TỔ NG QUAN LÝ THUY Ế T V Ề CHÍNH SÁCH TI Ề N T Ệ , CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ TÁC ĐỘ NG C Ủ A HAI CHÍNH SÁCH NÀY ĐỐ I V ỚI TĂNG TRƯỞ NG KINH T Ế
Cơ sở lý luận về chính sách tiền tệ
1.1.1 Khái niệm chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ là một phần quan trọng trong chính sách kinh tế - tài chính quốc gia, do Ngân hàng trung ương (NHTW) thiết lập và thực hiện nhằm mục tiêu ổn định tiền tệ và nâng cao sức mua của đồng tiền.
- CSTT là một bộ phận cấu thành chính sách kinh tế tài chính quốc gia
- CSTT là công cụ kinh tế vĩ mô
- NHTW là người đề ra và vận hành CSTT
Mục tiêu tổng quát của chính sách tiền tệ (CSTT) là ổn định và nâng cao sức mua của đồng tiền trong nước Tại Việt Nam, Ngân hàng Trung ương (Ngân hàng Nhà nước Việt Nam) là cơ quan của Chính phủ, có trách nhiệm quản lý nhà nước về tiền tệ và hoạt động ngân hàng Ngân hàng Nhà nước đóng vai trò quan trọng trong việc hoạch định và thực thi CSTT quốc gia nhằm ổn định giá trị đồng tiền, đảm bảo hoạt động ngân hàng và hệ thống tổ chức tín dụng, đồng thời thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa.
Trong bất kỳ nền kinh tế nào, ổn định tiền tệ và nâng cao sức mua của đồng tiền trong nước là mục tiêu dài hạn quan trọng Ngân hàng Trung ương (NHTW) cần thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) một cách hiệu quả, kiểm soát khối lượng tiền phù hợp với mức tăng trưởng của tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa Điều này bao gồm việc cân đối giữa tổng cung và tổng cầu tiền tệ, cũng như giữa tiền và hàng hóa, nhằm tránh tình trạng thừa hoặc thiếu tiền so với nhu cầu lưu thông.
Trong một quãng thời gian cụ thểnào đó, CSTT có thểđược xác định theo một trong hai hướng:
CSTT mở rộng là chính sách cung cấp thêm tiền cho nền kinh tế để khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất và tạo ra việc làm Mục tiêu chính của chính sách này là chống lại tình trạng suy thoái kinh tế.
CSTT thắt chặt là quá trình giảm cung ứng tiền trong nền kinh tế để hạn chế đầu tư và ngăn chặn sự phát triển quá nóng Mục tiêu chính của CSTT trong trường hợp này là kiềm chế lạm phát.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) tác động đến cung tiền để điều chỉnh lãi suất, từ đó ảnh hưởng đến chi tiêu trong nền kinh tế và cuối cùng là GDP và lạm phát Trong dài hạn, chính sách tiền tệ (CSTT) quyết định giá trị danh nghĩa của hàng hóa và dịch vụ, xác định mức giá chung Mặc dù CSTT chủ yếu ảnh hưởng đến giá cả trong dài hạn, nhưng cũng có tác động nhất định đến hoạt động kinh tế trong ngắn hạn và trung hạn CSTT bao gồm các biện pháp và công cụ của NHTW nhằm đạt được mục tiêu kinh tế thông qua việc điều tiết cung ứng tiền và tín dụng, ảnh hưởng đến dòng chu chuyển tiền và khối lượng tiền trong nền kinh tế.
CSTT được điều chỉnh dựa trên tình hình kinh tế và tiền tệ hiện tại, sử dụng nhiều công cụ khác nhau Việc áp dụng các giải pháp chống lạm phát có thể mâu thuẫn với các biện pháp chống suy thoái nhằm thúc đẩy tăng trưởng, vì vậy việc tìm ra điểm cân bằng giữa hai vấn đề này là một thách thức lớn.
1.1.2 Mục tiêu CSTT 1.1.2.1 Mục tiêu cuối cùng
Mục tiêu cuối cùng của CSTT là tăng trưởng kinh tế, tạo công ăn việc làm và kiểm soát lạm phát (SửĐình Thành và Vũ Thị Minh Hằng, 2008)
Tăng trưởng kinh tế được đo lường qua sự gia tăng sản lượng thực tế hoặc sản lượng thực tế bình quân đầu người theo thời gian, với tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là chỉ tiêu kinh tế vĩ mô phổ biến Khi cung ứng tiền tệ tăng, lãi suất tín dụng giảm, dẫn đến chi phí đầu tư thấp hơn, khuyến khích đầu tư và tăng tổng cầu, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Ngược lại, khi cung tiền giảm, lãi suất có xu hướng tăng, gây ra giảm đầu tư và chi tiêu, làm giảm tổng cầu và tăng trưởng.
Trong việc thực hiện mục tiêu này, vai trò của ngân hàng rất quan trọng
Với vai trò là trung tâm tín dụng, các ngân hàng, dưới sự chỉ đạo của Ngân hàng Trung ương thông qua chính sách tiền tệ, sẽ huy động tối đa các nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội Từ đó, họ phân phối lại vốn cho các đơn vị kinh tế, nhằm khai thác thêm tài nguyên trong và ngoài nước phục vụ cho sự phát triển kinh tế.
Tạo công ăn việc làm
Trong nền kinh tế thị trường, khi lao động được xem như hàng hóa, thất nghiệp trở thành một vấn đề không thể tránh khỏi Vì vậy, việc tạo ra việc làm là một nhu cầu cấp bách và liên tục mà các quốc gia cần chú trọng.
Việc làm phụ thuộc chủ yếu vào tình hình tăng trưởng kinh tế; khi nền kinh tế phát triển, việc làm tăng và thất nghiệp giảm, ngược lại khi kinh tế trì trệ, việc làm giảm và thất nghiệp tăng Nhà kinh tế học Arthur Okun đã chỉ ra rằng, khi GNP thực tế giảm 2% so với GNP tiềm năng, mức thất nghiệp sẽ tăng 1% Tuy nhiên, nếu tăng trưởng kinh tế đạt được nhờ cải tiến kỹ thuật, việc làm có thể không tăng hoặc thậm chí giảm.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy đầu tư và mở rộng sản xuất - kinh doanh Đồng thời, NHTW cần tích cực tham gia vào các biện pháp chống suy thoái kinh tế để đạt được tăng trưởng ổn định và bền vững Mục tiêu là kiểm soát tỷ lệ thất nghiệp không vượt quá mức tự nhiên, từ đó tạo ra nhiều cơ hội việc làm cho người lao động.
Hiện nay, lạm phát là một hiện tượng không thể tránh khỏi trong nền kinh tế Để đạt được tăng trưởng bền vững, cần có một môi trường ổn định về tiền tệ và giá cả Do đó, Ngân hàng Trung ương (NHTW) cần xem việc kiểm soát lạm phát là một trong những mục tiêu chính của chính sách tiền tệ Thông thường, lạm phát ở mức độ vừa phải là mục tiêu mà các NHTW hướng tới trong nỗ lực kiểm soát lạm phát.
Sự phối hợp giữa ba mục tiêu chính là tăng trưởng kinh tế, tạo việc làm và kiểm soát lạm phát là rất quan trọng, nhưng không thể thực hiện đồng thời mà không gây mâu thuẫn Do đó, khi xác định mục tiêu cho chính sách tiền tệ, cần có sự dung hòa và sắp xếp thứ tự ưu tiên tùy thuộc vào từng thời điểm và điều kiện cụ thể Ngân hàng Trung ương cần theo dõi sát sao diễn biến thực tế để điều chỉnh các mục tiêu và áp dụng giải pháp phù hợp khi có sự thay đổi.
1.1.2.2 Mục tiêu trung gian Để biết được các mục tiêu cuối cùng nêu trên có thực hiện được hay không thì NHTW phải chờ một thời gian (thường là một năm – khi kết thúc năm tài chính) Lúc này, nếu kết quả thực hiện không đạt được như mục tiêu đề ra, thì sẽ quá chậm để điều chỉnh Do vậy, bên cạnh các mục tiêu cuối cùng, NHTW còn phải xác định các mục tiêu trung gian của CSTT, nhằm đạt đến mục tiêu cuối cùng Tiêu chuẩn để NHTW lựa chọn mục tiêu trung gian là: chúng phải có tính định lượng, kiểm soát được và thông qua chúng có thể dự đoán được việc thực hiện các mục tiêu cuối cùng Với những tiêu chuẩn đó, các mục tiêu trung gian của CSTT thường được sử dụng là các khối tiền tệ M1, M2, M3 và lãi suất
Tuy nhiên, NHTW không thể chọn đồng thời cả hai chỉ tiêu này làm mục tiêu trung gian
Cơ sở lý luận về chính sách tài khóa
CSTK là một khái niệm trong kinh tế học, đề cập đến các quyết định của Chính phủ liên quan đến mức chi tiêu công và nguồn lực tài chính cần thiết để thực hiện chi tiêu đó Chính phủ phải chi cho nhiều nhiệm vụ đa dạng, với nguồn tài chính chủ yếu từ thuế và vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách CSTK được xem là một công cụ quan trọng trong chính sách kinh tế vĩ mô, giúp Chính phủ huy động, phân phối và sử dụng hiệu quả nguồn lực tài chính nhằm đạt được các mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội của quốc gia.
