Tác động của quản trị công ty đến hiệu quả hoạt động: Nghiên cứu trường hợp của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm và đồ uống niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam / Nguyễn Thị Như Quỳnh, Lê Đình Luân, Lê Đình Hạc

NGUYEN THI NHU QUYNH e LÊ ĐÌNH LUẬN e LE DINH HAC Tác động của quản trị công ty đến hiệu quả hoạt động: Nghiên cứu trường hợp của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm và đồ uống niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nguyễn Thị Như Quỳnh”s Lê Đình Luân s Lê Đình Hạc Ngày nhận bài: 03/01/2023 | Biên tập xong: 02/4/2023 | Duyệt đăng: 10/4/2023 TÓM TẮT: Tối đa hóa giá trị cổ đông là mục tiêu cuối cùng của quản trị tài chính doanh nghiệp Để thực hiện được mục tiêu này, các nhà quản trị tài chính đã thực hiện nhiều biện pháp, một trong số đó là xây dựng hệ thống quản trị công ty (QTCT) hiệu quả Nghiên cứu xem xét tác động của QTGT đến hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm và đồ uống (F&B) niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Bài viết sử dụng mẫu dữ liệu của 27 doanh nghiệp thuộc nhóm ngành này trong giai đoạn 2010-2020 và các kỹ thuật hồi quy dữ liệu bảng gồm Pooled OLS, FEM, REM và GLS Thông qua các chỉ tiêu đại diện cho HQHĐ gồm tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA), tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) và giá trị vốn hóa thị trường (Tobin“Q), kết quả nghiên cứu đã chỉ ra, quy mô hội đồng quản trị (HĐQT), tỷ lệ thành viên độc lập và tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT, danh tiếng của công ty kiểm toán có tác động tích cực đến HQHĐ của các doanh nghiệp F&B, trong khi đó quy mô ủy ban kiểm soát nội bộ và đại dịch Covid-19 lại tác động tiêu cực đến HQHĐ Đồng thời, nghiên cứu cũng chỉ ra mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ sở hữu cổ phần người nước ngoài và HQHĐ của doanh nghiệp TỪ KHÓA: Doanh nghiệp thực phầm đồ uống, đặc điểm hội đồng quản trị, GLS, Covid-19 Mã phân loại JEL: C33, D20, M20 1 Giới thiệu trị doanh nghiệp để gia °' Nguyễn Thị Như Quỳnh - Trường Đại học Ngân Tối da hóa giá sản cho cổ đông là mục hàng TP Hồ Chí Minh, 56 Hoàng Diệu 2, Thành quản trị tài chính doanh _ phố Thủ Đức, Thành phố Hồ Chí Minh; Email: tăng giá trị, và tài quynhntn@hub.edu.vn tiêu cuối cùng của Số 205 _ Tháng 4.2023 | TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHAU A 93 TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN HIỆU QUẢ H0ẠT ĐỘNG: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CUA CAC DOANH NGHIỆP nghiép (Ross, Westerfield, & Jordan, 2014) cứu thường xem xét về tác động của QTCT Để đạt được mục tiêu này, các doanh nghiệp đến HQHĐ đối với trường hợp của tất cả các luôn tìm các biện pháp nhằm gia tăng HQHĐ, doanh nghiệp nói chung đang niêm yết trên thực hiện hiệu quả quản trị chỉ phí và tối đa hóa lợi nhuận Trong các yếu tố tác động đến thị trường chứng khoán (TTCK), mà chưa có HQHĐ doanh nghiệp, bao gồm cả yếu tố bên trong và yếu tố bên ngoài, QTCT là một trong sự phân tích chuyên sâu cho một nhóm ngành những yếu tố thu hút được sự quan tâm của các học giả trên thế giới trong thời gian gần cụ thể Bên cạnh đó, kết quả về vai trò của đây Theo Sami, Wang, & Zhou (2011), QTCT là một tập hợp các cơ chế ảnh hưởng đến cách QTCT đến HQHĐ của các doanh nghiệp vẫn vận hành của doanh nghiệp, liên quan đến lợi chưa có sự thống nhất chung ích và mục tiêu của các bên liên quan như cổ đông, ban điều hành, HĐQT, người cho vay, Tại Việt Nam, theo đánh giá của công ty các cơ quan quản lý và nền kinh tế nói chung chứng khoán Phú Hưng, Việt Nam là một Mục đích của QTCT nhằm đạt được các lợi trong những thị trường có lĩnh vực về thực ích tổng thể cho tất cả các bên liên quan, cũng phẩm và đồ uống hấp dẫn nhất trên toàn như thúc đẩy nền kinh tế phát triển (Sami cầu (xếp thứ 10 ở châu Á) vào 2019 Năm & ctg, 2011) QTCT tốt là cơ sở cho doanh 2020, doanh thu bán hàng của ngành này đạt nghiệp cải thiện hình ảnh, gia tăng niềm tin 975.867 tỷ đồng, tăng 3,8% so với cùng kỳ và của cổ đông và giảm thiểu các rủi ro về các đóng góp vào GDP khoảng 15,8%! Với đóng góp quan trọng của các doanh nghiệp thực hoạt động gian lận (Guluma, 2021) Điều này phẩm đồ uống trong nền kinh tế, các doanh nghiệp phải đưa ra phương thức QTCT phù cho thấy, khi doanh nghiệp thực hiện QTCT hợp, bởi các quyết định này có ý nghĩa to lớn đối với HQHĐ doanh nghiệp Để có các quyết hiệu quả, sẽ là tiền để để các nhà đầu tư tối đa định và hướng đi chính xác trong tương lai, các hóa khoản đầu tư; đồng thời là động lực để doanh nghiệp thường xây dựng một HĐQT doanh nghiệp đạt được mục tiêu cuối cùng đủ năng lực và thực hiện giám sát hiệu quả Do đó, nghiên cứu phân tích về vai trò của Về chủ đề vai trò của QTCT đến HQHĐ QTCT đối với HQHĐ của các doanh nghiệp của doanh nghiệp, có nhiều nghiên cứu đã ngành thực phẩm, đồ uống (F&B) niêm yết thực hiện như Gill & Obradovich (2012), trên TTCK Việt Nam là cần thiết, để có những Sami & ctg (2011), Ciftci & ctg (2019), định hướng và giải pháp phù hợp nhằm đổi Detthamrong, Chancharat, & Vithessonthi mới cách thức QTCT Từ đó, gia tăng HQHĐ (2017), Bhagat & Bolton (2019), Guluma và sức cạnh tranh trên thị trường quốc tế cũng như thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam phát triển (2021) va Shu & Chiang (2020) Hay tai Viét Để đạt được mục tiêu trên, nghiên cứu sử Nam, có các nghiên cứu của Võ Hồng Đức dụng mẫu dữ liệu của 27 doanh nghiệp F&B & Phan Bùi Gia Thủy (2019) và Nguyễn Thị Thu Thủy & Nguyễn Văn Thuận (2021) Các trong giai đoạn 2010-2020 Sở đĩ giai đoạn nghiên cứu này đa phần được thực hiện tại các quốc gia phát triển Khi thực hiện tại Việt này được chọn vì đây là giai đoạn đủ dài và Nam hoặc các quốc gia mới nổi, các nghiên nền kinh tế có nhiều chuyển biến trong hoạt động để xem xét toàn diện về tác động của QTCT đối với HQHĐ của các doanh nghiệp r Truy cập từ website http://static 1 vietstock.vn/edocs/Files/2021/06/01/nganh-thuc-pham-do-uong-trien-vong-tich- cuc_20210601115444.pdf 94 TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHAUA | Thang 4.2023 Số 205 NGUYEN THỊ NHƯ QUỲNH e LÊ ĐÌNH LUẬN e LÊ ĐÌNH HẠC F&B So với các nghiên cứu trước, nghiên cứu lợi ích của chủ sở hữu và người quản lý doanh này có một số đóng góp Một là, nghiên cứu nghiệp Điều này đã dẫn đến các mâu thuẫn phân tích chuyên sâu về tác động của QTCT về mục tiêu của người chủ với tư cách là chủ đến HQHĐ của các doanh nghiệp thuộc nhóm sở hữu và người đại diện với tư cách là người ngành F&B niêm yết trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn 2010-2020 với các đặc điểm quan ly (Davis & ctg, 1997) Trong một doanh chung về QTCT; bao gồm quy mô HĐQT, số lượng thành viên độc lập trong HĐQT; quyền nghiệp cụ thể, chủ sở hữu là người đầu tư vốn kiêm nhiệm CEO, tỷ lệ giám đốc nữ điểu vào doanh nghiệp; tuy nhiên họ lại không trực hành, quy mô của ban kiểm soát, danh tiếng tiếp điểu hành doanh nghiệp mà ủy quyền cho các nhà quản lý Mục tiêu của chủ sở hữu là của công ty kiểm toán và tỷ lệ sở hữu cổ phần tối đa hóa giá trị tài sản của cổ đông trong đài hạn