Tìm hiểu về các phương pháp phân tích tài chính và phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp

LỜI MỞ ĐẦU Trong nền kinh tế thị trường, nhu cầu phân tích tài chính và xác định giá trị đối với doanh nghiệp là hoàn toàn tự nhiên Vấn đề đặt ra cho các doanh nghiệp là phải thường xuyên tiến hành công tác phân tích tài chính và xác định giá trị của doanh nghiệp không ngừng hoàn thiện công tác này để trên cơ sở đó định hướng cho các quyết định nhằm nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh cải thiện tình hình tài chính doanh nghiệp Ngoài ra trong quá trình chuyển đổi cơ chế quản lý kinh tế phân tíc.

TRƯỜNG ĐẠI HỌC HẢI PHÒNG PHÒNG SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP ĐỀ TÀI: Tìm hiểu phương pháp phân tích tài phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Giảng viên: Học viên: Lớp: TS Đào Minh Hằng Nguyễn Quang Trường QTKD-K14A 2022 LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, nhu cầu phân tích tài xác định giá trị doanh nghiệp hoàn toàn tự nhiên Vấn đề đặt cho doanh nghiệp phải thường xuyên tiến hành cơng tác phân tích tài xác định giá trị doanh nghiệp khơng ngừng hồn thiện cơng tác để sở định hướng cho định nhằm nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh cải thiện tình hình tài doanh nghiệp Ngồi trình chuyển đổi chế quản lý kinh tế phân tích tài xác định giá trị doanh nghiệp bước quan trọng để nước tiến hành cải cách doanh nghiệp như: cổ phần hóa,sát nhập,hợp ,mua, bán, khốn,cho th Có thể nói, hoạt động quản lý giao dịch kinh tế đặt yêu cầu cần thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp Xuất phát từ yêu cầu định giá doanh nghiệp để bổ sung kiến thức phân tích tài định giá giá trị doanh nghiệp cho hồn thiện để cơng tác phục vụ tốt cho hoạt động kinh tế thị trường nước ta em mạnh dạn chọn đề tài “Tìm hiểu phương pháp phân tích tài phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp ” Do vốn kiến thức cịn khiêm tốn nên tiểu luận tránh khỏi khiếm khuyết, sai sót Em mong nhận đóng góp bạn bè để tiểu luận trở nên hoàn thiện NỘI DUNG Chương I Các phương pháp phân tích báo cáo tài 1.1 Các phương pháp phân tích báo cáo tài Phương pháp phân tích cách thức tiếp cận đối tượng phân tích thể qua hệ thống tiêu phân tích, để biết ý nghĩa mối quan hệ hữu thông tin từ tiêu phân tích Các phương pháp phân tích BCTC là: phương pháp so sánh, phương pháp cân đối, phương pháp loại trừ, Các phương pháp sử dụng cách linh hoạt, phù hợp với nội dung phân tích để đánh giá thực trạng tài doanh nghiệp theo nhiều chiều hướng khác sử dụng cho mục đích đánh giá khác 1.1.1 Phương pháp so sánh Phương pháp so sánh phương pháp sử dụng phổ biến quan trọng phân tích kinh doanh nói chung báo cáo tài nói riêng Khi thực so sánh thường đối chiếu tiêu tài với để biết mức biến động đối tượng nghiên cứu Kết phương pháp so sánh thường thể số tuyệt đối, số tương đối số trung bình  Nội dung phương pháp so sánh - So sánh số thực tế kỳ phân tích với số thực tế kỳ kinh doanh trước trước nhằm xác định rõ xu hướng thay đổi, đánh giá tốc độ tăng trưởng hay giảm hoạt động tài doanh nghiệp - So sánh số thực tế kỳ phân tích với số kỳ kế hoạch để xác định mức phấn đấu hoàn thành nhiệm vụ kế hoạch mặt hoạt động tài - So sánh số liệu doanh nghiệp với số liệu ngành nhằm đánh giá tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tốt hay xấu, khả quan hay không khả quan  Các kỹ thuật so sánh bao gồm: - So sánh số tuyệt đối: kết phép trừ trị số kỳ phân tích so với kỳ gốc tiêu kinh tế, kết so sánh biểu khối lượng quy mô tượng kinh tế - So sánh số tương đối: kết phép chia, trị số kỳ phân tích so với kỳ gốc tiêu kinh tế, kết so sánh biểu kết cấu, mối quan hệ, tốc độ phát triển, mức phổ biến tượng kinh tế - So sánh số bình quân: số bình quân dạng đặc biệt số tuyệt đối, biểu tính chất đăc trưng chung mặt số lượng, nhằm phản ánh đặc điểm chung đơn vị, phận, hay tổng thể chung có tính chất  Ứng dụng kỹ thuật phương pháp so sánh - So sánh theo chiều ngang: Phương pháp đối chiếu, so sánh tình hình biến động số tuyệt đối số tương đối tiêu, khoản mục báo