Luận văn thạc sĩ UEH nghiên cứu khả năng áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu ở việt nam

Giới thiệu

Kể từ đầu những năm 1990, lạm phát mục tiêu ngày càng được xem như là một khuôn khổ chính sách tiền tệ khá hiệu quả và được hoan nghênh rộng rãi bởi các nhà kinh tế cũng như các nhà hoạch định chính sách Vì tiềm năng to lớn là một công cụ quản lý lạm phát hiệu quả, các quốc gia đã áp dụng lạm phát mục tiêu không bao giờ quay trở lại áp dụng công cụ cũ nữa

Lạm phát mục tiêu là một cơ chế chính sách tiền tệ, được đặc trưng bởi thông báo công khai phạm vi mục tiêu chính thức hoặc các mục tiêu định lượng cho sự gia tăng chỉ số giá và bởi sự thừa nhận rõ ràng rằng lạm phát thấp là mục tiêu dài hạn quan trọng nhất của cơ quan tiền tệ Theo Savensson (1999), khuôn khổ lạm phát mục tiêu đặt ra mục tiêu rất rõ ràng cho chính sách tiền tệ, xác định trách nhiệm và thiết lập các biện pháp đo lường trách nhiệm và sự minh bạch Ngoài ra, theo Fischer (2000), lạm phát mục tiêu còn đòi hỏi Ngân hàng Trung ương không chỉ đặt ra những mục tiêu rõ ràng mà còn sử dụng các công cụ thích hợp để đạt được mục tiêu

Lạm phát mục tiêu đã được công nhận là một khuôn khổ chính sách tiền tệ hiệu quả Tuy nhiên, để thực hiện thành công lạm phát mục tiêu, các quốc gia cần phải đạt được một số điều kiện tiên quyết

Các điều kiện tiên quyết xuyên quốc gia cho thành công của lạm phát mục tiêu ở cả nền kinh tế đã phát triển và mới nổi bao gồm nhưng không giới hạn, cụ thể là: Sự độc lập của Ngân hàng Trung ương; Không bị chi phối bởi chính sách tài khóa; Chỉ duy nhất mục tiêu lạm phát được xác định; Ngân hàng Trung ương hoạt động minh bạch cao và có trách nhiệm giải trình; Một mô hình dự báo lạm phát tốt; thị trường tài chính đầy đủ nội lực cả về chiều sâu lẫn chiều rộng; Có sự hiện diện của một mối quan hệ ổn định và có thể dự đoán được giữa các công cụ chính sách tiền tệ và lạm phát;…

Tuy nhiên, kinh nghiệm các nước cũng cho thấy, để thực hiện thành công lạm phát mục tiêu không nhất thiết phải đạt được tất cả các điều kiện trước khi khuôn khổ lạm phát mục tiêu đưa ra Hiện nay, tại nhiều nước có khuôn khổ lạm phát mục tiêu thành công, một số điều kiện chưa có ngay từ đầu, nhưng các cơ quan quản lý đã thiết lập các điều kiện này theo thời gian Ngân hàng Trung ương đã có những nổ lực tốt nhất nhằm thiết lập những điều kiện cần thiết và làm việc với chính phủ để hướng tới mục tiêu

Ngoài ra, kinh nghiệm các nước cũng cho thấy, việc áp dụng lạm phát mục tiêu còn thúc đẩy sự phát triển của các yếu tố góp phần thực hiện thành công lạm phát mục tiêu, bởi vậy các yếu tố hỗ trợ cho khuôn khổ lạm phát mục tiêu thành công sẽ ngày càng được củng cố Việc thiết lập một số yếu tố chủ chốt có thể thúc đẩy việc áp dụng một số hình thức của lạm phát mục tiêu, dẫn đến thúc đẩy việc thiết lập các tiền đề cho một khuôn khổ lạm phát mục tiêu toàn phần thành công

