Do sự phát triển quá nhanh và quá nóng đối với một thị trường còn quá non trẻvà sự thiếu kinh nghiệm, thiếu hiểu biết của những nhà đầu tư ngắn hạn đã tạo ranhững rủi ro đáng tiếc, cùng
MỤC LỤC MỤC LỤC A PHẦN MỞ ĐẦU B NỘI DUNG .5 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VÈ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý luận chung đề tài nghiên cứu .5 1.2 Đặc điểm liệu 12 1.3 Lựa chọn phương pháp phân tích 13 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CHỈ SỐ VN-INDEX VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG 19 Bá 2.1 Phân tích biến động số VN-Index 19 o 2.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến số VN-Index 27 o cá 2.3 Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến sơ VN-Index mơ hình hồi quytương quan bội 33 th CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP .37 ực 3.1 Kết luận .37 3.2 Giải pháp .37 tậ PHỤ LỤC 41 p DANH MỤC BẢNG BIỂU 43 tổ DANH MỤC HÌNH ẢNH 43 ng TÀI LIỆU THAM KHẢO 44 p hợ A PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Ở tất quốc gia, sản xuất hàng hóa phát triển đến giai đoạn cao đòi hỏi đời thị trường chứng khoán (TTCK) kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Việt Nam không ngoại lệ Trong năm qua, với phát triển kinh tế thị trường, TTCK Việt Nam đời, bước trưởng thành phát triển Cho đến nay, bên cạnh thành đạt TTCK tồn hạn chế định Quy mô TTCK Việt Nam chưa Bá tương xứng ngang tầm với TTCK quốc gia khu vực Những diễn biến o TTCK chưa phản ánh tình trạng kinh tế Việt Nam Từ năm cá 2007, lạm phát tác động xấu đến toàn kinh tế nước ta nói chung o góp phần tạo nên tranh đỏ ảm đạm Thị Trường Chứng Khốn nói th riêng Do phát triển nhanh nóng thị trường non trẻ ực thiếu kinh nghiệm, thiếu hiểu biết nhà đầu tư ngắn hạn tạo tậ rủi ro đáng tiếc, với ảnh hưởng tình hình kinh tế giới, thị p trường bất động sản, vàng, … làm cho thị trường chứng khoán nước ta có nhiều tổ biến động đáng kể, biểu rõ ràng biến động giá, giá ng yếu tố định chứng khốn hợ Những biến động giá chứng khóan, thay đổi quan hệ cung cầu p chứng khóan dường chưa tuân theo quy luật chung TTCK giới Việc nghiên cứu, tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động TTCK, ảnh hưởng đến biến động giá chứng khốn từ đưa nhận định kiến nghị cung cầu giá chứng khóan thời gian tới nhằm góp phần phát triển TTCK việc làm cần thiết cấp bách hội nhập kinh tế quốc tế Từ suy nghĩ trên, nhóm em xin chọn đề tài “Phân tích số VN-Index yếu tố ảnh hưởng đến số VN-Index” làm đề tài nghiên cứu 2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài phân tích ảnh hưởng nhân tố kinh tế, xã hội, trị pháp luật đến giá chứng khoán Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài số VN- Index nhân tố ảnh hưởng đến biến động số VN-Index Phương pháp nghiên cứu Sử dụng phương pháp phân tích giá chứng khốn phương pháp phân tích Bá bản; phương pháp thống kê mô tả với số liệu thực tế, bảng biểu o đồ thị minh hoạ; phương pháp dãy số thời gian, mơ hình hồi quy tương quan cá Kết cấu đề tài o ực luận văn bao gồm chương: th Ngoài phần mở đầu, kết luận, mục lục tài liệu tham khảo, phần nội dung p tậ Chương 1: Tổng quan vè đề tài nghiên cứu tổ Chương 2: Phân tích số VN-Index yếu tố ảnh hưởng ng Chương 3: Kết luận hợ Để hoàn thành đề tài này, chúng em xin chân thành cảm ơn thầy Trần p Hoài Nam – Giảng viên khoa Thống kê – Trường Đại học Kinh tế Quốc dân hướng dẫn, giúp chúng em định hướng lựa chọn đề tài, phương pháp nghiên cứu Do vốn kiến thức hạn chế, nên đề án khơng tránh khỏi thiếu sót Chúng em mong nhận quan tâm góp ý thầy để đề án thêm phần sâu sắc Chúng em xin chân thành cảm ơn! B NỘI DUNG CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VÈ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý luận chung đề tài nghiên cứu 1.1.1 Chứng khoán Bá 1.1.1.1 Khái niệm o Chứng khoán là chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở cá hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Chứng khoán thể o hình thức chứng chỉ, bút