Đề tài Phân tích áp dụng mô hình( phương pháp) xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty đầu tư tài chính IDJ Financial Sinh viên TRẦN BÍCH NGỌC Lớp Thị trường chứng khoán 46 Khoa Ngân hang tài chính[.]
Đề tài: Phân tích áp dụng mơ hình( phương pháp) xác định giá trị doanh nghiệp công ty đầu tư tài IDJ Financial Sinh viên: TRẦN BÍCH NGỌC Lớp: Thị trường chứng khoán 46 Khoa: Ngân hang- tài ĐH Kinh tế quốc dân Giáo viên hướng dẫn:ThS NGUYỄN ĐỨC HIỂN Lời mở đầu Lý nghiên cứu đề tài Trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt đầu tư chứng khoán, việc xác định giá trị doanh nghiệp việc quan trọng Là sinh viên chuyên ngành Chứng khoán, đào tạo mái trường ĐH Kinh tế QUốc dân, thầy cô đem đến cho kiến thức chung đầu tư chứng khốn, phân tích đầu tư nào… Em có ước mơ trở thành nhà phân tích tài chuyên nghiệp Muốn vậy, việc thành thạo định giá trị doanh nghiệp Với nguyện vọng vậy, em chủ động xin thực tập Công ty đầu tư tài IDJ Financial, làm quen với cơng việc phịng phân tích cơng ty Và chuyên đề mình, em xin trình bày : Phân tích áp dụng mơ hình định giá doanh nghiệp cơng ty đầu tư tài IDJ Financial Do hạn chế thời gian, kiến thức số điều kiện khách quan khác, viết chắn cịn nhiều thiếu sót, em mong thầy hướng dẫn, bảo thêm Em cố gắng hoàn thiện Em xin cám ơn hướng dẫn ThS Nguyễn Đức Hiển, cơng ty đầu tư tài IDJ Financial (đặc biệt anh chị phòng phân tích đầu tư cơng ty) giúp em hồn thành chuyên đề thực tập Ý nghĩa đề tài Về mặt lý thuyết, đề án đưa hệ thống sở lý thuyết cho việc xác định giá trị doanh nghiệp Về thực tiễn, đề án mong muốn hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Cơng ty đầu tư tài IDJ Financial Mục tiêu nghiên cứu Bài viết nhằm mục tiêu bản: - Thứ nhất: Tìm hiểu sở lý luận hệ thống hoá phương pháp định giá giá trị doanh nghiệp chủ yếu - Thứ hai: Tiếp cận việc ứng dụng mơ hình định giá doanh nghiệp cơng ty đầu tư tài IDJ financial - Thứ ba: Đánh giá kiến nghị Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đề án nghiên cứu phương pháp chủ yếu xác định giá trị doanh nghiệp, đánh giá phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng Công ty đầu tư tài IDJF Từ đề xuất giải pháp nâng cao chất lượng hiệu công tác xác định giá trị doanh nghiệp Công ty đầu tư tài IDJF Phương pháp nghiên cứu Chuyên đề sử dụng phương pháp vật biện chứng vật lịch sử làm sở lý luận nghiên cứu Ngồi cịn sử dụng phương pháp thơng kê, tổng hợp, phân tích làm rõ vấn đề nghiên cứu Chương 1: Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Cơng ty đầu tư tài 1.1 Hoạt động công ty đầu tư tài 1.1.1 Khái niệm, chức 1.1.2 Các hoạt động công ty đầu tư tài 1.1.3 Vai trị hoạt động định giá doanh nghiệp hoạt động Công ty đầu tư tài 1.2 Các phương pháp xác định giá trị cơng ty đầu tư tài 1.2.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp Doanh nghiệp: chủ thể kinh tế độc lập, có tư cách pháp nhân, hoạt động kinh doanh thị trường nhằm làm tăng giá trị chủ sở hữu Ở Việt Nam, theo Luật doanh nghiệp: Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng kí kinh doanh theo quy định pháp luật, nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh Các doanh nghiệp Việt Nam bao gồm: Doanh nghiệp Nhà nước, công ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty hợp danh, công ty liên doanh, doanh nghiệp tư nhân Giá trị doanh