Nhìn lại nền kinh tế Việt Nam, lạm phát liên tục tăng cao, kéo dài nhiều năm qua cùng với hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu từ năm 2008, cuộc khủng hoảng nợ công ở Châu Âu vẫn chưa có dấu hiệu chấm dứt, đã tác động tiêu cực đến đời sống nhân dân, hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp, gây nhiều bất ổn kinh tế vĩ mô, đe dọa sự ổn định và khả năng phát triển bền vững của Việt Nam ở hiện tại và tương lai

Xuất phát từ tính ưu việt của chính sách lạm phát mục tiêu cũng như diễn biến tương đối xấu của tình hình kinh tế Việt Nam thời gian qua, tác giả chọn đề tài luận văn “Nghiên cứu khả năng áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu ở Việt Nam” với mong muốn đưa ra những cơ sở lý luận và thực tiễn để xem xét Việt Nam có khả năng thực hiện lạm phát mục tiêu được hay không, từ đó góp phần định hướng một chính sách tiền tệ hiệu quả áp dụng cho nền kinh tế Việt Nam trong tương lai, đem lại sự ổn định kinh tế vĩ mô, đưa Việt Nam phát triển ngày càng nhanh và bền vững

Luận văn tập trung nghiên cứu, xem xét một điều kiện tiên quyết, có thể định lượng được để thực hiện thành công lạm phát mục tiêu, đó là ước lượng mối quan hệ giữa lạm phát, công cụ chính sách tiền tệ và biến kinh tế vĩ mô khác để xem xét lạm phát và các công cụ chính sách tiền tệ có tương quan mạnh, ổn định và có thể giải thích được hay không

Bài nghiên cứu được thực hiện nhằm trả lời các câu hỏi sau:

Lạm phát và các công cụ chính sách tiền tệ tại Việt Nam có mối quan hệ như thế nào?

Các công cụ chính sách tiền tệ và lạm phát có mối tương quan xác thực có là điều kiện để thực hiện thành công lạm phát mục tiêu hay không?

Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây

Khung lý thuyết

2.1.1 Định nghĩa chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu Đến nay, đã có hơn 30 quốc gia và tới đây còn nhiều quốc gia khác áp dụng cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, nhưng có thể nói rằng cơ chế này vẫn còn hết sức mới mẽ Lý luận và thực tiễn điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu vẫn đang được nhiều nhà lý luận và quản lý vĩ mô quan tâm nghiên cứu, đúc kết kinh nghiệm Chính vì vậy, về phương diện kinh điển, chưa có một định nghĩa chính thức về khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu

Mặc dù các định nghĩa có sự khác nhau về chi tiết, nhưng có thể nhận thấy được sự tương đồng về một số nội dung chính của chế độ tiền tệ này, đó là: sự tồn tại một mục tiêu định lượng rõ ràng mà Ngân hàng Trung ương là chủ thể chính trong ổn định giá cả; không có áp chế tài chính và sự cạnh tranh những mục tiêu danh nghĩa; và một cơ chế tiền tệ gắn với độc lập công cụ, hoạt động một cách minh bạch, công khai trước công chúng Định nghĩa sau đây của Mishkin (2000, trang 1-2) về lạm phát mục tiêu đã nắm bắt hầu hết các vấn đề được nêu trong các tài liệu: "Lạm phát mục tiêu là một chiến lược chính sách tiền tệ bao gồm năm yếu tố chính: 1) Thông báo công khai mục tiêu lạm phát định lượng trong trung hạn; 2) Một cam kết thể chế về ổn định giá cả là mục tiêu chính của chính sách tiền tệ; 3) Chiến lược thông tin bao gồm nhiều biến số

(không chỉ có tổng cung tiền hay tỷ giá hối đoái) được sử dụng cho việc thiết lập công cụ chính sách; 4) Tăng tính minh bạch của chiến lược chính sách tiền tệ thông qua truyền thông với công chúng và thị trường về kế hoạch, mục tiêu và quyết định của

