Báo cáo chuyên đề về thị trường chứng khoán

Báo cáo chuyên đề thị trờng chứng khoán I Chứng khoán thị trờng chứng khoán Khái quát chứng khoán Trong đời sống kinh tế, thuật ngữ chứng khoán đợc tìm hiểu theo yêu cầu, mục đích khác Đây khái niệm phức tạp thân đà hàm chứa loại quan hệ kinh tế phức tạp phát sinh ngời cần vốn ngời có vốn Chứng khoán đa dạng chủng loại phong phú cách thức biểu mà pháp luật nhiều quốc gia không đa định nghĩa cụ thể chứng khoán + Theo quan điểm truyền thống Chứng khoán phơng tiện xác nhận quyền lợi ích hợp pháp ngời sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành Hình thức tồn chứng khoán đa dạng, phụ thuộc vào thực tÕ ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ Chøng kho¸n cã thể có hình thức chứng chỉ, hình thức bút toán ghi sổ dần phát triển yêu cầu nhà phát hành sở hữu chứng khoán Khi công nghệ phát triển, hình thức điện tử đợc nghi nhận nh dạng tồn chứng khoán + Theo quan điểm đại: Chứng khoán sản phẩm tài chuyển nhợng đợc Với cách hiểu này, đối tợng đợc coi chứng khoán thực đa dạng: cổ phiếu, trái phiếu, công cụ thị trờng tiền tệ nh tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu ngân hàng loại thơng phiếu Chứng khoán xác nhận quyền, lợi ích ngời sở hữu, điều có nghĩa xác định quyền tài sản chủ thể định xét theo phơng diện pháp lý Nhng cho dù chứng khoán có hình thức có hình thái biểu cụ thể nh có chung đặc trng xác nhận quyền chủ nợ quyền sở hữu chủ thể phát hành Để nhận diện chứng khoán với đối tợng khác, thờng phải dựa đặc điểm chúng: b) Đặc điểm chứng khoán Đặc điểm quan trọng chứng khoán tính sinh lêi + TÝnh sinh lêi: TÝnh sinh lêi thĨ hiƯn việc ngời phát hành chúng phải trả cho ngời sở hữu chứng khoán khoản lợi tức tơng lai để nhận quyền sử dụng vốn Tính sinh lời chứng khoán động lực thúc đẩy ngời đầu t mua chứng khoán tiền đề xuất chứng khoán Nhng dừng lại tính sinh lời hội đầu t nh hiệu đầu t cha đạt đợc + Tính khoản Tính khoản tức khả chuyển đổi đợc thành tiền Tính khoản tạo cho ngời sở hữu chứng khoán chuyển đổi dạng tài sản từ chứng khoán sang tiền thông qua giao dịch thị trờng thứ cấp thông qua nghiệp vụ ngân hàng Tính khoản tạo hấp hẫn ngời đầu t, thoả mÃn nhu cầu họ đồng thời hạn chế rủi ro làm giảm sút giá trị tiền tệ chứng khoán Có thể nói rằng, khả khoản chứng khoán khác nhau, điều có ý nghĩa việc xác định hiệu suất vốn đầu t kinh tế, đồng thời tạo sức cạnh tranh cho chủ thể phát hành Tính khoản loại chứng khoán phụ thuộc vào uy tín chủ thể phát hành, vào chi phí chuyển đổi biến động thị trờng + Tính rủi ro Cuối cùng, nói tới chứng khoán, đồng thời phải nãi tíi tÝnh rđi ro cđa chøng kho¸n, thĨ hiƯn chất hoạt động đầu t vốn Cũng nh hoạt động đầu t, kinh doanh khác, việc kinh doanh chứng khoán đầu t lợng tiền thu hồi tơng lai, quÃng thời gian thời gian chứa đựng rủi ro Mức độ rủi ro tiềm tàng đến đâu phơ thc vµo rÊt nhiỊu u tè, nh thêi gian đầu t, chủ thể nhận vốn cam kết khác yếu tố ảnh hởng tíi ®é rđi ro Møc ®é rđi ro cđa chøng khoán có mối quan hệ chặt chẽ với tính sinh lời tính khoán chứng khoán Khái niệm Thị trờng chứng khoán a) Khái niệm Thị trờng chứng khoán nơi diễn hoạt động giao dịch, mua bán loại chứng khoán đợc tiến hành đối tợng khác theo quy định pháp luật Đây nơi chắp nối quan hệ cung cầu vốn đầu t trung, dài hạn kinh tế quốc dân quốc tế; nơi gặp gỡ, giao dịch ngời cần huy động vốn đầu t (ngời phát hành chứng khoán) với ngời có vốn nhàn rỗi muốn đầu t (ngời mua chứng khoán) nh nhà kinh doanh chứng khoán với Thị trờng chứng khoán tợng lịch sư, xt hiƯn cïng víi sù ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tế thị trờng Cũng nh thị trờng khác, thị trờng chứng khoán qua bớc phát triển sơ khai ban đầu, sau ngày đa dạng, phức tạp dần theo phát triển quan hệ kinh tế - xà hội Đây thị trờng đặc biệt, lu hành loại hàng hoá đặc biệt chứng khoán Sự khác biệt làm cho nguyên tắc, tổ chức, quản lý thị trờng chứng khoán có khác biệt so với thị trờng thông thờng Thị trờng chứng khoán có từ bao giờ? Thị trờng chứng khoán đợc hình thành, phát triển điều kiện hoàn cảnh cụ thể Đó kinh tế thị trờng với quy luật vốn có Tại hội kinh doanh, khả chuyển đổi hình thành tồn §èi víi nỊn kinh tÕ tËp trung kh«ng thùc hiƯn đợc hoạt động Trên giới, thị trờng chứng khoán đời cách 400 năm Hình thức địa điểm ban đầu thô sơ, bột phát, tản mạn, khó xác minh Mốc thời gian đánh dấu thị trờng hoạt động đồng bộ, với đủ loại hình giao dịch nh ngày đợc ghi vào đầu kỷ 17 Amsterdam (Hà Lan) Công ty cổ phần thành lập, phát hành cổ phiếu vào ngày 20 tháng năm 1602 lâu sau ngời phát kiến trái phiếu quốc gia loại trái khoán, giấy ghi nợ phong phú Thị trờng chứng khoán Pari non trẻ hơn, đời năm 1801 Sau London, chợ lớn châu Âu, lục địa sang đầu kỷ 21 đà có 30 thị trờng quốc gia, 12 hệ thống buôn bán 20 hệ thống thi hành lệnh, triển khai quy trình toán bù trừ Theo thời gian thị trờng biến hình liên tục Nếu thời kỳ đầu, thị trờng chứng khoán xuất níc cã nỊn kinh tÕ tù ph¸t triĨn nh Hà Lan, Anh, Đức, Hoa Kỳ mô hình thị tr mô hình thị tr ờng đà lan rộng trở thành tợng phổ biến quốc gia có kinh tế thị trờng Mặc dầu vậy, để phù hợp với trình độ phát triển kinh tế, thực lực kinh tế mà mức độ phức tạp, đa dạng nh mức độ sôi động thị trờng chứng khoán quốc gia khác Sự khác biệt không dừng lại quốc gia, khu vực phát triển kinh tế khác quốc gia, mức độ lu hoạt vốn phận thị trờng (mang tính địa phơng) khác rõ rệt Cùng với xu hớng toàn cầu hoá kinh tế, hoạt động thị trờng chứng khoán quốc gia ngày trở nên gần hơn, thông qua liên kết giao dịch, nhu cầu kinh doanh, đầu t tất đối tợng Việt Nam không tính đến năm chuẩn bị thời điểm khai trơng thức trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hòo Chí Minh vào tháng năm 2000 Phiên giao dịch đàu tiền diễn ngày 20-7-2000 b) Phân loại thị trờng chứng khoán + Xét theo tiêu chí lu thông chứng khoán phân thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Tại thị trờng sơ cấp, chứng khoán lần đợc bán cho nhà đầu t nên đợc gọi thị trờng phát hành Điều có nghĩa, thông qua thị trờng sơ cấp, nguồn đầu t thực đợc chuyển cho nhà phát hành Thị trờng thứ cấp diễn giao dịch chứng khoán cha đợc toá Bộ phận thị trờng không làm tăng nguồn vốn cho kinh tế, nhng hoạt động liên tục, tạo khẳ khoản cho chứng khoán đà phát hành Thị trờng thứ cấp phục vụ cho hai mục đích chính: thúc đẩy tạo vốn cho doanh nghiệp, phủ tạo công cụ đầu t có khả sinh lời cho nhà đầu t Thông qua thị trờng thứ cấp, bên tham gia mong muốn đạt tới hiệu ích kinh tế Hai phận thị trờng sơ cÊp cịng nh thø cÊp cã mèi quan hƯ néi tại, mật thiết: thị trờng sơ cấp sơ sở, tiền đề; thị trờng thứ cấp động lực Nếu thị trờng sơ cấp chứng khoán để vận hành thị trờng thứ cấp; ngợc lại thị trờng thứ cấp khó khăn việc phát hành chứng khoán hầu nh khả khoản cha đến hạn toán + Xét theo phơng thức tổ chức giao dịch, thị trờng chứng khoán bao gồm thị trờng tập trung không tập trung Thị trờng chứng khoán tập trung diễn hoạt động mua bán chứng khoán, tham khảo để thực giao dịch chứng khoán, đợc tồn dới hình thức phổ biến Sở Giao dịch chứng khoán hạc sàn giao dịch chứng khoán Thị trờng không tập trung diễn hoạt động giao dịch chứng khoán đủ điều kiện giao dịch thị trờng tập trung, tiến hành thông qua hình thức đa dạng khác nh hệ thống giao dịch nối mạng giao dịch chứng khoán riêng lẻ Thị trờng chứng khoán tập trung có giá trị nh mặt thị trờng chứng khoán quốc gia, phận thị trờng khác thể đa dạng giao dịch lựa chọn Hàng hoá thị trờng tập trung hàng hoá đánh giá có chất lợng so với hàng hoá thị trờng khác, tính có tổ chức nó; điều có nghĩa an toàn hay rủi ro, hội kiếm lời khác giao dịch thị trờng Những điều kiện xà hội để hình thành thị tr ờng chứng khoán vai trò a) Điều kiện xà hội Nếu xem xét thị trờng chứng khoán với biểu đơn giản có giao dịch mua bán chứng khoán cách nhìn không đầy đủ Thực tế đà rằng, thị trờng chứng khoán bao giê cịng cã nh÷ng biĨu hiƯn bỊ nỉi, mang tÝnh mặt, giao dịch thị trờng chứng khoán tập trung, giao dịch nội cha phản ánh đầy đủ tính chất thị trờng chứng khoán Nhng để thị trờng tập trung vận hành ổn định bình thờng đợc, cần phải hội đủ điều kiện kinh tế, xà hội ®Þnh Thø nhÊt, nỊn kinh tÕ cđa qc gia cã thị trờng phải phát triển đến mức độ định Xuất phát từ nguồn gốc đời chứng khoán, nhu cầu vốn ngời cần vốn ngời có vốn Mặc dù vậy, nguồn vốn cung nguồn vốn cần thiết cho kinh tế phải đạt đến giới hạn định Nếu không đạt đến giới hạn đó, nhà kinh doanh (và kể nhà đầu t) không lựa chọn vốn qua thị trờng chứng khoán mà lựa chọn vốn qua thị trờng khác đơn giản an toàn (nh thị trờng tín dụng, thị trờng ngoại hội, thị trờng bất động sản) Trong thực tế, ®¸nh gi¸ vỊ tèc ®é ph¸t triĨn nỊn kinh tÕ đợc xem xét khía cạnh cụ thể khác Trớc hết, thông qua sổ phát triển kinh tế (GDP, GNP); cấu ngành, miền Chỉ số phải phản ánh đợc kinh tế phát triển thực (tức phải xem xét mối tơng quan với số giá cả) Các chuyên gia kinh tế cho rằng, để đời thị trờng chứng khoán nớc phát triển, vấn đề hoạch định kinh tế xem xét tình hình phát triển kinh tế cần thiết cho ổn định thị trờng Thực tế đà cho thấy, thị trờng nớc phát triển, vấn đề hoạch định kinh tế xem xét tình hình phát triển kinh tế cần thiết cho ổn định thị trờng Thực tế đà cho thấy rằng, thị trờng nớc phát triển, biến động phát triển kinh tế ảnh hởng tức đến giao dịch thị trờng không loại trừ trờng hợp làm vỡ thị trờng Liên quan đến yêu cầu kinh tế, tham gia tổ chức kinh tế vào thị trờng quan trọng Các tổ chức kinh tế đợc xem nhà đầu t có tổ chức nhiều tiềm nhà đầu t riêng lẻ, đối tợng có nhu cầu vốn thờng xuyên Sự tham gia họ vào thị trờng làm cho nguồn vốn giao dịch tăng, yếu tố kích ứng mức sôi động thị trờng mặt khác, tổ chức kinh tế đồng thời ngời có khả sử dụng vèn víi hiƯu st cao nhÊt, lµ nhµ kinh doanh lành nghề Vì vậy, cần phải có biện pháp phù hợp tạo điều kiện cho họ có hội tham gia thị trờng Các tổ chức kinh tế đợc xem xét doanh nghiệp thông thờng, tổ chức tài mô hình thị tr Quy mô vốn, lực thực tế tổ chức kinh tế định sức khoản lành mạnh thị trờng Thứ hai, phải có ổn định trị xà hội Thị trờng chứng khoán có độ nhạy cảm cao biến đổi hay bất ổn định trị, xà hội Sự ổn định trị- xà hội tiền đề cho ổn định đầu t; ngời đứng đầu máy nhà nớc ảnh hởng tới luồng chu chuyển vốn ngành khu vực kinh tế Thực tế đời sống trị Hoa Kỳ, Nhật Bản, khu vực Trung Cận Động, năm qua cho nhiều học ổn định trị vai trò ngời đứng đầu tổ chức máy nhà nớc thị