TỔ NG QUAN LÝ THUY Ế T V Ề CHÍNH SÁCH TI Ề N T Ệ , CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ TÁC ĐỘ NG C Ủ A HAI CHÍNH SÁCH NÀY ĐỐ I V ỚI TĂNG TRƯỞ NG KINH T Ế
Cơ sở lý lu ậ n v ề chính sách ti ề n t ệ
1.1.1 Khái niệm chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ là một phần quan trọng trong chính sách kinh tế - tài chính quốc gia, được thiết lập và thực hiện bởi Ngân hàng trung ương (NHTW) nhằm mục tiêu ổn định tiền tệ và cải thiện sức mua của đồng tiền.
- CSTT là một bộ phận cấu thành chính sách kinh tế tài chính quốc gia.
- CSTT là công cụ kinh tế vĩ mô
- NHTW là người đề ra và vận hành CSTT
Mục tiêu tổng quát của chính sách tiền tệ (CSTT) là ổn định và nâng cao sức mua của đồng tiền trong nước Tại Việt Nam, Ngân hàng Trung ương, hay Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, là cơ quan chính phủ thực hiện chức năng quản lý nhà nước về tiền tệ và hoạt động ngân hàng Ngân hàng Nhà nước chịu trách nhiệm chính trong việc hoạch định và thực thi CSTT quốc gia, nhằm ổn định giá trị đồng tiền, đảm bảo hoạt động ngân hàng và hệ thống tổ chức tín dụng, đồng thời thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa.
Trong bất kỳ nền kinh tế nào, việc duy trì ổn định tiền tệ và nâng cao sức mua của đồng tiền trong nước là mục tiêu dài hạn quan trọng Ngân hàng Trung ương cần thực hiện chính sách tiền tệ một cách hiệu quả, kiểm soát lượng tiền để đảm bảo sự cân bằng giữa tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa và khối lượng tiền, cũng như giữa tổng cung và tổng cầu tiền tệ Điều này giúp tránh tình trạng thừa hoặc thiếu tiền so với nhu cầu lưu thông.
Trong một quãng thời gian cụ thể nào đó, CSTT có thể được xác định theo một trong hai hướng:
CSTT mở rộng là chính sách cung ứng thêm tiền cho nền kinh tế, nhằm khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất và tạo ra nhiều công ăn việc làm Chính sách này được áp dụng trong bối cảnh chống suy thoái kinh tế, với mục tiêu thúc đẩy sự phục hồi và phát triển bền vững.
CSTT thắt chặt là biện pháp giảm cung tiền trong nền kinh tế để hạn chế đầu tư và ngăn chặn sự phát triển quá nóng Mục tiêu chính của CSTT thắt chặt là kiềm chế lạm phát, đảm bảo sự ổn định kinh tế.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) tác động đến cung tiền để điều chỉnh lãi suất, từ đó ảnh hưởng đến chi tiêu trong các lĩnh vực kinh tế và cuối cùng tác động đến GDP và lạm phát Trong dài hạn, chính sách tiền tệ (CSTT) xác định giá trị danh nghĩa của hàng hóa và dịch vụ, ảnh hưởng đến mức giá chung Mặc dù CSTT chủ yếu tác động lâu dài, nhưng cũng có ảnh hưởng nhất định đến hoạt động kinh tế trong ngắn hạn và trung hạn CSTT bao gồm các biện pháp và công cụ của NHTW nhằm đạt được các mục tiêu kinh tế thông qua việc điều tiết cung ứng tiền và tín dụng, ảnh hưởng đến dòng chảy và khối lượng tiền trong nền kinh tế.
CSTT được điều chỉnh dựa trên thực trạng kinh tế và tiền tệ tại từng thời điểm, sử dụng nhiều công cụ khác nhau Việc áp dụng giải pháp chống lạm phát có thể xung đột với nỗ lực chống suy thoái để thúc đẩy tăng trưởng, do đó, tìm kiếm sự cân bằng giữa hai mục tiêu này là một thách thức lớn (Lê Văn Tề, 2011).
Mục tiêu cuối cùng của CSTT là tăng trưởng kinh tế, tạo công ăn việc làm và kiểm soát lạm phát (Sử Đình Thành và Vũ Thị Minh Hằng, 2008).
Tăng trưởng kinh tế được đo bằng sự gia tăng sản lượng thực tế hoặc sản lượng bình quân đầu người theo thời gian, thường được tính qua tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Khi cung tiền tăng, lãi suất tín dụng giảm, dẫn đến chi phí đầu tư thấp hơn, khuyến khích đầu tư và tăng tổng cầu, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Ngược lại, khi cung tiền giảm, lãi suất có xu hướng tăng, làm giảm đầu tư và chi tiêu, dẫn đến tổng cầu và tăng trưởng kinh tế cũng giảm theo.
Ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong việc thực hiện mục tiêu phát triển kinh tế Là trung tâm tín dụng, dưới sự chỉ đạo của Ngân hàng Trung ương thông qua chính sách tiền tệ, các ngân hàng huy động hiệu quả nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi trong xã hội Từ đó, họ phân phối lại nguồn vốn này cho các đơn vị kinh tế, giúp khai thác thêm tài nguyên trong và ngoài nước để thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
Tạo công ăn việc làm
Trong nền kinh tế thị trường, khi lao động được coi là hàng hóa, thất nghiệp trở thành một vấn đề không thể tránh khỏi Do đó, việc tạo ra việc làm là một yêu cầu cấp thiết và liên tục mà các quốc gia cần phải đối mặt.
Việc làm phụ thuộc chủ yếu vào tình hình tăng trưởng kinh tế; khi nền kinh tế phát triển, việc làm tăng lên và thất nghiệp giảm, ngược lại, khi kinh tế trì trệ, việc làm giảm và thất nghiệp tăng Nhà kinh tế học Arthur Okun đã chỉ ra rằng khi GNP thực tế giảm 2% so với GNP tiềm năng, mức thất nghiệp sẽ tăng 1% Đặc biệt, nếu tăng trưởng kinh tế đến từ cải tiến kỹ thuật, có thể dẫn đến việc làm không tăng hoặc thậm chí giảm.
Vai trò của Ngân hàng Trung ương (NHTW) trong việc thực hiện mục tiêu kinh tế là sử dụng các công cụ tài chính để thúc đẩy đầu tư và mở rộng sản xuất – kinh doanh Đồng thời, NHTW cần tích cực tham gia vào việc chống suy thoái kinh tế, nhằm tạo ra sự tăng trưởng ổn định và bền vững Mục tiêu cuối cùng là kiểm soát tỷ lệ thất nghiệp không vượt quá mức tự nhiên, từ đó tạo ra nhiều cơ hội việc làm cho người lao động.
Lạm phát hiện nay là một hiện tượng không thể tránh khỏi, và để đạt được tăng trưởng kinh tế, cần có một môi trường ổn định về tiền tệ và giá cả Do đó, Ngân hàng Trung ương (NHTW) cần xem kiểm soát lạm phát là một trong những mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ (CSTT) Thông thường, lạm phát ở mức độ vừa phải là mục tiêu mà các NHTW hướng tới trong nỗ lực kiểm soát lạm phát.
Sự phối hợp giữa ba mục tiêu: tăng trưởng kinh tế, tạo việc làm và kiểm soát lạm phát là rất quan trọng, nhưng không thể thực hiện đồng thời mà không mâu thuẫn Do đó, khi xây dựng mục tiêu cho chính sách tiền tệ, cần phải có sự dung hòa và sắp xếp thứ tự ưu tiên phù hợp với từng thời điểm và điều kiện cụ thể Ngân hàng Trung ương cần theo dõi sát sao diễn biến thực tế để điều chỉnh các mục tiêu kịp thời bằng những giải pháp thích hợp.