nghiệp định giá doanh nghiệp Về mặt giá trị, doanh nghiệp tài sản: - Giống hàng hố thơng thường khác, doanh nghiệp đối tượng giao dịch mua bán, hợp nhất, chia nhỏ… Quá trình hình thành giá trị, giá doanh nghiệp khơng nằm ngồi chi phối quy luật cung cầu, quy luật cạnh tranh Vì vậy, xét mặt lý thuyết, kỹ thuật đánh giá hàng hố thơng thường hồn tồn áp dụng cho “hàng hố doanh nghiệp” - Khác với hàng hố thơng thường, doanh nghiệp khơng tập hợp đơn giản hàng hố vơ tri vô giác Doanh nghiệp tổ chức kinh tế,nó thức thể hoạt động Bởi vậy, định giá doanh nghiệp không định giá tài sản hữu mà phải định giá mặt hoạt động chúng (Cũng có trường hợp định giá doanh nghiệp tan rã, định giá để bán hàng phế thải, lý Ở chúng nói đến việc định giá doanh nghiệp có khả tồn sinh lời lương lai) - Doanh nghiệp thể thức hoạt động, mang lại dịng tiền tương lai Do đó, tiêu chuẩn để đánh giá giá trị doanh nghiệp dòng thu nhập tương lai doanh nghiệp mang lại Như vậy, đưa khái niệm: Giá trị doanh nghiệp biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình kinh doanh Định giá doanh nghiệp ước tính với độ tin cậy cao (đối với chủ thể tham gia mua bán) khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường “Việc định giá khơng khoa học xác, nghệ thuật địi hỏi khả ước lượng giá trị phẩm lẫn lượng, yếu tố không đo đếm được” (GS Nguyễn Xuân Nghĩa) Một cách cụ thể, định giá doanh nghiệp từ bước thấp lên cao bước cao hơn, từ đến tương lai 1.2.2 Phương pháp định giá doanh nghiệp Công ty đầu tư tài 1.2.2.1 Phương pháp giá trị tài sản Cơ sở lý luận: Phương pháp gọi phương pháp giá trị tài sản Được xây dựng dựa giả thiết: - Doanh nghiệp giống loại hàng hố thơng thường - Sự hoạt động doanh nghiệp tiến hành sở lượng tài sản có thực Những tài sản diện cụ thể rõ ràng tồn doanh nghiệp Chúng cấu thành thực thể doanh nghiệp - Tài sản doanh nghiệp hình thành từ tài trợ vốn nhà đầu tư thành lập doanh nghiệp bổ sung trình phát triển sản xuất kinh doanh Cơ cấu vốn tài trợ để hình thành tài sản khẳng định thưà nhận mặt pháp lý quyền sở hữu lợi ích nhà đầu tư tài sản Vì vậy, giá trị doanh nghiệp tính tổng giá trị thị trường số tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào sản xuất kinh doanh ¿ Phương pháp xác định : Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp thường không thuộc người chủ sở hữu doanh nghiệp mà chúng thuộc nhà tài trợ khác người cho vay Do đó, giá trị doanh nghiệp coi tổng giá trị tài sản cấu thành doanh nghiệp, để thực giao dịch mua bán doanh nghiệp, người ta phải xác định giá trị tài sản Giá trị tài sản = Tổng giá trị tài sản - Tổng nợ phải trả Theo công thức này, có hai cách tính cụ thể giá trị tài sản thuần: - Cách thứ nhất: dựa vào cấu nguồn vốn phản ánh bảng cân đối kế toán thời điểm xác định cách: lấy tổng giá trị tài sản phản ánh phần tài sản trừ cá khoản nợ phải trả bên nguồn vốn Đây cách đơn giản, dễ thực hiên Nếu việc ghi chép phản ánh đầy đủ nghiệp vụ kinh tế phát sinh, doanh nghiệp chấp hành tốt quy định chế độ kế tốn giá trị tài sản tính tốn số liệu có độ tin cậy số vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Nó mức độ độc lập tài chính, khả tự chủ quản lý điều hành Công ty chủ doanh nghiệp, thích hợp để nhà tài trợ đánh gía khả an tồn việc đầu tư vốn, đánh giá vị tín dụng doanh nghiệp Tuy nhiên giá trị doanh nghiệp xác định theo