Luận văn thạc sĩ Quản trị kinh doanh: Chiến lược đầu tư danh mục trách nhiệm xã hội: Một nghiên cứu tại thị trường chứng khoán Việt Nam

NHI͎M Vͬ VÀ N͠I DUNG: - Thành lұp danh mөFÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧc trách nhiӋm xã hӝi tҥi thӏ WUѭӡng chӭng khoán ViӋt Nam, dӵa vào các giҧLWKѭӣQJÿiQKJLiWUiFKQKLӋm xã hӝi doanh nghiӋp WKѭӡng n

75ѬӠ1*ĈҤI HӐC BÁCH KHOA

1*ÐĈҺNG TUÂN

CHIӂ1/ѬӦ&ĈҪ87Ѭ'$1+ MӨC TRÁCH NHIӊM XÃ HӜI MӜT NGHIÊN CӬU TҤI THӎ 75ѬӠNG CHӬNG KHOÁN VIӊT NAM

PERFORMANCE OF SOCIALLY RESPONSIBLE

INVESTMENT STRATEGY:

A STUDY IN VIET NAM STOCK MARKET

LUҰ19Ă17+Ҥ&6Ƭ

TP HӖ CHÍ MINH, tháng 01 QăP2

75ѬӠ1*ĈҤI HӐC BÁCH KHOA ± Ĉ+48ӔC GIA TP HӖ CHÍ MINH

Cán bӝ Kѭӟng dүn khoa hӑc: TS NGUYӈN THU HIӄN

Cán bӝ chҩm nhұn xét 1 : TS Phҥm Hà

Cán bӝ chҩm nhұn xét 2 : TS NguyӉn Anh Phong

Luұn văQ thҥFVƭÿѭӧc bҧo vӅ tҥL7UѭӡQJĈҥi hӑF%iFK.KRDĈHQG Tp HCM ngày 05 tháng 01 QăP2022

Thành Phҫn HӝLÿӗQJÿiQKJLiNKyDOXұn thҥFVƭJӗm:

1 Chӫ tӏFK3*6769ѭѫQJĈӭc Hoàng Quân

2 7KѭNê76'ѭѫQJ1Kѭ+QJ

3 Phҧn biӋn 1: TS Phҥm Hà

4 Phҧn biӋn 2: TS NguyӉn Anh Phong

5 Uӹ viên: TS NguyӉn Thu HiӅn

Xác nhұn cӫa Chӫ tӏch HӝLÿӗQJÿiQKJLi/9Yj7Uѭӣng khoa quҧn lý chuyên ngành sau khi luұQYăQÿmÿѭӧc sӱa chӳa ( nӃu có)

QUҦN LÝ CÔNG NGHIӊP

75ѬӠ1*ĈҤI HӐC BÁCH KHOA Ĉӝc lұp ± Tӵ do ± Hҥnh phúc

NHIӊM VӨ LUҰ19Ă17+Ҥ&6Ƭ

H͕ và tên h͕c viên: 1J{Ĉ̿ng Tuân MSHV: 1970344

1Jj\WKiQJQăPVLQK01/10/1992 1˯LVLQK%uQKĈ͓nh

Chuyên ngành: Qu̫n tr͓ kinh doanh Mã s͙: 8340101

,7Ç1Ĉ͈ TÀI: ChiӃQOѭӧFÿҫXWѭGDQKPөc trách nhiӋm xã hӝi mӝt nghiên

cӭu tҥi thӏ WUѭӡng chӭng khoán ViӋt Nam

II NHI͎M Vͬ VÀ N͠I DUNG:

- Thành lұp danh mөFÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧc trách nhiӋm xã hӝi tҥi thӏ WUѭӡng chӭng khoán ViӋt Nam, dӵa vào các giҧLWKѭӣQJÿiQKJLiWUiFKQKLӋm xã hӝi doanh nghiӋp WKѭӡng niên do các tә chӭc uy tín thӵc hiӋQÿiQKJLi

- Phân tích hiӋu quҧ danh mөc theo chiӃQOѭӧFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi và danh mөF WK{QJ WKѭӡng thHR FiF SKѭѫQJ SKiS ÿLӅu chӍnh rӫL UR NKiF QKDX QKѭ KӋ sӕ Sharpe, hӋ sӕ Treynor, hӋ sӕ -HQVHQ«YjWKӵc hiӋQSKkQWtFK)DPD[iFÿӏnh cҩu trúc suҩt sinh lӧi cӫa các danh mөc

- KiӇm tra mӭFWiFÿӝng cӫa thӏ WUѭӡng ӣ FiFJLDLÿRҥn biӃQÿӝng khác nhau, ÿӃn các danh mөFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi và danh mөFÿҫXWѭWK{QJWKѭӡng ĈiQKJLiPӭc

ÿӝ WiFÿӝng cӫa thӏ WUѭӡng

III NGÀY GIAO NHIӊM VӨ: 22/03/2021

IV NGÀY HOÀN THÀNH NHIӊM VӨ: 08/11/2021

V CÁN BӜ +ѬӞNG DҮN: TS NguyӉn Thu HiӅn

CÁN BӜ +ѬӞNG DҮN CHӪ NHIӊM BӜ 0Ð1Ĉ¬27ҤO

75ѬӢNG KHOA QUҦN LÝ CÔNG NGHIӊP

LӡLÿҫu tiên xin gӱi lӡi cҧPѫQVkXVҳFÿӃn quý Thҫy, Cô nhӳQJQJѭӡLÿmJLҧng dҥy

và truyӅQÿҥt cho bҧn thân tác giҧ nhӳng kiӃn thӭc quý báu trong suӕWKDLQăPKӑc tұSFKѭѫQJWUuQKWKҥFVƭ4Xҧn trӏ kinh doanh tҥi Khoa Quҧn Lí Công NghiӋSWUѭӡng Ĉҥi hӑc Bách Khoa TP.HCM

Ĉһc biӋt xin cҧPѫQ761JX\Ӊn Thu HiӅQQJѭӡLÿmWUӵc tiӃSKѭӟng dүn, tұn tình chӍ bҧo và giúp ÿӥ tác giҧ trong suӕt quá trình làm luұQYăQWӕt nghiӋp Nhӡ có sӵ JL~SÿӥÿӝQJYLrQTXDQWkPYjKѭӟng dүn cӫa Cô mà tác giҧ mӟi có thӇ hoàn thành

ÿӅ tài nghiên cӭu này Vì vұy tác giҧ rҩt biӃWѫQ&{Pӝt lҫn nӳa xin chân thành cҧm ѫQ&{

Bên cҥQKÿyWác giҧ xin gӱi lӡi cҧPѫQÿӃQJLDÿuQKEҥn bè, Anh/Chӏ hӑc viên K19 ÿmQKLӋWWuQKJL~SÿӥJySêYjÿӝng viên tác giҧ trong khoҧng thӡi gian hӑc tұp và nghiên cӭu vӯa qua

Trong quá trình làm luұQYăQPһFGÿmFӕ gҳQJÿӇ hoàn thành tӕWQKѭQJFKӍ dӵa vào kiӃn thӭFYjWUuQKÿӝ hҥn chӃ cӫa bҧn thân, nên chҳc chҳn sӁ không thӇ tránh khӓi nhӳng thiӃu sót Vì vұy tác giҧ rҩt mong nhұQÿѭӧc nhӳng ý kiӃQÿyQJJySTXê báu cӫa quý Thҫy, Cô và bҥQÿӑFÿӇ có thӇ hoàn thiӋn tӕWKѫQ

Sau cùng, tác giҧ xin kính chúc quý Thҫy, Cô luôn khӓe mҥnh và thành công trong

sӵ nghiӋp trӗQJQJѭӡi và sӭ mӋnh thiêng liêng cӫa mình cho nhiӅu thӃ hӋ mai sau Xin chân thành cҧPѫQ

1J{Ĉһng Tuân

ChiӃQOѭӧFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi, khái niӋPÿmFyUҩt lâu trên thӃ giӟi Tҥi ViӋt Nam, khái niӋP Qj\ FzQ FKѭD ÿѭӧc phә biӃn rӝng rãi Nghiên cӭu thӵc hiӋn xây dӵng danh mөFÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝLÿiQKJLiKLӋu quҧ hoҥWÿӝng cӫa danh mөc này vӟi danh mөFÿӕi chӭng ± không theo chiӃQOѭӧFÿҫu WѭWUiFKQKLӋm xã hӝi Nghiên cӭu thӵc hiӋn quan sát nhóm danh mөc thӵc hiӋn trách nhiӋm xã hӝi danh mөFÿӕi chӭng, vӟi thành phҫn danh mөc là các cә phiӃu trên sàn giao dӏch chӭng khoán Hӗ Chí Minh và sàn giao dӏch chӭng khoán Hà Nӝi (2017- 2021)

Nghiên cӭXÿiQKJLiKLӋu quҧ danh mөFÿҫXWѭWK{QJTXDFiFSKѭѫQJSKiSÿiQKJLi danh mөFÿҫXWѭÿmÿLӅu chӍnh rӫi ro Sӱ dөng phân tích các thành phҫQ)DPDÿӇ [iFÿӏnh thành phҫn cҩu trúc suҩt sinh lӧi danh mөFÿҫXWѭĈiQKJLiFiFWKjQKSKҫn cҩXWKjQKĈӗng thӡi sӱ dөQJSKѭѫQJWUuQKKӗi quy mӝt nhân tӕ ÿӇ [iFÿӏQKÿӝ nhҥy cӫa danh mөFÿӕi vӟi thӏ WUѭӡng

KӃt quҧ nghiên cӭu chӍ ra, suҩt sinh lӧi cӫa danh mөFÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧc trách nhiӋm xã hӝi tӕWKѫQGDQKPөFÿӕi chӭQJWURQJJLDLÿRҥn thӏ WUѭӡng sөt giҧm Thӵc hiӋQSKkQWtFK)DPD¶VQJKLrQFӭu chӍ ra các cә phiӃu trách nhiӋm xã hӝi là nhӳng

cә phiӃu tӕt Ĉӗng thӡi, nhóm danh mөc trách nhiӋm xã hӝLFyÿӝ nhҥy cao vӟi thӏ WUѭӡng Thӏ WUѭӡng biӃQÿӝng mҥnh, danh mөFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝLFNJQJFyVӵ biӃQÿәi mҥnh

SRI - Social responsibility investment, the concept has been around for a long time

in the world In Vietnam, this concept has not been widely disseminated This paper

research and build a portfolio according to the social responsibility investment

strategy, evaluate the performance of this portfolio with the control portfolio - not

according to the social responsibility investment strategy The study observes the

portfolio group implementing social responsibility of the control portfolio, with the

portfolio composition being stocks on the Ho Chi Minh Stock Exchange and the

Hanoi Stock Exchange (2017-2021)