Ngân hàng Trung ương; 5) Tăng trách nhiệm giải trình của Ngân hàng Trung ương để đạt được mục tiêu lạm phát"

2.1.2 Đặc điểm của cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu 2.1.2.1 Ưu điểm của chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu:

Trong báo cáo nghiên cứu thuộc khuôn khổ Dự án “Hỗ trợ nâng cao năng lực tham mưu, thẩm tra và giám sát chính sách kinh tế vĩ mô” của Ủy ban kinh tế của Quốc hội (2011), sau khi đúc kết từ các nghiên cứu trước đó, một số đặc điểm khái quát nhất của chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu được đưa ra, đó là:

So với cơ chế điều hành chính sách tiền tệ trước nó, cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu có một số ưu điểm chính sau:

Thứ nhất, cho phép xác lập một khuôn khổ chính sách tiền tệ minh bạch với sự bảo đảm bằng trách nhiệm và uy tín trước công chúng bởi Ngân hàng Trung ương Đó là cơ sở xác định lòng tin của công chúng với cơ quan quản lý tiền tệ và là cơ chế đánh giá mức độ hoàn thành sứ mệnh của Ngân hàng Trung ương;

Thứ hai, đây là cơ chế điều hành chính sách tiền tệ vừa tạo cho Ngân hàng

Trung ương sự tập trung cần thiết vừa được quyền tự do, linh hoạt và quyền tự quyết nhất định trong điều hành chính sách tiền tệ;

Thứ ba, tính độc lập tương đối của Ngân hàng Trung ương được duy trì nên có thể đối phó hiệu quả với những cú sốc xảy ra trong nước cũng như bảo vệ nền kinh tế trước những cú sốc xảy ra bên ngoài quốc gia;

Thứ tư, do hướng vào một mục tiêu duy nhất là lạm phát nên chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu đã tạo tiền đề cho các mục tiêu kinh tế vĩ mô khác phát triển ổn định trong dài hạn như tăng trưởng, việc làm,.… Điều này được minh chứng rõ hơn khi tiếp cận với các nền kinh tế đã áp dụng cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu

2.1.2.2 Nhược điểm của chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu

Tuy có nhiều ưu điểm, song cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu hoàn toàn không phải là phương thức hữu dụng tuyệt đối Các ưu điểm của cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu như đã đề cập ở trên cũng đồng thời là các nhược điểm của chính nó Bởi lẽ:

Thứ nhất, do cơ chế ràng buộc giữa quyền và trách nhiệm trong điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu nên chính Ngân hàng Trung ương có thể sẽ trả giá rất đắt nếu việc tự quyết trong điều hành chính sách tiền tệ lại dẫn tới lạm phát cao chứ không phải là lạm phát thấp và ổn định

Thứ hai, do các hiệu ứng của chính sách lên lạm phát có độ trễ nên Ngân hàng

Trung ương không thể dễ dàng kiểm soát được lạm phát Như vậy, việc đạt được mục tiêu lạm phát một cách chính xác về thời gian thường gặp khó khăn và cũng vì thế mà việc đánh giá mức độ thành công của chính sách cũng thường chậm trễ

Thứ ba, việc cố gắng để đạt được lạm phát mục tiêu có thể dẫn đến mức tăng trưởng không bền vững của công ăn việc làm và sản lượng

Thứ tư, do cơ chế ràng buộc thông tin giữa Ngân hàng Trung ương và công chúng nên Ngân hàng Trung ương luôn đứng trước áp lực phải minh bạch hơn, đối thoại tốt hơn trong khi không phải lúc nào họ cũng có thể đáp ứng yêu cầu này

Nhìn chung, có thể mô tả đặc điểm chung của cơ chế lạm phát mục tiêu như sau: lạm phát mục tiêu có thể được mô tả như một cơ chế điều hành chính sách tiền tệ dựa trên nền tảng sử dụng việc dự báo lạm phát làm chỉ số mục tiêu trung gian Ngân hàng

