Các tổ chức đánh giá rủi ro quốc gia trên thế giới

Các tổ chức đánh giá rủi ro quốc gia trên thế giới

TRƯỜ NG ĐẠI HỌC KIN H TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO S AU ĐẠI HỌ C

1

LỜI MỞ ĐẦU

Trong cuộc s ống hàng ngày cũng như trong nền kinh tế rủi ro có thể xuất hiện trong bất kỳ lĩnh vực nào Rủi ro có thể phát sinh từ những quốc gia giàu có nhất cho đến những quốc gia nghèo nhất trên thế giới Rủi ro xuất hiện có thể ngoài những dự báo của con người và gây nên những hậu quả to lớn về lâu dài

Trong bối cảnh toàn cầu hóa và hội nhập kinh tế quốc tế đang diễn ra mạnh mẽ như hiện nay thì rủi ro không chỉ đơn thuần được xem xét trong phạm vi một lĩnh vực bên trong một quốc gia mà nó được mở rộng ra phạm vi một quốc gia

và lớn hơn đó là phạm vi toàn cầu Chính vì vậy cần phải xem xét rủi ro ở tầm quốc g ia, tức là rủi ro quốc gia, khi tiến hành hoạt động đầu tư Chính vì vậy,

rủi ro quốc gia được đánh giá như thế nào chúng tôi lựa chọn đề tài” CÁC TỔ

CHỨC ĐÁNH GIÁ RỦI RO QUỐC GIA TRÊN TH Ế G IỚ I”

2

I TỔNG QUAN VỀ RỦI RO Q UỐ C GIA

1 Khái niệm về rủi ro quốc gia

Rủi ro quốc gia là những rủi ro liên quan đến sự thay đổi về chính trị, kinh tế,

về chính sách quản lý n goại hối – ngoại thư ơng của một quốc gia khiến cho con nợ không thể hoặc k hông s ẵn s àng để thực hiện nghĩa v ụ thanh toán nợ cho chủ nợ ở nước n goài C hẳn hạn như: nhà xuất khẩu không nhận đư ợc t iền thanh toán, nhà đầu

tư hoặc người cho vay không thu hồi được vốn…

Rủi ro quốc gia là rủi ro mà các điều kiện và các sự kiện kinh tế, xă h ội, chính trị ở một quốc gia s ẽ ảnh hư ởng bất lợi đến lợi ích của một quá trình đầu tư Rủi ro quốc gia cũng bao gồm các khả năng quốc hữu hóa hay sung công tài sản, sự từ chối trả nợ nước ngoài của chính phủ, việc kiểm soát ngoại hối, s ự đánh giá t hấp tiền tệ hay mất giá, phá giá t iền tệ

2 Phân loại

Có nhiều quan niệm trong việc p hân loại rủi ro quốc gia, trong đó có nhữ ng quan niệm cơ bản như s au

2.1 Rủi ro Quốc gia đứng trên góc độ lãnh th ổ Rủi ro Quốc Gia của nước

nhập khẩu và Rủi Ro Q uốc Gia của nướ c xuất kh ẩu

Rủi ro Quốc Gia của n ướ c nhập kh ẩu : X ảy ra khi ngư ời mua hoàn

toàn có khả năng và sẵn s àng thanh toán cho người bán, song do nhữ ng gbiến động hoặc biến cố bất thường trong quốc gia nhập khẩu ảnh hưởng đến chính trị, kinh tế… khiến cho Chính Phủ nư ớc đ ó cấm các công ty của mình thanh toán ngoại tệ cho nư ớc ngoài, hoặc nhập khẩu hàn g hóa về thuộc diện cấm không làm thủ tục thông quan nên không thể t hanh toán

Rủi ro Quốc Gia của n ướ c xu ất kh ẩu: Xảy ra khi có sự thay đổi về

chính s ách ngoại thương, thuế quan của quốc gia đó N hà xuất khẩu đã chuẩn bị giao hàng, song do biểu thuế xuất khẩu tăng, hoặc hàng hóa đó bị cấm xuất khẩu nên gặp rủi ro không thể chuyển hàng đi Đôi khi do quan hệ giữa hệ hai quốc gia có biến cố không bình thường, nên khó khăn trong việc nhận tiền hàng của người xuất khẩu

3

2.2 Đứng trên góc độ đầu tư: rủi ro quốc gia gồm rủi ro kinh tế, rủi ro

thương mại và rủi ro chính trị

Rủi ro kinh tế: là rủi ro liên quan tới việc phát triển kinh tế vĩ mô của

một quốc gia, như sự phát triển lăi suất và tỷ giá hối đoái có thể ảnh hưởng tới khả năng lợi nhuận của đầu tư

Rủi ro thương mại : là rủi ro liên quan đến một đầu tư xác định, chẳng

hạn như rủi ro liên quan đến việc h oàn th ành đầy đủ các hợp đồng với các công ty tư nhân hay đối tác địa phư ơng

Rủi ro chính trị: thể hiện tính ổn định về m ặt chính trị của một quốc

gia mà có thể ảnh hư ởng đến khả năng và thiện chí trong việc đáp ứng các nghĩa vụ tài chính của m ình Rủi ro chính trị tăng lên từ các sự kiện như chiến tr anh, xung đột nội bộ hay xung đột bên ngoài, khủng bố… dẫn đến nhữ ng thay đổi trong chính phủ

