Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước Việt Nam thập kỷ 90 và những năm đầu thế kỉ 21.DOC

Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nước Việt Nam thập kỷ 90 và những năm đầu thế kỉ 21.

Phần I : Mở đầu.

ổn định tiền tệ, tăng trởng kinh tế, tạo công ăn việc làm… luôn là luôn làmục tiêu của bất kỳ quốc gia nào (dù là nớc đã đang hay kếm phát triển)

Để đạt đợc mục tiêu đó, mỗi quốc gia phải thực hiện các chính sách kinh tế

Vĩ mô phù hợp với hoàn cảnh của mình- đặc biệt là chính sách tiền tệ

Việt Nam cũng vậy, sau hơn 10 năm chuyển từ nền kinh tế kế hoạchhoá tập trung sang nền kinh tế hoạt động theo cơ chế thị trờng có sự điềutiết của nhà nớc, cùng với việc thực hiện chính sách mở cửa hợp tác quốc tế

và chính sách tiền tệ một cách đúng đắn đã đạt đợc những kết quả đángkhích lệ (nh giải quyết đợc nhiều công ăn việc làm , giữ cho đồng tiền ổn

định, kiềm chế đợc lạm phát, nền kinh tế luôn tăng trởng ở mức cao) Đồngthời với sự chuyển đổi từ hệ thống Ngân hàng một cấp sang hệ thống Ngânhàng hai cấp (23/5/1990) Ngân hàng trung ơng cũng có sự thay đổi về cáchthức tổ chức và phơng thức hoạt động để phát huy tốt chức năng, vai trò củamình nhằm đạt đợc các mục tiêu, đa nền kinh tể phát triển đúng hớng trong

điều kiện mới

Để điều hành tốt chính sách tiền tệ thì việc lựa chọn và sử dụng cáccông cụ của chính sách tiền tệ là rất quan trọng Đó là quá trình diên ratrong nhiều năm và tuỳ vào điều kiện của mỗi quốc gia, mỗi thời kỳ màphải sửa đổi, thay đổi hay loại bỏ ở nớc ta những năm đầu thập niên 90Ngân hàng trung ơng đã sử dụng những công cụ trực tiếp của chính sáchtiền tệ và đạt đợc một số kết quả khả quan Nhng vào cuối những năm 90

đầu năm 2000 khi mà tốc độ hội nhập quốc tế khu vực và quốc tế nhanhhơn , những cuộc khủng hoảng tài chính kinh tế diễn ra liên tiếp, cạnh tranhgiữa các nớc tăng thì các công cụ này đã bộc lộ những hạn chế Vì vậy,Ngân hàng nhà nớc đã chuyển sang sử dụng công cụ gián tiếp, một hớng đi

đúng đắn phù hợp với điều kiện khách quan và quy luật phát triển Tuy hạnchế đựoc những nhợc điểm của công cụ trợc tiếp và bớc đầu đạt đợc kết quảnhng bên cạnh đó còn có những bất cập cần phải điều chỉnh để sử dụng linhhoạt hơn Từ việc nhận thức đợc thực trạng và tầm quan trọng của chínhsách tiền tệ cũng nh việc sử dụng các công cụ gián tiếp của chính sách tiền

tệ em xin đợc nghiên cứu đề tài Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụ“Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụ

chính sách tiền tệ của Ngân hàng nhà nớc Việt Nam thập kỷ 90 và những năm đầu thế kỉ 21” qua đó em muốn hiểu sâu hơn về chính sáchtiền tệ của Ngân hàng trung ơng và việc sử dụng công cụ của chính sách

1

tiền tệ, từ đó có thể bàn luận, đóng góp một số ý kiến của bản thân nhằm sửdụng tốt các công cụ gián tiếp của chính sách tiền tệ.

Bố cục bài viết gồm 3 chơng

Chơng 1: Tổng quan về chính sách tiền tệ và công cụ của chính sách tiền tệ.

Chơng 2: Thực trạng của việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền

tệ ở Việt Nam từ đầu năm 90 đến nay.

Chơng 3: Một số ý kiến nhằm nâng cao hiệu quả của việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ trong thời gian tới.

Dù rất cố gắng nghiên cứu sách và các tài liệu khác nhng do kiến thứcthực tế còn quá ít ỏi hạn chế, khả năng nhận thức vấn đề còn cha sâu nênbài viết này không tránh khỏi những thiếu sót và ý kiến chủ quan của bảnthân Vì vậy em mong các thầy cô giáo trong khoa Ngân hàng tài chínhxem xét giúp đỡ chỉ bảo để em hoàn thiện bài viết đợc tốt hơn Đặc biệt emxin chân thành cảm ơn thầy Nguyễn Hữu Tài đã giúp đỡ em hoàn thành đề

1.1 Mục tiêu của chính sách tiền tệ.

1.1.1 Khái niệm chính sách tiền tệ.

Chính sách tiền tệ là chính sách kinh tế vĩ mô, mà trong đó ngânhàng sử dụng các công cụ của mình, để điều tiết và kiểm soát khối lợngtiền trong lu thông, nhằm đảm bảo sự ổn định giá trị tiền tệ đồng thờithúc đẩy sự tăng trởng kinh tế và đảm bảo công ăn việc làm

Ngân hàng trung ơng (NHTW) thực hiên chính sách tiền tệ (CSTT),

là quá trình NHTW kiểm soát tiền tệ, sao cho khối lợng tiền tệ cân đốivới mức tăng trởng tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa, cân đói giữatổng cung và cầu về tiền tệ Một CSTT đúng đắn phải hớng vào việc kiểmsoát nguồn gốc, làm tăng hoặc giảm lợng tiền cung ứng trong nền kinhtế