1.1.2.2 Mục tiêu trung gian Để biết được các mục tiêu cuối cùng nêu trên có thực hiện được hay không thì NHTW phải chờ một thời gian (thường là một năm – khi kết thúc năm tài chính) Lúc này, nếu kết quả thực hiện không đạt được như mục tiêu đề ra, thì sẽ quá chậm để điều chỉnh Do vậy, bên cạnh các mục tiêu cuối cùng, NHTW còn phải xác định các mục tiêu trung gian của CSTT, nhằm đạt đến mục tiêu cuối cùng Tiêu chuẩn để NHTW lựa chọn mục tiêu trung gian là: chúng phải có tính định lượng, kiểm soát được và thông qua chúng có thể dự đoán được việc thực hiện các mục tiêu cuối cùng Với những tiêu chuẩn đó, các mục tiêu trung gian của CSTT thường được sử dụng là các khối tiền tệ M1, M2, M3 và lãi suất. Tuy nhiên, NHTW không thể chọn đồng thời cả hai chỉ tiêu này làm mục tiêu trung gian.
Cơ sở lý luận về chính sách tài khóa
CSTK, hay chính sách tài khóa, là một khái niệm trong kinh tế học liên quan đến quyết định chi tiêu công của Chính phủ và cách thức đảm bảo nguồn lực tài chính cho các khoản chi này Chính phủ cần chi cho nhiều nhiệm vụ đa dạng, và nguồn tài chính chủ yếu đến từ thuế và vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách CSTK là công cụ quan trọng trong chính sách kinh tế vĩ mô, giúp Chính phủ huy động, phân phối và sử dụng hiệu quả nguồn lực tài chính nhằm đạt được các mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội của quốc gia.
CSTK là việc sử dụng ngân sách nhà nước để tác động đến nền kinh tế Khi Chính phủ quyết định áp dụng thuế nhằm huy động nguồn thu và thực hiện chi tiêu cho các hàng hóa công, đó chính là những hoạt động liên quan đến CSTK.
Căn cứ vào tác dụng điều tiết chu kỳ kinh tế: CSTK tự ổn định vàCSTK có sự điều chỉnh của nhà nước
CSTK tự ổn định là cơ chế tự động điều chỉnh tình hình kinh tế dựa trên biến động của nền kinh tế quốc dân, mà không cần sự can thiệp từ Chính phủ.
Chính sách CSTK cần sự điều chỉnh từ phía nhà nước, vì bản thân nó không có khả năng tự ổn định Để phát huy hiệu quả điều tiết nền kinh tế, cần có tác động bên ngoài hỗ trợ.
Căn cứ vào trạng thái của CSTK thông qua việc đánh giá chênh lệch thu và chi ngân sách: CSTK mở rộng và CSTK thắt chặt.
CSTK mở rộng xảy ra khi ngân sách nhà nước bội chi, tức là thu ngân sách không đủ bù đắp cho chi tiêu Qua việc phân phối và sử dụng các nguồn lực tài chính, nhà nước có khả năng kích thích tăng trưởng tổng nhu cầu xã hội.
Công cụ thực hiện chính sách tài khóa mở rộng chủ yếu bao gồm việc giảm thuế và tăng quy mô chi tiêu ngân sách Khi thực hiện đồng thời cả hai biện pháp này, chính sách tài khóa mở rộng có thể dẫn đến tình trạng bội chi ngân sách.
CSTK thắt chặt xảy ra khi thu ngân sách vượt quá chi ngân sách, tạo ra ngân sách thặng dư Qua việc phân phối và sử dụng các nguồn lực tài chính nhà nước, chính sách này nhằm hạn chế sự gia tăng tổng nhu cầu xã hội.
Công cụ thực hiện chính sách tài khóa (CSTK) thắt chặt chủ yếu bao gồm việc tăng thuế và giảm chi tiêu ngân sách Khi thực hiện đồng thời cả hai biện pháp này, CSTK thắt chặt có khả năng tạo ra thặng dư ngân sách.
1.2.3 Các công cụ của CSTK
Thuế là khoản đóng góp bắt buộc của cá nhân và tổ chức cho nhà nước, được quy định bởi pháp luật về mức độ và thời hạn, nhằm phục vụ các mục đích công cộng.
Trong bối cảnh kinh tế thị trường, sự thay đổi trong phương thức can thiệp của nhà nước đã khiến thuế trở thành công cụ thiết yếu để Chính phủ huy động nguồn lực tài chính và thực hiện điều tiết vĩ mô nền kinh tế.
Chi tiêu Chính phủ là hoạt động nhằm đáp ứng nhu cầu của nhà nước trong việc thực hiện các mục tiêu chung của xã hội Nó được chia thành hai loại chính: chi thường xuyên và chi đầu tư xây dựng cơ bản.
Trong nền kinh tế thị trường, đầu tư của Chính phủ tập trung vào các ngành có hiệu ứng bên ngoài lớn, nhằm kích thích đầu tư từ khu vực tư nhân Do đó, năng lực và phương hướng đầu tư của Chính phủ đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh cơ cấu huy động nguồn lực tài chính xã hội, góp phần phát triển nền kinh tế quốc dân.
Khi chi tiêu của Chính phủ vượt quá thuế thu được, Chính phủ phải vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách, dẫn đến việc hình thành nợ chính phủ, hay còn gọi là tín dụng nhà nước Tín dụng nhà nước được thực hiện qua nhiều hình thức như công trái, tín phiếu, trái phiếu quốc tế và trái phiếu Chính phủ.
Ban đầu, tín dụng nhà nước chỉ được sử dụng để bù đắp bội chi ngân sách Tuy nhiên, theo sự phát triển của nền kinh tế, tín dụng nhà nước đã trở thành một chính sách tài chính quan trọng, đóng vai trò điều tiết quan hệ cung cầu tiền tệ và mối quan hệ tài chính với tiền tệ - tín dụng.
1.2.4 CSTK và tổng cầu xã hội
Trong bối cảnh nền kinh tế mở, Keynes đã phân tích tổng cầu xã hội dựa trên khái niệm cung cầu, chia thành các yếu tố chi tiêu cụ thể.
- C: Chi tiêu dùng của dân cư;
- I: Chi đầu tư theo kế hoạch của doanh nghiệp, bao gồm đầu tư tài sản cố định và đầu tư tồn kho.
- G: Chi tiêu của Chính phủ
- (X-M): Cán cân thanh toán quốc tế.
Các nghiên cứu về mối quan hệ giữa chính CSTT, CSTK và tăng trưởng kinh tế
Hiệu quả của các hoạt động liên quan đến chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa vẫn đang là chủ đề tranh luận giữa các nhà kinh tế học Nghiên cứu của Friedman và Meiselman (1963), Ansari (1996), cũng như Reynolds (2000, 2001) và Chari cùng các đồng nghiệp đã đóng góp vào cuộc thảo luận này.
(1991, 1998), Schmiti và Uribe (2001a), Shapiro và Watson (1988), Blanchard và Perroti (1996), Christiano và cộng sự (1996), Chari và Kehoe (1998), Kim
Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện để phân tích ảnh hưởng của các chính sách tài khoá và tiền tệ lên các nền kinh tế khác nhau, bao gồm các tác giả như Chowdhury (1986, 1988), Weeks (1999), Feldstein (2002) và Cadia (1991) Tuy nhiên, phần lớn các lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm hiện tại vẫn chưa đưa ra được kết luận rõ ràng về mối liên hệ giữa chính sách tài khoá, tiền tệ và tăng trưởng kinh tế.
