Bán khống – Nhu cầu thiết yếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Bán khống – Nhu cầu thiết yếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BẢNG BIỂU Chương 1: Khung lý luận bán khống 1.1 Khái niệm bán khống 1.2 Lịch sử bán khống 1.3 Phân loại bán khống 1.3.1 Bán khống mang tính đầu 1.3.2 Bán khống phòng ngừa rủi ro 1.3.3 Bán khống kỹ thuật 1.3.3.1 Bán khống kỹ thuật dựa hộp an toàn 1.3.3.2 Bán khống kỹ thuật cho việc mua bán song hành 1.3.3.3 Bán khống kỹ thuật thực nhà buôn môi giới 1.4 Tác động bán khống lên TTCK 1.4.1 Lợi ích bán khống 1.4.1.1 Đối với thị trường 1.4.1.2 Đối với nhà đầu tư 1.4.1.3 Đối với công ty chứng khoán ngân hàng 1.4.2 Rủi ro bán khống 1.4.2.1 Đối với nhà đầu tư 10 1.4.2.2 Đối với cơng ty chứng khốn ngân hàng 10 1.4.2.3 Đối với thị trường 10 1.5 Bài học kinh nghiệm nước giới việc triển khai nghiệp vụ bán khống 13 1.5.1 Bài học bán bán khống nhìn từ khủng hoảng tài năm 1997 từ Thái Lan 13 1.5.2 Bài học bán khống nhìn từ tầm quan trọng bán khống thị trường chứng khoán Mỹ 14 1.5.3 Bài học rút cho Việt Nam triển khai nghiệp vụ bán khống 15 KẾT LUẬN CHƯƠNG 15 Chương 2: Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam nhu cầu bán khống 16 2.1 Điểm qua tình hình TTCK Việt Nam từ đầu năm 2006 đến 22/05/2008 16 2.2 Rủi ro TTCK Việt Nam NĐT 18 2.2.1 Rủi ro sách 18 2.2.2 Thị trường thiếu công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu cho NĐT 19 2.2.3 Rủi ro bong bóng 20 2.2.4 Cùng với xu hội nhập vào kinh tế giới, với sách cởi mở đầu tư nên diện NĐT nước Việt Nam ngày nhiều 20 2.2.5 Kiến thức đại phận NĐT nhiều hạn chế, khó tiếp thu nghiệp vụ phức tạp, nghiệp vụ tài cao cấp 21 2.2.6 Rủi ro thông tin 21 2.2.7 Rủi ro đến từ thân NĐT 22 2.2.8 Rủi ro khoản chứng khoán NĐT nắm giữ 22 2.2.9 Rủi ro từ quy định chất lượng dịch vụ sàn, trung tâm giao dịch cơng ty chứng khốn 22 2.2.10 Rủi ro từ chấn động thị trường ngồi nước 23 2.3 Có hay không bán khống thị trường Việt Nam 23 2.3.1 Bán khống “ngầm”trên TTCK Việt Nam 23 2.3.2 Giao dịch ký quỹ vàng – Một hình thức bán khống hợp pháp 25 2.4 Lợi ích nghiệp vụ bán khống mang đến triển khai thị trường Việt Nam 29 2.4.1 Những lợi ích bán khống mang lại cho thị trường Việt Nam 29 2.4.2 Chứng minh tính ưu việt bán khống thơng qua mơ hình tài 31 2.4.2.1 Dùng đường thị trường chứng khoán để xác định giá trị cổ phiếu 31 2.4.2.2 So sánh TSSL rủi ro trường hợp có bán khống không bán khống 33 KẾT LUẬN CHƯƠNG 38 Chương 3: Một số đề xuất mặt sách triển khai nghiệp vụ bán khống TTCK Việt Nam 39 3.1 Nhóm giải pháp cần thiết để triển khai bán khống 39 3.1.1 Giải pháp thứ nhất: Ban hành hướng dẫn cụ thể triển khai bán khống 39 3.1.2 Giải pháp thứ hai: Phát triển nhà tạo lập thị trường 39 3.1.3 Giải pháp thứ ba: Giải nguồn cung chứng khoán 41 3.1.3.1 Quyền lợi bên cho vay chứng khoán 41 3.1.3.2 Quyền lợi bên vay chứng khoán 42 3.1.3.3 Các giải pháp giúp tăng cung chứng khoán 42 3.1.4 Giải pháp thứ tư: Hạn chế mặt trái nghiệp vụ bán khống 43 3.1.4.1 Tránh thua lỗ bỏ chạy 43 3.1.4.2 Thao túng giá (làm giá) thị trường 44 3.1.5 Giải pháp thứ năm: Quy định thời điểm cho phép bán khống ngày 45 3.2 Hệ thống nhóm giải pháp hỗ trợ phát triển lành mạnh nghiệp vụ bán khống 45 3.2.1 Giải pháp thứ sáu: Tăng cường xây dựng tổ chức Quỹ đầu tư công chúng 45 3.2.2 Giải pháp thứ bảy: Cho phép triển khai hoạt động ứng trước T+3 46 3.2.2.1 Cho phép ứng tiền bán chứng khoán trước ngày T+3 46 3.2.2.2 Cho phép ứng trước chứng khoán trước ngày T+3 46 3.2.3 Giải pháp thứ tám: Phát triển nghiệp vụ repo chứng khoán 47 3.2.4 Giải pháp thứ chín: Sự chuẩn bị cơng ty chứng khốn 47 3.2.5 Giải pháp thứ mười: Tăng cường vai trò NHTM 48 3.2.6 Giải pháp thứ mười một: Tăng cường vai trò công ty bảo hiểm 49 3.2.7 Giải pháp thứ mười hai: Xây dựng mơ hình cách điều hành Ngân hàng lưu ký chứng khoán 49 3.3 Các dấu hiệu giúp NĐT nhận biết thời điểm thực nghiệp vụ bán khống 49 3.4 Quy trình thực nghiệp vụ bán khống 50 KẾT LUẬN CHƯƠNG 50 KẾT LUẬN TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Đại khủng hoảng TTCK Mỹ năm 1929 Phụ lục 2: Đầu vai trò đầu Phụ lục 3: Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam Phụ lục 4: Các sách ban hành gần Phụ lục 5: Sàn giao dịch vàng sản phẩm “Vay đầu tư vàng ACB” Phụ lục 6: Cách thức tham gia giao dịch sàn giao dịch vàng Phụ lục 7: Giá 15 chứng khoán 41 kỳ quan sát Phụ lục 8: Dùng mơ hình định lượng để tìm hiểu TTCK Việt Nam chưa cho phép bán khống – có bán khống ? Phụ lục 9: Cơng cụ Solver Goal seek Excel Phụ lục 10: Mua khống DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCK : Thị trường chứng khoán SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán CTCK : Cơng ty chứng khốn NĐT : Nhà đầu tư CP : Cổ phiếu HĐTTTL : Hợp đồng tiền tệ tương lai GDP : Tổng sản phẩm quốc dân ĐTNN : Đầu tư nước UBCKNN : Ủy ban chứng khoán Nhà nước IPO : Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng TNDN : Thu nhập doanh nghiệp TMCP : Thương mại cổ phần TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTM : Ngân hàng Thương mại CTQLQ : Công ty quản lý Quỹ CPH : Cổ phần hoá TNHH : Trách nhiệm hữu hạn CML : Đường thị trường vốn (Capital market line) TSSL : Tỷ suất sinh lợi Vn-Index : Chỉ số chứng khoán Việt Nam SML : Đường thị trường chứng khoán ĐLC : Độ lệch chuẩn ĐCHD : Đường cong hữu dụng OTC : Thị trường giao dịch phi tập trung TTLKCK : Trung tâm lưu ký chứng khoán DNNN : Doanh nghiệp nhà nước NH LKCK : Ngân hàng lưu ký chứng khoán DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1: Đồ thị biểu diễn số Vn-Index Hastc-Index từ đầu năm 2006 đến 22/05/2008 18 Hình 2.2: Biểu đồ biểu diễn biến động tỷ giá USD/VND từ 2005-2008 26 Hình 2.3: Biểu đồ biểu diễn biến động giá vàng giới giá vàng nước từ 2005-2008 26 Hình 2.4: Khối lượng giao dịch sàn vàng năm 2008 28 Hình 2.5 : Xác định tài sản bị định giá thấp bị định giá cao 33 Hình 2.6: Đồ thị so sánh đường cong hữu dụng trường hợp có bán khống không bán khống 36 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: So sánh tỷ suất sinh lợi yêu cầu tỷ suất sinh lợi ước tính 31 Bảng 2.2: Kết tính hữu dụng (U) trường hợp có bán khống 34 Bảng 2.3: Kết tính hữu dụng (U) trường hợp không bán khống 34 Bảng 2.4: Bảng xác định danh mục tối ưu trường hợp có bán khống 35 Bảng 2.13: Bảng xác định danh mục tối ưu trường hợp không bán khống 35 LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam đời, hoạt động bảy năm qua trở thành phận thiếu kinh tế Việt Nam Trong thời gian gần đây, thị trường chứng khốn Việt Nam có phát triển nhanh chóng, góp phần không nhỏ việc huy động vốn cho phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán Việt Nam đơn điệu, thiếu thốn nên khiến nhà đầu tư trở tay không kịp thị trường chứng khoán suy thoái đành phải rời bỏ thị trường thiếu nghiệp vụ kinh doanh đầu giá xuống Bên cạnh đó, giới, nghiệp vụ bán khống số thị trường chứng khoán giới thực từ lâu trở nên phổ biến thị trường chứng khoán nước phát triển Giống nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn khác, nghiệp vụ bán khống có ưu điểm nhược điểm riêng Vấn đề nhà đầu tư phải hiểu cách vận dụng cho hiệu Xuất phát từ vấn đề trên, việc tham khảo triển khai bán khống chứng khoán vào điều kiện thực tiễn nước ta bước cần thiết cho phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam Đó lý chọn đề tài “Bán khống – Nhu cầu thiết yếu thị trường chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Với lý đề tài nghiên cứu vấn đề sau: o Tìm hiểu, làm sáng tỏ sở lý luận bán khống o Đánh giá thực trạng TTCK Việt Nam từ rút cần thiết việc triển khai bán khống vào giao dịch TTCK Việt Nam o Đề xuất số giải pháp nhằm triển khai bán khống TTCK Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu vấn đề bán khống số nước giới từ rút học kinh nghiệm đề xuất sách triển khai bán khống phù hợp cho TTCK Việt Nam giai đoạn thời gian tới Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu sau: o Nghiên cứu sở lý thuyết tài đại, lý thuyết quản trị rủi ro tài o Thu thập thơng tin từ nguồn cung cấp thông tin khác o Thống kê tổng hợp thơng tin thu thập o Sau dùng phương pháp phân tích tổng hợp – so sánh, phương pháp phân tích suy luận, phương pháp phân tích thống kê, phương pháp diễn dịch - quy nạp để đưa kết luận cụ thể Kết cấu đề tài Đề tài gồm chương: o Chương 1: Khung lý luận bán khống o Chương 2: Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam nhu cầu bán khống o Chương 3: Một số đề xuất mặt sách triển khai nghiệp vụ bán khống TTCK Việt Nam Chương KHUNG LÝ LUẬN VỀ BÁN KHỐNG 1.1 Khái niệm bán khống Bán khống giao dịch chứng khoán hiểu bán chứng khoán vay mượn Nói cách khác, bán khống bán loại chứng khốn mà người bán khơng sở hữu thời điểm bán Khi NĐT dự đoán tương lai giá cổ phiếu hạ, họ thực bán khống, tức vay cổ phiếu cơng ty chứng khốn để bán với mức giá cao; sau giá hạ, họ mua lại cổ phiếu thị trường để trả cho cơng ty chứng khoán hưởng chênh lệch giá (bán giá cao, mua giá thấp) 1.2 Lịch sử bán khống Bán khống nghiệp vụ sử dụng TTCK nước phát triển từ ngày đầu thành lập Theo tài liệu TTCK từ xưa để lại, người Đức cấm sử dụng nghiệp vụ từ năm 1610 Còn nước Anh, TTCK Ln Đơn thức