The authors exams the performance of social reponsibility invesment by

risk-adjusted portfolio assessment methods Using Fama¶V components analysis, to

determine the component of portfolio return structure Meanwhile, using one-factor

regression to determine the sensitivity of the portfolio to the market

The research results show that the return of the portfolio under the SRI is better than

the control portfolio in the period of market decline Doing Fama's analysis, the

research shows that socially responsible stocks are good stocks At the same time,

the social responsibility category group is highly sensitive to the market The market

fluctuates strongly, the social responsibility portfolio also has a strong change

7{L[LQFDPÿRDQQӝi dung trong luұQYăQ: ³ChiӃQOѭӧFÿҫXWѭGDQKPөc trách

nhiӋm xã hӝi mӝt nghiên cӭu tҥi thӏ WUѭӡng chӭng khoán ViӋt Nam´ là kӃt quҧ

nghiên cӭu cӫDFiQKkQW{LGѭӟi sӵ Kѭӟng dүn cӫa TS NguyӉn Thu HiӅn, không sao chép kӃt quҧ tӯ nghiên cӭu khác

TP H͛ Chí Minh, ngày 08 tháng 11 QăP1

Tác gi̫ lu̵QYăQ

1J{Ĉһng Tuân

LӠI CҦ0Ѫ1 i

TÓM TҲT ii

ABSTRACT iii

LӠ,&$0Ĉ2$1 iv

DANH MӨC HÌNH VӀ ix

DANH MӨC BҦNG x

DANH MӨC CÁC CHӲ VIӂT TҲC x

&+ѬѪ1*: GIӞI THIӊU NGHIÊN CӬU 1

1.1- /êGRKuQKWKjQKÿӅ tài 1

1.2- Mөc tiêu nghiên cӭu 7

1.3- ĈӕLWѭӧng và phҥm vi nghiên cӭu 7

1.4- 3KѭѫQJSKiSQJKLrQFӭu 8

1.5- ĈyQJJySQJKLrQFӭu 9

1.6- Cҩu trúc nghiên cӭu 10

&+ѬѪ1*&Ѫ6Ӣ LÝ THUYӂT VÀ GIҦ THUYӂT NGHIÊN CӬU 12

2.1- Các khái niӋm nghiên cӭu 12

2.1.1- Lý thuyӃt vӅ thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ 12

2.1.2- Lý thuyӃt vӅ tұp danh mөFÿҫXWѭ 13

2.1.3- Xây dӵng, quҧn lý danh mөFÿҫXWѭ 16

2.2- Các nghiên cӭXÿLWUѭӟc 19

2.2.1- ³'RLQJ :HOO :KLOH 'RLQJ *RRG" 7KH ,QYHVWPHQW 3HUIRUPDQFH RI 6RFLDOO\5HVSRQVLEOH0XWDO)XQGV´Fӫa Hamilton et al (1993) 19

2.2.2- ³7KH SHUIRUPDQFH RI HWKLFDO XQLW WUXVW &KRRVLQJ DQ DSSURSULDWH EHQFKPDUN´Fӫa Luther và cӝng sӵ (1994) 19

2.2.4- ³(YDOXDWLQJWKHSHUIRUPDQFHRIHWKLFDODQGQRQ-SRI funds: A matched

SDLUDQDO\VLV´Fӫa Kreander và cӝng sӵ (2005) 20

2.2.5- ³6RFLDOO\UHVSRQVLEOHVWRFNVDERRQIRULQYHVWRUVLQ,QGLD´Fӫa Vanita Tripathi và cӝng sӵ (2015) 20

2.3- Giҧ thuyӃt nghiên cӭu 22

&+ѬѪ1*'Ӳ LIӊU NGHIÊN CӬU V¬3+ѬѪ1*3+È31*+,Ç1&ӬU 23

3.1- Dӳ liӋu nghiên cӭu 23

3.2- Hình thành danh mөFÿҫXWѭ 24

3.3- Các chӍ sӕ ÿROѭӡng tұp danh mөFÿҫXWѭ 26

3.3.1- Suҩt sinh lӧi cӫa danh mөFÿҫXWѭ 26

3.3.2- Tәng rӫi ro cӫa danh mөFÿҫXWѭ 26

3.4- 3KѭѫQJSKiSÿiQKJLiKLӋu quҧ danh mөFÿҫXWѭ 28

3.4.1- 3KѭѫQJSKiS6KDUSHKӋ sӕ Sharpe) 28

3.4.2- 3KѭѫQJSKiS7UH\QRUKӋ sӕ Treynor) 29

3.4.3- 3KѭѫQJSKiS-HQVHQKӋ sӕ alpha) 29

3.4.4- 3KѭѫQJSKiSWӍ sӕ thông tin (Information Ratio) 30

3.4.5- TәQJTXDQFiFSKѭѫQJSKiSÿiQKgiá hiӋu quҧ danh mөFÿҫXWѭ 31

3.5- Phân tích các thành phҫn suҩt sinh lӧi cӫa tұp danh mөc 33

3.6- *LDLÿRҥn nghiên cӭu 34

3.7- Phân tích hӗi quy mӝt nhân tӕ 35

&+ѬѪ1*.ӂT QUҦ NGHIÊN CӬU 37

4.1- TӍ suҩt sinh lӧi các tұp danh mөc 37

4.1.1- ChӍ sӕ giá Tұp danh mөc SRI và nSRI 37

4.1.2- ChӍ sӕ giá Tұp danh mөc VNSI và nVNSI 38

4.3- Phân tích thành phҫQ)DPD¶V 46

4.4- KiӇPÿӏnh T-WHVWKDLSKtDFQJSKѭѫQJVDL 49

4.5- 7iFÿӝng cӫa thӏ WUѭӡQJÿӃn danh mөc trách nhiӋm xã hӝi 50

&+ѬѪ1*.ӂT LUҰN VÀ KIӂN NGHӎ 53

5.1- Tóm tҳt nӝi dung nghiên cӭu 53

5.2- KӃt quҧ nghiên cӭu 54

5.3- Hàm ý quҧn trӏ 55

5.4- Nhӳng hҥn chӃ cӫDÿӅ WjLYjKѭӟng phát triӇn tiӃp theo 57

TÀI LIӊU THAM KHҦO 58

PHӨ LӨC 1: Danh Sách Cә PhiӃu Niêm YӃWĈҥt GiҧL7Kѭӣng Phát TriӇn BӅn Vӳng - VCCI 63

PHӨ LӨC 2: Danh Sách Cә PhiӃu Niêm YӃWĈҥt Giҧi Báo Cáo Phát TriӇn BӅn Vӳng ± AraVN 67

PHӨ LӨC 3: Danh Sách Cә PhiӃu Niêm YӃWĈҥW³1ѫL/jP9LӋc Tӕt Nhҩt ViӋt 1DP´± AnphaBe 68

PHӨ LӨC 4: Thành Phҫn Cә PhiӃu ChӍ Sӕ VNSI 70

PHӨ LӨC 5: Danh Sách 200 Cә PhiӃu VNX-AllShare Tháng 10 Theo Vӕn Hoá 70 PHӨ LӨC 6: Danh Sách 100 Cә PhiӃu VNX-AllShare Tháng 04 Theo Vӕn Hoá 77 PHӨ LӨC 7: Thành Phҫn Danh Mөc SRI và nSRI 79

PHӨ LӨC 8: Thành Phҫn Danh Mөc LSRI và LnSRI 85

PHӨ LӨC 9: Thành Phҫn Danh Mөc MSRI và MnSRI 87

PHӨ LӨC 10: Thành Phҫn Danh Mөc SSRI và SnSRI 90

PHӨ LӨC 11: Thành Phҫn Danh Mөc VNSI và nVNSI 92

PHӨ LӨC 12: Suҩt Sinh Lӧi Các Tұp Danh Mөc Theo Ngày 95

+uQKѬӟc tính tӕFÿӝ WăQJWUѭӣng quӻ ÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧFÿҫXWѭEӅn vӳng 3 Hình 2.1: Quy trình quҧn lý danh mөFÿҫu Wѭ 17 Hình 3.1: Rӫi ro hӋ thӕng và phi hӋ thӕng cӫa danh mөc có trӑng sӕ trung bình 27 Hình 3.2: VN-Index theo thӡi gian 34 Hình 4.1: TӍ suҩt sinh lӧi các danh mөc SRI và nSRI 37 Hình 4.2: TӍ suҩt sinh lӧi danh mөc VNSI và nVNSI 38

Bҧng 2.1: HӋ sӕ alpha và beta cӫa danh mөFÿҫXWѭ 22

Bҧng 3.1: Các danh mөFÿҫXWѭ65,YjNK{QJ65, 25

Bҧng 3.2: Danh mөc VNSI và nVNSI 25

BҧQJ&iFSKѭѫQJSKiSÿiQKJLiKLӋu quҧ danh mөFÿҫXWѭ 32

BҧQJ&iFJLDLÿRҥn thӏ WUѭӡng 35

Bҧng 3.5: HӋ sӕ DOSKDYjEHWDSKѭѫQJWUuQKKӗLTX\TXDFiFJLDLÿRҥn 36

Bҧng 4.1: Suҩt sinh lӧi, rӫi ro và hӋ sӕ biӃn thiên các danh mөFÿҫXWѭ65,YVQ65, 40

Bҧng 4.2: HiӋu quҧ danh mөFÿҫXWѭ 42

Bҧng 4.3: Các thành phҫn danh mөFÿҫXWѭ 46

Bҧng 4.4: Sai biӋt giá trӏ trung bình suҩt sinh các danh mөc 49

Bҧng 4.5: Giá trӏ T-Stat và p-Value tҥi mӭFêQJKƭD 49

Bҧng 4.6: Giá trӏ các hӋ sӕ 51

Bҧng 5.1: KӃt luұn các giҧ thuyӃt 55

araVN Viet Nam Listed Company Awards GiҧLWKѭӣng AraVN

CAPM Capital Asset Pricing Model 0{KuQKÿӏnh giá tài sҧn

CSR Corporate Social Resposibility Trách nhiӋm xã hӝi doanh nghiӋp

EMH Efficient Market Hypothesis Thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ

ESG Environmental, Social, Govermence 0{LWUѭӡng, Xã hӝi, Quҧn trӏ

HNX Hanoi Stock Exchange Sàn giao dӏch chӭng khoán Hà Nӝi HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sàn giao dӏch chӭng khoán Hӗ Chí Minh

SML Security Market Line Ĉѭӡng thӏ WUѭӡng chӭng khoán

SRI Socially Responsible Investment ĈҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi

VCCI Vietnam Chamber of Commerce and

Industry

3KzQJ WKѭѫQJ Pҥi và công nghiӋp ViӋt Nam

C+ѬѪ1* 1: GIӞI THIӊU NGHIÊN CӬU

1.1- /êGRKuQKWKjQKÿӅ tài

Trách nhiӋm xã hӝi cӫa doanh nghiӋp - Corporate Social Resposibility ± là mӝt khái niӋP ÿm Fy Wӯ lâu trên thӃ giӟi 7KHR TXDQ ÿLӇm tiӃp cұQ WKHR Kѭӟng cә ÿ{QJ (Shareholder approach) cӫa doanh nghiӋS)ULHGPDQ ³WUiFKQKLӋm xã hӝi cӫa doanh nghiӋp là viӋF OjP WăQJ Oӧi nhuұn cӫa doanh nghiӋS ÿӇ phөc vө lӧi ích cә ÿ{QJ´

