Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi
Nghiên cứu sẽ tập trung vào các vấn đề chính sau:
Nghiên cứu này nhằm xác định ảnh hưởng của chính sách lạm phát mục tiêu đến lạm phát thực tế, bằng cách so sánh chuỗi thời gian trước và sau khi áp dụng chính sách này Bên cạnh đó, bài viết cũng xem xét tác động của yếu tố thời gian đối với lạm phát thực tế, nhằm hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa chính sách và biến động lạm phát.
Nghiên cứu này nhằm xác định ảnh hưởng của chính sách lạm phát mục tiêu đối với tăng trưởng kinh tế bằng cách so sánh các chuỗi thời gian trước và sau khi áp dụng chính sách này Đồng thời, bài viết cũng xem xét tác động của yếu tố thời gian trong giai đoạn thực hiện chính sách lạm phát mục tiêu đến tăng trưởng kinh tế.
Tác giả phân chia các khu vực trên thế giới để nghiên cứu sự khác biệt trong tác động của chính sách lạm phát mục tiêu đối với lạm phát thực tế và tăng trưởng kinh tế Nghiên cứu này nhằm làm rõ liệu các khu vực khác nhau có phản ứng khác nhau với việc áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu hay không.
Chính sách lạm phát mục tiêu có bị ảnh hưởng bởi các cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu như khủng hoảng tiền tệ năm 1997 và khủng hoảng kinh tế thế giới năm 2008 hay không? Nghiên cứu cho thấy rằng trước và sau các cuộc khủng hoảng, các quốc gia áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu có sự khác biệt rõ rệt về lạm phát và tốc độ tăng trưởng kinh tế Sự biến động này cho thấy tầm quan trọng của việc điều chỉnh chính sách phù hợp với bối cảnh kinh tế toàn cầu.
Nghiên cứu về lạm phát mục tiêu và kinh nghiệm áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu ở các quốc gia khác, cùng với thực tiễn tại Việt Nam, nhằm xác định tính khả thi của việc áp dụng khuôn khổ này tại Việt Nam Để làm rõ vấn đề, nghiên cứu sẽ tập trung vào việc định nghĩa khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu và phân tích những lợi ích cũng như thách thức khi triển khai tại Việt Nam.
So sánh khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu với các khuôn khổ chính sách tiền tệ truyền thống (lợi thế/bất lợi).
Tại sao nhiều nước lại lựa chọn khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu?
Xu hướng ngày càng nhiều nước chọn lạm phát mục tiêu?
Các nước áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu như thế nào? Bài học kinh nghiệm.
Các điều kiện tiên quyết để áp dụng thành công khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu là gì?
Có nên áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu ở Việt Nam hay không?
Phương pháp
So sánh, đánh giá sự khác biệt giữa lạm phát thực tế và tốc độ tăng trưởng gdp ở các nước khi áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu.
So sánh mối liên hệ giữa các vùng để tìm sự khác biệt.
Nội dung này được thể hiện cụ thể tại phần 3.
Kết cấu nghiên cứu;
Ngoài lời mở đầu, tài liệu tham khảo và danh mục các bảng, đồ thị, bài nghiên cứu gồm 5 phần:
(ii) Tóm tắt các bài nghiên cứu trước kia;
(iii) Phương pháp và dữ liệu;
(iv) Nội dung và kết quả nghiên cứu;
(v) Những hạn chế của bài nghiên cứu và kiến nghị.
Tổng quan các nghiên cứu trước đây
Nguồn gốc của lạm phát mục tiêu
Lạm phát mục tiêu (LPMT), lần đầu tiên được áp dụng tại New Zealand vào tháng 4 năm 1990, đã trở thành chủ đề tranh luận sôi nổi giữa các nhà nghiên cứu với nhiều lý thuyết khác nhau được đưa ra Mặc dù khái niệm này không mới và đã xuất hiện từ lâu, nhưng nó vẫn thu hút sự quan tâm của các nhà khoa học, đặc biệt trong các giai đoạn lạm phát cao.
Vào ngày 26/02/1991, Canada đã áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu linh hoạt và thành công, theo sau là Israel vào tháng 12/1991, Anh vào tháng 10/1992, và các nước Bắc Âu như Thụy Điển và Phần Lan vào năm 1993, cũng như Mexico vào năm 1994 Đặc biệt, vào ngày 01/01/1999, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) được thành lập và quyết định áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu, trở thành ngân hàng trung ương lớn nhất thực hiện chính sách này.
Định nghĩa
Theo Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), lạm phát mục tiêu là một chiến lược quan trọng trong chính sách tiền tệ, nhằm duy trì sự ổn định giá cả Chiến lược này tập trung vào việc điều chỉnh độ lệch của dự báo lạm phát so với mức lạm phát đã được công bố.
Bernanke nhấn mạnh rằng LPMT là một khuôn khổ chính sách tiền tệ, trong đó việc công bố công khai tỷ lệ lạm phát mục tiêu hoặc các dự báo liên quan đóng vai trò quan trọng.
Svensson định nghĩa LPMT là chiến lược chính sách tiền tệ thông qua việc công bố một con số LPMT, tập trung vào dự báo lạm phát, được gọi là dự báo mục tiêu, với độ minh bạch và trách nhiệm cao Trước và sau các nghiên cứu của Bernanke và Mishkin, nhiều ý kiến khác nhau đã được đưa ra về vấn đề này, nhưng đều có những điểm tương đồng trong quan điểm.
LPMT là khuôn khổ chính của chính sách tiền tệ, trong đó Ngân hàng Trung ương hoặc Chính phủ xác định các mục tiêu trung hạn về lạm phát và cam kết thực hiện những mục tiêu này.
LPMT được xác định một cách cẩn thận, dựa trên sự cân đối với tốc độ tăng trưởng và đã được Quốc hội phê duyệt Đây là chỉ số lạm phát mà chính phủ hướng tới, nhằm đạt được mục tiêu tăng trưởng kinh tế đồng thời kiểm soát lạm phát hiệu quả.
Điều kiện áp dụng Lạm phát mục tiêu
LPMT bao gồm năm thành tố: (theo Mishkin năm 2000)
(1) Công bố rộng rãi về những mục tiêu lạm phát trong trung hạn bằng những con số cụ thể;
Cam kết thể chế từ các cơ quan chức năng có quyền lực nhấn mạnh rằng bình ổn giá cả là mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ, trong khi các mục tiêu khác sẽ được xếp hạng sau về độ quan trọng.
Có một chiến lược tập trung vào việc thu thập thông tin, trong đó nhiều biến số, không chỉ là các số liệu về cung ứng tiền hoặc tỉ giá, được xem xét để đưa ra quyết định về việc sử dụng các công cụ chính sách.
Tăng cường tính minh bạch trong chính sách tiền tệ là rất quan trọng, thông qua việc tổ chức đối thoại với công chúng và thị trường về các kế hoạch, mục tiêu và quyết định của các cơ quan quản lý tiền tệ.
(5) Tăng cường trách nhiệm của Ngân hàng Trung ương trong việc hướng tới các mục tiêu lạm phát.
Svenssion đề nghị những bước để đi theo hướng nâng cao sự minh bạch, trách nhiệm và chất lượng của ngân hàng:
- Sự mở rộng biên độ LPMT, từ 0-2% đến 0-3%.
Kỳ hạn chính sách đã được kéo dài từ 6-12 tháng lên 12-24 tháng, cho phép phản ứng trực tiếp với áp lực lạm phát Điều này đồng nghĩa với việc chấp nhận sự điều chỉnh mức giá ngắn hạn mà không cần có phản ứng chính sách ngay lập tức, nhằm hướng đến mục tiêu lạm phát trung hạn.
