GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
Tính cấp thiết của đề tài
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua 25 năm phát triển (28/11/1996 - 28/11/2021) và ngày càng khẳng định vai trò quan trọng trong nền kinh tế, góp phần hình thành cấu trúc hệ thống tài chính hiện đại, thúc đẩy cải cách doanh nghiệp nhà nước và tái cơ cấu nền kinh tế, đồng thời tăng cường tính công khai và minh bạch Theo đánh giá của Dragon Capital, trong hai thập kỷ qua, cổ phiếu đã trở thành kênh đầu tư hấp dẫn nhất tại Việt Nam với tỷ suất sinh lời trung bình khoảng 16% mỗi năm, vượt trội so với mức sinh lời 11,9% của bất động sản chung cư, 9% của vàng và 8% của tiền gửi.
2,2% của đôla Mỹ, trong cùng khung thời gian 21 năm (Hình 1.1)
Hình 1.1: Hiệu suất các kênh đầu tư tại Việt Nam trong hai thập kỷ gần nhất
Năm 2021, kinh tế Việt Nam đối mặt nhiều thách thức do đại dịch Covid-19, nhưng thị trường chứng khoán lại ghi nhận sự phát triển vượt bậc với vốn hóa đạt hơn 7,5 triệu tỉ đồng, tăng 45% so với năm 2020 VN-Index lần đầu tiên vượt mốc 1.500 điểm vào ngày 25/11, đánh dấu kỷ lục mới trong 21 năm phát triển Số tài khoản mở mới đạt kỷ lục với hơn 1,3 triệu tài khoản trong 11 tháng, gấp 3,3 lần so với năm trước, nâng tổng số tài khoản nhà đầu tư trong nước lên trên 4 triệu tài khoản Thanh khoản thị trường cũng tăng trưởng mạnh mẽ, thường xuyên đạt 1 tỷ USD, với kỷ lục gần 53 nghìn tỷ đồng (tương đương gần 2,3 tỷ USD) trong phiên ngày 23/12 Đến ngày 24/12, VN-Index đã tăng 32,3% so với cuối năm 2020, trở thành năm có mức tăng mạnh thứ hai kể từ 2010, chỉ sau năm 2017 Việt Nam cũng nằm trong top thị trường có suất sinh lời cao nhất thế giới, chỉ sau Mỹ, Ấn Độ và Đài Loan.
Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhiều nhà đầu tư (NĐT) mới, đặc biệt là NĐT F0, thường dựa vào các hội nhóm trên Zalo, Facebook, Telegram để nhận gợi ý đầu tư mà không tìm hiểu kỹ lưỡng về lý do và yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Họ thường tham gia vào các giao dịch theo phong trào, bị ảnh hưởng bởi người nổi tiếng hoặc đám đông, dẫn đến việc đầu tư mang tính cảm tính và dễ bị thao túng Hiện tượng FOMO (Fear of Missing Out) cũng góp phần làm gia tăng sự đầu tư mạo hiểm này Điều này đặc biệt nguy hiểm trong một thị trường có biến động lớn như TTCK, nơi mà việc không có kiến thức và kinh nghiệm có thể dẫn đến thua lỗ nặng nề Một ví dụ điển hình là sự tăng giảm đột ngột của cổ phiếu Licogi (LIC) cùng với nhiều mã cổ phiếu khác như FLC, IDI, SJF, TNI.
Trong lý thuyết tài chính truyền thống, NĐT cá nhân được cho là ra quyết định dựa vào lý trí, bỏ qua yếu tố cảm xúc và tập trung vào khả năng sinh lời Tuy nhiên, thực tế cho thấy nhiều NĐT lại dựa vào cảm tính và hiệu ứng đám đông khi đưa ra quyết định đầu tư Điều này đặt ra câu hỏi về những nhân tố hành vi chính ảnh hưởng đến quyết định của NĐT cá nhân và cách thức mà chúng tác động đến quá trình ra quyết định.
Việc xác định các yếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân là rất quan trọng, đặc biệt trong bối cảnh số lượng nhà đầu tư cá nhân tăng nhanh trong năm 2021 Chính vì lý do này, tác giả đã thực hiện nghiên cứu với chủ đề "Các nhân tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh".
Tổng quan nghiên cứu
1.2.1 Tình hình nghiên cứu ngoài nước
Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng các yếu tố hành vi có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Những đề tài này đã được thực hiện qua nhiều nghiên cứu khác nhau, nhằm làm sáng tỏ mối quan hệ giữa hành vi và quyết định đầu tư.
Nghiên cứu “Factors Influencing Individual Investor Behavior” (tạm dịch:
“Các nhân tố ảnh hưởng hành vi nhà đầu tư cá nhân”) tại thị trường chứng khoán
Robert A Nagy và Robert W Obengerger (1994) đã xác định rằng hành vi của nhà đầu tư cá nhân bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm nhận thức cá nhân, thông tin về cổ phiếu, thông tin thị trường và nhu cầu tài chính cá nhân.
Nghiên cứu "Các lệch lạc tâm lý của nhà đầu tư" của H Kent Baker và John R Nofsinger (2002) đã chỉ ra rằng các yếu tố tâm lý, bao gồm cách nghĩ và cảm nhận của nhà đầu tư, cùng với ảnh hưởng từ xã hội, đóng vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư của cá nhân.
Nghiên cứu “The Influence of Investor Psychology on Disposition Effect”
(tạm dịch: “Sự ảnh hưởng của tâm lý nhà đầu tư đến hiệu ứng ngược vị thế”) của
Shu Chun Hsiao và Sun Pi-Chuan (2006) đã chỉ ra rằng các yếu tố tâm lý như sự quá tự tin, cảm giác tiếc nuối, tính toán bất hợp lý và khả năng tự kiểm soát có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân.
Nghiên cứu "Sự ảnh hưởng của các nhân tố tâm lý đến việc ra quyết định của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Malaysia" của Suzaida Bakar và Amelia Ng Chui Yi tập trung vào việc phân tích tác động của các yếu tố tâm lý đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư tại Klang Valley và Pahang Nghiên cứu chỉ ra rằng các yếu tố như cảm xúc, niềm tin và nhận thức có vai trò quan trọng trong việc hình thành quyết định đầu tư, ảnh hưởng đến sự thành công hay thất bại trên thị trường chứng khoán Malaysia Kết quả nghiên cứu cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách mà tâm lý nhà đầu tư có thể tác động đến hành vi giao dịch và kết quả đầu tư.
