Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa thực trạng và giải pháp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THỊ KHOA LUẬNVĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2001 Phương p xáùc c định gia hương phá ùp giáù trị DNNN DNNN cổå phầnàn hóùa a Thựcïc tra ng va hư trạïng vàø giảiûi pha phápùp Trang LỜI NÓI ĐẦU Trong thời gian qua Doanh nghiệp Nhà nước có nhiều đóng góp to lớn cho phát triển kinh tế-xã hội đất nước, song năm gần phần lớn số hoạt động hiệu quả, có dấu hiệu trì trệ giảm sút Để khắc phục tình trạng thua lỗ kéo dài phận Doanh nghiệp Nhà nước, cần xếp lại chúng để tạo lại chủ đạo cho Doanh nghiệp Nhà nước, tạo tiền đề cho phát triển chung kinh tế Nhà nước đề nhiều giải pháp để kích thích kinh tế phát triển, giải pháp chuyển đổi phận Doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty Cổ phần biện pháp giao, bán, khoán, cho thuê doanh nghiệp làm thí điểm ngày đem lại hiệu rõ rệt Cổ phần hóa phận Doanh nghiệp Nhà nước chủ trương lớn Đảng Nhà nước nhằm tổ chức, xếp lại Doanh nghiệp Nhà nước với mục đích nâng cao hiệu hoạt động chúng, phát huy vai trò chủ đạo kinh tế nhà nước kinh tế quốc dân, góp phần thực mục tiêu kinh tế-xã hội, đẩy mạnh công đổi bước đưa nước ta hội nhập với khu vực giới Chủ trương cổ phần hóa phận Doanh nghiệp Nhà nước xác định vào năm đầu thập niên 90, thực tế gặp phải không khó khăn vấn đề mẻ Cổ phần hóa liên quan đến thực thể doanh nghiệp có trình hình thành tồn lâu dài, có nhiều mối quan hệ bên bên phức tạp Đảng Nhà nước tập trung nhiều nỗ lực để đạo thông qua việc ban hành nhiều văn pháp quy hướng dẫn đạo việc thực Tuy nhiên tiến trình cổ phần hóa diễn chậm không đạt tiến độ mong muốn Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ IX lần khẳng định phải triển khai tích cực vững việc cổ phần hóa Doanh nghiệp Nhà nước để huy động thêm vốn, tạo thêm động lực thúc đẩy doanh nghiệp Nhà nước làm ăn có hiệu quả, làm cho tài sản Nhà nước ngày tăng lên ,đã phần thể ý chí Đảng, Nhà nước ta việc huy động nguồn lực cho đầu tư phát triển kinh tế đất nước giai đoạn Trong trình cổ phần hóa, việc xác định đắn, hợp lý giá trị tài sản doanh nghiệp nhiệm vụ quan trọng, yêu Phương p xáùc c định gia Trang hương phá ùp giáù trị DNNN DNNN cổå phầnàn hóùa a.tất Thựcïc tra ng va giảiûi pha Vì giá trị tài sản doanh hư yếu trạïng vàø phápùp cầu mang tính khách quan nghiệp không xác định đắn làm ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư thị trường làm tổn thất tài sản Nhà nước Tuy nhiên điều thật không đơn giản nước mà thị trường chứng khoán (cơ chế xác định giá trị tài sản-nơi xác lập chuẩn mực cho việc định giá loại tài sản) chưa phát triển toàn diện; doanh nghiệp thói quen hoạt động theo nguyên tắc công khai hóa thông tin quản lý, tài Vì việc tìm kiếm giải pháp cho vấn đề mang tính thời nóng bỏng thử thách nhà nghiên cứu quản trị thực hành Đó lý chọn đề tài :”Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa.Thực trạng giải pháp” với mong muốn có vài ý kiến đóng góp nhằm góp phần tháo gỡ vướng mắc trình định giá để đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa nước ta thời gian tới Mục tiêu nghiên cứu đề tài -Làm rõ vấn đề lý luận việc xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa -Trên sở phân tích thực trạng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng, xây dựng mô hình định giá phù hợp với điều kiện nước ta kiến nghị số giải pháp để hoàn thiện thêm phương pháp định giá nhằm đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa nước ta thời gian tới Phạm vi nghiên cứu đề tài Cổ phần hóa vấn đề phức tạp, bao gồm nhiều mảng đề tài đa dạng khác Trong khuôn khổ giới hạn đề tài xin tập trung nghiên cứu số vấn đề chủ yếu liên quan tới vấn đề định giá giá trị doanh nghiệp Nhà nước để tiến hành cổ phần hóa Phương pháp nghiên cứu Phép biện chứng vật chủ nghóa Mác-Lê nin sở phương pháp luận đề tài Để vận dụng phép vật biện chứng trình nghiên cứu nội dung đề tài, phương pháp nghiên cứu phù hợp sử dụng, phương pháp lô gich lịch sử kết hợp với cách chặt chẽ Kết cấu luận văn Ngoài lời nói đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, nội dung đề tài gồm phần: Phần : Cơ sở lý luận việc xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa Phần hai : Thực trạng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước Những vấn đề vướng mắc cần tháo gỡ Phần ba : Xây dựng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Kiến nghị số giải pháp nhằm hoàn thiện thêm phương pháp định giá CHƯƠNG I :CƠ SỞ LÝ LUẬN CỦA VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1.Kháùi quát Doanh nghiệp Nhà nước Công ty Cổ phần 1.1.1 Khái quát Doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) Khái niệm Theo nhận thức thông thường, thuật ngữ DNNN dùng để doanh nghiệp (DN) Nhà nước đầu tư vốn định hoạt động sản xuất, kinh doanh Trước nước ta người ta thường dùng thuật ngữ “Xí nghiệp quốc doanh” để doanh nghiệp Nhà nước thành lập đầu tư vốn, tài sản coi tài sản công hữu Sau đại hội Đảøng lần thứ VII, Nhà nước ta thức khẳng định: tài sản DNNN thuộc sở hữu Nhà nước, để DN Nhà nước đầu tư chi phối, người ta dùng thuật ngữ DNNN thay cho “Xí nghiệp quốc doanh” Theo luật DNNN Quốc hội nước Cộng Hoà Xã Hội Chủ Nghóa Việt Nam khóa IX, kỳ họp thứ VII thông qua ngày 20/04/1995 DNNN tổ chức kinh tế Nhà nước đầu tư vốn, thành lập tổ chức quản lý, hoạt động kinh doanh hoạt động công ích, nhằm thực mục tiêu kinh tế-xã hội Nhà nước giao Về mặt pháp lý, luật DNNN quy định: DNNN có tư cách pháp nhân, có quyền nghóa vụ dân sự, tự chịu trách nhiệm toàn hoạt động kinh doanh phạm vi số vốn DN quản lý Vốn Nhà nước giao cho DN quản lý sử dụng vốn ngân sách cấp, vốn có nguồn gốc ngân sách vốn DNNN tự tích lũy Qua định nghóa rút số nhận xét sau: -DNNN trước hết , thành phần kinh tế khác, tổ chức kinh tế có tư cách pháp nhân Với tư cách tổ chức kinh tế, DN thực hoạt động sản xuất, cung ứng, trao đổi hàng hóa dịch vụ thị trường theo nguyên tắc tối đa hóa lợi ích người tiêu dùng , thông qua tối đa hóa lợi ích chủ sở hữu Với tư cách pháp nhân độc lập, DNNN có các quyền nghóa vụ dân sự, tự chịu trách nhiệm hữu hạn toàn hoạt động kinh doanh phạm vi số vốn DN quản lý -DNNN khác với DN thuộc thành phần kinh tế khác chỗ Nhà nước đầu tư, thành lập tổ chức hoạt động mục tiêu kinh tế–xã hội khác -DNNN không đơn DN hoạt động kinh doanh nhằm mục tiêu lợi nhuận mà DN hoạt động công ích nhằm sản xuất, cung ứng dịch vụ công cộng theo sách Nhà nước trực