Theo IMF (International Monetary Fund (2005, chapt 4) và Batini và Laxton
Các điều kiện tiên quyết cho sự phát triển kinh tế bền vững bao gồm: sự độc lập của ngân hàng trung ương, phát triển cơ sở hạ tầng trong dự báo, mô hình và dữ liệu có giá trị, nền kinh tế không quá nhạy cảm với giá cả hàng hóa và tỷ giá, giảm thiểu hiện tượng đô la hóa, cùng với một hệ thống tài chính lành mạnh có các ngân hàng vững mạnh và thị trường vốn phát triển tốt.
Không có nước nào hoàn toàn đáp ứng tất cả các điều kiện trước khi áp dụng lạm phát mục tiêu (LPMT), đặc biệt là các nước mới nổi Thay vào đó, họ nên tập trung vào việc thiết lập kế hoạch và chính sách rõ ràng để tối đa hóa lợi ích từ LPMT Mặc dù không cần thiết phải có đầy đủ các điều kiện, nhưng một số yếu tố quan trọng như cố định mục tiêu chính sách tiền tệ, không có sự thống trị tài khóa, độc lập của ngân hàng trung ương, thống nhất về mục tiêu lạm phát, hiểu biết về cơ chế truyền dẫn và khả năng tác động đến lãi suất ngắn hạn, cùng với hoạt động hiệu quả của thị trường tài chính sẽ giúp việc thực hiện LPMT thành công hơn Kinh nghiệm từ nhiều quốc gia cho thấy rằng không có lộ trình duy nhất nào là hiệu quả nhất, và các nhà điều hành cần làm việc để dần đạt được các điều kiện này trong quá trình thực hiện.
Alina Carare, Mark Stone, Andrea Schaechter và Mark Zelmer
(Establishing Initial Conditions in Support of Inflation targeting?) đề cập đến 4 nhóm điều kiện như sau:
- NHTW phải có sự độc lập tương đối để theo đuổi việc thực hiện lạm phát mục tiêu; NHTW có trách nhiệm giải trình đối với mục tiêu này.
- Lạm phát mục tiêu là mục tiêu cao nhất của chính sách tiền tệ.
- Thị trường tài chính phải phát triển và ổn định để có thể thực hiện khuôn khổ lạm phát mục tiêu.
- Phải có các công cụ thích hợp để thực hiện lạm phát mục tiêu
Các t ranh luận chủ yếu
Hai hướng tiếp cận chính trong các bài nghiên cứu của các nhà kinh tế:
LPMT có ảnh hưởng đáng kể đến lạm phát và sự biến động của nó, cũng như tác động đến các yếu tố khác trong nền kinh tế vĩ mô như lãi suất và tỉ giá Việc đo lường những ảnh hưởng này là cần thiết để hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa LPMT và các chỉ số kinh tế quan trọng.
Thứ hai, cần chú trọng đến hoạt động của Ngân hàng Trung ương (NHTW) và sự khác biệt trong chính sách giữa nhóm các nước theo Lý thuyết Chính sách Tiền tệ (LPMT) và nhóm không theo LPMT, đặc biệt là so sánh các nền kinh tế mới nổi theo LPMT với các nền kinh tế mới nổi khác.
2.4.1 Các quan điểm đồng tình: Đa số các nhà nghiên cứu ủng hộ LPMT và với việc áp dụng kinh nghiệm thực tế từ các nước để phân tích và chứng minh quan điểm của mình Lars E.O Svensson cho rằng đến năm 2010 thì LPMT được áp dụng với đa số các nước mới nổi, các nước đang phát triển hơn là các nước phát triển Nổi lên ở nhóm ủng hộ này là các bài nghiên cứu của Johnson, Mishkin , Schimidt- Hebbel , Rose, De Mello and Moccero
Nghiên cứu của Johnson năm 2002 so sánh giữa 5 nước theo LPMT (Australia, Canada, New Zealand, Thụy Điển, Anh) và 6 nước công nghiệp không theo LPMT Kết quả cho thấy thông báo về LPMT có tác động rõ rệt trong việc giảm lạm phát kỳ vọng, ngay cả khi đã kiểm soát các yếu tố như chu kỳ kinh doanh và lạm phát trong quá khứ Đặc biệt, ở các nước mới nổi, mức độ giảm lạm phát khi áp dụng LPMT cao hơn nhiều so với khi không áp dụng, trong khi ở các nước công nghiệp phát triển, sự khác biệt này không đáng kể.
Trong bài nghiên cứu năm 2004, Mishkin đã phân tích các thách thức mà các nước mới nổi gặp phải khi thực hiện chính sách Lạm phát mục tiêu (LPMT) Ông nhấn mạnh sự khác biệt giữa nền kinh tế mới nổi và nền kinh tế tiên tiến, đồng thời khẳng định rằng sự phát triển mạnh mẽ của tài khóa, tài chính và định chế tiền tệ là yếu tố then chốt cho thành công của LPMT Hai ví dụ điển hình về thành công của LPMT là Chile và Brazil được đưa ra để minh họa cho luận điểm này Mishkin cũng chỉ ra những vấn đề phức tạp mà các ngân hàng trung ương ở các nước mới nổi phải đối mặt, đặc biệt là trong việc quản lý sự biến động của tỷ giá hối đoái Ông còn nhấn mạnh vai trò của IMF trong việc hỗ trợ LPMT tại các nước này Kết luận, ông cho rằng LPMT là công cụ hữu hiệu để quản lý chính sách tiền tệ, và khuyến nghị các nước mới nổi nên tập trung vào phát triển các định chế, trong khi IMF có thể cung cấp các ưu đãi để thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
Theo nghiên cứu của IMF (2005), việc áp dụng các mục tiêu lạm phát (LPMT) ở 13 thị trường mới nổi đã dẫn đến sự giảm đáng kể 4,8% điểm trong lạm phát trung bình, đồng thời giảm độ lệch chuẩn của lạm phát là 3,6% điểm so với các chiến lược tiền tệ khác.
Mishkin và Schmidt-Hebbel (2007) chỉ ra rằng LPMT có tác động tích cực đến các nước công nghiệp tiên tiến, giúp họ duy trì lạm phát thấp hơn trong thời gian dài và giảm thiểu lạm phát khi đối mặt với cú sốc về dầu mỏ và tỷ giá Tuy nhiên, họ cũng nhận định rằng hiệu quả của LPMT ở các nước đang phát triển không đạt được mức tương tự Mặc dù vậy, lạm phát tại các thị trường mới nổi đã giảm đáng kể cả trước và sau khi áp dụng LPMT.
- Rose (2007) tranh luận rằng LPMT là một chính sách tác động tới dài hạn khi so sánh với các chính sách tiền tệ khác (không có LPMT).
Batini và Laxton (2007) cho rằng chế độ LPMT ở các nước mới nổi mang lại nhiều lợi ích hơn so với các chiến lược khác như mục tiêu tiền tệ hay mục tiêu tỷ giá Qua việc so sánh các quốc gia áp dụng LPMT với các quốc gia theo chế độ khác, họ nhận thấy có sự cải thiện rõ rệt trong việc kiểm soát lạm phát và lạm phát kỳ vọng mà không làm ảnh hưởng đến đầu ra Hơn nữa, dưới chế độ LPMT, lãi suất, tỷ giá và dự trữ quốc tế ít biến động hơn, đồng thời giảm thiểu nguy cơ khủng hoảng tiền tệ so với các chế độ mục tiêu tiền tệ và tỷ giá Đặc biệt, LPMT dường như hiệu quả hơn so với tỷ giá con rắn tiền tệ khi chỉ xem xét thành công của tỷ giá này Bằng chứng cho thấy không cần thiết phải xây dựng các thể chế và điều kiện kinh tế nghiêm ngặt để áp dụng thành công LPMT.
Concalves và Salles (2008) đã áp dụng phương pháp của Ball và Sheridan (2005) để nghiên cứu 36 nền kinh tế thị trường mới nổi Kết quả cho thấy, tương tự như các nghiên cứu của IMF, việc áp dụng chế độ lạm phát mục tiêu giúp giảm tỷ lệ lạm phát trung bình và giảm biến động trong tăng trưởng đầu ra so với nhóm không áp dụng chế độ này.
