Tiểu luận môn Đầu tư tài chính ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO

Tiểu luận môn Đầu tư tài chính ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO “Khi đầu tư chứng khoán, làm sao để có được lợi nhuận nhưng đồng thời giảm vẫn giảm rủi ro xuống một mức có thể chấp nhận được”. Có nhiều cách khác nhau chẳng hạn như đầu tư vào các công ty có chỉ số tài chính tốt, báo cáo thường niên dự báo một tương lai phát triển đầy triển vọng hay đơn giản chỉ là đầu tư vào những công ty có uy tín trên thị trường…

[ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] LỜI MỞ ĐẦU “Khi đầu tư chứng khoán, làm sao để có được lợi nhuận nhưng đồng thời giảm vẫn giảm rủi ro xuống một mức có thể chấp nhận được”. Có nhiều cách khác nhau chẳng hạn như đầu tư vào các công ty có chỉ số tài chính tốt, báo cáo thường niên dự báo một tương lai phát triển đầy triển vọng hay đơn giản chỉ là đầu tư vào những công ty có uy tín trên thị trường…Nhưng tất cả các điều đó không thể đảm bảo được rằng công ty mà mình mua cổ phiếu không bị phá sản hay báo cáo tài chính được lập với những mánh khóe kế toán. Làm thế nào để các nhà đầu tư tránh được vấn đề này?Lời khuyên của Don Cervantes tránh “bỏ tất cả trứng vào cùng một rổ” đã trở thành một triết lý phổ biến trong đầu tư mà dường như vẫn còn khá đứng vững qua thử thách của thời gian.Mặc dù vậy, tầm quan trọng của đa dạng hóa không phải luôn luôn được hiểu đúng. Đa dạng hóa là quan trọng bởi vì các danh mục với nhiều đối tượng đầu tư thường tạo ra một tỷ suất sinh lợi tổng hợp nhất quán và ổn định hơn so với các danh mục chỉ bao gồm một đối tượng đầu tư. Khi bạn nắm giữ nhiều cổ phần, ngay cả khi một số cổ phần trong đó giảm giá thì những cổ phần khác vẫn có thể tăng giá (hoặc giữ cùng mức giá). Vậy hiệp phương sai và tương quan ảnh hưởng như thế nào đến đa dạng hóa trong việc làm giảm rủi ro của danh mục đầu tư?Làm thế nào để có thể xây dựng được danh mục đầu tư hiệu quả?Để trả lời được những câu hỏi trên, đó là lý do nhóm em chọn đề tài “Đa dạng hóa và phân bổ tài sản rủi ro”. |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 1 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] MỤC LỤC CHƯƠNG 1: RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI 1.1. Tỷ suất sinh lợi Một biện pháp quan trọng để đo lường thành công của nhà đầu tư là tỷ lệ tăng trưởng của quỹ trong giai đoạn đầu tư. Tỷ suất sinh lợi nắm giữ trong từng thời kỳ (HPR) của một chứng khoán phụ thuộc vào sự tăng (hoặc giảm) giá của chứng khoán trong giai đoạn đầu tư cũng như tất cả dòng thu nhập từ chứng khoán đó (cổ tức của cổ phiếu hoặc lãi nhận được từ các chứng khoán nợ). Tỉ lệ tỷ suất sinh lợi được xác định bằng số đô la kiếm được trong giai đoạn đầu tư (sự tăng giá hay cổ tức) cho mỗi đô la đầu tư. Định nghĩa này của HPR giả định rằng cổ tức được trả vào cuối kỳ. Đối với cổ tức được nhận trước cuối kỳ, định nghĩa này bỏ qua thu nhập của việc tái đầu tư cổ tức được nhận. Định nghĩa này của tỷ suất sinh lợi thay đổi cho những loại đầu tư khác.Ví dụ, HPR trên một trái phiếu sẽ được tính