tiếp thực nhiệm vụ an ninh quốc phòng Vai trò DNNN DNNN đời phát triển với mục đích sửa chữa khiếm khuyết kinh tế thị trường bù đắp thiếu hụt kinh tế tư nhân, có vai trò quan trọng việc thực hai chức quản lý nhà nước: chức điều chỉnh thị trường chức phát triển kinh tế, cụ thể sau: -DNNN giữ vai trò chủ đạo kinh tế quốc dân thể việc giải mục tiêu kinh tế-xã hội quan trọng, đầu việc ứng dụng khoa học kỹ thuật, công nghệ tiên tiến khoa học quản lý đại, nhằm tạo động lực phát triển nhanh, từ kéo theo toàn kinh tế phát triển, tạo nguồn thu lớn cho ngân sách nhà nước, tích lũy cho xã hội để mở rộng sản xuất -DNNN sản xuất hàng hóa đặc biệt, dịch vụ công cộng cần thiết cho xã hội mà khu vực kinh tế tư nhân không muốn đầu tư hiệu kinh tế thấp, khả để đầu tư -DNNN hoạt động ngành kinh tế chiến lược, nhằm đảm bảo trì lợi cạnh tranh đất nước 1.1.2 Khái quát Công ty Cổ phần(CTCP) Khái niệm Công ty Cổ phần (Joint-Stock Company) doanh nghiệp thành lập mà cổ đông góp vốn, tham gia quản lý, chia lợi nhuận, chịu rủi ro, chịu trách nhiệm khoản nợ nghóa vụ khác phạm vi số vốn góp Trước CTCP nước ta hoạt động theo Luật Công Ty, kể từ ngày 01/01/2000 hoạt động theo Luật Doanh Nghiệp Theo Luật Doanh Nghiệp, CTCP doanh nghiệp có đặc điểm sau: *Vốn điều lệ (Registered Capital) tổng số vốn cổ đông đóng góp ghi vào điều lệ (Status of Company) công ty Vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần (Share) CTCP phải có cổ phần phổ thông có loại cổ phần ưu đãi : biểu quyết, cổ tức, hoàn lại cổ phần ưu đãi khác điều lệ công ty qui định Chỉ có tổ chức Chính phủ ủy quyền cổ đông sáng lập quyền nắm giữ cổ phần ưu đãi biểu Ưu đãi biểu cổ đông sáng lập có hiệu lực năm, kể từ ngày công ty cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Sau thời hạn đó, cổ phần ưu đãi biểu cổ đông sáng lập chuyển đổi thành cổ phần phổ thông Cổ phần phổ thông chuyển đổi thành cổ phần ưu đãi Cổ phần ưu đãi chuyển thành cổ phần phổ thông theo định Đại hội đồng cổ đông Ngoài Thông tư số 104- 1998/TT/BTC ngày 18-7-1998 Bộ Tài Chính qui định cụ thể cổ phần chi phối cổ phần đặc biệt Nhà nước *Cổ phiếu (Stock) loại chứng có giá CTCP phát hành bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu cổ phần cổ đông Cổ phiếu có ghi danh (Registered Stock) không ghi danh (Bearer Stock) Cổ phiếu sáng lập viên, thành viên hội đồng quản trị phải cổ phiếu có ghi danh Cổ phiếu không ghi danh tự chuyển nhượng Cổ phiếu có ghi danh chuyển nhượng đồng ý Hội đồng quản trị *Cổ đông (Share holder) cá nhân, pháp nhân sở hữu cổ phần CTCP Số lượng cổ đông tối thiểu không hạn chế số lượng tối đa Cổ đông chịu trách nhiệm nợ nghóa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp Cổ đông sở hữu cổ phần ưu đãi biểu không chuyển nhượng cổ phần cho người khác Trong ba năm đầu, kể từ ngày công ty cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh, cổ đông sáng lập phải nắm giữ 20% số cổ phần phổ thông quyền chào bán; cổ phần phổ thông cổ đông sáng lập chuyển nhượng cho người cổ đông chấp thuận Đại hội đồng cổ đông Ngoài trường hợp trên, cổ đông có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác *Trong trình hoạt động kinh doanh mình, CTCP có quyền trả cổ tức (Divident) cho cổ đông công ty kinh doanh có lãi, hoàn