Xuất phát từ cơ sở thực tế trên, hiểu được tầm quan trọng của hiệu quả hoạt động đối với các doanh nghiệp xây dựng, sinh viên đã lựa chọn đề tài nghiên cứu là “Các nhân tố ảnh hưởng tới
TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP
Cơ sở lý thuyết về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
1.1.1 Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
Hiệu quả hoạt động (HQHĐ) là một khái niệm đa dạng, được định nghĩa theo nhiều quan điểm khác nhau từ các nhà nghiên cứu Các quan điểm này chủ yếu tập trung vào việc so sánh kết quả đầu ra với đầu vào và đánh giá khả năng sử dụng nguồn lực để đạt được mục tiêu kinh doanh của doanh nghiệp Để hiểu rõ về HQHĐ, trước tiên cần làm sáng tỏ khái niệm về hiệu quả và hoạt động kinh doanh.
Theo Luật Doanh nghiệp Việt Nam (2020), hoạt động kinh doanh bao gồm việc thực hiện liên tục các công đoạn từ đầu tư, sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm hoặc cung ứng dịch vụ nhằm tìm kiếm lợi nhuận Doanh nghiệp cần tối đa hóa hiệu quả hoạt động kinh doanh để có điều kiện đầu tư vào trang thiết bị, mở rộng sản xuất và áp dụng công nghệ mới nâng cao chất lượng sản phẩm Ngoài ra, theo Điều 8 Luật Doanh nghiệp (2014), doanh nghiệp phải đáp ứng đủ điều kiện kinh doanh, tổ chức kế toán và nộp báo cáo tài chính đúng hạn, kê khai và nộp thuế, đảm bảo quyền lợi hợp pháp của người lao động, tạo điều kiện cho họ tham gia đào tạo, bảo vệ chất lượng hàng hóa, bảo vệ tài nguyên môi trường, di tích lịch sử - văn hóa và thực hiện đạo đức kinh doanh để bảo vệ quyền lợi của khách hàng và người tiêu dùng.
Theo Antonio, Ludge và Vito (2006), hiệu quả được định nghĩa là sự so sánh giữa đầu vào và đầu ra, hoặc giữa lợi nhuận và chi phí Điều này có nghĩa là trong cùng một điều kiện đầu vào, hoạt động nào sẽ mang lại kết quả tốt nhất.
Hiệu quả kinh doanh được xác định bởi sự chênh lệch giữa lợi nhuận thu được và chi phí đầu tư Theo quan điểm này, việc đầu tư lớn hơn sẽ mang lại hoạt động kinh doanh hiệu quả hơn.
PGS TS Trương Bá Thanh khẳng định rằng hiệu quả hoạt động là một khái niệm kinh tế sâu sắc, phản ánh khả năng khai thác và chi phí nguồn lực trong quá trình tái sản xuất để đạt được mục tiêu kinh doanh Ông nhấn mạnh rằng việc sử dụng nguồn lực trong sản xuất kinh doanh là yếu tố then chốt để đánh giá hiệu quả của doanh nghiệp Đoàn Thục Quyên (2015) cũng cho rằng hiệu quả hoạt động phản ánh mối quan hệ giữa kết quả kinh doanh và chi phí hoặc nguồn lực đã bỏ ra Hiệu quả này được xác định qua các chỉ tiêu kinh tế đặc trưng, cho thấy tỷ lệ giữa kết quả đạt được và chi phí hay nguồn lực sử dụng nhằm thực hiện mục tiêu của doanh nghiệp.
Cùng quan điểm với các nhận định trên, Phạm Mạnh Hùng (2018) cũng cho rằng:
Hiệu quả hoạt động là sự khác biệt giữa kết quả đạt được và chi phí sử dụng nguồn lực Hiệu quả này có thể được cải thiện khi kết quả tăng lên, chi phí giảm xuống, hoặc khi chi phí tăng nhưng tốc độ tăng kết quả nhanh hơn so với tốc độ tăng chi phí.
Từ những phân tích trên, trong bài khoá luận, sinh viên cho rằng:
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là một khái niệm kinh tế quan trọng, thể hiện mối quan hệ giữa doanh thu thu được và chi phí nguồn lực đã đầu tư để đạt được kết quả kinh doanh.
Hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của doanh nghiệp được đo lường qua các chỉ tiêu về khả năng sinh lời (KNSL) Do đó, một doanh nghiệp có HQHĐ cao thường đi kèm với các chỉ số KNSL ấn tượng.
1.1.2 Một số chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động
HQHĐ được đo lường bằng nhiều đại lượng khác nhau tùy vào mục tiêu nghiên cứu, nhưng trong lĩnh vực tài chính, ba chỉ tiêu phổ biến là ROS (tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên doanh thu), ROA (tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản) và ROE (tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu) Ngoài ra, theo nghiên cứu của Zeitun & Tian (2007) và Kao & cộng sự (2018), HQHĐ còn được phân tích từ góc độ thị trường thông qua các chỉ tiêu như Tobin’s Q, MBVR và MBVE, giúp đánh giá mối quan hệ giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách của doanh nghiệp.
Trong bài khoá luận này, sinh viên sẽ phân tích hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp từ góc độ tài chính Để đánh giá hiệu quả hoạt động, hai chỉ tiêu chính được sử dụng là tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE).
Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA)
ROA (Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản) là chỉ số quan trọng đo lường hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp Chỉ số này cho biết mỗi đồng tài sản đầu tư sẽ mang lại bao nhiêu đồng lợi nhuận sau quá trình hoạt động sản xuất Doanh nghiệp có ROA cao cho thấy khả năng quản lý tài sản hiệu quả, từ đó phản ánh tình hình tài chính và khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Công thức tính tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản như sau:
Lợi nhuận sau thuế được lấy từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, trong khi tổng tài sản thường được lấy từ bảng cân đối kế toán Tổng tài sản tại một thời điểm không đại diện cho cả một kỳ, do đó, tổng tài sản trung bình được tính bằng trung bình cộng của đầu kỳ và cuối kỳ Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) chịu ảnh hưởng từ lợi nhuận sau thuế và tổng tài sản bình quân Để tăng ROA, doanh nghiệp cần tăng lợi nhuận và tối ưu hóa tổng tài sản Tài sản của doanh nghiệp bao gồm tài sản dài hạn và ngắn hạn, và cơ cấu tài sản khác nhau tùy thuộc vào ngành nghề Doanh nghiệp trong ngành xây dựng hoặc công nghiệp nặng thường có ROA thấp do yêu cầu trang bị TSCĐ lớn, trong khi doanh nghiệp chế biến thực phẩm, dược phẩm, hoặc dệt may thường có ROA cao hơn do yêu cầu TSCĐ thấp Để đánh giá hiệu quả, ROA cần được xem xét trong ít nhất 3 năm; theo tiêu chuẩn quốc tế, ROA > 7,5% và có xu hướng tăng trong 3 năm được coi là dấu hiệu hoạt động tốt.
Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE)
ROE (Return on Equity) là chỉ số quan trọng đo lường khả năng sử dụng vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp trong việc tài trợ cho hoạt động sản xuất Chỉ số này cho biết mỗi đồng vốn đầu tư từ chủ doanh nghiệp mang lại bao nhiêu đồng lợi nhuận Khi doanh nghiệp duy trì ROE tăng trưởng qua các năm, điều này cho thấy hiệu quả sử dụng vốn của họ cũng được cải thiện.
Tỷ suất lợi nhuận trên VCSH có công thức như sau:
Lợi nhuận sau thuế được lấy từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, trong khi vốn chủ sở hữu (VCSH) được trích từ bảng cân đối kế toán Tổng VCSH tại một thời điểm không phản ánh chính xác tình hình của công ty trong suốt một thời kỳ, vì vậy người ta thường sử dụng VCSH trung bình, tính bằng cách cộng VCSH đầu kỳ và cuối kỳ rồi chia cho 2 ROE (tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) được ưa chuộng do cách tính đơn giản, dễ dàng so sánh giữa các doanh nghiệp khác nhau, kể cả trong các ngành nghề khác nhau Tuy nhiên, ROE có thể bị ảnh hưởng bởi VCSH, cho phép các nhà quản trị doanh nghiệp kiểm soát chỉ tiêu này Trong trường hợp lợi nhuận không thay đổi, doanh nghiệp có thể thực hiện mua lại cổ phiếu quỹ nhằm giảm VCSH, từ đó làm tăng ROE.
Trong quá trình đầu tư, nhà đầu tư không chỉ nên chú trọng vào chỉ số ROE để tìm kiếm cổ phiếu có lợi nhuận cao, mà còn cần xem xét các chỉ tiêu tài chính khác Theo tiêu chuẩn quốc tế, ROE của một doanh nghiệp cần đạt mức trên 15% trong ít nhất 3 năm liên tiếp để được coi là doanh nghiệp có nguồn lực tài chính mạnh.
1.1.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên TTCK Việt Nam
1.1.3.1 Tốc độ tăng trưởng doanh thu
Tổng quan các công trình nghiên cứu liên quan đến đề tài
1.2.1 Các nghiên cứu nước ngoài
Nhiều học giả trên thế giới và trong nước đã nghiên cứu lý thuyết và phân tích ảnh hưởng của các yếu tố đến hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của doanh nghiệp trong các lĩnh vực khác nhau Các nghiên cứu chỉ ra rằng các yếu tố như quy mô doanh nghiệp, cấu trúc vốn, tốc độ tăng trưởng và tỷ trọng đầu tư vào tài sản cố định (TSCĐ) đều có tác động đáng kể đến HQHĐ của doanh nghiệp.
Rami Zeitun & Gary Gang Tian (2007) đã thực hiện phân tích thực nghiệm về các nhân tố ảnh hưởng đến HQHĐ của 167 doanh nghiệp được niêm yết trên TTCK
Trong giai đoạn 1989 - 2003, nghiên cứu về HQHĐ tại Amman, Jordan đã chỉ ra rằng tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA) và các chỉ số thị trường như MBVR, MBVE và Tobin’s Q đều đóng vai trò quan trọng Các yếu tố như tốc độ tăng trưởng tổng tài sản, quy mô công ty và thuế có mối quan hệ tích cực với HQHĐ, trong khi tỷ lệ nợ và tỷ trọng tài sản cố định (TSCĐ) lại ảnh hưởng tiêu cực Nghiên cứu cũng cho thấy ngành nghề kinh doanh tác động đáng kể đến HQHĐ, đặc biệt trong lĩnh vực giáo dục, dầu mỏ, hoá chất và bất động sản Tương tự, nghiên cứu của Kao và cộng sự (2018) trên thị trường chứng khoán Đài Loan đã chỉ ra rằng tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập và cấu trúc HĐQT có tác động tích cực đến HQHĐ, trong khi quy mô HĐQT và lãnh đạo HĐQT lại có mối quan hệ ngược chiều với ROA và ROE Các biến độc lập khác như quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng doanh thu, tỷ lệ nợ và tuổi đời doanh nghiệp cũng được xem xét trong nghiên cứu này.
Các yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐ bao gồm tốc độ tăng trưởng doanh thu và tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền mặt, có mối quan hệ thuận chiều Quy mô doanh nghiệp tác động tích cực đến ROA và ROE, nhưng lại ảnh hưởng tiêu cực đến Q và MBVE Cuối cùng, tỷ lệ nợ và tuổi đời doanh nghiệp đều có tác động âm đến HQHĐ.
Nghiên cứu của Sorana Vătavu (2014) về các yếu tố tác động tới hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Bucharest đã sử dụng dữ liệu từ 126 công ty Romania trong giai đoạn 2003 - 2012 Biến phụ thuộc là tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA), trong khi các biến độc lập bao gồm hệ số nợ, tài sản cố định hữu hình, quy mô công ty, tỷ số khả năng thanh toán, thuế thu nhập, rủi ro, lạm phát và khủng hoảng kinh tế Kết quả cho thấy hệ số nợ, tài sản cố định hữu hình, rủi ro kinh doanh và mức độ thuế thu nhập có ảnh hưởng tiêu cực đến ROA, trong khi quy mô công ty có mối tương quan tích cực với ROA Tương tự, nghiên cứu của Fozia Memon và cộng sự (2012) cũng sử dụng ROA làm biến phụ thuộc để phân tích ảnh hưởng của cấu trúc vốn tới HQHĐ của 141 doanh nghiệp ngành dệt may tại Pakistan.
Từ năm 2004 đến 2009, nghiên cứu cho thấy rằng đòn bẩy tài chính và tài sản cố định hữu hình có mối tương quan ngược chiều với ROA, trong khi quy mô công ty lại có tác động tiêu cực đến ROA Ngược lại, sự tăng trưởng của công ty, rủi ro và thuế thu nhập lại có mối quan hệ tích cực với ROA Tương tự, Neil Nagy (2009) đã thực hiện một nghiên cứu về ảnh hưởng của các yếu tố khác nhau đến hiệu quả hoạt động của 500 doanh nghiệp thuộc nhóm S&P 500 tại Mỹ trong giai đoạn 5 năm.