cáo tài Thực chất phân tích biến động quy mơ - So sánh theo chiều dọc: Phương pháp sử dụng tỷ lệ, hệ số thể mối tương quan tiêu báo cáo tài báo cáo tài hệ thống báo cáo tài Thực chất phân tích biến động cấu - So sánh xác định xu hướng tính chất liên hệ tiêu: Các tiêu riêng biệt hay tiêu tổng cộng báo cáo tài xem xét mối liên hệ với tiêu phản ánh quy mơ chung chúng xem xét nhiều kỳ để phản ánh rõ xu hướng phát triển tượng, kinh tế - tài 1.1.2 Phương pháp loại trừ Phương pháp loại trừ áp dụng để xác định mức độ ảnh hưởng nhân tố độc lập tới tiêu nghiên cứu Khi xác định ảnh hưởng nhân tố tới tiêu phân tích giả định nhân tố cịn lại khơng thay đổi Phương pháp bao gồm hai dạng: phương pháp thay liên hoàn phương pháp số chênh lệch 1.1.2.1 Phương pháp thay liên hoàn Phương pháp thay liên hoàn phương pháp thay nhân tố từ giá trị gốc sang kỳ phân tích để xác định mức độ ảnh hưởng nhân tố đến tiêu nghiên cứu Các nhân tố chưa thay giữ ngun kỳ gốc Có nhân tố ảnh hưởng có nhiêu nhân tố cần phân tích Sau đó, so sánh trị số tiêu nghiên cứu vừa tính với trị số tiêu nghiên cứu trước thay nhân tố Mức chênh lệch trị số tiêu nghiên cứu trước sau thay ảnh hưởng nhân tố tới tổng thể tiêu phân tích Điều kiện áp dụng phương pháp mối quan hệ nhân tố đến tiêu phân tích trực tiếp, nhân tố ảnh hưởng có quan hệ tích số thương số với tiêu phân tích nhân tố phải xếp theo trình tự từ nhân tố số lượng đến nhân tố chất lượng Khi phân tích theo phương pháp khơng thay đổi trình tự xếp nhân tố Khi đánh giá thay đổi nhân tố giả định nhân tố khác không thay đổi không tách rời mối quan hệ nhân tố Mơ hình chung phương pháp khái quát sau: Giả định tiêu Q cần phân tích; Q tuỳ thuộc vào nhân tố ảnh hưởng, theo thứ tự a, b c; nhân tố có quan hệ tích số tiêu Q, từ tiêu Q xác định cụ thể sau: Q = a b c Nếu quy ước kỳ kế hoạch ký hiệu số (số khơng) cịn tế ký hiệu số (số một) - Từ quy ước này, tiêu Q kỳ kế hoạch tế xác định sau: Q0 = a0 b0 c0 Q1 = a1 b1 c1 - Số tuyệt đối: Q = Q1-Q0, Q số chênh lệch tuyệt đối tiêu phân tích kỳ phân tích kỳ gốc - Số tương đối: (Q1/Q0)*100 Các nhân tố ảnh hưởng: Qa = a1 b0 c0 - a0 b0 c0 Qb = a1 b1 c0 – a1 b0 c0 Qc = a1 b1 c1 – a1 b1 c0 Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng: Q = Qa + Qb + Qc Trên sở phân tích mức độ ảnh hưởng nhân tố, cần rút kết luận kiến nghị nhằm nâng cao hiệu tiêu phân tích 1.1.2.2 Phương pháp số chênh lệch Phương pháp số chênh lệch phương pháp dựa vào ảnh hưởng nhân tố đến tiêu phân tích Phương pháp sử dụng nhân tố có quan hệ với tiêu phân tích biểu diễn dạng tích, nhân tố xếp theo thứ tự nhân tố số lượng đến nhân tố chất lượng Phương pháp phương pháp rút gọn phương pháp thay liên hoàn Khi thực phương pháp này, muốn phân tích ảnh hưởng nhân tố ta lấy phần chênh lệch nhân tố nhân với trị số nhân tố khác, nhân tố chưa thay đổi trị số giữ nguyên kỳ gốc, nhân tố thay đổi trị số chuyển sang kỳ phân tích, hết 1.1.3 Vận dụng mơ hình tài Dupont Mơ hình tài Dupont thường vận dụng để phân tích mối liên hệ nhân tố ảnh hưởng tới tiêu tài cần phân tích Nhờ phân tích mối liên hệ nhân tố mà phát nhân tố ảnh hưởng đến tiêu phân tích theo trình tự logic chặt chẽ nhà phân tích nhận biết nguyên nhân cải thiện tình trạng yếu xảy đến Mơ hình tài Dupont thường vận dụng để phân tích tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA), tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Nếu phân tích tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) có dạng sau: Tỷ suất sinh lời tổng tài sản LNST = LNST = Tổng tài sản Doanh thu x Doanh thu Tổng tài sản Sơ đồ 2.1 Mơ hình tài Dupont Tỷ suất sinh lời tổng TS Tỷ suất sinh lời doanh thu LNST Doanh thu Vòng quay tài sản Doanh thu Tổng tài sản Doanh thu Chi phí ngồi sản xuất + Tổng chi phí Chi phí sản xuất Tổng TS ngắn hạn + Tổng TS dài hạn Từ mơ hình thấy rằng, để nâng cao khả sinh lợi đồng tài sản mà doanh nghiệp sử dụng, quản trị doanh nghiệp phải nghiên cứu xem xét có biện pháp cho việc nâng cao khơng ngừng khả sinh lời doanh thu vận động tài sản Như vậy, phân tích tài theo mơ hình Dupont có ý nghĩa lớn quản trị doanh nghiệp, đánh giá hiệu kinh doanh cách sâu sắc toàn diện mà đánh giá đầy đủ khách quan đến nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh Từ đề hệ thống biện pháp tỉ mỉ xác thực nhằm tăng cường công tác cải tiến tổ chức quản lý doanh nghiệp, góp phần khơng ngừng nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp kỳ kinh doanh 1.1.4 Phương pháp liên hệ cân đối Phương pháp liên hệ cân đối phương pháp dựa sở cân lượng hai mặt yếu trình kinh doanh Khi Vốn vật tư + Vốn hàng hóa tiền, phải thu tố tiêu nhân tố có quan hệ với tiêu phân tích biểu dạng tổng số hiệu số Phương pháp liên hệ cân đối vận dụng để xác định ảnh hưởng mức chênh lệch nhân tố kỳ (kỳ thực tế so với kỳ kế hoạch, kỳ so với kỳ trước), nhân tố mang tính độc lập 1.2 Nội dung phân tích báo cáo tài 1.2.1 Phân tích khái qt tình hình tài Doanh nghiệp Phân tích khái qt tình hình tài việc xem xét, nhận định chung tình hình tài doanh nghiệp Công việc cung cấp cho người sử dụng thơng tin biết tình hình tài doanh nghiệp có khả quan hay khơng Việc đánh giá khái qt tình hình tài doanh nghiệp thực thông qua tiêu sau: 1.2.1.1 Đánh giá khái quát tình hình huy động vốn doanh nghiệp Sự biến động (tăng hay giảm) tổng số nguồn vốn cuối năm so với đầu năm so với năm trước liền kề tiêu sử dụng để đánh giá khả tổ chức, huy động vốn năm doanh nghiệp Tuy nhiên, vốn doanh nghiệp tăng, giảm nhiều nguyên nhân khác nên biến động tổng số nguồn vốn chưa thể đầy đủ tình hình tài doanh nghiệp, phân tích, cần kết hợp với việc xem xét cấu nguồn vốn biến động nguồn vốn để có nhận xét phù hợp.Để phân tích xu hướng tăng trưởng vốn, nhà phân tích sử dụng phương pháp so sánh số tương đối định gốc (yi/y0; i=1 ,2,…,n) tiến hành so sánh tốc độ tăng trưởng theo thời gian tổng số vốn với kỳ gốc cố định: Tổng số vốn có kỳ thứ i Tốc độ tăng trưởng vốn = kỳ thứ i so với kỳ gốc * 100 Tổng số vốn có kỳ gốc Để biết nhịp điệu tăng trưởng vốn (huy động vốn) có đặn kỳ hay khơng, nhà phân tích sử dụng phương pháp so sánh số tương đối liên hồn (yi/y(i-1)) Từ liên hệ với tình hình thực tế để đánh giá tình hình huy động vốn doanh nghiệp Tổng số vốn kỳ thứ i Tốc độ tăng trưởng vốn = kỳ thứ i so với kỳ (i-1) * 100 Tổng số vốn có kỳ (i-1) 1.2.1.2 Đánh giá khái quát mức độ độc lập tài doanh nghiệp Mức độ độc lập, tự chủ mặt tài doanh nghiệp phản ánh khả doanh nghiệp việc đưa định sách tài hoạt động doanh nghiệp quyền kiểm sốt sách Tổng số tiền lưu chuyển từ hoạt động đầu tư Tỷ trọng tiền tạo từ hoạt động = đầu tư so với tổng lượng tiền lưu chuyển kỳ Tổng số tiền lưu chuyển kỳ Tổng số tiền lưu chuyển từ hoạt động tài Tỷ trọng tiền tạo từ hoạt động tài so với tổng lượng tiền lưu chuyển kỳ = Tổng số tiền lưu chuyển kỳ Từ việc phân tích tiêu cho biết khả tạo tiền từ hoạt động đóng góp phần trăm vào tổng số tiền lưu chuyển kỳ doanh nghiệp Hơn nữa, qua việc phân tích tiêu cho biết tiền tạo từ hoạt động chủ yếu ba hoạt động doanh nghiệp Mặt khác, tùy vào đặc điểm doanh nghiệp, yêu cầu đối tượng sử dụng thơng tin phân tích chun sâu khía cạnh báo cáo lưu chuyển tiền tệ Bảng 2.3 Phân tích báo cáo Lưu chuyển tiền tệ Đơn vị tính: Việt Nam đồng Chỉ tiêu I Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh Tiền thu từ bán hàng, cung cấp dịch vụ doanh thu khác Tiền chi trả cho người cung cấp hàng hóa dịch vụ Tiền chi trả cho người lao động Tiền chi trả lãi vay Tiền chi khác từ hoạt động Kỳ gốc Tỷ trọng Số tiền (%) Kỳ phân tích Tỷ trọng Số tiền (%) Chênh lệch Tỷ trọng Số tiền (%) kinh doanh Lưu chuyển từ hoạt động kinh doanh II Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận chia Lưu chuyển từ hoạt động đầu tư III Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận Lưu chuyển từ hoạt động tài Lưu chuyển kỳ Tiền tương đương tiền đầu kỳ Tiền tương đương tiền cuối kỳ Chương II Các phương pháp xác định giá giá trị doanh nghiệp 2.1 Sơ lược phương pháp Phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp cách thức ước tính giá trị doanh nghiệp cách dùng nhiều kỹ thuật thẩm định giá khác Theo thơng lệ khu vực quốc tế có phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp chủ yếu : phương pháp tài sản, phương pháp hóa dịng tiền, phương pháp so sánh thị trường Trong phương pháp có nhiều kỹ thuật tính tốn khác Trong thẩm định giá doanh nghiệp, phương pháp tài sản tiếp cận từ giá trị thị trường tổng tài sản doanh nghiệp vào thời điểm thẩm định giá; phương pháp vốn hóa thu nhập tiếp cận từ thu nhập phát sinh tương lại doanh nghiệp thẩm định giá vốn hóa thời điểm Phương pháp thị trường tiếp cận từ giá thị trường doanh nghiệp tương tự với doanh nghiệp thẩm định giá bán thị trường vào thời điểm thẩm định giá 2.2 Phương pháp tài sản Là phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp dựa giá trị thị trường tổng tài sản doanh nghiệp Cơng thức tính : Giá trị thị trường doanh nghiệp tính tốn dựa cân đối tài sản doanh nghiệp giá trị vốn chủ sở hữu tính sau : Trong đó: Ve: Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu Va: Giá trị thị trường toàn tài sản Vd: Giá trị thị trường nợ Với: Giá trị thị trường tồn tài sản ( Va) gồm có : a.1 Tài sản hữu hình a.1.1 Tài sản vật Tài sản cố định (kể tài sản cố định cho thuê) Giá trị thực tế tài sản cố định = Nguyên giá tính theo giá thị trường * Chất lượng lại tài sản cố định thời điểm thẩm định giá + Đối với tài sản có giao dịch phổ biến thị trường vào giá thị trường áp dụng phương pháp so sánh giá bán để ước tính nguyên giá + Đối với tài sản khơng có giao dịch phổ biến thị trường áp dụng phương pháp khác phù hợp để ước tính giá ( pp chi phí, v.v…) Hàng hóa, vật tư, thành phẩm : + Đối với hàng hóa, vật tư, thành phẩm có giá thị trường xác định theo giá thị trường: Giá thực tế hàng hóa, vật tư, thành phẩm = số lượng hàng hóa, vật tự, thành phẩm * đơn giá hàng hóa, vật tư, thành phẩm tính theo giá thị trường thời điểm thẩm định giá * chất lượng lại hàng hóa, vật tư, thành phẩm thời điểm thẩm định giá + Đối với hàng hóa, vật tư, thành phẩm khơng có giá trị thị trường xác định theo nguyên giá ghi sổ sách kế toán * chất lượng lại a.1.2 Tài sản tiền gồm tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, giấy tờ có giá ( tín phiếu, trái phiếu,…) doanh nghiệp vào thời điểm thẩm định giá tính sau: - Tiền mặt xác định theo biên kiểm quỹ - Tiền gửi xác định theo số dư đối chiếu xác nhận với ngân hàng - Các giấy tờ có giá xác định theo giá trị giao dịch thị trường Nếu khơng có giao dịch xác định theo mệnh giá giấy tờ a.1.3 Giá trị tài sản ký cược, kỹ quỹ ngắn hạn dài hạn xác định theo số dư thực tế sổ sách kế toán đối chiếu xác nhận vào thời điểm thẩm định giá a.1.4 Giá trị khoản đầu tư bên doanh nghiệp : nguyên tắc phải đánh giá cách toàn diện giá trị doanh nghiệp sử dụng khoản đầu tư Tuy nhiên khoản đầu tư khơng lớn vào số liệu bên đối tác đầu tư để xác định a.1.5 Đối với khoản phải thu : Do khả địi nợ khoản có nhiều mức độ khác nhau; nên thông qua việc đối chiếu cơng nợ, đánh giá tính pháp lý, khả thu hồi nợ khoản nợ cụ thể, từ loại khoản nợ mà doanh nghiệp khơng thể đòi được, để xác định giá trị thực tế khoản phải thu a.1.6 Đối với quyền thuê bất động sản phải tính theo thu nhập thực tế thị trường theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập tương lai Nếu doanh nghiệp trả tiền th cho nhiều năm tính lại theo giá thị trường vào thời điểm thẩm định giá a.2 Giá trị tài sản vơ hình doanh nghiệp : Theo phương pháp này, người ta thừa nhận giá trị tài sản vơ hình xác định sổ kế toán ( số dư sổ kế toán vào thời điểm thẩm định giá) lợi quyền th tài sản thường khơng tính đến lợi thương mại doanh nghiệp - Giá trị lợi thương mại doanh nghiệp (nếu có) xác định sở lấy giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp so sánh thị trường, theo phương pháp thu nhập trừ cho giá trị doanh nghiệp tính theo phương pháp tài sản  Điều kiện áp dụng : Phương pháp áp dụng đa số loại hình doanh nghiệp mà tài sản doanh nghiệp chủ yếu tài sản hữu hình  Ưu nhược điểm : + Ưu: Đơn giản, dễ thực hiện, khơng địi hỏi kỹ tính tốn phức tạp Giúp xác định mức giá sàn doanh nghiệp + Nhược : Phát sinh số chi phí phải thuê chuyên gia đánh giá tài sản Khơng thể loại bỏ hồn tồn tính chủ quan tính giá trị doanh nghiệp Việc định giá