Giới thiệu
Kể từ đầu những năm 1990, lạm phát mục tiêu đã trở thành một khuôn khổ chính sách tiền tệ hiệu quả, được các nhà kinh tế và hoạch định chính sách đánh giá cao Với tiềm năng lớn trong việc quản lý lạm phát, nhiều quốc gia đã áp dụng lạm phát mục tiêu và không quay lại với các công cụ cũ.
Lạm phát mục tiêu là một cơ chế chính sách tiền tệ, với việc công bố công khai các mục tiêu định lượng cho sự gia tăng chỉ số giá và nhấn mạnh lạm phát thấp là mục tiêu dài hạn quan trọng nhất Theo Savensson (1999), khuôn khổ này xác định rõ ràng trách nhiệm của chính sách tiền tệ và thiết lập các biện pháp đo lường trách nhiệm và minh bạch Fischer (2000) cũng cho rằng lạm phát mục tiêu yêu cầu Ngân hàng Trung ương không chỉ đặt ra mục tiêu rõ ràng mà còn sử dụng các công cụ phù hợp để đạt được những mục tiêu đó.
Lạm phát mục tiêu là một khuôn khổ chính sách tiền tệ hiệu quả, nhưng để thực hiện thành công, các quốc gia cần đáp ứng một số điều kiện tiên quyết.
Để đạt được thành công trong lạm phát mục tiêu, cả nền kinh tế phát triển và mới nổi cần đáp ứng một số điều kiện tiên quyết Những điều kiện này bao gồm sự độc lập của Ngân hàng Trung ương, không bị chi phối bởi chính sách tài khóa, và xác định rõ ràng mục tiêu lạm phát duy nhất Ngoài ra, Ngân hàng Trung ương cần hoạt động với mức độ minh bạch cao và có trách nhiệm giải trình, cùng với một mô hình dự báo lạm phát hiệu quả Thị trường tài chính cũng cần phát triển mạnh mẽ về cả chiều sâu lẫn chiều rộng, và có một mối quan hệ ổn định, có thể dự đoán được giữa các công cụ chính sách tiền tệ và lạm phát.
Kinh nghiệm từ các quốc gia cho thấy, để thực hiện thành công lạm phát mục tiêu, không nhất thiết phải đáp ứng tất cả các điều kiện ngay từ đầu Nhiều quốc gia có khuôn khổ lạm phát mục tiêu thành công đã thiết lập các điều kiện này theo thời gian, mặc dù một số điều kiện chưa hoàn thiện ngay ban đầu Ngân hàng Trung ương đã nỗ lực thiết lập những điều kiện cần thiết và hợp tác với chính phủ để đạt được mục tiêu lạm phát.
Kinh nghiệm từ các quốc gia cho thấy rằng việc áp dụng lạm phát mục tiêu không chỉ thúc đẩy sự phát triển của các yếu tố hỗ trợ mà còn củng cố khuôn khổ lạm phát mục tiêu Việc thiết lập các yếu tố chủ chốt là cần thiết để khuyến khích áp dụng các hình thức lạm phát mục tiêu, từ đó tạo tiền đề cho một khuôn khổ lạm phát mục tiêu toàn phần thành công.
Nền kinh tế Việt Nam đang phải đối mặt với lạm phát cao kéo dài nhiều năm, cùng với những tác động tiêu cực từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 và khủng hoảng nợ công ở Châu Âu Những yếu tố này đã ảnh hưởng đến đời sống người dân, hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, tạo ra bất ổn kinh tế vĩ mô và đe dọa sự ổn định cũng như khả năng phát triển bền vững của Việt Nam trong hiện tại và tương lai.
Bài viết nghiên cứu khả năng áp dụng chính sách lạm phát mục tiêu ở Việt Nam, xuất phát từ ưu điểm của chính sách này và tình hình kinh tế khó khăn hiện tại Tác giả mong muốn cung cấp cơ sở lý luận và thực tiễn để đánh giá khả năng thực hiện lạm phát mục tiêu tại Việt Nam, nhằm định hướng một chính sách tiền tệ hiệu quả, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô và thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng, bền vững cho đất nước.