2.3 Một qu an điểm thứ ba trong phân tích rủi ro quốc gia là phân loại rủi

ro quốc gia thành rủi ro chính trị, và rủi ro tài chính

Cách phân loại này là cách phân loại phổ biến nhất và thường được các tổ chức xếp hạng sử dụng

Rủi ro chính trị

Rủi ro tài chính thể hiện khả năng của một quốc gia để đáp ứng cho

việc thanh toán các khoản tín dụng chính thứ c, thư ơng mại… nư ớc ngoài Rủi ro kinh tế và rủi ro t ài chính phản ánh năn g lực chi trả của một quốc gia đối với các k hoản nợ của mình, trong khi đó rủi ro chính trị lại phản ánh thiện chí trả nợ đó

II PHÂN TÍC H RỦI RO QUỐC GIA

1 RỦI RO C HÍNH TRỊ

1.1 Nh ững hàn h đ ộn g củ a chí nh ph ủ:

Đối với nhiều quốc gia đây là loại rủi ro quan trọng nhất M ột quốc gia

là m ột thực thể chính trị với những luật lệ và quy định áp dụng đối với đầu

tư Thêm vào đó những điều lu ật bảo vệ quyền đối với tài sản cá nhân, sự

Khi quốc gia có m ột vị thủ tướng hay tổng thống mới, họ có những hệ tư tưởng kinh tế và chính trị khác nhau Trong quá trình này, vận mệnh của nhiều ngành và nhiều công ty có thể trải qua một sự thay đổi lớn lao Th ay đổi các chính s ách chính phủ m ới cũng là một nguyên nhân của rủi ro chính trị

Hệ thống pháp luật phát triển chưa đầy đủ rõ ràn g sẽ gây t âm lý bất an cho nhà đầu tư, những thủ tục và giấy tờ rườm rà làm bước cản cho nguồn vốn đầu tư đổ vào trong nước

Mức độ tham nhũng cao, lạm dụng quyền lự c công, các quyền lự c qu an chứ c chính phủ cho lợi ích cá nhân, ví dụ như đòi hỏi, yêu cầu đưa hối lộ, đây là một trong những nhân tố chính của rủi ro chính trị ở nước đang phát triển

1 2 C hu yển vốn ra nư ớc ng oài hay là Đồ n g t iền kh ông c ó k hả n ăn g c huyể n đ ổi:

Chính trị mang không ít rủi ro cho người đầu tư và nguy cơ phát sinh khi bên cho vay hoặc các nhà đầu tư khi nhận tiền trả nợ hoặc khoản thu hồi

từ hoạt động đầu tư bị hạn chế bởi các quyết định của N hà nước, Chính phủ làm trở ngoại hoặc ngăn cản hoạt động kinh doanh, như : tịch thu, quốc hữu hóa, thoái thác…

Cụ thể khi đầu tư các nhà đầu tư nước ngoài thư ờng chú ý khi đánh giá rủi ro của một quốc gia là tắc nghẽn chuy ển giao tiền tệ Th ông thường, các nhà đầu tư muốn đầu tư vào một quốc gia khác, có đư ợc lợi nhuận và chuyển nó trở lại nước nhà Vì vậy, tắc nghẽn chuyển tiền hay là đồng tiền không có khả năng chuyển đổi thành nội tệ của nhà đầu tư gây trở ngại đến

5

việc chuyển lợi nhuận về nư ớc Như vậy, các chính sách của nước chủ nhà liên quan đến chuyển như ợng vốn và sức mạnh của đồng tiền trong nước sẽ ảnh hư ởng nhiều đến quyết định của nhà đầu tư trong việc đầu tư vào đất nước này hay không

1 3 C hiế n tr an h, b ạ o l o ạn:

Để đánh giá rủi ro quốc gia, không t hể bỏ qua yếu tố chiến tranh, bạo loạn, ổn định chính trị

Chiến tranh có thể m ang lại thiệt hại cho hầu như tất cả các bên, và nó

có thể m ang lại rất nhiều rủi ro trong việc kinh doanh không chỉ tại quốc gia

có chiến tranh mà ở cả các nư ớc khác có liên quan Sự tàn phá của chiến tranh khủng khiếp đến nỗi hầu hết các nư ớc có chiến tranh đang xảy ra sẽ gặp nhiều vấn đề với tình hình tài chính cũng như khả năng thu hút vốn Bạo loạn làm cho tình hình chính trị trong nước không ổn định, nhữ ng đất nước n hiều đảng, nhiều tư tưởng s ẽ luôn diễn ra tình hình tranh quyền lực, mâu thuẫn nội bộ làm nổi lên trào lưu đấu tranh ngầm, bạo lạo diễn ra, ảnh hư ởng đến tình hình kinh doanh cũng như lòng tin về chính s ách đối với nhà đầu tư

2 RỦI RO K IN H TẾ

Rủi ro kinh tế là những rủi ro gây ra do sự thay đổi lãi suất và tỷ giá hối đoái của một quốc gia:

2 1 Rủi ro tỷ giá Hoái đối:

Khi đầu tư vốn vào một Quốc gia hoặc vay mượn bằng ngoại tệ của các công ty trong nước đ ều phải chịu rủi ro về tỷ giá Hoái đối Sự thay đổi của

tỷ giá hoái đối làm ảnh hư ởng đến khả năng trả nợ ngoại tệ của công ty trong nư ớc cũng như vốn đầu tư, lợi nhuận chuyển về của Quốc G ia đi đầu

tư Tỉ giá ngoại hối của các đồng t iền giao động nhiều, không nằm trong dự đoán, Rủi ro này giờ đây gặp nhiều ( từ sau kh i hệ thống Bretton Woods t an

vỡ ), ảnh hưởn g nhiều đến các hợp đồng kinh t ế cũng như việc q uản lí bản

6

thân nó Rủi ro này cũng được các Quốc G ia cho vay quan tâm vì ảnh hưởng đến khả năng trả nợ của các con nợ khi đến thời hạn

2 2 Rủi ro lãi suất

Lãi s uất ảnh hưởng đến lợi nhuận các d oanh nghiệp trong nước cũng như khả năng thu hút vốn đầu tư nư ớc ngoài

Khi lãi s uất trong nư ớc cao sẽ thu hút đư ợc nhiều vốn đầu tư nhưng với một mức lãi suất quá cao sẽ ảnh hư ởng đến hiệu quả hoạt động của nền kinh

tế, nợ công của chính phủ gia tăng Qua đó có thể làm giảm khả năng trả nợ của chính phủ cũng như uy tín Quốc G ia và t ác động đến dòng tiền đổ vào Lãi suất tăng cao cũng ảnh hưởng đến lợi nhuận của các doanh nghiệp trong nước, k hó khăn khi tiếp cận nguồn vốn do suất s inh lợi nhỏ hơn lãi suất

Sự biến động của tình hình chính trị quốc tế cũng gây ảnh hưởng t ới bối cảnh kinh tế trong nư ớc, đặc biệt là trong giai đoạn toàn cầu hóa Điều này

đã được m inh chứng cụ thể sau sự kiện ngày 11/9 tại Hoa K ỳ và sau khi cuộc chiến tranh Iraq nổ ra vào đầu năm 2003, khi đó nền kinh tế của rất nhiều quốc gia trên thế giới bị ảnh hư ởng, từ quốc gia kém phát triển tới nhữ ng quốc gia phát triển nhất

7

Lạm phát cũng ảnh hưởng gián tiếp đến vị trí t ài chình của quốc gia vì

nó ảnh hưởng đến lãi suất và giá trị tiền tệ của quốc gia đó Một tỷ lệ lạm phát cao cũng dẫn đến sự suy giảm của tăng trưởng kinh tế

3 2 Tỷ lệ tăng trưởn g GDP thực

Tốc độ tăng trưởng G DP là chỉ số quan trọng nhất trong việc đo lường

sự phát triển của nền kinh tế Chỉ số này đề cập đến phần trăm tăng giảm của GPP của năm này so với năm trước (có điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát) Nếu GD P đang t ăng trư ởng, số lư ợng công việc và thu nhập cá nhân cũng

sẽ tăng Nếu GD P đang giảm, các doanh nghiệp sẽ t ạm dừng đầu tư vào mua hàng hóa và thuê mướn nhân công để chờ đợi nền kinh tế được cải thiện Chính điều này lại làm cho GD P giảm thêm nữa và người tiêu dùng chi tiêu ít hơn N ếu tốc độ tăng trư ởng GDP thực âm, nền kinh tế đang có nguy cơ đối m ặt với một cuộc s uy thoái

III CÁC TỔ C HỨC ĐÁNH G IÁ RỦI RO Q UỐC GIA TRÊN THẾ G IỚ I

Các cơ quan xếp hạng tín nhiệm rủi ro quốc gia mang tính thư ơng mại như Moody's, Standard and Poor's, Fit ch, Euromoney, Institut ional Investor, Econom ist Intelligence U nit, Int ernat ional Country Risk Guide, và Political Risk Services đă cung cấp những hạng mức rủi ro quốc gia m ang tính định tính và định lượng bằng việc kết hợp các thông t in đo lường về rủi ro kinh tế, rủi ro tài chính và rủi ro chính trị

để đạt được một hạng mức tín nhiệm rủi ro quốc gia tổng hợp Sau đây là một số các

tổ chức xếp hạng rủi ro quốc gia:

 Institutional Investor thực hiện việc nghiên cứ u xếp hạng rủi ro quốc gia theo nửa n ăm, dự a trên ý kiến của các ngân hàng quốc tế hàng đầu Khoảng 75 đến

100 ngân hàng xếp hạng cho hơn 135 quốc gia với phạm v i từ 0 đến 100 điểm,

100 điểm đại diện cho mứ c rủi ro thấp nhất Các hạng mứ c đơn lẻ được tính to án với quyền số bằng cách sử dụng một công thức của Institut ional Investor, quyền

số lớn hơn đượcấn định dự a trên quy mô hoạt động trên thế giới và mức độ phức tạp của m ô hình rủi ro quốc gia của ngân hàng Tên tuổi của các ngân hàng tham gia được giữ bí mật hoàn toàn Các nghiên cứu rủi ro quốc gia của Institutional Investor được phát hành vào tháng 3 và tháng 9 Trong tài liệu rủi ro quốc gia,

ro chính trị 25%, mức thể hiện kinh tế 25%, các chỉ số nợ 10%, nợ không thanh toán hay giăn nợ 10%, xếp hạng t ín dụng 10%, khả năng tiếp cận đối với tài trợ ngân hàng 10%, khả năng tiếp cận tài trợ ngắn hạn 5%, khả năng t iếp cận thị trường vốn 5%, và chiết khấu trư ợt giá 5%) G iá trị cơ s ở tốt nhất cho mỗi loại rủi ro đạt đư ợc quyền số đầy đủ, trong khi giá trị tệ nhất là 0 T ất cả giá trị đư ợc tính toán tương xứng với điểm s ố tốt nhất và tệ nhất Các n ghiên cứu được phát hành vào tháng 3 và tháng 9 trong các tạp chí tháng