Theo lý thuyết Keynes, việc kích thích nhu cầu là phương pháp hiệu quả để ngăn chặn suy thoái kinh tế, trong khi cắt giảm nhu cầu lại cần thiết để kiểm soát lạm phát Tuy nhiên, việc thực hiện cả hai mục tiêu này đồng thời là rất khó khăn Đáp lại quan điểm của Keynes, Robert Mundell và Levy cho rằng nếu muốn kiểm soát lạm phát, cần ủng hộ chính sách tiền tệ; còn nếu mục tiêu là tạo thêm việc làm và tăng sản lượng tiềm năng, thì nên áp dụng chính sách tài khóa Hai loại chính sách này có những hiệu ứng kinh tế khác nhau, và sự khác biệt này cần được phản ánh trong các mục tiêu của chúng.
Friedman và Meiselman (1963), Ajaye (1974), Elliot (1975), cùng Batten và Hafer (1983) đều ủng hộ chính sách tiền tệ, nhấn mạnh rằng chính sách này có tác động mạnh mẽ đến tăng trưởng kinh tế Họ cho rằng chính sách tiền tệ không chỉ ảnh hưởng đến đầu tư mà còn chi phối chính sách tài khoá trong suốt thời gian tác động của nó.
Tuy nhiên, Chowdhury (1986); Olaloye và Ikhide (1995) lại ủng hộ chính sách tài khóa, tranh luận rằng những kích thích tài chính quyết định tăng trưởng kinh tế.
Nhiều nhà kinh tế học đồng thuận rằng các nhà làm chính sách nên áp dụng sự kết hợp hỗn hợp chính sách Có bốn loại kết hợp hỗn hợp chính sách chính có thể thay thế cho nhau.
+ Nếu mục đích là đạt được tốc độ phát triển kinh tế thì chính sách mở rộng tài khoá và mở rộng tiền tệ nên được thực hiện.
Khi nền kinh tế đối mặt với lạm phát sau khi đạt được mục tiêu tăng trưởng, việc áp dụng chính sách thắt chặt tài khoá và tiền tệ là cần thiết Ngân sách thâm hụt cùng với sự gia tăng cung tiền mạnh mẽ sẽ góp phần làm gia tăng lạm phát, do đó, việc kết hợp các chính sách này sẽ mang lại hiệu quả trong việc kiểm soát lạm phát.
Chính sách tài khoá thắt chặt kết hợp với chính sách tiền tệ mở rộng, cũng như chính sách tài khoá mở rộng kết hợp với chính sách tiền tệ thắt chặt, đã không mang lại kết quả tốt hơn trong lịch sử.
Nghiên cứu thực nghiệm tại Mỹ cho thấy rằng các hoạt động tiền tệ có tác động vĩnh viễn đến tăng trưởng kinh tế, trong khi các hoạt động tài khóa không tạo ra ảnh hưởng lâu dài (Anderson và Carlson, 1970; Carlson, 1978; Hafer, 1982).
Keran (1970), Dewald và Marchon (1978), cùng Batten và Hafer (1983) đã nghiên cứu hiệu quả tương đối của hai công cụ trong khuôn khổ phương trình St Louis tại một số quốc gia phát triển Tuy nhiên, phân tích của họ chủ yếu tập trung vào các nước có nền kinh tế phát triển và tinh vi như Canada, Pháp, Đức, Nhật Bản và Vương quốc Anh.
Nghiên cứu của Park (1970) và Polak (1957) cho thấy chính sách tiền tệ có tác động mạnh mẽ hơn chính sách tài khóa trong việc ổn định kinh tế ở các nước phát triển Hussain (1982) mở rộng quan điểm này khi cho rằng chính sách tiền tệ cũng có thể tạo ra ảnh hưởng lớn hơn ở các nước đang phát triển Điều này xảy ra do khối lượng tài sản tài chính hạn chế như trái phiếu chính phủ và tín phiếu kho bạc, khiến cho sự gia tăng cung tiền không tác động đến tài sản thay thế mà trực tiếp ảnh hưởng đến thị trường tài sản thực Do đó, chính sách tiền tệ ở các nước đang phát triển được kỳ vọng sẽ phát huy tác động nhanh chóng và mạnh mẽ hơn so với các nước phát triển.
Các nhà kinh tế học ủng hộ lý thuyết Keynes cho rằng chính sách tài khóa hiệu quả hơn chính sách tiền tệ trong việc ổn định kinh tế, nhấn mạnh rằng "thặng dư ngân sách với đầy đủ việc làm" là yếu tố quan trọng trong thực hiện chính sách tài khóa Soligo (1967) chỉ ra rằng ở các nước đang phát triển, chính sách tiền tệ thông thường thường gặp nhiều hạn chế Hafer (1982) đã nỗ lực xác định ảnh hưởng của chính sách tiền tệ và tài khóa thông qua kiểm định quan hệ nhân quả Granger, dựa trên phân tích dữ liệu hàng quý từ quý I/1960 đến quý IV/1980.
Nghiên cứu này chỉ ra rằng nếu mối quan hệ nhân quả một chiều từ tiền đến GNP và từ GNP đến các biến của chính sách tài khóa được xác định, thì các biến về chính sách tiền tệ có thể được coi là ngoại sinh, trong khi các biến về chính sách tài khóa không phải Mặc dù thường cho rằng chính sách tiền tệ ảnh hưởng nhiều hơn đến tăng trưởng kinh tế, kết quả thực nghiệm lại cho thấy chính sách tài khóa có tác động lớn hơn Tuy nhiên, nghiên cứu của Andersen và Jordan (1968) đã chỉ ra rằng các hoạt động liên quan đến chính sách tiền tệ có ảnh hưởng lớn hơn và nhanh hơn đến tăng trưởng so với chính sách tài khóa, dựa trên dữ liệu hàng quý từ năm 1952 đến 1968.
Một số nghiên cứu cụ thể:
Y Musa và B.K Asare (2012) đã nghiên cứu tác động của chính sách tài khóa (CSTK) và chính sách tiền tệ (CSTT) đến tăng trưởng kinh tế ở Nigeria, sử dụng mô hình điều chỉnh sai số (ECM) Kết quả cho thấy cả hai chính sách đều thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tuy nhiên, CSTT có ảnh hưởng mạnh mẽ hơn so với CSTK.
Nghiên cứu cho thấy rằng cung tiền, tỷ giá hối đoái và tỷ lệ chiết khấu tối thiểu đại diện cho chính sách tiền tệ (CSTT), trong khi tổng thu và tổng chi của Chính phủ đại diện cho chính sách tài khóa (CSTK) Mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) được sử dụng để phân tích mối quan hệ giữa các biến này và tăng trưởng kinh tế Kết quả chỉ ra rằng tăng trưởng kinh tế ở Nigeria chủ yếu do cung tiền quyết định, với cung tiền và tỷ lệ chiết khấu tối thiểu có tác động lâu dài đến nền kinh tế Hơn nữa, CSTT có ảnh hưởng lớn hơn đến tăng trưởng kinh tế so với CSTK.
-Md Habibur Rahman (2005): xem xét tác động của CSTT và CSTK ở
Bangladesh thông qua cách tiếp cận mô hình tự hồi quy vecto (VAR).
Trong nghiên cứu, biến cung tiền thực đại diện cho chính sách tiền tệ (CSTT), biến chi tiêu thực của Chính phủ đại diện cho chính sách tài khóa (CSTK), và tổng sản phẩm quốc dân (GDP) thực đại diện cho tăng trưởng kinh tế Tác giả đã đưa thêm biến lãi suất thực vào mô hình nghiên cứu và áp dụng mô hình VAR, hàm phản ứng đẩy (Impulse Response Function – IRF) và phân rã phương sai (Variance decomposition) Kết quả cho thấy CSTT có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, trong khi CSTK cũng ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế với mức ý nghĩa khá cao.
THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ (CUNG TIỀN), CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA (CHI TIÊU CHÍNH PHỦ) VÀ TĂNG TRƯỞNG
Khái quát tình hình t ăng trưở ng kinh t ế t ạ i Vi ệ t Nam
Trong giai đoạn 25 năm từ 1987 đến 2012, kinh tế Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng bình quân 7% mỗi năm Năm 1995 là thời điểm tăng trưởng cao nhất với 9,5%, trong khi năm 1987 ghi nhận mức thấp nhất là 3,6% Dưới đây là chi tiết về mức tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong khoảng thời gian này.
Giai đoạn 1987 – 1995 đánh dấu sự chuyển mình mạnh mẽ của Việt Nam sang nền kinh tế thị trường, với sự phát triển nhanh chóng của khu vực kinh tế ngoài nhà nước, đóng góp lớn vào tăng trưởng, đạt đỉnh cao vào năm 1995 Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi nhiều cải cách quan trọng như ban hành và sửa đổi các bộ luật liên quan đến ngân sách nhà nước, doanh nghiệp quốc doanh và ngoài quốc doanh, tín dụng và ngân hàng, cùng với việc khuyến khích đầu tư trong và ngoài nước Những năm đầu của giai đoạn chuyển đổi đã tạo ra những chuyển biến tích cực cho nền kinh tế.
Trong giai đoạn 1996 – 2000, nền kinh tế Việt Nam đối mặt với thách thức đầu tiên khi tốc độ tăng trưởng giảm do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 1997 Mặc dù mức kiểm soát tài khoản vốn cao giúp hạn chế tác động, nhưng sự suy giảm nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) cùng với cạnh tranh gia tăng trên các thị trường xuất khẩu đã có ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế non trẻ của Việt Nam.
- Giai đoạn 2001 – 2010: Bước vào thực hiện Chiến lược phát triển kinh tế
Trong giai đoạn 2001 - 2010, nền kinh tế Việt Nam tiếp tục chịu ảnh hưởng tiêu cực từ cuộc khủng hoảng tài chính khu vực năm 1997 và khủng hoảng tài chính toàn cầu từ năm 2008 Tuy nhiên, trong suốt mười năm này, tốc độ tăng trưởng kinh tế vẫn đạt mức khá, với tổng sản phẩm trong nước tăng trung bình 7,26% mỗi năm Cụ thể, kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2001-2005 đạt tăng trưởng 7,51%/năm, trong khi giai đoạn 2006-2010 đạt 7,01%/năm So với giai đoạn 1991-2000, quy mô nền kinh tế đã tăng đáng kể và tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm vẫn duy trì ở mức 7,26%, gần tương đương với mức tăng 7,56%/năm của Chiến lược ổn định và phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 1991.
2000, đây là một thành tựu rất quan trọng.
Trong suốt 10 năm qua, Việt Nam đã đạt được tốc độ tăng trưởng ấn tượng, chỉ đứng sau Trung Quốc và Ấn Độ trong khu vực, vượt trội hơn so với Hàn Quốc, Thái Lan, Singapore, Indonesia, Malaysia và Philippines.
- Giai đoạn 2011 - 2012: do vẫn ảnh hưởng chung của tình hình kinh tế thế giới, tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam vẫn còn khá thấp.
Thực trạng CSTT của Việt Nam
- Giai đoạn 1990 – 1999: thực hiện CSTT thắt chặt
Trong giai đoạn 1990 – 1995, Nghị quyết Đại hội Đảng VII đặt mục tiêu kinh tế là đẩy lùi lạm phát, ổn định và phát triển sản xuất xã hội, cải thiện đời sống nhân dân, và hình thành các thị trường đồng bộ Quản lý tiền tệ của NHNN tập trung vào kiềm chế lạm phát để ổn định giá trị đồng tiền và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
Bảng 2.1 Tăng trưởng kinh tế, lạm phát, tốc độ tăng M2 và tăng trưởng tín dụng từ năm 1990 - 1998 Đơn vị: %/năm
Nguồn: NHNN, Tổng Cục thống kê
Từ năm 1996 đến 1999, nền kinh tế Việt Nam trải qua nhiều biến động lớn, không chỉ do các yếu tố nội tại mà còn bị tác động mạnh mẽ bởi cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ ở Đông Nam Á vào giữa những năm này.
Năm 1999, tăng trưởng kinh tế giảm mạnh xuống 4,8% so với 5,8% năm 1998 và 8,2% năm 1997 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ thận trọng để ổn định giá trị VND và tỷ giá, kiểm soát thị trường ngoại hối nhằm hạn chế tác động xấu từ cuộc khủng hoảng tài chính Mục tiêu là hỗ trợ tăng trưởng kinh tế đạt 5 - 6%, kiểm soát lạm phát ở mức 5 - 6% và đảm bảo an toàn cho hệ thống tài chính.
- Giai đoạn 2000 - 2007: thực hiện CSTT mở rộng
Bảng 2.2 Tăng trưởng kinh tế, lạm phát, tốc độ tăng M2 và tăng trưởng tín dụng từ năm 2000 – 2007 Đơn vị: %/năm
Nguồn: NHNN, Tổng Cục thống kê
Năm 2000, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đặt ra mục tiêu thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) nới lỏng thận trọng nhằm ổn định giá trị đồng tiền và kiểm soát lạm phát ở mức 6%, đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế từ 5,5% đến 6% Do đó, các mục tiêu tiền tệ chính, như tăng trưởng tín dụng, được định hướng ở mức 28-30%, trong khi tổng phương tiện thanh toán M2 dự kiến tăng 38%.
Từ năm 2001 thực hiện Chiến lược 10 năm phát triển kinh tế 2001 - 2010 theo các mục tiêu chiến lược phát triển kinh tế - xã hội do Đại hội Đảng lần thứ
Trong giai đoạn 2001 - 2010, mục tiêu dài hạn của chính sách tiền tệ (CSTT) được xác định là đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, thúc đẩy sản xuất và tiêu dùng, cũng như kích thích đầu tư phát triển.
Nhất quán với mục tiêu dài hạn nêu trên, mục tiêu CSTT trong giai đoạn 2001 -
2005 cũng đã được xác định theo tinh thần Nghị quyết Đại hội Đảng lần thứ IX:
Xây dựng và thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) là cần thiết để ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, và thúc đẩy đầu tư phát triển Mục tiêu chính là đảm bảo nền kinh tế đạt được mức tăng trưởng cao và bền vững.
- Giai đoạn cuối 2007 – 2010: CSTT có lúc thắt chặt, lúc mở rộng
Bảng 2.3 Tăng trưởng kinh tế, lạm phát, tốc độ tăng M2 và tăng trưởng tín dụng từ năm 2008 - 2012 Đơn vị: %/năm
Nguồn: NHNN, Tổng Cục thống kê
Từ cuối năm 2007 đến tháng 5/2008, trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu, NHNN đã thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt để đối phó với tình hình lạm phát gia tăng trong nước Cụ thể, tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi VND dưới 12 tháng được nâng lên 11%, lãi suất cơ bản tăng từ 8,25% lên 8,75%, và hơn 20.000 tỷ đồng tín phiếu bắt buộc được phát hành Những biện pháp này nhằm giảm lượng tiền lưu thông đã dẫn đến tình trạng thanh khoản giảm nghiêm trọng trong hệ thống ngân hàng thương mại, đồng thời tạo ra cuộc đua lãi suất giữa các ngân hàng, đẩy lãi suất huy động và cho vay lên mức kịch trần Trong khi chính sách tiền tệ thắt chặt, chính sách tài khóa lại có sự nới lỏng, gây áp lực lên lạm phát và lãi suất.
