Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp được áp dụng ở Việt Nam và sự vận dụng của các phương pháp đó trong việc cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nước ở Việt namĐề tài: Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp được áp dụng ở Việt Nam và sự vận dụng của các Đề tài: Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp được áp dụng ở Việt Nam và sự vận dụng của các Đề tài: Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp được áp dụng ở Việt Nam và sự vận dụng của các
.MỤC LỤC Lời mở đầu Chương 1: Lý luận chung phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam 1.1.Các khái niệm phận cấu thành nên tài sản đoanh nghiệp 1.1.1 Các khái niệm : .3 1.1.2.Các phận cấu thành nên tài sản doanh nghiệp 1.1.2.1.Bất động sản: 1.1.2.2.Máy móc thiết bị 1.1.2.3.Tài sản vơ hình 1.2.Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam 10 1.2.1 Phương pháp tài sản 10 1.2.2 Phương pháp dòng tiền chiết khấu 16 Chương 2: Thực trạng áp dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp vào việc cổ phần hóa doanh nghiệp Việt Nam 21 2.1 Các quy định pháp luật liên quan đến phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp: 21 2.2 Thực trạng hoạt động doanh nghiệp nhà nước (DNNN) 26 2.3 Thực trạng q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Việt Nam 27 2.4.Thực trạng áp dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp vào việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam 28 Chương 3: Một số kiến nghị nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam 31 Danh mục tài liệu tham khảo 33 Lời mở đầu 1.Tính cấp thiết đề tài : Việt Nam thức thành viên thứ 50 tổ chức thương mại giới WTO, hội lớn để kinh tế Việt Nam hội nhập kinh tế giới thách thức khơng nhỏ kinh tế cịn non kém, nhiều bất cập chế quản lý Trong kinh tế tập trung bao cấp, doanh nghiệp nhà nước không phát huy sức mạnh mình, doanh nghiệp hoạt động cho đạt tiêu cấp giao xuống, có làm ăn thua lỗ khơng ảnh hưởng đến lợi ích cá nhân người công ty mà người đứng bù lỗ lại nhà nước Nền kinh tế tập trung tồn khoản thời gian dài, trước tình hình kinh tế quốc tế khu vực phát triển cách chóng mặt, để cải thiện kinh tế Việt Nam xóa bỏ bao cấp, nhà nước tiến hành cổ phần hóa từ năm 1992 đạt nhiều thành tựu to lớn Cổ phần hóa làm tăng khả cạnh tranh doanh nghiệp, giúp huy động vốn từ nhà đầu tư để phát triển doanh nghiệp, nâng cao vị doanh ngiệp thị trường qua làm cho thị trường chứng khốn phát triển Hiện q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước đẩy nhanh tiến độ, theo kế hoạch đến ngày 1/7/2010 hoàn tất cơng việc cổ phần hóa doanh nghiệp thực cổ phần Để cổ phần hóa doanh nghiệp cần tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp, cơng việc khó phức tạp cần phải có phương pháp thẩm định giá trị tài sản mang tính chuẩn mực giúp xác định giá trị tài sản doanh nghiệp,nhưng áp dung phương pháp vào thực tế có nhiều vấn đề, vướng mắc Để tìm hiểu kỹ vấn đề này,em chọn đề tài: “Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp áp dụng Việt Nam vận dụng phương pháp việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt nam.” 2.Mục đích nghiên cứu đề tài -Nghiên cứu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam -Phân tích thực trạng áp dụng phương pháp cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam -Đưa giải pháp nhằm hồn thiện phương pháp Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu : -Đối tượng nghiên cứu: Những vấn đề lý luận thực tiễn phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam -Phạm vi nghiên cứu: q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam 4.Phương pháp nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu sở sử dụng phương pháp vật biện chứng ,duy vật lịch sử Các phương pháp sử dụng sử dụng báo cáo, phân tích tình hình cổ phần hóa Việt Nam tham khảo báo kinh tế 5.Nội dung nghiên cứu : Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tham khảo, đề tài kết cấu sau : -Chương 1: Lý luận chung phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam -Chương 2: Thực trạng việc sử dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam -Chương 3: Một số kiến nghị nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam Chương 1: Lý luận chung phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam 1.1.Các khái niệm phận cấu thành nên tài sản đoanh nghiệp 1.1.1 Các khái niệm : * Tài sản quyền sở hữu tài sản - Tài sản: +Theo thuật ngữ kế toán, tài sản nguồn lực sở hữu hay kiểm soát doanh nghiệp, kết hoạt động kinh doanh khứ từ nguồn lực doanh nghiệp hy vọng thu lợi nhuận tương lai +Theo Ủy ban tiêu chuẩn Thẩm định giá Quốc tế (IVSC): tài sản khái niệm pháp lý bao gồm tất quyền, quyền lợi, lợi nhuận có liên quan đến quyền sở hữu bao gồm quyền sở hữu cá nhân, nghĩa chủ sở hữu hưởng số quyền lợi ,lợi ích làm chủ tài sản +Phân loại tài sản: tài sản có thê phân loại sau Theo hình thái biểu : tài sản hữu hình tài sản vơ hình Theo tính chất sở hữu : tài sản công cộng tài sản cá nhân Theo khả trao đổi : hàng hóa phi hàng hóa Theo khả di dời : động sản bất động sản Theo đặc điểm luân chuyển : tài sản cố định tài sản di động -Quyền sở hữu tài sản: khái niệm pháp lý, gồm quy phạm pháp luật điều chỉnh quan hệ sở hữu xã hội Quyền sở hữu tài sản gồm quyền chiếm hữu,quyền sử dụng quyền định đoạt Quyền sở hữu lớn rộng rãi khả khai thác nhiều lợi ích từ tài sản cao *Giá : Là số tiền thỏa thuận người mua người bán sản phẩm dịch vụ Giá biểu cho ước tính tiền giá trị Giá lớn hơn,bằng hay nhỏ giá trị thi trường tài sản *Giá trị : Theo IVSC: giá trị thể qua giá hàng hóa hay dịch vụ đáp ứng nhu cầu Mức giá thể khả lớn đến thỏa thuận mua bán bên mua bên bán Giá trị thực tế tồn tại,mà ước định mức giá có khả nhiều tốn cho hàng hóa dịch vụ đáp ứng cho mua bán thời điểm định Trong điều kiện thương mại bình thường,các thẩm định viên giá sử dụng giá trị thị trường sở cho thẩm định giá tài sản Giá trị thị trường tài sản mức giá ước tính mua bán thị trường vào thời điểm thẩm định giá, bên người mua sẵn sàng mua bên người bán sẵn sàng bán, giao dịch mua bán khách quan, độc lập, điều kiện thương mại bình thường Hoạt động thẩm định giá phần lớn dựa sở giá trị thị trường, nhiên có loại tài sản riêng biệt, mục đích thẩm định giá riêng biệt địi hỏi thẩm định giá phải dựa giá trị phi thị trường Giá trị phi thị trường tài sản mức giá ước tính xác định theo khác với giá trị thị trường mua bán, trao đổi theo mức giá không phản ánh giá trị thị trường như: giá trị tài sản trình sử dụng, giá trị đầu tư, giá trị bảo hiểm, giá trị đặc biệt, giá trị lý… Tầm quan trọng giá trị: giá trị sử dụng thước đo kinh tế thừa nhận rộng rãi Các cá nhân hay tổ chức doanh nghiệp chịu tác động giá trị có ý nghĩa đặc biệt quan trọng nghiên cứu khoa học ngành thẩm định giá Nó cho phép nhận rõ đối tượng phân biệt yếu tố tác động đến giá trị tài sản Ý nghĩa giá trị : + Ý nghĩa chủ quan : giá trị tài sản khác theo đánh giá chủ quan người , tùy thuộc vào sở thích, mục đích sử dụng,khả khai thác cơng dụng, lợi ích từ tài sản Phản ánh ý nghĩa giá trị bao gồm: giá trị sử dụng, giá trị hữu ích, giá trị với cá nhân, giá trị đầu tư, giá trị chấp, giá trị bảo hiểm, giá trị cầm cố +Ý nghĩa khách quan: công nhận thị trường giá trị tài sản, sở trao đổi hoạt động giao dịch kinh tế kinh tế thị trường Phản ánh ý nghĩa giá trị bao gồm: giá trị thị trường, giá trị trao đổi, giá trị điểm cân cung cầu, giá trị quyền thu nhập tương lai Việc phân biệt tính chủ quan khách quan giá trị tài sản có ý nghĩa quan trọng thẩm định giá , sở để lựa chọn tiêu chuẩn phương pháp thích hợp để định giá tài sản Các đặc tính giá trị: hàng hóa hay dịch vụ để có giá trị cần phải có đặc tính kinh tế pháp lý sau Tính hữu ích tài sản xác định khả cung cấp dịch vụ làm thỏa mãn yêu cầu, phải tồn hàng hóa để tạo nên giá trị tài sản Khan hiếm: Phải xác định mối quan hệ cung cầu sử dụng tương lai, giá trị biến động theo khan tài sản Có yêu cầu: ám cần thiết có khả tài để đáp ứng nhu cầu Có thể chuyển giao được: yếu tố phải xem xét xác định giá trị tài sản, hàng hóa có đặc tính nêu mà khơng có đặc tính giá trị thị trường hàng hóa không tồn *Thu nhập : Đối với tài sản thương mại cơng nghiệp tiêu