phương pháp thông tin mang ý nghĩa lịch sử, có tính chất tham khảo q trình vận dụng phương pháp khác nhằm định giá trị doanh nghiệp cách xác - Cách thứ hai: Giá trị tài sản xác định theo giá trị thị trường Ngay doanh nghiệp thực tốt chế độ kế toán Nhà nước quy định số liệu bảng cân đối kế tốn lập vào thời điểm khứ không phản ánh giá trị thị trường toàn tài sản doanh nghiệp, lý sau: + Toàn giá trị tài sản phản ánh bảng cân đối kế toán số liệu tập hợp từ cá hoá đơn mua bán hàng, bảng kê …trong kỳ kế toán Các số liệu nà phản ánh xác chi phí phát sinh thời điểm nghiệp vụ kinh tế phát sinh Đó chi phí mang tính lịch sử, khơng cịn phù hợp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp, khơng tính đến yếu tố thời gian tiền + Giá trị lại tài sản cố định phản ánh sổ sách kế toán cao hay thấp phụ thuộc vào việc doanh nghiệp chọn sử dụng phương pháp tính khấu hao nào, phụ thuộc vào thời điểm doanh nghiệp xác định nguyên giá xác định tuổi thọ kinh tế kỹ thuật tài sản Bởi vậy, giá trị tài sản cố định phản ánh sổ sách kế tốn thường khơng phản ánh giá trị thị trường thời diểm xác định giá trị doanh nghiệp tài sản + Giá trị hàng hố, vật tư tồn kho dùng sản xuất, mặt phụ thuộc vào cách hoạch toán giá mua đầu kỳ, cuối kỳ hay giá thực tế bình quân, mặt khác lại phụ thuộc vào lựa chọn tiêu thức phân bổ chi phí khác cho số hàng hố dự trữ Do đó, số liệu kế tốn phản ánh giá trị tài sản khơng có đủ độ tin cậy thời điểm đánh giá doanh nghiệp Một số lý đủ để giải thích giá trị tài sản phản ánh bảng cân đối kế toán đươc coi số liệu tham khảo qúa trình đánh giá lại toàn tài sản doanh nghiệp theo giá trị thị trường Theo cách thứ hai, để định giá tài sản theo giá thị trường, trước hết nguời ta loại khỏi danh mục tài sản không cần thiết khơng có khả đáp ứng u cầu sản xuất kinh doanh (theo tiêu chuẩn phần trăm chất lượng cịn lại đó) Sau tiến hành đánh gía số tài sản cịn lại ngun tắc sử dụng giá trị thị trường để tính cho tài sản loại tài sản cụ thể sau: + Đối với tài sản cố định tài sản lưu động vật đánh giá theo giá trị thị trường thị trường có bán tài sản giống Nhưng thực tế, thường không tồn thị trường tài sản cố định cũ, qua sử dụng nhiều mức dộ khác Do đó, nguời ta dựa theo cơng dụng hay khả phục vụ sản xuất tài sản để áp dụng tỷ lệ khấu hao giá trị tài sản Đối với tài sản cố định khơng cịn tồn thị trường nghười ta áp dụng hệ số quy đỏi so với tài sản khác loại có tính tương tự +Tài sản tiền xác định cách kiểm kê đối chiếu ngân quỹ, đối chiếu số dư tài khoản + Các khoản phải thu: Do khă đòi nợ khoản phảỉ thu khác nên người ta phải việc đối chiếu cơng nợ, xác minh tính pháp lý, đánh giá độ tin cậy khoản phải thu nhằm loại khoản mà doanh nghiệp khả thu hồi + Đối với khoản đầu tư doanh nghiệp: Về nguyên tắc, phải thực đánh giá cách toàn diện giá trị doanh nghiệp sử dụng khoản đầu tư Tuy nhiên, khoản đầu tư không lớn, người ta thuờng trực tiếp dựa vào giá trị thị trường chúng hình thức chứng khoán vào số liệu sổ sách bên đối tác liên doanh để xác định theo cách thứ đề cập + Đối với tài sản cho thuê: Tính theo phương pháp chiết khấu luồng tiền tương lai + Đối với tài sản vơ hình: Người ta thừa nhận tài sản vơ hình xác định sổ sách kế tốn thường khơng tính đến lợi thương mại doanh nghiệp Cuối cùng, giá trị tài sản dựoc tính băng tổng giá trị tài sản trừ khoản nợ phản ánh bên