trờng chứng khoán Sự ổn định không dừng lại phạm vi lÃnh thổ quốc gia mà ổn định trị quốc gia trờng quốc tế Sự can thiƯp cđa Tỉng Thèng Bush vµ ngµnh thÐp Hoa Kú không gây mối quan ngại giao dịch thơng mại quốc tế với quốc gia có xuất thép vào thị trờng Mỹ mà ảnh hởng rõ nét tời giá chứng khoán ngành thép Hoa Kỳ Thị trờng chứng khoán quốc gia hình thành từ nhu cầu nội Nếu dùng ngôn ngữ triết học, nói, hình thành theo đờng tiến hoá dần có nhu cầu hợp lại với nhau, dần hoàn thiện Đối với Việt Nam, thị trờng chứng khoán đợc hình thành phụ thuộc nhiều yếu tố từ bên Mặc dù có số yết tố nội đó, song không hoàn toàn mang yếu tố hình thành tự thân Đây yếu tố chi phối tới pháp luật thị trờng chứng khoán Việt Nam phán ánh vai trò pháp luật thị trờng chứng khoán nớc ta b) Vai trò TTCK Chứng khoán thị trờng chứng khoán tồn nh tất yếu khách quan kinh tế thị trờng giữ vai trò đặc biệt quan trọng kinh tế Thứ nhất, xuất phát từ nguồn gốc đời chứng khoán thị trờng chứng khoán, khẳng định, thị trờng chứng khoán công cụ quan trọng việc huy động vốn trung dài hạn Với chi phí thấp, khả chủ động việc lựa chọn đối tợng, lợng vốn cần thiết nh hình thức huy động vốn, thị trờng chứng khoán có vai trò lớn việc trợ giúp cho doanh nghiệp thu hút, huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh cách dễ dàng Thực tiễn hoạt động thị trờng chứng khoán quốc gia đà rằng, thị trờng chứng khoán tạo cạnh tranh với phận thị trờng truyền thống mà đại diện thị trờng tín dụng Nếu nh trớc tổ chức tín dụng chỗ dựa tiềm tàng vốn cho doanh nghiệp, từ nguån vèn nhá nhÊt thêi gian dµi nhÊt theo nhu cầu, đến kinh tế phát triển, thị trờng chứng khoán đà mở hội huy động vốn cho doanh nghiệp Nội dung, hình thức huy động vốn doanh nghiệp thông qua thị trờng chứng khoán đa dạng, không đơn nguồn vốn vay; thân nguồn vốn kèm theo cam kết doanh nghiệp phát hành thể nhu cầu tính cạnh tranh to lớn Không đóng vai trò công cụ huy động vốn, thị trờng chứng khoán môi trờng đầu t thuận lợi công chúng Thị trờng chứng khoán môi trờng đầu t lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Những nguồn tiền tiết kiệm dân c đợc sử dụng với hiệu suất cao thông qua việc lựa chọn loại chứng khoán với mức độ an toàn lu hoạt khác khiến cho nhà đầu t lựa chọn hình thức đầu t phù hợp với khả sở thích Cũng lựa chọn mà thân nhà phát hành đợc tính đến định nhà đầu t Có thể nói, thị trờng chứng khoán sở đánh giá giá trị doanh nghiệp kinh tế cách tổng hợp (kể giá trị hữu hình giá trị vô hình) thông qua số giá chứng khoán thị trờng kết trình cạnh tranh, đảm bảo cho hiệu suất sử dụng vốn doanh nghiệp nói riêng cá nhân kinh tế nói chung đạt hiệu cao Tuy nhiên, cần lu ý rằng, việc đánh giá kinh tế thông qua thị trờng thực phát huy hiệu thị trờng phát triển, hoạt động ổn định Đối với thị trờng hình thành, mức độ giao dịch nhỏ, giao dịch vốn truyền thống phổ biến vai trò thị trờng chøng kho¸n cha thùc sù ph¸t huy, ViƯt Nam cịng không ngoại lệ Thứ hai, trờng chứng khoán công cụ thực sách tài tiền tệ quốc gia sách vĩ mô khác Thị trờng chứng khoán phản ánh giá chứng khoán doanh nghiệp ngành kinh tế Mức độ giao động giá chứng khoán cho thấy dấu hiƯu tiƯu cùc ChÝnh v× vËy, cã thĨ nãi r»ng thị trờng chứng khoán phong vũ biểu kinh tế công cụ hữu hiệu để Chính phủ điều hành việc thực hienẹ sách vĩ mô Thông qua thị trờng chứng khoán, Chính phủ thực cân đối lại ngân sách nhà nớc việc phát hành loại trái phiếu Chính phủ Đây chÝnh lµ néi dung quan träng nh»m thùc hiƯn chÝnh sách tài quốc gia Việc thực tốt sách tài quốc gia tạo chắn cho việc ổn định giá trị đồng tiền, nội dung quan trọng sách tiền tệ quốc gia Chính thế, thị trờng chứng khoán tạo môi trờng thuận lợi cho Chính phủ thực sách tiền tệ quốc gia Đối với quốc gia kinh tế thị trờng chứng khoán nhân tố thúc đẩy tiến trình đa hình thức sở hữu kinh tế Quá trình cổ phần hoá doanh nghiêp nhà nớc Trung Quốc giai đoạn 1993 đến đà rằng, thị trờng chứng khoán giúp Chính phủ thực tốt công cải tổ kinh tế Thứ ba, thị trờng chứng khoán đóng vai trò tạo khả khoản cho chứng khoán Nhà đầu t chuyển đổi chứng khoán họ thành tiền mặt loại chứng khoán mà họ mong muốn khác thị trêng ChÝnh tÝnh khoan cđa chøng kho¸n gióp cho thị trờng sôi động, đồng thời yếu tố định mức hấp dẫn chứng khoán ngời đầu t Vì vậy, thân tính khoản hoạt động thị trờng có mối quan hệ nội tại, bảo đảm cho thị trờng chứng khoán hoạt động an toàn, hiệu Bất kỳ quốc gia có thị trờng chứng khoán phải tính toán ảnh hởng đầu t nớc ®èi víi nỊn kinh tÕ níc Cã thĨ nãi, thị trờng chứng khoán thu hút đầu t nớc với độ nhậy lớn Đối với hình thức đầu t tài thông qua thị trờng có vai trò quan trọng quốc gia phát triển Vì vậy, thị trờng có tính ổn định, môi trờng đầu t thuận lợi, hội nhận vốn đầu t nớc lớn Điều lại đợc phản ánh tính khoản chứng khoán giới hạn đầu t chứng khoán nhà đầu t nớc (kể car nhà đầu t có tổ chức đầu t cá thể) Đối với việc thu hút đầu t trực tiếp tạo môi trờng cạnh tranh lành mạnh doanh nghiệp chứng khoán nớc doanh nghiệp có vốn đầu t nớc Kinh nghiệm nhà kinh doanh chứng khoán nớc học định giá cho nhà kinh doanh chứng khoán non trẻ quốc gia có thị trờng Tuy nhiên, đôi với việc xem xét mặt tích cực sách thu hút đầu t nớc ngoài, thân