Đang tải... (xem toàn văn)
https tailieuluatkinhte com ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT BÀI TẬP NHÓM MÔN HỌC PHẦN PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN GV PGS TS Lê Thị Thu Thủy ĐỀ TÀI NHỮNG NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG KIN.1. KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN: 2 1.1. Khái niệm công ty chứng khoán: 2 1.2. Đặc điểm của công ty chứng khoán: 3 1.3. Mô hình của công ty chứng khoán: 4 1.4. Chức năng của công ty chứng khoán: 5 1.5. Vai trò của công ty chứng khoán: 6 2. NHỮNG NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM: 7 2.1. Khái niệm hoạt động kinh doanh chứng khoán của công ty chứng khoán: 7 2.2. Đặc điểm của hoạt động kinh doanh chứng khoán của công ty chứng khoán: 7 2.3. Những nguyên tắc hoạt động kinh doanh chứng khoán của công ty chứng khoán: 8 2.3.1. Những nguyên tắc chung trong hoạt động kinh doanh chứng khoán của công ty chứng khoán: 8 a. Nguyên tắc tôn trọng quyền sở hữu, quyền khác đối với tài sản trong hoạt động về chứng khoán và thị trường chứng khoán; quyền tự do giao dịch, đầu tư, kinh doanh và cung cấp dịch vụ về chứng khoán của tổ chức, cá nhân: 8 b. Nguyên tắc công bằng: 9 c. Nguyên tắc công khai, minh bạch: 9 d. Nguyên tắc bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư: 9 e. Nguyên tắc tự chịu trách nhiệm về rủi ro: 9 f. Vụ án thực tiễn về vấn đề tuân thủ các nguyên tắc hoạt động kinh doanh trên thị trường chứng khoán – vụ án Trịnh Văn Quyết: 10 2.3.2. Những nguyên tắc đặc thù trong hoạt động kinh doanh của công ty chứng khoán: 13 a. Nguyên tắc công khai, công bằng, minh bạch và vì lợi ích của khách hàng: 13 b. Nguyên tắc bảo mật thông tin và bảo vệ tài sản của khách hàng: 15 3. NHỮNG NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN TRÊN THẾ GIỚI: 18
https://tailieuluatkinhte.com/ ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT BÀI TẬP NHĨM MƠN HỌC PHẦN: PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN GV: PGS TS Lê Thị Thu Thủy ĐỀ TÀI: NHỮNG NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM HÀ NỘI – 2023 https://tailieuluatkinhte.com/ MỤC LỤC KHÁI QT VỀ CƠNG TY CHỨNG KHỐN: 1.1 Khái niệm cơng ty chứng khốn: .2 1.2 Đặc điểm cơng ty chứng khốn: 1.3 Mơ hình cơng ty chứng khốn: 1.4 Chức công ty chứng khoán: 1.5 Vai trị cơng ty chứng khoán: .6 NHỮNG NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN THEO PHÁP LUẬT VIỆT NAM: 2.1 Khái niệm hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán: 2.2 Đặc điểm hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán: 2.3 Những nguyên tắc hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn: 2.3.1 Những nguyên tắc chung hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn: a Nguyên tắc tôn trọng quyền sở hữu, quyền khác tài sản hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán; quyền tự giao dịch, đầu tư, kinh doanh cung cấp dịch vụ chứng khoán tổ chức, cá nhân: b Nguyên tắc công bằng: .9 c Nguyên tắc công khai, minh bạch: d Nguyên tắc bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư: e Nguyên tắc tự chịu trách nhiệm rủi ro: f Vụ án thực tiễn vấn đề tuân thủ nguyên tắc hoạt động kinh doanh thị trường chứng khoán – vụ án Trịnh Văn Quyết: .10 2.3.2 Những nguyên tắc đặc thù hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn: 13 a Ngun tắc cơng khai, cơng bằng, minh bạch lợi ích khách hàng: .13 b Nguyên tắc bảo mật thông tin bảo vệ tài sản khách hàng: 15 NHỮNG NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHỐN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN TRÊN THẾ GIỚI: 18 https://tailieuluatkinhte.com/ 3.1 Những nguyên tắc hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán số quốc gia giới: .18 3.1.1 Thị trường chứng khoán Mỹ: 18 3.1.2 Thị trường chứng khoán Châu Âu: 20 3.1.3 Thị trường chứng khoán Singapore: 20 3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam: .21 KẾT LUẬN .23 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 23 https://tailieuluatkinhte.com/ MỞ ĐẦU Thị trường chứng khốn hiểu tổng hợp mối quan hệ kinh tế phát sinh từ việc phát hành trao đổi chứng khoán chủ thể khác Thị trường chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trường tài chính, loại thị trường vốn trung dài hạn, nơi diễn hoạt động phát hành, trao đổi, mua, bán, chuyển nhượng chứng khốn nhằm mục đích lợi nhuận hoạt động theo nguyên tắc đặc thù Các công ty chứng khoán thành viên thị trường chứng khoán tập trung, Ủy ban chứng khoán nhà nước cấp giấy phép hoạt động 1Thông qua nghiệp vụ mình, cơng ty chứng khốn có vai trị quan trọng việc tác động đến phát triển thị trường chứng khốn nói riêng kinh tế nói chung, trung gian thiếu cho hoạt động thị trường chứng khốn Cơng ty chứng khốn thực hoạt động kinh doanh mang tính đặc thù, gồm một, số toàn nghiệp vụ môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành chứng khốn, Các hoạt động kinh doanh chứng khốn phải quan nhà nước có thẩm quyền cấp giấy phép phải tuân thủ nguyên tắc theo pháp luật Nguyên tắc kinh doanh công ty chứng khốn khơng phải tn theo ngun tắc chung thị trường tôn trọng quyền tổ chức, cá nhân, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư hay nguyên tắc tự chịu trách nhiệm rủi ro mà phải tuân theo nguyên tắc đặc thù hoạt động cơng ty chứng khốn ngun tắc cơng bằng, cơng khai, minh bạch, lợi ích khách hàng hay nguyên tắc bảo mật thông tin, bảo vệ tài sản khách hàng Các nguyên tắc cụ thể hóa thơng qua Luật chứng khốn năm 2019, Nghị định Thơng tư Chính phủ Bộ, ngành liên quan Có thể thấy, lĩnh vực cần phải quản lý giám sát chặt chẽ Tuy nhiên, thực tiễn, xảy nhiều bất cập pháp luật, nhiều hành vi vi phạm nguyên tắc công ty chứng khoán gây ảnh hưởng đến quyền lợi ích nhà đầu tư gây biến động thị trường chứng khốn Vì vậy, cần phải nghiên cứu tìm hiểu, rút học để giảm thiểu tình trạng này, hạn chế rủi ro bảo vệ nhà đầu tư nói riêng phát triển thị trường chứng khốn nói chung Bằng phương pháp phân tích, nghiên cứu so sánh pháp luật, tài liệu nghiên cứu đánh giá vụ việc thực tế, ta thấy nguyên tắc áp dụng vấn đề cần giải gì, từ đưa số giải pháp để khắc phục tình trạng KHÁI QT VỀ CƠNG TY CHỨNG KHỐN: 1.1 Khái niệm cơng ty chứng khoán: PGS TS Lê Thị Thu Thủy (2017), Giáo trình Pháp luật thị trường chứng khốn, NXB Đại học Quốc gia Hà Nội, Hà Nội https://tailieuluatkinhte.com/ Khái niệm cơng ty chứng khốn thể khác pháp luật quốc gia, theo Luật chứng khoán Trung Quốc năm 1988 quy định: “Cơng ty chứng khốn cơng ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần làm nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn quy định luật cơng ty quy định Điều 117, Luật chứng khoán,” việc thành lập cơng ty chứng khốn phải quan giám quản chứng khoán Quốc Vụ viện thẩm tra, phê chuẩn; chưa quan giám quản chứng khốn Quốc Vụ viện phê chuẩn khơng kinh doanh nghiệp vụ chứng khoán Hay theo Luật chứng khốn