 St andard & P oor’s (S&P) cung cấp các hạng mứ c tín dụng được cập nhật hàng tuần của các chính phủ phát hành và vùng lănh thổ Hạng mứ c tín dụng quốc gia (rủi ro thể chế) không phải là hạng mức quốc gia v́ nó chỉ thể hiện rủi ro tín dụng của chính phủ quốc gia, không phải là rủi ro tín dụng của các nhà phát hành khác trong nư ớc Tuy nhiên, xếp hạng tín dụng quốc gia thiết lập điểm chuẩn cho các hạng mứ c tín dụng cho các nhà phát hành khác trong nước S&P cung cấp xếp hạng ngắn hạn và dài hạn, cũng như một cái nhìn định tính cho 7 phạm v i chính

là nợ dài hạn, thương phiếu, cổ phiếu ư u đăi, chứ ng chỉ tiền gử i, quỹ thị trường tiền tệ, quỹ tương hỗ trái phiếu, và trái quyền của các công ty bảo hiểm Việc xác định rủi ro tín dụng gắn liền với rủi ro chính trị (sự sẵn s àng trả nợ của chính phủ) và rủi ro kinh tế (khả năng của chính phủ đối với nghĩa vụ nợ) Xếp hạng các nh à phát hành ngoại tệ cũng được phân biệt với xếp hạng các nhà phát hành nội tệ để xác định các trường hợp mà rủi ro thể chế làm cho chính phủ khác biệt

với các nhà phát hành khác Các chữ cái đư ợc dùng để xếp hạng từ C (mứ c thấp

nhất) đến AAA (mức cao nhất)

 Moody’s cung cấp phân tích rủi ro tín dụng quốc gia cho hơn 100 nước, hầu như

là các nư ớc này đều tham gia vào thị trư ờng vốn thế giới Đ ối với mỗi quốc gia, Moody’s có một số loại xếp hạng khác để nắm bắt các rủi ro khác, bao gồm xếp

9

hạng quốc gia cho cả chứng khoán ngoại tệ ngắn hạn và dài hạn Khi thiết lập rủi

ro quốc gia, các nhà phân tích của M oody’s đánh giá cả các biến s ố chính trị và kinh tế để rút r a hạng mứ c rủi ro quốc gia, hạng mức này hành động như là m ột mức trần rủi ro tín dụng đối với chứng khoán ngoại tệ của bất cứ thự c thể nào nằm trong s ự kiểm s oát của một chính phủ Xếp hạng rủi ro quốc gia bao gồm rủi

ro chuyển giao ngoại tệ và rủi ro hệ thống trong quốc gia Bằng cách sử dụng hạng mức từ Aaa đến C của Moody’s, các trái phiếu ngoại tệ dài hạn của chính phủ và trái phiếu nội tệ dài hạn của chính phủ được xếp hạng

 Political Risk Service (PRS) cung cấp các báo cáo cho 100 quốc gia Mỗi báo cáo đánh giá rủi ro chính trị, tài chính, kinh tế đối với đầu tư kinh doanh và m ậu dịch Báo cáo quốc gia chỉ là nguồn dữ liệu cho các phân tích và dự báo rủi ro dựa trên hệ thống xếp hạng PRS mà đánh giá các kịch bản chính trị khác nhau PRS cung cấp một mô hình rủi ro chính trị với dự báo cho 3 ngành công nghiệp

là tài chính (ngân hàng và cho vay), đầu tư trực tiếp (bán lẻ, sản xuất,và khai thác mỏ) và xu ất khẩu đối với thị trư ờng các nư ớc Các b áo cáo được thực hiện định

đi vay của quốc gia), và rủi ro khu vực ngân hàng (gắn liền với các khoản cho vay n goại tệ đối với ngân hàng) Hạng mức rủi ro đầu tư xác định cũng đư ợc xác định bởi 4 nhân tố như trên như ng với quyền s ố khác Đối với rủi ro tiền tệ, chính sách kinh tế có quyền s ố cao nhất là 65%, các nhân t ố cơ cấu kinh tế, chính trị, thanh khoản lần lượt có quyền số là 17%, 14%, và 4% T rong trường hợp của rủi ro vỡ nợ quốc gia, thanh khoản có quyền số cao nhất là 31%, chính sách kinh

tế và cơ cấu kinh tế có quyền số là 27%, và nhân tố chính trị là 15% Cuối cùng,

S&P hiện là m ột trong 3 cơ quan xếp hạng t ín dụng lớn và uy tín nhất thế giới, cùng với Fitch và Moodys Tính đến hết năm 2009, doanh thu của S&P vào khoảng 2,61 tỷ USD cùng đội ngũ nhân viên lên t ới 10.000 ngư ời Tháng 2/1936, cơ quan kiểm soát các ngân hàng địa phương của M ỹ đã yêu cầu tất cả các ngân hàng ở nước này chỉ được phép nhận trái phiếu hay

cổ phần hoặc p hiếu ghi nợ của nhữ ng công ty và đối tác đã được đánh giá

và xếp hạng là “xứng đáng được đầu tư” Quy định này mở đư ờng cho S&P trở thành gần như độc quyền trong lĩnh vự c xếp hạng