tốn ghi sổ liệu điện tử Chứng khoán bao gồm th loại: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư, chứng khoán phái sinh Thực chất ực chứng khoán loại hàng hóa đặc biệt tậ p Chứng khốn phương tiện thỏa thuận thay được, đại ng tổ diện cho giá trị tài Chứng khốn chứng nhận tờ chứng (certificate), p 1.1.1.2 Đặc điểm hợ bút toán ghi sổ (book-entry) liệu điện tử Tính khoản (Tính lỏng): Tính lỏng tài sản khả chuyển tài sản thành tiền mặt Khả cao hay thấp phụ thuộc vào khoảng thời gian phí cần thiết cho việc chuyển đổi rủi ro việc giảm sút giá trị tài sản chuyển đổi Chứng khốn có tính lỏng cao so với các tài sản khác, thể hiệnqua khả chuyển nhượng cao thị trường và nói chung, chứng khốn khác có khả chuyển nhượng khác Tính rủi ro Chứng khốn tài sản tài mà giá trị chịu tác động lớn rủi ro, bao gồm rủi ro có hệ thống rủi ro khơng có hệ thống Rủi ro có hệ thống hay rủi ro thị trường loại rủi ro tác động tới toàn hầu hết tài sản Loại rủi ro chịu tác động điều kiện kinh tế chung như: lạm phát, thay đổi tỷ giá hối đối, lãi suất v.v Rủi ro khơng hệ thống loại rủi ro tác động đến tài sản nhóm nhỏ tài sản Loại rủi ro thường liên quan tới điều kiện nhà phát hành Các nhà đầu tư thường quan tâm tới việc xem xét, đánh giá rủi ro liên quan, sở đề định việc lựa chọn, nắm giữ hay bán Bá chứng khoán Điều phản ánh mối quan hệ lợi tức rủi ro hay cân lợi tức người ta không chịu rủi ro tăng thêm trừ người ta kỳ vọng bù o o Tính sinh lợi cá đắp lợi tức tăng thêm th ực Chứng khoán tài sản tài mà sở hữu nó, nhà đầu tư mong muốn nhận thu nhập lớn tương lai Thu nhập bảo đảm tậ lợi tức phân chia hàng năm việc tăng giá chứng khoán thị trường Khả p sinh lợi quan hệ chặt chẽ với rủi ro tài sản, thể tổ ng nguyên lý mức độ chấp nhận rủi ro cao lợi nhuận kỳ vọng lớn hợ 1.1.2 Thị trường chứng khoán p 1.1.2.1 Khái niệm Thị trường chứng khoán (tiếng latinh Bursa - nghĩa ví tiền) nơi mà cung cầu loại chứng khoán gặp để xác định giá Số lượng loại chứng khoán giao dịch thị trường Cụ thể thị trường chứng khốn định nghĩa nơi tập trung nguồn tiết kiệm để phân phối lại cho người muốn sử dụng nguồn tiết kiệm theo người sử dụng sẵn sàng trả Nói cách khác thị trường chứng khoán nơi tập trung phân phối nguồn đầu tư này, có thêm nhiều vốn để đưa vào sản xuất kinh tế làm cho kinh tế tăng trưởng tạo nên thịnh vượng 1.1.2.2 Đặc điểm Thị trường chứng khốn có đặc điểm chủ yếu sau : Được đặc trưng hình thức tài trực tiếp, người cần vốn người cung cấp vốn trực tiếp tham gia thị trường, họ khơng có trung gian tài Là thị trường gần với thị trường cạnh tranh hoàn hảo Mọi người tự tham gia vào thị trường Khơng có áp đặt giá thị trường chứng khoán, mà Bá giá hình thành dựa quan hệ cung – cầu o Về thị trường chứng khoán thị trường liên tục, sau chứng cá khoán phát hành thị trường sơ cấp, mua bán lại nhiều lần o thị trường thứ cấp Thị trường chứng khoán đảm bảo cho nhà đầu tư th chuyển chứng khoán họ thành tiền mặt lúc họ muốn ực 1.1.2.3 Phân loại tậ p - Căn theo tính chất pháp lý có thị trường chứng khốn thức thị trường ng tổ chứng khốn phi thức Thị trường chứng khốn thức hay cịn gọi Sở giao dịch chứng khoán hợ nơi mua bán loại chứng khoán niêm yết có địa điểm thời biểu mua bán p rõ rệt, giá xác định theo hình thức đấu giá đấu lệnh Thị trường chứng khốn phi thức hay cịn gọi thị trường OTC nơi mua bán chứng khốn bên ngồi Sở giao dịch, khơng có ngày nghỉ hay thủ tục định mà thoả thuận người mua người bán - Căn vào trình luân chuyển chứng khốn có thị trường phát hành thị trường giao dịch Thị trường phát hành hay gọi thị trường sơ cấp : nơi phát hành lần đầu chứng khốn cơng chúng, tạo vốn cho tổ chức phát hành thơng qua việc bán chứng khốn cho nhà đầu tư Tại đây, có chu chuyển tài trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào trình đầu tư, từ nguồn vốn ngắn hạn sang nguồn vốn dài hạn Nó tạo điều kiện cung cấp cho kinh tế nguồn vốn có thời gian sử dụng đáp ứng thời gian cần thiết khoản đầu tư Thị trường sơ cấp có chức huy động vốn