2.4.2 Các quan điểm không đồng tình:
Theo Mervyn King (1996) và Larry Meyer, chính sách LPMT có thể gây ra biến động lớn đến sản lượng đầu ra Frederic S Mishkin đồng ý với Larry Meyer rằng LPMT nên thực hiện một động thái kép, bao gồm ổn định giá và sản lượng đầu ra Sự hiện diện của LPMT tạo ra một neo danh nghĩa, khiến Ngân hàng Trung ương (NHTW) đặt kỳ vọng thái quá vào chính sách này, đặc biệt khi đối mặt với cú sốc kinh tế Một ví dụ điển hình là vào tháng 7 năm 1997, NHTW Úc đã giảm lãi suất sau khủng hoảng Thái Lan với hy vọng giảm giá đồng AUD, nhằm kích thích tiêu dùng Tuy nhiên, nền kinh tế vẫn chưa phục hồi và dẫn đến cuộc khủng hoảng Đông Á.
Don Kohn, thành viên hội đồng của FED, bày tỏ lo ngại rằng LPMT quá cứng nhắc, vì nhiều quốc gia thường áp dụng các mục tiêu trong khoảng thời gian 2 năm hoặc lâu hơn Chẳng hạn, Ngân hàng Trung ương Anh đã cố định các mục tiêu LPMT trong khoảng 2 năm, dẫn đến tính không linh hoạt của chính sách này Woodford nhấn mạnh rằng một chính sách tiền tệ tối ưu cần được điều chỉnh theo đặc điểm của từng cú sốc kinh tế.
Theo Theo Svensson (1997), mặc dù các nước phát triển chưa trải qua những cú sốc lớn từ lạm phát, nhưng điều này vẫn có khả năng xảy ra Do đó, chính sách LPMT cần phải rõ ràng và mục tiêu cần linh hoạt để thích ứng với những cú sốc có thể xuất hiện trong thời gian thực hiện.
Ben Friedman phản đối chính sách LPMT, cho rằng nó thiếu tính minh bạch trong ngân hàng trung ương Ông chỉ ra rằng khi LPMT gây ra biến động trong sản lượng, ngân hàng trung ương lại không phản ứng, và ông gọi đây là “bí mật bẩn thỉu của ngân hàng trung ương” Một sự kiện đáng chú ý liên quan đến vấn đề này đã xảy ra vào tháng
Vào năm 1994, Alan Blinder, người sau này trở thành phó chủ tịch của FOMC, đã nhấn mạnh sự đánh đổi giữa lạm phát và sản lượng ngắn hạn, cho rằng LPMT cần được chú trọng để giảm thiểu biến động đầu ra Tuy nhiên, ông đã bị nhiều tờ báo chỉ trích và cho rằng không đủ tiêu chuẩn để trở thành thống đốc.
Ưu nhược điểm của lạm phát mục tiêu
Ta nhận thấy, chính sách lạm phát mục tiêu có những ưu điểm tương đối sau:
Khác với chế độ tỷ giá cố định, lạm phát mục tiêu cho phép chính sách tiền tệ tập trung vào các vấn đề nội địa và linh hoạt ứng phó với các cú sốc kinh tế trong nước.
Chính sách lạm phát mục tiêu mang lại sự tiếp cận dễ dàng hơn cho công chúng so với các chính sách kinh tế khác Điểm mạnh nổi bật của lạm phát mục tiêu là nó không bị ảnh hưởng bởi các chỉ số kinh tế vĩ mô khác, khác với các mục tiêu trung gian truyền thống như M2, M3 hay tỷ giá.
Một điểm khác biệt của cơ chế điều hành chính sách tiền tệ là nó mang lại cho Ngân hàng Trung ương sự tự do và linh hoạt Khi sử dụng khối lượng tiền hoặc tỷ giá làm mục tiêu trung gian, công chúng và doanh nghiệp dễ dàng kiểm soát hơn Tuy nhiên, khi các chỉ số như lạm phát, lãi suất hay tỷ giá biến động, họ thường có phản ứng tiêu cực đối với chính sách tiền tệ của quốc gia Sự khác biệt này giúp Ngân hàng Trung ương chủ động hơn trong việc điều hành chính sách tiền tệ.
Tuy nhiên, chúng ta lại thấy được một số nhược điểm của chính sách này:
Các nhà phê bình lạm phát mục tiêu đã chỉ ra bảy nhược điểm chính của chiến lược chính sách tiền tệ này Trong đó, bốn nhược điểm nổi bật bao gồm: (i) lạm phát mục tiêu có tính cứng nhắc quá cao; (ii) nó cho phép sự tự quyết định quá mức; (iii) nguy cơ làm tăng sản lượng một cách không ổn định; và (iv) khả năng làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế, như đã được phân tích trong các nghiên cứu của Mishkin (1999) và Bernanke (1999).
Lạm phát mục tiêu có thể ảnh hưởng tiêu cực đến uy tín của Ngân hàng trung ương, do việc kiểm soát lạm phát gặp nhiều khó khăn Các công cụ chính sách tiền tệ thường có tác động chậm, điều này đặc biệt nghiêm trọng đối với các nước kinh tế thị trường mới nổi.
Lạm phát mục tiêu có thể không ngăn chặn được sự can thiệp của chính sách tài khoá, trong khi sự linh hoạt của tỷ giá có thể dẫn đến bất ổn tài chính, đặc biệt là ở các nước thị trường mới nổi.
Lạm phát mục tiêu hay là mức giá mục tiêu
Lạm phát mục tiêu và mức giá mục tiêu là hai chính sách tiền tệ quan trọng nhằm điều chỉnh thị trường, nhưng chúng có sự khác biệt rõ rệt Để hiểu rõ hơn về hai khái niệm này, chúng ta có thể tham khảo bảng so sánh các điểm tương đồng và khác nhau giữa chúng Qua đó, việc nhận diện lạm phát mục tiêu hay chính sách mức giá mục tiêu sẽ trở nên dễ dàng hơn, giúp chúng ta đánh giá và lựa chọn chính sách phù hợp cho nền kinh tế hiện nay.
- Cùng thiết lập những mục tiêu cho chỉ số giá, thường là CPI.
- Cùng cho ra một sản lượng và phương sai như nhau.
Chính sách Lạm phát mục tiêu Mức giá mục tiêu Ðịnh nghĩa
LPMT là một khuôn khổ chính sách tiền tệ, được thể hiện qua việc công bố công khai mục tiêu tỷ lệ lạm phát hoặc một khung mục tiêu dựa trên các dự báo cụ thể.
Chính sách mức giá mục tiêu là một công cụ tiền tệ nhằm duy trì sự ổn định giá cả tổng thể hoặc đạt được mức giá mục tiêu đã được xác định trước.
Mức giá Chú ý đến mức lạm phát của hàng năm mà không quan tâm đến mức giá gốc
Chú ý nhiều hơn đến mức giá của những năm trước, đặc biệt là năm có mức giá gốc, và các năm tiếp theo khi Ngân hàng Trung ương sẽ phải duy trì mức giá ổn định.
Chính sách Lạm phát mục tiêu Mức giá mục tiêu giá năm gốc.
Sự biến động lạm phát Thấp hơn Cao hơn
Phương sai lạm phát Tỷ lệ với phương sai của khoảng cách sản lượng
Tỷ lệ với phương sai của sự thay đổi khoảng cách sản lượng Đánh đổi
Mức giá gia tãng trong dài hạn
Mức lạm phát biến động cao hơn trong ngắn hạn
Mức độ thực hiện Được sử dụng rộng rãi
Còn hạn chế Thụy sĩ là nước duy nhất áp dụng
Bảng 1: So sánh sự khác nhau giữa lạm phát và mức giá mục tiêu
Lạm phát mục tiêu là phương pháp hiệu quả hơn vì việc đưa mức giá trở về mức gốc là rất khó khăn, trong khi đó, việc điều chỉnh tỷ lệ lạm phát lại dễ dàng hơn.
