Mức độ truyền dẫn lãi suất chính sách của ngân hàng nhà nước đến lãi suất ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn VN

GIỚ I THI Ệ U LU ẬN VĂN

Gi ớ i thi ệ u v ấn đề nghiên c ứ u

Ngày nay, chính sách tài khóa không còn là công cụ chủ yếu để ổn định nền kinh tế do độ trễ lớn và thâm hụt ngân sách Thay vào đó, chính sách tiền tệ trở thành yếu tố quan trọng trong việc điều chỉnh và thúc đẩy tăng trưởng bền vững với lạm phát thấp Để thực hiện hiệu quả chính sách tiền tệ, các nhà hoạch định cần hiểu rõ cơ chế tác động của nó đến nền kinh tế qua các kênh truyền dẫn, trong đó kênh truyền dẫn lãi suất giữ vai trò rất quan trọng.

S ự c ầ n thi ế t c ủ a v ấn đề nghiên c ứ u

Theo các nghiên cứu trước đây, chính sách tiền tệ tác động đến nền kinh tế thông qua nhiều kênh như lãi suất, tín dụng, tỷ giá và tài sản Trong đó, lãi suất đóng vai trò quan trọng vừa là công cụ điều tiết, vừa là tín hiệu định hướng thị trường Mặc dù nhiều nghiên cứu thực nghiệm về truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh lãi suất đã được thực hiện ở các nước phát triển, nhưng tại Việt Nam, số lượng nghiên cứu về cơ chế này còn hạn chế, đặc biệt là trong việc phân tích định lượng.

Trong những năm gần đây, nền kinh tế Việt Nam đã trải qua nhiều thay đổi lớn, đặc biệt từ năm 2008 đến nay Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đã tác động tiêu cực đến nền kinh tế, khiến nhiều ngành, trong đó có ngân hàng, phải đối mặt với khó khăn nghiêm trọng Ngành ngân hàng gặp phải vấn đề về thanh khoản và tỷ lệ nợ xấu gia tăng, dẫn đến việc một số ngân hàng phải sát nhập do không đủ khả năng hoạt động.

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN VN) đã chủ động điều hành chính sách lãi suất linh hoạt để kiềm chế lạm phát và hỗ trợ sản xuất, nhằm phục hồi tăng trưởng kinh tế Điều này không chỉ giúp giải quyết các vấn đề về thanh khoản mà còn giảm thiểu tình trạng nợ xấu đang gia tăng trong ngành ngân hàng.

Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam hiện nay, việc áp dụng chính sách tiền tệ hợp lý, đặc biệt là thông qua kênh lãi suất, sẽ góp phần tích cực vào sự tăng trưởng và ổn định của nền kinh tế Chính vì vậy, tác giả quyết định thực hiện luận văn thực nghiệm nhằm nghiên cứu "Mức độ truyền dẫn lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhà nước đến lãi suất bán lẻ tại Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam (Agribank)".

M ụ c tiêu nghiên c ứ u

- Nghiên cứu sâu về cơ chế truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ tại các ngân hàng thương mại (NHTM).

Đo lường mức độ ảnh hưởng và phân tích kết quả của lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ tại Agribank trong ngắn hạn và trung dài hạn là rất quan trọng Việc này giúp hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa hai loại lãi suất và tác động của chính sách tiền tệ đến hoạt động tín dụng của ngân hàng Qua đó, Agribank có thể điều chỉnh chiến lược lãi suất phù hợp nhằm tối ưu hóa lợi nhuận và phục vụ tốt hơn nhu cầu của khách hàng.

Nghiên cứu đưa ra khuyến nghị nhằm cải thiện mức độ truyền dẫn lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN VN) và đề xuất giải pháp để khắc phục những hạn chế trong việc điều chỉnh lãi suất bán lẻ tại Agribank.

Câu h ỏ i nghiên c ứ u

- Cơ chế truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ ở các NHTM như thế nào?

Mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay tại Agribank trong giai đoạn 2008 – 2014 cho thấy sự ảnh hưởng rõ rệt trong cả ngắn hạn và dài hạn Sự thay đổi của lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đã tác động đến lãi suất tiền gửi, qua đó ảnh hưởng đến lãi suất cho vay, tạo ra mối liên hệ chặt chẽ giữa các loại lãi suất này Nghiên cứu này giúp hiểu rõ hơn về cơ chế truyền dẫn lãi suất trong hệ thống ngân hàng, từ đó cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và người tiêu dùng.

Để nâng cao mức độ truyền dẫn lãi suất chính sách, NHNN VN cần cải thiện khả năng truyền tải thông tin và tăng cường sự minh bạch trong các quyết định lãi suất Agribank nên xem xét điều chỉnh chiến lược lãi suất bán lẻ, tập trung vào việc cải thiện quy trình điều chỉnh và áp dụng công nghệ để tối ưu hóa hiệu quả Bằng cách này, Agribank có thể khắc phục những hạn chế hiện tại và đáp ứng tốt hơn nhu cầu của thị trường.

Đối tƣợ ng và ph ạ m vi nghiên c ứ u

Sự ảnh hưởng của lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đến lãi suất tiền gửi các kỳ hạn và lãi suất cho vay ngắn hạn, trung dài hạn tại Agribank là một yếu tố quan trọng trong việc điều chỉnh chính sách tài chính Lãi suất này không chỉ tác động đến chi phí vay mượn của khách hàng mà còn ảnh hưởng đến quyết định gửi tiền của người dân, từ đó ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của ngân hàng Việc nắm bắt sự biến động của lãi suất từ NHNN giúp Agribank tối ưu hóa chiến lược lãi suất, đảm bảo lợi ích cho cả ngân hàng và khách hàng.

- Lãi suất chính sách được đại diện bởi lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu do NHNN VN công bố giai đoạn 2008 – 2014.

- Lãi suất bán lẻ tại Agribank được đại diện bởi lãi suất tiền gửi các kì hạn 3 tháng,

6 tháng, 9 tháng, 12 tháng và lãi suất cho vay ngắn hạn và trung dài hạn giai đoạn

Phương pháp nghiên cứ u

Nghiên cứu này áp dụng phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị và kiểm định đồng liên kết Johansen, đồng thời sử dụng mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) để đánh giá mức độ truyền dẫn trong ngắn hạn Bên cạnh đó, mô hình hồi quy OLS được triển khai để phân tích mức độ truyền dẫn trong dài hạn.

K ế t c ấ u c ủ a lu ận văn

Luận văn được kết cấu như sau:

- Chương 1: Giới thiệu luận văn.

- Chương 2: Cơ sở lý thuyết về cơ chế truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ tại các ngân hàng thương mại.

- Chương 3: Thực trạng lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và lãi suất bán lẻ tại Agribank.

- Chương 4: Nghiên cứu mức độ truyền dẫn lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đến lãi suất bán lẻ tại Agribank.

- Chương 5: Kết luận và khuyến nghị.

Ý nghĩa khoa họ c c ủa đề tài nghiên c ứ u

Nghiên cứu này tập trung vào cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh lãi suất tại Việt Nam, đặc biệt là ảnh hưởng của việc thay đổi lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ tại Agribank Từ phân tích này, bài viết sẽ đưa ra một số khuyến nghị nhằm cải thiện mức độ truyền dẫn lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, cũng như đề xuất các giải pháp để khắc phục những hạn chế trong việc điều chỉnh lãi suất bán lẻ tại Agribank.

CƠ SỞ LÝ THUY Ế T V Ề CƠ CHẾ TRUY Ề N D Ẫ N LÃI SU Ấ T CHÍNH SÁCH ĐẾ N LÃI SU Ấ T BÁN L Ẻ T ẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG M Ạ I

N ề n t ả ng lý thuy ế t v ề công c ụ lãi su ất và cơ chế truy ề n d ẫ n lãi su ấ t

2.1.1 Lý thuyết về công cụ lãi suất

2.1.1.1 Khái quát về công cụ lãi suất

Lãi suất do Ngân hàng Trung ương (NHTW) thiết lập là công cụ quan trọng để điều chỉnh lượng tiền tệ trong lưu thông và thực hiện chính sách tiền tệ, khác với lãi suất kinh doanh NHTW quy định các mức lãi suất chính sách như lãi suất cơ bản, lãi suất tái chiết khấu và tái cấp vốn, phù hợp với từng loại hình tổ chức tín dụng và loại tiền gửi Dựa trên các quy định này, các tổ chức tín dụng sẽ xác định lãi suất kinh doanh của mình.

2.1.1.2 Nguyên tắc Taylor về điều hành công cụ lãi suất

Năm 1993, nhà nghiên cứu John B Taylor, Giáo sư tại Đại học Stanford, đã thực hiện một nghiên cứu thực nghiệm về chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) trong suốt một thập kỷ.