Từ tháng 5 đến tháng 9 năm 2008, Chính phủ đã thực hiện chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa thắt chặt để đối phó với tình hình kinh tế khó khăn Mặc dù vậy, áp lực từ tình hình vĩ mô xấu vẫn tiếp tục gia tăng, dẫn đến lạm phát không ngừng tăng cao Để ứng phó với thách thức này, lãi suất cơ bản đã được điều chỉnh tăng lên 14% vào tháng 6 năm 2008 và duy trì mức này cho đến tháng 9 năm 2008 Nhờ vào các biện pháp quyết liệt từ Ngân hàng Nhà nước, lạm phát đã được kiểm soát hiệu quả.
Kể từ đầu quý 4/2008, nguy cơ lạm phát tạm thời được kiểm soát, nhưng nền kinh tế nhanh chóng rơi vào suy giảm do tác động của khủng hoảng toàn cầu và chính sách tiền tệ thắt chặt quá mạnh từ NHNN Việc ngân hàng thương mại huy động tiền mặt với lãi suất cao đã khiến tiền mặt trong lưu thông giảm nhanh, trong khi lãi suất cho vay cao kỷ lục lên đến 21%/năm, dẫn đến suy giảm kinh tế Để ngăn chặn tình trạng này, NHNN đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng linh hoạt, giảm dần lãi suất cơ bản.
14%/năm (tháng 10/2008) xuống 8,5%/năm (tháng 12/2008) (cụ thể: từ 01/10/2008 – 20/10/2008: 14%/năm, từ 21/10/2008 – 04/11/2008: 13%/năm, từ 05/11/2008 – 20/11/2008:
Từ ngày 21/11/2008 đến 04/12/2008, lãi suất là 12%/năm; từ 05/12/2008 đến 21/12/2008 là 11%/năm; từ 22/12/2008 đến 31/01/2009 giảm xuống 10%/năm và cuối cùng là 8,5%/năm Trong thời gian này, Ngân hàng Nhà nước cũng đã giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, mở rộng biên độ tỷ giá USD/VND lên +/-5%, đồng thời cho phép các tổ chức tín dụng thanh toán trước hạn hơn 20.000 tỷ đồng tín phiếu bắt buộc.
Năm 2009, kinh tế nước ta nhanh chóng lấy lại đà tăng trưởng GDP năm
2009 đạt 5,32%/năm, tuy thấp hơn mức tăng trưởng của năm 2008 (6,18%) nhưng cao hơn chỉ tiêu Quốc hội điều chỉnh là 5%; chỉ số giá tiêu dùng năm
2009 tương đối ổn định, bình quân năm 2009 tăng 6,88% so với bình quân năm
Vào tháng 12/2009, chỉ số giá tiêu dùng tăng 1,38% so với tháng trước, đánh dấu mức tăng cao nhất trong năm, khiến các nhà hoạch định chính sách phải thận trọng trước nguy cơ tái lạm phát Nhận thấy nguy cơ lạm phát tiềm ẩn, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã điều hành chính sách tiền tệ cẩn trọng hơn từ cuối năm 2009, bắt đầu thắt chặt tiền tệ bằng cách tăng lãi suất 1% mỗi năm Mặc dù vậy, tốc độ tăng trưởng cung tiền và tín dụng trong năm 2009 vẫn rất cao, với M2 tăng 29% và tín dụng tăng 37,5%.
Năm 2010, lạm phát cao trong những tháng đầu gây lo ngại về mục tiêu lạm phát dưới 5%, buộc Chính phủ phải tập trung vào ổn định kinh tế và kiềm chế lạm phát Ngân hàng Trung ương (NHTW) đã thực hiện các biện pháp giảm tốc độ tăng cung tiền và tín dụng, góp phần quan trọng vào quá trình phục hồi kinh tế Mặc dù đối mặt với khó khăn, chính sách tiền tệ (CSTT) đã linh hoạt và thận trọng, giúp ngăn chặn lạm phát cao, đảm bảo an sinh xã hội và ổn định kinh tế vĩ mô NHTW đã kiểm soát tiền tệ hợp lý, điều tiết lãi suất và tỷ giá, đồng thời hỗ trợ thanh khoản cho nền kinh tế theo các Nghị quyết của Quốc hội và Chính phủ Nhờ vào các biện pháp này, thị trường tiền tệ đã ổn định trở lại và nền kinh tế phục hồi nhanh chóng.
- Giai đoạn 2011 - 2012: thực hiện CSTT thắt chặt
Năm 2011, tình hình kinh tế vĩ mô gặp nhiều bất ổn, đặc biệt là lạm phát gia tăng Để đối phó với tình trạng này, vào ngày 24/02/2011, Chính phủ đã ban hành Nghị quyết số 11/NQ-CP, đưa ra 6 nhóm giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát và giảm nhập siêu Trong đó, việc thực hiện chính sách tiền tệ chặt chẽ và thận trọng được nhấn mạnh, thể hiện quyết tâm của Chính phủ trong việc thắt chặt chính sách để đạt được sự ổn định kinh tế.
Thực trạng CSTK của Việt Nam
- Giai đoạn 1991 – 1996: thực hiện CSTK tương đối thắt chặt
Bảng 2.4: Tổng thu NSNN, tổng chi NSNN, thâm hụt/ thặng dư NSNN từ năm 1991 - 1996
Nguồn: Ngân hàng Phát triển Châu Á
Trong những năm 1990, Việt Nam đối mặt với tình trạng lạm phát cao, đạt 67,5% vào năm 1990 và 67,4% vào năm 1991 Để kiểm soát lạm phát, giai đoạn 1991-1996 chứng kiến chính phủ thực hiện chính sách chi tiêu thắt chặt, với tỷ lệ thu ngân sách nhà nước chỉ chiếm 14,3% GDP trong giai đoạn 1985-1990, trong khi chi ngân sách nhà nước lên tới 21,4% GDP, tạo ra mức bội chi trung bình hơn 7% GDP Ngược lại, giai đoạn 1991-1996, bội chi ngân sách nhà nước chỉ chiếm trung bình 2,28% GDP, cho thấy sự khác biệt rõ rệt về tỷ lệ bội chi ngân sách giữa hai giai đoạn này, với tỷ lệ bội chi ngân sách nhà nước so với GDP giai đoạn 1976-1980 là 11,3% và giai đoạn 1981-1985 là 13,4% GDP.
- Giai đoạn 1997 – 2007: thực hiện CSTK mở rộng
Bảng 2.5: Tổng thu NSNN, tổng chi NSNN, thâm hụt/ thặng dư NSNN từ năm 1997 – 2007
Thâm hụt (Thặng dư) NSNN (%
Nguồn: Ngân hàng Phát triển Châu Á, Tổng Cục Thống kê
Từ năm 1997 đến 2007, tăng trưởng kinh tế Việt Nam trải qua hai giai đoạn chính: suy thoái (1997 - 2001) và phục hồi (2002 - 2007) Chính phủ đã áp dụng nhiều biện pháp kích thích kinh tế thông qua chính sách tài khóa năng động, bao gồm cải cách thể chế kinh tế theo cơ chế thị trường, mở cửa thu hút đầu tư và thúc đẩy thương mại quốc tế, cũng như tự do hóa hệ thống tài chính Sự chuyển biến từ mức tăng trưởng thấp nhất năm 1999 (4,8%) đến những năm sau cho thấy ảnh hưởng tích cực của chính sách tài khóa, đặc biệt là trong việc gia tăng chi ngân sách nhà nước cho đầu tư Tuy nhiên, để khẳng định hiệu quả của chính sách tài khóa trong việc ổn định chu kỳ kinh tế và khắc phục suy thoái, cần có các phương pháp đo lường định lượng.