Nghiên cứu năm 2015 chỉ ra rằng sự quá tự tin có tác động tích cực đến quyết định của nhà đầu tư, điều này được xác nhận bởi các nghiên cứu trước đó của Qadri & Shabbir (2013), Lim (2012), Qureshi và cộng sự (2012), Bashir và cộng sự (2013) Ngược lại, chủ nghĩa bảo thủ có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến quyết định đầu tư, như được hỗ trợ bởi Lim (2012) và Kengatharan (2014) Hơn nữa, tâm lý bầy đàn không có tác động đáng kể đến quyết định của nhà đầu tư, một kết luận tương đồng với nghiên cứu của Lim (2012) Cuối cùng, sự lệch lạc có sẵn lại có tác động tích cực đáng kể đến quyết định của nhà đầu tư, tương tự như kết quả từ Qureshi và cộng sự (2012), Lương & Thu Hà (2011) và Nofsingera và Varmab (2013).
Nghiên cứu "Tài chính hành vi: Lệch lạc tự quy kết và Quá tự tin của nhà đầu tư" của Shashi Bhushan Mishra và Dr Richa Darshan (2018) chỉ ra rằng những hậu quả tiêu cực do quá tự tin gây ra thường cao hơn so với lệch lạc tự quy kết của các nhà đầu tư Bên cạnh đó, các yếu tố như kiến thức, giáo dục, tình trạng kinh tế và giới tính cũng có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi đầu tư Cuối cùng, sự lý trí, thói quen và tài chính hành vi đều góp phần quan trọng trong việc định hình quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
Quá trình khảo lược các nghiên cứu quốc tế về các nhân tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân cho thấy đây là một chủ đề thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu Kết quả nghiên cứu có thể thay đổi tùy thuộc vào mục tiêu và bối cảnh khác nhau Đặc tính của các nhân tố hành vi cũng yêu cầu phải được cập nhật liên tục để phù hợp với sự phát triển của nền kinh tế toàn cầu và thị trường chứng khoán của từng quốc gia Do đó, việc tiến hành nghiên cứu mới về đề tài này trong một thị trường chứng khoán cụ thể và trong một khoảng thời gian nhất định là rất cần thiết.
1.2.1 Tình hình nghiên cứu trong nước
Nghiên cứu tài chính hành vi đối với nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam đã được thực hiện nhiều, nổi bật là đề tài của Hồ Quốc Tuấn (2007) về việc ứng dụng tâm lý học vào tài chính, cho thấy khi thị trường có ba yếu tố: hành vi bất hợp lý của nhà đầu tư, hiệu ứng bất hợp lý hệ thống và giới hạn kinh doanh chênh lệch giá, lý thuyết tài chính truyền thống giảm hiệu quả, trong khi tài chính hành vi trở thành bổ sung giá trị Ngoài ra, luận văn thạc sỹ của Man Thái Hưng (2007) đã xác định các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư Việt Nam tại TTCK TP HCM, bao gồm tâm lý nhà đầu tư, phân tích cơ bản và thông tin thị trường, mặc dù nghiên cứu này không chỉ ra yếu tố tâm lý cụ thể nào do thực hiện trong giai đoạn thị trường chứng khoán đang tăng trưởng.
Đề tài luận văn thạc sỹ kinh tế của Đặng Thị Thúy Dung tại Trường Đại học Bách Khoa TP HCM năm 2007 nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến xu hướng mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trong bối cảnh thị trường đang tăng trưởng Nghiên cứu xác định rằng niềm tin vào nhân viên môi giới, nhận thức về cổ phiếu, khả năng chấp nhận rủi ro và sự hài lòng với các quyết định mua trước đây là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của cá nhân.
Tác giả Nguyễn Thị Hoài Lê và Nguyễn Thị Xuân Anh (2010) trong đề tài
Tâm lý tài chính học và hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán chỉ ra rằng những hành vi bất thường không thể giải thích bằng lý thuyết tài chính hiện có đã dẫn đến sự phát triển của tài chính hành vi Ba điểm nổi bật về quyết định rủi ro của nhà đầu tư bao gồm: đầu tiên, trong các tình huống rủi ro, cá nhân thường quyết định dựa vào lợi nhuận và thua lỗ một cách độc lập, thay vì xem xét tổng thể tài sản Thứ hai, con người thường sợ mất mát hơn là mong muốn lợi nhuận, nhưng khi đã thua lỗ, họ có xu hướng trở nên liều lĩnh hơn Cuối cùng, cùng một phương án nhưng nếu được trình bày khác nhau, sẽ dẫn đến những phản ứng khác nhau từ phía con người.
Luận án tiến sỹ kinh tế: “Hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán
Trong bài viết "Việt Nam" của tác giả Nguyễn Đức Hiển (2012), nghiên cứu chỉ ra rằng nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam thường hành động không hợp lý, dẫn đến việc các lý thuyết tài chính chuẩn tắc không thể giải thích được những lệch lạc trong hành vi của họ Hơn nữa, hành vi của các nhà đầu tư này phù hợp với các nguyên tắc chính của lý thuyết triển vọng do Kahneman và Tversky phát triển Tác giả đã xây dựng một mô hình để đo lường hành vi của nhà đầu tư cá nhân, bao gồm năm nhóm yếu tố chính.
19 thuộc tính: (1) nhóm yếu tố tâm lý quá lạc quan; (2) nhóm yếu tố tâm lý bầy đàn;
Nghiên cứu của Đặng Thị Thúy Hằng tập trung vào các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm ba nhóm yếu tố tâm lý: quá tự tin, thái độ với rủi ro và tâm lý bi quan Các yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc hình thành quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
Trần Thị Nam Thanh (2014) chỉ ra rằng nhiều yếu tố ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư, trong đó thông tin từ báo cáo tài chính là yếu tố quan trọng nhất Điều này được giải thích bởi báo cáo tài chính là nguồn tin chính thống và đáng tin cậy về tình hình pháp lý và nội tại của doanh nghiệp Mặc dù vào thời điểm nghiên cứu, tâm lý đám đông ít tác động đến nhà đầu tư, nhưng sự ảnh hưởng từ "các đội lái" vẫn rất lớn đối với quyết định đầu tư của họ.
Nghiên cứu của Chu Nguyễn Mộng Ngọc và Vương Văn Thuận (2015) chỉ ra rằng quyết định đầu tư của nhà đầu tư chứng khoán Việt Nam theo phân tích kỹ thuật có mối liên hệ chặt chẽ với hành vi tham gia và kinh nghiệm đầu tư của họ.
Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu
Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là phân tích các nhân tố hành vi tác động đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Để đạt được mục tiêu này, luận văn sẽ tiến hành các nhiệm vụ nghiên cứu cụ thể nhằm làm rõ các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi đầu tư.
1 Tổng quan cơ sở lý luận và tình hình nghiên cứu trước đây về tài chính hành vi trong việc ra quyết định của NĐT cá nhân trên thị trường chứng khoán
2 Xây dựng mô hình, chuẩn hóa thang đo biểu thị các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh
3 Tiến hành thu thập, xử lí dữ liệu để phục vụ đề tài nghiên cứu Dựa vào đó kiểm định các giả thuyết nghiên cứu; đo lường, đánh giá các mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên Sở Giao dịch chứng khoán
4 Đề xuất các khuyến nghị cho các NĐT cá nhân và các nhà quản trị công ty chứng khoán.
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
Nghiên cứu này được giới hạn về thời gian và chỉ tập trung vào đối tượng là các nhà đầu tư cá nhân đang sở hữu tài khoản giao dịch chứng khoán.
Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, đang sinh sống và làm việc tại địa bàn
Tp.HCM Đây là nhóm đối tượng đông đảo, bùng nổ rất lớn về số lượng trong năm
Năm 2021, nhóm đối tượng nghiên cứu là những người sử dụng thành thạo Internet và có kinh nghiệm đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó họ có khả năng đưa ra những đánh giá khách quan Tuy nhiên, nghiên cứu này chưa mở rộng để bao gồm các nhà đầu tư tổ chức và phạm vi toàn quốc.
Thị trường chứng khoán được nghiên cứu là Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE), nơi đây được xem là thị trường lớn nhất và sôi động nhất tại Việt Nam, tập trung chủ yếu vào các cổ phiếu có vốn hóa lớn, đóng vai trò dẫn dắt thị trường.
Nghiên cứu được thực hiện từ ngày 26/8/2021 đến 10/1/2021, sử dụng dữ liệu từ hai nguồn chính: dữ liệu thứ cấp và dữ liệu sơ cấp Dữ liệu thứ cấp được thu thập từ các báo cáo, tạp chí, bài nghiên cứu và trang web liên quan trong 21 năm qua, trong khi dữ liệu sơ cấp được tổng hợp từ khảo sát thực tế diễn ra từ 16/11/2021 đến 08/12/2021.
Phương pháp nghiên cứu
1.5.1 Nguồn dữ liệu sử dụng Đề tài sử dụng nguồn dữ liệu sơ cấp có được bằng phương pháp điều tra thăm dò
1.5.2 Phương pháp thực hiện Đề tài được thực hiện bằng phương pháp nghiên cứu định lượng thông qua việc khảo sát thu thập dựa trên bảng câu hỏi được thiết kế sẵn Mẫu điều tra trong nghiên cứu chính thức được thực hiện bằng phương pháp lấy mẫu thuận tiện Dữ liệu thu thập được xử lý bằng phần mềm SPSS nhằm đánh giá sơ bộ các thang đo, phân tích nhân tố khám phá, phân tích tương quan, hồi quy để làm rõ hơn các vấn đề liên quan đến giả thiết nghiên cứu.
Đóng góp mới và ý nghĩa thực tiễn
Luận văn này nghiên cứu sâu về ảnh hưởng của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM Nghiên cứu diễn ra trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang tăng trưởng mạnh mẽ và số lượng nhà đầu tư mới tham gia vào thị trường đang gia tăng đáng kể.
Nghiên cứu này cung cấp các khuyến nghị thiết thực nhằm giúp nhà đầu tư cá nhân nâng cao hiệu quả đầu tư, đồng thời cải thiện hoạt động cho các công ty chứng khoán.
Cấu trúc của luận văn
Cấu trúc luận văn gồm năm chương, cụ thể như sau:
Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu
Trong bài luận văn này, chúng tôi sẽ trình bày lý do chọn đề tài, xác định mục tiêu, phương pháp, đối tượng và phạm vi nghiên cứu Cuối cùng, chúng tôi sẽ nêu rõ ý nghĩa của nghiên cứu cũng như cấu trúc tổng quát của luận văn.
Chương 2: Tổng quan cơ sở lý thuyết và mô hình nghiên cứu đề xuất
Trong chương này, tác giả giới thiệu các nền tảng lý thuyết về thị trường chứng khoán (TTCK) và vai trò của nó trong sự phát triển kinh tế quốc gia, cũng như sự ảnh hưởng của lý thuyết kinh tế học hành vi đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Dựa trên những phân tích này, tác giả đề xuất một mô hình nghiên cứu mới.
Chương 3:Phương pháp nghiên cứu
Trình bày cách thức nghiên cứu, phương pháp thực hiện nghiên cứu, điều chỉnh thang đo, cách thức xây dựng mẫu
Chương 4: Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam và kết quả nghiên cứu luận văn
Thị trường chứng khoán Việt Nam có những đặc điểm nổi bật, phản ánh sự phát triển nhanh chóng và tiềm năng thu hút đầu tư từ nhà đầu tư cá nhân Bài viết sẽ trình bày thông tin tổng quan về thị trường cũng như hành vi của các nhà đầu tư Tiếp theo, chúng tôi sẽ cung cấp dữ liệu từ mẫu khảo sát, thực hiện kiểm định thang đo và kiểm định các giả thuyết nghiên cứu Cuối cùng, phân tích và đánh giá kết quả sẽ được thực hiện để làm rõ những yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của cá nhân trong bối cảnh thị trường hiện nay.
Trong chương cuối, tác giả tổng kết kết quả nghiên cứu và đưa ra khuyến nghị cho nhà đầu tư cá nhân cùng các nhà quản trị công ty chứng khoán Bên cạnh đó, tác giả cũng chỉ ra những hạn chế của nghiên cứu và đề xuất các hướng nghiên cứu trong tương lai.
CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Tổng quan về thị trường chứng khoán
Phần 2.1 của bài viết trình bày lý thuyết tổng quan về thị trường chứng khoán, được tác giả tổng hợp từ các tài liệu và giáo trình liên quan Tài liệu chính mà tác giả sử dụng là "Giáo trình thị trường chứng khoán" của Bạch Đức Hiển, xuất bản năm 2009.