Kết quả các bài nghiên cứu trước đây
Nghiên cứu của Mishkin và Schmidt-Hebbel (2007) trên 21 quốc gia công nghiệp và đang phát triển cho thấy rằng việc áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu giúp giảm mức lạm phát cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn Các tác giả đã sử dụng phương pháp OLS và kiểm tra tính bền vững của kết quả thông qua việc xác định các nhóm kiểm soát và thời điểm khác nhau.
Nghiên cứu của Neumann và Von Hagen (2002) so sánh sáu quốc gia công nghiệp áp dụng lạm phát mục tiêu với ba quốc gia không áp dụng, nhằm phân tích tác động của lạm phát mục tiêu đến việc giảm tỷ lệ lạm phát và hạn chế biến động của lạm phát cũng như lãi suất Họ sử dụng nhiều phương pháp nghiên cứu, bao gồm chia mẫu theo thời gian trước và sau khi áp dụng mục tiêu lạm phát, áp dụng các phương pháp khác biệt đôi, ước lượng quy tắc Taylor và mô hình VAR, cùng với việc thực hiện nghiên cứu sự kiện Tuy nhiên, tác giả cũng chỉ ra rằng mẫu quốc gia trong nghiên cứu của họ là hạn chế.
Siklos (2008) nghiên cứu kinh nghiệm của 29 quốc gia, cả những nước áp dụng lạm phát mục tiêu và không áp dụng, thông qua việc so sánh lạm phát thực tế với dự báo Kết quả cho thấy rằng chế độ lạm phát mục tiêu có thể không ổn định trong các nền kinh tế thị trường mới nổi.
Nghiên cứu của Abo-Zaid và Tuzemen (2012) sử dụng dữ liệu từ cả nước phát triển và đang phát triển trong giai đoạn 1980-2007 cho thấy rằng việc áp dụng chế độ lạm phát mục tiêu mang lại nhiều lợi ích Cụ thể, các nước đang phát triển áp dụng lạm phát mục tiêu có mức lạm phát ổn định hơn và tăng trưởng GDP cao hơn, trong khi các nước phát triển cũng ghi nhận tốc độ tăng trưởng GDP cao và chính sách tài khóa kỷ luật hơn khi thực hiện lạm phát mục tiêu.
Một nghiên cứu của Mollick, Cabral và Carneiro (2011) đã sử dụng phương pháp dữ liệu bảng để phân tích tác động của chính sách lạm phát mục tiêu đến tăng trưởng sản lượng trong giai đoạn 1986-2004 Kết quả cho thấy, việc áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu tại các nước phát triển và mới nổi dẫn đến thu nhập bình quân đầu người cao hơn Tuy nhiên, tác động này lại yếu hơn trong các nền kinh tế mới nổi.
Levin và đồng nghiệp (2004) đã chứng minh rằng lạm phát mục tiêu giúp neo kỳ vọng lạm phát và giảm kiên trì lạm phát ở các nước áp dụng lạm phát mục tiêu thông qua quá trình tự hồi quy biến Tuy nhiên, bài viết chưa đưa ra các biện pháp để so sánh mẫu các nước không áp dụng lạm phát mục tiêu với mẫu các nước có áp dụng Một vấn đề quan trọng trong nghiên cứu là mẫu các nước áp dụng lạm phát mục tiêu chủ yếu là các nền kinh tế mở nhỏ, trong khi mẫu không áp dụng lại bao gồm các nền kinh tế lớn và đóng Sự khác biệt này có thể giải thích cho sự khác biệt trong việc thực hiện chế độ lạm phát mục tiêu giữa hai nhóm quốc gia.
Một nhóm nghiên cứu đã chỉ ra rằng lạm phát mục tiêu không mang lại nhiều cải tiến như đã từng tuyên bố Cụ thể, Ball và Sheridan (2005) đã áp dụng một phương pháp tiếp cận khác biệt cho mẫu các nước OECD và kết luận rằng sau khi hồi quy giá trị trung bình, không có bằng chứng đáng kể cho thấy lạm phát mục tiêu đã thành công trong việc giảm lạm phát Thực tế, nghiên cứu của Ball và Sheridan cho thấy sự thiếu hiệu quả của chính sách này.
Nghiên cứu của Ball và Sheridan (2005) chỉ ra rằng các quốc gia thực hiện chính sách lạm phát mục tiêu không ghi nhận sự cải thiện đáng kể về sản lượng, lạm phát hay lãi suất so với các quốc gia áp dụng chính sách tiền tệ khác.
Nghiên cứu năm 2005 chỉ ra rằng phương pháp áp dụng không kiểm soát được các yếu tố nội sinh và thiên kiến tự lựa chọn Việc lựa chọn ngân hàng trung ương để thực hiện chính sách lạm phát mục tiêu là một quyết định nội sinh, diễn ra vào những thời điểm khác nhau ở các quốc gia Tuy nhiên, phương pháp này không khắc phục được vấn đề này bằng cách tính toán các hiệu ứng cố định theo quốc gia và theo thời gian.
Angeriz và Arestis (2006) đã sử dụng phân tích và mô hình hóa để nghiên cứu tác động của lạm phát, cho thấy rằng các quốc gia áp dụng lạm phát mục tiêu không đạt được nhiều lợi ích về mức độ lạm phát như họ đã tuyên bố Nghiên cứu trên mẫu mười quốc gia cho thấy rằng việc lựa chọn mục tiêu lạm phát thường diễn ra sau khi các quốc gia này đã kiểm soát thành công mức độ lạm phát thông qua các biện pháp khác.
Nghiên cứu của Us (2004) đã phân tích lạm phát trong nền kinh tế Thổ Nhĩ Kỳ, nơi đã trải qua mức lạm phát cao trong ba thập kỷ qua Tác giả Grainger chỉ ra rằng nguyên nhân chính dẫn đến lạm phát cao là do sự gia tăng giá cả khu vực công Us (2004) nhấn mạnh tầm quan trọng của Ngân hàng Trung ương trong việc duy trì ổn định giá cả và tính minh bạch trong chính sách tiền tệ để giữ vững niềm tin của công chúng Trong nghiên cứu tiếp theo của Us (2007), tác giả đã phân tích các quy tắc chính sách tiền tệ khác nhau trong khung chế độ lạm phát mục tiêu, bao gồm quy tắc Taylor hướng tới tương lai và chỉ số điều kiện tiền tệ (MCI) Kết quả cho thấy rằng quy tắc MCI dưới linh hoạt lạm phát mục tiêu là lựa chọn tốt nhất cho nền kinh tế, giúp ổn định nhanh hơn và giảm thiểu biến động đáng kể.
Tanuwidjaja và Choy (2006) cho rằng để đạt được tỷ lệ lạm phát thấp hơn, ngân hàng trung ương Indonesia cần xây dựng được lòng tin từ công chúng Việc phát triển chính sách tiền tệ với mục tiêu lạm phát và khoảng cách sản lượng ổn định sẽ giúp giảm biến động trong nền kinh tế vĩ mô Hơn nữa, việc xem xét tỷ giá hối đoái như một biến phản hồi cũng là yếu tố quan trọng cho sự thành công trong quản lý chính sách tiền tệ trong tương lai.
Nghiên cứu của Singh và Kalirajan (2003) về các nền kinh tế Ấn Độ, sử dụng dữ liệu từ năm 1971 đến 1998, cho thấy rằng lạm phát gia tăng có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Đặc biệt, lạm phát trong giai đoạn trước có ảnh hưởng xấu đến sự phát triển kinh tế Các tác giả nhấn mạnh rằng việc duy trì ổn định giá cả thông qua chính sách tiền tệ là cần thiết để đạt được lợi ích kinh tế.
Các nhà hoạch định chính sách cần nỗ lực không chỉ để duy trì sự ổn định giá cả mà còn để đảm bảo mức lạm phát tương đương với các đối tác kinh doanh của họ.