Trung ương dự báo xu hướng lạm phát năm tới để đưa chỉ số lạm phát mục tiêu (định hướng bằng một chỉ số hoặc một khoảng biên độ) cho năm kế hoạch mà không có kế hoạch thực hiện bất cứ chỉ tiêu nào khác Trong giới hạn của mình, Ngân hàng Trung ương có thể linh hoạt lựa chọn và sử dụng các công cụ để đạt một mục tiêu duy nhất – đó là chỉ số lạm phát mục tiêu

Các nghiên cứu định lượng đánh giá khả năng sẵn sàng thực hiện lạm phát mục tiêu ở các nước

Các nghiên cứu định lượng đánh giá khả năng sẵn sàng thực hiện lạm phát mục tiêu ở các nước bằng cách ước lượng mối quan hệ ổn định và có thể dự đoán được giữa các công cụ chính sách tiền tệ và lạm phát có thể kể đến:

Woglom (2000) cung cấp bằng chứng thực nghiệm bằng cách sử dụng kỹ thuật

Var để nghiên cứu tác động của các loại cú sốc khác nhau lên nền kinh tế Nam Phi Kết quả cho thấy, Nam Phi không phải là ứng cử viên tốt cho lạm phát mục tiêu bởi mối liên kết yếu giữa chính sách tiền tệ và lạm phát

Christofferson, Solk & Wescott (2001) cho thấy rằng Ba Lan đủ điều kiện áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu bởi vì ngoài hai điều kiện tiên quyết khác được đáp ứng, phân tích thực nghiệm ở nước này còn chỉ ra bằng chứng về mối liên kết mạnh mẽ giữa lạm phát và các công cụ tiền tệ

Eser Tutar (2002) đã đánh giá khả năng sẵn sàng thực hiện lạm phát mục tiêu ở Thổ Nhĩ Kỳ bằng cách sử dụng mô hình Var Kết quả cho thấy lạm phát ở Thổ Nhĩ Kỳ là một hiện tượng quán tính Cung tiền, lãi suất và tỷ giá danh nghĩa không có ý nghĩa kinh tế và thống kê trong việc quyết định giá cả, sự thay đổi giá chủ yếu được giải thích bởi bản thân nó Cũng theo kết quả kiểm định của mô hình Var, mối liên kết trực tiếp giữa các công cụ chính sách tiền tệ và giá cả không được mạnh mẽ, ổn định và dự đoán được

Bakradze và Billmeier (2007) đã sử dụng mô hình Var để đánh giá khả năng áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu ở Georgia Họ cho rằng, Georgia vẫn chưa đủ điều kiện áp dụng thành công cơ chế lạm phát mục tiêu bởi vì Ngân hàng Quốc gia Georgia tồn tại một số điểm yếu thể chế - theo đuổi nhiều mục tiêu có nguy cơ xung đột nhau Hơn nữa, quá trình hoạch định chính sách tiền tệ ở Georgia đang bị cản trở do thiếu một chỉ số tin cậy về quan điểm chính sách - lãi suất ngắn hạn, trong khi đó cơ chế lan truyền tiền tệ lại nêu bật tầm quan trọng của kênh tỷ giá

Shehu Usman Rano Aliyu và Abwaku Englama (2009) cũng đã sử dụng mô hình Var để đánh giá khả năng áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu ở Nigeria Từ những kết quả đạt được sau khi thực hiện các kiểm định từ mô hình Var, tồn tại mối liên kết yếu giữa giá, kênh tín dụng và lãi suất, tuy nhiên có bằng chứng về sự lan truyền tỷ giá lên chỉ số giá một cách mạnh mẽ Do đó, nhóm tác giả đề nghị Nigeria nên theo đuổi hình thức lạm phát mục tiêu lai ghép

Nhìn chung, các nghiên cứu trước đã phân tích khá đầy đủ cả về lý thuyết và thực tiễn những vấn đề cơ bản nhất của khuôn khổ lạm phát mục tiêu Đây là nền tảng cơ bản để luận văn đi sâu nghiên cứu về khả năng áp dụng khuôn khổ điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu ở Việt Nam.