quan trọng giá trị, đích quan trọng nhà đầu tư.Thu nhập then chốt cho mục đích đánh giá thu nhập hoạt động thực, tức thu nhập sau trừ chi phí * Thẩm định giá tài sản: Hiện tồn nhiều quan niệm thẩm định giá, song góc độ pháp lý Việt Nam thẩm định giá hiểu sau: “Thẩm định giá việc đánh giá đánh giá lại giá trị tài sản phù hợp với thị trường địa điểm, thời điểm định theo tiêu chuẩn Việt Namhoặc thông lệ quốc tế Thẩm định giá tài sản trình xác định giá thị trường tài sản, việc đánh giá đánh giá lại giá trị tài sản theo giá trị thị trường thời điểm theo chuẩn mực định Thẩm định giá thẩm định viên giá thực theo tiêu chuẩn nhà nước quy định, kết xác định giá trị sở để tổ chức, cá nhân có tài sản định mức giá phù hợp giao dịch, tư vấn cho người có yêu cầu thẩm định giá sử dụng vào mục đích định cổ phần hóa doanh nghiệp, mua bán tài sản, chấp … 1.1.2.Các phận cấu thành nên tài sản doanh nghiệp 1.1.2.1.Bất động sản: Khái niệm BĐS: BĐS tài sản bao gồm đất đai, nhà ở, cơng trình gắn với đất đai, kể tài sản gắn liền với nhà, cơng trình xây dựng đó, tài sản khác gắn liền với đất đai, tài sản khác pháp luật quy định Các khái niệm khác có liên quan: + Quyền sử dụng quyền khai thác công dụng hưởng hoa lợi, lợi tức từ tài sản + Quyền định đoạt quyền chuyển giao quyền sở hữu tài sản từ bỏ quyền sở hữu + Quyền chiếm hữu quyền nắm giữ, quản lý đất đai Các thuộc tính đăc trưng BĐS: +Các thuộc tính thị trường BĐS: Tính bất động: Đất đai hàng hóa đặc biệt, di chuyển nơi khác được.Quyền sử dụng đất nằm thị trường BĐS, vị trí đất đai gắn liền với điều kiện sinh thái, kinh tế xã hội,điều có tác động đến phương thức sử dụng đất giá đất, ngun nhân giá đất lại khác dù vị trí cận kề Tính khơng đồng nhất: Ta khó tìm tài sản hồn tồn giống mà tương đồng đặc điểm, giá BĐS gắn liền với đặc điểm tài sản Tính khan hiếm: Diện tích đất có hạn so với phát triển dân số giá đất tương lai có xu hướng tăng Tính bền vững, đời sống kinh tế dài: Đất đai tư liệu sản xuất đặc biệt mà khơng có tài sản thay được, tham gia vào trình tái sản xuất xã hội dù mang sử dụng nhằm mục đích mang lại lợi ích cho chủ sở hữu nên mang tính bền vững + Đặc trưng thị trường BĐS: Khả co giãn cung BĐS kém: Cung BĐS tương đối đàn hồi với thay đổi giá cả, có hạn chế định tổng cung BĐS cố định, cung đất đai phù hợp với mục đích riêng biệt có giới hạn Thời gian mua, bán giao dịch dài, chi phí mua bán giao dịch cao Khả chuyển hóa thành tiền mặt linh hoạt: BĐS hàng hóa đặc biệt, quan trọng nên có giá trị cao, lợi nhuận mang lại lớn, việc chuyển thành tiền mặt linh hoạt Sự can thiệp quản lý Nhà nước chặt chẽ : BĐS có vai trị quan trọng kinh tế nên nhà nước cần phải có quy định để điều tiết quản lý chặt chẽ việc sử dụng chuyển dịch BĐS 1.1.2.2.Máy móc thiết bị Máy móc thiết bị tài sản hữu hình ngồi BĐS, phục vụ tạo rahu nhập cho người chủ sở hữu Bản chất đặc điểm máy móc thiết bị: Có thể di chuyển Có tính phổ biến, khơng bị hạn chế số lượng Đa dạng, phong phú Chất lượng, độ tin cậy, tuổi thọ phụ thuộc vào nhiều yếu tố Tuổi thọ có giới hạn Thời gian khai thác hiệu phụ thuộc vào tuân thủ hướng dẫn vận hành nhà sản xuất trình khai thác người sử dụng Có thể chuyển nhượng, thay đổi chủ sở hữu dễ dàng 1.1.2.3.Tài sản vơ hình Tài sản vơ hình tài sản khơng có hình thái vật chất xác định giá trị doanh nghiệp nắm giữ, sử dụng sản xuất, kinh doanh, cung cấp dịch vụ cho đối tượng khác thuê phù hợp với tiêu chuẩn ghi nhận tài sản vô hình Tài sản vơ hình có hình thái vật chất khơng rõ ràng,có loại thể hình thái cụ thể nhãn hiệu, thương mại, sáng chế … có loại hồn tồn vơ uy tín thị trường,lịng trung thành mến mộ khách hàng … Tài sản vơ hình khó xác định giá trị, giá trị tài sản vơ hình tính khoản chi phí để mua tài sản thơng qua văn sở hữu pháp luật thừa nhận khế ước, giấy chứng nhận sở hữu … Bên cạnh đó, có tài sản vơ hình vơ giá giá trị chữ “tín” kinh doanh Giá trị tài sản khơng thể đo đếm cụ thể, thể khả sinh lời doanh nghiệp Tài sản vơ hình có hao mịn vơ hình bùng nổ kỹ thuật, cạnh tranh liệt thương trường ,và yếu tố khác Thời gian sử dụng hữu ích tài sản vơ hình thường đại lượng biến