Holub và Hurnik (2008) nghiên cứu về sự áp dụng mục tiêu lạm phát trong mười năm đầu tiên của Cộng hòa Séc Qua mô hình VAR, họ nhận thấy Ngân hàng Quốc gia Séc đã thành công trong việc thực hiện chính sách mới, đồng thời neo kỳ vọng lạm phát hiệu quả trong suốt quá trình phát triển kinh tế.
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp
Mục tiêu của chúng tôi là hai bước.
Chúng ta mở rộng khuôn khổ lạm phát mục tiêu hiện tại để xác định sự khác biệt khu vực trong chính sách lạm phát mục tiêu đối với lạm phát thực tế và tăng trưởng GDP bằng phương pháp hồi quy OLS Biến giả lạm phát cao được sử dụng để đánh giá tác động của lạm phát bất thường, với điều kiện nếu lạm phát tại một thời điểm lớn hơn 4 lần sai số chuẩn so với trung bình lạm phát trong toàn bộ thời kỳ thì biến giả này sẽ có giá trị 1, ngược lại là 0 Tuy nhiên, dữ liệu nghiên cứu từ năm 2000 đến 2013 không ghi nhận lạm phát vượt trội, dẫn đến việc biến giả lạm phát cao không xuất hiện trong kết quả hồi quy.
Tôi xác định tác động trực tiếp của lạm phát mục tiêu đối với tăng trưởng kinh tế thực sự bằng cách phân tích các giai đoạn có sự thay đổi trong chế độ lạm phát mục tiêu Để thực hiện điều này, tôi áp dụng khuôn khổ cơ sở do Brito và Bystedt thiết lập.
Mô hình hồi quy theo phương pháp bình phương bé nhất (OLS) được áp dụng để phân tích tỷ lệ lạm phát dựa trên lạm phát mục tiêu và lạm phát của kỳ trước, như thể hiện trong phương trình (1) Tôi kỳ vọng sẽ nhận được kết quả tương tự như nghiên cứu của Brito và Bystedt.
Lạm phát mục tiêu, được áp dụng từ năm 2010, đã chứng minh là một công cụ hiệu quả trong việc giảm lạm phát Để xác minh kết quả, một biến giả đã được đưa vào để kiểm tra ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu trong mẫu nghiên cứu Phân tích đầu tiên được thực hiện bằng phương pháp OLS Tiếp theo, tôi đã tiến hành một loạt các mô hình khác, lần này chú trọng vào sự khác biệt giữa các khu vực Trong phương trình thứ hai, thước đo lạm phát mục tiêu đã được thay thế bằng một vector đại diện cho lạm phát mục tiêu theo khu vực, cùng với một vector các khu vực khác nhau.
- Tương tự đối với mô hình 3 và 4 khi áp dụng cho biến tăng trưởng kinh tế.
Dữ liệu
Tôi đã nghiên cứu 23 quốc gia thực hiện chính sách lạm phát mục tiêu, cho thấy sự đa dạng trong cách áp dụng Việc tìm kiếm một mẫu quốc gia tương đồng là cần thiết để so sánh tác động của lạm phát mục tiêu đối với mức độ lạm phát.
Dữ liệu trong bài viết được thu thập từ cơ sở dữ liệu tài chính của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thế giới (World Bank – WB), và khi không có sẵn, dữ liệu sẽ được lấy từ các nguồn tài chính toàn cầu khác Tần suất dữ liệu là hàng năm, trải dài từ năm 1985 đến 2013 Dữ liệu được phân chia thành sáu khu vực nhằm phân tích tác động của lạm phát mục tiêu, bao gồm: Châu Á, Nam và Đông Âu, Mỹ Latinh và vùng Caribê, Trung Đông và Bắc Phi, Châu Đại Dương, và châu Phi cận Sahara.
Để đánh giá việc áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu tại Việt Nam, bài viết sẽ xem xét liệu Việt Nam có khác biệt so với các quốc gia khác trong việc thực hiện chính sách này Dựa trên dữ liệu từ năm 1985 đến 2013, tôi sẽ tiến hành hồi quy mô hình lạm phát thực tế theo lạm phát chỉ tiêu của Việt Nam, đồng thời cũng hồi quy GDP dựa trên các biến đã có trong phương trình 1, từ đó đưa ra dự báo cho nền kinh tế Việt Nam.
Nội dung và kết quả nghiên cứu
Kỳ vọng biến
Biến giả Lạm phát cao Có ý nghĩa
Biến giả vùng Có ý nghĩa
Biến giả khủng hoảng kinh tế Có ý nghĩa
Biến giả LPMT Có ý nghĩa và mang dấu - a Đối với biến sự thay đổi của lãi suất:
Tác giả kỳ vọng rằng biến này sẽ có giá trị âm, vì theo lý thuyết kinh tế, khi lãi suất tăng, dòng tiền sẽ được thu hút, dẫn đến giảm cung tiền trong nền kinh tế và từ đó giảm lạm phát.
Biến này được xác định bằng cách lấy lãi suất của năm sau trừ đi lãi suất của năm trước Đối với các biến độ trễ, như độ trễ của lạm phát thực tế và độ trễ của tăng trưởng kinh tế, cần xem xét các tác động qua thời gian để đánh giá chính xác hơn.
Tác giả hy vọng rằng dấu của biến này sẽ là dương, vì các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy độ trễ của các biến có ảnh hưởng quán tính đến chính biến đó.
Biến độ trễ lạm phát, tăng trưởng kinh tế được tính tại thời điểm t-1. c Biến giả lạm phát mục tiêu:
Biến giả lạm phát mục tiêu được xây dựng bằng cách sử dụng biến nhị phân để phân chia chuỗi số liệu thành hai giai đoạn: giai đoạn không áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu và giai đoạn có áp dụng chính sách này.
Tác giả dự đoán rằng biến này sẽ có ảnh hưởng tiêu cực đến lạm phát thực tế, vì nó được kỳ vọng sẽ giúp giảm lạm phát trong bối cảnh các quốc gia thực hiện chính sách lạm phát mục tiêu Biến giả liên quan đến khủng hoảng kinh tế cũng được đề cập trong phân tích này.
Biến giả khủng hoảng kinh tế được áp dụng bằng cách sử dụng biến nhị phân, giúp phân chia chuỗi số liệu thành hai giai đoạn rõ ràng: giai đoạn trước và sau khi xảy ra khủng hoảng kinh tế.
Tác giả kỳ vọng dấu của biến này sẽ có ý nghĩa thống kê.
Thống kê mô tả
So sánh tỷ lệ lạm phát, tăng trưởng kin tế, lãi suất thực của các nhóm nước trong những vùng khác nhau:
Quốc gia Lạm phát Tăng trưởng GDP Lãi suất thực
Middle East and North Africa
Quốc gia Lạm phát Tăng trưởng GDP Lãi suất thực
Bảng 3: Tổng quan các vùng trong bài nghiên cứu
Bảng 4: Lạm phát, tốc độ tăng trưởng GDP, lãi suất thực trước khủng hoảng
Bảng 5: Lạm phát, tốc độ tăng trưởng GDP, lãi suất thực trước khủng hoảng
Tiêu chí Tỷ lệ lạm phát Tốc độ tăng trưởng Lãi suất thực
Bảng 6 cho thấy sự so sánh về tỷ lệ lạm phát (IF), Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) và lãi suất (IR) trước và sau khủng hoảng Đánh giá cho thấy tỷ lệ lạm phát của các nước áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu sau khủng hoảng thấp hơn, cụ thể là 4.60% so với 6.92% trước khủng hoảng Lạm phát thực tế ở các nước này cũng ổn định hơn, với mức cao nhất chỉ đạt 23.12% so với 95.01% trước khủng hoảng, và phương sai lạm phát giảm xuống còn 3.37 so với 11.49 Phân tích cho thấy các nước áp dụng lạm phát mục tiêu có khả năng tốt hơn trong việc tránh những cú sốc kinh tế như khủng hoảng toàn cầu năm 2008, không chỉ tránh được khủng hoảng mà còn duy trì sự ổn định trong chính sách lạm phát.
