Tài chính doanh nghiệp chương 7

Môn tài chính doanh nghiệp được cung cấp và soạn thảo uy tín từ trường ĐHQG - ĐHBK TP.HCM, ĐH Kinh Tế TP.HCM, ĐH Sư Phạm Kỹ Thuật

Trang 1

RỦI RO

VÀ LỢI NHUẬN

RỦI RO

VÀ LỢI NHUẬN

Giảng Viên: Hàng Lê Cẩm Phương

Chương 7

Nội Dung

1 Khái niệm

2 Rủi ro của tài sản

3 Lý thuyết về tập đầu tư

4 Mô hình CAPM

Trang 2

www.thmemgallery.com Company Logo

a Khái niệm

 Rủi ro

 hàm ý “mạo hiểm”  phụ thuộc vào quan điểm và thái độ của

nhà đầu tư

 Lợi nhuận

Ví dụ: Đầu tư 100$ để mua cổ phiếu, được hưởng cổ tức 7$, sau 1

năm giá thị trường của cổ phiếu này là 106$

 lợi nhuận ?

k t = C t + (P t – P t-1 )

P t-1

1 Khái niệm

b Rủi ro của 1 tài sản

 Phân tích độ nhạy: đánh giá rủi ro bằng cách sử dụng

những dự đoán tỷ suất sinh lợi khả năng để được một chuỗi

những biến đổi của tỷ suất sinh lợi

dự đoán tỷ suất sinh lợi của tài sản trong trường hợp xấu nhất

(pessimistic); trường hợp mong đợi có khả năng xảy ra nhất

(expected) và tốt nhất (optimistic)  xác định rủi ro của tài

Trang 3

Ví dụ: Giả sử cơng ty A đang xem xét lựa chọn chứng khốn

tốt nhất trong hai chứng khốn A và B Mỗi chứng khốn đều yêu cầu vốn đầu tư ban đầu là 10,000$ và đều cĩ tỷ suất sinh lợi mong đợi cĩ khả năng xảy ra cao nhất là 15% Đánh giá rủi ro của chứng khốn này khi biết suất sinh lợi trong các trường hợp của hai loại chứng khốn được cho bên dưới?

Chứng khoán A Chứng khoán B

Tỷ suất sinh lợi

Khoảng cách (tốt nhất – xấu nhất) 4% 16%

 A ít rủi ro hơn

1 Khái niệm

b Rủi ro của 1 tài sản (tt)

 Phân phối xác suất:là mơ hình liên kết xác suất và tỷ lệ sinh lợi của các tình huống  đồ thị hình thanh (xem hình 5.2 trang 220)

nếu xác định chính xác tất cả các khả năng xuất hiện tỷ suất sinh lợi và xác suất của chúng  phân phối chuẩn

- Độ lệch chuẩn càng lớn (Phân tán xa giá trị trung bình) -> Rủi ro càng lớn

- B rủi ro hơn A Giá trị trung bình

Tài sản B rủi ro hơn tài sản A

- Cơng ty A muốn an tồn thì chọn CK A

- Cơng ty A muốn rủi ro thì chọn CK B

Khoảng cách

càng lớn -> Rủi ro

càng lớn

Trang 4

b Rủi ro của 1 tài sản (tt)

 Đo lường rủi ro

 Độ lệch chuẩn: đo sự phân tán của phân phối xác suất  độ

lệch chuẩn càng nhỏ, dự án càng ít rủi ro hơn

Cách tính độ lệch chuẩn:

(1) Tính suất sinh lợi kỳ vọng: là lợi suất được tính toán dựa trên

các trường hợp có thể xảy

i n

i

i p k



1

Trong đó:

k i : lợi nhuận ứng với biến cố i

p i : xác suất xảy ra biến cố i n: số biến cố có thể xảy ra ( 2) Tính độ lệch bình phương 2 = ∑ (k i - ) 2 p i

(3) Tính độ lệch chuẩn  = 2

k

1 Khái niệm

Cách tính độ lệch chuẩn

Lưu ý: khi tất cả tình huống dẫn đến tỷ suất sinh lợi mong đợi

được xác định và xác suất của chúng là bằng nhau:

n

k k

n

i i





 1

1

) (

1

2









n

k k

n

i i



Trang 5

Ví dụ: lấy lại ví dụ trên tính suất sinh lợi kỳ vọng và độ lệch

chuẩn của hai chứng khốn A và B:

Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng:

Tình huống Xác suất Tỷ suất sinh lợi Giá trị trung bình

Dự án A

Xấu nhất 0.25 13%

Bình thường 0.50 15%

Tốt nhất 0.25 17%

Tỷ suất sinh lợi mong đợi

Dự án B

Bình thường 0.50 15%

Tốt nhất 0.25 23%

Tỷ suất sinh lợi mong đợi

Độ lệch chuẩn:

Dự án A

ki ki - (ki - ) 2 Pi (ki - ) 2 xPi

 2 = ∑(ki- ) 2 Pi Độ lệch chuẩn

Dự án B

ki ki - (ki - ) 2 Pi (ki - ) 2 xPi

 2 = ∑(ki- ) 2 Pi Độ lệch chuẩn

kkkkk

k

k k

k

Ki

Trang 6

 Đo lường rủi ro (tt)

 Hệ số biến thiên:đo lường mức chuẩn rủi ro trên một đơn vị

lợi nhuận

k

Cv = 

 chỉ ra rủi ro trên 1 đơn vị lợi nhuận trung bình  là cơ sở so

sánh suất sinh lời kỳ vọng của hai dự án khơng giống nhau

Ví dụ: Giả sử cơng ty đang xem xét để lựa chọn dự án cĩ ít rủi ro

nhất trong hai dự án A và B Tỷ suất sinh lợi mong đợi, độ lệch

chuẩn và hệ số phương sai của 2 dự án được cho bên dưới:

Dự án A Dự án B Suất sinh lợi kỳ vọng 12% 20%

Độ lệch chuẩn 9% 10%

Hệ số biến thiên (Cv) 0.75 0.5

2 Lý thuyết lập danh mục đầu tư

 Là tập hợp các tài sản/cơ hội đầu tư

 Rủi ro và lợi nhuận của từng tài sản riêng lẻ ảnh hưởng lên

rủi ro và lợi nhuận của tập danh mục đầu tư

 Rủi ro và lợi nhuận của tập danh mục được đo bằng suất sinh

lợi kỳ vọng và phương sai (hoặc độ lệch chuẩn) như với các

tài sản riêng lẻ

Trang 7

a Suất sinh lợi kỳ vọng của tập danh mục đầu tư

= w1k1+ w2k2+…+ wnkn =

n

i

i k w



1

Trong đĩ:

wi: tỷ trọng của danh mục đầu tư i trong tập danh mục

ki: suất sinh lợi kỳ vọng của danh mục đầu tư i

Ví dụ: Cĩ hai dự án X và Y, tỷ suất sinh lợi dự kiến của hai dự án

này trong 5 năm từ năm 2004 – 2008 được cho ở bảng dưới Tính

tỷ suất sinh lợi và độ lệch chuẩn của dự án tổng hợp XY (biết 50%X và 50%Y)

Năm Tỷ suất sinh lợi Tỷ suất sinh lợi của dự án tổng hợp XY

b Rủi ro của tập danh mục đầu tư

Trong đĩ:

p: Độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư

wi: tỷ trọng của danh mục i trong tập danh mục đầu tư

wj: tỷ trọng của danh mục j trong tập danh mục đầu tư

Rij: Hệ số tương quan giữa hai danh mục đầu tư i và j

ivà j: Độ lệch chuẩn của hai danh mục đầu tư

 



i j

j i i j i



Lập danh mục đầu tư:

- tập hợp tài sản và cơ hội đầu tư

- Đa dạng hĩa đầu tư tài sản qua những

dự án khác nhau (Chia nhỏ tài sản của

mình vào các dự án khác nhau)

-> Giảm rủi ro khi đầu tư

- "Vàng" là tài sản trú ẩn an tồn khi tình

huống xấu nhất (Do khơng mất giá)

-

Tổng tỉ trọng w là

100%

Số danh mục tài sản đầu tư

= 0,5*8%+0,5*16% =0,12 0,12

12%

Hệ số tương quan

này cĩ giá trị từ

(-1;1)

Trang 8

b Rủi ro của tập danh mục đầu tư (tt)

R ij = COV(i,j)

ij Trong đó:

Rij= 1: tương quan thuận hoàn hảo  khi kết hợp hai chứng khoán với nhau, rủi ro sẽ không giảm bớt mà bằng đúng tổng rủi

ro của hai chứng khoán

Rij= -1: tương quan nghịch hoàn hảo, khi kết hợp hai chứng khoán, rủi ro sẽ giảm gần như hoàn toàn

Rij= 0: hai chứng khoán không có tương quan với nhau: chúng độc lập với nhau

-1 < Rij < 1: khi kết hợp hai chứng khoán với nhau rủi ro sẽ giảm bớt phần nào

Ví dụ: Về đa dạng hóa đầu tư

Năm

(50%X + 50%Y)

XZ (50%X + 50%Z)

Khi rủi ro thì rủi ro

sẽ bị khuếch đại hơn

Khi kết hợp thì

giảm thiểu rủi ro

VD: Ông A kinh

doanh mùa nắng

bán kem, mua

mưa bán áo mưa

XY là tương quan nghịch hoàn hảo

XZ là tương quan thuận hoàn hảo

Trang 9

Độ lệch chuẩn của dự án tổng hợp có thể tính trực tiếp từ công thức sau:

Y X XY Y

X

  2 2  2 2  2 Trong đó:

a: tỷ trọng vốn đầu tư vào dự án X b: tỷ trọng vốn đầu tư vào dự án Y

rXY: hệ số phương sai X và Y

x: Độ lệch chuẩn của dự án X

Y: Độ lệch chuẩn của dự án Y

 Rủi ro không hệ thống (rủi ro có thể tránh) loại trừ bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư

 Rủi ro kinh doanh

 Rủi ro tài chính

 Rủi ro có hệ thống (rủi ro không thể tránh) không thể loại trừ được bằng cách đa dạng hóa

 Rủi ro thị trường

 Rủi ro lãi suất, lạm phát

 Rủi ro sức mua

Công thức này là

tính lập danh mục

đầu tư với n tài

sản

Liên quan đến cá

nhân

VD: T đầu tư 2 Dn

là A và B, DN A

hoạt đông kém,

DN B hoạt động

không liên quan

đến A

Đầu tư vào B

không bị ảnh

hưởng bởi A

Trang 10

a Rủi ro không hệ thống và rủi ro có hệ thống

Tổng rủi ro = Rủi ro không hệ thống + Rủi ro có hệ thống

 Độ lệch chuẩn của suất sinh lời đo lường tổng rủi ro

 thể hiện mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng gồm:

 Lãi suất không rủi ro

 Phần bù rủi ro  xác định từ phần bù rủi ro có hệ thống

 Khái niệm về hệ số Beta (): đo lường độ nhạy của lợi nhuận

kỳ vọng của một chứng khoán trong tập danh mục chứng

khoán của thị trường (beta đo lường độ rủi ro hệ thống)

  = 1: biến động bằng thị trường

  < 1: biến động < biến động thị trường

Trang 11

3 Mơ hình CAPM

b Mơ hình CAPM

 = w11+ w22+…+ wnn= i

n i i

w 



 1

 Quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận

Mức sinh lời kỳ vọng = Lãi suất khơng rủi ro + Phần bù rủi ro dự kiến

k i = R f + i (k m – R f )

Trong đĩ:

o Rf: Lãi suất phi rủi ro

o km: lợi nhuận trung bình của tồn thị trường

o km– Rf: phần bù rủi ro thị trường

o i(km– Rf): phần bù rủi ro chứng khốn I

3 Mơ hình CAPM

 Đường thị trường chứng khốn: đường biểu diễn mối quan hệ

giữa suất sinh lợi kỳ vọng và hệ số  rủi ro của từng chứng khốn riêng biệt (minh họa trạng thái cân bằng của thị trường)

k i %

b i

1.25

1.0

k m

SML

Mức bù rủi ro của CK i Mức bù rủi ro

của thị trường

Lãi suất chính phủ (trái phiếu chính phủ)

Tỉ trọng tài sản 1

trọng danh mục

đầu tư

Do lường rủi ro của chứng khốn trong thị trường thực tế

Đường thị trường chứng khốn

Tiêu đề	Rủi Ro Và Lợi Nhuận
Người hướng dẫn	Hàng Lê Cẩm Phương
Chuyên ngành	Tài chính doanh nghiệp
Thể loại	lecture

Định dạng
Số trang	11
Dung lượng	831,8 KB