Quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán vndirect

Một số giải pháp nhằm tăng cường công tác quản lý rủi ro trong hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty chứng khoán VNDIRECT hội sở chính – Hà nội .... Đề xuất cá

LÝ ĐỨC TUẤN

QUẢN LÝ RỦI RO TRONG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

VNDIRECT HỘI SỞ CHÍNH – HÀ NỘI

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

HÀ NỘI, NĂM 2023

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

VNDIRECT HỘI SỞ CHÍNH – HÀ NỘI

Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng

Mã số: 8340201

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS TRẦN VIỆT DŨNG

HÀ NỘI, NĂM 2023

LỜI CAM ĐOAN

Tôi đã đọc và hiểu về các hành vi vi phạm sự trung thực trong học thuật Tôi cam kết bằng danh dự cá nhân rằng nghiên cứu này do tôi tự thực hiện và không vi phạm yêu cầu về sự trung thực trong học thuật

Hà Nội, ngày tháng năm 2023

Học viên

Lý Đức Tuấn

Cuối cùng, tôi xin tỏ lòng biết ơn gia đình, đồng nghiệp, những người bạn thân thiết đã thường xuyên động viên, tạo điều kiện giúp đỡ tôi những lúc khó khăn nhất để tôi vượt qua và hoàn thành Chương trình đào tạo Thạc sỹ

Hà Nội, ngày tháng năm 2023

Học viên

Lý Đức Tuấn

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN i

LỜI CẢM ƠN ii

MỤC LỤC iii

DANH MỤC BẢNG, HÌNH iv

MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: CỞ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUẢN LÝ RỦI RO TRONG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 6

1.1 Tổng quan về bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty chứng khoán 6

1.1.1 Khái niệm bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp 6

1.1.2 Đặc điểm bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp 7

1.1.3 Vai trò của hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp 8

1.2 Rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu 11

1.2.1 Khái niệm rủi ro và phân loại rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu 11

1.3 Quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu 11

1.3.1 Khái niệm quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu 11

1.3.2 Quy trình quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu 12

1.4 Các nhân tố ảnh hướng đến công tác quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại các công ty chứng khoán 14

1.4.1 Các nhân nhân tố bên ngoài 14

1.4.2 Các nhân tố bên trong 19

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 24

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG QUẢN LÝ RỦI RO TRONG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VNDIRECT HỘI SỞ CHÍNH – HÀ NỘI 25

2.1 Tổng quan về VNDIRECT và hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu của VNDIRECT hội sở chính – Hà Nội 25

2.1.1 Quá trình hình thành phát triển của VNDIRECT 25

2.1.2 Cơ cấu tổ chức 27

2.1.3 Đánh giá khả năng tài chính của VNDIRECT 28

2.1.4 Khái quát chung bái quát chung, bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệng khoán VNDIRECT 30

2.2 Thực trạng quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty chứng khoán VNDIRECT hội sở chính – Hà Nội 38

2.2.1 Nhận diện – Đo lường – Đánh giá rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu 38

2.2.2 Giám sát và xử lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu 49

2.3 Đánh giá chung thực trạng quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty chứng khoán VNDIRECT hội sở chính – Hà nội 53

2.3.1 Kết quả đạt được 53

2.3.2 Hạn chế 55

2.3.3 Nguyên nhân của những hạn chế 56

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 59

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP QUẢN LÝ RỦI RO TRONG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VNDIRECT HỘI SỞ CHÍNH – HÀ NỘI 60

3.1 Định hướng quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty chứng khoán VNDIRECT hội sở chính – Hà Nội đến năm 2025 60

3.1.1 Định hướng phát triển công ty chứng khoán VNDIRECT hội sở chính – Hà Nội đến năm 2025 60

3.1.2 Định hướng quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty chứng khoán VNDIRECT hội sở chính – Hà Nội 62

3.2 Một số giải pháp nhằm tăng cường công tác quản lý rủi ro trong hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty chứng khoán VNDIRECT hội sở chính – Hà nội 63

3.2.1 Nâng cao khả năng tài chính của công ty chứng khoán VNDIRECT 63

3.2.2 Xây dến lược quản lý rủi ro linh hoạt sẽ giúp VNDIRECT tăng tỷ lệ thành

công của đợt tư vấn bảo lãnh 65

3.2.3 Tăng cường quản trị rủi ro trên trường tài chính tới năm 2025 68

3.2.4 Cải thiện cơ sở vật chất 69

3.3 Kiến nghị 70

3.3.1 Kiến nghị chính phủ 70

3.3.2 Kiến nghị với Ủy Ban Chứng Khoán 71

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 73

KẾT LUẬN 74

TÀI LIỆU THAM KHẢO 75

DANH MỤC BẢNG, HÌNH

Bảng 2.1 Kết quả kinh doanh VNDIRECT 28 Bảng 2.2 Thống kê tăng trưởng thị phần của VNDIRECT 29 Bảng 2.3 Thống kê Hiệu quả quản lý của VNDIRECT 29 Bảng 2.4 số liệu thống kê các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động tư vấn bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp của VNDIRECT 38 Bảng 2.5 Tác động của tỷ giá tới doanh thu nghiệp vụ bảo lãnh 41 Bảng 2.6 Hệ thống pháp lý liên quan tới tư vấn bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh ngiệp 44 Hình 2.7 Tăng trưởng tài sản và vốn chủ sở hữu của VNDIRECT 52

Hình 2.1 Lịch sử hình thành và phát triển của VNDIRECT 26 Hình 2.2 Sơ đồ quy trình bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp của VNDIRECT hội sở Hà Nội 34 Hình 2.3 Tiêu chí lựa chọn trái phiếu doanh nghiệp của VNDIRECT hội sở Hà Nội36 Hình 2.4 Biến động lãi suất 42 Hình 2.5 Kinh tế tổng thể 43Hình 2.6 Thống kê số lượng bảo lãnh phát và số lượng gặp dự án gặp rui ro tại VNDIRECT hội sở Hà Nội 49 Bảng 3.1 xây dựng khung tiêu chí đánh giá trái phiếu doanh nghiệp tầm nhìn đến năm 2025 66

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết:

Dưới sự phát triển nhanh chóng và sự hội nhập sâu rộng của nền kinh tế Việt Nam trong vài năm gần đây, nhu cầu về nguồn vốn, cơ hội đầu tư mang lại lợi nhuận, và hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực tài chính đang thu hút sự quan tâm ngày càng lớn Trong bối cảnh này, thị trường chứng khoán trỗi dậy như một trong những cơ hội độc đáo và tiềm năng nhất để đạt được các mục tiêu tài chính và đầu

tư sinh lời

Trong nền kinh tế thị trường, hệ thống công ty chứng khoán cũng được coi như một phần huyết mạch của cả nền kinh tế, góp phần huy động vốn dài hạn cho

cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp; tối ưu hóa lượng tiền nhàn dỗi và là kênh tạo ra nguồn thu nhập với tỷ suất sinh lời cao cho nhà đầu tư qua đó kích thích tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên bên cạnh vai trò to lớn đó, người ta không thể không nói tới những “tổn thất”, “hậu quả” nặng nề mà hệ thống tài chính chứng khoán có thể gây

ra nếu như các hoạt động của công ty chứng khoán trở nên “trục trặc” Những rủi ro trong hoạt động kinh doanh của công ty chứng khoán có thể gây ra phản ứng dây chuyền, kéo theo đó là sự sụp đổ của cả hệ thống

Trong dải lịch sử, những thảm họa tài chính từ việc suy giảm động lực của các công ty chứng khoán đã để lại những dấu vết sâu sắc trên bức tranh kinh tế tổng thể Chẳng hạn, hình ảnh đen tối của sự suy thoái mạnh mẽ được hình thành khi công ty chứng khoán Tân Việt (2022) vụt mất uy tín với việc phát hành trái phiếu cho An Đông, tạo nên cơn sóng thiệt hại lên đến 25.000 tỷ đồng Hay như chứng khoán Boss (2022) khiến cho thị trường chấn động khi phát hành trái phiếu, huy động vốn một cách bất hợp pháp để hỗ trợ FLC Thậm chí, Chứng khoán Trí Việt (2022) cũng không tránh khỏi đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng khi huy động vốn trái phép cho dự án của Louis Những bi kịch này không chỉ đơn thuần là những thất bại tài chính, mà còn nói lên về sự thiếu chủ động trong việc ứng phó với rủi ro

và quản lý pháp lý của tài sản đảm bảo Điều này đã giúp tác giả rút ra bài học sâu sắc về tầm quan trọng của việc xây dựng chiến lược quản lý rủi ro một cách chủ động trong quá trình bảo lãnh và phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Việc quản lý để ngăn ngừa các rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu phát sinh cũng như có những biện pháp để xử lý đã và đang trở thành vấn đề nổi cộm hiện nay trong hệ thống tài chính nói chung và công ty chứng khoán nói riêng

Xuất phát từ thực trạng trên, tôi lựa chọn vấn đề: “Quản lý rủi ro trong việc bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán VNDIRECT” làm đề tài nghiên cứu

2 Tổng quan các công trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài

Cho đến nay các vấn đề liên quan đến phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại các công ty chứng khoán được nhiều học giả, nhà nghiên cứu quan tâm tới, trong phần này tác giả xin kể đến một số công trình nghiên cứu sau đây:

Nguyễn Việt Trung (2009) phân tích thực trạng vận hành thị trường trái phiếu Việt Nam trong thời gian 2009 để đánh giá nguồn hàng hóa trên thị trường có