Tuy nhiên, cách tiӃp cұQWKHRTXDQÿLӇm này ngày dҫQÿѭӧc thay thӃ bӣLTXDQÿLӇm tiӃp cұQWKHRKѭӟng các bên hӳu quan (Stakeholder approach), theo Freeman (1984), doanh nghiӋp không chӍ có trách nhiӋPÿӕi vӟi các cә ÿ{QJFӫa doanh nghiӋp mình (Shareholder) mà còn phҧi cân bҵng giá trӏ lӧi ích cӫa các bên hӳu quan có thӇ tác ÿӝng hoһc bӏ WiF ÿӝng bӣi các hoҥWÿӝng, kӃt quҧ kinh doanh cӫa tә chӭc doanh nghiӋSÿҥWÿѭӧc

HiӋn nay, trách nhiӋm xã hӝLÿDQJOj[XKѭӟng cӫa các doanh nghiӋp trên thӃ giӟi Các hӝi thҧo, tә chӭF ÿѭӧc thành lұS ÿӇ giҧi quyӃt các vҩQ ÿӅ vӅ xã hӝi, môi WUѭӡQJ«QJj\FjQJQKLӅu NhӳQJÿLӅu này cho thҩy Chính phӫ, xã hӝi ngày càng TXDQWkPÿӃn trách nhiӋm xã hӝi cӫa doanh nghiӋp Vұ\GѭӟLJyFÿӝ là mӝWQKjÿҫu WѭVӵ TXDQWkPÿӃn trách nhiӋm xã hӝi cӫa doanh nghiӋp sӁ ÿѭӧc thӇ hiӋn nKѭWKӃ nào?

Tӯ lâu, trong giӟL ÿҫX Wѭ WjL FKtQK ÿm Fy NKiL QLӋP ÿҫX Wѭ Fy WUiFK QKLӋm xã hӝi (Socially Responsible Investment ± SRI) là hoҥWÿӝQJÿҫXWѭ[pWWKHREҧn chҩt cӫa hoҥWÿӝng kinh doanh mà doanh nghiӋSÿDQJWLӃn hành ĈҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi là chiӃQOѭӧFÿҫXWѭQKҵm mөFÿtFKWҥo ra cҧ sӵ WKD\ÿәi xã hӝi và lӧi nhuұn tài chính FKRFiFQKjÿҫXWѭ&KLӃQOѭӧFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi sӁ ÿҫXWѭYjRFiFWә chӭc doanh nhiӋp mang lҥi sӵ WiFÿӝng tích cӵFÿӃn xã hӝi, ví dө FiFF{QJW\QăQJOѭӧng

sӱ dөQJQăQJOѭӧng mһt trӡi, và sӁ NK{QJÿҫXWѭYjRFiFGRDQKQJKLӋSWiFÿӝng tiêu cӵFÿӃn xã hӝi

ĈҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi có nhiӅu tên gӑLNKiFQKDXÿҫXWѭGӵa trên giá trӏÿҫXWѭ bӅn vӳQJYjÿҫXWѭÿҥRÿӭFĈҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝLWKѭӡng sӱ dөng các yӃu tӕ P{WUѭӡng (environmental), xã hӝi (social) và quҧn trӏ (govermenFH OjPFѫVӣ Theo ÿӏQKQJKƭDFӫa Liên Hӧp QuӕFÿҫXWѭFyWUiFKQKLӋm xã hӝi là mӝW³FKLӃQOѭӧc và thӵc tiӉQÿӇ kӃt hӧp các yӃu tӕ P{LWUѭӡng, xã hӝi và quҧn trӏ (ESG) trong các quyӃt ÿӏQKÿҫXWѭYjTX\Ӆn sӣ hӳu tích cӵF´

CiFQKjÿҫXWѭFyWUiFKQKLӋm xã hӝi sӁ phҧi áp dөng hai tiêu chí vӅ mөc tiêu tài FKtQKYjWiFÿӝng xã hӝLNKLÿiQKJLiUDTX\ӃWÿӏQKÿҫXWѭÿӇ ÿҧm bҧo chӑn lӵa cә phiӃu phù hӧp nhӳng giá trӏ FiQKkQFNJQJQKѭQLӅm tin cӫa bҧn thân

ViӋc thӵc hiӋn ra quyӃWÿӏQKÿҫXWѭNKLiSGөng cҧ hai tiêu chí vӅ tài chính và xã hӝi thӵc sӵ NKyNKăQÿӕi vӟLQKjÿҫXWѭ%ҥn là mӝWQKjÿҫXWѭFyVӵ quan tâm, bҧo vӋ P{LWUѭӡng, có thӇ bҥn sӁ NK{QJÿҫXWѭYjRFiFF{QJW\NKDLWKiFdҫX1KѭQJVӁ liӋu rҵng, khi bҥn mӣ rӝQJTXDQÿLӇm này, bҥn sӁ NK{QJÿҫXWѭYjRFiFF{QJW\Vӱ dөng nhӵDÿӇ ÿyQJJyLVҧn phҭm, ví dө QKѭFә phiӃu cӫa doanh nghiӋp hàng tiêu dùng Masan, mӝt doanh nghiӋp cung cҩp giá trӏ FKRQJѭӡLWLrXGQJNK{QJFyWiFÿӝng tiêu cӵFÿӃn xã hӝi QKѭQJVӱ dөng các sҧn phҭm bao bì nhӵDÿӇ ÿyQJJyLVҧn phҭm Vұ\QKjÿҫXWѭVӁ ÿҫXWѭKD\NK{QJÿҫXWѭYjRFә phiӃu Masan? ĈҫXWѭFyWUiFK nhiӋm xã hӝi, không phҧi là mӝt nguyên tҳFU}UjQJÿӇ phân biӋt rҥFKUzLĈҫXWѭFy trách nhiӋm xã hӝi mang tính chӫ quan cӫDQKjÿҫXWѭQKLӅXKѫQ

BӣLYuÿҫXWѭFyWUiFKQKLӋm xã hӝi mang tính chӫ TXDQGѭӟLJyFÿӝ là mӝWQKjÿҫu WѭQKjÿҫXWѭ càng phҧLTXDQWkPKѫQYӅ vҩQÿӅ này LiӋu rҵng QKjÿҫXWѭ sӁ không gһp mӝt bҩt lӧi nào so vӟLFiFQKjÿҫXWѭ[XQJTXDQKNKiFQӃXNK{QJTXDQWkPÿӃn ÿҫXWѭFyWUiFKQKLӋm xã hӝi? Theo báo cáo khҧo sát Morgan Stanley Institue (2019), hѫQWKӃ hӋ Millennials (ThӃ hӋ Y, sinh ra trong khoҧng thӡi gian tӯ 1980-2000) hiӋQÿDQJTXDQWkPÿӃQÿҫXWѭEӅn vӳng Nhóm QKjÿҫXWѭQj\ÿmWK~Fÿҭy sӵ WăQJ WUѭӣng cӫDÿҫXWѭEӅn vӳng trong suӕt nhӳQJQăPWKұSQLrQ9jRQăP QKjÿҫXWѭWKӃ hӋ 0LOOHQQLDOVÿmÿyQJJySWӹ ÿ{ODFKRFiFTXӻ phát triӇn bӅn

vӳng, so vӟi mӭFÿyQJJySWUѭӟFÿyQăPOjtWKѫQWӹ ÿ{la Ĉk\VӁ là nhӳng nhà ÿҫXWѭÿӏQKKuQK[XKѭӟQJÿҫXWѭWѭѫQJODL

Theo tә chӭc SIF Hoa KǤ ÿmFKӍ ra, cӭ WURQJÿҫXWѭFӫa các quӻ ÿҫXWѭWKuFyKѫQ

1 ÿ{OD ÿѭӧFÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧFÿҫXWѭEӅn vӳng MӭFÿӝ WăQJWӯ QăP ÿӃQQăP+uQK.1)

Chính Phӫ YjFiFFѫTXDQSKiSOêÿDQJPӣ rӝng sӵ tұp trung cӫa hӑÿѭDUDFiFTX\ ÿӏnh nhҵPÿѭDWK{QJWLQFiFKRҥWÿӝng phát triӇn bӅn vӳng vào quyӃWÿӏQKÿҫXWѭ cӫD QKj ÿҫX Wѭ 7ҥi ViӋt Nam, tháng 10/2015, Chính phӫ ÿm EDQ KjQK 7K{QJ Wѭ 155/2015/TT-BT&TX\ÿӏnh công bӕ EiRFiRWKѭӡng niên cӫa doanh nghiӋp có hoҥt ÿӝng phát triӇn bӅn vӳQJ7K{QJWѭFyKLӋu lӵc, bҳWÿҫu tӯ ngày 01/01/2016

+uQK˰ͣc tính t͙Fÿ͡ WăQJWU˱ͧng quͿ ÿ̯u W˱ theo chi͇QO˱ͫFÿ̯XW˱E͉n

hình ҧQKFNJQJQKѭGDQKWLӃng cӫa doanh nghiӋp, và cuӕi cùng sӁ làm tәn hҥLÿӃn lӧi nhuұn cӫa doanh nghiӋp, tӯ ÿyҧQKKѭӣng trӵc tiӃp, gây ra rӫLURÿӃQFiFQKjÿҫXWѭ

sӣ hӳu chӭng khoán cӫa doanh nghiӋp

Ĉһc biӋWKѫQFҧ, giӳa bӕi cҧQKÿҥi dӏch Covid19 vүQFKѭDÿѭӧc kiӇm soát, nӅn kinh

tӃ toàn cҫu bӏ ҧQKKѭӣng, các doanh nghiӋp vүQÿDQJJһSNKyNKăQtrong hoҥWÿӝng NLQKGRDQKĈLFQJVӵ NKyNKăQFӫa doanh nghiӋSÿyOjVӵ JLDWăQJUӫi ro cӫa các QKjÿҫXWѭÿDQJVӣ hӳu chӭng khoán cӫa doanh nghiӋp Chính vì vұy, viӋc xây dӵng mӝt tұp danh mөFÿҫXWѭÿLNqPYӟi mӝt chiӃQOѭӧc giúp giҧm thiӇu rӫi ro cho hoҥt ÿӝQJÿҫXWѭQKѭOjFKLӃQOѭӧFÿҫXWѭGDQKPөc trách nhiӋm xã hӝi trong bӕi cҧnh hiӋn tҥi là mӝt vҩQÿӅ rҩt cҫn thiӃWGѭӟLJyFÿӝ ÿҫXWѭ