Tháng 7/1975, Cơ quan Kiểm soát chứng khoán Mỹ (SEC) yêu cầu tất

cả các công ty muốn tham gia thị trường tài chính M ỹ đều phải đư ợc ít nhất

2 công ty xếp hạng tín nhiệm đư ợc Chính phủ công nhận đánh giá và khi đó Chính phủ Mỹ chỉ công nhận có 3 công ty Standard and Poor’s, Fit ch và Moody's

Giới chuyên m ôn cho biết, khi đư a ra các đ ánh giá tín dụng dài hạn và ngắn hạn đối với các tổ chứ c công và tư về lĩnh vự c q uốc gia, S&P đư ợc xếp đứ ng trên 2 hãng Fitch và Moody's Phương pháp xếp hạng tín dụng của S&P được chính thức công bố từ năm 1916 với mục đích cung cấp cho các nhà đầu tư và những người tham gia thị trư ờng trên thế giới các ph ân tích, nhận định, đánh giá độc lập về rủi ro tín dụng

Theo đó, chỉ s ố xếp hạng tín dụng (cr edit ratings) thể hiện quan điểm của S&P về khả năng và sự sẵn sàng đáp ứng các điều kiện t ài chính m ột

11

cách đầy đủ và đ úng lúc của m ột doanh nghiệp hay m ột quốc gia Nhữ ng xếp hạng (từ AAA tới D - từ tích cực đến tiêu cự c) được đư a ra đ ều dựa trên những phân tích của các chuyên gia có kinh nghiệm, dựa trên thông tin thu thập từ các tổ chức phát hành và từ các nguồn khác

Với gần 100 năm đư a ra những công bố xếp hạng tín dụng nên các thông t in của S&P đều được coi là chỉ báo quan trọng, có độ tin cậy cao và được nhiều chính phủ, tổ chứ c phát hành và giới đầu tư sử dụng

S&P hạ xếp hạng t ín nhiệm tuyệt đối của Mỹ - thông báo chấn động t hế giới

Năm 2011, lần đầu tiên trong lịch sử, S&P hạ bậc tín nhiệm đối với Mỹ

từ AAA xuống A A+ trong khi 2 hãng F itch và Moody's giữ nguyên mức xếp hạng A AA Việc Chủ tịch S&P - ông D even Sharm a phải ra đi chỉ vài tuần sau khi hãng này hạ t ín n hiệm của Mỹ khiến dư luận và giới chuyên môn đặc biệt quan tâm

Điều đáng nói là việc từ chức của ô ng D even Sharma đã đư ợc lên kế hoạch 6 tháng trước khi S& P hạ tín nhiệm nợ của Mỹ hôm 5/8/2011 Việc

hạ xếp hạng t ín nhiệm này đã tạo nên những đợt bán t háo lớn nhất trên thị trường cổ phiếu kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008

Bộ trưởng Bộ Tài chính Mỹ Timothy Geithner từng bị một số nhân vật hàng đầu của Đảng Cộng hòa kêu gọi từ chứ c s au sự kiện trên và ông từng chỉ trích đây là "một đánh giá tệ hại" Mặc dù Bộ Tư pháp Mỹ đã mở cuộc điều tra chính thứ c, nhưn g cho tới nay vẫn chưa có thông báo nào th ay đổi được những thông báo trước đó của S& P

Tiếp sau đó, cách đây hơn 4 tháng, công ty mẹ McGraw-H ill chính thức thông báo tách thành 2 đơn vị nhỏ - một t ập trung vào thị trư ờng to àn cầu như cũ và một tập trung vào vấn đề giáo dục

Theo đó, M cG raw-H ill s ẽ trở thành M cG raw -Hill M arkets, công ty hoạt động trên thị trư ờng, bao gồm cả hãng xếp hạng t ín nhiệm S&P's, và McGraw-H ill Educat ion đảm nhiệm việc xuất bản sách giáo khoa và các thiết bị dành cho giáo dục T iến trình này dự kiến hoàn tất trong năm 2012

12

1.2 Ph ương pháp xế p hạng tín nhiệm của s tandard and poor:

Xếp hạng tín dụng (credit rat ings) của S&P đư ợc công bố bắt đầu từ năm 1916 nhằm cung cấp cho các nhà đầu tư v à những người tham gia thị trường trên toàn thế giới những phân tích độc lập về rủi ro tín dụng Chỉ số xếp hạng t ín dụng (credit ratings) thể hiện quan điểm của tổ chứ c này về khả năng và sự sẵn sàng đáp ứng các điều kiện t ài chính một cách đầy đủ và đúng lúc của m ột doanh nghiệp hay một quốc gia Thư ờng chỉ số đư ợc quy thành các xếp hạng bằng chữ, cao nhất là AAA và thấp nhất là D và đư ợc đánh giá trong nhiều lĩnh vự c, ví dụ như xếp hạng tín dụng đối với đồng nội