cho đầu tư, làm tăng thêm vốn đầu tư cho kinh tế Có hai phương pháp phát hành chứng khoán thị trường là: phát hành riêng lẻ phát hành công chúng Thị trường giao dịch hay gọi thị trường thứ cấp nơi diễn giao dịch chứng khốn phát hành thị trường sơ cấp Thị trường thứ cấp tạo điều kiện cho thị trường sơ cấp phát triển, tăng tiềm huy động vốn tổ Bá chức phát hành chứng khoán Trên thị trường chứng khoán vừa có giao dịch thị trường sơ cấp, vừa có giao dịch thị trường thứ cấp o o cá - Căn vào phương thức giao dịch có thị trường giao thị trường tương lai th Thị trường giao thị trường mua bán chứng khoán theo giá ngày ực giao dịch việc toán chuyển giao chứng khoán diễn sau vài ngày theo qui định tậ Thị trường tương lai thị trường mua bán chứng khoán theo loạt hợp p tổ đồng định sẵn, giá thoả thuận ngày giao dịch việc ng toán chuyển giao chứng khoán diễn ngày kỳ hạn định tương lai hợ - Căn vào đặc điểm hàng hố thị trường chứng khốn có thị trường trái phiếu, p thị trường cổ phiếu thị trường phát sinh Thị trường trái phiếu thị trường phát hành trái phiếu mua bán lại trái phiếu cũ Thị trường cổ phiếu thị trường phát hành cổ phiếu mua bán lại cổ phiếu cũ Hoạt động thị trường gồm hai lĩnh vực đầu tư chứng khoán kinh doanh chứng khoán Thị trường phái sinh nơi mua bán cơng cụ có nguồn gốc chứng khoán 1.1.3 Sàn giao dịch chứng khoán 1.1.3.1 Khái niệm Sàn giao dịch chứng khốn hay cịn gọi sàn giao dịch cổ phiếu hình thức sàn giao dịch cung cấp dịch vụ cho người môi giới cổ phiếu người mua bán cổ phiếu để trao đổi cổ phiếu, trái phiếu loại chứng khoán khác Sàn giao dịch cổ phiếu cung cấp dịch vụ cho việc phát hành thu hồi chứng khoán phương tiện tài kiện việc chi trả lợi tức cổ tức Chứng khoán giao dịch sàn giao dịch chứng khoán gồm: cổ phiếu Bá công ty phát hành, chứng quỹ sản phẩm hợp tác đầu tư trái o phiếu Để giao dịch sàn giao dịch cổ phiếu, cổ phiếu phải niêm o cá yết th Thường có trung tâm để ghi lại liệu, việc giao dịch ực ngày có liên kết đến nơi cụ thể, sàn giao dịch đại tậ mạng lưới thông tin điện tử, tạo nên ưu tốc độ chi phí giao dịch Chỉ p thành viên phép giao dịch sàn giao dịch chứng khoán tổ 1.1.3.2 Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ng Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) thành lập hợ tháng năm 2000, đơn vị trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quản p lý hệ thống giao dịch chứng khoán niêm yết Việt Nam Chỉ số giá cổ phiếu thời gian định (phiên giao dịch, ngày giao dịch) công ty niêm yết trung tâm gọi VN-Index Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh hoạt động công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà nước với số vốn điều lệ nghìn tỷ đồng Tên tiếng Anh sở giao dịch Ho Chi Minh Stock Exchange, biết đến với tên viết tắt HOSE Tên website sở lại HSX (www.hsx.vn) (H Ho Chi Minh, S - Stock, X - có cách phát âm giống từ Ex nên chọn làm từ viết tắt Exchange) Chức HOSE: Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh thể chế thức mà thơng qua trái phiếu phủ phát hành có chức thị trường thứ cấp cho số phát hành trái phiếu hữu Tất chứng khoán niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam đồng Việt Nam Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (SSC), thức thành lập năm 1996, chịu trách nhiệm việc phát triển thị trường vốn, cấp giấy phép niêm yết chứng khốn cho cơng ty giấy phép hoạt động cho cơng ty chứng khốn, ban hành Bá quy định Để niêm yết, công ty phải có lãi hai năm liên tục, có vốn điều o lệ tối thiểu tỷ đồng có 50 cổ đơng ngồi cơng ty, nắm giữ 20% cổ cá phiếu Các công ty liên doanh với nước ngồi mặt kỹ thuật đủ tư cách niêm yết, o để niêm yết sàn, công ty phải tổ chức lại thành công ty ực th cổ phần Các công ty muốn niêm yết phải cơng ty kiểm toán độc lập, chấp thuận thực kiểm tốn cơng khai báo tài p tậ cáo bạch bốn lần theo bốn quý năm Cơ chế giao dịch Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh tổ ng hệ thống đặt-khớp lệnh tự động "Năng lực hệ thống 300.000 lệnh ngày Giá