Tӯ khi, Howard R Bowen (1953) xuҩt bҧQÿҫu sách Social Responsibilities of the Businessman, các doanh nghiӋp trên thӃ giӟLÿmEҳWÿҫu hình thành kӹ nguyên trách nhiӋm xã hӝi cӫa doanh nghiӋp cùng vӟL WKHR ÿXәi mөc tiêu tài chính cӫa doanh nghiӋp Không chӍ doanh nghiӋSFiFQKjÿҫXWѭFNJQJKuQKWKjQKSKRQJWUjRÿҫXWѭ vào các công ty hoҥWÿӝng có trách nhiӋm xã hӝi Theo nghiên cӭu cӫa Fowler và Hope (2007); Ortas và cӝng sӵ (2014), sӵ UDÿӡi các quӻ ÿҫXWѭWKHRWUiFKQKLӋm xã hӝi và các tә chӭc tài chính theo chiӃQOѭӧFÿҫXWѭÿҥRÿӭFNKiFÿmNKX\Ӄn khích

sӵ WKDP JLD FiF QKj ÿҫX Wѭ QKӓ lҿ WURQJ KѫQ KDL WKұp kӹ tӯ nhӳQJQăP  ÿӃn

ÿһc biӋt ӣ các thӏ WUѭӡQJQѭӟc phát triӇn

Ĉӗng thӡi, các nghiên cӭu vӅ hiӋu quҧ ÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝLÿҥRÿӭc hình thành Hill và cӝng sӵ (2007); Vives (2012) nghiên cӭu thҩy rҵng, thӡLJLDQÿҫu, các nghiên cӭu tұp trung chӫ yӃu là các quӻ ÿҫXWѭWҥi các thӏ WUѭӡng lӟQÿһc biӋt là Mӻ Yj&KkXÆXÿѭӧc lӵa chӑn dӵa trên các tiêu chí chӑn lӑc CSR, ESG, tính thanh khoҧn Ĉӗng thӡi, kӃt các quҧ nghiên cӭXÿmKuQKWKjQKEDQKyP kӃt quҧ khác nhau

Nhóm các nghiên cӭu cӫa Guerard (1997); Platinga và cӝng sӵ (2008); Bauer và cӝng sӵ (2004); Schroder (2007); Shunsuke và cӝng sӵ  «kӃt luұn danh mөc ÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧc trách nhiӋm xã hӝi ± SRI không có sӵ khác biӋt danh mөFÿҫu

WѭWKHRFKLӃQOѭӧc khác Có nghƭa rҵng, danh mөFÿҫXWѭWKHR65,NK{QJÿHPOҥi suҩt sinh lӧLYѭӧt trӝi, hoһc có suҩt sinh lӧLNpPKѫQdanh mөFÿҫXWѭWKHRFKLӃn Oѭӧc khác

Nhóm nghiên cӭu thӭ hai kӃt luұn rҵng danh mөFÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧF65,ÿҥt hiӋu quҧ NpPKѫQVRYӟi các danh mөc WK{QJWKѭӡng khác Theo Jensen (2002), lý giҧi hiӋu quҧ hoҥWÿӝng danh mөFÿҫXWѭ65,NpPKѫQFyWKӇ do lӧLtFKWtQKÿDGҥng hoá thҩp, hҥn chӃ cә phiӃXÿҫXWѭGүQÿӃn rӫi ro hӋ thӕng so vӟi rӫi ro phi hӋ thӕng FDRKѫQ, hoһFÿӃn tӯ nhӳQJTX\ÿӏnh vӅ công bӕ trách nhiӋm xã hӝi cӫa doanh nghiӋp

ӣ các thӏ WUѭӡQJFKѭDVLӃt chһt (Ur Rehman và cӝng sӵ &NJQJWKHR8U5HKPDQ

và cӝng sӵ (2016); Mill (2006), Collinson và cӝng sӵ (2008), danh mөc SRI có rӫi

ro hӋ thӕQJYjÿӝ nhҥy vӟi thӏ WUѭӡQJFDRKѫQGDQKPөFÿҫXWѭWK{QJWKѭӡng, vì các

cә phiӃu thӵc hiӋn tӕt trách nhiӋm xã hӝLWUѭӡng tұp trung ӣ mӝt sӕ OƭQKYӵc nhҩt ÿӏnh Và Statman (2006); Hume và Larkin (2008) nhұn thҩy rҵng, trong thӡi kǤ bùng

nә, danh mөFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi hoҥWÿӝng tӕWKѫQGDQKPөFÿҫXWѭWK{QJ WKѭӡng, nKѭQJKLӋu quҧ hoҥWÿӝng sӁ NpPKѫQWURQJFiFJLDLÿRҥn thӏ WUѭӡng suy giҧm

Nhóm nghiên cӭu cuӕi cùng vӟi kӃt luұn danh mөFÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧF65,ÿҥt hiӋu quҧ tӕWKѫQVRYӟi các danh mөFWK{QJWKѭӡng khác Marsh (2000), cho rҵng danh mөF65,ÿҥt hiӋu quҧ FDRYuFiFQKjÿҫXWѭÿmÿӏnh giá thҩp giá trӏ các cә phiӃu

có trách nhiӋm xã hӝi so vӟi chi phí các cә phiӃu này Ngoài ra, Hill và cӝng sӵ (2007), Hume và Larkin (2008), cho danh mөc quӻ ÿҫXWѭ65,FNJQJQKѭFiFFKӍ sӕ trách nhiӋm xã hӝLÿҥt suҩt sinh lӧi tӕWKѫQWKӏ WUѭӡQJWURQJFiFJLDLÿRҥQWѭѫQJӭng, ÿmWҥRÿӝng lӵFFKRFiFQKjÿҫXWѭWKӵc hiӋn chiӃQOѭӧFÿҫXWѭFyWUiFKQKLӋm xã hӝi, khuyӃn khích dòng tiӅQ FDR KѫQ WURQJ FiF TXӻ ÿҫX Wѭ FiF Fә phiӃu có trách nhiӋm xã hӝi Cohen (2001); Renneboog (2008), cho rҵng các cә phiӃu có trách nhiӋm xã hӝi sӁ hҥn chӃ kiӋn tөng và các chi phí không chҳc chҳn khác do các tác nhân tiêu cӵFErQQJRjLWiFÿӝng, và giúp công ty nâng cao uy tín Theo Guerard (1997), xây dӵng danh mөFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi thông qua nhiӅu bӝ lӑc trách

nhiӋm xã hӝi sӁ OjPWăQJÿӅu hiӋu quҧ cӫa danh mөc Barnett và Solomon (2006), cho rҵng hiӋu quҧ tài chính cӫa danh mөc trách nhiӋm xã hӝi sӁ ÿҥt hiӋu quҧ FDRKѫQ nӃu bӝ lӑc xây dӵng danh mөc trách nhiӋm xã hӝi ÿҥt ӣ mӝt mӭFÿӝ nhҩWÿӏnh Theo Gregory (1997); Goldryer (1999) danh mөFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi không phҧi hҥn chӃ FѫKӝLÿҫXWѭFӫDQKjÿҫXWѭWURQJFiFJLDLÿRҥn khӫng hoҧng thӏ WUѭӡng, danh mөFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝLOjQѫLҭn náu tӕt nhҩWFKRFiFQKjÿҫXWѭ Tҥi thӏ WUѭӡng chӭng khoán ViӋt Nam, có nhiӅu nghiên cӭXÿiQKJLiPӕi liên hӋ giӳa trách nhiӋm xã hӝi cӫa doanh nghiӋp và nhӳng lӧLtFKX\WtQWKѭѫQJKLӋXÿHPOҥi, hoһc hiӋu quҧ hoҥWÿӝng QKѭ<Ӄn (2016), Anh (2018), Tuy nhiên, vӅ nghiên cӭu chiӃQOѭӧFÿҫXWѭ cә phiӃu phát triӇn bӅn vӳng còn nhiӅu hҥn chӃFKѭDÿѭӧc phә biӃn

Các kӃt quҧ nghiên cӭu NK{QJÿӗng nhҩt trên thӃ giӟi vӅ hiӋu quҧ chiӃQOѭӧFÿҫXWѭ dӵa trên trách nhiӋm xã hӝi cӫa doanh nghiӋp cho thҩy cҫn có thêm các kӃt quҧ thӵc nghiӋm tӯ nhiӅu thӏ WUѭӡng mӟLÿһc biӋt tӯ thӏ WUѭӡng mӟi nәLQKѭWKӏ WUѭӡng chӭng khoán ViӋt Nam - QѫLPjQKұn thӭc vӅ trách nhiӋm xã hӝi cӫa doanh nghiӋp còn ӣ mӭFFѫEҧn Các phân tích dӳ liӋXFNJQJFҫn sӱ dөng các bӝ lӑFNKiFQKDXSKѭѫQJ SKiSÿiQKJLiKLӋu quҧ danh mөFÿҫXWѭFNJQJFҫn thӵc hiӋn theo nhiӅu cách khác QKDXFNJQJQKѭFiFSKkQWtFKFҫQSKkQÿӏQKU}FiFJLDLÿRҥQWăQJWUѭӣng khác nhau cӫa thӏ WUѭӡng chӭng khoán

Do vұy, nghiên cӭu ³Chi͇QO˱ͫFÿ̯XW˱GDQKPͭc trách nhi͏m xã h͡i m͡t nghiên

cͱu t̩i th͓ WU˱ͥng chͱng khoán Vi͏t Nam´ÿѭӧc thӵc hiӋn vӟi mөFÿtFKÿiQKJLi

hiӋu quҧ chiӃQOѭӧF ÿҫXWѭ danh mөc trách nhiӋm xã hӝi so vӟi danh mөc ÿҫX Wѭ truyӅn thӕng KӃt quҧ nghiên cӭu sӁ JL~SFiFQKjÿҫXWѭFyFiLQKuQWәng quan vӅ hiӋu quҧ danh mөc theo chiӃQOѭӧc trách nhiӋm xã hӝi so vӟi danh mөFÿҫXWѭWK{QJ WKѭӡng

1.2- Mөc tiêu nghiên cӭu

Nghiên cӭu này có mөc tiêu tìm hiӇXÿiQKJLiKLӋu quҧ cӫa danh mөc theo chiӃn OѭӧFÿҫu WѭFyWUiFKQKLӋm trên thӏ WUѭӡng chӭng khoán ViӋt Nam

Tӯ mөc tiêu trên, Các mөc tiêu cө thӇ cҫQÿҥWÿѭӧc trong bài nghiên cӭu này bao gӗm:

- Phân tích hiӋu quҧ danh mөc theo chiӃQOѭӧFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi và danh mөFWK{QJWKѭӡng

- KiӇm tra mӭFWiFÿӝng WăQJ WUѭӣQJVX\WKRiLEuQKWKѭӡng cӫa thӏ WUѭӡng vӟi các danh mөFÿҫXWѭWUiFKQKLӋm xã hӝi

KӃt quҧ cuӕi cùng cӫa bài nghiên cӭu sӁ giúp trҧ lӡi các câu hӓi:

- LiӋXFKăQJÿҫXWѭFyWUiFKQKLӋm xã hӝi mang lҥi hiӋu quҧ cho nhà ÿҫXWѭ" +D\FiFQKjÿҫXWѭӣ ViӋt Nam có thӇ Kѭӣng lӧi tӯ chiӃQOѭӧFÿҫXWѭFyWUiFK nhiӋm xã hӝi?