Ngược lại, các nhà quản lý điều hành của người nước ngoài Hai là, bên cạnh việc công ty thường vì lợi ích cá nhân Do vậy, lý xem xét về QTCT đến HQHĐ, nghiên cứu thuyết Người đại diện đã thảo luận về các biện còn xem xét tác động của đại dịch Covid-19 pháp để người quản lý theo đuổi mục tiêu tối đối với HQHĐ của nhóm ngành F&B đa hóa giá trị tài sản cổ đông khi điều hành doanh nghiệp, thay vì các mục tiêu thỏa mãn Với các nội dung như trên, phần còn lại lợi ích riêng của cá nhân của bài viết được cấu trúc như sau Phần tiếp theo trình bày cơ sở lý thuyết và tổng quan + Lý thuyết Quản lý (Stewardship theory) nghiên cứu Phần 3 mô tả về phương pháp, Trái ngược với lý thuyết Người đại diện, mô hình và dữ liệu nghiên cứu Phần 4 phân Davis & ctg (1997) đã xem xét một cách tiếp tích kết quả nghiên cứu và phần cuối là kết cận thay thế về mối quan hệ lợi ích giữa chủ luận sở hữu và người điều hành doanh nghiệp dựa 2 Cơ sở lý thuyết và tổng quan trên các khái niệm tâm lý và xã hội học Với nghiên cứu quan điểm này, lợi ích của cá nhân và tổ chức 2.1 Các lý thuyết liên quan được hòa quyện vào nhau và nhiệm vụ của Trong quản trị doanh nghiệp, HĐQT được ban điều hành là thực hiện các hoạt động để hướng đến mục tiêu cho các đối tượng này coi là nhân tố quan trọng nhất, ảnh hưởng cũng như phát triển công ty Lý thuyết Người đến hầu hết hoạt động kinh doanh và lợi ích đại diện tập trung vào sự hài lòng bên ngoài - tiêu chí có thể được đo lường bằng giá trị của chủ sở hữu; do vậy vai trò của QTCT đến thị trường của công ty trong khi lý thuyết HOHĐ doanh nghiệp đã nhận được sự quan Quản lý đề cập đến sự hài lòng nội tại có thể là động lực, thành tích hoặc danh tiếng của tâm lớn của giới học thuật trong những năm người quản lý (Vo & ctg, 2014) Đây chính là vừa qua Theo Vo & Nguyen (2014), Nguyen & ctg (2022) và Sethi & ctg (2023) các lý thuyết khác biệt cơ bản giữa hai lý thuyết Thêm vào phản ánh mối quan hệ giữa QTCT và HQHĐ đó, người quản lý theo lý thuyết Quản lý nhận bao gồm lý thuyết Người đại diện, lý thuyết ra rằng, bằng cách làm việc với hiệu suất cao Quản lý, lý thuyết Phụ thuộc nguồn lực trong tổ chức, lợi ích của cá nhân có thể sẽ được đáp ứng Do vậy, bản thân người quản lý » Lý thuyết Người dai dién (Agency theory) họ luôn mong muốn doanh nghiệp hoạt động Lý thuyết Người đại diện đã được một cách tốt nhất và đây là động lực để họ thảo luận bởi nhiều học giả như Jensen & thực hiện tốt hơn nhiệm vụ của mình Meckling (1976), Zahra & Pearce (1989) và Davis, Schoorman, & Donaldson (1997) Ly * Lý thuyết Phụ thuộc nguốn lực (Resource thuyết này trình bày sự không nhất quán về dependence theory) Số 205 Thang 4.2023 | TAPCHIKINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHÂU Á 95 TÁC ĐỘNG CỦA QUÂN TRỊ CÔNG TY ĐẾN HIEU QUA HOAT DONG: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CỦA CÁC D0ANH NGHIỆP Lý thuyết Phụ thuộc nguồn lực được phát Trái ngược với quan điểm trên, một số tác giả khác lại cho rằng, HĐQT có quy mô triển dựa trên lý thuyết Tổ chức và xã hội học lớn tạo điều kiện để doanh nghiệp cải thiện HQHĐ tốt hơn Nguyên nhân, khi số lượng Theo Hillman & Dalziel (2003), lý thuyết Phụ thành viên HĐQT càng lớn, việc hỗ trợ, tư vấn cũng như chỉ đạo cho ban quản lý sẽ tốt thuộc nguồn lực là một trong những lý thuyết hơn, đặc biệt là trong bối cảnh môi trường để khám phá tác động của HĐQT đối với kinh doanh, văn hóa tổ chức càng đa dạng HQHĐ của công ty Lý thuyết này cho rằng, (Klein, 1998) Thực tế, doanh nghiệp với quy sự phụ thuộc vào nguồn lực tác động đến HQHĐ của công ty thông qua việc tăng cường mô HĐQT lớn có khả năng kiểm soát được mối quan hệ bền chặt giữa tổ chức và các tình CEO, do vậy khi công ty có thể vượt qua các huống bất ngờ bên ngoài, giảm chi phi giao dịch và loại bỏ tình huống không chắc chắn thách thức liên quan đến HĐQT thì HQHĐ (Hillman & ctg, 2003) sẽ được cải thiện Về các bằng chứng thực nghiệm, kết quả nghiên cứu của Ciftci & ctg 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước và phát (2019) đã cho thấy, mối quan hệ cùng chiều triển giả thuyết nghiên cứu giữa quy mô HĐQT và HQHĐ doanh nghiệp khi nghiên cứu mẫu dữ liệu ở Thổ Nhĩ Kỳ Kết Dựa trên các lý thuyết liên quan và nghiên quả nghiên cứu này tương tự với kết quả của cứu trước, bài viết phân tích một số giả thuyết sau: Trần Tất Thành (2020) khi nghiên cứu cho các + Giả thuyết HI: Quy mô HĐQT và doanh nghiệp tại Việt Nam HQHĐ các doanh nghiệp Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả cho Đến nay, liên quan đến mối quan hệ giữa rằng, ban điều hành sẽ khó kiểm soát đối với quy mô HĐQT và HQHĐ doanh nghiệp tồn HĐQT có quy mô lớn Ngoài ra, các thành tại hai luồng quan điểm Một số quan điểm viên trong HĐQT thường là những người cho rằng, quy mô HĐQT nhỏ hơn sẽ làm thành công, có nhiều kinh nghiệm, chuyên tăng HQHĐ doanh nghiệp, do giảm bớt được môn; điều này tạo điều kiện để cải thiện được tính tư lợi, ăn theo của cấp quản lý (Yermack, HQHĐ của doanh nghiệp Do vậy, nghiên cứu 1996) Đồng thời theo Yermack (1996), khi để xuất mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô quy mô HĐQT lớn, một số thành viên của HĐQT và HQHĐ doanh nghiệp HĐQT sẽ trông chờ vào sự hiện diện của các + Giả thuyết H2: Tỷ lệ thành viên độc lập thành viên khác thay vì tham gia tích cực vào các hoạt động của doanh nghiệp; điểu này trong HĐQT và HQHĐ doanh nghiệp Thành viên độc lập trong HĐQT là những làm cho hoạt động giám sát và kiểm soát của HĐQT trở nên kém hiệu quả Ủng hộ quan thành viên không quản lý, có vai trò nhằm điểm này, kết quả nghiên cứu của Gill & ctg bảo vệ lợi ích hợp pháp của cổ đông Theo lý (2012) đã chỉ ra mối quan hệ ngược chiều thuyết Phụ thuộc nguồn lực, thành viên độc giữa quy mô HĐQT và HQHĐ kinh doanh lập thường có mối quan hệ với môi trường của 333 doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao bên ngoài; điểu này tạo điểu kiện cho doanh nghiệp gia tăng được HQHĐ (Filatotchev & dịch chứng khoán New York trong giai đoạn 2009-2011 Tại Việt Nam, kết quả nghiên cứu Nakajima, 2010) D6i vdi ly thuyết Người dai điện, HĐQT đặc biệt là các thành viên độc lập của Võ Hồng Đức & ctg (2013) đã chỉ ra mối được thành lập để giám sát các nhà quản lý quan hệ ngược chiều với mức ý nghĩa thấp thay mặt cho các cổ đông Elloumi & Gueyié giữa quy mô HĐQT và chỉ tiêu ROA đối với (2001) cho rằng, những công ty có tỷ lệ thành các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch viên HĐQT bên ngoài (hay tỷ lệ thành viên chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 96 TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHÂU Á _ Tháng 4.2023 Số 205 NGUYEN THI NHU QUYNH e LÊ ĐÌNH LUÂN e LÊ ĐÌNH HẠC độc lập trong HĐQT) cao thường ít phải đối của Guluma (2021) khi nghiên cứu đối với mặt với những khốn khó tài chính hơn so các doanh nghiệp tại Trung Quốc Từ các lập với những công ty có tỷ lệ thành viên HĐQT luận kết hợp với các nghiên cứu trước, bài viết bên ngoài ít Liên quan đến bằng chứng thực kỳ vọng mối quan hệ cùng chiều giữa quyền nghiệm, kết quả nghiên cứu của Tsafack & Guo kiêm nhiệm CEO và HQHĐ doanh nghiệp (2021) cũng đã chỉ ra mối