Luận văn tốt nghiệp phát triển thị trường chứng khoán việt nam từ góc độ kích cầu chứng khoán

Lời nói đầu Tính cấp bách đề tài: Một thách thức trở ngại lớn công Công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc tình trạng thiếu vốn Đối với kinh tế ®ang ph¸t triĨn cđa ViƯt Nam hiƯn nay, ®Ĩ cã nguồn vốn lớn mạnh cần phải có hệ thống tài hoàn hảo Trong đó, việc đời thị trờng chứng khoán (thị trờng bậc cao) cần thiết để huy động nguồn vốn trung dài hạn kinh tế tăng trởng Nhng thức tế, thị trờng chứng khoán Việt Nam hai năm hoạt động lại cha đạt đợc mục tiêu đề nh huy động vốn phân bổ vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu Tại nh vậy? Có nhiều nguyên nhân dẫn đến việc thị trờng chứng khoán hoạt động hiệu nh: quy mô thị trờng nhỏ bé, chứng khoán niêm yết số lợng chủng loại, thiếu tính khoản, thiếu định chế tài chính, trình độ hiểu biết hạn chế công chúng thị trờng chứng khoán thấp dẫn đến sức cầu chứng khoán giảm mạnh Việc nghiên cứu đa giải pháp thúc đẩy phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam trở thành vấn đề quan trọng cấp thiết Trong số nhiều nguyên nhân làm cho thị trờng chứng khoán Việt Nam gặp khó khăn giai đoạn đầu vào hoạt động nay, lên tình trạng cầu chứng khoán yếu Tính đến đầu năm 2003 tổng số tài khoản nhà đầu t mở công ty chứng khoán khoảng 12.000 tài khoản Nhng đó, số tài khoản đầu t cá nhân chiếm tỷ trọng lớn khoảng 11.000 tài khoản chủ yếu xu hớng đầu t ngắn hạn Song thực chất có khoảng 500 - 600 nhà đầu t thờng xuyên giao dịch Số nhà đầu t thu đợc lợi nhuận ít, tập trung vào khoảng 10% nhà đầu t có kiến thức thị trờng chứng khoán đà tham gia vào thị trờng chứng khoán Số lại thua lỗ trầm trọng chờ hội để đầu t giá lên Đà có khoảng 90% nhà đầu t bỏ thị trờng chứng khoán, rút vốn để chuyển qua hình thức đầu t khác để tài khoản số d nhỏ nhằm trì tài khoản Việc lựa chọn giải pháp kích cầu cho thị trờng chứng khoán cần thiÕt rÊt nhiỊu u tè cã thĨ lùa chän Bởi sức cầu yếu có nghĩa nhà đầu t tiềm không lựa chọn thị trờng chứng khoán làm địa đầu t Điều có nghĩa thị trờng chứng khoán không thực đợc chức huy động vốn lý tồn Thực trạng này, đòi hỏi phải có biện pháp tháo gỡ kịp thời, đảm bảo thị trờng chứng khoán Việt Nam tơng lai kênh huy động vốn lớn, phục vụ cho nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc Vì vậy, đề tài nghiên cứu: Phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam từ góc độ kích cầu chứng khoán" đợc lựa chọn, với mong muốn tìm hiểu vấn đề mà thực tiễn vận hành thị trờng chứng khoán đặt đa số kiến giải Kết cấu đề tài: Chơng 1: Cơ sở lý thuyết việc phân tích cầu chứng khoán Chơng phân tích số yếu tố tác động đến đầu t chứng khoán dựa lý thuyết lợng cầu tài sản lợi ích việc đa dạng hoá lựa chọn danh mục đầu t Chơng 2: Thực trạng cầu thị trờng chứng khoán Viêt Nam thời