thành nghóa vụ nộp thuế nghóa vụ tài khác theo quy định pháp luật, trả hết số cổ tức định, công ty bảo đảm toán đủ khoản nợ nghóa vụ tài sản khác đến hạn phải trả Như cổ tức phần lợi nhuận sau thuế CTCP chia cho cổ đông theo tỷ lệ góp vốn *CTCP có tư cách pháp nhân kể từ ngày cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh CTCP có quyền phát hành chứng khoán công chúng theo quy định pháp luật chứng khoán *Cơ cấu tổ chức CTCP bao gồm: Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị, Giám đốc (Tổng giám đốc), Ban kiểm soát (nếu CTCP có 11 cổ đông) -Đại hội đồng cổ đông bao gồm tất cổ đông có quyền biểu quyết, quan định cao CTCP Quyền nghóa vụ Đại hội đồng cổ đông quy định khoản điều 70 Luật Doanh nghiệp Đại hội đồng cổ đông họp năm lần -Hội đồng quản trị quan quản lý công ty, có toàn quyền nhân danh công ty để định vấn đề liên quan đến mục đích, quyền lợi công ty, trừ vấn đề thuộc thẩm quyền Đại hội đồng cổ đông Quyền nghóa vụ Hội đồng quản trị quy định khoản điều 80 Luật Doanh nghiệp Hội đồng quản trị gồm không 11 thành viên họp quý lần -Giám đốc(Tổng giám đốc) người Hội đồng quản trị bổ nhiệm Giám đốc (Tổng giám đốc) người điều hành hoạt động hàng ngày công ty chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị việc thực quyền nghóa vụ giao Quyền nghóa vụ Giám đốc (Tổng giám đốc) quy định khoản điều 85 Luật Doanh nghiệp -Công ty cổ phần có 11 cổ đông phải có Ban kiểm soát từ đến thành viên, phải có thành viên có chuyên môn kế toán Quyền nghóa vụ Ban kiểm soát quy định khoản điều 88 Luật Doanh nghiệp Như tiến hành xác định xong yếu tố cấu thành nên giá trị doanh nghiệp H tổng kết lại sau-(đơn vịgiá tínhtrị :VND) Tổng tài: sản hữu hình đưa vào kinh doanh - Tổng giá trị tài sản vô hình : : - Giá trị quyền sử dụng đất : Tổng cộng giá trị doanh nghiệp H : 73,908,389, 110 8,925,262, 071 12,936,000, 000 95,769,651, 181 Giaù trị doanh nghiệp H vào ngày 31/12/2000 tổng khoản mục vừa nêu 95,769,651,181 VND, giá trị tài sản hữu hình chiếm 77.17% , giá trị tài sản vô hình chiếm 9.32% , giá trị quyền sử dụng đất chiếm 13.51% Để tính giá trị phần vốn Nhà nước doanh nghiệp H, xét khoản nợ phải trả (số liệu bảng trang 40 cho thấy chúng có giá trị 23,092,212,998), thấy chúng cần phải xử lý, ngoại trừ phần “trợ cấp việc” chuyển đổi hình thức hoạt động từ DNNN sang công ty cổ phần có giá trị 2,646,527,325 VND Do giá trị phần vốn Nhà nước doanh nghiệp hiệu số giá trị doanh nghiệp H tổng khoản nợ phải trả kể “trợ cấp thất nghiệp” baèng : 95,769,651,181 – 23,092,212,998 – 2,646,527,325 = 70,030,910,858 VND Như kết luận vào ngày 31/12/2000, giá trị phần vốn Nhà nước doanh nghiệp H 70,030,910,858 VND 3.3.Một số kiến nghị nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp thời gian tới Để áp dụng mô hình thực tế, cần phải có số điều kiện định Những điều kiện nằm khả giải chúng tôi, xin đề xuất số kiến nghị sau: 1/ Tập trung đào tạo bồi dưỡng đội ngũ chuyên gia lành nghề định giá doanh nghiệp, tạo sở cung cấp nhân cho việc hình thành tổ chức định giá độc lập, thích ứng với kinh tế thị trường Tạo lập môi trường pháp lý môi trường kinh tế cho việc hình thành tổ chức chuyên trách xác định giá trị doanh nghiệp, đảm nhận chức tư vấn dịch vụ chuyển đổi sở hữu