Liên minh Châu Âu năm 2004 quy định: ““Cơng ty chứng khốn pháp nhân khơng phải pháp nhân thực dịch vụ đầu tư kinh doanh chứng khoán cho bên thứ ba nghiệp vụ mình.” Tại Việt Nam, khái niệm cơng ty chứng khốn thể hai văn pháp luật sau: Thứ nhất, theo Khoản 1, Điều 2, Thông tư 121/2020/TT-BTC, quy định hoạt động cơng ty chứng khốn: “Cơng ty chứng khốn doanh nghiệp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép thực một, số nghiệp vụ theo quy định Khoản Điều 72, Khoản 1, 2, 3, 4, Điều 86 Luật Chứng khoán.” Thứ hai, theo Khoản 1, Điều 2, Nghị định 86/2016/NĐ-CP: “1 Cơng ty chứng khốn doanh nghiệp thành lập hoạt động theo pháp luật chứng khoán để thực một, số tồn nghiệp vụ: Mơi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, bảo lãnh phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán cung cấp dịch vụ tài theo quy định pháp luật chứng khoán.” Qua quy định khái niệm cơng ty chứng khốn pháp luật Việt Nam pháp luật giới, ta hiểu: Cơng ty chứng khốn doanh nghiệp thành lập hình thức pháp lý định để thực một, số toàn hoạt động kinh doanh chứng khốn (bao gồm mơi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khốn) cung cấp dịch vụ tài liên quan.2 1.2 Đặc điểm cơng ty chứng khốn: Trong kinh tế thị trường, cơng ty chứng khốn doanh nghiệp đặc biệt, có nhiều điểm tương đồng với loại hình doanh nghiệp khác, hướng tới mục tiêu lợi nhuận, có tên riêng, có trụ sở giao dịch ổn định, kinh doanh ngành nghề định pháp luật cho phép, Công ty chứng khốn cịn chủ thể kinh doanh đặc thù, trung gian tài thị trường chứng khốn Do đó, cơng ty chứng khốn cịn có số đặc điểm khác biệt so với loại hình doanh nghiệp khác như: PGS TS Lê Thị Thu Thủy (2017), Giáo trình Pháp luật thị trường chứng khốn, NXB Đại học Quốc gia Hà Nội, Hà Nội https://tailieuluatkinhte.com/ Thứ nhất, hình thức tổ chức pháp lý cơng ty chứng khốn Theo Khoản 2, Điều 71, Luật chứng khốn 2019: “2 Cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán tổ chức hình thức cơng ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần theo quy định Luật Doanh nghiệp.” Do hai loại hình doanh nghiệp có tính phổ biến kinh tế thị trường, có quy chế pháp lý thành lập, tổ chức hoạt động chặt chẽ Việc quy định không nhằm đảm bảo độ tin cậy cao chủ thể thị trường chứng khoán, hạn chế rủi ro thiệt hại mức tối đa Thứ hai, hoạt động kinh doanh công ty chứng khốn Hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn gắn liền với loại hàng hóa đặc thù - chứng khốn Chứng khốn loại tài sản vơ hình, xác định thơng tin chủ thể phát hành cung cấp nhà phát hành, cơng ty niêm yết chứng khốn, Ủy ban chứng khốn nhà nước, cơng ty chứng khốn cung cấp, Đây loại giấy tờ có giá, chuyển nhượng từ chủ thể sang chủ thể khác, xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khoán tài sản vốn tổ chức phát hành Chứng khoán gắn liền với quyền hợp pháp chủ sở hữu, có tính sinh lời, tính khoản tính rủi ro cao Chính đặc điểm này, khiến hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn có liên quan đến nhiều chủ thể quan hệ kinh tế nhà đầu tư, nhà phát hành, quan quản lý thị trường chứng khoán, trung gian tài chính, quyền nghĩa vụ liên quan Là hạt nhân mối quan hệ với chủ thể khác thị trường chứng khoán ảnh hưởng trực tiếp đến quyền, lợi ích chủ thể tham gia thị trường chứng khốn nói riêng đến phát triển bền vững thị trường chứng khốn nói chung, cơng ty chứng khốn đóng vai trò định đến tồn tại, phát triển hay giải thể, phá sản công ty; vừa giữ vị quan trọng kinh tế, vừa tiềm ẩn nhiều rủi ro lớn hoạt động kinh doanh Thứ ba, pháp luật điều chỉnh quản lý nhà nước việc thành lập, tổ chức, hoạt động cơng ty chứng khốn Vì cơng ty chứng khốn thành viên thị trường chứng khốn, đóng vai trị trung tâm thị trường chứng khốn tập trung Đồng thời, nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp thị trường, thực một, số hay tất nghiệp vụ kinh doanh tùy theo quy định pháp lý thị trường chứng khoán quốc gia Nên, ln khó tránh khỏi xảy tình trạng tình trạng xung đột lợi ích nhà đầu tư cơng ty chứng khốn hay tình trạng thơng tin bất cân xứng nhà đầu tư cơng ty chứng khốn Dẫn đến vi phạm nghiêm trọng cơng ty chứng khốn: Vi phạm đạo đức nghề nghiệp, không ưu tiên lệnh khách hàng trước lệnh nhà đầu tư hoạt động môi giới chứng khoán, lạm dụng tiền tài sản khách hàng chưa cho phép, gây ảnh hưởng đến quyền lợi nhà đầu tư xu hướng thị trường chứng khoán Để giải tình trạng tiêu cực này, cần đến điều chỉnh pháp luật quản lý quan nhà nước việc thành lập, tổ chức, hoạt động cơng ty chứng khốn https://tailieuluatkinhte.com/ Một là, điều chỉnh pháp luật Pháp luật chứng khoán (Luật chứng khoán) ngành luật liên quan Luật đầu tư, Luật doanh nghiệp, Nghị định, Thông tư hướng dẫn liên quan, quy định nghiêm ngặt yêu cầu, điều kiện tài (việc góp vốn, vốn điều lệ, cấu cổ đơng, thành viên góp vốn, ); lực kinh doanh (trụ sở kinh doanh, sở vật chất, điều kiện hạ tầng, ); nhân (cơ cấu tổ chức quản lý cấp nhân viên, chi nhánh, chức vụ, ) Ngồi ra, u cầu cơng ty chứng khốn phải tn thủ quy trình kiểm sốt nội suốt trình hoạt động kinh doanh, phải tách bạch tiền tài sản khách hàng với tiền tài sản cơng ty chứng khốn, phải cơng khai thơng tin đầy đủ, kịp thời, xác cho khách hàng biết; đặc biệt cơng ty chứng khốn bên giao dịch với khách hàng Hai là, quản lý quan nhà nước việc thành lập, tổ chức, hoạt động công ty chứng khốn Hoạt động quản lý cơng ty chứng khoán thường thực quan chun ngành lĩnh vực chứng khốn, thơng qua hoạt động tra - giám sát tuân thủ pháp luật xuyên suốt trình hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn có định xử phạt, xử lý kịp thời phát sai phạm, vi phạm Ở Việt Nam, quan có thẩm quyền thực hoạt động Ủy ban chứng khoán nhà nước, quốc gia khác, có quan quản lý tương ứng như: Ở Trung Quốc, có Ủy ban giám quản chứng khốn; Hàn Quốc, có Bộ tài chính, Nhật Bản, có Ủy ban chứng khốn nhà nước (SESC ), Mỹ, có Ủy ban chứng khốn nhà nước (SEC), Bên cạnh đó, cịn có tổ chức tự quản công nhận, phân chia nhiệm vụ, quyền hạn cụ thể việc quản lý thị trường chứng khoán: Quản lý người hành nghề thị trường chứng khoán, quản lý thành viên quy chế, quy định pháp luật, quy tắc nghề nghiệp đạo đức kinh doanh Điển hình Sở giao dịch chứng khốn (SET) Thái Lan, Hiệp hội công ty chứng khoán, Việt Nam - Hiệp hội kinh doanh chứng khoán (VASB), Trung tâm lưu ký chứng khoán (VSD), Tất quy định nhằm đảm bảo cơng ty chứng khốn thực vai trị, vị trí hoạt động hiệu quả, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư chủ thể khác thị trường chứng khốn Cùng với ngăn ngừa, giảm thiểu rủi ro xảy cho nhà đầu tư đảm bảo an toàn kinh doanh chứng khốn 1.3 Mơ hình cơng ty chứng khốn: Hiện nay, giới có hai mơ hình cơng ty chứng khốn phổ biến, cơng ty chứng khốn chun doanh cơng ty chứng khốn đa Đối với mơ hình cơng ty chứng khốn chun doanh, mơ hình mà hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty độc