Từ năm 1980 đến 1990, nghiên cứu đã chỉ ra rằng biến động lãi suất của FED tuân theo một nguyên tắc nhất định liên quan đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế Dựa trên quan sát này, Taylor đã phát triển và tổng quát hóa thành Nguyên tắc Taylor, một quy tắc điều hành lãi suất của Ngân hàng Trung ương.

Theo lý thuyết TR, việc điều chỉnh lãi suất điều hành cần phải phù hợp với sự thay đổi của chênh lệch sản lượng và chênh lệch lạm phát trong nền kinh tế Chênh lệch sản lượng là sự khác biệt giữa GDP tiềm năng và GDP thực tế, trong khi chênh lệch lạm phát là sự khác biệt giữa mức lạm phát thực tế và mục tiêu TR được mô tả thông qua hàm phản ứng chính sách, phản ánh mối quan hệ này.

: là lãi suất điều hành của NHTW theo TR;

: là tỷ lệ lạm phát tính theo chỉ số GDP deflator;

: là tỷ lệ lạm phát mục tiêu;

Lãi suất thực cân bằng giả định được xác định bởi các tham số phản ứng chính sách aπ và ay, phản ánh trọng số đối với tăng trưởng GDP và lạm phát Tăng trưởng GDP (yt) so với tăng trưởng GDP tiềm năng (̅) là yếu tố quan trọng trong việc điều chỉnh chính sách kinh tế.

Theo quy tắc Taylor, NHTW cần điều chỉnh lãi suất danh nghĩa để phản ứng với biến động lạm phát, GDP và các chỉ số kinh tế khác, nhằm tối ưu hóa công cụ lãi suất trong thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ Cụ thể, khi lạm phát tăng 1%, NHTW phải tăng lãi suất danh nghĩa hơn 1% để giữ lãi suất thực tăng lên, từ đó giảm thiểu sự tăng trưởng nóng của nền kinh tế Ngược lại, trong trường hợp suy thoái hay giảm phát, lãi suất sẽ giảm Một trong những ưu điểm nổi bật của quy tắc Taylor là tính đơn giản và dễ hiểu, giúp nâng cao tính minh bạch và khả năng giải trình cho NHTW Quy tắc này cho phép NHTW linh hoạt điều chỉnh trọng số giữa sản lượng và lạm phát, phù hợp với mục tiêu chính của việc điều hành lãi suất, đặc biệt quan trọng cho các NHTW theo cơ chế mục tiêu lạm phát.

Hạn chế của TR là không xem xét các diễn biến bất thường và các điều kiện kinh tế vĩ mô khác ngoài tăng trưởng và lạm phát, điều này có thể ảnh hưởng đến lãi suất, dẫn đến việc chỉ báo chỉ có tính chất ngắn hạn.

2.1.1.3 Các loại lãi suất chính sách ở Việt Nam

Lãi suất cơ bản (LSCB) là lãi suất do Ngân hàng Trung ương (NHTW) của một quốc gia xác định, phản ánh lãi suất thực tế trong hoạt động huy động và cho vay trên thị trường ngân hàng NHTW sử dụng các công cụ điều tiết lãi suất này để ảnh hưởng đến cung và cầu tiền tệ trên thị trường.

LSCB, theo khoản 12 điều 9 Luật NHNN (1997), được định nghĩa là lãi suất do NHNN công bố, làm cơ sở cho các tổ chức tín dụng xác định lãi suất kinh doanh Đây là công cụ quan trọng trong việc thực hiện chính sách tiền tệ ngắn hạn của NHNN VN, chỉ áp dụng cho Đồng Việt Nam LSCB được xác định dựa trên lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất từ các nghiệp vụ thị trường mở của NHNN VN, lãi suất huy động đầu vào của tổ chức tín dụng, cùng với xu hướng biến động cung – cầu vốn.

Vào đầu năm 2008, khi cuộc đại suy thoái kinh tế toàn cầu bắt đầu do khủng hoảng tín dụng ở Mỹ, Việt Nam đối mặt với nguy cơ lạm phát gia tăng Để ứng phó, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã ban hành Quyết định số 16/2008/QĐ-NHNN, quy định lãi suất cho vay của các tổ chức tín dụng không được vượt quá 150% lãi suất cơ bản do NHNN công bố, phù hợp với điều 476 Bộ luật Dân sự Cơ chế lãi suất này đã góp phần tích cực trong việc bình ổn thị trường trong thời kỳ khủng hoảng và các cú sốc kinh tế.

Từ năm 2010, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN VN) không công bố lãi suất cơ bản (LSCB) mới, giữ nguyên mức 9% dù thị trường tài chính thay đổi nhanh chóng và phức tạp Điều này khiến LSCB không còn phản ánh đúng mối quan hệ cung – cầu trên thị trường, trở thành rào cản đối với lãi suất kinh doanh thực tế, và chủ yếu chỉ mang tính chất hành chính.

 Lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu

Lãi suất tái cấp vốn là lãi suất do Ngân hàng Trung ương (NHTW) áp dụng cho các nghiệp vụ tái cấp vốn đối với Ngân hàng Thương mại (NHTM) Tại Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thực hiện tái cấp vốn cho NHTM thông qua nhiều hình thức như cho vay lại theo hồ sơ tín dụng, chiết khấu và tái chiết khấu thương phiếu, cũng như các giấy tờ có giá ngắn hạn khác Những khoản vay này nhằm giải quyết tình trạng mất thanh khoản tạm thời tại các NHTM hoặc phục vụ cho các lý do điều hành đặc biệt trong hoạt động ngân hàng Các khoản vay ngắn hạn thường được đảm bảo bằng các khoản vay hiện hữu mà NHTM nắm giữ hợp pháp Ngoài ra, NHTM cũng có thể thực hiện tái cấp vốn thông qua việc bán lại các khoản nợ vay cho NHTW để nhận lại tiền mặt tương ứng.

Lãi suất tái chiết khấu là lãi suất áp dụng cho các giao dịch chiết khấu thương phiếu và các giấy tờ có giá khác như tín phiếu kho bạc, do Ngân hàng Trung ương (NHTW) quy định dựa trên mục tiêu chính sách tiền tệ và biến động lãi suất trên thị trường Đối với Ngân hàng Thương mại (NHTM), lãi suất tái chiết khấu là cơ sở để xác định lãi suất chiết khấu và lãi suất cho vay khác.

Sự khác biệt giữa lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn nằm ở loại tài sản thế chấp cho vay Lãi suất tái chiết khấu áp dụng cho giấy tờ có độ rủi ro thấp như trái phiếu chính phủ và chứng chỉ tiền gửi ngắn hạn, trong khi lãi suất tái cấp vốn áp dụng cho tài sản có độ rủi ro cao hơn, bao gồm các khoản cho vay của ngân hàng thương mại Do đó, lãi suất tái chiết khấu thường thấp hơn lãi suất tái cấp vốn Hiện nay, lãi suất cơ bản không còn hiệu quả trong việc điều hành chính sách tiền tệ, và chỉ có lãi suất tái chiết khấu cùng lãi suất tái cấp vốn mới thực sự là công cụ để điều hành thị trường tiền tệ của ngân hàng trung ương.

2.1.1.4 Vai trò và tác động của công cụ lãi suất trong nền kinh tế

Ngân hàng Trung ương có thể điều chỉnh lượng cung ứng tiền thông qua công cụ lãi suất, từ đó ảnh hưởng đến sản lượng kinh tế Điều này giúp điều tiết nền kinh tế, ổn định lạm phát, tạo công ăn việc làm và thúc đẩy phát triển sản xuất.

Các nghiên c ứ u có liên quan v ề truy ề n d ẫ n lãi su ấ t

2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về cơ chế truyền dẫn lãi suất

Bảng 2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về cơ chế truyền dẫn lãi suất

Tác giả Phương pháp và mục tiêu nghiên cứu Kết quả nghiên cứu

Liu và các cộng sự

Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ tại các ngân hàng thương mại ở New Zealand trong giai đoạn 1994-2004 Mục tiêu là đánh giá mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh của lãi suất bán lẻ khi lãi suất chính sách thay đổi Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng xem xét tác động của tính minh bạch chính sách và cấu trúc tài chính đối với cơ chế truyền dẫn này.

- Không có sự truyền dẫn dài hạn hoàn toàn cho tất cả các loại lãi suất bán lẻ tại các NHTM.

Mức lãi suất đáp ứng lạm phát mục tiêu (OCR) đã tác động tích cực đến việc điều chỉnh lãi suất tiền gửi và lãi suất vay thế chấp, ngoại trừ lãi suất vay thế chấp cố định.

- Sự gia tăng tính minh bạch của chính sách tiền tệ đã làm giảm sự biến động tài chính và tăng hiệu quả điều hành của chính sách.

Sử dụng các kiểm định đồng liên kết ngưỡng bất đối xứng được đề xuất bởi Enders và siklós (Enders, W., siklós, P.,

2001) và mô hình EC-EGARCH (1, 1)-

M để xem xét cơ chế truyền dẫn lãi suất thị trường tiền tệ đến lãi suất bán lẻ của

Mỹ và tám quốc gia châu Á.