- LiӋXFKăQJYLӋc giӟi hҥn bӣi sӕ Oѭӧng doanh nghiӋp có thӇ ÿҫXWѭWKHR[XKѭӟng ÿҫXWѭFyWUiFKQKLӋm xã hӝi sӁ làm giҧm suҩt sinh lӧi kǤ vӑng hay lӧi nhuұn tiӅPQăQJFӫDQKjÿҫXWѭ"

1.3- ĈӕLWѭӧng và phҥm vi nghiên cӭu

Ĉ͙LW˱ͫng nghiên cͱu: là toàn bӝ các doanh nghiӋSÿѭӧc niêm yӃt trên sàn chӭng

khoán ViӋt Nam, kӃt hӧp vӟi danh sách FiF'1ÿҥt các giҧLWKѭӣng báo cáo thông tin minh bҥFKÿѭӧc công bӕ ÿҥi chúng, bao gӗm:

- GiҧL WKѭӣng AraVN: là giҧi WKѭӣng bҫu chӑn doanh nghiӋp niêm yӃt hàng

Capital; Sӣ giao dӏch chӭng khoán Hà Nӝi; Sӣ giao dӏch chӭng khoán Hӗ Chí Minh và VIR ± FѫTXDQFӫa bӝ kӃ hoҥFKYjÿҫXWѭOjEDQWә chӭFÿiQKJLi vӟi các giҧLWKѭӣQJ%iRFiRWKѭӡng niên tӕt nhҩt, Quҧn trӏ công ty tӕt, và Báo cáo phát triӇn bӅn vӳng tӕt nhҩt;

- GiҧLWKѭӣng VCCI: là giҧLWKѭӣng tӯ HӝLĈӗng doanh nghiӋp vì sӵ phát triӇn

phát triӇn bӅn vӳng (vbcsd.vn)

- GiҧLWKѭӣng AnphaBe: là giҧLWKѭӣQJ³Q˯LOjPYL͏c t͙t nh̭t Vi͏t Nam´

KjQJQăP ÿѭӧc công bӕ bӣi tә chӭc cӝQJÿӗng mҥng nghӅ nghiӋp AnphaBe

và công ty khҧo sát thӏ WUѭӡng Nelson thӵc hiӋn

- Các doanh nghiӋp nҵm trong bӝ chӍ sӕ VNSI cӫa Sӣ giao dӏch chӭng khoán

Hӗ Chí Minh

Ph̩m vi nghiên cͱuÿӅ tài thӵc hiӋn nghiên cӭu hiӋu quҧ danh mөFÿҫXWѭWUiFK

nhiӋm xã hӝi và danh mөFWK{QJWѭӡng trong khoҧng thӡi gian tӯ QăPOjWKӡi ÿLӇP7K{QJWѭ77-BTC bҳWÿҫu có hiӋu lӵc tӯ QJj\ WKHRÿy Chính Phӫ TXLÿӏnh vӅ viӋc công bӕ FiFEiRWKѭӡng niên và báo cáo bӅn vӳng cӫa doanh nghiӋp niêm yӃt trên sàn chӭng khoán ViӋt Nam FKRÿӃn hiӋn tҥLWKiQJÿҫu QăP

Dӳ liӋu nghiên cӭXÿӇ ÿiQKJLiKLӋu quҧ cӫa tұp danh mөc là dӳ liӋu giao dӏch cә phiӃu các doanh nghiӋp trên thӏ WUѭӡng chӭng khoán ӣ ViӋt Nam

1.5- ĈyQJJySQJKLrQFӭu

KӃt quҧ cӫDÿӅ tài nghiên cӭu sӁ ÿyQJJySPӝt sӕ quan sát có êQJKƭDWURQJOêWKX\Ӄt FNJQJQKѭWURQJWKӵc tiӉn:

V͉ m̿t nghiên cͱu lý thuy͇t:

Bài nghiên cӭu thӵc hiӋn tәng kӃt các lý thuyӃt quҧn lý tұp danh mөFWURQJÿҫXWѭ, cNJQJQKѭFiFSKѭѫQJSKiSÿiQKJLiKLӋu quҧ cӫa tұp danh mөc ĈiQKJLiNLӇm tra hiӋu quҧ chiӃQOѭӧFÿҫXWѭFyWUiFKQKLӋm xã hӝi trên sàn chӭng khoán ViӋt Nam

V͉ m̿t th͹c ti͍n:

1ăPEѭӟFVDQJQăPWKӭ 2 vӟi bӕi cҧQKÿҥi dӏch Covid19 lây lan trên toàn cҫu, hҫXQKѭWҩt cҧ các doanh nghiӋp ӣ mӑi ngành nghӅ ÿӅu bӏ ҧQKKѭӣng tiêu cӵc NӅn kinh tӃ thӃ giӟi nói chung, kinh tӃ ViӋt Nam nói riêng bӏ ҧQKKѭӣng nghiêm trӑng NhiӅu doanh nghiӋp phҧLÿyQJFӱa, hoҥWÿӝng sҧn xuҩt kinh doanh cӫa doanh nghiӋp

bӏ ÿuQKWUӋ Doanh nghiӋp phҧi tӵ thích nghi vӟLP{LWUѭӡQJWK{QJTXDWKD\ÿәi các P{KuQKSKѭѫQJWKӭc hoҥWÿӝng kinh doanh mӟi

Chính phӫ liên tөc hҥ thҩp lãi suҩWÿӇ doanh nghiӋp có thӇ dӉ dàng tiӃp cұn nguӗn vӕn, nhҵm mong muӕQWiFÿӝng kích thích nӅn kinh tӃ phát triӇQEѭӟc sang thӡi kǤ EuQKWKѭӡng mӟi DүQÿӃn, hoҥWÿӝQJÿҫXWѭPXDEiQWUrQWKӏ WUѭӡng sàn chӭng khoán là mӝt trong nhӳng kênh sinh lӧi hҩp dүQKѫQPӭc sinh lӧi tӯ hoҥWÿӝng gӱi tiӃt kiӋPÿӕi vӟi các cá nhân có nguӗn tiӅn nhàn rӛi

Tuy nhiên, phҫn lӟn nhӳQJQKjÿҫXWѭFiQKkQQj\FKѭDFyNLӃn thӭc, kinh nghiӋm FNJQJQKѭFKѭDKLӇu rõ ràng vӅ thӏ WUѭӡng chӭng khoán Hӑ WKѭӡQJÿҫXWѭWKHRQKӳng [XKѭӟng trên thӏ WUѭӡQJWKHRWkPOêÿiPÿ{QJ9jKӑ sӁ có thӇ là nhӳQJQJѭӡi mua cuӕi cùng trên thӏ WUѭӡng, chӏu nhӳng khoҧn thua lӛ nһng nӅ khi thӏ WUѭӡng chӭng khoán có nhӳng biӃQÿӝQJÿLӅu chӍnh

KӃt quҧ tӯ bài nghiên cӭu này sӁ JL~SFiFQKjÿҫXWѭFiQKkQKLӇu thêm vӅ hoҥWÿӝng ÿҫu Wѭ trên thӏ WUѭӡng chӭQJNKRiQÿiQKJLiPӭc rӫLURNKLÿҫXWѭYjWӵ PuQKÿӏnh hình chiӃQOѭӧFÿҫXWѭGjQKFKRULrQJEҧQWKkQÿӇ mang lҥi suҩt sinh lӧi kǤ vӑng khi ÿҫXWѭYjRFiFFә phiӃu có tính quy mô hoһc mӭFÿӝ WăQJWUѭӣQJFDR«

Bên cҥQKFiFQKjÿҫX WѭFiQKkQFiTXӻ ÿҫXWѭFNJQJFyWKӇ sӱ dөng kӃt quҧ bài nghiên cӭXÿӇ tham khҧRÿiQKJLiYӅ hiӋu quҧ ÿҫXWѭFyWUiFKQKLӋm xã hӝi ӣ ViӋt 1DPĈӗng thӡi, các doanh nghiӋp ViӋW1DPFNJQg sӁ hiӇXU}KѫQYӅ [XKѭӟQJÿҫu WѭFӫa các quӻ ÿҫXWѭQKjÿҫXWѭFiFQKkQWURQJKRҥWÿӝQJÿҫXWѭWUrQVjQFKӭng khoán ViӋt Nam

1.6- Cҩu trúc nghiên cӭu

Bài nghiên cӭXÿѭӧFFKLDWKjQKFKѭѫQJYӟi nhӳng nӝLGXQJFKtQKFѫEҧQQKѭVDX

&K˱˯QJ Cung cҩp cái nhìn tәng quan vӅ ÿӅ WjL/êGRKuQKWKjQKÿӅ tài, mөc

tiêu, phҥPYLYjÿӕLWѭӧng nghiên cӭu và nhӳQJÿyQJJySFӫa bài nghiên cӭu trong hӑc thuұWFNJQJQKѭWKӵc tiӉn sӁ ÿѭӧFWUuQKEj\WURQJFKѭѫQJQj\

&K˱˯QJ: Bài nghiên cӭu sӁ tәng kӃt các kiӃn thӭc, hiӇu biӃWFѫEҧn vӅ chӍ sӕ

sàn chӭng khoán ViӋt Nam Và cung cҩp nhӳng nӝi dung, lý thuyӃt vӅ quҧn lý tұp danh mөc hiӋQÿҥL6DXNKLÿLTXDQKӳng kiӃn thӭc vӅ lý thuyӃWFѫEҧn, sӁ

là tәng hӧp các nghiên cӭXWURQJYjQJRjLQѭӟFWUѭӟFÿk\7ӯ ÿk\OjFѫVӣ hình thành nên lý thuyӃt và mô hình cӫa bài nghiên cӭu

