Hoạt Động của các quỹ Đầu tư chứng khoán tại việt nam

Là một hình thức đầu tư tập thể, QĐTCK có tác dụng tích cực đối với NĐT trên TTCK như: Giúp NĐT có thể tham gia đầu tư vào nhiều loại thị trường với nhiều loại hàng hóa khác nhau, từ đó

- -

NGUYỄN THANH BY

HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG

KHOÁN TẠI VIỆT NAM

Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

Mã ngành: 8340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN QUỲNH THƠ

HÀ NỘI, NĂM 2021

LỜI CAM ĐOAN

Tôi đã đọc và hiểu về các hành vi vi phạm sự trung thực trong học thuật Tôi cam kết bằng danh dự cá nhân rằng nghiên cứu này này do tôi tự thực hiện và không vi phạm yêu cầu về sự trung thực trong học thuật

Hà Nội, ngày 30 tháng 05 năm 2021

Học viên

Nguyễn Thanh By

LỜI CẢM ƠN

Tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới Ts Nguyễn Quỳnh Thơ - người

đã tận tình hướng dẫn tôi về mặt khoa học để tôi hoàn thành luận văn này

Tôi xin trân trọng cảm ơn các thầy cô giáo Trường Học viện Ngân hàng

về những ý kiến đóng góp thẳng thắn, sâu sắc và giúp đỡ tận tình để tôi hoàn thành bài luận văn thạc sỹ của mình

Tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành nhất tới các cán bộ quản lý, nhân viên tại các Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam đã cung cấp thông tin phục vụ cho việc phân tích cũng như những lời góp ý để tôi hoàn thành bài luận văn

Tôi xin tỏ lòng biết ơn gia đình, đồng nghiệp, những người khách hàng thân thiết đã thường xuyên động viên, tạo điều kiện giúp đỡ tôi những lúc khó khăn nhất để tôi vượt qua và hoàn thành khóa học đào tạo thạc sỹ

Hà Nội, ngày 30 tháng 05 năm 2021

Học viên

Nguyễn Thanh By

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN i

LỜI CẢM ƠN ii

MỤC LỤC iii

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi

DANH SÁCH CÁC BẢNG vii

DANH SÁCH CÁC HÌNH viii

MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 7

1.1 Những vấn đề cơ bản về Quỹ đầu tư chứng khoán 7

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm 7

1.1.2 Vai trò 11

1.1.3 Phân loại 14

1.1.4 Các mô hình Quỹ đầu tư chứng khoán 17

1.2 Các hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán 20

1.2.1 Huy động vốn 20

1.2.2 Hoạt động đầu tư và các giới hạn trong hoạt động đầu tư của Quỹ đầu tư chứng khoán 22

1.2.3 Hoạt động quản trị nội bộ của Quỹ đầu tư chứng khoán 24

1.3 Các tiêu chí đánh giá kết quả hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán 25

1.3.1 Giá trị tài sản ròng 25

1.3.2 Tổng thu nhập của quỹ đầu tư và tỷ lệ thu nhập quỹ đầu tư 26

1.3.3 Tỷ lệ chi phí hoạt động 28

1.3.4 Tốc độ quay vòng DMĐT 29

1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán 29

1.4.1 Các nhân tố chủ quan 29

1.4.2 Các nhân tố khách quan 30

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 35

CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 36

2.1 Khái quát về các Quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường Việt Nam 36

2.1.1 Tổng quan về tình hình hoạt động của Thị trường chứng khoán Việt Nam 36

2.1.2 Khung pháp lý đối với hoạt động của các Quỹ đầu tư đầu tư chứng khoán tại Việt Nam 39

2.1.3 Khái quát về các công ty quản lý quỹ và các Quỹ đầu tư chứng khoán ở Việt Nam 42

2.2 Thực trạng hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam 48

2.2.1 Thực trạng hoạt động huy động vốn 48

2.2.2 Thực trạng hoạt động đầu tư 52

2.2.3 Thực trạng hoạt động quản trị nội bộ của các Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam 57

2.2.4 Phân tích kết quả hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam 59

2.3 Đánh giá chung về hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam 67

2.3.1 Kết quả đạt được 67

2.3.2 Những hạn chế 69

2.3.3 Nguyên nhân hạn chế 70

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 74

CHƯƠNG 3 ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 75

3.1 Xu hướng phát triển của các quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam 75

3.2 Các giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động của các Quỹ đầu tư chứng

khoán Việt Nam 77

3.2.1 Nâng cao năng lực, trình độ và tính chuyên nghiệp của các Công ty Quản lý quỹ 77

3.2.2 Nâng cao năng lực của những người đảm nhận nhiệm vụ quản lý và điều hành hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán 81

3.2.3 Nâng cao trách nhiệm và năng lực tài chính của Công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán 81

3.3 Kiến nghị 82

3.3.1 Kiến nghị Ủy ban chứng khoán nhà nước 82

3.3.2 Kiến nghị đối với Chính phủ 88

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 92

KẾT LUẬN 93

TÀI LIỆU THAM KHẢO 94

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

Từ viết tắt Giải nghĩa

DANH SÁCH CÁC BẢNG

Bảng 2.1 Tình hình số lượng, vốn điều lệ, doanh thu, lợi nhuận của các công

ty quản lý QĐTCK tại Việt Nam 43

Bảng 2.2 Tình hình biến động các QĐTCK trên thị trường chứng khoán Việt Nam 46

Bảng 2.3 Tình hình huy động vốn của các QĐTCK để thực hiện hoạt động đầu tư 49

Bảng 2.4 Tình hình đầu tư của các QĐTCK vào các sản phẩm tài chính khác nhau 54

Bảng 2.5 Giá trị đầu tư theo các loại QĐTCK ở Việt Nam 56

Bảng 2.6 Tình hình các quỹ còn sai sót trong các nội dung giám sát 58

Bảng 2.7 Cơ cấu giá trị tài sản ròng theo các loại QĐTCK Việt Nam 60

Bảng 2.8 Tổng thu nhập của các QĐTCK tại Việt Nam 61

Bảng 2.9 Tỷ trọng thu nhập theo loại QĐTCK 63

Bảng 2.10 Tỷ lệ chi phí hoạt động của các loại hình QĐTCK tại Việt Nam 66 Bảng 2.11 Tốc độ quay vòng DMĐT của các loại QĐTCK khác nhau tại Việt Nam 67

DANH SÁCH CÁC HÌNH

Hình 2.1 Sự gia tăng về tổng tài sản quản lý của các quỹ đầu tư chứng khoán

Việt Nam 48

Hình 2.2 Cơ cấu nguồn vốn huy động theo loại QĐTCK Việt Nam 50

Hình 2.3 Cơ cấu nguồn vốn huy động theo nhà đầu tư 52

Hình 2.4 Cơ cấu giá trị đầu tư của các QĐTCK vào các sản phẩm đầu tư 55

Hình 2.5 Cơ cấu giá trị đầu tư theo các loại QĐTCK ở Việt Nam 56

Hình 2.6 Tổng giá trị NAV của các QĐTCK Việt Nam giai đoạn 2018 - 2020 59

Hình 2.7 Cơ cấu các nguồn thu nhập của các QĐTCK tại Việt Nam 62

Hình 2.8 Cơ cấu thu nhập theo các loại QĐTCK tại Việt Nam giai đoạn 2015 – 2020 63

Hình 2.9 Tỷ lệ thu nhập của các QĐTCK tại Việt Nam 64

Hình 2.10 Tỷ lệ chi phí hoạt động tại các QĐTCK Việt Nam 65

Hình 2.11 Tốc độ quay vòng DMĐT của các QĐTCK tại Việt Nam 66

MỞ ĐẦU

1 Lý do chọn đề tài

Thị trường chứng khoán tạo ra những cơ hội cho các NĐT tìm kiếm lợi nhuận Với sự đa dạng và phong phú của TTCK, NĐT có thể lựa chọn cho mình những phương thức đầu tư có hiệu quả nhất Thế nhưng, song hành với lợi nhuận luôn tiềm ẩn những rủi ro Để hạn chế đến mức thấp nhất rủi ro gặp phải, các NĐT có thể cùng tập trung vốn vào một Quỹ đầu tư chứng khoán (QĐTCK) để tiến hành đầu tư

Là một hình thức đầu tư tập thể, QĐTCK có tác dụng tích cực đối với NĐT trên TTCK như: Giúp NĐT có thể tham gia đầu tư vào nhiều loại thị trường với nhiều loại hàng hóa khác nhau, từ đó đa dạng hóa danh mục đầu tư

và giảm thiểu rủi ro; giúp cho hoạt động đầu tư mang tính chuyên môn hơn vì QĐTCK hoạt động dưới sự quản lý chuyên nghiệp của những nhà đầu tư có

tổ chức (CTQLQ); giúp định hướng đầu tư trên thị trường và tiết kiệm được chi phí giao dịch