lập, chun mơn hóa lĩnh vực chứng khốn đảm https://tailieuluatkinhte.com/ nhận Các ngân hàng không phép tham gia vào hoạt động kinh doanh chứng khốn Mơ hình thường áp dụng quốc gia Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc Ưu điểm mơ hình hạn chế rủi ro hệ thống ngân hàng, tạo điều kiện cho cơng ty chứng khốn phát triển chuyên sâu vào lĩnh vực chứng khoán nhằm thúc đẩy thị trường phát triển, có số hạn chế tận dụng lợi ngân hàng uy tín, lượng khách hàng sở có quan hệ với ngân hàng mạng hay mạng lưới, sở vật chất để phát triển hoạt động thị trường chứng khoán Dù vậy, thời gian gần đây, quốc gia áp dụng mơ hình có xu hướng giảm dần hạn chế kinh doanh chứng khoán ngân hàng thương mại bước mở rộng quyền ngân hàng thương mại tham gia vào thị trường chứng khốn Mơ hình tương đối phổ biến Việt Nam tỷ lệ cơng ty chứng khốn hoạt động theo mơ hình chiếm tỷ lệ cao (74%), kể đến số ví dụ điển hình như: Cơng ty cổ phần chứng khốn SSI, Cơng ty TNHH chứng khốn Mirae Asset, Cơng ty cổ phần chứng khốn VNDIRECT, Đối với mơ hình cơng ty chứng khốn đa năng, thường chia thành hai loại: Một là, loại công ty chứng khoán đa phần - ngân hàng muốn kinh doanh chứng khốn phải thành lập cơng ty hoạt động độc lập, có tư cách pháp nhân, cịn gọi mơ hình ngân hàng kiểu Anh Hai là, loại cơng ty chứng khốn đa hồn toàn - ngân hàng thương mại phép kinh doanh chứng khoán, kinh doanh bảo hiểm với kinh doanh tiền tệ, cịn gọi mơ hình ngân hàng kiểu Đức Ưu điểm mơ hình ngân hàng kết hợp nhiều lĩnh vực kinh doanh, nhờ giảm bớt rủi ro cho hoạt động kinh doanh việc đa dạng hoá đầu tư, tận dụng lợi nguồn vốn, sở vật chất, quan hệ rộng với khách hàng… Mặt khác, ngân hàng tận dụng mạnh chuyên mơn vốn để kinh doanh chứng khốn Nhưng ngược lại, khó phát triển thị trường cổ phiếu, ngân hàng có xu hướng bảo thủ việc xác định thị trường mục tiêu thích hoạt động cho tín dụng bảo lãnh phát hành cổ phiếu, trái phiếu Đồng thời, ngân hàng dễ gây lũng đoạn thị trường tạo biến động thị trường chứng khốn Điều ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh tiền tệ ngân hàng ngân hàng không tách biệt hai loại hình kinh doanh Ở Việt Nam, có cơng ty chứng khốn tiêu biểu theo mơ hình Cơng ty cổ phần chứng khốn MB (MBS), Cơng ty trách nhiệm hữu hạn Chứng khoán Ngân hàng Thương mại cổ phần Ngoại Thương Việt Nam (VCBS), Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BSC), 1.4 Chức công ty chứng khốn: https://tailieuluatkinhte.com/ Với vai trị tác nhân quan trọng thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn, cơng ty chứng khốn có chức đặc trưng bao gồm: Một là, tạo chế huy động vốn Đây chức chủ yếu công ty chứng khốn góp phần hỗ trợ tổ chức phát hành chứng khoán huy động cách tốt vồn cần cho hoạt động kinh doanh, đầu tư sản xuất tạo hội cho nhà đầu tư tìm, lựa chọn đối tác đầu tư đem lại hiệu lợi nhuận tốt Bởi lẽ, thân doanh nghiệp phát hành khơng tự bán số chứng khoán phát hành cho nhà đầu tư mà cần thông qua tổ chức bảo lãnh - công ty chứng khốn Cịn Cịn nhà đầu tư khơng muốn khơng thể tự mua chứng khốn mà phải thơng qua tổ chức trung gian có nghiệp vụ - cơng ty chứng khốn Vì vậy, cơng ty chứng khốn chủ thể có nhiệm vụ làm trung gian, kết nối bên phát hành chứng khốn bên có nhu cầu đầu tư chứng khốn, bên có nhu cầu vốn bên có nhu cầu đầu tư khoản tiền nhàn rỗi để kiếm thêm lợi nhuận Hai là, cung cấp chế giá cho khoản đầu tư Nhằm hỗ trợ nhà đầu tư có đánh giá đắn cho định đầu tư mình, thị trường, thông qua hoạt động nghiệp vụ kinh doanh khác nhau, cơng ty chứng khốn có cách thức cung cấp chế giá cho khoản đầu tư nhà đầu tư khác Ví dụ, thị trường sơ cấp, thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khốn, giai đoạn cơng ty chứng khốn thực vai trị tạo chế giá chứng khốn thơng qua hoạt động xác định tư vấn giá phát hành hợp lý cho tổ chức phát hành Ở thị trường thứ cấp, qua hoạt động môi giới tư vấn đầu tư, cơng ty chứng khốn cung cấp chế gia cho hoạt động thị trường Hay thị trường giao dịch tập trung, sở lệnh mua bán thị trường phải thơng qua cơng ty chứng khốn, giá chứng khoán xác định đánh giá theo giá trị cung - cầu, từ định hướng nhà đầu tư xu hướng thị trường đưa định đắn sau tư vấn đầu tư mơi giới chứng khốn Từ nghiệp vụ kinh doanh cơng ty chứng khốn, với tư cách chủ thể trung gian cầu nối nhà phát hành nhà đầu tư, công ty chứng khốn tìm hiểu thỏa thuận giá nhà đầu tư tiềm với tổ chức phát hành Ba là, chức chuyển chứng khoán tiền mặt ngược lại Phương thức hữu hiệu để hạn chế tối đa rủi ro giảm thiểu thiệt hại trình đầu tư nhà đầu tư muốn chuyển chứng khoán tiền mặt ngược lại thơng qua cơng ty chứng khốn Cơng ty chứng khốn đảm nhận nghiệp vụ thông qua chế giao dịch thị trường; dù có nhân tố bên ngồi gây ảnh hưởng đến giá chứng khốn giá trị khoản đầu tư nói chung thời điểm không giảm đi, đảm bảo nhà đầu tư chịu thiệt hại đáng kể giá trị khoản đầu tư https://tailieuluatkinhte.com/ 1.5 Vai trị cơng ty chứng khốn: Vai trị cơng ty chứng khốn thể qua nghiệp vụ cơng ty chứng khốn, từ nghiệp vụ này, cơng ty chứng khốn có tác động đáng kể đến phát triển lành mạnh thị trường chứng khốn nói riêng kinh tế nói chung Sau đây, vai trị tiêu biểu cơng ty chứng khốn: Một, làm cầu nối cung - cầu chứng khoán, tạo kênh huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp Cơng ty chứng khốn định chế tài trung gian, tham gia hầu hết vào q trình ln chuyển chứng khốn: Từ khâu phát hành thị trường sơ cấp đến khâu giao dịch mua bán thị trường thứ cấp Điển hình, thị trường sơ cấp, cơng ty chứng khoán cầu nối nhà phát hành nhà đầu tư, giúp tổ chức phát hành huy động vốn Thông qua nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, nghiệp vụ mơi giới, cơng ty chứng khốn có vai trị trung gian môi giới mua, bán, phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư thực số dịch vụ khác cho nhà đầu tư tổ chức phát hành; kênh dẫn vốn từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vốn Ở thị trường thứ cấp, công ty chứng khoán cầu nối nhà đầu tư, trung gian chuyển khoản đầu tư thành tiền ngược lại Thông qua nghiệp vụ môi giới, tư vấn đầu tư, cơng ty chứng khốn đảm bảo nhu cầu chuyển đổi số vốn tạm thời nhàn rỗi thành khoản đầu tư ngược lại nhà đầu tư, góp phần giúp họ giảm thiểu thiệt hại giá trị khoản đầu tư Hai, góp phần điều tiết bình ổn giá thị trường Khi thị trường chứng khốn có bị biến động hay lâm vào tình trạng khủng hoảng, khơng kinh tế bị ảnh hưởng mà quyền lợi nhà đầu tư, cơng ty chứng khốn bị ảnh hưởng Do đó, cần cơng ty chứng khốn có nghiệp vụ tự doanh phải dành tỷ lệ vốn định để mua chứng khoán vào giá giảm, bán chứng khoán dự trữ giá lên cao; nhằm điều tiết bình ổn giá thị trường Nhằm góp phần tích cực vào trì phát triển bền vững thị trường chứng khoán, tác động tốt đến tâm lý nhà đầu tư thị trường Ba, vai trò cung cấp dịch vụ cho thị trường chứng khoán Cơng ty chứng khốn thực tư vấn đầu tư, góp phần giảm chi phí giao