&K˱˯QJ&KѭѫQJQj\VӁ OjPU}FiFKSKѭѫQJSKiSQJKLrQFӭXÿѭӧc thӵc hiӋn

WURQJEjL7UuQKEj\SKѭѫQJSKiSNLӇm chӭng lҥi giҧi thuyӃt, mô hình cӫa bài nghiên cӭu

&K˱˯QJ: Sau khi làm rõ pKѭѫQJSKiSQJKLrQFӭu ӣ FKѭѫQJ FKѭѫQJ4 sӁ

trình bày kӃt quҧ thӵc hiӋn cӫDÿӅ tài

&K˱˯QJ Cuӕi cùng là tәng kӃWÿiQKJLiNӃt quҧ WKXÿѭӧc và tóm tҳt nhӳng

ÿyQJJySYjKҥn chӃ cӫDÿӅ tài nhҵPÿӏQKKѭӟng thӵc hiӋn các nghiên cӭu tiӃp theo

&+ѬѪ1* &Ѫ6Ӣ LÝ THUYӂT VÀ GIҦ THUYӂT NGHIÊN CӬU 2.1- Các khái niӋm nghiên cӭu

2.1.1- Lý thuyӃt vӅ thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ

1ăP0DXULFH.HQGDOOOҫQÿҫu giӟi thiӋu lý thuyӃWEѭӟFÿLQJүu nhiên, ông cho rҵQJFiFWKD\ÿәi trong giá cә phiӃu chӭng khoán là sӵ riêng lҿ ngүu nhiên bҩt kǤ, hay chӍ sӕ chӭng khoán cӫa thӏ WUѭӡng trong quá khӭ không thӇ GQJÿӇ dӵ báo sӵ WKD\ÿәLWURQJWѭѫQJODL

7X\QKLrQ)DPD ÿmWUuQKEj\OêWKX\Ӄt thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ - Efficient Market Hypothesis (EMH), vӟi nhӳng bҵng chӭng thӵc nghiӋm theRP{KuQKWUzFKѫLF{QJ bҵng Fama cho rҵng giá cә phiӃu ӣ thӏ WUѭӡng hiӋn tҥi phҧn ánh tҩt cҧ thông tin có sҹn vӅ cә phiӃXÿyGRÿyOӧi nhuұn kǤ vӑng dӵa trên mӭc giá cә phiӃXÿDQJFyWUrQ thӏ WUѭӡng phù hӧp vӟi rӫi ro cӫa cә phiӃu

Fama (1970) chia 3 dҥng giҧ thuyӃt thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ:

‡ Th͓ WU˱ͥng hi͏u qu̫ d̩ng y͇u: giҧ thuyӃt thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng yӃu giҧ

ÿӏnh rҵng giá cә phiӃu hiӋn tҥi phҧQiQKÿҫ\ÿӫ tҩt cҧ các thông tin cӫa thӏ WUѭӡng cә phiӃu, bao gӗm lӏch sӱ giao dӏch giá cә phiӃu, suҩt sinh lӧi, khӕi Oѭӧng giao dӏch và các thông tin khác trên thӏ WUѭӡng giao dӏch cә phiӃu Vì giá trӏ cә phiӃu hiӋn tҥLÿmSKҧQiQKÿҫ\ÿӫ tҩt cҧ các thông tin dӳ liӋu lӏch sӱ cӫa

cә phiӃXQrQQKjÿҫXWѭVӁ NK{QJWKXÿѭӧc lӧi nhuұQQjRWURQJWѭѫQJODLWӯ viӋc mua hoһc bán cә phiӃu dӵa vào các thông tin dӳ liӋu lӏch sӱ cӫa cә phiӃu ÿy

‡ Th͓ WU˱ͥng hi͏u qu̫ d̩ng vͳa: giҧ thuyӃt thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng vӯa giҧ

ÿӏnh rҵng giá cә phiӃu sӁ ÿѭӧFÿLӅu chӍnh mӝt cách nhanh chóng ngay khi các thông tin vӅ cә phiӃXÿѭӧc công bӕ, và giá cә phiӃu lúc này sӁ phҧn ánh toàn

bӝ FiFWK{QJWLQÿѭӧc công bӕ vӅ cә phiӃu Giҧ thuyӃt thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng vӯa bao hàm giҧ thuyӃt thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng yӃu, vì các thông tin vӅ cә phiӃu bao gӗm cҧ dӳ liӋu lӏch sӱ giao dӏch cӫa cә phiӃX ÿy Ĉӗng thӡi, các

thông tin công bӕ này bao gӗm cҧ nhӳng thông tin phi thӏ WUѭӡQJQKѭWK{QJWLQ

vӅ cә tӭc, tӍ lӋ P/E, D/P, chia tách cә phiӃu, tin tӭc vӅ kinh tӃ và tin tӭc vӅ chính trӏ«9ӟi thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng vӯDFiFQKjÿҫXWѭWKXÿѭӧc lӧi nhuұn tӯ vӋc ra quyӃWÿӏnh dӵa trên nhӳng thông tin mӟi, quan trӑQJQjRÿyFyOLrQTXDQ ÿӃn cә phiӃXÿѭӧc c{QJNKDLÿҥi chúng

‡ Th͓ WU˱ͥng hi͏u qu̫ d̩ng m̩nh: giҧ thuyӃt thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng mҥnh giҧ

ÿӏnh rҵng giá cә phiӃu hiӋn tҥi phҧn ánh toàn bӝ các thông tin công khai và cҧ nhӳng thông tin nӝi bӝ trong doanh nghiӋp Thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng mҥnh bao hàm cҧ giҧ thuyӃt thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng yӃu và dҥng vӯa Vӟi thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng mҥQKQKjÿҫXWѭQҳm nhӳng thông tin nӝi bӝ cӫa cә phiӃXFNJQJ không thӇ kiӃP ÿѭӧc lӧi nhuұn Hay nói cách khác, vӟi thӏ WUѭӡng hiӋu quҧ dҥng mҥQKQKjÿҫXWѭNK{QJWKӇ kiӃPÿѭӧc lӧi nhuұn bҵng cách kiӃm nhӳng

2.1.2- Lý thuyӃt vӅ tұp danh mөFÿҫXWѭ

Lý thuyӃt tұp danh mөF ÿҫX Wѭ KLӋQ ÿҥL ÿѭӧF ÿӅ cұp lҫQ ÿҫX WLrQ ÿѭӧc trong bài nghiên cӭX³3RUWIROLR6HOHFWLRQ´Fӫa Harry Markowitz (1952) là lý thuyӃWÿӅ cұSÿӃn cách thӭc FiFQKjÿҫu không thích rӫi ro tӕLÿDKRiOӧi nhuұn kǤ vӑng dӵa trên mӝt mӭc rӫi ro thӏ WUѭӡng nhҩWÿӏnh Nhӡ vào công trình nghiên cӭu này, H Markowitz ÿmQKұQÿѭӧc giҧi Nobel kinh tӃ cho lý thuyӃt tұp danh mөFÿҫXWѭ

7KHRÿyOêWKX\Ӄt tұp danh mөFÿҫXWѭKLӋQÿҥi cho rҵng rӫi ro và lӧi tӭc cӫa khoҧn ÿҫXWѭNK{QJQrQÿѭӧc xem xét mӝWFiFKÿӝc lұp riêng lҿ, mà cҫn phҧL[HP[pWÿiQK giá mӝt cách tәng thӇ cӫa cҧ danh mөFÿҫXWѭ[pWWKHRUӫi ro và suҩt sinh lӧi tәng thӇ cӫa cҧ danh mөc Lý thuyӃt tұp danh mөFÿҫXWѭFKRUҵng viӋc xây dӵng mӝt tұp danh mөFÿҫXWѭVӁ JL~SQKjÿҫXWѭWӕLÿDKRiOӧi nhuұn vӟi mӝt mӭc rӫi ro nhҩt ÿӏQK7ѭѫQJWӵ, vӟi mӝt lӧi nhuұn kǤ vӑng mong muӕQQKjÿҫXWѭFyWKӇ xây dӵng danh mөFÿҫXWѭYӟi rӫi rӓ thҩp nhҩt có thӇ1KѭYұy, hiӋu suҩWÿҫXWѭFӫa mӝt khoҧn ÿҫXWѭÿѫQOҿ trong tұp danh mөc sӁ ít quan trӑQJKѫQVRYӟi cách thӭFQyWiFÿӝng ÿӃn toàn bӝ danh mөFÿҫXWѭ

Lý thuyӃWQj\ÿѭӧc xây dӵng dӵa trên giҧ ÿӏQKOjFiFQKjÿҫXWѭNK{QJWKtFKUӫi ro +D\FiFQKjÿҫXWѭWKtFKPӝt danh mөFÿҫXWѭtWUӫLURKѫQPӝt danh mөFÿҫXWѭUӫi

ro vӟi mӝt mӭc lӧi nhuұn nhҩWÿӏnh Trong thӵc tӃ, nhӳQJQKjÿҫXWѭNK{QJWKtFKUӫi

ro hoһFÿӇ giҧm rӫi ro, hҫu hӃWFiFQKjÿҫXWѭVӁ ÿӅXÿҫXWѭYjRQKLӅu loҥi tài sҧn khác nhau

1KѭYұ\FiFQKjÿҫu tѭKRһc cӕ vҩn tài chính cҫn có mӝt sӵ kӃt hӧp tӕt giӳa các loҥi tài sҧn trong tұp danh mөFÿҫXWѭÿӇ duy trì sӵ cân bҵQJJL~SWK~Fÿҭ\WăQJ WUѭӣng vӕn và hҥn chӃ, kiӇm soát rӫi ro cӫa tұp danh mөc Trong mӝt tұp danh mөc ÿҫXWѭVӁ bao gӗm nhӳng tài sҧn tài chính cө thӇ QKѭVDX

C͝ phi͇u (stock): là tài sҧn phә biӃn nhҩt trong mӝt tұp danh mөFÿҫXWѭ&ә phiӃu

ÿѭӧc hiӇu là chӭng nhұn sӵ sӣ hӳu cә phҫn cӫa mӝt doanh nghiӋS+D\QJѭӡi sӣ hӳu cә phiӃu là mӝt phҫn chӫ sӣ hӳu doanh nghiӋp MӭFÿӝ sӣ hӳu doanh nghiӋp phө thuӝc vào sӕ Oѭӧng cә phiӃu cӫDQJѭӡi nҳm giӳ Khi doanh nghiӋp tҥo ra lӧi nhuұn, mӝt phҫn lӧi nhuұn sӁ ÿѭӧc trҧ FKRQJѭӡi chӫ sӣ hӳu cә phiӃu, gӑi là cә tӭc 1KѭYұy, cә phiӃu là mӝt nguӗn thu nhұSÿӕi vӟLQJѭӡi sӣ hӳXĈӗng thӡi, khi sӣ hӳu cә phiӃu, chӫ sӣ hӳXFNJQJFyWKӇ bán lҥi cә phiӃu vӟLJLiFDRKѫQNKLPXDYjR tuǤ thuӝc vào kӃt quҧ hoҥWÿ{QJNLQKGRDQKFӫa doanh nghiӋp phát hành cә phiӃu