cã thĨ ¶nh hëng xÊu tíi nỊn kinh tÕ nớc có lệ thuộc lớn vào nguồn vốn nớc Vì vậy, thị trờng mở, Chính phủ thờng có hạn chế đầu t nớc (kể đầu t trực tiếp hay đầu t gián tiếp) Thứ t, thị trờng chøng kho¸n ViƯt Nam cã mèi quan hƯ mËt thiÕt với trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc Quá trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc ®· t¹o ®iỊu kiƯn hÕt søc quan träng thóc ®Èy trình phát triển thị trờng sơ cấp nh hình thành thị trờng thứ cấp Việt Nam Việc phát hành cổ phiếu doanh nghiệp đợc cổ phần hoá làm sôi động thị trờng phát hành, chuyển hoá phần vốn tiết kiệm dân chúng thành vốn kinh doanh Việc niêm yết cổ phiếu thị trờng tập trung làm tăng thêm sôi động thêm lợng hàng hoá thị trờng thứ cấp Thực tế cho thấy, cổ phiếu niêm yết thị trờng tập trung cổ phiếu công ty cổ phần hình thành từ đờng cổ phần hoá Ngợc lại, thị trờng chứng khoán có ảnh hởng không nhỏ đến trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc, từ giai đoạn cổ phần hoá đến giai đoạn niêm yết chứng khoán có nhu cầu phát hành chứng khoán để tăng vốn doanh nghiệp Thứ năm (cuối cùng), ta phân tích yếu tố tác động qua lại thị trờng chứng khoán thị trờng tài Hệ thống pháp luật phản ánh sách tiền tệ quốc gia, gây ảnh hởng trực tiếp đến cấu tiền toàn xà hội Chính sách lÃi suất Chính phủ làm thay đổi cấu tiền lu thông, làm ảnh hởng trực tiếp đến luồng tiền mức độ giao dịch nhà đầu t thị trờng chứng khoán LÃi suất ngân hàng trung ơng (Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam) có ảnh hởng trực tiếp đến lÃi suất thị trờng tín dụng (bao gåm c¶ l·i st tiỊn gưi, l·i st cho vay, lÃi suất tái chiết khấu), đồng thời, kích ứng mức độ sôi động thị trờng chứng khoán (thông qua biến động số giá chứng khoán) Những biến ®éng vỊ l·i st nh vËy sÏ ¶nh hëng tíi nguồn cung cấp vốn cho nhà kinh doanh mở rộng đầu t hình thành vốn, làm cho nguồn vốn đợc đa vào đầu t có chi phí thấp nhất, phận thị trờng tài có mức độ tự cạnh tranh cao Ngoài ra, thị trờng ngoại hối nh cán cân thơng mại ảnh hởng trực tiếp đến giao dịch thị trờng chứng khoán Đối với đồng nội tệ có sức mua ổn định, số giá chứng khoán có mức độ cân tơng đối so với thị trờng nớc không xảy tình trạng luồng tiền đợc chuyển đầu t nớc khác Sức mua đối ngoại đồng tiền ổn định tạo cho nhà đầu t chứng khoán an tâm, chuyển dịch đầu t từ phận thị trờng sang phận thị trờng khác, xa lánh thị trờng chứng khoán (chẳng hạn từ thị trờng chng skhoán chuyển sang thị trờng ngoại hối, thị trờng bất động sản mô hình thị tr) Những yếu tố kinh tế nh tốc độ tăng trởn, sách đầu t Nhà nớc, thay đổi cấu tổ chức ngời đứng đầu máy nhà nớc, tác động tổ chức tiền tệ quốc tế làm biến động thị trờng chứng khoán Từ phân tích trên, điều dễ nhận thấy thị trờng chứng khoán nhạy cảm với yếu tố kinh tế, trị, xà hội; việc ổn định phát triển yếu tố sở quan trọng để thị trờng chứng khoán ổn định phát triển Vì thế, Đảng Nhà nớc ta chủ trơng: Thúc đẩy hình thành, phát triển bớc hoàn thiện loại thị trờng theo định hớng xà hội chủ nghĩa, đặc biệt quan tâm thị trờng quan trọng nhng cha có sơ khai nh: thị trờng lao động, thị trờng chứng khoán, thị trờng bất động sản, thị trờng khoa học công nghệ; xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán hình thức chủ yếu việc huy động vốn trung, dài hạn nhằm phát triển nhanh chóng kinh tế thị trờng định hớng xà hội chủ nghĩa nớc ta Do đó, thị trờng chứng khoán, nói cách khác, thị trờng vốn trung, dài hạn trực tiếp; nơi giao dịch, mua bán có tổ chức chứng khoán trung, dài hạn, công ty, doanh nghiệp phủ phát hành để huy động vốn công chúng, phục vụ cho đầu t phát triĨn nỊn kinh tÕ qc d©n Chđ thĨ cđa thị trờng Trong thị trờng chứng khoán, dù giai đoạn phát triển phận thị trờng tồn hai loại chủ thể chủ yếu nhà phát hành nhà đầu t chứng khoán + Nhà phát hành tất chủ thể huy động vốn cách bán chứng khoán cho ngời đầu t Tuỳ theo điều kiện cụ thể, pháp luật nớc quy định rõ đối tợng nhà phát hành thị trờng, thờng doanh nghiệp (bao hàm tổ chức tín dụng) Chính phủ (bao gồm quyền trung ơng quyền địa phơng) + Nhà đầu t chứng khoán chủ thể có nhu cầu đầu t cách mua loại chứng khoán thị trờng chứng khoán Loại chủ thể đầu t đa dạng đông đảo, mục đích nhà đầu không giống Thờng thì, ngời ta chia nhà đầu t thành hai nhóm bản: nhà đầu t có tổ chức nhà đầu t cá thể Nhà đầu t cã tỉ chøc cã thĨ chØ chiÕm sè lỵng nhỏ so với nhà đầu t cá thể nhng đối tợng lại có tiềm lớn, khả phân tích đánh giá chứng khoán tốt Nhà đầu t thể chiếm tỷ trọng đông đảo số lợng nhng lại đối tợng thờng đợc quan tâm nhà quản lý với mục đích bảo quyền lợi cho họ Để tạo tính khoản chứng kho¸n, hiƯu st sư dơng vèn cđa nỊn kinh tÕ, giao dịch thứ cấp đợc nhiều nhà kinh doanh quan tâm coi nghiệp vụ kinh doanh Hành vi kinh doanh chứng khoán nhằm mục đích tìm kiếm lợi nhuận nh hành vi kinh doanh khác, nhng đặc điểm chứng khoán phức tạp rủi ro lớn mang tính dây truyền, nên chủ thể thực kinh doanh chứng khoán thờng phải đạt tiêu chuẩn định, cho dù quốc gia cho phép tổ chức cá nhân kinh doanh cho phép tổ chức cá nhân kinh doanh cho phÐp tỉ chøc kinh doanh Chđ thĨ kinh doanh chứng khoán thờng tồn dới hình thức công ty chứng khoán hình thức cá biệt khác Ngoài chủ thể chủ yếu