Hiện nay trên thị trường chứng khoán Việt Nam với sự tham gia của 31 Quỹ đầu tư (Bao gồm các quỹ đóng và các quỹ mở) Các QĐTCK đã góp phần rất lớn vào hoạt động phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam

và góp phần gia tăng giá trị thanh khoản của thị trường Mặc dù vậy, các QĐTCK chưa thể hiện được vai trò và tác dụng tích cực của mình trên TTCK, chưa là phương thức đầu tư tin cậy của NĐT Điều này được thể hiện: QĐTCK chủ yếu được thành lập dưới dạng quỹ đóng, quỹ mở, quỹ ETF, quỹ đầu tư bất động sản; chưa thành lập quỹ hưu trí bổ sung tự nguyện và CTĐTCK (mô hình QĐTCK dạng CTCP); số lượng QĐTCK hiện nay còn ít; hiệu quả hoạt động của QĐTCK chưa cao; số lượng NĐT tham gia vào QĐTCK không nhiều và ngày càng giảm; một số QĐTCK có quy mô lớn đã chấm dứt hoạt động Do đó, việc nghiên cứu hoạt động các QĐTCK để có

những giải pháp quan trọng nhằm nâng cao hiệu quả đầu tư của các QĐTCK

là vấn đề rất cấp thiết hiện nay

Từ những lý do đó, tác giả đã lựa chọn đề tài nghiên cứu “Hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán tại Việt Nam” làm luận văn tốt nghiệp cao

học của mình

2 Tổng quan nghiên cứu

Đã có một số công trình nghiên cứu liên quan đến hoạt động của QĐTCK và công tác quản lý QĐTCK, trong đó phải kể đến một số công trình nghiên cứu tiêu biểu như sau:

Huỳnh Thị Hương Thảo (2009) với bài viết “Hoạt động của các quỹ

đầu tư chứng khoán niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt Nam” được

đăng trên tạp chí công nghệ Ngân hàng số 37 Bài viết đã cung cấp sơ nét về tình hình hoạt động của các QĐTCK niêm yết trên TTCK Việt Nam thông qua các Bảng biểu về danh sách các CCQ, Bảng thống kê khối lượng giao dịch của CCQ và thị trường, Bảng thống kê dư mua, dư bán của các CCQ; đưa ra những hạn chế, nguyên nhân làm QĐTCK Việt Nam hoạt động kém hiệu quả như là: (i) QĐTCK chưa phổ biến tại Việt Nam; (ii) NĐT trở nên thụ động đối với các khoản đầu tư của mình; (iii) Mức sinh lời thường thấp hơn

so với trường hợp tự đầu tư; (iv) NĐT cho rằng khó có thể giám sát được hoạt động của quỹ đầu tư và rất dễ xảy ra gian lận tại các Quỹ

Mai Phụng Chiêu (2011) với đề tài luận văn thạc sĩ “Đánh giá hoạt

động của Quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam”

của Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Tác giả đã thực hiện đánh giá hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán trên TTCK Việt Nam, đánh giá chung về tình hình hoạt động của TTCK Việt Nam qua 10 năm đi vào hoạt động với các yếu tố: (i) Khung pháp lý, thể chế chính sách; (ii) Quy mô hàng hóa (nguồn cung) của TTCK; (iii) Niêm yết và giao dịch chứng khoán; (iv) Hệ

thống cơ sở NĐT (cầu đầu tư); (v) Hệ thống các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán; (vi) Về tổ chức thị trường; (vii) Hoạt động quản lý, giám sát thị trường Bên cạnh đó, công trình còn phân tích và đánh giá một số hoạt động của CTQLQ và QĐTCK trong nước (Công ty quản lý quỹ với VF1, VF4, VFA và Công ty quản lý quỹ đầu tư Prudential Việt Nam quản lý quỹ đại chúng PRUBF1)

Nguyễn Thu Thủy (2012) với bài viết “Kinh nghiệm phát triển QĐTCK

ở một số nước và bài học đối với Việt Nam” được đăng trên Tạp chí Ngân

hàng số tháng 5/2012 Bài viết đã phân tích kinh nghiệm phát triển QĐTCK ở một số nước, đánh giá sự phát triển các QĐTCK của Việt Nam trong thời gian qua, từ đó tác giả đề xuất một số gợi ý nhằm phát triển các QĐTCK của Việt Nam trong thời gian tới Đó là: (i) Về mô hình tổ chức hoạt động; (ii) Về khung pháp lý; (iii) Về vai trò của Nhà nước đối với hoạt động của QĐTCK; (iv) Phát triển các CTQLQ và NHGS

Nguyễn Duy Linh (2014) với bài viết “Đánh giá hiệu quả của quỹ đầu

tư chứng khoán dạng mở trên TTCK Việt Nam” được đăng trên Tạp chí Công

nghệ Ngân hàng số 103/2012 Bài viết đánh giá kết quả hoạt động của 3 QĐTCK dạng mở được thành lập đầu tiên tại Việt Nam, đó là Quỹ đầu tư Trái phiếu MB Capital Việt Nam (MBBF), Quỹ đầu tư trái phiếu Bảo Thịnh (VFF)

và Quỹ đầu tư Năng động Việt Nam (VFMVFA) bằng các phương pháp kinh

tế học

Nguyễn Thị Phương Thảo (2019) với bài viết “Quản lý, giám sát Quỹ

đầu tư Chứng khoán ở Việt Nam hiện nay” được đăng trên Tạp chí Tài chính

số tháng 5/2019 Bài viết đã đi sâu vào tìm hiểu về pháp luật quản lý và giám sát các Quỹ đầu tư chứng khoán, hoạt động quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Bài viết đã chỉ ra được các tồn tại, hạn chế trong công tác quản lý giám sát QĐTCK tại Việt Nam như theo quy định của pháp luật hiện hành, vốn pháp

định của các công ty quản lý quỹ là 25 tỷ đồng, trong khi đó mức vốn tối thiểu để thành lập các Quỹ Đầu tư chứng khoán thường là 50 tỷ đồng, một công ty quản lý quỹ có thể quản lý nhiều Quỹ Đầu tư chứng khoán Như vậy,

có thể xảy ra trường hợp, một công ty quản lý quỹ có mức vốn chỉ bằng mức vốn pháp định (25 tỷ đồng) nhưng có thể quản lý một quỹ hoặc nhiều quỹ đầu

tư có mức vốn cao hơn nhiều so với tài sản của nó Việc quy định Đại hội NĐT Quỹ Đầu tư chứng khoán có quyền thay đổi ngân hàng giám sát là chưa

đủ để bảo vệ quyền lợi NĐT, cần sửa đổi Luật theo hướng quy định Đại hội NĐT Quỹ Đầu tư chứng khoán có quyền quyết định ngân hàng giám sát…Trên cơ sở đó, tác giả đã đề xuất một số giải pháp để hoàn thiện công tác quản lý, giám sát QĐTCK tại Việt Nam

Như vậy, đã có một số công trình thực hiện nghiên cứu về hoạt động của QĐTCK, tuy nhiên mỗi một giai đoạn khác nhau thì hoạt động QĐTCK lại phát sinh những hạn chế nhất định Bên cạnh đó, các chỉ tiêu nghiên cứu đánh giá hoạt động QĐTCK chưa được thống nhất giữa các công trình nghiên cứu Do đó, đề tài nghiên cứu đảm bảo được tính cấp thiết cả về mặt lý thuyết

và thực tiễn

3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là phân tích thực trạng hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán trên cơ sở đó đề xuất các gairi pháp để nâng cao hiệu quả hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán tại Việt Nam

Để đạt được mục tiêu nghiên cứu, luận văn thực hiện các nhiệm vụ nghiên cứ cụ thể như sau:

- Hệ thống hóa cơ sở lý thuyết về hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán

- Phân tích thực trạng hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2018 – 2020, đánh giá được những kết quả đạt được, những hạn chế và nguyên nhân hạn chế

- Đề xuất giải pháp để nâng cao hiệu quả hoạt động của các quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam đến năm 2025

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

4.1 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của luận văn là hoạt động của các QĐTCK Việt Nam và hiệu quả hoạt động của các QĐTCK Việt Nam

4.2 Phạm vi nghiên cứu

- Phạm vi nội dung: Trong luận văn, tác giả tập trung phân tích hoạt động của các QĐTCK thông qua các nghiệp vụ của quỹ đầu tư chứng khoán như huy động vốn, đầu tư, quản trị nội bộ

- Phạm vi không gian: Nghiên cứu được thực hiện tại các Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam

- Phạm vi thời gian: Nghiên cứu đánh giá thực trạng hoạt động của các QĐTCK Việt Nam trong giai đoạn 2018 – 2020 Các giải pháp đề xuất cho giai đoạn 2021 – 2025

5 Phương pháp nghiên cứu

5.1 Phương pháp thu thập dữ liệu

Các dữ liệu được thu thập từ các nguồn sau:

- Các giáo trình, công trình nghiên cứu có liên quan, các bài báo về đề tài nghiên cứu để hình thành lên cơ sở lý thuyết về hoạt động của các QĐTCK

- Các báo cáo tổng kết hoạt động của các QĐTCK trong các năm 2018,

2019, 2020

- Các báo của UBCK về hoạt động của các QĐTCK trong các năm

2018, 2019, 2020

5.2 Phần mềm xử lý

Các dữ liệu sau khi thu thập được tổng hợp vào phần mềm exel để tiến hành phân tích

5.3 Các phương pháp phân tích dữ liệu

- Phương pháp thống kê mô tả: Phương pháp thống kê mô tả được sử

dụng để thống kê các giá trị về số lượng QĐTCK, mức độ giao dịch của các QĐTCK và các con số phản ánh hoạt động của các QĐTCK

- Phương pháp so sánh: Phương pháp so sánh được sử dụng để so

sánh đánh giá xu hướng phát phát triển dịch hoạt động của QĐTCK theo thời gian và so sánh hoạt động của các loại hình QĐTCK khác nhau trên thị trường chứng khoán Việt Nam

- Phân tích, tổng hợp để đánh giá, làm rõ các đối tượng nghiên cứu

6 Kết cấu luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, các bảng biểu, danh mục tài liệu tham khảo, nội dung luận văn được trình bày gồm 3 chương:

Chương 1: Cơ sở lý thuyết về hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán Chương 2: Phân tích thực trạng hoạt động của các Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam

Chương 3: Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động của các Quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA

QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

1.1 Những vấn đề cơ bản về Quỹ đầu tư chứng khoán

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm

1.1.1.1 Khái niệm

Quỹ đầu tư là một định chế tài chính trung gian phi ngân hàng, thu hút tiền nhàn rỗi từ các nguồn khác nhau để đầu tư vào các cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ hay các loại tài sản khác Nói cách khác, Quỹ đầu tư là tổ chức đầu tư chuyên nghiệp (Trần Thị Thùy Linh, 2011) Các Quỹ đầu tư, còn được hiểu là phương tiện đầu tư tập thể - là các cơ cấu tài chính nhằm phân bổ và quản lý tiền của nhiều người đầu tư để mua chứng khoán được niêm yết hoặc cổ phần

tư nhân trong các công ty cổ phần Quỹ đầu tư tập hợp các khoản đầu tư cá nhân thành một khoản tiền lớn và đầu tư vào danh mục đầu tư được xác lập theo chính sách của quỹ (Lê Hoàng Nga, 2015, tr243) Về bản chất, Quỹ đầu

tư là một tập hợp những khoản tiền vốn từ những người đầu tư được hình thành từ việc phát hành các chứng chỉ huy động vốn (chứng chỉ quỹ đầu tư)

để đầu tư vào các công cụ trên thị trường tài chính (UBCKNN, 2009, tr292) Chứng chỉ quỹ là một loại chứng khoán, mục đích của nó là xác định quyền

sở hữu vốn trong quỹ đại chúng của các nhà đầu tư Quỹ đại chúng này hình thành từ những lần góp vốn của chủ đầu tư nhằm kiếm lợi nhuận từ thị trường chứng khoán Khi chủ đầu tư muốn góp một phần vốn vào quỹ đại chúng này thì bắt buộc phải mua chứng chỉ quỹ, để xác nhận việc mình đã góp vốn vào quỹ đại chúng đó Bản chất của chứng chỉ quỹ và cổ phiếu chính là bằng chứng xác nhận quyền sở hữu, quyền lợi, trách nhiệm của nhà đầu tư với phần góp vốn của mình Tuy nhiên, cổ phiếu và chứng chỉ quỹ có sự khác biệt trên các khía cạnh sau:

- Cổ phiếu giống như phương tiện huy động vốn của công ty với mục đích kinh doanh Còn chứng chỉ quỹ là phương tiện để thành lập quỹ của quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán

- Người sở hữu cổ phiếu có quyền đưa ý kiến trong hoạt động doanh nghiệp mà mình đóng cổ phần; người sở hữu chứng chỉ quỹ không có quyền

đó, mọi quyết định đều do quản lý quỹ ban hành

- Nếu bạn muốn đầu tư riêng lẻ cổ phiếu hay trái phiếu, nhà đầu tư quyết định đầu tư dựa vào quyết định cá nhân Với người sở hữu chứng chỉ quỹ, phải do công ty quản lý quỹ thay mặt nhà đầu tư

Quỹ đầu tư chứng khoán thực chất là một tập hợp vốn do tổ chức và cá nhân góp lại để được quản lý nhằm tăng cường tính chuyên nghiệp trong hoạt động đầu tư chứng khoán và tối đa hóa lợi nhuận cho những người tham gia (Luật chứng khoán, 2019) QĐTCK là quỹ tiền hình thành từ vốn góp của các nhà đầu tư để đầu tư chủ yếu vào chứng khoán nhằm tìm kiếm lợi nhuận (Đại học Luật Hà Nội, 2012) Vốn góp có thể bằng tiền, bằng chứng khoán, hoặc góp dưới dạng tài sản

Quỹ đầu tư chứng khoán thường được xem xét dưới hình thức là: một quỹ tiền tệ, một tập hợp những khoản tiền, tập hợp vốn góp, một định chế tài chính trung gian phi ngân hàng hay còn được hiểu là phương tiện đầu tư tập thể

Hiểu theo một cách đơn giản, “quỹ” là việc tập hợp nhiều số tiền thành một số tiền lớn để phục vụ cho một mục đích nào đó (Trần Văn Hòe và Ngụy Bảo Hiệp, 2014) Nói cách khác, “quỹ” là số tiền thu góp và “quỹ ủy thác đầu tư” là quỹ thường được thành lập dưới dạng công ty cổ phần để thực hiện những nghiệp vụ đầu tư liên kết trong việc mua bán cổ phần, chứng khoán trên thị trường chứng khoán (Nguyễn Như Ý, 1999)

Như vậy, khái niệm QĐTCK có thể được nhìn nhận như sau: “QĐTCK

là một tập hợp các khoản tiền hoặc là một công ty, được hình thành với sự góp vốn của các NĐT để tăng cường tính chuyên nghiệp trong quản lý, đầu tư chứng khoán nhằm tìm kiếm lợi nhuận”

1.1.1.2 Đặc điểm

Đặc điểm của QĐTCK là những dấu hiệu phản ánh bản chất của QĐTCK, đồng thời cũng là những tiêu chí để phân biệt QĐTCK với các Quỹ đầu tư khác và với các chủ thể kinh doanh Các đặc điểm của QĐTCK cụ thể như sau:

Một là, Quỹ đầu tư chứng khoán vừa là chủ thể phát hành chứng khoán vừa là chủ thể đầu tư chứng khoán

Là chủ thể phát hành chứng khoán, QĐTCK được hình thành từ vốn góp của các NĐT thông qua việc phát hành cổ phiếu hay CCQ Chứng chỉ quỹ đầu tư do CTQLQ phát hành nhằm thu hút vốn từ NĐT Người sở hữu chứng chỉ quỹ đầu tư được coi là người góp vốn vào QĐTCK

Là chủ thể đầu tư chứng khoán, khác với chủ thể phát hành cổ phiếu và trái phiếu, QĐTCK phát hành CCQ không nhằm huy động vốn để phục vụ mục đích kinh doanh hàng hóa, dịch vụ mà phần lớn nguồn vốn của QĐTCK đầu tư chủ yếu là chứng khoán CCQ mang lại cổ tức cho NĐT không phải từ hoạt động sản xuất kinh doanh mà là do hoạt động đầu tư chứng khoán của QĐTCK Vì vậy, QĐTCK được xem là NĐT có tổ chức hay NĐT chứng khoán chuyên nghiệp, tức đầu tư chứng khoán theo danh mục đầu tư, với các chiến lược đầu tư và do các chuyên gia có kinh nghiệm thực hiện

Hai là, đầu tư qua QĐTCK là hình thức đầu tư gián tiếp và mục đích hoạt động của QĐTCK cũng giống như doanh nghiệp – đó là lợi nhuận

Đầu tư là việc sử dụng một khoản tiền tích lũy nhất định vào một việc nhất định nhằm mục đích thu lại một khoản tiền lớn hơn Mục tiêu thông

thường của đầu tư, nhất là của các nhà đầu tư tư nhân là sử dụng đồng tiền nhằm sinh lợi Tính sinh lợi là đặc trưng cơ bản của đầu tư, nó không chỉ tạo

ra một lượng tiền lớn hơn so với số vốn đã bỏ ra mà còn đạt được các giá trị

xã hội khác (Đinh Văn Sơn, 2009, tr43) Và, đầu tư gián tiếp thể hiện ở chỗ các chủ thể thừa vốn không trực tiếp cung ứng vốn cho người thiếu vốn là người sử dụng vốn cuối cùng, mà là gián tiếp thông qua các trung gian tài chính (Lê Văn Tề, 2011, tr45)

Qua việc phát hành cổ phiếu hay CCQ, QĐTCK thu được một lượng tiền khá lớn từ NĐT Sau đó, QĐTCK sử dụng số tiền thu được để đầu tư vào các loại chứng khoán Lợi nhuận thu được từ việc đầu tư chứng khoán sẽ được phân chia cho các NĐT Như vậy, mục đích thành lập và hoạt động của QĐTCK cũng giống như một chủ thể kinh doanh, đó là tìm kiếm lợi nhuận

Ba là, cơ chế tách bạch giữa quản lý QĐTCK và nắm giữ tài sản, giám sát hoạt động quản lý QĐTCK trong tổ chức và hoạt động của QĐTCK

Quỹ đầu tư hoạt động theo cơ chế gồm 3 thành phần: Người đầu tư góp vốn hình thành quỹ; Công ty quản lý quỹ điều hành quỹ; Ngân hàng giám sát bảo quản tài sản và giám sát hoạt động của quỹ (Đinh Văn Sơn, 2009, tr233)

Nhà đầu tư góp vốn vào QĐTCK và được hưởng lợi từ việc đầu tư của quỹ Hoạt động quản lý QĐTCK được NĐT ủy thác cho CTQLQ Công ty quản lý quỹ là một tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, có trình độ chuyên môn cao

về đầu tư chứng khoán, thực hiện việc quản lý và tiến hành các hoạt động của QĐTCK Ngân hàng giám sát thực hiện việc bảo quản, lưu ký tài sản của QĐTCK đảm bảo tài sản độc lập với CTQLQ và giám sát hoạt động CTQLQ liên quan đến QĐTCK để bảo vệ lợi ích của NĐT Đặc điểm này thể hiện rõ nét trong suốt quá trình thành lập và hoạt động của QĐTCK