tệ và đồng ngoại tệ, trong ngắn hạn hay dài hạn

Tại S&P, xếp hạng tín dụng là chỉ s ố thể hiện quan điểm về rủi ro tín dụng X ếp hạng này dự a trên những phân tích của các chuyên gia có kinh nghiệm, dự a trên thông tin thu thập từ các tổ chứ c phát hành và từ các nguồn khác N goài phư ơng pháp chuyên gia, S&P cũng như các tổ chức xếp hạng khác còn kết hợp sử dụng mô hình toán học trong việc xây dự ng

và phân tích chỉ số xếp hạng của mình

Phư ơng pháp xếp hạng đặc trư ng của S&P là xếp hạng dựa trên phân tích Một quy trình xếp hạng chuẩn được S&P áp dụng cho xếp hạng tín dụng của doanh nghiệp gồm các bư ớc:

(1) Nhận đề nghị xếp hạng từ các tổ chức phát hành/khách hàng

(2) Đánh giá ban đầu

(3) Họp với ban quản trị của tổ chức phát hành/khách hàng

(4) Phân tích

(5) Đánh giá và bỏ phiếu của hội đồng đánh giá (của S&P)

(6) Thông báo tới tổ chức phát hành/khách hàng

(7) Công bố kết quả xếp hạng ra công chúng

Về cơ bản, v iệc đánh giá và xếp hạng tín d ụng đối với quốc gia cũng tương tự như vậy Tuy nhiên, có một số đặc điểm chính của xếp hạng tín dụng mà người s ử dụng cần lưu ý Đó là:

13

- Xếp hạng tín d ụng là ý kiến được thu thập về rủi ro tín dụng tương đối;

- Đây không phải là hướng dẫn đầu tư, mua, trữ, hay bán mà chỉ là một nhân tố mà các nhà đầu tư nên cân nhắc khi quyết định đầu tư;

- Xếp hạng tín dụng cũng không phải là chỉ t iêu về tính thanh khoản trên thị trường của một dạng chứng khoán nợ hay giá của nó ở thị trường thứ cấp Tóm lại, xếp hạng tín dụng của S&P về cơ bản là những đánh giá mang tính chuyên gia của một nhóm các nhà phân tích trong hội đồng xếp hạng của tổ chứ c này Với lịch sử gần 100 năm từ khi tiến hành công bố (từ năm 1916), xếp hạng tín dụng của S&P vẫn đư ợc xem là một chỉ báo quan trọng,

có độ tin cậy cao và đư ợc nhiều chính phủ, các tổ chứ c phát hành và các nhà đầu tư sử dụng Với quyết định hạ mức tín nhiệm của Mỹ từ AAA xuống còn AA + của S&P gần đây trong khi xếp hạng do Moody’s và Fit ch đưa r a vẫn là AA A, một số chuyên gia cho rằng đó là hành động dũng cảm của t ổ chứ c này nhằm đưa ra những cảnh báo cần thiết đối với chính phủ và nền kinh tế M ỹ Trong khi đó, một số khác cho rằng, cần xem xét cả các yếu tố khác khi sử dụng chỉ số xếp hạng của S&P như việc tính sai 2.000 tỷ USD nợ công của M ỹ và lý do chính trị trong bối cảnh cuộc chạy đua vào Nhà trắng năm 2012 đang đư ợc khởi động

1.3 Tình hình xế p hạng tín nhiệm củ a S tan dard and Poor:

a H ạ xế p hạng tín dụn g củ a 9 nước Eu rozone:

Đức thuộc khu vực đồng euro giữ đ ược xếp hạng tín nhiệm AA A với triển vọng ổn định Trong khi đó, ba nền kinh tế hàng đầu khu vực Châu Âu

là Pháp, Tây Ban Nha và Italia đều nằm trong số bị hạ bậc

Theo hãng xếp hạng tín dụng quốc tế S&P thì Pháp và Á o bị hạ 1 bậc xếp hạn g từ A AA xuống AA+, đồng thời đối mặt với nguy cơ tiếp tục s uy giảm xếp hạng tín nhiệm Cùng với Pháp và Áo còn có Malta, Slovakia và Slovenia Bên cạnh đó, S&P hạ tới 2 bậc xếp hạng tín dụng của Italia, Tây Ban Nha, Bồ Đào Nha v à Cyprus Điều này đẩy xếp hạng của Italia xuống

Cũng giống như Mỹ trước đây, Eurozone đã có phản ứng trước việc bị S&P hạ mức tín nhiệm Uỷ viên các vấn đề kinh tế Châu Âu đã chỉ trích quyết định của S&P là không nhất quán Đại diện cơ quan này nói trong một tuyên b ố: "Tô i lấy làm tiếc về quyết định không nhất quán này của &P liên quan việc xếp hạng tín nhiệm một số quốc gia thành viên khu vực đồng euro vào thời điểm mà Euro zone đ ang hành động quyết đoán trên mọi mặt trận trong việc đối phó với cuộc khủng hoảng của tổ chức này” Bên cạnh

đó, Thủ tướng Luxembourg Jean-Claude Juncker - người đứng đầu Eurozone n ói rằng khối này quyết tâm bảo vệ mức xếp hạng tín nhiệm của gói cứu trợ củ a Eurozone Ủng hộ quan điểm trên, Bộ Tài chính Đức nêu rõ: "Bằng việc giữ vững các quy định tài chính cụ thể trong một thỏa thuận mang tính ràng buộc, chúng ta s ẽ bình ổn tài chính công của các thành viên Eurozone, giúp khôi phục v à duy trì lòng tin của thị trường một cách b ền vững”