dịch cho nhà đầu tư - thực vai trò trung gian mua, bán chứng khoán giúp nhà đầu tư giảm chi phí giao dịch Cung cấp chế xác định giá cho khoản đầu tư - thông qua Sở giao dịch thị trường OTC - thị trường chứng khoán qua quầy xác định, tư vấn cho tổ chức phát hành mức giá phát hành hợp lý, qua đó, cung cấp chế xác định giá nhằm giúp nhà đầu tư đánh giá thực tế xác khoản đầu tư Đồng thời, cơng ty chứng khốn tổ chức tham mưu cho tổ chức phát hành việc niêm yết chứng khoán sàn giao dịch chứng khoán định giá chứng khốn phát hành, đảm bảo tính khoản chứng khốn Ngồi ra, cơng ty chứng khốn cịn cung cấp số dịch vụ khác hỗ trợ giao dịch chứng khoán: ứng tiền cho nhà đầu tư tiền toán 10 https://tailieuluatkinhte.com/ Ảnh Báo cáo tỷ lệ an tồn tài thời điểm 31/12/2022 Cơng ty cổ phần chứng khốn VPS Ảnh Báo cáo tài năm 2022 Cơng ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt Những năm qua, thị trường chứng khốn Việt Nam có nhiều bước phát triển đáng kể số, giá trị giao dịch số lượng nhà đầu tư mới, liên tục gia tăng Nhưng, với bước tiến tích cực ấy, xuất nhiều hành vi tiêu cực, thiếu minh bạch gây khơng ảnh hưởng, biến động đến thị trường chứng khoán Từ cuối tháng 3/2022 tới nay, thị trường chứng khoán chứng kiến nhiều phiên giảm liên tục, điển hình phiên giao dịch ngày 25/4, VN-Index giảm 68,31 điểm (-4,95%) 1.310,92 điểm trước áp lực bán mạnh khối nội Tình trạng kết 21 https://tailieuluatkinhte.com/ Tình trạng kết tác động đồng thời nhiều yếu tố khách quan chủ quan, ngồi nước.8 Trong đó, khơng thể khơng nhắc tới ảnh hưởng hành vi tiêu cực, hành vi phạm đến từ công khai, minh bạch doanh nghiệp Các hành vi chủ yếu là: Vi phạm nguyên tắc công bố thông tin liên quan đến doanh nghiệp giao dịch công bố không kịp thời, công bố thông tin sai lệch không đầy đủ nội dung theo quy định pháp luật, không công bố thông tin trước giao dịch khơng ghi nhận báo cáo tình hình quản trị công ty giao dịch cổ đông lớn, cổ đơng nội người có liên quan, tạo nên tình trạng bất cân xứng thơng tin khó xác thực thơng tin thị trường chứng khốn Có thể kể đến số vi phạm Ủy ban chứng khoán nhà nước xử lý thực hoạt động tra giám sát như: - Quyết định xử phạt hành Cơng ty cổ phần chứng khốn Châu Á Thái Bình Dương (Hà Nội) theo quy định điểm a khoản Điều 17 Nghị định số 156/2020/NĐ-CP hành vi không đăng ký chào mua công khai theo quy định pháp luật.9 - Quyết định xử phạt hành Cơng ty cổ phần chứng khốn Trí Việt (Hà Nội) theo quy định điểm g khoản Điều 26 Nghị định số 156/2020/NĐ-CP hành vi nhận lệnh thực lệnh giao dịch cho số khách hàng đặt lệnh mua chứng khốn khơng có đủ tiền theo quy định.10 - Quyết định xử phạt hành Cơng ty cổ phần chứng khoán Kỹ thương theo quy định điểm a khoản Điều 43 Nghị định số 156/2020/NĐ-CP hành vi báo cáo không thời hạn theo quy định pháp luật: Báo cáo tình hình tốn gốc, lãi trái phiếu, Báo cáo tình hình đăng ký, lưu ký trái phiếu, Báo cáo tình hình giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ.11 Những vi phạm gây ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích khách hàng làm giảm tính cơng bằng, cơng khai, minh bạch lợi ích khách hàng hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn nói riêng giao dịch, hoạt động mua, bán thị trường chứng khốn nói chung; gây xung đột lợi ích chủ thể thị trường chứng khoán, làm tăng thêm vấn nạn đầu tư theo kiểu “mua theo tin nhắn, bán theo tin đồn” tác động nghiêm trọng đến phát triển lành mạnh thị trường chứng khốn Qua đó, để khắc phục giải tình trạng vi phạm nay, cần quản lý nghiêm ngặt quan quản lý nhà nước việc ban hành chuẩn mực công bố An Tuệ (2022), Công khai thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí tài chính, ngày truy cập: 31/3/2023 https://tapchitaichinh.vn/cong-khai-thong-tin-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-nam.html Ủy ban chứng khoán nhà nước (2022), Quyết định số 1041/QĐ-XPHC việc xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khốn Cơng ty cổ phần Chứng khốn Châu Á Thái Bình Dương, có hiệu lực kể từ ngày 21/12/2022 10 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2022), Quyết định số 1023/QĐ-XPVPHC việc xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khốn Cơng ty cổ phần Chứng khốn Việt Thành, có hiệu lực kể từ ngày 16/12/2022 11 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2022), Quyết định số 20/QĐ-XPHC việc xử phạt vi phạm hành Cơng ty cổ phần chứng khốn Kỹ thương, có hiệu lực kể từ ngày ký 13/01/2023 22 https://tailieuluatkinhte.com/ thông tin giám sát, tra sát hoạt động cơng ty chứng khốn theo quy định Một chế đảm bảo việc thực công bố, công khai, minh bạch thơng tin lợi ích khách hàng có ý nghĩa thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam theo hướng chuyên nghiệp, hại sớm nâng hạng trường quốc tế b Nguyên tắc bảo mật thông tin bảo vệ tài sản khách hàng: Theo nguyên tắc bảo mật thông tin bảo vệ tài sản khách hàng, nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, quy định cơng ty chứng khốn phải tn thủ nghiêm ngặt nội dung bảo mật thông tin khách hàng bao gồm thông tin tài khoản, số dư tài khoản, giao dịch khách hàng tài khoản phải giữ kín Trừ số trường hợp có yêu cầu từ quan quản lý nhà nước có thẩm quyền, cần phối hợp cung cấp thông tin để tra, làm rõ vụ việc vi phạm pháp luật nhà đầu tư hay vi phạm có liên quan khác đến quyền lợi nhà đầu tư hay cho phép khách hàng, cơng ty chứng khốn tiết lộ thơng tin Trường hợp ngoại lệ quy định Khoản 2, Điều 91, Luật chứng khốn 2019: “2 Khơng tiết lộ thông tin khách hàng, trừ trường hợp khách hàng đồng ý theo yêu cầu quan có thẩm quyền.” Ngồi ra, bảo vệ tài sản nhà đầu tư vấn đề đặc biệt quan trọng mà công ty chứng khoán cần bảo đảm Theo Khoản 7, Điều 71, Luật chứng khoán 2006 quy định nghĩa vụ cơng ty chứng khốn sau: “7 Mua bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp cho nghiệp vụ kinh doanh chứng khốn cơng ty trích lập quỹ bảo vệ nhà đầu tư để bồi thường thiệt hại cho nhà đầu tư cố kỹ thuật sơ suất nhân viên công ty.” Quy định có ý nghĩa vơ to lớn việc tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư thực hoạt động thị trường chứng khoán đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển thị trường chứng khoán Tuy nhiên, đến Luật chứng khoán 2019, sau sửa đổi, bổ sung, quy định nghĩa vụ mua bảo hiểm trách nhiệm nghề nghiệp cho nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán cơng ty trích lập quỹ bảo vệ nhà đầu tư bị loại bỏ Và thay vào đó, Luật chứng khoán 2019 bổ sung quy định Khoản 4, Điều 98: “4 Công ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khốn, chi nhánh cơng ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ nước ngồi Việt Nam, cơng ty đầu tư chứng khoán chịu trách nhiệm hoạt động nghiệp vụ người hành nghề chứng khoán.” Quy định thiết lập khung pháp lý tổng quát khách quan nghĩa vụ công ty chứng khoán hoạt động nghiệp vụ người hành nghề chứng