gian qua Chơng phân tích diễn biến cung cầu thị trờng chứng khoán thời gian qua Dựa sơ lý thuyết Chơng phần tìm hiểu thực trạng Phân tích nguyên nhân hạn chế cầu thị trờng chứng khoán Việt Nam Chơng 3: Một số giải pháp kích cầu chứng khoán cho thị trờng chứng khoán Việt Nam Chơng đề xuất số giải pháp để đẩy mạnh sức cầu thị trờng chứng khoán Việt Nam Thị trờng chứng khoán thị trờng mẻ, phức tạp Đối với sinh viên, kiến thức chủ yếu qua sách kinh nghiệm thực tế, tránh khỏi sai sót Tuy nhiên, đợc hớng dẫn trực tiếp, giúp đỡ nhiệt tình, cung cấp nhiều tài liệu quan trọng Tiến sĩ Trần Thị Thái Hà, em đà hoàn thành đề tài nh mong muốn Em xin chân thành cảm ơn Tiến sĩ Trần Thị Thái Hà ngời đà giúp đỡ em suốt trình thực đề tài chơng Cơ sở lý thuyết việc phân tích cầu chứng khoán Chơng phân tích yếu tố tác động đến cầu đầu t chứng khoán dựa lý thuyết kinh tế đà biết gọi Lý thuyết lợng cầu tài sản (hoặc gọi lý thuyết chọn chứng khoán đầu t) Và phân tích ý tởng đa dạng hoá tài sản (không nên đặt tất trứng vào rổ), để làm rõ sở lý thuyết lựa chọn nhà đầu t Các nhân tố ảnh hởng đến định đầu t chứng khoán Chứng khoán loại tài sản tài chính, hứa hẹn khoản thu nhập tơng lai đồng thời đem bán đi, nguyên tắc ngời bán thu đợc số tiền Vì cầu tài sản chứng khoán chịu tác động yếu tố nh loại tài sản khác, đồng thời chứng khoán tài sản đặc biệt nên yếu tố tác động tới cầu chứng khoán có điểm đặc biệt 1.1 Của cải Của cải, toàn tiềm lực kinh tế có cá nhân Theo lý thuyết lợng cầu tài sản phát biểu Khi giữ yếu tố khác không đổi, tăng cải làm tăng lợng cầu tài sản, tăng lợng cầu lớn tài sản mang nhiều tính chất cao cấp tính chất cần thiết Xét phơng diện kinh tế tổng thể: cầu chứng khoán xuất tăng lên thu nhập bình quân đầu ngời ngày ổn định nâng cao, nhu cầu tối thiểu nh (cơm ăn áo mặc nhà ở, học hành ) đà đạt tới ngỡng định, tức kinh tế, mức tiết kiệm ngày tăng Xét phơng diện cá nhân tơng tự, cải tăng lên sống đà vợt qua møc ®ãi nghÌo, lóc ®ã ngêi ta cã thĨ nghĩ đến việc mua chứng khoán Sự tăng trởng thị trờng chứng khoán tơng thích với tình hình kinh tế thực Các giải pháp tăng cầu chứng khoán phải hớng tới loại nhà đầu t định phải chọn đợc giải pháp phù hợp cho loại nhà đầu t 1.2 Lợi tức dự tính Lợi tức dự tính hay gọi mức sinh lời dự kiến (lợi suất đầu t) khoản đầu t đợc hiểu phần chênh lệch kết thu đợc sau khoảng thời gian đầu t phần vốn gốc mà nhà đầu t bỏ Lý thuyết lợng cầu tài sản cho rằng: Lợng cầu tài sản có tơng quan thuận với lợi tức dự tính so với tài sản thay Khi tài sản tơng tự (về mức độ rủi ro, tính lỏng), tăng lên lợi tức dự tính tài sản so với lợi tức dự tính tài sản khác làm cho tài sản đợc a thích Trong thực tế, thu nhập khoản đầu t vào tài sản đợc cấu thành hai phận: Thứ nhất, thu nhập thân tài sản mang lại, tài sản chứng khoán cổ tức trái tức mà ngời sở