1.1.2 Vai trò

Thứ nhất, Quỹ đầu tư chứng khoán cung cấp cơ hội đầu tư cho các NĐT nhỏ lẻ, góp phần xã hội hóa hoạt động đầu tư chứng khoán (Nguyễn Thị Thu Thủy, 2011)

Nhà đầu tư cá nhân chắc chắn sẽ gặp nhiều khó khăn khi nghiên cứu về TTCK, các loại chứng khoán, các loại tài sản tài chính NĐT riêng lẻ cũng sẽ tốn kém hơn khi thuê tư vấn, thực hiện các dịch vụ đầu tư, nhất là khi họ đầu

tư dàn trải vào nhiều chứng khoán Do đó, QĐTCK là mô hình tốt giúp các NĐT có ít vốn, ít thời gian, ít kinh nghiệm tham gia hoạt động đầu tư NĐT chỉ cần góp vốn thông qua mua CCQ và không cần dành thời gian để cân nhắc xem xét việc đầu tư cụ thể hàng ngày Thông qua đầu tư vào QĐTCK, NĐT có khả năng đầu tư vào thị trường bất kỳ thời gian nào, với bất kỳ số tiền lớn hay nhỏ

Quỹ đầu tư chứng khoán được thành lập thông qua phát hành CCQ/cổ phiếu ra công chúng, tạo ra loại hàng hóa cho TTCK, tăng cung cho thị trường Nói cách khác, sự ra đời của QĐTCK góp phần tạo ra các phương thức đầu tư đa dạng qua TTCK Với tính chuyên nghiệp và sự đa dạng trong đầu tư, QĐTCK không chỉ có thể giải quyết những thách thức mà các NĐT cá nhân gặp phải khi tham gia TTCK, mà còn tạo ra sự ổn định cao hơn cho hoạt động của TTCK Nói cách khác, QĐTCK làm cho các hoạt động đầu tư chứng khoán mang tính xã hội hóa (Nguyễn Thị Thu Thủy, 2011)

Thứ hai, Quỹ đầu tư chứng khoán góp phần giảm thiểu rủi ro và bảo vệ lợi ích cho các NĐT tham gia TTCK (Nguyễn Thị Thu Thủy, 2011)

Bằng việc góp vốn vào QĐTCK của từng NĐT sẽ tạo thành số vốn lớn, tham gia đầu tư được vào nhiều chứng khoán làm đa dạng hóa danh mục đầu

tư Việc đa dạng hóa danh mục đầu tư sẽ tạo ra sự cân bằng cho hoạt động đầu tư, giảm thiểu rủi ro, bảo đảm sự an toàn vốn cho các NĐT

Bên cạnh đó, các QĐTCK được quản lý bởi các chuyên gia có kỹ năng

và giàu kinh nghiệm Các chuyên gia này sẽ thay mặt NĐT phân tích, đánh giá các yếu tố liên quan đến thị trường để quyết định mua, bán loại chứng khoán nào để có lợi nhất cho tập thể NĐT Những chuyên gia không tạo ra lợi nhuận sẽ bị thay thế Bởi vì một trong những nhân tố quan trọng trong việc lựa chọn Quỹ đầu tư tốt là quỹ đó phải được quản lý tốt Với đội ngũ các chuyên gia dày dặn kinh nghiệm, các thông tin về các dự án đầu tư, các chứng khoán đầu tư dễ dàng được tiếp cận với chi phí thấp nhất Ngoài ra, với sự hỗ trợ tối đa của các chuyên gia trong lĩnh vực chứng khoán nên đầu tư theo mô hình tập thể không phải mất chi phí thuê các dịch vụ tư vấn bên ngoài như các NĐT đơn lẻ

Thứ ba, Quỹ đầu tư chứng khoán góp phần tạo ra các phương thức huy động vốn đa dạng qua TTCK; qua đó, đáp ứng được nhu cầu vốn của doanh nghiệp và làm cho công tác quản trị doanh nghiệp được minh bạch, hiệu quả (Lê Hoàng Nga, 2020)

Khi nền kinh tế phát triển và các tài sản tài chính ngày càng tạo khả năng sinh lời hơn, NĐT có khuynh hướng muốn có nhiều dạng công cụ tài chính để đầu tư Để đáp ứng nhu cầu của NĐT, các QĐTCK hình thành dưới nhiều dạng sản phẩm tài chính khác nhau như quỹ cổ phiếu, quỹ trái phiếu, quỹ cân bằng, quỹ tăng trưởng…có thời hạn đáo hạn, khả năng sinh lời, mức

độ rủi ro được kiểm soát

Đối với thị trường sơ cấp, QĐTCK giúp cho các doanh nghiệp huy động vốn đầu tư bằng cách mua chứng khoán của các tổ chức phát hành lần đầu Đối với thị trường thứ cấp, chứng chỉ QĐTCK được niêm yết tạo ra hàng hóa cho TTCK, công cụ giao lưu vốn cho các NĐT QĐTCK có được một nguồn vốn lớn nên có khả năng đáp ứng được nhu cầu vốn của tổ chức huy động vốn một cách nhanh chóng

Với QĐTCK, NĐT ủy thác quản lý đầu tư cho các chuyên gia có nhiều

kỹ năng và kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính và quản trị, có khả năng đưa

ra những quan điểm trong quản trị, kiểm soát tổ chức phát hành, góp phần đảm bảo cho tổ chức phát hành hoạt động trong hành lang an toàn Do đó, sự tham gia của các QĐTCK vào hoạt động quản trị các tổ chức huy động vốn sẽ làm cho quản trị công ty trở nên minh bạch hơn, hiệu quả hơn góp phần giúp nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của tổ chức huy động vốn Đây là cơ

sở quan trọng đảm bảo an toàn cho các khoản mục đầu tư của NĐT

Thứ tư, Quỹ đầu tư chứng khoán góp phần huy động vốn cho việc phát triển TTCK nói riêng và nền kinh tế nói chung, đặc biệt là nguồn vốn đầu tư nước ngoài (Lê Hoàng Nga, 2020)

Việc phát triển nền kinh tế rất cần những nguồn vốn trung và dài hạn QĐTCK tạo ra các kênh huy động vốn phù hợp với nhu cầu của NĐT và doanh nghiệp (người nhận đầu tư) Các nguồn vốn nhàn rỗi riêng lẻ trong công chúng do vậy sẽ được tập trung lại thành một nguồn vốn lớn, thông qua QĐTCK sẽ được đầu tư vào các dự án dài hạn, đảm bảo được nguồn vốn phát triển bền vững cho cả khu vực tư nhân lẫn khu vực Nhà nước

Không những thế, các QĐTCK còn khuyến khích được nguồn vốn nước ngoài Đối với nguồn vốn gián tiếp, việc đầu tư vào QĐTCK sẽ loại bỏ các hạn chế của họ về giao dịch mua bán chứng khoán trực tiếp, về kiến thức

và thông tin về chứng khoán cũng như giảm thiểu các chi phí đầu tư Đối với nguồn vốn đầu tư trực tiếp, QĐTCK góp phần thúc đẩy các dự án bằng cách tham gia góp vốn vào các liên doanh hay mua lại một phần vốn của bên đối tác, tạo thuận lợi cho NĐT nước ngoài trong việc thu hồi vốn cũng như tăng được sức cạnh tranh trong nước ở các liên doanh

Chính vì vai trò quan trọng trên, ở hầu hết các nước có nền kinh tế phát triển đều tồn tại QĐTCK

1.1.3 Phân loại

Có nhiều tiêu thức khác nhau được sử dụng để phân loại QĐTCK Theo (Luật chứng khoán, 2019), QĐTCK được phân loại cụ thể như dưới đây:

1.1.3.1 Căn cứ vào chủ thể đầu tư

Căn cứ vào chủ thể đầu tư vào QĐTCK được chia thành quỹ đại chúng

và quỹ thành viên

Quỹ đại chúng (Quỹ đầu tư tập thể hay quỹ công chúng) là quỹ được hình thành từ vốn góp của nhiều NĐT riêng lẻ trên TTCK Quỹ đại chúng phát hành CCQ rộng rãi ra công chúng nên số lượng NĐT tham gia góp vốn vào quỹ đại chúng rất lớn, có thể là cá nhân hay pháp nhân Quỹ đại chúng cung cấp cho các NĐT nhỏ phương tiện đầu tư đảm bảo đa dạng hóa đầu tư, giảm thiểu rủi ro và chi phí đầu tư thấp

Quỹ thành viên là quỹ huy động vốn bằng cách phát hành riêng lẻ cho một nhóm nhỏ NĐT tổ chức, có trình độ chuyên môn, tiềm lực tài chính và

am hiểu về lĩnh vực đầu tư Các NĐT đầu tư vào quỹ thành viên thường với lượng vốn lớn và có thể tham gia việc kiểm soát đầu tư của quỹ Do vậy, tính thanh khoản của quỹ thành viên thấp hơn quỹ công chúng

1.1.3.1 Căn cứ vào cơ chế huy động vốn

Căn cứ vào cơ chế huy động vốn của QĐTCK: quỹ đầu tư dạng đóng

và quỹ đầu tư dạng mở

Quỹ đầu tư dạng đóng là quỹ huy động vốn bằng cách phát hành chứng chỉ quỹ một lần với số lượng nhất định và không thực hiện việc mua lại CCQ khi NĐT có nhu cầu bán Sau khi kết thúc việc huy động vốn (hay đóng quỹ), các CCQ sẽ được niêm yết trên TTCK Nhà đầu tư có thể mua, bán cổ phiếu hoặc CCQ để thu hồi vốn thông qua thị trường thứ cấp