Bài luận văn này nghiên cứu một điều kiện tiên quyết quan trọng để thực hiện thành công lạm phát mục tiêu, đó là ước lượng mối quan hệ giữa lạm phát, các công cụ chính sách tiền tệ và các biến kinh tế vĩ mô khác Mục tiêu là xem xét xem lạm phát và các công cụ chính sách tiền tệ có mối tương quan mạnh mẽ, ổn định và có thể giải thích được hay không.
Bài nghiên cứu được thực hiện nhằm trả lời các câu hỏi sau:
Lạm phát và các công cụ chính sách tiền tệ tại Việt Nam có mối quan hệ như thế nào?
Các công cụ chính sách tiền tệ và lạm phát có mối tương quan chặt chẽ, điều này đặt ra câu hỏi liệu chúng có phải là điều kiện cần thiết để thực hiện thành công mục tiêu lạm phát hay không.
Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây
Khung lý thuyết
2.1.1 Định nghĩa chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu Đến nay, đã có hơn 30 quốc gia và tới đây còn nhiều quốc gia khác áp dụng cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, nhưng có thể nói rằng cơ chế này vẫn còn hết sức mới mẽ Lý luận và thực tiễn điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu vẫn đang được nhiều nhà lý luận và quản lý vĩ mô quan tâm nghiên cứu, đúc kết kinh nghiệm Chính vì vậy, về phương diện kinh điển, chưa có một định nghĩa chính thức về khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu
Chế độ tiền tệ lạm phát mục tiêu có những điểm tương đồng quan trọng, bao gồm mục tiêu định lượng rõ ràng mà Ngân hàng Trung ương chịu trách nhiệm ổn định giá cả, không có áp lực tài chính và cạnh tranh giữa các mục tiêu danh nghĩa, cùng với cơ chế tiền tệ độc lập và minh bạch Theo định nghĩa của Mishkin (2000), lạm phát mục tiêu là một chiến lược chính sách tiền tệ với năm yếu tố chính: công khai mục tiêu lạm phát định lượng trong trung hạn, cam kết ổn định giá cả là mục tiêu chính, và chiến lược thông tin với nhiều biến số.
Để thiết lập công cụ chính sách hiệu quả, không chỉ cần xem xét tổng cung tiền và tỷ giá hối đoái, mà còn cần tăng cường tính minh bạch trong chiến lược chính sách tiền tệ Điều này có thể đạt được thông qua việc truyền thông rõ ràng với công chúng và thị trường về các kế hoạch, mục tiêu và quyết định liên quan.
Ngân hàng Trung ương; 5) Tăng trách nhiệm giải trình của Ngân hàng Trung ương để đạt được mục tiêu lạm phát"
2.1.2 Đặc điểm của cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu
2.1.2.1 Ưu điểm của chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu:
Báo cáo nghiên cứu trong Dự án "Hỗ trợ nâng cao năng lực tham mưu, thẩm tra và giám sát chính sách kinh tế vĩ mô" của Ủy ban kinh tế Quốc hội (2011) đã tổng hợp các đặc điểm chính của chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, dựa trên các nghiên cứu trước đó.
Cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu mang lại nhiều ưu điểm nổi bật so với các phương pháp trước đây, bao gồm khả năng kiểm soát lạm phát hiệu quả hơn, tạo ra sự minh bạch trong chính sách, và tăng cường sự tin tưởng của thị trường vào các quyết định của ngân hàng trung ương.
Ngân hàng Trung ương cần thiết lập một khuôn khổ chính sách tiền tệ minh bạch, đảm bảo trách nhiệm và uy tín trước công chúng Điều này không chỉ tạo dựng lòng tin của công chúng đối với cơ quan quản lý tiền tệ mà còn là cơ sở để đánh giá mức độ hoàn thành sứ mệnh của Ngân hàng Trung ương.
