Phát triển hoạt động tự doanh tại công ty cổ phần chứng khoán ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn việt nam (agriseco)”

1 LỜI MỞ ĐẦU 1 Lý do chọn đề tài Việc hình thành và phát triển thị trường chứng khoán là một bước phát triển tất yếu của nền kinh tế thị trường Việt Nam với nền kinh tế vận hành theo cơ chế thị trường cũng đòi hỏi phải có thị trường chứng khoán để làm cầu nối giữa một bên là các nhà đầu tư (bao gồm các tổ chức kinh tế - xã hội và dân chúng) với bên kia là các doanh nghiệp cần vốn kinh doanh và nhà nước cần tiền để thỏa mãn các nhu cầu chung của đất nước Nhưng để các hoạt động trên thị trường chứng khoán có thể diễn ra suôn sẻ thì mọi hoạt động mua bán diễn ra trên thị trường chứng khoán tập trung đều phải thông qua tổ chức tài chính trung gian đó là các công ty chứng khoán Công ty chứng khoán là một tổ chức tài chính trung gian nhằm thực hiện các nghiệp vụ trên thị trường chứng khoán như cung cấp các dịch vụ môi giới, tư vấn, bảo lãnh cho các nhà đầu tư và các tổ chức Bên cạnh đó, công ty cũng thực hiện kinh doanh chứng khoán cho chính mình thông qua hoạt động tự doanh Hàng năm, hoạt động tự doanh chứng khoán đã mang lại cho công ty những khoản lợi nhuận lớn song nó cũng tiềm ẩn những rủi ro như các hoạt động kinh doanh khác Nhận thức được tầm quan trọng của hoạt động này nên em đã chọn đề tài: “Phát triển hoạt động tự doanh tại Công ty cổ phần chứng khoán Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển nông thôn Việt Nam (Agriseco)” làm luận văn nghiên cứu 2 Mục đích nghiên cứu  Nghiên cứu một số lý luận cơ bản về công ty chứng khoán và hoạt động tự doanh chứng khoán  Phân tích, đánh giá thực trạng phát triển hoạt động tự doanh chứng khoán tại Công ty chứng khoán Agriseco, từ đó đánh giá những thành tựu, hạn chế và nguyên nhân của chúng  Đề ra các giải pháp phát triển hoạt động tự doanh chứng khoán của Công ty cổ phần chứng khoán Agriseco trong thời gian tới 2 3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu  Đối tượng nghiên cứu: Nghiên cứu sự phát triển của hoạt động tự doanh chứng khoán của Công ty cổ phần chứng khoán Agriseco  Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu hoạt động tự doanh chứng khoán của Công ty cổ phàn chứng khoán Agriseco từ năm 20012 đến 2014 4 Phương pháp nghiên cứu Sử dụng các phương pháp thống kê mô tả, phân tích và tổng hợp dữ liệu để khái quát hóa lên bản chất của các vấn đề cần nghiên cứu 5 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài Kết quả nghiên cứu đề tài sẽ giúp Công ty cổ phần chứng khoán Agriseco đánh giá được thực trạng phát triển hoạt động tự doanh chứng khoán tại công ty và là cơ sở để các nhà quản lý tham khảo những giải pháp được đưa ra nhằm góp phần phát triển hoạt động tự doanh chứng khoán của công ty trên thị trường 6 Kết cấu của luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục, danh mục tài liệu tham khảo, bảng viết tắt, luận văn được kết cấu theo ba chương: Chương 1: Những vấn đề chung về hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán Chương 2: Thực trạng hoạt động tự doanh của Công ty cổ phần chứng khoán NHNo&PTNT Việt Nam Chương 3: Giải pháp phát triển hoạt động tự doanh chứng