Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ Nghiệp vụ thị trường mở của Ngân hàng Nhà nước Việt nam .DOC

Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ Nghiệp vụ thị trường mở của Ngân hàng Nhà nước Việt nam

Mục lục

Nội dung

Chơng I: Hoạt động của Nghiệp vụ thị trờng mở tại Việt nam 2

1 Khái quát chung về nghiệp vụ thị trờng mở 2

1.2 Nguyên lý thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở 3

2 Nghiệp vụ thị trờng mở trong việc điều hành chính sách tiền tệ của

1.1 Đánh giá tình hình hoạt động của NVTTM 13

1.2 Những kết quả đạt đợc sau 3 năm triển khai áp dụng NVTTM tại

hợp với đờng lối phát triển kinh tế xã hội của Nhà nớc, đồng thời phù hợp với

xu thế hội nhập với khu vực và Thế giới

Nghị quyết Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ IX đã chỉ rõ: Thực thichính sách tiền tệ bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, thúc

đẩy sản xuất và tiêu dùng, kích thích đầu t phát triển Sử dụng linh hoạt, cóhiệu quả các công cụ chính sách tiền tệ nh tỷ giá, lãi suất, nghiệp vụ thị trờng

mở theo các nguyên tắc thị trờng Nâng dần và tiến tới thực hiện đầy đủ tínhchuyển đổi của đồng tiền Việt nam Để thực hiện vai trò trách nhiệm đã đợcLuật Ngân hàng Nhà nớc quy định, NHNN đã sử dụng các công cụ tái cấpvốn, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trờng mở và các quy trìnhcần thiết khác do Thống đốc NHNN quyết định Trong đó, nghiệp vụ thị tr-ờng mở đợc coi là một công cụ tái cấp vốn có hiệu quả nhất của chính sáchtiền tệ

Kể từ khi thành lập (ngày 12/7/2000) cho tới nay, qua hơn ba nămtriển khai thực hiện, nghiệp vụ thị trờng mở đã hoạt động ổn định có thểkhẳng định NHNN đã thu đợc thành công bớc đầu trong việc đa một công cụmới vào điều hành chính sách tiền tệ Và bản thân công cụ này cũng pháthuy tốt vai trò của mình đối với các mục tiêu của chính sách tiền tệ nh tác

động tới vốn khả dụng của các Tổ chức tín dụng, đa dạng hoá kênh huy động

và luân chuyển vốn và trở thành một công cụ quan trọng của NHNN

Nhận thấy tầm quan trọng của vấn đề này nên em đã chọn đề tài:

''Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ Nghiệp vụ thị trờng mở của Ngân hàng Nhà nớc Việt nam '' làm tiểu luận nghiên cứu của môn học.

CHƯƠNG I: Hoạt động của nghiệp vụ thị trờng mở tại Việt nam

1 Khái quát về nghiệp vụ thị trờng mở:

Nghiệp vụ thị trờng mở đợc Ngân hàng Anh áp dụng đầu tiên từ trớcnăm 1914 với mục đích là Ngân hàng Anh muốn tìm kiếm công cụ có hiệuquả hơn để điều chỉnh lãi suất thị trờng theo hớng mong muốn

Còn tại Mỹ nghiệp vụ thị trờng mở (NVTTM) đợc thành lập vào năm 1913,ban đầu Ngân hàng dự trữ Liên bang Mỹ cũng sử dụng NVTTM nh một công

cụ bổ sung cho chính sách tái chiết khấu Nhng sau cuộc suy thoái kinh tếnăm 1920-1921, Cục dự trữ Liên bang Mỹ- Ngân hàng Trung ơng (viết tắt làFED) thiếu vốn nghiêm trọng, nguồn thu nhập trợc đó của FED chủ yếu từnghiệp vụ chiết khấu nhng nay do cuộc khủng hoảng kinh tế đã làm khối l-ợng vay chiết khấu giảm sút, dẫn tới giảm nguồn thu FED “bí tiền” đành