Phương pháp nghiên cứu, dữ liệu và các kiểm định ban đầu

Phương pháp nghiên cứu

Một trong những điều kiện tiên quyết của một khuôn khổ lạm phát mục tiêu thành công như đã được đề cập ở phần trên là sự tồn tại một mối quan hệ ổn định và có thể dự đoán được giữa các công cụ chính sách tiền tệ và tỷ lệ lạm phát (được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng) Vấn đề này được lý giải như sau, sự tồn tại một mối quan hệ ổn định và có thể dự đoán được giữa các công cụ chính sách tiền tệ và tỷ lệ lạm phát sẽ góp phần xây dựng một mô hình lạm phát năng động trong nước và dự báo được lạm phát ở mức độ hợp lý Ngoài ra, sự tồn tại một mối quan hệ ổn định và có thể dự đoán được giữa các công cụ chính sách tiền tệ và tỷ lệ lạm phát cũng cho thấy rằng quốc gia có thị trường tài chính và tiền tệ phát triển hiệu quả, có khả năng sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để điều hành lạm phát Để ước lượng mối quan hệ giữa các công cụ chính sách tiền tệ và tỷ lệ lạm phát, bài nghiên cứu sử dụng mô hình tự hồi quy vector Var Mô hình được xây dựng dựa trên nghiên cứu của Gottschalk & Moore (2001), Tutar (2002), Bakradze & Billmeier (2007) và gần đây là nghiên cứu của Shehu Usman Rano Aliyu & Abwaku Englama (2009)

Mô hình Var được sử dụng phổ biến để dự báo hệ thống các chuỗi thời gian có liên quan với nhau và phân tích tác động ngẫu nhiên đối với hệ thống các biến số Hình thức chung của mô hình Var được thể hiện như sau:

Xtlà véc tơ của các biến nội sinh,

Ztlà véc tơ của các biến ngoại sinh,

A và B là các ma trận hệ số, εtlà véc tơ của những cú sốc

Trong nghiên cứu này, bài nghiên cứu ước lượng mô hình Var và xác định những cú sốc chính sách tiền tệ lên lạm phát thông qua các kênh cung tiền, lãi suất ngắn hạn và tỷ giá

Do giới hạn về nguồn dữ liệu nên các biến nội sinh trong mô hình chỉ bao gồm cung tiền, chỉ số giá tiêu dùng, tỷ giá danh nghĩa, sản lượng công nghiệp và lãi suất tiền gửi kỳ hạn dưới 12 tháng

Bốn mô hình Var khác nhau được ước lượng bắt đầu từ mô hình Var hai biến gồm cung tiền và chỉ số giá, sau đó thêm một số biến tài chính như tỷ giá danh nghĩa hoặc lãi suất để xem xét sự đóng góp của các biến đó vào mô hình Var ở Việt Nam

Nghiên cứu thực nghiệm được tiến hành bằng cách dùng kiểm định tính dừng, kiểm định quan hệ nhân quả Granger và khung hệ phương trình của Var Chức năng phản ứng xung và phân rã phương sai được dùng để khám phá kết cấu của hệ Hàm phản ứng xung cho thấy phản ứng dự đoán của mỗi biến trong hệ với cú sốc xảy ra từ một trong các biến còn lại Kết quả phân rã phương sai cho thấy sự thay đổi dự kiến của một biến được giải thích bởi bao nhiêu % từ sự thay đổi của các biến còn lại.