Thứ hai, đây là cơ chế điều hành chính sách tiền tệ vừa tạo cho Ngân hàng
Trung ương sự tập trung cần thiết vừa được quyền tự do, linh hoạt và quyền tự quyết nhất định trong điều hành chính sách tiền tệ;
Ngân hàng Trung ương duy trì tính độc lập tương đối, giúp đối phó hiệu quả với các cú sốc nội địa và bảo vệ nền kinh tế trước những tác động từ bên ngoài.
Chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, với mục tiêu duy nhất là kiểm soát lạm phát, đã tạo điều kiện cho sự phát triển ổn định của các mục tiêu kinh tế vĩ mô khác như tăng trưởng và việc làm trong dài hạn Sự thành công của chính sách này được thể hiện rõ qua kinh nghiệm của các nền kinh tế đã áp dụng cơ chế điều hành tương tự.
2.1.2.2 Nhược điểm của chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu
Mặc dù có nhiều ưu điểm, cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu không phải là phương thức hoàn hảo Những lợi ích của cơ chế này cũng chính là những nhược điểm của nó, cho thấy sự phức tạp trong việc áp dụng và quản lý chính sách tiền tệ hiệu quả.
Chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu đặt ra cơ chế ràng buộc giữa quyền và trách nhiệm, khiến Ngân hàng Trung ương phải chịu hậu quả nặng nề nếu tự quyết dẫn đến lạm phát cao thay vì giữ lạm phát thấp và ổn định.
Thứ hai, do các hiệu ứng của chính sách lên lạm phát có độ trễ nên Ngân hàng
Kiểm soát lạm phát là thách thức lớn đối với Trung ương, dẫn đến khó khăn trong việc đạt được mục tiêu lạm phát đúng thời điểm Điều này cũng làm chậm quá trình đánh giá hiệu quả của chính sách.
Việc nỗ lực đạt được lạm phát mục tiêu có thể gây ra sự tăng trưởng không bền vững trong lĩnh vực việc làm và sản lượng.
Ngân hàng Trung ương phải đối mặt với áp lực phải minh bạch và cải thiện khả năng đối thoại với công chúng do cơ chế ràng buộc thông tin Tuy nhiên, họ không phải lúc nào cũng có thể đáp ứng được những yêu cầu này.
Lạm phát mục tiêu là một cơ chế điều hành chính sách tiền tệ, trong đó việc dự báo lạm phát được sử dụng làm chỉ số mục tiêu trung gian Cơ chế này giúp ngân hàng quản lý và điều chỉnh lạm phát một cách hiệu quả.
Ngân hàng Trung ương dự báo xu hướng lạm phát cho năm tới nhằm thiết lập chỉ số lạm phát mục tiêu mà không có kế hoạch thực hiện các chỉ tiêu khác Trong khuôn khổ của mình, Ngân hàng có thể linh hoạt lựa chọn và sử dụng các công cụ để đạt được mục tiêu duy nhất này – chỉ số lạm phát mục tiêu.
Các nghiên cứu định lượng đánh giá khả năng sẵn sàng thực hiện lạm phát mục tiêu ở các nước
Nghiên cứu định lượng đánh giá khả năng thực hiện lạm phát mục tiêu ở các quốc gia thông qua việc ước lượng mối quan hệ ổn định và có thể dự đoán giữa các công cụ chính sách tiền tệ và lạm phát.
Woglom (2000) cung cấp bằng chứng thực nghiệm bằng cách sử dụng kỹ thuật
Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các loại cú sốc khác nhau có ảnh hưởng đáng kể đến nền kinh tế Nam Phi Kết quả cho thấy Nam Phi không phải là lựa chọn phù hợp cho việc áp dụng lạm phát mục tiêu, do mối liên kết yếu giữa chính sách tiền tệ và lạm phát.
Nghiên cứu của Christofferson, Solk & Wescott (2001) cho thấy Ba Lan có đủ điều kiện để áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu Bên cạnh việc đáp ứng hai điều kiện tiên quyết, phân tích thực nghiệm tại quốc gia này đã chỉ ra một mối liên kết mạnh mẽ giữa lạm phát và các công cụ tiền tệ.