chứng khoán giao dịch bị giới hạn biên độ thay đổi hàng ngày cộng-trừ hợ 5% so với giá đóng cửa ngày hôm trước Riêng ngày niêm yết p cổ phiếu, thực đợt khớp lệnh, giá giao dịch thực với biên độ cộng-trừ 20%" Việc toán thực tập trung qua Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV), ngân hàng thương mại quốc doanh Nhiều ngân hàng nội địa cơng ty chứng khốn phép nhận lưu ký chứng khốn, cịn Chi nhánh Thành phố Hồ Chí Minh Ngân hàng Hồng Kơng-Thượng Hải (HSBC) ngân hàng Deutsche Bank nhận lưu ký khách hàng nước Việc lưu ký thực tập trung Trung tâm Lưu ký Chứng khoán, quan trực thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước 1.1.4 Chỉ số VN- Index 1.1.4.1 Khái niệm VN-Index số thể xu hướng biến động giá tất cổ phiếu niêm yết giao dịch SGDCK TPHCM 1.1.4.2 Đặc điểm Chỉ số VN-Index so sánh giá trị vốn hóa thị trường với giá trị vốn hóa thị trường sở vào ngày gốc 28/07/2000, ngày thị trường chứng khoán thức vào hoạt động Bá VN-Index có giá trị sở : 100, ngày sở 28-7-2001 Cũng o TTCK khác VN-index tính tốn dựa đại diện cổ phiếu cá niêm yết giao dịch TTCK Chỉ số tính tốn cơng bố sau phiên o giao dịch Trong q trình đó, biến động giá cổ phiếu làm thay đổi giá trị th số, đồng thời so sánh tăng giảm phiên giao dịch trước % ực 1.1.4.3 Cách tính p tậ Cơng thức tính số VN-Index: tổ n 100∗∑ P 1iQ i i=1 n ng VN −Index= ❑ ❑ i=1 p hợ ∑ P iQ i Trong đó: P1i: Giá hành cổ phiếu i Q1i: Khối lượng lưu hành (khối lượng niêm yết) cổ phiếu i P0i: Giá cổ phiếu i thời kì gốc Q0i: Khối lượng cổ phiếu i thời kì gốc Chỉ số tính tốn cơng bố sau phiên giao dịch Trong q trình đó, biến động giá cổ phiếu làm thay đổi giá trị số, đồng thời so sánh tăng giảm phiên giao dịch trước % 10 loại tiền tệ quốc gia khác. Từ làm thay đổi hành vi tiêu dùng đầu tư dân cư Lạm phát thường đo qua số giá tiêu dùng (CPI) 2.2.4.2 Các ảnh hưởng lạm phát đến số VN-Index Lạm phát cao làm giảm lượng tiền thực lưu thông kinh tế khiến cầu hàng hóa giảm đi, góp phần giảm cầu chứng khốn số giá giảm Bên cạnh đó, lạm phát cao dẫn đến lợi nhuận doanh nghiệp giảm, chi phí việc phát hành chứng khốn chi phí việc giữ tiền chi phí đầu tư tăng lên có lạm phát, cịn giá sản phẩm doanh nghiệp lại thay đổi chậm Tất điều làm giảm dòng tiền tương lai doanh nghiệp làm giảm số giá o Bá cầu giảm cá Lạm phát cao dấu hiệu cho thấy tăng trưởng kinh tế không o bền vững, lãi suất tăng lên, khả thu lợi nhuận doanh nghiệp bị hạ thấp th khiến giá cổ phiếu giảm Lạm phát thấp có nhiều khả cổ phiếu ực tăng giá ngược lại tậ Leeb Conrad (1996) thống kê tỷ lệ lạm phát, tỷ lệ tăng trưởng thị p tổ trường chứng khoán Mỹ giai đoạn từ năm 1929 đến năm 1981 nêu mối liên ng hệ: “Lạm phát tăng cao kẻ thù thị trường cổ phiếu” Kết hoàn toàn phù hợp với chứng nghiên cứu thực nghiệm Gan, Lee Zhang (2006); hợ Jiranyakul (2009) p Bảng 2.4: Chỉ số CPI thời kì 2013-2015 Đơn vị: % Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 T1 7,07 5,45 0,94 T2 7,02 4,65 0,34 T3 6,64 4,39 0,93 30 T4 6,61 4,45 0,99 T5 6,36 4,27 0,95 T6 6,69 4,98 1,00 T7 7,29 4,94 0,90 T8 7,50 4,31 0,61 T9 6,30 3,62 0,40 T10 5,92 3,23 0,51 T11 5,78 2,60 0,34 T12 6,04 1,84 0,60 Bá Nguồn: Tổng cục Thống kê o o cá 2.2.5 Chính sách th Hiệp định thương mại tự (FTA) Việt Nam – Chile ký kết ngày ực 11/11/2011 có hiệu lực từ ngày 1/1/2014 FTA bao gồm cam kết tậ hàng hóa vấn đề liên quan đến hàng hóa, khơng bao gồm cam kết dịch p vụ, đầu tư…Đây FTA Việt Nam với quốc gia khu vực châu ng tổ Mỹ Theo Hiệp định này, Chile cam kết xóa bỏ thuế quan 99,62% số dòng hợ thuế (chiếm 100% kim ngạch xuất Việt Nam sang Chile năm 2007) p thời gian khơng q 10 năm Trong đó, 83,54% số dòng thuế (chiếm 81,8% tổng kim ngạch xuất Việt Nam) hưởng thuế 0% sau Hiệp định có hiệu lực Danh mục bao gồm mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam vào Chile như: thủy sản, cà phê, chè đen, dầu thô, rau tươi chế biến, thịt gia súc, gia cầm đông lạnh chế biến, số mã hàng dệt may, giầy dép… Trước đây, chưa có hiệp định thương mại tự