đổi, khơng có định, dài ngắn khác nhau, khơng phải vô hạn định Sự cạnh tranh kinh tế thị trường đua khơng đích cuối khơng có người chiến thắng mãi Một nhãn hiệu ngày hơm ưa chuộng ngày mai phải nhường chỗ cho nhãn hiệu khác Giá trị vơ hình doanh nghiệp đại lượng có thật, tính tốn được, nhiều trường hợp có giá trị lớn nhiều so với giá trị hữu hình doanh nghiệp.Theo số liệu Liên đoàn quốc tế nhà kế toán, năm 1998 khoảng 50% - 90% giá trị công ty tạo nhờ vào việc quản trị tài sản vơ hình, tài sản hữu tạo khoảng 10% - 15% giá trị Sự chênh lệch tiếp tục tăng lên kinh tế tri thức ngày trở thành thực tế khách quan Nắm bắt chiều hướng giá trị tăng lên tài sản vơ hình, nhiều nước nhanh chóng tập trung nỗ lực đầu tue cho loại tài sản Theo số liệu Chính phủ Hà Lan, năm 1992, tài sản vơ hình chiếm đến 35% tổng nguồn vốn đầu tư Nhà nước tư nhân Hà Lan Cũng năm 1992, Mỹ , Giá trị thực tế doanh nghiệp thời điểm định giá theo phương pháp DCF xác định sau: Giá trị Giá trị thực tế thực tế doanh = nghiệp Trong đó: phần vốn nhà nước Số dư quỹ Nợ + thực tế phải trả Nguồn khen + thưởng, phúc lợi + kinh phí nghiệp Nợ thực tế phải trả = Tổng nợ phải trả sổ kế toán trừ (-) Giá trị khoản nợ khơng phải tốn cộng (+) Giá trị quyền sử dụng đất diện tích đất giao (xác định theo quy định tiết a điểm 5.2 phần A mục III Thông tư này) Chênh lệch tăng vốn nhà nước giá trị thực tế giá trị ghi sổ kế toán hạch toán khoản lợi kinh doanh doanh nghiệp, ghi nhận tài sản phân bổ dần vào chi phí sản xuất kinh doanh khơng q 10 năm kể từ thời điểm thức chuyển đổi sang công ty cổ phần * Những mặt thuận lợi hạn chế phương pháp dòng tiền chiết khấu: DCF công cụ định giá đặc biệt hữu ích cho tài sản có dịng tiền khơng ổn định Nhà thẩm định phải định liệu phân tích DCF có phải phương pháp thích hợp hợp nhất, phương pháp chủ yếu, phương pháp để kiểm tra Trong thực tế, DCF tỏ khơng thích hợp để áp dụng việc thẩm định giá với nhà máy có đầu tư khơng lớn, với lượng thương mại hạn hẹp, với thẩm định tài cầm cố thơng thường Các thẩm định nên sử dụng chứng bán thị trường so sánh 19 Trong trường hợp việc sử dụng định gía DCF tạo giá trị khác lớn so với giá trị có chứng bán thị trường, nhà thẩm định giá nên sử dụng phương pháp bổ sung phù hợp với đặc tính tài sản Độ tin tưởng vào kết luận cuối định giá DCF phụ thuộc vào giá trị độ tin cậy giả thiết dự kiến sử dụng Khi có khác đáng kể kết phương pháp thẩm định giá khác nhau, nhà thẩm định giá cần kiểm tra lại giả thiết DCF Kết luận cuối nên dựa vào kết từ việc cân nhắc hàng loạt giá trị hành dựa so sánh độ tin cậy chứng bán trực tiếp thị trường Không nên đặt thành vấn đề coi DCF phương pháp có khả sử dụng nhà thẩm định giá, mà thông thường nên thực kiểm tra định giá DCF phương pháp khác Trong số trường hợp phương pháp định giá DCF phương pháp hợp lý logic Hiện nay, hầu hết tổ chức đầu tư sử dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu việc đưa định đầu tư, cho phép họ so sánh đầu tư theo giá trị kinh tế đặt giả thiết dòng tiền khác Các tổ chức đầu tư thường xác định giá họ trả cho tài sản đầu tư chủ yếu phương pháp dòng tiền chiết khấu 20 Chương 2: Thực trạng áp dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp vào việc cổ phần hóa doanh nghiệp Việt Nam Ở Việt Nam, cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước thực chuyển đổi mơ hình doanh nghiệp nhà nước sang cơng ty cổ phần Vấn đề đặt việc xác định giá trị doanh nghiệp, phục vụ cho mục đích cổ phần hóa phải phù hợp với thị trường nhằm thất thoát nguồn vốn ngân sách nhà nước.Thời gian vừa qua, việc xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa nhiều thành tựu song bên cạnh cịn tồn nhiều hạn chế phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa Hiện nay, việc xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa thực theo nghị định số 109/2007/NĐ –CP việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần 2.1 Các quy định pháp luật liên quan đến phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp: Điều 27 Giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa theo phương pháp tài sản Giá trị thực