hữu chứng khoán nhận đợc Thứ hai, phần lỗ hay lÃi giảm tăng giá tài sản đầu t (còn đợc gọi lỗ lÃi vốn hay thặng d vốn) Lợi tức dự tính đợc tính theo công thức: n RETe = RETi Pi i =1 Trong đó: RETe : Là lợi tức phơng án đầu t RETi : Các lợi tức việc thực phơng án đầu t Pi : Xác suất lợi tức thøc hiƯn (RETi) n : Sè lỵng lỵi tøc thùc phơng án đầu t Ví dụ: có phơng án đầu t sau: Phơng án 1: mua chứng khoán công ty A, biết chứng khoán có nửa thời gian có lợi tức 15% nửa thời gian lại có lợi tức 5% Phơng án 2: Đầu t vào bất động sản, giả sử lợi tức dự tính bất động sản thời gian 8% Để định nên chọn phơng án đầu t nào, nhà đầu t cần tính lợi tức dự tính (RETe) phơng án 1: Lợi tức dự tính phơng án lµ: RETe =  RETi  Pi = 15%  0.5 + 5%  0.5 =10% i =1 Nh vậy, nhà đầu t chọn phơng án 1, có thời gian đầu t, lợi tức chứng khoán công ty A cao 2% Nếu tỷ suất lợi nhuận thu đợc qua đầu t chứng khoán cao lĩnh vực đầu t khác, nhà đầu t đổ xô vào thị trờng chứng khoán, làm cho sức cầu tăng rõ rệt Ngợc lại, hiệu suất đầu t vào thị trờng chứng khoán thấp vào lĩnh vực khác nhà đầu t chuyển hớng đầu t, làm giảm cầu thị trờng Do vậy, khẳng định việc đầu t vào chứng khoán ảnh hởng nhiều thị trờng tài khác nh thị trờng tiền tệ, thị trờng bất động sản, thị trờng ngoại hối Khi có biến động lÃi suất, sách ngân hàng Trung ơng tác động lên thị trờng tiền tệ, có biến động thị trờng bất động sản, tác động lên thị trờng chứng khoán làm chuyển hớng đầu t cách nhanh chóng rõ rệt Ví dụ, lÃi suất tiền gửi ngân hàng tăng cao lợi nhuận chứng khoán nhà đầu t bán chứng khoán để lấy tiền gửi ngân hàng, làm cho cầu chứng khoán giảm mạnh 1.3 Rủi ro Rủi ro đợc hiểu biến động tiềm ẩn kết quả, khả xảy điều không mong muốn xảy mang lại tổn thất Khác với không chắn, rủi ro đo lờng đợc Thuật ngữ rủi ro nguy rủi ro (hay tổn thất) thờng đợc sử dụng lẫn cho phải hiểu nguy rủi ro tình đợc tạo nên lúc gây nên tổn thất hay lợi ích có mà tiên đoán đợc Vì vậy, rủi ro đầu t chứng khoán khả (hay xác suất) xảy kết đầu t dự kiến, hay cụ thể khả làm cho mức lợi tức thực tế nhận đợc tơng lai khác với mức lợi tức dự tính ban đầu Do vậy, tất yếu tố làm cho mức lợi tức thay đổi so với lợi tức dự tính ban đầu đợc coi rủi ro Đầu t gắn liền với rủi ro Các nhà đầu t điển hình phải lựa chọn mức rủi ro mà họ chấp nhận đợc Phơng án đầu t có lợi tức (RETe) cao đợc a thích hơn, nhng thông thờng phơng án lại có mức độ rủi ro cao Vì thế, so sánh mức độ rủi ro khoản đầu t công việc nhà đầu t quan tâm Rủi ro đợc đo độ lệch lợi tức thực tế so với lợi tức dự tính phơng án đầu t Khái niệm đo độ lệch lợi tức thực tế lợi tức dự tính phơng sai hay độ lệch chuẩn Phơng sai số bình quân giá trị độ lệch khả lợi tức thực tÕ so víi lỵi tøc dù tÝnh Ký hiƯu (2) n 2 =  ( RETe - RETi )2 Pi i =1 Độ lệch chuẩn bậc hai phơng sai, đợc coi dạng phơng