Trong giai đoạn 2003 – 2007, nghiên cứu sử dụng tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA) làm biến phụ thuộc Các biến độc lập được xem xét bao gồm hệ số KNTT hiện hành, chi phí đầu tư cho nghiên cứu và phát triển (R&D intensity), chi phí vốn, tỷ lệ tái đầu tư, phân khúc kinh doanh của công ty và biên lợi nhuận ròng.
Nghiên cứu về hoạt động mua lại của công ty cho thấy rằng tuổi đời, chi phí đầu tư vào nghiên cứu và phát triển, doanh thu thuần và tỷ lệ tái đầu tư có mối tương quan dương với ROA Ngược lại, các yếu tố như hệ số KNTT hiện hành, hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu, hoạt động mua lại, chi phí vốn và phân khúc kinh doanh lại có mối tương quan âm với ROA và hiệu quả hoạt động của công ty.
Basil Al-Najjar (2014) đã nghiên cứu tác động của quản trị công ty và sự tăng trưởng ngành du lịch đến hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của các công ty du lịch niêm yết tại 5 quốc gia Trung Đông trong giai đoạn 2005 – 2010, sử dụng ROA và ROE làm biến phụ thuộc Các biến độc lập được xem xét bao gồm quy mô hội đồng quản trị (Bsize), tính độc lập của hội đồng quản trị (Indep), tốc độ tăng trưởng GDP (GDP), tăng trưởng du lịch quốc tế (Tourismexp), tăng trưởng lượng khách du lịch quốc tế (Tourismgrowth), và chỉ số tham nhũng (CPI) Kết quả cho thấy quy mô hội đồng quản trị, tính độc lập, tốc độ tăng trưởng GDP, lượng khách du lịch quốc tế, quy mô doanh nghiệp, tỷ lệ tiền mặt và tỷ lệ nợ đều có mối quan hệ tích cực với HQHĐ, trong khi chỉ số tham nhũng CPI lại ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động.
Nghiên cứu của Xu & cộng sự (2005) phân tích hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của 1130 doanh nghiệp niêm yết trên TTCK Thượng Hải, loại trừ các công ty tài chính Ba biến độc lập được lựa chọn là tốc độ tăng trưởng (Growth), quy mô công ty (Size) và hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D) Nghiên cứu xây dựng ba mô hình: quan hệ tuyến tính, phi tuyến bậc hai và phi tuyến bậc ba Kết quả cho thấy HQHĐ có mối tương quan phi tuyến bậc hai và bậc ba khi hệ số nợ dưới 1; ở mức nợ thấp, mối quan hệ với HQHĐ là tích cực, trong khi ở mức nợ cao, mối quan hệ trở nên tiêu cực Quy mô công ty ảnh hưởng tích cực đến HQHĐ trong mô hình tuyến tính, nhưng không có mối liên hệ trong mô hình phi tuyến, trong khi tốc độ tăng trưởng không tương quan với HQHĐ ở cả ba mô hình.
1.2.2 Các nghiên cứu trong nước
Hoàng Tùng (2016) đã nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của doanh nghiệp dầu khí tại Việt Nam, sử dụng dữ liệu từ báo cáo tài chính của 30 công ty niêm yết trên HOSE và HNX trong giai đoạn 2011 - 2015 Nghiên cứu xác định tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA) là biến phụ thuộc, với các biến độc lập như cấu trúc vốn, quy mô doanh nghiệp, đầu tư tài sản cố định và tốc độ tăng trưởng doanh thu Kết quả cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu có mối liên hệ tích cực với ROA, trong khi các biến khác như hệ số nợ trên tổng tài sản làm suy giảm HQHĐ Tương tự, Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013) cũng tìm hiểu ảnh hưởng của một số yếu tố đến HQHĐ của 45 công ty chế biến thực phẩm niêm yết từ 2010 – 2012, cho thấy mối quan hệ tích cực giữa tốc độ tăng trưởng doanh thu và ROA, trong khi các yếu tố như quản trị nợ phải thu và rủi ro kinh doanh lại có tác động ngược chiều.
Quan Minh Nhựt và Lý Thị Phương Thảo (2014) đã áp dụng mô hình hồi quy tuyến tính đa biến dựa trên phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) để tiến hành nghiên cứu.
Nghiên cứu này phân tích 17 nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của 58 doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên HNX và HOSE, sử dụng ROA và ROE làm biến phụ thuộc Các biến độc lập bao gồm hệ số nợ, vay ngân hàng, tỷ lệ TSCĐ, vốn cổ phiếu quỹ, hàng tồn kho, chi phí bán hàng, chi phí quản lý, giới tính lãnh đạo, tốc độ tăng trưởng tài sản và thời gian hoạt động Kết quả cho thấy tỷ lệ nợ trên VCSH có tác động tích cực đến ROE, trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý ảnh hưởng tích cực đến ROA Ngoài ra, tỷ lệ cổ phiếu quỹ và tuổi thọ doanh nghiệp có mối quan hệ thuận chiều với cả hai chỉ số ROA và ROE, trong khi nợ vay trên nợ phải trả và tỷ lệ TSCĐ lại có mối quan hệ tiêu cực với cả ROA và ROE.
Nghiên cứu năm 2015 đã sử dụng các chỉ số ROA và ROE để phân tích hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của 230 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2011 – 2014, với các yếu tố tác động khác biệt so với các nghiên cứu trước Các biến độc lập bao gồm khả năng thanh toán (QR, CR), năng lực quản lý (MC), ngành nghề (I), quy mô doanh nghiệp (SIZE), đòn bẩy tài chính (DFL), chu kỳ sản xuất kinh doanh (BS) và tỷ lệ vốn nhà nước (State) Kết quả cho thấy HQHĐ bị ảnh hưởng tiêu cực bởi tỷ lệ vốn nhà nước, đòn bẩy tài chính, quy mô công ty, khả năng thanh toán nhanh và chu kỳ sản xuất kinh doanh, trong khi năng lực quản lý có mối quan hệ tích cực với hiệu quả hoạt động của các công ty.
Giang Huệ Phương (2023) đã tiến hành nghiên cứu về tác động của quản trị công ty đối với hiệu quả hoạt động của 570 doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE và HNX tại Việt Nam trong giai đoạn 2016 Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối liên hệ giữa quản trị công ty và hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp, góp phần nâng cao nhận thức về tầm quan trọng của quản trị trong bối cảnh thị trường Việt Nam.