- Giai đoạn cuối năm 2007 – 2008: thực hiện CSTK thắt chặt
Bảng 2.6: Tổng thu NSNN, tổng chi NSNN, thâm hụt/ thặng dư NSNN từ năm 2007 - 2012
Nguồn: Ngân hàng Phát triển Châu Á, Tổng Cục Thống kê
Cuối năm 2007 và đầu 2008, kinh tế thế giới trải qua nhiều biến động, ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế trong nước Chính phủ xác định nhiệm vụ trọng tâm là kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm an sinh xã hội và tăng trưởng bền vững, trong đó kiềm chế lạm phát là ưu tiên hàng đầu Ngày 17/4/2008, Chính phủ ban hành Nghị quyết số 10/2008/NĐ-CP nhằm thực hiện các biện pháp kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô Các giải pháp bao gồm kiểm soát chi tiêu công, tiết kiệm chi tiêu thường xuyên, nâng cao hiệu quả vốn đầu tư từ ngân sách, và cắt giảm, sắp xếp lại vốn đầu tư xây dựng cơ bản trong kế hoạch năm 2008 từ ngân sách nhà nước và các nguồn khác.
Nhờ vào các chính sách tài khóa mạnh mẽ của Chính phủ, kinh tế Việt Nam đã đạt được những kết quả tích cực ban đầu Tuy nhiên, nền kinh tế vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức, yêu cầu Chính phủ cần thực hiện các biện pháp điều hành quyết liệt hơn nữa để ngăn chặn suy giảm, ổn định kinh tế vĩ mô và hướng tới mức tăng trưởng cao hơn.
- Giai đoạn từ năm 2009 đến 2010: thực hiện CSTK mở rộng
Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu suy thoái, nền kinh tế Việt Nam đang phải đối mặt với nhiều thách thức do độ mở cao và tỷ trọng vốn FDI lớn trong tổng đầu tư xã hội Sau khi khủng hoảng xảy ra, thị trường xuất khẩu và đầu tư thế giới giảm sút, dẫn đến suy giảm kinh tế trong nước Mặc dù có quy mô nhỏ và xuất phát điểm thấp, Việt Nam đã hội nhập sâu rộng vào khu vực và thế giới Tuy nhiên, trong năm 2008 và 2009, thiên tai và dịch bệnh xảy ra liên tiếp, làm gia tăng khó khăn cho đời sống nhân dân, lạm phát tăng cao và tỷ lệ thất nghiệp cao Kết quả là, nhiều doanh nghiệp rơi vào tình trạng khủng hoảng, một số bị phá sản trong khi số còn lại tiếp tục gặp khó khăn.
Chính phủ đã triển khai các biện pháp mạnh mẽ để ngăn chặn suy giảm kinh tế, ổn định vĩ mô và hướng tới tăng trưởng bền vững, phù hợp với xu hướng toàn cầu Một trong những giải pháp quan trọng trong chiến lược này là
CSTK đã mở rộng với hai gói kích cầu, trong đó gói đầu tiên đã được triển khai hỗ trợ lãi suất khoảng 17.000 tỷ đồng Gói thứ hai có tổng nguồn vốn khoảng 8 tỷ USD, nhằm hỗ trợ lãi suất trung và dài hạn để kích cầu đầu tư và phát triển sản xuất Ngoài ra, CSTK còn miễn, giảm, giãn và hoãn thời gian nộp một số loại thuế với tổng số khoảng 20.000 tỷ đồng, đồng thời bảo lãnh cho 1.110 dự án với tổng mức vốn hơn.
Việc thực hiện linh hoạt và đồng bộ các chính sách tài khóa cùng với chính sách tiền tệ mở rộng đã giúp nền kinh tế Việt Nam vượt qua khủng hoảng Năm 2009, tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt 5,3%, trong khi tỷ lệ lạm phát giảm xuống còn 6,88% từ mức 23% năm 2008 Thị trường chứng khoán và các hoạt động dịch vụ tài chính, ngân hàng cũng dần được phục hồi.
- Giai đoạn từ năm 2011 đến 2012: thực hiện CSTK thắt chặt
Năm 2011, trước tình hình kinh tế vĩ mô bất ổn và lạm phát gia tăng, Chính phủ đã ban hành Nghị quyết số 11/NQ- nhằm đối phó với những thách thức này.
Ngày 24/02/2011, Chính phủ đã ban hành CP về các giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát và giảm nhập siêu với 6 nhóm giải pháp cụ thể Điều này thể hiện quyết tâm của Chính phủ trong việc thắt chặt chính sách kinh tế vĩ mô và tài khóa, thông qua việc cắt giảm đầu tư công và giảm bội chi ngân sách nhà nước.
Tóm lại , trong giai đoạn 1987 – 2012, Chính phủ Việt Nam đã thực hiện cùng lúc CSTT và CSTK có lúc thuận, có lúc trái ngược nhau, cụ thể như sau:
2000 – cuối 2007 Mở rộng Mở rộng
Cuối 2007 – 2008 Thắt chặt => Mở rộng Thắt chặt
2009 – 2010 Mở rộng => Thắt chặt Mở rộng
Chương 2 đã trình bày khái quát th ực trạng thực hiện chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa tại Việt Nam trong thời gian qua Qua đó, thấy được nền kinh tế đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển khác nhau, và việc thực thi chính sách tiền tệ, chính sách tải khóa cũng khác nhau tương ứng với mỗi giai đoạn, có giai đoạn đồng bộ và có giai đoạn chưa đồng bộ Phân tích thực trạng việc thực thi chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa cũng khó có thể đưa ra nhận định hai chính sách này có tác động đến tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam hay không Vì vậy, phải sử dụng kết hợp phương pháp định lượng để có căn cứ đánh giá đầy đủ và chính xác hơn.
NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG TÁC ĐỘNG CỦA CHI TIÊU CHÍNH PHỦ (CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA) VÀ CUNG TIỀN (CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ) ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM
Mô hình nghiên cứu
Để đo lường tác động của chính sách tài khóa (CSTK) và chính sách tiền tệ (CSTT) đối với tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam, tác giả xây dựng mô hình nghiên cứu dựa trên giả định rằng tăng trưởng kinh tế bị ảnh hưởng bởi các biến kinh tế vĩ mô như cung tiền, chi tiêu Chính phủ và xuất khẩu Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện CSTT thông qua nhiều công cụ như dự trữ bắt buộc, lãi suất, thị trường mở, tỷ giá hối đoái và hạn mức tín dụng, nhằm điều chỉnh lượng cung tiền và tác động đến các biến số kinh tế vĩ mô để đạt được các mục tiêu đề ra Sự thay đổi trong khối lượng tiền cung ứng ảnh hưởng sâu sắc đến hoạt động kinh tế thông qua các kênh như tín dụng, tỷ giá, lãi suất và giá cả tài sản Tùy thuộc vào điều kiện thực tế của nền kinh tế, NHTW điều chỉnh lượng cung tiền một cách phù hợp để quản lý nền kinh tế hiệu quả Trong mô hình nghiên cứu, tác giả chọn biến cung tiền để đại diện cho CSTT và biến chi tiêu của Chính phủ để đại diện cho CSTK, với mục tiêu đáp ứng nhu cầu của nhà nước trong việc thực hiện các mục tiêu chung của xã hội.
Thương mại nước ngoài là yếu tố quan trọng trong việc giải thích sự tăng trưởng GDP, do đó nhiều nhà kinh tế cho rằng xuất khẩu cần được đưa vào phân tích hiệu quả của chính sách tài chính (CSTT) và chính sách tài khóa (CSTK) Batten và Haffer (1983) nhấn mạnh rằng việc bỏ sót các biến ngoại sinh, đặc biệt là các biến liên quan đến chính sách hoặc có liên quan chặt chẽ với hoạt động tiền tệ và tài chính, có thể gây ra vấn đề thống kê nghiêm trọng, đặc biệt là ở những quốc gia có độ mở nền kinh tế cao.