Cơ sở dữ liệu

3.2.1 Các biến của mô hình

Bài nghiên cứu sử dụng mô hình Var gồm từ 2 đến 5 biến, các biến gồm cung tiền rộng, chỉ số giá tiêu dùng, lãi suất huy động kỳ hạn dưới 12 tháng, sản lượng công nghiệp của Việt Nam, tỷ giá USD/VND Ký hiệu lần lượt là:

OUTPUT : Sản lượng công nghiệp CPI : Chỉ số giá tiêu dùng (20050) M2 : Cung tiền rộng (tỷ đồng)

IR : Lãi suất tiền gửi ngắn hạn

Các số liệu CPI, M2, IR, ER được lấy từ dữ liệu tài chính IFS (International Financial Statistics) của Quỹ tiền tệ quốc tế IMF (International Monetary Fund’s)

Số liệu OUTPUT được lấy từ Ngân hàng thế giới WB (World Bank)

Các số liệu đều được lấy dưới dạng log (trừ lãi suất).

Cá c kiểm đinh ban đầu

Sử dụng kiểm định AugmentedDickey - Fuller (ADF) xem xét tính dừng của các biến đầu vào Kết quả cho thấy sau khi lấy dưới dạng log (trừ lãi suất) các biến đều dừng ở sai phân bậc 1

Bảng 3.3.1: Kết quả kiểm định tính dừng ADF

(Không chặn và không xu thế) Trạng thái

Lưu ý: *** có ý nghĩa ở mức 1% Kết quả ước lượng trên phần mềm Eview

Vậy mô hình sẽ được ước lượng với sai phân bậc nhất I(1) của các biến OUTPUT, CPI, M2, ER (sau khi lấy dưới dạng log) và biến IR

3.3.2 Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình

Trong mô hình Var, độ trễ tối ưu thường được lựa chọn dựa trên các kiểm định Akaike Information Criterion (AIC), Schwarz Information Criterion (SC) và Hannan- Quinn Information Criterion (HQ)

Kết quả kiểm định như sau:

Bảng 3.3.2.1: Kết quả kiểm định độ trễ của mô hình Var hai biến gồm M2 và CPI

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ

12 939.2329 32.53328* 1.37e-08* -12.43682* -11.40086 -12.01586 Độ trễ tối ưu được lựa chọn cho mô hình Var hai biến là 1 đối với kiểm định

SC, HQ và là 12 đối với kiểm định AIC

Bảng 3.3.2.2: Kết quả kiểm định độ trễ của mô hình Var ba biến gồm M2, CPI và IR

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ

12 1238.782 60.70888* 6.11e-12* -14.58436* -10.52340 -12.93418 Độ trễ tối ưu được lựa chọn cho mô hình Var ba biến này là 1 đối với kiểm định

SC, HQ và là 12 đối với kiểm định AIC

Bảng 3.3.2 3: Kết quả kiểm định độ trễ của mô hình Var ba biến gồm M2, CPI và ER

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ

12 1438.963 31.39362* 1.79e-12 -18.57291* -16.27308 -17.63837 Độ trễ tối ưu được lựa chọn cho mô hình Var ba biến này là 1 đối với kiểm định

SC, HQ và là 12 đối với kiểm định AIC

Bảng 3.3.2 4: Kết quả kiểm định độ trễ của mô hình Var năm biến gồm M2, CPI, IR,

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ

12 1238.782 60.70888* 6.11e-12* -14.58436* -10.52340 -12.93418 Độ trễ tối ưu được lựa chọn cho mô hình Var năm biến này là 1 đối với kiểm định SC, HQ và là 12 đối với kiểm định AIC

Tuy nhiên, để đánh giá tác động của các cú sốc được lượng hóa một cách đầy đủ, bài nghiên cứu sử dụng phương pháp Portmanteau để kiểm định tính tự tương quan phần dư trong mô hình và đưa ra độ trể tối ưu

Kết quả kiểm định Portmanteau cho thấy, các mô hình được chạy với độ trễ 12 là phù hợp

