Phân tích, quản trị danh mục và áp dụng trong đầu tư trên thị trường chứng khoán việt nam

Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Toán Kinh Tế MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Chương 1: Những vấn đề thị trường chứng khoán đầu tư chứng khoán I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN .4 Khái niệm chất thị trường chứng khoán Vai trị thị trường chứng khốn Các chủ thể thị trường chứng khoán 3.1 Chủ thể phát hành 3.2 Nhà đầu tư .6 3.3 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán Các hàng hoá thị trường chứng khoán 4.1 Chứng khoán vốn 4.2 Chứng khoán nợ .8 4.3 Chứng khoán phái sinh II LÝ THUYẾT CHUNG VỀ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN .8 Khái niệm phân tích đầu tư chứng khốn Các chiến lược đầu tư chứng khoán .9 2.1 Chiến lược đầu tư cổ phiếu giá trị 2.2 Chiến lược đầu tư cổ phiếu tăng trưởng .10 2.3 Chiến lược đầu tư thụ động 10 2.4 Chiến lược đầu tư chủ động 11 Các hình thức đầu tư chứng khoán .11 3.1 Theo loại chứng khoán đầu tư .11 3.2 Theo phương thức đầu tư chứng khoán .12 3.3 Theo thời hạn đầu tư chứng khoán 12 Quy trình đầu tư chứng khốn 12 Nên đầu tư theo danh mục, sao? .14 Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Chương 2: Lý thuyết danh mục đầu tư nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư .15 I KHÁI NIỆM DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 15 Khái niệm danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư chứng khoán 15 Chức quản lý danh mục đầu tư chứng khoán .16 Các yêu cầu nhà quản lý danh mục đầu tư .17 II LÝ THUYẾT VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ 18 Lý thuyết lựa chọn tài sản đầu tư 18 1.1 Tiềm lực kinh tế có nhà đầu tư 19 1.2 Lợi suất (hay mức lợi tức) kỳ vọng tài sản so với lợi tức mong đợi tài sản khác 20 1.3 Mức độ rủi ro tài sản đầu tư 20 1.4 Tính lỏng tài sản so với tài sản khác 20 1.5 Chi phí việc thu thập thông tin 21 Lý thuyết mối quan hệ rủi ro lợi nhuận .21 Lý thuyết đa dạng hoá 24 Lý thuyết thị trường hiệu .24 Lý thuyết lựa chọn danh mục đầu tư theo mơ hình Markowitz 25 III CÁC MƠ HÌNH PHÂN TÍCH DANH MỤC ĐẦU TƯ .29 Phương pháp phân tích trung bình – phương sai danh mục (Mean – variance analysis) 29 1.1 Ý nghĩa phương pháp 29 1.2 Nội dung phương pháp phân tích trung bình phương sai 34 1.2.1 Tập danh mục biên duyên trường hợp khơng có tài sản phi rủi ro (Frontier – Portfolio) 29 Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Toán Kinh Tế 1.2.2 Tập danh mục biên duyên trường hợp có tài sản phi rủi ro .32 Phương pháp sử dụng mơ hình xác định danh mục đầu tư 35 2.1 Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) 35 2.2 Mơ hình ba nhân tố Fama French 37 2.3 Mơ hình số đơn (SIM) 37 IV NỘI DUNG QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 38 Thiết lập phân tích danh mục đầu tư 38 1.1 Xác định hàm lợi ích kỳ vọng 38 1.2 Xác định chiến lược quản lý danh mục đầu tư phù hợp 40 1.3 Xác dịnh tài sản đưa vào danh mục 41 1.4 Lập danh mục tối ưu 42 1.4.1 Quản lý danh mục với chiến lược thụ động 47 1.4.2 Quản lý danh mục với chiến lược chủ động 44 1.5 Xác định giá trị rủi ro danh mục phương pháp VaR 45 Đánh giá khả đa dạng hoá danh mục 56 2.1 Phân tích rủi ro tài sản danh mục 47 2.2 Nguyên lý đa dạng hoá 48 Đánh giá hiệu thực thi danh mục (portfolio performance) 47 3.1 Các nguyên tắc đánh giá hiệu thực thi danh mục .53 3.2 Các chuẩn mực đánh giá hiệu quản lý danh mục 54 3.3 Đánh giá hiệu quán lý danh mục MH CAPM 57 3.4 Đánh giá hiệu quản lý danh mục không sử dụng MH CAPM 61 Điều chỉnh danh mục 57 Chương 3: Ứng dụng lý thuyết quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam .59 I SẢN PHẨM QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 59 II DANH MỤC 61 Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Xác định hàm lợi ích kỳ vọng chiến lược quản lý danh mục đầu tư phù hợp 61 1.1 Các tiêu chuẩn để lựa chọn tài sản lập danh mục đầu tư cho khách hàng 61 1.2 Xác định hàm lợi ích kỳ vọng khách hàng 62 1.3 Lựa chọn tài sản đưa vào danh mục sở tiêu chuẩn lựa chọn tài sản khách hàng xác định chiến lược quản lý danh mục phù hợp .63 Lập danh mục tối ưu cho khách