Chính sách tiền tệ là sợi chỉ đỏ xuyên suốt quá trình hoạt động, củabất cứ NHTW của nớc nào Một CSTT phù hợp với tình hình kinh tế,chính trị, xã hội của mỗi nớc sẽ giúp quốc gia đó nhanh chóng đi vào ổn

định và tạo đà đi lên, trên con đờng phát triển Khi nền kinh tế có dấuhiệu suy thoái NHTW sẽ quyết định CSTT theo hớng mở rộng cung ứngtiền tệ, để tạo điều kiện khuyến khích đầu t, mở rộng sản xuất, tạo công

ăn việc làm, khi nền kinh tế co dấu hiệu lạm phát cao, NHTW phải vậndụng CSTT, theo hớng thu hẹp lợng tiền cung ứng, hạn chế đầu t, hạn chế

sự phát triển quá đà của nền kinh tế

1.1.2 Mục tiêu của CSTT

CSTT một mặt cung cấp phơng tiện thanh toán cho nền kinh tế, mặtkhác phải giữ ổn định giá trị của đồng tiền, góp phần thúc đẩy tăng trởngkinh tế, vì thế mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ luôn nhất quánvới các chính sách kinh tế vĩ mô

1.1.2.1 ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát.

Trong điều kiện lu thông tiền giáy không tự do chuyển đổi ra vàng,lạm phát luôn là khả năng tiềm ẩn, thậm trí khó tránh khỏi ở các nớc Vivậy việc ổn định giá cả là mục tiêu hàng đầu của CSTT và là mục tiêu dàihạn

Thông qua CSTT, NHTW có thể góp phần quan trọng kiểm soát lạmphát Khi NHTW thực hiện chính sách, nhằm mở rộng cung ứng tiền tệ,dẫn đến giá cả tăng, lạm phát tăng, khi NHTW thực hiện chính sáchnhằm thắt chặt cung ứng tiền tệ, giá cả giảm, lạm phát giảm

Kiểm soát lạm phát của NHTW đợc biểu hiện một mặt NHTW gópphần cân đối giữa tổng cung và tổng cầu của toàn xã hội Qua ổn địnhsức mua đối nội của dòng tiền quốc gia Giá trị đối nội của dòng tiềnquốc gia, là sức mua của nó đối với hàng hoá dịch vụ trên thị trờng trongnớc Muốn ổn định sức mua, chính sách tiền tệ phải đảm bảo giữ mức giáchung đợc ổn định Vì sức mua của đồng tiền vận động ngợc chiều với sự

3

vận động của giá cả hàng hoá dịch vụ, khi đó sẽ kiểm soát đợc lạmphát.

Mặt khác, NHTW tác động mạnh mẽ tới việc cung cầu ngoại tệ đểgiữ vững tỷ giá, góp phần ổn định sức mua của đồng tiền quốc gia Tức là

ổn định tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đoái là đại lợng so sánh giữa giá trị

đồng tiền trong nớc và đồng tiền nớc ngoài, nó cho thấy sức mua của

đồng tiền nội tệ trên thị trờng quốc tế Tỷ giá là phạm trù kinh tế phứctạp và nó liên quan đến nhiều yếu tố: Tỷ lệ lạm phát, thực trạng cán cânthanh toán quốc tế, tình hình cung ứng tiền tệ, thị trờng hối đoái, mứcchênh lệch lãi suất giữa các nớc, tác động của các hoạt động đầu t ngoạitệ

ổn định đồng tiền quốc gia không có nghĩa là cố định nó Sức mua

đối nội và sức mua đối ngoại, có thể biến động trong một thời kỳ nào đó,nhng sự biến động cần đợc duy trì và kiểm soát ở mức độ hợp lí cho pháttriển

ổn định giá trị có tầm quan trọng đặc biệt, định hớng phát triểnkinh tế của quốc gia vì nó làm tăng khả năng dự đoán những biến độngcủa môi trờng kinh tế vĩ mô Khi nền kinh tế có mức lạm phát thấp, ổn

định sẽ tạo môi trờng đầu t, mở rộng sản xuất phân phối thu nhập mộtcách hiệu quả Nhng nếu tỷ lệ lạm phát cao, những thông tin thu đợc từnền kinh tế méo mó vì vậy định hớng phát triển đề ra sẽ không phù hợp,

và dẫn đến hậu quả lớn đến nền kinh tế, phân phối lại không dân chủ cácnguồn lực kinh tế, xã hội trong nhóm dân c Vì vậy NHTW phải gópphần thúc đảy nền kinh tế tăng trởng liên tục và ổn định, triệt tiêu nhữngnhân tố làm tăng cầu giả tạo hoặc đẩy chi phí lên cao Trong cuộc đấutranh này lãi suất và cung ứng tiền tệ là hai vũ khí lợi hại nhất

Tuy nhiên kinh nghiệm một số nớc cho thấy một tỉ lệ lạm phát vừa

đủ thờng là một con số, là cần thiết cho sự phát triển kinh tế xã hội songphải chống lại lạm phát phi mã

Việc làm có ý nghĩa quan trọng đối với mỗi cá nhân nói riêng vàcác nớc nói chung Có việc làm, có thu nhập sẽ làm tăng mức sống củamỗi ngời, mỗi quốc gia sẽ giàu mạnh Nhng nếu tỉ lệ thất nghiệp cao, nókhông những ảnh hởng đến nền kinh tế mà còn ảnh hởng đến xã hội do

“Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụNhàn c vi bất thiện” Nhiều tội ác tăng lên, thất nghiệp làm tăng lãng

phí các nguồn lực: những ngời lao động ngồi không tăng, nhà máy khôngsản xuất, tổng sản phẩm quốc dân giảm.