khốn hay nhân viên cơng ty Khơng đơn trách nhiệm cố kỹ thuật hay sơ suất nhân viên công ty, sai phạm, vi phạm có nghĩa vụ giải tương xứng 23 https://tailieuluatkinhte.com/ Bên cạnh đó, cơng ty chứng khốn cần tn thủ chấp hành nguyên tắc hoạt động quản trị, điều hành cơng ty chứng khốn ngun tắc hoạt động nghiệp vụ cơng ty chứng khốn Điều 3, Điều 4, Thơng tư 121/2020/TT-BTC nhằm có định hướng chuẩn xác q trình hoạt động kinh doanh, khơng vi phạm nguyên tắc bảo mật thông tin bảo vệ tài sản khách hàng Trong thực tiễn, nguyên tắc bảo mật thông tin khách hàng không áp dụng giao dịch, hoạt động kinh doanh mà cịn thể sách, quy định bảo mật thông tin khách hàng website trang thông tin điện tử công ty chứng khốn nhằm cam kết cơng khai sách quyền riêng tư khách hàng điều lệ công ty hoạt động kinh doanh Ảnh Website trang thông tin điện tử Công ty cổ phần chứng khốn Hồ Chí Minh - HSC Ảnh Website trang thông tin điện tử Công ty cổ phần chứng khoán VPS 24 https://tailieuluatkinhte.com/ Ảnh Website trang thông tin điện tử Công ty cổ phần ASEAN Có thể thấy, cam kết sách bảo mật cơng ty chứng khốn thường bao gồm nội dung như: Thông tin nhà đầu tư yêu cầu cho hoạt động liên quan đến nhu cầu sử dụng dịch vụ, nhu cầu tài nhà đầu tư, cơng ty chứng khốn khơng cung cấp thông tin nhà đầu tư cho bên thứ ba chưa cho phép, thông tin nhà đầu tư lưu giữ xác cập nhật để phục vụ cho giao dịch, dịch vụ tương lai báo cáo kiểm toán, Những cam kết công khai không bảo đảm cơng ty chứng khốn mặt pháp lý cho nhà đầu tư mà yếu tố quan trọng tạo niềm tin cho nhà đầu tư xúc tiến hoạt động tài thị trường chứng khoán mạnh mẽ Nhưng trước phát triển thị trường chứng khoán, xuất nhiều bất cập, khó khăn song hành, cụ thể thách thức việc đảm bảo hệ thống công nghệ bảo mật thông tin nhà đầu tư trước lời chào mời đầu tư ảo đến từ công ty chứng khốn uy tín Thời gian qua, có nhiều tổ chức, cá nhân tự xưng cơng ty chứng khốn ngồi nước với tên gọi BE Exchange, DK-Trade, LCM, thực hành vi kêu gọi, chào mời nhà đầu tư mở tài khoản, gửi tiền vào ví điện tử, đầu tư vào loại số chứng khoán, hợp đồng phái sinh chứng khoán quốc tế sàn giao dịch chứng khốn khơng phải Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam cơng ty tổ chức, vận hành Từ hoạt động giao dịch này, đối tượng lừa đảo nắm số thơng tin nhà đầu tư tên truy cập mật đăng nhập, từ chiếm quyền sử dụng tài khoản giao dịch chứng khoán nhà đầu tư để thực giao dịch chứng khoán, chuyển tiền, rút tiền chiếm đoạt tài sản khách hàng Do đó, để hạn chế thấp rủi ro thiệt hại xảy ra, Ủy ban chứng khốn nhà nước có cơng văn hỏa tốc số 1381/UBCK-CNTT việc “Cảnh báo bảo mật hệ thống giao dịch chứng khốn trực tuyến Cơng ty chứng khốn,” đề nghị cơng ty chứng khốn thực việc rà soát lỗ hổng bảo mật hệ thống công nghệ thông tin, đặc biệt hệ thống giao dịch chứng khốn trực tuyến hệ thống có kết nối mạng internet để kịp thời khắc phục lỗ hổng bảo mật (nếu có); 25 https://tailieuluatkinhte.com/ thực cập nhật vá bảo mật hệ điều hành máy chủ, sở liệu thiết bị công nghệ thông tin khác Đồng thời kiểm tra lại quy trình nhà đầu tư thực xác thực giao dịch trực tuyến để khắc phục rủi ro cho nhà đầu tư thực giao dịch; điều chỉnh hệ thống để giao dịch chuyển tiền, ứng tiền, thay đổi tài khoản khách hàng phải xác thực OTP tức thời Và thông báo công khai, đồng thời có biện pháp liên hệ với nhà đầu tư để yêu cầu thay đổi mật người dùng; cảnh báo rủi ro, nguy tiềm ẩn để lộ lọt thông tin tên truy cập mật người dùng, thường xuyên khuyến cáo nhà đầu tư biện pháp tự bảo vệ thông tin tài khoản như: Đổi mật định kỳ, tránh dùng chung mật giao dịch chứng khoán với loại tài khoản cá nhân khác 12 NHỮNG NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHỨNG KHOÁN CỦA CƠNG TY CHỨNG KHỐN TRÊN THẾ GIỚI: 3.1 Những ngun tắc hoạt động kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khoán số quốc gia giới: 3.1.1 Thị trường chứng khoán Mỹ: Thị trường chứng khốn Mỹ có lịch sử phát triển 200 năm với 14 sở giao dịch, khối lượng giao dịch thuộc loại lớn giới Tính ổn định mặt kỹ thuật đủ cho thấy hệ thống thông tin tổ chức tốt đến mức Hệ thống thơng tin thị trường chứng khốn Mỹ vận hành trôi chảy tổ chức tốt, đầu tư hợp lý sở hạ tầng Ủy ban Chứng khoán Mỹ quan quản lý, giám sát lĩnh vực chứng khoán, thiết lập khung pháp luật thực mạnh có hiệu lực để quản lý thị trường chứng khốn nói chung hệ thống thơng tin chứng khốn nói riêng Mọi hoạt động chủ thể tham gia thị trường chứng khốn sở giao dịch chứng khốn, cơng ty niêm yết, cơng ty chứng khốn phải tuân theo quy định ủy ban quy chế công bố thông tin hoạt động giao dịch Các cơng ty niêm yết có ràng buộc chặt chẽ Ngoài việc chấp hành nguyên tắc công bố thông tin chung thị trường chứng khốn, họ cịn có kiểm sốt khác từ phía người đầu tư Chẳng hạn, cơng ty muốn phát hành cổ phiếu công chúng với số lượng cổ đông lớn, họ phải lập nộp thơng cáo phát hành Các nhà đầu tư có quyền khởi kiện công ty công ty công bố điều sai thật thơng cáo phát hành Tại Mỹ, quy tắc vốn ròng dành cho cơng ty, đại lý mơi giới chứng khốn dựa khái niệm trì mức vốn có tính khoản cao Theo quy định Ủy ban Giao dịch chứng 12 Khánh Linh (2022), Cảnh báo bảo mật hệ thống công nghệ thông tin công ty chứng khốn, Báo phủ, ngày truy cập: 04/02/2023 https://baochinhphu.vn/canh-bao-bao-mat-he-thong-cong-nghe-thong-tin-cua-cong-ty-chung-khoan102220322140936322.htm 26 https://tailieuluatkinhte.com/ khốn Hoa Kỳ (SEC), cơng ty, đại lý mơi giới chứng khốn phải có mức vốn tối thiểu, tùy thuộc vào loại hoạt động chứng khoán mà họ tham gia dựa số số tài Một cơng ty, đại lý mơi giới có tài khoản khách hàng, nhận giữ tiền chứng khốn, u cầu trì vốn rịng tối thiểu 250.000 đô la Mỹ Yêu cầu vốn tối thiểu cơng ty mơi giới khơng có tài khoản khách hàng nhỏ Mặt khác, cơng ty chứng khốn đưa thơng tin cho nhà đầu tư hình thức tư vấn phải thận trọng Bởi, mặt họ phải tuân theo quy định rõ ràng việc công bố thông tin thông qua Đạo luật Tư vấn đầu tư; mặt khác, vi phạm, họ bị tẩy chay có người thay họ thị trường Vì vậy, thơng tin thị trường chứng khoán đáng tin cậy Bên cạnh đó, thị trường chứng khốn Mỹ có thêm loại hình cơng ty bảo vệ người đầu tư Do đó, hành vi cơng bố thơng tin sai trái, thông tin không trung thực làm ảnh hưởng đến người đầu tư khó tồn Đặc biệt, thị trường chứng khốn Mỹ ln trọng sở vật chất - kỹ thuật cho hệ thống thông tin để quản lý giao dịch hiệu quả, bảo đảm lợi ích thơng tin cho người đầu tư Cụ thể là, sở giao dịch khuyến khích áp dụng thành tựu cơng nghệ thông tin giao dịch Lúc đầu giao dịch sở thực thủ công, với phát triển ngành công nghệ, việc giao dịch chuyển dần sang hình thức bán tự động tự động Tại sở giao dịch chứng khốn Mỹ có riêng phận giao dịch kỹ thuật, có chức tạo mơi trường giao dịch công bằng, công khai hiệu cho thành viên Bộ phận có nhiệm vụ bảo đảm thông tin, số liệu giao dịch chứng khốn phổ biến kịp thời, xác tới