sai đợc chuẩn hoá Ký hiệu () n =   ( RETe - RETi ) Pi  1/2 i =1 * Các nhà đầu t thờng khác mức độ chấp nhận rủi ro, yếu tố tiềm kinh tế (của cải có tơng lai); tuổi tác, tính cách, trình độ văn hoá, quy định Chẳng hạn, ngời giầu có mức độ chấp nhận rủi ro cao nhiều so với ngời nghèo; mặt khác, ngời giàu có thu nhập cao ổn định với ngời giàu nhờ hội ngỡng chấp nhận rủi ro khác * Nguyên tắc chung nhà đầu t điển hình rủi ro loại bỏ loại bỏ (tránh rủi ro không cần thiết) Vì thế, nhà đầu t kết hợp tài sản thành danh mục để loại bỏ rủi ro không hệ thống * Phần rủi ro lại, tơng ứng với møc lỵi nhn dù tÝnh, sÏ thÝch hỵp víi tõng loại nhà đầu t cụ thể Phát biểu lợng cầu tài sản là: Lợng cầu tài sản có tơng quan nghịch đảo với rủi ro lợi tức so với tài sản thay Tức là, giữ thứ khác không đổi, rủi ro tài sản tăng lên so với rủi ro tài sản thay lợng cầu giảm Nh vậy, đầu t vào thị trờng chứng khoán thị trờng bậc cao, lại hàm chứa nhiều rủi ro Để đầu t vào chứng khoán có hiệu nhà đầu t cần tránh rủi ro không cần thiết Tuy nhiên có nhiều nhà đầu t lại chấp nhËn rđi ro cao v× nhiỊu lý nh: hä mn cã lỵi nhn cao, hä cã nhiỊu vèn, hä liều lĩnh(do trẻ nên có nhiều hội) không loại trừ họ có máu cờ bạc đầu t theo số đông 1.4 Tính lỏng (tính khoản) Tính lỏng tài sản so với tài sản thay thế, nghĩa nã cã thĨ nhanh chãng vµ dƠ dµng chun sang tiền mặt nh Theo lý thuyết lợng cầu tài sản: Lợng cầu tài sản có tơng quan thuận với tính lỏng so với tài sản thay Tức là, tài sản lỏng so với tài sản thay thế, giữ thứ khác không thay đổi, đợc a chuộng lợng cầu tài sản tăng lên Nh vậy, tính lỏng quan trọng đến việc đầu t vào chứng khoán nhà đầu t, tøc lµ nã cã thĨ chun nhanh sang tiỊn mặt mà không chịu nhiều phí tổn Có nhiều ngời tham gia vào thị trờng chứng khoán đầu t ngắn hạn, để có khoản dự trữ cho tình khẩn cấp để chi trả khoản chi tiêu sống vòng từ hai đến sáu tháng Nên cần họ chuyển đổi sang tiền mặt cách nhanh chóng mà lại chịu Ýt chi phÝ giao dÞch VÝ dơ, Mét tÝn phiÕu kho bạc Mỹ, tài sản có độ lỏng cao Nó đợc bán với chi phí giao dịch nhỏ thị trờng đợc tổ chức tốt, có nhiều nhà buôn, đợc bán nhanh với chi phí thấp Còn nhà thứ tài sản lỏng nhiều, để bán nhanh nhà nhằm toán hoá đơn nợ, phải bán với giá thấp nhiều Chi phí giao dịch việc bán nhà đáng kể (lệ phí môi giới, lệ phí luật s ) Trên bốn yếu tố đợc đề cập lý thuyết lợng cầu tài sản Ngoài ra, cầu chứng khoán phụ thuộc vào yếu tố khác đặc thù Những yếu tố môi trờng đầu t trình độ dân trí 1.5 Môi trờng đầu t Có thể nói khái quát môi trờng đầu t thị trờng chứng khoán có hai hận chủ yếu môi trờng pháp lý việc cung cấp dịch vơ * ChÝnh s¸ch cđa ChÝnh phđ bao gåm sù khuyến khích hoạt động đầu t, độ ổn định sách này, cam kết đợc luật hoá Chính phủ bảo đảm quyền lợi nghĩa vụ nhà đầu t nh lực chấp pháp Chính phủ Khuôn khổ pháp lý theo