Eser Tutar (2002) đã sử dụng mô hình VAR để đánh giá khả năng thực hiện lạm phát mục tiêu tại Thổ Nhĩ Kỳ, cho thấy lạm phát tại đây mang tính quán tính Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng cung tiền, lãi suất và tỷ giá danh nghĩa không có ảnh hưởng kinh tế và thống kê đáng kể đến giá cả, mà sự biến động giá chủ yếu do chính nó gây ra Hơn nữa, mô hình VAR cũng cho thấy mối liên hệ giữa các công cụ chính sách tiền tệ và giá cả không mạnh mẽ, ổn định và khó dự đoán.
Bakradze và Billmeier (2007) đã nghiên cứu khả năng áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu tại Georgia bằng mô hình Var Họ chỉ ra rằng Georgia chưa đủ điều kiện để áp dụng thành công cơ chế này do Ngân hàng Quốc gia Georgia gặp phải một số điểm yếu thể chế, bao gồm việc theo đuổi nhiều mục tiêu có thể xung đột Hơn nữa, quá trình hoạch định chính sách tiền tệ tại Georgia bị ảnh hưởng bởi sự thiếu hụt chỉ số tin cậy về quan điểm chính sách - lãi suất ngắn hạn, trong khi cơ chế lan truyền tiền tệ lại nhấn mạnh vai trò quan trọng của kênh tỷ giá.
Shehu Usman Rano Aliyu và Abwaku Englama (2009) đã áp dụng mô hình VAR để đánh giá khả năng áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu tại Nigeria Kết quả từ các kiểm định cho thấy có mối liên kết yếu giữa giá cả, kênh tín dụng và lãi suất, nhưng lại có bằng chứng mạnh mẽ về sự lan truyền của tỷ giá lên chỉ số giá Do đó, nhóm tác giả khuyến nghị Nigeria nên theo đuổi hình thức lạm phát mục tiêu lai ghép.
Các nghiên cứu trước đây đã cung cấp cái nhìn toàn diện về lý thuyết và thực tiễn của khuôn khổ lạm phát mục tiêu, tạo nền tảng vững chắc cho luận văn này Luận văn sẽ tập trung vào việc nghiên cứu khả năng áp dụng khuôn khổ điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu tại Việt Nam.
Phương pháp nghiên cứu, dữ liệu và các kiểm định ban đầu
Phương pháp nghiên cứu
Một trong những điều kiện tiên quyết cho thành công của khuôn khổ lạm phát mục tiêu là sự tồn tại mối quan hệ ổn định và có thể dự đoán giữa các công cụ chính sách tiền tệ và tỷ lệ lạm phát, được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng Mối quan hệ này không chỉ giúp xây dựng mô hình lạm phát năng động trong nước mà còn dự báo lạm phát một cách hợp lý Hơn nữa, nó phản ánh sự phát triển hiệu quả của thị trường tài chính và tiền tệ, cho phép quốc gia sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để điều hành lạm phát Để ước lượng mối quan hệ này, nghiên cứu áp dụng mô hình tự hồi quy vector VAR, dựa trên các nghiên cứu trước đó của Gottschalk & Moore (2001), Tutar (2002), Bakradze & Billmeier (2007) và Shehu Usman Rano Aliyu & Abwaku Englama (2009).
Mô hình VAR (Vector Autoregression) là công cụ phổ biến trong việc dự báo các chuỗi thời gian có liên quan và phân tích tác động ngẫu nhiên giữa các biến số trong hệ thống Hình thức tổng quát của mô hình VAR cho phép nghiên cứu mối quan hệ và sự tương tác giữa các biến một cách hiệu quả.
Xtlà véc tơ của các biến nội sinh,
Ztlà véc tơ của các biến ngoại sinh,
A và B là các ma trận hệ số, εtlà véc tơ của những cú sốc
Nghiên cứu này ước lượng mô hình VAR để phân tích tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ lên lạm phát, thông qua các kênh cung tiền, lãi suất ngắn hạn và tỷ giá.