đa dạng để đáp ứng cho nhu cầu của thị trường không Mặt khác qua quá trình phân tích nghiên cứu sẽ đưa ra các giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam ngang tầm khu vực

Trần Thị Thu Hương (2019) nghiên cứu xây dựng bộ chỉ tiêu đánh giá mức

độ phát triển của thị trường TPCP trong bối cảnh HNTC và chỉ ra các nhân tố tác động đến sự phát triển của thị trường TPCP trong bối cảnh HNTC

Trần Vinh Quang (2017) nghiên cứu chỉ ra thực trạng của thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam từ đó đưa ra các biện pháp nhằm phát triển thị trường Trái phiếu

Hoàng Đoàn Quang Tiến (2018) thông qua việc đánh giá các quy định pháp luật điều chỉnh hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán của các công ty chứng khoán tại Việt Nam, phân tích các vấn đề lý luận và thực tiễn liên quan đến hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán; nghiên cứu và tham khảo kinh nghiệm xây dựng quy định pháp lý điều chỉnh hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán tại một số nước

Ngô Việt Trung (2021) nghiên cứu triển vọng phát triển của thị trường trái phiếu Việt Nam qua đó đánh giá được các trở ngại lớn và đưa ra một số giải pháp, chính sách đối với sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp

Bùi Minh Thắng (2017) nghiên cứu nghiên cứu một cách tổng quát, hệ thống

cơ sở lý luận chung về hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán Đồng thời đề tài nghiên cứu nhằm đánh giá, nhận định cụ thể về thực trạng hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán, những tồn tại và nguyên nhân, qua đó đề xuất một số giải pháp nhằm góp phần hoàn thiện và nâng cao hiệu quả hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán tại ngân hàng Việt Nam Thịnh Vượng

Các nghiên cứu về thị trường trái phiếu và chứng khoán tại Việt Nam, như

mô tả ở trên, đều mang đến góc nhìn đa dạng về thực trạng, phát triển, và các vấn đề

cụ thể liên quan đến hệ thống tài chính – chứng khoán Nguyễn Việt Trung (2009) tập trung vào phân tích vận hành thị trường trái phiếu Việt Nam trong năm 2009, đặt ra câu hỏi đang dạng về trái phiếu và đề xuất ra giải pháp phát triển Trong khi

đó, Trần Thị Thu Hươn (2019) tiếp cận bối cảnh hệ thống tài chính và xây dựng bộ chỉ tiêu đánh giá mức độ phát triển của thị trường chứng khoán và trái phiếu Trần Vinh Quang (2017) và Hoàng Đoàn Quang Tiến (2018) chú trọng vào đánh giá thực trạng và pháp luật điều chỉnh, với Trần Vinh Quang tập trung vào thị trường trái phiếu doanh nghiệp và Hoàng Đoàn Quang Tiến đánh giá quy phạm pháp luật về bảo lãnh phát hành chứng khoán Ngô Việt Trung (2021) nhấn mạnh vào triển vọng phát triển của thị trường trái phiếu và đề xuất các giải pháp, chính sách vượt qua trở ngại Bùi Minh Thắng (2017) đưa ra cái nhìn tổng quan về cơ sở lý luận và nghiên cứu hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán tại ngân hàng, với việc đề xuất giải pháp nhằm năng cao hiệu quả của hoạt động này Sự đa dạng trong cách tiếp cận vấn đề , từ phân tích thực trạng đến xây dựng chỉ tiêu đánh giá và đề xuất giải pháp, tạo nên một hình ảnh toàn diện về thị trường tài chính ở Việt Nam qua các giai đoạn

và khía cạnh khác nhau

Tựu chung thị trường trái phiếu đang là đề tài nhận được nhiều sự quan tâm nghiên cứu của nhiều đối tượng khác nhau trong xã hội Tuy nhiên tác giả nhận thấy từ các bài nghiên cứu trước đây vẫn còn khá ít các nghiên cứu về quản lý rủi ro trong việc bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp Bằng việc kế thừa những mặt đạt được của những nghiên cứu đi trước, tác giả sẽ tập trung nghiên cứu về vấn đề quản lý rủi ro trong việc bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty cổ phần trái phiếu VNDIRECT thông qua các chỉ tiêu định lượng và chỉ tiêu định tính

3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài:

3.1 Mục tiêu nghiên cứu khái quát

Đề tài có mục tiêu nghiên cứu vấn đề quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán VNDIRECT trong giai đoạn 2020-2022 và đề xuất các giải pháp để quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp đến năm 2025

3.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể

Hệ thống cơ sở lý luận về quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp của các công ty chứng khoán

Phân tích đánh giá về thực trạng quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán VNDIRECT giai đoạn 2020-2022

Đề xuất các giải pháp để quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán VNDIRECT đến năm 2025

4.Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

4.1 Đối tượng nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là quá trình bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp và quá trình quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu tại công ty chứng khoán VNDIRECT

5 Phương pháp nghiên cứu:

5.1 Phương pháp thu thập dữ liệu

Phương pháp thu thập dữ liệu thứ cấp

Các dữ liệu thu thập thứ cấp được thu thập từ các nguồn dữ liệu cụ thể như sau: Các công trình nghiên cứu khoa học có liên quan để hình thành cơ sở lý thuyết luận tác giả đã nêu ở phần 2 tổng quan các công trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài Không ai nói như này cả em phải đọc các nghiên cứu trước xem cách viết ra sao

Những văn bản pháp lý của UBCKNN liên quan đến hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại các công ty chứng khoán cụ thể: Luật doanh nghiệp 2020 đối với công ty không phải công ty đại chúng; Nghị Định 153/2020/NĐ-CP nghị định về chào bán và giao dịch trái phiếu riêng lẻ; Nghị Định 155/2020/NĐ-CP quy định về phát hành trái phiếu doanh nghiệp ra công chúng; Nghị Định 156/2020/NĐ-CP quy định xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán; Nghị Định 65/2022/NĐ-CP sửa đổi bổ sung nghị định 153; Luật chứng khoán 2019

Báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, các báo cáo nội bộ liên quan đến hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp của công ty chứng khoán VNDIRECT trụ sở chính Hà Nội các năm 2020, 2021,2022 để phân tích được thực trạng hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Thu thập tình hình kinh tế vĩ mô, vi mô trong nước và quốc tế thông qua các báo cáo trên: Ngân hàng thế giới (Worldbank.org); Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF); Caffef; Báo cáo từ SBV; Báo cáo từ SSC,…

5.3 Phương pháp phân tích dữ liệu

Phương pháp thống kê mô tả: được sử dụng để mô tả đặc điểm số liệu vềcác chỉ

số liên quan đến các hoạt động giao dịch, tư vấn, bảo lãnh phát hành, quản lý tài sản đảm bảo của trái phiếu doanh nghiệp tại công ty chứng khoán VNDiect trụ sở chính

Phương pháp phân tích, tổng hợp: Phương pháp này được sử dụng nhằm làm

rõ hơn các số liệu trong bài để đưa ra được các kết luận, nhận định về các số liệu phân tích trong bài nghiên cứu

1.1.1 Khái niệm bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Theo Hoàng Đoàn Quang Tiến (2018) nghiên cứu định nghĩa bảo lãnh phát hành trái phiếu là sự cam kết, đảm bảo của tổ chức bảo lãnh phát hành với tổ chức phát hành về việc tổ chức bảo lãnh phát hành sẽ thực hiện một số các công việc mang tính cung cấp dịch vụ thông thường và không rủi ro như việc thực hiện các thủ tục trước khi chào bán trái phiếu bao gồm tư vấn phát hành và định giá trái phiếu, chuẩn bị hồ sơ xin phép, hỗ trợ tổ chức phát hành phân phối trái phiếu ra công chúng và các công việc mang tính rủi ro như nhận mua một phần hoặc toàn bổ trái phiếu mà tổ chức phát hành để bán lại cho công chúng hoặc mua lại số trái phiếu của tổ chức phát hành mà công chúng không mua hết

Theo khoản 31 điều 4 luật chứng khoán 2019 quy định chung về bảo lãnh phát hành chứng khoán bao gồm cả trái phiếu:

Bảo lãnh phát hành trái phiếu là là việc cam kết với tổ chức phát hành nhận mua một phần hoặc toàn bộ trái phiếu của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số trái phiếu còn lại chưa được phân phối hết hoặc cố gắng tối đa để phân phối số trái phiếu cần phát hành của tổ chức phát hành

Bảo lãnh là một hoạt động kinh doanh trái phiếu được thực hiện nhằm mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận Theo từ điển Luật học, bảo lãnh phát hành là “cam kết bao tiêu một phần hoặc toàn bộ trái phiếu của tổ chức phát hành khi phát hành trái phiếu Như vậy hành vi bảo lãnh phát hành trái phiếu được hiểu tương đương với cam kết bao tiêu của chủ thể bảo lãnh đối với một số lượng nhất định trái phiếu được phát hành bởi tổ chức phát hành

Hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu nhằm hỗ trợ cho các tổ chức phát hành trong việc phân phối trái phiếu bằng việc thỏa thuận mua trái phiếu để bán lại hoặc thay mặt tổ chức phát hành bán toàn bộ trái phiếu đã phát hành

Như vậy có thể hiểu, bảo lãnh phát hành trái phiếu là nghiệp vụ mà công ty chứng khoán cam kết mua lại một phần hoặc toàn bộ trái phiếu của công ty phát hành với mục đích hỗ trợ phân phối trái phiếu ra thị trường và kiếm lợi nhuận bảo lãnh phát hành trái phiếu là việc tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết với tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước khi chào bán trái phiếu, nhận mua một phần hay toàn bộ trái phiếu của tổ chức phát hành để bán lại, hoặc mua số trái phiếu còn lại chưa được phân phối hết của tổ chức phát hành, hoặc hỗ trợ tổ chức phát hành trong việc phân phối trái phiếu ra công chúng

