Tài chính doanh nghiệp chương 3

Môn tài chính doanh nghiệp được cung cấp và soạn thảo uy tín từ trường ĐHQG - ĐHBK TP.HCM, ĐH Kinh Tế TP.HCM, ĐH Sư Phạm Kỹ Thuật

Nội dung

1 Mục tiêu

Hoạch định tài chính dài hạn đưa ra những định hướng

nhằm đạt được mục tiêu quản trị tài chính của công ty

thông qua các kế hoạch tài chính

2 Vai trò của hoạch định tài chính

1 Kiểm tra những tác động của các chính sách  thấy

được sự tương tác giữa các quyết định

2 Khai thác các chọn lựa có sẵn

3 Chủ động phòng ngừa và chuẩn bị cho các tình huống

bất thường

4 Đảm bảo tính khả thi và tính nhất quán của kế hoạch

tài chính dựa trên các giả định  thực hiện mục tiêu tài

chính

3 Lập kế hoạch tài chính

Kế hoạch tài chính là tổng hợp của các chính sách tài chính

thành phần, bao gồm:

 KH đầu tư: dựa trên chính sách đầu tư tài sản cố định

 KH đòn cân TC: dựa trên chính sách về cơ cấu vốn

 KH cổ tức: dựa trên chính sách chi trả cổ tức cho cổ đông

 KH vốn lưu động: dựa trên chính sách duy trì thanh khoản

4 Phương pháp hoạch định tài chính

 Hoạch định tài chính bao gồm:

 Dự báo doanh thu: là cơ sở ban đầu của kế hoạch tài

chính

 Lập các kế hoạch

- Kế hoạch các báo cáo tài chính

- Kế hoạch nhu cầu tài sản (cố định)

- Kế hoạch nhu cầu vốn: xác định lượng vốn cần thiết

 Chính sách chọn nguồn vốn, chính sách cổ tức

 Các giả thiết vĩ mô (lãi suất, lạm phát, tỷ giá,…)  phân

tích độ nhạy, phân tích tình huống

- KH đầ u t ư là "K ế ho ạ ch tài tr ợ "_

- D ự báo doanh thu là c ơ s ở ban

đầ u c ủ a "Ho ạ ch đị ch tài chính"

- D ự báo doanh thu b ằ ng cách: + D ự a vào nh ữ ng đơ n hàng/ h ợ p

đồ ng ký k ế t v ớ i khách hàng/ ngân hàng

+ D ự a vào s ố li ệ u doanh thu trong quá kh ứ để d ự báo trong t ươ ng lai + D ự a vào m ụ c tiêu c ủ a công ty đặ t ra

+ D ự a vào ph ươ ng pháp chuyên gia +D ự a vào kh ả o sát nhu c ầ u khách hàng

Để "L ậ p k ế ho ạ ch" c ầ n có:

- 2 b ả ng báo cáo chính: Báo cáo cân

đố i tài chính, báo cáo k ế ho ạ ch s ả n

xu ấ t

 Dự báo Doanh thu và phương pháp % Doanh thu

 Dùng phương pháp dự báo dựa vào tăng trưởng doanh

thu trong quá khứ có điều chỉnh với các yếu tố tác động

đến Doanh thu trong tương lai (ví dụ: yếu tố vĩ mô, yếu

tố cạnh tranh)

 Doanh thu quyết định đến qui mô hoạt động của công ty

và ảnh hưởng lên chi phí, đầu tư tài sản, huy động vốn…

 phương pháp % Doanh thu được sử dụng để lập kế

hoạch tài chính

4 Phương pháp hoạch định tài chính

 Phương pháp % Doanh thu: gồm 7 bước

1. Xác định mức tăng trưởng Doanh thu (SG)  quan trọng

2. Xác định quy mô hoạt động (sản xuất, dịch vụ)  cho phép

tính toán mức đầu tư vào TSCĐ (nếu cần thiết)