2.1.1 Khái niệm và các đặc điểm của thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán (TTCK) là nơi diễn ra các hoạt động phát hành và giao dịch chứng khoán Giao dịch tại TTCK diễn ra ở hai thị trường chính: thị trường sơ cấp, nơi người mua mua chứng khoán lần đầu từ nhà phát hành, và thị trường thứ cấp, nơi diễn ra việc mua bán lại các chứng khoán đã được phát hành Những đặc điểm nổi bật của TTCK bao gồm tính thanh khoản cao, sự đa dạng của các loại chứng khoán và khả năng thu hút vốn đầu tư.
Hàng hóa trên thị trường chứng khoán (TTCK) bao gồm các loại chứng khoán như cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư và chứng khoán phái sinh Chứng khoán có những đặc điểm khác biệt so với hàng hóa thông thường, vì chúng không có tính năng hay tác dụng riêng biệt mà chỉ là công cụ chuyển tải giá trị Do đó, khi phát hành và đầu tư vào chứng khoán, điều quan trọng là cần phân tích tính xác thực, khả năng sinh lợi, rủi ro tiềm ẩn và khả năng thanh khoản của chúng.
Việc chuyển giao vốn trên thị trường chứng khoán sơ cấp chủ yếu diễn ra thông qua cơ chế tài chính trực tiếp, trong đó vốn và các nguồn tài chính được chuyển giao trực tiếp từ người cung sang người cầu.
Hoạt động mua bán trên thị trường chứng khoán (TTCK) chủ yếu diễn ra qua các nhà môi giới, với TTCK tập trung là bộ phận quan trọng Do các công cụ trên thị trường này mang giá trị khó phân biệt về mặt pháp lý và chất lượng, nhà đầu tư (NĐT) cần được bảo vệ quyền lợi hợp pháp Để đảm bảo TTCK hoạt động công bằng, minh bạch và hiệu quả, luật pháp thường yêu cầu giao dịch chứng khoán phải qua các nhà môi giới chứng khoán đã được cấp phép Vì vậy, NĐT không thể giao dịch trực tiếp mà phải thực hiện các lệnh mua bán thông qua các nhà môi giới.
Thị trường chứng khoán (TTCK) gần gũi với mô hình thị trường cạnh tranh hoàn hảo, với nhiều bộ phận khác nhau, trong đó TTCK tập trung là phần trung tâm Tại đây, mọi người có quyền tự do mua bán theo nguyên tắc thị trường mà không bị áp đặt giá Giá chứng khoán được xác định dựa trên mối quan hệ cung cầu và phản ánh thông tin liên quan đến chứng khoán.
Thị trường chứng khoán (TTCK) là một thị trường liên tục, cho phép các chứng khoán đã được phát hành trên thị trường sơ cấp được mua bán nhiều lần trên thị trường thứ cấp Điều này đảm bảo rằng nhà đầu tư có thể chuyển đổi các chứng khoán đang nắm giữ thành tiền mặt bất cứ lúc nào họ mong muốn.
2.1.2 Các chủ thể tham gia trên thị trường chứng khoán
Tổ chức phát hành chứng khoán
Tổ chức phát hành chứng khoán là những đơn vị cần huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán (TTCK) Những tổ chức này không chỉ cung cấp hàng hóa cho thị trường mà còn có trách nhiệm công bố thông tin liên quan đến chứng khoán Các tổ chức này bao gồm nhiều loại hình khác nhau, đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển thị trường tài chính.
+ Chính phủ và các cấp chính quyền địa phương: phát hành trái phiếu chính phủ và trái phiếu địa phương
Doanh nghiệp, bao gồm cả các công ty tài chính ngân hàng và phi tài chính, có khả năng phát hành cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp Theo quy định của hầu hết các quốc gia, chỉ có công ty cổ phần mới được phát hành cổ phiếu, trong khi trái phiếu có thể được phát hành bởi nhiều loại hình doanh nghiệp khác nhau như công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn và doanh nghiệp nhà nước.
+ Công ty quản lý quỹ đầu tư: phát hành chứng chỉ quỹ đầu tư
Nhà đầu tư chứng khoán
Nhà đầu tư chứng khoán là những cá nhân hoặc tổ chức đầu tư tiền vào thị trường chứng khoán với mục tiêu kiếm lợi nhuận Có nhiều loại nhà đầu tư, bao gồm nhà đầu tư tổ chức, nhà đầu tư cá nhân, nhà đầu tư trong nước và nhà đầu tư nước ngoài.
Nhà đầu tư cá nhân là những người tham gia mua bán chứng khoán trên thị trường chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, mỗi nhà đầu tư có khả năng tài chính, tâm lý và điều kiện khác nhau, dẫn đến thái độ khác nhau đối với rủi ro Các nhà đầu tư thận trọng thường tránh rủi ro và ưu tiên các phương thức đầu tư bảo thủ, tìm kiếm lợi nhuận từ chứng khoán có rủi ro thấp và đầu tư dài hạn Ngược lại, nhà đầu tư mạo hiểm chấp nhận rủi ro cao để tối đa hóa lợi nhuận, thường đầu tư vào chứng khoán có tỷ lệ rủi ro lớn với lợi nhuận kỳ vọng cao và thường không đầu tư lâu dài vào bất kỳ loại chứng khoán nào.
Nhà đầu tư tổ chức, hay còn gọi là nhà đầu tư chuyên nghiệp, là các tổ chức thực hiện giao dịch chứng khoán với khối lượng lớn Những tổ chức này thường sở hữu các bộ phận chức năng, bao gồm các chuyên gia dày dạn kinh nghiệm, nhằm nghiên cứu thị trường và đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.
Công ty đầu tư và quỹ tín thác đầu tư được thành lập để thu hút vốn từ nhiều nhà đầu tư cá nhân nhằm đầu tư vào thị trường chứng khoán Một trong những ưu điểm nổi bật của hình thức đầu tư này là khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư, cùng với việc các quyết định đầu tư được thực hiện bởi các chuyên gia có kinh nghiệm.
Công ty bảo hiểm quản lý phí bảo hiểm từ người tham gia và đầu tư số tiền này qua các hình thức như gửi ngân hàng và chứng khoán Để đảm bảo khả năng thanh toán, pháp luật các nước quy định chặt chẽ tỷ trọng các khoản đầu tư của công ty bảo hiểm.