bằng cách sử dụng cùng một công thức, ngoại trừ việc thanh toán lãi suất hoặc coupon của trái phiếu sẽ thay thế cổ tức của cổ phiếu. Ví dụ 1.1: Giả sử bạn đang xem xét đầu tư một số tiền của bạn, hiện tại tất cả được đầu tư vào trong một tài khoản ngân hàng, trong quỹ đầu tư thị trường chứng khoán.Giá của một cổ phần trong quỹ hiện nay là $ 100, thời gian đầu tư của bạn là một năm. Bạn mong đợi cổ tức bằng tiền trong năm là 4$, do đó tỷ suất cổ tức mong đợi dự kiến của bạn là 4%. HPR của bạn sẽ phụ thuộc vào giá một năm sau kể từ bây giờ.Giả sử phán đoán tốt nhất của bạn giá vào cuối năm sau là $ 110 mỗi cổ phiếu. Sau |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 2 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] đó vốn của bạn tăng được 10 $, vì vậy tỷ suất tỷ suất sinh lợi đầu tư của bạn là $ 10 / $ 100= 0.10, hay 10%. Tổng tỷ lệ tỷ suất sinh lợi nắm giữ trong kỳ là tổng của tỷ suất cổ tức cộng với tỷ suất tỷ suất sinh lợi đầu tư 10% + 4% =14%. = 0.14 hoặc 14% 1.1.1. Đo lường tỷ suất sinh lợi đầu tư trong nhiều giai đoạn Tỷ suất sinh lợi nắm giữ trong kỳlà một phương pháp đơn giản và rõ ràng để đo lường tỷ suất sinh lợi của một khoản đầu tư trong một thời kỳ, nhưng thường bạn sẽ quan tâm tỷ suất sinh lợi trung bình trong thời gian dài. Ví dụ, làm sao bạn có thể muốn đo lường một quỹ tương hỗ đã đạt tỷ suất sinh lợi như thế nào trong 5 năm? Ta xem xét ví dụ sau, một quỹ đầu tư bắt từ vào đầu năm với số vốn là 1.000.000$. Quỹ nhận được thêm đầu tư từ cổ đông mới và hiện có, và cũng nhận được yêu cầu rút vốn từ cổ đông hiện hữu.Dòng tiền ròng của nó có thể dương hay âm. Giả sử kết quả hàng quý của nó như được đưa ra trong Bảng 5.1 với các số âm được ghi trong ngoặc đơn. Khi công ty hoạt động tốt (ví dụ, HPR tốt), nó thu hút nguồn vốn mới, nếu không nó có thể bị rút vốn. Ví dụ, trong quý đầu tiên tỷ suất sinh lợi là 10%: vậy lợi nhuận là: 0,10 x $ 1.000.000 = $ 100.000, ngoài ra nó có khoản đầu tư mới 100.000 USD, do đó tổng tài sản cuối quý là $ 1,2 triệu. HPR tốt hơn trong quý thứ hai tạo ra một dòng tiền vào lớn hơn, và cuối quý II tổng tài sản là 2.000.000 $.Tuy nhiên, HPR trong quý thứ ba là âm, và dòng tiền vào là âm. |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 3 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] Ta có một số biện pháp đánh giá hoạt động, mỗi phương pháp đều có ưu điểm và khuyết điểm riêng của mình. Có những phương pháp như: trung bình cộng (Arithmetic average), trung bình nhân (Geometric average), và tỷ suất sinh lợi gia quyền (dollar- weighted return). Những biện pháp này khác nhau đáng kể, vì vậy chúng ta cần phải hiểu sự khác biệt của chúng. - Trung bình cộng: Trung bình cộng của tỷ suất sinh lợi hàng quý là tổng của tỷ suất sinh lợi hàng quý chia cho số quý, trong ví dụ trên : (10 + 25 - 20 + 25) / 4 = 10%.Vì vậy cách tính này bỏ qua lãi kép, nó không đại diện cho một tỷ suất sinh lợi tương đương của mỗi quý trong năm.Trung bình cộng (Arithmetic average) khá hữu ích, vì nó là dự báo tốt nhất về hoạt động trong quý sau, sử dụng mẫu đặc biệt của tỷ suất sinh lợi trong quá khứ (việc mẫu đủ lớn hay đủ mang tính đại diện để làm cho dự báo chính xác hay không, tất nhiên, một câu hỏi khác). - Trung bình nhân (geometric average): trung bình nhân (geometric average) của tỷ suất sinh lợi hàng quý bằng tỷ suất sinh lợi mỗi quý với hệ số lũy tiến của tỷ suất sinh lợi thực tế. Chúng ta tính trung bình nhân (geometric average) bằng cách ghép tỷ suất sinh lợi thực của các quý sau đó tìm các tỷ suất sinh lợi tương đương của mỗi qúy. Trong trường hợp này,tỷ suất sinh lợi hàng quý theo trung bình nhân, r G , được xác định bởi : G ) 2 Do đó r G 1/4 -1= 0.0829,hoặc 8.29% Tỷ suất sinh lợitheo trung bình nhân cũng được gọi là tỷ suất sinh lợi trung bình theo thời gian (time-weighted average return), bởi vì nó bỏ qua lợi tức khác nhau giữa các quý và không đặt nặng tỷ suất sinh lợi trong quý này cao hơn các quý khác khi đánh giá hiệu quả hoạt động. - Tỷ suất sinh lợi gia quyền (Dollar-weighted return): Khi chúng ta quan tâm giá trị thực của nguồn vốn, chúng ta xử lý các luồng tiền quỹ cho nhà đầu tư như một vấn đề ngân sách vốn trong tài chính doanh nghiệp. 1 triệu USD ban đầu và tiền mặt thu được coi là dòng tiền liên quan đến đầu tư "dự án", "giá trị thanh toán" cuối cùng của dự án là giá |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 4 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] trị kết thúc của danh mục đầu tư. Trong trường hợp này, do đó, lưu chuyển tiền tệ ròng của nhà đầu tư như sau: Tỷ suất sinh lợi bình quân gia quyền (dollar-weighted average return) là tỷ suất sinh lợi nộibộ (IRR) của dự án, đó là 4.17 %. IRR là lãi suất mà ở đó giá trị hiện tại của dòng tiền thực hiện trên danh mục đầu tư (bao gồm cả 1 triệu USD mà các danh mục đầu tư có thể được thanh toán vào cuối năm) bằng với chi phí ban đầu của việc thiết lập danh mục đầu tư. Do đó, lãi suất thỏa mãn phương trình sau đây: 1.1.2. Cách tính tỷ suất sinh lợi Tỷ suất sinh lợi trên tài sản có dòng tiền thường xuyên, chẳng hạn như tài sản thế chấp (với các khoản thanh toán hàng tháng) và trái phiếu (với phiếu giảm giá bán niên), thường được tính theo tỷ lệ phần trăm hàng năm, APR, tính theo tỷ suất từng kỳ trong năm sử dụng một cách tiếp cận đơn giản, bỏ qua lãi kép. APR có thể được chuyển sang tỷ lệ hàng năm hiệu quả (EAR) bằng cách ghi nhớ rằng: APR= Per-period rate x Periods per year Vì vậy, để tính EAR nếu trong năm có n kỳ, trước tiên chúng ta phải tính tỷ suất mỗi kỳ là APR/n, sau đó tính gộp tỷ suất đó cho số kỳ trong một năm. 1 + EAR = (1 + Rate per period) n = (1 + APR/n) n Hay APR = [(1 + EAR) 1/n – 1] x n (1.1) Công thức giả định rằng bạn có thể tính được APR từng thời kỳ. Vì vậy, sau một năm (sau n kỳ), tỷ suất sinh lợi tích lũy của bạn sẽ là (1 + APR/N) n . Lưu ý rằng ta cần |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 5 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] biết số kỳ nắm giữ khi đưa ra một APR để chuyển nó sang một tỷ suất sinh lợi hiệu quả. EAR khác với APR khi n trở nên lớn hơn (có nghĩa là, khi chúng ta gộp dòng tiền thường xuyên hơn). Trong