do, hàng hóa Viêt Nam phải chịu thuế nhập vào Chile (trung bình 6%) hàng hóa Chile nhập 31 vào Việt Nam phải chịu thuế suất cao, xong kim ngạch xuất nhập hai chiều hai nước liên tục tăng trưởng Khi hiệp định có hiệu lực, hàng hóa Việt Nam nước có khả cạnh tranh thị trường bên tốt so với trước đây, tạo nhiều hội kinh doanh doanh nghiệp hai bên Từ đó, doanh nghiệp xuất doanh nghiệp sản xuất có khả hội nhập quốc tế tốt hơn, tăng vị thị trường quốc tế làm tăng sức ảnh hưởng thị trường chứng khoán Chỉ số VN-Index ảnh hưởng tích cực thị trường Nhận quan tâm từ nhiều nhà đầu tư làm tăng giá Bá trị số o 2.3 Phân tích yếu tố ảnh hưởng đến sơ VN-Index mơ hình hồi quytương quan bội 2.3.1 Xây dựng mơ hình hồi quy tổng qt dùng phương pháp “Enter” o cá th Xây dựng mơ hình hồi quy tuyến tính biến VN – Index với biến độc lập: ực lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái D1 (D1 = 0: trước Hiệp định Thương mại Tự tậ với Chile có hiệu lực ngày 1/1/2014; D1 = 1: Hiệp định bắt đầu có hiệu lực) p phương pháp Enter SPSS Ta thu bảng kết sau: ng tổ p hợ Bảng 2.5 Kết kiểm định mơ hình hồi quy Coefficientsa Unstandardized Coefficients Std Error Model B -439.806 539.379 (Constant) Standardized Coefficients T Sig Beta -.815 32 421 Correlations Collinearity Statistics Zeroorder Tolera nce VIF Parti al Part Tỷ giá đoái hối 43.066 24.771 301 1.739 092 626 298 121 161 6.221 Lãi suất -4.188 3.058 -.099 -1.369 181 002 -.239 -.095 913 1.096 Lạm phát 6.010 3.980 320 1.510 141 -.704 262 105 107 9.351 D1 97.226 11.791 976 8.246 000 910 829 572 344 2.906 Từ bảng kết trên, ta xây dựng phương trình hồi quy biến VN – Index với biến độc lập sau: VN – Index đóng cửa cuối tháng = - 439, 806 + 43,066*Tỷ giá hối đoái – 4,188*Lãi suất + 6, 010*Lạm phát + 97,266*D1 Bá Ta thấy biến lãi suất tỷ lệ nghịch với biến VN – Index, lãi suất tăng lên 1%, o yếu tố khác khơng đổi giá trị VN_Index tăng 43.066 điểm Còn biến cá lại (tỷ giá hối đoái, lạm phát, biến giả D1) tỷ lệ thuận với biến VN – Index o th Khi biến độc lập đồng thời giá trị VN_Index giảm 439.806 p tậ VN_Index tăng 43.066 điểm ực điểm Khi tỷ giá hối đoái tăng đơn vị, yếu tố khác khơng đổi giá trị Khi lạm phát tăng lên 1% VN – Index tăng tương ứng 6,010 điểm tổ hiệu lực chưa có hiệu lực 97.226 điểm ng Chênh lệch giá trị VN_Index thời gian Hiệp định thương mại tự có hợ p Cũng theo bảng 2.5, ta thấy hệ số hồi quy biến giả D1 có sig < 0,05 có giá trị lớn nên có ảnh hưởng lớn đến số VN – Index Điều cho thấy hiệp định Thương mại Tự với Chile có hiệu lực góp phần làm cho số VN – Index tăng lên Các biến độc lập cịn lại có sig > 0,05 nên ta chưa thể khẳng định biến có ý nghĩa thống kê 2.2.2 Phân tích ma trận hệ số tương quan quan hệ biến Bảng 2.6 Bảng hệ số tương quan biến Correlations 33 VN-Index đóng cửa cuối tháng Tỷgiá hối đối Lãi suất VN-Index Pearson Correlation đóng cửa Sig (2-tailed) cuối tháng N Tỷ giá hối Pearson Correlation đoái Sig (2-tailed) Lãi suất 626** 002 -.704** 910** 000 990 000 000 36 36 36 36 36 626** 272 -.909** 660** 109 000 000 000 36 36 36 36 36 Pearson Correlation 002 272 -.230 096 Sig (2-tailed) 990 109 177 577 N 36 36 36 36 36 -.909** -.230 -.793** 000 177 36 36 36 36 660** 096 -.793** 000 577 000 36 36 36 o Bá N cá Lạm phát Pearson Correlation -.704** o Sig (2-tailed) 000 36 ực th N D1 Lạm phát D1 000 N 36 tổ Sig (2-tailed) p 910** tậ Pearson Correlation 36 ng ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) .000 hợ Qua tính tốn ma trận hệ số tương quan (xem bảng 2.5), ta nhận thấy hệ số p tương quan biến phụ thuộc (VN – Index đóng cửa cuối tháng) với biến độc lập cao (trừ biến lãi suất 0,002), cao hệ số tương quan biến phụ thuộc với biến giả D1 (0,910) Điều cho thấy biến phụ thuộc có mối quan hệ chặt chẽ với biến D1, có mối quan hệ tương quan tương đối chặt chẽ với biến lạm phát (0,707), có mối quan hệ tương quan tương quan bình thường với biến tỷ giá hối đoái (0,626) 2.2.3 Hiện tượng đa cộng tuyến Từ bảng 2.5, ta thấy hệ số VIF (Variance