Quỹ hưu trí và quỹ bảo hiểm xã hội là hai loại quỹ khác nhau, thu phí đóng góp định kỳ từ cá nhân để đảm bảo lương hưu và các khoản trợ cấp trong tương lai Các khoản phí này chưa chi trả có thể được nhà quản lý quỹ đầu tư vào các chứng khoán an toàn, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, nhằm gia tăng giá trị quỹ.
+ Các công ty tài chính, các ngân hàng thương mại,… cũng có thể trở thành nhà đầu tư chuyên nghiệp khi họ mua bán chứng khoán cho chính mình
Người kinh doanh chứng khoán
Các lý thuyết tài chính truyền thống và quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân
Hành vi của nhà đầu tư cá nhân và các nhà giao dịch trên thị trường thường có thể mang tính "không hợp lý" Để hiểu rõ hơn về điều này, bài viết sẽ khám phá lý thuyết nền tảng tài chính hiện đại, từ đó làm rõ khái niệm về quyết định hợp lý Tác giả sẽ tập trung vào các giả định của các lý thuyết liên quan đến hành vi của nhà đầu tư cá nhân, nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức ra quyết định trong môi trường tài chính.
2.2 bắt đầu từ các lý thuyết chuẩn tắc nói về việc các cá nhân đưa ra những quyết định như thế nào khi họ phải đương đầu với sự không chắc chắn, sau đó là những mô hình hóa dựa trên các giả định về hành vi cá nhân và thị trường
2.2.1 Lý thuyết hữu dụng kì vọng
Kinh tế học tân cổ điển
Các mô hình tài chính truyền thống, đặc biệt là kinh tế học tân cổ điển, cho rằng cá nhân và doanh nghiệp hành động dựa trên tính tư lợi và luôn tìm cách tối ưu hóa trong bối cảnh hạn chế về nguồn lực Giá trị của tài sản được xác định bởi thị trường và thay đổi theo mối quan hệ cung – cầu Kinh tế học tân cổ điển cũng đưa ra một số giả định cơ bản về hành vi con người.
1 Con người có sự ưa thích hợp lý với hai giả định Giả định quan trọng đầu tiên ở đây là sự ưa thích của con người là hoàn hảo Điều này có nghĩa là một người có thể so sánh tất cả các lựa chọn có thể có và đánh giá sự ưa thích hơn hoặc không có khác biệt nào Hầu hết mọi người biết họ thích gì và không thích cái gì Giả định thứ hai là tính bắc cầu Giả định này cho rằng các lựa chọn hợp lý có tính bắc cầu
2 Con người tối đa hóa mức hữu dụng và doanh nghiệp tối đa hóa lợi nhuận
Lý thuyết tối đa hóa mức hữu dụng mô tả sự ưa thích của con người thông qua hàm hữu dụng, sử dụng các con số để thể hiện mức độ ưa thích khác nhau Qua việc so sánh các con số này, con người có thể đưa ra lựa chọn nhằm đạt được mức hữu dụng tối ưu Ví dụ, khi tài sản gia tăng, tác động của việc tăng thêm 100,000 USD sẽ giảm đi; trong khi với một nông dân, số tiền này có thể thay đổi cuộc sống, thì đối với Bill Gates, nó không có ý nghĩa lớn.
Hình 2.1: Tính hữu dụng biên tế giảm dần của tài sản
3 Con người đưa ra những quyết định độc lập dựa trên tất cả thông tin liên quan Giả định này cho rằng con người tối đa hóa mức hữu dụng của bản thân bằng việc sử dụng tất cả các thông tin để đưa ra sự lựa chọn
Lý thuyết hữu dụng kì vọng
Trong quyết định tài chính, sự không chắc chắn thường ảnh hưởng đến kết quả Do đó, lý thuyết hữu dụng kì vọng trở thành công cụ quan trọng giúp đánh giá và dự đoán lợi nhuận tiềm năng từ các khoản đầu tư Việc hiểu rõ các yếu tố rủi ro và lợi nhuận có thể giúp nhà đầu tư đưa ra lựa chọn thông minh hơn, tối ưu hóa lợi nhuận trong bối cảnh thị trường biến động.
Lý thuyết tiện ích, được phát triển bởi John Von Neumann và Oskar Morgenstern vào năm 1944, nhằm mô tả hành vi hợp lý của con người trong bối cảnh không chắc chắn Theo lý thuyết này, cá nhân nên đưa ra quyết định dựa trên cách thức cụ thể khi đối mặt với những tình huống quan trọng mà không có sự chắc chắn Lý thuyết này được coi là lý thuyết chuẩn tắc, mô tả cách mà con người lý trí nên hành xử, trái ngược với lý thuyết thực chứng, chỉ ra cách mà con người thực tế hành động.
Thái độ đối với rủi ro
Nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng con người thường né tránh rủi ro trong hầu hết các tình huống, nhưng lại sẵn lòng chấp nhận rủi ro nếu có đền bù hợp lý Hàm hữu dụng kỳ vọng là công cụ quan trọng để mô tả sự ưa thích rủi ro Người ngại rủi ro thường ưu tiên giá trị kỳ vọng của các triển vọng, trong khi người tìm kiếm rủi ro lại thích các triển vọng hơn là giá trị kỳ vọng chắc chắn Đối với người trung lập với rủi ro, họ xem triển vọng và giá trị kỳ vọng của nó là tương đương.
Nghịch lý Allais là một ví dụ cho sự vi phạm lý thuyết hữu dụng kì vọng
Allais (1953) đã chỉ ra rằng quyết định của cá nhân có thể không tuân theo lý thuyết hữu dụng kỳ vọng, điều này được chứng minh qua các hành vi quan sát trong các thí nghiệm của ông.
2.2.2 Định giá tài sản, thị trường hiệu quả và lý thuyết đại diện
Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại
Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (MPT) giúp các nhà đầu tư e ngại rủi ro tối ưu hóa danh mục đầu tư để tối đa hóa lợi nhuận kỳ vọng trong một mức độ rủi ro thị trường nhất định Để đạt được lợi nhuận cao hơn, nhà đầu tư cần chấp nhận mức rủi ro cao hơn đối với khoản đầu tư của mình.
Theo lý thuyết của Harry Markowitz, có thể xây dựng một "đường biên hiệu quả" cho danh mục đầu tư tối ưu nhằm tối đa hóa lợi nhuận kỳ vọng với mức độ rủi ro nhất định Lý thuyết này được trình bày trong bài báo "Portfolio Selection", xuất bản năm 1952 trên tạp chí Journal of Finance, và đã mang lại cho ông giải thưởng Nobel cho những đóng góp trong lĩnh vực lý thuyết MPT.
