LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động doanh nghiệp dầu khí niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”
Tính cấp thiết của đề tài
Ngành dầu khí là một lĩnh vực kinh tế chiến lược của Việt Nam, đóng góp đáng kể vào an ninh năng lượng, xuất khẩu và ngân sách quốc gia, đồng thời thúc đẩy công nghiệp hóa và hiện đại hóa xã hội Ngành này cũng khẳng định chủ quyền quốc gia trên biển, nhưng đang phải đối mặt với nhiều thách thức do biến động của thị trường dầu khí toàn cầu Các yếu tố như nhu cầu tiêu thụ, sản lượng sản xuất, chính sách từ OPEC và Mỹ, cùng với các sự kiện chính trị, kinh tế quốc tế, thiên tai và đại dịch đã ảnh hưởng đến ngành Do đó, nghiên cứu các yếu tố tác động đến lợi nhuận của doanh nghiệp dầu khí Việt Nam là rất cần thiết để nâng cao hiệu quả kinh doanh trong bối cảnh hiện nay.
Lợi nhuận là chỉ tiêu kinh tế quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đồng thời là nguồn vốn cho tái đầu tư, mở rộng sản xuất, phát triển công nghệ và nhân lực, cũng như trả cổ tức cho cổ đông và đóng góp vào ngân sách nhà nước Đối với doanh nghiệp ngành dầu khí, lợi nhuận chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố bên trong như cơ cấu vốn, quy mô, đòn bẩy tài chính, tốc độ tăng trưởng doanh thu, tổng tài sản và tỷ lệ chi trả cổ tức Những yếu tố này có thể được doanh nghiệp kiểm soát và điều chỉnh để phù hợp với mục tiêu và chiến lược kinh doanh.
Các yếu tố bên ngoài như giá dầu thế giới, chi phí khai thác và chế biến, thuế, phí, chính sách nhà nước và các yếu tố vĩ mô trong nền kinh tế thị trường có ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận của doanh nghiệp dầu khí, mặc dù doanh nghiệp không thể kiểm soát chúng Trong đó, giá dầu thế giới đóng vai trò quan trọng, biến động theo cung và cầu trên thị trường quốc tế, phản ánh sự cạnh tranh và hợp tác giữa các nhà sản xuất lớn Do đó, doanh nghiệp ngành dầu khí Việt Nam cần theo dõi và dự báo xu hướng giá dầu để xây dựng kế hoạch sản xuất kinh doanh hợp lý.
Nghiên cứu các yếu tố tác động tới hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp ngành dầu khí Việt Nam là rất cần thiết để nâng cao chất lượng hoạt động Các công ty dầu khí cần hiểu rõ các yếu tố nội tại và ngoại tại ảnh hưởng tới lợi nhuận, từ đó điều chỉnh chiến lược kinh doanh phù hợp với thị trường Hợp tác và hỗ trợ lẫn nhau là yếu tố quan trọng để vượt qua khó khăn trong hoạt động kinh doanh Cuối cùng, sự đồng thuận và gắn bó với nhà nước trong việc thực hiện các chính sách liên quan đến ngành dầu khí là cần thiết để đảm bảo an ninh quốc gia và phát triển bền vững.
Mục tiêu nghiên cứu
- Tìm hiểu các nhân tố tác động tới khả năng sinh lời của các DN dầu khí VN
- Đánh giá ảnh hưởng của các nhân tố đó lên khả năng sinh lời ở các doanh nghiệp dầu khí niêm yết trên thị trường chứng khoán VN
- Đưa ra một số kiến nghị và biện pháp để cải thiện HQHĐKD ở các công ty ngành dầu khí Việt Nam.
Câu hỏi nghiên cứu
- Yếu tố nào tác động đến khả năng sinh lời của các DN dầu khí? Tiêu chí đánh giá là gì?
Từ năm 2011 đến 2022, hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp dầu khí Việt Nam đã trải qua nhiều thách thức và biến động Sự biến đổi của giá dầu thế giới, chính sách quản lý và tình hình kinh tế toàn cầu đã tác động mạnh mẽ đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp trong ngành này Các yếu tố như chi phí khai thác, đầu tư vào công nghệ mới và quản lý rủi ro cũng đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả kinh doanh của các DN dầu khí trong giai đoạn này.
- Giải pháp, đề xuất nào để nâng cao HQHĐKD tại các DN ngành dầu khí Việt Nam trong những năm tới?
Những đóng góp của khóa luận
Hệ thống hóa và làm rõ các vấn đề lý luận cơ bản về lợi nhuận là rất quan trọng, đồng thời phân tích các biến vĩ mô có ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp cũng cần được thực hiện một cách chi tiết Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chiến lược kinh doanh và nâng cao hiệu quả hoạt động.
- Phân tích và đánh giá một cách khách quan những tồn tại trong công tác phân tích mối quan hệ giữa các biến tại các DN tại Việt Nam
Để hoàn thiện đánh giá mức tác động của các chỉ tiêu tới khả năng sinh lời của doanh nghiệp, cần đề xuất các giải pháp cụ thể và xác định điều kiện thực hiện Trước hết, cần xây dựng hệ thống chỉ tiêu đánh giá rõ ràng và phù hợp với đặc thù của từng doanh nghiệp Tiếp theo, việc đào tạo nhân viên về cách phân tích và ứng dụng các chỉ tiêu này trong quản lý tài chính là rất quan trọng Cuối cùng, cần thiết lập cơ chế phản hồi và điều chỉnh liên tục để đảm bảo các giải pháp được thực hiện hiệu quả và mang lại giá trị thực tiễn cho doanh nghiệp.
Phương pháp nghiên cứu
Để giải quyết câu hỏi và mục tiêu nghiên cứu, luận văn áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng Phân tích định lượng được thực hiện sau khi tính toán giá trị của các biến từ nguồn số liệu đã thu thập.
Bài luận áp dụng các mô hình hồi quy gộp (Ordinary Least Squares - OLS), mô hình tác động cố định (Fixed Effect Model - FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effect Model - REM) Dữ liệu được thu thập và xử lý thông qua phần mềm Stata 17.0 và Excel 16, nhằm thống kê, phân tích và tính toán kết quả.
Kết cấu của khóa luận
Khóa luận có 04 chương, bao gồm:
Chương 1: Tổng quan nghiên cứu
Chương 2: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
Chương 3: Kết quả nghiên cứu
Chương 4: Kết luận và kiến nghị
CƠ SỞ LÝ LUẬN
Khái quát chung về ngành dầu khí
1.1.1 Các khái niệm cơ bản về ngành dầu khí
Dầu khí bao gồm khí thiên nhiên, dầu thô và các sản phẩm khác được hình thành từ chất hữu cơ trong lòng đất, có thể khai thác bằng phương pháp công nghiệp Dầu thô là hydrocarbon lỏng tự nhiên, trong khi khí tự nhiên là toàn bộ hydrocarbon ở thể khí, được khai thác từ giếng khoan, bao gồm khí ẩm, khí khô và khí đầu giếng.
Ngành công nghiệp dầu khí bao gồm các hoạt động khai thác, chiết tách, lọc, vận chuyển và tiếp thị sản phẩm dầu khí Ngành này được chia thành ba phần chính: thượng nguồn (upstream), trung nguồn (midstream) và hạ nguồn (downstream).
Thượng nguồn liên quan đến việc tìm kiếm, thăm dò và khai thác dầu khí từ các vỉa trong lòng đất hoặc dưới đáy biển Các công ty hoạt động trong lĩnh vực này được gọi là công ty dầu khí thăm dò và sản xuất (E&P) Những công ty E&P áp dụng các phương pháp địa chất, địa vật lý, khoan giếng và hoàn thiện giếng để phát hiện và thu hồi dầu khí hiệu quả.
Trung nguồn là quá trình thu gom, xử lý, lưu trữ và vận chuyển dầu khí từ giếng đến nhà máy lọc hoặc điểm tiêu thụ Các công ty trong lĩnh vực này được gọi là công ty dịch vụ dầu khí (OFS), cung cấp thiết bị, công nghệ và nhân lực cho hoạt động trung nguồn Phương tiện vận chuyển dầu khí chủ yếu bao gồm tàu dầu, xe bồn, đường ống và ga-xi-nhô.
Hạ nguồn liên quan đến quy trình lọc, chế biến và tiếp thị sản phẩm từ dầu khí, thường được thực hiện bởi các công ty lọc hóa dầu (R&P) Những công ty này sử dụng nhà máy lọc để tách các thành phần của dầu mỏ, sản xuất ra các sản phẩm thiết yếu như xăng, dầu diesel, dầu nhờn, nhựa, phân bón và thuốc trừ sâu.
1.1.2 Vai trò của ngành công nghiệp dầu khí
Ngành dầu khí là một lĩnh vực kinh tế thiết yếu, có ảnh hưởng sâu rộng đến sự phát triển và an ninh của các quốc gia Đối với những nước có tiềm năng dầu khí, việc khai thác và kinh doanh dầu khí đã trở thành ngành công nghiệp mũi nhọn, mang lại lợi nhuận cao và cung cấp nhiên liệu cho sản xuất và tiêu dùng Tại Việt Nam, ngành dầu khí không chỉ quan trọng trong chiến lược kinh tế biển và an ninh năng lượng quốc gia, mà còn đóng góp lớn vào ngân sách nhà nước và tăng trưởng kinh tế, bảo vệ chủ quyền trên biển Đông Ngành này chiếm khoảng 19% giá trị sản xuất và 17% giá trị gia tăng toàn ngành công nghiệp, đồng thời cung cấp các sản phẩm như xăng, dầu, gas và phân bón cho các lĩnh vực kinh tế khác và xuất khẩu Ngoài ra, ngành dầu khí còn thúc đẩy tiến trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước thông qua việc phát triển các ngành công nghiệp khác và đào tạo nhân lực chất lượng cao.
1.1.3 Đặc trưng chung của ngành dầu khí
Ngành dầu khí phải đối mặt với nhiều rủi ro do quá trình tìm kiếm tài nguyên thiên nhiên trong lòng đất, dẫn đến sự không chắc chắn về kết quả đầu tư.
Trong ngành dầu khí, việc thực hiện các khoản đầu tư lớn thường gặp khó khăn trong việc huy động đủ vốn và đảm bảo an toàn do các rủi ro liên quan đến điều kiện tự nhiên, kinh tế và chính trị Đặc biệt, việc khai thác dầu khí ở vùng nước sâu và trong những điều kiện địa chất phức tạp đòi hỏi ứng dụng công nghệ tiên tiến nhất Để áp dụng công nghệ cao, nhà đầu tư cần chuẩn bị nguồn vốn lớn, từ đó tính toán khả năng sử dụng hiệu quả nguồn lực tài chính và công nghệ hiện đại.
