TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG - BẢO HIỂM NGHIÊN CỨU YẾU TÔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐAU tư NHÀ ĐẦU Tư CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM • PHÙNG VIỆT HÀ - NGƠ THỊ HỒNG NGỌC - vũ THẾ VĂN - Hồ DIEM quỳnh TÓM TẮT: Mục đích nghiên cứu để khám phá yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam Trên sở liệu khảo sát 206 nhà đầu tư cá nhân công ty chứng khốn địa bàn Hà Nội, nhóm tác giả dùng phương pháp hồi quy phương pháp bình phương bé nhất, kết nghiên cứu cho chứng thực nghiệm xác định yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân, bao gồm: khả sinh lời tính ổn định, tiềm tăng trưởng, tài hành vi, tâm lý thị trường yếu tố vĩ mơ Từ khóa: tài hành vi, nhà đầu tư cá nhân, định đầu tư Đặt vấn đề Thị trường chứng khốn Việt Nam phát triển sơ lượng cổ phiếu niêm yết giá trị giao dịch, nhiên kiến thức nhà đầu tư cá nhân ảnh hưởng yếu tố đến hành vi định đầu tư nhà đầu tư cá nhân hạn chế dẫn đến nguy tổn thất hoạt động đầu tư lớn Yếu tố thuộc hành vi nhà đầu tư bao gồm nhóm yếu tố cảm xúc kiến thức chi phối đến cân nhắc định nhà đầu tư cá nhân Bên cạnh nhóm yếu tố thuộc nhà đầu tư, nhóm yếu tố thuộc môi trường vĩ mô, yếu tố thuộc tiềm chứng khốn đầu tư có tác động đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân Cơ sở lý thuyết yếu tô ảnh hưởng đến định nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Nghiên cứu thực kế thừa sở lý thuyết chứng thực nghiệm Abul (2019) A.Seetharaman, Indu Niranjan, Nitin Patwa & Amit Kejriwal ( 2017), yếu tô' ânh hưởng đến hành vi nhà đầu tư cá nhân danh mục đầu tư họ Nó hỗ trợ quan điểm thơng thường ảnh hưởng biến độc lập mục tiêu đầu tư, hồ sơ rủi ro mức độ quen thuộc tài sản mức độ nhận thức hành vi nhà đầu tư cách sử dụng kỹ thuật bình phương nhỏ (PLS) việc kiểm tra giả thuyết Nó kiểm tra mức độ nhận thức hành vi nhà đầu tư dự đoán lựa chọn cá nhân danh mục đầu tư hiệu hoạt động Kết nghiên cứu cho thấy kiến thức tài hiểu biết sản phẩm đầu tư cụ thể có tác động đáng kể đến hành vi nhà đầu tư họ có nhiều khả đầu tư vào sản phẩm tài sản Ngoài ra, mục tiêu đầu tư cá nhân có ảnh hưởng lớn đến hành vi nhà đầu tư; hành vi nhà đầu tư có mối quan hệ đáng kể với danh mục đầu tư nhà đầu tư thúc đẩy mục tiêu liên quan đến đầu có nguyện vọng doanh thu cao hơn, chấp nhận rủi ro nhiều hơn, đánh giá để trở nên tiên tiến hiệu so với nhà đầu tư thúc đẩy nhu cầu xây dựng vùng đệm tài tiết kiệm để nghỉ hưu SỐ - Tháng 4/2022 351 TẠP CHÍ CƠNG THƯƠNG 2.2 Mơ tả biến thang đo Theo Streidwolf, Engelhard Gift(2O18), xác định nhóm yếu tố tác động đến hành vi đầu tư Thang đo yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư cá nhân sinh viên tốt nghiệp bao gồm: (1) Các yếu tố cá TTCK Việt Nam gồm biến sau: nhân đến định đầu tư cá nhân; (2) Các - Thang đo Khả sinh lời tính ổn định (ký yếu tố bên đến định đầu tư cá hiệu KNSL) gồm biến quan sát (KNSL1, KNSL2, nhân Nghiên cứu cho thấy hầu hết người hỏi đồng ý thu nhập