giới hạn, chúng ta có thể hình dung lãi kép liên tục khi n trở nên vô cùng lớn trong phương trình 1.1. Với lãi kép liên tục, mối quan hệ giữa APR và EAR trở thành: EAR = e APR - 1 Hay APR = ln(1 + EAR) Ví dụ 1.2:Giả sử bạn mua một tín phiếu $ 9,900 đáo hạn trong một tháng. Tại ngày đáo hạn của tín phiếu bạn sẽ nhận được số tiền bằng với mệnh giá của tín phiếu là 10.000 USD. Vì tiền lãi không được trả trong suốt thời kỳ nắm giữ, tỷ suất sinh lợi nắm giữ trong kỳ cho việc đầu tư một tháng này là: APR= 1.01% x 12 = 12.12% 1 + EAR = (1.0101)12 = 1.1282 → EAR = 0.1282 = 12.82 1.2. Rủi ro và phần bù rủi ro 1.2.1. Rủi ro Rủi ro đề cập đến sự không chắc chắn về lợi tức mà nhà đầu tư kỳ vọng nhận được từ việc đầu tư. Các rủi ro đầu tư bắt nguồn từ các biến động kinh tế vĩ mô, cho tới sự thay đổi của các ngành công nghiệp khác nhau, sự phát triển bất ngờ của công ty.Rủi ro được thể hiện bởi nhiều mức lợi tức khác nhau có thể nhận được tương ứng với mỗi xác suất tương ứng. Xem xét một danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán, một ví dụ rất đơn giản trong thị trường với ba tình huống có thể xảy ra được minh họa trong bảng 5.2 |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 6 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] Phân phối xác suất các khả năng có thể xảy ra trên thị trường cho phép chúng ta đo lường được lợi ích và rủi ro của dự án đầu tư đó. Lợi ích từ việc đầu tư là tỷ suất sinh lợi kỳ vọng 1 của nó. Công thức tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng: (1.3) Trong đó: E(r): Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng r(s):HPR trong mỗi tình huống p(s): xác suất của mỗi tình huống Từ dữ liệu trong bảng 5.2ta tính được ra E(r)=14%. Dĩ nhiên, vì có rủi ro trong đầu tư nên tỷ suất sinh lợi thực tế có thể nhiều hơn hoặc ít hơn 14%. Nếu xuất hiện một sự “bùng nổ tăng trưởng”, tỷ suất sinh lợi sẽ tốt hơn, 44%, nhưng nếu là một cuộc suy thoái, tỷ suất sinh lợi sẽ chỉ là -16%. Làm thế nào chúng ta có thể định lượng rủi ro trong đầu tư?Do đó, hai chỉ tiêu phương sai và độ lệch chuẩn thường được sử dụng để đo lường rủi ro trong hoạt động đầu tư tài chính. - Phương sai 2 của tỷ suất sinh lợi: là bình phương độ lệch giữa giá trị kỳ vọng và giá trị trung bình. 2 = 2 (1.4) - Để đo lường rủi ro cùng giá trị như tỷ suất sinh lợi kỳ vọng (%), chúng ta sử dụng độ 1 Giá trị trung bình của phân phối tỷ suất sinh lợi nắm giữ trong kỳ. 2Giá trị kỳ vọng của độ lệch bình phương giữa các trung bình. |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 7 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] lệch chuẩn 3 , được tính bằng căn bậc hai của phương sai: (1.5) Một nhược điểm tiềm tàng khi sử dụng phương sai và độ lệch chuẩn để đo lường rủi ro là chúng coi các sai lệch âm và sai lệch dương của tỷ suất sinh lợi kỳ vọng như đối xứng. Trong thực tế, dĩ nhiên, các nhà đầu tư chào đón các bất ngờ tích cực, và cách đo lường rủi ro tự nhiên sẽ chỉ tập trung vào kết quả xấu. Tuy nhiên, nếu phân phối tỷ suất sinh lợi là đối xứng (nghĩa là khả năng xảy ra các bất