hàng trường hợp danh mục biên dun khơng có tài sản phi rủi ro 66 2.1 Xác định danh mục biên duyên (frontier portfolio) .66 2.2 Lập danh mục tối ưu cho khách hàng 68 2.3 Đánh giá danh mục P1 71 2.3.1 Đánh giá việc thực thi danh mục 71 2.3.2 Đánh giá khả đa dạng hoá danh mục P1 72 2.3.3 Đánh giá rủi ro danh mục P1 73 2.4 Đánh giá danh mục Q1 73 2.4.1 Đánh giá việc thực thi danh mục Q1 73 2.4.2 Xác định giá trị rủi ro danh mục Q1 .74 2.5 Đánh giá rủi ro lợi nhuận danh mục tối ưu cho khách hàng Q1 với danh mục hiệu P1 74 Lập danh mục tối ưu cho khách hàng trường hợp danh mục biên duyên có tài sản phi rủi ro trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm 80 3.1 Xác định danh mục biên duyên 80 3.2 Lập danh mục tối ưu cho khách hàng 77 3.3 Đánh giá danh mục Q2 79 3.3.1 Đánh giá việc thực thi danh mục 79 3.3.2 Đánh giá khả đa dạng hoá danh mục Q2 .80 Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Toán Kinh Tế 3.3.3 Đánh giá rủi ro danh mục Q2 81 3.4 Xác định danh mục tối ưu cho khách hàng cách sử dụng phần mềm giải toán tối ưu hoá – Gams 81 Đánh giá biến động cổ phiếu danh mục tái cấu trúc danh mục 84 4.1 Đánh giá biến động cổ phiếu danh mục .89 4.2 Tái cấu trúc danh mục đầu tư 92 KẾT LUẬN 90 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .91 PHỤ LỤC .92 Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Toán Kinh Tế LỜI MỞ ĐẦU Thị trường chứng khốn điều kiện bình thường kinh tế đại, quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành, thị trường thứ cấp có mua bán lại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp TTCK với việc tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Xu hội nhập kinh tế quốc tế khu vực với phát ngày mạnh mẽ Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO), Liên minh Châu Âu (EU), khối thị trường chung, đòi hòi quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao Thực tế phát triển kinh tế quốc gia giới khẳng định vai trò quan trọng, khơng thể thiếu thị trường chứng khốn phát triển kinh tế Từ đỉnh cao 2006, thị trường chứng khoán Việt Nam với tư cách kênh dẫn vốn hiệu quả, có nhiều điều kiện thuận lợi để tiếp tục phát triển, bước xác lập vị sức ảnh hưởng kinh tế Xu phát triển mạnh mẽ, dần vào chuyên nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam điều khẳng định Hội nhập mở cửa động lực quan trọng đem lại khí sinh lực cho thị trường, đồng thời hội nhập mở cửa tạo sức ép phát triển thị trường theo quy tắc chuẩn mực chung, mà giá trị cốt lõi tính trung thực, cơng khai, cơng bằng, minh bạch Thị trường chứng khốn hấp dẫn nhiên kênh đầu tư tiềm ẩn nhiều rủi ro phương pháp giảm thiểu rủi ro đầu tư vào nhiều loại CK khác hay đầu tư theo danh mục Đa dạng hoá danh mục đầu tư nhu cầu người đầu tư, có trường hợp giá chứng khoán định giá chứng khoán chứa đựng rủi ro rủi ro san sẻ thơng qua việc đa dạng hoá danh mục đầu tư Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư nghiệp vụ quản lý vốn uỷ thác khách hàng để đầu tư vào chứng khốn thơng qua danh mục đầu tư nhằm sinh lợi cho khách hàng sở tăng lợi nhuận bảo toàn vốn cho khách hàng Quản lý danh mục đầu tư dạng nghiệp vụ tư vấn mang tính chất tổng hợp có kèm theo đầu tư, khách hàng uỷ thác tiền cho công ty quản lý quỹ thay mặt định đầu tư theo chiến lược hay nguyên tắc khách hàng chấp thuận yêu cầu Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư nghiệp vụ phổ biến bậc hầu hết thị trường chứng khoán giới Đây nghiệp vụ thiếu quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty chứng khốn, cơng ty đầu tư chứng khốn định chế tài khác Tuy nhiên, nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư mẻ thị trường chứng khốn Việt Nam tơi lựa chọn đề tài “Phân tích, quản trị danh mục áp dụng đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam” để trình bày hiểu biết kiến thức học tập nghiệp vụ trường thời gian thực tập Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Công thương Việt Nam (IBS) Phần nội dung luận văn tốt nghiệp bao gồm ba chương: Chương 1: Những vấn đề thị trường chứng khoán đầu tư chứng khoán Chương 2: Lý thuyết danh mục đầu tư nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư Chương 