(Luận văn) nghiên cứu khả năng ứng dụng hoạt động bán khống trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - t to ng hi ep TRẦN TRUNG w n lo ad ju y th yi NGHIÊN CỨU KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG pl n ua al HOẠT ĐỘNG BÁN KHỐNG n va TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2011 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo TRẦN TRUNG ad ju y th yi pl NGHIÊN CỨU KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG al n ua HOẠT ĐỘNG BÁN KHỐNG va n TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu : Kinh tế tài – Ngân hàng at nh : 60.31.12 z Mã số oi m Chuyên ngành z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ gm om l.c Ngƣời hƣớng dẫn khoa học : PGS.TS LÊ THỊ LANH an Lu n va ey t re Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2011 i LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu khả ứng dụng hoạt động bán khống thị trƣờng chứng khốn Việt Nam” cơng trình tơi nghiên cứu thực w Các thông tin, liệu đƣợc sử dụng luận văn hoàn toàn trung thực, nội dung trích dẫn đƣợc ghi rõ nguồn gốc danh mục tài liệu tham khảo kết nghiên cứu đƣợc trình bày luận văn chƣa đƣợc cơng bố cơng trình n lo ad y th nghiên cứu khác ju yi Tp Hồ Chí Minh, ngày 22 tháng 12 năm 2011 Ngƣời cam đoan pl n ua al n va fu ll TRẦN TRUNG oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re ii LỜI CẢM ƠN t to ng Luận văn đƣợc hoàn thành với giúp đỡ nhiều mặt thầy cô giáo, bạn bè, đồng nghiệp gia đình hi ep Tơi xin chân thành cảm ơn PGS.TS Lê Thị Lanh tận tình hƣớng dẫn, giúp đỡ tơi suốt q trình thực hoàn thành luận văn Với kiến thức kinh nghiệm thực tiễn sâu rộng mà cô truyền cho khiến cho luận văn thực tài w n lo sản quý báu cho nghiên cứu sau ad ju y th Tôi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy cô giáo Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh giảng dạy truyền đạt cho kiến thức vơ q báu yi suốt q trình học tập, làm tảng để tơi thực đƣợc luận văn pl Và sau cùng, xin gửi lời cảm ơn tới anh chị em bạn bè nghiên cứu, n ua al học tập, trao đổi kinh nghiệm, chia sẻ kiến thức suốt q trình tham gia khóa học n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re iii MỤC LỤC t to ng hi ep LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii w MỤC LỤC iii n lo DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT viii ad DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ ix y th DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU x ju yi DANH MỤC PHỤ LỤC xi pl LỜI MỞ ĐẦU xii al Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu xii ua Đặt vấn đề xii 1.2 Sự cần thiết nghiên cứu xiii n 1.1 n va fu Mục tiêu phạm vi nghiên cứu xiii ll m Mục tiêu nghiên cứu xiii 2.2 Phạm vi nghiên cứu xiv oi 2.1 at nh Phƣơng pháp nghiên cứu nguồn liệu xiv z Phƣơng pháp nghiên cứu xiv 3.2 Nguồn liệu xiv z 3.1 jm ht vb Ý nghĩa thực tiễn đề tài kết cấu luận văn xiv k Ý nghĩa thực tiễn đề tài xiv 4.2 Kết cấu luận văn xv l.c gm 4.1 Các quan điểm bán khống an Lu 1.1 om Chƣơng 1: KHUNG LÝ THUYẾT VỀ HOẠT ĐỘNG BÁN KHỐNG Quan điểm hoạt động bán khống IOSCO 1.1.2 Quan điểm hoạt động bán khống định chế tài khác giới 1.1.3 Khái niệm bán khống 1.2.1.1 Hệ thống toán bù