khoán của Công ty cổ phần NHNo&PTNT Việt Nam 3 CHƯƠNG I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ HOẠT ĐỘNG TỰ DOANH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 1.1 Công ty chứng khoán 1.1.1 Khái niệm công ty chứng khoán Nguyên tắc trung gian là một trong những nguyên tắc hoạt động cơ bản nhất của thị trường chứng khoán Theo nguyên tắc này, mọi hoạt động diễn ra trên thị trường chứng khoán tập trung đều phải thông qua tổ chức trung gian, đó là công ty chứng khoán Công ty chứng khoán là một tổ chức tài chính trung gian chuyên kinh doanh chứng khoán, là đơn vị có tư cách pháp nhân, có vốn riêng và hạch toán độc lập Tại Việt Nam, theo qui chế về tổ chức hoạt động của công ty chứng khoán ở quyết định 27/2007/QĐ-BTC ban hành ngày 24/4/2007 công ty chứng khoán được định nghĩa là tổ chức có tư cách pháp nhân hoạt động kinh doanh chứng khoán, bao gồm một, một số hoặc toàn bộ các hoạt động: môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán 1.1.2 Các hoạt động cơ bản của công ty chứng khoán Theo điều 60 của Luật chứng khoán Việt Nam ban hành năm 2006, công ty chứng khoán được thực hiện một, một số hoặc toàn bộ nghiệp vụ kinh doanh sau đây: a) Môi giới chứng khoán; b) Tự doanh chứng khoán; c) Bảo lãnh phát hành chứng khoán; d) Tư vấn đầu tư chứng khoán Trong đó công ty chứng khoán chỉ được phép thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán khi thực hiện nghiệp vụ tự doanh chứng khoán và ngoài các nghiệp vụ kinh doanh quy định tại trên, công ty chứng khoán được cung cấp dịch vụ tư vấn tài chính và các dịch vụ tài chính khác 4 1.1.2.1 Hoạt động môi giới chứng khoán Môi giới chứng khoán là một hoạt động kinh doanh chứng khoán trong đó một công ty chứng khoán đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua cơ chế giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán hay thị trường OTC mà chính khách hàng phải chịu trách nhiệm đối với hậu quả kinh tế của việc giao dịch đó 7, tr 260 1.1.2.2 Hoạt động tự doanh chứng khoán Tự doanh là việc công ty chứng khoán tự tiến hành các giao dịch mua bán các chứng khoán cho chính mình Hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán có thể được thực hiện trên các thị trường giao dịch tập trung (Trung tâm giao dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán), hoặc trên thị trường OTC, v.v Trên thị trường giao dịch tập trung, lệnh giao dịch của các công ty chứng khoán được đưa vào hệ thống và thực hiện tương tự như lệnh giao dịch của các khách hàng Trên thị trường OTC, các hoạt động này có thể được thực hiện trực tiếp giữa công ty với các đối tác hoặc thông qua một hệ thống mạng thông tin Tại một số nước, hoạt động tự doanh của các công ty chứng khoán còn được thực hiện thông qua hoạt động tạo lập thị trường (Ví dụ như ở Mỹ) Trong hoạt động này, công ty chứng khoán đóng vai nhà tạo lập thị trường, nắm giữ một số lượng nhất định của một số loại chứng khoán và thực hiện mua bán với các khách hàng nhằm hưởng phí giao dịch và chênh lệch giá 7, tr 263 1.1.2.3 Hoạt động bão lãnh phát hành chứng khoán Bảo lãnh phát hành là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, nhận mua một phần hay toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số