inflation factor) tất biến độc lập nhỏ 10 nên mơ hình khơng có tượng đa cộng tuyến 34 2.2.4 Kiểm định độ phù hợp mơ hình Kiểm định độ phù hợp: Kiểm định Fisher cho giả thuyết tất hệ số hồi quy 0,000 trừ số ( H : β 1=β 2=β 3=β ) với sig = 0,000 < 0,05 nên ta bác bỏ H0 , mơ hình hồi quy tuyến tính ta phù hợp với liệu dùng (Bảng 2.7) Đánh giá độ phù hợp mơ hình: với hệ số R điều chỉnh = 0,831 nên coi mức độ phù hợp mơ hình cao Bảng 2.7 Kết thống kê F từ giá trị R2 ANOVAa Df Mean Square F Sig Regression 67585.355 16896.339 44.149 000b Residual 11864.074 31 382.712 79449.429 35 Bá Sum of Squares Model o o cá Total ực th a Dependent Variable: VN-Index đóng cửa cuối tháng b Predictors: (Constant), D1, Lãi suất, Tỷ giá hối đoái, Lạm phát p tậ 2.2.5 Kiểm định tính độc lập sai số (khơng có tương quan phần dư) tổ Bảng 2.8 Bảng kết kiểm định mô hình ng Model Summaryb hợ DurbinWatson Model R a 922 Adjuste R dR Square Square Std Error R of the Square F Estimate Change Change 851 19.56303 831 851 44.149 p Change Statistics df df2 31 Sig F Change 000 2.055 a Predictors: (Constant), D1, Lãi suất, Tỷ giá hối đoái, Lạm phát b Dependent Variable: VN-Index đóng cửa cuối tháng Ta dùng bảng thống kê Durbin-Watson kiểm định Qua bảng tóm tắt mơ hình (bảng 2.8) ta thấy hệ số Durbin-Watson = 2,055 nằm giá trị d u = 1,4 (4 -d u) = 2,6 nên chấp nhận giả thuyết khơng có tượng tự tương quan chuỗi 35 bậc phần dư, có nghĩa khẳng định giả thuyết tính độc lập sai số 2.2.6 Kiểm định tính phân phối chuẩn phần dư o Bá o cá ực th p tậ tổ Hình 2.8 Histogram để khảo sát phân phối phần dư ng Ta có biểu đồ tần số Histogram (Hình 2.8) để khảo sát phân phối phần dư hợ Qua đồ thị ta thấy phân phốiphần dư mô hình xấp xỉ chuẩn có trung bình p Mean gần = độ lệch chuẩn Std Dev = 0,941 (gần =1) Nên ta kết luận giả thuyết phần dư có phân phối chuẩn khơng bị vi phạm Mơ hình xây dựng phù hợp tốt không bị mắc khuyết tật Dựa vào mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến VN_Index, ta thấy nhân tố có mối tương quan chặt chẽ, biến sách VN_Index tương quan chặt chẽ 36 CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP 3.1 Kết luận Nhìn chung số VN – Index giai đoạn 2013 – 2015 có xu hướng tăng lên Tuy nhiên số lại khơng có ổn định năm cụ thể, chịu tác động nhân tố tỷ giá ngoại hối, lãi suất, lạm phát Trong nhân tố sách biến tác động đến VN_Index mạnh lãi suất tác động Từ cho thấy tầm quan trọng sách kinh tế quốc tế tới hoạt động chứng khốn nói chung số VN_Index nói riêng lớn Chúng ta cần Bá đẩy mạnh hợp tác quốc tế để học hỏi phát triển kinh tế quốc dân, nâng cao tầm ảnh hưởng Việt Nam trường quốc tế, mà o th 3.2 Giải pháp o cá biện pháp dựa vào ảnh hưởng thị trường chứng khốn hay số VN_Index ực Để phát triển, nâng tầm vị thị trường chứng khoán Việt Nam p nhân tố ảnh hưởng cách hợp lý tậ biểu thông qua số giá VN- Index, ta cần có bước đắn, phối hợp ng tổ Thứ nhất, hoàn thiện khung pháp lý chế sách: Cần nhanh chóng hồn thiện khn khổ pháp lý chứng khốn nói hợ chung cổ phiếu nói riêng, đố thống quản lý tất hoạt động p thị trường, theo quy định luật pháp Việc thống quản lý hoạt động phát hành tạo điều kiện việc gia tăng cổ phiếu có chất lượng cho thị trường chứng khốn, thơng qua việc khuyến khích chí bắt buộc doanh nghiệp phát hành chứng khốn cơng chúng phải tham gia niêm yết thị trường chứng khốn Nhà nước cần có quan tâm nghiên cứu sớm ban hành giải pháp tích cực trước mắt để giúp ni dưỡng, khuyến khích, trì nhiệt huyết tổ chức cá nhân tham gia thị trường Đồng thời qua trì nhịp độ phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 37 Hiện nay, UBCKNN xây dựng kế hoạch sửa đổi Luật Chứng khốn; Tiếp tục hồn thiện trình Chính phủ ban hành Nghị định sửa đổi Nghị định 108 Nghị định quản trị công ty Ban hành Thông tư hướng dẫn thi hành Nghị định sửa đổi Nghị định 108; Thông tư sửa đổi Thơng tư 234 giao dịch trái phiếu phủ; thông tư TPDN; Thông tư sửa đổi Thông tư 226 an tồn tài Hồn tất quy chế, quy trình cho thị trường CKPS; sản