Tài chính doanh nghiệp chương 7

Môn tài chính doanh nghiệp được cung cấp và soạn thảo uy tín từ trường ĐHQG - ĐHBK TP.HCM, ĐH Kinh Tế TP.HCM, ĐH Sư Phạm Kỹ Thuật

Trang 1

RỦI RO

VÀ LỢI NHUẬNRỦI RO

2 Rủi ro của tài sản

3 Lý thuyết về tập đầu tư4 Mô hình CAPM

Trang 2

www.thmemgallery.comCompany Logo

Ví dụ: Đầu tư 100$ để mua cổ phiếu, được hưởng cổ tức 7$, sau 1

năm giá thị trường của cổ phiếu này là 106$. lợi nhuận ?

kt=Ct+ (Pt– Pt-1)Pt-1

1 Khái niệm

b Rủi ro của 1 tài sản

 Phân tích độ nhạy: đánh giá rủi ro bằng cách sử dụng những dự đoán tỷ suất sinh lợi khả năng để được một chuỗi những biến đổi của tỷ suất sinh lợi.

dự đoán tỷ suất sinh lợi của tài sản trong trường hợp xấu nhất (pessimistic); trường hợp mong đợi có khả năng xảy ra nhất (expected) và tốt nhất (optimistic)  xác định rủi ro của tài

Trang 3

Ví dụ: Giả sử cơng ty A đang xem xét lựa chọn chứng khốn

tốt nhất trong hai chứng khốn A và B Mỗi chứng khốn đềuyêu cầu vốn đầu tư ban đầu là 10,000$ và đều cĩ tỷ suất sinhlợi mong đợi cĩ khả năng xảy ra cao nhất là 15% Đánh giárủi ro của chứng khốn này khi biết suất sinh lợi trong cáctrường hợp của hai loại chứng khốn được cho bên dưới?

Chứng khoán AChứng khoán B

Tỷ suất sinh lợi

b Rủi ro của 1 tài sản (tt)

 Phân phối xác suất:là mơ hình liên kết xác suất và tỷ lệ sinh lợi của các tình huống  đồ thị hình thanh (xem hình 5.2 trang 220)

nếu xác định chính xác tất cả các khả năng xuất hiện tỷ suất sinh lợi và xác suất của chúng  phân phối chuẩn

- Độ lệch chuẩn càng lớn (Phân tán xa giá trị trung bình) -> Rủi ro càng lớn

- B rủi ro hơn AGiá trị trung bình

Tài sản B rủi ro hơn tài sản A.

- Cơng ty A muốn an tồn thì chọn CK A- Cơng ty A muốn rủi ro thì chọn CK B

Khoảng cách càng lớn -> Rủi ro càng lớn

Trang 4

b Rủi ro của 1 tài sản (tt)

 Đo lường rủi ro

 Độ lệch chuẩn: đo sự phân tán của phân phối xác suất  độ lệch chuẩn càng nhỏ, dự án càng ít rủi ro hơn

Cách tính độ lệch chuẩn:

(1) Tính suất sinh lợi kỳ vọng: là lợi suất được tính toán dựa trên

các trường hợp có thể xảy

i pk

Trong đó:

ki: lợi nhuận ứng với biến cố ipi: xác suất xảy ra biến cố in: số biến cố có thể xảy ra(2) Tính độ lệch bình phương 2= ∑ (ki- )2pi

(3) Tính độ lệch chuẩn  = 2

1 Khái niệm

Cách tính độ lệch chuẩn

Lưu ý: khi tất cả tình huống dẫn đến tỷ suất sinh lợi mong đợi

được xác định và xác suất của chúng là bằng nhau:

 1



Trang 5

Ví dụ: lấy lại ví dụ trên tính suất sinh lợi kỳ vọng và độ lệch

chuẩn của hai chứng khốn A và B:

Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng:

Tình huốngXác suất Tỷ suất sinh lợiGiá trị trung bìnhDự án A

Xấu nhất0.2513%Bình thường0.5015%Tốt nhất0.2517%

Tỷ suất sinh lợi mong đợi

Dự án B

Bình thường0.5015%Tốt nhất0.2523%

Tỷ suất sinh lợi mong đợi

Ki

Trang 6

 Đo lường rủi ro (tt)

 Hệ số biến thiên:đo lường mức chuẩn rủi ro trên một đơn vị lợi nhuận

Cv = 

 chỉ ra rủi ro trên 1 đơn vị lợi nhuận trung bình  là cơ sở so sánh suất sinh lời kỳ vọng của hai dự án khơng giống nhau.

Ví dụ: Giả sử cơng ty đang xem xét để lựa chọn dự án cĩ ít rủi ro

nhất trong hai dự án A và B Tỷ suất sinh lợi mong đợi, độ lệch chuẩn và hệ số phương sai của 2 dự án được cho bên dưới:

Dự án ADự án BSuất sinh lợi kỳ vọng12%20%Độ lệch chuẩn9%10%Hệ số biến thiên (Cv)0.750.5

2 Lý thuyết lập danh mục đầu tư

 Là tập hợp các tài sản/cơ hội đầu tư

 Rủi ro và lợi nhuận của từng tài sản riêng lẻ ảnh hưởng lên rủi ro và lợi nhuận của tập danh mục đầu tư

 Rủi ro và lợi nhuận của tập danh mục được đo bằng suất sinh lợi kỳ vọng và phương sai (hoặc độ lệch chuẩn) như với các tài sản riêng lẻ

Trang 7

a Suất sinh lợi kỳ vọng của tập danh mục đầu tư

= w1k1+ w2k2+…+ wnkn =

Trong đĩ:

wi: tỷ trọng của danh mục đầu tư i trong tập danh mụcki: suất sinh lợi kỳ vọng của danh mục đầu tư i

Ví dụ: Cĩ hai dự án X và Y, tỷ suất sinh lợi dự kiến của hai dự án

này trong 5 năm từ năm 2004 – 2008 được cho ở bảng dưới Tínhtỷ suất sinh lợi và độ lệch chuẩn của dự án tổng hợp XY (biết50%X và 50%Y).