Tổ chức bảo lãnh phát hành là CTCK được phép hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán và ngân hàng thương mại được UBCK chấp thuận bảo lãnh phát hành trái phiếu theo điều kiện do Bộ Tài chính quy định

1.1.2 Đặc điểm bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Theo khoản 31 điều 4 luật chứng khoán 2019 quy định chung về bảo lãnh phát hành chứng khoán bao gồm cả trái phiếu:

Thứ nhất, về đối tượng bảo lãnh phát hành trái phiếu: Đối tượng của bảo lãnh phát hành không phải là bản thân trái phiếu mà đó là hướng tới bảo đảm cho đợt phát hành chứng khoán được thành công theo thỏa thuận

Thứ hai, chủ thể trong quan hệ bảo lãnh phát hành trái phiếu: trong quan hệ này chỉ có hai loại chủ thể tham gia đó là bên bảo lãnh và bên được bảo lãnh

Thứ ba, bảo lãnh phát hành trái phiếu là nghiệp vụ kinh doanh có mức độ rủi

ro cao Đặc biệt rủi ro cao khi bảo lãnh phát hành với cam kết bao tiêu toàn bộ trái phiếu cho tổ chức phát hành

Thứ tư, bảo lãnh phát hành trái phiếu vừa là một dịch vụ thương mại vừa là một hoạt động đầu tư Là một dịch vụ có thu phí, bảo lãnh phát hành có tình chất tương tự như các nghiệp vụ môi giới chứng khoán, tư vấn chứng khoán,… Tuy nhiên, khi công ty chứng khoán thực hiện bảo lãnh phát hành cũng có cơ hội mua bán chứng khoán để hưởng chênh lệch

1.1.3 Vai trò của hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp đóng một vai trò quan trọng trong thị trường tài chính và góp phần quan trọng vào hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp Dưới đây là những vai trò quan trọng của hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp:

1.1.3.1 Đối với tổ chức phát hành

Hoàn thiện công tác quản trị tài chính trong doanh nghiệp: Thông qua việc xem xét tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của tổ chức phát hành để tư vấn phát hành chứng khoán, tổ chức bảo lãnh phát hành sẽ giúp cho các tổ chức phát hành phát hiện

ra những bất hợp lý trong quá trình tổ chức, điều hành, quản trị tài chính doanh nghiệp

để từ đó đưa ra các giải pháp giúp tổ chức phát hành điều chỉnh hoạt động sản xuất kinh doanh, hoàn thiện mô hình quản trị tài chính trong doanh nghiệp

Nâng cao khả năng thành công của đợt phát hành: Các nhân viên của tổ chức bảo lãnh phát hành là những người có kiến thức chuyên môn về lĩnh vực kinh tế tài chính, cộng với việc họ là các nhà kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp, được chuyên môn hóa trong lĩnh vực bảo lãnh phát hành chứng khoán, nên họ có lợi thế hơn trong việc nắm bắt các nhu cầu của thị trường Nhờ đó họ có thể đưa ra lời tư vấn đáng giá cho tổ chức phát hành nên phát hành loại chứng khoán nào vừa phù hợp với nhu cầu huy động vốn, khả năng, điều kiện của tổ chức phát hành , vừa phù hợp với nhu cầu đầu tư trên thị trường Trong quá trình phân phối chứng khoán, do

là nhà phân phối chuyên nghiệp, tổ chức bảo lãnh phát hành có sẵn một mạng lưới phân phối và các mối quan hệ từ trước với các đại lý phát hành, với các nhà đầu tư, nhất là các tổ chức đầu tư lớn, do vậy việc phân phối chứng khoán chắc chắn sẽ có nhiều thuận lợi hơn so với trường hợp tổ chức phát hành tự phân phối chào bán chứng khoán Vì vậy, có thể nói rằng các tổ chức bảo lãnh chính là nhà “cố vấn” đáng tin cậy giúp tổ chức phát hành có được những quyết định hợp lý trong quá trình huy động vốn, đồng thời tổ chức bảo lãnh phát hành sẽ là “cầu nối” quan trọng

để đảm bảo thành công việc chào bán và phân phối chứng khoán ra công chúng

Hạn chế và chia sẻ rủi ro: Nếu tổ chức phát hành tự mình tổ chức phát hành

và chào bán chứng khoán thì tổ chức phát hành sẽ gánh chịu mọi rủi ro nếu như đợt

phát hành không thành công Còn nếu phát hành qua tổ chức bảo lãnh, sẽ có sự chia

sẻ rủi ro giữa hai bên khi có rủi ro Các đơn vị bảo lãnh trong tổ hợp cũng có thể chia sẻ rủi ro cho nhau

Huy động vốn: Hoạt động bảo lãnh giúp các doanh nghiệp huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu Nhờ có sự cam kết bảo lãnh từ một tổ chức tài chính hoặc ngân hàng, doanh nghiệp có thể thu hút nhà đầu tư và nguồn vốn từ thị trường tài chính

Tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp: Bảo lãnh giúp doanh nghiệp có cơ hội huy động vốn với lãi suất thấp hơn so với việc phát hành trái phiếu không có bảo lãnh Điều này giúp giảm chi phí tài chính và cải thiện tình hình tài chính tổng thể

Tạo ổn định tài chính: Bảo lãnh giúp đảm bảo sự ổn định tài chính của doanh nghiệp Điều này quan trọng đặc biệt trong việc duy trì các dự án lớn, đầu tư vào sự phát triển và mở rộng kinh doanh

Đa dạng hóa nguồn vốn: Bảo lãnh mở cửa cho doanh nghiệp nhiều lựa chọn huy động vốn khác nhau, bao gồm cả trái phiếu công cộng và trái phiếu tư nhân Điều này giúp doanh nghiệp đa dạng hóa nguồn vốn và giảm rủi ro

Mở cửa truy cập thị trường tài chính: Bảo lãnh giúp doanh nghiệp có thể tiếp cận một phạm vi rộng hơn của thị trường tài chính và những nhà đầu tư tiềm năng Điều này giúp nâng cao khả năng huy động vốn và mở rộng hoạt động kinh doanh

Tuy nhiên phát hành chứng khoán qua tổ chức bảo lãnh cũng có những nhược điểm nhất định, đó là: (1) Tổ chức phát hành phải trả cho tổ chức bảo lãnh một khoản phí bảo lãnh, phí này thường khá lớn và trong một số trường hợp, tùy thuộc vào hợp đồng ký kết, phí bảo lãnh không phụ thuộc vào số vốn huy động được từ đợt phát hành; (2) Nếu trình độ chuyên môn nghiệp vụ của tổ chức bảo lãnh phát hành không tốt, đợt phát hành không thành công có thể gây thiệt hại cho tổ chức phát hành

1.1.3.2 Đối với tổ chức bảo lãnh phát hành

Tăng thu nhập cho tổ chức bảo lãnh: Thông qua nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, các tổ chức bảo lãnh sẽ nhận được tiền hoa hồng Số tiền này có thể xác định

là phần chênh lệch giữa giá mua từ tổ chức phát hành và giá bán (POP) cho nhà đầu

tư hoặc theo một tỷ lệ phần trăm giữa tổng giá trị đợt phát hành, khi đó giá mua từ

tổ chức phát hành và giá bán cho nhà đầu tư là bằng nhau Tiền hoa hồng cao hay thấp tùy thuộc vào hình thức bảo lãnh mà tổ chức bảo lãnh và tổ chức phát hành thảo thuận với nhau Thông thường, hoa hồng bảo lãnh thường bao gồm 3 phần chính: phí quản lý, phí nhượng bán và phí bảo lãnh

Phí quản lý là khoản phí dành cho tổ chức bảo lãnh chính để tổ chức này thành lập và quản lý tổ hợp bảo lãnh

Phí nhượng bán là khoản phí dành cho các đơn vị bảo lãnh trực tiếp thực hiện phân phối chứng khoán, khoản phí này tương ứng với tỷ lệ chứng khoán mà đơn vị bảo lãnh thành viên được phân bổ

Phí bảo lãnh là khoản phí dành cho các tổ chức bảo lãnh do họ phải chấp nhận các rủi ro có thể xảy ra trong đợt bảo lãnh Nếu rủi ro của đợt bảo lãnh xảy ra, khoản phí này có thể không bù đắp được hết những thiệt hại song nó được coi như khoản đền bù rủi ro cho các tổ chức bảo lãnh

Tăng cường uy tín, tên tuổi của tổ chức bảo lãnh: Thông qua hoạt động bảo lãnh, các tổ chức bảo lãnh sẽ khuyếch trương hình ảnh và tên tuổi của mình trên thị trường tài chính trong và ngoài nước, từ đó sẽ giúp cho tổ chức bảo lãnh khẳng định được uy tín và thương hiệu của mình, tạo đà cho tổ chức bảo lãnh mở rộng địa bàn hoạt động và mạng lưới cung cấp các dịch vụ kinh doanh khác

1.1.3.3 Đối với nhà đầu tư

Giảm rủi ro cho nhà đầu tư: Bảo lãnh tạo ra sự an toàn cho nhà đầu tư Những người mua trái phiếu biết rằng nếu doanh nghiệp không thể trả lãi hoặc trả vốn, bên bảo lãnh sẽ đảm bảo việc thanh toán Điều này giúp thu hút nhiều nhà đầu

tư hơn và giảm rủi ro tín dụng

Tóm lại, hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn, tạo sự tin tưởng từ nhà đầu tư, cải thiện tài chính, và giúp doanh nghiệp phát triển và mở rộng hoạt động kinh doanh