Vào năm 2020, nghiên cứu tập trung vào bốn cơ chế quản trị công ty: sở hữu cổ phần của Hội đồng Quản trị (HĐQT), sở hữu cổ phần của Giám đốc điều hành, quy mô HĐQT và tính độc lập của HĐQT Điểm đặc biệt của công trình là phân tích hiệu quả hoạt động (HQHĐ) từ cả góc độ tài chính và thị trường, với mẫu nghiên cứu được chia thành hai nhóm doanh nghiệp: doanh nghiệp phi tài chính và doanh nghiệp tài chính HQHĐ được đo lường qua bốn chỉ tiêu chính là ROA, ROE, Tobin’s Q và hệ số giá trị thị trường trên giá trị sổ sách của cổ phiếu.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
Phương pháp nghiên cứu
Bài khóa luận này nhằm kiểm tra tác động của các nhân tố đến hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của các doanh nghiệp xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với ba mô hình: hồi quy tuyến tính đa biến (Pooled OLS), mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) Sinh viên áp dụng phần mềm STATA 16.0 để phân tích dữ liệu, thực hiện kiểm định F-Test và Hausman nhằm xác định mô hình phù hợp Sau đó, nghiên cứu tiếp tục kiểm định các khuyết tật của FEM và REM, sử dụng ước lượng tác động ngẫu nhiên GLS để khắc phục Cuối cùng, bài viết đưa ra kết quả và đánh giá ảnh hưởng của các nhân tố đến HQHĐ của doanh nghiệp trong ngành xây dựng.
Mô hình hồi quy tuyến tính đa biến Pooled OLS giả định rằng các hệ số không thay đổi theo thời gian và giữa các doanh nghiệp, tức là tác động của các biến độc lập lên biến phụ thuộc là đồng nhất Mô hình này không tính đến các nhân tố đặc trưng giữa các đơn vị không đo lường được, giúp đơn giản hóa quá trình ước lượng và giải thích, từ đó được các nhà phân tích ưa chuộng để dự đoán mối liên hệ giữa các biến Tuy nhiên, một hạn chế của Pooled OLS là giả định quá cứng nhắc về sự đồng nhất giữa các doanh nghiệp, trong khi thực tế luôn tồn tại sự khác biệt về cách vận hành, môi trường và văn hóa làm việc, và những khác biệt này có thể thay đổi theo thời gian.
Mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) là hai phương pháp phổ biến trong phân tích dữ liệu bảng FEM tập trung vào việc kiểm soát các yếu tố không quan sát được, trong khi REM cho phép các yếu tố này thay đổi ngẫu nhiên giữa các nhóm Việc lựa chọn giữa FEM và REM phụ thuộc vào tính chất của dữ liệu và mục tiêu nghiên cứu Sử dụng đúng mô hình sẽ giúp cải thiện độ chính xác và độ tin cậy của kết quả phân tích.
Mô hình FEM chứa yếu tố c i, liên quan đến các biến độc lập, cho thấy sự khác biệt đặc trưng giữa các doanh nghiệp Theo thời gian, sự khác biệt này có mối tương quan với các biến độc lập, và mô hình FEM có khả năng đánh giá tác động của chúng.
Mô hình REM cho thấy sự khác biệt đặc trưng giữa các doanh nghiệp, nhưng những khác biệt này là ngẫu nhiên và không tương quan với các biến độc lập Trong khi đó, biến phụ thuộc lại có sự tồn tại của nhân tố ci Để chọn lựa mô hình phù hợp nhất, sinh viên sẽ áp dụng kiểm định Hausman theo phương pháp của Hausman (1978).
Dữ liệu nghiên cứu
Bài khoá luận sử dụng dữ liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán, báo cáo quản trị và báo cáo thường niên của 30 doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn 2016-2022 Mẫu nghiên cứu bao gồm 210 biến quan sát (30 doanh nghiệp x 7 năm) được tổng hợp và xử lý bằng phần mềm Excel Ngoài ra, số liệu vĩ mô về tốc độ tăng trưởng GDP được thu thập từ website của Tổng cục thống kê (www.gso.gov.vn).
Hiện nay, xây dựng, sản xuất và buôn bán vật liệu xây dựng, cùng với kinh doanh bất động sản, là ba lĩnh vực liên quan mật thiết Các công ty trong các lĩnh vực này thường có cơ cấu doanh thu khác nhau Để có kết quả chính xác hơn cho ngành xây dựng, bài khoá luận này đã chọn 30 doanh nghiệp có tỷ trọng doanh thu hoạt động xây lắp cao nhất, trên 90% tổng doanh thu, từ 155 doanh nghiệp xây dựng niêm yết trên ba sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam (HOSE, HNX, UpCOM) Danh sách 30 doanh nghiệp được chọn bao gồm các mã cổ phiếu như ACC, BCE, CMS, CTD, CX8, DC1, DC2, DC4, G36, HAS, HBC, HFB, HU1, L10, L18, LCD, LCG, LHC, LM8, MCO, NHA, PHC, PTD, QTC, S55, SC5, SD6, V12, VC1 và VC6.
2.2.2 Mô hình và giả thuyết nghiên cứu
Sinh viên kế thừa lý thuyết từ các mô hình nghiên cứu trước đó để xây dựng một mô hình phân tích tác động của các yếu tố đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Nghiên cứu này tập trung vào 23 doanh nghiệp với hai biến phụ thuộc là tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) Năm biến độc lập được xem xét bao gồm tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH), tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tỷ trọng đầu tư tài sản cố định (TANG), và quy mô hội đồng quản trị (BOD) Ngoài ra, tốc độ tăng trưởng GDP (GDP) được sử dụng như một biến kiểm soát trong nghiên cứu.
Biến phụ thuộc trong nghiên cứu này được xác định là hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, được đo lường qua chỉ số tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE).
ROA (Return on Assets) là chỉ số quan trọng đo lường khả năng sinh lời trên toàn bộ tài sản của doanh nghiệp, bao gồm vốn chủ sở hữu và tổng nợ vay Chỉ số này phản ánh hiệu quả sử dụng nguồn vốn để tạo ra lợi nhuận Nhiều nghiên cứu trước đây đã sử dụng ROA làm biến phụ thuộc để phân tích hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, như trong các công trình của Zeitun & Tian (2007), Neil Nagy (2009), Memon & cộng sự (2012) và Sorana Vătavu (2014).
ROE (Return on Equity) là một chỉ số quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, cho thấy mức lợi nhuận được tạo ra từ vốn góp của các nhà đầu tư Chỉ số này giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về khả năng sinh lời của công ty dựa trên nguồn vốn mà họ đã đầu tư.