thành lập vào năm 1773, nghiệp vụ bán khống sử dụng phổ biến thị trường không tập trung Một nghiên cứu TTCK Mỹ cho thấy bán khống có vị trí quan trọng TTCK New York từ ngày thị trường vào hoạt động Acob Little bậc tiền bối thực hành nghiệp vụ bán khống thị trường năm 1835-1857 Ông thường tiến hành thương vụ bán khống lớn thành công Vào đầu năm 1860, bán khống trở thành công cụ đầu chủ lực thương nhân lớn Drew, Vanderbilt, Fisk, Gauld Sự ảnh hưởng bán khống phát chiến tranh Thế giới lần thứ I, thành viên phải bí mật báo cáo với Sở giao dịch thương vụ bán khống để ngăn cản tình trạng đầu giá xuống kẻ đầu tách trách hay đại lý đối thủ Năm 1929 sau đó, người ta khơng thống kê số xác số lượng giao dịch bán khống thị trường đầu giá lên Mỹ khoảng thời gian từ 1925 đến 1929, lúc đó, người ta chưa tiến hành thống kê số liệu Khơng có tài liệu cho biết tổng số chứng khoán bán khống tháng 10/1929 trước thị trường sụt giá Lúc vị đầu tư ngắn hạn tương đối nhỏ người hoảng loạn có NĐT bán khống với mức giá cao hơn, sẵn sàng mua cổ phiếu "Jesse Livermore – Ông chủ thị trường chứng khoán Mỹ" Jesse Lauriston Livermore nhà kinh doanh vĩ đại kỷ 20 Người đàn ông thực danh biết đến Con bạc trẻ liều lĩnh, Con gấu vĩ đại Chỉ số người có khả kiếm lợi nhuận lớn, tất cả, nhanh Livermore Rất nhiều NĐT chứng khoán hàng đầu thị trường phố Wall coi Livermore NĐT vĩ đại lịch sử Ông khai phá mảnh đất kinh doanh thị trường, đầu tư giá xuống Những bí thời điểm kinh doanh, cách "chỉ huy" tiền việc đầu tư cổ phiếu hàng hóa ơng thực mang tính cách mạng cịn giá trị tới tận ngày Livermore thường chọn định mua hay bán khống (khi chưa thực nắm vững tay) cổ phiếu (hay loại hàng hóa) sở giá phạm vi tác động cổ phiếu Sau ơng tạo cho cổ phiếu vị ban đầu tương đối nhỏ Ông thực sở hữu chúng sinh lãi hay bán chúng không đem lại lợi nhuận Chiến thuật thu lại lợi nhuận khổng lồ thiệt hại nhỏ Năm 1907, thị trường bắt đầu khủng hoảng sụt giảm, Livermore bán khống cổ phiếu Ơng nhận dấu hiệu cho thấy thị trường thiếu vốn để mua vào cổ phiếu, lại có nhiều người bán Sau vụ sụt giảm hệ ơng thu triệu USD Đỉnh cao thành công Livermore vụ sụt giảm năm 1929 (xem thêm phụ lục Đại khủng hoảng TTCK Mỹ năm 1929) Thị trường hội tụ đủ điều kiện sụt giảm năm 1907 Livermore lại bắt đầu bán khống nhiều cổ phiếu khác lại mua chúng thị trường liên tục xuống Và hầu hết người thị trường tiền vụ sụt giảm đáng nhớ năm 1929 Livermore thu 100 triệu la qua lợi nhuận bán khống Luật chứng khốn có quy định bán khống nhiên nghiệp vụ cần phải có hướng dẫn cụ thể Bộ tài triển khai, rào cản lớn hoạt động bán khống chứng khoán Các nghiên cứu củng cố nhận định nhu cầu bán khống NĐT Việt Nam lớn Mặt khác bán khống đời vào thời điểm tạo lực giúp thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển sôi động cảnh chợ chiều Ngồi Bộ tài cần quy định cụ thể vai trò nhà tạo lập thị trường, trung tâm lưu ký chứng khoán… 3.1.2 Giải pháp thứ hai: Phát triển nhà tạo lập thị trường Nhà tạo lập thị trường công ty môi giới-giao dịch chấp nhận rủi ro nắm giữ khối lượng định loại chứng khoán định để nhằm hỗ trợ, thúc đẩy giao dịch loại chứng khốn Mỗi nhà tạo lập thị trường cạnh tranh thị trường để nhận lệnh đặt từ phía khách hàng (là NĐT tham gia thị trường) cách báo mức giá chào mua, chào bán khối lượng chắn giao dịch loại chứng khốn định Khi nhận lệnh đặt từ phía khách hàng, nhà tạo lập thị trường gần bán chứng khoán mà tổ chức nắm giữ kho tìm kiếm lệnh đối ứng phù hợp Những nhà tạo lập thị trường tạo thị trường có tính khoản cao cách thường xuyên yết lên mức giá chào mua, chào bán, qua đảm bảo thị trường hai chiều (mua bán liên tục) Như nhà nhà tạo lập thị trường đứng hai phía thị trường để chào mua chào bán Ở Việt Nam tính chất đặc thù để triển khai tốt nghiệp vụ bán khống vai trò nhà tạo lập thị trường cần thiết, nhà tạo lập thị trường chất bôi trơn giúp thị trường ổn định vận hành tốt Trong thị trường phái sinh phải xây dựng tổ chức hoạt động nhà (tổ chức) tạo lập thị trường với vai trị nhà mơi giới-giao dịch nội Đây hình thức tổ chức tồn thị trường trái phiếu thị trường OTC sản phẩm phái sinh nước phát triển, tổ chức đóng vai trị trung gian công ty môi giới thị trường với mục đích hỗ trợ, thúc đẩy giao dịch nội tổ chức Đối tượng giao dịch họ công ty môi giới khác, nhà môi giới khác, tổ chức nhận quản lý danh mục đầu tư, tín thác, …Có việc điều phối cung cầu chứng khốn diễn nhịp nhàng, nhanh chóng đảm bảo đáp ứng nhanh chóng nhu cầu NĐT Mặt khác giúp đơn vị cạnh tranh lành mạnh sẵn sàng giúp đỡ cần thiết Nhóm đề xuất ý tưởng nên đơn vị đơn vị bảo