quan hệ cùng chiều giữa tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT và + Giả thuyết H4: Tỷ lệ thành viên nữ trong HQHĐ của các doanh nghiệp Trung Quốc HĐQT và HQHĐ doanh nghiệp Từ các lập luận này, nghiên cứu kỳ vọng mối quan hệ cùng chiều giữa tỷ lệ thành viên độc Trong những năm gần đây, phụ nữ ngày lập trong HĐQT và HQHĐ của các doanh càng có vai trò quan trọng trong hầu hết các nghiệp F&B niêm yết trên sàn chứng khoán lĩnh vực của cuộc sống như kinh doanh, xã tại Việt Nam hội, chính trị, Một số nghiên cứu trước đây cho rằng, các nữ giám đốc có thể nâng cao « Giả thuyết H3: Quyển kiêm nhiệm CEO HQHĐ của doanh nghiệp, vì họ có khả năng và HQHĐ doanh nghiệp hỗ trợ việc quản lý công ty bằng cách sử dụng các kỹ năng và kiến thức để quản lý nhân sự, Sự kiêm nhiệm của CEO để cập đến giao tiếp và quan hệ công chúng tốt hơn so trường hợp giám đốc điểu hành của doanh với các giám đốc là nam giới (Zelechowski & nghiệp, đồng thời là chủ tịch HĐQT của công Bilimoria, 2004) Hay Liu, Wei, & Xie (2014) ty đó Theo Ross & ctg (2014), mục tiêu cuối cũng đã chỉ ra, việc đa dạng hóa về giới tính cùng của quản trị tài chính doanh nghiệp là tối có thể gia tăng HQHĐ của doanh nghiệp qua đa hóa giá trị doanh nghiệp, hướng đến mục một số kênh, như các nữ giám đốc có khả tiêu gia tăng giá trị tài sản của cổ đông Tuy năng dễ dàng trong việc duy trì mối quan hệ nhiên, khi thực hiện mục tiêu này, các doanh với khách hàng hoặc người tiêu dùng nữ; hay nghiệp thường phải đối mặt với vấn đề đại một số doanh nghiệp đã xem các giám đốc nữ điện (agency problems), do có sự xung đột về là nguồn cảm hứng để kết nối đối với cộng lợi ích giữa ban điều hành và HĐQT Vì vậy, đồng nhân viên nữ Do đó, sự đa dạng hóa về khi có sự kiêm nhiệm giữa CEO và chủ tịch giới tính trong HĐQT giúp nâng cao uy tín và HĐQT thì vấn để đại diện có thể sẽ được khắc chất lượng các quyết định của HĐQT phục một phần Ngoài ra, lý thuyết Quản lý nhấn mạnh CEO với vai trò là chủ tịch HĐQT Liên quan đến các bằng chứng thực sẽ kiểm soát các công ty hiệu quả hơn Davis nghiệm, kết quả nghiên cứu của Liu & ctg & ctg (1997) cho rằng, các CEO quan tâm đến (2014) đã chỉ ra mối quan hệ cùng chiều giá trị nội tại của doanh nghiệp gồm hiệu quả mạnh mẽ giữa tỷ lệ nữ giám đốc điều hành và động lực làm việc - giá trị này không bị ảnh trong HĐQT và HQHĐ doanh nghiệp tại hưởng bởi giá thị trường của cổ phiếu Ngoài Trung Quốc trong giai đoạn 1999-2011 Hay ra, việc trở thành chủ tịch HĐQT giúp CEO khi nghiên cứu cho các doanh nghiệp tại các hiểu rõ hơn về toàn bộ hoạt động kinh doanh của công ty; từ đó đưa ra các quyết định sáng quốc gia châu Âu, Green & Homroy (2018) suốt hơn cũng nhấn mạnh đến cơ sở nhằm ủng hộ cho Một số nghiên cứu thực nghiệm cũng đã việc tăng cường sự hiện diện của các thành chỉ ra mối quan hệ cùng chiều giữa quyền kiêm viên nữ trong HĐQT của doanh nghiệp Từ nhiệm CEO và HQHĐ doanh nghiệp như Vo cơ sở các lý thuyết kết hợp với các nghiên cứu & ctg (2014) khi nghiên cứu mẫu đữ liệu cho thực nghiệm, bài viết để xuất giả thuyết mối các doanh nghiệp Việt Nam Hay nghiên cứu quan hệ tích cực giữa tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT và HQHĐ của doanh nghiệp ngành E&B tại Việt Nam Số 205 | Tháng 4.2023 TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHÂU Á 97 TAC DONG CUA QUAN TRI CONTY GDEN HIEU QUA HOAT DONG: NGHIEN CUU TRUONG HOP CUA CAC DOANH NGHIEP « Giả thuyết H5: Quy mô ban kiểm soát hệ tích cực giữa danh tiếng của công ty kiểm và HQHĐ doanh nghiệp toán và HQHĐ của doanh nghiệp Theo Detthamrong & ctg (2017), ban « Giả thuyết H7: Tỷ lệ sở hữu cổ phần của kiểm soát sẽ cung cấp các biện pháp bổ sung người nước ngoài và HQHĐ của doanh nghiệp nhằm chống lại gian lận và đảm bảo rằng, doanh nghiệp đang đáp ứng tốt các tiêu chuẩn Sở hữu cổ phần của người nước ngoài cho và thông lệ được yêu cầu Thành viên của ban thấy, mức độ nhà đầu tư nước ngoài đầu tư kiểm soát phải có trình độ và khả năng thực vào các doanh nghiệp trong nước Kết quả của hiện các nhiệm vụ được giao Đồng thời, ban nhiều nghiên cứu trước đây đã chỉ ra, quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ sở hữu cổ phần nước kiểm soát cũng thúc đẩy nhằm giảm bớt các ngoài và HQHĐ, như nghiên cứu của Phung vấn để như bất cân xứng thông tin, hay cai & Mishra (2016) khi nghiên cứu về tác động thiện việc giám sát quản lý Về bằng chứng của cấu trúc sở hữu của các doanh nghiệp Việt thực nghiệm, khi xem xét mối quan hệ giữa Nam với HQHĐ Các tác giả cho rằng, tỷ lệ quy mô ban kiểm soát và HQHĐ doanh sở hữu nước ngoài gia tăng thường dẫn đến nhiều lợi ích từ việc học hỏi các kỹ năng hoặc nghiệp, Zraiq & Fadzil (2018) sử dụng mẫu dữ lợi thế quản lý công nghệ tiên tiến; điều này liệu của các doanh nghiệp tại Jordon Kết quả sẽ giúp cải thiện HQHĐ của doanh nghiệp Tuy nhiên, khi sở hữu ở nước ngoài trở nên cho thấy, quy mô ban kiểm soát có mỗi quan tập trung hơn, các mục tiêu của doanh nghiệp hệ không đáng kể với ROA trong khi có quan nước ngoài sẽ khác so với mục tiêu của các hệ tích cực đáng kể với EPS Do vậy, trong cổ đông trong nước Lúc này các nhà quản bài viết này, nhóm tác giả kỳ vọng mối quan lý nước ngoài có thể yêu cẩu các nhà quản hệ cùng chiều giữa quy mô ban kiểm soát và lý hoạt động vì mục tiêu lợi ích của họ; điều này gây hại cho lợi ích của cổ đông thiểu số HQHĐ của doanh nghiệp F&B Do vậy, nghiên cứu kỳ vọng mối quan hệ phi tuyến giữa mức độ sở hữu nước ngoài và « Giả thuyết H6: Danh tiếng của công ty HQHĐ của doanh nghiệp F&B kiểm toán và HQHĐ doanh nghiệp 3 Phương pháp, mô hình và dữ Trên thực tế, rất nhiều doanh nghiệp có xu liệu nghiên cứu hướng lựa chọn một trong bốn công ty kiểm 3.1 Phương pháp nghiên cứu toán lớn (Deloitte, Pricewaterhouse coopers Để phân tích tác động của QTCT đối với - PWC, Klynveld Peat Marwick Goerdeler HQHĐ của các doanh nghiệp F&B, bài viết (KPMG) va Ernst and Young - E&Y) để thực sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng hiện hoạt động kiểm toán Lý giải điểu này, với các kỹ thuật hồi quy dữ liệu bảng (panel theo Detthamrong & ctg (2017), báo cáo tài data) gồm ước lượng OLS dữ liệu gộp (Pooled OLS), mô hình tác động cố dinh (Fixed Effect chính được kiểm toán bởi bốn công ty lớn trên Models — FEM) va mô hình tác động ngẫu sẽ làm giảm bớt thông tin bất cân xứng và là tín hiệu cho thị trường về triển vọng của công ty nhiên (Random Effect Models - REM) Trong Ngoài ra, chất lượng kiểm toán tốt hơn được ba phương pháp này, phương pháp Pooled kỳ vọng sẽ cải thiện quá trình ra quyết định OLS được sử dụng với giả định các đối tượng của công ty và kết quả của các quyết định này không có sự khác biệt nên hệ số chặn được sử Kết quả nghiên cứu của Rahman, Meah, & dụng chung cho tất cả các đối tượng (Phạm Chaudhory (2019) khi phân tích đữ liệu theo năm của 503 doanh nghiệp trong giai đoạn 2013-2017 niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Dhaka đã chứng minh mối quan hệ tích cực giữa chất lượng kiểm toán bên ngoài và HQHĐ Từ đó, bài viết kỳ vọng mối quan 98 TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHÂUÁ | Thang 4.2023 Số 205 NGUYÊN THỊ NHƯ QUỲNH e LE DINH LUAN e LE DINH HAC Thi Tuyét Trinh & ctg, 2016) Do vay, nghién của HĐQT; (iii) Các nghiên cứu trước đây còn cứu tiến hành lựa chọn mô hình phù hợp giữa sử dụng đặc điểm về quyền kiêm nhiệm CEO FEM và REM thông qua kiểm định Hausman và chủ tịch HĐQT để phân tích mối quan hệ Mô hình phù hợp sau khi được lựa chọn sẽ giữa QTCT và HQHĐ doanh nghiệp như Vo được thực hiện các kiểm định để xem xét tính vững như hiện tượng phương sai sai số thay & ctg (2014) va Guluma (2021); (iv) Ngoai đổi và tự tương quan Trường hợp mô hình các đặc điểm trên, tỷ lệ thành viên nữ trong phù hợp xảy ra một trong các khuyết tật này, HĐQT cũng được nhiều nghiên cứu xem xét nghiên cứu tiến hành khắc phục bằng ước lượng bình phương tối thiểu bé nhất (FGLS) như Liu & ctg (2014) và Green & ctg (2018); (v) Bên cạnh các biến thể hiện đặc điểm đặc 3.2 Mô hình nghiên cứu trưng về HĐQT của công ty, hoạt động QTCT 3.2.1 Mô tả biến trong mô hình nghiên cứu còn được thể hiện một qua một số đặc điểm » Đo lường HQHĐ doanh nghiệp Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả sử của ủy ban kiểm soát nội bộ như quy mô của ủy ban kiểm soát nội bộ, biến này được dụng ba chỉ tiêu để đại điện cho HQHĐ của Detthamrong & ctg (2017) hay Zraiq & Fadzil các doanh nghiệp F&B niêm yết trên TTCK (2018) sử dụng; (vi) Danh tiếng của công ty tại Việt Nam, bao gồm tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (Return on assets - ROA), tỷ suất kiểm toán; và (vii) Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu của sinh lời trên tổng vốn chủ sở hữu (Return on người nước ngoài đối với doanh nghiệp Equity - ROE) và chỉ số TobiQ Theo Sami & ctg (2011), chỉ tiêu ROA và ROE thường Ngoài các biến giải thích về hoạt động được sử dụng để đo lường HQHĐ trong ngắn hạn của doanh nghiệp thông qua các chỉ tiêu QTCT, bài viết còn sử dụng các biến độc lập về tỷ suất lợi nhuận Đây là các chỉ tiêu thể hiện hiệu quả về mặt kế toán, trong khi chỉ khác đóng vai trò làm biến kiểm soát, bao tiêu TobiQ xem xét HQHĐ trong dài hạn để gồm quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, số tuổi dinh gia céng ty (Sami & ctg, 2011) Cac chi công ty và đại dịch Covid-19 Trong đó, quy tiêu này được nhiều nghiên cứu áp dụng như mô công ty được đo lường bằng logarithm Sami & ctg (2011), Tsafack & ctg (2021), Ciftci tự nhiên của tổng tài sản Trong thực tế, các & ctg (2019) va Liu & ctg (2015) doanh nghiệp có quy mô lớn thường có nhiều + Cac bién déc lap cơ hội để đầu tư vào các dự án có khả năng Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả sử sinh lời cao; từ đó gia tăng HQHĐ của doanh dụng bảy biến để đại diện cho hoạt động nghiệp Kết quả nghiên cứu của Sami & ctg QTCT gồm: (¡) Quy mô HĐQT được đo lường (2011) và Guluma (2021) cũng chỉ ra mối thông qua số lượng thành viên trong HĐQT quan hệ cùng chiều giữa quy mô và HQHĐ của doanh nghiệp, đây là một trong những doanh nghiệp Đối với biến đòn bẩy, các biến đặc trưng về hoạt động QTCT được nghiên cứu trước đây vẫn chưa thống nhất về hầu hết các nghiên cứu trước đây sử dụng như Guluma (2021), Nguyen & ctg (2022) và mỗi quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và HQHĐ Detthamrong & ctg (2017); (ii) Tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT đo lường tỷ lệ các doanh nghiệp Một mặt, sử dụng mức nợ cao thành viên bên ngoài trên tổng số thành viên làm giảm chi phí đại diện tiểm ẩn; điểu đó có nghĩa là các nhà quản lý có ít tiền mặt hơn sau khi thanh toán nợ nên đòn bẩy tài chính có tác động tích cực đến HQHĐ doanh nghiệp (Jensen & Meckling, 2019) Tuy nhiên, một số quan điểm khác lại cho rằng, sử dụng nợ vay nhiều làm gia tăng rủi ro thanh toán doanh nghiệp, dẫn đến khả năng phá sản của doanh nghiệp cao hơn Bên cạnh đó, tuổi của công ty được tính bằng số năm kể từ khi công ty được Số 205 Tháng 4.2023 TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHÂU Á 99 TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CỦA CÁC DOANH NGHIỆP thành lập Theo Detthamrong & ctg (2017), 3.3 Dữ liệu nghiên cứu chỉ số tuổi công ty như một chỉ báo về kinh nghiệm của công ty trong các hoạt động kinh Để phân tích tác động của QTCT đến doanh của mình Công ty hoạt động càng lâu HQHĐ của các doanh nghiệp F&B, nghiên có cơ cấu tổ chức, quy trình vận hành càng cứu sử dụng mẫu dữ liệu của 27 doanh nghiệp tốt, từ đó đảm bảo HQHĐ của doanh nghiệp thuộc nhóm ngành này đang niêm yết trên Cuối cùng, đại dịch Covid-1I9 đã xảy ra từ TTCK Việt Nam trong giai đoạn 2010-2020 cuối năm 2019, tuy nhiên dịch bắt đầu lây lan Trong bài viết này, nhóm tác giả sử dụng cả mạnh mẽ trong hai năm 2020 và 2021 Khi đữ liệu tài chính và dữ liệu phi tài chính Để dịch bệnh bùng phát, Chính phủ các quốc gia đã áp dụng nhiều biện pháp như giãn cách xã đảm bảo tính chính xác của dữ liệu, nghiên hội, phong tỏa địa lý, đóng cửa doanh nghiệp cứu tiến hành thu thập thông qua qua báo Điều này làm HQHĐ doanh nghiệp sụt giảm, cáo tài chính đã được kiểm toán và báo cáo do vậy nghiên cứu kỳ vọng mối quan hệ ngược thường niên của doanh nghiệp được niêm yết chiều giữa đại dịch Covid-19 và HQHĐ các công khai trên trang web cũng như các trang doanh nghiệp F&B tài chính khác 3.2.2 Mô hình nghiên cứu 4 Phân tích kết quả nghiên cứu Để đo lường tác động của QTCT đến HQHĐ của các doanh nghiệp F&B, kế thừa Bảng 2 trình bày thống kê mô tả của các các nghiên cứu của Detthamrong & ctg biến trong mô hình nghiên cứu Trong giai (2017), Guluma (2021), Nguyen & ctg (2022), đoạn 2010-2020, giá trị bình quân của ROA, Ciftci & ctg (2019) và Sami & ctg (2011), mô ROE và TobiQ lần lượt là 14,1%; 16,7% hình nghiên cứu có dạng như sau: và 1,41 Độ lệch chuẩn của các chỉ số trên ở mức 11,7%; 11,7% và 1,264 cho thấy, các Firm-performance,, it = a, 0 + ,ci orporate doanh nghiệp có HQHĐ khác nhau trong giai governance, + y,control-variables, + I1, + €, () đoạn này Đối với các biến về QTCT, trung bình trong giai đoạn 2010-2020, các doanh Trong đó: i và t - doanh nghiép i trong nghiệp ngành F&B có trung bình sáu thành viên trong HĐQT; với tỷ lệ các thành viên nam t; firm-performance — biến phụ thuộc do độc lập là 12,4%; tỷ lệ thành viên nữ là gần lường HQHĐ doanh nghiệp, được đo lường 30% Ngoài ra, trung bình các doanh nghiệp bằng ba chỉ số gồm ROE, ROA va Tobin’Q; có ba thành viên trong ủy ban kiểm soát rủi corporate governance - ma trận các biến giải ro; 12,1% tỷ lệ cổ phần sở hữu bởi người nước ngoài Bên cạnh đó, đối với các biến thuộc về thích chính gồm quy mô HĐQT, tỷ lệ thành đặc thù doanh nghiệp, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở viên độc lập trong HĐQT, quyền kiêm nhiệm hữu bình quân của các doanh nghiệp là 92,9% CEO, tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT, quy với số năm thành lập trung bình là 30 Đối mô của ủy ban kiểm soát, danh tiếng của công với biến đại dịch Covid-19, mặc dù Covid-19 ty kiểm toán và tỷ lệ sở hữu cổ phiếu nước xuất hiện lần đầu trên thế giới vào năm 2019, ngoài của doanh nghiệp; control-variables - nhưng ca xuất hiện đầu tiên tại Việt Nam là các biến kiểm soát gồm quy mô công ty, mức tháng 02/2020 Do vậy, biến DUMMY có giá