Hợp tác quốc tế trong ngành dầu khí là một đặc điểm nổi bật do tính rủi ro cao và nhu cầu vốn đầu tư lớn Hầu hết các công ty và quốc gia tham gia hoạt động dầu khí đều phải có sự hợp tác quốc tế để chia sẻ rủi ro và đảm bảo nguồn vốn đầu tư cần thiết cho các hoạt động của mình.
Khả năng mang lại lợi nhuận vượt trội từ ngành dầu khí xuất phát từ nhu cầu toàn cầu lớn và liên tục tăng đối với dầu mỏ và khí đốt Khi các phát hiện dầu khí có giá trị thương mại được khai thác, lợi nhuận thu được có thể rất khổng lồ Thực tế, giá một thùng dầu thường thấp hơn nhiều so với giá bán, điều này khiến các nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tham gia vào hoạt động dầu khí.
Ngành dầu khí có tính lan tỏa cao, ảnh hưởng mạnh mẽ đến sự phát triển của các lĩnh vực khác Sự phụ thuộc vào thị trường được đánh giá từ hai khía cạnh: thị trường sản phẩm thượng nguồn gắn liền với thị trường thế giới và thị trường nguyên liệu đầu vào cùng tiêu thụ sản phẩm đầu ra của nhóm hạ nguồn rất nhạy cảm Do đó, khi đầu tư vào các dự án dầu khí, cần cân nhắc kỹ lưỡng giữa độ nhạy cảm của thị trường và lợi ích kinh tế mà dự án mang lại.
1.1.4 Các quy định về hoạt động ngành dầu khí Việt Nam
Ngành dầu khí Việt Nam đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế quốc dân, góp phần đáng kể vào ngân sách nhà nước và thúc đẩy quá trình công nghiệp hóa - hiện đại hóa Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) là đơn vị quản lý chủ chốt, giữ vị trí chiến lược trong phát triển ngành này.
Theo Điều lệ tổ chức và hoạt động của PVN, Tập đoàn hoạt động chủ yếu trong các lĩnh vực như khai thác và chế biến dầu khí, xây dựng cơ sở hạ tầng dầu khí, sản xuất và kinh doanh sản phẩm dầu khí, cùng với vận tải và phân phối dầu khí Để hoạt động trong ngành dầu khí tại Việt Nam, các doanh nghiệp phải tuân thủ các quy định pháp luật về an toàn lao động, bảo vệ môi trường, quản lý tài nguyên, thuế, hải quan, thương mại và đầu tư Ngoài ra, các doanh nghiệp cần có giấy phép hoạt động từ cơ quan nhà nước có thẩm quyền và thực hiện các cam kết với PVN về cung cấp thông tin, báo cáo và thanh toán.
1.1.5 Các doanh nghiệp ngành dầu khí niêm yết trên TTCK Việt Nam
Công ty Cổ phần An Pha Petrol (ASP), thành viên của Tập đoàn Dầu Khí Quốc Gia Việt Nam (PVN), được thành lập vào ngày 28/12/2007 với vốn điều lệ ban đầu 300 tỷ đồng ASP chuyên kinh doanh xăng dầu và các sản phẩm liên quan, cung cấp dịch vụ hậu cần cho ngành dầu khí, và tham gia vào các dự án đầu tư trong và ngoài nước liên quan đến xăng dầu.
Công ty Cổ phần CNG Việt Nam (CNG) là một thành viên của Tập đoàn Dầu Khí Quốc Gia Việt Nam (PVN), được thành lập vào ngày 28/05/2007 với vốn điều lệ 200 tỷ đồng CNG chuyên sản xuất, vận chuyển và phân phối khí nén thiên nhiên, đồng thời cung cấp dịch vụ tư vấn, thiết kế, thi công và lắp đặt các hệ thống khí nén Công ty cũng tham gia vào các dự án đầu tư liên quan đến khí nén cả trong và ngoài nước.
Cơ sở lý thuyết về lợi nhuận doanh nghiệp
Lợi nhuận doanh nghiệp là chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả kinh tế của doanh nghiệp, được xác định là sự chênh lệch giữa doanh thu và chi phí trong một kỳ kế toán nhất định Lợi nhuận có thể được phân loại thành lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận sau thuế, mỗi loại có khái niệm và công thức riêng.
- Lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp:
Lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp là chỉ số quan trọng đo lường hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh, phản ánh mức lợi nhuận thu được trước khi thanh toán thuế cho nhà nước Lợi nhuận trước thuế càng cao cho thấy hiệu quả kinh tế của doanh nghiệp càng tốt Để tính lợi nhuận trước thuế, ta trừ tổng chi phí từ tổng doanh thu của doanh nghiệp, công thức tính như sau:
Lợi nhuận trước thuế = Tổng doanh thu - Tổng chi phí
Tổng doanh thu của doanh nghiệp là tổng số tiền thu được từ các hoạt động kinh doanh, bao gồm doanh thu từ bán hàng hóa, cung cấp dịch vụ, bán bản quyền, và các khoản thanh toán từ thành viên, cơ quan chính phủ hoặc các nguồn khác.
Tổng chi phí của doanh nghiệp bao gồm tất cả các khoản chi cho hoạt động kinh doanh, như giá vốn, chi phí vận hành, quản lý, nhân sự, quảng cáo, khấu hao, lãi vay và các khoản chi khác.
- Lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp:
Lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp là khoản lợi nhuận còn lại sau khi đã trừ đi các khoản thuế phải nộp cho nhà nước Để tính lợi nhuận sau thuế, ta lấy lợi nhuận trước thuế trừ đi tổng số tiền thuế Công thức tính lợi nhuận sau thuế được thể hiện rõ ràng và đơn giản.
Lợi nhuận sau thuế = Lợi nhuận trước thuế - Tổng số tiền thuế
Lợi nhuận trước thuế là số tiền đã được tính ở trên
Tổng số tiền thuế mà doanh nghiệp phải nộp cho nhà nước bao gồm thuế doanh nghiệp, thuế giá trị gia tăng, thuế thu nhập cá nhân và các loại thuế khác, tùy thuộc vào ngành nghề và quy mô của doanh nghiệp.
Lợi nhuận sau thuế là chỉ số quan trọng để đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp Một mức lợi nhuận sau thuế cao cho thấy doanh nghiệp có khả năng trả lãi cho các nhà đầu tư, đồng thời hỗ trợ phát triển kinh doanh và tích lũy vốn hiệu quả.
Cơ sở lý thuyết về các yếu tố liên quan đến HQHĐKD doanh nghiệp
1.3.1 Các yếu tố phản ánh lợi nhuận của các doanh nghiệp dầu khí
Lợi nhuận là mục tiêu chính của mọi doanh nghiệp, phản ánh khả năng kiếm tiền và mức độ sinh lời Để đánh giá chính xác lợi nhuận, cần so sánh với các yếu tố như vốn, tài sản và doanh thu, thay vì chỉ dựa vào con số lợi nhuận ròng Việc sử dụng các chỉ tiêu tài chính là cần thiết để đo lường hiệu quả kinh doanh Tỷ suất lợi nhuận thường được áp dụng để đánh giá khả năng sinh lời, vì nó thể hiện mối quan hệ giữa lợi nhuận và chi phí sản xuất thực tế, đồng thời phản ánh trình độ kinh doanh của các nhà quản lý trong việc sử dụng các yếu tố này.
Theo Lesakova (2007), tỷ suất sinh lời là chỉ số quan trọng đánh giá sức khỏe tài chính của doanh nghiệp và hiệu quả quản lý tài sản Hai chỉ tiêu phổ biến để đo lường tỷ suất sinh lời là tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE).
- Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA)
Nhiều nghiên cứu đã áp dụng chỉ số ROA để đánh giá mức sinh lời của doanh nghiệp, bao gồm các tác giả như Yazdanfar (2013), Hoàng Tùng (2016), Ahmed Fouad Hassaballa và Shereen Fadel (2020), Bùi Thị Mến và Nguyễn Minh Hiếu (2021), cùng Lại Cao Mai Phương và các cộng sự (2021) ROA, hay tỷ suất sinh lời trên tài sản, là chỉ số phản ánh hiệu quả trong quản lý và tổ chức hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Chỉ số này cho biết mỗi đồng tài sản được sử dụng trong sản xuất kinh doanh tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận, từ đó đánh giá khả năng kiếm lời của doanh nghiệp Công thức tính ROA là:
ROA = Tỷ suất sinh lời
Tổng tài sản bình quân
ROA (Return on Assets) thể hiện khả năng sinh lời của doanh nghiệp trên mỗi đồng tài sản, giúp nhà đầu tư đánh giá hiệu quả quản lý và hoạt động kinh doanh Bên cạnh đó, ROA còn cho phép so sánh hiệu quả kinh doanh giữa các doanh nghiệp trong cùng ngành hoặc cùng kích thước, từ đó đưa ra những quyết định đầu tư chính xác hơn.
ROA có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố ngoài tầm kiểm soát của doanh nghiệp như biến động thị trường, lạm phát và thuế, do đó cần điều chỉnh để có cái nhìn khách quan hơn về hiệu quả sử dụng tài sản Hơn nữa, ROA cũng có thể bị biến dạng bởi các kỹ thuật kế toán như ghi nhận lợi nhuận hoặc chi phí không đúng thời điểm, cũng như việc ghi nhận tài sản theo giá trị thị trường hoặc giá trị sổ sách.
DN cùng ngành hoặc cùng chuẩn mực kế toán để tránh sai lệch
- Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)
ROE là thước đo phổ biến được sử dụng để đo lường khả năng sinh lời của doanh nghiệp Đặng Ngọc Hùng (2015), Bùi Ngọc Bảo Đông (2016), Mathur và
ROE (Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu) phản ánh khả năng sử dụng vốn để tạo ra lợi nhuận trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Phân tích ROE giúp xác định số lợi nhuận sau thuế mà mỗi đồng vốn chủ sở hữu mang lại Việc đánh giá chỉ tiêu này rất quan trọng, vì nó cho thấy mục tiêu kinh doanh của ban lãnh đạo là tối đa hóa lợi nhuận hay quy mô Công thức tính ROE được sử dụng để thực hiện phân tích này.
ROE = Tỷ suất sinh lời
ROE, hay tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu, phản ánh khả năng sinh lời của doanh nghiệp trên mỗi đồng vốn mà các cổ đông đầu tư Chỉ số này không chỉ giúp nhà đầu tư đánh giá hiệu quả quản lý và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp mà còn hỗ trợ so sánh hiệu quả giữa các doanh nghiệp trong cùng ngành hoặc có quy mô tương tự.
