Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 7 - PGS.TS Trần Thị Thái Hà

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 7: NPV và các tiêu chuẩn đầu tư khác. Trong nội dung chương này, người học có thể hiểu được một số kiến thức cơ bản về: Phân bổ vốn, tầm quan trọng của phân bổ vốn, yêu cầu của phân tích dự án, phân loại dự án, phân tích dự án và định giá chứng khoán, các tiêu chí quyết định đầu tư dự án,… Mời các bạn cùng tham khảo để biết thêm các nội dung chi tiết.

.c om ng co an th ng Chương cu u du o NPV VÀ CÁC TIÊU CHUẨN ĐẦU TƯ KHÁC CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân bổ vốn cu u du o ng th an co ng c om – Một ba mối quan tâm nhà quản trị tài liên quan tới câu hỏi: cần phải mua tài sản cố định nào? → định phân bổ vốn – Q trình phân bổ vốn: có nên tung sản phẩm hay thâm nhập thị trường khơng? Sản phẩm gì, thị trường ? → quy định chất hoạt động kinh doanh sản phẩm công ty năm tới – Câu trả lời đòi hỏi việc bỏ khoản vốn vào loại tài sản định Quá trình cịn gọi phân bổ tài sản chiến lược CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tầm quan trọng phân bổ vốn cu u du o ng th an co ng c om – Các định đầu tư vốn xác định đường hướng chiến lược công ty (chuyển hướng sang sản phẩm, dịch vụ thị trường mới) Tài sản cố định xác định hoạt động kinh doanh cơng ty – Cơng ty có vơ số lựa chọn đầu tư Quản trị tài thành cơng nhận biết lựa chọn đầu tư có giá trị hay khơng – Một số tiêu chí, kỹ thuật, sử dụng để phân tích dự án tiềm năng, nhằm định có thực hay khơng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt u cầu phân tích dự án c om • Tính xác dự báo nhu cầu tài sản an co ng – Nếu chi tiêu ít: ảnh hưởng tới chất lượng thiết bị lực sản xuất → giảm tính cạnh tranh thị phần cu u du o ng th • Tính kịp thời: tài sản cố định phải sẵn có vào lúc cần tới • Phân tích dự án hiệu nâng cao tính kịp thời chất lượng việc gia tăng tài sản CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân loại dự án cu u du o ng th an co ng c om – Dự án thay tài sản nhằm 1) trì sx-kd 2) cắt giảm chi phí – Dự án mở rộng quy mơ sản phẩm thị trường có – Dự án xây dựng sản phẩm mới, thị trường – Dự án mơi trường an tồn lao động – Dự án nghiên cứu phát triển (R&D) – Các loại khác CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om Phân tích dự án Định giá chứng khoán cu u du o ng th an co ng – Xác định chi phí dự án = tìm mức giá phải trả cho cổ phiếu trái phiếu – Ước tính dịng tiền = ước tính cổ tức (lãi) – Ước tính rủi ro dòng tiền dự án – Xác định chi phí phù hợp vốn (tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho dịng tiền) – Tính PV dòng tiền vào tương lai, so sánh với chi phí ban đầu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt co an th ng du o u cu Tìm hội đề xuất dự án Ước tính dịng tiền tỷ lệ chiết khấu phù hợp ng c om Quy trình phân tích định đầu tư dự án CuuDuongThanCong.com Lựa chọn tiêu chuẩn định dự án https://fb.com/tailieudientucntt Ra định: chấp nhận hay bác bỏ Các tiêu chí định đầu tư dự án u du o ng th an co ng c om Giá trị rịng Kỳ hồn vốn Chỉ số lợi nhuận Lợi nhuận kế tốn bình qn (AAR) Suất sinh lời nội bộ(IRR) IRR điều chỉnh (MIRR) cu • • • • • • CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp giá trị ròng c om • Ý tưởng cu u du o ng th an co ng – Giả sử bạn chi 25000$ để mua nhà xuống cấp, 25000$ để sửa chữa, nâng cấp, bán thị trường, thu 60000$ → giá trị gia tăng 10000$ tạo – Làm cách để nhận biết trước đầu tư 50000$ có phải ý tưởng tốt hay không? – Phân tích dự án: xác định dự án hay khoản đầu tư đề xuất, thực có giá trị lớn chi phí CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Định nghĩa giá trị ròng (NPV) cu u du o ng th an co ng c om – NPV chênh lệch giá trị thị trường khoản đầu tư chi phí – NPV thước đo có giá trị tạo bổ sung vào hôm việc thực khoản đầu tư – Do mục tiêu tạo giá trị cho cổ đơng, q trình phân bổ tài sản (capital budgeting) xem việc tìm kiếm khoản đầu tư có NPV >0 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om Tính CF tăng thêm, Tính IRR tăng thêm Tính NPV CF tăng thêm NPV 15000000 an Dòng tiền t1 (triệu $) ng th 65 – 40 = 25 du o $ 25000000 cu -25 – (-10) = -15 u Dòng tiền tăng thêm từ việc chọn dự án lớn thay dự án nhỏ co ng Dòng tiền t0 (triệu $) 15000000 $ $ IRR 66 , 67 % IRR 25000000 5000000 , 25 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt $ 25 % cu u du o ng th an co ng c om • NPV khoản đầu tư tăng thêm = triệu $ (>0) • IRR tăng thêm = 66,67% > r = 25% • Vì hai lý → khoản đầu tư tăng thêm chấp nhận CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om Ba cách định với dự án loại trừ So sánh NPV tăng thêm • Vì NPVL > NPVS • → Chọn dự án lớn • Vì ∆NPV = triệu $ • → chọn dự án lớn cu u du o ng th an co ng So sánh NPV hai dự án CuuDuongThanCong.com So sánh IRR tăng thêm • Vì ∆IRR = 66,67% > r = 25%, • → chọn dự án lớn https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om Cần lưu ý CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt NPV 0% -10000 10000 1000 1000 B -10000 1000 1000 12000 15% 2000 669 109 4000 751 -484 12,94% ng th an co A IRR 10% ng Năm c om Dự án có khác biệt thời gian u du o NPV A cao với tỷ lệ chiết khấu cao NPV B cao với tỷ lệ chiết khấu thấp cu Tùy theo giả định tỷ lệ chiết khấu để chọn dự án A hay dự án B CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 16,04% cách định lựa chọn c om So sánh NPV hai dự án Nếu r < suất chiết cu u du o ng th an co ng khấu giao → chọn dự án B Nếu r > suất chiết khấu giao → chọn A So sánh IRR tăng thêm với tỷ lệ chiết khấu: trừ dòng tiền A khỏi dịng tiền B, tính IRR Nếu tỷ lệ chiết khấu < IRR tăng thêm, chọn B; lớn hơn, chọn A Tính NPV dịng tiền tăng thêm Nếu NPV tăng thêm > chọn B Nếu NPV tăng thêm < 0,  chọn A CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tính suất giao u cu Năm du o ng th an co ng c om – Là tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV hai dự án – Quy tắc chung: lấy phần chênh lệch dịng tiền hai dự án, tính IRR sử dụng phần chênh lệch – Ví dụ: tính suất giao dự án A B CuuDuongThanCong.com Dự án A -400$ 250 280 Dự án B -500$ 320 340 https://fb.com/tailieudientucntt an co ng c om • Nếu dịch chuyển đầu tư từ A sang B: Khoản đầu tư bổ sung 100$ (= 500$ - 400$); lợi nhuận thêm 70$ (= 320$ - 250$) 60$ (= 340$ - 280$) → th NPV (B – A) = -100$ + [70/(1 + R)] + [60/(1 + R)2] cu u du o ng → R = 20%, tỷ lệ chiết khấu khiến cho NPV phần chênh lệch dòng tiền 0; hai khoản đầu tư có giá trị CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ưu nhược điểm IRR c om • Ưu điểm an co ng – Liên quan chặt chẽ với NPV, thường đưa tới định giống – Dễ hiểu, dễ truyền đạt th • Nhược điểm cu u du o ng – Có thể có nhiều giá trị khơng xử lý định dạng dịng tiền khơng thơng thường – Có thể dẫn tới định khơng xác so sánh khoản đầu tư loại trừ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt IRR điều chỉnh (MIRR) ng th an co ng c om • Khắc phục vài vấn đề IRR dạng chuẩn • Giả định có dịng tiền (-60$, + 155$ -100$), với hai IRR 25% 33,33% • Ba phương pháp để có MIRR cu u du o – Cách tiếp cận chiết khấu – Cách tiếp cận tái đầu tư – Cách tiếp cận kết hợp CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp chiết khấu co ng c om • Chiết khấu tất dịng tiền (-) theo lợi suất đòi hỏi, cộng vào chi phí ban đầu cu u du o ng th an – Tại t0: - 60$ + -100$/1,202 = -129,44$ – Tại t1: +155$ – Tại t2: + 0$ – MIRR = 19,74% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp tái đầu tư ng th an co ng c om • Ghép lãi tất dòng tiền (âm dương) tới kết thúc dự án, trừ dòng tiền chi ban đầu, tính IRR Thực chất tái đầu tư dòng tiền kết thúc dự án Sử dụng lợi suất đòi hỏi dựa án, lãi suất tái đầu tư cu u du o – Tại t0: - 60$ – Tại t1: – Tại t2: -100$ + (155$ x 1,2) = 86$ – MIRR = 19,72% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phương pháp kết hợp th an co ng c om • Dịng tiền âm chiết khấu tại; dòng tiền dương ghép lãi tới kết thúc dự án Có thể sử dụng lãi suất khác nhau, dùng lợi suất đòi hỏi dự án cu u du o ng – Tại t0: -60$ + (-100$)/1,202 = -129,44$ – Tại t1: +0 – Tại t2: 155 x 1,2 = 186$ – MIRR = 19,87% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chỉ số lợi nhuận n c om t (1 n co PV cos ts r) (1 t t r) t ng th an t t COF ng PI PVbenefits CIF cu u du o • PI cho biết khả sinh lời tương đối dự án PI > 1,0 nên chấp nhận; PI cao, dự án xếp hạng cao • PI(S) = 1078,82$/1000$ = 1,079 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Ưu điểm: ng du o • Nhược điểm th an co ng – Liên quan chặt chẽ với NPV, nói chung cho định giống – Dễ hiểu – Có ích trường hợp quỹ đầu tư có hạn cu u – Khi so sánh dự án loại trừ dẫn tới định sai CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 20 -1 4 20 -1 4 20 -1 4 6 20 -1 4 20 -1 4 20 - 14 6 6 6 co 20 -1 4 an th ng CuuDuongThanCong.com 20 - 14 du o 6 u -3 0 ng -3 0 Dòng vào Dòng Dòng vào ròng Giá trị... Dòng tiền ròng (20000$ - 14000$)= 6000$/năm, năm; vào năm thứ có dịng tiền vào 2000$ PV = 6000$ x [1 – (1/1,158)]/0,15 + (2000/1,158)= 275 78$ NPV = -3 0000$ - 275 78$ = - 2422$ Thực dự án làm tổng... Chấp nhận LS thị trường 30% >10% Tài trợ