ảnh hưởng đến KNSL3, KNSL4, KNSL5) đo lường khả sinh lời ổn định công ty mà nhà đầu tư đầu tư họ Chi phí đầu tư yếu tố quan trọng định đầu tư cá nhân Các phát định đầu tư vào - Thang đo Tiềm tăng trưởng (ký hiệu cho thấy rằng, sẵn sàng chịu rủi ro ảnh TNTT) gồm biến quan sát (TNTTI, TNTT2, hưởng đến định đầu tư nhà đầu tư Trong trường hợp này, tuổi tác yếu tố quan trọng nhát TNTT3) đo lường tiềm tăng trưởng cổ việc xác định định đầu tư cá nhân phiếu nhà đầu tư định mua, ảnh hưởng quan trọng đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhà đầu tư; Nhà đầu tư quan tâm đến lợi ích dự án đầu tư Lợi tức đầu tư kỳ vọng ảnh hưởng đến nhân TTCK định đầu tư coi quan trọng - Thang đo Thuyết tài hành vi (ký hiệu xem xét đầu tư Thời gian hoàn vốn quan TTL) gồm biến quan sát (TTCHV1, TTCHV2, TTCHV3, TTCHV4) đo lường mức độ tâm lý trọng việc xác định tính khoản khoản đầu tư Chi phí dự án đầu tư coi nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư An toàn - Thang đo Tâm lý thị trường (ký hiệu TLTT) cho khoản đầu tư quan trọng việc đưa gồm biến quan sát (TLTT1, TLTT2, TLTT3, TLTT4) đo lường tin tức/khuyến nghị có ảnh định đầu tư Nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư ổn định hưởng đến tâm lý nhà đầu tư TTCK - Thang đo Yếu tố vĩ mô (ký hiệu YTVM) gồm trị, quy định luật lệ quốc gia, chúng đóng vai trò quan trọng biến quan sát (YTVM1, YTVM2, YTVM3, YTVM4) đo lường mức độ ảnh hưởng lãi suất, trình định tỷ giá hối đối có ảnh hưởng đến định lựa Phương pháp nghiên cứu chọn cổ phiếu nhà đầu tư 2.1 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 2.3 Thu thập liệu xử lý liệu Giả thuyết nghiên cứu: H1: Nhóm yếu tố khả sinh lời tính ổn Nghiên cứu sử dụng nguồn liệu sơ câp định có ảnh hưởng chiều đến định đầu qua điều tra khảo sát nhà đầu tư thực mở tài khoản có hoạt động đầu tư chứng khoán tư chứng khoán nhà đầu tư cá nhân TTCK Ở Việt Nam Hình Mơ hình nghiên cứu H2: Nhóm yếu tố tiềm tăng - Cơng ty có uy tin lốt trưởng có ảnh hưởng chiều đến Cõng ty cỏ quy mô lớn Công ty chia cỏ tírc hàng nam cao định đầu tư chứng khốn nhà < 'õng ty có lơi nbuận kinh doanh cao -Cồplúcucó tỹ suất sinh lợi vã khơi Itrọng giao dịch cao đầu tư cá nhân TTCK ỡ Việt Nam H3: Nhóm yếu tố thuyết tài - rúih hình tài chinh hành vi có ảnh hưởng chiều đến - Xu hướng ngành kinh doanh Doanh thu lơi nhuận cùa cõng ty định đầu tư chứng khốn nhà í Quyết đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam Quá tư tin [ định đầu Bám vào giá Ui thiết lập H4: Nhóm yếu tố tâm lý thị trường có I tư chứng Sự ghét lồ - Sự tiếc nuốt V khoán ảnh hưởng chiều đến định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư cá nhân rin đồn ánh hường đên thị trường Những tư vắn cùa nhà dâu tư gia đình, nhà mỏi giới TTCK Việt Nam Tâm lý thị trường Các tin tức phương tiện tmyèn thòng Các tồ chức lớn tâpđồn hiên mua có phiếu cịng ty H5: Nhóm yếu tố mơi trường vĩ mơ có ảnh hưởng ngược chiều đến định Tỷ lệỉâi suất đầu tư chứng khoán nhà đầu tư cá - Tý giá hói