nghĩ cách buôn bán chứng khoán kiếm lãi để tiếp tục hoạt động của mình.Trong khi thực hiện mua bán chứng khoán, bỗng nhiên các nhà điều hànhchính sách tiền tệ phát hiện thấy dự trữ trong hệ thống Ngân hàng tăng lên vàcác khoản tiền gửi, khoản cho vay tăng lên gấp bội Kết quả này đợc FED rút

ra một bài học bổ ích từ thực tế vô tình là việc mua bán chứng khoán sinh lãi

có thể làm thay đổi cơ số tiền tệ nhạy bén nhất Kể từ đó, vào cuối năm 1920giải pháp gọi là NVTTM đi vào cuộc sống của chúng ta; hiệu quả và tầmquan trọng NVTTM ngày càng tăng lên và nó trở thành công cụ chính sáchtiền tệ đợc sử dụng rộng rãi và có hiệu quả ở khắp các nớc trên Thế giới

ở Việt nam, sau khi chuyển đổi cơ chế sang Ngân hàng hai cấp, kể từnăm 1989 đến nay Ngân hàng Trung ơng đã và đang áp dụng một số giảipháp thờng gọi là công cụ của chính sách tiền tệ nh: tái cấp vốn, dự trữ bắtbuộc, hạn mức tín dụng, mức lãi suất trần, điều hành tỷ giá, đấu thầu tínphiếu kho bạc Và năm 2000 là năm cuối cùng của thế kỷ 20 đã đánh dấunhiều chuyển biến tích cực trong lĩnh vực tài chính-ngân hàng Lần đầu tiêntrong lịch sử, hai thị trờng đặc thù trong tổng thể thị trờng tài chính là thị tr-ờng mở và thị trờng chứng khoán đã chính thức hoạt động NVTTM bắt đầuvận hành vào ngày 12/7/2000, ghi nhận việc điều hành chính sách tiền tệ từcông cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp của NHNN Việt nam NVTTM đã

có tác động nhất định tới vốn khả dụng của các Tổ chức tín dụng tham giathị trờng, đa dạng hoá kênh huy động và luân chuyển vốn, tạo ra khả năngphối hợp giũa thị trờng liên Ngân hàng- thị trờng mở- thị trờng chứng khoántrong các thị trờng tài chính ở Việt Nam hiện nay Có thể nói NVTTM củaNgân hàng Nhà nớc Việt Nam là hoạt động hoàn toàn mới cả về lý luận vànội dung hoạt động đối với Việt Nam

1.1 Vậy nghiệp vụ thị trờng mở là gì?

Nghiệp vụ thị trờng mở là một công cụ của chính sách tiền tệ Ngânhàng Trung ơng, là nơi diễn ra việc mua bán các loại chứng khoán ngắn hạn(là chủ yếu) giữa một bên là Ngân hàng Trung ơng với một bên là kháchhàng bao gồm: các Ngân hàng, các tổ chức phi Ngân hàng và t nhân Hay nóicách khác NVTTM chỉ các hoạt động giao dịch chứng khoán của Ngân hàngTrung ơng với các đối tác đợc lựa chọn Mà các giao dịch mua bán này giúpNgân hàng Trung ơng có thể thay đổi khối lợng tiền dự trữ theo mong muốn:muốn tăng dự trữ thực hiện nghiệp vụ mua, muốn giảm dự trữ thực hiệnnghiệp vụ bán

Về mục đích, thị trờng mở thoả mãn xuất phát điểm tiếp cận: thay đổikhối lợng tiền tệ dẫn tới thay đổi cầu tiền tệ cuối cùng thay đổi lãi suất Diễnbiến cụ thể là: Khi tăng trởng tiền tệ và tín dụng đạt mức thấp hơn mongmuốn, NHTƯ có thể tăng thêm dự trữ thúc đẩy tăng trởng bằng cách muachứng khoán trên thị trờng mở Việc tăng cờng dự trữ theo cách này làmgiảm bớt nhu cầu vay của các Ngân hàng trên cửa sổ chiết khấu, kết quả dẫn

tới là lãi suất trên thị trờng tín dụng nói riêng và trên thị trờng vốn ngắn hạnnói chung đợc hạ xuống Khi cần thiết phải xiết chặt tiền tệ, NHTƯ có thểgiảm dự trữ bằng cách bán chứng khoán trên thị trờng mở, hoặc tăng dự trữchậm hơn so với cách làm khác, hành động này sẽ làm tăng nhu cầu vay trêncửa sổ chiết khấu, dẫn tới nhu cầu vay trên thị trờng tín dụng và cuối cùnglàm tăng lãi suất vốn ngắn hạn nói chung.