Nh vậy việc làm là điều ai cũng mong muốn Thông qua CSTT,NHTW có biện pháp tăng việc làm, giảm tỉ lệ thất nghiêp Nếu chínhCSTT của NHTW nhằm mở rộng cung ứng tiền tệ, tạo điều kiện đầu tsản xuất, các doanh nghiệp và nền kinh tế cần nhiều lao động hơn, vậy tỉ

lệ thất nghiệp thấp Ngợc lại nếu CSTT nhằm giảm cung ứng tiền tệ, cácdoanh nghiệp & nhà nớc cần ít lao động dẫn đến tỉ lệ thất nghiệp tăng.Tuy nhiên đảm bảo việc làm đầy đủ không có nghĩa là tỉ lệ thấtnghiệp bằng không mà ở mức tỉ lệ thất nghiệp tự nhiên

Nhìn chung, việc làm nhiều hay ít, tăng hay giảm chủ yếu phụ thuộcvào tình hình tăng trởng kinh tế Tuy nhiên khi tăng trởng kinh tế đạt đợc

do kết quả của cải tiến kỹ thuật việc làm có xu hớng giảm, dẫn

đến thất nghiệp tăng Do đó cần phải chấp nhận thực tế thất nghiệp

là căn bệnh kinh niên đối với tất cả các xã hội nơi mà sức lao động đợccoi là hàng hóa

Tình hình đó đặt ra cho NHTW trách nhiệm là phải vận dụng cáccông cụ của mình góp phần tăng cờng đầu t, mở rộng sản xuất kinhdoanh Đồng thời phải tham gia tích cực vào việc chống suy thoái theochu kỳ, tạo ra sự tăng trởng kinh tế liên tục và ổn định, khống chế tỷ lệthất nghiệp không quá tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên

1.1.2.3 Tăng trởng kinh tế.

Chính sách tiền tệ phải đảm bảo sự tăng lên của GDP thực tế Sựtăng trởng phải đợc hiểu cả về số và chất lợng Chất lợng của tăng trởngkinh tế của một quốc gia biểu hiện ở một cơ cấu kinh tế cân đối và khảnăng cạnh tranh của hàng hoá tăng lên Với t cách là trung tâm tiền tệ, tíndụng, thanh toán trong nền KTQD, NHTW có vai trò quan trọng trongviệc thực hiện mục tiêu này

Muốn tăng trởng kinh tế phải gia tăng đầu t, mở rộng sản xuất.Muốn gia tăng đầu t, bên cạnh việc sử dụng công cụ tài trợ của ngân sáchnhà nớc, ngời ta chủ yếu trông vào sự gia tăng đầu t tín dụng của hệthống dới sự tác động của NHTW

Khi cung ứng tiền tệ tăng lên, trong ngắn hạn lãi suất tín dụng giảm,

sẽ khuyến khích đầu t, mở rộng sản xuất kinh doanh, nhà nớc và doanhnghiệp có nhu cầu sử dụng vốn nhiều hơn, làm tăng sản lợng, tăng trởng

5

kinh tế Ngợc lại khi cung ứng tiền tệ giảm, trong ngắn hạn lãi suất sẽtăng lên hạn chế sự đầu t, hu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh, nhà n-

ớc và doanh nghiệp cần ít lao động hơn, làm cho mức sản lợng giảm,tăng trởng kinh tế chậm lại

Qua sự phân tích trên ta thấy giữa việc tăng giảm lọng tiền cung ứng

và việc tăng trởng kinh tế có mối quan hệ biện chứng Vì vậy NHTW cầnbằng mọi phong thức để huy động hầu hết cac nguồn vốn tạm thời nhànrỗi trong nớc và vay nớc ngoài để đạt đợc mục tiêu tăng trởng kinh tếhàng năm 9-10 %

1.1.2.4 Mối quan hệ giữa các mục tiêu.

Trong dài hạn đờng cong Philíp trở lên thẳng đứng ngụ ý rằng cácmục tiêu của chính sách tiền tệ có quan hệ chặt chẽ với nhau, hỗ trợ vàthúc đẩy nhau Điều này cho thấy rằng trong quá trình thực thi chínhsách tiền tệ không thể tuyệt đối hoá mục tiêu nào, không thể giải quyếtcác mục tiêu độc lập Tuy nhiên trong ngắn hạn hình dạng của đờng congPhilíp thể hiện sẽ mâu thuẫn giữa ổn định giá cả, tăng trởng và thấtnghiệp:

Việc giảm tỷ lệ lạm phát đồng nghĩa với việc thực hiện một chínhsách tiền tệ thắt chặt, lãi suất tăng, làm giảm các nhân tố cấu thành tổngcầu do đó ảnh hởng đến tổng cầu của nền kinh tế Vì thế thất nghiệp có

xu hóng tăng lên Mặt khác, việc duy trì một tỷ lệ thất nghiệp thấp thờngkéo theo chính sách tiền tệ mở rộng và sự tăng giá

Bằng việc hạ giá đồng bản tệ các nghành công nghiệp xuất khẩu cókhả năng mở rộng Tỷ lệ thất nghiệp vì thế giảm kèm theo sự tăng lêncủa mức giá chung Cho đến nay vẫn tồn tại nhiều quan điểm khác nhau

về cách xử lí mâu thuẫn trên:

 Có quan điểm cho rằng, cần chấp nhận một tỉ lệ lạm phát vừa phải,tức là lạm phát ở mức một con số để đạt đợc mức độ tăng trởng vừaphải và một tỉ lệ thất nghiệp có thể chấp nhận đợc Trong khi đó một

số nhà kinh tế học cho rằng cần phải đa mục tiêu chống lạm phát lênhàng đầu

 Riêng đối với NHTW thì trong ngắn hạn NHTW không thể đạt đợc tấtcả mục tiêu trên Phần lớn NHTW các nớcc có sự ổn định giá cả làmục tiêu chủ yếu và dài hạn của chính sách tiền tệ Nhng trong ngắnhạn, đôi khi họ phải từ bỏ mục tiêu chủ yếu để khắc phục tình trạngthất nghiệp cao, đột ngột hoặc các ảnh hởng của các cú sốc cung đối

với sản lợng NHTW đợc coi là có quyền lực làm việc này vì nó nắmtrong tay các công cụ điều chỉnh lợng tiền cung ứng Có thể nóiNHTW theo đuổi một mục tiêu trong dài hạn và đa mục tiêu trongngắn hạn Để đạt đợc mục tiêu này, NHTW cần sử dụng và điều hànhCSTT một cách linh hoạt và có hiệu quả, phù hợp với tình hình thựctế.

1.1.3 Công cụ của CSTT.

Trong phạm vi bài viết, chỉ nghiên cứu ba công cụ chính, thờng đợc

sử dụng trong thời gian gần đây đó là: nghiệp vụ thị trờng mở, chính sáchchiết khấu và dự trữ bắt buộc

1.1.3.1 Nghiệp vụ thị trờng mở.

Là hoạt động NHTW mua bán các chứng khoán trên trên thị trờng

mở với mục đích tác động tới thị trờng tiền tệ, điều hoà cung cầu tiền tệ

về giấy tờ có giá, gây ảnh hởng đến khối lợng dự trữ của các NHTM tạiNHTW và ảnh hởng gián tiếp đến các múc lãi suất, từ đó ảnh hởng đếnkhả năng cung cấp tín dụng của các ngân hàng này, làm thay đổi mứccung tiền

Trên thị trờng mở, NHTW chủ yếu mua tín phiếu kho bạc nhà nớc.Bằng cách mua chứng khoán, NHTW làm tăng cơ số tiền tệ, qua đó làmtăng lọng tiền cung ứng Ngợc lại bằng cách bán chứng khoán trên thị tr-ờng mở cho bất cứ đối tợng nào NHTW sẽ thu hút tiền vào làm giảmkhối lợng tiền tệ Kết quả làm cho dự trữ của NHTM tại NHTW bị giảm,

từ đó hạn chế khối lợng cấp phát tín dụng

Nếu sự mua bán trái phiếu không có NHTW tham gia, mà chỉ cócác NHTM với nhau thì khối lọng tiền tệ không thay thay đổi, đó chỉ là

sự dịch chuyển trái phiếu từ NHTM này sang NHTM khác và một sự dichuyển ngợc lại từ một phần dự trữ thặng d của ngân hàng thừa vào dựtrữ của ngân hàng thiếu

Thị trờng mở là công cụ quan trọng nhất của NHTW trong việc điềutiết lợng tiền cung ứng, nó là yếu tố quyết định quan trọng đối với nhữngthay đổi trong cơ số tiền tệ và là nguồn chính gây lên những biến độngtrong cung ứng tiền tệ

Có hai loại nghiệp vụ thị trờng mở, là nghiệp vụ thị trờng mở chủ

động, nhằm thay đổi mức dự trữ cơ số tiền và nghiệp vụ thị trờng mở thụ

7

động nhằm bù lại những chuyển động của các nhân tố khác, đã làm ảnhhởng đến cở số tiền tệ Nghiệp vụ thị trờng mở có u điểm là:

 Nghiệp vụ thị trờng mở linh động, chính xác có thể sử dụng ở bất kỳmức độ nào

 NHTW dễ dàng đảo ngợc đợc tình thế của mình Khi có một sai lầmxảy ra khi tiến hành nghiệp vụ thị trờng mở, NHTW có thể lập tức đảongợc việc sử dụng công cụ đó Nếu NHTW thấy rằng cung ứng tiền tệtăng quá nhanh do mua quá nhiều chứng khoán trên thị trờng mở, thìlập tức nó có thể chữa ngay bằng cách tiến hành nghiệp vụ bán

 Nghiệp vụ thị trờng mở có thể đợc hoàn thành nhanh chóng khônggây những chậm trễ về mặt hành chính Khi NHTW muốn thay đổi cơ

số tiền tệ hoặc dự trữ, nó chỉ việc ra lệnh cho ngời kinh doanh chứngkhoán và việc mua bán đợc thực hiện ngay tức khắc

 NHTW có thể kiểm soát đợc hoàn toàn lợng nghiệp vụ thị trờng tự do.Bên cạnh đó công cụ này có một số nhợc điểm là đòi hỏi quốc gia

đó phải có thị trờng chứng khoán phát triển và chỉ có thể áp dụng trong

điều kiện mà hầu hết tiền trong lu thông đều nằm ở tài khoản của ngânhàng

1.1.3.2 Chính sách chiết khấu

Là công cụ của NHTW trong việc thi hành chính sách tiền tệ bằngcách cho vay tái cấp vốn cho các ngân hàng kinh doanh (NHKD) KhiNHTW cho vay các NHKD làm tăng thêm tiền dự trữ cho hệ thống ngânhàng, từ đó tăng thêm lợng tiền cung ứng

Thông qua lãi suất chiết khấu, NHTW có thể khuyến khích giảmhoặc tăng mức cung ứng tín dụng của NHTM đối với nền kinh tế, đồngthời giảm hoặc tăng mức cung tiền