3. Xác định qui mô các Tài sản tăng cùng Doanh thu (Mức

mới = Mức cũ * (1+ SG)  thường là các tài sản ngắn hạn

4. Xác định các Tài Sản Nợ tăng cùng Doanh thu

5. Xác định Lợi nhuận giữ lại (RE): dựa vào báo cáo thu nhập

6. Giữ nguyên mức vay nợ hiện tại để xác định nhu cầu vốn

mới cần thiết

7. Xác định nhu cầu huy động vốn bên ngoài (EFN): hoặc nếu

nhu cầu vốn giảm thì giảm vốn

4 Phương pháp hoạch định tài chính - Tài s ả n t ă ng cùng Doanh thu

là_tài s ả n ng ắ n h ạ n, l ư u độ ng, tài

s ả n kho ả n ph ả i thu.

Khi xác định mức tăng trưởng Doanh thu và Quy mô hoạt

động cần chú ý:

 Doanh thu năm mới có thể cao hoặc thấp hơn năm cũ

 Doanh thu năm mới cao hơn có thể dẫn đến 2 trường

hợp:

Không đòi hỏi tăng quy mô – Khi Doanh thu năm mới

thấp hơn công suất  không đòi hỏi tăng quy mô

Đòi hỏi tăng quy mô – Doanh thu năm mới vượt mức

tối đa công suất hiện tại  cần tăng quy mô  tăng Tài

sản cố định

4 Phương pháp hoạch định tài chính

 Doanh thu có tác động khác nhau lên:

 Tài Sản và Tài Sản Nợ ngắn hạn: thay đổi liên tục theo

Doanh thu:

− Khoản Phải thu

− Khoản Phải trả

− Tồn kho

− Lợi nhuận giữ lại.

 Tài Sản cố định và Tài Sản Nợ dài hạn: thông thường

không thay đổi liên tục khi Doanh thu thay đổi; chỉ thay đổi

khi cần thay đổi quy mô:

− Tài Sản cố định

− Nợ dài hạn.

4 Phương pháp hoạch định tài chính

- Đầ u t ư vào tài s ả n c ố đị nh thì

t ă ng quy mô, ng ượ c l ạ i

 Nhu cầu vốn tăng thêm (giảm bớt) có thể đáp ứng thông qua:

− Tăng (giảm) nguồn vốn ngắn hạn

− Tăng (giảm) nợ dài hạn

− Tăng (giảm) vốn cổ phần phổ thông

 Quyết định chọn lựa vốn phụ thuộc các yếu tố: tính chất kỳ

hạn của nhu cầu vốn, chi phí vốn, bản chất rủi ro của từng loại

vốn

4 Phương pháp hoạch định tài chính

Ví dụ 1

Công ty TNHH sản xuất xe máy Thành Công vừa thay đổi công nghệ đo

đốt xăng bằng chip điện tử, do vậy dự báo doanh thu năm tới sẽ tăng lên 18

tỉ đồng từ mức 15 tỉ đồng hiện tại Hiện tại nhà máy công ty đang chạy hết

công suất 24 giờ/ngày Tỉ lệ lợi nhuận trên doanh thu (PM- Profit Margin)

là 8% Tỉ lệ trả cổ tức là 60% trên lợi nhuận sau thuế Công ty cần huy động

vốn bên ngoài bao nhiêu để đảm bảo khả năng đạt được mức doanh thu dự

báo? Biết rằng Bảng cân đối kế toán của Công ty như sau:

4 Phương pháp hoạch định tài chính

- Ngu ồ n tài tr ợ ng ắ n h ạ n có chi phí

v ố n cao h ơ n ngu ồ n tài tr ợ dài h ạ n

Công su ấ t t ố i đ a Quy mô

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Công ty TNHH Thành Công

Ngày 31/12/2007

Đvt: Tỉ đồng

Tài Sản lưu động 2.5 Khoản phải trả 0.8

Tài Sản cố định ròng 3 Chi phí đến hạn 0.5

Tổng Tài Sản 5.5 Tín phiếu phải trả 0.2

Nguồn Vốn ngắn hạn 1.5

Cổ Phiếu phổ thông 0.5 Lợi nhuận giữ lại 1.5

Tổng Nguồn Vốn 5.5

Ví dụ minh họa

 Bước 1: SG = (18-15)/15 = 20%

 Bước 2: Qui mô: Vì hiện tại đang hoạt động hết công suất

 tăng Doanh thu dẫn đến tăng TSCĐ

Mức TSCĐ ròng mới

= TSCĐ ròng cũ *(1+SG)

= TSCĐ ròng cũ * (1,2) = 3*1,2 = 3,6

 Bước 3: Các TS tăng cùng Doanh thu

TS lưu động = 2,5 * (1+20%)= 3

 Bước 4: Các Nguồn vốn ngắn hạn tăng cùng Doanh thu

Khoản phải trả = 0,8 * (1+20%)= 0,96

Chi phí đến hạn= 0,5 * (1+20%)= 0,6

Tín phiếu = 0,2 * (1+20%)= 0,24

Tổng NV ngắn hạn mới = 0,96 + 0,6 + 0,24 = 1,8

Ví dụ minh họa

 Bước 5: Xác định Lợi nhuận giữ lại

PM = NI/Doanh thu = 8%

 NI = 8%*Dthu = 8%*18 = 1,44

Gia tăng LNGL = NI – Cổ tức

= 1,44 * (1- 60%) = 0,576

Mức LNGL mới = LNGL cũ + Gia tăng LNGL

= 1,5 + 0,567 = 2,076

 Bước 6: Tổng TS mới = TSCĐ + TSLĐ = 3 + 3,6 = 6,6

Tổng Nguồn vốn mới (trước các quyết định vốn) = Nợ ngắn hạn + Nợ dài

hạn cũ + LNGL mới + CP phổ thông cũ = 1,8 + 2 + 2,076 + 0,5= 6,376

 Bước 7: Xác Định EFN

EFN = TS mới – NV mới = 6,6 – 6,376 = 0,224

Ví dụ minh họa

NI: lãi ròng sau thu ế

- Có lãi ròng sau thuế để chi trả cổ tức và có lợi nhuận giữ lại

 Giả sử công ty Thành Công quyết định tăng Nợ dài hạn để

đáp ứng nhu cầu vốn

 Bảng cân đối kế toán mới có:

Nợ dài hạn mới = 2 + 0,224 = 2,224

Ví dụ minh họa

BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Công ty TNHH Thành Công 31/12/2007

Đvt: Tỉ đồng

TS lưu động 2.5 3 Khoản phải trả 0.8 0.96

TS cố định ròng 3 3.6 Chi phí đến hạn 0.5 0.6

Tổng Tài Sản 5.5 6.6 Tín phiếu phải trả 0.2 0.24

Nguồn vốn ngắn hạn 1.5 1.8

Nợ dài hạn 2 2.224

CP phổ thông 0.5 0.5 Lợi nhuận giữ lại 1.5 2.076

Tổng Nguồn Vốn 5.5 6.6

Ví dụ minh họa

Ví dụ 2: Báo cáo tài chính của công ty Gourmet Coffee năm

2006

Gourmet Coffee Inc

Bảng cân đối kế toán

31/12/2006

Tài sản 1000 Nợ 400

Tổng 1000 Tổng 1000

Gourmet Coffee Inc

Báo cáo thu nhập 31/12/2006

Trừ: Chi phí (1600) Lợi nhuận

ròng

400

4 Phương pháp hoạch định tài chính

Báo cáo thu nhập dự kiến của công ty Gourmet Coffee

Các giả định ban đầu

Doanh thu sẽ tăng

trưởng 15%

(2,000*1.15)

Tất cả các tài sản,

nguồn vốn và chi phí

tăng cùng mức với tỷ lệ

tăng trưởng của doanh

thu

Gourmet Coffee Inc.