ngờ tiêu cực tương đương với xác suất xảy ra các bất ngờ tích cực có cùng độ lớn), vì thế độ lệch chuẩn sẽ xấp xỉ đo lường rủi ro chỉ tập trung vào độ lệch tiêu cực. Trong trường hợp đặc biệt mà phân phối tỷ suất sinh lợi xấp xỉ tiêu chuẩn – được thể hiện bởi đường cong hình chuông nổi tiếng – độ lệch chuẩn sẽ hoàn toàn phù hợp để đo lường rủi ro. Bằng chứng cho thấy rằng trong các giai đoạn nắm giữ tương đối ngắn, tỷ suất sinh lợi của hầu hết các danh mục đầu tư đa dạng được mô tả cùng bởi một phân bố chuẩn. 1.2.2. Phần bù rủi ro và tâm lý lo ngại rủi ro Nếu có thể, bạn nên đầu tư bao nhiêu vào một danh mục cổ phiếu như được mô tả trong bảng 5.2? Để trả lời câu hỏi này, trước tiên, bạn phải tự hỏi giá trị của tỷ suất sinh lợi kỳ vọng có thể bù đắp cho rủi ro trong việc đầu tư tiền vào cổ phiếu hay không. 3Căn bậc 2 của phương sai |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 8 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] Chúng ta đo “lợi ích” bằng sự khác biệt giữa tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của danh mục cổ phiếu vớilãi suất phi rủi ro 4 , đó là, lãi suất bạn có thể kiếm được bằng cách bỏ tiền vào các tài sản phi rủi ro như tín phiếu kho bạc, các quỹ thị trường tiền tệ, hay ngân hàng. Chúng ta gọi sự khác biệt này là phần bù rủi ro 5 . Vậy phần bù rủi ro (Risk premium) là phần lợi nhuận kỳ vọng tăng thêm so với lợi nhuận phi rủi ro, được tính bằng công thức sau: E(r p ) - r f Trong đó E(r p ): tỷ suất sinh lợi kỳ vọng. r f : lãi suất phi rủi ro Ví dụ, nếu lãi suất phi rủi ro trong ví dụ là 6% mỗi năm, và tỷ suất sinh lợi quỹ chỉ số kỳ vọng là 14%, vì thế phần bù rủi ro trên cổ phiếu là 8% mỗi năm. Mức độ mà các nhà đầu tư sẵn sàng bỏ tiền vào chứng khoán mà không phải là trái phiếu, tín phiếu (các tài sản phi rủi ro khác) phụ thuộc vào tâm lý ngại rủi ro 6 . Có vẻ như rõ ràng các nhà đầu tư ngại rủi ro cho rằng, nếu phần bù rủi ro bằng =0, mọi người sẽ không sẵn sàng đầu tư tiền vào chứng khoán. Việc định lượng được mức độ ngại rủi ro của một nhà đầu tư đôi khi rất hữu ích. Các nhà đầu tư ngại rủi ro sẽ đòi hỏi tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cao hơn để đầu tư tài sản của họ vào các danh mục đầu tư có độ biến động cao hơn, do đó phần bù rủi ro sẽ lớn hơn tâm lý ngại rủi ro của họ. Vì vậy, nếu chúng ta định lượng mức độ lo ngại rủi ro với tham số A, nó có ý nghĩa khẳng định rằng phần bù rủi ro cho đòi hỏi của một nhà đầu tư về một danh mục đầu tư sẽ phụ thuộc vào cả tâm lý ngại rủi ro A lẫn rủi ro của danh mục đầu tư, . 4Tỷ lệ tỷ suất sinh lợi chắc chắn có thể kiếm được. 5Một tỷ suất sinh lợi kỳ vọng vượt quá tỷ suất sinh lợi trên chứng khoán phi rủi ro. 6Tâm lý không sẵn sàng, miễn cưỡng chấp nhận rủi ro. |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 9 E(rP) – rf ½ [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] Chúng ta sẽ viết phần bù rủi ro mà một nhà đầu tư đòi hỏi đối với một danh mục đầu tư bằng một công thức như sau: E(r P ) – r f = ½ A (1.6)  A= (1.7) Trong đó: E(r p )tỷ suất sinh lợi kỳ vọng, . phương sai