Cổ đông có thể đánh giá hiệu quả đầu tư của mình thông qua phân tích ROE, một chỉ số phổ biến để đo lường hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Nhiều nghiên cứu trước đây, như của Wei Xu và cộng sự (2005), Basil Al-Najjar (2014), và Kao cùng cộng sự (2018), đã sử dụng ROE như một biến phụ thuộc để phân tích hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu (VCSH) của công ty.
Tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH) là chỉ số quan trọng phản ánh hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, bằng cách so sánh doanh thu của năm gần nhất với năm trước Chỉ số này giúp doanh nghiệp tự đánh giá hoạt động kinh doanh trong một khoảng thời gian nhất định, đồng thời là cơ sở để xác định mục tiêu hoạt động và kế hoạch đầu tư trong tương lai.
Trong các nghiên cứu của Zeitun & Tian (2007) và Kao & cộng sự (2018), 24 trưởng doanh thu đã được sử dụng làm biến độc lập để phân tích hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Tỷ lệ nợ trên VCSH (D/E) là chỉ số tài chính quan trọng, tính bằng tổng nợ phải trả chia cho VCSH, giúp phân tích tình hình tài chính của doanh nghiệp Chỉ số này cao, đặc biệt trên 1, cho thấy doanh nghiệp đang phụ thuộc nhiều vào nợ vay để tài trợ cho hoạt động sản xuất, điều này có thể chỉ ra rằng doanh nghiệp gặp khó khăn về nguồn vốn Nghiên cứu trước đây như của Zeitun & Tian (2007), Memon & cộng sự (2012) và Basil Al-Najjar (2014) đã sử dụng tỷ lệ nợ trên VCSH để phân tích hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Quy mô doanh nghiệp (SIZE) được thể hiện qua tổng tài sản, và trong bài khoá luận này, sinh viên sử dụng logarit tự nhiên (logarit nepe) để phân tích Việc xác định quy mô doanh nghiệp là cần thiết để đánh giá hiệu quả hoạt động, vì doanh nghiệp lớn có lợi thế vay nợ với lãi suất thấp và dễ mở rộng kinh doanh Ngược lại, doanh nghiệp nhỏ gặp khó khăn trong việc tiếp cận thị trường và huy động vốn Do đó, doanh nghiệp lớn có khả năng tạo ra lợi nhuận cao hơn và ít rủi ro hơn so với doanh nghiệp nhỏ Nhiều nghiên cứu trước đây cũng đã sử dụng logarit nepe của tổng tài sản để phân tích hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, như nghiên cứu của Zeitun.
& Tian (2007) và Basil Al-Najjar (2014)
Tỷ trọng đầu tư TSCĐ (TANG) được tính bằng tỷ lệ TSCĐ trên tổng tài sản, phản ánh cấu trúc TSCĐ trong tổng tài sản của doanh nghiệp Chỉ số này giúp xác định mức độ chú trọng của doanh nghiệp vào đầu tư TSCĐ như máy móc và thiết bị sản xuất, đồng thời đánh giá khả năng thực hiện nghĩa vụ trả nợ dài hạn dựa trên giá trị TSCĐ mà doanh nghiệp sở hữu, vì TSCĐ là tài sản đảm bảo có giá trị cao Tỷ số này đã được sử dụng làm biến độc lập trong các nghiên cứu của Zeitun & Tian (2007), Sorana Vătavu (2014) và Memon & cộng sự.
Quy mô Hội đồng quản trị (HĐQT) của doanh nghiệp được thể hiện qua số lượng thành viên, với quy mô lớn giúp quản lý hoạt động kinh doanh hiệu quả hơn Sự hiện diện của nhiều thành viên trong HĐQT cho phép giám sát và điều hành chặt chẽ hơn, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của doanh nghiệp Nghiên cứu của Basil Al-Najjar (2014) và Kao & cộng sự (2018) đã chỉ ra rằng quy mô HĐQT là biến độc lập quan trọng trong việc phân tích HQHĐ của doanh nghiệp.
Tốc độ tăng trưởng GDP phản ánh sự phát triển của nền kinh tế, được xác định bằng cách so sánh tổng sản phẩm trong nước của năm gần nhất với năm trước Khi nền kinh tế phát triển ổn định, doanh nghiệp có cơ hội cải thiện hiệu quả hoạt động của mình Chỉ số GDP đã được áp dụng để phân tích hiệu quả hoạt động doanh nghiệp trong nghiên cứu của Basil Al-Najjar (2014).
Hình 2.1 Sơ đồ mô hình nghiên cứu
Nguồn: Sinh viên đề xuất
Tỷ lệ nợ trên VCSH Tốc độ tăng trưởng doanh thu
Quy mô HĐQT Tốc độ tăng trưởng GDP
ROA = β0 + β1 x GROWTHi,t + β2 x D/Ei,t + β3 x SIZEi,t + β4 x TANGi,t
ROE = β0 + β1 x GROWTHi,t+ β2 x D/Ei,t + β3 x SIZEi,t + β4 x TANGi,t
Trong đó: β0: hệ số chặn β1, β2,…,β6: hệ số của các biến độc lập và các biến kiểm soát tương ứng εi,t: sai số mô hình i: doanh nghiệp thứ i t: năm thứ t
Bảng 2.1 Định nghĩa và mô tả các biến
Tên biến Kí hiệu Cách tính Kỳ vọng quan hệ với biến phụ thuộc Biến phụ thuộc
Tỷ suất sinh lời tổng tài sản ROA 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
Tốc độ tăng trưởng doanh thu GROWTH 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑐𝑢ố𝑖 𝑘ỳ−𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 đầ𝑢 𝑘ỳ
Quy mô doanh nghiệp SIZE Ln (Tổng tài sản) +
Quy mô HĐQT BOD Tổng số lượng thành viên HĐQT +
Nguồn: Sinh viên tổng hợp
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Tổng quan ngành xây dựng Việt Nam
Hiện nay, Việt Nam đang trong quá trình chuyển đổi cơ cấu kinh tế theo hướng công nghiệp hóa - hiện đại hóa, điều này đang thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của các ngành nghề công nghiệp.
Thị trường xây dựng tại Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ và ổn định, với sự gia tăng số lượng dự án trong các lĩnh vực như nhà ở, thương mại, cơ sở hạ tầng giao thông, khu công nghiệp và năng lượng tiện ích Sự phát triển này phản ánh nền kinh tế vững mạnh, tạo điều kiện thuận lợi cho nhiều ngành nghề, đặc biệt là ngành xây dựng, tiếp tục tăng trưởng.