Bảng 7: Mối liên hệ giữa lạm phát, lạm phát mục tiêu, độ trễ của lạm phát
Australia - 00Australia - 10Brazil - 06Canada - 02Canada - 12Chile - 08
Kết quả hồi quy
Tóm tắt kết quả hồi quy của các mô hình trong bài:
Hệ số hồi quy Mô hình 1 Mô hình 2 Mô hình 3 Mô hình 4 IT
Hệ số hồi quy 0.81 IT * 0.85 IT * 0.04 IT *** 0.01 IT
Hệ số hồi quy 0.16 πit-1* 0.01πit-1*
Hệ số hồi quy 0.01 IR 0.03 IR
Hệ số hồi quy 2.25ΔYit-1* 0.19 ΔYit-1*
Hệ số hồi quy - 0.49 DCR 1.40 DCR* 1.49 DCR*
Hệ số hồi quy - 1.8DES* 1.8DES*
Hệ số hồi quy Mô hình 1 Mô hình 2 Mô hình 3 Mô hình 4
Hệ số hồi quy 0.9DAS** 0.9DAS
Hệ số hồi quy 0.5DME** 0.5DME
Hệ số hồi quy 0.4DLA 0.4DLA
Hệ số hồi quy -1.1DAF -1.1DAF
Mô hình 1 hồi quy theo phương pháp OLS πit = β0 + β1ITit + β2πit-1 + β3D h + àit πit = 1.26 * + 0.81 ITit * + 0.16 πit-1 * se = (0.233094) (0.036101) (0.032175) t = (5.410208) (22.39927) (4.880732)
Mô hình hồi quy 1 cho thấy mức độ giải thích cao với R-squared đạt 0.843, cho thấy các biến trong mô hình giải thích được 84.3% biến động của biến phụ thuộc.
- Với mức ý nghĩa 1%, lạm phát mục tiêu thực sự có tác động đưa lạm phát thực tế về lạm phát mục tiêu.
- Độ trễ của tăng trưởng kinh tế có ý nghĩa quan trọng, với mức ý nghĩa 1%.
Biến giả khủng hoảng kinh tế toàn cầu có ý nghĩa thống kê 1%, cho thấy sự khác biệt trong tốc độ tăng trưởng kinh tế giữa các quốc gia áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu trước và sau khủng hoảng.
- Tuy nhiên, biến lãi suất trong trường hợp này không có ý nghĩa.
Mô hình 2 hồi quy theo phương pháp OLS πit = 2.35 * + 0.85 IT * - 0.01πit-1 * - 0.49 DCR se = (0.46262) (0.49670) (0.017935) (0.287335) t = (4.87967) (25.75408) (3.876185) (-1.28436) ΔYit -1.1DAF - 0.9DAS ** - 1.8DES* - 0.4DLA - 0.5DME ** se = (0.89354) (-1.51483) (-1.401818) (0.173807) (-1.81609) t = (0.91134) (-1.9990) (-2.724568) (0.304557) (-2.39939)
Qua phân tích hồi quy mô hình 2, lạm phát thực được ảnh hưởng bởi lạm phát mục tiêu trong trung hạn và độ trễ của chính sách tiền tệ Hệ số của lạm phát mục tiêu là 0.866387, cho thấy lạm phát thực được giải thích 86.64% bởi các yếu tố liên quan.
Với mức ý nghĩa 1%, biến lạm phát mục tiêu và độ trễ của lạm phát có ảnh hưởng tích cực đến lạm phát mục tiêu Lạm phát mục tiêu đã đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh lạm phát thực tế về đúng khung đã đề ra.
Các biến giả vùng Châu Âu với mức ý nghĩa 1% và biến giả vùng Châu Á và Trung Đông cho thấy sự khác biệt rõ rệt trong lạm phát thực tế khi áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu tại các khu vực này.
Mô hình 3: ΔYit = 0.33 * + 0.04 IT *** + 0.01 IR + 2.25ΔYit-1 * - 1.40 DCR * se = (0.32744) (0.02242) (0.01650) (0.04994) (0.29471) t = (9.96961) (1.81893) (-0.706033) (4.989231) (-4.75525)
- Qua hồi quy mô hình 3, ta thấy được mô hình có mức giải thích không cao khi R- squared chỉ đạt 0.171.
- Với mức ý nghĩa 10%, lạm phát mục tiêu thực sự làm tang GDP tuy mức độ giải thích của biến lạm phát mục tiêu không cao, chỉ 0.04.
- Độ trễ của tăng trưởng kinh tế có ý nghĩa quan trọng, với mức ý nghĩa 1%.
Biến giả khủng hoảng kinh tế toàn cầu có ý nghĩa thống kê 1%, cho thấy sự khác biệt trong tốc độ tăng trưởng kinh tế giữa các quốc gia áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu trước và sau khủng hoảng.
- Tuy nhiên, biến lãi suất trong trường hợp này không có ý nghĩa.
Mô hình 4: ΔYit = 4.59 * + 0.01 IT - 0.03 IR + 0.19 ΔYit-1 * - 1.49 DCR * se = (0.4626) (0.49670) (0.017935) (0.050299) (0.287335) t = (9.9217) (-1.3486) (0.49670) (3.828758) (-5.21514) ΔYit -1.1DAF - 0.9DASIA - 1.8DES* - 0.4DLA - 0.5DME se = (0.7253) (0.56135) (0.401718) (0.460263) (0.625651) t = (-1.5690) (-1.6274) (-4.420384) (-0.888997) (-0.79261)
Qua hồi quy mô hình 4, hệ số R-squared đạt 0.231, cho thấy mô hình chỉ giải thích 23.1% sự thay đổi của tăng trưởng kinh tế thông qua các biến phụ thuộc, điều này cho thấy mức độ giải thích của mô hình không cao.
Với mức ý nghĩa 5%, chỉ có biến độ trễ của tăng trưởng kinh tế và biến khủng hoảng kinh tế thế giới thể hiện sự quan trọng Điều này cho thấy rằng độ trễ tăng trưởng có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng hiện tại.
Biến giả khủng hoảng kinh tế với mức ý nghĩa 1% cho thấy sự thay đổi trong tăng trưởng kinh tế của các nước áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu, trước và sau khủng hoảng, như đã phân tích ở mô hình 3.
Chỉ có biến giả Châu Âu với mức ý nghĩa 1% cho thấy sự khác biệt thống kê, trong khi các biến giả vùng khác không có ý nghĩa thống kê Điều này chỉ ra rằng có sự khác nhau giữa các vùng kinh tế trong việc ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.
Phân tích tác động của chính sách lạm phát mục tiêu tác động lên lạm phát thực tế và tăng trưởng của Việt Nam trong giai đoạn 2000 – 2013
Kết quả hồi quy từ mô hình 1 và mô hình 3 cho thấy tác động của lạm phát mục tiêu đối với lạm phát thực và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam trong giai đoạn 2000 – 2013.
Hệ số hồi quy Mô hình 1 Mô hình 3
Hệ số hồi quy 0.81 ITit *
Hệ số hồi quy 0.16 πit-1 *
Hệ số hồi quy -0.005 IR
Hệ số hồi quy -0.21 ΔYit-1 *
Hệ số hồi quy 1.44 DCR *
Hệ số hồi quy Mô hình 1 Mô hình 3
Hệ số hồi quy -1.985DVN ** -2.14DVN *
*** Mức ý nghĩa 10% a Đánh giá tác động của việc áp dụng lạm phát mục tiêu lên lạm phát thực tế:
Hồi quy mô hình 1 với biến giả Việt Nam để đánh giá sự khác biệt của Việt Nam và các nước khác trên thế giới:
Mô hình 1 hồi quy theo phương pháp OLS kết hợp với biến giả Việt Nam: πit = 1.26 * + 0.81 ITit * + 0.16 πit-1 * -1.985DVN se = (0.233094) (0.036101) (0.032175) (0.9247)
Với mức ý nghĩa 5%, nghiên cứu cho thấy rằng biến giả của Việt Nam chỉ ra sự khác biệt rõ rệt trong việc áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu so với các quốc gia khác.