có số đối tợng khác nh ngân hàng thơng mại (tham gia với t cách trung gian toán), đại lý phát hành chứng khoán mô hình thị tr II Thực trạng thị trờng chứng khoán Việt Nam sau năm vào hoạt động ý nghĩa số giá thị trờng chứng khoán Việt Nam (VNIndex) Khái niêm: Chỉ số giá thị trờng hay gọi số trung bình hay số đợc hình thành sở dựa vào giá cổ phiếu riêng lẻ, toàn cổ phiếu đợc giao dịch thị trờng gồm giá nhóm cổ phiếu thị trờng Việt Nam số giá dựa vào giá toàn cổ phiếu đợc giao dịch thị trờng, giá nhóm cổ phiếu thị trờng (nh số Nikkei 250 TTCK Nhật Bản, số Dow Jones TTCK Mỹ ) Cổ phiếu đợc chọn thờng cổ phiếu công ty lớn, có sức mạnh ngành kinh tế đợc mua bán nhiều Với phạm vi đối tợng tính nh vậy, số giá phản ánh xu hớng vận động chung toàn thị trờng Chỉ số giá mét th«ng tin kh«ng thĨ thiÕu bÊt cø mét thông báo hoạt động giao dịch TTCK Chỉ số giá thị trờng quan trọng ngời tham gia TTCK, đặc biệt thị trờng cổ phiếu, dù với t cách nhà đầu t, chuyên gia t vấn, môi giới hay nhà làm sách Nó đợc sở giao dịch, công ty, tổ chức cung cấp dịch vụ thị trờng tính công bố rộng rÃi phơng tiện thông tin đại chúng Việt Nam, số VN Index Trung Tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) thành phố Hồ Chí Minh công bố Chỉ số giá cổ phiếu tăng cho thấy toàn phần lớn cổ phiếu tăng giá; ngợc lại số giá giảm chứng tỏ cổ phiếu giảm giá Diễn biến số giá cổ phiếu có mối quan hệ tơng đối chặt chẽ với tình hình kinh tế sách kinh tế vĩ mô Trong thời kỳ kinh tế tăng trởng thuận lợi, số giá cổ phiếu thờng tăng, phần ngời đầu t tin tởng vào triển vọng phát triển doanh nghiệp nên có nhu cầu mua cổ phiếu nhiều khiến cho giá cổ phiếu tăng Tuy nhiên, có thời điểm số giá cổ phiếu giảm giảm giá sè cỉ phiÕu c¸ biƯt, nhng xu híng chÝnh vÉn không bị phá vỡ sụt giảm tạm thời số giá phục hồi tăng trở lại sau sụt giảm Nh ng nhà phân tích giới đầu có nhận định bi quan tình hình kinh tế, họ không tin tởng vào kết kinh doanh tốt đẹp doanh nghiệp tơng lai, cổ phiếu không hấp dẫn, giá chúng thị trờng giảm khiến số giá giảm Do đó, bên cạnh việc bám sát biến động giá cđa cđa c¸c cỉ phiÕu thĨ, viƯc theo dâi diƠn biÕn cđa chØ sè gi¸ cịng cã ý nghÜa quan trọng việc định đầu t Nó giúp bạn có đợc nhìn tổng quát thị trờng, sở đa đợc định đầu t mang tính chiến lợc dài hạn nhằm mục đích kiếm lời từ biến động giá tạm thời Nhìn chung, xu chủ đạo thị trờng có hai dạng xu giá lên xu giá xuống xu giá lên, giá cổ phiếu lên xuống hàng ngày, hàng tuần Sau lần giảm, giá lại đợc khội phục lại đạt đến mức cao hơn, nên xét dài hạn, giá vận động theo chiều lên Khi thị trờng thị trờng lên giá (thị trờng bò) Ngợc lại, xu thứ hai (xu giá xuống) giá cổ phiếu khôi phục lại đợc sau lần rớt giá, có giá nhích lên chút, khôi phục lại đợc sau lần rớt giá, có giá nhích lên chút, đạt đợc mức ban đầu, sau lại rơi xuống mức thấp Trong trờng hợp này, ngời ta nói thị trờng xuống giá (thị trờng gấu) Nếu đồng chí ngời đầu t dài hạn, điều quan trọng phải xác định đợc điểm đầu điểm kết thúc xu Chẳng hạn, trờng hơp lý tởng mua đợc cổ phiếu mức thấp nhất, năm giữ cổ phiếu đạt mức cao tức thừoi điểm trớc xu bị đảo chiều bán Tuy nhiên, việc dễ dàng khó thực đợc thực tế Muốn làm đợc điều phải có trải nghiệm lâu năm thị trờng Thông thờng, mua bán cổ phiếu thời điểm gần với thời điểm lý tởng khoảng chênh lệch điểm thực với lý thuyết nhỏ thành công bạn lớn Hiện nay, hầu hết nhà đầu t thị trờng cha quan tâm tới xu số hớng tới mục tiêu kiếm lời từ chênh lệch giá phát sinh biến động giá ngắn hạn 1 Tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam Đối với Việt Nam, từ giai đoạn đầu trình đổi mới, đà nhận thức sâu sắc vai trò nguồn tài nớc nhu cầu phát triển thị trờng chứng khoán hiệu Trong đó, thị trờng chứng khoán hỗ trợ bên ngoài, tự thân cần phải có nhiều điều kiện kinh tế, xà hội luật pháp đầy đủ mà Việt Nam cha thể đáp ứng giai đoạn Vì vậy, để đạt đợc mục tiêu hình thành phát triển thị trờng chứng khoán, Nhà nớc tạo tiền đề cần thiết, đảm bảo pháp lý cho thị trờng chứng khoán đợc hình thành phát triển Thực tế thời gian qua cho thấy, Nhà nớc đà làm bà đỡ cho thị trờng chứng khoán với nhiều góc độ biện pháp khác nhau: tạo điều kiện hàng hoá cho thị trờng, tạo điều kiện hình thành quan quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán, tạo hội cho ngời đầu t nhà kinh doanh mô hình thị tr Với nội dung nh vậy, Nhà nớc với khả tài dồi dào, quyền lực với hệ thống pháp luật đà cho đời sản phẩm bậc cao kinh tế thị trờng định hớng xà hội chủ nghĩa điều kiện kinh tế Việt Nam cha phải kinh tế thị trờng phát triển hoàn chỉnh Xuất phát từ vai trò Nhà nớc xà hội chủ nghĩa, từ đặc điểm kinh tế thị trờng định hớng x· héi chđ nghÜa ë ViƯt Nam, Nhµ níc cã vị trí, vai trò quan trọng, có hình thái biểu cụ thể khác giai đoạn Đối với thị trờng chứng khoán, nguyên tắc thực can thiệp Nhà nớc đợc thể rõ ràng văn pháp luật điều chỉnh trực tiếp thị trờng Nghị định số 75/CP ngày 28/11/1996 đà cho đời quan quản lý chức riệng thị trờng chứng khoán Việt Nam Văn xác định rõ mô hình, vị trí, chức nhiệm vụ quan quản lý nhà nớc chức khoán Có thể nhận xét mô hình quan quản lý chứng khoán mang tính chuyên nghiệp đà phản ánh tham gia trực tiếp Nhà nớc vào thị trờng với t