Bảng 3.3.2 5: Kết quả kiểm định Portmanteau

Lags Q-Stat Prob Adj Q-Stat Prob df

*The test is valid only for lags larger than the VAR lag order

Sau khi thực hiện các kiểm định liên quan, bài nghiên cứu tiến hành ước lượng mô hình bằng phần mềm Eviews Sau đó, sử dụng kiểm định nhân quả Granger, hàm phản ứng xung và phân rã phương sai để tiến hành các phân tích

4 Nội dung và kết quả nghiên cứu

Mặc dù có rất nhiều điều kiện tiên quyết để thực hiện thành công lạm phát mục tiêu, nhưng không ít nhà nghiên cứu kinh tế cho rằng, không nhất thiết phải đáp ứng tất cả các điều kiện trước khi bắt đầu chuyển đổi sang lạm phát mục tiêu Việc đảm bảo đầy đủ các điều kiện tiên quyết để thực hiện cơ chế lạm phát mục tiêu không quan trọng bằng việc kiên định theo đuổi việc cải thiện các điều kiện trên một khi đã áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu

Nhận thấy các điều kiện sau đây: (1) Sự độc lập của Ngân hàng Trung ương; (2)

Có một mục tiêu duy nhất; (3) Có sự hiện diện của một mối quan hệ ổn định và có thể dự đoán được giữa các công cụ chính sách tiền tệ và lạm phát là căn bản nhất và phù hợp với một nước đang phát triển như Việt Nam để theo đuổi thành công lạm phát mục tiêu, trước khi trình bày kết quả kiểm định của mô hình, bài nghiên cứu phân tích ngắn gọn về khả năng đáp ứng hai điều kiện tiên quyết của lạm phát mục tiêu ở Việt Nam

Thứ nhất, sự độc lập của Ngân hàng Trung ương:

Hầu hết Ngân hàng Trung ương các nước theo đuổi chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu đều có vị thế độc lập trong việc hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ Vị thế độc lập đã tạo điều kiện cho Ngân hàng Trung ương chủ động trong việc lựa chọn và quyết định các chính sách, biện pháp điều hành chính sách tiền tệ, can thiệp thị trường hối đoái mà không bị phụ thuộc vào các mục tiêu khác Tuy nhiên, hiện tại, vị thế Ngân hàng Trung ương của Ngân hàng Nhà nước còn khá mơ hồ

Về thể chế chính trị hiện hành, Ngân hàng Nhà nước được cơ cấu trong bộ máy hành pháp, chức năng như một Bộ quản lý ngành Ngân hàng Nhà nước là cơ quan có nhiệm vụ xây dựng và điều hành chính sách tiền tệ Điều 1 Luật Ngân hàng Nhà nước năm 1997 và Điều 2 Luật Ngân hàng Nhà nước năm 2010 quy định “Ngân hàng Nhà nước Việt Nam là cơ quan ngang Bộ của Chính phủ, là Ngân hàng Trung ương của nước Cộng hòa XHCN Việt Nam” Trên thực tế, Ngân hàng Nhà nước thường được hiểu và đối xử như một cơ quan ngang Bộ/một cơ quan hành chính nhà nước, chịu sự quản lý, điều hành toàn diện cả về tổ chức và hoạt động của Chính phủ Theo Luật Ngân hàng Nhà nước, có đến 15 nội dung lớn trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến điều hành chính sách tiền tệ do chính phủ hoặc Thủ tướng chính phủ quyết định Mặt khác, nghĩa vụ và trách nhiệm về hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng

Trung ương chưa được xác lập một cách rõ ràng

Về thể chế kinh tế hiện hành, Ngân hàng Trung ương phụ thuộc vào Chính phủ gần như tuyệt đối về tài chính Vốn pháp định của Ngân hàng Trung ương do Thủ tướng Chính phủ quy định và do Ngân sách Nhà nước cấp Thu chi tài chính của Ngân hàng Trung ương được Chính phủ quy định, tuy có tính đến đặc thù, song về nguyên tắc thực hiện theo quy định của Luật Ngân sách Nhà nước