doanh nghiệp dựa vào giá trị sổ sách kế tốn, chưa tính giá trị tiềm thương hiệu, phát triển tương lai doanh nghiệp  Hạn chế : Phương pháp bị giới hạn trường hợp tài sản doanh nghiệp chủ yếu tài sản vơ doanh nghiệp có thương hiệu mạnh, có bí cơng nghệ, ban lãnh đạo doanh nghiệp có lực đội ngũ nhân viên giỏi 2.3.Phương pháp dòng tiền 2.3.1 Phương pháp vốn hóa trực tiếp  Khái niệm : Là phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp, lợi ích thuộc sở hữu doanh nghiệp chứng khoán cách chuyển đổi lợi ích dự đốn tương lai thành giá trị vốn  Cơng thức tính : Giá trị doanh nghiệp = Thu nhập rịng / tỷ suất vốn hóa Thu nhập có khả nhận khoản thu nhập phát sinh tương lai đại diện năm Tỷ suất vốn hóa số tính theo % dùng để chuyển giá trị thu nhập tương lai thành giá trị vốn thời điểm Thông thường, tỷ suất vốn hóa sử dụng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu / vốn cổ phần , tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư  Điều kiện áp dụng : Phương pháp áp dụng trường hợp doanh nghiệp động liên tục, tiếp tục hoạt động tương lại; nghĩa giả định doanh nghiệp khơng có dự định khơng cần phải đóng cửa, sát nhập hay cắt giảm hoạt động yếu tương lai Trên sở thẩm định viên xem xét doanh nghiệp tiếp tục hoạt động mãi, tạo thu nhập vĩnh viễn  Ưu nhược điểm : Ưu điểm : Đơn giản, dễ sử dụng, dựa sở tài để tính tốn nên khoa học Nhược điểm : việc xác định tỷ lệ vốn hóa xác phức tạp phụ thuôc vào ngành nghề sản xuất kinh doanh mà doanh nghiệp hoạt động; đồng thời giả định doanh nghiệp có thu nhập ổn định vĩnh viễn điều khó thực bối cảnh cạnh trang mạnh mẽ thị trường 2.3.2 Phương pháp chiết khấu dịng cổ tức 2.3.2.1 Vốn hóa cổ tức tăng trưởng ổn định ( mơ hình Gordon): a) Khái niệm : Mơ hình tăng trưởng Gordon mơ hình ước tính giá trị vốn chủ sở hữu công ty mà dòng cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ mong đợi ổn định dài hạn b)Cơng thức tính : Trong trường hợp này, cổ tức dự kiến hàng năm khoản tiền ổn định (DIV = DIV1=DIV2=…) dịng cổ tức tương lai cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng dự kiến hàng năm ổn định (g) công ty coi tồn vĩnh viễn giá trị vốn chủ sở hữu cơng ty tính theo cơng thức: Với điều kiện r > g Trong : DIV : Cổ tức dự kiến chia cho cổ đông hàng năm r : Tỷ suất sinh lợi mong muốn vốn cổ phần g: Tỷ lệ tăng trưởng dự kiến ổn định hàng năm c) Điều kiện áp dụng Áp dụng doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh ổn định Cụ thể : Mơ hình tăng trưởng Gordon phù hợp cơng ty có sách chi trả cổ tức dài hạn hợp lý Mơ hình tăng trưởng Gordon đặc biệt phù hợp với công ty dịch vụ cơng ích có tăng trưởng ổn định d)Ưu nhược điểm Ưu : Là phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp đơn giản tiện lợi Nhược : Rất nhạy cảm đôi với tỷ lệ tăng trưởng, tỷ lệ tăng trưởng tỷ suất sinh lợi giá trị khơng tính tốn 2.3.2.2.Mơ hình vốn hóa dịng cổ tức vơ hạn khơng đổi ( g=0%)  Khái niệm : Mơ hình vốn hóa dịng cổ tức vơ hạn khơng đổi mơ hình ước tính giá trị vốn chủ sở hữu cơng ty mà dịng cổ tức vĩnh viễn khơng tăng trưởng  Cơng thức tính : Trong trường hợp dòng cổ tức dự kiến khoản tiền ổn định (DIV=DIV1=DIV2=…), công ty tồn vĩnh viễn tỷ lệ tăng trưởng g=0% giá trị vốn chủ sở hữu cơng ty tính sau  Điều kiện áp dụng Áp dụng doanh nghiệp mà lợi nhuận tạo hàng năm chia cổ tức hết cho cổ đông, không giữ lại để tái đầu tư nên khơng có tăng trưởng  Ưu nhược điểm Ưu điểm:Cơng thức cách tính tốn đơn giản Nhược điểm :Khó áp dụng thực tế cổ tức thường không chia hết cho cổ đông qua năm mà để lại phần để tái đầu tư mở rộng quy mô 2.3.2.3.Cổ tức tăng trưởng khơng ổn định – Mơ hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn :  Khái niệm : Mô hình cổ tức tăng trưởng khơng ổn định mơ hình nhiều giai đoạn tăng trưởng : giai đoạn tăng trưởng thần kỳ kéo dài n năm giai đoạn tăng trưởng ổn định kéo dài mãi sau ( giai đoạn); giai đoạn tăng trưởng cao, giai đoạn độ giai đoạn tăng trưởng thấp ổn định ( giai đoạn)  Công thức tính : Với Trong : V0 : Giá trị vốn chủ sở hữu công ty thời điển DIVt : Cổ tức dự kiến năm t r : Suất sinh lợi mong