Khi thực hiện chính sách “Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụ thắt chặt “Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụ tiền tệ NHTW sẽ nâng lãi suấtchiết khấu tái cấp vốn lên Khi đó các NHTM sẽ nâng lãi suất cho vayhoặc hạn chế bớt các cơ hội cho vay Và ngợc lại khi thực hiện chínhsách “Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụnới lỏng” tiền tệ, NHTW hạ thấp lãi suất tái chiết khấu, tái cấpvốn NHTM trong trờng hợp này đi vay rẻ nên có khuynh hớng giảm bớtlãi suất cho vay dẫn đến nhu cầu vay gia tăng

Ngoài ra chính sách tái chiết khấu, tái cấp vốn còn là công cụ đắclực trong định hớng phát triển kinh tế Khi cần khuyến khích xuất khẩu,

NHTW sẽ u tiên tái chiết khấu các thơng phiếu xuất khẩu hoặc nâng mứctái chiết khấu đối với thơng phiếu đó.

Chính sách chiết khấu còn quan trọng ở chỗ nó giúp cho các NHTMtránh khỏi những cơn hoảng loạn tài chính Bởi vì nghiệp vụ của NHTM

là kinh doanh tiền tệ tức là nhận tiền gửi và cho vay phần lớn tiền gửi đó.Nhng không phải hoạt động của nó lúc nào cũng thuận lợi Có những lúcnhững ngời gửi tiền trong ngân hàng đến rút tiền quá nhiều, ngân hàngmất khả năng thanh toán Nếu không có NHTW thì NHTM rất dẽ rơi vàotình trạng phá sản Khi đó NHTW sẽ lập tức huy động tiền dự trữ bắtbuộc đến ngân hàng nào cần tiền hơn cả NHTW sử dụng công cụ chiếtkhấu để tránh những cơn sụp đổ về tài chính bằng cách thực hiện vai tròngời vay cuối cùng, là một yêu cầu cực kỳ quan trọng để tiến hành chínhsách tiền tệ thành công

Tuy nhiên khi chấp nhận tái chiết khấu là NHTW đã tăng khối lợngtiền cung ứng Chính vì tầm quan trọng đó nên NHTW chỉ có thể chấpnhận chiết khấu theo ba điều kiện sau:

 NHTM đó phải còn hạn mức tín dụng cha sử dụng hết

 Khối lợng tiền cung ứng bằng con đờng tín dụng tức chỉ tiêu tín dụngcho nền kinh tế còn đợc phép cung ứng thêm

Bản thân các NHTM đem thơng phiếu để tái chiết khấu phải lànhững thơng phiếu tốt

Ưu điểm của biện pháp này là các khoản cho vay của NHTM đợcthực hiện trên cơ sở các giấy tờ có giá Do đó, nó có khả năng thanh toáncao

Nhợc điểm của biện pháp này là NHTW bị thụ động trong việc điềutiết lợng tiền cung ứng Bơỉ vì NHTW chỉ có thể thay đổi lãi suất chiếtkhấu nhng không thể bắt buộc các NHTM vay chiết khấu ở NHTW

1.1.3.3 Dự trữ bắt buộc.

Ngân hàng TW đợc giao quyền bắt buộc các NHTM phải kí gửi tạiNHTW một phần trong tổng số tiền gửi mà NHTM nhận từ dân c và cácthành phần kinh tế theo tỉ lệ dự trữ bắt buộc Tỷ lệ phần trăm mà NHTWqui định nh trên gọi là tỉ lệ dự trữ bắt buộc NHTW sử dụng dự trữ bắtbuộc tác động đến lợng tiền cung ứng trên hai phơng diện

9

Tỉ lệ dự trữ bắt buộc tác động đến cơ chế tạo tạo tiền của NHTM.Theo thuyết tao tiền, từ lợng tiền ban đầu NHTM có thể tạo ra lợng tiềnlớn gấp nhiều lần.

Ta có công thức:

Tiền gửi mới đợc tạo ra = Tiền dự trữ ban đầu*(1/ tỉ lệ dự trữ bắt buộc) (1/ tỉ lệ dự trữ bắt buộc) : là hệ số nhân tiền tệ

Với các giả thiết:

 Các NHTM không có tiền dự trữ d thừa so với tỉ lệ dự trữ bắt buộc màNHTW yêu cầu

 Các khoản tiền gửi do các NHTM tạo ra đều đợc giữ lại trong hệthống ngân hàng

 Vậy việc tăng hoặc giảm lợng dự trữ bắt buộc có ảnh hởng rất lớn đếnlợng tiền đợc tạo ra Ti lệ dự trữ bắt buộc tác động đến lãi suất cho vaycủa hệ thống NHTM Mỗi NHTM phải mở tài khoản tiền dự trữ bắt buộc

ở NHTW và không đợc hởng lãi, trong khi đó NHTM vẫn phải trả lãi chokhoản tiền đó Vì vậy, khi mức dự trữ tăng lên đòi hỏi NHTM phải tănglãi suất cho vay đối với nền kinh tế, giá các khoản vay đắt hơn, khả năngcho vay của NHTM giảm xuống và theo đó lợng tiền cung ứng cũnggiảm xuống Ngợc lại khi tỉ lệ dự trữ bắt buộc giảm, các NHTM có cơhội giảm lãi suất cho vay đối với nền kinh tế, giá các khoản vay rẻ hơn,tăng khả năng cho vay của NHTM vì thế lợng tiền cung ứng tăng

Mục đích thực hiện dự trữ bắt buộc nhằm:

 Giới hạn khả năng thơng mại của ngân hàng trung gian, tránh đợcviệc ngân hàng này quá ham lợi nhuận mà cho vay quá mức có thểphơng hại đến quyền lợi ngời gửi tiền tức là đảm bảo an toàn tiền gửicủa khách hàng

 Duy trì khả năng thanh toán của ngân hàng trung gian trong những ờng hợp xảy ra tình trạng đồng loạt rút tiền gửi của công chúng, tránh

tr-đợc tình trạng khủng hoảng

 Việc tập chung dự trù của ngân hàng trung gian ở NHTW còn là mộtphơng tiện để NHTW có thêm quyền lực để điều khiển hệ thống ngânhàng, tạo sự lệ thuộc của NHTM với NHTW

Lợng dự trữ bắt buộc mà NHTW qui định đối với NHTM có ảnh ởng rất lớn đến lợi nhuận mà NHTM thu đợc Khi tỉ lệ dự trữ bắt buộctăng, khả năng cho vay của NHTM giảm nh vậy lợi nhuận thu đợc sẽgiảm Ngợc lại tỉ lệ dự trữ bắt buộc giảm, lợng tiền NHTM có khả năngcho vay lớn, lợi nhuận sẽ tăng, vì thế khi quyết định thay đổi tỉ lệ dự trữbắt buộc NHTW đòi hỏi phải nghiên cứu một cách kỹ lỡng để NHTWkhông bị lỗ và cộng tác với NHTM, trong việc thực thi chính sách tiền tệ.NHTW có thể trả lãi cho mức dự trữ thặng d nào đó của NHTM, kèmtheo một chính sách lãi suất thích hợp Thêm vào đó NHTW có thể vậndụng mức dự trữ bắt buộc một cách uyển chuyển hơn bằng cách phânbiệt mức dự trữ bắt buộc Chẳng hạn do tính chất thanh khoản của mỗiloại tiền gửi, NHTW có thể qui định tỷ lệ dự trữ bắt buộc của tiền gửikhông kỳ hạn cao hơn tỉ lệ dự trữ bắt buộc của tiền gửi có kỳ hạn.

h-Điểm lợi chính của việc sử dụng dự trữ bắt buộc là nó có thể tác

động tới tất cả các ngân hàng nh nhau và có tác dụng đầy quyền lực đếncung ứng tiền tệ Nhng hạn chế của nó là sự thay đổi nhỏ tỉ lệ dự trữ bắtbuộc sẽ tạo ra một sự thay đổi lớn của lợng tiền cung ứng và nó có thểtạo ra một cú sốc với nền kinh tế

Khi bị “Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụ lỡ tay “Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụ trong việc qui định tỉ lệ dự trữ bắt buộc thì NHTWkhông kịp bổ sung

Đặc biệt với những nớc có lợng tiền mặt lớn trong lu thông nh ởViệt Nam thì tỉ lệ dự trữ bắt buộc cha có tác động mạnh đến lợng tiềncung ứng

Biện pháp thay đổi dự trữ bắt buộc cần phải thực hiên một cách thậntrọng và muốn có hiệu quả phải đi kèm với các biện pháp khác, cần phải

11

hàng Việt Nam đã mở rộng quan hệ với các ngân hàng trong khối XHCN

và các nớc khác

Trong gia đoạn hơn 10 năm thực hiện công cuộc đổi mới đất nớc hệthống NHVN đã thực sự chuyển mình, góp phần nhất định vào việcchuyển đổi nền kinh tế sang kinh tế thị trờng theo định hớng XHCN Bộmặt kinh tế Việt Nam cũng có những thay đổi đáng ghi nhận Với sự ra

đời của hai pháp lệnh ngân hàng, sự chuyển đổi hệ thống ngân hàng đãtrả lại đúng vị trí, chức năng, nhiệm vụ cho từng hệ thống ngân hàng

Từ năm 1991 đến nay, cùng với công cuộc đổi mới ngân hàng , hệthống các côn cụ chính sách tiền tệ cũng đợc hình thành và phát triển.Trong điều kiện thị trờng tiền tệ và thị trờng tài chính cha phát triển,NHNNVN thực hiện kiểm soát tiền tệ thông qua việc sử dụng các công

cụ trực tiếp: ấn định khung lãi suất tiền gửi cho vay, ấn định hạn mức tíndụng, cung ứng tiền mặt pháp định, kết hợp với công cụ gián tiếp: dự trữbắt buộc, lãi suất chiết khấu, nghiệp vụ thị trờng mở và từng bớc đổi mớichuyển từ sử dụng các công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp phù hợpvới thông lệ quốc tế và xu thế phát triển của nền kinh tế đất nớc Cáccông cụ chính sach tiền tệ đã phát huy tác dụng góp phần vào thành tựuhoạt động ngân hàng trong những năm qua Trong giới hạn của đề án đểtập trung đi sâu vào nghiên cứu nên trong phần này em tập trung vàonghiên cứu hai công cụ của chính sách tiền tệ: Nghiệp vụ thị trờng mở vàcông cụ dự trữ bắt buộc Trên thực tế, để đạt đợc những mục tiêu củachính sach tiền tệ, các công cụ chính sách tiền tệ đã đợc NHNN VN sửdụng nh sau

2.1.1 Nghiệp vụ thị trờng mở.

Đối với các nớc có nền kinh tế phát triển lâu đời thì công cụ thị ờng mở đợc xem nh là một trong những công cụ linh hoạt nhất và lợi hạinhất, song ở Việt Nam lại mới đợc vận hành còn ở mức hết sức mới mẻ

tr-và sơ khai

Trên thực tế, để có thể sử dụng linh hoạt công cụ thị trờng mở điềucần thiết đặt ra là phải có một thị trờng giấy tờ có giá trị tồn tại và đợcvận hành trong guồng máy kinh tế Mặt khác, thị trờng mở đợc xem là bộphận hoạt động của thị trờng tiền tệ đã phát triển ở giai đoạn cao

Đến tháng 7 năm 1993 thị trờng nội tệ liên ngân hàng đã đợc đa vàohoạt động Song thị trờng này mới mua, bán bằng lãi suất chứ cha sửdụng nghiệp vụ thị trờng mở Bên cạnh đó, các bộ phận quan trọng cấu

thành thị trờng vốn nh thị trờng hối đoái, thị trờng chứng khoán thì mới ởdạng manh nha buổi ban đầu thiết lập.