trợ phát hành chứng khốn đơn vị đóng vai trị nhà tạo lập thị trường cho loại chứng khốn đó, có xây dựng uy tín ổn định chứng khoán, đồng thời vừa gia tăng trách nhiệm tránh tình trạng bảo trợ “bừa” đơn vị bảo trợ Cũng mở rộng CTCK đăng ký làm nhà tạo lập thị trường cho từ đến chứng khoán Cũng xây dựng nhà tạo lập thị trường cơng ty cổ phần thành viên cơng ty chứng khốn gia tăng tính khoản cho chứng khốn thị trường, điều chuyển nhanh chóng nguồn chứng khốn công ty thành viên kịp thời cung ứng cho thị trường theo chức Xây dựng hiệp hội nhà tạo lập thị trường để giữ vai trò điều phối, tư vấn nhằm giúp cho hoạt động tạo lập thị trường trôi chảy thuận lợi 3.1.3 Giải pháp thứ ba: Giải nguồn cung chứng khốn Để triển khai nghiệp vụ bán khống điều quan trọng xây dựng nguồn cung chứng khoán cho vay Việc huy động chứng khoán đáp ứng cho việc bán khống tập trung vào năm nguồn cung ứng chủ đạo: chứng khoán chấp tài khoản bảo chứng khách hàng, chứng khoán danh mục đầu tư dài hạn tổ chức, thông qua huy động CTCK khác, nguồn vay từ NĐT có tổ chức nguồn huy động thị trường tự Lúc này, xem chứng khốn dạng tiền tệ đặc biệt nên vay huy động thị trường, nhiên mang nét đặc trưng riêng có chứng khốn Sự cần thiết phải nâng cấp Trung tâm lưu ký chứng khoán thành Ngân hàng lưu ký chứng khoán để chịu trách nhiệm quản lý mặt nhà nước làm trung gian CTCK giúp điều phối hoạt động vay cho vay CTCK Tăng cường công tác kiểm tra, giám sát hoạt động CTCK Cái khó cần phải đảm bảo lợi ích hài hòa bên vay cho vay Cụ thể: 3.1.3.1 Quyền lợi bên cho vay chứng khoán: NĐT có chứng khốn nhận khoản lợi tức từ việc cho vay, lợi tức tính cách nhân giá trị chứng khoán cho lãi suất thời gian vay mượn Lãi suất CTCK quy định (gọi lãi suất huy động) Chứng khoán cho vay họ đảm bảo cam kết hoàn trả CTCK vào thời điểm Ngoài thời gian họ cho vay cổ tức chi trả người vay không nhận mà người cho vay hưởng bình thường Nếu trước NĐT cần tiền họ đem cầm cố chứng khoán chịu mức cho vay thấp so với mệnh giá khoảng từ 30% đến 50% giá trị thực tế chứng khốn, hơm có người hỏi vay số chứng khốn họ định cầm cố họ cho vay để bù đắp lãi suất cho vay mà họ phải gánh chịu có lợi cho NĐT Nếu cổ phiếu bán khống người cho vay khơng cịn hứng thú nắm giữ (do giá xuống thấp, có hội đầu tư khác…) họ đề nghị CTCK làm trung gian để họ bán hẳn chứng khốn cho bên vay, cách tốn chênh lệch hai bên (lúc cổ phiếu bên thứ nắm giữ) Tăng tính khoản cho chứng khoán xuống giá Nếu NĐT tổ chức đầu tư dài hạn họ có lợi vì: thứ nhất, ngồi cổ tức họ hưởng họ hưởng lợi tức từ việc cho vay chứng khốn Có thể sau chứng khốn họ bị giảm điều khơng phải mãi, người bán khống tiến hành mua lại giá cổ phiếu trở lại bình thường người bán khống dự đốn thị trường sai lầm phần thiệt hại thuộc họ Chứng khoán người cho vay bảo đảm tài khoản ký quỹ (bảo chứng) ban đầu người bán khống cam kết CTCK 3.1.3.2 Quyền lợi bên vay chứng khoán: Thực nghiệp vụ bán khống mà họ mong muốn, hưởng chênh lệch giá họ dự báo xu hướng giá thị trường Họ nhận phần lãi suất với lãi suất tiền gửi cho tài khoản bảo chứng mà họ mở để ký quỹ thực nghiệp vụ bán khống tài khoản (lúc tài khoản họ bao gồm tiền đặt cọc tiền bán chứng khoán) lúc chờ đợi có nguồn cung chứng khốn để họ mua để trả lại, phần giúp họ bù đắp lãi suất vay chi phí mơi giới 3.1.3.3 Các giải pháp giúp tăng cung chứng khoán: Như giới thiệu nguồn cung chứng khoán tập trung vào nguồn: chứng khoán chấp tài khoản bảo chứng khách hàng, chứng khoán danh mục đầu tư dài hạn tổ chức, thông qua huy động CTCK khác, nguồn vay từ NĐT có tổ chức nguồn huy động thị trường tự Thứ nhất, Các CTCK cần tính tốn để đưa lãi suất hấp dẫn cho người cho vay, đảm bảo quyền lợi đáng bên cho vay Cam kết giám sát chịu trách nhiệm việc người vay khơng trả chứng khốn cho người cho vay hạn Thứ hai, cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước cách mạnh mẽ, nhiên chậm trễ số ngành nhạy cảm hấp dẫn người quan tâm: hàng khơng, điện, viễn thơng…hoặc có cổ phần cổ đơng nhà nước chiếm giữ lượng cổ phiếu lớn dẫn tới hạn chế nguồn cung Số lượng doanh nghiệp niêm yết so với số doanh nghiệp cổ phần Một mặt kích thích cơng ty cổ phần cho họ niêm yết sàn, xây dựng lộ trình cụ thể kiên thực triệt để việc cổ phần số DNNN nằm ngành nhạy cảm, hấp dẫn để thu hút NĐT giúp kinh tế vận hành tốt Nhà nước cần kiểm sốt chặt chẽ chất lượng hàng hóa, tức cho phép công ty làm ăn chân chính, số kinh tế phản ảnh tình trạng cơng ty tốt cho lên sàn Nếu cơng ty yếu lên sàn gia tăng rủi ro gây nên sóng ảnh hưởng khơng tốt đến hoạt động TTCK TTCK Việt Nam có 253 tổ chức niêm