Hình 3.1 Tốc độ tăng trưởng GDP tại Việt Nam giai đoạn 2016 - 2022 (%)
Nguồn: Tổng cục Thống kê
Trong giai đoạn 2016 - 2019, Việt Nam duy trì tốc độ tăng trưởng GDP ổn định từ 6,21% đến 7,02% mỗi năm Tuy nhiên, vào năm 2020 và 2021, do ảnh hưởng của đại dịch Covid-19, tốc độ tăng trưởng GDP đã giảm mạnh xuống chỉ còn khoảng 2,7% mỗi năm Dù vậy, mức tăng trưởng GDP đã có những cải thiện tích cực trong năm tiếp theo.
2022, khi xã hội được “bình thường mới”, các hoạt động sản xuất kinh doanh và thương
31 mại trên đà phục hồi giúp cho GDP của Việt Nam cải thiện tốt hơn 2 năm trước đó, tăng tới 8,02% so với GDP năm 2021
Trong giai đoạn 2016 - 2019, nền kinh tế vĩ mô của Việt Nam phát triển ổn định với lạm phát duy trì ở mức thấp từ 2,5% đến 3,5% mỗi năm GDP tăng trưởng mạnh mẽ, đạt từ 6,21% đến 7,08% hàng năm, nhờ vào sự điều hành linh hoạt và hợp lý các công cụ chính sách vĩ mô và chính sách tiền tệ của Chính phủ.
Vào năm 2020 và 2021, đại dịch Covid-19 đã gây ra những thách thức kinh tế nghiêm trọng trên toàn cầu, và Việt Nam cũng không tránh khỏi tác động này Theo Tổng cục Thống kê, thiệt hại kinh tế của Việt Nam trong hai năm này lên tới 847 nghìn tỷ đồng, tương đương 37 tỷ USD Mức tăng trưởng GDP trong năm 2020 chỉ đạt 2,91% và giảm mạnh xuống còn 2,58% vào năm 2021.
Năm 2021 ghi nhận mức tăng trưởng kinh tế thấp nhất trong những năm gần đây, chủ yếu do làn sóng Covid-19 bùng phát trở lại vào cuối tháng 4 Sự trì trệ trong đời sống nhân dân và phát triển kinh tế - xã hội đã dẫn đến sự sụt giảm sâu trong quý III, với mức giảm lên tới 6,02%, kéo theo GDP cả năm 2021 cũng bị suy giảm.
Vào năm 2022, sự chuyển biến tích cực đã diễn ra khi dịch bệnh được kiểm soát và biên giới mở cửa, tạo điều kiện cho hoạt động giao thương trở lại bình thường Nhà nước cũng đã triển khai các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp trong nhiều lĩnh vực như nông, lâm nghiệp, thuỷ hải sản, công nghiệp và xây dựng Nhờ đó, nền kinh tế dần phục hồi, GDP đạt 409 tỷ USD, tăng 8,02% so với năm 2021, mức tăng cao nhất trong giai đoạn 2011 - 2022 Ngành công nghiệp và xây dựng tăng 7,78%, góp phần 38,24% vào sự tăng trưởng GDP.
Ngành xây dựng đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế Việt Nam, với tỷ lệ tăng trưởng trung bình đạt khoảng 8% - 8,5% mỗi năm trong 10 năm qua Sự chú trọng của Chính phủ vào việc cải thiện chất lượng cơ sở hạ tầng đã thúc đẩy sự phát triển bền vững của ngành này.
32 nước đang tích cực đầu tư vào các dự án xây dựng công cộng, dự báo ngành xây dựng sẽ tiếp tục duy trì mức tăng trưởng ổn định trong những năm tới.
Hình 3.2 Tốc độ tăng trưởng doanh thu ngành xây dựng tại Việt Nam giai đoạn 2016 - 2022 (%)
Nguồn: Tổng cục Thống kê
Dựa vào dữ liệu từ Tổng cục Thống kê, tốc độ tăng trưởng doanh thu của ngành xây dựng Việt Nam đạt đỉnh vào năm 2023, cho thấy sự phát triển mạnh mẽ của lĩnh vực này trong bối cảnh kinh tế hiện tại.
Năm 2016, Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng 10,4% so với năm 2015, nhờ vào việc Chính phủ công bố quy hoạch phát triển hệ thống cảng biển mới đến năm 2020 nhằm nâng cao chất lượng cơ sở hạ tầng Bộ Xây dựng cũng chú trọng phát triển nhà ở xã hội, giúp hàng trăm nghìn hộ gia đình chính sách và có thu nhập thấp cải thiện điều kiện sống Thị trường bất động sản duy trì sự tăng trưởng ổn định với giá cả hợp lý và cơ cấu hàng hóa đa dạng, đáp ứng nhu cầu phức tạp của khách hàng, từ đó thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của các dự án xây dựng.
Giai đoạn 2017 - 2019, ngành xây dựng Việt Nam duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định từ 8,7% đến 9,2% mỗi năm, đóng góp đáng kể vào GDP quốc gia, đứng thứ ba trong các ngành nghề Trong thời gian này, Bộ Xây dựng đã hoàn thiện ba bộ luật quan trọng: Luật Quản lý phát triển đô thị, Luật Kiến trúc, và Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Xây dựng, Luật Nhà ở, Luật Kinh doanh bất động sản và Luật Quy hoạch đô thị Đồng thời, các biện pháp cải thiện quản lý nhà nước về đầu tư xây dựng và cắt giảm thủ tục hành chính đã được chú trọng nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp và người dân.
Trong hai năm tiếp theo, đại dịch Covid-19 đã gây ra những ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế và ngành xây dựng, khiến mức tăng trưởng của ngành này giảm xuống chỉ còn 6,8% vào năm 2020, và tiếp tục giảm xuống 5,1% vào năm 2021, mức thấp nhất trong một thập kỷ Sự lây lan nhanh chóng của dịch bệnh đã làm giảm nhu cầu xây dựng và mua nhà, đặc biệt là từ nhóm khách hàng bị thiệt hại nặng nề Bên cạnh đó, các chính sách hạn chế xã hội và khó khăn trong huy động vốn nhà nước đã tác động đáng kể đến sự tăng trưởng của ngành xây dựng trong giai đoạn này.
Mặc dù trải qua hai năm đại dịch, đầu năm 2022 Việt Nam đã có nhiều tín hiệu tích cực, với hoạt động sản xuất kinh doanh và xã hội dần trở lại bình thường Ngành xây dựng hồi phục mạnh mẽ, đạt mức tăng trưởng 7,78% so với năm 2021, trong khi tỷ lệ đô thị hóa cả nước tăng lên 41,7% Giá trị hợp đồng chưa thực hiện của các doanh nghiệp xây dựng dân dụng tăng cao, cùng với dòng vốn FDI được đầu tư mạnh mẽ vào Việt Nam.