Khi sử dụng chỉ số ROE, cần lưu ý một số nguyên tắc quan trọng: nên so sánh ROE giữa các doanh nghiệp cùng ngành hoặc cùng kích thước để có cái nhìn khách quan, đồng thời theo dõi xu hướng ROE qua các kỳ để nhận biết sự cải thiện hay suy giảm trong hiệu quả kinh doanh Bên cạnh đó, nhà đầu tư cũng nên xem xét chỉ số ROA để có cái nhìn toàn diện hơn về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Theo tiêu chuẩn quốc tế, một doanh nghiệp được coi là hoạt động hiệu quả khi có tỷ lệ ROE đạt từ 15% trở lên và tỷ lệ ROA từ 7.5% trở lên.
1.3.2 Các yếu tố tác động tới lợi nhuận của các doanh nghiệp dầu khí
Lợi nhuận là mục tiêu hàng đầu của mọi doanh nghiệp, thể hiện khả năng sinh lời và sức cạnh tranh trên thị trường Tuy nhiên, lợi nhuận không cố định mà chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố bên trong và bên ngoài doanh nghiệp Do đó, việc phân tích ba loại yếu tố chính - yếu tố nội bộ, yếu tố bên ngoài doanh nghiệp, và yếu tố ngoại sinh - là cần thiết để hiểu rõ hơn về hoạt động kinh doanh.
- Các yếu tố thuộc về lợi nhuận doanh nghiệp
Tốc độ tăng trưởng là chỉ số quan trọng phản ánh sự gia tăng doanh thu, tài sản và lợi nhuận của doanh nghiệp trong một khoảng thời gian nhất định Nó không chỉ thể hiện sự phát triển và mở rộng của doanh nghiệp mà còn cho thấy khả năng thích ứng với thị trường Đặc biệt trong ngành dầu khí, tốc độ tăng trưởng cao có tác động tích cực đến lợi nhuận, cho thấy doanh nghiệp có khả năng gia tăng thị phần, mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, tiết kiệm chi phí và nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn lực, từ đó góp phần tăng doanh thu và lợi nhuận.
Quy mô doanh nghiệp là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận và có thể được đo lường qua tổng tài sản, doanh thu và số lượng nhân viên Nó phản ánh khả năng cạnh tranh, tiềm lực tài chính, quy mô thị trường và hiệu quả hoạt động Mối quan hệ giữa quy mô doanh nghiệp và lợi nhuận không đơn giản; quy mô lớn có thể mang lại lợi thế cạnh tranh, giúp doanh nghiệp ngành dầu khí tiếp cận nguồn vốn rẻ và gia tăng doanh thu Ngược lại, quy mô lớn cũng có thể gây ra khó khăn trong quản lý, chậm chạp trong ra quyết định và thiếu linh hoạt, dẫn đến giảm doanh thu và lợi nhuận.
Cấu trúc vốn là chỉ số đo lường tỷ lệ giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay dài hạn của doanh nghiệp, phản ánh mức độ sử dụng nợ trong hoạt động kinh doanh Cấu trúc vốn ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp ngành dầu khí theo hai chiều: tích cực và tiêu cực Tích cực, tỷ lệ nợ cao cho thấy doanh nghiệp có khả năng tận dụng nguồn vốn rẻ, gia tăng đòn bẩy tài chính và tăng lợi nhuận cho cổ đông Tiêu cực, tỷ lệ nợ cao có thể dẫn đến rủi ro như phụ thuộc vào vốn bên ngoài, gia tăng chi phí tài chính và giảm khả năng thanh toán nợ, từ đó làm giảm lợi nhuận Đòn bẩy tài chính thể hiện mức độ sử dụng nguồn vay để tăng cường khả năng sinh lời Khi lãi suất vay thấp hơn tỷ suất sinh lời trên tài sản, đòn bẩy tài chính có thể tăng lợi nhuận, nhưng ngược lại, khi lãi suất vay cao hơn, lợi nhuận có thể giảm Do đó, doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ các rủi ro và cơ hội liên quan đến việc đi vay Trong ngành dầu khí, đòn bẩy tài chính ảnh hưởng đến lợi nhuận theo hai chiều: tích cực, khi doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao từ nguồn vay, và tiêu cực, khi chi phí vay vượt quá lợi suất.
Ngành dầu khí đối mặt với nhiều rủi ro do đòn bẩy tài chính cao, bao gồm sự biến động giá dầu thế giới, thay đổi lãi suất thị trường và khả năng thanh toán nợ giảm Những yếu tố này có thể dẫn đến giảm lợi nhuận cho các doanh nghiệp trong lĩnh vực này.
Giá dầu là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty trong ngành dầu khí, tác động này diễn ra theo hai cách: trực tiếp và gián tiếp Ảnh hưởng trực tiếp thể hiện qua việc giá dầu biến động làm thay đổi giá thành và giá bán sản phẩm như xăng dầu, khí đốt, và hóa chất, từ đó tác động đến doanh thu và chi phí của các công ty Mức độ nhạy cảm với giá dầu khác nhau tùy thuộc vào vị trí của công ty trong chuỗi giá trị ngành dầu khí Các công ty thượng nguồn như PVS, PVD hưởng lợi khi giá dầu tăng cao, nhưng phản ứng chậm do tính chất dài hạn của các dự án Trong khi đó, các công ty trung nguồn như GAS, CNG, PVT có sự nhạy cảm cao với giá dầu, doanh thu và biên lợi nhuận tăng khi giá dầu tăng, nhưng gặp khó khăn khi giá giảm sâu Các công ty hạ nguồn như BSR, PLX lại bị ảnh hưởng tiêu cực bởi giá dầu cao do chi phí nguyên liệu tăng, trong khi giá bán sản phẩm phụ thuộc vào chính sách của chính phủ Ảnh hưởng gián tiếp của giá dầu còn thể hiện qua sự thay đổi trong chi phí năng lượng, vận tải và mức độ lạm phát, tác động đến nhu cầu tiêu dùng, đầu tư và xuất khẩu của các ngành khác, từ đó ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty trong những lĩnh vực này.
Các nghiên cứu thực nghiệm
Các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty ngành dầu khí là một chủ đề quan trọng, thu hút nhiều nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước Những yếu tố này được phân loại thành các nhóm chính, bao gồm cơ cấu vốn, đòn bẩy tài chính, đặc điểm công ty, giá dầu và các biến kinh tế vĩ mô.
1.4.1 Các nghiên cứu trong nước
Nghiên cứu của Đặng Ngọc Hùng (2015) phân tích tác động của các yếu tố tài chính như quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, hiệu suất sử dụng tài sản và cấu trúc vốn đến tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) và tổng tài sản (ROA) của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Sử dụng ba mô hình hồi quy (OLS, FEM, REM) trên dữ liệu của 453 doanh nghiệp trong giai đoạn 2010-2013, nghiên cứu cho thấy quy mô doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng có mối quan hệ thuận chiều với hiệu quả kinh doanh, trong khi cấu trúc vốn có mối quan hệ ngược chiều với hiệu quả kinh doanh Đồng thời, hiệu suất sử dụng tài sản cũng có quan hệ ngược chiều với ROE và ROA.
Nghiên cứu của Hoàng Tùng (2016) về hiệu quả kinh doanh của 30 doanh nghiệp dầu khí niêm yết tại Việt Nam từ năm 2010 đến 2014 cho thấy tỷ lệ nợ trên tổng tài sản có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến hiệu quả kinh doanh Mặc dù quy mô doanh thu và tỷ trọng tài sản cố định không tác động đến hiệu quả kinh doanh, nhưng tốc độ tăng trưởng doanh thu lại có ảnh hưởng tích cực Ngoài ra, kỳ thu tiền bình quân cũng có tác động tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng và kết hợp hai mô hình ước lượng là mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) và mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM).
Bùi Ngọc Bảo Đông (2016) đã nghiên cứu tác động của giá dầu đến hiệu quả hoạt động của 18 doanh nghiệp dầu khí niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2005 – 2015 Tác giả áp dụng mô hình GMM sai phân bậc 1 cho biến phụ thuộc ROE theo phương pháp của Arellano-Bond (1991) và kiểm định tính vững của mô hình bằng cách sử dụng thêm ba mô hình khác là POOLED, FEM và REM Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng giá dầu và quy mô doanh nghiệp có tác động dương tới lợi nhuận, trong khi cấu trúc vốn lại có tác động âm đến lợi nhuận của doanh nghiệp.
Lê Thị Khánh An (2019) đã nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của 37 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2013 – 2019 Nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả kết hợp với mô hình kinh tế, áp dụng các lý thuyết về cấu trúc vốn với các biến như Tỷ lệ nợ dài hạn (LTD), Tỷ lệ nợ trên Vốn chủ sở hữu (DE), Tuổi của doanh nghiệp (AGE), Quy mô doanh nghiệp (SIZE) và Tỷ lệ vốn Nhà nước (STATE) để phân tích ảnh hưởng đến Tỷ suất sinh lời trên Tài sản (ROA) Kết quả cho thấy LTD, DE và AGE có tác động đến ROA, trong đó LTD và DE có ảnh hưởng tiêu cực, còn AGE có ảnh hưởng tích cực Đặc biệt, SIZE và STATE không có tác động đáng kể Nghiên cứu chỉ ra rằng cấu trúc vốn có ảnh hưởng ngược chiều đến hiệu quả tài chính trong ngành dầu khí, với việc gia tăng tỷ lệ nợ dẫn đến suy giảm lợi nhuận.
Nguyễn Anh Hiền và Nguyễn Roãn Dũng (2019) đã tiến hành nghiên cứu sử dụng mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) để xác định các yếu tố quyết định chất lượng lợi nhuận của các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Nghiên cứu này đóng góp vào việc hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận trong môi trường chứng khoán.
Nghiên cứu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) với mẫu 192 doanh nghiệp niêm yết trong giai đoạn 2010-2018 cho thấy khả năng sinh lời có mối quan hệ âm với lợi nhuận Ngược lại, đòn bẩy tài chính và thanh khoản lại có mối quan hệ thuận chiều với lợi nhuận của các doanh nghiệp.
Ngô Thị Hằng và Nguyễn Thị Thùy Linh (2020) đã tiến hành nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của 27 doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010 – 2019 Nghiên cứu sử dụng hai mô hình chính là mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM), với hai chỉ tiêu lợi nhuận doanh nghiệp là ROA và ROE làm biến phụ thuộc Kết quả cho thấy, đòn bẩy, quy mô doanh nghiệp, tuổi thọ, quy mô hội đồng quản trị và sự đa dạng chủng loại của hội đồng quản trị, cùng với GDP đều có tác động tích cực đến lợi nhuận doanh nghiệp Ngược lại, cấu trúc tài sản lại có ảnh hưởng tiêu cực tới khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Bùi Thị Mến và Nguyễn Minh Hiếu (2021) về các doanh nghiệp dầu khí niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2012-2018 chỉ ra rằng bốn yếu tố chính ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA), bao gồm đòn bẩy tài chính (FL), sở hữu nhà nước (GOV), tỷ lệ cổ tức (DIV) và tỷ giá hối đoái (EXR) Kết quả cho thấy đòn bẩy và tỷ giá hối đoái có tác động tiêu cực đến ROA, trong khi sở hữu nhà nước và chi trả cổ tức lại có ảnh hưởng tích cực.