Quỹ đầu tư dạng mở là quỹ liên tục phát hành chứng chỉ quỹ, đồng thời CTQLQ phải mua lại CCQ theo yêu cầu của NĐT Đối với quỹ mở, NĐT được quyền bán lại CCQ trực tiếp cho QĐTCK theo giá trị thuần vào thời điểm giao dịch và các CCQ không được nêm yết trên TTCK

1.1.3.3 Căn cứ vào danh mục đầu tư

Căn cứ vào danh mục đầu tư của QĐTCK: Khi thành lập QĐTCK, các nhà quản lý quỹ xác định cụ thể mục tiêu đầu tư, chính sách đầu tư và xây dựng một danh mục đầu tư phù hợp với từng loại hình QĐTCK

Quỹ đầu tư cổ phiếu, đầu tư chủ yếu vào các loại cổ phiếu

Quỹ đầu tư trái phiếu, đối tượng đầu tư chủ yếu là các loại trái phiếu Quỹ thị trường tiền tệ, đầu tư vào các công cụ của thị trường tiền tệ như chứng chỉ tiền gửi…

Quỹ đầu tư chỉ số, đầu tư vào một danh mục chứng khoán được lập dựa trên kết cấu của một chỉ số cụ thể

Quỹ đầu tư bất động sản, đầu tư vào bất động sản (đất đai, công trình nhà cửa…)

1.1.3.4 Một số loại hình quỹ đầu tư khác

Quỹ tương hỗ (mutual fund): Quỹ tương hỗ là định chế phát hành cổ phiếu ra công chúng và dùng số tiền thu được để lập một danh mục đầu tư vào các loại chứng khoán Cổ đông của quỹ tương hỗ chấp nhận mọi rủi ro và lợi tức mà quỹ có được từ danh mục đầu tư đó Nếu giá trị của danh mục đầu tư tăng, cổ đông sẽ được lợi và ngược lại Và đa phần các quỹ tương hỗ là quỹ dạng mở

Quỹ phòng hộ (Hedge Fund): Quỹ phòng hộ là thuật ngữ dùng để chỉ một chiến lược nhằm bù đắp những rủi ro đầu tư Tại quỹ này, các NĐT ưa thích sự an toàn sẽ tham gia và sử dụng các công cụ chứng khoán phái sinh (như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn, hợp đồng hoán đổi )

để bảo vệ khoản tiền đầu tư của mình, chống lại những tăng trưởng không dự tính trước cũng như sự tụt giá hay lên giá đột ngột của hàng hoá Ngày nay, các quỹ này liên tục xuất hiện, được điều hành bởi một công ty đầu tư, huy động vốn của cổ đông rồi đầu tư vào các chứng khoán phái sinh nhằm hạn chế rủi ro Quỹ này hiện chưa phổ biến ở Việt Nam

Quỹ hoán đổi danh mục ETF (Exchange-Traded Fund): Quỹ ETF ra đời vào những năm 1990 nhằm phục vụ cho nhu cầu của một bộ phận NĐT không muốn quá “vất vả” để lựa chọn cổ phiếu đầu tư, thay vào đó họ đầu tư

mô phỏng các chỉ số chứng khoán, một nhóm ngành hoặc theo theo các loại hàng hóa có tính thanh khoản cao như dầu mỏ hay vàng

Mô hình quỹ này khá phổ biến trên thế giới, đặc biệt là Mỹ Hiện nay, phần lớn các quỹ ETF hoạt động trên thế giới là các QĐT chỉ số (Index Funds), theo đó đầu tư theo một chỉ số chứng khoán nhất định Dow Jones, S&P 500, FTSE 100, Với hình thức đầu tư đặc biệt của mình, quỹ ETF có khả năng phân tán rủi ro tốt và chi phí khá thấp (thường dưới 1%) Chính điều này đã giúp ETF thu hút các NĐT tổ chức, cũng như các cá nhân đầu tư vào ETF với mục tiêu nắm giữ lâu dài hoặc phục vụ chiến lược giao dịch ngắn hạn

Cơ chế hoạt động của ETF cũng làm cho giá CCQ thường theo sát NAV, chứ không biến động quá xa như các quỹ tương hỗ Hơn nữa, các quỹ tương hỗ lại tính thêm 20% phí trên phần tăng trưởng của giá trị tài sản ròng,

có nghĩa là lợi nhuận có được, họ phải chia cho nhà quản lý quỹ 20% Các ETF không thu khoản phí này Ngoài ra, CCQ của quỹ ETF cũng dễ dàng mua bán trên TTCK như bất kỳ cổ phiếu nào Ngoài quỹ ETF chuyên đầu tư theo chỉ số còn có 2 loại quỹ ETF khác đó là Quỹ Đầu Tư Chỉ Số Hàng Hóa đầu tư vào một số hàng hóa nhất định như vàng, dầu mỏ hoặc một rổ các hàng hóa bằng cách nắm giữ thực sự loại hàng hóa đó hoặc dùng các hợp đồng

tương lai và Quỹ ETF quản lý chủ động (Actively managed ETFs), loại quỹ ETF này mới ra đời từ năm 2008 ở Mỹ và vẫn chưa phổ biến trên thế giới

1.1.4 Các mô hình Quỹ đầu tư chứng khoán

Khi nghiên cứu mô hình QĐTCK trong pháp luật của một số nước, có

ba dạng tồn tại sau: Quỹ đầu tư theo mô hình tín thác, Quỹ đầu tư theo mô hình hợp đồng, Quỹ đầu tư theo mô hình pháp nhân (UBCKNN, 2009; UBCKNN, 2009; Luật chứng khoán, 2019)

1.1.4.1 Quỹ đầu tư theo mô hình tín thác

Trong Quỹ đầu tư mô hình tín thác có sự tham gia của các chủ thể: Người đầu tư (Bên ủy thác), Ngân hàng (Bên nhận tín thác), Công ty quản lý quỹ (Bên thụ ủy) Theo đó, Quỹ đầu tư mô hình tín thác được coi như một thỏa thuận ủy thác ba bên trong đó người đầu tư (Bên ủy thác) ủy thác vốn cho một ngân hàng có độ tín nhiệm cao (Bên nhận tín thác) và Bên nhận tín thác chỉ định một công ty quản lý quỹ (Bên thụ ủy) đứng ra thực hiện việc quản lý đầu tư (UBCKNN, 2009, tr247) Cơ chế này hoạt động theo sự điều chỉnh của Luật Tín thác (Trust Law)

Mô hình tín thác của Mỹ được xem là tiêu biểu Các QĐTCK đã có được một lịch sử hoạt động khá lâu đời và hình thức tín thác đầu tư (đơn vị tín thác đầu tư UITs) là hình thức ban đầu của các QĐTCK tại Mỹ Trong hình thức này, để hình thành quỹ, một nhà tài trợ, thường là một công ty môi giới,

sẽ mua một tập hợp các chứng khoán nhất định và ký gửi chúng cho một tổ chức nhận ủy thác (ví dụ một ngân hàng) Sau đó, một số lượng cổ phần được gọi là những chứng chỉ tín thác có thể bán lại được bán ra công chúng Những chứng chỉ này đem lại cho người sở hữu nó lợi ích tương ứng mà những chứng khoán được ký gửi cho tổ chức nhận ủy thác mang lại Toàn bộ thu nhập mà tổ chức nhận ủy thác nhận được trên những chứng khoán này sẽ được trả cho người có chứng chỉ, cùng với những khoản hoàn trả vốn gốc

Chỉ trong những trường hợp rất đặc biệt mới có sự thay đổi trong thành phần của tập hợp chứng khoán ban đầu, tức là mới có việc bán chứng khoán này ra

và mua chứng khoán khác vào Như thế, quỹ tín thác đầu tư đơn vị không quản lý theo lối chủ động và vì thế nên các khoản phí thường niên mà người tài trợ đòi là khá thấp (khoảng 15% giá trị tài sản ròng cho một năm) (UBCKNN, 2007, tr10)

Như vậy, Quỹ đầu tư mô hình tín thác có các đặc điểm sau: (i) Bản chất của quỹ thể hiện là một tập hợp vốn từ các NĐT; (ii) Việc mua chứng chỉ quỹ đồng nghĩa với việc ủy thác số tiền của NĐT cho nhà quản lý; (iiI) Người đầu

tư không có tư cách cổ đông để tham gia vào việc quản lý quỹ; (iv) Cơ sở pháp lý của mô hình này là Luật tín thác

1.1.4.2 Quỹ đầu tư theo mô hình hợp đồng

Quỹ đầu tư theo hợp đồng là mô hình mà người đầu tư ủy quyền cho công ty quản lý quỹ đứng ra quyết định đầu tư và ủy quyền cho ngân hàng giám sát thực hiện lưu ký an toàn tài sản, thanh toán và giám sát hoạt động đầu tư của CTQLQ Đây là dạng mô hình không có tư cách pháp nhân, hình thành theo thỏa thuận hợp đồng giữa công ty quản lý quỹ và quỹ đầu tư Cơ

sở pháp lý điều chỉnh là hợp đồng đầu tư và điều lệ quỹ Do không có Luật tín thác điều chỉnh nên các quy định trong hợp đồng phải rất chặt chẽ Quỹ theo hình thức hợp đồng phổ biến nhất ở các nước có truyền thống pháp luật dân

sự

Nhìn chung, quỹ đầu tư mô hình tín thác và mô hình hợp đồng có nhiều điểm tương đồng: về chủ thể tham gia, về cơ sở của quan hệ, về cơ chế hoạt động Điểm khác nhau giữa quỹ mô hình tín thác và quỹ mô hình họp đồng,