Năm 2022, ngành xây dựng ghi nhận 34 dự án lớn có nhu cầu huy động vật liệu xây dựng cao, nhờ vào môi trường pháp lý tích cực và các biện pháp hỗ trợ từ Chính phủ Chính phủ đã chi gần 176.000 tỷ đồng cho đầu tư, chủ yếu vào hạ tầng giao thông, đồng thời công bố mức đầu tư công trung hạn lớn nhất từ trước đến nay với hơn 50.000 tỷ đồng cho Bộ Giao thông vận tải Quốc hội cũng đã thông qua sửa đổi Luật Nhà ở và Luật Kinh doanh bất động sản, tạo điều kiện thuận lợi cho thủ tục đầu tư và cải thiện các ưu đãi cho dự án nhà ở Những chính sách này dự kiến sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước, góp phần thúc đẩy sự phát triển bền vững của ngành xây dựng.
Thực trạng về hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết trên TTCK Việt Nam
Hình 3.3 ROA và ROE của các doanh nghiệp ngành xây dựng trong mẫu nghiên cứu giai đoạn 2016 – 2022
Nguồn: Sinh viên tổng hợp
Chỉ số ROA và ROE của 30 doanh nghiệp xây dựng trong nghiên cứu cho thấy sự tương đồng khi cả hai chỉ số đạt mức cao vào năm 2016, với ROA là 3,94% và ROE là 11,92% Tuy nhiên, cả hai chỉ số này đã giảm dần trong các năm tiếp theo, đặc biệt là trong giai đoạn 2021 - 2022 ROE giảm khoảng 1 điểm % mỗi năm, chỉ còn 5,44% vào năm 2021 và tiếp tục giảm sâu xuống 1,83% vào năm 2022 Trong khi đó, ROA cũng giảm nhưng với tốc độ nhẹ hơn, khoảng 0,5% mỗi năm, và đến năm 2022, ROA giảm mạnh chỉ còn 0,81%.
ROA và ROE của các doanh nghiệp xây dựng trong mẫu nghiên cứu có sự dao động mạnh mẽ do nhiều nguyên nhân vĩ mô, bao gồm tình hình kinh tế chung và sự phát triển của ngành xây dựng Sự sụt giảm của hai chỉ số này qua từng năm cũng liên quan đến lợi nhuận sau thuế của các doanh nghiệp Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (Mã cổ phiếu: CTD) là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực này, với lợi nhuận sau thuế ổn định từ khoảng 0,7 nghìn tỷ đến hơn 1,6 nghìn tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2016 – 2019 Tuy nhiên, vào năm 2020, do ảnh hưởng của Covid-19, CTD chỉ ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt hơn 0,33 nghìn tỷ đồng, tương đương 74% kế hoạch Đến năm 2021 và 2022, lợi nhuận này giảm mạnh xuống còn 0,024 nghìn tỷ đồng và 0,02 nghìn tỷ đồng/năm, giảm 93% so với năm trước.
Năm 2020, lợi nhuận của doanh nghiệp giảm do nhiều công trình bị đóng băng vì ảnh hưởng của đại dịch Covid, cùng với khó khăn trong thủ tục và thời gian cấp phép xây dựng, dẫn đến tiến độ thi công chậm và các khoản phải thu bị trì hoãn Trước đó, trong giai đoạn 2016 – 2019, Công ty Cổ phần Tập đoàn Xây dựng Hoà Bình (Mã cổ phiếu: HBC) ghi nhận lợi nhuận sau thuế cao, duy trì khoảng 400 tỷ đồng.
- 600 tỷ, đặc biệt năm 2017 HBC đạt lợi nhuận hơn 860 tỷ đồng Tuy nhiên vào năm
Năm 2020, lợi nhuận sau thuế của HBC chỉ đạt khoảng 84 tỷ đồng, giảm hơn 79% so với mức 405 tỷ đồng của năm 2019 và chỉ đạt 67% kế hoạch đề ra Nguyên nhân chính của sự sụt giảm này là do ảnh hưởng của đại dịch.
HBC đang đối mặt với nhiều thách thức trong các lĩnh vực hoạt động như du lịch, khách sạn, resort và codotel Nhiều dự án gặp khó khăn tài chính buộc phải tạm ngừng, ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận sau thuế của công ty Việc thu hồi nợ không đạt mục tiêu cũng dẫn đến việc HBC phải trích lập dự phòng cho các khoản phải thu Đến năm 2022, HBC ghi nhận lợi nhuận âm 1,14 nghìn tỷ đồng, đánh dấu mức thua lỗ đầu tiên kể từ khi niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Bàn luận về kết quả nghiên cứu
3.3.1 Phân tích thống kê mô tả
Bài khoá luận nghiên cứu 30 doanh nghiệp ngành xây dựng được niêm yết trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2016 – 2022 với 210 mẫu quan sát được thống kê dưới bảng sau:
Bảng 3.1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình
Variable Obs Mean Std Dev Min Max
Nguồn: Kết quả từ phần mềm Stata 16.0
Với 2 biến phụ thuộc trong mô hình nghiên cứu, biến ROA đạt mức trung bình là 2,78%, với giá trị lớn nhất là 25,38% và -9,007% là giá trị nhỏ nhất được ghi nhận Bên cạnh đó, ROE của các doanh nghiệp xây dựng có giá trị trung bình là 7,87%, giá trị lớn nhất ghi nhận ở mức 54,83%, giá trị nhỏ nhất ở mức -43,16% Độ biến thiên của biến ROE lớn hơn nhiều so với biến ROA do độ lệch chuẩn ở mức cao hơn (0.0825) Từ đó có thể thấy, tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản và tỷ suất sinh lời trên VCSH giữa các doanh nghiệp trong ngành xây dựng có sự chênh lệch rất lớn
Tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH) của 30 doanh nghiệp xây dựng trung bình đạt 8,13%, với biên độ dao động từ -73,68% đến 168,83%, cho thấy sự chênh lệch lớn giữa các doanh nghiệp Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng Số 1 (Mã cổ phiếu: DC1) ghi nhận doanh thu năm 2022 tăng gấp 1,7 lần so với năm 2021, trong khi Công ty Cổ phần Lắp máy – Thí nghiệm Cơ điện (Mã cổ phiếu: LCD) lại có doanh thu năm 2022 giảm hơn 0,64 lần so với năm trước.