CSTK là việc sử dụng ngân sách nhà nước để tác động đến nền kinh tế Khi Chính phủ áp dụng thuế nhằm huy động nguồn thu và thực hiện chi tiêu cho các hàng hóa công, đây chính là những hoạt động liên quan đến CSTK.
1.2.2 Phân loại CSTK Căn cứ vào tác dụng điều tiết chu kỳ kinh tế: CSTK tự ổn định và CSTK có sựđiều chỉnh của nhà nước
CSTK tự ổn định là cơ chế tự điều chỉnh của nền kinh tế quốc dân, cho phép hệ thống kinh tế tự động phát sinh các tác động để thay đổi tình hình kinh tế mà không cần sự can thiệp từ Chính phủ.
CSTK cần sự can thiệp từ nhà nước, vì chính sách này không thể tự ổn định mà phải dựa vào tác động bên ngoài để phát huy hiệu quả điều tiết nền kinh tế.
Căn cứ vào trạng thái của CSTK thông qua việc đánh giá chênh lệch thu và chi ngân sách: CSTK mở rộng và CSTK thắt chặt
CSTK mở rộng xảy ra khi ngân sách nhà nước bội chi, tức là thu ngân sách thấp hơn chi ngân sách Nhà nước sử dụng các nguồn lực tài chính để phân phối và kích thích tăng trưởng tổng nhu cầu xã hội.
Công cụ thực hiện chính sách tài khóa mở rộng chủ yếu bao gồm việc giảm thuế và tăng quy mô chi tiêu ngân sách Khi thực hiện đồng thời giảm thuế và tăng chi tiêu ngân sách, chính sách tài khóa mở rộng có thể dẫn đến tình trạng bội chi ngân sách.
CSTK thắt chặt xảy ra khi thu ngân sách vượt quá chi ngân sách, dẫn đến tình trạng ngân sách thặng dư Qua việc phân phối và sử dụng nguồn lực tài chính, nhà nước thực hiện việc hạn chế tăng tổng nhu cầu xã hội.
Công cụ thực hiện chính sách tài khóa (CSTK) thắt chặt chủ yếu bao gồm việc tăng thuế và giảm chi tiêu ngân sách Khi áp dụng đồng thời cả hai biện pháp này, CSTK thắt chặt có khả năng tạo ra thặng dư ngân sách.
1.2.3 Các công cụ của CSTK
Thuế là khoản đóng góp bắt buộc của cá nhân và tổ chức cho nhà nước, được xác định theo mức độ và thời gian theo quy định của pháp luật, nhằm phục vụ cho các mục đích công cộng.
Trong bối cảnh kinh tế thị trường, sự thay đổi trong cách thức can thiệp của nhà nước đã khiến thuế trở thành công cụ thiết yếu để huy động nguồn lực tài chính cho Chính phủ, đồng thời thực hiện chức năng điều tiết vĩ mô nền kinh tế.
Chi tiêu Chính phủ nhằm đáp ứng nhu cầu của nhà nước trong việc thực hiện các mục tiêu chung của xã hội Chi tiêu này được chia thành hai loại chính: chi thường xuyên và chi đầu tư xây dựng cơ bản.
Trong nền kinh tế thị trường, đầu tư của Chính phủ tập trung vào các ngành có hiệu ứng bên ngoài mạnh mẽ, nhằm kích thích đầu tư từ khu vực tư nhân Do đó, khả năng và định hướng đầu tư của Chính phủ đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh cơ cấu huy động nguồn lực tài chính xã hội, từ đó thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế quốc dân.
Khi chi tiêu của Chính phủ vượt quá thuế thu được, Chính phủ phải vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách, tạo thành nợ chính phủ, được gọi là tín dụng nhà nước Tín dụng nhà nước được thực hiện qua nhiều hình thức như công trái, tín phiếu, trái phiếu quốc tế và trái phiếu Chính phủ.
Lúc đầu tín dụng nhà nước chỉ được dùng để bù đắp bội chi ngân sách
Theo sự phát triển của nền kinh tế, tín dụng nhà nước đã trở thành một chính sách tài chính quan trọng, đóng vai trò điều tiết mối quan hệ cung cầu tiền tệ và quản lý các mối quan hệ tài chính liên quan đến tiền tệ - tín dụng.
1.2.4 CSTK và tổng cầu xã hội
Trong bối cảnh nền kinh tế mở, Keynes đã phân tích tổng cầu xã hội thông qua các yếu tố chi tiêu, dựa trên khái niệm cung cầu.
- C: Chi tiêu dùng của dân cư;
- I: Chi đầu tư theo kế hoạch của doanh nghiệp, bao gồm đầu tư tài sản cố định và đầu tư tồn kho
- G: Chi tiêu của Chính phủ
- (X-M): Cán cân thanh toán quốc tế
Các nghiên c ứu về mối quan hệ giữa chính CSTT, CSTK và tăng trưởng kinh
Hiệu quả của các hoạt động liên quan đến chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa vẫn đang là chủ đề tranh luận giữa các nhà kinh tế học Các nghiên cứu của Friedman và Meiselman (1963), Ansari (1996), Reynolds (2000, 2001), cùng với Chari và các cộng sự đã chỉ ra nhiều khía cạnh khác nhau trong vấn đề này.
(1991, 1998), Schmiti và Uribe (2001a), Shapiro và Watson (1988), Blanchard và Perroti (1996), Christiano và cộng sự (1996), Chari và Kehoe (1998), Kim
Các nghiên cứu của Chowdhury (1986, 1988), Chowdhury và cộng sự (1986), Weeks (1999), Feldstein (2002) và Cadia (1991) đã phân tích tác động của chính sách tài khoá và tiền tệ lên các nền kinh tế khác nhau Tuy nhiên, lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm chủ yếu chưa đưa ra được kết luận rõ ràng về ảnh hưởng của những chính sách này đối với tăng trưởng kinh tế.
Theo lý thuyết Keynes, kích thích nhu cầu là cách hiệu quả để ngăn chặn suy thoái kinh tế, trong khi cắt giảm nhu cầu nhằm kiểm soát lạm phát Tuy nhiên, việc thực hiện cả hai mục tiêu này đồng thời là rất khó khăn Robert Mundell (1971) và Levy (2001) cho rằng nếu muốn kiểm soát lạm phát, cần ủng hộ chính sách tiền tệ; còn nếu mục tiêu là tạo thêm việc làm và tăng sản lượng tiềm năng, thì chính sách tài khóa nên được ưu tiên Chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ tạo ra những hiệu ứng kinh tế khác nhau, và sự khác biệt này cần được phản ánh trong các mục tiêu của chúng.
Friedman và Meiselman (1963), Ajaye (1974), Elliot (1975), cùng Batten và Hafer (1983) đều ủng hộ chính sách tiền tệ, nhấn mạnh rằng chính sách này có tác động lớn đến tăng trưởng kinh tế và ảnh hưởng đến chính sách tài khoá, đặc biệt là trong việc thúc đẩy đầu tư và tăng trưởng.
Tuy nhiên, Chowdhury (1986); Olaloye và Ikhide (1995) lại ủng hộ chính sách tài khóa, tranh luận rằng những kích thích tài chính quyết định tăng trưởng kinh tế
Nhiều nhà kinh tế học đồng thuận rằng các nhà làm chính sách nên áp dụng sự kết hợp hỗn hợp chính sách Có bốn loại sự kết hợp hỗn hợp chính sách có thể được thay thế cho nhau.
+ Nếu mục đích là đạt được tốc độ phát triển kinh tế thì chính sách mở rộng tài khoá và mở rộng tiền tệnên được thực hiện
Trong bối cảnh nền kinh tế đang đối mặt với lạm phát sau khi đã đạt được mục tiêu tăng trưởng, việc áp dụng chính sách thắt chặt tài khoá và tiền tệ là cần thiết Cả ngân sách thâm hụt và việc gia tăng cung tiền ồ ạt đều góp phần làm tăng lạm phát, do đó, sự kết hợp giữa hai chính sách này sẽ mang lại hiệu quả trong việc kiểm soát tình hình.
Chính sách tài khoá thắt chặt kết hợp với chính sách tiền tệ mở rộng, cùng với chính sách tài khoá mở rộng kết hợp với chính sách tiền tệ thắt chặt, đã không mang lại kết quả tích cực hơn trong lịch sử.
Nghiên cứu thực nghiệm tại Mỹ cho thấy rằng các hoạt động tiền tệ, dựa trên phương trình của St Louis, có tác động vĩnh viễn đến tăng trưởng kinh tế, trong khi các hoạt động tài khóa không tạo ra ảnh hưởng lâu dài.
Keran (1970), Dewald và Marchon (1978), cùng Batten và Hafer (1983) đã nghiên cứu hiệu quả tương đối của hai công cụ trong một số nước phát triển, dựa trên phương trình của St Louis Tuy nhiên, phân tích của họ chỉ tập trung vào các quốc gia có nền kinh tế phát triển và tinh vi như Canada, Pháp, Đức, Nhật Bản và Vương quốc Anh.