yết (tăng 59 tổ chức niêm yết so với năm 2006) với tổng khối lượng niêm yết khoảng 5.087 triệu cổ phiếu Có khoảng 570 loại trái phiếu niêm yết TTCK Việt Nam, đạt giá trị khoảng 115.660 tỷ đồng, chiếm 10% GDP năm 2007 Số lượng chứng khoán niêm yết sàn tăng 26% so với năm 2006, tổng số cổ phiếu niêm yết đạt 256 mã, tăng 33% so với năm trước Số lượng niêm yết tăng chiếm khoảng 2% so với số lượng công ty cổ phần hữu Điều cho thấy quy mơ thị trường cịn nhỏ nguồn cung ứng chứng khốn đa dạng, thị trường dễ bị thao túng làm giá số tổ chức, cá nhân có tiềm lực tài chính, NĐT khơng có nhiều lựa chọn 3.1.4 Giải pháp thứ tư: Hạn chế mặt trái nghiệp vụ bán khống 3.1.4.1 Tránh thua lỗ bỏ chạy Cần quy định khách hàng muốn thực nghiệp vụ bán khống phải ký quỹ tiền mặt 50% giá trị chứng khoán vay vào tài khoản bảo chứng CTCK Số tiền với số tiền thu từ bán khống (50%ký quỹ + 100% tiền bán chứng khoán = 150% trị giá chứng khoán) khoản đảm bảo khách hàng cho việc mua cổ phiếu hồn trả cho cơng ty chứng khốn Nếu số cố phiều họ vay mượn tăng giá giá trị gia tăng vượt số tiền ký quỹ (150%*giá trị lúc vay) NĐT phải nộp thêm tiền vào tài khoản, không CTCK toán vị Ngược lại, giá CK giảm NĐT rút bớt khoảng chênh lệch số ký quỹ (150%*[giá trị CK lúc vay – giá tại] ) Với quy định nghiệp vụ bán khống tạo áp lực buộc NĐT phải mua lại chứng khốn để hồn trả lại số vay Khi họ mua góp phần tăng cầu chứng khốn giúp giá chứng khốn tăng lên (Quy định T) Bên cạnh việc ký quỹ vào tài khoản bảo chứng tiền CTCK cho phép NĐT ký quỹ chứng khoán loại mà NĐT có kích thích NĐT tham gia Đây nghiệp vụ nhằm giúp NĐT tránh giá cổ phiếu mà nắm giữ thị trường xuống Giải pháp nhằm khắc phục phần mặt trái bán khống nhắc nhở NĐT cân nhắc kỹ trước định bán khống loại chứng khoán nào, tiềm lực NĐT nào? Mặt khác chúng giúp cho CTCK người cho vay an toàn, đồng thời CTCK quản lý hoạt động mua bán khống NĐT tránh rủi ro NĐT thua lỗ “bỏ chạy” 3.1.4.2 Thao túng giá (làm giá) thị trường Thật thị trường dồi hàng hóa có nhà tạo lập thị trường có khả NĐT làm giá Một số NĐT làm giá phần lớn thị trường nhỏ bé họ lại có thơng tin nội gián từ nảy sinh tiêu cực Nhóm đề nghị xem xét cho đời công ty chuyên cung cấp thông tin (bán tin tức) cho khách hàng hoạt động cách độc lập, nói cách khác công ty chuyên cung cấp thông tin liên quan đến công ty niêm yết thị trường, tình hình TTCK, xu phát triển TTCK …Các nhà đầu tư cần phải biết tiếp cận cách đầy đủ tình hình sản xuất kinh doanh, tình hình tài doanh nghiệp niêm yết Những thông tin quan trọng, để nhà đầu tư từ phân tích, biết hiệu hoạt động doanh nghiệp, hoạt động tài có lành mạnh hay khơng Qua phiên giao dịch cho thấy lượng đặt mua, đặt bán nhiều nhà đầu tư cần phải nắm bắt thông tin cho rõ ràng hơn, đặc biệt mức giá, lượng giao dịch, phân tích kết giao dịch để cung cấp cho nhà đầu tư cách nhanh chóng xác việc thông tin không minh bạch bị hạn chế, chế đầu tư theo “tin đồn” khơng cịn từ hạn chế khả làm giá Thứ nhất, quan quản lý TTCK UBCK SGDCK phải đưa sách vĩ mơ thường xuyên để giải thích cho NĐT kinh tế TTCK phát triển tốt, không số thơng tin từ phía nước ngồi đưa Đồng thời kết hợp Bộ ngành khác thường xuyên cung cấp thông tin phát triển dự báo xu hướng phát triển ngành nghề, kinh tế, mạnh dạn bác bỏ thông tin không xác tổ chức nước ngồi đưa cách nhanh chóng, kịp thời Thứ hai, cơng ty chứng khoán làm việc nhập lệnh mua, lệnh bán mở tài khoản cho khách hàng mà khơng có động thái làm cho NĐT tin tưởng việc mua giữ cổ phiếu tốt tương lai Các công ty thiếu phận phân tích thị trường hàng ngày nên NĐT hoang mang thị trường xuống Các bảng phân tích thị trường hàng ngày công ty nên cung cấp công khai để NĐT nắm bắt tốt thị trường từ có cách hành động cho đúng, khơng hoang mang thị trường tuột dốc đảo chiều Khi cung cấp thông tin cần hạn chế thái độ chủ quan nhà phân tích nói có lợi cho cổ phiếu mà nhà tạo lập thị trường hay bảo lãnh phát hành, làm “có lợi” cho số cá nhân làm lòng tin NĐT từ ảnh hưởng đến uy tín cơng ty thị trường nói chung Thứ ba, cơng ty niêm yết cần có phận liên hệ với cổ đơng chịu trách nhiệm công bố thông tin cơng ty đến cổ đơng cách nhanh chóng xác kịp thời Phần lớn công ty cổ phần có cổ phiếu niêm yết thờ trước “cơn lốc” thị trường, tin tức đưa để ổn định tâm lý NĐT; thiếu hẳn phận liên hệ cổ đơng để giải thích cho họ giá cổ phiếu giảm 3.1.5 Giải pháp thứ năm: Quy định thời điểm cho phép bán khống ngày Quy định “Tick +” hay “Tick +” (Zero-Plus-Tick) Chẳng hạn, bạn phiên giao dịch thứ ba ngày giao dịch Bạn bán khống bạn đặt giá cao giá khớp lệnh phiên thứ hai