tế doanh nghiệp cổ phần hóa giá trị tồn tài sản có doanh nghiệp thời điểm cổ phần hóa có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp mà người mua, người bán cổ phần chấp nhận Giá trị thực tế vốn nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa giá trị thực tế doanh nghiệp sau trừ khoản nợ phải trả, số dư Quỹ khen thưởng, Quỹ phúc lợi số dư nguồn kinh phí nghiệp (nếu có) Khi cổ phần hóa tồn tập đồn, tổng cơng ty nhà nước giá trị vốn nhà nước giá trị thực tế vốn nhà nước xác định tập đồn, tổng cơng ty nhà nước 21 Trường hợp cổ phần hóa cơng ty mẹ tổ hợp cơng ty mẹ - cơng ty giá trị vốn nhà nước giá trị thực tế vốn nhà nước công ty mẹ Đối với tổ chức tài chính, tín dụng xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản sử dụng kết kiểm tốn báo cáo tài để xác định tài sản vốn tiền, khoản công nợ phải thực kiểm kê, đánh giá tài sản cố định, khoản đầu tư dài hạn giá trị quyền sử dụng đất theo chế độ Nhà nước quy định Điều 28 Các khoản sau khơng tính vào giá trị doanh nghiệp để cổ phần hóa Giá trị tài sản quy định khoản 1, Điều 14 Nghị định Các khoản nợ phải thu khơng có khả thu hồi Chi phí xây dựng dở dang cơng trình có định đình hỗn cấp có thẩm quyền trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Các khoản đầu tư dài hạn vào doanh nghiệp khác quy định điểm a khoản Điều 18 Nghị định Người có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp xem xét định việc khơng tính vào giá trị doanh nghịêp để cổ phần hoá nội dung quy định khoản 1, 2, Điều chịu trách nhiệm trước pháp luật định Điều 29 Các xác định giá trị thực tế doanh nghiệp Số liệu theo sổ kế toán doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Tài liệu kiểm kê, phân loại đánh giá chất lượng tài sản doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp 22 Giá thị trường tài sản thời điểm tổ chức định giá Giá trị quyền sử dụng đất giao, thuê giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp Điều 30 Giá trị quyền sử dụng đất Đối với diện tích đất doanh nghiệp cổ phần hoá sử dụng làm mặt xây dựng trụ sở, văn phòng giao dịch; xây dựng sở sản xuất, kinh doanh; đất để sản xuất nông nghiệp, lâm nghiệp, nuôi trồng thuỷ sản, làm muối (kể đất Nhà nước giao có thu khơng thu tiền sử dụng đất) doanh nghiệp cổ phần hố có trách nhiệm xây dựng phương án sử dụng đất trình quan có thẩm quyền xem xét, định Doanh nghiệp lựa chọn hình thức thuê đất giao đất theo quy định Luật Đất đai Trường hợp doanh nghiệp giao đất lựa chọn hình thức th đất phải hồn tất thủ tục chuyển sang thuê đất gửi quan định cổ phần hoá quan quản lý nhà đất địa phương trước thức chuyển sang cơng ty cổ phần Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hoá giao đất (kể diện tích đất Nhà nước giao cho doanh nghiệp xây dựng nhà để bán cho thuê kinh doanh khách sạn, kinh doanh thương mại dịch vụ; xây dựng kết cấu hạ tầng để chuyển nhượng cho th) phải tính giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp theo giá đất Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương (nơi doanh nghiệp có diện tích đất giao) quy định cơng bố Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hố chọn hình thức thuê đất: a) Đối với doanh nghiệp trả tiền th đất hàng năm khơng tính tiền th đất vào giá trị doanh nghiệp; b) Đối với doanh nghiệp trả tiền thuê đất lần cho toàn thời gian th đất tính tiền th đất vào giá trị doanh nghiệp theo giá sát 23 với giá thị trường thời điểm định giá Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương quy định công bố Trường hợp giá đất làm để xác định giá trị quyền sử dụng đất, tiền thuê đất chưa sát với giá chuyển nhượng quyền sử dụng đất thực tế thị trường điều kiện bình thường thời điểm cổ phần hố Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương định giá đất cụ thể cho phù hợp; Trong thời hạn 30 ngày, kể từ ngày gửi đủ hồ sơ, chưa nhận văn Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương giá đất quan có thẩm quyền định giá trị doanh nghiệp quyền tính giá trị quyền sử dụng đất, giá tiền thuê đất vào giá trị doanh nghiệp theo phương án doanh nghiệp đề nghị không thấp giá trị quyền sử dụng đất, giá