1.2 Rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu

1.2.1 Khái niệm rủi ro và phân loại rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu

Tô Thị Phương Dung (2023) đã nghiên cứu và rút ra rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp là khả năng xảy ra những tình huống không lợi

có thể ảnh hưởng đến khả năng thanh toán nợ và nghĩa vụ của doanh nghiệp phát hành trái phiếu, đồng thời tạo áp lực cho người bảo lãnh phỉa đảm bảo việc thanh toán nếu doanh nghiệp không thể làm được Những rủi ro mà tổ chức bảo lãnh phát hành gặp phải khi thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh bao gồm:

Rủi ro về giá: Rủi ro này xảy ra khi trái phiếu được bảo lãnh phát hành có chiều hướng suy giảm ngay khi phát hành ra thị trường Nguyên nhân có thể là do các đánh giá của công ty phát hành không chính xác làm định giá cao hơn so với giá trị thực, hoặc do ảnh hưởng từ xu hướng thị trường chung/ xu hướng đầu tư thay đổi

Rủi ro về pháp lý: Rủi ro khi tổ chức phát hành rơi vào những tranh chấp, kiện tụng với đối tác, hoặc thay đổi khung pháp lý sẽ ảnh hưởng tới quá trình bảo lãnh

Rủi ro về vốn: Để thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành trái phiếu thì đơn

vị phát hành cần nguồn tài chính lớn và dài hơi Nếu thị trường chứng khoán có nhu cầu trái phiếu tháp, doanh nghiệp sẽ khó thu hồi vốn gây ảnh hưởng đến các hoạt động kinh doanh khác

Rủi ro về thanh khoán: Nếu sau khi thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán nhưng nhu cầu của thị trường không cao, tính thanh khoản thấp thì bên bảo lãnh sẽ bị ảnh hưởng do chịu rang buộc một số điều khoản về cảm kết bán một phần/ toàn bộ trái phiếu ả thị trường

Rủi ro về lãi suất: Các biến động từ thị trường kinh tế khiến lãi suất ngân hang tăng, điều này bất lợi nếu tổ chức đang thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, lợi nhuận doanh nghiệp thu được có thể thấp hơn số vốn bỏ ra

1.3 Quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu

1.3.1 Khái niệm quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu

Theo Hoàng Đoàn Quang Tiến (2018) nghiên cứu quản lý rủi ro đối với các hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu là hoạt động hậu kiểm, tức việt kiểm soát

trong quá trình hoạt động Rủi ro lớn nhất có thể phát sinh từ hoạt động này đối với các khách hàng và công ty chứng khoán chính là sự mất khả năng thanh toán của công ty chứng khoán Rủi ro này chủ yếu đến từ hợp đồng bảo lãnh với phương thức chắc chắn vì với phương thức này, công ty chứng khoán phải mua lại toàn bộ

số lượng trái phiếu chưa bán hết Trong trường hợp xấu nhất là khi đợt chào bán thất bại thì công ty chứng khoán phải mua lại toàn bộ lượng trái phiếu của đợt chào bán và không bán lại được do giá trái phiếu sụt giảm đáng kể Do đó, nguy cơ thua

lỗ kinh doanh đến từ hoạt động này là rất cao Qua đó công ty chứng khoán cần phải

có quy trình quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp một cách chặt chẽ để hạn chế rủi ro

Mục tiêu chính của quản lý rủi ro là đảm bảo rằng công ty chứng khoán có khả năng thực hiện cam kết bảo lãnh một cách hiệu quả mà không gây tổn thất tài chính hoặc danh tiếng

1.3.2 Quy trình quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu

Quy trình QTRR tại được triển khai bao gồm các bước: Nhận diện, đo lường, đánh giá, xác định hạn mức rủi ro, theo dõi và kiểm soát rủi ro

1.3.2.1 Nhận diện rủi ro

Nhận diện rủi ro được thực hiện ở tất cả các tuyến phòng thủ và tại tất cả các đơn vị kinh doanh, phòng ban nghiệp vụ tại công ty chứng khoán Việc nhận diện rủi ro trước tiên được thực hiện tại các bộ phận kinh doanh, bộ phận sản phẩm và bộ phận phát sinh nghiệp vụ theo chức năng nghiệp vụ thuộc tuyến phòng thủ thứ nhất Tiếp đến, tuyến phòng thủ thứ hai thực hiện nhận diện rủi ro theo các mảng nghiệp

vụ rủi ro chuyên môn Việc nhận diện rủi ro không chỉ dừng lại ở một rủi ro riêng lẻ

mà cần nhận diện tác động liên đới của các loại rủi ro, đặc biệt là các loại rủi ro trọng yếu, làm cơ sở cho việc đo lường, theo dõi và kiểm soát được thực hiện đầy

đủ Việc nhận diện rủi ro được thực hiện bởi nhiều phương pháp như thông qua số liệu thống kê, phân tích SWOT, bảng câu hỏi khảo sát, thảo luận giữa bộ phận QTRR, kiểm soát nội bộ và các bộ phận nghiệp vụ liên quan,…

1.3.2.2 Đo lường và đánh giá rủi ro

Đo lường rủi ro được thực hiện trên cơ sở phân tích tác động ngắn hạn và trung dài hạn của rủi ro đối với thu nhập, mức độ an toàn vốn, khả năng đạt được mục tiêu kinh doanh và tính tương thích quy mô hoạt động của công ty chứng khoán từng thời kỳ

Việc đo lường rủi ro phải đảm bảo đánh giá được mức độ trọng yếu và tác động tiềm tàng tới Công ty, được thực hiện thông qua bộ chỉ tiêu đo lường tương thích với từng loại rủi ro cụ thể, bao gồm nhưng không giới hạn bởi:

+ Xác định trạng thái rủi ro: Trạng thái danh mục, trạng thái thanh toán theo đối tác/sản phẩm, trạng thái khe hở thanh khoản, trạng thái chênh lệch rủi ro lãi suất theo các kỳ tái định giá, quy mô đệm thanh khoản,…

+ Xác định xác suất xảy ra rủi ro: PD, mô hình BSM, thống kê các lỗi vận hành… + Xác định tổn thất, mức độ rủi ro tiềm tàng: Độ biến động, PV01, VAR, PnL… + Các phương pháp khác phù hợp: Phương pháp định tính, các chỉ tiêu đo lường rủi

ro khác…

1.3.2.3 Xác định hạn mức rủi ro

Tùy vào bản chất của loại rủi ro và nghiệp vụ kinh doanh cụ thể, công ty chứng khoán có phương pháp xác định hạn mức rủi ro tương ứng, đảm bảo nằm trong khung khẩu vị rủi ro toàn hàng và phù hợp với chiến lược kinh doanh của Công ty từng thời kỳ;

Hạn mức rủi ro được xác định dựa trên chiến lược hoạt động của toàn Công

ty và được phân quyền phê duyệt theo các cấp quản lý nghiệp vụ, trong đó hạn mức rủi ro tổng của Công ty được phê duyệt bởi HĐQT TGĐ hoặc cá nhân/đơn vị được TGĐ ủy quyền thực hiện phân bổ tới các sản phẩm, nghiệp vụ cấp thấp hơn nhưng đảm bảo không vượt quá hạn mức rủi ro tổng;

Việc xác định hạn mức rủi ro có thể thực hiện bởi phương pháp định lượng (ví dụ giá trị VAR) hoặc theo phương pháp định tính (ví dụ phương pháp chuyên gia) do đơn vị kinh doanh hoặc do bộ phận QTRR đề xuất nhưng luôn đảm bảo có

sự thẩm định, đánh giá độc lập của tuyến phòng thủ thứ hai Các hạn mức rủi ro này

sẽ được định kỳ thực hiện đánh giá tính hợp lý của giá trị hạn mức để có các điều chỉnh cần thiết và kịp thời

1.4 Các nhân tố ảnh hướng đến công tác quản lý rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại các công ty chứng khoán

1.4.1 Các nhân nhân tố bên ngoài

Những nhân tố bên ngoài là những yếu tố mà công ty chứng khoán và doanh nghiệp phát hành trái phiếu không thể kiểm soát hoặc ảnh hưởng trực tiếp

Yếu tố cạnh tranh:

Sự xuất hiện của đối thủ cạnh tranh mới hoặc thay đổi trong cơ cấu thị trường Sự xuất hiện của đối thủ cạnh tranh mới hoặc thay đổi trong cơ cấu thị trường có thể làm gia tăng cạnh tranh và giảm lợi nhuận, ảnh hưởng đến khả năng bảo lãnh trái phiếu cụ thể như sau:

Thứ nhất, Tăng cạnh tranh và áp lực giá: Sự xuất hiện của đối thủ cạnh tranh mới hoặc thay đổi trong cơ cấu thị trường tạo ra sự tăng cạnh tranh Điều này có thể đẩy giá lãi suất trái phiếu xuống, vì doanh nghiệp phát hành trái phiếu sẽ cần cung cấp mức lãi suất hấp dẫn để thu hút nhà đầu tư Điều này có thể làm tăng áp lực giảm lợi nhuận hoặc làm giảm giá trái phiếu

Thứ hai, Cạnh tranh về thị phần: Sự xuất hiện của đối thủ cạnh tranh mới có thể làm thay đổi sự quan tâm của thị trường đối với trái phiếu của doanh nghiệp phát hành Nhà đầu tư có thể chuyển sự quan tâm của họ sang trái phiếu của đối thủ mới, và điều này có thể làm giảm sự hấp dẫn của trái phiếu ban đầu