muốn Vn : Giá trị vốn chủ sở hữu công ty cuối năm n gn : Tỷ lệ tăng trưởng ( mãi) sau năm n  Điều kiện áp dụng Thông thường áp dụng số cơng ty có quyền chế tác sản phẩm có lãi vài năm tới dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệt suốt thời gian Khi quyền chế tác hết hạn, công ty dự kiến quay mức tăng trưởng ổn định  Nhược điểm Việc xác định xác độ dài thời gian tăng trưởng giai đoạn đầu khó Giả thiết tăng trưởng ổn định giai đoạn sau nhạy cảm, tỷ lệ tăng trưởng cao hay thấp cung dẫn đến giá trị doanh nghiệp tính theo mơ hình tăng trưởng Gordon giai đoạn sai lệch lớn 2.3.3 Phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) Có trường hợp ước tính giá trị doanh nghiệp phương pháp là: - Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp - Ước tính giá trị tồn doanh nghiệp (bao gồm vốn chủ sở hữu thành phần sở hữu trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi…) Cả phương pháp thực chiết khấu dòng tiền dự kiến dòng tiền suất chiết khấu áp dụng phương pháp hồn tồn khác 2.3.3.1.Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu Doanh nghiệp  Khái niệm : Giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp tính cách chiết khấu dịng tiền vốn chủ sở hữu ( dòng tiền lại sau trừ tồn chi phí, thuế, lãi vay tốn lãi gốc) theo chi phí sử dụng vốn ( hay tỷ suất lợi nhuận mong đợi cổ đông doanh nghiệp ) Giá trị vốn chủ sở hữu = Giá trị (PV) dịng tiền vốn chủ sở hữu Trong : Dịng tiền vốn chủ sở hữu = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến vào thời điểm t ke= Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu / vốn cổ phần PV = Giá trị *) Tính dịng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE): FCFE dòng tiền lại sau chi trả khoản vay lãi vay, trang trải khoản chi vốn đầu tư tài sản cho tăng trưởng tương lai FCFE tính : FCFE= Lợi nhuận rịng + Khấu hao – Các khoản chi vốn – Tăng(giảm) vốn lưu động – khoản trả nợ gốc + khoản nợ *) Các mơ hình vốn hóa chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu a) Mơ hình FCFE tăng trưởng ổn định : - Khái niệm :Mơ hình tăng trưởng khơng đổi FCFE mơ hình ước tính giá trị vốn chủ sở hữu cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng ổn định - Cơng thưc tính : Theo mơ hình tăng trưởng không đổi, giá trị vốn chủ sở hữu công ty hàm số FCFE, dự kiến giai đoạn tới với tỷ lệ tăng trưởng ôn định tỷ suất lợi nhuận mong muốn V0= FCFE1 / (r-g) Trong : Vo = Giá trị vốn chủ sở hữu công ty thời điểm FCFE1 = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến năm tới r ( ke) = Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu công ty g = Tỷ lệ tăng trưởng FCFE mãi Ví dụ FCFE công ty X dự kiến năm tới 1,3 tỷ đồng, chi phí vốn chủ sở hữu cơng ty 10%, tỷ lệ tăng trưởng ổn định 5% V0= 1,3 / (10%-5%) = 26 tỷ đồng Điều kiện áp dụng : Giống mơ hình tăng trưởng Gordon, mơ hình phù hợp cơng ty có tỷ lệ tăng trưởng hay thấp tỷ lệ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa  Mơ hình FCFE nhiều giai đoạn - Khái niệm :Mơ hình FCFE nhiều giai đoạn mơ hình ước tính giá trị vốn chủ sở hữu công ty dự kiến tăng trưởng nhanh giai đoạn đầu đạt mức tăng trưởng ổn định giai đoạn (2 giai đoạn) giảm dần xuống mức tăng trưởng ổn định (3 giai đoạn) - Cơng thức tính : Với Trong : V0 : Giá trị vốn chủ sở hữu công ty thời điểm FCFEt : Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến năm t r(ke) : Chi phí sử dụng vốn chu sở hữu công ty Vn : Giá trị vốn chủ sở hữu công ty cuối năm n gn : Tỷ lệ trăng trưởng (mãi mãi) sau năm n - Điều kiện áp dụng : Mơ hình có giả thiết tăng trưởng mơ hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn nên áp dụng cơng ty có lãi vài năm tới dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệt trogn suốt thời gian sau cơng ty dự kiến quay mức tăng trưởng ổn định - Ưu điểm :Kết thu từ mô hình tốt nhiều so với mơ hình chiết khấu cổ tức ước tính giá trị vốn chủ sở hữu công ty trả cổ tức thấp FCFE - Hạn chế : Tỷ lệ tăng trưởng ổn định giai đoạn không vượt tỷ lệ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa 2.3.3.2 Ước tính giá trị tồn doanh nghiệp  Khái