nghĩa hẹp bao gồm hệ thống văn pháp luật, hệ thống tài viện kiểm sát Hệ thống văn luật thờng đóng vai trò quan trọng thị trờng tài đất nớc tầm quan trọng tầm ảnh hởng lớn Hệ thống bao gồm văn pháp luật có liên quan đến hoạt động đầu t thị trờng chứng khoán từ văn luật Quốc hội thông qua nghị định Chính phủ ban hành, tới thông t quy chế ngành có liên quan Thông thờng có ba chế thực thi pháp luật thờng đợc áp dụng thị trờng hệ thống pháp luật hình sự, hệ thống pháp luật dân biện pháp hành Việc thực thi pháp luật hình việc quan quản lý thị trờng chứng khoán dựa nhiều vào án hình hình phạt hình để thực thi luật chứng khoán án dân bồi thờng Các thủ tục tố tụng hình dẫn đến hình phạt nghiêm khắc chế khác nh phạt tiền hay án tù, mặt lý thuyết ngăn ngừa tốt hành vi không mong muốn so với hai hình thức thực thi pháp luật lại Hình thức thờng đợc áp dụng thị trờng phát triển nơi mà hệ thống luật hình hoạt động hiệu hệ thống luật dân Việc thực thi pháp luật dân dựa ý tởng quan quản lý cho cần dựa vào ngơì bị ảnh hởng trực tiếp hành vi vi phạm pháp luật để thực thi luật chứng khoán Những ngời cần có hỗ trợ pháp luật để khởi kiện ngời vi phạm pháp luật gây thiệt hại cho họ Hiệu lực thực thi pháp luật phải tuân thủ theo nguyên tắc xử lý, hành vi bị xử lý, hình thức xử lý Mục tiêu việc xử lý, kỷ luật đối tợng vi phạm nhằm tạo lập công ổn định cho thị trờng phải tuân thủ nguyên tắc nh: đối tợng, hành vi vi phạm, thẩm quyền thủ tục, mức độ vi phạm, kịp thời triệt để Các hành vi bị xử lý kỷ luật là; thứ nhất, vi phạm luật, văn pháp quy dới luật lĩnh vực chứng khoán, quy chế, quy định Sở giao dịch chứng khoán; thứ hai,vi phạm tính trung thực chậm trễ việc cung cấp thông tin, báo cáo; thứ ba, có hành vi che dấu, cản trở việc tra quan có thẩm quyền; thứ t, có hành vi lừa đảo, gian lận làm tổn hại đến lợi ích tổ chức, cá nhân tham gia thị trờng Các hình thức xử lý kỷ luật tuỳ thuộc vào mức độ vi phạm nhng nhìn chung có hình thức xử lý nh: 1) yêu cầu sửa đổi, sửa chữa đói tợng phát sinh vấn đề không hợp lý so với quy định hành 2) phạt cảnh cáo, khiển trách: hình thức đợc áp dụng trờng hợp đối tợng vi phạm không cố ý vi phạm lần đầu vơí quy mô nhỏ, không gây thiệt hại đáng kể cho thị trờng đối tợng khác 3) phạt tiền; đợc áp dụng đối tợng thực hành vi vi pạhm cố ý gây tổn hại đến nguyên tắc công bằng, gây cản trở hoạt động quản lý, giám sát Sở giao dịch 4) yêu cầu bồi thờng thiệt hại cho ngời bị hại 5) đình phần hay toàn giao dịch thời gian định hành vi vi phạm cố ý, gây tổn hại đáng kể cho chủ thể khác, phá vỡ tính công trật tự vốn có thị trờng, cản trở hoạt động giám sát 6) tớc quyền sử dụng giấy phép: hình thức đợc áp dụng hành vi vi phạm cố ý có hệ thống, xảy nhiều lần 7) tịch thu toàn khoản thu có đợc tú việc thực hành vi vi phạm số chớng khoán liên quan: hình thức phạt