phẩm covered warrant Thứ hai, thị trường cổ phiếu: Tiếp tục đẩy mạnh cơng tác cổ phần hóa, thối vốn DNNN theo tinh thần Quyết định 51 gắn với việc niêm yết, đăng ký giao dịch theo Nghị định 60; bổ sung Bá chế tài xử lý DNNN cổ phần hóa khơng chậm thực hiện niêm yết/đăng ký o giao dịch; Nâng cao chất lượng cổ phiếu niêm yết thông qua việc nâng cao chất lượng cá quản trị công ty, quản trị rủi ro tăng cường tính minh bạch TTCK; Nghiên cứu o bổ sung quy định hướng dẫn nghiệp vụ chào bán theo phương pháp dựng sổ (book th building) vào Nghị định cổ phần hóa xây dựng văn hướng dẫn; đồng thời ực tăng cường kiểm tra, giám sát tính minh bạch thơng tin Báo cáo tài tậ CTĐC; tăng cường áp dụng chuẩn mực kế toán kiểm toán thực p biện pháp cải tiến thị trường đăng ký giao dịch (UPCOM), đồng thời rà soát, phân loại ng tổ cổ phiếu thị trường Upcom Thứ ba, chứng khốn phái sinh, đa dạng hóa sản phẩm chứng khốn: hợ Cần tiếp tục hồn thiện Quy chế chi tiết sản phẩm, giao dịch, toán p bù trừ, thành viên giám sát; chuẩn bị sở hạ tầng, hệ thống công nghệ để đưa thị trường chứng khoán phái sinh vào hoạt động năm 2017; tiếp tục tuyên truyền, đào tạo chứng khoán phái sinh; nghiên cứu triển khai sản phẩm covered warrant; Tiếp tục xây dựng số chung cho tồn TTCK; xây dựng tiêu chí phân ngành thống Sở GDCK theo thông lệ quốc tế Thứ tư, hoàn thiện phát triển thị trường trái phiếu: Đa dạng hóa sản phẩm trái phiếu Chính phủ, đẩy mạnh công tác phát triển sản phẩm phát hành trái phiếu lãi suất thả nổi, tập trung hoàn chỉnh sản phẩm repo trái phiếu Đa dạng hóa sở nhà đầu tư hình thành hệ thống nhà kinh doanh trái 38 phiếu sơ cấp; Thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp; có chế khuyến khích cơng ty đưa trái phiếu lên niêm yết; Phát triển hệ thống thành viên đấu thầu TPCP để thiết lập hệ thống nhà tạo lập thị trường thị trường TPCP theo thông lệ quốc tế; Hoàn thiện phương án tổ chức thị trường trái phiếu doanh nghiệp cơng tác chuẩn bị để đưa thị trường giao dịch trái phiếu doanh nghiệp vào hoạt động năm 2017 Thứ năm, tiếp tục triển khai thực giải pháp nâng hạng TTCK VN từ hạng frontier market lên hạng emerging market bảng xếp hạng MSCI Về kích cầu, khơi thơng dịng vốn nước: tiếp tục nghiên cứu triển khai giải pháp nhằm tiếp tục phát triển nhà đầu tư có tổ chức thị trường thơng qua phát Bá triển loại hình quỹ mới; xây dựng chế tài chính, kế tốn cho loại hình quỹ o Ngoài ra, triển khai đồng loạt giải pháp thu hút vốn nhà đầu tư cá nước: Phối hợp với tổ chức tư vấn nước tiếp tục triển khai thực giải o th pháp nâng hạng TTCK Việt Nam bảng MSCI; Triển khai thực chu kỳ ực toán giao dịch chứng khoán T+2 đưa vào vận hành hệ thống đăng ký mã số giao dịch trực tuyến cho nhà đầu tư nước từ ngày 1/1/2016; Phát triển định chế tậ p đầu tư chuyên nghiệp, hệ thống nhà tạo lập thị trường xây dựng quy định tổ xếp hạng tín nhiệm thiết lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam, tạo sở ng cho việc phát triển thị trường trái phiếu sản phẩm khác; Từng bước áp dụng thông lệ chuẩn mực quốc tế hoạt động giao dịch chứng khoán hợ p Bên cạnh đó, cơng tác phối hợp với tổ chức quốc tế để tổ chức diễn đàn đầu tư Việt Nam nước ngoài; chủ động phối hợp, ký kết thỏa thuận trao đổi thông tin, quảng bá với phương tiện truyền thông, tổ chức, hãng tin lớn Bloomberg, Reuters… Xây dựng quan hệ hợp tác chiến lược với Quỹ đầu tư nước ngồi có uy tín việc xây dựng, triển khai sản phẩm cho thị trường hoạt động cung cấp, trao đổi thông tin, … Thứ sáu, tiếp tục tái cấu trúc hệ thống tổ chức kinh doanh chứng khoán để giảm số lượng nâng cao chất lượng dịch vụ; tăng cường quản lý giám sát chặt chẽ hoạt động CTCK Xem xét nâng cao tiêu chí thành viên Sở Giao dịch Chứng khốn nhằm xử lý cơng ty chứng khốn yếu Tiếp tục đẩy nhanh tái cấu 39 trúc cơng ty chứng khốn theo Thơng tư mới; Minh bạch hóa báo cáo tài cơng ty chứng khốn Trong năm qua, đề án tăng cường lực quản trị đại hóa cơng nghệ thơng tin Sở Giao dịch Chứng khoán Trung tâm Lưu ký