Nghiên cứu của Lại Cao Mai Phương và các cộng sự (2021) về các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp ngành thép niêm yết tại Việt Nam đã sử dụng dữ liệu từ 25 công ty trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) trong giai đoạn 2010-2021 Nghiên cứu xác định lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA) là biến phụ thuộc, cùng với các yếu tố như quy mô, tăng trưởng doanh thu, đòn bẩy tài chính, đầu tư tài sản cố định và tính thanh khoản Ba phương pháp phân tích được áp dụng bao gồm POLS, FEM và REM Kết quả cho thấy, tỷ lệ tăng trưởng doanh thu, quy mô và tính thanh khoản có tác động tích cực đến ROA, trong khi đòn bẩy tài chính lại ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của các công ty chứng khoán.
1.4.2 Các nghiên cứu nước ngoài
Các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty trong ngành dầu khí là một chủ đề được nhiều nhà nghiên cứu trên toàn cầu quan tâm Một số nghiên cứu tiêu biểu trong lĩnh vực này đã chỉ ra những yếu tố quan trọng tác động đến hiệu quả kinh doanh của các công ty dầu khí.
Ajit Dayanandan và Han Donker (2011) đã tiến hành nghiên cứu nhằm khám phá mối quan hệ giữa giá hàng hóa dầu thô, cấu trúc vốn, quy mô công ty và các chỉ số kế toán liên quan đến hiệu quả hoạt động của các công ty Nghiên cứu này được thực hiện trên một mẫu các công ty dầu khí từ năm 2011.
Từ năm 1990 đến 2008, nghiên cứu đã áp dụng các phương pháp ước lượng như bình phương tối thiểu, mô hình hiệu ứng cố định và ngẫu nhiên, cùng với các công cụ ước lượng GMM của Arellano và Bond (1991) cũng như Blundell và Bond (1998, 2000) Kết quả cho thấy giá dầu thô có ảnh hưởng tích cực và đáng kể đến hiệu quả hoạt động của các công ty dầu khí tại Bắc Mỹ, dựa trên các chỉ số hiệu suất kế toán Nghiên cứu này đóng góp quan trọng vào tài liệu bằng việc cung cấp phân tích toàn diện và kinh tế lượng về mối liên hệ giữa giá cả hàng hóa và các chỉ số kế toán của các công ty dầu khí.
Nghiên cứu của Woraphon Wattanatorn và Termkiat Kanchanapoom (2012) phân tích tác động của giá dầu thô đến hiệu suất lợi nhuận của các ngành, sử dụng dữ liệu từ các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Thái Lan trong giai đoạn 2001-2010 Bằng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng, nghiên cứu chỉ ra rằng phương pháp bình phương tối thiểu truyền thống dẫn đến vấn đề nội sinh, do đó, các mô hình hiệu ứng cố định và ngẫu nhiên được áp dụng Kết quả cho thấy giá dầu có ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của ngành năng lượng và thực phẩm, đồng thời khẳng định rằng tác động của giá dầu đến hiệu suất lợi nhuận doanh nghiệp tương tự như ảnh hưởng đến lợi tức cổ phiếu.
Nghiên cứu của Neeti Mathur và Sushil Kalyan (2017) đã phân tích tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận của 10 công ty dầu khí niêm yết trên TTCK Ấn Độ trong giai đoạn 2006-2015 Sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính, nghiên cứu xác định mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận doanh nghiệp, được đo bằng tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) Kết quả cho thấy tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu (LTD/EQ) và tỷ lệ nợ ngắn hạn trên vốn chủ sở hữu (STD/EQ) có mối quan hệ âm với ROA và ROE, trong khi tỷ lệ tài sản cố định trên tài sản (FA/TA) có mối quan hệ dương với ROA và ROE Điều này cho thấy các công ty dầu khí có tỷ lệ nợ cao trong cấu trúc vốn sẽ có lợi nhuận thấp hơn, trong khi các công ty có tỷ lệ tài sản cố định cao sẽ có lợi nhuận cao hơn.
Giả thuyết nghiên cứu
Dựa trên các kết quả nghiên cứu thực nghiệm được phân tích ở mục 1.4, tác giả đã đưa ra một số giả thuyết về tác động của các yếu tố đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Giả thuyết 1: Giá dầu có ảnh hưởng dương tới khả năng sinh lời của DN
Giá dầu có tác động tích cực đến doanh nghiệp dầu khí, ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu và lợi nhuận của các công ty (Theo Ajit & Han, 2011; Wattanatorn & Kanchanapoom, 2012; Bùi Ngọc Bảo Đông, 2016; Miramir và Cesario, 2019) Khi giá dầu cao, nhu cầu dầu khí gia tăng, thúc đẩy các công ty đầu tư nhiều hơn vào khai thác và sản xuất, từ đó tăng doanh thu và lợi nhuận Ngược lại, giá dầu ổn định giúp các công ty dự báo chi phí và thu nhập một cách chính xác hơn.
Giả thuyết 2: Quy mô có ảnh hưởng dương tới khả năng sinh lời của DN
Nghiên cứu của Hoàng Tùng (2016), Lê Thị Khánh An (2019), Lại Cao Mai Phương và cộng sự (2021), Islam Abdeljawad và cộng sự (2020), cùng Donna Kartiningsih và cộng sự (2020) cho thấy quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực đến lợi nhuận trong ngành dầu khí Doanh nghiệp có quy mô lớn có lợi thế cạnh tranh, hưởng lợi từ quy mô kinh tế, và dễ dàng tiếp cận nguồn vốn với chi phí thấp hơn Điều này không chỉ gia tăng doanh thu mà còn nâng cao lợi nhuận Hơn nữa, đặc thù của ngành dầu khí là tỷ trọng tài sản cố định lớn, việc đầu tư vào thiết bị hiện đại giúp giảm chi phí và tiết kiệm thời gian, từ đó nâng cao hiệu quả kinh doanh.
Giả thuyết 3: Tốc độ tăng trưởng có ảnh hưởng dương tới khả năng sinh lời
Theo Hassaballa và Fadel (2020), Đặng Ngọc Hùng (2015), Hoàng Tùng
(2016), Abdeljawad và các cộng sự (2020), Lại Cao Mai Phương và các cộng sự
Tốc độ tăng trưởng doanh thu đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Tăng trưởng không chỉ giúp doanh nghiệp đạt được mục tiêu mà còn tạo điều kiện để tích lũy vốn và mở rộng hoạt động Điều này cũng góp phần xây dựng hình ảnh tích cực trước khách hàng, nhà đầu tư và nhà cung cấp Khi doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao, khả năng gia tăng thị phần, mở rộng sản xuất, tiết kiệm chi phí và nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn lực sẽ được cải thiện, từ đó dẫn đến tăng doanh thu và lợi nhuận.
Giả thuyết 4: Cấu trúc vốn có ảnh hưởng âm tới khả năng sinh lời của DN
Theo Đặng Ngọc Hùng (2015), Bùi Ngọc Bảo Đông (2016), Mathur và Kalyan
Nghiên cứu của Abdeljawad và các cộng sự (2017, 2020) chỉ ra rằng cấu trúc vốn có tác động tiêu cực đến lợi nhuận doanh nghiệp Theo lý thuyết về cấu trúc vốn, doanh nghiệp có thể tận dụng vốn vay để hưởng lợi từ lá chắn thuế Tuy nhiên, khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu quá cao, chi phí nợ sẽ gia tăng Nếu doanh nghiệp không sử dụng vốn vay một cách hiệu quả, việc tăng tỷ lệ nợ có thể dẫn đến giảm hiệu quả kinh doanh và thậm chí là nguy cơ phá sản nếu không có khả năng thanh toán lãi suất và nợ vay đúng hạn.
Giả thuyết 5: Đòn bẩy có ảnh hưởng âm tới khả năng sinh lời của DN
Nghiên cứu của Hoàng Tùng (2016), Bùi Thị Mến và Nguyễn Minh Hiếu (2021), cũng như Lại Cao Mai Phương và các cộng sự (2021) chỉ ra rằng có mối quan hệ âm giữa đòn bẩy tài chính và lợi nhuận doanh nghiệp Ngược lại, nghiên cứu của Nguyễn Anh Hiền và Nguyễn Roãn Dũng (2019) cho thấy đòn bẩy tài chính cũng có tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của công ty Khi đòn bẩy tài chính gia tăng, chi phí nợ cũng tăng theo, dẫn đến việc doanh nghiệp có thể hoạt động kém hiệu quả hơn nếu không sử dụng nguồn vay một cách hiệu quả.
Giả thuyết 6: Chỉ số giá tiêu dùng có ảnh hưởng dương tới khả năng sinh lời
Theo nghiên cứu của Mathur và Kalyan (2017) cùng với Pervan và các cộng sự (2019), chỉ số giá tiêu dùng (CPI) có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Khi CPI tăng cao, điều này phản ánh mức lạm phát cao và giá trị tiền tệ giảm, từ đó khuyến khích người tiêu dùng và doanh nghiệp tăng cường chi tiêu và đầu tư Sự gia tăng này dẫn đến nhu cầu cao hơn về hàng hóa và dịch vụ, thúc đẩy sản xuất và doanh số bán hàng của các doanh nghiệp, qua đó làm tăng doanh thu và lợi nhuận.
Giả thuyết 7: Tăng trưởng GDP có ảnh hưởng dương tới tới khả năng sinh lời của doanh nghiệp
Theo nghiên cứu của Tuncay và Cengiz (2017) cùng với Pervan và các cộng sự (2019), có một mối quan hệ tích cực giữa GDP và khả năng sinh lời của doanh nghiệp Tăng trưởng GDP không chỉ thúc đẩy lợi nhuận mà còn thu hút thêm nhà đầu tư, làm tăng sản lượng và thu nhập của người dân Điều này dẫn đến sự gia tăng chi tiêu và nhu cầu thị trường, từ đó gia tăng lợi nhuận cho các doanh nghiệp.
DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Quy trình nghiên cứu
Bài luận được trình bày dựa theo quy trình nghiên cứu bao gồm 6 bước sau đây:
Hình 2.1: Sơ đồ quy trình nghiên cứu
Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp
Bước đầu tiên trong quy trình nghiên cứu là xác định vấn đề nghiên cứu, đây là bước quan trọng nhất vì nó định hướng cho các bước tiếp theo Vấn đề nghiên cứu cần được nêu rõ, cụ thể, khả thi và có ý nghĩa khoa học cũng như thực tiễn Tác giả cần làm rõ vấn đề muốn nghiên cứu, lý do tại sao nó quan trọng và ý nghĩa của nó trong lĩnh vực đó Bên cạnh đó, cần xác định mục tiêu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu để hạn chế sự mơ hồ và rộng lớn, đồng thời đặt ra các câu hỏi hoặc giả thuyết nghiên cứu nhằm làm sáng tỏ vấn đề cần giải quyết.