Bạn đặt giá ngang giá phiên thứ hai, giá phải cao giá thực phiên thứ ngày Mục đích nhằm ngăn chặn NĐT làm tuột giá thị trường xuống giá Triển khai “Quy định T” “Quy định Tick +” giúp cho nghiệp vụ bán khống khơng cịn cho nhà đầu trục lợi giá cổ phiếu giảm Từ nghiệp vụ bán khống trở thành hành vi đầu tư chuyên nghiệp người hiểu rõ luật chơi thị trường chứng khoán 3.2 Hệ thống nhóm giải pháp hỗ trợ phát triển lành mạnh bán khống 3.2.1 Giải pháp thứ sáu: Tăng cường xây dựng tổ chức Quỹ đầu tư công chúng Theo kinh nghiệm nước phát triển giới, hoạt động bán khống thường NĐT có tổ chức thực nhiều thường xuyên Do đó, để giúp cho thị trường bán khống Việt Nam đời nhân tố quan trọng xây dựng cho đời tổ chức đầu tư Đây xu tất yếu Việt Nam hội nhập kinh tế giới, NĐT nhỏ lẻ phải “gom” lại tổ chức để hoạt động đầu tư họ tập trung, hiệu an toàn giúp đỡ tư vấn chuyên gia 3.2.2 Giải pháp thứ bảy: Cho phép triển khai hoạt động ứng trước T+3 3.2.2.1 Cho phép ứng tiền bán chứng khoán trước ngày T+3 Hoạt động cho khách hàng vay tiền mua chứng khoán xuất với tên gọi: “ứng trước tiền bán chứng khoán” Hiện nay, để thực nghiệp vụ này, CTCK phải hợp tác với ngân hàng, đứng làm trung gian nhằm giúp khách hàng nhận tiền bán chứng khốn trước ngày T+3 Chỉ cần có thơng báo kết lệnh bán khớp khách hàng hoàn tồn làm hợp đồng xin ứng trước tiền chứng khốn bán với mức phí quy định Một số công ty thực ứng trước tiền cho khách hàng sau có kết khớp lệnh khách hàng dùng để mua chứng khốn phiên giao dịch Có NĐT có hội nhận tiền mua lại chứng khoán nhanh chóng để trả lại chứng khốn vay CTCK Giúp cho vòng quay đồng vốn đầu tư nhanh 3.2.2.2 Cho phép ứng trước chứng khoán trước ngày T+3 Theo quy định, sau mua chứng khoán, đến ngày T+3 chứng khoán ghi nhận vào tài khoản, chứng khoán chuyển vào chiều ngày T+3 nên khách hàng bán chứng khoán vào sáng ngày T+4 Vậy, với nghiệp vụ tương tự “ứng trước tiền bán chứng khốn” có nghiệp vụ “ứng trước chứng khốn” với khách hàng có thơng báo kết khớp lệnh mua thành cơng chứng khốn nhằm giúp NĐT cắt lỗ trường hợp giá có xu hướng giảm? Nghiệp vụ thực CTCK khách hàng khách hàng công ty với hay CTCK với Nghiệp vụ giúp cho tính khoản thị trường cao hơn, mặt khác góp phần tăng nguồn cung chứng khoán Nếu nghiệp vụ áp dụng CTCK với khách hàng yêu cầu để thực tài khoản tự doanh CTCK phải có chứng khốn để ứng trước cho khách hàng khách hàng ký với công ty cam kết vay chuyển giao chứng khốn mua lại cho công ty Tất nhiên, khách hàng chịu mức phí định gọi phí “ứng trước chứng khốn” Nếu nghiệp vụ áp dụng khách hàng với CTCK đứng làm trung gian hưởng phí mơi giới, phí quản lý hoạt động vay mượn toán khách hàng 3.2.3 Giải pháp thứ tám: Phát triển nghiệp vụ repo chứng khoán Cho vay cầm cố việc chấp cổ phiếu niêm yết để vay tiền CTCK Ngân hàng thời hạn định, mức vay thường tính tỷ lệ phần trăm thị giá thường không lần mệnh giá Còn repo nghiệp vụ mà CTCK mua lại cổ phiếu chưa niêm yết NĐT thời gian định, sau bán lại cổ phiếu cho NĐT Repo cịn thể giao dịch mua bán hẳn người mua có quyền kinh doanh chứng khốn suốt thời gian hợp đồng repo có hiệu lực, thể chuyển giao quyền sở hữu Điều khác biệt nghiệp vụ cầm cố Ngoài việc làm tăng tính khoản cho thị trường, tăng hiệu đồng vốn kinh doanh cho NĐT giúp NĐT phản ứng nhanh với thị trường nguồn cung ứng chứng khoán cho vay hấp dẫn, dồi dào, tương đối ổn định Với nghiệp vụ repo, NĐT nhận lại quyền sở hữu mua lại cổ phiếu kết thúc thời hạn, nói cách khác, NĐT đổi quyền sở hữu thời gian để lấy tiền NĐT bán cổ phiếu với giá rẻ cần vốn Nghiệp vụ repo thường tính giá mua cổ phiếu cao nghiệp vụ cầm cố NĐT CTCK nhận mua cổ phiếu với giá tương đối cao, gần với giá thị trường họ tận dụng lại nguồn vốn họ bỏ Đây lực hấp dẫn kích thích NĐT sử dụng nghiệp vụ repo (xem thêm phụ lục 10) 3.2.4 Giải pháp thứ chín: Sự chuẩn bị cơng ty chứng khốn Các CTCK đóng vai trị trung gian huy động chứng khốn, họ đưa mức lãi suất hấp dẫn để thu hút việc gửi chứng khốn NĐT Sau họ tiến hành cho người bán khống vay lại với lãi suất cao hưởng chênh lệch Các CTCK phải tăng cường hợp tác trao đổi thông tin để điều phối tốt nguồn cung ứng chứng khoán cho người bán khống họ cần vay cần mua lại Để công ty chứng khoán tự việc quy định lãi suất nhằm tạo cạnh tranh lành mạnh hoạt động kinh doanh họ NĐT tìm nhà cung cấp với chi phí rẻ Về phần mình, CTCK phải xây dựng nhân để nắm bắt, triển khai thực tư vấn nghiệp vụ bán khống cho khách hàng Phổ biến kiến thức cho NĐT, nghiệp vụ bán khống khơng q khó cần nhạy bén thị trường phải dự đoán tốt xu giá thị trường để có hành động Tăng