của tỷ suất sinh lợi kỳ vọng r f: lãi suất phi rủi ro của tín phiếu kho bạc là. A: tâm lý ngại rủi ro của nhà đầu tư. (Phân số 1/2 chỉ là một yếu tố quy mô được chọn vì sự tiện lợi và không có ý nghĩa thực tế trong phân tích.) Ví dụ, nếu một nhà đầu tư tin rằng phần bù rủi ro danh mục đầu tư của cô ấy là 8%, và độ lệch chuẩn là 20%, từ đó chúng ta có thể tính được tâm lý ngại rủi ro là A = 0,08/(0,5 x 0,20 2 ) = 4. Phương trình 1.6 và 1.7 chỉ áp dụng cho phương sai của một danh mục đầu tư tổng thể của một nhà đầu tư, không phải cho các tài sản nhỏ nằm trong danh mục đầu tư đó. 1.3. Mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ suất sinh lợi thực Trong những phần trước, chúng ta xem xét tỷ suất sinh lời được đo bằng đồng đô la. Ví dụ: Tỷ suất sinh lời hàng năm 10%, có nghĩa là giá trị đầu tư của bạn tăng 10% so với đầu năm. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là, bạn có thể mua hơn 10% hàng hóa và dịch vụ với số tiền đó, vì có thể trong năm giá hàng hóa cũng tăng lên. Nếu giá đã thay đổi, sự gia tăng sức mua của bạn sẽ không bằng sự gia tăng giá trị đồng tiền của bạn (your dollar wealth). |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 10 [...]... hợp của tất cả các danh mục đầu tư vào cả tài sản rủi ro và phi rủi ro (0 ≤x1 ≤1) 3 Tại điểm P tất cả danh mục đều đầu tư vào tài sản rủi ro (x1=1) |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 20 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] 4 Từ P trở lên, phần tài sản rủi ro vượt quá 100% vốn đầu tư của danh mục Điều này có nghĩa các nhà đầu tư vay mượn với lãi suất phi rủi ro để mua tài sản rủi ro Độ dốc của đường CAL,... danh mục đầu tư của nhà đầu tư có tài sản rủi ro là P và các tài sản phi rủi ro là F Chúng tôi cho rằng để đạt lợi ích trên thì danh mục đầu tư tổng thể của nhà đầu tư bao gồm hai phần: một là đầu tư vào cổ phiếu và phần khác là đầu tư |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 14 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] vào trái phiếu dài hạn Bây giờ, chúng ta thực hiện tổ hợp danh mục đầu tư rủi ro đưa ra và chỉ... trung vào việc phân bổ giữa nó với chứng khoán phi rủi ro Trong chương tiếp theo, chúng ta chuyển sang phân bổ tài sản và lựa chọn chứng khoán qua tài sản rủi ro 1.4.1 Tài sản rủi ro Công thức tổng quát khi danh mục bao gồm một tài sản rủi ro và một tài sản phi rủi ro Giả sử tổng giá trị thị trường của danh mục đầu tư của nhà đầu tư là 300.000 USD Trong đó, 90.000 USD được đầu tư vào một loại tài sản. .. cao và lãi suất danh nghĩa cao thường bằng nhau.Hình 5.4 minh họa thực tế này 1.4 Phân bổ tài sản với danh mục gồm tài sản rủi ro và phi rủi ro Một danh mục đầu tư bao gồm nhiều tài sản (hay dự án đầu tư hay công cụ tài chính khác nhau) Giả sử nhà đầu tư chỉ nắm giữ một danh mục đầu tư gồm hai tài |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 13 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] sản với trọng số (tỷ lệ đầu tư) ,... SẢN RỦI RO] mục đầu tư đầy đủ phân bổ cho các tài sản rủi ro một nửa, bạn giảm cả rủi ro và bằng bù rủi ro