MPT cho thấy rằng việc xây dựng một danh mục đầu tư đa dạng sẽ giúp nhà đầu tư tối đa hóa lợi nhuận trong khi kiểm soát rủi ro Nhà đầu tư có thể đạt được mức lợi nhuận mong muốn với rủi ro thấp nhất có thể Sử dụng các biện pháp thống kê như phương sai và hệ số tương quan, hiệu quả của một khoản đầu tư cần được đánh giá trong bối cảnh toàn bộ danh mục đầu tư, thay vì chỉ tập trung vào lợi tức của từng khoản đầu tư riêng lẻ.
Mô hình định giá tài sản vốn
Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) mô tả mối quan hệ giữa rủi ro hệ thống và lợi nhuận kỳ vọng của tài sản, đặc biệt là cổ phiếu Được phát triển bởi Wiliam Sharpe, người đạt giải Nobel kinh tế năm 1990, CAPM giả định rằng nhà đầu tư có thể phân tích tất cả chứng khoán để thu thập dữ liệu đầu vào cần thiết Dữ liệu này bao gồm tỷ suất sinh lợi mong đợi, phương sai của các chứng khoán và hệ số tương quan giữa chúng, giúp nhà đầu tư lựa chọn danh mục đầu tư phù hợp.
Mô hình CAPM chỉ ra rằng chỉ có rủi ro liên quan đến biến động thị trường được định giá trên thị trường, với beta (β) là thước đo rủi ro thể hiện độ nhạy cảm của tài sản đối với thị trường Tuy nhiên, nghiên cứu cho thấy beta một mình không thể giải thích đầy đủ tỷ suất sinh lợi Quan trọng hơn, các nhà nghiên cứu đã phát hiện ra rằng có những yếu tố khác ngoài tỷ suất sinh lợi thặng dư của thị trường cũng đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích sự khác biệt về tỷ suất sinh lợi mong đợi giữa các cổ phiếu.
Lý thuyết thị trường hiệu quả
Các lý thuyết tài chính hành vi và quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân
Khi thị trường hội tụ ba yếu tố: hành vi bất hợp lý của nhà đầu tư, hiệu ứng bất hợp lý hệ thống và giới hạn kinh doanh chênh lệch giá, hiện tượng định giá sai tài sản tài chính sẽ trở nên đáng kể và kéo dài Trong bối cảnh này, các lý thuyết tài chính truyền thống mất đi hiệu quả và không thể giải thích đầy đủ các quyết định của con người khi đối mặt với sự không chắc chắn Điều này dẫn đến sự phát triển của lý thuyết tài chính hành vi, kết hợp giữa kinh tế học và tâm lý học, nhằm nghiên cứu ảnh hưởng của tâm lý đến quyết định tài chính.
2.3.1 Lý thuyết triển vọng, mẫu hình tính toán bất hợp lý
Lý thuyết hữu dụng kì vọng chỉ ra cách con người nên hành động, trong khi đó, lý thuyết triển vọng (Prospect Theory) do Daniel Kahneman và Amos Tversky phát triển lại tập trung vào cách mà con người thực sự ra quyết định trong bối cảnh không chắc chắn.
Vào năm 1979, Tversky đã công bố nghiên cứu cho thấy cách thức hành động thực sự của con người Điều này đã làm cho lý thuyết triển vọng trở thành một lựa chọn thực tiễn hơn so với các lý thuyết truyền thống trong việc giải thích sự lựa chọn của con người.
Lý thuyết triển vọng, do Kahneman và Tversky phát triển, phá vỡ quan niệm truyền thống về lý thuyết hành vi con người, cho rằng không chỉ có một lý thuyết duy nhất có thể áp dụng cho cả hai thể loại chuẩn tắc và mô tả Thay vì chỉ ra cách lựa chọn hợp lý như lý thuyết hữu dụng kỳ vọng, lý thuyết này tập trung vào việc dự đoán chính xác cách mà con người thực hiện lựa chọn trong thực tế, từ đó phản ánh hành vi con người một cách thực tế hơn.
Hình 2.2: Biểu đồ mô tả hàm số giá trị được đề xuất bởi Kahneman và Tversky
Biểu đồ hàm số giá trị do Kahneman và Tversky đề xuất cho thấy phần trên của đường cong, miền lãi, có hình dạng giống như đồ thị hàm số hữu dụng của tài sản thông thường, với tính nhạy cảm giảm dần Tuy nhiên, hàm số thể hiện thua lỗ cũng phản ánh điều tương tự, cho thấy cảm nhận về sự chênh lệch giữa các mức thua lỗ lớn hơn nhiều so với các mức thua lỗ nhỏ Điều này khác biệt so với mô hình tiêu chuẩn, nơi thua lỗ được thể hiện dọc xuống dưới đường hữu dụng của tài sản, khiến mỗi mức thua lỗ tăng thêm gây ra cảm giác "xót của" hơn Như vậy, con người ít quan tâm đến sự gia tăng của tài sản nhưng lại rất bận tâm về sự sụt giảm của chúng, cho thấy rằng họ trải nghiệm cuộc sống qua những thay đổi, với cảm giác nhạy cảm giảm dần đối với được và mất, trong đó nỗi đau từ mất mát lớn hơn nhiều so với niềm vui từ thắng lợi tương đương.
Lý thuyết triển vọng là nền tảng của tài chính hành vi, mô tả và tổng kết những hành vi tài chính thông qua ba khía cạnh cơ bản.
Con người thường có những phản ứng khác nhau đối với rủi ro, đôi khi thể hiện sự e ngại, nhưng cũng có lúc lại tìm kiếm cơ hội mạo hiểm, tùy thuộc vào bản chất của triển vọng mà họ đối diện.
Việc đánh giá triển vọng của con người thường dựa vào những gì họ có được và mất mát so với một điểm tham chiếu, thường là trạng thái hiện tại của họ.
+ Khía cạnh 3: con người sợ mất mát (thua lỗ) vì các khoản lỗ nghiên trọng hơn so với các khoản lỗ
Tính toán bất hợp lý
Theo Richard Thaler (1999), tính toán bất hợp lý là một cách mà con người quản lý quyết định Nó bao gồm ba thành phần chính: phân định tài khoản, đóng tài khoản và đánh giá tài khoản Phương pháp này dựa trên việc phân chia các tài khoản khác nhau, được hình thành từ sự tính toán trong trí óc.