Do hạn chế về nguồn dữ liệu, các biến nội sinh trong mô hình chỉ bao gồm cung tiền, chỉ số giá tiêu dùng, tỷ giá danh nghĩa, sản lượng công nghiệp và lãi suất tiền gửi dưới 12 tháng.
Bài viết này trình bày bốn mô hình VAR được ước lượng, bắt đầu từ mô hình VAR hai biến bao gồm cung tiền và chỉ số giá Sau đó, các biến tài chính như tỷ giá danh nghĩa và lãi suất được bổ sung nhằm đánh giá sự đóng góp của chúng vào mô hình VAR tại Việt Nam.
Nghiên cứu thực nghiệm được thực hiện thông qua kiểm định tính dừng, kiểm định quan hệ nhân quả Granger và khung hệ phương trình VAR Chức năng phản ứng xung và phân rã phương sai được sử dụng để phân tích cấu trúc của hệ thống Hàm phản ứng xung chỉ ra cách mỗi biến trong hệ thống phản ứng với cú sốc từ các biến khác, trong khi kết quả phân rã phương sai cho thấy tỷ lệ phần trăm thay đổi của một biến được giải thích bởi sự thay đổi của các biến còn lại.
Cơ sở dữ liệu
3.2.1 Các biến của mô hình
Nghiên cứu này áp dụng mô hình VAR với 2 đến 5 biến, bao gồm cung tiền rộng, chỉ số giá tiêu dùng, lãi suất huy động dưới 12 tháng, sản lượng công nghiệp Việt Nam và tỷ giá USD/VND Các biến này được ký hiệu lần lượt để phân tích mối quan hệ giữa chúng trong nền kinh tế.
OUTPUT : Sản lượng công nghiệp CPI : Chỉ số giá tiêu dùng (20050) M2 : Cung tiền rộng (tỷ đồng)
IR : Lãi suất tiền gửi ngắn hạn
Các số liệu CPI, M2, IR, ER được lấy từ dữ liệu tài chính IFS (International Financial Statistics) của Quỹ tiền tệ quốc tế IMF (International Monetary Fund’s)
Số liệu OUTPUT được lấy từ Ngân hàng thế giới WB (World Bank)
Các số liệu đều được lấy dưới dạng log (trừ lãi suất).
Cá c kiểm đinh ban đầu
Sử dụng kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) để đánh giá tính dừng của các biến đầu vào cho thấy, sau khi biến đổi các biến (ngoại trừ lãi suất) thành dạng log, tất cả đều dừng ở sai phân bậc 1.
Bảng 3.3.1: Kết quả kiểm định tính dừng ADF
(Không chặn và không xu thế) Trạng thái
Lưu ý: *** có ý nghĩa ở mức 1% Kết quả ước lượng trên phần mềm Eview
Vậy mô hình sẽ được ước lượng với sai phân bậc nhất I(1) của các biến OUTPUT, CPI, M2, ER (sau khi lấy dưới dạng log) và biến IR
3.3.2 Kiểm định độ trễ tối ưu của mô hình
Trong mô hình VAR, việc xác định độ trễ tối ưu thường dựa vào các tiêu chí kiểm định như Tiêu chí Thông tin Akaike (AIC), Tiêu chí Thông tin Schwarz (SC) và Tiêu chí Thông tin Hannan-Quinn (HQ).