Tình hình hoạt động đấu thầu trái phiếu kho bạc NHNN mới chỉhoạt động “Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụmột chiều“Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụ, kể cả sau đó NHTM và công chúng chuyển nh-ợng cho nhau thì cũng không thể vì thế mà làm thay đổi cơ số tiền tệtrong lu thông Trên thực tế, cũng có trờng hợp một NHTM mang số tráiphiếu đang nắm giữ đến thế chấp vào Ngân hàng Nhà nớc xin vay chiếtkhấu nhng đó chỉ là hoạt động cá biệt quan hệ tay đôi ngẫu nhiên để giảiquyết tình huống đột xuất chứ không phải là một nghiệp vụ chủ động

điều chỉnh cơ số tiền tệ trong lu thông nh chính sách thị trờng mở các

n-ớc đang áp dụng

Nh vậy, do thị trờng chứng khoán ở nớc ta còn sơ khai nên nghiệp vụthị trờng mở cha phát triển mạnh

Tuy nhiên sau một quá trình nỗ lực chuẩn bị ngày 12/7/2000 nghiệp

vụ thị trờng mở do Ngân hàng Nhà nớc chủ trì đã mở phiên giao dịch đầutiên đánh dấu một bớc phát triển quan trọng trong điều hành chính sách tiền

tệ của NHTW Trong thời gian qua, việc điều hành đã diễn ra theo đúngquy định và luôn bám sát tình hình thực tế, diễn biến của thị trờng tiền tệ

Từ đó, đa ra những quyết định về hình thức, khối lợng và thời gian giaodịch Nghiệp vụ thị trờng mở đã hoạt động nhịp nhàng và đạt đợc nhữngmục tiêu đã đề ra Ngân hàng Nhà nớc bớc đầu đã sử dụng thành công mộtcông cụ mới để điều hành chính sách tiền tệ

Sau hơn một năm hoạt động, tính đến cuối năm 2001, thị trờng mở đã

có 21 thành viên trong đó có 4 Ngân hàng Thơng mại Quốc doanh, 10 Ngânhàng Thơng mại cổ phần, 4 chi nhánh Ngân hàng ở nớc ngoài, 1 Ngân hàngliên doanh, quỹ tín dụng Trung ơng và 1 Công ty Tài chính Số thành viêntham gia cha đông bởi vì họ còn thăm dò hoạt động của thị trờng còn mới

mẻ này Mặt khác, hàng hoá giao dịch trên thị trờng chỉ có tín phiếu khobạc và Tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc mà những loại hàng hoá này lại domột số ít Ngân hàng nắm giữ Trong số 21 thành viên này, chỉ có 4 Ngânhàng Thơng mại Quốc doanh thờng xuyên giao dịch, do các Ngân hàng nàynắm hơn 70% lợng hàng hoá chính thức đủ điều kiện để giao dịch trên thịtrờng mở

Trong các tháng cuối năm 2000, bình quân 10 ngày Ngân hàng Nhà

n-ớc tổ chức một phiên giao dịch thị trờng mở Trong thời gian này Ngânhàng Nhà nớc áp dụng phơng thức đấu thầu lãi suất, chỉ duy nhất 4 phiên

13

đầu tiên áp dụng phơng thức đấu thầu khối lợng Lãi suất đăng ký dao độngtrong khoảng 4,00%/năm đến 5,58%/năm Nhìn chung lãi suất này đã phầnnào phản ánh đợc diến biến tình hình lãi suất của thị trờng Bởi vì trongnhững phơng thức đấu thầu lãi suất Ngân hàng Nhà nớc đã không quy địnhlãi suất chỉ đạo xét thầu.

Trong tháng 8/2000, do lợng vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng có

d thừa nên Ngân hàng Nhà nớc đã tiến hành bán tín phiếu Ngân hàng Nhànớc nhằm thu hút số vốn này, đồng thời có thể tạo thêm lợng hàng hoá chothị trờng mở Trong ba phiên liên tiếp của tháng 8/2000, Ngân hàng Nhà n-

ớc đã bán hẳn 550 tỷ đồng đạt kết quả 100% so với dự kiến Từ tháng 9 đếncuối tháng 12 năm 2000 do có sự hạn chế của Ngân hàng Nhà nớc ở cửa sốchiết khấu (có thể đây là hình thức hỗ trợ cho sự vận hành nghiệp vụ thị tr-ờng mở mới ra đời) và nhu cầu tín dụng đồng Việt Nam tăng nhanh (do vayngoại tệ chịu rủi ro lớn tỉ giá chịu sức ép tăng cao) trong khi huy động tiềngửi tăng chậm có sự chuyển dịch cơ cấu huy động giữa ngoại tệ và nội tệ dolãi suất huy động ngoại tệ tăng, dẫn đến khan hiếm vốn khả dụng trong các

tổ chức tài chính, Ngân hàng Nhà nớc đã sử dụng giao dịch đảo chiều, muagiấy tờ có giá trị trong 14 phiên liên tục với doanh số 1353,5 tỉ đồng