cách nhà quản lý vĩ mô Nghị định số 75/CP ngày 28/11/1996, Nghị định sóo 90/2003/NĐ-CP ngày 12-8-2003 cịng ghi nhËn nhiƯm vơ chđ u cđa ban Chứng khoán Nhà nớc quản lý điều hành thị trờng chứng khoán Việt Nam, thực hành vi quản lý phù hợp với yêu cầu thị trờng Mô hình quan quản lý thị trờng chứng khoán Nhà nớc ta mô hình đợc đánh giá có nhiều u điểm nay, đảm bảo cho hiệu quản lý thị trờng Xác định tính sở hữu nhà nớc Trung tâm Giao dịch chứng khoán Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 ghi nhận vấn đề Để thức cho đời thị trờng chứng khoán tập trung Việt Nam, Nhà nớc đà thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 Thủ tớng phủ đà thành lập Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà nội Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Đây chặng đờng đầy khó khăn, cần có can thiệp, tiếp sức trực tiếp Nhà nớc Về chủ thể tham gia kinh doanh chứng khoán, Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 xác định vai trò chủ đạo thành phần kinh tế nhà nớc vào trình tạo cung cầu chứng khoán cho thị trờng Nghị định số 48/1998/NĐ-CP điều kiện phát hành chứng khoán lần đầu công chúng ghi nhận khả tạo cung chứng khoán doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hoá; Nghị định số 120/CP, Nghị định 01/2001/NĐ-CP ngày 03-01-2001 tạo điều kiện cho loại trái phiếu doanh nghiệp nhà nớc, trái phiếu phủ đợc phát hành niêm yết thị trờng chứng khoán, tạo điều kiện cho doanh nghiệp nhà nớc có khả tài dồi tham gia thị trờng chứng khoán với t cách ngời kinh doanh trực tiếp đờng thành lập công ty kinh doanh trực tiếp đờng thành lập công ty chứng khoán theo mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn tổ chức thành lập Quy định trờng hợp Nhà nớc cần thiết can thiệp vào thị trờng, vào giao dịch thị trờng Những hoạt động liên quan tới việc cho phép phát hành, cho phép hoạt động tổ chức thị trờng tập trung đợc Nhà nớc giám sát chặt chẽ thông qua quan chức Những giao dịch thị trờng đợc Nhà nớc quy định cụ thể can thiệp có biến động xấu thị trờng Những can thiệp Nhà nớc thông qua hoạt động hành nhà nớc, thông qua giải pháp kinh tế nhằm ổn định thị trờng Cho dù nhiều văn pháp luật đà ban hành xuất phát từ nguyên nhân khác (nguyên nhân chủ quan nguyên nhân khách quan) song nguyên tắc thực can thiệp Nhà nớc vào thị trờng chứng khoán cha đợc hiểu đầy đủ, mức độ cần thiết Nhà nớc thực can thiệp sâu, mang tính hành kinh tế vào hoạt động thị trờng, gây phán ứng trái chiều từ thị trờng Nhà nớc bảo đảm sở thị trờng vận hành động bớc đợc triển khai thực Các nguyên tắc thị trờng đà đợc luật hoá đợc quy định cụ thể nhiều quy phạm pháp luật khác + Nguyên tắc công khai: Nghị định 48 văn hớng dẫn thi hành quy định rõ, chi tiết nội dung chủ thể có liên quan phải công bố thông tin công chúng thức Chẳng hạn, quy định trình tự báo cáo thông tin liên quan đến đợt phát hành chứng khoán công chúng, nhằm cung cấp thông tin xác kịp thời cho đông đảo ngời đầu t đối tợng liên quan Đây nét đặc trng yêu cầu nguyên tắc công khai, quan có thẩm quyền ban hành văn riêng điều chỉnh chế độ công bố thông tin thị trờng chứng khoán Do yêu cầu nguyên tắc công khai, quan có thẩm quyền ban hành văn điều chỉnh chế độ công bố thông tin thị trờng chứng khoán tập trung Ngay điều kiện để đợc niêm yết giao dịch chứng khoán tuân thủ tiêu chuẩn có độ công khai hoá cao + Nguyên tắc trung gian: Phần lớn giao dịch thị trờng chứng khoán phải thực qua khâu trung gian, nhằm hạn chế tối đa tổn thơng gây cho khách hàng hành vi lừa đảo Nghị định 48 đà quy định thành viên thị trờng tập trung theo đó, tất nhà đầu t công ty chứng khoán tự doanh phải thực giao dịch thông qua môi giới + Nguyên tắc công bằng: Nghị định 48 có mục đích xuyên suốt bảo đảm công cho tất đối tợng tham gia Hệ thống ghép giá, đấu lệnh tự động với quy định nguyên tắc đấu giá, đấu lệnh phản ánh nội dung điều chỉnh pháp luật nhằm hớng tới công giao dịch thị trờng chứng khoán Mặc dù cha đủ điều kiện thực đấu lệnh liên tục, nhng quy định nguyên tắc u tiên, nguyên tắc công bố đấu lệnh định kỳ thị trờng chứng khoán tập trung quy định bảo đảm có hiệu lợi ích tất chủ thể, đặc biệt ngời mua bán chứng khoán Các nguyên tắc pháp lý vận hành thị trờng có mối liên hệ khăng khít với không mâu thuẫn chúng Chẳng hạn, nội dung yêu cầu nguyên tắc u tiên không mâu thuẫn với nguyên tắc công khai, nguyên tắc trung gian lại sở để thực nguyên tắc công Quy định hành vi cấm thực thị trờng tập trung sẵn sàng áp dụng chế tài có vi phạm để thực răn đe Với hành vi làm thơng tổn tới thị trờng, pháp luật định liệu cụ thể chế tài tơng xứng Nghị định số 22/2000/NĐ-CP ngày 10-7-200 đà quy định chế tài cụ thể cho hành vi vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trờng chứng khoán Đối với hành vi vi phạm nghiêm trọng, cần thiết phải xử lý mức độ nghiêm trọng, cần thiết phải xử lý mức độ nghiêm khắc đợc ghi nhận Bộ luật hình năm 1999 nh tội cố ý làm trái, tội tham ô, tội đầu cơ, tội lừa đảo mô hình thị tr Tuy vËy, cha cã kinh nghiƯm thùc tiƠn, ta công tác quản lý kinh tế tập trung cha đợc loại trừ hoàn toàn, đặc tính ngăn chặn lên yêu cầu vốn có nó, nguyên tắc vận hành thị trờng mang tính cứng nhắc, nhiều hoạt động cha đáp ứng đợc yêu cầu vận