Các công cͭ ÿ̯XW˱FyOͫi sṷt s͙ ÿ͓nh (Fixed Incom Investment): ÿѭӧc hiӇu là bҩt

kǤ mӝt khoҧQÿҫu WѭQjRYjRWjLVҧQÿHPOҥi mӭc sinh lӧi cӕ ÿӏnh hay mӝt tӍ lӋ lӧi

nhuұn cӕ ÿӏQKFKRQJѭӡLÿҫXWѭWURQJ Pӝt khoҧn thӡi gian nhҩWÿӏnh Các tài sҧn WKѭӡQJÿHPOҥi mӭc sinh lӧi cӕ ÿӏQKWKѭӡng: Cә phiӃXѭXÿmL7UiLSKLӃu bao gӗm: trái phiӃu chính phӫ hoһc trái phiӃu cӫa doanh nghiӋp; các công cө có nguӗn gӕc tӯ các tài sҧQÿѭӧc chӭQJNKRiQKRiQKѭFiFKӧSÿӗng khoҧn vay có thӃ chҩp; các công

cө thӏ WUѭӡng tiӅn tӋ QKѭWtQSKLӃu kho bҥc, chӭng chӍ tiӅn gӱi; công cө chӭng khoán phái sinh hiӋn có ӣ ViӋt Nam là hӧSÿӗQJWѭѫQJODL&iFNKRҧQÿҫXWѭQj\ÿHPOҥi lӧi ích cho chӫ sӣ hӳu trong thӡi gian lҥm phát thҩSQKѭQJNK{QJEҧo vӋ chӫ sӣ hӳu chӕng lҥi viӋc giҧm sӭFPXDWURQJJLDLÿRҥn lҥPSKiWJLDWăQJEӣi chӫ sӣ hӳu chӍ nhұn nhӳng khoҧn lӧi tӭc cӕ ÿӏnh ngay trong NKLJLiKjQJKRiWăQJOrQ

Các hình thͱFÿ̯XW˱NKiF$OWHUQDWLYH,QYHVWPHQWV  là nhӳng tài sҧn có giá trӏ

WăQJWUѭӣQJQKDQKFKyQJQKѭYjQJGҫu hoһc bҩWÿӝng sҧn Loҥi hình thӭFÿҫXWѭWjL sҧQNKiFQj\WKѭӡQJÿѭӧc ít giao dӏch rӝQJUmLKѫQFiFÿҫXWѭWUuyӅn thӕQJQKѭFә phiӃu và trái phiӃu Bӣi vì các loҥi tài sҧQQj\WKѭӡng có tính thanh khoҧn thҩp, thӡi hҥQÿҫXWѭWѭѫQJÿӕi dài Phӭc tҥp khi phân tích ra quyӃWÿӏnh giao dӏch bӣi thiӃu thông tin vӅ dӳ liӋu quá khӭ

Vӟi mөc tiêu là mӝt mӭc suҩt sinh lӧi và rӫi ro nhҩWÿӏQKFiFQKjÿҫXWѭVӁ quyӃt ÿӏnh chӑn lӵa nҳm giӳ nhӳng tài sҧn khác nhau vӟi nhӳng mӭc tӍ trӑng cӫa loҥi tài sҧn khác nhau trong tұp danh mөFÿҫXWѭFӫa chính mình

Trong lý thuyӃt tұp danh mөFÿҫXWѭ0DUNRZLW]ÿmÿӅ nghӏ công thӭFWKѭӟc ÿRWtQK suҩt sinh lӧi kǤ vӑQJFNJQJQKѭUӫi ro cho tұp danh mөFÿҫXWѭÐQJÿmFKӍ UDSKѭѫQJ sai suҩt sinh lӧi kǤ vӑng cӫa danh mөFÿҫXWѭFyêQJKƭDÿӕi vӟi rӫi ro tұp danh mөc Ĉӗng thӡL{QJFNJQJVX\UDF{QJWKӭFSKѭѫQJVDLFӫa danh mөFÿҫXWѭFyWҫm quan trӑng trong viӋFÿDGҥng hoá các khoҧQÿҫXWѭÿӇ giҧm tәng rӫi ro cӫa danh mөc Các giҧ ÿӏnh cӫa Markowitz trong lý thuyӃt tұp danh mөFÿҫXWѭ

- &iFSKѭѫQJiQÿҫXWѭÿѭӧc thӇ hiӋn bҵng phân phӕi xác suҩt cӫa lӧi nhuұn tiӅPQăQJWURQJPӝt thӡi gian nҳm giӳ

- 1KjÿҫXWѭѭӟc tính rӫi ro cӫa danh mөFÿҫXWѭGӵDWUrQFѫVӣ sӵ WKD\ÿәi cӫa lӧi nhuұn tiӅPQăQJ

- &iFQKjÿҫXWѭWӕLÿDKRiVXҩt sinh lӧi kǤ vӑng trong tұp danh mөFYjÿѭӡng cong hiӋu quҧ có sӵ giҧm dҫn

- &iFQKjÿҫXWѭÿѭDUDTX\ӃWÿӏnh dӵa trên suҩt sinh lӧi kǤ vӑng và rӫi ro Do ÿyÿѭӡng cong hiӋu quҧ là hàm cӫa suҩt sinh lӧi kǤ vӑQJYjSKѭѫQJVDLFӫa lӧi nhuұn

- Vӟi mӝt mӭc rӫi ro nhҩWÿӏQKQKjÿҫXWѭVӁ thích lӧi nhuұQFDRKѫQOӧi nhuұn thҩS7ѭѫQJWӵ, vӟi mӝt mӭc lӧi nhuұn kǤ vӑng nhҩt ÿӏQKFiFQKjÿҫXWѭWKtFK rӫi ro nhӓ KѫQVRYӟi rӫi ro lӟn

1KѭYұy, mӝt tұp danh mөFÿҫXWѭÿѭӧF[HPOjÿҫXWѭKLӋu quҧ nӃu không có tұp danh mөFÿҫXWѭQjRNKiFPDQJOҥi suҩt sinh lӧi kǤ vӑQJFDRKѫQYӟi cùng mӝt mӭc rӫi ro (hoһc thҩSKѫQ KRһc mӭc rӫi ro thҩSKѫQYӟi cùng suҩt sinh lӧi kǤ vӑng (hoһc FDRKѫQ 

Bên cҥQKÿyOêWKX\Ӄt vӅ tұp danh mөFÿҫXWѭFNJQJFyQKӳng hҥn chӃ nhҩWÿӏnh 7URQJWUѭӡng hӧp, hai tұp danh mөFÿҫXWѭÿѭӧc xem là giӕng nhau nӃu có cùng mӭc SKѭѫQJVDLYjVXҩt sinh lӧi kǤ vӑng theo lý thuyӃt tұp danh mөF7X\QKLrQSKѭѫQJ sai cӫa tұp danh mөFÿҫu tiên có thӇ ÿӃn tӯ tәQJFiFSKѭѫQJVDLQKӓ WKѭӡng xҧy ra 1Jѭӧc lҥLSKѭѫQJVDLFӫa tұp danh mөc thӭ hai lҥi xuҩt phát tӯ mӝt sӵ sөt giҧm lӟn cӫa mӝWSKѭѫQJVDL7UrQWKӵc tӃ, các nhà ÿҫXWѭNKyFyWKӇ chҩp nhұn tұp danh mөc thӭ hai, bӣi sӵ chênh lӋch sөt giҧm cӫDSKѭѫQJVDLWұp danh mөFÿӃn tӯ sөt giҧm giá cao cӫa tài sҧn, có thӇ Yѭӧt mӭc chӏXÿӵng cӫDFiFQKjÿҫXWѭ

Trong bài nghiên cӭu, chúng ta sӁ sӱ dөng các giҧ ÿӏnh cӫa lý thuyӃt tұp danh mөc

và bӓ qua hҥn chӃ vӯa nêu trên cӫa lý thuyӃt này

2.1.3- Xây dӵng, quҧn lý danh mөFÿҫXWѭ

ViӋc xây dӵng tұp danh mөFÿҫXWѭNK{QJSKҧLÿѫQWKXҫn viӋc chӑn lӵa cә phiӃu hoһc trái phiӃXYj[iFÿӏnh tӍ trӑng phân bә cӫa chúng trong tұp danh mөc 1Kjÿҫu WѭFҫn phҧi hiӇu sӵ khác biӋt cӫa các tài sҧn nҳm giӳ trong tұp danh mөc và mӭFÿӝ rӫLURFNJQJQKѭYDLWUzFӫa sӵ ÿDGҥng hoá các tài sҧn trong danh mөFQKѭWKӃ nào Quy trình xây dӵng, quҧn lý danh mөFÿҫXWѭOjPӝWTX\WUuQKÿѭӧc thӵc hiӋn liên tөc Sau khi thӵc hiӋQÿҫXWѭWjLVҧn theo kӃ hoҥFKEDQÿҫXQKjÿҫXWѭVӁ phҧi liên tөFÿiQKJLiKLӋu quҧ cӫa danh mөFÿҫXWѭYjFұp nhұt danh mөFÿҫXWѭWKHRVӵ thay ÿәi cӫa thӏ WUѭӡng, kinh tӃ YƭP{YjPөc tiêu lӧi nhuұn cӫa mình Brown (2018) và các cӝng sӵ trong tài liӋu ³Investment Analysis and Portfolio Management´ ±

&KѭѫQJÿmÿѭDUDTX\WUuQK[k\Gӵng mӝt tұp danh mөFÿҫXWѭVӁ phҧi thӵc hiӋn FiFEѭӟc:

Hình 2.1: Quy trình qu̫n lý danh mͭFÿ̯u W˱

%˱ͣc 1: %ѭӟFÿҫu tiên trong quy trình quҧn lý danh mөFÿҫXWѭQKjÿҫXWѭFҫn xây

dӵng tuyên b͙ FKtQKViFKÿ̯XW˱: bao gӗm mөc tiêu suҩt sinh lӧi kǤ vӑng và nhӳng

ràng buӝFÿLNqPĈӗng thӡi, trong tuyên bӕ FKtQKViFKÿҫXWѭFNJQJFҫn nêu rõ loҥi rӫi ro, và mӭFÿӝ rӫLURWѭѫQJӭQJPjQKjÿҫXWѭFyWKӇ chҩp nhұn Tҩt cҧ nhӳng quyӃWÿӏQKÿҫXWѭFӫa nhà quҧn lý danh mөc cҫn phҧLÿѭӧc nhҩt quán vӟi tuyên bӕ FKtQKViFKÿҫXWѭÿӇ ÿҧm bҧo nhӳng quyӃWÿӏnh này phù hӧp vӟLQKjÿҫXWѭ%ӣi vì nhu cҫu, mөFWLrXFNJQJQKѭQKӳng ràng buӝc cӫDQKjÿҫXWѭVӁ WKD\ÿәi theo thӡi gian, chính vì vұ\FKtQKViFKÿҫXWѭFNJQJSKҧLÿѭӧFÿiQKJLiFұp nhұWWKHRÿӏnh

kǤ

%˱ͣc 2: %ѭӟc tiӃp theo trong quy trình quҧn lý danh mөFÿҫXWѭOLrQTXDQÿӃn viӋc

ÿiQKJLiWѭѫQJODLYj[k\Gӵng chiӃQOѭӧc nhҵPÿiSӭng nhӳQJKѭӟng dүn trong tuyên bӕ FKtQKViFKÿҫXWѭ0өc tiêu cӫDQKjÿҫXWѭÿѭӧc thӇ hiӋn trong chính sách