Báo cáo thu nhập dự kiến Cuối năm 2007

Trừ: Chi phí (1,840)

Lợi nhuận ròng

460

Bảng Cân đối kế toán dự kiến của công ty Gourmet Coffee

 Cổ tức là biến quyết định, vì

vốn chủ sở hữu tăng 15%

 Cổ tức = 460 NI – 90 Gia

tăng trong vốn = 370

 Nợ là biến quyết định và

không chia cổ tức

 Nợ = 1,150 – (600+460) =

90

 Trả nợ 400 – 90 = 310

Gourmet Coffee Inc.

Bảng Cân đối kế toán dự kiến Trường hợp I Tài sản 1,150 Nợ 460

Tổng 1,150 Tổng 1,150

Gourmet Coffee Inc.

Bảng cân đối kế toán dự kiến Trường hợp II Tài sản 1,150 Nợ 90

Vốn 1,060 Tổng 1,150 Tổng 1,150

Tasha’s Toy Emporium

Báo cáo thu nhập năm 2006

% Doanh thu

Doanh thu 5,000

Trừ: chi phí (3,000) 60%

Trừ: thuế (40%

của EBT)

(800) 16%

Lợi nhuận ròng 1,200 24%

Cổ tức 600

Gia tăng LNGL 600

Tasha’s Toy Emporium

Báo cáo thu nhập dự kiến Năm 2007

Trừ: Chi phí (3,300)

Lợi nhuận ròng 1,320

Gia tăng LNGL 660 Giả định Doanh thu tăng 10%

Tỉ lệ chi trả cổ tức = 50%

Ví dụ 3: Báo cáo thu nhập của công ty Tasha năm 2006

Chia cổ tức

Ko chia cổ tức

Bảng Cân đối kế toán của công ty Tasha

Tasha’s Toy Emporium – Bảng cân đối kế toán

Hiện tại %

Doanh thu

Dự kiến

Hiện tại %

Doanh thu

Dự kiến

ASSETS Liabilities & Owners’ Equity Tài sản lưu động Nợ ngắn hạn

Tiền mặt $500 10% $550 Khoản phải trả $900 18% $990

Khoản phải thu 2,000 40 2,200 Phiếu nợ phải trả 2,500 n/a 2,500

Tồn kho 3,000 60 3,300 Tổng 3,400 n/a 3,490

Tổng 5,500 110 6,050 Nợ dài hạn 2,000 n/a 2,000

Tài sản cố định Vốn chủ sở hữu

Tài sản cố định

ròng

4,000 80 4,400 Vốn cổ phần 2,000 n/a 2,000 Tổng tài sản 9,500 190 10,450 Lợi nhuận giữ lại 2,100 n/a 2,760

Tổng 4,100 n/a 4,760 Tổng nguồn vốn 9,500 10,250

Nhu cầu tài trợ vốn bên ngoài của công ty Tasha

 Công ty cần phải thêm $200 trong nợ hoặc vốn chủ sở hữu

để làm cho bảng cân đối kế toán cân bằng

TA – TL&OE = 10,450 – 10,250 = 200

 Nhu cầu vốn tăng: thêm $200 bằng tài trợ bên ngoài bằng

cách:

Vay thêm nợ ngắn hạn

Vay thêm nợ dài hạn

Bán thêm nhiều cổ phiếu phổ thông

Giảm chi trả cổ tức, làm tăng lợi nhuận giữ lại

Ví dụ: Hoạt động chưa hết công suất

 Giả sử rằng công ty Tasha hiện đang hoạt động 80% công

suất

 Doanh thu của 100% công suất = 5000 /.8 = 6250 người

 Doanh thu bán hàng ước tính = $5,500, do đó, sẽ công ty chỉ hoạt

động tại mức 88% công suất

 Do đó, không có nhu cầu tăng thêm về tài sản cố định.