cường tư vấn cho NĐT xu thị trường Thận trọng nâng cao chất lượng phân tích nhằm theo sát phản ánh tương đối xu giá chứng khoán CTCK cần phải dành phần đủ lớn để nâng cao hoạt động tự doanh chứng khốn Trước đầu tư, sau để có quỹ chứng khoán đủ lớn đáp ứng nhu cầu ứng trước cho vay chứng khoán xuất nhu cầu vay mượn NĐT Nhưng để tránh nhập nhằng hoạt động đầu tư kinh doanh CTCK, thị trường cần có nhà tạo lập thị trường Bên cạnh đó, CTCK phải tổ chức, thiết lập hệ thống kiểm soát nội để giám sát chặt chẽ, quản trị rủi ro, ngăn ngừa xung đột lợi ích nội công ty giao dịch với người có liên quan theo quy định pháp luật, mục đích để ngăn chặn số nhân viên cơng ty làm gia tăng thêm chí phí dịch vụ cho người bán khống Một ví dụ cụ thể, Theo Business Week, Văn phòng Chưởng lý liên bang Brooklyn (New York) điều tra gần 18 tháng thị trường cho vay chứng khoán để bán khống phố Wall.Theo nguồn tin giấu tên, văn phòng chưởng lý tìm hiểu tố giác nói số nhân viên thuộc phận cho vay chứng khoán ăn hối lộ nhận tiền khơng phép nhận từ “chuyên viên săn lùng chứng khoán” Đây người trung gian độc lập Cơng việc họ mách mối mua chứng khoán cho doanh nghiệp hoạt động phố Wall Sau đó, doanh nghiệp dùng chứng khoán mua cho nhà đầu tư theo kiểu bán khống vay lại Điều khiến cho người bán khống bị thiệt hại nhiều triệu USD phải trả khoản phí dịch vụ vơ ích q cao 3.2.5 Giải pháp thứ mười: Tăng cường vai trị NHTM NHTM đóng vai trị quan trọng q trình hình thành phát triển thị trường bán khống NHTM nhà cung cấp vốn chủ lực thị trường, nhà tạo lập thị trường dầu bơi trơn NHTM đóng vai trị giị đạp, tạo cú huých ban đầu để NĐT thực vay tiền để ký quỹ cầm cố chứng khoán họ có để lấy tiền Về lâu dài, CTCK cần thiết xây dựng theo mơ hình Ngân hàng đầu tư để họ dễ dàng thực nghiệp vụ cung cấp vốn tự tài trợ vốn nội cơng ty chứng khốn Giảm chi phí, tiết kiệm thời gian thủ tục Tuy nhiên cần tuân thủ quy định NHNN để tránh tình trạng lạm dụng thứ quy mối dễ xảy khủng hoảng sụp đổ 3.2.6 Giải pháp thứ mười một: Tăng cường vai trò công ty bảo hiểm Các công ty bảo hiểm cần nghiên cứu triển khai nghiệp vụ bảo hiểm cho hoạt động nhân viên cơng ty chứng khốn sàn (bảo hiểm rủi ro nghiệp vụ), bảo hiểm cho khoản cho vay liên quan đến chứng khoán NHTM nhằm hạn chế đổ vỡ hệ thống tài Các cơng ty bảo hiểm vừa đóng vai trị phao cứu sinh vừa đóng vài trị thắng an tồn 3.2.7 Giải pháp thứ mười hai: Xây dựng mơ hình cách điều hành Ngân hàng lưu ký chứng khốn Nhóm đề xuất giải pháp nâng cao trình độ nội dung hoạt động Trung tâm lưu ký chứng khoán dáng dấp Ngân hàng cung cấp dịch vụ lưu ký chứng khoán (NH LKCK) NH LKCK quản lý mặt Nhà nước CTCK công tác lưu ký tốn bù trừ Ngồi NH LKCK trung gian điều phối nguồn cung cầu chứng khoán thị trường để giúp hoạt động thị trường diễn suôn sẻ, làm cầu nối thông tin CTCK NH LKCK nên thành lập dạng Công ty trách nhiệm hữu hạn Công ty cổ phần có tham gia quản lý Nhà nước 3.3 Các dấu hiệu giúp NĐT nhận biết thời điểm thực nghiệp vụ bán khống Thứ nhất, thị trường xuống: tiến hành việc bán khống thị trường có biểu xuống xuống NĐT gặp rủi ro Điều đòi hỏi NĐT cần thường xuyên theo dõi diễn biến thị trường, phân tích xu hướng tương lai thị trường, nhanh nhạy việc nhận sớm dấu hiệu xuống thị trường, bán khống thời điểm thị trường tuột dốc cho lợi nhuận cao Khi kinh tế nước ta hội nhập ngày sâu rộng vào kinh tế giới kinh tế nước ta đặc biệt thị trường tài - trở nên nhạy cảm với thay đổi kinh tế giới nên phải ý Thứ hai, cổ phiếu có liên quan đến thuộc ngành thị trường xuống: tiến hành bán khống cổ phiếu có liên quan đến thị trường suy thoái ngành lĩnh vực thị trường suy thối mà NĐT có hội thu lợi Thứ ba, tăng trưởng giả tạo: trường hợp thường gặp cổ phiếu có giá trị cao cách vơ lý, cổ phiếu thường nhóm nhà đầu có tiềm lực cố tình đẩy giá cao để trục lợi Đối với cổ phiếu này, thực việc bán khống có nhiều hội thu lợi nhuận trước sau cổ phiếu rớt giá thảm hại nhà đầu khơng cịn kích giá chúng 3.4 Quy trình thực nghiệp vụ bán khống Bước 1: NĐT đăng ký tài khoản cơng ty chứng khốn Bước 2: Phân tích, quan sát dấu hiệu thị trường để chọn lựa chứng khoán dự định thực bán khống Bước 3: Tìm kiếm người mua chứng khoán mà NĐT dự định bán khống thị trường Bước 4: Tính tốn giá trị khối lượng chứng khoán cần bán khống, tiến hành đăng ký vay mượn CTCK nộp vào tài khoản bảo chứng mở số tiền ký quỹ theo yêu cầu Bước 5: Tiến hành giao cổ phiếu cho người mua thỏa thuận thông qua tài khoản bảo chứng mở CTCK Bước 6: Quan sát thị trường, tìm kiếm thời điểm thích hợp mua lại cổ phiếu để trả lại CTCK đóng vị KẾT