thành viên, người giao dịch thị trường Khi đề xuất chứng khốn, cơng ty mơi giới chứng khốn có nghĩa vụ tiết lộ xung đột lợi ích quan trọng (Exchange Act, Section 10 (b)(5)) Các cơng ty mơi giới chứng khốn phải tiết lộ văn cho khách hàng họ có quyền kiểm soát, liên kết quyền lợi chứng khoán cung cấp đợt phát hành chứng khốn (Exchange Act 15c1-5&6) Pháp luật Mỹ nghiêm cấm cơng ty mơi giới chứng khốn thực giao dịch để trao đổi cho tài khoản họ Hiệp hội nhà giao dịch chứng khốn Mỹ (National Association of Securities Dealers – NASD) yêu cầu tất thành viên NASD phát triển triển khai chương trình chống rửa tiền thiết kế để thành viên tuân thủ Đạo luật Ngân hàng Bảo mật Cơng ty chứng khốn, đại lý mơi giới có nghĩa vụ rộng rãi theo Đạo luật Ngân hàng Bí mật để ngăn chặn rửa tiền tài trợ khủng bố thông qua công ty họ Đạo luật yêu cầu họ nộp lưu giữ hồ sơ liên quan đến giao dịch đáng ngờ, danh tính khách hàng, giao dịch lớn, chuyển đổi tiền tệ xuyên biên giới, tài khoản ngân hàng nước chuyển khoản ngân hàng, số thứ khác Họ phải xác định cho khách hàng nước xem họ có phải “nhân vật trị cấp cao.” 27 https://tailieuluatkinhte.com/ Vấn đề liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư Mỹ coi trọng Ở Mỹ, cơng ty chứng khốn mơi giới cho khách hàng có nghĩa vụ giao dịch cơng phát sinh từ điều khoản chống gian lận Đạo luật ngun tắc thương mại cơng đáng SRO (Tổ chức tự điều chỉnh) Quy tắc NASD giao dịch công yêu cầu tất thành viên đại diện đăng ký phải giao dịch với khách hàng cách công bằng; công có nghĩa đối xử cơng với khách hàng tùy theo hồn cảnh họ, khơng có nghĩa bình đẳng Ngồi ra, quy tắc NASD tính phù hợp bao gồm tình liên quan đến việc vi phạm đối xử công bằng, ví dụ, giới thiệu chứng khốn cho khách hàng mà khơng cố gắng thu thập thơng tin tình hình tài khách hàng, giao dịch mức, hoạt động gian lận khuyến nghị mua khả khách hàng Theo yêu cầu tính phù hợp, cơng ty đầu tư có nghĩa vụ thu thập thông tin liên quan sản phẩm khách hàng để đưa đánh giá việc liệu sản phẩm có phù hợp với khách hàng cụ thể hay khơng dựa mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính, kiến thức kinh nghiệm Ở Hoa Kỳ, có quy tắc phù hợp riêng cho khách hàng tổ chức, thiết lập nguyên tắc đánh giá lực khách hàng để hiểu rủi ro đầu tư Quy tắc không cho phép cơng ty chứng khốn cho khách hàng tổ chức có đủ lực để hiểu rủi ro (như Châu Âu) sản phẩm mà họ đủ tiêu chuẩn Vấn đề mạng truyền thông phát huy tối đa thị trường chứng khốn Mỹ Thơng tin sở giao dịch ln thơng suốt, kết nối với thị trường chứng khốn lớn khác tồn giới Hệ thống thơng tin chứng khốn phát triển mạng lưới hãng cung cấp thông tin chuyên nghiệp, công ty chuyên làm dịch vụ tư vấn với 80.000 khung hình máy tính khác thể tin chứng khốn 80.000 cơng ty, cung cấp số liệu, phân tích chứng khốn đến địa phương Mỹ Những công ty phục vụ cho khách hàng hội viên công ty, cho nên, để tham gia, người đầu tư phải trở thành hội viên thực phải cần chi phí lớn 3.1.2 Thị trường chứng khốn Châu Âu: Ở Châu Âu, cơng ty đầu tư cần phải có số vốn ban đầu để tham gia vào hoạt động kinh doanh Các công ty đầu tư nắm giữ quỹ khách hàng chứng khoán bắt buộc phải có số vốn ban đầu 125.000 EUR Các công ty không nắm giữ tiền khách hàng hoạt động với số vốn ban đầu 50.000 EUR Ngoài ra, quy tắc yêu cầu vốn quy định số tiền tối thiểu nguồn tài riêng mà tổ chức tín dụng cơng ty đầu tư phải có để trang trải rủi ro Mọi công ty đầu tư chứng khốn phải thiết lập, thực trì sách xung đột lợi ích 28 https://tailieuluatkinhte.com/ hiệu quả, tùy thuộc vào tính chất mức độ phức tạp hoạt động kinh doanh Chính sách xác định rõ ràng tình làm gia tăng xung đột lợi ích Các quy định điều luật ngăn chặn việc tẩu tán rửa tiền bất hợp pháp (AML) Châu Âu thể qua ba thị 91/308/EEC, 2001/97/EC, 2005,60/EC Ba thị thiết lập quy tắc lưu giữ hồ sơ giao dịch, thẩm định khách hàng, bao gồm thẩm định nâng cao khách hàng có rủi ro cao mối quan hệ kinh doanh Chỉ thị 2005/60/EC giới thiệu thay đổi đáng kể, bao gồm: cách tiếp cận dựa rủi ro để tổ chức tài phải xác định tiêu chí đánh giá rủi ro rửa tiền tiềm ẩn mà hoạt động kinh doanh họ phải đối mặt; yêu cầu xác định chủ sở hữu có lợi khách hàng (được định nghĩa thể nhân cuối sở hữu kiểm soát khách hàng và/ thể nhân thay mặt cho giao dịch thực hiện); thủ tục thích hợp để xác định người có liên quan đến trị (được định nghĩa người tự nhiên giao chức công cộng bật thành viên gia đình trực tiếp họ hàng gần người đó); kiểm tra giám sát liên tục mối quan hệ kinh doanh MiFID (Chỉ thị thị trường công cụ tài Liên minh Châu Âu) yêu cầu công ty đầu tư phải tuân thủ quy định ngăn chặn việc sử dụng hệ thống tài cho mục đích rửa tiền Tại Châu Âu, công ty đầu tư phải hành động trung thực, công chuyên nghiệp cung cấp dịch vụ đầu tư cho khách hàng Ở Châu Âu, công ty đầu tư có nghĩa vụ phân loại khách hàng bán lẻ khách hàng chuyên nghiệp đối tác đủ điều kiện thông báo cho khách hàng danh mục tương ứng họ Một công ty thông báo cho khách hàng quyền u cầu phân loại khác địi hỏi mức độ bảo vệ Một cơng ty đầu tư có quyền cho khách hàng chuyên nghiệp có kiến thức kinh nghiệm cần thiết cho sản phẩm mà họ đủ tiêu chuẩn Tương tự vậy, cơng ty đầu tư có quyền giả định khách hàng chuyên nghiệp chịu rủi ro đầu tư phù hợp với mục tiêu đầu tư Kiểm tra tính phù hợp miễn số trường hợp định, bao gồm giao dịch sản phẩm không phức tạp thực sàn giao dịch theo yêu cầu khách hàng Về nguyên tắc áp dụng khớp lệnh tốt nhất, công ty đầu tư tính đến tiêu chí phân loại khách hàng (bán lẻ chuyên nghiệp), đặc điểm lệnh khách hàng, loại cơng cụ tài đặc điểm địa điểm giao dịch Khi đơn đặt hàng đến từ khách hàng bán lẻ, công ty đầu tư có nghĩa vụ tính đến tổng giá trị, đại diện cho giá công cụ tài chi phí giao dịch Theo MiFID, cơng ty đầu tư yêu cầu áp dụng sách thực thi tốt nhận đồng ý khách hàng với sách trước thực Mỗi có khả lệnh thực bên Thị trường điều chỉnh MTF, công ty đầu tư phải thông báo cho khách hàng khả khơng thực lệnh mà khơng có đồng ý khách hàng 29 https://tailieuluatkinhte.com/ 3.1.3 Thị trường chứng khoán Singapore: Thị trường chứng khốn phái sinh Singapore hình thành từ năm 1984 với việc thành lập thị trường trao đổi tiền tệ quốc tế Singapore, sản phẩm chủ yếu hợp đồng tương lai số Nikkei 225 Tới tháng 12/1999, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho công tác quản lý đồng thời tiết kiệm nguồn lực để xây dựng sở hạ tầng tập trung nguồn nhân lực có chất lượng cao Ngay từ thành lập, nhà quản lý thị trường có định hợp lý cho phép thị trường chứng khoán phái sinh Singapore liên thơng với thị trường Chicago Nhờ đó, nhà đầu tư phép giao dịch thị trường mà không tốn chi phí Bên cạnh đó, điều kiện tham gia thị trường thị trường chứng khoán Singapore quy định cụ thể cho nhóm đối tượng: Đối với thành viên giao dịch cá nhân: phải nhà kinh doanh phái sinh chuyên nghiệp, có đầy đủ kiến thức, hiểu