- Mức độ truyền dẫn hoàn toàn chỉ có ở lãi suất tiền gửi Mỹ.

Mối quan hệ đồng liên kết bất đối xứng được xác định trong lãi suất tiền gửi của năm quốc gia và lãi suất cho vay của ba quốc gia, trong khi mối quan hệ đồng liên kết đối xứng chỉ xuất hiện ở hai quốc gia.

- Ảnh hưởng của biến động lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ khác nhau ở từng quốc gia.

Nghiên cứu này tập trung vào cơ chế truyền dẫn lãi suất tại Nam Phi, một nền kinh tế mới nổi, với mục tiêu giải thích mối liên hệ giữa lãi suất thị trường tiền tệ và lãi suất bán lẻ trong cả dài hạn và ngắn hạn Bằng cách sử dụng mô hình hiệu chỉnh sai số ECM và mô hình ECM-EGARCH (1,1)-M, nghiên cứu kiểm tra tính đối xứng và bất đối xứng trong quá trình truyền dẫn lãi suất, đồng thời đánh giá tác động của biến động lãi suất và hiệu ứng đòn bẩy.

Sự truyền dẫn lãi suất không diễn ra một cách đồng đều trong ngắn hạn Lãi suất tiền gửi cho thấy sự điều chỉnh đối xứng, trong khi lãi suất cho vay lại phản ánh sự điều chỉnh bất đối xứng Những điều chỉnh này đều góp phần vào việc hình thành các thỏa thuận giá cấu kết.

-Ảnh hưởng biến động tiêu cực và hiệu ứng đòn bẩy có ảnh hưởng chỉ trong quá trình điều chỉnh đối xứng của lãi suất tiền gửi ở Nam Phi.

Nghiên cứu này xem xét quá trình truyền dẫn lãi suất từ lãi suất thị trường tiền tệ đến các loại lãi suất bán lẻ khác nhau tại Malaysia thông qua mô hình ECM Mục tiêu chính là ước lượng mức độ truyền dẫn lãi suất trong cả ngắn hạn và dài hạn, nhằm hiểu rõ hơn về tác động của lãi suất thị trường đến các lãi suất bán lẻ.

- Mức độ truyền dẫn lãi suất tiền gửi và cho vay đều không hoàn toàn.

- Mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh là khác nhau giữa các loại lãi suất bán lẻ.

Sự điều chỉnh lãi suất phản ánh tính bất đối xứng trong hành vi của các tổ chức tài chính dưới các chế độ tiền tệ khác nhau Các điều chỉnh này thường mạnh mẽ hơn trong giai đoạn nới lỏng tiền tệ so với giai đoạn thắt chặt tiền tệ.

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu từ các ngân hàng Colombia để phân tích cách mà lãi suất bán lẻ điều chỉnh theo những biến động của lãi suất bán buôn.

Mức độ truyền dẫn từ lãi suất bán buôn đến lãi suất bán lẻ không đồng nhất và có sự khác biệt giữa các ngân hàng, điều này phản ánh những hạn chế trong chính sách tiền tệ hiện tại.

Lãi suất tiền gửi và cho vay tại các ngân hàng ở Colombia đã giảm nhanh chóng hơn so với mức tăng, cho thấy rằng chính sách nới lỏng tiền tệ đang phát huy hiệu quả tốt hơn so với chính sách thắt chặt tiền tệ.

2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trong nước về cơ chế truyền dẫn lãi suất Bảng

2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trong nước về cơ chế truyền dẫn lãi suất

Tác giả Phương pháp và mục tiêu nghiên cứu Kết quả nghiên cứu

Mô hình SVAR được áp dụng để phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam, nhằm ước lượng tác động của cú sốc chính sách tiền tệ Nghiên cứu tập trung vào các kênh truyền dẫn lãi suất và tỷ giá hối đoái, từ đó xác định độ lớn và thời gian mà chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến các biến mục tiêu trong nền kinh tế.

Bài nghiên cứu này nhằm nhận diện tác động của điểm gãy cấu trúc bằng cách phân tích cơ chế truyền dẫn tiền tệ trong hai giai đoạn: trước và sau khi Việt Nam gia nhập WTO.

- Kết quả nghiên cứu cho thấy có một số puzzle tồn tại trong đó có Price Puzzle.

Kênh lãi suất có sự phản ứng chậm đối với biến động lạm phát, trong khi tỷ giá hối đoái lại phản ứng ngay lập tức trước các cú sốc.

Thu Hồng và Phan Đình

Nghiên cứu này phân tích cơ chế truyền dẫn lãi suất từ lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường và lãi suất bán lẻ tại Việt Nam cùng một số nền kinh tế mới nổi khác ở châu Á Bằng cách sử dụng mô hình ECM theo Scholnick (1996), nghiên cứu kiểm tra tính đối xứng và tính bất đối xứng trong quá trình truyền dẫn lãi suất Ngoài ra, tác động của độ bất ổn lãi suất, độ trễ trong điều chỉnh và hiệu ứng đòn bẩy cũng được đánh giá thông qua mô hình ECM-EGARCH(1,1)-M.

Mức độ truyền dẫn lãi suất từ thị trường sang lãi suất bán lẻ không hoàn toàn đồng nhất, thể hiện qua cơ chế truyền dẫn có thể là đối xứng hoặc bất đối xứng Trong một số tình huống, sự biến động của lãi suất có thể làm gia tăng biên độ truyền dẫn, nhưng cũng có những trường hợp cho thấy hiệu ứng ngược lại.

Đóng góp mớ i c ủa đề tài

Nghiên cứu này tập trung vào cơ chế truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam, đặc biệt là việc đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đến lãi suất tiền gửi và cho vay tại Agribank Kết quả cho thấy mức độ truyền dẫn lãi suất là không hoàn toàn Từ đó, tác giả đưa ra một số khuyến nghị nhằm nâng cao hiệu quả truyền dẫn lãi suất chính sách Bên cạnh đó, luận văn cũng phân tích những hạn chế trong việc điều chỉnh lãi suất bán lẻ tại Agribank và đề xuất các giải pháp khắc phục nhằm cải thiện tình hình này.

Chương 2 trình bày nền tảng lý thuyết về công cụ lãi suất của NHTW trong thực thi chính sách tiền tệ cũng như lý thuyết về cơ chế truyền dẫn lãi suất Về công cụ lãi suất, tác giả đề cập đến nguyên tắc của Taylor trong điều hành chính sách lãi suất, những loại lãi suất chính sách được sử dụng ở Việt Nam và vai trò của công cụ lãi suất đối với nền kinh tế nói chung Về cơ chế truyền dẫn lãi suất, luận văn đã nêu lên khái niệm, cơ chế, độ trễ, các yếu tố tác động đến truyền dẫn lãi suất và kinh nghiệm về truyền dẫn lãi suất ở một số nước châu Á được rút ra từ kết quả của các công trình nghiên cứu lý thuyết trên thế giới Cuối cùng, tác giả đã lược khảo các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới và trong nước về cơ chế và đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất để có cái nhìn tổng quan về vấn đề nghiên cứu này.

THỰ C TR Ạ NG LÃI SU Ấ T CHÍNH SÁCH C Ủ A NGÂN HÀNG NHÀ N ƢỚ C VI Ệ T NAM VÀ LÃI SU Ấ T BÁN L Ẻ T Ạ I AGRIBANK

ự Th c tr ạ ng lãi su ấ t bán l ẻ t ạ i Agribank trong m ối tương quan vớ i lãi su ất chính sách giai đoạ n 2008 – 2014

4.1 Mô hình nghiên cứu Để đo lường mức độ truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ trong ngắn hạn và trung dài hạn, dựa theo nghiên cứu của Ming-Hua Liu và các cộng sự

(2005), luận văn sử dụng hai mô hình như sau:

Mô hình hồi quy bình phương bé nhất (OLS) được sử dụng để phân tích mức độ ảnh hưởng của lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ trong dài hạn Nghiên cứu này nhằm cung cấp cái nhìn rõ ràng về mối quan hệ giữa hai loại lãi suất này.

• Yt : Lãi suất bán lẻ tại Agribank.

• Xt :Lãi suất chính sách của NHNN VN.

• : Hệ số truyền dẫn trong dài hạn (mức truyền dẫn trong dài hạn là hoàn toàn nếu = 1 và có ý nghĩa thống kê).

Mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) được sử dụng để đo lường mức độ truyền dẫn của lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ trong ngắn hạn ECM là một mô hình năng động phổ biến trong kinh tế, kết hợp thông tin dài hạn và ngắn hạn vào phương trình với các thành phần dừng Mô hình này rất hiệu quả trong việc ước lượng tác động ngắn hạn của các biến nghiên cứu thông qua chuỗi dữ liệu thời gian.