Thứ ba, Nguồn cung trái phiếu: Sự cạnh tranh mới có thể dẫn đến sự biến động trong nguồn cung trái phiếu Điều này có thể làm cho doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải thay đổi chiến lược quản lý trái phiếu hoặc phải cạnh tranh với các đối thủ mới trên thị trường

Thứ tư, Chính sách của tổ chức phát hành: Đáp ứng của doanh nghiệp phát hành trái phiếu đối với sự cạnh tranh mới rất quan trọng Họ có thể phải điều chỉnh lãi suất, điều kiện bảo đảm, hoặc chiến lược quản lý tài chính để đối phó với tình huống mới

Trong tất cả các trường hợp, doanh nghiệp phát hành trái phiếu cần quản lý

kỹ lưỡng yếu tố cạnh tranh để đảm bảo khả năng bảo lãnh trái phiếu và duy trì sự quyết định trong quá trình phát hành Sự cạnh tranh có thể làm thay đổi nguồn cung trái phiếu và ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp

Yếu tố vĩ mô:

Những biến động và sự kiện trên thị trường quốc tế, chẳng hạn như khủng hoảng tài chính, chiến tranh thương mại, hoặc biến đổi chính trị có thể ảnh hưởng lớn đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp và khả năng bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Tác giả sẽ khái quát một số yếu tố quốc tế thường gặp trong những năm gần đây ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu như sau:

Khủng hoảng tài chính toàn cầu: Khủng hoảng tài chính toàn cầu, chẳng hạn như Khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, 2022, lan rộng từ thị trường quốc tế

đến thị trường trái phiếu nội địa Trong thời kỳ khủng hoảng, các yếu tố như tăng lãi suất, suy thoái kinh tế, và sự mất niềm tin có thể làm tăng rủi ro và giảm khả năng bảo lãnh trái phiếu Điển hình trong năm 2022 tổng số lượng trái phiếu phát doanh nghiệp hành là 233.000 tỷ thấp hơn 2,67 lần so với cùng kỳ năm 2021 là 623.616 tỷ

do bom nợ trái phiếu toàn cầu, lãi suất tăng cao khiến các doanh nghiệp không trả được nợ trái phiếu, Khung pháp lý về trái phiếu ngày càng thắt chặt, …

Chiến tranh thương mại: Chiến tranh thương mại hoặc xung đột thương mại diễn ra vào năm 2022 giữa các quốc gia Nga – Trung Quốc – Mỹ đã tạo ra sự không chắc chắn và biến đổi trên thị trường tài chính Các biện pháp bảo lãnh và cam kết bảo lãnh có thể bị ảnh hưởng khi các yếu tố như thuế nhập khẩu, hạn chế thương mại và biện pháp trừng phạt đối với các quốc gia hoặc ngành công nghiệp cụ thể

Biến đổi chính trị: Sự biến đổi chính trị, bao gồm các thay đổi trong chính phủ và chính sách quốc gia, có thể tạo ra không chắc chắn trong môi trường kinh doanh ví dụ cụ thể là sự thay đổi nhà lãnh đạo của Mỹ cụ thể ông Biden lên làm tổng thống năm 2021 đã liên tục đưa ra các chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng khiến cho làn song tiền rẻ lan rộng toàn cầu và hưởng lợi trực tiếp là thị trường chứng khoán đặc biệt thị trường trái phiếu liên tục tăng trưởng do lãi suất tiền gửi quá thấp và ngược lại Qua đó chúng ta thấy rằng các doanh nghiệp phát hành trái phiếu có thể bị ảnh hưởng khi các biện pháp chính trị có thể ảnh hưởng đến tình hình kinh doanh và tài chính của họ Điều này có thể làm tăng rủi ro và yêu cầu bảo lãnh cao hơn

Biến động tỷ giá:

Biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp và khả năng bảo lãnh Dưới đây là một phân tích chi tiết của tác giả về cách các yếu tố này có thể ảnh hưởng:

Thứ nhất, Giảm giá trái phiếu: Khi giá trị tiền tệ giảm, trái phiếu doanh nghiệp có khả năng mất giá trên thị trường Điều này đặc biệt đúng khi trái phiếu được phát hành bằng một đơn vị tiền tệ khác Nhà đầu tư thường đòi hỏi lãi suất cao hơn để bù đắp cho nguy cơ mất giá của tiền tệ, và doanh nghiệp phát hành trái phiếu

có thể phải trả lãi suất cao hơn để thu hút nhà đầu tư

Thứ hai, Rủi ro tỷ giá: Biến đổi tỷ giá có thể tạo ra rủi ro tiền tệ cho doanh nghiệp Điều này đặc biệt quan trọng nếu doanh nghiệp có khoản nợ nước ngoài hoặc doanh nghiệp hoạt động quốc tế Khi tỷ giá đổi động, giá trị các khoản nợ nước ngoài có thể tăng lên, gây áp lực tài chính cho doanh nghiệp

Thứ ba, giảm giá trị tài sản đảm bảo: Khi giá trị tiền tệ giảm, giá trị tài sản đảm bảo có thể giảm đi Tổ chức bảo lãnh có thể yêu cầu tổ chức phát hành bổ sung tài sản đảm bảo hoặc không tin tưởng vào khả năng thanh toán của doanh nghiệp phát hành trái phiếu trong khi tiền tệ giảm giá Điều này có thể làm gia tăng chi phí

và rủi ro của doanh nghiệp

Qua các phân tích thấy được biến đổi tỷ giá có thể tạo ra một loạt tác động đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp Doanh nghiệp cần phải quản lý rủi ro tỷ giá, đảm bảo khả năng bảo lãnh trái phiếu và điều chỉnh chiến lược tài chính của họ

để thích nghi với biến đổi tiền tệ và tỷ giá hối đoái

Thị trường tài chính và lãi suất:

Thị trường tài chính và biến động lãi suất có thể ảnh hưởng đến giá trị và thanh khoản của trái phiếu, tạo ra rủi ro cho công ty phát hành trái phiếu Dưới đây tác giả sẽ phân tích chi tiết về cách yếu tố này có thể ảnh hưởng:

Thứ nhất, Thị trường tài chính và lãi suất có ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị trái phiếu Khi lãi suất tăng, giá trị trái phiếu hiện tại giảm Ngược lại, khi lãi suất giảm, giá trị trái phiếu tăng Điều này có nghĩa rằng trái phiếu doanh nghiệp sẽ mất giá trị trên thị trường thứ cấp nếu lãi suất tăng sau khi trái phiếu đã được phát hành Điều này có thể tạo ra rủi ro cho những người đầu tư vào trái phiếu

Thứ hai, Thay đổi lãi suất: Biến động trong lãi suất cơ bản của quốc gia có thể ảnh hưởng đến lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Nếu lãi suất cơ bản tăng, doanh nghiệp phát hành trái phiếu có thể phải trả lãi suất cao hơn để thu hút nhà đầu tư, đặc biệt là nếu trái phiếu đã được phát hành với lãi suất cố định

Thứ ba,Biến động thị trường tài chính như: Ngoại hối, chứng khoán, hàng hóa, bất động sản, lạm phát, tỷ lệ tăng trường, room tin dụng,… Cũng ảnh hưởng đến cấu trúc lãi suất, bao gồm lãi suất cơ bản, lãi suất liên ngân hàng, lãi suất huy

động, lãi suất cho vay, Thay đổi trong cấu trúc này có thể tạo ra sự biến đổi về lãi suất trái phiếu và giá trị của chúng

Từ các phân tích trên chúng ta thấy được thị trường tài chính và biến động lãi suất có thể tạo ra nhiều yếu tố ảnh hưởng đến trái phiếu doanh nghiệp, đặc biệt là về giá trị và khả năng bảo lãnh Doanh nghiệp cần phải quản lý và đánh giá kỹ lưỡng những yếu tố này để đảm bảo khả năng bảo lãnh trái phiếu và duy trì sự hấp dẫn của chúng trên thị trường

Tình hình kinh tế tổng thể:

Tình hình kinh tế tổng thể có thể ảnh hưởng đến tình hình tài chính của doanh nghiệp phát hành trái phiếu và khả năng trả lãi và vốn Dưới đây là một phân tích chi tiết của tác giả về cách yếu tố này có thể ảnh hưởng:

Thứ nhất, Tăng trưởng kinh tế: Mức tăng trưởng kinh tế toàn cầu và quốc gia

có thể ảnh hưởng trực tiếp đến tình hình tài chính của doanh nghiệp Khi kinh tế phát triển mạnh, doanh nghiệp thường có khả năng tạo ra doanh thu và lợi nhuận cao hơn, giúp tăng khả năng thanh toán lãi suất và gốc của trái phiếu

Thứ hai, Suy thoái kinh tế: Ngược lại, khi có suy thoái kinh tế hoặc thậm chí

là suy thoái toàn cầu, doanh nghiệp có thể gặp khó khăn trong việc đảm bảo tài nguyên tài chính để trả lãi suất và gốc Suy thoái kinh tế có thể làm giảm doanh thu, lợi nhuận và khả năng thanh toán của doanh nghiệp

Thứ ba, Tỷ suất thất nghiệp: Tỷ suất thất nghiệp có thể ảnh hưởng đến khả năng trả lãi suất và gốc của trái phiếu Tỷ suất thất nghiệp cao có thể tạo ra áp lực lớn đối với nguồn tài chính cá nhân, do đó nhà đầu tư có thể yêu cầu lãi suất cao hơn từ doanh nghiệp để đảm bảo rủi ro