thuê đất tính theo giá đất công bố thông báo cho Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương biết Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương có trách nhiệm đạo quan chức hướng dẫn doanh nghiệp cổ phần hoá thực đầy đủ trình tự thủ tục để cấp Giấy chứng nhận quyền sử dụng đất ký hợp đồng thuê đất theo quy định pháp luật hành đất đai trước thức chuyển sang công ty cổ phần Điều 31 Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hoá gồm giá trị lợi vị trí địa lý, giá trị thương hiệu, tiềm phát triển Giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp cổ phần hoá quan có thẩm quyền định cổ phần hố doanh nghiệp xem xét, định không thấp giá trị lợi kinh doanh xác định theo hướng dẫn Bộ Tài Điều 32 Xác định giá trị vốn đầu tư dài hạn doanh nghiệp cổ phần hóa doanh nghiệp khác 24 Giá trị vốn đầu tư dài hạn doanh nghiệp cổ phần hóa doanh nghiệp khác xác định sở: a) Tỷ lệ vốn đầu tư doanh nghiệp cổ phần hóa vốn điều lệ tổng số vốn thực góp doanh nghiệp khác; b) Giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp khác theo báo cáo tài kiểm tốn Trường hợp chưa kiểm tốn vào giá trị vốn chủ sở hữu theo báo cáo tài thời điểm gần doanh nghiệp để xác định; c) Trường hợp đầu tư vốn ngoại tệ quy đổi thành đồng Việt Nam theo tỷ giá giao dịch bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố thời điểm định giá; d) Trường hợp giá trị vốn đầu tư dài hạn doanh nghiệp cổ phần hóa doanh nghiệp khác xác định thấp giá trị ghi sổ kế tốn xác định giá trị vốn đầu tư dài hạn theo giá trị ghi sổ kế toán doanh nghiệp cổ phần hóa Giá trị vốn góp doanh nghiệp cổ phần hóa vào cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán xác định theo giá cổ phiếu giao dịch thị trường chứng khoán thời điểm thực xác định giá trị doanh nghiệp Điều 33 Giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa theo phương pháp dịng tiền chiết khấu Giá trị thực tế phần vốn nhà nước doanh nghiệp xác định theo phương pháp dòng tiền chiết khấu dựa khả sinh lời doanh nghiệp tương lai Trường hợp xác định giá trị doanh nghiệp tồn tổng cơng ty theo phương pháp khả sinh lời tổng cơng ty xác định sở lợi nhuận tổng công ty nhà nước theo quy định quy chế quản lý tài cơng ty nhà nước 25 Trường hợp doanh nghiệp đầu tư vốn vào doanh nghiệp khác lợi nhuận việc đầu tư vốn vào doanh nghiệp khác mang lại để xác định giá trị doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp bao gồm giá trị thực tế phần vốn nhà nước, nợ phải trả, số dư tiền Quỹ khen thưởng, Quỹ phúc lợi số dư kinh phí nghiệp (nếu có) Trường hợp doanh nghiệp lựa chọn hình thức giao đất, thuê đất trả tiền lần phải tính bổ sung giá trị quyền sử dụng đất, tiền thuê đất vào giá trị doanh nghiệp theo quy định Điều 30 Nghị định Điều 34 Căn xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu Báo cáo tài doanh nghiệp 05 năm liền kề, trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Phương án hoạt động sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp 03 đến 05 năm sau chuyển thành cơng ty cổ phần Lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 05 năm thời điểm gần nhất, trước thời điểm tổ chức thực xác định giá trị doanh nghiệp hệ số chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp định giá 2.2 Thực trạng hoạt động doanh nghiệp nhà nước (DNNN) Hiệu hoạt động DNNN chưa tương xứng với tiềm yêu cầu phát triển: chưa giảm nhiều tình trạng xóa nợ, giãn nợ, bù lỗ…Cụ thể là: Năm 2005, số doanh nghiệp hoạt động có lãi chiếm tới 79,4% số có mức lãi cao lãi suất huy động vốn ngân hàng thương mại khoảng 40% Nếu tính đủ chi phí phát sinh kỳ khấu hao tài sản cố định, khoản trích dự phịng phải thu khó địi, giảm giá tồn kho, xử lý nợ khó địi lãi thực tế thấp nhiều Tuy 26 tổng số ngân sách khu vực DNNN nhà nước lớn chủ yếu thuế gián thu - Nợ xấu DNNN có xu hướng giảm so với thời gian trước lớn khả tốn nợ hạn chế Khơng doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, khơng có khả tốn nợ, ảnh hưởng đến tình hình tài khu vực DNNN nói chung ngân hàng thương mại nhà nước - Năng lực cạnh tranh khu vực DNNN so với doanh nghiệp nước ngồi