Mô hình được thể hiện qua phương trình sau:

NGHIÊN CỨ U M ỨC ĐỘ TRUY Ề N D Ẫ N LÃI SU Ấ T CHÍNH SÁCH C Ủ A NGÂN HÀNG NHÀ N ƢỚ C VI Ệ T NAM ĐẾ N LÃI SU Ấ T BÁN L Ẻ T Ạ I AGRIBANK

Mô hình nghiên c ứ u

Nghiên cứu của Ming-Hua Liu và các cộng sự đã chỉ ra cách đo lường mức độ truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ trong ngắn hạn và trung dài hạn.

(2005), luận văn sử dụng hai mô hình như sau:

Mô hình hồi quy bình phương bé nhất (OLS) được sử dụng để đo lường mức độ truyền dẫn của lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ trong dài hạn Nghiên cứu này nhằm phân tích mối quan hệ giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ, cung cấp cái nhìn sâu sắc về ảnh hưởng của chính sách tiền tệ đến thị trường tài chính.

• Yt : Lãi suất bán lẻ tại Agribank.

• Xt :Lãi suất chính sách của NHNN VN.

• : Hệ số truyền dẫn trong dài hạn (mức truyền dẫn trong dài hạn là hoàn toàn nếu = 1 và có ý nghĩa thống kê).

Mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) được sử dụng để đo lường mức độ truyền dẫn của lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ trong ngắn hạn ECM là một mô hình động, phổ biến trong kinh tế, kết hợp thông tin dài hạn và ngắn hạn vào phương trình với các thành phần dừng Mô hình này rất hiệu quả trong việc ước lượng tác động ngắn hạn của các biến nghiên cứu từ chuỗi dữ liệu thời gian.

Mô hình được thể hiện qua phương trình sau:

• : Sai phân bậc 1 của biến phụ thuộc là các loại lãi suất tiền gửi và cho vay.

• : Sai phân bậc 1 của lãi suất tiền gửi và cho vay lấy độ trễ i.

• : Sai phân bậc 1 của biến độc lập là lãi suất tái cấp vốn.

• : Sai phân bậc 1 của lãi suất tái cấp vốn lấy độ trễ i.

• (yt-1– α0 – α1xt-1) đo lường sự mất cân bằng tại thời điểm (t-1) và đây là giá trị phần dư của quan hệ cân bằng dài hạn trong phương trình.

• β0 đo lường mức độ truyền dẫn của lãi suất chính sách vào lãi suất bán lẻ trong ngắn hạn.

Các hệ số βi và γi là những yếu tố điều chỉnh biến động, cho thấy sự ảnh hưởng của lãi suất bán lẻ hiện tại được giải thích bởi những biến đổi trong quá khứ của chính nó cũng như lãi suất chính sách.

Tốc độ điều chỉnh ngắn hạn khi lãi suất lệch khỏi giá trị cân bằng được biểu thị bằng δ, với dấu kỳ vọng của δ thường mang giá trị âm Điều này phản ánh bản chất tự điều chỉnh về trạng thái cân bằng của lãi suất Hơn nữa, trị tuyệt đối của δ càng lớn thì tốc độ điều chỉnh về trạng thái cân bằng càng nhanh chóng.

• vt : Sai số thống kê

Thu th ậ p và x ử lý d ữ li ệ u

4.2.1 Thu thập dữ liệu Để sử dụng mô hình định lượng, luận văn tính toán các biến số lãi suất với số liệu được lấy theo tháng trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2008 đến tháng 12 năm

Năm 2014, một chuỗi số liệu lớn với cỡ mẫu 84 cho phép đưa ra kết quả đáng tin cậy về mặt thống kê Luận văn thu thập số liệu theo tháng, trong đó nếu có nhiều lần thay đổi lãi suất trong tháng, lãi suất đại diện được chọn là lãi suất có hiệu lực lâu nhất trong tháng Các số liệu lãi suất được lấy từ những nguồn cụ thể.

Lãi suất chính sách, được thể hiện qua lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu, được xác định dựa trên các văn bản quyết định của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN VN).

Lãi suất bán lẻ tại Agribank được xác định bởi lãi suất tiền gửi ở các kỳ hạn 3 tháng, 6 tháng, 9 tháng và 12 tháng, cùng với lãi suất cho vay ngắn hạn và trung dài hạn Dữ liệu này được thu thập từ các văn bản quy định mức lãi suất tiền gửi và cho vay của Agribank.

Trong luận văn, để đo lường mức độ truyền dẫn, sẽ sử dụng 9 biến chính, bao gồm: IRCK, IRCV, TG3M, TG6M, TG9M, TG12M, CVNH, CVTH và CVDH.

- IRCK: Lãi suất tái chiết khấu.

- IRCV: Lãi suất tái cấp vốn.

- TG3M: Lãi suất tiền gửi VND kì hạn 3 tháng.

- CVNH: Lãi suất cho vay VND ngắn hạn.

- CVTH: Lãi suất cho vay VND trung hạn.

- CVDH: Lãi suất cho vay VND dài hạn.

Do dữ liệu trong nghiên cứu là các chuỗi dữ liệu thời gian vì vậy cần xử lý dữ liệu theo các bước như sau:

4.2.2.1 Kiểm định tính dừng và xác định bậc tích hợp

Chuỗi dừng là một khái niệm quan trọng trong lý thuyết đồng liên kết Theo Gujarati (2003), một chuỗi dữ liệu thời gian được coi là dừng khi giá trị trung bình, phương sai và hiệp phương sai tại các độ trễ khác nhau không thay đổi theo thời gian Các chuỗi dừng có xu hướng trở về giá trị trung bình, với các dao động xung quanh giá trị này giữ ổn định.

Khi ước lượng tham số hoặc kiểm định giả thiết của mô hình, việc kiểm tra thuộc tính của chuỗi dữ liệu là rất quan trọng; nếu không, các kỹ thuật phân tích thông thường như OLS sẽ không chính xác Việc áp dụng phương pháp hồi quy tương quan mà không kiểm tra này có thể dẫn đến hồi quy giả mạo, như đã chỉ ra bởi Granger và Newbold (1974) Kết quả của hồi quy giả mạo sẽ làm lệch các kiểm định thống kê như t, F, và R² Điều này có nghĩa là hồi quy lệch có thể cho ra kết quả kiểm định thống kê t và R² rất tốt, nhưng mô hình thực tế có thể không có ý nghĩa Chỉ khi các chuỗi dữ liệu là chuỗi dừng, phương pháp hồi quy OLS mới có thể được áp dụng một cách chính xác.

Trong luận văn này, tác giả sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị (unit root test) để kiểm tra tính dừng của chuỗi thời gian Kiểm định này, được phát triển bởi Dickey và Fuller (1981), bao gồm kiểm định Dickey và Fuller (DF) và kiểm định Dickey và Fuller mở rộng (ADF) Nghiên cứu tập trung vào lý thuyết của mô hình ADF để thực hiện kiểm định nghiệm đơn vị, với mô hình kiểm định ADF có dạng cụ thể theo đề xuất của Dickey và Fuller.

; yt : Chuỗi số liệu theo thời gian đang xem xét; k : Chiều dài độ trễ; εt : Nhiễu trắng.

Mô hình (2) bổ sung thêm biến xu hướng theo thời gian t so với mô hình (1), trong đó biến xu hướng có giá trị từ 1 đến n, với 1 là quan sát đầu tiên và n là quan sát cuối cùng Nhiễu trắng đại diện cho sai số ngẫu nhiên, tuân theo các giả định cổ điển như giá trị trung bình bằng 0, phương sai hằng số và không có tự tương quan.

H0: β = 0 (Yt là chuỗi dữ liệu không dừng)

H1: β < 0 (Yt là chuỗi dữ liệu dừng)

Trong kiểm định ADF, giả thiết H0 cho rằng tồn tại một nghiệm đơn vị (β = 0) và sẽ bị bác bỏ nếu giá trị kiểm định ADF lớn hơn giá trị tới hạn Giá trị kiểm định ADF không tuân theo phân phối chuẩn, do đó giá trị tới hạn được xác định dựa trên bảng giá trị của Mackinnon (1991) Bằng cách so sánh giá trị kiểm định ADF với giá trị tới hạn của Mackinnon, chúng ta có thể rút ra kết luận về tính dừng của các chuỗi dữ liệu.

Khi kiểm định một chuỗi dữ liệu không dừng, ta có thể chuyển đổi nó thành chuỗi dừng bằng cách sử dụng sai phân Nếu sai phân bậc 1 của chuỗi có tính dừng, chuỗi ban đầu được gọi là tích hợp bậc 1, ký hiệu là I(1) Do đó, trong nghiên cứu, việc xác định bậc tích hợp của các chuỗi dữ liệu gốc là cần thiết nếu chúng không dừng.