Nghiên cứu của Park (1970) và Polak (1957) cho thấy chính sách tiền tệ có tác động mạnh mẽ hơn chính sách tài khóa trong việc ổn định kinh tế, đặc biệt ở các nước phát triển Hussain (1982) cho rằng điều này cũng đúng với các nước đang phát triển, nơi mà khối lượng tài sản tài chính như trái phiếu chính phủ và tín phiếu kho bạc thường hạn chế Sự gia tăng cung tiền không chỉ ảnh hưởng đến các tài sản thay thế tiền mà còn tác động trực tiếp đến thị trường tài sản thực, dẫn đến chi phí tăng cao Do đó, chính sách tiền tệ có khả năng phát huy tác động nhanh chóng và mạnh mẽ hơn ở các nước đang phát triển so với các nước phát triển.
Những nhà kinh tế học ủng hộ lý thuyết Keynes nhấn mạnh rằng chính sách tài khóa hiệu quả hơn chính sách tiền tệ trong việc ổn định kinh tế, với "thặng dư ngân sách với đầy đủ việc làm" là yếu tố quan trọng Soligo (1967) cho rằng ở các nước đang phát triển, chính sách tiền tệ thông thường chỉ đạt hiệu quả hạn chế Hafer (1982) đã sử dụng kiểm định Granger để phân tích dữ liệu từ quý I/1960 đến quý IV/1980 tại Mỹ, nhằm xác định mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa Kết quả cho thấy nếu có mối quan hệ nhân quả một chiều từ tiền đến GNP, điều này cho thấy biến chính sách tiền tệ là ngoại sinh, trong khi chính sách tài khóa thì không Thông thường, người ta cho rằng chính sách tiền tệ có tác động lớn hơn đến tăng trưởng kinh tế so với chính sách tài khóa.
Kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy chính sách tài khóa có tác động mạnh mẽ hơn so với chính sách tiền tệ Tuy nhiên, nghiên cứu trước đó của Andersen và Jordan (1968) sử dụng dữ liệu hàng quý từ Mỹ trong giai đoạn 1952 – 1968 đã chỉ ra rằng tác động của chính sách tiền tệ đối với tăng trưởng là lớn hơn, có tính dự báo cao hơn và diễn ra nhanh chóng hơn so với chính sách tài khóa.
Một số nghiên cứu cụ thể:
Y Musa và B.K Asare (2012) đã nghiên cứu tác động của chính sách tài khóa (CSTK) và chính sách tiền tệ (CSTT) đối với tăng trưởng kinh tế ở Nigeria, sử dụng mô hình điều chỉnh sai số (ECM) Kết quả cho thấy cả hai chính sách đều đóng góp tích cực vào tăng trưởng kinh tế, tuy nhiên, chính sách tiền tệ có ảnh hưởng mạnh mẽ hơn so với chính sách tài khóa.
Nghiên cứu cho thấy các biến cung tiền, tỷ giá hối đoái và tỷ lệ chiết khấu tối thiểu đại diện cho chính sách tiền tệ (CSTT), trong khi tổng thu và tổng chi của Chính phủ đại diện cho chính sách tài khóa (CSTK) Sử dụng mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM), các tác giả đã phân tích và kết luận rằng tăng trưởng kinh tế ở Nigeria chủ yếu do cung tiền quyết định Ngoài ra, cung tiền và tỷ lệ chiết khấu tối thiểu có tác dụng lâu dài chi phối nền kinh tế, với CSTT ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế lớn hơn CSTK.
- Md Habibur Rahman (2005): xem xét tác động của CSTT và CSTK ở Bangladesh thông qua cách tiếp cận mô hình tự hồi quy vecto (VAR)
Trong nghiên cứu này, biến cung tiền thực đại diện cho chính sách tiền tệ (CSTT), biến chi tiêu thực của Chính phủ đại diện cho chính sách tài khóa (CSTK), và tổng sản phẩm quốc dân (GDP) thực đại diện cho tăng trưởng kinh tế Tác giả cũng đưa thêm biến lãi suất thực vào mô hình nghiên cứu Bằng cách sử dụng mô hình VAR, hàm phản ứng đẩy (IRF) và phân rã phương sai, tác giả đã kết luận về tác động của CSTT và CSTK lên tăng trưởng kinh tế, đồng thời xác định mức độ đóng góp của các biến trong mô hình VAR Kết quả cho thấy CSTT có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế, trong khi CSTK có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng kinh tế.
THỰ C TR Ạ NG CHÍNH SÁCH TI Ề N T Ệ (CUNG TI Ề N), CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA (CHI TIÊU CHÍNH PH Ủ) VÀ TĂNG TRƯỞ NG
Khái quát tình hình t ăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
Trong khoảng thời gian từ 1987 đến 2012, kinh tế Việt Nam đã có sự tăng trưởng ấn tượng với mức tăng trưởng bình quân đạt 7% mỗi năm Năm 1995 ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất lên tới 9,5%, trong khi năm 1987 là năm có mức tăng trưởng thấp nhất với 3,6%.
Giai đoạn 1987 – 1995 đánh dấu sự chuyển mình mạnh mẽ của Việt Nam sang nền kinh tế thị trường, với sự phát triển nhanh chóng của khu vực kinh tế ngoài nhà nước, đóng góp lớn vào tăng trưởng kinh tế, đạt đỉnh cao vào năm 1995 Tăng trưởng trong giai đoạn này chủ yếu nhờ vào nhiều cải cách lớn, bao gồm ban hành và sửa đổi các bộ luật liên quan đến ngân sách nhà nước, doanh nghiệp quốc doanh và ngoài quốc doanh, tín dụng và ngân hàng, cũng như khuyến khích đầu tư trong và ngoài nước Những năm đầu của giai đoạn chuyển đổi đã tạo ra những chuyển biến tích cực cho nền kinh tế.
Giai đoạn 1996 – 2000 chứng kiến sự giảm tốc trong tăng trưởng kinh tế Việt Nam do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 1997 Mặc dù nền kinh tế non trẻ của Việt Nam chịu ít ảnh hưởng nhờ kiểm soát tài khoản vốn cao, nhưng sự suy giảm nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và cạnh tranh gay gắt trên các thị trường xuất khẩu đã gây ra những tác động tiêu cực đáng kể đến nền kinh tế.
- Giai đoạn 2001 – 2010: Bước vào thực hiện Chiến lược phát triển kinh tế
Trong giai đoạn 2001 - 2010, nền kinh tế Việt Nam tiếp tục đối mặt với những tác động tiêu cực từ cuộc khủng hoảng tài chính khu vực năm 1997 và khủng hoảng tài chính toàn cầu từ năm 2008 Dù vậy, trong suốt mười năm này, tốc độ tăng trưởng kinh tế vẫn đạt mức khả quan, với tổng sản phẩm trong nước tăng trung bình 7,26% mỗi năm Cụ thể, kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội 5 năm 2001-2005 ghi nhận mức tăng trưởng 7,51%/năm, trong khi kế hoạch 2006-2010 đạt 7,01%/năm So với giai đoạn 1991-2000, quy mô nền kinh tế đã có sự gia tăng đáng kể, với tốc độ tăng trưởng bình quân tương đương 7,26%, gần bằng mức 7,56%/năm của Chiến lược ổn định và phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn trước.
2000, đây là một thành tựu rất quan trọng
Trong suốt 10 năm qua, Việt Nam đã đạt được tốc độ tăng trưởng ấn tượng, chỉ đứng sau Trung Quốc và Ấn Độ trong khu vực, vượt qua các quốc gia như Hàn Quốc, Thái Lan, Singapore, Indonesia, Malaysia và Philippines.
- Giai đoạn 2011 - 2012: do vẫn ảnh hưởng chung của tình hình kinh tế thế giới, tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam vẫn còn khá thấp
2.2 Thực trạng CSTT của Việt Nam
- Giai đoạ n 1990 – 1999: th ự c hi ệ n CSTT th ắ t ch ặ t
Trong giai đoạn 1990 – 1995, Nghị quyết Đại hội Đảng lần thứ VII xác định mục tiêu kinh tế là đẩy lùi lạm phát, ổn định và phát triển sản xuất xã hội, cải thiện đời sống nhân dân, và hình thành các thị trường đồng bộ Quản lý tiền tệ của NHNN trong giai đoạn này tập trung vào việc kiềm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
Bảng 2.1 Tăng trưởng kinh tế, lạm phát, tốc độ tăng M2 và tăng trưởng tín dụng từ năm 1990 - 1998 Đơn vị: %/năm
Nguồn: NHNN, Tổng Cục thống kê
Từ năm 1996 đến 1999, nền kinh tế Việt Nam trải qua nhiều biến động lớn nhất kể từ khi đổi mới, chịu ảnh hưởng không chỉ từ các yếu tố nội địa mà còn từ cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Đông Nam Á vào giữa thập kỷ.