Sử dụng tính toán bất hợp lý và định nghĩa hẹp giúp giải thích nhiều hiện tượng tâm lý trong đầu tư như lựa chọn nghịch với sở thích, sợ thua lỗ và hiệu ứng phân bổ tài khoản Cụ thể, nhà đầu tư thường thực hiện các lệnh mang lại lợi nhuận nhỏ ngay lập tức, trong khi lại trì hoãn việc cắt lỗ khi gặp phải những khoản lỗ nhỏ Hiệu ứng này được gọi là hiệu ứng ngược vị thế, thể hiện xu hướng bán các chứng khoán có lời và giữ lại các chứng khoán thua lỗ của nhà đầu tư cá nhân.
2.3.2 Tác động của tự nghiệm và các lệch lạc đối với việc ra quyết định tài chính
Tự nghiệm, hay suy nghiệm, là quy tắc ra quyết định dựa trên một tập hợp con của thông tin, giúp con người tiết kiệm chi phí và đưa ra quyết định nhanh chóng trong bối cảnh thông tin hạn chế Những tự nghiệm này được hình thành qua quá trình tiến hóa, giúp con người duy trì sự tồn tại Dù môi trường sống thay đổi, tự nghiệm vẫn được áp dụng Nghiên cứu của Amos Tversky và Daniel Kahneman năm 1982 đã xác định ba loại tự nghiệm: tình huống điển hình, sự sẵn có và neo quyết định, có thể dẫn đến sự chệch hướng trong quyết định cá nhân.
Gerd Gigerenzer (1999) cùng các nhà nghiên cứu đã giới thiệu thuật ngữ “tự nghiệm nhanh chóng và ít tốn kém” nhằm tối thiểu hóa thời gian, kiến thức và tính toán để đưa ra lựa chọn thích nghi trong thực tế Phương pháp này liên quan đến khái niệm sự hợp lý bị giới hạn, được phát triển bởi Herbert Simon (1992), nhấn mạnh rằng con người không thể xử lý các vấn đề tối ưu hóa phức tạp như giả định trong các mô hình kinh tế truyền thống Thay vào đó, con người thường “thỏa mãn” với những lựa chọn tốt nhất trong hoàn cảnh của mình Suy nghĩ của chúng ta đã tiến hóa, cho phép chúng ta sở hữu nhiều bí quyết để đưa ra quyết định hợp lý một cách hiệu quả.
Hành vi tài chính bắt nguồn từ sự quen thuộc
Mặc dù xu hướng đầu tư đang thay đổi, nhưng thực tế cho thấy nhà đầu tư trong nước vẫn chủ yếu nắm giữ cổ phiếu của các công ty trong nước Điều này được thể hiện qua việc nhà đầu tư Mỹ nắm giữ phần lớn chứng khoán Mỹ, nhà đầu tư Nhật nắm giữ hầu hết chứng khoán Nhật, và nhà đầu tư Anh chủ yếu nắm giữ chứng khoán Anh Kenneth French và James Poterba (1991) đã chỉ ra rằng các nhà đầu tư nội địa thường định một tỷ trọng quá cao cho các chứng khoán trong nước, hiện tượng này được gọi là lệch lạc nội địa (home bias) Lệch lạc này xảy ra khi các nhà đầu tư ưu tiên đầu tư vào các công ty gần gũi với họ, do ảnh hưởng của ngôn ngữ và văn hóa Hai cách giải thích chính cho hiện tượng này sẽ được trình bày tiếp theo.
Lệch lạc nội địa có thể được giải thích qua nhu cầu tìm kiếm sự an tâm và quen thuộc Hai thí nghiệm quan trọng của Chip Heath và Amos Tversky vào năm 1991 đã chỉ ra rằng con người có xu hướng ưa thích những điều quen thuộc Bên cạnh đó, thí nghiệm của Ellsberg năm 1961 đã làm rõ sự e ngại mơ hồ của con người trong việc ra quyết định.
Lệch lạc nội địa có thể được giải thích qua lợi thế thông tin, một quan điểm được củng cố bởi bằng chứng về hiệu quả đầu tư địa phương từ một số nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư nhỏ lẻ Nghiên cứu của Joshua Coval và Tobias Moskowitz (1999) đã chỉ ra điều này thông qua việc phân tích quản lý quỹ tương hỗ.
Mô hình nghiên cứu đề xuất và các giả thuyết nghiên cứu
2.4.1 Mô hình nghiên cứu đề xuất
Luận văn sẽ nghiên cứu mức độ ảnh hưởng của các yếu tố hành vi đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh, dựa trên bốn nhóm nhân tố chính: (1) Tác động của tự nghiệm và các lệch lạc, (2) Ảnh hưởng của sự quá tự tin, (3) Tác động của cảm xúc, và (4) Ảnh hưởng của xã hội Nghiên cứu này được xây dựng trên cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây, đồng thời xem xét điều kiện thực tế của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Mô hình đề xuất được trình bày trong Hình 2.4 như sau:
(Nguồn: Tác giả tổng hợp)
Hình 2.4: Mô hình nghiên cứu đề xuất
Tác động của tự nghiệm và các lệch lạc Ảnh hưởng của sự quá tự tin
Tác động của cảm xúc Ảnh hưởng của xã hội
Quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân
2.4.2 Các giả thuyết nghiên cứu
Tác động của tự nghiệm và các lệch lạc
Cách thức tự nghiệm ảnh hưởng đến quyết định tài chính của nhà đầu tư bắt nguồn từ sự quen thuộc Nghiên cứu cho thấy rằng sự quen thuộc có thể định hình cách mà nhà đầu tư đánh giá và lựa chọn các cơ hội đầu tư.
Khoảng cách, ngôn ngữ và văn hóa đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư Nghiên cứu của Mark Grinblatt và Matti Keloharju chỉ ra rằng những yếu tố này không chỉ tác động đến cách mà các nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu mà còn hình thành nên chiến lược giao dịch của họ Sự khác biệt về ngôn ngữ có thể tạo ra rào cản trong việc tiếp cận thông tin, trong khi khoảng cách địa lý có thể làm giảm khả năng tương tác và kết nối giữa các nhà đầu tư Thêm vào đó, văn hóa cũng ảnh hưởng đến tâm lý đầu tư, khiến cho các nhà đầu tư có xu hướng phản ứng khác nhau trước các sự kiện thị trường.