trừ ey Nghiệp vụ bán khống khơng có đảm bảo t re 1.2.1 Phân loại bán khống n 1.2 va 1.1.1 iv 1.2.1.2 Không thể giao hàng 1.2.1.3 Chƣơng trình vay cổ phiếu t to ng 1.2.2 Nghiệp vụ bán khống có đảm bảo 1.2.3 So sánh bán khống khơng có đảm bảo bán khống có đảm bảo hi ep Cơ chế hoạt động bán khống 1.3 Chiến lƣợc bán khống đối tƣợng tham gia 1.3.1 w 1.3.1.1 Bán khống mang tính đầu n lo 1.3.1.2 Bán khống phòng ngừa rủi ro ad 1.3.1.3 Bán khống nhằm kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá y th ju 1.3.1.4 Bán khống dựa hộp an toàn yi 1.3.1.5 Các chiến lƣợc bán khống khác pl al 1.3.1.6 Đối tƣợng tham gia bán khống 10 Bán khống qua thị trƣờng cho vay chứng khoán 11 n ua 1.3.2 n va 1.3.2.1 Quy trình vay chứng khoán 11 fu 1.3.2.2 Bên cho vay 12 ll 1.3.2.3 Bên vay 14 m oi 1.3.2.4 Trở ngại thực bán khống thông qua thị trƣờng cho vay 15 nh Bán khống sử dụng cơng cụ chứng khốn phái sinh 15 at 1.3.3 z 1.3.3.1 Hợp đồng tƣơng lai 15 z vb 1.3.3.2 Hợp đồng quyền chọn 16 Những lợi ích bất lợi bán khống 19 k gm 1.4.1 jm 1.4 Bán khống ETFs 18 ht 1.3.4 Những lợi ích bán khống 20 l.c 1.4.1.1 Đối với thị trƣờng 20 om 1.4.1.2 Đối với nhà đầu tƣ 23 1.4.2 an Lu 1.4.1.3 Đối với cơng ty chứng khốn ngân hàng lƣu ký 24 Những bất lợi bán khống 24 1.5 1.5.1 Thực trạng hoạt động bán khống số quốc gia giới học kinh nghiệm cho Việt Nam 27 Thực trạng hoạt động bán khống số quốc gia giới 27 ey 1.4.2.3 Đối với cơng ty chứng khốn Ngân hàng lƣu ký 27 t re 1.4.2.2 Đối với nhà đầu tƣ 25 n va 1.4.2.1 Đối với thị trƣờng 24 v 1.5.1.1 Tại Hoa Kỳ 31 1.5.1.2 Tại Anh Quốc 34 t to 1.5.1.3 Tại Ấn Độ 35 ng 1.5.1.4 Tại Nhật Bản 35 hi ep 1.5.1.5 Tại Australia 35 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 36 1.5.2 w Kết luận chƣơng 37 n lo Chƣơng 2: THỰC TRẠNG VÀ KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG HOẠT ĐỘNG BÁN KHỐNG TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 38 ad Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 38 ju Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 10 năm qua 38 yi 2.1.1 y th 2.1 pl 2.1.1.1 Về khung pháp lý, thể chế sách 38 al n ua 2.1.1.2 Về quy mô thị trƣờng 38 va 2.1.1.3 Về hàng hóa 39 n 2.1.1.4 Về tình hình tổ chức trung gian 40 fu ll 2.1.1.5 Sự tham gia nhà đầu tƣ nƣớc 41 m oi 2.1.1.6 Về công tác tổ chức, vận hành thị trƣờng quản lý phủ 43 Thực trạng hoạt động bán khống Việt Nam cần thiết áp dụng nghiệp vụ bán khống vào TTCK Việt Nam 45 at nh 2.1.2 z z 2.1.2.1 Thực trạng hoạt động bán khống Việt Nam 45 vb ht 2.1.2.2 Sự cần thiết áp dụng nghiệp vụ bán khống vào TTCK Việt Nam 46 k jm 2.1.2.3 Chứng minh cần thiết nghiệp vụ bán khống thị trƣờng chứng khoán Việt Nam thơng qua mơ hình tài 48 Thực trạng TTCK Việt Nam với thực hoạt động bán khống 51 l.c 2.2.1 gm 2.2 Về sở pháp lý 51 om 2.2.1.1 Luật chứng khoán quy định hƣớng dẫn luật chứng khoán 51 an Lu 2.2.1.2 Các quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn có hoạt động bán khống 52 2.2.2.1 Nhà đầu tƣ 54 2.2.2.2 Nhà tạo lập thị trƣờng 54 2.2.3 Thị trƣờng vay mƣợn chứng khoán 56 ey Về đối tƣợng tham gia 54 t re 2.2.2 n va 2.2.1.3 Các quy định minh bạch hóa thơng tin chế tài hành vi thao túng thị trƣờng 52 vi 2.2.3.1 Ngƣời vay