biết chứng khốn phái sinh, khơng yêu cầu vốn tối thiểu; Đối với thành viên tốn: phải có mức vốn tối thiểu triệu la Singapore, có giấy phép cung cấp dịch vụ thị trường vốn đáp ứng chuẩn mực tài cao Quy định thu hút nhiều NĐT tham gia thị trường thời gian đầu thành lập, tạo lập tảng giúp thị trường chứng khoán phái sinh phát triển nhanh bền vững Sau đó, Singapore bắt đầu đưa thêm quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch tiếp tục gặt hái nhiều thành công Nguyên nhân nước đưa nhiều chế sách nhằm tạo thuận lợi cho nhà đầu tư như: Thay hệ thống khớp lệnh tài sản hệ thống giao dịch điện tử trực tuyến; Miễn yêu cầu cáo bạch; Giảm bớt tiêu chuẩn niêm yết quyền chọn 3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam: Đầu tiên, ta cần phải bắt kịp phát triển nhanh chóng thị trường Trong thời gian vừa qua, thị trường chứng khốn có phát triển nhanh quy mơ tính khoản, huy động nguồn lực tài lớn để phát triển kinh tế Quy mơ thị trường chứng khốn thời điểm đạt 92,1% GDP, quy mô thị trường trái phiếu 38,45% GDP, quy mơ thị trường trái phiếu doanh nghiệp đạt khoảng 14,1% GDP Sự phát triển nhanh thị trường phát sinh số vấn đề cần phải giải tượng làm giá, thao túng giá cổ phiếu, tượng doanh nghiệp cố tình lách quy định pháp luật để phát hành giao dịch chứng khoán Để phát triển thị trường chứng khoán ngày minh bạch, hiệu quả, bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư, thời gian tới, quan quản lý nhà nước tập trung thực số giải pháp để quản lý phát triển thị trường Cụ thể: Một là, hồn thiện cơng tác tổ chức, điều hành thị trường: Đối với thị trường cổ phiếu tập trung nâng cao chất lượng hàng hóa, tăng cường tính tn thủ doanh nghiệp thị trường 30 https://tailieuluatkinhte.com/ Trước mắt, tập trung triển khai giải pháp, sách nhằm hỗ trợ doanh nghiệp thị trường chứng khốn vượt qua khó khăn dịch bệnh Covid-19 cắt giảm thủ tục hành chính, điều chỉnh giảm giá dịch vụ, khoản phí, lệ phí lĩnh vực chứng khốn Đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển thị trường theo hướng bền vững để trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho doanh nghiệp, xây dựng chuẩn mực thị trường, tách bạch rõ trái phiếu phát hành công chúng phát hành riêng lẻ Trước mắt, Bộ Tài trình Chính phủ sửa đổi quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ Nghị định số 153/2020/NĐ-CP; kiến nghị Quốc hội rà soát tổng thể quy định phạm vi phát hành công chúng, phát hành riêng lẻ, điều kiện phát hành trái phiếu riêng lẻ, khái niệm nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp Luật Chứng khoán Hai là, tích cực triển khai cơng tác tái cấu trúc thị trường chứng khoán theo trụ cột tăng chất lượng cơng ty chứng khốn công ty quản lý quỹ, tăng sở nhà đầu tư, tăng hàng hóa chất lượng cho thị trường cấu lại tổ chức thị trường Đối với tổ chức trung gian thị trường, tập trung vào nâng cao đạo đức nghề nghiệp, chất lượng dịch vụ tổ chức cung cấp dịch vụ; khuyến khích tổ chức cung cấp dịch vụ thị trường chứng khoán triển khai ứng dụng fintech, phù hợp với nhu cầu nhà đầu tư phát triển thị trường Ba là, phát triển nhà đầu tư, thúc đẩy việc hình thành hoạt động định chế đầu tư chuyên nghiệp nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, ưu tiên phát triển nhà đầu tư dài hạn quỹ đầu tư, quỹ hưu trí tự nguyện, doanh nghiệp bảo hiểm Đồng thời, tăng cường đào tạo, phát triển nhà đầu tư cá nhân có đầy đủ kiến thức tham gia thị trường thông qua công tác tuyên truyền, tăng cường cung cấp thơng tin thống giúp nâng cao nhận thức, hiểu biết kỹ tài nhà đầu tư Bốn là, tăng cường công tác phối hợp bộ, ngành công tác điều hành quản lý giám sát thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu với thị trường tiền tệ, tín dụng ngân hàng bảo đảm tính cơng khai, minh bạch thị trường vốn, ổn định thị trường tài chính, qua góp phần ổn định kinh tế vĩ mô Năm là, nâng cao hiệu công tác giám sát, tiếp tục mở rộng phạm vi tần suất giám sát, thanh, kiểm tra; nâng cao hiệu quản lý giám sát, cưỡng chế thực thi để kịp thời phát hạn chế rủi ro tiềm ẩn thị trường chứng khoán Theo đó, giai đoạn tới, cơng tác thanh, kiểm tra hoạt động công ty đại chúng, công ty không đại chúng huy động vốn, tăng cường giám sát, tránh tượng thao túng, làm giá nhằm phát triển thị trường chứng khốn theo hướng an tồn, cơng khai, minh bạch Thứ hai, cần phải khuyến khích phát triển minh bạch, bền vững Thời gian vừa qua, quan có thẩm quyền đẩy mạnh cơng tác kiểm tra, tra, giám sát hoạt động thị trường; xử lý 31 https://tailieuluatkinhte.com/ nghiêm trường hợp vi phạm, tái phạm hành vi vi phạm nghĩa vụ báo cáo, công bố thông tin, sử dụng vốn huy động không mục đích cơng bố Do vậy, song song với việc tăng cường kiểm tra, giám sát, quan quản lý nghiên cứu, hoàn thiện khung khổ pháp lý để khắc phục tồn tại, bất cập thị trường Đặc biệt, quan điểm Chính phủ khuyến khích phát triển trì thị trường chứng khoán hoạt động ổn định, minh bạch bền vững; liên thơng với thị trường tín dụng ngân hàng để cung ứng vốn cho kinh tế doanh nghiệp; bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp tất chủ thể tham gia thị trường gồm tổ chức phát hành, nhà đầu tư, tổ chức cung cấp dịch vụ thị trường Theo đó, doanh nghiệp phát hành cần có phương án huy động vốn rõ ràng, đầy đủ, quy định pháp luật Công bố thông tin đầy đủ, công khai, minh bạch để nhà đầu tư hiểu rõ Đồng thời, tính tốn việc huy động vốn đảm bảo khả trả nợ, giữ chữ tín doanh nghiệp thị trường Đối với nhà đầu tư, cần phải tuân thủ quy định pháp luật tham gia thị trường chứng khốn; đánh giá đầy đủ thơng tin liên quan đến chứng khoán dự kiến đầu tư, không đầu tư theo tin đồn, mời chào tổ chức, cá nhân môi giới mà không kiểm chứng thơng tin Cịn tổ chức cung cấp dịch vụ cần nâng cao lực, chất lượng cung cấp dịch vụ, tuân thủ đạo đức nghề nghiệp chuẩn mực nghề nghiệp trình cung cấp dịch vụ cho khách hàng Qua đó, biện pháp xử phạt thời gian qua giúp tăng tính minh bạch thị trường không ảnh hưởng đến mục tiêu định hướng phát triển thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu doanh nghiệp quan quản lý Tóm lại, thị trường chứng khốn nước có đặc điểm lối riêng để phát triển, kể đến như: Thị trường chứng khốn Mỹ có hệ thống thơng tin minh bạch, tổ chức quản lý cách chặt chẽ nhờ có khung pháp luật mạnh có hiệu lực nghiêm ngặt Những nhà đầu tư bảo vệ quyền lợi thơng qua việc tiếp cận thơng tin uy tín, đầy đủ, nhằm hạn chế tối đa rủi ro tham gia thị trường chứng khốn ngăn chặn hành vi vi phạm đến từ cơng ty kinh doanh chứng khốn Thị trường chứng khốn Châu Âu có sách xác định rõ ràng tình làm gia tăng xung đột lợi ích Ngồi ra, cơng ty đầu tư chứng khoán phải hành động trung thực, công chuyên nghiệp cung cấp dịch vụ đầu tư cho khách hàng Bên cạnh nghĩa vụ mình, cơng ty đầu tư có quyền phù hợp để phát triển công ty Thị trường chứng khốn Singapore phát triển thành cơng với việc liên thơng