Hiện nay, NVTTM đợc sử dụng nh một công cụ chính sách tiền tệ cóhiệu quả nhất ở hầu hết Ngân hàng Trung ơng các nớc, từ những nớc pháttriển cho đến những nớc đang phát triển ở Châu á, Mỹ la tinh và các nớc

Đông âu

1.2 Nguyên lý thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở:

Khi NHTW mua chứng khoán từ khách hàng (ngời bán) bằng séc,khách hàng gửi tờ séc đến NHTW để nhận trả tiền, NHTW chấp nhận thanhtoán các séc chuyển đến đúng hạn, bằng cách ghi có tài khoản tiền gửi củangân hàng ngời bán, làm tài khoản của ngân hàng này tăng lên Do khôngphải khấu trừ cho một khoản giảm dự trữ nào cả nên tổng khối lợng tiền gửităng lên Ngợc lại, khi NHTW bán chứng khoán, kết quả của việc thanh toánlàm giảm tiền gửi của ngân hàng phục vụ ngời mua tại NHTW Cũng tơng đ-

ơng không có khoản bù đắp dự trữ tăng nào cả, nên tổng lợng tiền gửi giảm

đi Đặc tính thay đổi tiền tệ một phía với việc mua bán chứng khoán củaNHTW đã làm nghiệp vụ thị trờng mở trở thành một công cụ có sức mạnh,nhạy bén, chính xác hơn bất kỳ một công cụ nào khác của chính sách tiền tệ

Để hiểu rõ những đặc tính u việt của thị trờng mở thì ta nghiên cứu tác

động của công cụ này lên cơ số tiền tệ nh sau: Nh đã biết, cơ số tiền tệ đợc

đo bằng khối lợng tiền đang lu thông bao gồm tiền ngân hàng, tiền kho bạctrong xã hội và khối lợng tiền dự trữ của hệ thống ngân hàng bao gồm tiềntrong két và tiền gửi của các ngân hàng tại NHTW Khối lợng tiền đang luthông và tiền dự trữ này là một bộ phận của tài sản Nợ trong bảng tổng kếttài sản của NHTW Nhờ tính u việt của cấu trúc bảng tổng kết tài sản mà cơ

số tiền tệ đợc xác định một cách dễ dàng bằng cách lấy tổng tài sản Có trừ đicác yếu tố tài sản Nợ còn lại Các nhà hoạch định chính sách quan tâmnghiên cứu cơ số tiền tệ, bởi cơ số tiền tệ có quan hệ với lợng tiền cung ứng

mà NHTW đang dày công tìm cách kiểm soát nh một chỉ tiêu quan trọng củachính sách tiền tệ Tuy nhiên, NHTW không hứa hẹn chắc chắn có thể kiểmsoát đợc toàn bộ khối lợng tiền tệ dự trữ thông qua tất cả các tác nhân làmtăng hoặc giảm cơ số tiền tệ trong bảng tổng kết tài sản, mà chỉ có thể kiểmsoát chặt chẽ phần thay đổi cơ số tiền tệ nhờ thay đổi khoản mục chứngkhoán đợc mua bán trên thị trờng mở tạo nên Khối lợng dự trữ này gọi là dựtrữ không vay Với ý nghĩa này nghiệp vụ thị trờng mở đợc chọn làm công cụ

để kiểm soát cơ số tiền tệ thông qua việc NHTW thực hiện mua bán chứngkhoán sau đây:

Mua chứng khoán của một ngân hàng trên thị trờng mở: Khi mua

chứng khoán của một ngân hàng với giả định là 100 tỷ đồng, NHTW pháthành một séc thanh toán 100 tỷ đồng, séc đợc ngân hàng – ngời bán đểnhận lại tiền tại NHTW Đến lợt mình, NHTW nhận thanh toán séc bằngcách hoặc ghi có tiền gửi của khách hàng hoặc trả bằng tiền mặt, tuy nhiên

dù nhận loại tiền nào chăng nữa thì tài sản có của ngân hàng –ngời bán đócũng tăng lên 100 tỷ đồng ở khoản mục dự trữ và giảm đi 100 tỷ đồng chứngkhoán đã bán, tài khoản chữ T đợc ghi nh sau:

Ngân hàng bán chứng khoán

Chứng khoán -100Tiền dự trữ +100

Tại NHTW, tài sản Nợ tăng thêm100 tỷ đồng( tiền gửi khách hàng),

đồng thời tài sản có cũng tăng thêm 100 tỷ đồng cho khoản chứng khoán vừamua đợc, tài khoản chữ T là:

Ngân hàng Trung ơng _

Chứng khoán + 100 Tiền dự trữ +100

Đến thời điểm này, tiền lu hành không thay đổi nhng cơ số tiền tệ tăng lên

100 tỷ đồng

Mua chứng khoán từ nguồn phi ngân hàng trên thị trờng mở: Giả sử

một pháp nhân hay một cá nhân bán cho NHTW 100 tỷ đồng chứng khoánlĩnh bằng séc, tờ séc đó đợc gửi đến một ngân hàng phục vụ, tài khoản chữ Tcủa khách hàng sẽ là:

Tại NHTW bảng tổng kết tài sản tăng thêm 100 tỷ đồng tiền dự trữ dongân hàng phục vụ gửi tiền, đồng thời cũng tăng thêm 100 tỷ đồng giá trịchứng khoán mua đợc của khách hàng Tài khoản chữ T của NHTW sẽ là:

Ngân hàng Trung ơng _

Chứng khoán + 100 Tiền dự trữ +100

Nh vậy, mua chứng khoán trên thị trờng mở từ một khách hàng làngân hàng hoặc phi ngân hàng đều cho một kết quả, tiền dự trữ của NHTWtăng lên 100 tỷ đồng

Bán chứng khoán của NHTW trên thị trờng mở: Khi NHTW bán ra

100 tỷ đồng chứng khoán cho các ngân hàng hoặc cho công chúng thì cơ sốtiền tệ lập tức giảm đi 100 tỷ đồng tơng ứng Ví dụ nh NHTW bán cho mộtcá nhân 100 tỷ đồng chứng khoán thanh toán bằng tiền mặt Tài khoản chữ Tcủa khách hàng nh sau:

Khách hàng

Chứng khoán + 100 Tiền mặt - 100

Tại NHTW giảm đi 100 tỷ đồng chứng khoán đã bán cho khách hàng,

đồng thời cũng giảm đi 100 tỷ đồng tài sản do khách hàng rút tiền mặt đểthanh toán chứng khoán của NHTW Tài khoản chữ T là:

_ Ngân hàng trung ơng

Chứng khoán – 100 Tiền mặt lu hành - 100

Tóm lại việc thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở thông qua hoạt độngNHTW mua vào bán ra các loại chứng khoán( tín phiếu, trái phiếu kho bạc)

có tác động mạnh tới thị trờng tiền tệ (thị trờng vốn ngắn hạn) từ đó gây nêntác động dây chuyền tới một loạt biến số kinh tế nh lãi suất, đầu t, tỷ lệ thấtnghiệp, GNP Các số liệu về dự trữ tự do trong các ngân hàng có thể là dấuhiệu khá chính xác về tình hình trên thị trờng tiền tệ (dự trữ tự do là phầnchênh lệch giữa dự trữ vợt mức của các NHTM với các khoản vay chiết khấu

mà các NHTM vay từ NHTW) Dự trữ tự do phản ánh tính sẵn có của cáckhoản vốn trên thị trờng tiền tệ, phản ánh mức độ rộng rãi hoặc hạn chế củaviệc cung cấp vốn cho nền kinh tế của các NHTM Do vậy dự trữ tự do có thể

đợc sử dụng nh là một mục tiêu hoạt động của NHTW Theo đó, chiến lợcthực hiện nghiệp vụ thị trờng mở sẽ bao gồm các bớc sau:

Của các NHTM  Lợng tiền cung ứng  GNP

Vậy chính nhờ phát hiện ra nghiệp vụ thị trờng mở với tính năng tácdụng của nó mà NHTW chọn cơ số tiền tệ làm chỉ tiêu kiểm soát lợng tiềncung ứng

2 Công cụ nghiệp vụ thị trờng mở đối với việc điều hành chính sách tiền tệ của NHNN Việt nam:

Với vai trò quản lý Nhà nớc về tiền tệ và hoạt động ngân hàng, NHNN

tổ chức các hoạt động của mình nhằm ổn định giá trị đồng tiền, góp phần

đảm bảo an toàn hoạt động ngân hàng và hệ thống các Tổ chức tín dụng,thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội theo định hớng xã hội chủ nghĩa Tráchnhiệm của NHNN trong việc thực hiện chính sách tiền tệ là xây dựng dự ánchính sách tiền tệ Quốc gia, xây dựng và điều hành các công cụ chính sáchtiền tệ, điều hành kế hoạch cung ứng lợng tiền cho lu thông theo tín hiệu thịtrờng trong phạm vi lợng tiền cung ứng đợc phê duyệt Khi thực hiện chínhsách tiền tệ, NHNN thờng phải đứng trớc các mục tiêu tổng thể chung là:mức công ăn việc làm cao (thờng tơng ứng với một mức tăng trởng kinh tế),

ổn định giá cả, ổn định lãi suất, ổn định hệ thống tài chính, ổn định thị trờngngoại hối Một số giải pháp đợc đợc sáng tạo, hoàn thiện dần trong quátrình phát triển của hệ thống NHTW và đợc thừa nhận nh những công cụ

điều hành sắc bén hoặc trực tiếp hoặc gián tiếp tác động lên khối lợng tiền tệ,phạm vi tín dụng và mặt bằng lãi suất Xuất phát điểm để tiếp cận khi ápdụng các giải pháp này là: làm thế nào để đạt đợc một khối lợng tiền tệ nhất

định cho phép thay đổi cầu tiền tệ hiệu ứng dẫn tới thay đổi lãi suất; hoặc đạt

đợc một mức lãi suất bằng cách cung tiền tệ hiệu ứng dẫn tới thay đổi cầutiền tệ:

Lãi suất

Cung

Với cách tiếp cận trên, đòi hỏi nhà hoạch định chính sách phải cânnhắc giải pháp thích hợp khi áp dụng Mặc dù vậy, hầu hết các NHTW đềulần lợt trải qua nhiều giải pháp, rồi quy tựu về một vài giải pháp chủ yếu nhNVTTM; chính sách chiết khấu; mức dự trữ bắt buộc Trong quá trình ápdụng các công cụ nói trên (trừ NVTTM ), NHNN đã từng bớc xây dựng vàhoàn thiện chúng Sau một quá trình chuẩn bị, ngày 12 tháng 7 năm 2000NHNN đã chính thức khai trơng NVTTM Đây là một bợc tiến trong quátrình đổi mới điều hành chính sách tiền tệ theo hớng từ sử dụng các công cụtrực tiếp sang các công cụ điều hành gián tiếp Cho đến nay, NVTTM đã đợcthực hiện an toàn, đúng qui định theo định kỳ một tuần một lần vào mộtngày cố định trong tuần Tuy tác động của NVTTM đến những điều kiện củathị trờng tiền tệ cha đáng kể nhng việc điều hành NVTTM của NHNN đãphù họp với mục tiêu chính sách tiền tệ, bám sát diễn biến của nền kinh tế thịtrờng và phần nào điều chỉnh vốn khả dụng của các Tổ chức tín dụng, thu hútkhi thừa vốn và bơm thêm khi thiếu vốn Cùng với các công cụ chính sáchtiền tệ khác nh dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, thời gian qua công cụ NVTTM

đã đợc sử dụng tơng đối linh hoạt, đồng thời khẳng định vai trò quan trọngcủa công cụ NVTTM đối với việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia củaNHNN