Kiểm định bằng phương pháp ADF cho biến lãi suất tái chiết khấu (IRCK)

Null Hypothesis: IRCK has a unit root

Lag Length: 2 (Automatic - based on SIC, maxlag) t-Statistic Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.135387 0.2317

Với p-value bằng 0,23 lớn hơn 0,05 cho thấy chuỗi IRCK chưa dừng, tác giả tiến hành lấy sai phân bậc nhất và thực hiện kiểm định lại:

Null Hypothesis: D(IRCK) has a unit root Exogenous: Constant

Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag) t-Statistic Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic -8.027375 0.0000

Kết quả cho thấy chuỗi sai phân bậc nhất của IRCK dừng lại và được ký hiệu là D(IRCK) Tác giả cũng đã thực hiện tương tự với các chuỗi dữ liệu khác và thu được những kết quả tương ứng.

Bảng 4.1 Kết quả kiểm định tính dừng bằng phương pháp ADF

Chuỗi sai phân bậc nhất

(Nguồn: Tính toán của tác giả)

Tính dừng của chuỗi lãi suất cho thấy mối quan hệ dài hạn giữa kỳ vọng và phương sai, trong khi sai phân của chúng phản ánh mối quan hệ ngắn hạn Kết quả kiểm định cho thấy các chuỗi lãi suất đều dừng ở sai phân bậc 1, cho thấy kỳ vọng và phương sai không ổn định trong dài hạn Do đó, cần kết hợp các chuỗi lãi suất dưới dạng vector có phần dư ổn định để phân tích mối quan hệ dài hạn giữa các biến nghiên cứu Tác giả tiếp tục kiểm định tính đồng liên kết giữa các biến này để đạt được mục tiêu nghiên cứu.

4.2.2.2.Kiểm định đồng liên kết

Kiểm định Johansen (1990), được đặt tên theo Sứren Johansen, là một phương pháp kiểm định khả năng đồng liên kết cho các chuỗi dữ liệu thời gian có thuộc tính I(1) Phương pháp này cho phép xác định nhiều hơn một mối quan hệ đồng liên kết, mang lại tính áp dụng phổ quát hơn so với Kiểm định Engle–Granger, vốn dựa trên kiểm định Dickey–Fuller và kiểm định Dickey–Fuller mở rộng cho phần dư từ mô hình đồng liên kết đơn lẻ.

Kiểm định Johansen có hai dạng: dựa vào trace value và maximum eigenvalue, cả hai phương pháp này đều tương đương Giả thuyết H0 cho kiểm tra trace là số vector cointegration r ≤ ?, trong khi số vector của giả thuyết này cần được xác định rõ.

H0 của maximum eigen value test là r = ?.

- H0: Không có đồng liên kết

- H1: Có tồn tại đồng liên kết

• Nếu “trace value” hoặc “maximum eigen value” < “critical value” thì chấp nhận giả thiết H0.

• Nếu “trace value” hoặc “maximum eigen value” > “critical value” thì bác bỏ giả thiết H0.

Trình bày k ế t qu ả đo lƣ ờ ng

4.3.1 Đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi và cho vay trong dài hạn

4.3.1.1 Đối với lãi suất tái cấp vốn

Kết quả đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn (IRCV) đến lãi suất tiền gửi kì hạn 3 tháng (TG3M) trong dài hạn

Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.

Adjusted R-squared 0.688720 S.D dependent var 3.241254 S.E of regression 1.808376 Akaike info criterion 4.046257 Sum squared resid 268.1583 Schwarz criterion 4.104133 Log likelihood -167.9428 Hannan-Quinn criter 4.069523

Kết quả cho thấy hệ số truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi kì hạn 3 tháng trong dài hạn là 0,9039.

Thực hiện tương tự với các chuỗi dữ liệu khác, tác giả thu được kết quả như sau:

Bảng 4.4 Kết quả truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn trong dài hạn

Chuỗi Hệ số beta SD t-stat p-value R 2 DW

Trong bảng 4.4, hệ số Beta được sử dụng để đo lường mức độ truyền dẫn với mức ý nghĩa 5% Kết quả cho thấy, trong dài hạn, mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất cho vay dài hạn là hoàn toàn với hệ số 1,0030 Ngược lại, lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay các kỳ hạn khác không đạt mức hoàn toàn, dao động từ 0,7602 đến 0,9743.

Lãi suất tiền gửi các kỳ hạn có sự ảnh hưởng đáng kể từ lãi suất tái cấp vốn Cụ thể, lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng có mức độ truyền dẫn là 0,9039, nghĩa là khi lãi suất tái cấp vốn tăng hoặc giảm 1%, lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng sẽ điều chỉnh tương ứng 0,9039% Tương tự, các kỳ hạn khác cũng cho thấy sự tương quan này Hệ số R² của các loại lãi suất này dao động từ 0,6408 đến 0,6925, cho thấy lãi suất tái cấp vốn giải thích từ 64% đến gần 70% sự biến động của lãi suất tiền gửi.

Lãi suất cho vay ngắn hạn có mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn là 0,9743, nghĩa là khi lãi suất tái cấp vốn tăng (giảm) 1%, lãi suất cho vay ngắn hạn sẽ điều chỉnh tăng (giảm) tương ứng 0,9743% Hệ số R² của lãi suất cho vay cao hơn so với lãi suất tiền gửi, dao động từ 0,7392 đến 0,7889, cho thấy lãi suất tái cấp vốn giải thích sự biến động lãi suất cho vay tốt hơn lãi suất tiền gửi.

4.3.1.2 Đối với lãi suất tái chiết khấu Kết quả đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu (IRCK) đến lãi suất tiền gửi kì hạn 3 tháng (TG3M) trong dài hạn

Kết quả cho thấy hệ số truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi kì hạn 3 tháng trong dài hạn là 0,8916.

Thực hiện tương tự với các chuỗi dữ liệu khác, tác giả thu được kết quả như sau:

Bảng 4.5 Kết quả truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu trong dài hạn

Chuỗi Hệ số beta SD t-stat p-value R 2 DW

Theo bảng 4.5, mức độ truyền dẫn được đo bằng hệ số Beta với mức ý nghĩa 5% Kết quả cho thấy trong dài hạn, mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay không hoàn toàn, dao động từ 0,7498 đến 0,9954.

Lãi suất tiền gửi có kì hạn 3 tháng cho thấy mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu là 0,8916, tức là khi lãi suất tái chiết khấu tăng hoặc giảm 1%, lãi suất tiền gửi kì hạn 3 tháng sẽ điều chỉnh tương ứng tăng hoặc giảm 0,8916% Tương tự, các kì hạn khác cũng có sự tương quan này Hệ số R² của các loại lãi suất này khá cao, dao động từ 0,6396 đến 0,6913, cho thấy lãi suất tái chiết khấu giải thích từ 63% đến gần 70% sự biến động của lãi suất tiền gửi.

Lãi suất cho vay ngắn hạn có mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu là 0,9695, cho thấy khi lãi suất tái chiết khấu tăng hoặc giảm 1%, lãi suất cho vay ngắn hạn sẽ điều chỉnh tương ứng 0,9695% Hệ số R² của lãi suất cho vay cao hơn so với lãi suất tiền gửi, dao động từ 0,7471 đến 0,7963, cho thấy lãi suất tái chiết khấu giải thích biến động của lãi suất cho vay hiệu quả hơn so với lãi suất tiền gửi.

4.3.2 Đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi và cho vay trong ngắn hạn

4.3.2.1 Đối với lãi suất tái cấp vốn Kết quả đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn (IRCV) đến lãi suất tiền gửi kì hạn 3 tháng (TG3M) trong ngắn hạn

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

Obs*R-squared 2.292118 Prob Chi-Square(2) 0.3179

Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey

Scaled explained SS 28.78858 Prob Chi-Square(6) 0.0001

Kết quả nghiên cứu cho thấy hệ số truyền dẫn tức thời từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng trong ngắn hạn đạt 0,5243 Hơn nữa, lãi suất tái cấp vốn cũng ảnh hưởng đến lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng với độ trễ 1 tháng, cho thấy mức độ truyền dẫn đáng kể.

0,6125 Thực hiện tương tự với các chuỗi dữ liệu khác, tác giả thu được kết quả sau:

Bảng 4.6 Kết quả truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn trong ngắn hạn Biến phụ thuộc Biến độc lập Hệ số beta t-stat p-value R 2 KĐ TTQ KĐ PSSS

Bảng 4.6 trình bày các hệ số ước lượng có ý nghĩa với p-value nhỏ hơn 0,05, cho thấy các biến có tác động đáng kể Các kiểm định về tự tương quan và phương sai sai số thay đổi đều thỏa mãn với p-value lớn hơn 0,05, khẳng định độ tin cậy của kết quả nghiên cứu Hệ số ước lượng cho các biến khác và kết quả hồi quy được chi tiết trong phần phụ lục Kết quả từ bảng 4.6 chỉ ra rằng trong ngắn hạn, mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay không hoàn toàn, dao động từ 0,4456 đến 0,7881.