động thị trờng Về sở hữu Trung tâm giao dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm Giao dịch chứng khoán Việt Nam thuộc sở hữu Nhà nớc Điều hoàn toàn phù hợp bới điều kiện thực tế; đồng thời, quy định cá biệt thị trờng chứng khoán giới Tuỳ thuộc lịch sử phát triển thị trờng đặc điểm cụ thể quốc gia mà Sở Giao dịch Trung Tâm Giao dịch thuộc hình thức sở hữu cổ phần hình thức sở hữu nhà n ớc Đối với Việt Nam, mét qc gia cã nỊn kinh tÕ chun ®ỉi, việc quy định Trung Tâm Giao dịch chứng khoán thuộc sở hữu nhà nớc vừa phản ánh nét chung cuả nớc có thay đổi quản lý kinh tế, vừa phù hợp với điều kiện cụ thể Việt Nam Với hình thức sở hữu Chính phủ có khả ngăn ngừa lộn xộn, không công hình thức sở hữu thành viên cha đợc bảo vệ hệ thống pháp luật, đầy đủ rõ ràng Mặt khác, thân thị trờng chứng khoán Việt Nam đời kết hộ trợ tích cực từ Chính phủ đặc điểm sở hữu đà thể điều Về mô hình tổ chức thị trờng chứng khoán tập trung Trung tâm Giao dịch chứng khoán đơn vị nghiệp có thu, trực thuộc Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc, có t cách pháp nhân Việc lựa chọn mô hình trung tâm giai đoạn đầu, với quy mô nhỏ vừa đợc coi biện pháp rút ngắn thời gian chuẩn bị thị trờng, đòi hỏi đá ứng yêu cầu xúc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc; mặt khác mang tính thử nghiệm trớc hình thành mô hình Sở Giao dịch hoàn chỉnh Mặc dù với quy mô khiêm tốn, nhng quan điểm Đảng Nhà nớc tạo điều kiện để phát triển thị trờng hớng, không đợc phép đổ vỡ Khi trung tâm giao dịch phát triển, mô hình đợc chuyển sang Sở Giao dịch chứng khoán Chứng khoán đợc giao dịch Sở Giao dịch thờng chứng khoán nhà phát hành có quy mô lớn, đà qua thử thách thị trờng, vậy, thực tế giá chứng khoán cao nhiều so với chứng khoán phận thị trờng khác Về nhiệm vụ chức hoạt động, có hình thức tồn giai đoạn khác nhau, nhng thị trờng tập trung đợc tổ chức dới mô hình Trung tâm Giao dịch Việt Nam, không khác với Sở giao dịch chứng khoán quốc gia: có Hội đồng quản trị, Ban Giám đốc, phận chức năng, Sở Giao dịch thuộc sở hữu thành viên sở hữu cổ phần nớc có thêm Đại hội cổ đông Đại hội thành viên Mặc dù tồn thực tế dới hình thức Trung tâm Giao dịch chứng khoán, nhng thời điểm này, mô hình tổ chức nh Hội đồng quản trị Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam đà đợc Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11-7-1998 quy định Hội đồng quản trị Sở giao dịch gồm thành viên đại diện cho Chính phủ, cho công ty chứng khoán Về số lợng thành viên khác nhng thành phần Hội đồng quản trị theo quy định cung tơng đồng với Sở Giao dịch nớc nh Sở Giao dịch Niu oóc, Sở giao dịch Tokyô, Hàn Quốc, Hồng Kông Nhiệm vụ quan trọng chủ yếu Hội đồng quản trị giải vấn đề liên quan đến chứng khoán niêm yết, thành viên thị trờng thông qua việc tuân thủ pháp luật, quy định giao dịch Sở, thông qua công tác kiểm tra, giám sát Các phận Trung tâm Giao dịch chứng khoán đầy đủ nh Sở giao dịch nhng mức độ đơn giản Về chế điều chỉnh thành viên thị trờng Nghị định 48 quy định thành viên thị trờng tập trung công ty chứng khoán đợc Uỷ ban chứng khoán cấp giấy phép hoạt động môi giới tự doanh, đợc Trung tâm Giao dịch chứng khoán chấp nhận Với quy định trớc hết thấy rằng, thể chế thị trờng chứng khoán Việt Nam cho phép thành viên pháp nhân, đối tợng cá nhân không đợc tham gia với t cách thành viên thị trờng Nếu xét đa dạng số thị trờng (mà điển hình thị trêng Hoa Kú – thÞ trêng cho phÐp sù tham gia cá nhân) thành viên thị trờng tập trung hạn hẹp nhiều Điều đợc lý giải nhiều nguyên nhân khác nhau: trình độ cá nhân, ý thức xà hội, yêu cầu an toàn cho thị trờng, trách nhiệm thành viên thị trờng khách hàng mô hình thị tr Việt Nam, thị trờng mới, số loại chứng khoán đợc niêm yết khiêm tốn nên công ty chứng khoán cần đăng ký với Trung tâm giao dịch chứng khoán đợc chấp nhận thành viên Các công ty chứng khoán đợc quy định quyền nghĩa vụ thị trờng nh thực hoạt động kinh doanh thị trờng, sử dụng hệ thống giao dịch dịch vụ khác thị trờng cung cấp mô hình thị tr sở tuân thủ quy định báo cáo tài tình hình hoạt động, nộp khoản phí cho thị trờng mô hình thị tr Về hoạt động thị trờng Cũng nh thị trờng chứng khoán tập trung khác, Trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam thực hoạt động liên quan đến giao dịch chứng khoán Nhiệm vụ mang tính đặc trng thị trờng chứng khoán tập trung phải thực hoạt động niêm yết, giao dịch đăng ký chứng khoán Chính nội dung giúp cho ngời quan tâm phân biệt thị trờng tập trung với loại thị trờng khác Thị trờng chứng khoán Việt Nam không nằm đặc trng đà đợc pháp luật quy định cụ thể Về niêm yết, cho phép phát hành niêm yết giao dịch chứng khoán Trong giai đoạn đầu việc gộp hai nội dung thành hoạt động nhiêm yết Việt Nam cần thiết phù hợp, lẽ thị trờng ban đầu quy mô nhỏ, sơ khai, số lợng chứng khoán đợc giao dịch khiêm tốn nên hoàn toàn kiểm soát đợc diễn biến thị trờng; mặt khác, quy định nh tạo điều kiện cho nhà phát hành giảm bớt thủ tục, chi phí thời gian tiền bạc Để niêm yết đợc chứng khoán, doanh nghiệp cần phải có đủ điều kiện, điều kiện giấy phép phát hành, kết chào chứng khoán, cáo bạch đợc coi điều kiện quan trọng Để niêm yết chứng khoán cho tổ chức phát hành Trung tâm (Sở) phải tiến hành hoạt động cần thiết bảo đảm quyền cho nhà niêm yết nh quyền nhà đầu t: loại chứng khoán, giá niêm yết trờng hợp định, chứng khoán bị huỷ bỏ niêm yết Nếu nh niêm yết chứng khoán đặc trng thị trờng tập trung, công bố thông tin mặt thị trờng đó, yêu cầu bắt buộc Công bố thông tin việc Trung tâm giao dịch (Sở) công bố thông tin hoạt động giao dịch chứng khoán Công bố thông tin nhằm đáp ứng yêu cầu chủ thể liên quan mục đích quan trọng nhằm đảm bảo lợi ích nhà đầu t, đặc biệt nhà đầu t thiểu số Về quản lý nhà nớc thị trờng thị trờng chứng khoán Do cần thiết phải có thị trờng chứng khoán hoàn chỉnh Việt Nam, ngày 206-1995, Thủ tớng Chính phủ đà Quyết định số 361/TTg thành lập Ban chuẩn bị tổ chức thị trờng chứng khoán để triển khai việc xây dựng thị trờng chứng khoán Việt Nam Đây tổ chức tiền thân Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc thành lập theo Nghị định số 75/CP ngày 28-11-1996 Cùng với văn pháp luật khác, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc đời thực nhiệm vụ quản lý trực tiếp thị trờng chứng khoán Việt Nam Điều thể phơng diện chủ yếu sau: - Tính chuyên ngành quan quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc thực chức tổ chức quản lý nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán Nh vậy, mô hình quan quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán Việt Nam mô hình quan quản lý độc lập mà quan quản lý kiêm nhiệm Đây mô hình đà đợc nhiều quốc gia, đặc biệt quốc gia có thị trờng chứng khoán (nh Việt Nam) lựa chọn Trong so sánh với mô hình quan quản lý nhà nớc kiêm nhiệm mô hình có nhiều lợi phù hợp với điều kiện thực tế Việt Nam phù hợp với thông lệ quốc tế Xét điều kiện cụ thể Việt Nam, việc hình thành quan quản lý loại thị trờng đặc biệt, cha có lịch sử phát triển kinh tế Việt Nam, lại mô hình kinh tế phức tạp, thực hoạt động quản lý mang tính kiêm nhiệm, rủi ro tiềm tàng xuất phát từ tính hạn chế (có thời điểm) kiến thức chuyên môn chứng khoán, phân tán quyền lực trách nhiệm ngời quản lý trực tiếp khó bảo đảm tính thời hiệu xác nội dung quản lý - Vị trí pháp lý Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Uỷ ban chứng khoán Việt Nam c¬ quan trùc thc ChÝnh phđ, cã c¬ cÊu tỉ chức chặt chẽ, có đủ điều kiện pháp lý điều kiện vật chất để thực hoạt động quản lý nhà nớc lĩnh vực chứng khoán - Chức nhiệm vụ Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc Uỷ ban Chứng khoán có chức tổ chức quản lý chứng khoán thị trờng chứng khoán Nh vậy, toàn nội dung hoạt động, đối tợng liên quan đến chứng khoán thị trờng chứng khoán nằm phạm vi quản lý Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Quy định phù hợp với mục đích thành lập quan quản lý thị trờng chứng khoán độc lập, tránh tình trạng cổ phải đeo nhiều tròng chủ thể tham gia thị trờng đồng thời thể việc phân định chức quan Chính phủ - Về nhiệm vụ, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc có nhiệm vụ quản lý toàn hoạt động soạn thảo văn pháp luật, quản lý, kiểm tra, giám sát tất đối tợng thị trờng chứng khoán, hoạt động phát triển thị trờng công tác đào tạo Xuất phát từ đặc điểm kinh tế thị trờng định hớng xà hội chủ nghĩa ViƯt Nam, tõ thùc tÕ cha cã thÞ trêng chøng khoán giai đoạn đầu trình đổi kinh tế, việc quy định cho Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc nhiệm vụ khác nh vậy, đà tạo điều kiện cho Nhà nớc quản lý từ ban đầu loại thị trờng Đánh giá mặt + Những kết đạt đợc + Tồn + Nguyên nhân tồn Nếu so sánh thị trờng nớc ta với thị trờng giới giống nh so sánh chợ cóc chợ nhớn thành phố Ngời phơng Tây gọi chứng khoán động sản để phân biệt với bất động sản nh nhà cửa, đất đai Trên thị trờng ngời có chứng khoán dễ dàng bán đi, thu khoản tiền mặt tơng ứng thời giá Chứng khoán bất động sản hai hình thức đầu t có quyền tồn ngang có liên hệ với Theo tên gọi, lĩnh vực đà mang mặt u nhợc điểm Đầu t vào chứng khoán không thiết đòi hỏi lợng vốn lớn ban đầu Khái niệm động sản motọ phần mang ý nghĩa tính động giao dịch, chuyển nhợng Dù lỗ hay lÃi, cổ đông tung chứng khoán thị trờng dễ dàng thu tiền mặt Mặt trái sau cầm cổ phiếu tay, dù muốn hay không, ngời đầu t phải thờng xuyên, liên tục bám sát diễn biến thị trờng, giá Đa số phải lập sổ sách, tính lỗ lÃi ngày Lám mang lại niềm hân hoán nhng không dịp tạo nỗi lo triền miên Thị trờng bất động sản trái lại không thông báo giá tõng ngµy tõng phót, nh vËy tiÕt kiƯm cho chđ nhân đâu đầu Ngời có bất động sản không dễ dàng bán xong sớm chiều Lợng vốn đầu t ban đầu thờng không nhỏ, lệ phí mua bán cao Thị trờng bất động sản bị sách nhà nớc, trị giới tâm lý ngời tạo bong bóng đầu gây ảnh hởng mạnh trải biến động dội Dù phản đối hay ủng hộ cách đầu t nhào thị trớc đặt bớc chân vào thị trờng chứng khoán bạn cần có mái nhà che đầu Nên mua hộ xây nhà riêng tuỳ theo vốn cá nhân, tạo an c để lạc nghiệp Đừng dùng nhà cửa đất đai có đầu t vào chứng khoán Về lâu dài để u tiên thị trờng bất động sản hoàn toàn phụ thuộc vào thiên hớng, sở trờng ngời Những ngời giàu có Đức hay giữ chân vạc: Bất động sản, chứng khoán tiền mặt, không kể vàng bạc tài sản khác Vì đà xuất phơng ngôn dung dị: Một tiên không làm ta hạnh phúc Muốn hạnh phúc phải có thêm chứng khoán bất động sản