chứng khoán còn lại chưa được phân phối hết Tổ chức phát hành được hưởng phí bảo lãnh hoặc một tỉ lệ hoa hồng nhất định trên số tiền thu được từ đợt phát hành Hiện nay trên thế giới có một số hình thức bảo lãnh phát hành sau:  Bảo lãnh cam kết chắc chắn  Bảo lãnh cố gắng tối đa  Bảo lãnh tất cả hoặc không  Bảo lãnh với hạn mức tối thiểu 5 Riêng tại Việt Nam hiện nay chỉ áp dụng hính thức bảo lãnh với cam kết chắc chắn nhằm mục đích bảo vệ của nhà đầu tư và gắn kết trách nhiệm của các công ty chứng khoán trong việc triển khai nghiệp vụ này cho khách hàng trong lĩnh vực tư vấn đầu tư chứng khoán; tư vấn tái cơ cấu tài chính; chia tách, sáp nhập; hợp nhất doanh nghiệp; tư vấn cho doanh nghiệp trong việc phát hành và niêm yết chứng khoán Đây là nghiệp vụ mà vốn của nó chính là kiến thức chuyên môn, kinh nghiệm nghề nghiệp của đội ngũ chuyên viên tư vấn của công ty chứng khoán 7, tr 267 1.1.2.4 Hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán Hoạt động tư vấn là việc công ty chứng khoán cung cấp cho nhà đầu tư kết quả phân tích, công bố báo cáo phân tích và khuyến nghị liên quan đến chứng khoán Nội dung tư vấn: tư vấn chiến lược và kỹ thuật giao dịch, cung cấp kết quả phân tích chứng khoán và TTCK Do đặc điểm chung trong ngành là giá cả luôn biến động nên tư vấn giá trị chứng khoán là việc rất khó khăn, đôi khi dẫn đến những mâu thuẫn về lợi ích Đặc biệt là đối với hoạt động này, người tư vấn có thể gây ra những hiểu lầm đáng tiếc về giá trị và xu huớng giá cả của các loại chứng khoán, việc này có thể do khả năng của họ hoặc do họ cố ý để tìm kiếm lợi nhuận Do đó nghiệp vụ này cần được quản lý chặt chẽ và phải có những hạn định trong công việc 7, tr 285 1.1.2.5 Hoạt động lưu ký chứng khoán Là công việc đầu tiên để các chứng khoán có thể giao dịch trên thị trường tập trung Đây là việc lưu giữ, bảo quản chứng khoán của khách hàng và giúp khách hàng thực hiện các quyền của mình đối với chứng khoán và được thực hiện thông qua các thành viên lưu ký của thị trường giao dịch chứng khoán Lưu ký chứng khoán là một hoạt động rất cần thiết trên TTCK Bởi vì trên TTCK tập trung, việc thanh toán các giao dịch diễn ra tại SGDCK Vì vậy, lưu ký chứng khoán một mặt giúp cho quá trình thanh toán tại SGDCK được diễn ra thuận lợi, nhanh chóng dễ dàng Mặt khác, nó hạn chế rủi ro cho người nắm giữ chứng khoán như rủi ro bị rách, hỏng, thất lạc chứng chỉ chứng khoán … 7, tr 290 1.1.3 Chức năng và vai trò của các công ty chứng khoán 1.1.3.1 Chức năng cơ bản của công ty chứng khoán 6  Tạo ra cơ chế huy động vốn linh hoạt giữa người có tiền nhàn rỗi đến những người sử dụng vốn ( thông qua cơ chế phát hành và bảo lãnh )  Cung cấp cơ chế giá cả cho giao dịch (thông qua hệ thống khớp giá hoặc khớp lệnh)  Tạo tính thanh khoản cho chứng khoán (hoán chuyển từ chứng khoán ra tiền mặt và ngược lại từ tiền mặt ra chứng khoán một cách dễ dàng)  Góp phần điều tiết và bình ổn thị trường (thông qua hoạt động tự doanh hoặc vai trò tạo lập thị trường) 1.1.3.2 Vai trò của công ty chứng khoán  Vai trò trung gian huy động vốn Cũng như các ngân hàng hay quỹ đầu tư, công ty chứng khoán là trung gian có vai trò huy động vốn Các tổ chức này đóng