niệm : Giá trị doanh nghiệp tính cách chiết khấu dòng tiền dự kiến doanh nghiệp (dòng tiền cịn lại sau trừ thuế chi phí hoạt động trước toán nợ vay) theo chi phí sử dụng vố bình qn gia quyền theo tỷ trọng giá trị thị trường yếu tố Trong Dịng tiền cơng tyt : Dịng tiền kỳ vọng công ty thời điểm t WACC : Chi phí sư dụng vốn bình qn gia quyền Dịng tiền cơng ty tổng dịng tiền tất người có quyền tài sản công ty, bao gồm cổ đông, trái chủ cổ đông cổ phiếu ưu đãi Có hai cách tính dịng tiền cơng ty (FCFF):  Cách : Cộng dòng tiền người có quyền tài sản cơng ty : FCFF= FCFE + Chi phí lãi vay(1-thuế suất)+ khoản trả nợ gốc – Các khoản trả nợ + cổ tức cổ phiếu ưu đãi  Cách Sử dụng thu nhập trước thuế lãi vay ( EBIT) làm sở tính tốn: FCFF = EBIT(1-thuế suất)+chi phí khấu hao-chi vốn-tăng giảm vốn lưu động cách cho giá trị ước lượng dòng tiền  Điều kiện áp dụng : Phương pháp áp dụng trường hợp tài sản doanh nghiệp tài sản hữu dụng, phương pháp phản ánh giá trị doanh nghiệp sở chiết khấu dịng lợi ích tương lai, nghĩa giá trị doanh nghiệp giá trị tài sản hữu dụng, loại tài sản không hữu dụng ( kể tài sản mức hữu dụng) phải xem xét đánh giá riêng theo phương pháp thẩm định giá  Hạn chế: Phương pháp bị giới hạn trường hợp sau: -Doanh nghiệp trình tái cấu Đó việc bán tài sản, mua thêm tài sản thay đổi cấu vốn cổ đơng sách cổ tức, thay đổi cấu chủ sở hữu ( chẳng hạn từ doanh nghiệp sở hữu cơng sang sở hữu tư nhân) sách quản lý chi phí Mỗi thay đổi dẫn đến việc ước tính dịng tiền dự kiến khó khăn tác động đến yếu tố rủi ro doanh nghiệp Do đó, sử dụng số liệu q khứ phản ánh khơng giá trị doanh nghiệp Để ước tính giá trị doanh nghiệp trường hợp dòng tiền dự kiến phải phản ánh tác động thay đổi thời gian tới tỷ suất chiết khấu phải điều chỉnh để phản anh hoạt động kinh doanh mức độ rủi ro tài doanh nghiệp -Đối với doanh nghiệp nhỏ : Phương pháp đòi hỏi phải đo lường mức rủi ro doanh nghiệp, để từ tính tỷ suất chiết khấu; doanh nghiệp nhỏ khơng có chứng khốn giao dịch thị trường nên khơng thể tính thơng số rủi ro doanh nghiệp này.Vì vậy, giải pháp trường hợp nên xem xét mức rủi ro doanh nghiệp so sánh có chứng khốn giao dịch thị trường, tham khảo số liệu kế toán doanh nghiệp 2.3.3.2 Các mơ hình ước tính giá trị cơng ty FCFF Giá trị cơng ty tính cách chiết khấu FCFF theo WACC Giống mô hình chiết khấu cổ tức hay mơ hình FCFE việc ước tính giá vốn chủ sở hữu, việc sử dụng mơ hình FCFF để ước tính giá trị công ty phụ thuộc vào giả định tăng trưởng tương lai  Công ty tăng trưởng ổn định: - Khái niệm :Mơ hình FCF tăng trưởng ổn định mơ hình ước tính giá trị công ty với tỷ lệ tăng trưởng ổn định - Cơng thức tính :Một cơng ty có FCFF tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng ổn định có thẻ ước tính giá trị cách sử dụng mơ hình : V0=FCFF1/(WAC-g) Trong V0 : Giá trị cơng ty FCFF1=FCFF dự kiến năm tới WACC : Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền g: Tỷ lệ tăng trưởng FCFF (mãi mãi)  Dạng mơ hình FCFF nhiều giai đoạn : Cơng thức tính : Phạm vi áp dụng:Sử dụng mơ hình FCFF để định giá cơng ty có địn bẩy tài cao hay thay đổi địn bẩy tai tốt Việc tính FCFF khó khăn nhiều trường hợp sư biến động khoản nợ phải toán, giá trị vốn chủ sở hữu hay phần nhỏ tồn giá trị cơng ty, nhạy cảm với giả thiết tăng trưởng rủi ro Vì vậy, mơ hình cho giá trị ước lượng xác thức thâu tóm băng vay nợ, địn bẩy tài cơng ty ban đầu cao dự kiến có nhiều thay đổi nhiều năm tới 2.4 Phương pháp so sánh thị trường 2.4.1 Khái niệm : - Phương pháp so sánh thị trường cách ước tính giá trị doanh nghiệp Các lợi ích quyền sở hữu, hay chứng khốn cách sử dụng hay nhiều phương pháp, so sánh giá trị đối tượng cần thẩm định với doanh nghiệp, lợi ích quyền sở hữu, hay chứng khoán tương tự bán thị trường - Theo phương pháp này, giá trị doanh nghiệp ước tính cách ước tính giá trị tài sản so sánh Các tài sản so sánh chuẩn hóa theo biến số chung : thu thập, dòng tiền, giá trị sổ sách, doanh thu 2.4.2 Điều kiện áp dụng : - Phương pháp áp dụng trường hợp có nhiều doanh nghiệp so sánh giao dịch thị trường tài thị trường đánh giá doanh