Lãi suất tái cấp vốn có ảnh hưởng tức thời đến lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng với hệ số truyền dẫn 0,5243, và còn tác động ở độ trễ 1 tháng với hệ số 0,6125 Tương tự, các lãi suất tiền gửi khác cũng chịu tác động từ lãi suất tái cấp vốn Đặc biệt, lãi suất tiền gửi 9 tháng chỉ bị ảnh hưởng tức thời với hệ số truyền dẫn 0,5461 và không có tác động ở các độ trễ Hệ số R² của các loại lãi suất này khá cao, dao động từ 0,5434 đến 0,6181, cho thấy lãi suất tái cấp vốn giải thích từ 54% đến hơn 61% sự biến động của lãi suất tiền gửi trong ngắn hạn.

Lãi suất tái cấp vốn có ảnh hưởng tức thời đến lãi suất cho vay ngắn hạn với hệ số truyền dẫn 0,4456, đồng thời cũng tác động ở độ trễ 1 tháng với mức độ truyền dẫn 0,7881 Đối với lãi suất cho vay trung hạn và dài hạn, nghiên cứu cho thấy không có sự tác động tức thời có ý nghĩa thống kê từ lãi suất tái cấp vốn, mà chỉ có tác động ở độ trễ 1 tháng với hệ số truyền dẫn lần lượt là 0,6236 và 0,456441.

Hệ số R² của các loại lãi suất tái cấp vốn dao động từ 0,23533 đến 0,5316, cho thấy lãi suất này chỉ giải thích được từ 23% đến 53% sự biến động của lãi suất cho vay ở các kỳ hạn khác nhau.

4.3.2.2 Đối với lãi suất tái chiết khấu Kết quả đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu (IRCK) đến lãi suất tiền gửi kì hạn 3 tháng (TG3M) trong ngắn hạn

Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:

Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey

Scaled explained SS 28.78858 Prob Chi-Square(6) 0.0001

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng hệ số truyền dẫn tức thời từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng trong ngắn hạn đạt 0,429 Bên cạnh đó, lãi suất tái chiết khấu còn ảnh hưởng đến lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng với độ trễ 1 tháng, với mức độ truyền dẫn là 0,503 Tác giả cũng áp dụng phương pháp tương tự cho các chuỗi dữ liệu khác và thu được các kết quả tương ứng.

Bảng 4.7 Kết quả truyền dẫn lãi suất tái chiết khấu trong ngắn hạn

Biến phụ thuộc Biến độc lập Hệ số beta t-stat p-value R 2 KĐ TTQ KĐ PSSS

Th ả o lu ậ n k ế t qu ả nghiên c ứ u

4.4.1 Đối với mức độ truyền dẫn trong dài hạn

Mức độ truyền dẫn của lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi và cho vay tại Agribank không hoàn toàn, chỉ có lãi suất tái cấp vốn truyền dẫn hoàn toàn đến lãi suất cho vay dài hạn Điều này chỉ ra rằng chính sách lãi suất của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam chưa đạt hiệu quả mong muốn trong dài hạn.

So sánh mức độ truyền dẫn giữa hai loại lãi suất chính sách cho thấy lãi suất tái cấp vốn có mức độ truyền dẫn cao hơn lãi suất tái chiết khấu trong dài hạn đối với tất cả các loại lãi suất tiền gửi và cho vay Hệ số R2 của hai loại lãi suất này là tương đương, cho thấy lãi suất tái cấp vốn là công cụ hiệu quả nhất của NHNN VN trong việc thực thi chính sách tiền tệ và ảnh hưởng nhiều nhất đến lãi suất bán lẻ tại Agribank Agribank tập trung vào hoạt động cho vay và huy động nguồn tiền gửi từ dân cư và doanh nghiệp, nhưng chưa tận dụng hiệu quả kênh huy động từ tái chiết khấu giấy tờ có giá Điều này dẫn đến sự biến động trong lãi suất của Agribank, đặc biệt là lãi suất cho vay, phản ứng mạnh mẽ với sự thay đổi của lãi suất tái cấp vốn hơn là lãi suất tái chiết khấu.

Kết quả từ bảng 4.4 và 4.5 cho thấy mức độ truyền dẫn của lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi là thấp và giảm dần theo thời gian Hệ số truyền dẫn lãi suất tiền gửi ngắn hạn cao hơn dài hạn là hợp lý, do NHNN VN liên tục điều chỉnh lãi suất chính sách theo từng giai đoạn kinh tế Agribank phải thường xuyên điều chỉnh lãi suất tiền gửi ngắn hạn để tuân thủ quy định của NHNN VN và duy trì tính cạnh tranh với các ngân hàng thương mại khác Điều này cũng cho thấy Agribank chú trọng hơn vào việc huy động nguồn tiền gửi ngắn hạn.

Hệ số truyền dẫn lãi suất cho vay tại Agribank cao hơn lãi suất tiền gửi, đặc biệt với lãi suất cho vay dài hạn, thể hiện qua hệ số 0,9954 đối với lãi suất tái chiết khấu và 1,0030 đối với lãi suất tái cấp vốn Điều này cho thấy sự hiệu quả trong việc truyền dẫn lãi suất chính sách vào lãi suất cho vay hơn là lãi suất tiền gửi Agribank, với quy mô lớn và uy tín thương hiệu, dễ dàng huy động tiền gửi, nhưng trong hoạt động cho vay, ngân hàng phải tuân thủ quy định của NHNN VN và chú trọng đến tăng trưởng tín dụng, kiểm soát nợ xấu và lợi nhuận Tuy nhiên, tính ổn định của lãi suất cho vay dài hạn tại Agribank còn hạn chế, khi lãi suất này biến động theo lãi suất chính sách, gây khó khăn cho các khách hàng vay vốn lớn trong thời gian dài.

4.4.2 Đối với mức độ truyền dẫn trong ngắn hạn

Mức độ truyền dẫn của lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi và cho vay tại Agribank hiện nay không hoàn toàn và thấp hơn nhiều so với mức độ truyền dẫn dài hạn Điều này cho thấy rằng các lãi suất bán lẻ cần thời gian để điều chỉnh, nhằm phản ánh đầy đủ sự thay đổi của lãi suất chính sách.

Mức độ truyền dẫn ngắn hạn giữa hai loại lãi suất chính sách cho thấy lãi suất tái cấp vốn luôn cao hơn lãi suất tái chiết khấu, tương tự như trong dài hạn Điều này cho thấy lãi suất tái cấp vốn hiện đang là công cụ lãi suất hiệu quả nhất của Ngân hàng Nhà nước.

VN đã một lần nữa được khẳng định, tuy nhiên, lãi suất tái chiết khấu có ảnh hưởng tức thời đến tất cả các loại lãi suất tiền gửi và cho vay Đối với lãi suất tái cấp vốn, nghiên cứu cho thấy không có tác động tức thời có ý nghĩa thống kê đến lãi suất cho vay trung hạn và dài hạn Thay vào đó, chỉ có sự tác động ở độ trễ 1 tháng, với hệ số truyền dẫn đến lãi suất cho vay trung hạn là 0,6236 và lãi suất cho vay dài hạn là 0,456441.

Trong ngắn hạn, lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu có sự truyền dẫn chậm 1 tháng đối với lãi suất tiền gửi và cho vay, với mức độ truyền dẫn cao hơn lãi suất tức thời Điều này cho thấy lãi suất chính sách của kỳ trước ảnh hưởng mạnh hơn đến lãi suất bán lẻ hiện tại so với lãi suất chính sách mới Hệ quả là lãi suất chính sách cần thời gian để tác động đáng kể lên lãi suất bán lẻ tại Agribank, điều này giới hạn hiệu quả của công cụ lãi suất chính sách của NHNN VN Khi có thay đổi về lạm phát và các chỉ số kinh tế, lãi suất chính sách phải mất thời gian mới có thể ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ, dẫn đến việc chính sách tiền tệ không thể giải quyết ngay lập tức các vấn đề mà nó hướng đến.

Trong ngắn hạn, lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu có tác động mạnh mẽ hơn đến lãi suất tiền gửi và cho vay ngắn hạn so với lãi suất dài hạn Điều này xuất phát từ việc Agribank điều chỉnh lãi suất tiền gửi và cho vay ngắn hạn một cách linh hoạt, giúp phản ứng nhanh chóng với những thay đổi trong lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, dẫn đến mức độ truyền dẫn cao hơn.

Chương 4 đề xuất mô hình nghiên cứu mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi các kì hạn và lãi suất cho vay ngắn hạn và trung, dài hạn tại Agribank dựa theo nghiên cứu của Ming-Hua Liu và các cộng sự

Năm 2005, tác giả đã tiến hành mô hình hồi quy thông qua các bước xử lý dữ liệu và kiểm định, bao gồm kiểm định tính dừng, xác định bậc tích hợp, kiểm định đồng liên kết và xác định độ trễ tối ưu Kết quả nghiên cứu cho thấy mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu đến lãi suất tiền gửi và cho vay của Agribank, cả trong ngắn hạn và dài hạn, cùng với những nhận xét và đánh giá về kết quả này.