Đức cũng khẳng định quan điểm lạc quan s au công bố của S&P Thủ tướng Đức Angela Merkel cho biết: Quyết định này cho thấy Châu Âu còn một chặng đường dài ph ía trước để có thể lấy lại niềm tin của nhà đầu tư

Bà Merkel tuyên bố: “Quỹ ổn định tài chính Châu Âu (EFSF) vẫn đảm bảo nguồn lực tài chính, kể cả khi xếp hạng tín dụng dưới mức AAA”; đồng

ở 1,2665USD/euro Lợi s uất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm giảm 7 điểm cơ bản xuống 1,759% và ch ạm mức thấp kỷ lục So với yen, đồng euro giảm 0,8% xuống 97,57 yen/euro và chạm 97,2 yen/euro - thấp nhất kể từ tháng 12.2000

Chứng khoán Mỹ cũng giảm điểm s au tin hàng loạt nước Châu Âu bị hạ bậc tín dụng Cụ thể, CK nước này chấm dứt 4 phiên tăng điểm liên tiếp Kết thúc phiên giao dịch 13.1, các chỉ số cơ bản của TTCK Mỹ giảm khoảng 0,5% Khối lượng giao dịch trên cả 3 sàn New York, Ame x, Nasdaq đạt 6,39 tỉ CP, thấp hơn khối lượng trung bình 6,68 tỉ CP/ngày

b N âng hạn mức tín nhiệm của Hy Lạp lên 6 bậc:

S&P nâng xếp hạng tín nhiệm của Hy Lạp từ mức "vỡ nợ từng phần" lên B- và đưa ra triển vọng ổn định với quốc gia này Quyết định trên được đưa

ra s au khi châu Âu đảm bảo s ẽ g iải ngân 34,3 tỷ euro từ gói cứu trợ của IMF và Liên minh ch âu Âu (EU) để mua lại nợ của Athens Hy Lạp được S&P nâng xếp hạng tín nhiệm nhưng quốc g ia này vẫn ở mức "không nên đầu tư"

"Việc n âng bậc xếp hạng phản ánh cái nh ìn của chúng tôi về một quyết định mạnh mẽ trong việc giải cứu Hy Lạp của các nước thành viên trong eurozone", S&P cho biết "Triển vọng ổn định có được là nhờ cam kết của chính phủ để điều chỉnh và tái cấu trúc hệ tài chính, giải quyết những khó khăn về kinh tế, chính trị"

Gần đây, Hy Lạp bế tắc trong thỏa hiệp với eurozone về việc s ẽ g iảm mức nợ công của mình xuống còn 124% GDP vào năm 2020 và 110% vào năm 2022 Eurozone đồng ý cắt giảm lã i s uất đối với các khoản cứu trợ

16

dành cho Hy Lạp, hoãn 10 năm đối với một số khoản lãi đến hạn và tăng kỳ hạn thanh toán nợ

Hy Lạp từng gặp khó khăn trong thỏa thuận xin hỗ trợ với các nước

trong eurozone Ảnh Telegraph

Xếp hạng tín nhiệm của Hy Lạp liên tục biến động suốt 3 năm qua, bị hạ tín nhiệm xuống mức "rác" rồi lên BB vào tháng 4/2010, s au đó xuống CC

và càng tồi tệ hơn kể từ 7/2011 Athens lần đầu tiên "vỡ nợ từng phần" vào tháng 2/2012 s au khi khu vực tư nhân mất khả năng trả nợ Mức xếp hạng tăng lên CCC hồi tháng 5/2012 rồi lạ i quay trở lại "vỡ nợ từng phần" cách đây 2 tuần Đây là lần xếp hạng vượt mong đợi củ a Hy Lạp với mức B- theo đánh giá của S&P

S&P cho biết, hãng s ẽ tăng bậc xếp hạng tín nhiệm lên mức cao hơn nếu Chính phủ Hy Lạp hoàn thành đúng các cam kết trong gói cứu trợ, khôi phục lại khả năng dự đ oán tác động tới nền kinh tế trong việc xây dựng chính s ách và ổn định trả nợ

Một khoản tiền 16 tỷ euro từ gói cứu trợ sẽ được s ử dụng để tái cơ cấu vốn cho các ngân hàng của Hy Lạp S&P cho biết: "Một hệ thống ngân hàng với nguồn vốn tốt hơn và dấu h iệu phục hồi khả năng cạnh tranh của khu vực tư nhân, đặc biệt là du lịch, có thể cải thiện triển vọng củ a Hy Lạp

“Các Tổ chức Đ ánh giá Tín dụng đư ợc công nhận toàn quốc (NRSRO:

Nationally Re cognized S tatisti cal Ratin g O rganization) tại Hoa Kỳ

Tháng 12/1997, Công ty sát nhập với trụ sở của IBCA Limit ed tại London; đây được xem như là một bư ớc ngoặt đặc biệt của công ty mà như lời của CEO lúc bấy giờ của Fitch là St ephen Joynt đã phát biểu: “Đây là một cuộc thay đổi mang tính to àn cầu, tạo ra những dịch vụ đánh giá hoàn thiện đủ khả năng cạnh tranh với M oody’s và S&P trên tất cả các sản phẩm cũng như phân khúc thị trường” (“an alt ernative global, full-s ervice rating agency capable of successfu lly comp eting with M oody’s and S&P across all products and m arket segments” - > em nào giỏi anh văn th ì dịch hộ chị câu này cho nó hay hơn tí nhe) Tiếp sau đó 3 năm, vào năm 2000, F itch cũng

đã lần lượt mua lại hai tổ chứ c đánh giá tín nhiệm là D uff&Phelps vào tháng 04 và T homson Financial vào tháng 12 tại Chicago, Mỹ Bằng cách sát nhập với các tổ chức đánh giá tín nhiệm t huộc nhóm giữ a trong lĩnh vực này, Fitch đã duy trì ổn định m ột mức tăng trư ởng đạt vào khoảng 300% trong suốt năm năm

Ngày nay, Fitch Ratings có chi nhánh tại hơn 50 quốc gia, trải dài từ Châu M ỹ Latinh, đến Châu Âu và cả khu vực Châu À với hơn 2,000 chuyên gia phân tích Theo thống kê thì thị phần của 3 tổ chứ c đ ánh giá rủi ro là

18

S&P, M oody’s và Fitch chiếm khoảng 90% thị trư ờng toàn cầu; tuy nhiên trên thự c tế phần trăm của Fitch chỉ chiếm k hoảng từ 10% ~15% Do đó có thể nhận thấy trong bộ ba quyền lực trong thì trư ờng đánh giá tín nhiệm thì Fitch Ratings vẫn có phần “lếp vế” hơn hai đại gia kia

19

2.2 Ph ương pháp đán h giá rủi ro của Fitch Ratings:

Một số đánh giá của Fitch Ratings tại thị trường Việt Na m:

Tổ chứ c đánh giá tín nhiệm Fitch Rat ings vừa công bố báo cáo mới nhất

về đánh giá tín nhiệm nợ quốc gia của Việt N am Theo đó, đánh giá tín nhiệm của Việt Nam đư ợc tổ chức này giữ ở mứ c ‘B+’, triển vọng duy trì ở mức ‘ổn định’

20

Báo cáo của Fitch cho biết, đánh giá tín nhiệm nhà phát hành nợ ngoại

tệ dài hạn (IDR) của Việt Nam cũng ở mức ‘B+’ Mức trần đánh giá tín nhiệm quốc gia (Country Ceiling) đối với Việt Nam cũ ng giữ ở mức ‘B+’ Đánh giá tín nhiệm nhà phát hành nợ ngắn hạn bằng ngoại tệ của Việt Nam được Fitch xếp ở mức ‘B’ Tất cả các đánh giá này đều không thay đổi so với lần đánh giá trước Theo các chuyên gia của Fitch, mức đán h giá tín nhiệm mà tổ chức này dành cho Việt Na m được hỗ trợ b ởi quá trình tăng trưởng kinh tế mạnh mà Việt Nam đã có, cũng như môi trường đầu tư n ước ngoài hấp dẫn đã giúp Việt Nam ít chịu tổn thương hơn trước những cú s ốc

từ bên ngoài và gia tăng tốc độ tăng trưởng tiềm năng Đánh giá tín nhiệm của Việt Nam cũn g được hỗ trợ bởi mức nợ nước ngoài và tiền lãi thuận lợi trong tương quan so s ánh với các quốc gia có cùng mức đán h giá tín nhiệm Việt Na m cũng được đánh giá tích cực ở tỷ lệ tiết kiệm và đầu tư trong nước cao Fitch ước tính rằng, tỷ lệ tiết kiệm và tỷ lệ đầu tư trong nước của Việt Na m đạt mức bình quân tương ứng 28% và 36% trong vòng 5 năm qua

Tuy nhiên, Fitch cho biết, định hạng tín nhiệm của Việt Na m chịu tác động bất lợi bởi lạ m phát giá tiêu dùng cao hơn và có mức độ biến động lớn hơn so với các nước khác có cùng ngưỡng đánh giá tín n hiệm Nhữn g yếu

tố này khiến nền kinh tế và tỷ giá hối đoái của Việt Nam dễ chịu tổn thương trước những cú sốc về kinh tế và tài chính

Nhưng vấn đề cần suy xét tiếp theo lại có thể được khởi nguồn từ chính một hệ quả của nó Vào năm trước, cũng chính Fitch đã nêu ra mức xếp hạng “ổn định” cho nền kinh tế Việt Nam Chỉ có điều, các chuyên gia của Fitch đã không mấy sát thực khi họ không tận mắt chứng kiến liên tiếp hai cái tết chìm sâu trong suy thoái của nền kinh tế và nỗi hoang mang thu nhập của đại bộ phận dân chúng tại đất nước này.Lạm phát thấp nhưng với việc

tỷ lệ tăng trưởng GDP cũng bị s ụt giảm gần như tương ứng, thay cho “quyết tâm” đến 8-9% trước đó, hiển nhiên điều này không phát đi dấu chỉ “điềm lành” Trong thực tế, chỉ tiêu tổng sản phẩm nội địa của Việt Nam đã giảm

ít nhất một phần ba, xét về số báo cáo Còn nếu để ý đến tính thực chất của