Nghiên cứu năm 2001 cho thấy sự ưa thích về sự quen thuộc mở rộng đến ngôn ngữ và văn hóa trong đầu tư Cụ thể, nhà đầu tư Phần Lan ưu tiên các công ty công bố bằng tiếng Phần Lan, trong khi nhà đầu tư Thụy Điển thích các công ty sử dụng tiếng Thụy Điển Các công ty song ngữ được đánh giá ở mức trung bình bởi cả hai nhóm Hơn nữa, nhà đầu tư cũng có xu hướng ưa thích CEO cùng quốc tịch, với người nói tiếng Phần Lan thích CEO là người Phần Lan và ngược lại Điều này chứng tỏ rằng sự quen thuộc ở mọi cấp độ đều có sức thu hút mạnh mẽ đối với các khoản đầu tư.
Một khía cạnh quan trọng của sự quen thuộc trong đầu tư là lệch lạc nội địa (home bias), thể hiện qua xu hướng đầu tư quá mức vào các công ty trong nước và địa phương Mặc dù đầu tư nội địa có thể xuất phát từ lợi thế thông tin, nhưng lý do này không hoàn toàn giải thích hiện tượng Nhiều nhà đầu tư có xu hướng chọn những công ty mà họ làm việc hoặc những thương hiệu mà họ quen thuộc Nghiên cứu của Laura Frieder và Avanidhar với tiêu đề “Nhận thức về thương hiệu và thị trường cổ phiếu phổ thông” chỉ ra rằng các nhà đầu tư nhỏ lẻ có nhu cầu cao hơn đối với những công ty có thương hiệu dễ nhận biết, điều này thể hiện sự tìm kiếm an tâm và cảm giác quen thuộc trong quyết định đầu tư của họ.
Xu hướng đầu tư vào công ty mà nhà đầu tư có mối liên hệ hoặc thông tin nội bộ đang trở thành một vấn đề quan trọng trong lĩnh vực tài chính Nghiên cứu của Ackert và Church (2006) đã chỉ ra rằng sự lệch lạc nội địa có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư.
Hình ảnh tích cực của công ty có khả năng thu hút nhiều nhà đầu tư hơn so với hình ảnh tiêu cực Nghiên cứu cho thấy rằng một thương hiệu mạnh và đáng tin cậy sẽ tạo động lực cho quyết định đầu tư cá nhân, góp phần nâng cao sự quan tâm và niềm tin của nhà đầu tư.
A study by Brad Barber and Terrance Odean titled “All that glitters: The effect of attention and news on the buying behavior of individual and institutional investors” reveals that inherent biases lead small individual investors to focus on readily available information about stocks without incurring costs.
Nghiên cứu của Minh Man Cao, Nhu Ty Nguyen và Thanh Tuyen Tran (2020) chỉ ra rằng, việc các nhà đầu tư cá nhân dự báo giá cổ phiếu tương lai dựa vào giá trị hiện tại và thông tin quá khứ của thị trường có thể dẫn đến những lệch lạc trong quyết định đầu tư Những tín hiệu kinh tế sẵn có ảnh hưởng đáng kể đến cách mà nhà đầu tư phán đoán sự biến động của thị trường, từ đó tác động đến hiệu suất đầu tư của họ.
Một khảo sát về thị trường chứng khoán Việt Nam đã chỉ ra rằng các yếu tố hành vi như tính đại diện, quá tự tin, neo quyết định, ảo tưởng con bạc và lệch lạc khả năng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Dựa trên những phân tích này, tác giả đã đưa ra giả thuyết về những yếu tố này.
Giả thuyết H1 đề cập đến tác động của tự nghiệm và các lệch lạc có quan hệ dương đối đến quyết định đầu tư chứng khoán, đặc biệt là ảnh hưởng của sự quá tự tin Các nhà đầu tư thường dựa vào kinh nghiệm cá nhân, dẫn đến những quyết định có thể bị ảnh hưởng bởi những sai lệch tâm lý, trong đó sự quá tự tin là một yếu tố quan trọng Sự tự tin thái quá có thể khiến nhà đầu tư đánh giá sai rủi ro và cơ hội, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu suất đầu tư.
Nghiên cứu “Các lệch lạc về hành vi trong việc ra quyết định đầu tư và vai trò điều tiết của các loại hình nhà đầu tư” do Saif Muhammad Ather và các cộng sự thực hiện vào năm 2020 chỉ ra rằng có mối tương quan dương đáng kể giữa yếu tố quá tự tin và quyết định đầu tư của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Từ kết quả này, tác giả đề xuất một giả thuyết mới liên quan đến ảnh hưởng của sự tự tin trong quá trình ra quyết định đầu tư.
Giả thuyết H2: Ảnh hưởng của sự quá tự tin có quan hệ dương đối với việc ra quyết định đầu tư chứng khoán
Tác động của cảm xúc
Cảm xúc bao gồm các khía cạnh nhận thức, sinh học và tiến hóa, và khi ở trạng thái cân bằng, chúng giúp cải thiện quá trình ra quyết định Nghiên cứu của Kahneman và Tversky (1979) về sự kiêu hãnh và sự hối tiếc trong bài viết "Lý thuyết triển vọng: Phân tích quyết định dưới rủi ro" chỉ ra rằng hai cảm xúc này đóng vai trò quan trọng trong quyết định tài chính, đồng thời con người có xu hướng mạnh mẽ để tránh cảm giác hối tiếc Từ đó, tác giả đưa ra giả thuyết về ảnh hưởng của cảm xúc đối với quyết định.
Giả thuyết H3: Tác động của cảm xúc có quan hệ dương đối với việc ra quyết định đầu tư chứng khoán Ảnh hưởng của xã hội
Trong nghiên cứu của tác giả Phạm Ngọc Toàn và Nguyễn Thành Long năm
Nghiên cứu năm 2018 về "Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh" đã chỉ ra mối tương quan dương giữa ý kiến của nhà tư vấn và hiệu ứng đám đông đối với quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Nhiều nghiên cứu trước đây cũng khẳng định rằng con người không chỉ hành động vì lợi ích cá nhân, mà còn bị ảnh hưởng bởi nhiều áp lực xã hội trong các quyết định tài chính Từ đó, tác giả đã đưa ra giả thuyết về các yếu tố tác động này.
Giả thuyết H4: Ảnh hưởng của xã hội có quan hệ dương đối với việc ra quyết định đầu tư chứng khoán.