Thứ tư, Chính sách tài khóa và tiền tệ: Chính sách tài khóa và tiền tệ của chính phủ có thể ảnh hưởng đến tình hình tài chính của doanh nghiệp Thay đổi trong thuế, chi tiêu công và lãi suất cơ bản có thể tạo ra biến đổi trong môi trường kinh doanh và tài chính

Tóm lại tình hình kinh tế tổng thể có thể ảnh hưởng mạnh mẽ đến tài chính của doanh nghiệp và khả năng trả lãi suất và gốc của trái phiếu Doanh nghiệp cần phải theo dõi và đánh giá kỹ lưỡng những yếu tố này để đảm bảo khả năng bảo lãnh trái phiếu và quản lý rủi ro

Các quy định pháp lý:

Thay đổi trong luật pháp và quy định liên quan đến bảo lãnh trái phiếu có thể tạo ra rủi ro pháp lý hoặc thay đổi các yêu cầu quản lý rủi ro Dưới đây là một phân tích chi tiết của tác giả về cách yếu tố này có thể ảnh hưởng:

Thứ nhất, Rủi ro pháp lý: Thay đổi trong luật pháp và quy định có thể tạo ra rủi ro pháp lý cho doanh nghiệp Các quy tắc mới có thể yêu cầu tuân thủ các điều kiện và hạn chế mới mà doanh nghiệp cần phải đáp ứng ví dụ các nghị định sửa đổi trong năm 2020-2022 ví dụ như NĐ 65 sửa đổi bổ sung về luật trái phiếu Việc không tuân thủ có thể dẫn đến mất lợi ích hoặc mất quyền của doanh nghiệp

Thứ hai, Thay đổi trong yêu cầu quản lý rủi ro: Thay đổi trong luật pháp và quy định có thể yêu cầu doanh nghiệp tuân thủ các quy tắc quản lý rủi ro khắt khe hơn Điều này có thể yêu cầu doanh nghiệp cải thiện các quy trình và hệ thống quản

lý rủi ro của họ để đáp ứng các yêu cầu mới

Thứ ba, Môi trường pháp lý mới: Thay đổi trong luật pháp và quy định có thể tạo ra một môi trường pháp lý mới cho doanh nghiệp Điều này có thể ảnh hưởng đến cách họ thực hiện hoạt động kinh doanh và phát hành trái phiếu Môi trường pháp lý mới có thể cung cấp cơ hội hoặc tạo ra thách thức mới cho doanh nghiệp

Thứ tư, Tác động đối với nhà đầu tư: Thay đổi trong luật pháp và quy định

có thể tác động đến quyền lợi và rủi ro của nhà đầu tư Nhà đầu tư có thể phải điều chỉnh chiến lược đầu tư của họ hoặc chấp nhận rủi ro mới mà luật pháp và quy định mới mang lại

Tóm lại, luật pháp và quy định có thể tạo ra một loạt tác động đối với doanh nghiệp phát hành trái phiếu và những người đầu tư Doanh nghiệp cần phải theo dõi thay đổi pháp lý và quản lý rủi ro pháp lý để đảm bảo tuân thủ và bảo vệ lợi ích của họ

1.4.2 Các nhân tố bên trong

Những nhân tố bên trong là những yếu tố mà công ty chứng khoán và doanh nghiệp phát hành trái phiếu có thể kiểm soát hoặc ảnh hưởng trực tiếp

Công nghệ thông tin trong bảo lãnh trái phiếu:

Công nghệ và hệ thống thông tin được sử dụng trong quá trình bảo lãnh và giao dịch trái phiếu Nếu hệ thống thông tin hoặc kỹ thuật không đáp ứng được nhu cầu trong

quá trình bảo lãnh, có thể xảy ra sự cố kỹ thuật hoặc mất mát thông tin quan trọng Dưới đây là một phân tích chi tiết của tác giả về cách yếu tố này có thể ảnh hưởng:

Thứ nhất, Sự cố kỹ thuật: Hệ thống kỹ thuật và thông tin đóng vai trò quan trọng trong quá trình bảo lãnh và giao dịch trái phiếu Nếu hệ thống không ổn định hoặc không được duyệt đúng cách, có thể xảy ra sự cố kỹ thuật gây gián đoạn quá trình Điều này có thể dẫn đến trễ lịch giao dịch, mất tiền và mất lợi ích cho các bên liên quan

Thứ hai, Bảo mật thông tin: Bảo mật thông tin là một khía cạnh quan trọng của quá trình bảo lãnh trái phiếu Nếu hệ thống thông tin không đảm bảo an toàn, thông tin quan trọng có thể bị đánh cắp hoặc tiết lộ Điều này có thể gây ra mất mát lớn cho doanh nghiệp và có thể dẫn đến rủi ro tín dụng

Thứ ba, Lưu trữ thông tin: Hệ thống cần có kế hoạch dự phòng và phục hồi

để đối phó với sự cố kỹ thuật hoặc tình huống khẩn cấp Nếu không có kế hoạch này hoặc nó không hiệu quả, có thể dẫn đến gián đoạn và mất lợi ích

Tóm lại, yếu tố kỹ thuật và hệ thống đóng một vai trò quan trọng trong quá trình bảo lãnh trái phiếu Quy trình cần được thiết lập sao cho hiệu quả và đáng tin cậy, bảo đảm tính kịp thời và an toàn của giao dịch và thông tin Bất kỳ sự cố kỹ thuật hoặc lỗ hổng trong hệ thống có thể tạo ra rủi ro tín dụng và mất lợi ích cho các bên liên quan

Chiến lược kinh doanh của tổ chức phát hành:

Sự thay đổi hoặc điều chỉnh trong chiến lược có thể tăng rủi ro cho nhà đầu

tư Nếu doanh nghiệp phát hành trái phiếu thay đổi chiến lược kinh doanh mà công

ty chứng khoán không nắm rõ hoặc không đánh giá kỹ, có thể dẫn đến việc không

đủ đánh giá rủi ro Dưới đây là một phân tích chi tiết của tác giả về cách yếu tố này

có thể ảnh hưởng:

Thứ nhất, Thay đổi trong chiến lược kinh doanh: Một doanh nghiệp có thể thay đổi chiến lược kinh doanh để đáp ứng với biến đổi trong môi trường kinh doanh hoặc để tận dụng cơ hội mới Những thay đổi này có thể bao gồm việc mở rộng hoạt động, thay đổi thị trường mục tiêu hoặc đầu tư vào các lĩnh vực mới Tuy nhiên, nếu công ty chứng khoán không nắm rõ hoặc không đánh giá kỹ những thay đổi này, có thể dẫn đến việc không đủ đánh giá rủi ro

Thứ hai, Rủi ro tài chính: Thay đổi trong chiến lược kinh doanh có thể tạo ra rủi ro tài chính cho doanh nghiệp Chẳng hạn, mở rộng hoạt động có thể đòi hỏi đầu

tư lớn và có thể tăng lợi nhuận, nhưng cũng đi kèm với rủi ro cao hơn Nếu công ty chứng khoán không đánh giá kỹ những thay đổi này, họ có thể đưa ra quyết định bảo lãnh trái phiếu mà không hiểu rõ tài chính của doanh nghiệp

Thứ ba, Thay đổi trong thị trường và cạnh tranh: Chiến lược kinh doanh cũng có thể liên quan đến cách doanh nghiệp tương tác với thị trường và đối thủ cạnh tranh Thay đổi trong thị trường hoặc sự xuất hiện của đối thủ mới có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận và tình hình tài chính của doanh nghiệp Công ty chứng khoán cần phải đánh giá tác động của những thay đổi này lên khả năng trả lãi và vốn của trái phiếu

Thứ tư, Thông tin và giao dịch trong tương lai: Chiến lược kinh doanh có thể liên quan đến thông tin và giao dịch trong tương lai, chẳng hạn như dự án mới hoặc hợp đồng tương lai Công ty chứng khoán cần phải đảm bảo rằng họ có đủ thông tin

và kiến thức để đánh giá tác động của những thay đổi này lên trái phiếu

Tóm lại, chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đáng kể đến quyết định bảo lãnh trái phiếu Công ty chứng khoán cần phải nắm rõ và đánh giá kỹ các thay đổi trong chiến lược để đảm bảo tính đúng đắn và đầy đủ trong việc đánh giá rủi ro và tác động lên quá trình bảo lãnh

Khả năng tài chính của công ty chứng khoán:

Tình hình tài chính của công ty chứng khoán sẽ quyết định khả năng của họ trong việc thực hiện cam kết bảo lãnh Nếu công ty chứng khoán có tài chính mạnh

mẽ, họ có khả năng đảm bảo cam kết một cách dễ dàng hơn Dưới đây là một phân tích chi tiết của tác giả về cách yếu tố này có thể ảnh hưởng:

Thứ nhất, Khả năng đảm bảo cam kết: Tài chính mạnh mẽ của công ty chứng khoán tạo ra sự tin tưởng về khả năng của họ trong việc thực hiện cam kết bảo lãnh Điều này là quan trọng để đảm bảo sự tin cậy trong quá trình phát hành trái phiếu Nếu công ty chứng khoán có tài chính yếu, họ có thể gặp khó khăn trong việc đảm bảo cam kết và có thể không thể thực hiện nghĩa vụ bảo lãnh

Thứ hai, Khả năng thanh toán: Tài chính mạnh mẽ của công ty chứng khoán

có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc thanh toán lãi suất và gốc trái phiếu khi cần thiết Nếu công ty chứng khoán không có khả năng thanh toán, họ có thể gặp khó khăn trong việc đáp ứng các nghĩa vụ tài chính liên quan đến trái phiếu, dẫn đến rủi

ro tín dụng

Thứ ba, Khả năng quản lý rủi ro: Tài chính mạnh mẽ có thể cho phép công ty chứng khoán quản lý rủi ro một cách hiệu quả hơn Họ có thể dự phòng cho các tình huống bất ngờ và có khả năng thích nghi với biến đổi trong thị trường Tài chính yếu có thể làm tăng rủi ro tín dụng và không đủ khả năng đối phó với tình huống khẩn cấp