Ngành xây dựng yêu cầu doanh nghiệp phải có nguồn vốn lớn để đầu tư vào thiết bị, máy móc và nguyên vật liệu, dẫn đến tỷ lệ nợ (D/E) trung bình cao, đạt 282,67% Tỷ lệ nợ tối đa có thể lên tới 1393%, trong khi tỷ lệ tối thiểu là 5% Điều này cho thấy phần lớn doanh nghiệp trong ngành xây dựng phụ thuộc vào việc vay nợ để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh.
Biến quy mô doanh nghiệp (SIZE) được xác định bằng loganepe của tổng tài sản, với giá trị trung bình là 27.33 Giá trị của biến này dao động từ 24.73 đến 30.57, có độ lệch chuẩn là 1.39.
Tỷ trọng đầu tư vào tài sản cố định (TSCĐ) trong ngành xây dựng cho thấy sự khác biệt đáng kể giữa các doanh nghiệp Trung bình, tỷ trọng này đạt 11,55%, phản ánh mức độ đầu tư vào TSCĐ của từng doanh nghiệp.
39 mức cao nhất đạt 68,64%, trong khi đó có doanh nghiệp đầu tư TSCĐ với tỷ lệ thấp nhất chỉ có 0,1%
Quy mô trung bình của Hội đồng Quản trị (HĐQT) là 5.67, với độ lệch chuẩn là 1.25 Số lượng thành viên trong ban quản trị của công ty xây dựng dao động từ 3 đến 12 người, hoàn toàn tuân thủ các quy định của Nhà nước.
Trong giai đoạn 2016 – 2022, nền kinh tế Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng GDP trung bình đạt 5,8% với độ lệch chuẩn 2% Tốc độ tăng trưởng GDP cao nhất đạt 8,02%, trong khi mức thấp nhất là 2,58%.
3.3.2 Phân tích mối tương quan giữa các biến
Bảng 3.2 Hệ số tương quan giữa các biến trong mô hình
ROA ROE GROWTH D/E SIZE TANG BOD GDP
Nguồn: Kết quả từ phần mềm Stata 16.0
Kết quả từ bảng 3.2 cho thấy mối tương quan giữa các biến độc lập và biến kiểm soát là rất thấp, với các hệ số tương quan đều nhỏ hơn 0.8, điều này chứng tỏ hiện tượng tương quan chéo giữa các biến trong hai mô hình.
Hệ số tương quan giữa các biến như quy mô doanh nghiệp (SIZE) và tốc độ tăng trưởng GDP (GDP) chỉ đạt 0.0125, trong khi cặp biến tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH) và quy mô công ty (SIZE) có tương quan thấp nhất là 0.0098 Những chỉ số này cho thấy mô hình nghiên cứu có ít khuyết tật hơn.
3.3.3 Kết quả hồi quy mô hình với biến ROA
Bảng 3.3 Kết quả hồi quy mô hình với biến ROA
Mô hình OLS Mô hình FEM Mô hình REM
Nguồn: Kết quả từ phần mềm Stata 16.0
Chỉ số P-value (P > ǀtǀ) trong kiểm định Pooled OLS cho thấy mức độ ý nghĩa của mối tương quan giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc Nếu P-value nhỏ hơn 0.05, điều này chứng tỏ mức độ tin cậy đạt trên 95%, chỉ ra rằng giả thuyết của mô hình có khả năng sai sót chỉ 5% Kết quả ước lượng cho thấy các biến SIZE, BOD và GDP không có ý nghĩa thống kê vì P-value lớn hơn 5%, do đó chúng không có mối quan hệ với ROA Ngược lại, các biến GROWTH, D/E và TANG có ý nghĩa thống kê với P-value lần lượt là 0.018, 0.000 và 0.000, đều nhỏ hơn 0.05 Hệ số tương quan của ba biến này lần lượt là 0.0121, -0.0054 và 0.0968, cho thấy GROWTH và TANG có tác động tích cực đến ROA, trong khi D/E có mối tương quan tiêu cực với ROA.
Bảng 3.4 Kết quả kiểm định đa cộng tuyến
Variable SIZE BOD D/E TANG GROWTH GDP
Nguồn: Kết quả từ phần mềm Stata 16.0
Trong bài khoá luận, sinh viên đã sử dụng kiểm định VIF để xác định hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy Kết quả từ bảng 3.4 cho thấy tất cả các hệ số phóng đại phương sai VIF đều nhỏ hơn 10, do đó nghiên cứu kết luận rằng mô hình không có hiện tượng đa cộng tuyến.
Bảng 3.5 Kết quả các kiểm định khuyết tật của mô hình Pooled OLS
Kiểm định Kết quả Ý nghĩa
Phương sai thay đổi Prob > chi2 = 0.0001 Có hiện tượng phương sai thay đổi
Tự tương quan Prob > F = 0.0000 Có hiện tượng tự tương quan
Nguồn: Kết quả từ phần mềm Stata 16.0
Để kiểm tra hiện tượng phương sai thay đổi, bài khoá luận đã áp dụng kiểm định White với giả thuyết H0 là không có hiện tượng phương sai thay đổi.
H1: Hiện tượng phương sai thay đổi đã được xác định trong nghiên cứu với kết quả Prob > chi2 là 0.0001 (nhỏ hơn 0.05), dẫn đến việc bác bỏ giả thuyết H0 Điều này cho thấy phương sai sai số trong mô hình không đồng nhất và có sự thay đổi.
Nghiên cứu sử dụng kiểm định Wooldridge để đánh giá sự tự tương quan giữa các biến trong mô hình Kiểm định này có giả thuyết H0 là không có hiện tượng tự tương quan và H1 là có hiện tượng tự tương quan Kết quả cho thấy giá trị Prob > F = 0.0000, nhỏ hơn 0.05, dẫn đến việc bác bỏ giả thuyết H0 và kết luận rằng mô hình có hiện tượng tự tương quan.
Mô hình Pooled OLS gặp phải hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan, do đó không phù hợp cho phân tích Để khắc phục, sinh viên thực hiện Hausman-test nhằm xác định mô hình FEM hay REM phù hợp hơn với biến phụ thuộc ROA, với giả thuyết H0 cho rằng mô hình REM phù hợp và H1 cho rằng mô hình FEM phù hợp Kết quả cho thấy Prob>chi2 = 0.0013 (nhỏ hơn 0.05), dẫn đến việc chấp nhận giả thuyết H1 và kết luận rằng mô hình FEM là lựa chọn phù hợp hơn.