Bước 2: Nghiên cứu các tài liệu trước đây là rất quan trọng để thu thập và tổng hợp kiến thức liên quan đến vấn đề nghiên cứu Việc này giúp bạn nắm bắt tình hình nghiên cứu hiện tại, nhận diện các kết quả đã đạt được và khám phá những hướng nghiên cứu tiềm năng trong lĩnh vực quan tâm.
Để nghiên cứu một vấn đề hiệu quả, cần tìm kiếm các nguồn tài liệu uy tín và chất lượng như sách, báo cáo, tạp chí khoa học, luận văn, luận án và thông tin trên internet Việc đọc và phân tích các tài liệu này một cách có hệ thống và khách quan là rất quan trọng, nhằm trích dẫn những thông tin quan trọng, lập luận chính và ý kiến khác biệt.
Mục đích của bước này là xác định khoảng trống nghiên cứu, tức là những vấn đề chưa được giải quyết hoặc cần bổ sung trong các nghiên cứu trước Bên cạnh đó, bước này cũng hỗ trợ xây dựng khung lý thuyết cho nghiên cứu, bao gồm các khái niệm, lý thuyết và mô hình liên quan đến vấn đề nghiên cứu.
Bước 3: Xác định các nhân tố ảnh hưởng là bước quan trọng trong việc xây dựng khung phân tích cho bài luận Việc này giúp bạn nhận diện các biến số tác động đến vấn đề nghiên cứu của mình.
Việc lựa chọn các biến nghiên cứu cần phải dựa trên khung lý thuyết và kết quả nghiên cứu trước đó, nhằm đảm bảo rằng các biến này phù hợp với mục tiêu và phạm vi nghiên cứu của tác giả.
Các biến nghiên cứu cần được phân loại thành biến phụ thuộc (kết quả) và biến độc lập (nguyên nhân), đồng thời xác định mối quan hệ giữa chúng Ngoài ra, các biến này cũng phải được định nghĩa một cách rõ ràng và có khả năng đo lường.
Bước 4 trong quy trình nghiên cứu là thu thập và xử lý dữ liệu, nhằm đảm bảo dữ liệu phù hợp với mục đích và phương pháp nghiên cứu Dữ liệu có thể được lấy từ các nguồn có sẵn hoặc thông qua khảo sát tự thiết kế Việc kiểm tra tính hợp lệ, độ tin cậy và tính đại diện của dữ liệu là rất quan trọng Sau khi thu thập, dữ liệu cần được xử lý bằng các phương pháp thống kê để loại bỏ sai số và biến thiên ngẫu nhiên, từ đó phân tích để rút ra kết quả có ý nghĩa cho vấn đề nghiên cứu.
Bước 5: Xây dựng mô hình với các biến đã chọn là quá trình mô tả mối quan hệ giữa các biến nghiên cứu thông qua một mô hình toán học hoặc thống kê Việc lựa chọn mô hình cần phù hợp với loại dữ liệu và mục đích nghiên cứu, đồng thời phải kiểm định các giả định cơ bản và các chỉ số đánh giá Ngoài ra, cần giải thích ý nghĩa của các hệ số và các kiểm định thống kê Chẳng hạn, nghiên cứu có thể sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính đa biến để ước lượng mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và các yếu tố ảnh hưởng.
Bước 6: Đưa ra kết luận và khuyến nghị là giai đoạn quan trọng để tổng kết kết quả nghiên cứu, so sánh với các nghiên cứu trước đó Trong bước này, cần nhận xét về những điểm mạnh và yếu của nghiên cứu, đồng thời đề xuất hướng nghiên cứu trong tương lai và khuyến nghị cho các bên liên quan Kết luận và khuyến nghị phải được rút ra một cách logic và có căn cứ từ kết quả nghiên cứu.
Dữ liệu nghiên cứu
Trong nghiên cứu này, tác giả đã phân tích 18 doanh nghiệp trong ngành dầu khí niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong khoảng thời gian 12 năm.
Từ năm 2011 đến 2022, các báo cáo tài chính đã được kiểm toán đầy đủ Nghiên cứu này tập trung vào 9 công ty dầu khí niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và 7 công ty khác thuộc Sở Giao dịch Chứng khoán.
Hà Nội (HNX) và 2 công ty thuộc Thị trường Công ty Đại chúng chưa niêm yết (UPCOM)
Tác giả đã bổ sung vào nghiên cứu các yếu tố bên ngoài doanh nghiệp, bao gồm chỉ số giá dầu thô WTI, chỉ số giá tiêu dùng CPI, tổng sản phẩm quốc nội GDP, và ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng đại dịch Covid từ 2020 đến 2022.
Bảng 2.1: Danh sách các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu
STT Tên doanh nghiệp Mã
1 CTCP Tập đoàn Dầu khí An Pha ASP HOSE
2 CTCP CNG Việt Nam CNG HOSE
3 Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí -
4 Tổng Công ty Khí Việt Nam - CTCP GAS HOSE
5 CTCP Đầu tư Phát triển Gas Đô thị PCG HNX
6 Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PET HOSE
7 Tổng Công ty Gas Petrolimex - CTCP PGC HNX
8 CTCP Phân phối khí thấp áp Dầu khí Việt Nam PGD HOSE
9 Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex - CTCP PLC HNX
10 CTCP Dịch vụ Phân phối Tổng hợp Dầu khí PSD HNX
11 CTCP Bọc ống Dầu khí Việt Nam PVB HOSE
12 Tổng Công ty Hóa chất và Dịch vụ Dầu khí - CTCP PVC HNX
13 Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí PVD HOSE
14 Tổng Công ty Tư vấn thiết kế Dầu khí - CTCP PVE UPCOM
15 CTCP Kinh doanh LPG Việt Nam PVG HNX
16 Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam PVS HNX
17 Tổng Công ty cổ phần Vận tải Dầu khí PVT HOSE
18 CTCP Kết cấu Kim loại và Lắp máy Dầu khí PXS UPCOM
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Phương pháp nghiên cứu
2.3.1 Phương pháp thu thập và xử lý dữ liệu
Trong nghiên cứu này, tác giả đã sử dụng báo cáo tài chính đã được kiểm toán để thu thập dữ liệu trong 12 năm của từng công ty, bao gồm tổng tài sản, tổng vay dài hạn, tổng nợ phải trả, vốn chủ sở hữu, lợi nhuận ròng và doanh thu Từ đó, tác giả tính toán các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp như ROA, ROE, quy mô, cấu trúc vốn, đòn bẩy tài chính và tốc độ tăng trưởng Đặc biệt, để xác định quy mô doanh nghiệp, tác giả áp dụng phương pháp logarit tự nhiên của tổng tài sản, giúp tăng tính chính xác của mô hình Các yếu tố còn lại được thể hiện dưới dạng phần trăm để dễ dàng so sánh và phân tích.
Giá dầu thô thế giới, bao gồm hai loại chính là WTI và Brent, là yếu tố quan trọng trong nghiên cứu này Tác giả chọn giá dầu thô WTI vì đây là thước đo phổ biến cho giá dầu toàn cầu và là loại dầu thô được giao dịch nhiều nhất trên thị trường tài chính Giá dầu WTI có ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận của các doanh nghiệp ngành dầu khí, do đó, tác giả quyết định sử dụng loại dầu này để giảm thiểu tác động của biến động giá.
- WTI bình quân theo năm với đơn vị là USD/thùng và sử phương pháp logarit tự nhiên để mô hình của bài chính xác hơn
Tác giả đã lựa chọn các biến vĩ mô như CPI và GDP để phân tích tác động của nền kinh tế đối với ngành công nghiệp dầu khí Để thực hiện điều này, tác giả đã tìm kiếm và tổng hợp số liệu với đơn vị là phần trăm từ các nguồn uy tín như Tổng cục Thống kê, Ngân hàng Nhà nước và các trang web tài chính như Vietstock và Cafef.
Để đánh giá tác động của các sự kiện lớn toàn cầu như thiên tai và dịch bệnh đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp dầu khí, tác giả đã sử dụng biến giả (COVID) để phản ánh cuộc khủng hoảng do đại dịch Covid-19.
Trong giai đoạn 2020 – 2022, tác giả đã kiểm tra sự khác biệt về khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong thời kỳ dịch bệnh so với những năm còn lại Để thực hiện điều này, tác giả tạo ra một biến giả, trong đó COVID được gán giá trị 1 trong thời gian xảy ra dịch bệnh và giá trị 0 trong các trường hợp ngược lại.
2.3.2 Phương pháp nghiên cứu định lượng
Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng phương pháp định lượng với 216 biến quan sát được thu thập từ các nguồn internet, bài báo và tạp chí Dữ liệu sau đó được phân tích kết hợp với ba mô hình ước lượng: mô hình hồi quy OLS, mô hình ảnh hưởng cố định FEM và mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM, nhằm kiểm tra tính ổn định của các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Mô hình nghiên cứu
2.4.1 Mô hình hồi quy OLS
Mô hình OLS (Ordinary Least Squares) là một phương pháp hồi quy tuyến tính được sử dụng để ước lượng các tham số chưa biết trong mô hình hồi quy Giả định chính của OLS là biến phụ thuộc có thể được diễn đạt qua một tổng hợp tuyến tính của các biến độc lập và một sai số ngẫu nhiên Mô hình này tìm kiếm các tham số như hệ số góc và hệ số chặn sao cho tổng bình phương sai số giữa giá trị thực tế và giá trị ước lượng đạt mức tối thiểu OLS có thể áp dụng cho các mô hình hồi quy với nhiều biến độc lập, với công thức tổng quát: y = α + β1x1 + β2x2 + + βkxk + ϵ Trong đó, y là biến phụ thuộc, xi là các biến độc lập, α là hệ số chặn, βi là hệ số góc của biến độc lập thứ i, và ϵ là sai số ngẫu nhiên phản ánh sự khác biệt giữa giá trị thực tế và giá trị ước lượng.
Hạn chế của mô hình hồi quy OLS:
Mô hình OLS (Ordinary Least Squares) yêu cầu một số giả định cơ bản về dữ liệu và sai số, bao gồm tính độc lập, phân phối chuẩn, đồng phương sai, không có đa cộng tuyến và không có sai số đo lường Khi các giả định này không được tuân thủ, kết quả ước lượng của mô hình OLS có thể trở nên sai lệch hoặc không đạt hiệu quả.