ÿҫXWѭYjGӵ báo, kǤ vӑng thӏ WUѭӡng sӁ ÿѭӧc kӃt hӧp nhҵP[iFÿӏnh chi͇QO˱ͫFÿ̯u

W˱ NӅn kinh tӃ luôn chuyӇn biӃQYjWiFÿӝng tӯ các ngành công nghiӋp, chính sách,

thay ÿәi nhân khҭu hӑ, hành vi xã hӝL'RÿyGDQKPөFÿҫXWѭSKҧLÿѭӧc giám sát WKѭӡng xuyên và cұp nhұWWK{QJTXDWKD\ÿәi kǤ vӑng thӏ WUѭӡng tài chính

%˱ͣc 3: là cҩu trúc danh mͭFÿ̯XW˱ Tӯ FKtQKViFKÿҫXWѭYjGӵ báo thӏ WUѭӡng tài

chính, nhà quҧn lý thӵc hiӋn chiӃQOѭӧFÿҫXWѭYj[iFÿӏnh phân bә tài sҧn trong danh mөFÿҫXWѭ&ҩu trúc danh mөFÿҫXWѭVӁ tӕi thiӇu hoá rӫLURQKjÿҫXWѭWURQJNKLYүn ÿiSӭQJÿѭӧc nhӳng mөFWLrXWURQJFKtQKViFKÿҫXWѭ

%˱ͣc 4: là ÿiQKJLiF̵p nh̵t danh mͭc ÿҫXWѭ1KjTXҧn lý cҫn phҧi liên tөc giám

ViWÿiQKJLiKLӋu quҧ danh mөFÿҫXWѭYjVRYӟi sӵ kǤ vӑng, mөFÿtFKFӫDQKjÿҫu WѭYjVӵ WKD\ÿәi cӫa thӏ WUѭӡng tài chính Khi cҫn thiӃt, sӁ phҧi cұp nhұt tuyên bӕ FKtQKViFK4XDÿy[iFÿӏnh lҥi chiӃQOѭӧFÿҫXWѭ

Sau khi hoàn thành bӕQEѭӟc trên, quy trình sӁ ÿѭӧc lһp lҥi tiӃp tөc nhҵPÿҧm bҧo ÿHPOҥi hiӋu quҧ nhҩt trong quҧn lý danh mөc

Trong khuôn khә giӟi hҥn nghiên cӭu, các hoҥWÿӝng thӵc hiӋn giao dӏch tұp danh mөc sӁ ÿѭӧFOѭӧt qua Sau khi hoҥFKÿӏnh danh mөFÿҫXWѭVӁ OjEѭӟFÿiQKJLiKLӋu quҧ cӫa danh mөFÿҫXWѭÿӇ kiӇPÿӏnh giҧ thuyӃt nghiên cӭXÿӅ tài

2.2- Các nghiên cӭXÿLWUѭӟc

2.2.1- ³'RLQJ :HOO :KLOH 'RLQJ *RRG" 7KH ,QYHVWPHQW 3HUIRUPDQFH RI

6RFLDOO\5HVSRQVLEOH0XWDO)XQGV´Fӫa Hamilton et al (1993)

Nghiên cӭXÿiQKJLiKLӋu quҧ hoҥWÿӝng cӫa 32 quӻ ÿҫXWѭWKӵc hiӋn chiӃQOѭӧc SRI

và 320 quӻ ÿҫXWѭNK{QJWKHRFKLӃQOѭӧF65,ÿѭӧc chӑn lӵa ngүu nhiên tҥi Mӻ trong JLDLÿRDQWӯ QăPÿӃQQăP

Halmilton (1993) sӱ dөng chӍ sӕ -HQVHQ¶VDOSKDÿӇ ÿiQKJLi hiӋu quҧ danh mөc theo chiӃQ Oѭӧc SRI, vӟi danh mөc theo chiӃQ Oѭӧc khác không phҧi là SRI KӃt quҧ nghiên cӭu chӍ ra, yӃu tӕ ÿӏnh giá cә phiӃu cӫDQKjÿҫXWѭNK{QJFyÿһFÿLӇm trách nhiӋm xã hӝi Hay nói cách khác, danh mөc theo trách nhiӋm xã hӝi không mang lҥi suҩt sinh lӧLFDRKѫQGDQKPөc thӵc hiӋn các chiӃQOѭӧc khác

2.2.2- ³7KH SHUIRUPDQFH RI HWKLFDO XQLW WUXVW &KRRVLQJ DQ DSSURSULDWH

EHQFKPDUN´Fӫa Luther và cӝng sӵ (1994)

Luther và cӝng sӵ (1994) nghiên cӭXÿiQKJLiWURQJJLDLÿRҥn 1984-1992 vӟi 9 quӻ ÿҫXWѭWKHRFKLӃQOѭӧc SRI, khía cҥQKÿҥRÿӭc tҥi Anh Tác giҧ không so sánh quӻ ÿҫXWѭ65,Yӟi các quӻ không SRI, mà so sánh vӟi thӏ WUѭӡng

HӋ sӕ DOSKD -HQVHQ¶V ÿѭӧF GQJ ÿӇ ÿiQK JLi KLӋu quҧ danh mөF ÿҫX Wѭ Ӄt quҧ nghiên cӭXÿmFKӍ ra, danh mөFÿҫu SR,FyWKLrQKѭӟng suҩt sinh lӧi cӫa nhóm vӕn hoá nhӓ Và trung bình hӋ sӕ DOSKD-HQVHQ¶Vӣ danh mөFÿҫXWѭNK{QJFyNKiFELӋt PDQJêQJKƭDWKӕng kê vӟi 0

2.2.3- ³6RFLDOO\5HVSRQVLEOH0XWXDO)XQGV´Fӫa Meir Statman (2000)

Nghiên cӭXÿiQKJLiKLӋu quҧ chiӃQOѭӧc ÿҫXWѭWKHR65,Fӫa 31 quӻ ÿҫXWѭWҥi Mӻ

và so sánh vӟi 62 quӻ ÿҫXWѭNKiFNK{QJWKHRFKLӃQOѭӧc SRI có cùng quy mô, chӍ

phí hoҥWÿӝQJWUXQJEuQKĈӗng thӡi, các mүu quan sát, các quӻ theo chiӃQOѭӧc SRI không suy hao trong suӕt khoҧn thӡi gian quan sát, hay, quӻ theo chiӃQOѭӧc SRI không thҩt bҥi trong thӡi gian quan sát Thӡi gian quan sát cӫa tác giҧ trong khoҧn thӡi gian tӯ QăPÿӃQQăP

Meir (2000) sӱ dөng chӍ sӕ -HQVHQ¶VDOSKDÿѭӧc tính dӵa trên chӍ sӕ 6 3ÿӇ ÿiQKJLiKLӋu quҧ ÿҫXWѭFӫa các quӻ KӃt quҧ nghiên cӭu chӍ ra, trung bình hӋ sӕ alpha hàng tháng cӫa tұp SRI là -0.42% và tұp không SRI là -0.62%, sӵ khác biӋt Qj\NK{QJFyêQJKƭDWKӕng kê (t-statistics = 1.84) Và kӃt quҧ cӫa chӍ sӕ DSI 400 theo hӋ sӕ Sharpe là 0.97 thì FDRKѫQthӏ WUѭӡng vӟi kӃt quҧ 0.92

2.2.4- ³(YDOXDWLQJWKHSHUIRUPDQFHRIHWKLFDODQGQRQ-SRI funds: A matched

SDLUDQDO\VLV´Fӫa Kreander và cӝng sӵ (2005)

Kreander và cӝng sӵ (2005) nghiên cӭu 40 quӻ không theo chiӃQ Oѭӧc SRI ӣ các QѭӟFFKkXÆXQKѭ$QK7KXӷ ĈLӇn, Thuӷ 6ƭ«WURQJJLDLÿRҥQÿӃn 1998 Bài nghiên cӭu phân loҥi các quӻ Qj\WѭѫQJӭng vӟi quy mô, sӕ QăPWӗn tҥi, cùng thӏ WUѭӡng vӟi các quӻ SRI

KӃt quҧ nghiên cӭu, hӋ sӕ DOSKD-HQVHQ¶VFӫa danh mөc SRI là 0.20% trên tháng, và

hӋ sӕ DOSKD-HQVHQ¶VFӫa danh mөc không SRI là 0.12% trên tháng, khác biӋt không FyêQJKƭDWKӕng kê

2.2.5- ³Socially responsible stocks: a boon for investors in India´ cӫa Vanita

Tripathi và cӝng sӵ (2015)

Triphathi và cӝng sӵ (2015) thӵc hiӋn nghiên cӭXÿiQKJLiGDQKPөc SRI và danh mөFÿӕi chӭng tҥi thӏ WUѭӡng ҨQĈӝ Cө thӇ, bài viӃt thӵc hiӋQÿiQKJLiKLӋu quҧ danh mөF65,ÿҥi diӋn là hai danh mөc chӍ sӕ ESG và danh mөc chӍ sӕ GREENEX ÿӕi chӭng vӟi danh mөFWK{QJWKѭӡQJÿҥi diӋn là chӍ sӕ NIFTY; SENSEX và toàn thӏ WUѭӡng CNX 500

KӃt quҧ nghiên cӭu, chӍ ra rҵng tұp danh mөc SRI cung cҩp suҩt sinh lӧLFDRKѫQ ÿiQJNӇ vӟi các danh mөFNKiFÿһc biӋt trong suӕt thӡi kǤ khӫng hoҧng và hұu

khӫng hoҧng Danh mөc SRI có suҩWVLQKFDRKѫQWKӏ WUѭӡQJQKѭQJUӫLURFNJQJFDR KѫQ

Tác giҧ Tripathi (2015) thӵc hiӋn phân tích Fama, nhұn thҩy rҵng danh mөc SRI có suҩt sinh lӧLYѭӧt trӝi so vӟi các danh mөc khác dӵa trên tiêu chuҭn suҩt sinh lӧi ròng

do lӵa chӑn cә phiӃX ÿһc biӋW WURQJ JLDL ÿRҥn trong khӫng hoҧng và hұu khӫng hoҧQJĈLӅu này chӍ ra rҵng, mһFGÿҫXWѭYjRGDQKPөc SRI có thӇ hҥn chӃ ÿDGҥng KRiQKѭQJ bҵQJFiFKÿҫXWѭYjRFiFFә phiӃu có trách nhiӋm xã hӝLÿmÿѭӧFÿӅn ÿiSxӭQJÿiQJYӟi mӭc lӧi nhuұQFDRKѫQFiFFә phiӃu khác

ĈӇ kiӇm tra sӵ khác biӋWÿiQJNӇ hӋ sӕ EHWDȕ