KẾ T LU Ậ N VÀ KHUY Ế N NGH Ị

Tóm t ắ t các k ế t qu ả chính c ủa đề tài

Chính sách tiền tệ hiện nay đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh và thúc đẩy sự tăng trưởng bền vững của nền kinh tế với mức lạm phát thấp Để đạt được hiệu quả mong muốn, các nhà hoạch định chính sách cần hiểu rõ cơ chế tác động của chính sách tiền tệ đến nền kinh tế thông qua các kênh truyền dẫn khác nhau, trong đó kênh lãi suất là rất quan trọng Việc đo lường mức độ truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ là cần thiết để đánh giá hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.

Trong bài luận văn, tác giả đã phân tích mức độ truyền dẫn của lãi suất chính sách, bao gồm lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu, đến lãi suất bán lẻ tại Agribank, cụ thể là lãi suất tiền gửi và cho vay trong cả ngắn hạn và dài hạn Qua đó, tác giả đã đánh giá và so sánh mức độ ảnh hưởng của hai loại lãi suất chính sách này đến các loại lãi suất tiền gửi và cho vay với các kỳ hạn khác nhau Việc xử lý số liệu và chạy mô hình truyền dẫn được thực hiện trên phần mềm Eviews, với các kết quả cụ thể được nêu rõ trong nghiên cứu.

Trong ngắn hạn và dài hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi và cho vay tại Agribank không hoàn toàn, với sự truyền dẫn hoàn toàn chỉ từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất cho vay dài hạn Sự truyền dẫn trong dài hạn cao hơn trong ngắn hạn, và mức độ truyền dẫn tức thời trong ngắn hạn thấp hơn so với mức độ truyền dẫn ở độ trễ 1 tháng Điều này cho thấy lãi suất bán lẻ cần thời gian dài để phản ánh đầy đủ sự thay đổi trong lãi suất chính sách, cho thấy mục tiêu chính sách tiền tệ của NHNN VN chưa được thực hiện nhanh chóng và hiệu quả, ảnh hưởng đến khả năng điều chỉnh các thay đổi trong lạm phát và các chỉ số kinh tế khác.

Mức độ truyền dẫn của lãi suất tái cấp vốn cao hơn lãi suất tái chiết khấu trong cả ngắn hạn và dài hạn cho thấy lãi suất tái cấp vốn là công cụ hiệu quả nhất trong chính sách tiền tệ của NHNN VN Trong ngắn hạn, lãi suất tái chiết khấu có tác động tức thời đến tất cả các loại lãi suất tiền gửi và cho vay, trong khi lãi suất tái cấp vốn không ảnh hưởng ngay đến lãi suất cho vay trung hạn và dài hạn Điều này cho thấy Agribank tập trung vào hoạt động cho vay hơn là chiết khấu giấy tờ có giá, đồng thời chú trọng huy động nguồn tiền gửi từ dân cư và doanh nghiệp, mà chưa tận dụng kênh huy động từ tái chiết khấu giấy tờ có giá với NHNN VN.

Trong dài hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất tái chiết khấu và tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi tại Agribank khá thấp và có xu hướng giảm dần theo thời gian Ngược lại, trong ngắn hạn, mức độ truyền dẫn của hai loại lãi suất này đến lãi suất tiền gửi và cho vay ngắn hạn cao hơn so với lãi suất dài hạn Điều này phản ánh thực tế rằng lãi suất tiền gửi và cho vay ngắn hạn tại Agribank được điều chỉnh linh hoạt, cho phép phản ứng nhanh chóng với sự thay đổi trong lãi suất chính sách của Ngân hàng Nhà nước.

Agribank tập trung vào việc huy động nguồn tiền gửi ngắn hạn và cho vay ngắn hạn, điều này dẫn đến mức độ truyền dẫn cao hơn trong hoạt động tài chính của ngân hàng.

Hệ số truyền dẫn lãi suất cho vay tại Agribank cao hơn lãi suất tiền gửi, đặc biệt là lãi suất cho vay dài hạn với hệ số 0,9954 cho lãi suất tái chiết khấu và 1,0030 cho lãi suất tái cấp vốn Điều này cho thấy Agribank ưu tiên hoạt động cho vay hơn huy động vốn Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng tính ổn định của lãi suất cho vay dài hạn tại Agribank vẫn còn hạn chế.

Dựa trên những kết quả nghiên cứu, luận văn này sẽ đề xuất một số khuyến nghị nhằm cải thiện hiệu quả chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thông qua kênh truyền dẫn lãi suất Bên cạnh đó, các khuyến nghị cũng sẽ tập trung vào việc nâng cao hiệu quả trong hoạt động huy động vốn và cho vay tại Agribank.

Khuy ế n ngh ị đố i v ớ i NHNN VN nh ằ m nâng cao m ức độ truy ề n d ẫ n lãi su ấ t chính sách

Để cải thiện hiệu quả chính sách tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN VN) cần nâng cao khả năng truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ Dựa trên các kết quả đo lường mức độ truyền dẫn lãi suất, tác giả đề xuất một số khuyến nghị nhằm giúp NHNN VN đạt được mục tiêu này.

Đảm bảo tính phù hợp và ổn định của chính sách lãi suất là rất quan trọng, vì lãi suất là công cụ chủ chốt của chính sách tiền tệ Mọi thay đổi trong chính sách lãi suất cần phải phù hợp với mục tiêu ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Điều này giúp tránh gây ra những cú sốc cho thị trường tiền tệ và nền kinh tế nói chung.

Để tăng cường tính minh bạch trong chính sách tiền tệ và điều hành lãi suất, cần cải thiện khả năng tiếp cận và độ tin cậy của dữ liệu kinh tế tại Việt Nam Công tác tuyên truyền về các thay đổi trong chính sách lãi suất cũng cần được nâng cao để giảm thiểu bất ổn thị trường Tính minh bạch sẽ giúp chính sách tiền tệ được hiểu biết rộng rãi hơn, từ đó nhận được sự ủng hộ lớn hơn từ công chúng và các thành phần tham gia thị trường Trong một môi trường minh bạch, mức độ truyền dẫn lãi suất sẽ được cải thiện đáng kể.

Để hoàn thiện bộ ba lãi suất chính sách, đặc biệt là lãi suất cơ bản (LSCB), Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN VN) cần thiết lập một mức LSCB có khả năng định hướng thị trường, chuyển đổi LSCB thành một công cụ hiệu quả thay vì biện pháp hành chính Theo kinh nghiệm quốc tế, việc phát huy vai trò định hướng của LSCB đòi hỏi Ngân hàng Trung ương phải xác định các mục tiêu điều hành cụ thể dựa trên các chỉ số định lượng chính xác như lạm phát và tăng trưởng, nhằm đưa nền kinh tế đạt mức tiềm năng Do đó, NHNN VN cần khẩn trương hoàn thiện cơ chế điều hành lãi suất cơ bản, tạo nền tảng vững chắc cho lãi suất thị trường tiền tệ, từ đó nâng cao hiệu quả truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi và cho vay.

Tự do hóa lãi suất là bước quan trọng giúp các ngân hàng thương mại (NHTM) tự chủ hơn trong việc điều chỉnh lãi suất, từ đó làm cho lãi suất tiền gửi và cho vay biến động phù hợp với cung cầu thị trường, nâng cao hiệu quả đầu tư và đảm bảo tăng trưởng kinh tế bền vững Tuy nhiên, trong bối cảnh nền kinh tế hiện tại và những bất cập của thị trường tiền tệ, việc áp dụng cơ chế kiểm soát lãi suất trực tiếp là cần thiết Để tăng cường tính cạnh tranh và giảm phụ thuộc vào nợ nước ngoài, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần phối hợp với Chính phủ để hạn chế vay nợ nước ngoài và xây dựng các kế hoạch trả nợ hiệu quả, nhằm giảm tỷ lệ nợ nước ngoài trong cấu trúc tài chính, từ đó giúp lãi suất bán lẻ nhanh chóng điều chỉnh theo sự thay đổi của lãi suất chính sách.

Khuy ế n ngh ị nh ằ m kh ắ c ph ụ c nh ữ ng h ạ n ch ế trong điề u ch ỉ nh lãi su ấ t bán

Trong ngắn hạn và dài hạn, Agribank có mức độ truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn cao hơn lãi suất tái chiết khấu, cho thấy ngân hàng chú trọng vào hoạt động cho vay hơn là chiết khấu giấy tờ có giá Agribank cần đa dạng hóa nguồn huy động vốn, tập trung vào việc huy động tiền gửi từ dân cư và doanh nghiệp, đồng thời tối ưu hóa chi phí huy động để giảm lãi suất cho vay, từ đó cạnh tranh hiệu quả hơn với các ngân hàng thương mại khác Ngoài ra, Agribank cũng cần mở rộng các nghiệp vụ tín dụng, bao gồm cả chiết khấu giấy tờ có giá, nhằm tối đa hóa lợi nhuận.