Để đánh giá mối quan hệ giữa lạm phát mục tiêu và lạm phát thực tế, chúng ta cần xem xét biểu đồ thể hiện sự tương quan này tại Việt Nam trong giai đoạn 2000-2013.
Để đánh giá tác động của chính sách lạm phát mục tiêu lên lạm phát thực tế, chúng ta thực hiện hồi quy lạm phát theo các yếu tố như lạm phát mục tiêu, độ trễ của lạm phát và biến khủng hoảng kinh tế Kết quả mô hình hồi quy cho thấy rằng lạm phát thực tế chịu ảnh hưởng đáng kể từ lạm phát mục tiêu với hệ số 1.89, trong khi độ trễ của lạm phát và khủng hoảng kinh tế cũng có tác động nhất định.
Durbin-Watson 2.055808 Đánh giá mức độ phù hợp của mô hình:
- Kiểm định sự tự tương quan:
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
Obs*R-squared 1.282361 Prob Chi-Square(1) 0.2575
H0: Mô hình có hiện tượng tự tương quan.
H1: Mô hình không có hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
Với F=0.25>0.05 Như vậy, với mức ý nghĩa 5%, mô hình hồi quy trên không có hiện tượng tự tương quan.
- Kiểm tra hiện tượng phương sai thay đổi:
Obs*R-squared 7.806770 Prob Chi-Square(5) 0.1672
Scaled explained SS 5.342476 Prob Chi-Square(5) 0.3755
H0: Mô hình có hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
H1: Mô hình không có hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
Với F=0.16>0.05 Như vậy, với mức ý nghĩa 5%, mô hình hồi quy trên không có hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
R-squared = 48.28%, chứng tỏ mô hình có mức độ phù hợp cao Mô hình hồi quy giải thích được 48.28% ý nghĩa của sự phụ thuộc của lạm phát thực tế vào các biến độc lập đã đề ra trong phương trình 1.
Khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã chứng minh rằng chính sách tiền tệ với mục tiêu lạm phát vẫn giữ nguyên tác động trước và sau khủng hoảng Điều này cho thấy lạm phát mục tiêu có vai trò quan trọng trong việc hấp thụ các cú sốc kinh tế, góp phần tạo ra một nền kinh tế vĩ mô ổn định hơn.
Mô hình hồi quy lạm phát thực tế tại Việt Nam cho thấy, với mức ý nghĩa 10%, hệ số chặn của biến lạm phát chỉ tiêu là 1.89 đã giúp điều chỉnh lạm phát thực tế về mức mục tiêu, cụ thể là đã giảm lạm phát thực tế qua các năm.
Kết quả nghiên cứu tại Việt Nam phù hợp với kết quả nghiên cứu của các bài nghiên cứu trước đây như:
Nghiên cứu của Neumann và Von Hagen (2002) về sáu quốc gia công nghiệp áp dụng lạm phát mục tiêu và ba quốc gia không áp dụng cho thấy lạm phát mục tiêu có tác động tích cực đến việc giảm tỷ lệ lạm phát cũng như hạn chế sự biến động của lạm phát và lãi suất Họ đã sử dụng nhiều phương pháp nghiên cứu, bao gồm phân chia mẫu thời gian trước và sau khi áp dụng mục tiêu lạm phát, áp dụng các phương pháp khác biệt đôi, ước lượng theo quy tắc Taylor và mô hình VAR, cùng với việc tiến hành nghiên cứu các sự kiện để đạt được kết quả này.
Tanuwidjaja và Choy (2006) nhấn mạnh rằng để giảm tỷ lệ lạm phát, các ngân hàng trung ương Indonesia cần xây dựng lòng tin Họ cho rằng sự phát triển của chính sách tiền tệ với mục tiêu lạm phát và khoảng cách sản lượng sẽ giúp giảm biến động kinh tế vĩ mô Hơn nữa, việc phát triển tỷ giá hối đoái như một biến thông tin phản hồi cũng cần được xem xét để đảm bảo thành công trong quản lý chính sách tiền tệ trong tương lai.
Nghiên cứu của Brito và Bystedt (2006) chỉ ra rằng việc áp dụng lạm phát mục tiêu tại Mỹ Latinh đã dẫn đến sự giảm mức độ lạm phát và biến động lạm phát mà không ảnh hưởng tiêu cực đến tốc độ tăng trưởng sản lượng.
Mishkin và Schmidt-Hebbel (2007) đã nghiên cứu 21 quốc gia, bao gồm cả nước công nghiệp và nước đang phát triển, áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu thông qua phương pháp OLS Kết quả cho thấy rằng các quốc gia thực hiện lạm phát mục tiêu có khả năng giảm mức lạm phát đáng kể cả trong ngắn hạn và dài hạn.
Holub và Hurnik (2008) đã nghiên cứu về quá trình áp dụng mục tiêu lạm phát tại Cộng hòa Séc trong mười năm đầu tiên Qua việc sử dụng mô hình VAR, họ nhận định rằng Ngân hàng Quốc gia Séc đã thành công trong việc thực hiện chính sách mới, đồng thời đã neo kỳ vọng lạm phát một cách hiệu quả trong suốt quá trình phát triển kinh tế.
Báo cáo RS – 02 của Ủy ban Kinh tế Quốc hội và UNDP tại Việt Nam chỉ ra rằng các quốc gia theo đuổi chính sách lạm phát mục tiêu đều đạt tỷ lệ lạm phát trong hoặc thấp hơn khung mục tiêu Những nước áp dụng khuôn khổ này không chỉ có hoạt động kinh tế vĩ mô tốt hơn mà còn có khả năng ứng phó với khủng hoảng hiệu quả hơn so với các quốc gia không áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu.
Việt Nam chưa chính thức áp dụng lạm phát mục tiêu, dẫn đến tình trạng lạm phát cao hơn so với các năm trước Sự khác biệt này giữa Việt Nam và các quốc gia khác thể hiện rõ trong tác động của lạm phát mục tiêu lên lạm phát thực tế Điều này cũng ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng kinh tế của đất nước.
Mô hình 3 hồi quy theo phương pháp OLS kết hợp biến giả của Việt Nam: ΔYit = 5.43 * + 0.04 IT *** - 0.005 IR + 0.22 ΔYit-1 * - 1.40 DCR * -2.14 DVN *
Với mức ý nghĩa 1%, biến giả của Việt Nam cho thấy sự khác biệt trong tác động của lạm phát mục tiêu đến tăng trưởng kinh tế so với các quốc gia khác áp dụng chính sách này.
Kết luận về kết quả nghiên cứu
Lạm phát mục tiêu là một công cụ hữu ích trong việc kiểm soát lạm phát, nhưng tác động trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế là hạn chế Các quốc gia ở Trung Đông, Bắc Phi, Châu Âu và Châu Á có thể giảm tỷ lệ lạm phát đáng kể thông qua việc áp dụng lạm phát mục tiêu Tuy nhiên, nghiên cứu ở Việt Nam cho thấy chính sách này chủ yếu giúp đưa lạm phát thực tế về khung mục tiêu mà không có bằng chứng rõ ràng về tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế.
Chế độ lạm phát mục tiêu có tác động khác nhau đến lạm phát và tăng trưởng đầu ra trong từng khu vực Quỹ Tiền tệ Quốc tế có thể áp dụng một cách tiếp cận khu vực để giảm lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Các ngân hàng trung ương và tổ chức quốc tế như IMF và Ngân hàng Thế giới nên tổ chức các hội nghị bàn tròn hàng năm để thảo luận về sự khác biệt khu vực và thúc đẩy nghiên cứu phân tích tác động của chế độ lạm phát mục tiêu Các quốc gia trong khu vực có thể thiết lập hình thức hợp tác mới để xây dựng các mục tiêu chính sách nhằm đạt được lạm phát thấp và ổn định, cũng như bền vững trong tăng trưởng kinh tế Ngoài hiệp định thương mại khu vực, các nước có thể thành lập công đoàn khu vực để cải thiện lạm phát và tăng trưởng thông qua việc phối hợp chính sách tiền tệ, tài khóa và tỷ giá hối đoái.