3: Ứng dụng lý thuyết quản lý danh mục đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam Trong q trình học tập trường thời gian thực tập chuyên ngành Công ty IBS giúp đỡ tận tình thầy anh chị phịng quản lý danh mục đầu tư cơng ty IBS Tôi xin chân thành cảm ơn Ban giám đốc tồn thể cán nhân viên cơng ty IBS, đặc biệt phòng quản lý danh mục đầu tư tạo hội điều kiện cho thực tập chuyên ngành quý công ty, tạo điều kiện thuận lợi cho việc tìm hiểu nghiệp vụ cơng ty, tài liệu chuyên ngành tiếp cận với thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Tốn Kinh Tế Tơi xin chân thành cảm ơn PGS.TS Hồng Đình Tuấn - Trưởng mơn Tốn kinh tế - Khoa Tốn Kinh Tế - Trường Đại học Kinh Tế Quốc Dân hướng dẫn tận tình, giúp tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Chương 1: Những vấn đề thị trường chứng khoán đầu tư chứng khốn I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Khái niệm chất thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán xem đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế đại Là phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khoán hiểu cách chung nhất, nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán – hàng hoá dịch vụ tài chủ thể tham gia thị trường Việc trao đổi mua bán thực theo quy tắc ấn định trước Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khốn diễn thị trường sơ cấp (Primary Market) hay thị trường thứ cấp (Secondary Market), Sở giao dịch chứng khoán (Stock Exchange) hay thị trường chứng khoán phi tập trung (Over the Counter Market), thị trường giao (Spot Market) hay thị trường kỳ hạn (Future Market) Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, vậy, thực chất q trình vận động tư bản, chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khốn khơng giống với thị trường hàng hố thơng thường khác hàng hố thị trường chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hoá có giá trị giá trị sử dụng Như vậy, chất thị trường chứng khoán thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá trị chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hàng hố Với đặc điểm đó, thị trường chứng khốn trở thành kênh huy động vốn quan trọng hiệu quả, thực thể thiếu kinh tế đại Luận Văn Tốt Nghiệp Khoa Tốn Kinh Tế Vai trị thị trường chứng khoán  Thứ nhất, thị trường chứng khoán, với việc tạo cơng cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Việc huy động vốn thị trường chứng khốn làm tăng vốn tự có cơng ty giúp họ tránh khoản vay có chi phí cao kiểm soát chặt chẽ ngân hàng thương mại Thị trường chứng khốn khuyến khích tính cạnh tranh công ty thị trường Sự tồn thị trường chứng khoán yếu tố định để thu hút vốn đầu tư nước Đây yếu tố đảm bảo cho phân bổ có hiệu nguồn lực quốc gia phạm vi quốc tế  Thứ hai, thị trường chứng khốn góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua việc buộc tập đồn gia đình trị phát hành chứng khốn công chúng, giải toả tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn, song tập trung vốn cho phát triển kinh tế Việc tăng cường tầng lớp trung lưu xã hội, tăng cường giám sát xã hội trình phân phối giúp nhiều nước tiến xa tới xã hội công dân chủ Việc giải toả tập trung quyền lực kinh tế tạo điều kiện cạnh tranh cơng hơn, qua tạo hiệu tăng trưởng kinh tế  Thứ ba, TTCK tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi qui mô doanh nghiệp tăng lên, môi trường kinh doanh trở nên phức tạp hơn, nhu cầu quản lý chuyên trách tăng theo TTCK tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám, tạo điều kiện thúc đẩy trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước Cơ chế thơng tin hồn hảo tạo khả giám sát chặt chẽ TTCK làm giảm tác động tiêu cực quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hoà lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý người làm công  Thứ tư, hiệu quốc tế hoá TTCK Việc mở cửa TTCK làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trường quốc tế Điều cho phép cơng ty huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cường đầu tư từ nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng thời tăng cường khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh công ty nước