Việc mua bán giấy tờ có giá giữa NHNN với các chủ thể có liên quantại NVTTM nhằm tác động trực tiếp tới lợng tiền cung ứng và gián tiếp tớilãi suất thị trờng vốn ngắn hạn Để thực sự phát huy hiệu quả của NVTTMthì thị trờng tiền tệ cần phải có những yếu tố kỹ thuật cần thiết nh : số lợng

và chất lợng giấy tờ có giá, các thành viên tham gia thị trờng phải có đủ điềukiện và cơ sở vật chất kỹ thuật lẫn trình độ quản lý vốn khả dụng, am hiểu kỹthuật thị trờng mở; cơ chế và kỹ thuật giao dịch; sự phối hợp giữa công cụcủa chính sách tiền tệ, giữa các thị trờng và tổ chức có liên quan

Trong thời gian qua đã có sự phối kết hợp giữa các công cụ, các thị ờng đã tạo điều kiện tốt cho việc triển khai và thực hiện NVTTM Thị trờng

tr-đấu thầu tín phiếu kho bạc phát hành qua NHNN là nơi tạo ra hơn 80% khốilợng giấy tờ có giá đợc giao dịch tại NHNN Thị trờng này đã đợc NHNNtriển khai từ năm 1995 nên cho đến nay hoạt động đã thờng xuyên đều đặn.Thị trờng nội tệ liên Ngân hàng đợc NHNN tổ chức từ năm 1994 đến nay đãqua nhiều giai đoạn điều chỉnh từ giao dịch trực tiếp tại NHNN và đến nay làhoạt động tự do của các ngân hàng Tuy nhiên, thông qua các công cụ khác,NHNN đã giám sát và khích lệ hoạt động của NVTTM Và thị trờng ngoại tệliên ngân hàng cũng đợc triển khai từ năm 1996 và duy trì hoạt động cho đến

nay với hình thức giao dịch trực tiếp với NHNN Tuy nhiên, phơng thức giaodịch đã đợc thay đổi cho phù hợp với yêu cầu, điều kiện Việt nam.

Ngoài ra, NHNN tiếp cận NVTTM bằng một trong hai hớng:

Thứ nhất là: Dự báo cho thấy cung tiền tệ cần đợc tiếp tục điều chỉnh

thì NHNN ngay lập tức mua hoặc bán chứng khoán theo hình thức mua đứtbán đoạn( mua bán hẳn)

Thứ hai là: nếu dấu hiệu yêu cầu chỉ cần tạm thời thay đổi dự trữ tiền

tệ, hoặc các yếu tố kỹ thuật ảnh hởng lên dự trữ dự báo cần thiết phải rút bớt,hay bù đắp trạng thái dự trữ, hoặc tổng quan về dự trữ trong thời gian tới làthiếu ổn định, thì NHNN trực tiếp thực hiện các giao dịch tác động lên cungtiền tệ bằng các hợp đồng mua lại đối với các trờng hợp muốn tăng dự trữtạm thời, và bằng các giao dịch bán- mua đảo ngợc- muốn giảm dự trữ tạmthời

Có thể khẳng định rằng, hầu hết các NHTW các nớc nói chung,NHNN Việt nam nói riêng đều đề cao NVTTM nh một công cụ đầu bảngtrong hệ thống các công cụ điều hành chính sách tiền tệ

3 Kinh nghiêm của một số nớc trên Thế giới khi áp dụng công cụ NVTTM:

ở Hàn Quốc:

Việc sử dụng công cụ của chính sách tiền tệ của Hàn Quốc: Vàonhững năm 1980, nghiệp vụ thị trờng mở ở nớc này cha đợc coi là công cụcủa chính sách tiền tệ Sự kém phát triển đó là do NHTW thiếu các công cụtài chính để giao dịch trên thị trờng Lúc đầu, thị trờng chỉ giao dịch với 3công cụ gồm: chứng khoán chính phủ, chứng khoán đợc chính phủ bảo đảm

và chứng khoán có thể chuyển nhợng do NHTW phát hành gọi là trái phiếu

ổn định tiền tệ (MSBs) Càng về sau, trong điều kiện Chính phủ phụ thuộcvào các khoản vay của NHTW để trang trải cho thâm hụt ngân sách hơn làphát hành chứng khoán Chính phủ, NHTW không có sự lựa chọn nào khácngoài việc mua bán trên thị trờng mở trái phiếu ổn định tiền tệ do chính mìnhphát hành để bù đắp thâm hụt ngân sách Đây là giao dịch bất đắc dĩ, cuốicùng các tín hiệu thị trờng mở bị bóp méo trở thành “ thị trờng đóng” Gần