 Tổng tài sản dự kiến = 6,050 + 4.000 = 10,050

 Tổng nợ và vốn chủ sở hữu = 10,250

 Nhu cầu vốn giảm $200

 Trả một số nợ ngắn hạn (giảm trong Phiếu nợ phải trả)

 Trả một số nợ dài hạn (giảm trong Nợ dài hạn)

 Mua lại cổ phiếu (giảm trong vốn cổ phần)

 Trả thêm cổ tức (giảm lợi nhuận giữ lại)

 Tăng tài khoản tiền mặt

Dự báo EFN

Các yếu tố quyết định nhu cầu vốn ngoại vi (EFN):

 Tăng trưởng Doanh thu

 Tỉ lệ Lợi nhuận/Doanh thu (PM)

 Tỉ lệ cổ tức/Lợi nhuận ròng

 Công suất hiện tại

Dự báo EFN: là bản kế hoạch dài hạn về nhu cầu vốn ngoại vi

4 Phương pháp hoạch định tài chính

Mối quan hệ giữa EFN và tăng trưởng

 Ở mức tăng trưởng thấp: vốn nội tại có thể đủ trang trải

nhu cầu đầu tư Tài sản

 Ở mức tăng trưởng cao: cần huy động vốn ngoại vi bên

cạnh việc sử dụng hết vốn nội tại

 Nhà quản trị tìm hiểu mối quan hệ giữa EFN và tăng

trưởng nhằm chủ động về hoạch định vốn dài hạn

4 Phương pháp hoạch định tài chính

Tốc độ tăng trưởng nội tại

 Đo mức tăng trưởng tối đa mà có thể được đáp ứng nhờ

nguồn vốn nội tại (giả định: Gia tăng LNGL là nguồn vốn

duy nhất tài trợ cho nhu cầu tài sản mới)

 Tốc độ tăng trưởng nội tại =

b = Tỉ lệ tái đầu tư vốn = 1 – Tỉ lệ cổ tức/Lợi nhuận ròng

b ROA

b ROA





 1

5 Tốc độ tăng trưởng nội tại

b là tỉ lệ lợi nhuận giữ lại

Tốc độ tăng trưởng bền vững

 Đo mức tăng trưởng tối đa mà có thể được đáp ứng nhờ

huy động tất cả các nguồn vốn có thể, bao gồm vốn nội tại

và vốn ngoại vi (giả định: sử dụng toàn bộ vốn nội tại trước

khi huy động vốn ngoại vi)

 Tốc độ tăng trưởng bền vững =

b = Tỉ lệ tái đầu tư vốn = 1 – Tỉ lệ cổ tức/Lợi nhuận ròng

b ROE

b ROE





 1

6 Tốc độ tăng trưởng bền vững

Tốc độ tăng trưởng nội tại =

% 56 , 9

% 40

% 82 , 21 1

% 40

% 82 , 21











b ROA

b ROA

% 58 , 31

% 40

% 60 1

% 40

% 60











b ROE

b ROE

Ví dụ minh họa

1 Tỉ lệ Lợi nhuận ròng/Doanh thu – đo hiệu quả hoạt động

2 Vòng quay Tổng tài sản – đo hiệu quả sử dụng tài sản

3 Đòn cân tài chính – chọn lựa tối ưu nguồn vốn

4 Chính sách cổ tức – chọn lựa giữa tái đầu tư vốn và trả cổ

tức

7 Các yếu tố quyết định tăng trưởng

Ví dụ tổng hợp

XYZ có các thông tin tài chính như sau 2006:

.1M

Tài sản lưu động = $.4M, Tài sản cố định = $3.6M

= $2M, Lợi nhuận giữ lại = $.8M

Tốc độ tăng trưởng bền vững là gì?

Nếu doanh thu năm 2007 được dự báo là $ 2.4 triệu,

số tiền tài trợ bên ngoài cần thiết là gì, giả sử XYZ

đang hoạt động hết công suất, và tỷ lệ lợi nhuận trên

doanh thu và tỷ lệ chi trả cổ tức không thay đổi?