Năm 1999, tăng trưởng kinh tế Việt Nam giảm mạnh xuống còn 4,8%, so với 5,8% năm 1998 và 8,2% năm 1997 Ngân hàng Nhà nước tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ thận trọng nhằm ổn định giá trị VND, tỷ giá và kiểm soát thị trường ngoại hối, hạn chế tác động tiêu cực từ cuộc khủng hoảng tài chính Mục tiêu là đạt tăng trưởng kinh tế từ 5-6%, kiểm soát lạm phát ở mức 5-6% và đảm bảo an toàn cho hệ thống tài chính.
- Giai đoạ n 2000 - 2007: th ự c hi ệ n CSTT m ở r ộ ng
Bảng 2.2Tăng trưởng kinh tế, lạm phát, tốc độ tăng M2 và tăng trưởng tín dụng từ năm 2000 – 2007 Đơn vị: %/năm
Nguồn: NHNN, Tổng Cục thống kê
Năm 2000, NHNN đặt ra mục tiêu thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng thận trọng nhằm ổn định giá trị đồng tiền và kiểm soát lạm phát ở mức 6%, đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế từ 5,5% đến 6% Do đó, các mục tiêu tiền tệ chủ yếu được định hướng với tăng trưởng tín dụng ở mức 28-30% và tổng phương tiện thanh toán M2 dự kiến tăng 38%.
Từ năm 2001 thực hiện Chiến lược 10 năm phát triển kinh tế 2001 - 2010 theo các mục tiêu chiến lược phát triển kinh tế - xã hội do Đại hội Đảng lần thứ
Mục tiêu dài hạn từ năm 2001 đến 2010 trong việc thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) được xác định là đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, thúc đẩy sản xuất và tiêu dùng, cùng với việc kích thích đầu tư phát triển.
Nhất quán với mục tiêu dài hạn nêu trên, mục tiêu CSTT trong giai đoạn 2001 -
2005 cũng đã được xác định theo tinh thần Nghị quyết Đại hội Đảng lần thứ IX:
Xây dựng và thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) là cần thiết để ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát và thúc đẩy đầu tư phát triển Điều này đảm bảo nền kinh tế đạt được sự tăng trưởng cao và bền vững.
- Giai đoạ n cu ố i 2007 – 2010: CSTT có lúc th ắ t ch ặ t, lúc m ở r ộ ng
Bảng 2.3 Tăng trưởng kinh tế, lạm phát, tốc độ tăng M2 và tăng trưởng tín dụng từ năm 2008 - 2012 Đơn vị: %/năm
Nguồn: NHNN, Tổng Cục thống kê
Từ cuối năm 2007 đến tháng 5/2008, trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu, nền kinh tế Việt Nam đối mặt với lạm phát gia tăng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã nhanh chóng thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với tiền gửi VND dưới 12 tháng lên 11% và nâng lãi suất cơ bản từ 8,25% lên 8,75% nhằm kiểm soát lạm phát và ổn định kinh tế.
Việc phát hành 20.000 tỷ đồng tín phiếu bắt buộc nhằm giảm lượng tiền trong lưu thông để chống lạm phát đã dẫn đến sự sụt giảm nghiêm trọng tính thanh khoản của hệ thống ngân hàng thương mại Điều này đã kích thích cuộc đua lãi suất giữa các ngân hàng, khiến lãi suất huy động và cho vay liên tục leo thang Trong khi chính sách tiền tệ (CSTT) thắt chặt, thì chính sách tài khóa (CSTK) lại có xu hướng nới lỏng, tạo ra áp lực gia tăng cho lạm phát và lãi suất.
Từ tháng 5/2008 đến tháng 9/2008: Chính phủ cùng đồng thời thực thi
CSTT và CSTK đang được thắt chặt, nhưng những tín hiệu tiêu cực từ kinh tế vĩ mô trong những tháng đầu năm 2008 vẫn tiếp tục gây áp lực lên nền kinh tế, dẫn đến lạm phát gia tăng.
Trước khó khăn đó, lãi su ất cơ bản được điều chỉnh tăng lên 14% vào tháng
6/2008 và giữ mức lãi suất đó đến tháng 9/2008, đồng thời áp dụng một số biện pháp điều hành quyết liệt của NHNN nên lạm phát đã được ngăn chặn
Kể từ đầu quý 4/2008, nguy cơ lạm phát tạm thời được kiểm soát, nhưng nền kinh tế nhanh chóng rơi vào suy giảm do tác động của khủng hoảng toàn cầu và chính sách tiền tệ thắt chặt của NHNN Lãi suất cho vay cao, có thời điểm lên đến 21%/năm, đã khiến tiền mặt rút khỏi lưu thông Để ngăn chặn suy giảm kinh tế, NHNN đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng, giảm dần lãi suất cơ bản từ 14%/năm.
10/2008) xuống 8,5%/năm (tháng 12/2008) (cụ thể: từ 01/10/2008 – 20/10/2008:
Th ực trạng CSTK của Việt Nam
- Giai đoạn 199 1 – 1996: th ực hiện CSTK tương đối thắt chặt
Bảng 2.4: Tổng thu NSNN, tổng chi NSNN, thâm hụt/ thặng dư NSNN từ năm 1991 - 1996
Thâm hụt (Thặng dư) NSNN (% GDP) -2.3 -2.4 -4.6 -2.2 -1.3 -0.9
Nguồn: Ngân hàng Phát triển Châu Á
Những năm 1990, 1991 lạm phát ở Việt Nam rất cao (1990: 67,5%, 1991:
Trong giai đoạn 1991-1996, chính phủ thực hiện chính sách chi tiêu thắt chặt nhằm giảm lạm phát, với tỷ lệ bội chi ngân sách nhà nước (NSNN) chỉ chiếm trung bình 2,28% GDP, trái ngược với mức cao 21,4% GDP trong giai đoạn 1985-1990 Trong khi giai đoạn 1985-1990, thu NSNN chỉ đạt 14,3% GDP, dẫn đến chênh lệch thu chi trung bình trên 7% GDP, có năm lên tới 9% như năm 1989 So với các giai đoạn trước, tỷ lệ bội chi ngân sách giai đoạn 1976-1980 là 11,3% và giai đoạn 1981-1985 là 13,4% GDP, cho thấy sự khác biệt rõ rệt trong chính sách tài chính.
- Giai đoạn 1997 – 2007: th ực hiện CSTK mở rộng
Bảng 2.5: Tổng thu NSNN, tổng chi NSNN, thâm hụt/ thặng dư NSNN từ năm 1997 – 2007
T ổng chi NSNN (% GDP) 22.6 20.3 21.2 22.6 24.4 27.7 29.5 29.9 31.3 31.6 Thâm hụt (Thặng dư) NSNN (%
Nguồn: Ngân hàng Phát triển Châu Á, Tổng Cục Thống kê
Tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1997-2007 có thể chia thành hai giai đoạn: suy thoái (1997-2001) và phục hồi (2002-2007) Trong thời kỳ suy thoái, Chính phủ đã áp dụng nhiều biện pháp tài khóa năng động để kích thích kinh tế, bao gồm cải cách thể chế kinh tế theo cơ chế thị trường, thu hút đầu tư nước ngoài, và thúc đẩy thương mại quốc tế Sự phục hồi từ mức tăng trưởng thấp nhất 4,8% vào năm 1999 cho thấy ảnh hưởng tích cực của các chính sách tài khóa, đặc biệt là tăng chi đầu tư công Tuy nhiên, để khẳng định hiệu ứng của chính sách tài khóa đối với sự ổn định chu kỳ và khắc phục suy thoái kinh tế, cần có các phương pháp đo lường định lượng.
- Giai đoạn cu ối năm 2007 – 2008: th ực hiện CSTK thắt chặt
Bảng 2.6: Tổng thu NSNN, tổng chi NSNN, thâm hụt/ thặng dư NSNN từ năm 2007 - 2012
Thâm hụt (Thặng dư) NSNN (% GDP) -0.9 0.6 -3.6 -2.1 -3.0 -4.0
Nguồn: Ngân hàng Phát triển Châu Á, Tổng Cục Thống kê
Cuối năm 2007 và đầu 2008, kinh tế thế giới trải qua nhiều biến động phức tạp, ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế Việt Nam Trước tình hình này, Chính phủ xác định nhiệm vụ trọng tâm là kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội và tăng trưởng bền vững, với kiềm chế lạm phát là ưu tiên hàng đầu Ngày 17/4/2008, Chính phủ ban hành Nghị quyết số 10/2008/NĐ-CP, chỉ đạo thực hiện các biện pháp kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô, tập trung vào chính sách tiền tệ và tài khóa Cụ thể, Chính phủ yêu cầu kiểm soát chặt chẽ chi tiêu công, tiết kiệm chi tiêu thường xuyên, nâng cao hiệu quả vốn đầu tư từ ngân sách và cắt giảm, sắp xếp lại vốn đầu tư xây dựng cơ bản trong kế hoạch năm 2008.
Nhờ những chính sách tài khóa quyết liệt trên của Chính phủ mà kinh tế
Việt Nam đã đạt được những kết quả tích cực nhờ vào các biện pháp điều hành hiệu quả của Chính phủ Tuy nhiên, nền kinh tế vẫn đang đối mặt với nhiều thách thức, yêu cầu Chính phủ cần có những hành động quyết liệt hơn để ngăn chặn đà suy giảm, ổn định kinh tế vĩ mô và hướng tới mức tăng trưởng cao hơn.