vai trò làm cầu nối đồng thời là kênh dẫn vốn từ một hay một số bộ phận của nền kinh tế có vốn dư thừa (vốn nhàn rỗi) đến các bộ phận khác của nền kinh tế có nhu cầu về vốn (thiếu vốn, cần huy động vốn) Trên thị trường sơ cấp, các nhà đầu tư thường không mua chứng khoán trực tiếp của tổ chức phát hành, họ thường mua qua các tổ chức bảo lãnh phát hành, và tổ chức phát hành thường chọn một tổ chức đứng ra bảo lãnh phát hành cho đợt phát hành để đảm bảo huy động vốn thành công, đáp ứng nhu cầu hoạt động của công ty Tổ chức bảo lãnh phát hành ở đây chính là các công ty chứng khoán Trên thị trường thứ cấp, với chức năng trung gian, các công ty chứng khoán giúp cho nhà đầu tư tìm đến với nhau, để thỏa mãn nhu cầu đầu tư hoặc nhu cầu về vốn, tạo sự luân chuyển vốn giữa các nhà đầu tư  Vai trò tạo ra cơ chế xác định giá trị Thông qua các Sở giao dịch chứng khoán và thị trường OTC, công ty chứng khoán có vai trò cung cấp một cơ chế xác định giá trị chứng khoán nhằm giúp nhà đầu tư có được sự đánh giá đúng thực tế và chính xác giá trị khoản đầu tư của mình Công ty chứng khoán còn có một chức năng quan trọng là can thiệp trên thị trường, góp phần điều tiết giá chứng khoán Theo quy định của một số nước, công ty chứng khoán bắt buộc phải dành ra một tỷ lệ nhất định giao dịch của mình để mua 7 chứng khoán vào khi giá chứng khoán trên thị trường đang giảm và bán ra khi giá chứng khoán cao  Vai trò cung cấp một cơ chế chuyển chứng khoán thành tiền Các nhà đầu tư luôn muốn có được khả năng chuyển tiền thành chứng khoán có giá và ngược lại trong một môi trường đầu tư ổn định Các công ty chứng khoán đảm nhận được chức năng chuyển đổi này, giúp cho nhà đầu tư phải chịu ít thiệt hại nhất khi tiến hành đầu tư Hàng ngày nhà đầu tư có thể chuyển đổi tiền thành chứng khoán và ngược lại mà không phải chịu thiệt hại đáng kể đối với giá trị khoản đầu tư của mình (ít nhất thì cũng không chịu thiệt hại do cơ chế giao dịch chứng khoán gây nên) Nói cách khác, có thể có một số nhân tố bên ngoài ảnh hưởng đến giá trị đầu tư, chẳng hạn như tin đồn về một vấn đề nào đó trong nền kinh tế, nhưng giá trị khoản đầu tư nói chung không giảm đi do cơ chế mua bán Ngoài ba vai trò chính trên, công ty chứng khoán còn có vai trò tư vấn đầu tư, tạo ra các sản phẩm mới như chứng quyền, trái quyền, hợp đồng tương lai và các sản phẩm khác 7, tr.245-247 1.2 Hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán 1.2.1 Khái niệm hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán Theo điều 6 luật chứng khoán quy định “Tự doanh chứng khoán là việc công ty chứng khoán mua hoặc bán chứng khoán cho chính mình” Thông thường chức năng chính của công ty chứng khoán là cầu nối giữa nhà đầu tư với Sở giao dịch chứng khoán, người chơi chứng khoán sẽ phải đến các công ty chứng khoán để thực hiện một số thủ tục như mở tài khoản chứng khoán, lưu ký chứng khoán Song, với nghiệp vụ tự doanh, công ty chứng khoán sẽ tham gia mua bán chứng khoán như một tổ chức độc lập, bằng chính nguồn vốn của công ty, chứ không phải bằng tài khoản của khách hàng và tự gánh chịu rủi ro Hoạt động này là một hoạt động khó khăn phức tạp và chứa đựng nhiều rủi ro, do đó, nó đòi hỏi vốn điều lệ khá lớn