cịn mức độ yếu, chi phí sản xuất, giá thành cao, chi phí quản lý , tiêu hao nguyên liệu, chi phí khấu hao, gây lãng phí thất cho nhà nước Phần lớn DNNN có trình độ trang thiết bị, cơng nghệ lạc hậu so với mức trung bình giới, cơng suất huy động thấp dẫn đến chi phí khấu hao đơn vị sản phẩm cao, nhiều doanh nghiệp đạt tiêu sử dụng tài cố định 50% -60% Tỷ lệ lao động dôi dư khoảng 20%và lao động gián tiếp lớn, thiếu lao động tay nghề cao, suất lao động thấp - Tốc độ tăng trưởng bình quân thời kỳ 2001-2005 khu vực nhà nước thấp nhiều so với khu vực khác, có thuận lợi so với thành phần kinh tế khác chưa tương xứng với nguồn lực nhà nước đầu tư 2.3 Thực trạng q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Việt Nam Năm 2003, nước có 317 doanh nghiệp cổ phần hóa nâng tổng số doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa lên 1300 doanh nghiệp Nhưng q trình cổ phần hóa bị chậm trễ, năm 2009 nước thực xếp 105 doanh nghiệp có 60 doanh nghiệp đạt 8.4% kế hoạch năm 2009-2010 Nguyên nhân gây chậm trễ khách quan Khi kinh tế suy giảm, bán doanh nghiệp khơng có mua Chính phủ tâm đẩy mạnh cổ phần hóa doanh nghiệp khơng có nghĩa 27 giá, mà phải làm theo cách có hiệu đảm bảo phát huy thị trường hóa cổ phần hóa Có doanh nghiệp muốn cổ phần hóa để đổi quy trình quản lý chưa tìm đối tác chiến lược nên phải tạm dừng để tìm kiếm 2.4.Thực trạng áp dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp vào việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam Định giá doanh nghiệp công việc cần thiết việc chuẩn bị để cổ phần hóa Theo nhà chuyên môn, phương pháp định giá phải thực tế phù hợp với mục đích định hồn cảnh mà doanh nghiệp tồn Khi định giá doanh nghiệp lĩnh vực mẻ việc nhận bất cập phương pháp quan trọng cho bên liên quan Như nêu trên, định giá để cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước có hai phương pháp sử dụng phương pháp tài sản phương pháp dòng tiền chiết khấu Đối với hai phương pháp áp dụng yếu tố sở để thực trước tiên phải có hồ sơ pháp lý doanh nghiệp, văn liên quan đến công tác chuyển đổi hình thức doanh nghiệp số liệu báo cáo tài sổ sách kế toán doanh nghiệp Trong hai phương pháp trên, hầu hết doanh nghiệp sử dụng phương pháp tài sản song thiếu thông tin thị trường để xác định giá trị cịn lại nhà xưởng, máy móc thiết bị, chưa có tiêu chuẩn cụ thể để định giá thương hiệu, uy tín, mẫu mã nên chưa tính hết giá trị tiềm doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp theo phương pháp nhiều thời gian chi phí Để xác định giá trị thị trường tài sản hữu hình khác doanh nghiệp cần nhiều chuyên gia định giá cho nhiều tài sản khác doanh nghiệp nhiều thời gian để tìm chun gia chi phí cho việc định giá tài sản doanh nghiệp Phương pháp chưa hướng dẫn cụ thể cho việc định giá tài sản vơ danh tiếng, uy tín thị trường, nhãn 28 hiệu…do việ định giá tài sản vơ hình phụ thuộc nhiều vào ý chủ quan người định giá dẫn đến việc giá trị chúng cao thấp so với giá trị hợp lý Ví dụ đánh đồng giá trị thương hiệu cà phê Trung Nguyên với thương hiệu cà phê khác nâng cao giá trị hãng cà phê Việc định giá sở hữu trí tuệ khơng tính đến đặc thù ngành công nghiệp dựa khoa hoạc kỹ thuật công ty tập trung đầu tư cho nghiên cứu phát triển bị đánh giá thấp sở hữu trí tuệ doanh nghiệp Theo phương pháp tính giá trị doanh nghiệp thời điểm định giá, không xét đến tiềm tăng trưởng doanh nghiệp tương lai Vì dùng phương pháp để định giá doanh nghiệp có tiềm phát triển tương lai giá trị doanh nghiệp bị định giá thấp Theo thống kê, tỷ lệ tăng trưởng chung sản phẩm công nghiệp năm 2002 cao 14% sản lượng cơng nghiệp phận doanh nghiệp tư nhân tăng 19.5%, phận doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi tăng 14%, phận doanh nghiệp nhà nước tăng 12% Phương pháp áp dụng cho doanh nghiệp gặp vấn đề khó khăn Đối với doanh nghiệp thương mại , Bộ tài đưa cơng thức dựa giá trị sổ sách doanh nghiệp tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn điều hồn tồn khơng phù hợp Phương pháp dịng tiền chiết khấu đánh giá ưu việt lại chưa áp dụng rộng rãi, phần tính phức tạp phương pháp, mặt khác