- Giai đoạn từ năm 2009 đến 2010: th ực hiện CSTK mở rộng
Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu suy thoái, nền kinh tế Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức do độ mở cao và tỷ trọng vốn FDI lớn trong tổng đầu tư xã hội Sau khi khủng hoảng xảy ra, thị trường xuất khẩu và đầu tư thế giới giảm sút đột ngột, dẫn đến suy giảm kinh tế trong nước Với quy mô nền kinh tế nhỏ và xuất phát điểm thấp, Việt Nam đã hội nhập sâu rộng vào khu vực và thế giới Thêm vào đó, thiên tai và dịch bệnh liên tiếp trong năm 2008 và 2009 đã làm trầm trọng thêm tình hình, khiến đời sống người dân khó khăn, lạm phát tăng cao và thất nghiệp gia tăng Nền kinh tế yếu đi đã khiến nhiều doanh nghiệp rơi vào tình trạng suy kiệt, một số phá sản trong khi những doanh nghiệp còn lại liên tục gặp khó khăn.
Chính phủ đã triển khai các biện pháp mạnh mẽ nhằm ngăn chặn suy giảm kinh tế và hướng tới tăng trưởng bền vững, bao gồm việc mở rộng chính sách tài khóa với hai gói kích cầu Gói kích cầu đầu tiên hỗ trợ lãi suất khoảng 17.000 tỉ đồng, trong khi gói thứ hai có tổng vốn khoảng 8 tỉ USD nhằm kích thích đầu tư và phát triển sản xuất Ngoài ra, chính phủ còn miễn, giảm, giãn, hoãn thời gian nộp một số loại thuế với tổng số khoảng 20.000 tỷ đồng và bảo lãnh cho 1.110 dự án với tổng mức vốn hơn 8.360 tỷ đồng.
Việc thực hiện linh hoạt và đồng bộ các chính sách tài khóa cùng với các chính sách vĩ mô khác, bao gồm cả chính sách tiền tệ mở rộng của Ngân hàng Trung ương, đã giúp nền kinh tế Việt Nam vượt qua khủng hoảng Tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2009 đạt 5,3%, trong khi tỷ lệ lạm phát giảm xuống còn 6,88% so với 23% năm 2008 Thị trường chứng khoán và các hoạt động dịch vụ tài chính, ngân hàng cũng đã phục hồi từng bước.
- Giai đoạn từ năm 20 1 1 đến 2012 : th ực hiện CSTK thắt chặt
Năm 2011, trước tình hình kinh tế vĩ mô bất ổn và lạm phát gia tăng, Chính phủ đã ban hành Nghị quyết số 11/NQ- nhằm ứng phó với những thách thức này.
Vào ngày 24/02/2011, Chính phủ đã ban hành CP với 6 nhóm giải pháp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát và giảm nhập siêu Điều này thể hiện quyết tâm của Chính phủ trong việc thắt chặt chính sách kinh tế vĩ mô và chính sách tài khóa, thông qua việc cắt giảm đầu tư công và giảm bội chi ngân sách nhà nước.
Tóm lại, trong giai đoạn 1987 – 2012, Chính phủ Việt Nam đã thực hiện cùng lúc CSTT và CSTK có lúc thuận, có lúc trái ngược nhau, cụ thể như sau:
2000 – cuối 2007 Mở rộng Mở rộng
Cuối 2007 – 2008 Thắt chặt => Mở rộng Thắt chặt
2009 – 2010 Mở rộng => Thắt chặt Mở rộng
Chương 2 đã trình bày khái quát thực trạng thực hiện chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa tại Việt Nam trong thời gian qua Qua đó, thấy được nền kinh tế đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển khác nhau, và việc thực thi chính sách tiền tệ, chính sách tải khóa cũng khác nhau tương ứng với mỗi giai đoạn, có giai đoạn đồng bộ và có giai đoạn chưa đồng bộ Phân tích thực trạng việc thực thi chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa cũng khó có thể đưa ra nhận định hai chính sách này có tác động đến tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam hay không Vì vậy, phải sử dụng kết hợp phương pháp định lượng đểcó căn cứđánh giá đầy đủ và chính xác hơn.
NGHIÊN CỨU ĐỊNH LƯỢNG TÁC ĐỘ NG C Ủ A CHI TIÊU CHÍNH PH Ủ (CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA) VÀ CUNG TI Ề N (CHÍNH SÁCH
Mô hình nghiên c ứu
Để đánh giá tác động của chính sách tài khóa (CSTK) và chính sách tiền tệ (CSTT) đối với tăng trưởng kinh tế Việt Nam, tác giả đã xây dựng mô hình nghiên cứu dựa trên giả định rằng tăng trưởng kinh tế bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô như cung tiền, chi tiêu Chính phủ và xuất khẩu Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện CSTT qua nhiều công cụ như dự trữ bắt buộc, lãi suất, thị trường mở, tỷ giá hối đoái và hạn mức tín dụng, nhằm điều chỉnh lượng cung tiền để đạt được các mục tiêu kinh tế Những thay đổi trong khối lượng tiền cung ứng có ảnh hưởng sâu rộng đến hoạt động kinh tế thông qua các kênh như tín dụng, tỷ giá, lãi suất và giá cả tài sản Tùy thuộc vào điều kiện kinh tế cụ thể, NHTW điều chỉnh cung tiền một cách hợp lý để quản lý nền kinh tế hiệu quả, do đó, tác giả đã chọn biến cung tiền làm đại diện cho CSTT trong mô hình nghiên cứu.
Chính sách tài khóa (CSTK) tại Việt Nam được thể hiện qua việc chi tiêu của Chính phủ, nhằm đáp ứng nhu cầu thực hiện các mục tiêu chung của xã hội Chi tiêu này đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ Chính phủ thực hiện CSTK, góp phần vào sự phát triển kinh tế vĩ mô.
Thương mại nước ngoài là yếu tố quan trọng trong việc giải thích sự tăng trưởng GDP, vì vậy nhiều nhà kinh tế đề xuất rằng xuất khẩu nên được xem xét trong phân tích hiệu quả của chính sách tiền tệ (CSTT) và chính sách tài khóa (CSTK) Batten và Haffer (1983) lập luận rằng việc không đưa xuất khẩu vào mô hình có thể dẫn đến thiếu sót các biến chính sách quan trọng, gây ra vấn đề thống kê nghiêm trọng, đặc biệt là ở các quốc gia có độ mở nền kinh tế cao.
Trong bối cảnh hội nhập kinh tế sâu rộng của Việt Nam, việc đánh giá tác động của chính sách tài khóa và tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế là rất quan trọng Ngoài việc phân tích các biến kinh tế vĩ mô như cung tiền và chi tiêu Chính phủ, cần chú trọng đến yếu tố xuất khẩu để có cái nhìn toàn diện hơn về sự phát triển kinh tế.
Từđó, mô hình nghiên cứu được xác định cụ thểnhư sau:
GDP = f(M2, EXPEND, EX) Trong đó:
GDP: là biến phụ thuộc đại diện cho tăng trưởng kinh tế Các biến giải thích:
M2: cung tiền EXPEND: chi tiêu Chính phủ
EX: xuất khẩu Để kiểm định mô hình tác giả sử dụng phương trình hồi quy như sau:
D ữ liệu nghiên cứu và phương pháp thực nghiệm
Trong quá trình nghiên cứu, tác giả đã tham khảo dữ liệu từ các báo cáo của những tổ chức uy tín để hỗ trợ cho bài phân tích của mình.
- GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam
- MOF: Bộ Tài chính Việt Nam
- ADB: Ngân hàng phát triển Châu Á
- IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế
- WB: Ngân hàng thế giới
Bảng 3.1: Thống kê mô tả các biến trong mô hình
Mô tả chi tiết các biến:
- GDP: đại diện cho tốc độtăng trưởng kinh tếhàng năm (%)
- M2: thay đổi trong cung tiền (money supply) hàng năm (%)
- EXPEND: tổng chi tiêu của Chính phủ (tỷđồng)
LEXPEND: giá trị logarit của EXPEND
- EX: giá trị xuất khẩu của Việt Nam (triệu USD)
Để đo lường các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế trong mô hình thực nghiệm, tác giả sử dụng giá trị logarit của EX (LEX) và thực hiện các bước cụ thể để phân tích kết quả.
Bước đầu tiên trong phân tích chuỗi thời gian là kiểm tra trật tự tích hợp của các biến để xác định phương pháp ước lượng tham số phù hợp Nếu các biến có cùng trật tự tích hợp, phương pháp bình phương bé nhất OLS là lựa chọn tối ưu Ngược lại, nếu các biến không đồng nhất về trật tự, việc sử dụng OLS có thể dẫn đến kết quả không chính xác, do đó cần xem xét các phương pháp khác Để xác định trật tự tích hợp và kiểm tra tính dừng của chuỗi thời gian, tác giả sử dụng các kiểm định như Augmented Dickey Fuller (ADF) và Phillips-Perron.