là 100 tỷ đồng và theo quy định hoạt động tự doanh yêu cầu vốn điều lệ lớn thứ hai chỉ sau hoạt động bảo lãnh phát hành là 165 tỷ đồng Song hoạt động này có thể mang về những khoản lợi nhuận rất lớn cho công ty 8 Theo quy chế tổ chức và hoạt động của các công ty chứng khoán, được bộ tài chính ban hành theo quyết định số 27/2007/QĐ-BTC, các công ty chứng khoán phải đảm bảo có đủ tiền và chứng khoán để thanh toán các lệnh giao dịch của chính mình Khi tiến hành hoạt động tự doanh, công ty chứng khoán không được:  Đầu tư vào cổ phiếu của công ty có sở hữu trên 50% vốn điều lệ của công ty chứng khoán  Đầu tư quá 20% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của một tổ chức niêm yết  Đầu tư quá 15% số cổ phiếu đang lưu hành của một tổ chức không niêm yết Hoạt động tự doanh được thực hiện trên thị trường tập trung như sở giao dịch chứng khoán, trung tâm giao dịch chứng khoán hay có thể ở trên thị trường OTC Trên thị trường giao dịch tập trung, lệnh giao dịch của các công ty chứng khoán đưa vào hệ thống và được thực hiện như lệnh của khách hàng Trên thị trường phi tập trung, công ty chứng khoán có thể thực hiện giao dịch trực tiếp với đối tác hoặc thông qua hệ thống mạng thông tin Ở một số nước, hoạt động tự doanh của công ty chứng khoán còn được thực hiện thông qua hoạt động tạo lập thị trường Trong hoạt động này, với vai trò là nhà tạo lập thị trường, công ty chứng khoán nắm giữ một số lượng nhất định của một số loại chứng khoán và thực hiện giao dịch với khách hàng nhằm hưởng phí và chênh lệch giá 1.2.2 Phân loại hoạt động tự doanh chứng khoán 1.2.2.1 Hoạt động đầu tư ngân quỹ Đầu tư ngân quỹ là hoạt động đầu tư nhằm đáp ứng khả năng thanh toán và tăng tính sinh lời của doanh nghiệp Nghĩa là, khi công ty chứng khoán có dư thừa ngân quỹ, công ty đầu tư vào những chứng khoán có tính thanh khoản cao tạo một khoản dự trữ thứ cấp cho nhu cầu thanh toán và dự phòng Hoạt động đầu tư này có ít rủi ro do khi công ty có nhu cầu cấp bách về vốn thì có thể dễ dàng bán đi với chi phí thấp Đây là những khoản đầu tư thường diễn ra trong khoảng thời gian ngắn của công ty chứng khoán nhưng lại là khoản đầu tư có mức sinh lời không nhỏ, do đó, công ty chứng khoán cần quan tâm hơn vào hoạt động này 1.2.2.2 Hoạt động đầu tư chênh lệch giá 9 Kinh doanh chênh lệch giá là hoạt động khi nhà đầu tư mua tài sản ở một mức giá thấp và bán chúng ở một mức giá cao hơn nhằm hưởng lợi, và phần lợi nhuận thu về là phần chênh lệch giữa giá mua và giá bán Đây là hoạt động chủ yếu của các công ty chứng khoán hiện nay do nó có thể kiếm được những khoản lợi nhuận lớn và có vòng quay vốn nhanh nhưng lại có mức độ rủi ro lớn Với mục đích đầu tư của loại hình chỉ quan tâm tới sự chênh lệch giá cả, do đó, chính sách đầu tư của công ty chứng khoán thiên về đầu tư trong ngắn hạn và đầu tư dài hạn là rất hạn chế 1.2.2.3 Hoạt động đầu cơ Các công ty chứng khoán tiến hành đầu cơ với hy vọng kiếm được lợi nhuận thông qua hành vi chấp nhận rủi ro về giá chứng khoán Trong lĩnh vực chứng khoán, đầu cơ là việc mua, bán, nắm giữ, bán khống các loại chứng khoán nhằm thu lợi từ sự biến động giá mạnh của chúng Cơ sở đầu cơ của họ là: tại một ngày nhất định trong tương