Kết quả kiểm định như sau:
Bảng 3.3.2.1: Kết quả kiểm định độ trễ của mô hình Var hai biến gồm M2 và CPI
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
12 939.2329 32.53328* 1.37e-08* -12.43682* -11.40086 -12.01586 Độ trễ tối ưu được lựa chọn cho mô hình Var hai biến là 1 đối với kiểm định
SC, HQ và là 12 đối với kiểm định AIC
Bảng 3.3.2.2: Kết quả kiểm định độ trễ của mô hình Var ba biến gồm M2, CPI và IR
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
12 1238.782 60.70888* 6.11e-12* -14.58436* -10.52340 -12.93418 Độ trễ tối ưu được lựa chọn cho mô hình Var ba biến này là 1 đối với kiểm định
SC, HQ và là 12 đối với kiểm định AIC
Bảng 3.3.2 3: Kết quả kiểm định độ trễ của mô hình Var ba biến gồm M2, CPI và ER
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
12 1438.963 31.39362* 1.79e-12 -18.57291* -16.27308 -17.63837 Độ trễ tối ưu được lựa chọn cho mô hình Var ba biến này là 1 đối với kiểm định
SC, HQ và là 12 đối với kiểm định AIC
Bảng 3.3.2 4: Kết quả kiểm định độ trễ của mô hình Var năm biến gồm M2, CPI, IR,
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
12 1238.782 60.70888* 6.11e-12* -14.58436* -10.52340 -12.93418 Độ trễ tối ưu được lựa chọn cho mô hình Var năm biến này là 1 đối với kiểm định SC, HQ và là 12 đối với kiểm định AIC
Để đánh giá đầy đủ tác động của các cú sốc, bài nghiên cứu áp dụng phương pháp Portmanteau nhằm kiểm định tính tự tương quan phần dư trong mô hình và xác định độ trễ tối ưu.
Kết quả kiểm định Portmanteau cho thấy, các mô hình được chạy với độ trễ 12 là phù hợp
Bảng 3.3.2 5: Kết quả kiểm định Portmanteau
Lags Q-Stat Prob Adj Q-Stat Prob df
*The test is valid only for lags larger than the VAR lag order
Sau khi thực hiện các kiểm định cần thiết, nghiên cứu đã ước lượng mô hình bằng phần mềm Eviews Tiếp theo, các phân tích được thực hiện thông qua kiểm định nhân quả Granger, hàm phản ứng xung và phân rã phương sai.
4 Nội dung và kết quả nghiên cứu
Mặc dù có nhiều điều kiện tiên quyết cho việc thực hiện thành công lạm phát mục tiêu, nhiều nhà nghiên cứu kinh tế cho rằng không cần đáp ứng tất cả các điều kiện này trước khi bắt đầu chuyển đổi Quan trọng hơn cả là sự kiên định trong việc cải thiện các điều kiện này sau khi đã áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu.
Nhận thấy các điều kiện sau đây: (1) Sự độc lập của Ngân hàng Trung ương; (2)
Mục tiêu duy nhất của nghiên cứu này là xác định mối quan hệ ổn định và có thể dự đoán giữa các công cụ chính sách tiền tệ và lạm phát, điều này rất quan trọng cho Việt Nam trong việc theo đuổi lạm phát mục tiêu Trước khi trình bày kết quả kiểm định của mô hình, bài nghiên cứu sẽ phân tích ngắn gọn khả năng đáp ứng hai điều kiện tiên quyết của lạm phát mục tiêu tại Việt Nam.
Thứ nhất, sự độc lập của Ngân hàng Trung ương:
Hầu hết các Ngân hàng Trung ương trên thế giới đều có vị thế độc lập trong việc hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát Sự độc lập này cho phép họ chủ động trong việc lựa chọn và quyết định các biện pháp điều hành chính sách tiền tệ cũng như can thiệp vào thị trường hối đoái mà không bị ràng buộc bởi các mục tiêu khác Tuy nhiên, hiện tại, vị thế độc lập của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam vẫn còn khá mơ hồ.