bổ sung, đợc áp dụng kèm theo hình thức phạt đà có thông báo yêu cầu đình mà cố tình vi phạm tái vi phạm nhiều lần có hệ thống Cuối cùng, thực thi pháp luật biện pháp hành việc quan quản lý thị trờng chứng khoán sử dụng loạt công cụ quản lý hành để thực thi luật chứng khoán Sự chủ động quyền lực nằm tay quan quản lý quan sử dụng án hình hay dân để thực thi số quy tắc quản lý Cho dù sử dụng chế khuôn khổ pháp lý cần hớng tới việc bảo đảm quyền lợi hợp pháp cho nhà đầu t nói chung Vì vậy, khuôn khổ pháp lý có ảnh hởng quan trọng đến lựa chon đầu t, đặc biệt đầu t thị trờng chứng khoán Phần lớn nhà đầu t chứng khoán ngời không a rủi ro, vậy, nhà đầu t lựa chọn trớc tiên đầu t chứng khoán khuôn khổ pháp lý tốt, đầy đủ, đồng để có môi trờng đầu t thuận lợi nh hội tìm kiếm lợi nhuận cao khuyến khích đầu t tham gia vào thị trờng nhiều * Môi trờng đầu t chịu dịch vụ cung cấp công ty chứng khoán cho nhà đầu t nh: môi giới t vấn, cung cấp thông tin, hệ thống giao dịch, lu ký, đăng ký, toán bù trừ Hoạt động công ty chứng khoán rát đa dạng phức tạp, khác hẳn với doanh nghiệp sản xuất thơng mại thông thờng công ty chứng khoán định chế tài đặc biệt Công ty chứng khoán tác nhân quan trọng thúc ®Èy sù ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ nãi chung thị trờng chứng khoán nói riêng Nhờ công ty chứng khoán mà chứng khoán đợc lu thông từ nhà phát hành tới nhà đầu t có tính khoản, qua huy động đợc vốn từ nơi nhàn rỗi để phân bổ vào nơi sử dụng có hiệu quả, góp phần tạo lập kích cầu cho thị trờng Theo quy định pháp luật hành, công ty chứng khoán đợc thực loại hình hoạt động nghiệp vụ sau: Môi giới chứng khoán, tự doanh, t vấn đầu t, lu ký, bảo lÃnh phát hành quản lý danh mục đầu t Thông qua hoạt động nh môi giới, t vấn đầu t, quản lý danh mục đầu t, công ty chứng khoán có vai trò làm giảm chi phí thời gian giao dịch, nâng cao hiệu khoản đầu t Đối với hàng hoá thông thờng, mua bán qua trung gian làm tăng chi phí cho ngời mua ngời bán Tuy nhiên, thị trờng chứng khoán, biến đổi thờng xuyên giá chứng khoán nh mức độ rủi ro cao làm cho nhà đầu t tốn chi phí, công sức thời gian tìm hiểu thông tin trớc định đầu t Nhng thông qua công ty chứng khoán, với trình độ chuyên môn cao uy tín nghề nghiệp giúp nhà đầu t thực khoản đầu t cách hiệu - Môi giới chứng khoán hoạt động trung gian đại diện mua, bán cho khách hàng để hởng hoa hồng Theo đó, công ty chứng khoán đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua chế giao dịch Sở giao dịch chứng khoán thị trờng OTC mà khách hàng phải chịu trách nhiệm với kết giao dịch Thông qua hoạt động môi giới, công ty chứng khoán chuyển đến khách hàng sảm phẩm, dịch vụ t vấn đầu t kết nối nhà đầu t bán chứng khoán với nhà đầu t mua chứng khoán để hởng hoa hồng Và trờng hợp định, ngời môi giới chở thành ngời bạn, ngời chia sẻ