Theo định nghĩa, chuỗi thời gian được coi là dừng khi giá trị trung bình và phương sai không thay đổi theo thời gian Hơn nữa, trị số hiệp phương sai giữa hai giai đoạn chỉ phụ thuộc vào khoảng cách giữa chúng, không phụ thuộc vào thời điểm cụ thể mà hiệp phương sai được tính toán.
Khi một hoặc nhiều biến trong mô hình là không dừng, việc kiểm định giả thuyết và khoảng tin cậy sẽ không đáng tin cậy Nghiên cứu đặc tính của chuỗi không dừng chỉ có giá trị trong giai đoạn khảo sát cụ thể, và kết quả không thể áp dụng cho các giai đoạn khác Hơn nữa, phân tích hồi quy cho chuỗi không dừng có thể dẫn đến hồi quy giả mạo, với hệ số xác định R² cao và thống kê t có ý nghĩa, nhưng thực tế không phản ánh mối quan hệ thực sự (Granger và Newbold).
Có nhiều phương pháp để kiểm định tính dừng của chuỗi thời gian, bao gồm việc sử dụng đồ thị, hàm tự tương quan, giản đồ tự tương quan và kiểm định nghiệm đơn vị Trong số đó, kiểm định nghiệm đơn vị hiện đang được ưa chuộng nhất.
Tính dừng được thiết lập bằng cách kiểm định nghiệm đơn vịtheo phương pháp Augmented Dickey Fuller test (ADF); phương pháp luận của kiểm định này như sau:
Kiểm định ADF cho nghiệm đơn vị được hình thành theo mô hình hồi quy: Δyt= β0+ δYt+ γ1ΔYt-1+ γ2ΔYt-2 + … + γpΔYt-p + à t (3.2)
Y: biến chuỗi thời gian cần khảo sát Δ: toán hạn sai phân β, δ, γ1 γp: các tham sốước lượng à t : nhiễu trắng Các giả thuyết được diễn đạt như sau:
H 0 : δ = 0 (Yt là chuỗi không dừng)
Một xu thế thời gian (t) có thể được thêm vào phương trình (3.2) nếu Yt dừng quanh một quá trình tuyến tính xác định Do đó, phương trình (3.2) được điều chỉnh thành: Δyt = β0 + αt + δYt + γ1ΔYt-1 + γ2ΔYt-2 + … + γpΔYt-p + àt (3.3).
Với: t: biến xu thế α: tham sốước lượng cho biến tham số
Bước 2: Sử dụng phương pháp phân tích đồng liên kết (cointegration) của Engle – Granger để đo lường mối quan hệ dài hạn giữa các biến Engle và Granger (1987) chỉ ra rằng nếu kết hợp tuyến tính của các chuỗi thời gian không dừng trở thành một chuỗi dừng, thì các chuỗi này được coi là đồng liên kết Phương trình đồng liên kết thể hiện mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến Nếu phần dư trong mô hình hồi quy giữa các chuỗi thời gian không dừng là một chuỗi dừng, thì kết quả hồi quy là thực, phản ánh mối quan hệ cân bằng dài hạn Khi mô hình là đồng liên kết, hiện tượng hồi quy giả mạo sẽ không xảy ra, và các kiểm định dựa trên tiêu chuẩn t và F vẫn có ý nghĩa.
Có nhiều phương pháp kiểm định mối quan hệ đồng liên kết, bao gồm kiểm định Engle – Granger, kiểm định CRDW và phương pháp VAR của Johansen Trong số này, kiểm định Engle – Granger được coi là kỹ thuật phổ biến nhất, áp dụng nguyên tắc hợp lý cực đại để xác định sự tồn tại của các vecto đồng tích hợp Phương pháp này cho phép các nhà nghiên cứu kiểm định nhiều giả thuyết khác nhau liên quan đến phần tử vecto.
Bước 3: Khảo sát mối quan hệ động trong ngắn hạn giữa tăng trưởng kinh tế và các biến tác động trong mô hình Nếu có các mối quan hệ dài hạn, mô hình điều chỉnh sai số ECM (Error Correction Model) sẽ được áp dụng.
Theo Granger (1983, 1986), khái niệm cân bằng dài hạn liên quan đến sự tương đương thống kê của đồng tích hợp, mặc dù trong ngắn hạn có thể xảy ra mất cân bằng Sự mất cân bằng này có thể được điều chỉnh thông qua cơ chế hiệu chỉnh sai số (ECM), giúp đưa hệ thống trở lại trạng thái cân bằng dài hạn Đồng tích hợp cho thấy sự tồn tại của hàm hiệu chỉnh sai số động, do đó, mô hình ECM cho phép xác định cân bằng dài hạn dựa trên những biến động ngắn hạn từ dữ liệu thực tế.
Mô hình ECM tổng quát được biểu diễn qua phương trình Δyt = γ1Δxt + γ2ξ t-1 + ωt, trong đó Δyt được giải thích bởi Δxt và sai số cân bằng ξ t-1 từ thời gian trước Sai số cân bằng ξ t-1 phản ánh sự điều chỉnh hướng tới trạng thái cân bằng dài hạn Nếu hệ số γ2 có ý nghĩa thống kê, điều này cho thấy tỷ lệ mất cân đối trong biến y ở thời điểm trước sẽ được điều chỉnh trong thời gian tiếp theo.
K ết quả thực nghiệm
3.3.1 Kiểm định nghiệm đơn vị
Trong nghiên cứu này, tác giả đã xác định thuộc tính dừng của từng biến thông qua đồ thị Tiếp theo, tác giả sử dụng phương pháp ADF (Augmented Dickey-Fuller) để kiểm định nghiệm đơn vị của từng biến, nhằm xác minh thuộc tính dừng.
Kết quả kiểm định cho thấy, các biến GDP, M2, LEXPEND, LEX là chuỗi thời gian không dừng I(0) và dừng I(1)
Bảng 3.2: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi dữ liệu ban đầu
Kết quả (So với mức ý nghĩa 5%)
Không dừng Không dừng Không dừng Không dừng
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 2)
Bảng 3.3: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vịở sai phân bậc 1
Kết quả (So với mức ý nghĩa 5%) Dừng Dừng Dừng Dừng
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 3)
3.3.2 Phân tích cân bằng dài hạn – phân tích đồng liên kết
Granger (1983) nhấn mạnh rằng “kiểm định đồng tích hợp đóng vai trò như một tiền kiểm định, giúp loại bỏ khả năng xảy ra hồi quy không xác thực (giả mạo)”.
Hồi quy đồng liên kết theo phương pháp phân tích phần dư (εt) hai bước của Engle – Granger:
Bước 1: nghiên cứu thiết lập mối tương quan cân bằng trong dài hạn của các biến;
Bước 2: Tiến hành kiểm định tính liên kết của phần dư (εt) thông qua thống kê ADF Nếu kết quả kiểm định chỉ ra rằng phần dư là chuỗi dừng, điều này xác nhận sự tồn tại của mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến trong mô hình đã được thực hiện ở bước 1.
Bước 1: Hồi quy phương trình (3.1) với sự hỗ trợ của phần mềm Eview 6.0
Kết quả hồi quy phương trình (1) như sau:
Bước 2: Kiểm định phần dư (εt) εt = GDP t - 6.363 + 0.0013 M2 t - 1.691 LEXPEND t + 1.956 LEX t (3.6)
Thực hiện kiểm định nghiệm đơn vị phần dư (εt) Kết quả kiểm định như sau:
Bảng 3.4: Kiểm định phần dư (ε t ) của mô hình (3.5)
Kết quả (So với mức ý nghĩa 5%) Dừng
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 5)
Kết quả cho thấy phần dư là một chuỗi dừng, xác nhận rằng các biến trong mô hình (3.1) là đồng liên kết, tức là chúng có mối quan hệ cân bằng dài hạn.
Bảng 3.5: Kiểm định sự phù hợp của mô hình
Kiểm định phân phối chuẩn Jarque – Bera = 0.8646 Prob>α = 0.649
Kiểm định tựtương quan Breusch – Godfrey LM Chi 2 = 0.0786 Prob>α = 0.1152
Kiểm định phương sai thay đổi – Heteroskedasticity Chi 2 = 0.8354 Prob>α = 0.8611
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 6)
Kết quả cho thấy mô hình có phân phối chuẩn, không xảy ra hiện tượng tự tương quan cũng như phương sai thay đổi
Giải thích ý nghĩa của mô hình
Mô hình nghiên cứu cho thấy R² = 0.4148, cho thấy 41,48% sự biến động của tăng trưởng kinh tế Việt Nam được giải thích bởi các yếu tố như cung tiền (chính sách tiền tệ), chi tiêu Chính phủ (chính sách tài khóa) và xuất khẩu.
Hệ số M2 là -0.0013, cho thấy cung tiền có mối quan hệ nghịch biến với tăng trưởng kinh tế, điều này trái ngược với lý thuyết rằng tăng cung tiền sẽ dẫn đến giảm lãi suất, khuyến khích đầu tư và tăng trưởng kinh tế Hơn nữa, giá trị prob.=0.7849 lớn hơn α = 5%, cho thấy M2 không có ý nghĩa thống kê trong mô hình ở mức ý nghĩa 5%, tức là M2 không ảnh hưởng đến GDP ở mức này.