Năm Tỷ suất sinh lợi Tỷ suất sinh lợi của dự án tổng hợp XY

b Rủi ro của tập danh mục đầu tư

Trong đĩ:

p: Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư

wi: tỷ trọng của danh mục i trong tập danh mục đầu tưwj: tỷ trọng của danh mục j trong tập danh mục đầu tưRij: Hệ số tương quan giữa hai danh mục đầu tư i và jivà j: Độ lệch chuẩn của hai danh mục đầu tư

 

Lập danh mục đầu tư:

- tập hợp tài sản và cơ hội đầu tư

- Đa dạng hĩa đầu tư tài sản qua những dự án khác nhau (Chia nhỏ tài sản của mình vào các dự án khác nhau)

-> Giảm rủi ro khi đầu tư

- "Vàng" là tài sản trú ẩn an tồn khi tình huống xấu nhất (Do khơng mất giá)-

Tổng tỉ trọng w là 100%

Số danh mục tài sản đầu tư

= 0,5*8%+0,5*16% =0,120,12

Hệ số tương quan này cĩ giá trị từ (-1;1)

Trang 8

b Rủi ro của tập danh mục đầu tư (tt)

ijTrong đó:

Rij= 1: tương quan thuận hoàn hảo  khi kết hợp hai chứng khoán với nhau, rủi ro sẽ không giảm bớt mà bằng đúng tổng rủi ro của hai chứng khoán

Rij= -1: tương quan nghịch hoàn hảo, khi kết hợp hai chứng khoán, rủi ro sẽ giảm gần như hoàn toàn

Rij= 0: hai chứng khoán không có tương quan với nhau: chúng độc lập với nhau

-1 < Rij < 1: khi kết hợp hai chứng khoán với nhau rủi ro sẽ giảm bớt phần nào.

b Rủi ro của tập danh mục đầu tư (tt)Ví dụ: Về đa dạng hóa đầu tư

Khi kết hợp thì giảm thiểu rủi ro.VD: Ông A kinh doanh mùa nắng bán kem, mua mưa bán áo mưa

XY là tương quan nghịch hoàn hảo.XZ là tương quan thuận hoàn hảo

Trang 9

b Rủi ro của tập danh mục đầu tư (tt)

Độ lệch chuẩn của dự án tổng hợp có thể tính trực tiếp từ công thức sau:

 2 2  2 2 2Trong đó:

a: tỷ trọng vốn đầu tư vào dự án Xb: tỷ trọng vốn đầu tư vào dự án YrXY: hệ số phương sai X và Yx: Độ lệch chuẩn của dự án XY: Độ lệch chuẩn của dự án Y

3 Mô hình CAPM

 Rủi ro không hệ thống (rủi ro có thể tránh) loại trừ bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư

 Rủi ro kinh doanh

Liên quan đến cá nhân

VD: T đầu tư 2 Dn là A và B, DN A hoạt đông kém, DN B hoạt động không liên quan đến A.

Đầu tư vào B không bị ảnh hưởng bởi A

Trang 10

a Rủi ro không hệ thống và rủi ro có hệ thống

Tổng rủi ro = Rủi ro không hệ thống + Rủi ro có hệ thống

 Độ lệch chuẩn của suất sinh lời đo lường tổng rủi ro

3 Mô hình CAPM

 thể hiện mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng gồm:

 Lãi suất không rủi ro

 Phần bù rủi ro  xác định từ phần bù rủi ro có hệ thống

 Khái niệm về hệ số Beta (): đo lường độ nhạy của lợi nhuận

kỳ vọng của một chứng khoán trong tập danh mục chứng khoán của thị trường (beta đo lường độ rủi ro hệ thống)

  = 1: biến động bằng thị trường

  < 1: biến động < biến động thị trường

Trang 11

3 Mơ hình CAPM

b Mơ hình CAPM

 = w11+ w22+…+ wnn= ini

w 

 1

 Quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận

Mức sinh lời kỳ vọng = Lãi suất khơng rủi ro + Phần bù rủi ro dự kiến

ki= Rf+ i(km– Rf)

Trong đĩ:

o Rf: Lãi suất phi rủi ro

o km: lợi nhuận trung bình của tồn thị trườngo km– Rf: phần bù rủi ro thị trường

o i(km– Rf): phần bù rủi ro chứng khốn I

3 Mơ hình CAPM

 Đường thị trường chứng khốn: đường biểu diễn mối quan hệ

giữa suất sinh lợi kỳ vọng và hệ số  rủi ro của từng chứng khốn riêng biệt (minh họa trạng thái cân bằng của thị trường)

Mức bù rủi ro của CK iMức bù rủi ro

của thị trường

Lãi suất chính phủ (trái phiếu chính phủ)

Tỉ trọng tài sản 1 trọng danh mục đầu tư

Do lường rủi ro của chứng khốn trong thị trường thực tế

Đường thị trường chứng khốn