bằng một nửa Tóm lại, phần bù rủi ro của danh mục đầu tư đầy đủ C sẽ bằng phần bù rủi ro của tài sản rủi ro nhân với tỷ trọng đầu của danh mục đầu tư vào các tài sản rủi ro E(rC) – rf = y[E(rp) – rf) (5.8) Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư C sẽ bằng độ lệch chuẩn của tài sản rủi ro nhân với độ... nhau trong phân tích này Chúng ta bây giờ đã thấy được vai trò của rủi ro và tỷ suất sinh lợi trong danh mục đầu tư của hai tài sản rủi ro Và sau đây là ba quy tắc quy trọng đối với một danh mục đầu tư bao gồm hai tài sản rủi ro |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 33 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] Giả sư, wB là tỷ trọng đầu tư vào lớp trái phiếu, và phần còn lại 1- w B, wS là tỷ trọng đầu tư vào lớp... trong V và 46% trong IG wv = 113.400/210.000 = 0.54 (Vanguard) wIG= 96.600/210.000 = 0.46 (Fidelity) |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 15 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] Tỷ trọng của danh mục đầu tư rủi ro P trong danh mục đầu tư đầy đủ, bao gồm cả đầu tư rủi ro và đầu tư phi rủi ro, được ký hiệu là y, và do đó tỷ trọng của quỹ thị trường tiền tệ là 1 - y y = 210.000/300.000 = 0.7 (tài sản rủi ro, danh... các tài sản trong danh mục đầu tư rủi ro, phân phối xác suất của tỷ suất sinh lợi trên danh mục đầu tư rủi ro vẫn không thay đổi bởi việc tái phân bổ tài sản Sẽ làm gì để thay đổi phân phối xác suất của tỷ suất sinh lợi trên danh mục đầu tư đầy đủ được tạo thành từ các tài sản rủi ro và phi rủi ro 1.4.2 Tài sản phi rủi ro Do có quyền đánh thuế và có khả năng kiểm soát mức cung tiền tệ, chỉ có chính. .. giảm về 0 khi có loại rủi ro hệ thống này Minh họa về sự kết hợp hai loại rủi ro( hệ thống và phi hệ thống) và mối quan hệ giữa rủi ro và số lượng chứng khoán trong danh mục đầu tư, theo đó khi số lượng chứng khoán trong danh mục đầu tư tăng lên thì rủi ro nói chung giảm xuống Tổng rủi ro = Rủi ro hệ thống + Rủi ro phi hệ thống 2.2 Phân bổ tài sản với hai loại tài sản rủi ro Trong chương trước, chúng... các tài sản rủi ro trong danh mục đầu tư cố định Bởi vì tỷ trọng của Vanguard và Fidelity trong danh mục đầu tư rủi ro là 0,54 và 0,46 tư ng ứng, chúng tôi bán 0,54 * 42.000 = 22.680 USD của Vanguard và 0.46 * 42.000 = 19.320 USD của Fidelity Sau khi bán, tư ng ứng với mỗi quỹ trong danh mục đầu tư rủi ro là không thay đổi wv |LỚP CAO HỌC TCDN NGÀY – K22 16 [ĐA DẠNG HÓA VÀ PHÂN BỔ TÀI SẢN RỦI RO] wIG . 210.000 /30 0.000 = 0.7 (tài sản rủi ro, danh mục P) 1 – y = 90.000 /30 0.000 = 0 .3 (tài sản phi rủi ro) Tỷ trọng của các tài sản cá nhân trong danh mục đầu tư đầy đủ (C) là: Vanguard 1 13. 400 /30 0.000. là: Vanguard 1 13. 400 /30 0.000 = 0 .37 8 Fidelity 96.600 /30 0.000 = 0 .32 2 Portfolio P 210.000 /30 0.000 = 0.700 Ready Assets F 90.000 /30 0.000 = 0 .30 0 Protfolio C 30 0.000 /30 0.000 = 1.000 Giả sử nhà đầu. chúng ta chuyển sang phân bổ tài sản và lựa chọn chứng khoán qua tài sản rủi ro. 1.4.1. Tài sản rủi ro Công thức tổng quát khi danh mục bao gồm một tài sản rủi ro và một tài sản phi rủi ro Giả sử