đối Tăng trướng tin dung nhân TTCK Việt Nam Nhưng dầu hiẻu chiền lược vẻ kmh tè 352 Số8-Tháng 4/2022 TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG - BẢO HIỂM chuỗi thời gian tiến hành khảo sát Nghiên cứu tiến hành điều tra thu thập liệu thời gian từ tháng 9/2021 đến tháng 2/2022 Mơ hình sử dụng: (1) thang đo Likert với dãy giá trị từ -5 để đo lường mức độ cảm nhận đối tượng khảo sát theo mức độ hồn tồn khơng ảnh hưởng, khơng ảnh hưởng, bình thường, ảnh hưởng, hồn tồn ảnh hưởng; (2) Sử dụng phần mềm SPSS để mô tả mẫu điều tra, phân tích khám phá nhân tố phân tích hồi quy Kết nghiên cứu 3.1 Đánh giá độ tin cậy thang đo hệ số Cronbach ’s Alpha Kết đánh giá độ tin cậy thang đo “Khả sinh lời”: hệ sốCronbach’s Alpha thang đo 0.898 > 0.6 hệ số tương quan biến tổng lớn 0.3 khơng có trường hợp hệ sô' Cronbach’s Alpha lớn 0.898, tât biến đạt yêu cầu sử dụng phân tích Kết đánh giá độ tin cậy thang đo “Tiềm tăng trưởng”: hệ sô' Cronbach’s Alpha 0.768 đạt yêu cầu lớn 0.6 hệ sô' tương quan biến tổng lớn 0.3 cột “Cronbach’s Alpha loại biến” có giá trị nhỏ 0.768, suy tất biến thang đo đạt yêu cầu sử dụng phân tích phần sau Kết đánh giá độ tin cậy thang đo “Thuyết tài hành vi”: thang đo giá trị hệ số Cronbach’s Alpha 0.768 lớn 0.6 đạt yêu cầu hệ số tương quan biến tổng lớn 0.3 hệ sô' bảng Cronbach’s Alpha loại biến hầu hết nhỏ 0.768, có trường hợp 0.834 lớn 0.768 hệ sô' tương quan biến tổng lại lớn 0.3 thê' giữ lại thỏa mãn, không ảnh hưởng tới kết phân tích áp dụng bước phân tích Kết đánh giá độ tin cậy thang đo “Tâm lý thị trường”: hệ sô' Cronbach’s Alpha 0.831 lớn 0.6 đạt yêu cầu hệ sô' tương quan biến tổng lớn 0.3 hệ sô' Cronbach’s Alpha loại biến nhỏ 0.831, tất biến quan sát châ'p nhận sử dụng phân tích nhân tơ' Kết đánh giá độ tin cậy thang đo “Yếu tố Vĩ mô”: hệ sô'Cronbach’s Alpha 0.803 lớn 0.6 đạt yêu cầu hệ sô' tương quan biến tổng lớn 0.3 thỏa mãn yêu cầu hệ sô' Cronbach’s Alpha loại biến nhỏ 0.803 đạt yêu cầu Do đó, tất biến quan sát châ'p nhận sử dụng phân tích nhân tơ' Kết đánh giá độ tin cậy thang đo “Đánh giá chung nhân tố": hệ sô' Cronbach’s Alpha 0.826 lớn 0.6 đạt yêu cầu hệ sô' tương quan biến tổng lớn 0.3 hệ sô' Cronbach’s Alpha nhỏ 0.826 đạt yêu cầu thỏa mãn, tất biến quan sát chấp nhận sử dụng phân tích nhân tơ' 3.2 Phân tích nhân tốkhám phá thang đo EFA Trị sô' KMO = 0,819 (> 0,5) lớn điều kiện đủ để phân tích nhân tơ thích hợp Giá trị sig = 0,0000 kiểm định Bartlett < 0,5 có nghĩa bác bỏ giả thuyết cho biến khơng có tương quan với tổng thể Eigenvalues = 1.509 >1 đại diện cho phần biến thiên giải thích nhân tơ', nhân tơ' rút có ý nghĩa tóm tắt thơng tin tốt nhâ't Tổng phương sai trích dừng dòng thứ 68.548% > 50% đạt yêu cầu Điều cho biết 68.548% biến thiên liệu giải thích nhân tố Kết ma trận xoay sô' (Bảng 1) nhân tô' rút trích nhóm từ biến quan sát tương ứng với yếu tô' ảnh hưởng đến định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khốn Việt Nam Phân tích nhân tơ' khám phá EFA biến phụ thuộc: Nhìn vào kết Bảng cho thây trị sô' KMO = 0.795 (> 0,5) điều kiện đủ để phân tích nhân tơ' thích hợp Giá trị sig = 0,0000 kiểm định Bartlett < 0,5 có nghĩa bác bỏ giả thuyết cho biến khơng có tương quan với tổng thể Theo Bảng 3, thang đo định định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam trích nhân tơ' từ biến quan sát với phương sai trích tích lũy 65.771%, hệ sô' tải nhân tô' lớn 0,5 Do vậy, biến quan sát thang đo biến phụ thuộc đạt yêu cầu cho phân tích tương quan 3.3 Phân tích kết hồi quy Phương pháp hồi quy sử dụng phương pháp bình phương bé nha't OLS, với biến phụ thuộc DGC (Đánh giá chung nhân tô' ảnh hưởng) biến độc lập KNSL (Khả sinh SƠ'8 - Tháng 4/2022 353 TẠP CHÍ CỐNG THƯ0NG Bảng Ma trận xoay số Hệ SỐ tải nhân số KNSL2 0.860 KNSL4 0.837 KNSL1 0.814 KNSL5 0.804 KNSL3 0.767 TLTT1 0.800 TLTT2 0.792 TLTT3 0.782 TLTT4 0.769 YTVM3 0.832 YTVM2 0.771 YTVM1 0.746 YTVM4 0.733 TNTT3 0.811 TNTT2 0.804 TNTT1 0.740 0.366 TTCHV1 0.855 TTCHV3 0.827 TTCHV4 0.752 TTCHV2 Bảng Kết kiểm định KMO Bartlett biến phụ thuộc Hệ sô' KMO (Kaiser - Meyer - Olkin) Kiểm đinh Bartlet thang đo sơ 0.795 Giá tợ Chi bình phương 288.658 Df Sig - mức ỳ nghĩa quan sát 0.000 lời), TNTT (Tiềm tăng trưởng), TTCHV (Thuyết tài hành vi), TLTT (Tâm lý thị trường), YTVM (Yếu tố vĩ mô) Hệ số R2 hiệu chỉnh 0.535 thể độ tương thích mơ hình 66,4%, hay 66,4% biến thiên biên phụ thuộc “đánh giá chung nhân tố ảnh hưởng ” giải thích biến độc lập cao Để kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy tuyến tính tổng thể, sử dụng kết 354 số - Tháng 4/2Ũ22 kiểm định F Kiểm tra F phân tích phương sai xem xét có hay khơng mối liên hệ tuyến tính biến phụ thuộc với toàn biến độc lập Kết từ bảng ANOVA cho thấy, trị số Flab 48.194 có mức ý nghĩa với Sig nhỏ (Sig = 0,000 < 0,05), có nghĩa mơ hình hồi quy sử dụng nghiên cứu phù hợp với liệu thực tế thu thập được, đưa vào mơ hình có ý nghĩa mức độ tin cậy mơ hình hồn tồn tin cậy Kiểm định giả thuyết nghiên cứu: Bảng cho thấy tất yếu tơ có mức ý nghĩa sig < 0.05 Duy có TLTT 0.943 >0.05 nên loại nhân tố Các biến có mối tương quan có ý nghĩa thơng kê mơ hình nghiên cứu Hệ số phóng đại phương sai VIF < nên kết luận tượng đa cộng tuyến biến Phương trình hồi quy tuyến tính thể nhưsau: DGC = 0.375 KNSL * - 0.196 TNTT * + 0.426 TTCHV * + 0.319 YTVM * Dựa vào độ lớn hệ số' hồi quy chuẩn hóa Beta, thứ tự mức độ tác động từ cao tới thấp biến độc lập đến biến phụ thuộc DCG sau: (1) TTCHV: 0.426; (2) KNSL: 0.375; (3) YTVM: 0.319; (4) TNTT:-0.196 Qua phương trình cho thấy có yếu tố ảnh hưởng tới định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư chứng khoán cá nhân thị trường Việt Nam, cụ thể sau: - Với hệ số Beta chuẩn hóa 0.410, Yếu tố Thuyết tài hành vi (TTCHV1, TTCHV2, TTCHV3, TTCHV4) có ảnh hưởng lớn tới việc định đầu tư chứng khoán nhà đầu tư chứng khoán cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam Dấu dương (+) hệ số Beta thể mối quan hệ chiều Kết hồi quy cho thấy hệ số Beta 0.410 Sig = 0.000 (