Mô hình OLS chỉ hiệu quả với các mối quan hệ tuyến tính giữa các biến; nếu mối quan hệ là phi tuyến, OLS có thể không phản ánh chính xác dữ liệu Trong tình huống này, cần xem xét sử dụng các mô hình hồi quy phi tuyến hoặc thực hiện biến đổi các biến để tạo ra sự tuyến tính hơn.
Ngoài ra, mô hình FEM và mô hinh REM còn được xem là 2 phương pháp tối ưu nhất để khắc phục những vấn đề của mô hình OLS
2.4.2 Mô hình ảnh hưởng cố định FEM
Mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) là một trong những mô hình phổ biến của dữ liệu bảng, bên cạnh mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) FEM được áp dụng để kiểm tra ảnh hưởng của các biến độc lập lên biến phụ thuộc, đồng thời kiểm soát các yếu tố không thay đổi theo thời gian hoặc không quan sát được của các đơn vị quan sát như công ty hay quốc gia Mô hình này giả định rằng các yếu tố không quan sát được được thể hiện qua một hệ số chặn riêng cho mỗi đơn vị, với tác động không ngẫu nhiên lên biến phụ thuộc.
Y it = α it + β1X1 it + β2X2 it + ⋯ + βkXk it + ε it Trong đó:
- Y it là biến phụ thuộc của đơn vị quan sát i tại thời điểm t
- Xk it là biến độc lập k của đơn vị quan sát i tại thời điểm t
- α i là hệ số chặn riêng cho mỗi đơn vị quan sát i
- βk là hệ số của biến độc lập k
- ε it là sai số ngẫu nhiên của đơn vị quan sát i tại thời điểm t
Mô hình này giả định rằng:
- Các biến Xkit là không tương quan với sai số ε it
- Các sai số ε it là không tương quan với nhau và có phương sai không đổi
- Các sai số εit là không tương quan với α i
- Các αi là không ngẫu nhiên và không thay đổi theo thời gian
Mục tiêu của mô hình FEM là ước lượng các hệ số βk bằng cách loại bỏ ảnh hưởng của α i
Hạn chế của mô hình ảnh hưởng cố định FEM:
Mô hình FEM không thể đánh giá tác động của các biến độc lập không thay đổi theo thời gian hoặc không thể quan sát được, chẳng hạn như văn hóa, chính sách và địa lý Điều này có thể dẫn đến việc bỏ sót các yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến biến phụ thuộc.
Mô hình FEM giả định rằng các yếu tố không thay đổi theo thời gian và không quan sát được là cố định, tuy nhiên trong thực tế, những yếu tố này có thể thay đổi hoặc mang tính ngẫu nhiên Chẳng hạn, năng lực quản trị của doanh nghiệp có thể cải thiện hoặc suy giảm theo thời gian, hoặc bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bên ngoài như cạnh tranh và khủng hoảng Việc sử dụng mô hình FEM có thể dẫn đến hiện tượng đa cộng tuyến khi áp dụng phương pháp biến giả, từ đó làm giảm hiệu quả và độ chính xác của ước lượng.
2.4.3 Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM
Mô hình ảnh hưởng cố định REM là một phương pháp ước lượng dữ liệu bảng hiệu quả, cho phép kiểm soát các yếu tố không quan sát ảnh hưởng đến kết quả Mô hình này có khả năng xử lý các yếu tố thay đổi theo thời gian hoặc giữa các đơn vị quan sát mà không cần tạo ra biến giả như trong mô hình FEM.
Mô hình này thường mang lại kết quả ước lượng hiệu quả hơn so với mô hình OLS, nhờ vào giả định rằng tồn tại một số yếu tố không thể quan sát được.
Mô hình REM giả định rằng các đặc điểm riêng biệt của các đơn vị quan sát như cá nhân, doanh nghiệp và quốc gia là ngẫu nhiên và không tương quan với các biến giải thích Trong mô hình này, các yếu tố ngẫu nhiên được cho là có thể thay đổi theo thời gian và được ước lượng bằng phương pháp ước lượng hiệu quả nhất (GLS) Mô hình REM có thể được diễn đạt dưới dạng công thức cụ thể.
Y it = β 0 + β 1 X it + α i + u it Trong đó:
- Y it là biến phụ thuộc của đơn vị i tại thời điểm t
- X it là biến độc lập của đơn vị i tại thời điểm t
- α i là ảnh hưởng ngẫu nhiên của đơn vị i
- u it là sai số ngẫu nhiên
Hạn chế của mô hình ảnh hưởng cố định FEM:
Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM giả định rằng biến α i là ngẫu nhiên và không tương quan với X it và ε it Tuy nhiên, thực tế cho thấy α i có thể là biến không ngẫu nhiên và có mối tương quan với X it và ε it Chẳng hạn, năng lực quản trị của doanh nghiệp có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như kinh nghiệm và chiến lược, từ đó tác động đến các biến độc lập như quy mô, cấu trúc vốn và chi phí tài chính.
Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên REM yêu cầu ma trận phương sai lỗi Ω phải được biết chính xác để ước lượng bằng phương pháp GLS Tuy nhiên, trong thực tế, Ω thường không được biết và cần ước lượng từ dữ liệu, dẫn đến giảm hiệu quả và độ chính xác của ước lượng Thêm vào đó, mô hình này có thể gây ra hiện tượng đa cộng tuyến khi số lượng biến độc lập lớn hoặc khi các biến này có mối quan hệ tuyến tính, làm giảm khả năng kiểm định giả thuyết của ước lượng.
2.4.4 Mô hình nghiên cứu được sử dụng
Bảng 2.2: Mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu
DIỄN GIẢI CÁC BIẾN VÀ ĐO LƯỜNG
Loại biến Tên biến Mã hóa Phương thức đo lường
Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản bình quân ROA Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản bình quân
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ROE Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu
Giá dầu thô WTI Logarit giá dầu thô WTI bình quân theo năm (USD/thùng)
Quy mô SIZE được xác định bằng logarithm của giá trị sổ sách tổng tài sản, trong khi tốc độ tăng trưởng GROWTH được tính bằng công thức DTt - DTt-1 / DTt-1 Cấu trúc vốn GEAR được tính bằng tỷ lệ nợ dài hạn so với vốn chủ sở hữu, và đòn bẩy tài chính LEV là tổng nợ chia cho tổng tài sản Cuối cùng, chỉ tiêu lạm phát CPI phản ánh chỉ số tiêu dùng hàng năm.
Tổng sản phẩm quốc nội GDP Tăng trưởng chỉ số GDP hàng năm
Biến giả Sự bùng nổ của đại dịch
Covid 2020-2022 COVID COVID=1 khi xảy ra đại dịch và = 0 trong các năm còn lại
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp qua các nghiên cứu thực nghiệm
Dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm về yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, tác giả đã xác định các biến đo lường cho ngành dầu khí, bao gồm tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) Những biến này được đặc trưng bởi tốc độ tăng trưởng (GROWTH), quy mô (SIZE), cấu trúc vốn (GEAR), đòn bẩy tài chính (LEV), giá dầu (WTI), chỉ số giá tiêu dùng (CPI), tổng sản phẩm quốc nội (GDP), và biến giả cho cuộc khủng hoảng đại dịch Covid (COVID).
Qua đây, tác giả xây dụng được 2 mô hình nghiên cứu sau:
- ROA it , ROE it là biến phụ thuộc của đơn vị quan sát i tại thời điểm t
- β1, β2, β3,… β8 là hệ số của biến độc lập
- ε it là sai số ngẫu nhiên của đơn vị quan sát i tại thời điểm t
- i biểu thị cho từng doanh nghiệp
- t biểu thị các năm được lựa chọn
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
Tổng quan về ngành dầu khí Việt Nam
Thực trạng ngành dầu khí Việt Nam hiện nay
Ngành dầu khí Việt Nam là một lĩnh vực kinh tế chiến lược, đóng vai trò quan trọng trong phát triển đất nước và đảm bảo an ninh năng lượng Ngành này bao gồm các hoạt động thăm dò, khai thác, chế biến và phân phối sản phẩm dầu khí cho thị trường trong và ngoài nước, tạo ra một chuỗi giá trị hoàn chỉnh từ nguyên liệu thô đến sản phẩm giá trị cao Đặc biệt, ngành dầu khí cũng đã mở rộng hợp tác quốc tế, tham gia vào các tổ chức và diễn đàn quốc tế, góp phần bảo vệ chủ quyền và quyền tài phán của Việt Nam trên Biển Đông.
Ngành dầu khí Việt Nam đã có những đóng góp quan trọng cho ngân sách nhà nước và sự phát triển kinh tế - xã hội, với khoảng 1.400.000 tỷ đồng được cung cấp trong giai đoạn 2011–2020, chiếm khoảng 20% tổng thu ngân sách Ngành này không chỉ tạo động lực cho tăng trưởng kinh tế, đóng góp từ 10-13% GDP, mà còn phát triển các ngành công nghiệp liên quan như điện lực, hóa chất, và vận tải, tạo ra hàng triệu việc làm và thu nhập cho người lao động.
Theo Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA), Việt Nam xếp thứ 28 trong số 52 quốc gia sở hữu trữ lượng dầu khí toàn cầu Tính đến năm 2017, trữ lượng dầu thô của Việt Nam đạt 4,4 tỷ thùng, cùng với trữ lượng khí đốt đáng kể.
Việt Nam sở hữu trữ lượng dầu khí 704 tỷ mét khối, đứng thứ ba tại Đông Nam Á, chỉ sau Indonesia và Malaysia Theo thông tin từ Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN), sản lượng khai thác dầu khí của quốc gia này trong năm vừa qua đã có những bước tiến đáng kể.
Năm 2022, sản lượng khai thác đạt trên 455 triệu tấn quy dầu, bao gồm hơn 346 triệu tấn dầu và trên 108 tỷ m3 khí Đây là mức sản lượng cao nhất trong 10 năm qua, tăng 3% so với năm 2021 và vượt 4% so với kế hoạch năm.
Từ năm 2011 đến 2017, sản lượng dầu khí Việt Nam giảm do cạn kiệt mỏ và giảm đầu tư cho dự án mới Tuy nhiên, từ năm 2018 đến nay, sản lượng đã phục hồi và tăng trưởng nhờ vào việc khai thác các mỏ dầu khí mới và áp dụng công nghệ hiện đại để nâng cao trữ lượng và hiệu quả khai thác.
Theo báo cáo của SSI Research, sản lượng dầu thô của Việt Nam trong giai đoạn 2011 – 2022 dao động từ 15,5 triệu tấn đến 18,9 triệu tấn, với mức cao nhất đạt 18,9 triệu tấn vào năm 2013 Sau đó, sản lượng giảm xuống còn 15,5 triệu tấn vào năm 2017 nhưng đã tăng trở lại Đối với khí tự nhiên, sản lượng dao động từ 9,5 tỷ m3 đến 11,4 tỷ m3, đạt đỉnh 11,4 tỷ m3 vào năm 2016, rồi giảm xuống 9,5 tỷ m3 vào năm 2018 trước khi phục hồi.