tâm lý doanh nghiệp không muốn giá trị đánh giá cao điều gây bất lợi việc chia cổ cổ phần ưu đãi nội doanh nghiệp, khó xác định tỷ lệ chiết khấu Liên quan đến định giá định giá quyền sử dụng đất, vấn đề khó khăn nhạy cảm định giá doanh nghiệp, khó tính giá trị quyền sử dụng đất nhiều doanh nghiệp thuê đất nhà nước tính theo gía quy định nhà nước khác xa với giá thị trường, cịn theo giá thị trường Việt Nam chưa có thị trường chuẩn để 29 tham khảo.Ví dụ Tổng Cơng ty Bia rượu nước giải khát đệ trình phương án xác định giá trị doanh nghiệp, theo giá tri quyền sử dụng đất vào khoảng 1500 tỷ khu đât văn phòng đường Hai Bà Trưng ước khoảng 800 tỷ đồng , giá trị thương hiệu 500 tỷ đồng Tính tổng giá trị tài sản Sabeco khoảng 6800 tỷ đồng Mọi người cho giá trị quyền sử dụng đất định giá cao phải công ty làm để nâng cao giá bán cổ phần Trong đó, nhiều doanh nghiệp không cho giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp làm cho giá trị doanh nghiệp lớn khó cho q trình cổ phần hóa Đây điều cịn nhiều tranh cãi có nên đưa quyền sử dụng đất vào để xác định giá trị doanh nghiệp không Từ thực tế cho thấy quyền sử dụng đất doanh nghiệp nhà nước định giá thấp giá thị trường khoảng 4-5 lần, đơn cử công ty du lịch Ngọc Lan kinh doanh vị trí đẹp với diện tích đất thuê 2292 m2 định giá 3.5 tỷ đồng mà theo người dân giá trị tài sản thực thị trường cao gấp nhiều lần Giá trị công ty thấp chế xác định giá trị doanh nghiệp xác định giá trị cơng trình đất mà bỏ qua yếu tố vị đất Bên cạnh thiếu sót, hạn chế phương pháp định giá doanh nghiệp khơng xác số cá nhân trục lợi ví dụ nhà hàng Bánh tơm Hồ Tây, vị trí đắc địa bậc Hà Thành định giá 850 triệu chưa hộ cao cấp, khách sạn Tràng tiền trung tâm thủ đô định giá với tỷ đồng Cả hai phương pháp mang lại kết khác sử dụng hai phương pháp để định giá doanh nghiệp không phù hợp với doanh nghiệp hoạt động đa ngành nghề, ngân hàng thương mại nhà nước …sẽ cổ phần hóa thời gian tới 30 Chương 3: Một số kiến nghị nhằm hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam Văn pháp luật hướng dẫn cách xác định giá trị doanh nghiệp chưa hoàn chỉnh đơn cử phương pháp tài sản chưa hướng dẫn cụ thể cách xác định giá trị tài sản vơ hình, cần phải có hệ thống pháp luật đồng hoàn chỉnh Đội ngũ cán tổ chức định giá phải chuyên nghiệp có trình độ thực sự, muốn phải có chế quy định tiêu chuẩn tổ chức chọn để thục định giá doanh nghiệp Thực tế cho thấy việc lựa chọn định tổ chức chủ yếu dựa vào định tính chưa dựa sở định lượng để lựa chọn Có nhiều chuyên gia cho phương pháp định giá theo tài sản thể giá sàn doanh nghiệp đảm bảo việc khơng làm thất vốn nhà nước mà chưa thể gia thực tế doanh nghiệp chưa tính đến giá trị tiềm doanh nghiệp áp dụng phương pháp DCF giải điều sử dụng phương pháp ảnh hưởng đến độ xác giá trị doanh nghiệp đặc biệt với doanh nghiệp làm ăn có lãi có thị phần thị trường Vì vậy, cần áp dụng đồng thời hai phương pháp để xác định khoảng dao động giá sàn –giá trần doanh nghiệp nhằm giúp cho nhà đầu tu có nhìn tổng quan doanh nghiệp trước định đầu tư Thiết lập hệ thống báo cáo bắt buộc lưu trữ sở liệu báo cáo phương pháp định giá áp dụng cho công ty định giá Cơ sở liệu tài liệu quý giá việc đưa tỷ lệ chiết khấu, giả thiết giả định phương pháp dòng tiền chiết khấu Bên cạnh hai phương pháp nhà nước cần xem xét hướng dẫn thêm số phương pháp khác phương pháp phân tích chiết khấu cổ tức, phương pháp phân tích giao dịch mua bán … để có hướng áp dụng 31 ... phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam -Chương 2: Thực trạng việc sử dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng cổ phần hóa doanh. .. tài: ? ?Các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp áp dụng Việt Nam vận dụng phương pháp việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt nam. ” 2.Mục đích nghiên cứu đề tài -Nghiên cứu phương pháp xác. .. phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp vào việc cổ phần hóa doanh nghiệp Việt Nam Ở Việt Nam, cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước thực chuyển đổi mô hình doanh nghiệp nhà nước sang cơng ty cổ phần