đó là cơ sở pháp lý cho việc thiết lập mối quan hệ giữa các bên tham gia vào QĐTCK Do đó, một số công trình nghiên cứu xem quỹ dạng hợp đồng chính

là quỹ dạng tín thác (Đại học Luật Hà Nội, 2012; Lê Vũ Nam, 2017)

1.1.4.3 Quỹ đầu tư theo mô hình pháp nhân

Điểm khác với hai mô hình trên là mô hình này được tổ chức dưới hình thức pháp lý như loại hình công ty cổ phần (UBCKNN, 2009) hoặc dạng hợp danh hữu hạn được thành lập dựa trên sự hùn vốn chung phần của 2 nhóm đối tượng và cũng là thành viên của quỹ, đó là: thành viên hợp danh và thành viên hữu hạn (Luật chứng khoán, 2019) Quỹ đầu tư thành lập dưới dạng công ty là pháp nhân đầy đủ, độc lập, có điều lệ, ký hợp đồng với công ty quản lý quỹ và ngân hàng giám sát Khác với các công ty thông thường, quỹ đầu tư mô hình pháp nhân vừa hoạt động dựa vào Luật Công ty, vừa hoạt động theo các quy chế bổ sung ban hành riêng và theo các điều kiện tài chính riêng Đồng thời, Quỹ đầu tư dạng công ty không phải là công ty thường tìm kiếm lợi nhuận bằng cách sản xuất hàng hóa hoặc cung cấp dịch vụ, mà thay vào đó quỹ đầu

tư có mục tiêu tạo thu nhập tốt cho các cổ đông của Quỹ bằng cách lựa chọn

và quản lý các khoản đầu tư chứng khoán

Quỹ đầu tư dạng công ty cổ phần có hội đồng quản trị chịu trách nhiệm trước cổ đông việc việc điều hành công ty mà NĐT đang đầu tư Hội đồng quản trị chịu trách nhiệm của người được ủy thác đối với các cổ đông của mình – những người đã giao trách nhiệm cho họ quản lý tiền của các cổ đông một cách cẩn trọng như đối với các khoản tiền của mình Hội đồng quản trị chịu trách nhiệm về mặt pháp lý đối với việc ký hợp đồng dịch vụ của công ty quản lý quỹ, với ngân hàng lưu ký và với bất cứ nhà cung cấp dịch vụ nào cho quỹ, như kiểm tra sổ sách và giám sát việc thực hiện nghĩa vụ của các tổ chức

đó

Quỹ đầu tư dạng hợp danh hữu hạn có đặc trưng: (i) Thành viên hợp danh là những người sáng lập quỹ và thường là các CTQLQ, họ góp một số vốn rất ít vào quỹ, nhưng đóng vai trò là người điều hành hoạt động của quỹ, chịu trách nhiệm không giới hạn về tài sản của quỹ Thu nhập của thành viên

hợp danh bao gồm hai khoản chính, đó là phí điều hành và phần lợi nhuận do quỹ phân phối; (ii) Thành viên hữu hạn là những người đầu tư chính của quỹ, góp vốn hình thành quỹ Họ không tham gia điều hành quỹ và chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn trong phạm vi phần vốn góp Với tư cách là NĐT, họ không được phép can thiệp vào các quyết định của quỹ Thu nhập của thành viên hữu hạn là lợi nhuận mà quỹ phân phối theo tỷ lệ sở hữu vốn góp của mỗi thành viên Có thể coi mô hình QĐTCK dạng hợp danh phần nào giống với QĐTCK dạng hợp đồng Bởi lẽ, trong cả hai mô hình trên người đứng ra thành lập quỹ đều là các CTQLQ Quan hệ giữa CTQLQ và NĐT đều là quan

hệ tín thác và được điều chỉnh bằng hợp đồng ký kết giữa hai bên (Lê Hoàng Nga, 2020)

1.2 Các hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán

1.2.1 Huy động vốn

1.2.1.1 Phát hành chứng chỉ quỹ và niêm yết trong nước

Việc chào bán CCQ đại chúng bao gồm phát hành CCQ lần đầu ra công chúng và phát hành CCQ để tăng vốn Việc phát hành CCQ lần đầu thì giá trị CCQ đăng ký chào bán ít nhất 50 tỷ đồng Việt Nam Việc phát hành CCQ để tăng vốn cho các lần đầu tư tiếp theo phải được quy định trong điều lệ quỹ, được Đại hội NĐT thông qua và được thực hiện cho các NĐT hiện hữu của quỹ thông qua phát hành quyền mua CCQ Quyền mua CCQ này được phép chuyển nhượng Trường hợp NĐT hiện hữu không thực hiện quyền mua CCQ, phần CCQ còn dư có thể được chào bán cho các NĐT khác

Sau khi nhận được Giấy chứng nhận chào bán CCQ cấp bởi UBCKNN

về việc hồ sơ đã đủ điều kiện chào bán thì việc chào bán CCQ sẽ được thực hiện thông qua các đại lý chào bán CCQ Các tổ chức này phải đảm bảo CCQ được phân phối công bằng, công khai và đảm bảo thời hạn mua CCQ cho NĐT tối thiểu trong vòng 20 ngày CTQLQ trong thời hạn 45 ngày kể từ ngày

diễn ra Đại hội NĐT đầu tiên phải tiến hành hoàn tất hồ sơ đề nghị niêm yết CCQ đến SGDCK (Luật chứng khoán, 2019)

1.2.1.2 Phát hành chứng chỉ và niêm yết tại nước ngoài

Vốn cho QĐTCK được huy động từ nước ngoài dưới các hình thức sau: Lập Quỹ tại Việt Nam theo Luật Chứng Khoán và chào bán toàn bộ CCQ cho NĐTNN

Lập Quỹ ở nước ngoài theo pháp luật nước ngoài, niêm yết CCQ trên SGDCK ở nước ngoài Huy động vốn dưới hình thức này cần đáp ứng các điều kiện sau:

Có quyết định thông qua việc huy động vốn ở nước ngoài và phương án

sử dụng vốn thu được của Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty

Có phương án phát hành nêu rõ quốc gia và loại hình NĐT mà công ty

dự kiến thực hiện chào bán CCQ đã được Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty phê duyệt, chấp thuận Phương án phát hành và phương án đầu tư phần vốn huy động phải phù hợp với các quy định pháp luật Trong trường hợp này, CTQLQ tối thiểu mười (10) ngày trước khi gửi Hồ sơ đăng ký chào bán CCQ, Hồ sơ đăng ký lập Quỹ, Hồ sơ đăng ký niêm yết CCQ cho cơ quan có thẩm quyền của nước ngoài, phải gửi cho UBCKNN các tài liệu: bản sao hợp lệ của Hồ sơ đăng ký chào bán, Hồ sơ đăng ký lập Quỹ, Hồ sơ đăng ký niêm yết CCQ đã được cơ quan có thẩm quyền của nước ngoài chấp thuận; cùng với bản sao hợp lệ Giấy chứng nhận chào bán CCQ, Giấy đăng ký lập Quỹ, Giấy chấp thuận niêm yết CCQ hoặc các tài liệu tương đương do cơ quan có thẩm quyền của nước ngoài cấp Sau khi hoàn tất phát hành CCQ và niêm yết CCQ ở nước ngoài thì trong vòng 10 ngày phải gửi toàn bộ hồ sơ liên quan theo quy định của pháp luật và yêu cầu của UBCKNN (Lê Hoàng Nga, 2020)

Ngoài ra, phải đáp ứng các điều kiện chào bán, thành lập Quỹ và niêm yết CCQ theo quy định của cơ quan có thẩm quyền của nước nơi CTQLQ dự kiến chào bán để huy động vốn và niêm yết CCQ

1.2.2 Hoạt động đầu tư và các giới hạn trong hoạt động đầu tư của Quỹ đầu tư chứng khoán

Hoạt động đầu tư là hoạt động cơ bản nhất của QĐTCK Tùy theo điều

lệ QĐTCK mà CTQLQ có thể lựa chọn một trong hai hoặc kết hợp cả hai hình thức đầu tư sau: (i) Đầu tư trực tiếp: CTQLQ dùng tài sản của quỹ để mua các chứng khoán trực tiếp từ các tổ chức phát hành để hưởng lợi nhuận

từ hoạt động sản xuất kinh doanh của tổ chức phát hành; (ii) Đầu tư gián tiếp: CTQLQ dùng tài sản của quỹ mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường thứ cấp để hưởng chênh lệch giữa giá mua và giá bán (Lê Hoàng Nga, 2020)

Luật Chứng khoán không quy định cụ thể về hoạt động đầu tư của QĐTCK Các hoạt động đầu tư của quỹ mở, quỹ đóng, quỹ thành viên được hướng dẫn tại Thông tư 98/2020/TT-BTC hướng dẫn hoạt động và quản lý quỹ đầu tư chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/01/2020; Thông

tư 99/2020/TT-BTC hướng dẫn về hoạt động của công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/01/2021