đây NHTW và Chính phủ Hàn Quốc đã cố gắng tạo ra một môi trờng thuậnlợi cho thị trờng mở hoạt động theo đúng nghĩa thông thờng của nó Thâmhụt ngân sách đợc bù đắp thông qua phát hành công trái Chính phủ thay vì sựvay NHTW trớc đây Việc thay đổi này đã làm tăng khối lợng phơng tiệnthanh toán, góp phần đa thị trờng mở đi vào hoạt động có hiệu quả

ở Mỹ:

Một số nớc khác có thị trờng tài chính phát triển, thị trờng đối vớichứng khoán Chính phủ thoả mãn các điều kiện đòi hỏi của NVTTM

NHTW các nớc này thực hiện phần lớn các NVTTM thông qua thị trờng này.Chẳng hạn nh ở Mỹ, thị trờng chứng khoán Chính phủ có doanh số giao dịchbình quân tới 100 tỷ đô la/ ngày, đây là khả năng giao dịch ở mức độ rộng vàmạnh nhất thị trờng tài chính nớc Mỹ, có thể đảm đơng một khối lợng đăng

ký giao dịch rất lớn với tất cả các ngân hàng, các tổ chức phi ngân hàng, cácdoanh nghiệp, các cá nhân và các nhà môi giới bằng điện thoại và các dịch

vụ mạng cáp kết nối giữa các giao dịch viên và các khách hàng trên toàn nớcMỹ

Dới đây, số liệu của Cục dự trữ liên bang Mỹ sẽ cho ta thấy chứngkhoán loại nào đợc mua bán trên thị trờng mở ? Đó là tín phiếu kho bạc cóthời hạn thanh toán dới 1 năm, thời hạn bình quân theo danh mục của liênbang là 3 năm đối với các trái phiếu kho bạc và 5 năm đối với tất cả cácchứng khoán kho bạc khác đang đợc sử dụng để buôn bán Các chứng khoánkho bạc trên 10 năm cũng đợc sử dụng để giao dịch vì các chứng khoán này

có tính thanh khoản cao trên thị trờng vốn, đợc lu giữ ở dự trữ liên bang, ởcác ngân hàng, trong các hộ gia đình và ở nớc ngoài, nói cách khác chúng

đáp ứng đợc các điều kiện đòi hỏi của thị trờng mở

Mua hẳn 25,2 31,4 34,1 36,9

Chơng II Thực trạng hoạt động của thị trờng mở và những giải pháp

1.Thực trạng hoạt động của NVTTM tại Việt nam trong thời gian qua:

1.1 Đánh giá tình hình hoạt động của nghiệp vụ thị trờng mở :

Sau một thời gian nghiên cứu kinh nghiệm Quốc tế, chuẩn bị đầy đủcác điều kiện cần thiết, cách đây hơn ba năm, ngày 12/7/2000, Ngân hàngNhà nớc Việt nam đã chính thức đa công cụ nghiệp vụ thị trờng mở vào hoạt

động Việc thực hiện nghiệp vụ này đánh dấu một sự chuyển biến quan trọngtrong việc điều hành chính tiền tệ của NHNN, từ sử dụng công cụ trực tiếpsang sử dụng các công cụ gián tiếp, phù hợp với thông lệ Quốc tế

Trong năm 2000, NHNN chủ yếu áp dụng phơng thức đấu thầu lãisuất, chỉ duy nhất có 4 phiên giao dịch đầu tiên là áp dụng phơng thức đấuthầu khối lợng Trong thời gian này, lãi suất đăng ký giao động thấp nhất ởmức 4,00%/ năm đến mức cao nhất 5,58%/ năm Nhìn chung lãi suất này đãphản ánh đợc diễn biến tình hình lãi suất của thị trờng trong thời gian đó.NHNN đã tiến hành bán tín phiếu NHNN để hút vốn khả dụng d thừa, đồng