độ sử dụng đòn bẩy, số năm hoạt động doanh trị là 1 trong năm 2020 và giá trị 0 cho các năm nghiệp và đại dịch Covid-19; h, và e„ - phan còn lại dư và sai số Bảng | trình bày các biến trong mô hình nghiên cứu Bảng 3 trình bày hệ số tương quan của các biến trong mô hình nghiên cứu Kết quả Bảng 3 cho thấy, tất cả các cặp biến độc lập 100 TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHÂU Á Tháng 4.2023 Số 205 NGUYÊN THỊ NHƯ QUỲNH e LỄ ĐÌNH LUÂN s LÊ ĐÌNH HẠC Bảng 1: Mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu Tên biến Định nghĩa Cách tính / đo lường Kỳ vọng Nghiên cứu trước EBIT/(Téng TS binh quan) dấu Biến phụ thuộc EAT/(Tổng TS bình quân) | Detthamrong & ctg (2017), Sami & ctg (2011), Ciftci & ctg Ý —— vey RỒA | uy vào Se (2019), Bhagat & ctg (2008), g Tsafa&ccktg (2021), Guluma | Ty suat sinh Idi (2021), Vo & ctg (2014) | ROE trên tổng vốn chủ Detthamrong & ctg (2017), sở hữu Sami & ctg (2011), Tsafack & ctg (2021), Vo & ctg (2014) 1 — we % ((Giá trị vốn hóa thị trường++ Sami & ctg (2011), Ciftci & Tobin“Q Hệ số TobinQ XS cố sal gai 2 ctg (2019), Bhag&acttg tổng tài sản)-Giá trị sổ sách | vốn cổ P phần)/Tổng a tài sản | (2008), & ctg (2021), Guluma (2021), Vo & ctg (2014) Biến độc lập ^ hAi va SEHHƠng Venuwién trong~`om Ciftci & ctg (2019), | psize | QUY meet gong 8 ! + | Detthamrong & ctg (2017), Vo & ctg (2014) | BbLINB 3 TÄ 3 xa Ciftci & ctg (2019), Ly hang Tỷ lệ thành viên độc lập/tổng | „ Detthamrong & ctg (2017), - ve lap g s6 thanh vién trong HDQT Guluma (2021), Vo & ctg —_ HĐQT — | CS " (2014) Quyền kiêm are as ^ tt tea n Cif & ct tg c (20i 19), KD giỗ, nhận giả trị là GD Detthamrong & ctg (2017), BEAL nhiéý m CEO HĐDQNTe,singgiưdợmcidélạei nhlậnnichugisátictrhị O + Guluma (2021), Vo &ct | FEMALE Tỷ lệ thành viên Tỷ lệ thành viên nữ/Tổng số + (2014) ; 9g _ nữ trong HĐQT thành viên HĐQT Ciftci & ctg (2019), Detthamrong & ctg (2017) _ AUDsizg | Quy mô hội đồng | Số lượng thành viên Hội đồng + Detthamrong & ctg (2017), kiểm soát nội bộ kiểm soát rủi ro Zraiq & ctg (2018) Biến giả, nhận giá trị là 1 khi Danh tiếng của | BCTC được kiểm toán bởi một BIG4 công ty kiểm trong bốn công ty Deloitte, + ng 9Sora 7 | toán PWC, KPMG hoặc E&Y, 0 trong trường hợp ngược lại FORE_ chien c dễ ng Tỷ lệ cổ phần được sở hữu bởi |_ Phi | Ciftci & ctg (2019), Tsafack & cổ đồng người nước ngoài tuyển | ctg (2021), Phung & ctg 2016) | | OWN người nước ngoài | F_SIZE ay Tne5 geanh Logarithm (téng tai san) để Ciftci & ctg (2019), Sami& | nghiệp ctg (2011), Detthamrong & | | etg (2017), Guluma (2021) LEV Đòn bầy tài chính (Tổng nợ)/(Vốn chủ sở hữu) +/- Ciftci & ctg (2019), AGE mMN Detthamrong & ctg (2017), = ss " Tsafu ack & ce tg (2d 021) DUMMY | | Ba > 8 ` § S Ciftci & ctg (2019), SE KHANH Si am eee doanh tự Detthamrong & ctg (2017), kàu UP Guluma (2021) nhất ẨM Biến giả, nhận giá trị là 1 a sử c cỗ Dai dich Covid-19 trong các năm xảy ra đại dịch Tác giả đề xuất | Covid-19 va 0 trong các năm | con lai Nguồn: Tổng hợp các nghiên cứu trước Số 205 Tháng 4.2023 TẠP CHÍKINH TẾ VÀ NGÂN HÀNGCHÂUÁ 101 TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ (ÔNG TY ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Bảng 2: Thống kê mô tả Số quan sát am ae chuẩn PELs lớn nhất 258 0,141 ROA 258 0,167 0,117 -0,059 0,918 | ROE 258 1,409 0,147 -0,492 0,749 — TobinQ 258 5,946 1,264 0,000 11,621 B_SIZE 258 0,124 BD_IND 258 0/171 1,914 0,000 11,000 | DUAL 258 0,298 0,187 0,000 1,000 FEMALE 258 2,977 | AUDSIZE — 288 0,329 0,377 0,000 1,000 | BIS4 258 0,121 0,689 0,000 4,000 FORE_OWN 258 11,861 | F_SIZE 258 0,929 0,808 0,000 6,000 258 29,764 LEV 0,471 — 0,000 1,000 | AGE 258 0,105 0,168 0,000 0,598 DUMMY 0,655 0,780 10,881 13,685 | 23/066 0,051 4,810 2,000 | 130,000 0,307 | 0,000 | 1,000 Nguon: Tinh toan cua nhom tac gia trong mô hình nghiên cứu đều có hệ số tương p-value của các mô hình là 0,000 cho thấy, các quan tương đối thấp (đều bé hơn 0,5) Đồng mô hình trên có ý nghĩa thống kê thời, khi xem xét về hệ số phóng đại phương Sau khi ước lượng với mô hình Pooled sai (VIF), các biến trong mô hình đều có hệ OLS, FEM, REM, nghiên cứu tiến hành lựa số phóng đại phương sai ở mức dưới 2, trung chọn mô hình phù hợp Theo Phạm Thị Tuyết bình là 1,41 Từ các kết quả này cho thấy, các Trinh & ctg (2016), mô hình Pooled OLS không thể hiện sự khác biệt giữa các đối tượng biến độc lập trong mô hình có tương quan với chéo, do vậy nghiên cứu tiến hành thực hiện nhau ở mức độ thấp, hiện tượng đa cộng tuyến lựa chọn giữa ước lượng FEM và REM Với mô xảy ra không nghiêm trọng; nghiên cứu có thể hình biến phụ thuộc ROA, ROE và TobinQ, tiếp tục thực hiện các bước hồi quy tiếp theo kiém dinh Hausman đưa ra kết quả p-value lần lượt là 0,0287; 0,0015 và 0,4812 cho thấy Bảng 4 trình bày kết quả ước lượng của các ước lượng phù hợp của các mô hình biến các mô hình biến phụ thuộc ROA, ROE và phụ thuộc là ROA và ROE là ước lượng FEM, TobiQ với các ước lượng Pooled OLS, FEM, trong khi ước lượng phù hợp của mô hình REM Hệ số R-square của các mô hình đối biến phụ thuộc TOBINQ là ước lượng REM với mô hình biến phụ thuộc ROA lần lượt là Sau khi lựa chọn được mô hình phù hợp, 21,39%; 13,86% và 7,51%; mô hình biến phụ nghiên cứu tiến hành kiểm định khuyết tật thuộc ROE là 16,6%; 22,47% và 18,71% và của các mô hình này, gồm hiện tượng phương mô hình biến phụ thuộc Tobinq là 49,04%; sai sai số thay đổi và tự tương quan Kết quả 17,78% và 15,15% Hệ số R-square cho biết, kiểm định hiện tượng phương sai sai số của phần trăm giải thích sự thay đổi của biến phụ thuộc bởi các biến độc trong mô hình Giá trị 102 TA?CTẾHVÀÍNGK ÂN I HÀNN G CH HÂU Á ' Tháng 4.2023 Số 205 Bảng 3: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến trong mô hình nghiên cứu aa eae m Jaan oe oe eae | ROA 1000 | 1000 | 1,000 ROE | 0,747 | 1,000 0,263 | 1,000 -0,031 | 1,000 | Tobin'a | 0,311 | 0,282 | B_SIZE | 0,009 | -0,067 | BD_IND 0,134 0,041 0,084 0,170 1,000 DUAL 0,210 0,200 -0,119 0,018 0,056 1,000 | FEMALE | 0,270 | 0,195 | 0,536 | 0,086 | 0,119 0,193 | 1,000 -0,157 | -0,115 | 0,314 | -0,013 | 0,154 | -0,078 | AUDSIZE | -0,094 | 0,048 | 0,248 | 0,318 | 0,021 | -0,099 | 0,199 | £0L yn WHO ONVH NVON WA SL HNIW [HO dVL £Z0Z'y BueuL S02 9S WH HNIG31 © NYNTHNIG31 © HNANO HN IHL NJANON| BIG40,032 | OWN 0,095 0,005 0,258 0,305 0,225 0,047 0,409 -0,100 | 0,362 | 1,000 F_SIZE | 0,046 | 0,057 | 0,444 | 0,447 | 0,203 | -0,112 | 0,344 | -0,097 | 0,474| 0,526 | 1,000 LEV -0,317 | -0,180 | -0,142 | -0,176 | -0,192 | -0,128 | -0,164 | -0,49 | -0,125| -0,178 | -0,038 | 1,000 | AGE 0,061 0,102 0,199 0,022 | -0,046 | 0,006 0,118 0,066 0,083 | -0,150 0,097 | -0,046 | 1,000 DUMMY | -0,096 | -0,066 0,011 0,003 0,021 -0,155 0,036 -0,116 0,057 | -0,038 0,088 0,095 | 0,055 | 1,000 tác giả Nguồn: Tính toán của nhóm 5 6 E580 5g 5E šŠZPZEBSBšE9EEZEB5CfEVYS9SZSB2Z2e£6šE5E5ẽBEä8 ¢ SESS es ee St FS ZS EE ES SS OS sg SF QTORSE "Sẽ sss 06 d as oa = 5a s ° cae- R2 ogan o 5 3.5 nor 8 eu -a> oO S m asd bet 5° , 0 Be Sg BH Ge > œ woo Nef ERR S: n 2 SCTE S ° «Em ? Re BEE TOP apes sSG oerr a PargR&5RMO: S eda w|n3 „ ‹ŸĐ*AA^A < ° ds OB Za ¬a © E.:#® 