với thị trường khác, với sách hiệu thu hút nhà đầu tư, thị trường phái sinh ngày phát triển nhanh bền vững Thơng qua việc nghiên cứu thị trường chứng khốn nước khác giới, với thực tiễn nước ta, rút số học cho Việt Nam Cụ thể, ta cần phải bắt kịp phát triển nhanh chóng thị trường việc xây dựng khung pháp lý ổn định, nâng cao việc 32 https://tailieuluatkinhte.com/ giám sát, thúc đẩy thị trường; với khuyến khích phát triển minh bạch, bền vững tuân thủ pháp luật cơng ty kinh doanh chứng khốn nhà đầu tư KẾT LUẬN Cơng ty chứng khốn đóng vai trị trung tâm nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán, thực một, số tất nghiệp vụ kinh doanh tùy theo quy định pháp lý quốc gia Để đảm bảo cơng ty chứng khốn thực vai trị, vị trí hoạt động hiệu quả, đồng thời ngăn ngừa, giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư đảm bảo an toàn kinh doanh chứng khốn, cần phải có quản lý, giám sát chặt chẽ nhà nước xây dựng khung pháp lý nghiêm ngặt Khi thực hoạt động kinh doanh chứng khốn, cơng ty cần phải tuân thủ đồng thời nguyên tắc chung lẫn ngun tắc riêng thị trường chứng khốn Trong nguyên tắc đặc thù nguyên tắc công bằng, cơng khai, minh bạch, lợi ích khách hàng nguyên tắc bảo mật thông tin khách hàng hai nguyên tắc trung tâm quan trọng hoạt động cơng ty chứng khốn Các ngun tắc nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, giảm thiểu rủi ro tham gia thị trường chứng khốn, cần cơng ty chứng khoán tuân thủ nghiêm ngặt Mặc dù hoạt động thị trường chứng khốn ln đặt giám sát, quản lý nghiêm ngặt quan chuyên môn nhà nước, thông qua thực tiễn thấy nhiều hành vi vi phạm nguyên tắc cơng ty chứng khốn Cùng với việc học hỏi quốc gia giới phát triển nhanh chóng thị trường chứng khốn, ta cần rút học kinh nghiệm để bắt kịp thị trường, đảm bảo phát triển minh bạch, bền vững thị trường chứng khốn Để thực điều đó, địi hỏi phải xây dựng, hoàn thiện khung pháp luật điều chỉnh với chế tài nghiêm ngặt, đồng thời nâng cao chất lượng hàng hóa, dịch vụ phối hợp bộ, ngành công tác điều hành, quản lý giám sát thị trường chứng khoán Tóm lại, cơng ty chứng khốn giữ vai trị quan trọng việc phát triển thị trường chứng khoán, trung gian thiếu cho hoạt động thị trường chứng khốn Các hoạt động kinh doanh cơng ty chứng khốn phải ln tn thủ ngun tắc thị trường chứng khốn nói chung ngun tắc đặc thù việc kinh doanh chứng khốn nói riêng Đồng thời phải tuân thủ pháp luật, tránh xảy tình trạng vi phạm, hạn chế rủi ro bảo vệ cho nhà đầu tư thị trường Từ đó, tạo thị trường chứng khốn tiềm năng, thu hút nhà đầu tư chuyên nghiệp ngày phát triển 33 https://tailieuluatkinhte.com/ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT An Tuệ (2022), Công khai thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam, Tạp chí tài chính, ngày truy cập: 31/3/2023 https://tapchitaichinh.vn/cong-khai-thong-tin-tren-thi-truong-chungkhoan-viet-nam.html Bộ tài (2020), Thơng tư 121/2020/TT-BTC, có hiệu lực kể từ ngày 15 tháng 02 năm 2021 Bộ tài (2020), Thơng tư 96/2020/TT-BTC, có hiệu lực thi hành kể từ ngày 01 tháng 01 năm 2021 Chính phủ (2020), Nghị định 155/2020/NĐ-CP, có hiệu lực thi hành từ ngày 01 tháng 01 năm 2021 Chính phủ (2020), Nghị định 156/2020/NĐ-CP, có hiệu lực thi hành từ ngày 01 tháng 01 năm 2021 Cơng ty cổ phần chứng khốn Bảo Việt (2022), Báo cáo tài sáu tháng đầu năm 2022 Cơng ty cổ phần chứng khốn VPS (2022), Báo cáo tỷ lệ an tồn tài thời điểm 31/12/2022 Đinh Chiến, Bùi Lộc (2023), Từ vụ án thao túng chứng khốn: Nhà đầu tư cần làm để tránh mắc “bẫy,” Tạp chí điện tử Pháp lý, ngày truy cập: 31/03/2023 https://phaply.net.vn/tucac-vu-an-thao-tung-chung-khoan-nha-dau-tu-can-lam-gi-de-tranh-mac-bay-a255915.html Hà Anh (2022), Trịnh Văn Quyết thao túng giá mã chứng khoán FLC, thu lợi bất 975 tỷ đồng, Tạp chí điện tử VnEconomy, ngày truy cập: 31/03/2023 https://vneconomy.vn/trinh-vanquyet-thao-tung-gia-6-ma-chung-khoan-flc-thu-loi-bat-chinh-975-ty-dong.htm 10 Khánh Linh (2022), Cảnh báo bảo mật hệ thống công nghệ thông tin cơng ty chứng khốn, Báo phủ, ngày truy cập: 04/02/2023 https://baochinhphu.vn/canh-bao-bao-mat-hethong-cong-nghe-thong-tin-cua-cong-ty-chung-khoan-102220322140936322.htm 11 Mai Phương (2022), 'Quét sạch' chiêu trò làm giá, bảo vệ nhà đầu tư, Báo Thanh Niên, ngày truy cập: 31/03/2023 https://thanhnien.vn/quet-sach-chieu-tro-lam-gia-bao-ve-nha-dau-tu1851451180.htm 12 PGS TS Lê Thị Thu Thủy (2017), Giáo trình Pháp luật thị trường chứng khoán, NXB Đại học Quốc gia Hà Nội, Hà Nội 13 PGS TS Nguyễn Văn Nam, PGS TS Vương Trọng Nghĩa (2002), Giáo trình thị trường chứng khốn, NXB Tài chính, tr 119 14 Quốc hội (2019), Luật chứng khốn, có hiệu lực thi hành từ ngày 01 tháng 01 năm 2021 15 Quốc hội (2020), Luật đầu tư, có hiệu lực thi hành từ ngày 01 tháng 01 năm 2021 16 Quỳnh An (2022), Kinh nghiệm quốc tế học cho Việt Nam phát triển thị trường chứng khốn, Tạp chí Thanh tra, ngày truy cập: 26/03/2023 https://thanhtravietnam.vn/thuctien-va-chinh-sach/xay-dung-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-minh-bach-phat-trien/kinhnghiem-quoc-te-va-bai-hoc-cho-viet-nam-ve-phat-trien-thi-truong-chung-khoan-200483.html 17 Thân Hoàng, Hoàng Diệp (2022), 'Kịch bản' thao túng giá chứng khoán chủ tịch FLC Trịnh Văn Quyết sao?, Tạp chí Tuổi trẻ, ngày truy cập: 31/03/2023 https://tuoitre.vn/kichban-thao-tung-gia-chung-khoan-cua-chu-tich-flc-trinh-van-quyet-ra-sao20220330001022301.htm 34 https://tailieuluatkinhte.com/ 18 TS Nguyễn Văn Tuyến (2011), Giáo trình Luật chứng khốn, NXB Cơng an Nhân dân, Hà Nội 19 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2022), Quyết định số 1023/QĐ-XPVPHC việc xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khốn Cơng ty cổ phần Chứng khốn Việt Thành, có hiệu lực kể từ ngày 16/12/2022 20 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2022), Quyết định số 1041/QĐ-XPHC việc xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khốn Cơng ty cổ phần Chứng khốn Châu Á Thái Bình Dương, có hiệu lực kể từ ngày 21/12/2022 21 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2022), Quyết định số 20/QĐ-XPHC việc xử phạt vi phạm hành Cơng ty cổ phần chứng khốn Kỹ thương, có hiệu lực kể từ ngày ký 13/01/2023 22 Ủy ban chứng khoán nhà nước (2022), Quyết định số 34/QĐ-XPHC việc xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán thị trường chứng khoán ơng Trịnh Văn Quyết, có hiệu lực kể từ ngày 18/01/2022 TÀI LIỆU THAM KHẢO NƯỚC NGOÀI The National Diet (1948), Financial Instruments and Exchange Act (Act No 25) The Senate and House of Representatives of the United States of America (1933), Securities Act Of 1933 European Commission (2004), The MiFID Directive 2004/39/EC Tanja Boskovic, Caroline Cerruti, Michel Noel (2010), Comparing European and U.S.Securities Regulations - MiFID versus Corresponding U.S Regulations, The World Bank Working Paper No 184, The World Bank, U.S.A 35