chứng khoán 56 2.2.3.2 Ngƣời cho vay chứng khoán 56 t to 2.2.3.3 Nhà mơi giới chứng khốn 58 ng 2.2.3.4 Quản lý kiểm soát việc vay mƣợn chứng khoán bán khống 60 hi ep 2.2.4 Về hàng hoá TTCK 60 2.2.4.1 Cổ phiếu 60 w 2.2.4.2 Chứng khoán phái sinh 61 n lo 2.2.4.3 Các sản phẩm giao dịch có tính chất nhƣ chứng khoán phái sinh 63 Những lợi ích rủi ro thực bán khống TTCK Việt Nam 66 y th Lợi ích thực bán khống TTCK Việt Nam 66 ju 2.3.1 ad 2.3 yi 2.3.1.1 Đối với thị trƣờng 66 pl al 2.3.1.2 Đối với nhà đầu tƣ 67 Rủi ro thực bán khống TTCK Việt Nam 68 va 2.3.2 n ua 2.3.1.3 Đối với CTCK Ngân hàng lƣu ký 68 n 2.3.2.1 Đối với thị trƣờng 68 fu ll 2.3.2.2 Đối với đối tƣợng tham gia 69 m oi Kết luận Chƣơng 69 nh at Chƣơng 3: GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG NGHIỆP VỤ BÁN KHỐNG CHO THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 71 z Định hƣớng phát triển TTCK Việt Nam 71 3.2 Nhóm giải pháp đề xuất 71 jm ht vb 3.2.1 z 3.1 k Ban hành hƣớng dẫn, quy định cụ thể cho ứng dụng nghiệp vụ bán khống vào TTCK Việt Nam 72 gm l.c 3.2.1.1 Quy định cách thức thực 73 om 3.2.1.2 Quy định mối quan hệ đối tƣợng tham gia hoạt động bán khống 73 an Lu 3.2.1.3 Quy định kiểm soát giám sát hoạt động bán khống 73 Thành lập thị trƣờng vay mƣợn chứng khoán 75 3.2.2.1 Quyền lợi bên cho vay chứng khoán 75 3.2.2.4 Tăng cƣờng vai trị cơng ty bảo hiểm 77 3.2.3 Tạo tính chuyên nghiệp cho đối tƣợng tham gia 77 ey 3.2.2.3 Tăng cƣờng vai trò Ngân hàng thƣơng mại 76 t re 3.2.2.2 Quyền lợi bên vay chứng khoán 76 n va 3.2.2 vii 3.2.3.1 Nhà đầu tƣ 77 3.2.3.2 Nhà môi giới 79 t to 3.2.3.3 Phát triển nhà tạo lập thị trƣờng 80 ng 3.2.3.4 Kiện toàn hoạt động CTCK 82 hi ep Nâng cao chất lƣợng số lƣợng hàng hóa thị trƣờng chứng khoán 83 3.2.4 3.2.4.1 Nâng cao chất lƣợng hàng hóa thị trƣờng chứng khoán 83 w 3.2.4.2 Nâng cao số lƣợng hàng hóa thị trƣờng chứng khốn 83 n lo 3.2.5 Tăng cƣờng quản lý rủi ro hoạt động bán khống 84 ad 3.2.5.1 Tránh thua lỗ bỏ chạy 84 y th Các giải pháp hỗ trợ 86 yi 3.2.6 ju 3.2.5.2 Hạn chế hành vi thao túng giá thị trƣờng 85 pl al 3.2.6.1 Đa dạng hóa sản phẩm chứng khoán phái sinh 86 n ua 3.2.6.2 Cho phép triển khai hoạt động ứng trƣớc 94 n va Kết luận chƣơng 97 fu KẾT LUẬN 98 ll TÀI LIỆU THAM KHẢO 99 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re viii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT t to ng hi ep CTCP : Công ty cổ phần CTCK : Cơng ty chứng khốn CKPS : Chứng khốn phái sinh : Doanh nghiệp nhà nƣớc DNNN w : Exchange – Traded Funds (Quỹ đƣợc mua bán thị trƣờng) n ETFs lo ad HĐTL : Nhà đầu tƣ ju y th NĐT : Hợp đồng tƣơng lai : Ngân hàng lƣu ký NHTM : Ngân hàng thƣơng mại NHTMCP : Ngân hàng thƣơng mại cổ phần SGDCK : Sở Giao dịch chứng khốn TCT : Tổng cơng ty TNHH : Trách nhiệm hữu hạn TPCP : Trái phiếu Chính phủ Tp.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TTCK : Thị trƣờng chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán TTLKCK : Trung tâm lƣu ký chứng khoán TVLK : Thành viên lƣu ký UBCKNN : Ủy Ban chứng khoán Nhà nƣớc Vn-Index : Chỉ số giá chứng khoán sàn giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh yi NHLK pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re