Chứng khốn triển khai tích cực nhằm chuẩn bị cho đời TTCK phái sinh đại hóa hệ thống giao dịch thị trường, đáp ứng nhu cầu phát triển TTCK, có Đề án mơ hình đối tác tốn bù trừ trung tâm (CCP) đề án chuyển chức tốn trái phiếu phủ từ ngân hàng thương mại sang Ngân hàng Nhà nước Bá Đồng thời, Sở Giao dịch Chứng khốn tích cực việc nghiên o cứu sản phẩm mới, loại hình giao dịch Đề án hợp 02 Sở Giao dịch o cá Chứng khoán hồn thiện để trình Chính phủ Thứ bảy, tiếp tục tăng cường hoạt động tra, giám sát tổ chức, cá th nhân TTCK, xử lý nghiêm trường hợp vi phạm nhiều lần Ban hành Nghị ực định sửa đổi, bổ sung Nghị định 108/2013/NĐ-CP quy định xử phạt vi phạm hành p tậ lĩnh vực CK TTCK; Tiếp tục đổi phương pháp phân tích hồn chỉnh quy trình giám sát giao dịch giám sát tuân thủ ng tổ p hợ 40 PHỤ LỤC Phụ lục 2.1 Bảng kết hàm xu tuyến tính số VN-Index Model Summary R ,756 R Square Adjusted R Std Error of Square the Estimate ,571 ,558 31,659 The independent variable is t Coefficients Unstandardized Standardized Bá Coefficients o B Std Error 3,417 487,793 Beta ,508 ,756 o (Constant) Sig Coefficients cá t t 10,777 6,728 ,000 45,264 ,000 ực th Phụ lục 2.2 Bảng kết hàm xu tuyến tính mũ số VN- Index tậ Model Summary Std Error of Square the Estimate ,585 ,573 ,058 ng Adjusted R tổ ,765 R Square p R hợ The independent variable is t p Coefficients Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B t (Constant) Std Error t Sig Beta 1,006 ,001 2,149 1081,736 ,000 487,681 9,565 50,984 ,000 The dependent variable is ln(VNINDEX) Phụ lục 2.3 Bảng kết hàm xu parabol số VN- Index 41 Model Summary R ,843 R Square Adjusted R Std Error of Square the Estimate ,711 ,694 26,366 The independent variable is t Coefficients Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B (Constant) Beta 1,739 2,248 5,848 ,000 -,182 ,046 -1,539 -4,003 ,000 o t ** Sig 10,167 13,951 31,901 ,000 Bá t Std Error T 445,043 o cá th Model Summary Adjusted R Std Error of Square the Estimate 39,576 Coefficients Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B 1/t (Constant) Std Error -152,030 37,173 568,644 7,880 T p hợ The independent variable is t ng ,310 tổ ,330 p ,574 R Square tậ R ực Phụ lục 2.4 Bảng kết hàm xu Hypebol số VN- Index Sig Beta -,574 -4,090 ,000 72,167 ,000 DANH MỤC BẢNG BIỂU 42 Trang 18 Bảng 2.1 Biến động số VN – Index giai đoạn 2013 – 2015 27 Bảng 2.3 Lãi suất thời kì 2013-2015 29 Bảng 2.4: Chỉ số CPI thời kì 2013-2015 30 Bảng 2.5 Kết kiểm định mơ hình hồi quy 32 Bảng 2.6 Bảng hệ số tương quan biến 33 Bảng 2.7 Kết thống kê F từ giá trị R2 34 Bảng 2.8 Bảng kết kiểm định mơ hình 34 o Bá Bảng 2.2: Tỉ giá ngoại hối Việt Nam thời kì 2013-2015 cá o DANH MỤC HÌNH ẢNH ực th tậ p Hình 2.1 Dãy số ban đầu dãy số bình quân trượt số VN – Index Trang 20 tổ giai đoạn 2013 – 2016 20 Hình 2.4 Biến động số VN - Index năm 2013 23 ng Hình 2.2 Dãy số ban đầu dãy số san mũ số VN - Index giai đoạn 2013 - 2015 Hình 2.3 Chỉ số VN – Index ban đầu với hàm xu p hợ 21 Hình 2.5 Biến động số VN - Index năm 2014 24 Hình 2.6 Biến động số VN - Index năm 2015 25 Hình 2.8 Histogram để khảo sát phân phối phần dư 35 TÀI LIỆU THAM KHẢO 43 PGS.TS Nguyễn Văn Nam, PGS.TS Vương Trọng Nghĩa (2013) Giáo trình Thị trường chứng khốn – NXB Tài Chính, Hà Nội GS.TS Phan Cơng Nghĩa, PGS.TS Bùi Đức Triệu (2012) Giáo trình Thống kê kinh tế – NXB Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội PGS.TS Trần Thị Kim Thu (2012) Giáo trình Lý thuyết Thống kê – NXB Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội Báo cáo thường niên năm 2013, 2014, 2015- Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành phố Hồ Chí Minh Bá Trang web: www.vndirect.com Trang web Bộ Tài chính: www.mof.gov.vn/ o cá Trang web Tổng cục thống kê www.gso.gov.vn/ o Trang web Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: https://www.sbv.gov.vn th http://baodautu.vn/5-yeu-to-tac-dong-den-vn-index-d6866.html ực 10 https://www.bsc.com.vn/News/2017/2/9/549240.aspx p tậ ng tổ p hợ 44