Luận văn thạc sĩ Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH LÊ HOÀNG THIN CÁC YU T TÁC NG N CU TRÚC VN CA DOANH NGHIP NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyênngành: Tàichính -ngânhàng Mãs: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngihngdnkhoahc: TS H THY TIÊN Tp.HChí Minh – Nm2013 MỤC LỤC Danh mục các ký hiệu, chữ viết tắt. Danh mục các bảng, biểu Danh mục các hình vẽ, đồ thị CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 ĐẶT VẤN ĐỀ 01 1.2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 02 1.3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 02 1.4. Ý NGHĨA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 03 1.5. BỐ CỤC LUẬN VĂN 03 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 2.1. KHUNG LÝ THUYẾT 04 2.1.1. Khái niệm cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ưu 04 2.1.1.1 Khái niệm và thành phần của cấu trúc vốn, cấu trúc vốn tối ưu 04 2.1.1.2 Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC 07 2.1.2. Các lý thuyết về cấu trúc vốn 07 2.1.2.1 Theo quan điểm truyền thống 08 2.1.2.2 Lý thuyết Modigliani và Miller (M&M) 08 2.1.2.3 Lý thuyết đánh đổi trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp (trade off theory) TOT 10 2.1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng trong tài trợ doanh nghiệp (pecking order theory) 12 2.1.2.5 Lý thuyết chi phí đại diện (agency cost theory) 13 2.2. CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 13 2.2.1. Tổng quan các kết quả nghiên cứu thực nghiệm trước đây 13 2.2.2. Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn 20 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP, MÔ HÌNH VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1. PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN GDCK TP.HCM VÀ HÀ NỘI 24 3.1.1 Cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong ngành thủy sản 27 3.1.2 Cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong ngành vật liệu xây dựng 29 3.1.3 Cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong ngành chế biến cao su tự nhiên 30 3.1.4 Cấu trúc vốn của các doanh nghiệp có vốn góp của Nhà Nước trên 50% và doanh nghiệp có vốn góp của Nhà Nước dưới 50% 33 3.2. NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN GDCK TP.HCM VÀ HÀ NỘI 34 3.2.1. Phương pháp nghiên cứu 34 3.2.2. Mô hình nghiên cứu 34 3.2.3. Mô tả dữ liệu nghiên cứu 35 3.2.4. Xử lý dữ liệu 35 3.2.4.1. Mô tả thống kê các biến 35 3.2.4.2. Ma trận tương quan giữa các biến 36 3.2.4.3. Kết quả hồi quy 42 3.2.4.4. Kiểm tra các giả định của mô hình đa cộng tuyến và tự tương quan 48 3.2.4.4.1 Đa cộng tuyến 48 3.2.4.4.2 Tự tương quan 48 3.3. NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN GDCK TP.HCM VÀ HÀ NỘI 49 3.3.1. Phương pháp nghiên cứu 49 3.3.2. Mô hình nghiên cứu 49 3.3.3. Mô tả dữ liệu nghiên cứu 50 3.3.4. Xử lý dữ liệu 52 3.3.4.1. Mô tả thống kê các biến 52 3.3.4.2. Ma trận tương quan giữa các biến 52 3.3.4.3. Kết quả hồi quy 53 3.3.4.4. Kiểm tra các giả định của mô hình đa cộng tuyến và tự tương quan 56 3.3.4.4.1 Đa cộng tuyến 56 3.3.4.4.2 Tự tương quan 57 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN 4.1. KẾT QUẢ VÀ NHỨNG ĐÓNG GÓP CỦA NGHIÊN CỨU 58 4.2. HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU VÀ GỢI Ý CÁC VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách 55 doanh nghiệp nghiên cứu Phụ lục 2: Bảng tính toán các chỉ tiêu Phụ lục 3: Cơ cấu cổ đông 55 doanh nghiệp nghiên cứu Phụ lục 4: Biểu đồ tương quan giữa biến độc lập và biến độc lập DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT Ký hiu Ý ngha HOSE Sàn giao dch chng khoán Tp.HCM HNX Sàn giao dch chng khoán Hà Ni TSC Tài sn c đnh 倦 鳥 Lãi sut hay t sut sinh li ca n vay 倦 勅 T sut sinh li ca vn c phn thng 倦 Chi phí s dng vn bình quân WACC Chi phí s dng vn bình quân V L Tng giá tr ca doanh nghip s dng n V U Tng giá tr ca doanh nghip không s dng n P Li nhun S Quy mô G Tc đ tng trng T Tài sn c đnh hu hình NDTS Tm chn thu khu hao R Ri ro L Kh nng thanh toán hin