Trong bối cảnh hội nhập kinh tế ngày càng sâu rộng của Việt Nam, việc đánh giá tác động của chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế là rất quan trọng Bên cạnh các yếu tố kinh tế vĩ mô như cung tiền và chi tiêu của Chính phủ, cần chú trọng đến vai trò của xuất khẩu trong quá trình này.
Từ đó, mô hình nghiên cứu được xác định cụ thể như sau:
GDP: là biến phụ thuộc đại diện cho tăng trưởng kinh tế
EXPEND: chi tiêu Chính phủ
EX: xuất khẩu Để kiểm định mô hình tác giả sử dụng phương trình hồi quy như sau:GDP t = α 1 + α 2 M2 t + α 3 EXPEND t + α 4 EX t + ε t (3.1)
Dữ liệu nghiên cứu và phương pháp thực nghiệm
Trong quá trình nghiên cứu, tác giả đã tham khảo dữ liệu từ các báo cáo của những tổ chức uy tín để phân tích và tìm kiếm thông tin cho bài viết của mình.
- GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam
- MOF: Bộ Tài chính Việt Nam
- ADB: Ngân hàng phát triển Châu Á
- IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế
- WB: Ngân hàng thế giới
Bảng 3.1: Thống kê mô tả các biến trong mô hình
Mô tả chi tiết các biến:
- GDP: đại diện cho tốc độ tăng trưởng kinh tế hàng năm (%)
- M2: thay đổi trong cung tiền (money supply) hàng năm (%)
- EXPEND: tổng chi tiêu của Chính phủ (tỷ đồng)
LEXPEND: giá trị logarit của EXPEND
- EX: giá trị xuất khẩu của Việt Nam (triệu USD)
Để đo lường các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế trong mô hình thực nghiệm, tác giả áp dụng giá trị logarit của EX và thực hiện theo các bước cụ thể.
Bước đầu tiên trong phân tích chuỗi thời gian là kiểm tra trật tự tích hợp của các biến, điều này ảnh hưởng đến việc lựa chọn phương pháp ước lượng tham số Nếu các biến có cùng trật tự tích hợp, phương pháp bình phương bé nhất OLS sẽ là lựa chọn tối ưu Ngược lại, nếu các biến không có cùng trật tự, việc áp dụng OLS có thể dẫn đến kết quả không chính xác, do đó cần xem xét các phương pháp khác Để xác định trật tự tích hợp và kiểm định tính dừng của các chuỗi thời gian, tác giả sử dụng các kiểm định nghiệm đơn vị như Augmented Dickey-Fuller (ADF) và Phillips-Perron.
Theo định nghĩa, chuỗi thời gian được coi là dừng khi giá trị trung bình và phương sai không thay đổi theo thời gian Ngoài ra, hiệp phương sai giữa hai giai đoạn chỉ phụ thuộc vào khoảng cách giữa chúng, không phụ thuộc vào thời điểm cụ thể mà hiệp phương sai được tính toán.
Khi một hoặc nhiều biến trong mô hình không dừng, việc kiểm định giả thuyết và khoảng tin cậy sẽ không đáng tin cậy Nghiên cứu đặc tính của các chuỗi không dừng chỉ có giá trị trong giai đoạn khảo sát cụ thể và không thể áp dụng cho các giai đoạn khác Hơn nữa, phân tích hồi quy cho các chuỗi không dừng có thể dẫn đến hồi quy giả mạo, với hệ số xác định R² cao và thống kê t có ý nghĩa, nhưng thực tế lại không có giá trị thực tiễn (Granger và Newbold, 1974).
Để kiểm định tính dừng của chuỗi thời gian, có nhiều phương pháp khác nhau như sử dụng đồ thị, hàm tự tương quan, giản đồ tự tương quan và kiểm định nghiệm đơn vị Trong số đó, kiểm định nghiệm đơn vị hiện đang được áp dụng phổ biến nhất.
Tính dừng của chuỗi thời gian được xác định thông qua kiểm định nghiệm đơn vị bằng phương pháp Augmented Dickey Fuller (ADF) Phương pháp này giúp đánh giá sự tồn tại của nghiệm đơn vị trong chuỗi, từ đó xác định tính ổn định và khả năng dự đoán của dữ liệu.
Kiểm định ADF cho nghiệm đơn vị được hình thành theo mô hình hồi Δyt = β0 + δYt + γ1ΔYt-1 + γ2ΔYt-2 + … + γpΔYt-p + àt (3.2) Với:
Y: biến chuỗi thời gian cần khảo sát Δ: toán hạn sai phân β, δ, γ1 γp: các tham số ước lượng à t : nhiễu trắng
Các giả thuyết được diễn đạt như sau:
Một xu thế thời gian (t) có thể được thêm vào phương trình (3.2) n ếu
Yt dừng quanh một quá trình tuyến tính xác định, dẫn đến phương trình (3.2) chuyển thành Δyt = β0 + αt + δYt + γ1ΔYt-1 + γ2ΔYt-2 + … + γpΔYt-p + àt (3.3) Trong đó, t là biến xu thế và α là tham số ước lượng cho biến tham số.
Bước 2: sử dụng phương pháp phân tích đồng liên kết (cointergration) của
Phương pháp Engle-Granger được sử dụng để đo lường mối quan hệ đồng liên kết dài hạn giữa các biến Theo Engle và Granger (1987), nếu một kết hợp tuyến tính của các chuỗi thời gian không dừng tạo thành một chuỗi dừng, thì các chuỗi thời gian đó được coi là đồng liên kết Kết quả hồi quy từ các chuỗi này sẽ phản ánh mối quan hệ cân bằng dài hạn, và nếu phần dư trong mô hình hồi quy là chuỗi dừng, thì mô hình đó là hợp lệ và không xảy ra hiện tượng hồi quy giả mạo Khi mô hình là đồng liên kết, các kiểm định dựa trên tiêu chuẩn t và F vẫn giữ được ý nghĩa thống kê.
Có nhiều phương pháp kiểm định mối quan hệ đồng liên kết, bao gồm kiểm định Engle – Granger, kiểm định CRDW và phương pháp VAR của Johansen Trong số này, kiểm định Engle – Granger được xem là kỹ thuật phổ biến nhất, áp dụng nguyên tắc hợp lý cực đại để xác định sự tồn tại của các vecto đồng tích hợp Phương pháp này cũng cho phép các nhà nghiên cứu kiểm định nhiều giả thuyết khác nhau liên quan đến phần tử vecto.
Bước 3: Tiến hành khảo sát mối quan hệ động ngắn hạn giữa tăng trưởng kinh tế và các biến tác động trong mô hình Nếu có các mối quan hệ dài hạn đã được xác định, mô hình điều chỉnh sai số (ECM) sẽ được áp dụng để phân tích.
Theo Granger (1983, 1986), cân bằng dài hạn thể hiện sự tương đương thống kê của đồng tích hợp, trong khi ngắn hạn có thể xảy ra mất cân bằng Mất cân bằng này có thể được điều chỉnh thông qua cơ chế hiệu chỉnh sai số (ECM), giúp đưa hệ thống trở lại trạng thái cân bằng dài hạn Sự tồn tại của đồng tích hợp cho thấy mối quan hệ giữa các biến có thể được mô hình hóa thông qua ECM, cho phép xác định cân bằng dài hạn từ những biến động ngắn hạn dựa trên dữ liệu thực tế.