LUẬN CHƯƠNG Ở chương 3, nhóm đề nghị số giải pháp để triển khai bán khống giải pháp hỗ trợ để bán khống tồn tại, phát triển Đây bước cần thiết cho TTCK nói riêng kinh tế Việt Nam nói chung Nếu khơng sớm có quy định cần thiết để triển khai tổ chức tài nước ngồi ạt vào Việt Nam có khả đứng vững trước họ Mặt khác hội nhập kinh tế đồng nghĩa với việc số công ty Việt Nam niêm yết thị trường nước ngồi, có khả NĐT nước ngồi bán khống cổ phiếu cơng ty gây ảnh hưởng xấu đến công ty Tuy nhiên NĐT Việt Nam khơng làm với cơng ty nước ngồi chưa có nghiệp vụ bán khống, thiệt thòi lớn NĐT Việt Nam Cho nên cần phải nhanh chóng triển khai nghiệp vụ bán khống KẾT LUẬN Từ việc nghiên cứu sở lý luận chung bán khống kinh nghiệm triển khai nghiệp vụ bán khống nước, nhóm hy vọng nghiệp vụ bán khống quan chức xem xét sớm triển khai Việt Nam Nghiệp vụ bán khống đời giúp nhà đầu tư kiếm lợi nhuận thị trường suy thối từ thu hút NĐT nhiều Khi đó, nhóm tin thị trường chứng khốn Việt Nam sơi động khơng cảnh giao dịch chợ chiều thị trường suy thoái Mặt khác, nghiệp vụ bán khống khơng cơng cụ để phịng ngừa rủi ro hiệu giúp NĐT tự bảo vệ thị trường suy thoái mà nghiệp vụ bán khống giúp cho thị trường vận hành hiệu hơn, lành mạnh thông qua tác dụng việc phịng ngừa rủi ro bình ổn thị trường mà mang lại Hội nhập với kinh tế giới đòi hỏi mở cửa thị trường chứng khốn bán khống nghiệp vụ khơng thể thiếu hội nhập Các quan quản lý, đặc biệt Bộ Tài cần nhanh chóng nghiên cứu hướng dẫn để sớm cho đời nghiệp vụ bán khống Việt Nam từ đáp ứng nhu cầu đáng thiết nhà đầu tư Bộ Tài cần nghiên cứu kỹ lưỡng hạn chế bán khống, học kinh nghiệm nước bạn để có sách ban hành hợp lý, đồng chặt chẽ, hạn chế tối đa yếu tố tiêu cực bán khống thị trường Các đề xuất nghiên cứu thêm nhóm: Giải pháp tăng cường nghiệp vụ repo chứng khoán Giải pháp nâng cấp trung tâm lưu ký chứng khốn Mơ hình nhà tạo lập thị trường với đặc thù Việt Nam Ứng dụng cơng cụ phái sinh phịng ngừa rủi ro chứng khốn Do thời gian nghiên cứu kiến thức có hạn nên đề tài cịn nhiều thiếu sót Phần học kinh nghiệm chưa viết thật sâu sắc, giải pháp hạn chế mang tính chất đóng góp phần vào q trình triển khai nghiệp vụ bán khống Việt Nam Trên sở đó, nhóm gợi ý vài hướng nghiên cứu để nhằm hỗ trợ, làm rõ thêm đề tài DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt 2006, Giáo trình Đầu Tư Tài Chính trường Đại học Kinh Tế TP.HCM, Nhà xuất Thống Kê PGS.TS Trần Ngọc Thơ, Th.S Vũ Việt Quảng 2007, Giáo trình Lập mơ hình tài trường Đại học Kinh Tế TP.HCM, Nhà xuất Lao Động – Xã hội PGS.TS Trần Ngọc Thơ 2005, Giáo trình Tài Chính Doanh Nghiệp trường Đại học Kinh Tế TP.HCM, Nhà xuất Thống Kê PGS.TS Trần Ngọc Thơ, TS Nguyễn Ngọc Định 2005, Giáo trình Tài Quốc tế, Nhà xuất Thống kê PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang 2007, Giáo trình Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất Thống kê Frank J.Fabozzi 2004, Short selling strategies, risks, and rewazds John Wiley & Sons, Inc Trương Đại Hùng 2007, Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, số 12 (tháng 12/2004), số (tháng 3/2005), số (tháng 4/2005), số (tháng 5/2005), số (tháng 6/2005), số 1+2 (tháng 1+2/2008) Báo đầu tư Chứng khoán số 32 (14/07/2000), số 33 (21/07/2000), số 35 (04/08/2000), số 71 (13/04/2001), số 73-74 (27/04/2001), số 75 (11/05/2001), số 80 (15/06/2001), số 92 (10/09/2001), số 93 (17/08/2001), số 96 (8/10/2001), số 98 (22/10/2001), số 152 (04/11/2002), số 27 (03/03/2008), số 28 (05/03/2008) 10 Báo Thương mại số 35/2002 11 Báo Thanh niên số ngày 27/11/2007 12 Thời báo Kinh tế Sài Gòn số ngày 27/12/2007 13 Một số trang web http://www.ssc.gov.vn http://www.ckvn.com http://www.vsd.vn http://www.hastc.org.vn http://www.hsx.vn http://www.acb.com.vn http://www.tinnhanhchungkhoan.vn http://dautuchungkhoan.com www.vangvietnam.vn http://www.vnba.org.vn http://vietnamnet.vn http://saga.vn http://vi.wikipedia.org http://vietnamnet.vn http:///www.investopedia.com ... vụ bán khống Hai loại hình thức bán khống minh chứng rõ ràng cho nhu cầu bán khống thị trường Việt Nam nói chung TTCK nói riêng 2.4 Lợi ích nghiệp vụ bán khống mang đến triển khai thị trường Việt. .. bán khống o Chương 2: Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam nhu cầu bán khống o Chương 3: Một số đề xuất mặt sách triển khai nghiệp vụ bán khống TTCK Việt Nam Chương KHUNG LÝ LUẬN VỀ BÁN KHỐNG... chứng khoán hay bất động sản Cơ hội thị trường vàng chứng khoán chỗ thị trường lên NĐT đương nhiên kiếm tiền, thị trường xuống họ kiếm tiền cách bán khống mua khống Tóm lại, thị trường Việt Nam