doanh nghiệp Tách chức định giá bán cổ phần doanh nghiệp cổ phần hóa khỏi chức quan quản lý Nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa, đảm bảo tính khách quan, minh bạch chuyên môn hóa hoạt động định giá bán cổ phần Trước mắt, chưa có tổ chức định giá doanh nghiệp độc lập, Nhà nước cần đưa số phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp, việc lựa chọn phương pháp thích hợp phải vào loại hình sản xuất kinh doanh đặc điểm doanh nghiệp cụ thể Mỗi phương pháp cho kết khác nhau, từ có để so sánh xác định giá trị doanh nghiệp đắn 2/ Cho phép Hội đồng định giá loại khỏi danh mục hàng hóa tính giá trị doanh nghiệp vật tư, hàng hóa tồn kho lâu năm, chất lượng bị xuống cấp, tiếp tục sử dụng cho mục đích sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp 3/ Nhanh chóng thành lập Công ty quản lý tài sản mua bán nợ theo tinh thần Nghị số 11/2000/NQ-CP ngày 31/07/2000 để làm lành mạnh hóa tình hình tài doanh nghiệp Trước mắt, khoản phải thu khách hàng có thời gian nợ kéo dài năm (mặc dù có đối chiếu, xác nhận), cần chuyển giao cho Ban quản lý xử lý nợ Trung ương giải Các doanh nghiệp có trách nhiệm cung cấp toàn chứng từ cần thiết có liên quan cho Ban quản lý xử lý nợ Trung ương 4/ Đối với khoản nợ ngân sách mà doanh nghiệp đầu tư vào tài sản cố định coi vốn Nhà nước đầu tư vào doanh nghiệp để chuyển đổi sở hữu; doanh nghiệp làm ăn thua lỗ điều kiện trả nợ quan có thẩm quyền định tiến hành cho xóa nợ, cho giãn hay khoanh nợ Các khoản nợ vay tổ chức tín dụng, ngân hàng thương mại, doanh nghiệp khả chi trả hỗ trợ cách xóa lãi vay, cho khoanh nợ vòng đến năm chuyển giao cho công ty cổ phần có trách nhiệm toán 5/ Cần nhanh chóng triển khai việc thành lập công ty đầu tư tài Nhà nước nhằm giúp Nhà nước thực chức kinh doanh nguồn vốn đầu tư vào tất loại hình doanh nghiệp giải dứt điểm cấu nợ DNNN trước thực việc chuyển đổi sở hữu 6/ Nợ phải trả công nhân viên làm việc doanh nghiệp có trách nhiệm toán dứt điểm đầy đủ, kể khoản gọi “trợ cấp việc” chuyển đổi hình thức sở hữu, chấm dứt hoạt động doanh nghiệp Nhà nước, chuyển sang hoạt động theo hình thức công ty cổ phần Trường hợp doanh nghiệp khả toán phép dùng tiền thu từ chuyển đổi sở hữu chi trả Nếu thiếu chi trả từ Quỹ xếp cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước 7/ Các tổ chức thống kê cần đưa tiêu trung bình ngành theo vùng lãnh thổ có độ tin cậy cao, làm sở cho việc xác định tỷ suất chiết khấu xác định giá trị hữu hình doanh nghiệp 8/ Cần thiết phải đưa giá trị quyền sử dụng đất vào để tính giá trị doanh nghiệp đòi hỏi mang tính khách quan Bộ Tài cần cho phép công ty cổ phần góp vốn liên doanh quyền sử dụng đất để khuyến khích nhà đầu tư trả tiền thuê đất lần cho thời hạn thuê, tạo hội bình đẳng hoạt động sản xuất kinh doanh loại hình doanh nghiệp hoạt động Hơn cần xem xét lại số tiền mà doanh nghiệp giảm trả tiền thuê đất lần cho thời hạn thuê để nhà đầu tư không bị thiệt thòi bỏ tiền mua cổ phiếu doanh nghiệp, doanh nghiệp trả tiền thuê đất hàng năm trả năm lần có lợi Thật vậy, giả sử tiền thuê đất phải trả hàng năm năm đầu P trả vào đầu kỳ; sau thời hạn năm, số tiền thuê đất điều chỉnh lần không 15% theo giá trị hợp đồng thuê đất điều chỉnh cho kỳ toán lại, ta có số tiền thuê