Kết quả từ bảng 4.4 và 4.5 cho thấy mức độ truyền dẫn của lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn đến các loại lãi suất tiền gửi là thấp và có xu hướng giảm dần theo thời gian Agribank ưu tiên điều chỉnh lãi suất tiền gửi ngắn hạn để tăng khả năng huy động vốn ngắn hạn, trong khi nguồn vốn dài hạn mang lại sự ổn định và đáp ứng nhu cầu cho các dự án lớn Do đó, Agribank cần điều chỉnh cơ cấu huy động vốn và lãi suất tiền gửi để đảm bảo tính thanh khoản tốt và nâng cao khả năng huy động vốn hiệu quả.

Hệ số truyền dẫn lãi suất cho vay của Agribank cao hơn nhiều so với lãi suất tiền gửi, đặc biệt là đối với lãi suất cho vay dài hạn, cho thấy sự ảnh hưởng mạnh mẽ từ lãi suất tái chiết khấu và tái cấp vốn Tuy nhiên, tính ổn định của lãi suất cho vay dài hạn vẫn chưa tốt, dẫn đến sự biến động lớn theo các chính sách lãi suất, gây khó khăn cho khách hàng vay vốn lớn Để khắc phục vấn đề này, Agribank cần xây dựng cơ chế dự báo lãi suất hiệu quả hơn, từ đó thiết lập chính sách lãi suất dài hạn hợp lý và linh hoạt, giúp giảm thiểu biến động lãi suất cho vay trung và dài hạn, tạo điều kiện thuận lợi cho khách hàng tiếp cận nguồn vốn và đồng thời thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, nâng cao lợi nhuận cho ngân hàng.

Hạn chế của đề tài

Nghiên cứu hiện tại chưa xác định được nguyên nhân cụ thể gây ra sự truyền dẫn không hoàn toàn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bản lẻ tại Agribank Do đó, bài viết đưa ra các khuyến nghị cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam dựa trên tình hình thực tế hiện nay, cùng với nền tảng lý thuyết về độ trễ trong truyền dẫn lãi suất và các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ này.

- Nghiên cứu chưa xem xét ảnh hưởng của những biến động trong nền kinh tế và mức độ hội nhập tài chính đến truyền dẫn lãi suất.

1 Bùi Dương Hải, 2012 “Hướng dẫn sử dụng Eviews thực hành kinh tế lượng”.

2 Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbright “Kinh tế lượng cơ sở - Các phương pháp định lượng II – Chương 21: Chuỗi thời gian trong kinh tế lượng”.

3 Đinh Thị Thu Hồng và Phan Đình Mạnh, 2013 “Hiệu quả của chính sách tiền tệ thông qua kênh truyền dẫn lãi suất” Tạp chí Phát triển và Hội nhập số 12 (22) – Tháng 09 – 10/2013.

4 Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 1997.

5 Nguyễn Đình Luận, 2013 “Cơ chế điều hành lãi suất của Ngân hàng Nhà nước

Việt Nam và đề xuất các chính sách” Tạp chí Phát triển và Hội nhập số 11 (21) – tháng 07-08/2013.

6 Nguyễn Đức Long và Lê Quang Phong, 2012 “Nguyên tắc Taylor trong điều hành chính sách tiền tệ” Tạp chí Ngân hàng số 23 – Tháng 12/2012.

7 Nguyễn Thị Ngọc Thanh, 2013 “Bài tập kinh tế lượng”.

8 Nguyễn Thị Ngọc Trang và Nguyễn Hữu Tuấn, 2014 “Minh bạch chính sách tiền tệ và truyền dẫn lãi suất bán lẻ ở Việt Nam” Tạp chí Phát triển và Hội nhập số 15 (25) – Tháng 03 – 04/2014.

9 Trần Ngọc Thơ và Nguyễn Hữu Tuấn, 2013 “Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Việt Nam tiếp cận theo mô hình SVAR” Tạp chí Phát triển và Hội nhập số 10

1.Abdul Qayyum and Sajawal Khan and Idrees Khawaja, 2005 “Interest Rate Pass- through in Pakistan: Evidence from Transfer Function Approach” Pakistan Institute of Development Economics.

2.De Bondt, G., 2002 “Retail bank interest rate pass-through: New evidence at the

Euro area level” ECB Working Paper, 136.

3.Dickey, D., Fuller, W., 1981 “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time

Series with a Unit Root” Econometrica , 49, 1057-1071.

4.Dutta, Shantanu et al, 1999 “Menu Costs, Posted Prices, and Multiproduct

Retailers” Journal of Money, Credit and Banking, vol 31, issue 4, pages 683-703.

5.Eijffinger, S.C.W., Hoeberichts, M.M., & Schaling, E., 2000 “Why money talks and wealth whispers: Monetary uncertainty and mystique” Journal of Money, Credit and Banking, 32(2), 218-235.

6.Engle, R., Granger, C., 1987 “Co-integration and error correction: representation, estimation and testing” Econometrica 55 (2), 251-276.

7.Gideon O.Fadiran, 2011 “South African money market volatility, asymmetry and retail interest rates pass-through” Department of Economics, Rhodes University, Grahamstown.

8.Granger, C.W.J and Newbold, P., 1974 “Spurious Regressions In

9.Gujarati, D N., 2003 “Basic econometrics” Fourth edition, McGraw-Hill, New York.

10 Hannan, T and A Berger, 1991 “The rigidity of prices: evidence from the banking industry” American Economic Review, 81, 938-945.

11 Harald Sander and Stefanei Kleimeier, 2004 “Expected versus

Unexpected Monetary Policy Impulses and Interest Rate Pass-Through in Eurozone Retail Banking” Journal of Banking and Finance, 30, 1839-1870.

12 Heffernan, S.A., 1997 “Modern Banking in Theory and Practice”.

13 Johansen, S., 1991 “Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in Gaussian vector autoregressive models” Econometrica 59, 1551-1580.

14 Kuan-Min Wang and Yuan-Ming Lee, 2009 “Market volatility and retail interest rate pass-through” Economic Modelling 26, 1270-1282.

15 Lowe, P and T Rohling, 1992 “Loan rate stickiness: theory and evidence” Research Discussion Paper, 9206, Reserve Bank of Australia.

16 Mark J Holmes, Ana María Iregui and Jesús Otero, 2015 “Interest rate pass through and asymmetries in retail deposit and lendingrates: An analysis using data from Colombian banks” Economic Modelling 49, 270-277.

17 Ming-Hua Liu, Dimitri and Alireza Tourani-Rad, 2005 “Monetary Policy

Transparency and Pass-Through of Retail Interest Rates” Enterprise Inovation, Research paper series Faculty of Business ISSN Number 1176-1997.

18 Mojon, B., 2000 “Financial structure and the interest rate channel of the

ECB monetary policy” Working paper No 40, European Central Bank Working Paper Series.

19 Muhamed Zulkhibri, 2012 “Policy rate pass-through and the adjustment of retail interest rates: Empirical evidence from Malaysian financial institutions”.

20 Neuwark, D., Sharpe, S., 1992 “Market structure and the nature of price rigidity: Evidence from the market of consumer deposits” Quarterly Journal of

21 Pih Nee Tai, Siok Kun Sek and Wai Mun Har, 2012 “Interest Rate Pass-

Through and Monetary Transmission in Asia” International Journal of Economics and Finance Vol 4 No.2.

22 Stiglitz, Joseph E and Andrew Weiss, 1981 "Credit Rationing in Markets with Imperfect Information" American Economic Review, June 1981,71,393-410.

23 Volker Hahn, 2002 “Transparency in Monetary Policy: A Survey” In ifo Studien, Zeitschrift für empirische Wirtschaftsforschung, Jg 48, Nr 3, 2002, S.

BẢNG LÃI SUẤT TÁI CHIẾT KHẤU DO NHNN VN CÔNG

Lãi suất tái chiết khấu (%/năm) Văn bản quyết định Ngày áp dụng

Tiêu đề	Mức Độ Truyền Dẫn Lãi Suất Chính Sách Của Ngân Hàng Nhà Nước Đến Lãi Suất Bán Lẻ Tại Ngân Hàng Nông Nghiệp Và Phát Triển Nông Thôn Việt Nam
Tác giả	Trịnh Xuân Quang
Người hướng dẫn	PGS.TS. Trương Thị Hồng
Trường học	Trường Đại Học Kinh Tế Tp.Hồ Chí Minh
Chuyên ngành	Tài Chính – Ngân Hàng
Thể loại	luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản	2015
Thành phố	Tp.Hồ Chí Minh

Định dạng
Số trang	120
Dung lượng	428,52 KB