nguồn vốn bảng cân đối kế tốn khoản tiền thuế tính giá trị tăng thêm số tài sản đánh giá lại thời diểm xác định giá trị doanh nghiệp ¿ Ưu nhược điểm phương pháp giá trị tài sản thuần: - Ưu điểm: + Phương pháp giá trị tài sản giá trị tài sản cụ thể cấu thành nên giá trị doanh nghiệp Có thể nói, giá trị tài sản cụ thể, có tính pháp lý rõ ràng giá trị mà người mua chắn nhận sở hữu doanh nghiệp Nó nói lên rằng, số tiền mà người mua bỏ ln đảm bảo lượng tài sản có thật + Phương pháp khoản thu nhập tối thiểu mà người sở hữu doanh nghiệp nhận Đây mức giá thấp nhất, sở để bên có liên quan đưa định trình đàm phán giá trị doanh nghiệp + Đối với doanh nghiệp nhỏ mà số lường tài sản không lớn, việc định giá tài sản khơng địi hỏi nhiều kỹ thuật phức tạp, giá trị yếu tố vô hình khơng đáng kể, doanh nghiệp khơng có chiến lược kinh doanh rõ ràng cho tương lai giá trị doanh nghiệp xác định theo phương pháp giá trị tài sản trở thành tiêu chuẩn thích hợp để bên xích lại gần trình đàm phán - Nhược điểm: + Theo phương pháp này, người ta quan niệm doanh nghiệp tập hợp loại tài sản Việc bán doanh nghiệp giống việc bán tài sản riêng rẽ Phương pháp vận dụng kỹ thuật giống kỹ thuật định giá tài sản thông thường: chi phí thay thế, so sánh thị trường Giá trị doanh nghiệp đơn giản đuợc tính tổng giá trị thị trường tài sản doanh nghiệp thời điểm định giá Điều có nghĩa giá trị doanh nghiệp xác định trạng thái tĩnh Doanh nghiệp không coi thực thể, tổ chức tồn liên tục biến đổi tương lai Vì vậy, khơng phù hợp với tầm nhìn chiến lược doanh nghiệp, động người mua doanh nghiệp nhằm sở hữu khoản thu nhập tương lai để bán lại tài sản có doanh nghiệp + Phương pháp giá trị tài sản không cung cấp xây dựng sở thơng tin cần thiết để bên có liên quan đánh giá triển vọng sinh lời doanh nghiệp Đó lý mà sử dụng phương pháp này, người ta khó giải thích với giá trị tài sản nhau, người ta lại sẵn sàng trả giá doanh nghiệp cao doanh nghiệp kia, khơng có yếu tố cạnh tranh + Phương pháp giá trị tài sản bỏ qua phần lớn yếu tố phi vật chất lại có giá trị thực nhiều lại chiếm tỷ trọng lớn việc đem lại luồng thu nhập tương lai doanh nghiệp + Trong nhiều trường hợp, xác định giá trị tài sản lại trở nên phức tạp Ví dụ, xác định giá trị tập đồn có nhiều chi nhánh, có chứng khốn đầu tư nhiều nơi khác Mỗi chi nhánh lại có só lượng lớn tài sản đặc chủng, qua sử dụng, chí khơng có bán thị trường Khi việc tổng kiểm kê tài sản tất chi nhánh trở nên phức tạp, tốn công sức thời gian tiến hành bị kéo dài Hơn nữa, kết đánh giá lại phụ thuộc vào thông số kỹ thuật chuyên gia đưa Như vậy, nguy sai số lớn ¿ Tóm lại: thấy với ưu điểm riêng mình, phương pháp giá trị tài sản trở thành phương pháp hệ thống phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo chế thị trường Rõ ràng phương pháp có tính khả thi cao tiết kiệm chi phí trường hợp xác định giá trị doanh nghiệp nhỏ, thiếu sở hoạch định phát triển tương lai Thậm chí với doanh nghiệp lớn, nước giới, phải sử dụng phối hợp nhiều phương pháp với để tính số bình qn, giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp giá trị tài sản nhà thực hành lựa chọn đánh giá với trọng số cao Tuy nhiên các, giá trị lợi kinh doanh không xác định xác giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp giá trị tài sản xác định giá trị tối thiểu, giá trị phá sản doanh nghiệp