Đối với quỹ mở, pháp luật quy định các loại tài sản mà quỹ được đầu tư

bao gồm: tiền gửi tại ngân hàng, ngoại tệ, công cụ thị trường tiền tệ, trái phiếu, cổ phiếu, chứng khoán phái sinh niêm yết, giao dịch tại các Sở giao dịch chứng khoán và chỉ nhằm mục tiêu phòng ngừa rủi ro… và cơ cấu danh mục đầu tư phải bảo đảm tỷ lệ không vượt quá quy định Danh mục đầu tư của QĐTCK phải phù hợp với mục tiêu và chính sách đầu tư đã được quy định rõ tại điều lệ quỹ và bản cáo bạch (Luật chứng khoán, 2019)

Đối với quỹ đóng:

Quỹ được phép đầu tư vào các loại tài sản sau đây:

- Tiền gửi các ngân hàng thương mại theo quy định của pháp luật ngân hàng;

- Công cụ thị trường tiền tệ bao gồm giấy tờ có giá, công cụ chuyển nhượng theo quy định của pháp luật

- Công cụ nợ của Chính phủ, trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu chính quyền địa phương;

- Cổ phiếu niêm yết, cổ phiếu đăng ký giao dịch, trái phiếu niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán, chứng chỉ quỹ đại chúng;

- Trái phiếu chưa niêm yết của các tổ chức phát hành hoạt động theo pháp luật Việt Nam; cổ phiếu của công ty cổ phần, phần vốn góp tại công ty trách nhiệm hữu hạn;

- Quyền phát sinh gắn liền với chứng khoán mà quỹ đang nắm giữ;

- Bất động sản đáp ứng điều kiện đưa vào kinh doanh theo quy định pháp luật về kinh doanh bất động sản (Luật chứng khoán, 2019)

Các giới hạn trong hoạt động đầu tư của Quỹ đầu tư chứng khoán:

Quỹ đầu tư chứng khoán được lập ra với mục tiêu thu hút vốn nhàn rỗi của những NĐT, được quản lý chuyên nghiệp trong hoạt động đầu tư Đối với NĐT, tham gia vào QĐTCK là nhằm hưởng lợi từ hoạt động đầu tư của QĐTCK tương ứng với tỷ lệ vốn góp Vì vậy, để bảo vệ NĐT, pháp luật quy định những giới hạn đầu tư nhất định dựa vào nhiều tiêu chí khác nhau và tùy thuộc vào từng loại hình QĐTCK Theo quy định pháp luật, hoạt động đầu tư của quỹ đại chúng chịu nhiều giới hạn hơn so với quỹ thành viên (Luật chứng khoán, 2019)

Trong hoạt động quản lý quỹ thành viên, CTQLQ bảo đảm: a) Không đầu tư vào chính quỹ đó và vào các QĐTCK khác, kể cả CTĐTCK, quỹ đầu

tư bất động sản; b) Không được sử dụng vốn, tài sản của quỹ để cho vay, bảo

lãnh cho khoản vay của bất cứ bên thứ ba nào; không được bảo lãnh phát hành chứng khoán Các quy định của pháp luật về giới hạn trong hoạt động đầu tư của QĐTCK được ghi nhận lại tại Điều lệ của QĐTCK dưới hình thức: hạn chế đầu tư, hạn mức đầu tư, nguyên tắc đầu tư và hoạt động vay, cho vay

và giao dịch ký quỹ của QĐTCK

1.2.3 Hoạt động quản trị nội bộ của Quỹ đầu tư chứng khoán

Các quy định về QĐTCK theo Luật Chứng khoán đã chỉ rõ các chủ thể tham gia vào QĐTCK bao gồm: CTQLQ thành lập QĐTCK, Nhà đầu tư có các quyền và nghĩa vụ khi tham gia vào QĐTCK và Ngân hàng giám sát Mỗi chủ thể có chức năng và vai trò đặc trưng riêng

- Hoạt động quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán của công ty quản lý quỹ: Công ty quản lý quỹ được tổ chức dưới hình thức công ty TNHH hoặc CTCP theo quy định của Luật doanh nghiệp CTQLQ thực hiện nghiệp vụ kinh doanh sau: quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán (Luật chứng khoán, 2019) Công ty quản lý quỹ là doanh nghiệp hoạt động kinh doanh chứng khoán, cung cấp dịch vụ quản lý QĐTCK, quản lý danh mục đầu tư chứng khoán và tư vấn đầu

tư chứng khoán (Bộ tài chính, 2012) Như vậy, quản lý QĐTCK là nghiệp vụ kinh doanh chính của CTQLQ Nội dung quyền quản lý QĐTCK của CTQLQ thể hiện:

+ Thành lập các loại hình QĐTCK: Việc thành lập và chào bán chứng chỉ quỹ ra công chúng của quỹ đại chúng do CTQLQ thực hiện và phải đăng

ký với UBCKNN; Việc thành lập quỹ thành viên do CTQLQ thực hiện và phải báo cáo với UBCKNN

+ Hoạt động đầu tư của QĐTCK: NĐT – người sở hữu QĐTCK, không

có quyền kiểm soát hàng ngày đối với việc ra quyết định đầu tư của quỹ CTQLQ xác định mục tiêu hoạt động, lĩnh vực đầu tư, trực tiếp quản lý và sử

dụng nguồn vốn của quỹ để đầu tư vào chứng khoán hoặc các dạng tài sản đầu tư khác, kể cả bất động sản Bên cạnh đó, CTQLQ còn có một số quyền khác như: chỉ định thành viên quản lý quỹ theo những tiêu chuẩn mà pháp luật quy định để trực tiếp điều hành hoạt động quỹ, xác định giá trị tài sản ròng của QĐTCK, xác định lợi nhuận và phân phối lợi nhuận

+ Hoạt động công bố thông tin của QĐTCK: CTQLQ có nghĩa vụ công

bố thông tin đối với quỹ đại chúng và công ty đầu tư chứng khoán đại chúng

về nội dung công bố, phương tiện công bố và nguyên tắc công bố theo quy định Công bố thông tin là một biện pháp hữu hiệu để bảo vệ nhà đầu tư cũng

là biện pháp làm gia tăng tính thấp dẫn của QĐTCK Nó tạo điều kiện thuận lợi cho QĐTCK tiếp cận từ nhiều góc độ, từ các nhà đầu tư, các cơ quan quản

lý nhà nước, từ công chúng Công bố thông tin bao gồm các báo cáo của công

ty quản lý quỹ, báo cáo tài chính của quỹ, báo cáo của ngân hàng giám sát

+ Giám sát: Giám sát thông tin là một việc cần thiết để bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư cũng như duy trì sự ổn định của thị trường vốn Tổ chức nhận giám sát và đảm bảo các bên tham gia vào hoạt động của quỹ thực hiện tốt cam kết của mình với nhà đầu tư Thông thường tổ chức giám sát là hội đồng quản trị hoặc các ngân hàng giám sát

1.3 Các tiêu chí đánh giá kết quả hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán

1.3.1 Giá trị tài sản ròng

Mỗi NĐT vào quỹ đều có mục tiêu đầu tư khác nhau, nhưng lý tưởng nhất là họ có thể nhận được lợi nhuận càng cao càng tốt bằng việc nhận cổ tức, hay giá trị tài sản đầu tư gia tăng hay cả hai Các khoản lợi nhuận này được tính toán dựa trên việc đánh giá kết quả hoạt động của các khoản đầu tư hay cụ thể hơn là xác định giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ (Trần Thị Thùy Linh, 2011):

Giá trị tài sản ròng (NAV) = Tổng tài sản có – Tổng nợ phải trả

+ Đối với chứng khoán chưa niêm yết và giao dịch tại các công ty chứng khoán, giá của chứng khoán đó được xác định là giá trung bình trên cơ

sở giá giao dịch cung cấp bởi ba (03) công ty chứng khoán không có liên quan của CTQLQ và Ngân hàng giám sát

- Tổng nợ phải trả bao gồm tất cả các khoản nợ tính đến thời điểm xác định NAV như: phí môi giới, phí lưu ký, phí hành chính, phí định giá, lãi vay ngân hàng (nếu có), Phương thức xác định giá trị các khoản nợ và nghĩa vụ thanh toán phải được Ngân hàng giám sát xác nhận là phù hợp với các quy định pháp luật có liên quan

Việc xác định NAV của quỹ và NAV trên một đơn vị CCQ định kỳ tối thiểu một tuần một lần và được công khai cho NĐT biết sau khi đã được Ngân hàng giám sát kiểm định tính chính xác của thông tin NAV

Việc xác định NAV của quỹ rất quan trọng vì đây là cơ sở để đánh giá hiệu quả hoạt động của quỹ, biến động của NAV tăng hay giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lợi của quỹ Đây cũng là cơ sở để các NĐT đánh giá hiệu quả hoạt động của quỹ: đối với các quỹ đại chúng là giá chứng chỉ quỹ và NAV, còn đối với quỹ thành viên thì là NAV

1.3.2 Tổng thu nhập của quỹ đầu tư và tỷ lệ thu nhập quỹ đầu tư

+ Tổng thu nhập của QĐTCK

Có 3 bộ phận cấu thành nên thu nhập của quỹ đầu tư là (Trần Thị Thùy Linh, 2011):

- Cổ tức từ các khoản đầu tư ròng, tức là các khoản thu nhập ròng từ cổ tức và lãi suất trừ đi chi phí hoạt động đầu tư

- Phân phối các khoản thu nhập được thừa nhận, tức các khoản thu nhập ròng đã được thừa nhận là lỗ hoặc lãi