9d Z6 =Eếœ= 55} > BA ag =3 % 1v a= f6 oo oD ø ‹®œ 5 Q S2 5S ow & B= 3 eS > m> 5 7 6 5 A 2 Bo a Sr Qbeera FER OE ®xyiges 7S SPas K—h ce et p BOGE eek ERP ROL Eero KS Ee>F 289.) FFE go fe u RaBSOBSRG OaZR Rc ROS S SSB RSER ESB EXS S ESLSOS R EtASSEPE RR SSSsHERAERC SREO OP RSRSrBESCEASE SETSRSweeES_OES SG S0Z 9S €Z0Z'p SuCUL | yiy NHYON2VA93LHNNIMVIHOHdÿL POLBảng 4: Kết quả hồi quy các mô hình theo ước lượng Pooled OLS, FEM, REM _ LMô hình biến phụ thuộc ROAMô hình biến phụ thuộc ROEMô hình biến phụ thuộc TOBIN'Q "“d]IHĐN HNVOG DV) VAD dOH ONONYLNND N3IHN :DNOG LVOH YND N3IH NIG ALDNOD M1 NVf1D V2 9NỘđ2ÿLB_SIZE0,0006_ 70,0025-0,0025-0,004-0,0085-0,00830,1336***| 0,1159**0,1235*** -0,0066 0,008 -0,0681 -0,1163 -0,3955 | BD_IND 0,0435 -0,0386 | 0,0211 -0,1046** 0,0487** -0,4639 -0,6957*** DUAL 0,0414** 0,0046 0,0056 0,070*** | -0,7111*** 0,6287*** a 0,0385 -0,0342* 0/768**' | -0,6446*** -0,0804 FEMALE 0,0279** -0,0160 -0,0075 0,018 -0,0562*** | —— -0,0113 — -0,0943 | 0,4076** 0,1552 AUDSIZE -0,0183* ˆ -0,0052 | -0,0091 -0,029** — -0,0112 | -0,0635 0,023 |_ 00231 rn " | 0/1177 || 0,0046 -6,1628*** | BIG4 0,0054 | 0,0009 -0,3163* | | -6,7790*** - -0,558*** 0,0082 | -B,2213*** FORE_OWN -0,3537** -0,1397 -0,6955** | -0,8157*** 0,982** FORE OWN | 0,7026** | 0/2732 | 0,6920* 0,9721* = 1,4208*** |fo| | 13,6684*** | soe — 13,4398*** F_SIZE 0,010 0,1259** -0,5842 LEV -0,0092 0,0009 -0,0194 0,0322 0,2583** 0,0508 0,2127 AGE -0,030** 0,0717** DUMMY -0,0390*** | -0,0326** | -oare -0,0401*** | -0,0336** -0,0614 | -0,3627* -0,0487 _cons | 0,0002 | -0,0087** 0,000 -0,0100*** -0,0003 5,8300 0,0080** — | 0,0208 | -0,0001 -0,030 0,0212 -0,0108 0,0060** -0,0284 -0,2447 0,3256 0,4611 -0,0172 0,186 — c— -0,2734 -1,6760 0,2139 | 0,1386 0,4500 0,1660 -0,8519 -0,0548 c | 0,0000 -2/1590 | | R-square 0,2247 0/1871 0,4904 0/1778 0,1515 0,0751 Prob 0,0000 0,0008 L 0,0148 I 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 * có ý nghĩa thống kê ở mu 5% va 10% Nguồn: Kết quả tính toán của nhóm tác giả NGUYEN THI NHU QUYNH © LE BINH LUAN e LE DINH HAC Bảng 5: Kết quả ước lượng các mô hình với ước lượng GLS thuộc Tên biến Mô hình biến phụ thuộc Mô hình biến phụ thuộc Mô hình biến phụ ROA ROE TOBIN'Q B_SIZE quy chuẩn quy chuẩn -0,0018 0,0030 00024 0/0045 0,0622** 0,0301 BD_IND | 0,1005*** | 0/0275 0,0710** 0,0342 -0,2004 0/2112 DUAL 0042122 | 0/0107 | 0,0621*** | 0,017 | -0,4920*** 0/0967 FEMALE | 0/0271“ | 0/0086 | 0,0365°* | 0/0112 | 0/58192+ | 0/0933 AUDSIZE | -0,0144** 0,0071 | -0,0258** | 0,0103 0,0488 0,0597 BI64 0,0230** 0,0107 0,0189 0,0153 0,0231 0/0956 FORE_OWN | -0,3938*** | 0/0987 | -0,4175"* | 01444 | -5088** | 0.8661 | eae an 0,7573*** 0,2251 0,7363** 03149 | 9,4607"* | 2/0521 -ESIZE -0,0081 0,0090 -0,0128 0,0153 ~—-0,3291%* | 0/0921 | | LEV - | -0,0329*** | 0/0052 -0,0162 0,0107 AGE -0,0191 | 0/0479 „ 0,0000 0,0002 0,0004 0,0003 0,0014 00019 DUMMY | -0,0275** | 0/0137 -0,0318 0,0198 0,0176 0/1135 _cons 0/2942 0/1012 0,3548 01675 -3,0221 | 1/0222 | ***, *+ * có ý nghĩa thống kê ở mức 1%; 5% và 10% Nguồn: Kết quả tính toán của nhóm tác giả khác phục Bảng 5 trình bày kết quả của các HĐQT và HQHĐ doanh nghiệp mô hình với ước lượng GLS Hai là, tỷ lệ thành viên độc lập trong Từ kết quả của ước lượng GLS§, bài viết cung cấp một số thảo luận sau đây: HĐQT có tác động cùng chiều đến chỉ tiêu ROA, ROE với mức ý nghĩa lần lượt 1% và 5%; Một là, quy mô HĐQT tác động đến ROA và ROE nhưng hệ số hồi quy không có ý nghĩa và tác động đến TobiQ nhưng hệ số hồi quy thống kê và tác động cùng chiều đến TobinQ với mức ý nghĩa 5% Điều này nghĩa là doanh không có ý nghĩa Kết quả này phù hợp với nghiệp với số lượng thành viên HĐQT càng lớn, hệ số Q càng cao Kết quả này phù hợp với kỳ vọng dấu ban đầu của bài viết cũng như lý kỳ vọng ban đầu của nghiên cứu, cũng như kết quả nghiên cứu của Ciftci & ctg (2019) hay thuyết phụ thuộc nguồn lực và một số nghiên Trần Tất Thành (2020) Thực tế, các thành cứu trước như Hu, Lin, & Tosun (2022) hay viên trong HĐQT là những người có chuyên Liu & ctg (2015) Thực tế, với các doanh môn và kinh nghiệm Do vậy, công ty sẽ có nghiệp F&B, việc bổ nhiệm các thành viên nhiều chính sách hoạt động hiệu quả hơn khi độc lập trong HĐQT giúp gia tăng được công gia tăng số lượng trong thành viên HĐQT Từ kết quả này, nghiên cứu chấp nhận giả thuyết tác giám sát hiệu quả đối với ban điều hành HI về mối quan hệ cùng chiểu giữa quy mô và duy trì mục tiêu tối đa hóa giá trị tài sản cổ đông; từ đó giúp các doanh nghiệp F&B gia tăng HQHĐ Với ý nghĩa như vậy, bài viết chấp nhận giả thuyết H2 về mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT và HQHĐ doanh nghiệp Số 205 Tháng 4.2023 TAP CHI KINH TE VANGAN HANG CHAUA 105 TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ (ÔTNY GĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ba là, quyển kiêm nhiệm CEO có tác Năm là, quy mô của ủy ban kiểm soát nội động cùng chiều đến các chỉ tiêu sinh lời gồm bộ tác động ngược chiều đến chỉ tiêu ROA ROA và ROE với mức ý nghĩa 1%; và tác động và ROE với mức ý nghĩa 5% Kết quả này trái ngược chiều đến chỉ tiêu TobiQ cũng ở cùng ngược với kỳ vọng dấu ban đầu của nghiên mức ý nghĩa Hay nói một cách khác, khi cứu nhưng phù hợp với kết quả nghiên cứu doanh nghiệp có chủ tịch HĐQT đồng thời là giám đốc điểu hành sẽ làm cho tỷ lệ ROA của Detthamrong & ctg (2017); khi các tác giả va ROE gia tang, điều này tương đối phù hợp cho rằng, quy mô ủy ban kiểm soát nội bộ nhỏ với lý thuyết người đại điện Bởi lẽ, khi không hơn với các thành viên nhiều kinh nghiệm và còn sự tách biệt về quyển quản lý và quyền sở hữu thì chi phi đại diện sẽ giảm, điều này chuyên môn tài chính tốt hơn có nhiều khả giúp doanh nghiệp gia tăng các tỷ suất sinh lời Tuy nhiên, về góc độ thị trường, việc kiêm năng ảnh hưởng tích cực đến HQHD doanh nhiệm lại không đưa ra kết quả tích cực với nghiệp nhiều hơn (Detthamrong & ctg, 2017) chỉ tiêu TobiQ, kết quả này được giải thích Ngoài ra, uy tín của công ty kiểm toán cũng tác là do không còn sự tách biệt giữa quyền quản động tích cực đến tỷ suất ROA ở mức nghĩa lý và quyền kiểm soát khiến mức độ minh bạch thông tin của doanh nghiệp giảm, không 5% cho thấy, việc lựa chọn công ty kiểm toán kích thích được hoạt động đầu tư của các nhà có danh tiếng tạo điểu kiện cho các doanh nghiệp F&B nâng cao HQHĐ nhờ quá trình đầu tư nhỏ lẻ, hoặc các nhà đầu tư bên ngoài minh bạch thông tin Với các kết quả này, doanh nghiệp Từ các kết quả trên, bài viết nghiên cứu bác bỏ giả thuyết H5 về mỗi quan chưa đủ căn cứ để chấp nhận hoàn toàn giả thuyết H3 về mối quan hệ giữa quyền kiêm hệ giữa ủy ban kiểm soát nội bộ và HQHĐ và chấp nhận giả thuyết H6 về mối quan hệ cùng nhiệm CEO và HQHĐ doanh nghiệp chiều giữa danh tiếng của công ty kiểm toán Bốn là, tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT có và HQHĐ doanh nghiệp tác động tích cực ở mức ý nghĩa 1% đối với tất Sáu là, kết quả nghiên cứu chỉ ra mối quan cả các chỉ tiêu đại điện HQHĐ của các doanh hệ phi tuyến giữa sở hữu cổ phần của người nghiệp F&B Kết quả này phù hợp với kỳ vọng nước ngoài và HQHĐ của doanh nghiệp