đất phải trả năm cho năm 1.15*P; 1.30*P ; 1.45*P ; 1.60*P ; 1.75*P ; 1.90*P ; 2.05*P ; 2.20*P ; 2.35*P Phương p xáùc c định gia hương phá ùp giáù trị DNNN DNNN cổå phầnàn hóùa a Thựcïc tra ng va hư trạïng vàø giảiûi pha phápùp Trang 50 * Xét trường hợp doanh nghiệp trả tiền thuê đất năm1 lần, vào đầu kỳ Số tiền phải trả cho năm đầu 5*P, giảm 10% nên số tiền thực phải trả 0.9*5*P = 4.5*P, cho năm 0.9*5*1.15*P = 4.5*1.15*P ; 4.5*1.30*P ; … Nếu thời hạn thuê đất 10 năm, số tiền phải trả đưa giá là: ( 10) 1.15 Đ= 5) (1 i) 4.5*P*(1+ i tỷ suất chiết khấu Nhận thấy i Đ đại lượng có quan hệ tỷ lệ nghịch với Nếu thời hạn thuê đất 20 năm, số tiền phải trả đưa giá là: Ñ= 4.5*P*(1+ 1.15 1.30 (1  (1 10 i) i) 1.45  (1 i)15 ) (11) Nếu thời hạn thuê đất 30 năm, số tiền phải trả đưa giá là: Đ= 4.5*P*(1+ 1.15 1.30 (1  (1 10 i) i) 1.45  (1 15 i) 1.60 1.75  (1 i)  (1 i) 25 ) (12) 20 Nếu thời hạn thuê đất 40 năm, số tiền phải trả đưa giá là: Đ = 4.5*P*(1+  2.05 1.15  1.30  1.45  1.60  1.75  (13) 1.90 ) (1 i) (1  10 i) (1 15 i) (1 i) 20 (1 i) 25 (1  30 i) (1 i) 35 Nếu thời hạn thuê đất 50 năm, số tiền phải trả đưa giá là: Ñ=4.5*P* 1.15 1.30 (1   (1 (1  10 i) i) 1.45 1.60   (1 (1 i) 15 20 i) 1.75 1.90 (1 i) (1  25 30 i) 2.05 2.20 2.35 45)   (1  (1 i)  (1 i) 35 40 i) (14) Giaû sử cho i= 5%/năm mức lãi suất cho vay dài hạn ngoại tệ Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Thay vào công thức (10) ta có Đ=8.54*P Thay vào công thức (11) Phương p xáùc c định gia Trang hương phá ùp giáù trị DNNN DNNN cổå phầnàn 50 30 hóùa a TĐ=15.27*P hựcïc tra ngTính va giảiûitương pha hư trạïng vàøtoán phápùp ta có tự cho thời hạn thuê đất năm, 40 năm, 50 năm nhận kết tương ứng 20.31*P, 23.96*P 26.54*P * Xét trường hợp doanh nghiệp trả tiền thuê đất hàng năm,vào đầu năm Nếu thời hạn thuê đất 10 năm, số tiền phải trả đưa giá là: Đ= P   P (1 i) (1 i)  1.15 * P (1 i)  1.15 * P (1 i) P * ( (1 t i) t 0  t 5 1.15 (1 i) ) t (15) Phương p xáùc c định gia hương phá ùp giáù trị DNNN DNNN cổå phầnàn hóùa a Thựcïc tra ng va hư trạïng vàø giảiûi pha phápùp Trang 51 Nếu thời hạn thuê đất 20 năm, số tiền phải trả đưa giá là: 1.30 * P 1.30 * P 1.45 * P 1.45 * P 1.30 1.45 (16) 14  Ñ=    P )  *( (1 10 i) (1 14 i) (1 15 i) (1 19 i)   19 t 15 t (1 i) t (1 i) t 10 Đ= Nếu thời hạn thuê đất 30 năm, số tiền phải trả đưa giá là: 24 29 1.60 * P 1.60 * P 1.75 * P 1.75 * P 1.60 (17) 1.75   (1 i) ) 20   (1 i) 24   (1 i) 25 (1 i) 29 P * (  (1 t i) t 20 t 25 (1 i) t Nếu thời hạn thuê đất 40 năm, số tiền phải trả đưa giá là: 34 39 (18) 1.90 * P 1.90 * P 2.05 * P 2.05 * P 1.90 Ñ=     P * (  2.05 ) t   (1 (1 (1 (1 t 30 (1 t 35 (1 i) 30 34 35 39 t i) i) i) i) i) Đ= Nếu thời hạn thuê đất 50 năm, số tiền phải trả đưa giá là: 44 49 2.20 * P 2.20 * P 2.35 * P 2.35 * P 2.20 (19) 2.35   (1 i) ) 40   (1 i) 44  (1 i) 45  (1 i) 49 P * (   (1 t i) t 40 t 45 (1 i) t Vẫn giả sử cho i= 5%/năm, thay vào công thức (15),(16),(17),(18),(19) ta nhận kết tương ứng là: 8.64*P ; 15.44*P ; 20.53*P ; 24.22*P 26.83*P Ta lập bảng sau để dễ theo dõi so sánh : Bảng 06 – Bảng so sánh tiền sử dụng đất phải trả theo cách khác Để dễ dàng so sánh đối chiếu sử dụng hệ số, ví dụ 5*P viết Thời hạn thuê Trả hàng 8.64 15.4 20.5 24.2 Trả năm Trả cho thời 8.54 