Tóm lại, tài chính của công ty chứng khoán có tác động lớn đến quá trình bảo lãnh trái phiếu Tài chính mạnh mẽ tạo điều kiện thuận lợi cho khả năng đảm bảo cam kết và thanh toán, quản lý rủi ro tốt hơn, và xây dựng danh tiếng và uy tín Tài chính yếu có thể tạo ra rủi ro tín dụng và hạn chế khả năng tận dụng cơ hội

Chất lượng quản lý rủi ro:

Cách công ty chứng khoán quản lý và đánh giá rủi ro cũng là một nhân tố quan trọng Khả năng của họ trong việc phát hiện và kiểm soát rủi ro có thể ảnh hưởng đến tính an toàn của cam kết bảo lãnh Dưới đây là một phân tích chi tiết của tác giả về cách yếu tố này có thể ảnh hưởng:

Thứ nhất, Phát hiện rủi ro: Chất lượng quản lý rủi ro bắt đầu bằng khả năng công ty chứng khoán phát hiện rủi ro Nếu họ không thể xác định các rủi ro tiềm ẩn trong việc bảo lãnh trái phiếu, họ có thể bỏ sót các yếu tố quan trọng có thể gây thiệt hại cho họ và cho khách hàng

Thứ hai, Đánh giá rủi ro: Sau khi phát hiện rủi ro, công ty chứng khoán cần đánh giá chúng Điều này bao gồm việc đo lường tác động của rủi ro, xác định xác suất xảy ra, và đánh giá tác động tiềm ẩn lên khả năng bảo lãnh Nếu đánh giá rủi ro không được thực hiện cẩn thận, có thể dẫn đến việc đưa ra quyết định bảo lãnh trái phiếu không đúng đắn

Thứ ba, Kiểm soát rủi ro: Sau khi đánh giá rủi ro, công ty chứng khoán cần

áp dụng các biện pháp kiểm soát để giảm thiểu rủi ro Điều này có thể bao gồm việc

thiết lập chính sách và quy trình, áp dụng giám sát liên tục, và thực hiện các biện pháp dự phòng Nếu kiểm soát rủi ro không hiệu quả, rủi ro có thể trở nên không kiểm soát và có thể dẫn đến mất lợi ích

Thứ tư, Hệ thống thông tin và công nghệ: Chất lượng quản lý rủi ro cũng liên quan đến hệ thống thông tin và công nghệ được sử dụng trong quá trình bảo lãnh

Hệ thống cần phải hỗ trợ quản lý rủi ro bằng cách cung cấp thông tin và dữ liệu cần thiết Nếu hệ thống không đáp ứng được nhu cầu, quản lý rủi ro có thể trở nên không hiệu quả

Thứ năm, Đào tạo và năng lực: Nhân viên công ty chứng khoán cần phải được đào tạo về quản lý rủi ro và có kiến thức về các phương pháp và công cụ quản

lý rủi ro Nếu họ không có đủ năng lực, có thể dẫn đến quản lý rủi ro kém hiệu quả

Thứ sáu, Khả năng đối phó với tình huống khẩn cấp: Quản lý rủi ro cũng liên quan đến khả năng đối phó với tình huống khẩn cấp Công ty chứng khoán cần phải

có kế hoạch dự phòng và phục hồi để đảm bảo rằng họ có khả năng đối phó với sự

cố hoặc tình huống khẩn cấp một cách hiệu quả

Tóm lại, chất lượng quản lý rủi ro đóng một vai trò quan trọng trong việc đảm bảo tính an toàn của cam kết bảo lãnh trái phiếu Nếu công ty chứng khoán không thực hiện các bước cần thiết để phát hiện, đánh giá, kiểm soát và đối phó với rủi ro một cách hiệu quả, có thể dẫn đến rủi ro tín dụng và mất lợi ích cho họ và khách hàng

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Nội dung chương 1 tác giả đã hệ thống hóa cơ sở lý luận về công tác quản lý rủi ro trong hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại các công ty chứng khoán Tác giả đã nêu rõ khái niệm, đặc điểm, vai trò, điều phát hành trái phiếu, rủi ro trong bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp Bên cạnh đó, tác giả xây dựng được 4 nhóm tiêu chí đánh giá lựa chọn doanh nghiệp phát hành trái phiếu của các công ty chứng khoán như: (1)uy tín danh tiếng, (2) Khả năng tài chính, (3) điều kiện và điều khoản cam kết bảo lãnh, (4) Đáo ứng đầy đủ các yêu cầu của pháp luật Tiếp đó tác giả đã xác định được các nhân tố ảnh hưởng đến công tác quản lý rủi ro trong hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp của các công ty chứng khoán bao gồm các nhân tổ bên trong và nhân tố bên ngoài Nội dung chương 1 là cơ sở quan trọng để đi sâu vào phân tích thực trạng quản lý rủi ro hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong chương 2

CHƯƠNG 2:

THỰC TRẠNG QUẢN LÝ RỦI RO TRONG BẢO LÃNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

VNDIRECT HỘI SỞ CHÍNH – HÀ NỘI

2.1 Tổng quan về VNDIRECT và hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu của VNDIRECT hội sở chính – Hà Nội

2.1.1 Quá trình hình thành phát triển của VNDIRECT

VNDIRECT là một trong những công ty chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam, được thành lập vào năm 2006 Quá trình hình thành và phát triển, VNDIRECT đã xây dựng một hệ sinh thái tài chính đa dạng, cũng cấp dịch vụ chứng khoán, quản lý tài sản, nghiên cứu thị trường, tư vấn bảo lãnh phát hành,… Với sứ mệnh phụng sự sức khỏe tài chính, bảo anh thịnh vượng và điều kiện tiếp cận hệ sinh thái tin cậy và cực kỳ đơn giản, VNDIRECT đã đóng góp tích cực vào

sự phát triển của thị trường tài chính Việt Nam Sơ đồ dưới đây tác giả sẽ mô tả lại quá trình hình thành phát triển của VNDIRECT trong suốt chặng đường 15 năm

Hình 2.1 Lịch sử hình thành và phát triển của VNDIRECT

Nguồn: Báo cáo thường niên 2022

Miền bắc

•Trụ sở chính: Nguyễn Thượng Hiền

•PGD: Lê Văn Lương

•Chi nhánh: Đào Duy Anh

•PGD: Lò Đúc

•PGD: Văn Cao

•Chi nhánh: Quảng Ninh

•Chi nhánh: Nam Đinh

Đại hội cổ đông

Hội đồng quản trị

Ban kiểm sát nội bộ

Hội đồng đầu tư

Trục quản trị Trục sản phẩm Trục khách hàng

Thư ký hội đồng quản trị

2.1.3 Đánh giá khả năng tài chính của VNDIRECT

Phân tích khả năng tài chính của công ty chứng khoán VNDIRECT hội sở -

Hà Nội thông qua các chỉ tiêu sau:

Bảng 2.1 Kết quả kinh doanh VNDIRECT

Nguồn: Báo cáo thường niên VNDIRECT 2020-2022

Trong giai đoạn 2020-2022, doanh thu và lợi nhuận ròng của VNDIRECT đều có tốc độ tăng trưởng ấn tượng đặt biệt năm 2021 tăng gần gấp 3 lần so với

2020 nhờ vào việc mở rộng thị phần môi giới và tư vấn bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tuy nhiên năm 2022 đà tăng này có phần bị chững lại thậm chí lợi nhuận còn giảm đi tương đối nhiều, nguyên nhân chủ yếu đến từ việc mặt bằng lãi suất tương đối cao do chính sách tiền tệ thắt chặt của NHNN để ngăn ngừa lạm phát Bên cạnh đó lãi suất huy động của ngân hàng cũng liên tục tăng gián tiếp hút tiền từ kênh chứng khoán qua

Trong giai đoạn 2020-2022, các chỉ số ROE và ROA cũng đạt được mức tăng nhất định thể hiện doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh cũng như việc sử dụng tài sản, VCSH hiệu quả tuy nhiên do ảnh hưởng bởi thị trường trong và ngoài nước khiến cho năm 2022 các chỉ số này bị giảm sâu thấp nhất trong 3 năm trở lại đây Đây cũng là tín hiệu báo động đòi hỏi VND phải có các biện pháp khắc phục vấn đề này

Vốn chủ sở hữu giai đoạn 2020-2022 có mức tăng trưởng vượt trội lần lượt

từ 3,819,245 tới 141,514,669 tỷ đồng tương ứng với 380% Điều này chứng tỏ doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, kết quả kinh doanh mang lại lợi nhuận tốt Việc

bổ sung, tăng vốn chủ sở hữu sẽ giúp doanh nghiệp mở rộng quy mô cho hoạt động kinh doanh

Bảng 2.2 Thống kê tăng trưởng thị phần của VNDIRECT

Nguồn: Báo cáo thường niên VNDIRECT 2020-2022

Doanh thu và lợi nhuận của VNDIRECT đến chủ yếu từ 2 lĩnh vực môi giới chứng khoán và tư vấn, bảo lãnh phát hành chứng khoán Số liệu thống kê cho thấy tốc độ tăng trưởng của 2 lĩnh vực này tốt cụ thể giá trị môi giới tăng từ 1,062 tỷ đồng lên 1,788 tỷ đồng có những lúc đạt 2,057 tỷ đồng và doanh thu từ nghiệp vụ bảo lãnh cũng có mức tăng ấn tượng từ 35 tỷ đồng lên 192 tỷ đồng Qua số lượng và giá trị giao dịch môi giới, doanh thu bảo lãnh phát hành đều tăng, cho thấy Công ty chứng khoán VNDIRECT đã mở rộng thị phần và tăng cường khả năng cạnh tranh thành công trên thị trường