Thứ hai, chính sách tiền tệ thực hiện mục tiêu duy nhất: Điều 2 Luật Ngân hàng Nhà nước năm 1997 quy định: “Chính sách tiền tệ quốc gia là một bộ phận của chính sách kinh tế - tài chính của Nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội, bảo đảm quốc phòng, an ninh và nâng cao đời sống của nhân dân”

Tại khoản 1, Điều 4 Luật Ngân hàng Nhà nước năm 2010 quy định: “Hoạt động của Ngân hàng Nhà nước nhằm ổn định giá trị đồng tiền; bảo đảm an toàn hoạt động ngân hàng và hệ thống các tổ chức tín dụng; bảo đảm sự an toàn, hiệu quả của hệ thống thanh toán quốc gia; góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa”

Có thể thấy rằng đây là một chính sách tiền tệ có mục tiêu quá rộng và thiếu cụ thể Vì vậy, không những gây áp lực và làm phức tạp cho việc thực thi chính sách của

Ngân hàng Trung ương mà ngay việc đánh giá hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ trong từng giai đoạn cũng không chính xác Việc thực thi một chính sách tiền tệ có mục tiêu cuối cùng kép đã là phức tạp, trong khi chính sách tiền tệ của Việt Nam phải đeo đuổi rất nhiều mục tiêu như vậy song lại không quy định mục tiêu nào là mục tiêu cuối cùng Quả thực đó là một khó khăn lớn cho Ngân hàng Trung ương Việt Nam

Từ khi thực hiện Luật Ngân hàng Nhà nước đến nay, về cơ bản, chính sách tiền tệ luôn theo đuổi mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát và góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế Tuy nhiên, Luật Ngân hàng Nhà nước không quy định rõ mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ Do vậy, trên thực tế việc điều hành chính sách tiền tệ có khó khăn nhất định nhất là khi cần có sự đánh đổi giữa các mục tiêu kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế Bên cạnh các mục tiêu được quy định trong Luật Ngân hàng Nhà nước, trong từng giai đoạn cụ thể, Ngân hàng Nhà nước còn theo đuổi các mục tiêu như đảm bảo ổn định hệ thống ngân hàng Vì vậy, việc Ngân hàng Nhà nước thường phải theo đuổi nhiều mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ, chưa xác định rõ mục tiêu hàng đầu và một số mục tiêu chưa được lượng hóa đầy đủ là những bất cập, gây khó khăn trong việc điều hành chính sách tiền tệ

Như vậy, có thể kết luận rằng Việt Nam vẫn chưa đáp ứng được hai điều kiện tiên quyết đầu tiên để thực hiện thành công lạm phát mục tiêu Sau đây, bài nghiên cứu tiếp tục kiểm định điều kiện tiên quyết thứ ba Ở phần này, bài nghiên cứu tiến hành tìm sự ảnh hưởng của các biến công cụ chính sách tiền tệ lên chỉ số giá tiêu dùng thông qua kiểm định nhân quả Granger Tiếp theo, 4 mô hình Var khác nhau sẽ được ước lượng bắt đầu từ mô hình 2 biến bao gồm cung tiền và chỉ số giá tiêu dùng, sau đó sẽ thêm lần lượt một số biến như lãi suất, tỷ giá hối đoái danh nghĩa và sản lượng công nghiệp

4.1.1 Kiểm định nhân quả Granger

Kiểm định Granger được thực hiện trên các chuỗi thời gian dừng, lần lượt qua các thời kỳ 12; 24; 36; 48 tháng

Bảng 4.1.1: Kết quả kiểm định Granger Ảnh hưởng đến ∆CPI

F- statistics Prob F- statistics Prob F- statistics Prob F- statistics Prob

F- statistics Prob F- statistics Prob F- statistics Prob F- statistics Prob

Nguồn: Tính toán từ phần mềm Eview