Hệ số LEXPEND là 1.691, cho thấy mối quan hệ tích cực giữa tăng trưởng kinh tế và tổng chi tiêu của Chính phủ Sự gia tăng trong quy mô chi tiêu công góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Giá trị prob của LEXPEND tại Việt Nam là 0.0297, nhỏ hơn mức α = 5%, cho thấy LEXPEND có ý nghĩa thống kê trong mô hình Điều này chứng tỏ rằng LEXPEND có tác động đáng kể đến GDP ở mức ý nghĩa 5%.
Hệ số LEX là -1.956, cho thấy mối quan hệ ngược giữa tăng trưởng kinh tế và xuất khẩu Giá trị prob là 0.0195, nhỏ hơn 5%, cho thấy LEX có ý nghĩa thống kê trong mô hình ở mức ý nghĩa 5%.
3.3.3 Phân tích cân bằng ngắn hạn – Mô hình ECM
Mô hình ECM cụ thể: ΔGDP =γ1 ΔM2 + γ2 ΔLEXPEND + γ3 ΔLEX + γ4 ξ t-1+ ωt (3.7)
Dựa vào thủ tục hai bước của mô hình hồi quy đồng liên kết của Engle – Granger, chúng ta thực hiện:
Bước 1: chạy mô hình hồi quy của y đối với biến x và thu được sốdư: ξ t = yt – αxt
Bước 2: chạy hồi quy ECM của Δy đối với ξ t-1 và Δx
Kết quả hồi quy của mô hình hiệu chỉnh sai sốECM như sau: ΔGDP = - 0.891 + 0.003ΔM2 + 1.296ΔLEXPEND + 3.330ΔLEX – 0.663 ξ t-1+ ωt (3.8)
Kết quả hồi quy của ECM cho thấy mô hình giải thích 57,41% mức độ tăng trưởng kinh tế Hệ số điều chỉnh sai số ECT(1) có dấu âm, cho thấy các yếu tố hiện tại bị ảnh hưởng bởi những bất cân bằng trong quá khứ Hệ số ECT(-1) có giá trị -0.663, chỉ ra rằng khoảng 66,3% sai biệt giữa giá trị thực tế và giá trị dài hạn của GDP.
(hay giá trị cân bằng của GDP) được loại trừ (hoặc được điều chỉnh) sau mỗi năm.
Bảng 3.6: Kiểm định sự phù hợp của mô hình ECM
Kiểm định phân phối chuẩn
Jarque – Bera 2.0343 Prob>α = 0.362 Có phân phối chuẩn
Kiểm định tự tương quan Breusch – Godfrey
Chi 2 = 0.2440 Prob>α = 0.3127 Không có tự tương quan
Kiểm định phương sai thay đổi – Heteroskedasticity
Chi 2 = 0.9776 Prob>α = 0.9838 Phương sai không đổi
Kiểm định sai dạng mô hình – Ramsey RESET test
Chi 2 = 0.2518 Prob>α = 0.3276 Không sai dạng mô hình
Nguồn: tác giả tính toán từ Eview 6.0 (Phụ lục 7)
Mô hình (3.1) và (3.7) được thiết kế để phân tích ảnh hưởng của cung tiền và chi tiêu Chính phủ đến tăng trưởng kinh tế trong cả ngắn hạn và dài hạn Kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy cả hai mô hình đều có độ tin cậy cao và đạt ý nghĩa thống kê.
Kết quả thực nghiệm cho thấy chi tiêu Chính phủ có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, trong khi cung tiền không có tác động tương tự Điều này dẫn đến kết luận rằng chính sách tài khóa đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, còn chính sách tiền tệ không mang lại hiệu quả tương tự.
KẾ T LU Ậ N VÀ KHUY Ế N NGH Ị
K ết luận và khuyến nghị về chính sách
Luận văn này nhằm phân tích tác động của chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam trong giai đoạn 1987 – 2012 Chính sách tiền tệ được đo lường qua cung tiền, trong khi chính sách tài khóa được đại diện bởi tổng chi tiêu của Chính phủ Nghiên cứu còn xem xét thêm biến kinh tế vĩ mô như giá trị xuất khẩu để tăng tính chính xác cho mô hình Kết quả nghiên cứu cho thấy những kết luận quan trọng về mối quan hệ giữa các yếu tố này và sự phát triển kinh tế.
Trong cả dài hạn và ngắn hạn, cung tiền không ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế ở mức ý nghĩa 1%, 5% và 10% (prob = 0.7849) Ngược lại, chi tiêu Chính phủ lại có tác động rõ rệt đến tăng trưởng kinh tế.
- Trong dài hạn, chi tiêu Chính phủ có tác động đến tăng trưởng kinh tế ở mức ý nghĩa 5%, 10% (prob = 0.0297).
- Trong ngắn hạn, chi tiêu Chính phủ có tác động đến tăng trưởng kinh tế ở mức ý nghĩa 10% (prob = 0.0515)
Chính sách tiền tệ (CSTT) đóng vai trò quan trọng trong việc kiểm soát lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô tại Việt Nam Tuy nhiên, nghiên cứu cho thấy CSTT không có tác động mạnh mẽ đến tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn và dài hạn, trong khi chính sách tài khóa lại ảnh hưởng rõ rệt đến biến động kinh tế Nguyên nhân chính là do sự đầu tư quá mức vào thị trường bất động sản và chứng khoán, thay vì tập trung vào sản xuất Mặc dù tín dụng tăng trưởng hàng năm, nhưng phần lớn được sử dụng cho đầu tư vào các thị trường này, dẫn đến việc CSTT không làm gia tăng sản lượng quốc gia một cách đáng kể.
Hệ số điều chỉnh sai số của mô hình có giá trị âm và đạt ý nghĩa thống kê ở mức 1%, 5% và 10% Điều này cho thấy giá trị GDP được điều chỉnh hàng năm, phản ánh sự tăng trưởng kinh tế qua từng năm.
Tổng giá trị xuất khẩu ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế với mức ý nghĩa 5% trong dài hạn và 10% trong ngắn hạn, nhưng tác động này là nghịch Kết quả này tương đồng với nghiên cứu của tác giả Phan Minh.
Nghiên cứu của Ngọc và các cộng sự (2003) đăng trên ASEAN Economic Bulletin chỉ ra rằng xuất khẩu không phải là động lực chính cho tăng trưởng GDP tại Việt Nam từ năm 1975 đến 2001 Các tác giả đã áp dụng các mô hình kinh tế lượng hiện đại để phân tích ảnh hưởng của xuất khẩu, tách biệt với các yếu tố khác như đầu tư và lao động Kết quả cho thấy, mặc dù thời kỳ Đổi mới đã thúc đẩy xuất khẩu, nhưng không có bằng chứng rõ ràng cho thấy sự gia tăng xuất khẩu đã kích thích sự phát triển của các khu vực khác trong nền kinh tế Thực tế, tăng trưởng trong khu vực sản xuất hướng xuất khẩu có thể làm giảm tăng trưởng của khu vực sản xuất phi xuất khẩu, do nguồn lực khan hiếm bị chuyển hướng sang xuất khẩu, dẫn đến GDP toàn nền kinh tế không thay đổi.
Theo lý thuyết Keynes, khi giá trị xuất khẩu thay đổi, tổng cầu cũng sẽ thay đổi theo hướng cùng chiều, điều này được nhiều nghiên cứu xác nhận là xuất khẩu có mối quan hệ tích cực với tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, mối quan hệ này không phải lúc nào cũng đúng ở mọi quốc gia, vì việc tăng cường xuất khẩu không đảm bảo sẽ dẫn đến tăng trưởng GDP cao hơn khi các yếu tố khác không đổi Thực tế cho thấy, sự thay đổi trong giá trị xuất khẩu cũng kéo theo sự thay đổi của các yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, do đó, sự biến động của GDP không hoàn toàn phản ánh tác động từ sự thay đổi của tăng trưởng xuất khẩu.
Trong giai đoạn từ năm 1987 đến 2012, giá trị xuất khẩu của Việt Nam liên tục tăng trưởng qua các năm, nhưng sự biến động của tổng sản phẩm quốc dân (GDP) lại không đồng nhất, có lúc tăng, có lúc giảm Sự quan sát này dựa trên các số liệu thực tế cho thấy mối quan hệ phức tạp giữa xuất khẩu và GDP của đất nước.
Việt Nam chưa xác định rõ mối quan hệ giữa tăng trưởng xuất khẩu và tăng trưởng kinh tế Theo nghiên cứu của Phan Minh Ngọc và các cộng sự, mối quan hệ nghịch biến giữa xuất khẩu và tăng trưởng kinh tế có thể do sự tăng trưởng của khu vực sản xuất hướng xuất khẩu làm giảm tăng trưởng của khu vực sản xuất phi xuất khẩu, do nguồn lực khan hiếm bị thu hút mạnh về khu vực xuất khẩu Điều này dẫn đến việc tăng trưởng GDP của toàn nền kinh tế không thay đổi hoặc thậm chí giảm Vì vậy, vấn đề quan trọng đối với Việt Nam không chỉ là tăng trưởng về lượng xuất khẩu mà còn là xác định xuất khẩu cái gì, xuất khẩu như thế nào và vào thị trường nào để mang lại lợi ích tối ưu cho nền kinh tế quốc dân.