đấu ban đầu và cũng phù hợp với kết quả các với mức ý nghĩa 1% và 5% Trong đó, tỷ lệ nghiên cứu trước nhu Green & ctg (2018), Liu sở hữu cổ phần của người nước ngoài có tác & ctg (2014) Theo IFC (2017), so với các giám động ngược chiều đến HQHĐ doanh nghiệp, đốc là nam giới, các nữ giám đốc tại Việt Nam tuy nhiên khi tỷ lệ sở hữu cổ phần ở mức đủ có xu hướng đo lường và phân tích rủi ro một nhiều mối quan hệ này lại chuyển sang cùng cách tỉ mỉ thay vì chỉ làm theo trực giác, điều này giúp các doanh nghiệp giảm bớt xác suất chiều Kết quả được lý giải, tại Việt Nam, sở phá sản Đồng thời, với sự xuất hiện của các hữu cổ phần của nhà đẩu tư nước ngoài là thành viên nữ trong HĐQT sẽ xây dựng một một trong những chỉ tiêu để xem xét về hoạt hình ảnh mang tính cộng đồng tốt hơn cho động đầu tư của các doanh nghiệp và khi đầu doanh nghiệp; và do đó sẽ cải thiện HQHĐ (Võ Hồng Đức & ctg, 2013) Từ những kết quả tư, các nhà đầu tư nước ngoài thường xem xét này, nghiên cứu chấp nhận giả thuyết H4 về kỹ về HQHĐ doanh nghiệp Vì vậy, họ không mối quan hệ cùng chiều giữa tỷ lệ thành viên có nhu cầu đầu tư vào các doanh nghiệp có nữ trong HĐQT và HQHĐ của các doanh HQHĐ thấp Tuy nhiên, khi doanh nghiệp nghiệp F& E&B có tỷ lệ sở hữu cổ phần của người nước ngoài cao, sẽ có các thành viên người nước ngoài với chuyên môn, trình độ quản lý tốt vào HĐQT và do vậy sẽ kích thích HQHĐ của doanh nghiệp tốt hơn Do vậy, nghiên cứu chấp nhận mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ sở 106 TA?CHÍKINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHÂU Á Tháng 4.2023 Số 205 NGUYEN THI NHU QUYNH eLE BINH LUAN e LÊ ĐÌNH HẠC hữu cổ phần của người nước ngoài và HQHĐ tổng thể QTCT đối với HQHĐ của các doanh của doanh nghiệp nghiệp F&B đang niêm yết trên TTCK Việt Nam Nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu của 27 Cuối cùng, liên quan đến các biến kiểm doanh nghiệp F&B trong giai đoạn 2010-2020 soát, quy mô doanh nghiệp tác động cùng với các kỹ thuật hồi quy đữ liệu bảng, bao gồm chiểu đến chỉ tiêu TobiQ với mức ý nghĩa Pooled OLS, FEM, REM và GLS Thông qua 1%, nhưng tác động đến chỉ tiêu ROA và ROE không có ý nghĩa thống kê Điều này cho thấy, việc đo lường HQHĐ qua các chỉ tiêu như doanh nghiệp có quy mô vốn càng lớn, dễ dàng trong việc nâng cao uy tín, thương hiệu giúp ROA, ROE và TobiQ cùng với sáu giả thuyết doanh nghiệp có thể giá tăng trị thị trường; từ đã phát biểu trong bài Kết quả nghiên cứu đã đó nâng cao HQHĐ Mức độ sử dụng nợ tác chỉ ra, các yếu tố trong QTCT bao gồm quy mô động ngược chiều đến ROA ở mức ý nghĩa 1% HĐQT, tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT, và tác động đến hai chỉ tiêu còn lại; tuy nhiên tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT; danh tiếng hệ số hồi quy không có ý nghĩa thống kê Đối của công ty kiểm toán có tác động tích cực đến với biến số năm thành lập của doanh nghiệp HQHĐ của các doanh nghiệp F&B; trong khi quy mô của ủy ban kiểm soát nội bộ có tác có tác động đến các chỉ tiêu về HQHĐ doanh động ngược chiều đến HQHĐ của các doanh nghiệp này Đồng thời, nghiên cứu cũng cho nghiệp nhưng hệ số hồi quy không có ý nghĩa thấy mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ sở hữu thống kê Kết quả này cho thấy, HQHĐ của các cổ phần nước ngoài và HQHĐ doanh nghiệp doanh nghiệp F&B tại Việt Nam không phụ Đối với quyền kiêm nhiệm CEO, đặc điểm này có quan hệ cùng chiều với các chỉ tiêu tỷ thuộc vào thời gian thành lập, mà bị ảnh hưởng suất sinh lời song ngược chiều với giá trị vốn hóa thị trường doanh nghiệp nhiều hơn bởi các yếu tố quản trị khác Điều này chứng minh, các doanh nghiệp F&B Việt Liên quan đến kết quả nghiên cứu, ngoài Nam hoàn toàn có thể nâng cao HQHĐ khi có các biến độc lập chính thể hiện đặc điểm của trình độ quản lý và hoạt động tốt mà không ảnh hoạt động QTCT; nghiên cứu cũng chỉ ra bằng hưởng đến thời gian hoạt động Liên quan đến chứng về mối quan hệ giữa các biến kiểm soát bién DUMMY dai dién cho dai dich Covid-19 và HQHĐ của các doanh nghiệp F&B Cụ có tác động ngược chiều đến ROA với mức ý thể, nghiên cứu đã tìm thấy bằng chứng thực nghĩa 5% và tác động đến các chỉ tiêu còn lại nghiệm về mối quan hệ cùng chiều giữa quy nhưng hệ số hồi quy không có ý nghĩa thống mô doanh nghiệp và HQHĐ doanh nghiệp Trái ngược với quan hệ này, mức độ sử dụng kê Phát hiện này khá phù hợp tại Việt Nam, trong giai đoạn đại dịch Covid-19 lây lan mạnh ng va dai dich Covid-19 lam cho HQHD tại Việt Nam, để hạn chế sự lây lan trong cộng doanh nghiệp sụt giảm Đồng thời, nghiên đồng, Chính phủ đã thực hiện các biện pháp cứu chưa tìm được mối quan hệ giữa số năm thành lập doanh nghiệp và HQHĐ của giãn cách xã hội, đóng cửa doanh nghiệp, điều các doanh nghiệp F&B Như vậy, về cơ bản, nghiên cứu đã đạt được các mục tiêu để ra ban này khiến HQHD các doanh nghiệp nói chung đầu Dẫu vậy, hoạt động QTCT ngoài các đặc và doanh nghiệp F&B nói riêng bị suy giảm điểm trong nghiên cứu để ra, vẫn còn một số 5 Kết luận đặc điểm khác cần phải nghiên cứu sâu hơn Mối quan hệ giữa QTCT và HQHĐ doanh trong các nghiên cứu tương lai như một số đặc nghiệp vẫn là đề tài được các học giả trong điểm khác của HĐQT hay một số đặc điểm cụ nước và trên thế giới quan tâm trong những năm gần đây, và kết quả của các nghiên cứu thể hơn của ủy ban kiểm soát nội bộ, này vẫn còn nhiều tranh cãi Do vậy, nghiên cứu được thực hiện nhằm xem xét tác động Số 205 Tháng 4.2023 | TẠP CHÍ KINH TẾ VÀ NGÂN HÀNG CHÂU Á 107 TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG: NGHIÊN CỨU TRUONG HOP CUA CAC D0ANH NGHIỆP ` Tài liệu tham khảo Bhagat, S., & Bolton, B (2008) Corporate governance and firm performance Journal of Corporate Finance, 14(3), 257-273 doi:https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2008.03.006 Bhagat, S., & Bolton, B (2019) Corporate governance and firm performance: The sequel Journal of Corporate Finance, 58, 142-168 doi:https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2019.04.006 Ciftci, L, Tatoglu, E., Wood, G., Demirbag, M., & Zaim, S (2019) Corporate governance and firm performance in emerging markets: Evidence from Turkey International Business Review, 28(1), 90-103 doizhttps://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2018.08.004 Davis, J H., Schoorman, F D., & Donaldson, L (1997) Davis, Schoorman, and Donaldson reply: The distinctiveness of agency theory and stewardship theory Academy of Management the Academy of Management Review, 22(3), 611 Detthamrong, U., Chancharat, N., & Vithessonthi, C (2017) Corporate governance, capital structure and firm performance: Evidence from Thailand Research in International Business and Finance, 42, 689-709 doi:https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.011 Elloumi, E, & Gueyié, J P (2001) Financial distress and corporate governance: an empirical analysis Corporate Governance: The international journal of business in society Filatotchey, I., & Nakajima, C (2010) Internal and External Corporate Governance: An Interface between an Organization and its Environment British Journal of Management, 21(3), 591-606 