Hạn chế và một số đề nghị
Hạn chế bài nghiên cứu
Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu về lạm phát, mục tiêu lạm phát và tăng trưởng kinh tế từ năm 2000 đến nay Tuy nhiên, để đánh giá tác động lâu dài của chính sách lạm phát mục tiêu, cần có chuỗi số liệu kéo dài hơn.
Một số khu vực trên thế giới, như Nam Phi, có ít quốc gia áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu, điều này ảnh hưởng đến tính đại diện của khu vực Do đó, cần mở rộng nghiên cứu với chuỗi số liệu dài hơn và nhiều quốc gia áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu hơn để đánh giá chính xác các vấn đề cần thiết.
Nghiên cứu này không phát hiện bằng chứng thống kê rõ ràng về tác động của lạm phát mục tiêu đến tốc độ tăng trưởng GDP Tuy nhiên, cần thực hiện thêm nhiều nghiên cứu để xác định xem liệu GDP có bị ảnh hưởng bởi lạm phát mục tiêu hay không, và nếu có, mức độ ảnh hưởng là bao nhiêu so với mức tối ưu.
Cần tiến hành nghiên cứu sâu hơn và phân chia hợp lý các vùng kinh tế để làm nổi bật sự khác biệt giữa các khu vực trên thế giới.
Lạm phát thực tế hiện nay chịu tác động từ nhiều yếu tố như giá xăng dầu toàn cầu, tỷ giá hối đoái và các cú sốc kinh tế Bài nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích tác động của lạm phát mục tiêu và độ trễ của lạm phát, nhằm cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về vấn đề này mà không xem xét các yếu tố khác.
Tại sao Việt Nam nên áp dụng lạm phát mục tiêu: 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO
Chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu đang ngày càng chứng tỏ hiệu quả vượt trội so với chính sách tiền tệ truyền thống, với khả năng chống đỡ tốt hơn trước các cú sốc kinh tế Mặc dù chỉ có khoảng 30 quốc gia áp dụng chính sách này, nhưng những thảo luận của IMF vào năm 2006 cho thấy số lượng quốc gia áp dụng lạm phát mục tiêu, đặc biệt là ở các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển, có thể tăng gấp 4 lần trong thập kỷ tới Điều này cho thấy lạm phát mục tiêu đang trở thành xu hướng quan trọng và là sự chuyển đổi cần thiết cho các nước đang phát triển như Việt Nam.
Ngân hàng Nhà nước đang gặp khó khăn trong việc kiểm soát lạm phát do theo đuổi chính sách tiền tệ đa mục tiêu và sử dụng Tổng phương tiện thanh toán M2 làm mục tiêu trung gian Số liệu lạm phát trong những năm gần đây cho thấy lạm phát tăng nhanh, nhưng Ngân hàng Nhà nước chưa có biện pháp hiệu quả để kiểm soát tình hình Do đó, Ngân hàng Nhà nước nhận thức cần tìm một neo mới cho chính sách tiền tệ, nhằm chủ động kiểm soát lạm phát, ổn định giá cả và duy trì lạm phát ở mức thấp và ổn định, với phương án tối ưu là lấy lạm phát làm mục tiêu chính trong khuôn khổ chính sách tiền tệ.
Việc Việt Nam hướng tới chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu là một bước đi phù hợp với chiến lược phát triển hệ thống ngân hàng, nhằm xây dựng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thành một ngân hàng trung ương hiện đại Nhiệm vụ chính của ngân hàng này là kiểm soát lạm phát để ổn định tiền tệ và giám sát hoạt động lành mạnh của hệ thống ngân hàng Để thực hiện chiến lược này, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã tiến hành nghiên cứu và khảo sát cơ chế lạm phát mục tiêu tại một số quốc gia trên thế giới.
Gần đây, các nhà lãnh đạo Chính phủ Việt Nam đã có sự đổi mới trong quan điểm về mối quan hệ giữa mục tiêu lạm phát và tăng trưởng kinh tế, nhận thức rằng không thể đạt được tăng trưởng cao mà không xem xét đến lạm phát Nghị quyết 11 của Chính phủ đã khẳng định kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô là ưu tiên hàng đầu cho năm 2011 và 2012 Quan điểm đổi mới này là cơ sở quan trọng để hỗ trợ việc áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu của Ngân hàng Nhà nước trong tương lai.
- Ball, L., & Sheridan, N (2005) Does inflation targeting matter? In B Bernanke, &
M Woodford (Eds.), The inflation targeting debate (pp 249–276) Chicago: The University of Chicago Press.
- Barro, Robert and David Gordon "Rules, Discretion, and Reputation in a Model of Monetary policy”
Batini and Laxton (2007) explore the conditions necessary for adopting inflation targeting in emerging markets, highlighting its effectiveness in enhancing monetary policy They discuss the experiences of various countries and the critical factors that influence the successful implementation of inflation targeting frameworks This comprehensive analysis, included in the book edited by Mishkin and Schmidt-Hebbel, provides valuable insights for policymakers aiming to stabilize inflation and promote economic growth.
- Ben S Bernanke, Frederic S Mishkin (1997, Spring), “Inflation Targeting: A New Framework for Monetary Policy” The Journal of Economic Perspectives, Vol 11, No 2
- Brito, R., & Bystedt, B (2006) The macroeconomic effects of inflation targeting in Latin America Ibmec Sao Paulo Working Papers.
- Brito, R., & Bystedt, B (2010) Inflation targeting in emerging economies: Panel evidence Journal of Development Economics, 91, 198–210.
- Cecchetti, S., & Ehrmann, M (2002) Does Inflation Targeting Increase Output Volatility?: An International Comparison of Policymakers’ Preferences and Outcomes.
In N Loayza, & K Schmidt-Hebbel (Eds.), Monetary Policy: Rules and Transmission Mechanisms (pp 247–274).
- Dincer, N., & Eichengreen, B (2007) Central bank transparency: Where, why, and with what effects? NBER Working Paper 13003.
- Frederic S Mishkin (2001, July), “Inflation Targeting”, An Encyclopedia ofMacroeconomics.
- Frederic S Mishkin (2004), “Can Inflation Targeting work in Emerging Market Countries?”
- Goncalves, C., & Salles, J (2008) Inflation targeting in emerging economies: What do the data say? Journal of Development Economics, 85, 312– 318.
- Guy Debelle (1999), “Inflation Targeting And Output Stabilisation”, Research Discussion Paper.
- Holub, T., & Hurnik, J (2008) Ten years of Czech inflation targeting: Missed targets and anchored expectations Emerging Markets Finance and Trade, 44(6), 67– 86.
- John B Taylor (2000), “Using monetary policy rules in emerging market economics”, Stanford University
- Lars E O Svensson (1999, August), “Price-Level Targeting versus Inflation Targeting: A Free Lunch?” Journal of Money, Credit and Banking, Vol 31, No 3, Part 1 (Aug., 1999), pp 277-295.
- Lin, S., & Ye, H (2009) Does inflation targeting make a difference in developing countries? Journal of Development Economics, 89, 118–123.
- Mervyn King (2003), “What Has Inflation Targeting Achieved”, University of Chicago Press.
- Mishkin, F S (2008) Challenges for inflation targeting in emerging market countries Emerging Markets Finance and Trade, 44(6), 5–16.
- Mollick, A., Cabral, R., & Carneiro, F (2011) Does inflation targeting matter for output growth? Evidence from industrial and emerging economies Journal of Policy Modeling, 33, 537–551.
- Neumann, M J M., & von Hagen, J (2002) Does inflation targeting matter?Federal Reserve Bank of St Louis Review, 84(4), 127–148.