Nghiên cứu cho thấy chính sách tài khóa ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế, nhưng cũng có mối quan hệ nhân quả với lạm phát Việc tăng chi ngân sách nhà nước nhằm kích thích tiêu dùng và cầu tiêu dùng có thể thúc đẩy đầu tư phát triển, dẫn đến tăng trưởng cao Tuy nhiên, nếu chi tiêu tăng khi nền kinh tế đã vượt quá mức tiềm năng, sẽ gây ra lạm phát, và lạm phát cao lại làm giảm đầu tư phát triển, từ đó kéo theo sự giảm sút trong tăng trưởng kinh tế.
Chi tiêu vượt mức khi thu không tăng sẽ dẫn đến thâm hụt ngân sách, ảnh hưởng tiêu cực đến nợ công Thâm hụt ngân sách cao và liên tục có thể làm tăng nợ công, và việc bù đắp thâm hụt này thông qua vay nợ sẽ tác động xấu đến nền kinh tế, hình ảnh quốc gia và tín nhiệm của Chính phủ.
Do đó, cần xác định và duy trì tỷ lệ chi tiêu NSNN/GDP ở mức thích hợp thì mới đem lại hiệu quả cho nền kinh tế
Nghiên cứu chỉ ra rằng chính sách tiền tệ không ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn 1987 – 2012, cho thấy sự thiếu đồng bộ giữa chính sách tiền tệ và các chính sách khác, đặc biệt là chính sách tài khoá.
Để đạt được sự ổn định kinh tế vĩ mô và tăng trưởng bền vững, cần phối hợp đồng bộ giữa chính sách tiền tệ (CSTT) và chính sách tài khóa (CSTK), cùng với các chính sách khác như chính sách ngoại thương Một quốc gia không thể chỉ dựa vào một chính sách riêng lẻ mà phải thực hiện sự kết hợp hiệu quả giữa các chính sách này để tối ưu hóa sự phát triển kinh tế.
Chính phủ nhằm hướng đến một nền kinh tế tăng trưởng cao thì cần phải phối hợp CSTK và CSTT một cách hợp lý và chặt chẽhơn.
CSTK mở rộng hay thắt chặt thường liên quan đến việc tăng hoặc giảm thâm hụt ngân sách, do đó, phương thức tài trợ thâm hụt ngân sách ảnh hưởng đến mục tiêu ổn định tiền tệ của CSTT Đồng thời, hiệu quả của CSTK cũng phụ thuộc vào kết quả điều hành CSTT.
Khi thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt, đầu tư có thể giảm, dẫn đến nguồn thu ngân sách cũng sẽ bị ảnh hưởng do khả năng thu thuế giảm.
H ạn chế của nghiên cứu và hướng nghiên cứu tiếp theo 58 Tài li ệu tham khảo
- Mẫu quan sát tương đối nhỏ (26 quan sát, theo số liệu năm từ 1987 – 2012)
Do sự thiếu hụt và khó tiếp cận trong thống kê tài chính nội địa, nghiên cứu này đã sử dụng số liệu từ các tổ chức quốc tế Điều này có thể dẫn đến một số khác biệt so với các số liệu báo cáo trong nước, do sự khác nhau về phương pháp và cách phân bổ dữ liệu.
Nghiên cứu này phân tích tác động của chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế, trong đó chính sách tiền tệ được thể hiện qua cung tiền và chính sách tài khóa qua tổng chi tiêu của Chính phủ Mặc dù có nhiều biến khác có thể đại diện cho hai chính sách này, nhưng do hạn chế về bộ số liệu, chúng không được đưa vào mô hình phân tích.
Nghiên cứu chỉ ra rằng chi tiêu Chính phủ ảnh hưởng đến tốc độ tăng GDP, với chính sách tài khóa có tác động đến tăng trưởng kinh tế cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn Tuy nhiên, bài nghiên cứu chưa làm rõ cách thức mà cơ cấu chi tiêu công, bao gồm chi thường xuyên và chi đầu tư, ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng GDP.
Các hạn chế trên cũng là hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
1/ Danh mục tài liệu tham khảo Tiếng Việt:
Châu Minh Nga, 2012 Tác động của chính sách tiền tệ lên tăng trưởng kinh tế tại
Việt Nam Luận văn Thạc sỹ Trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh
Chính phủ đã ban hành báo cáo vào năm 2008 về các giải pháp cấp bách nhằm ngăn chặn suy giảm kinh tế, duy trì tăng trưởng kinh tế và bảo đảm an sinh xã hội, thể hiện sự quan tâm đến việc ổn định nền kinh tế và cải thiện đời sống nhân dân.
Chính phủ Việt Nam đã ban hành Nghị quyết số 11/NQ-CP vào ngày 24 tháng 2 năm 2011, nhằm tập trung vào các giải pháp chủ yếu để kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và bảo đảm an sinh xã hội Ngoài ra, Đinh Tuấn Việt và Martin Rama cũng đã cập nhật tình hình phát triển kinh tế Việt Nam trong báo cáo tại Hội nghị Nhóm tư vấn các nhà tài trợ cho Việt Nam, được xuất bản bởi Ngân hàng Thế giới vào tháng 12 năm 2009.
James Riedel và William L Clayton (2009) đã trình bày trong tài liệu thảo luận chính sách về cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu và những tác động lâu dài của nó đối với Việt Nam, được xuất bản bởi UNDP vào tháng 11 năm 2009, từ trang 2 đến trang 31 Nội dung tài liệu nêu rõ những thách thức mà Việt Nam phải đối mặt trong bối cảnh khủng hoảng và cách thức ứng phó để đảm bảo sự phát triển bền vững trong tương lai.
Lê Văn Tề, 2011 Lý thuyết Tài chính – Tiền tệ TP.HCM: NXB Phương Đông
Nguyễn Đăng Dờn, 2008 Giáo trình Lý thuyết Tài chính – Tiền tệ TP.HCM: NXB
Nguyễn Đăng Dờn, 2009 Lý thuyết Tài chính – Tiền tệ TP.HCM: NXB Đại học
Nguyễn Thị Nhung và Phan Diên Vỹ (2013) đã đề xuất các giải pháp cho chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa của Việt Nam trong năm 2013 Bài viết được đăng trên Tạp chí Phát triển & Hội nhập, số 10(20), trang 3 – 7, nêu rõ tầm quan trọng của việc điều chỉnh các chính sách này nhằm thúc đẩy phát triển kinh tế và đảm bảo ổn định tài chính quốc gia.
Nguyễn Văn Tiến, 2010 Giáo trình Kinh tế Tiền tệ - Ngân hàng Hà Nội: NXB
Sử Đình Thành và Vũ Th ị Minh Hằng, 2008 Nhập môn Tài chính – Tiền tệ
TP.HCM: NXB Lao Động Xã Hội
Trần Văn Hùng, 2011 Mối quan hệ giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ ở
Việt Nam Luận văn Thạc sỹ Trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh
2/ Danh mục tài liệu tham khảo Tiếng Anh
Ali et al, 2008 Whether Fiscal Stance or Monetary Policy is Effective for Economic Growth in Case of South Asian Countries? The Pakistan Development Review, 47, pp 791-799
Ambreen Fatima and Azhar Iqbal, 2003 The Relative Effectiveness of Monetary and Fiscal Polivies – An Econometric Study Pakistan Economic and Social Review, 1&2, pp 93-116
Fatima, 2012 Consequential Effects of Budget Deficit on Economic Growth of Pakistan International Journal of Business and Social Science, 7, 203 – 208
Hasan,2001 Monetary and Fiscal Impacts on Economic Activities in Bangladesh:
Further Evidence The Bangladesh Development Studies, xxvii:4, 101-119
Hussain Impacts of Monetary Policy and Fiscal Policy on Output: A Structural Cointegrating VAR Approach for selected ASEAN Economies (or:
Kneller et al, 1999 Fiscal policy and growth: evidence from OECD countries
Md Habibur Rahman, 2005 Relative Effectiveness of Monetary and Fiscal Policies on Output Growth in Bangladesh: A VAR Approach Dhaka: Bangladesh Bank (or:
Y Musa and B.K Asare, 2013 Long and Short Run Relationship Analysis of Monetary and Fiscal Policy on Economic Growth in Nigeria: A VEC Model Approach Research Journal of Applied Sciences, Engineering and Technology,
Zaheer Khan KAKAR, 2011 Impact of Fiscal Variables on Economic Development of Pakistan Romanian Journal of Fiscal Policy, 2, 1-10
Phụ lục 1: Giá trịvà xu hướng các biến (GDP, M2, LEXPEND, LEX)
Kiểm định phân phối chuẩn
Kiểm định tự tương quan
Kiểm định phân phối chuẩn
Kiểm định tự tương quan