Bảng 2.3 Thống kê Hiệu quả quản lý của VNDIRECT

Tỷ lệ vốn tự có trên tổng tài sản 0,26 0,26 0,37

Nguồn: Báo cáo thường niên VNDIRECT 2020-2022

Giai đoạn 2020 - 2021 tỷ lệ chi phí trên doanh thu giảm, chứng tỏ công ty đã tối ưu hóa chi phí và nâng cao hiệu suất hoạt động Tuy nhiên do năm 2022 tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu với tình hình biến động thị trường tài chính nói chung trong nước chuyển biến xấu đặc biệt là đợt khủng hoảng bom nợ trái phiếu

đã làm ảnh hưởng giảm doanh thu của VNDIRECT qua đó tỷ lệ phí trên doanh thu tăng lên mức 0,78

Trong giai đoạn 2020-2022 tỷ lệ vốn tự có trên tổng tài sản của VNDIRECT luôn đạt mức cao đặc biệt 2022 khủng hoảng kinh tế vẫn đạt mức cao nhất trong 3 năm Nguyên nhân, VNDIRECT đã có sự tăng trưởng mạnh về vốn điều lệ cụ thể năm 2021 công ty bất ngờ tăng vốn thêm 175% từ 2.124 tỷ đồng lên 5.800 tỷ đồng, năm 2022 tiếp tục tăng vốn điều lệ hơn gấp đôi, đạt 12.178 Cùng với vốn điều lệ tăng, tài sản của VNDIRECT cũng tăng nhanh chóng, và song hành với đó là khoản

nợ phải trả tăng theo Tính đến 31/12/2022 tổng tài sản của VNDIRECT đạt gần 38.900 tỷ đồng, nợ phải trả đạt 24.300 tỷ đồng Mặc dù 2021-2022

Qua phân tích khả năng tài chính cùng lịch sử phát triển của VNDIRECT tác giả thấy rằng:

VNDIRECT có tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ trong thời gian tới dựa trên các dự báo và phân tích của tác giả thể hiện qua: Doanh thu của VNDIRECT tăng trưởng 320%, Lợi nhuận ròng tăng 176%, VCSH tăng 380% trong giai đoạn 2020-

2022, dự báo tăng trưởng GDP của Việt Nam vào khoảng 6% năm 2023 và tiếp tục cải thiện trong giai đoạn tới, khi nền kinh tế toàn cầu hồi phục cùng với sự kỳ vọng VNDINDEX sẽ quay trở lại mốc 1500 vào năm 2025

Khả năng đảm bảo, bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp của công ty chứng khoán VNDIRECT được đảm bảo bởi: Nền tảng tài chỉnh vững mạnh, khả năng tài chính đủ lớn để đối phó với mọi tình hướng bất lợi, bao gồm sự sụp đổ của thị trường hoặc tình hình tài chính không ổn định Ngoài ra VNDIRECT còn có quy trình và hệ thống quản lý rủi ro cụ thể để đánh giá và quản lý rủi ro trong quá trình bão lãnh trái phiếu Khả năng định giá rủi ro một cách chính xác và phản ứng kịp thời dối với các biến động thị trường

png khoán VNDIRECT

2.1.4.1 Quy trình bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp của công ty chứng khoán VNDIRECT – Hội sở Hà Nội

Bước 1: Phân tích, đánh giá khả năng phát hành trái phiếu

Về mặt pháp lý, trách nhiệm của công ty chứng khoán VNDIRECT ( tổ chức bảo lãnh phát hành) chỉ phát sinh sau khi hợp đồng bảo lãnh được ký kết Những

trên thực tế, để chủ động có được hợp đồng bảo lãnh, VNDIRECT phải phân tích, đánh giá khẳ năng phát hành của tổ chức phát hành trước khi ký kết hợp đồng Thông thường, VNDIRECT tìm hiểu các công ty có nhu cầu huy động vốn, nhất là các công ty niêm yết trên sở giao dịch, Đồng thời VNDIRECT liên hệ với ban lãnh đạo công ty xem xét khả năng phát hành trái phiếu ra thị trường để huy động vốn Việc phân tích đánh giá trên các khía cạnh:Tình hình hoạt động của công ty;Tình hình tài chính của công ty; Tình hình thị trường tài chính trong nước và quốc tế;tình hình thì trường sản phẩm của công ty; Các khía cạnh pháp lý của việc phát hành…

Trên cơ sở phân tích các yếu tố trên, VNDIRECT sẽ đưa ra lời khuyên cho

tổ chức phát hành trong việc huy động vốn Nếu công ty thực sự có nhu cầu huy động vốn: VNDIRECT sẽ ký với tổ chức phát hành một hợp đồng tư vấn tài chính (còn được gọi là hợp đồng tiền bảo lãnh hay hợp đồng thứ nhất) Hợp đồng này được coi là bước khởi đầu để đi đến ký kết hợp dồng bảo lãnh Qua tìm hiểu tổ chức phát hành, VNDIRECT sẽ nắm bắt rõ tình hình tài chính cũng như đánh giá được tính khả thi của việc phát hành trái phiếu mới, đây là căn cứ đề ra quyết định bảo lãnh phát hành

Bước 2: Tổ chức phát hành và VNDIRECT chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành

Khi doanh nghiệp quyết định phát hành trái phiếu, VNDIRECT và tổ chức phát hành sẽ ký hợp đồng bảo lãnh Theo hợp đồng này, VNDIRECT chính sẽ cùng với tổ chứ phát hành chuẩn bị hồ sơ xin phép phát hành Việc chuẩn bị hồ sơ thông thường phải

có các chuyên gia về tài chính, kế toán và phát luật VNDIRECT sẽ chịu trách nhiệm liên

hệ với các chuyên gia hoặc sử dụng chính đội ngũ chuyên gia sẵn có

Sau khi nộp hồ sơ đăng ký phát hành lên cơ quan có thẩm quyền, VNDIRECT sẽ thành lập tổ hợp bảo lãnh và các đại lý phân phối (nếu cần thiết) Trách nhiệm, quyền lời các thành viên tham gia tổ hợp và các nhóm bán được quy định cụ thể trong 3 hợp đồng: hợp đồng giữa các tổ chức bảo lãnh, hợp đồng với các dại lý phân phối và hợp đồng bảo lãnh phát hành Trong các hợp đông trên cũng quy định các điều khoản thằm đảm bảo hồ sơ đăng ký phát hành và bản cáo bạch chưa đựng các thông tin đầy đủ về tình hình tài chính và kinh doanh của tổ chức

phát hành và bảo vệ tổ chức bảo lãnh trong một số trường hợp cụ thể nếu họ không đắp ứng được nghĩa vụ bảo lãnh

Định giá Trái phiếu phát hành là công việc quna trọng nhát và cũng khó khăn nhát khi tiến hành nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Người ta thường nói công việc định giá trái phiếu này vừa mang tính nghệ thuật vừa mang tính khoa học (it’s part, part of science) bởi lẽ không có một công thức chung nhất nào giúp định giá một cách chuẩn xác, bởi sự chuẩn xác còn phụ thuộc và óc phân tích và sự nhay cảm với thì trường

Ngoài việc lập hồ sơ xin phép phát hành, VNDIRECT phải chuẩn bị hồ sơ xin phép bảo lãnh phát hành nộp cho cơ quan có thẩm quyền (thông thường là UBCKNN) Hồ sơ thông thường bao gồm: (1)Bản sao giấy xin phép hoạt động của

tổ chức bảo lãnh; (2) Hợp đồng giữa các tổ chức bảo lãnh; (3) Các tài liệu chứng minh tổ chức bảo lãnh có đủ điều kiện làm bảo lãnh cho đợt phát hành

Bước 3: phân phối Trái Phiếu

Sau khi nộp hồ sơ xin phép phát hành, VNDIRECT sẽ quyết định quy mô tổ hợp phát hành và xác định các thành viên tham gia tổ hợp Tổ chức cũng như trái phiếu sẽ phân phối cho các thành viên tổ hợp

Để đảm bảo thành công đợt bán trái phiếu – đặc biệt là phát hành trái phiếu riêng lẻ – VNDIRECT và tổ chức phát hành sẽ đến các thì trường quan trọng để tổ chức hội thảo, gặp các nhà đầu tư có tổ chức… giới thiệu nội dung chi tiết của đợt phát hành (Roadshow), trả lời, gải đáp hàng loạt câu hỏi, thắc mắc vủa các nhà đầu

tư nhằm củng cố lòng tin của các nhà đầu tư về triển vọng của công ty khi quyết định đầu tư và trái phiếu của công ty

Bước 4: Khóa sổ và kết thúc đợt bảo lãnh phát hành

Tuỳ thuộc và luật pháp từng nước, một số ngày nhất định sau khi cơ quan nhà nước có thẩm quyền công bố hồ sơ đăng ký phát hành có hiệu lực (Ở mỹ quy định 5 ngày làm việc), sẽ tiến hành khoá sổ bán chứng khoán Vào thời điểm khoá

sổ VNDIRECT có trách nhiệm thanh toán tiền bán trái phiếu cho tổ chức phát hành (ngay cả khi chưa hoàn thành việc phân phối)