hành Tax Thu thu nhp doanh nghip GDP Tc đ tng trng GDP INF T l lm phát DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ (2.1) Bảng so sánh nợ và vốn chủ sở hữu (2.2) Bảng tổng quan các kết quả nghiên cứu thực nghiệm trước đây (3.1) Bảng kê hệ số nợ vay của 55 công ty phân theo ngành nghề (3.2) Biểu đồ diễn biến sự thay đổi hệ số nợ bình quân của từng nhóm ngành từ 2007 - 2012 (3.3) Biểu đồ sản lượng thủy sản Việt Nam qua các năm (3.4) Biểu đồ xuất khẩu thủy sản Việt Nam qua các năm (3.5) Biểu đồ nhu cầu tiêu thụ xi măng Việt Nam qua các năm (3.6) Bảng thống kê cung cầu xi măng Việt Nam qua các năm (3.7) Biểu đồ diện tích cây cao su và diện tích cây cao su cho mủ tại Việt Nam qua các năm (3.8) Biểu đồ sản lượng, năng suất khai thác và tiêu thụ cao su tự nhiên tại Việt Nam qua các năm (3.9) Biểu đồ diễn biến giá cao su tự nhiên qua các năm (3.10) Biểu đồ diễn biến hệ số nợ vay qua các năm (3.11) Bảng mô tả thống kê các biến (3.12) Biểu đồ tương quan giữa các biến (3.13) Bảng kết quả hồi quy (3.14) Bảng thống kê GDP từ 2007 – 2012 (3.15) Bảng thống kê lạm phát từ 2007 – 2012 (3.16) Biểu đồ diễn biến Tốc độ tăng GDP và tỷ lệ lạm phát từ 2007 – 2012 (3.17) Bảng tổng hợp số liệu vĩ mô từ 2007 – 2012 (3.18) Bảng mô tả thống kê các biến (3.19) Biểu đồ tương quan giữa các biến (3.20) Bảng kết quả hồi quy 1 CHƯƠNG 1 GIỚI THIỆU 1.1. ĐẶT VẤN ĐỀ Tối ưu hóa cấu trúc vốn là nhiệm vụ quan trọng của nhà Quản trị doanh nghiệp. Trong bối cảnh thị trường vốn của Việt Nam có nhiều thay đổi qua các thời kỳ, đặc biệt là qua hai giai đoạn 2007 – 2009 và 2010 – 2012 thì các doanh nghiệp cần có sự nghiên cứu và giải pháp để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu phù hợp với đặc thù của doanh nghiệp và phù hợp với tình hình của nền kinh tế. Xét về bình diện thế giới, cấu trúc vốn cũng luôn là một vấn đề gây tranh cãi trong lĩnh vực tài chính hiện nay. Trong khi các lý thuyết dự đoán rằng tại sao các doanh nghiệp có một cấu trúc vốn khác nhau thì nghiên cứu này nhằm xác định kết quả sự giống và khác biệt giữa lý thuyết và thực tế. Trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều quyết định quan trong, phải kể đến đầu tiên là các quyết định đầu tư, tài trợ và quyết định chính sách cổ tức. Trong đó, chính sách tài trợ đóng vài trò quan trọng trong việc gia tăng giá trị doanh nghiệp. Với mỗi chính sách tài trợ mà doanh nghiệp lựa chọn sẽ hình thành một cấu trúc vốn riêng cho doanh nghiệp đó. Như vậy, trong mỗi quyết định cấu trúc vốn, doanh nghiệp sẽ đồng thời tác động đến giá trị doanh nghiệp cũng như chi phí sử dụng vốn của chính mình. Trên thực tế, các doanh nghiệp Việt Nam lựa chọn cấu trúc vốn như thế nào? Các nhân tố nội tại cũng như nhân tố vĩ mô nào tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Việt Nam? Phương pháp xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp như thế nào? Nghiên cứu của luận văn này sẽ trả lời những câu hỏi trên, nghiên cứu dựa trên mẫu 55 doanh nghiệp phi tài chính tại thị trường chứng khoán Việt Nam (sàn chứng khoán Tp.HCM và Hà Nội), giai đoạn nghiên cứu: từ năm B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH LÊ HOÀNG THIN CÁC YU T TÁC NG N CU TRÚC VN CA DOANH NGHIP NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyênngành: Tàichính -ngânhàng Mãs: 60340201 LUN VN THC S KINH T Ngihngdnkhoahc: TS H THY TIÊN Tp.HChí Minh – Nm2013 . tập trung vào các mục tiêu sau: - Phân tích thực trạng cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam. - Xác định các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam. 1.3. PHƯƠNG. 3.1. PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN GDCK TP.HCM VÀ HÀ NỘI 24 3.1.1 Cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong ngành thủy sản 27 3.1.2 Cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong. tại cũng như nhân tố vĩ mô nào tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Việt Nam? Phương pháp xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp như thế nào? Nghiên cứu của luận văn này sẽ trả lời