nghiệp tương đối xác 2.4.3.Các phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp dựa vào thị trường - Sử dụng tỷ số P/E trung bình ngành để ước tính giá trị doanh nghiệp, với điều kiện doanh nghiệp khác ngành so sánh với doanh nghiệp thẩm định thị trường ước tính giá trị doanh nghiệp tương đối xác - Tỷ số thị giá / thư giá sử dụng để ước tính giá trị doanh nghiệp, với tỷ số thị giá/thư giá bình quân cơng ty có đặc điểm tương tự sử dụng cho mục đích so sánh a) Phương pháp tỷ số giá bán /Thu nhập ( P/E : the price –earning raito): Cơng thức tính :Giá trị doanh nghiệp tính theo cơng thức : V= Lợi nhuận rịng dự kiến * P/E Trong : P/E = Ps / EPS Với Ps: Giá mua bán cổ phần thị trường EPS: Thu nhập dự kiến cổ phần Tỷ số P/E công ty lớn quốc gia phát triển công bố hàng ngày tờ bán chuyên ngành mạng Internet - Điều kiện áp dụng :Sử dụng tỷ số P/E trung bình ngành để ước tính giá trị doanh nghiệp, với điều kiện doanh nghiệp khác ngành so sánh với doanh nghiệp thẩm định thị trường doanh nghiệp tương đối xác Thơng thường nên chọn tỷ số P/E bình quân từ đến doanh nghiệp ngành có quy mơ tương tự so sánh với doanh nghiệp cần thẩm định giá - Ý nghĩa tỷ số P/E :Tỷ số P/E cao triển vọng gia tăng lợi nhuận hàng năm công ty cao mức độ rủi ro lợi nhuận thấp Khi tỷ số P/E công ty có giá trị cao so với cơng ty khác chứng tỏ cơng ty thị trường đánh giá có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cao - Ưu điểm : Các tỷ số đơn giản, dễ dang tiếp cận - Nhược điểm :+ Các tỷ số dễ bị lạm dụng sử dụng sai mục đích, đặc biệt trường hợp có nhiều doanh nghiệp so sánh tương tự với doanh nghiệp cần thẩm định giá + Các tỷ số doanh nghiệp so sánh khơng xác trường hợp thị trường đánh giá không đúng, chẳng hạn đánh giá cao thấp + Phương pháp bị giới hạn trường hợp doanh nghiệp khơng có chứng khốn giao dịch thị trường, chẳng hạn doanh nghiệp nhỏ ; khó tìm thấy doanh nghiệp so sánh với doanh nghiệp cần thẩm định giá thị trường PHẦN KẾT LUẬN Trong kinh tế hội nhập cạnh tranh ngày liệt, doanh nghiệp cần xây dựng cho hướng riêng, mục tiêu cuối xây dựng để trường tồn Do vậy, cải thiện tình trạng tài nâng cao lực, hiệu kinh doanh mục tiêu chủ yếu mà doanh nghiệp cần hướng tới Để thực mục tiêu cung cấp cho đối tượng quan tâm tới tình hình tài doanh nghiệp với độ tin cậy cao phân tích báo cáo tài doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng việc định nhà đầu tư, nhà cho vay, cổ đông, người lao động nhà quản trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp địi hỏi hồn tồn tự nhiên chế thị trường Trong điều hành kinh tế vĩ mô hoạt động quản trị kinh doanh cần thiết thông tin giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp mối quan tâm pháp nhân thể nhân có lợi ích liên quan, gắn bó trực tiếp đến doanh nghiệp đánh giá Hiện nay, Nhà nước ta có nhiều chủ trương chuyển đổi doanh nghiệp nhà nước thuộc tổng cơng ty theo hình thức khác như: Hình thức cơng ty mẹ ,cơng ty con, theo hình thức cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên, hình thức cổ phần hố để tăng khả quy mô sản xuất kinh doanh doanh nghiệp mà Nhà nước không cần giữ 100% vốn ngân sách Do cần phải nắm bắt thực trạng doanh nghiệp để có chiến lược phát triển phù hợp với tình hình Vì đòi hỏi tất yếu để xây dựng phát triển kinh tế theo chế thị trường phải phân tích tài xác định giá trị doanh nghiệp Dù có nhiều cố gắng tiểu luận khơng tránh khỏi thiếu sót, tơi mong nhận ý kiến đóng góp giáo người quan tâm để tiểu luận hoàn thiện ... DUNG Chương I Các phương pháp phân tích báo cáo tài 1.1 Các phương pháp phân tích báo cáo tài Phương pháp phân tích cách thức tiếp cận đối tượng phân tích thể qua hệ thống tiêu phân tích, để biết... từ giá thị trường doanh nghiệp tương tự với doanh nghiệp thẩm định giá bán thị trường vào thời điểm thẩm định giá 2.2 Phương pháp tài sản Là phương pháp ước tính giá trị doanh nghiệp dựa giá trị. .. tiêu phân tích Các phương pháp phân tích BCTC là: phương pháp so sánh, phương pháp cân đối, phương pháp loại trừ, Các phương pháp sử dụng cách linh hoạt, phù hợp với nội dung phân tích để đánh giá