- Sự thay đổi NAV do sự thay đổi các khoản đầu tư khi chúng được đánh giá lại

Theo đó, tổng thu nhập của QĐTCK được xác định cụ thể như sau: Tổng thu

Ý nghĩa: Thước đo chính xác nhất kết quả kinh doanh trong quá khứ và hiện tại của một Quỹ đầu tư là tổng lợi nhuận thu về của quỹ đó, hay giá trị tăng lên cộng với lợi nhuận phân chia đã tái đầu tư Tổng thu nhập của QĐTCK càng cao cho thấy hoạt động của quỹ càng hiệu quả và tiến sát đến mục tiêu hoạt động của QĐTCK và ngược lại

+ Tỷ lệ thu nhập

Một chỉ tiêu quan trọng cần tính đến là tỷ lệ thu nhập, nó phản ánh khả năng sinh lời của đồng vốn Tỷ lệ thu nhập được xác định bằng công thức sau (Trần Thị Thùy Linh, 2011):

Tỷ lệ thu nhập

Tổng thu nhập x 100 NAV trung bình trong năm

Tỷ lệ thu nhập càng cao cho thấy khả năng sinh lời của QĐTCK càng lớn và ngược lại Tổng thu nhập và tỷ lệ thu nhập cao là chỉ tiêu quan trọng đánh giá được tính mức độ hiệu quả trong hoạt đông của các QĐTCK

Chi phí hoạt động của quỹ (các loại phí quỹ phải trả): là các khoản phí phát sinh thường xuyên theo hiệu quả hoạt động hay quy mô của quỹ, bao gồm:

- Phí quản lý tài sản trả định kỳ cho CTQLQ, được tính theo tỷ lệ phần trăm NAV trung bình của quỹ

- Phí lưu ký tài sản quỹ, chi phí giám sát trả cho ngân hàng giám sát, dựa trên mức phần trăm NAV trung bình hàng năm của quỹ

- Chi phí dịch vụ quản trị quỹ, chi phí dịch vụ đại lý chuyển nhượng và các chi phí khác mà CTQLQ trả cho tổ chức cung cấp dịch vụ có liên quan

- Chi phí kiểm toán trả cho công ty kiểm toán

- Chi phí dịch vụ tư vấn pháp lý liên quan đến quỹ, dịch vụ báo giá và các dịch vụ khác

- Chi phí dự thảo, in ấn, gởi Bản cáo bạch và Bản cáo bạch tóm tắt; chi phí công bố thông tin, tổ chức họp đại hội NĐT

- Chi phí liên quan đến thực hiện các giao dịch tài sản của quỹ

- NAV trung bình = (NAV đầu kỳ + NAV cuối kỳ)/2

Những tỷ lệ chi phí thấp nhất thường thấy là ở các Quỹ chỉ số, tỷ lệ chi phí thấp nhỏ hơn 1% thì được coi là thấp Các quỹ nhỏ và tăng trưởng nhanh

có sử dụng hiệu ứng đòn bẩy và chịu chi phí lãi suất cao là các quỹ phải hoạt động với tỷ lệ chi phí cao nhất Các quỹ nhỏ có xu hướng chịu tỷ lệ chi phí cao hơn so với các quỹ lớn là những quỹ thu được lợi ích từ tính kinh tế theo quy mô Các quỹ đầu tư trên thị trường quốc tế có xu hướng chịu tỷ lệ chi phí

lớn hơn một cách đáng kể so với các danh mục đầu tư trong thị trường nội địa

do chi phí nghiên cứu và các chi phí khác liên quan đến hoạt động đầu tư quốc tế Các quỹ cổ phiếu có tỷ lệ chi phí cao hơn so với các quỹ đầu tư chứng khoàn có thu nhập cố định.Khi đánh giá tỷ lệ chi phí, cần so sánh tỷ lệ chi phí với số liệu của các danh mục khác có cùng quy mô

Tỷ lệ này đối với quỹ cổ phiếu thông thường từ 75% đến 85%

1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán

1.4.1 Các nhân tố chủ quan

Công ty quản lý quỹ là nhân tố tác động trực tiếp đến hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán và hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán Điều này được thể hiện cụ thể qua khía cạnh sau:

- Năng lực chuyên môn của đội ngũ cán bộ nhân viên của công ty quản

lý quỹ Một đội ngũ cán bộ quản lý quỹ có năng lực chuyên môn tốt, có kiến thức tốt về quản lý quỹ, về phân tích đầu tư chứng khoán, là điều kiện thuận lợi giúp cho các QĐTCK thực hiện tốt các hoạt động huy động vốn, lựa chọn danh mục đầu tư phù hợp, xây dựng được các chiến lược đầu tư hợp lý theo từng giai đoạn Từ đó gia tăng hiệu quả hoạt động của QĐTCK

- Sự tuân thủ pháp lý của các công ty quản lý quỹ: Công ty quản lý quỹ tuân thủ pháp lý về hạn mức đầu tư, và hạn chế đầu tư, công bố thông tin sẽ

tạo ra sự minh bạch trong thông tin và tạo niềm tin cho nhà đầu tư Từ đó ảnh hưởng tích cực đến các hoạt động thu hút nguồn vốn đầu tư của các nhà đầu

tư vào các QĐTCK

- Nguồn tài chính của công ty quản lý quỹ: Nguồn tài chính rất quan trọng, tác động trực tiếp đến hiệu quả hoạt động của các QĐTCK Nguồn tài chính được thể hiện qua vốn điều lệ của các CTQLQ và tổng tài sản của các công ty quản lý quỹ Theo đó, vốn điều lệ của CTQLQ cao sẽ giúp cho công

ty dễ dàng hơn trong việc thực hiện quản lý các QĐTCK có quy mô lớn, gia tăng hiệu quả hoạt động và ngược lại

1.4.2 Các nhân tố khách quan

- Môi trường pháp lý

Môi trường pháp lý là yếu tố đầu tiên có tác động mạnh mẽ đến hoạt động của QĐTCK Sự đầy đủ và thống nhất về các văn bản pháp lý có tác động tích cực đến hoạt động QĐTCK Bên cạnh đó, môi trường pháp lý còn tác động đến hoạt động QĐTCK qua các khía cạnh cụ thể như sau:

Thứ nhất, môi trường pháp lý đảm bảo sự tự do cạnh tranh giữa các QĐTCK thông qua các quy định trong các văn bản pháp lý Cạnh tranh là một

nguyên tắc hoạt động thị trường, đảm bảo sự công bằng cho tất cả các chủ thể

có nhu cầu tham gia hoạt động đầu tư chứng khoán được Nhà nước thừa nhận

và đảm bảo thực hiện Nhờ có cạnh tranh mà chất lượng hàng hóa (các loại chứng khoán) và các dịch vụ trên thị trường sẽ tốt hơn, các doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả hơn Đó là những yếu tố cần thiết để TTCK hoạt động hiệu quả, thực hiện tốt chức năng là kênh huy động vốn và đầu tư Vấn đề cạnh tranh được xem xét với tư cách là một nguyên tắc pháp lý cho hoạt động đầu

tư chứng khoán là một yêu cầu chung mang tính chất bắt buộc, được thể chế hóa trong rất nhiều quy định cụ thể

Hai là, pháp luật có vai trò là khuôn mẫu cho tổ chức và hoạt động của QĐTCK, trong đó quy định mô hình quản trị QĐTCK; quy định nhiệm vụ,

quyền hạn của các chủ thể tham gia quản trị QĐTCK Khung pháp lý và mô hình quản trị là các yếu tố tác động, ảnh hưởng nhiều đến nội dung của QTCT Mô hình quản trị công ty đại chúng nói chung thông thường theo mô hình quản trị của công ty cổ phần theo quy định pháp luật doanh nghiệp Từ đặc tính QĐTCK, các quy định về QĐTCK được các nhà làm luật thiết kế theo hướng thể hiện tính đặc thù Những đặc điểm riêng về từng mô hình QĐTCK, từng loại hình QĐTCK có ảnh hưởng đến việc tổ chức và hoạt động của QĐTCK như: Phương thức huy động vốn, Cách thức tổ chức, bộ máy quản trị QĐTCK và tương ứng là quyền hạn và nhiệm vụ của các chủ thể

tham gia QĐTCK

Ba là, pháp luật có vai trò kiểm soát và giải quyết những xung đột về lợi ích, ngăn chặn và xử lý những tiêu cực liên quan đến các chủ thể quản trị QĐTCK Quản trị công ty liên quan đến các mối quan hệ giữa các bên có các

lợi ích khác nhau, đôi khi là xung đột: xung đột giữa chủ sở hữu và Ban giám đốc (chủ sở hữu – người làm thuê), xung đột bên trong HĐQT (điều hành và không điều hành) Việc kiểm soát những xung đột về lợi ích là yêu cầu đối với các công cụ quản lý, đó là pháp luật Khi tham gia vào QĐTCK, NĐT không có quyền trực tiếp đối với việc ra quyết định đầu tư của quỹ Do vậy, các quy định pháp luật phải cụ thể, chặt chẽ quyền và nghĩa vụ của CTQLQ

và NHGS trong việc ra quyết định đầu tư và quản lý tài sản của QĐTCK, tránh để xảy ra tình trạng CTQLQ đầu tư vào danh mục không có hiệu quả, NHGS sử dụng tài sản của NĐT trái mục đích Khi có sự thay đổi các quy định pháp luật, hoạt động và hiệu quả của CTQLQ và QĐTCK có thể bị ảnh hưởng Nếu quy định của pháp luật phù hợp sẽ giúp hình thức đầu tư tập thể này tổ chức và vận hành có hiệu quả, lành mạnh, thu hút nhiều NĐT trong