doi:https://doi.org/10.1111/j.1467-8551.2010.00712.x governance, institutional ownership, and the from USA International Research Journal of Gill, A S., & Obradovich, J D (2012) Corporate decision to pay the amount of dividends: Evidence Finance and Economics, 97(September), 60-71 Green, C P., & Homroy, S (2018) Female directors, board committees and firm performance European Economic Review, 102, 19-38 doi:https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2017.12.003 Guluma, T F (2021) The impact of corporate governance measures on firm performance: the influences of managerial overconfidence Future Business Journal, 7(1), 50 doi:10.1186/ $43093-021-00093-6 Hillman, A J., & Dalziel, T (2003) Boards of directors and firm performance: Integrating agency and resource dependence perspectives Academy of Management review, 28(3), 383-396 Hu, X., Lin, D., & Tosun, O K (2022) The effect of board independence on firm performance — new evidence from product market conditions The European Journal of Finance, 1-30 doi:10.1080/ 1351847X.2022.2049448 Jensen, M C., & Meckling, W H (1976) Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360 doi:https://doi.org/10.1016/0304- 405X(76)90026-X Jensen, M C., & Meckling, W H (2019) Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure Corporate Governance (pp 77-132): Gower IFC (2017) Women-owned enterprises in Vietnam: Perceptions and Potentia, truy cap tai https:// www.ifc.org/wps/wem/connect/86bc0493-78fa|-f4acla7/dMa-r8ke6te-sct-ud5y8-o5n8- aWaom4- en-owned-enterprises-in- Vietnam_Eng_v1 pdf?MOD=AJPERES Klein, A (1998) Firm performance and board committee structure The Journal of Law and Economics, 41(1), 275-304 108 TAPCHIKINHTE VANGANHANGCHAUA | Thang 4.2023 | So 205 NGUYEN THI NHU QUYNH e LÊ ĐÌNH LUẬN s LE DINH HAC Liu, Y., Miletkoy, M K., Wei, Z., & Yang, T (2015) Board independence and firm performance in China Journal of Corporate Finance, 30, 223-244 doi:https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2014.12.004 Liu, Y., Wei, Z., & Xie, F (2014) Do women directors improve firm performance in China? Journal of Corporate Finance, 28, 169-184 doi:https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2013.11.016 Nguyen, T N Q., Nguyen, D T., Le, H A., & Le, D L (2022) Corporate Governance and Financial Stability: The Case of Commercial Banks in Vietnam Journal of Risk and Financial Management, 15(11), 514 Pham Thi Tuyết Trinh, Đỗ Hoàng Oanh, Lê Minh Sơn & Nguyễn Văn Tùng (2016) Kinh tế lượng ung dung trong kinh tế và tài chính Nhà xuất bản Kinh tế TP Hồ Chí Minh Phung, D.N., & Mishra, A V (2016) Ownership Structure and Firm Performance: Evidence from Vietnamese Listed Firms Australian Economic Papers, 55(1), 63-98 doi:https://doi.org/10.1111/1467- 8454.12056 Rahman, M M., Meah, M R., & Chaudhory, N U (2019) The impact of audit characteristics on firm performance: an empirical study from an emerging economy The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 6(1), 59-69 Ross, S A., Westerfield, R., & Jordan, B D (2014) Fundamentals of corporate finance: Irwin New York, NY, USA Sami, H., Wang, J., & Zhou, H (2011) Corporate governance and operating performance of Chinese listed firms Journal of International Accounting, Auditing and Taxation, 20(2), 106-114 Sethi, P., Sahu, N, T., & Maity, S (2023) Firm performance, vertical agency crisis and corporate governance of Indian listed companies Asian Journal of Economics and Banking, 7(1), 86-98 Shu, P.-G., & Chiang, S.-J (2020) The impact of corporate governance on corporate social performance: Cases from listed firms in Taiwan Pacific-Basin Finance Journal, 61, 101332 doi:https:// doi.org/10.1016/j.pacfin.2020.101332 ‘Tsafack, G., & Guo, L (2021) Foreign shareholding, corporate governance and firm performance: Evidence from Chinese companies Journal of Behavioral and Experimental Finance, 31, 100516 doizhttps://doi.org/10.1016/j.jbef.2021.100516 Trần Tất Thành (2020) Tác động của quản trị doanh nghiệp đến hiệu quả hoạt động của công ty niêm yết, Tạp chí Kế toàn và Kiểm toán số tháng 06/2020, trang 38-43 Vo, D H., & Nguyen, T M (2014) The impact of corporate governance on firm performance: Empirical study in Vietnam International Journal of Economics and Finance, 6(6), 1-13 Võ Hồng Đức & Phan Bùi Gia Thủy (2013) Quan tri công ty & hiệu quả hoạt động doanh nghiệp: Minh chứng thực nghiệm từ các công ty niêm yết trên Sở giao dịch Chứng khoán TP HCM Tặp chí phát triển kinh tế, 01-15 Yermack, D (1996) Higher market valuation of companies with a small board of directors Journal of Financial Economics, 40(2), 185-211 doi:https://doi.org/10.1016/0304-405X(95)00844-5 Zahra, S A., & Pearce, J A (1989) Boards of directors and corporate financial performance: A review and integrative model Journal of management, 15(2), 291-334 Zelechowski, D D., & Bilimoria, D (2004) Characteristics of women and men corporate inside directors in the US: Wiley Online Library Zraiq, M., & Fadzil, F (2018) The impact of audit committee characteristics on firm performance: Evidence from Jordan Scholar Journal of Applied Sciences and Research, 1(5), 39-42 Số 205 Tháng 4.2023 ¡ TẠP CHÍKINH TẾ VÀ NGÂN HÀNGCHÂUÁ 109 TÁC ĐỘNG CUA QUAN TRI CONG TY ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG: NGHIÊN CỨU TRƯỜNG HỢP CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Corporate Governance and Firm Performance Evidence from Enterprises in the Food and Beverage (F&B) Industry Listed on the Vietnamese Stock Market Nguyen Thi Nhu Quynh", Le Dinh Luan, Le Dinh Hac Received0:3 January 2023 | Revised: 02April2023 | Accepted1:0 April 2023 ABSTRACT: Share wealth maximization is the ultimate goal of corporate management Financial managers have taken various solutions to achieve this goal, and corporate governance is one of these solutions The paper examines corporate governance's impact on the performance of enterprises in the food and beverage (F&B) industry listed on the Vietnamese Stock Exchange The paper uses data samples of 27 enterprises of F&B in the period from 2010 to 2020 through panel data regression techniques, including Pooled OLS, FEM, REM, and GLS The study uses return on total assets (ROA), return on equity (ROE), and market capitalization (Tobin'Q) for proxies of firm performance The results show that the size of the board of directors (BODs), the percentage of independent members and the percentage of female members on the BODs, and the audit firm's reputation have a positive impact on the performance of F&B firms In addition, while the size of the internal control committee and the Covid-19 pandemic harm the firm performance, the study also shows a nonlinear relationship between the percentage of foreigner share ownership and the firm performance KEYWORDS: Food and beverage enterprises, board characteristic, GLS, Covid-19 JEL classification: C33, D20, M20 DX] Nguyen Thi Nhu Quynh Email: quynhntn@hub.edu.vn HoChiMinh University of Banking; 56 Hoang Dieu 2 Street, Thu Duc City, Ho Chi Minh City 110 TAPCHÍKINHTẾVHÀÀNGNCGHÂÂUNÁ | Tháng 4.2023 | Số 205