Mô hình ECM tổng quát: Δy t = γ 1 Δx t + γ 2 ξ t-1 + ω t (3.4)
Phương trình (3.4) thể hiện mối quan hệ giữa Δyt, Δxt và sai số cân bằng ξ t-1 Sai số cân bằng ξ t-1 phản ánh điều chỉnh hướng tới trạng thái cân bằng dài hạn Nếu hệ số γ 2 có ý nghĩa thống kê, điều này cho thấy rằng một tỷ lệ mất cân đối trong y ở thời điểm trước sẽ được điều chỉnh trong thời điểm tiếp theo.
Kết quả thực nghiệm
3.3.1 Kiểm định nghiệm đơn vị
Trong nghiên cứu này, tác giả xác định thuộc tính dừng của từng biến riêng biệt thông qua đồ thị Tiếp theo, tác giả sử dụng phương pháp ADF (Augmented Dickey-Fuller) để kiểm định nghiệm đơn vị của từng biến nhằm xác định thuộc tính dừng.
Kết quả kiểm định cho thấy, các biến GDP, M2, LEXPEND, LEX là chuỗi thời gian không dừng I(0) và dừng I(1).
Bảng 3.2: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi dữ liệu ban đầu
Không dừng Không dừng Không dừng Không dừng
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 2)
Bảng 3.3: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị ở sai phân bậc 1
Kết quả (So với mức ý nghĩa 5%) Dừng Dừng Dừng Dừng
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 3)
3.3.2 Phân tích cân bằng dài hạn – phân tích đồng liên kết
Granger (1983) nhấn mạnh rằng việc kiểm định đồng tích hợp có thể được xem như một bước tiền kiểm định quan trọng nhằm loại bỏ những tình huống hồi quy không chính xác (giả mạo).
Hồi quy đồng liên kết theo phương pháp phân tích phần dư (ε t ) hai bước của Engle – Granger:
Bước 1: nghiên cứu thiết lập mối tương quan cân bằng trong dài hạn của các biến;
Bước 2: Tiến hành kiểm định tính liên kết của phần dư (ε t) bằng thống kê ADF Nếu kết quả cho thấy phần dư là chuỗi dừng, điều này xác nhận sự tồn tại của mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến trong mô hình đã được thiết lập ở bước 1.
Bước 1: Hồi quy phương tr ình (3.1) với sự hỗ trợ của phần mềm Eview
6.0 Kết quả hồi quy phương trình (1) như sau:
Bước 2: Kiểm định phần dư (ε t ) εt = GDPt - 6.363 + 0.0013 M2t - 1.691 LEXPENDt + 1.956 LEXt (3.6)
Thực hiện kiểm định nghiệm đơn vị phần dư ( ε t ) Kết quả kiểm định như sau:
Bảng 3.4: Kiểm định phần dư (ε t ) của mô hình (3.5)
Kết quả (So với mức ý nghĩa 5%) Dừng
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 5)
Kết quả cho thấy phần dư tạo thành một chuỗi dừng, điều này xác nhận rằng các biến trong mô hình (3.1) là đồng liên kết, tức là chúng có mối quan hệ cân bằng dài hạn.
Bảng 3.5: Kiểm định sự phù hợp của mô hình
Kiểm định phân phối chuẩn Jarque – Bera = 0.8646 Prob>α = 0.649
Kiểm định tự tương quan
Breusch – Godfrey LM Chi 2 = 0.0786 Prob>α = 0.1152
Kiểm định phương sai thay đổi – Heteroskedasticity Chi 2 = 0.8354 Prob>α = 0.8611
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 6)
Kết quả cho thấy mô hình có phân phối chuẩn, không xảy ra hiện tượng tự tương quan cũng như phương sai thay đổi.
Giải thích ý nghĩa của mô hình
Mô hình nghiên cứu cho thấy R² = 0,4148, nghĩa là 41,48% sự biến động của tăng trưởng kinh tế Việt Nam được giải thích bởi các yếu tố như cung tiền (chính sách tiền tệ), chi tiêu của Chính phủ (chính sách tài khóa) và xuất khẩu.
Hệ số của M2 là -0.0013, cho thấy cung tiền có mối quan hệ nghịch biến với tăng trưởng kinh tế, điều này trái ngược với lý thuyết cho rằng tăng cung tiền sẽ làm giảm lãi suất, khuyến khích đầu tư và tăng trưởng kinh tế Ngược lại, giảm cung tiền sẽ làm tăng lãi suất, dẫn đến giảm đầu tư và tăng trưởng Tuy nhiên, giá trị prob.=0.7849 lớn hơn α = 5%, cho thấy M2 không có ý nghĩa thống kê trong mô hình ở mức ý nghĩa 5%, tức là M2 không ảnh hưởng đến GDP ở mức này.
Hệ số LEXPEND là 1.691, cho thấy mối quan hệ tích cực giữa tăng trưởng kinh tế và tổng chi tiêu của Chính phủ tại Việt Nam Sự gia tăng chi tiêu công góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Giá trị prob là 0.0297, nhỏ hơn α = 5%, chứng tỏ LEXPEND có ý nghĩa thống kê trong mô hình, xác nhận tác động của LEXPEND đến GDP ở mức ý nghĩa 5%.
Hệ số LEX là -1.956, cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa tăng trưởng kinh tế và xuất khẩu Giá trị prob là 0.0195, nhỏ hơn 0.05, cho thấy LEX có ý nghĩa thống kê ở mức 5%.
3.3.3 Phân tích cân bằng ngắn hạn – Mô hình ECM
Mô hình ECM cụ thể: ΔGDP = γ1 ΔM2 + γ2 ΔLEXPEND + γ3 ΔLEX + γ4 ξ t-1 + ω t (3.7)
Dựa vào thủ tục hai bước của mô hình hồi quy đồng liên kết của Engle – Granger, chúng ta thực hiện:
Bước 1: chạy mô hình hồi quy của y đối với biến x và thu được số dư: ξ t = yt – αxt
Bước 2: chạy hồi quy ECM của Δy đối với ξ t-1 và Δx
Kết quả hồi quy của mô hình hiệu chỉnh sai số ECM như sau: ΔGDP = - 0.891 + 0.003ΔM2 + 1.296ΔLEXPEND + 3.330ΔLEX – 0.663 ξ t-1 + ωt
Kết quả hồi quy của mô hình ECM cho thấy ECM giải thích 57,41% mức độ tăng trưởng kinh tế Hệ số điều chỉnh sai số ECT(-1) mang dấu âm, cho thấy các yếu tố hiện tại chịu ảnh hưởng từ những bất cân bằng trong quá khứ Cụ thể, hệ số ECT(-1) có giá trị -0.663, nghĩa là khoảng 66,3% sai lệch giữa giá trị thực tế và giá trị dài hạn của GDP được điều chỉnh sau mỗi năm.
Bảng 3.6: Kiểm định sự phù hợp của mô hình ECM
Kiểm định phân phối chuẩn
Jarque – Bera 2.0343 Prob>α = 0.362 Có phân phối chuẩn
Kiểm định tự tương quan
Chi 2 = 0.2440 Prob>α = 0.3127 Không có tự tương quan
Kiểm định phương sai thay đổi –
Heteroskedasticity Chi 2 = 0.9776 Prob>α = 0.9838 Phương sai không đổi
Kiểm định sai dạng mô hình – Ramsey
Không sai dạng mô hình
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 7)
Mô hình (3.1) và (3.7) được phát triển để đánh giá tác động của cung tiền và chi tiêu Chính phủ đối với tăng trưởng kinh tế cả trong ngắn hạn và dài hạn Kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy cả hai mô hình đều đáng tin cậy với ý nghĩa thống kê rõ ràng.
Kết quả thực nghiệm cho thấy chi tiêu Chính phủ ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, trong khi cung tiền không có tác động tương tự Điều này dẫn đến kết luận rằng chính sách tài khóa đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, còn chính sách tiền tệ không ảnh hưởng đến quá trình này.