Biểu đồ 3.1: Sản lượng dầu thô và khí tự nhiên Việt Nam
Việt Nam sở hữu mô hình hoạt động dầu khí hiện đại và chuyên nghiệp, bao gồm các giai đoạn từ thăm dò, khai thác, chế biến đến phân phối Trong lĩnh vực chế biến, dầu thô và khí ẩm được chuyển đổi thành các sản phẩm giá trị cao như xăng, dầu diesel, dầu hỏa, gas và phân bón, với sự tham gia chủ yếu từ Tổng công ty Lọc hóa dầu và Hóa chất Việt Nam (PV Oil), Tổng công ty Khí Việt Nam (PV Gas) và Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (PVFCCo) Giai đoạn phân phối cuối cùng trong chuỗi giá trị ngành dầu khí bao gồm việc vận chuyển, bán buôn và bán lẻ các sản phẩm dầu khí đến tay người tiêu dùng trong và ngoài nước.
Sản lượng dầu thô (Triệu tấn) Sản lượng khí tự nhiên (Tỷ m3)
Các công ty chủ yếu tham gia vào ngành dầu khí tại Việt Nam bao gồm Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex), Tổng công ty Xăng dầu Dầu khí (PVOil), Tổng công ty Thương mại Dầu khí (Petec) và Tổng công ty Hàng hải Dầu khí (PVTrans) Những công ty này sở hữu mạng lưới phân phối rộng khắp cả nước với hàng nghìn cây xăng, kho bãi và hệ thống ống dẫn Bên cạnh đó, Việt Nam cũng hợp tác với nhiều tập đoàn quốc tế như ExxonMobil, Chevron, Total, Shell, Rosneft và Gazprom trong lĩnh vực thăm dò và khai thác dầu khí.
Hình 3.1: Chuỗi giá trị ngành dầu khí Việt Nam
Việt Nam đã có những bước tiến quan trọng trong việc ứng dụng công nghệ vào chuỗi giá trị dầu khí, từ thăm dò và khai thác đến chế biến và phân phối Ngành dầu khí áp dụng các công nghệ tiên tiến như khoan không dung dịch, khoan từ xa, và các công nghệ tăng cường khai thác như bơm ép vỡ đá phiến Trong chế biến, Việt Nam đã phát triển công nghệ chế biến khí thành sản phẩm thanh lọc và điện lực Về phân phối, các phương pháp vận chuyển hiện đại như đường ống và tàu biển được sử dụng, cùng với hệ thống quản lý thông tin hiệu quả Dầu khí không chỉ là nguồn năng lượng quan trọng cho phát triển kinh tế mà còn liên quan đến chính trị và an ninh Việc kiểm soát nguồn cung dầu khí có ý nghĩa chiến lược, ảnh hưởng đến giá dầu thô toàn cầu và an ninh năng lượng của các quốc gia tiêu thụ Tranh chấp về quyền sở hữu các mỏ dầu khí trên biển, như giữa Việt Nam và Trung Quốc ở Biển Đông, cũng là nguyên nhân gây căng thẳng chính trị.
Việt Nam đã phải đối mặt với nhiều hành động gây hấn từ Trung Quốc, bao gồm việc đặt giàn khoan Hải Dương 981, đâm va tàu cá, xây dựng các đảo nhân tạo, cùng với việc triển khai tàu chiến và máy bay quân sự, tất cả đều xâm phạm chủ quyền của Việt Nam.
Ngành dầu khí Việt Nam có tính toàn cầu cao, với sự liên kết chặt chẽ giữa các nước sản xuất và tiêu thụ Việt Nam đã tích cực mở rộng hội nhập kinh tế quốc tế, tham gia vào các tổ chức và diễn đàn quốc tế như OPEC, IPIECA, WEC, ASCOPE, APPEA và APOC Ngoài ra, ngành cũng đã ký kết nhiều hiệp định và thỏa thuận hợp tác với các quốc gia và công ty nước ngoài, bao gồm Liên Xô/CIS, Trung Quốc, Nhật Bản và Hàn Quốc.
Mỹ, Pháp, Anh, Đức, Na Uy, Malaysia, Indonesia, Thái Lan, Campuchia và Lào là những quốc gia tham gia vào các khu vực tự do thương mại Việt Nam đã ký kết nhiều hiệp định quan trọng như Hiệp định Đối tác Toàn diện và Tiến bộ xuyên Thái Bình Dương (CPTPP), Hiệp định Thương mại Tự do Việt Nam - Liên minh châu Âu (EVFTA) và Hiệp định Đối tác Kinh tế Toàn diện Khu vực (RCEP).
Lịch sử biến động và ảnh hưởng của giá dầu thô thế giới tới doanh nghiệp ngành dầu khí Việt Nam:
Biểu đồ 3.2: Biến động giá dầu thô WTI trong 11 năm qua
Nguồn: Bloomberg và World Bank
Biểu đồ 3.3: Biến động giá dầu thô Brent trong 11 năm qua
Nguồn: Bloomberg và World Bank
Một số sự kiện quan trọng đã ảnh hưởng mạnh đến sự sụt giảm giá dầu thô thế giới, bao gồm sự giảm nguồn cung tại Syria và Yemen, cùng với khủng hoảng hạt nhân tại Nhật Bản, đã làm tăng cầu và dẫn đến biến động lớn, khiến giá dầu tăng mạnh vào năm 2011 Năm 2014, thị trường dầu lại tiếp tục chứng kiến sự biến động đáng kể.
Ja n- 11 Ju n- 11 Nov -1 1 A pr-1 2 Sep -1 2 Fe b-1 3 Ju l-1 3 D ec-1 3 Ma y- 14 Oct -1 4 M ar-1 5 A ug-1 5 Ja n- 16 Ju n- 16 Nov -1 6 A pr-1 7 Sep -1 7 Fe b-1 8 Ju l-1 8 D ec-1 8 Ma y- 19 Oct -1 9 M ar-2 0 A ug-2 0 Ja n- 21 Ju n- 21 Nov -2 1 A pr-2 2 Sep -2 2
Giá dầu đã giảm mạnh chỉ còn 50 USD/thùng, chủ yếu do sự dư thừa nguồn cung từ OPEC và Mỹ Tình hình này diễn ra từ tháng 1 năm 2011 cho đến tháng 4 năm 2022, với nhiều biến động trong suốt thời gian đó Sự thay đổi này ảnh hưởng lớn đến thị trường năng lượng toàn cầu và kinh tế của nhiều quốc gia.
Thống kê mô tả biến nghiên cứu
Sử dụng phần mềm Stata 17.0, tác giả có bảng sau:
Bảng 3.2: Thống kê mô tả biến
Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn
Nguồn: Tổng hợp từ kết quả chạy phần mềm Stata
Bảng thống kê cho thấy sự biến động của các chỉ số kinh doanh từ năm 2011 đến 2022, bao gồm giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ nhất và giá trị lớn nhất của hai biến phụ thuộc là ROA và ROE Ngoài ra, bảy biến độc lập được phân tích bao gồm giá dầu WTI (tính theo giá dầu trung bình hàng năm bằng USD), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tốc độ tăng trưởng (GROWTH), cấu trúc vốn (GEAR), đòn bẩy tài chính (LEV), chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và tổng sản phẩm quốc nội (GDP).
Trong 12 năm qua, chỉ tiêu tài chính ROA và ROE có giá trị trung bình lần lượt đạt 8.81% và 10.79% Biên độ giao động của ROA và ROE tương đối lớn, với giá trị nhỏ nhất lần lượt là -9.44% và -12.47%, trong khi giá trị lớn nhất đạt 75.5% và 65.53%.
Giá dầu thô WTI thế giới đã được logarit hóa để tăng cường ý nghĩa cho kết quả mô hình, với biên độ giao động nhỏ, giá trị thấp nhất đạt 3.667656 và giá trị cao nhất là 4.584763 Giai đoạn từ năm 2011 đến nay đã chứng kiến sự biến động này.
2022, chỉ số giá dầu trung bình rơi vào khoảng là 4.201907
Sau khi logarit hóa số liệu, quy mô của các công ty trong ngành công nghiệp dầu khí đạt giá trị tài sản trung bình là 21.83354 Trong đó, Công ty Cổ phần CNG Việt Nam có logarit tổng tài sản nhỏ nhất là 19.2049, trong khi Tổng Công ty Khí Việt Nam – CTCP (GAS) ghi nhận giá trị lớn nhất là 25.138 (nguồn: Excel).
Tốc độ tăng trưởng trung bình của các công ty đạt 14.86%, với biên độ giao động rất lớn, từ -9.93% đến 1207.3%.
Mức sử dụng nợ trung bình của các doanh nghiệp dầu khí đạt 20.89%, với độ lệch chuẩn cao 27.85%, cho thấy rủi ro trong ngành này tương đối lớn Chỉ tiêu đòn bẩy tài chính có giá trị trung bình 56.62% và độ lệch chuẩn 23.69%, phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy cao của các công ty dầu khí Điều này cảnh báo rằng nếu không quản lý tốt nợ vay và chi phí tài chính, các doanh nghiệp có thể đối mặt với rủi ro tài chính nghiêm trọng.
Chỉ tiêu kinh tế vĩ mô CPI và GDP lần lượt đạt giá trị trung bình 4.95% và 5.8% CPI có độ biến thiên cao, với giá trị thấp nhất là 0.63% và cao nhất là 18.13%, trong khi GDP lại có mức biến động ổn định hơn, với giá trị lớn nhất là 7.08% và nhỏ nhất là 2.58%.
Cuối cùng, biến giả đại diện cho dịch bệnh Covid có giả trị trung bình là 0.25 với độ lệch chuẩn là 0.4340185.
Kiểm định tự tương quan Correlation
Bảng 3.3: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến
Nguồn: Kết quả chạy phần mềm Stata
Sau khi sử dụng hàm sum để thống kê mô tả các biến như giá trị lớn nhất, nhỏ nhất, giá trị trung bình và độ lệch chuẩn, tác giả tiến hành kiểm định tự tương quan bằng phần mềm Stata với hàm pwcorr để đánh giá mức độ tương quan giữa các biến trong mô hình Mô hình được coi là chấp nhận nếu tương quan giữa các biến nhỏ hơn 0.8; ngược lại, nếu lớn hơn 0.8, mô hình sẽ không phù hợp do tương quan quá cao giữa các cặp biến Kết quả từ ma trận tương quan trong bảng 3.3 cho thấy tất cả các hệ số tương quan giữa các cặp biến đều nhỏ hơn 0.8, xác nhận rằng mô hình này là chấp nhận.