lai giá chứng khoán sẽ tăng hơn ở thời điểm hiện tại Do đó, khi đầu cơ, công ty chứng khoán sẽ mua vào tại thời điểm giá chứng khoán thấp để bán số chứng khoán đó với giá cao hơn trong tương lai Những công ty chứng khoán này sẵn sàng chấp nhận thua lỗ cao nếu gặp rủi ro nhưng lại có thể đạt được những khoản lợi khổng lồ Hoạt động đầu cơ thường chỉ được thực hiện trong ngắn hạn và chỉ những công ty chứng khoán cần tích tụ nhiều vốn, đặt mục tiêu lợi nhuận lên hàng đầu, có chính sách đầu tư mạo hiểm mới thực hiện hoạt động này 1.2.2.4 Hoạt động đầu tư phòng vệ Khi tham gia vào thị trường chứng khoán, để bảo vệ mình trước những biến động bất thường của thị trường, các công ty chứng khoán cũng như nhà đầu tư có thể sử dụng các công cụ phòng vệ để tự bảo vệ mình Các công cụ đó có là: Các hợp đồng tương lai, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn Các công cụ này sẽ góp phần bảo vệ nhà đầu tư trước những biến động theo hướng không thuận lợi của giá chứng khoán 1.2.2.5 Hoạt động tạo lập thị trường Tạo lập thị trường là hoạt động của công ty chứng khoán trong đó công ty chấp nhận rủi ro nắm giữ một khối lượng nhất định của một loại chứng khoán nhất định để hỗ trợ, thúc đẩy giao dịch đối với loại chứng khoán đó Khi đã đóng vai trò nhà tạo lập 10 thị trường, công ty chứng khoán thường xuyên niêm yết lên các mức giá chào mua, chào bán và thực hiện mua bán theo các mức giá đó 1.2.2.6 Hoạt động đầu tư nắm quyền kiểm soát Ngoài việc đầu tư hưởng lợi, công ty chứng khoán cũng có thể thực hiện giao dịch chứng khoán nhằm nắm giữ cổ phiếu và trở thành cổ đông của tổ chức phát hành Mục đích đầu tư ở đây là thao túng và nắm quyền kiểm soát công ty phát hành Vì vậy, công ty chứng khoán chấp nhận một chi phí lớn để nắm quyền kiểm soát, từ đó có thể điều tiết hoạt động của tổ chức phát hành và thu được những nguồn lợi cao như mong muốn trong tương lai Với các tổ chức phát hành làm ăn không hiệu quả, công ty chứng khoán có thể mua lại một phần hoặc toàn bộ để đủ quyền tham gia quản lý hoặc chi phối công ty, sau đó tái cơ cấu hoạt động sản xuất kinh doanh, tài chính và hệ thống quản lý của tổ chức phát hành để có thể khôi phục vị thế của công ty trên thị trường chứng khoán hoặc bán lại công ty đó cho các đối tác với giá trị cao hơn 1.2.3 Các hình thức đầu tư chứng khoán 1.2.3.1 Phân loại theo thời gian đầu tư  Đầu tư ngắn hạn Là hình thức đầu tư diễn ra trong một thời gian ngắn Nghĩa là họ tiến hành hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua việc giao dịch đặt lệnh trong 5 phiên, 10 phiên, 20 phiên hay 1 tháng Đó là hình thức đầu tư mà người đầu tư chứng khoán thường phải thường xuyên bám sát diễn biến, sự vận động của các cổ phiếu Blue-chip đóng vai trò chi phối thị trường Họ thường thông qua các xu hướng biến động giá cũng như khối lượng giao dịch hàng ngày để đưa ra các giao dịch mua, bán hay giữ cổ phiếu Trong hình thức đầu tư chứng khoán ngắn hạn người ta thường nhắc đến một khái niệm đó là hình thức đầu tư chứng khoán theo kiểu “lướt sóng” Đó là hình thức đầu tư giao dịch mua bán chứng khoán liên tục, tạo ra sự lên, xuống nhanh chóng của một hay nhiều mã chứng khoán với mục tiêu là thu được lợi nhuân tối đa