8.70 15.2 15.6 20.3 21.0 23.9 28.0 Phương p xáùc c định gia hương phá ùp giáù trị DNNN DNNN cổå phầnàn hóùa a Thựcïc tra a ïïng ng va a øø g i a ûiûi pha a ùpùp hư tr v ph 26.8 26.5 Quan sát bảng 06 nêu trên, rõ 35.0 ràng với Trang 52 mức i=5%/năm, thấy doanh nghiệp trả tiền thuê đất hàng năm trả năm lần có lợi toán lần cho thời hạn thuê đất, cho dù thời hạn thuê 10,20,30,40 hay 50 năm cho kết Đây tỷ suất chiết khấu giả định nhỏ Nếu tỷ suất chiết khấu i tăng số tiền thuê đất phải trả Đ giảm, doanh nghiệp trả tiền thuê đất lần bị thiệt thòi 9/ Khi cổ phần hóa doanh nghiệp có khối lượng cổ phần lớn phát hành công chúng cần có tổ chức chuyên môn (như ngân hàng, công ty chứng khoán), đứng làm đại lý bảo lãnh phát hành Trong trường hợp bảo lãnh phát hành, tổ chức bảo lãnh cam kết bảo lãnh phát hành tham gia vào tình định giá doanh nghiệp.Vì nên cho phép tổ chức bảo lãnh phát hành (nếu có) tham gia vào trình xác định giá trị doanh nghiệp 10/ Việc xác định giá trị doanh nghiệp, cho dù tổ chức chuyên nghiệp nhiều mang tính chất chủ quan, chưa thể thỏa thuận giá người mua Do cần có chế cho việc bán đấu giá cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hóa Chính vậy, Nhà nước cần sớm ban hành khung pháp lý cho hoạt động bán đấu giá tài sản đặc biệt này, phương pháp bán đấu giá cần có yêu cầu tương đối khắt khe mặt tổ chức thực hiện, hành lang pháp lý trách nhiệm quan Nhà nước có thẩm quyền Nếu không đáp ứng yêu cầu phương pháp không “rõ ràng, công khai, minh bạch nhanh chóng” Cùng với việc bán đấu giá, đẩy mạnh tiến trình cổ phần hóa gắn với phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng thị trường tài nói chung PHẦN KẾT LUẬN Từ năm 1986 đến nay, Chính phủ đạo tiến hành đợt xếp, thực đổi mới, phát triển Doanh nghiệp Nhà nước với nội dung bản: đổi chế quản lý Doanh nghiệp Nhà nước; tổ chức lại, củng cố hoàn thiện Tổng Công ty Nhà nước; cổ phần hóa Doanh nghiệp Nhà nước; xếp, áp dụng hình thức giao, bán, khoán, cho thuê Doanh nghiệp Nhà nước có quy mô nhỏ Là nội dung chiến lược kế hoạch phát triển kinh tế xã hội thời gian 2000-2010, chương trình cổ phần hóa triển khai đẩy mạnh thực hầu hết Bộ, ngành, địa phương Kết thúc năm 2000, nước cổ phần hóa 620 doanh nghiệp, số đến hết quý I năm 2001 650 doanh nghiệp, chiếm gần 10% tổng số Đây số khiêm Doanh nghiệp Nhà nước (6) tốn có tự hào Khiêm tốn số lượng Doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa so với số lượng Doanh nghiệp Nhà nước cần chuyển đổi sở hữu (chỉ tiêu hết năm 2000 1200 doanh nghiệp); tự hào trình thực cổ phần hóa thực khó khăn doanh nghiệp quan hữu trách liên quan tâm vượt qua trở ngại để thực số mang lại nhiều kết mong đợi Xét cách toàn diện, Doanh nghiệp Nhà nước từ sau cổ phần hóa làm ăn có hiệu quả, doanh thu, lợi nhuận, nộp ngân sách, vốn tích lũy thu nhập người lao động tăng lên đáng kể Bình quân doanh thu tăng 30% /năm Lợi nhuận nộp ngân sách tăng lần Phần vốn Nhà nước doanh nghiệp nhìn chung tăng từ 10-15% so với giá trị ghi sổ sách Thu nhập (7 ) người lao động tăng từ 1,5-4 lần Những kết cho thấy chủ trương cổ phần hóa xếp lại Doanh nghiệp Nhà nước chủ trương hoàn toàn đắn Đảng Nhà nước ta Khi thực cổ phần hóa, vốn Nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa không mà lại tăng lên, thu hút thêm nguồn vốn nhàn rỗi dân Do mở rộng sản xuất, số lao động doanh nghiệp tăng lên, góp phần giải tình trạng thất nghiệp Trong đường lối chiến lược phát triển kinh tế-xã hội Ban chấp hành Trung ương Đảng khóa VIII báo cáo Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ IX lần khẳng định, cần tiếp tục thực tốt chủ trương cổ phần hóa đa dạng hóa sở hữu với Doanh nghiệp mà Nhà nước không cần nắm giữ 100% vốn, nhấn mạnh giải pháp quan trọng trình tổng thể đổi xếp lại doanh nghiệp Nhà nước Theo Tạp chí chứng khoán Việt Nam, số 04/2001 Theo Thời báo Kinh tế Việt Nam, số 58 ngày 14/05/2001 Bước sang năm 2001, vướng mắc trình cổ phần hóa nguyên Trong nhiều nguyên nhân làm chậm trễ trình cổ phần hóa phải kể đến việc xác định giá trị doanh nghiệp Để giải tình trạng xin mạnh dạn đưa mô hình xác định giá trị Doanh nghiệp Nhà nước gồm phần: giá trị tài sản hữu hình, giá trị tài sản vô hình giá trị quyền sử dụng đất để tham khảo Để áp dụng mô hình thực tế cần phải có điều kiện định Hơn nữa, cần có thời gian trợ giúp nhà quản lý đất đai việc rà soát lại văn pháp quy quản lý đất đai để tránh phạm luật Chương trình thực cổ phần hóa Doanh nghiệp Nhà nước dài nhiều khó khăn, đường lối chuyển đổi kinh tế theo chế thị trường có quản lý Nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghóa thiết phải tuân thủ quy luật thị trường Việc chuyển đổi doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần mang tính quy luật phạm vi toàn cầu, Việt nam tránh khỏi Hơn yêu cầu tiến kinh tế, hội nhập kinh tế khu vực cam kết Chính phủ với tổ chức quốc tế Mô hình xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa mà trình bày chương phần khắc phục vấn đề vướng mắc : - Đưa số phương pháp áp dụng để xác định giá trị TSCĐ, từ có so sánh đối chiếu kết với xác định giá trị TSCĐ doanh nghiệp - Đưa vấn đề trợ cấp việc vào tính giá trị doanh nghiệp coi phần nợ phải trả doanh nghiệp trước chuyển đổi sở hữu - Phương pháp tính giá trị tài sản vô hình doanh nghiệp bao hàm nhiều khía cạnh, phù hợp sát với thực tế - Đưa giá trị quyền sử dụng đất vào để tính giá trị doanh nghiệp nhằm giải quán vấn đề so sánh quyền lợi nghóa vụ loại hình doanh nghiệp với quyền sử dụng đất Mặc dù vậy, thời gian trình độ hạn chế nên mô hình đề xuất chắn không tránh khỏi thiếu sót định Dù xin góp phần công sức bé nhỏ vào nhằm tháo gỡ phần vướng mắc trình xác định giá trị doanh nghiệp để đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước Rất mong nhận ý kiến đóng góp thầy cô, bạn bè, người trước có nhiều kinh nghiệm nhằm hoàn chỉnh thêm luận văn ... phần: Phần : Cơ sở lý luận việc xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa Phần hai : Thực trạng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước Những vấn đề vướng mắc cần tháo gỡ Phần. .. kinh doanh doanh nghiệp Có thể xem xét hai cách tính giá trị đất sau để đưa vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa: - Giá trị đất tính vào giá trị doanh nghiệp coi vốn góp Nhà nước vào công ty cổ phần. (... luật định 2.4 Phương pháp xác định giá trị thực tế phần vốn Nhà nước DN Giá trị thực tế phần vốn Nhà nước doanh nghiệp phần lại sau lấy tổng giá trị thực tế doanh nghiệp trừ khoản nợ thực tế phải