Kiểm định mô hình hồi quy OLS
3.4.1 Kết quả hồi quy với biến phụ thuộc ROA
ROA ROE WTI SIZE GROWTH GEAR LEV CPI GDP COV
Bảng 3.4: Kết quả theo mô hình OLS với ROA
Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa Hệ số beta
Nguồn: Kết quả chạy phần mềm Stata
Theo bảng kết quả hồi quy mô hình OLS, các biến WTI, SIZE, GEAR, CPI, GDP và COVID đều ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp dầu khí với mức ý nghĩa lần lượt là 0.000 và 0.004 Trong đó, các chỉ tiêu tài chính GEAR, GDP và COVID có tác động ngược chiều đến hiệu quả doanh nghiệp với hệ số hồi quy lần lượt là -0.1218233, -2.022154 và -0.1049929 Biến COVID có tác động mạnh nhất đến ROA với hệ số beta là -0.3912336 Hai chỉ tiêu GROWTH và LEV không ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp với mức ý nghĩa lần lượt là 0.093 và 0.526.
Prob > F và R-squared là hai chỉ số quan trọng để đánh giá độ phù hợp của mô hình Hệ số Prob > F là 0.0000, cho thấy mô hình có ý nghĩa thống kê Tuy nhiên, R-squared chỉ đạt 34.14%, nghĩa là mô hình chỉ giải thích được 34% biến thiên của biến phụ thuộc Giá trị này khá thấp, cho thấy độ chính xác của mô hình không cao và có thể bỏ sót nhiều yếu tố ảnh hưởng, do đó độ tin cậy của mô hình được xem là thấp (dưới 50%).
3.4.2 Kết quả hồi quy với biến phụ thuộc ROE
Bảng 3.5: Kết quả theo mô hình OLS với ROE
Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa Hệ số beta
Nguồn: Kết quả chạy phần mềm Stata
Tác giả đã thực hiện mô hình hồi quy OLS với biến phụ thuộc ROE và nhận thấy rằng các yếu tố SIZE, GROWTH, và GEAR có ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của doanh nghiệp dầu khí với mức ý nghĩa lần lượt là 0.000, 0.037, và 0.001 Đặc biệt, biến GEAR có tác động ngược chiều tới hiệu quả doanh nghiệp Hệ số beta cho thấy SIZE có ảnh hưởng mạnh nhất đến ROA với giá trị 0.3300195 Ngược lại, năm chỉ tiêu WTI, LEV, CPI, GDP và COVID không có ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp với mức ý nghĩa lần lượt là 0.454, 0.097, 0.102, 0.857 và 0.260.
Hệ số Prob > F của nghiên cứu với biến ROE là 0.0000, cho thấy mô hình có ý nghĩa thống kê Tuy nhiên, R-squared chỉ đạt 17.76%, cho thấy mô hình chỉ giải thích được một phần nhỏ (17.76%) biến thiên của biến phụ thuộc Giá trị này rất thấp (dưới 50%), cho thấy độ chính xác của mô hình kém và bỏ sót nhiều yếu tố ảnh hưởng đến biến phụ thuộc.
3.4.3 Kiểm định mô hình phù hợp
Bảng 3.6: Kết quả kiểm định hệ số VIF và tự tương quan
Biến phụ thuộc Biến độc lập Hệ số VIF Kiểm định tự tương quan
COVID GPD CPI WTI GEAR SIZE LEV GROWTH
Nguồn: Kết quả chạy phần mềm Stata
Hệ số VIF là chỉ số quan trọng để kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy, mà trong đó các biến độc lập có thể tương quan mạnh với nhau Hệ số VIF cao cho thấy mức độ đa cộng tuyến lớn, ảnh hưởng đến độ chính xác của mô hình Kết quả từ mô hình hồi quy OLS với các biến độc lập ROA và ROE cho thấy hệ số VIF lần lượt là 2.36, 2.34, 1.65, 1.51, 1.26, 1.18, 1.10, và 1.07, cho thấy mô hình không có đa cộng tuyến Theo quy tắc thông thường, mô hình được coi là không có đa cộng tuyến khi VIF < 10, do đó kết quả này chứng tỏ rằng các biến độc lập không có tương quan cao và không làm giảm sức mạnh giải thích của mô hình.
Tự tương quan là hiện tượng sai số trong mô hình khi có sự phụ thuộc giữa các thời điểm khác nhau, vi phạm giả thiết của mô hình hồi quy tuyến tính cổ điển Hiện tượng này ảnh hưởng đến độ tin cậy của các ước lượng hệ số và kiểm định giả thuyết Trong lý thuyết kiểm định, chúng ta đặt ra hai giả thuyết để phân tích.
H0: Mô hình không có hiện tượng tự tương quan (Sig >5%)
H1: Mô hình có hiện tượng tự tương quan (Sig chi2 < 0.05, ta bác bỏ H0 và chọn mô hình FE Nếu giá trị Prob>chi2 > 0.05, ta chấp nhận H0 và chọn mô hình RE
Tác giả đã thực hiện kiểm định Hausman để so sánh hai mô hình FEM và REM với biến phụ thuộc ROE, nhằm xác định xem mô hình REM có phù hợp hơn không Kết quả kiểm định cho thấy giá trị p-value là 0.4622, lớn hơn mức ý nghĩa 0.05, từ đó chấp nhận giả thiết H0 Kết luận cho thấy mô hình REM không có sự tương quan giữa biến giải thích và sai số ngẫu nhiên, do đó, mô hình REM được xem là phù hợp hơn so với FEM.
3.6.3 Kiểm định khuyết tật mô hình
Sau khi lựa chọn mô hình REM cho hai biến phụ thuộc ROA và ROE, tác giả tiến hành kiểm tra phương sai sai số và tự tương quan để xác định tính hợp lệ của các giả định trong mô hình hồi quy tuyến tính Nếu mô hình REM vi phạm các giả định này, các ước lượng sẽ không còn hiệu quả và các kiểm định thống kê sẽ trở nên không chính xác Vì vậy, việc kiểm tra phương sai sai số và tự tương quan là cần thiết để đảm bảo độ tin cậy của kết quả nghiên cứu.
Tác giả sử dụng kiểm định Breusch-Pagan để kiểm tra PSSS thay đổi (Heteroskedasticity) của mô hình REM Kiểm định này sử dụng cặp giả thiết sau:
H0: Phương sai của sai số không đổi (homoscedasticity)
H1: Phương sai của sai số thay đổi (heteroskedasticity)
Nếu giá trị Prob>chibar2 < 0.05, bác bỏ H0, chấp nhận H1 và ngược lại
Bảng 3.11: Kết quả kiểm định phương sai sai số
Biến phụ thuộc Prob>chibar2
Nguồn: Kết quả chạy phần mềm Stata
Kết quả từ bảng 3.11 cho thấy giá trị prob>chibar2 của hai biến phụ thuộc nhỏ hơn mức ý nghĩa 0.05, do đó chúng ta bác bỏ giả thuyết H0 Kết luận cho thấy mô hình REM với cả hai biến ROA và ROE đều có sự thay đổi của PSSS Thêm vào đó, kiểm định tự tương quan cũng được thực hiện.
Tác giả áp dụng kiểm định Wooldridge, một phương pháp thống kê nhằm phát hiện hiện tượng tự tương quan trong mô hình hồi quy dữ liệu bảng Kiểm định này dựa trên cặp giả thiết tương tự như kiểm định phương sai sai số.
H0: Không có hiện tượng TTQ trong mô hình REM
H1: Có hiện tượng TTQ trong mô hình REM
Kiểm định Wooldridge sử dụng thống kê F, được tính thông qua hồi quy phụ giữa phần dư và các biến độc lập trong mô hình ban đầu, cùng với phần dư lùi Nếu giá trị thống kê F lớn và p-value nhỏ hơn 0.05, chúng ta bác bỏ giả thuyết H0.
Bảng 3.12: Kết quả kiểm định tự tương quan
Nguồn: Kết quả chạy phần mềm Stata
Kết quả từ bảng 3.12 cho thấy giá trị prob>F của hai biến phụ thuộc ROA và ROE đều nhỏ hơn mức ý nghĩa 0.05, do đó chúng ta bác bỏ giả thuyết H0 Điều này khẳng định rằng có hiện tượng tự tương quan (TTQ) trong mô hình hồi quy ngẫu nhiên (REM) đối với cả hai biến này.
3.6.4 Khắc phục khuyết tật mô hình
Mô hình REM gặp phải hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan, do đó tác giả áp dụng phương pháp GLS (Generalized Least Squares) để cải thiện độ hiệu quả trong ước lượng mô hình.
Bảng 3.13: Kết quả khắc phục mô hình
Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa Hệ số hồi quy Mức ý nghĩa
Nguồn: Kết quả chạy phần mềm Stata
Sau khi hiệu chỉnh mô hình GLS, ta nhận được kết quả mô hình như sau:
Mô hình 1: ROA= –0.4675741 + 0.049457WTI + 0.0185142SIZE + 0.0222227GROWTH – 0.0928999GEAR + 0.4276483CPI – 0.0457097COVID
Mô hình ROE cho thấy rằng quy mô và tốc độ tăng trưởng có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh, với lợi nhuận doanh nghiệp tăng tương ứng khi các biến này tăng 1 đơn vị Ngược lại, cấu trúc vốn (GEAR) ảnh hưởng tiêu cực, dẫn đến giảm lợi nhuận 0.0496412 đơn vị khi tăng 1 đơn vị Đối với ROA, các yếu tố như giá dầu, quy mô, tốc độ tăng trưởng doanh thu và chỉ số giá tiêu dùng đều có ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận, với mức tăng lần lượt là 0.049457, 0.0185142, 0.0222227 và 0.4276483 Tuy nhiên, cấu trúc vốn và tác động của COVID lại làm giảm lợi nhuận, với mức giảm 0.0928999 và 0.0457097 đơn vị tương ứng khi tăng 1 đơn vị Các yếu tố như giá dầu, đòn bẩy tài chính, chỉ số tiêu dùng, tổng sản phẩm quốc nội và đại dịch Covid không có ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh theo kết quả ROE.
Phân tích kết quả nghiên cứu
Dựa trên kết quả từ các mô hình đã chạy, tác giả xác định rằng mô hình GLS là lựa chọn tối ưu nhất do khả năng khắc phục những khuyết điểm của mô hình REM, bao gồm phương sai sai số và tự tương quan Từ bảng 3.13, chúng ta có thể tổng hợp kết quả nghiên cứu theo hai chiều tác động: tác động thuận chiều được biểu thị bằng dấu (+) và tác động ngược chiều được biểu thị bằng dấu (–).
Bảng 3.14: Tổng hợp kết quả nghiên cứu
LEV Không ảnh hưởng Không ảnh hưởng
GDP Không ảnh hưởng Không ảnh hưởng
Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp
Bảng 3.15: Kết quả các mô hình với biến ROA
ROA Pooled OLS FEM REM GLS
(Ghi chú: có ý nghĩa thống kê khi * p