Từ đầu năm 2001, Ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở quyết địnhtiến hành giao dịch thờng xuyên hàng tuần vào thứ 4 nhằm làm cho cácthành viên kịp thời theo dõi, nắm bắt kịp thời các thông tin về thị trờng

Từ 10/1/2001 đến 15/2/2001, lợng vốn khả dụng tiếp tục thiếu hụt donhu cầu tiền mặt tăng, Ngân hàng Nhà nớc tiếp tục mua vào giấy tờ có giáchủ yếu là mua có kì hạn do tính đến yếu tố lợng vốn khả dụng có thể tănglên sau tết Từ ngày 21/2 đến ngày 14/3/2001, lợng vốn khả dụng có biểuhiện d thừa, để rút bớt phơng tiện thanh toán khỏi hệ thống tổ chức tíndụng, Ngân hàng Nhà nớc thực hiện bán hẳn lợng giấy tờ có giá với giá trị

là 470 tỉ đồng Từ 21/3 đến 30/5/2001, do nhu cầu vốn khả dụng tăng, Ngânhàng Nhà nớc thực hiện mua có kì hạn giấy tờ có giá trị với tổng giá trị 745

tỉ đồng Duy nhất có một phiên giao dịch 11/4/2001, do các tổ chức tíndụng bỏ thầu không hợp lệ nên không có tổ chức nào trúng thầu mặc dù vẫn

có nhu cầu về vốn khả dụng Hai phiên giao dịch tiếp theo Ngân hàng Nhànớc thực hiện giao dịch mua hẳn với tổng khối lợng trúng thầu đạt 60 tỉ

đồng Từ 20/6 đến 31/10/2001 Ngân hàng Nhà nớc lại tiến hành mua có kìhạn tín phiếu (kì hạn 15 - 30 ngày), tổng giá trị đạt 2308,81 tỉ đồng Trongtháng 11/2001, do lợng vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng vẫn ở mứccao nên 4 phiên giao dịch liên tiếp không có thành viên nào tham gia giao

dịch Đầu tháng 12/2001 lần đầu tiên kể từ khi khai trơng Ngân hàng Nhànớc đã tiến hành giao dịch bán với kỳ hạn 1 tháng, hai phiên đầu tháng khốilợng chào bán là 250 tỉ đồng nhng khối lợng trúng thầu chỉ đạt 150 tỉ đồng.Trong năm 2002, đến ngày 5/9 Ngân hàng Nhà nớc đã tổ chức 52phiên giao dịch Tháng 5/2002 Ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở Ngânhàng Nhà nớc quyết định tổ chức thờng xuyên hai phiên giao dịch mỗi tuầnvào thứ 3 và thứ 5 Trong 52 phiên giao dịch đó có 9 phiên thực hiện bánhẳn với tổng khối lợng trúng thầu là 900 tỉ đồng trong tổng số 2500 tỉ dựkiến bán Còn 43 phiên giao dịch mua có 20 phiên không có tổ chức tíndụng nào trúng thầu, đặc biệt sau khoảng thời gian từ 20/6 đến 15/8 tổngkhối lợng trúng thầu của các phiên giao dịch mua có kì hạn từ đầu năm đến5/9/2002 là 5771.53 tỉ đồng Nh vậy, kể từ khi khai trơng đến 5/9/2002Ngân hàng Nhà nớc đã tổ chức đợc 118 phiên giao dịch thị trờng mở vớitổng khối lợng trúng thầu đạt 7671,53 tỉ đồng Lãi suất hình thành trên thịtrờng mở đã bám sát lãi suất của các tổ chức tín dụng Đặc biệt với việccung ứng vốn thông qua nghiệp vụ thị trờng mở đã góp phần thực hiện chủtrơng kích cầu của Chính phủ.

Có thể nói, Ngân hàng Nhà nớc đã thành công trong việc đa một công

cụ mới vào chính sách điều hành tiền tệ Nó góp phần quan trọng vào việc

điều hành vốn khả dụng trong nền kinh tế và còn là “Đánh giá hiệu quả sử dụng các công cụvan an toàn” để đảmbảo khả năng thanh toán trong trờng hợp thị trờng có đột biết khiến các tổchức tín dụng lâm vào tình trạng thiếu vốn khả dụng

2.1.2 Dự trữ bắt buộc.

ở Việt Nam, việc thực hiện dự trữ bắt buộc là một trong những điềukiện cần thiết để tổ chức tín dụng đợc Ngân hàng Nhà nớc xem xét là đối t-ợng để Ngân hàng Nhà nớc tái cấp vốn theo quy định của Ngân hàng Nhànớc Mà còn có tác dụng nâng cao an toàn khả năng chi trả của Ngân hàng

và các tổ chức tín dụng có hoạt động nhận tiền gửi của dân c Nh vậy, xét

về mặt nguyên tắc lâu dài, dự trữ bắt buộc vừa là quyền lợi và nghĩa vụ củaNgân hàng và các tổ chức tín dụng

Công cụ dự trữ bắt buộc lần đầu tiên đợc pháp luật quy định trongpháp lệnh về Ngân hàng Nhà nớc tháng 5/1990, trong đó Ngân hàng Nhà n-

ớc quy định tỉ lệ dự trữ bắt buộc ít nhất ở mức 10% và nhiều nhất 35% trêntoàn bộ tiền gửi của các tổ chức tín dụng Song xét hoàn cảnh thực tế, tiềmlực của các Ngân hàng Thơng mại còn nhỏ bé và mức lạm phát đã đợc kiểm

15