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, theo cơ cấu chính trị hiện hành, hoạt động như một Bộ quản lý ngành trong bộ máy hành pháp, với nhiệm vụ chính là xây dựng và điều hành chính sách tiền tệ Theo Luật Ngân hàng Nhà nước năm 1997 và 2010, Ngân hàng Nhà nước được công nhận là cơ quan ngang Bộ của Chính phủ và là Ngân hàng Trung ương của nước Cộng hòa XHCN Việt Nam Trong thực tế, Ngân hàng Nhà nước thường được xem như một cơ quan hành chính nhà nước, chịu sự quản lý và điều hành toàn diện của Chính phủ Luật Ngân hàng Nhà nước quy định 15 nội dung lớn liên quan đến việc điều hành chính sách tiền tệ, do Chính phủ hoặc Thủ tướng Chính phủ quyết định, đồng thời xác định nghĩa vụ và trách nhiệm của Ngân hàng Nhà nước trong việc đảm bảo hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ.
Trung ương chưa được xác lập một cách rõ ràng
Ngân hàng Trung ương hiện nay phụ thuộc gần như hoàn toàn vào Chính phủ về mặt tài chính Vốn pháp định của Ngân hàng Trung ương được Thủ tướng Chính phủ quy định và cấp từ Ngân sách Nhà nước Mọi hoạt động thu chi tài chính của Ngân hàng Trung ương đều phải tuân theo quy định của Chính phủ, mặc dù có tính đến những đặc thù riêng, nhưng vẫn thực hiện theo nguyên tắc của Luật Ngân sách Nhà nước.
Chính sách tiền tệ quốc gia, theo Điều 2 Luật Ngân hàng Nhà nước năm 1997, được xác định là một phần quan trọng trong chính sách kinh tế - tài chính của Nhà nước Mục tiêu chính của chính sách này là ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát, thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội, bảo đảm quốc phòng, an ninh và nâng cao đời sống nhân dân.
Theo Điều 4, Khoản 1 của Luật Ngân hàng Nhà nước năm 2010, hoạt động của Ngân hàng Nhà nước có mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, đảm bảo an toàn cho hoạt động ngân hàng và hệ thống tổ chức tín dụng, cũng như sự an toàn và hiệu quả của hệ thống thanh toán quốc gia Đồng thời, Ngân hàng Nhà nước cũng góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa.
Chính sách tiền tệ hiện tại có mục tiêu quá rộng và thiếu tính cụ thể, dẫn đến việc gây áp lực và làm phức tạp cho quá trình thực thi chính sách.
Ngân hàng Trung ương Việt Nam gặp khó khăn trong việc đánh giá hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ, đặc biệt khi thực hiện chính sách với nhiều mục tiêu mà không có mục tiêu cuối cùng rõ ràng Điều này làm cho việc thực thi chính sách tiền tệ trở nên phức tạp hơn, gây thách thức lớn cho Ngân hàng Trung ương trong việc đạt được các mục tiêu kinh tế.
Kể từ khi thực hiện Luật Ngân hàng Nhà nước, chính sách tiền tệ đã tập trung vào việc ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát và thúc đẩy phát triển kinh tế Tuy nhiên, luật này không xác định rõ mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ, dẫn đến khó khăn trong việc điều hành, đặc biệt là trong việc cân nhắc giữa kiểm soát lạm phát và tăng trưởng kinh tế Ngoài các mục tiêu quy định, Ngân hàng Nhà nước còn cần đảm bảo ổn định hệ thống ngân hàng trong từng giai đoạn cụ thể Sự thiếu rõ ràng về mục tiêu hàng đầu và việc một số mục tiêu chưa được lượng hóa đầy đủ đã tạo ra những bất cập, gây khó khăn trong quản lý chính sách tiền tệ.
Việt Nam vẫn chưa đáp ứng hai điều kiện tiên quyết đầu tiên để thực hiện thành công lạm phát mục tiêu Bài nghiên cứu tiếp tục kiểm định điều kiện tiên quyết thứ ba bằng cách tìm hiểu ảnh hưởng của các biến công cụ chính sách tiền tệ lên chỉ số giá tiêu dùng thông qua kiểm định nhân quả Granger Nghiên cứu sẽ ước lượng 4 mô hình VAR khác nhau, bắt đầu từ mô hình 2 biến gồm cung tiền và chỉ số giá tiêu dùng, sau đó lần lượt thêm các biến như lãi suất, tỷ giá hối đoái danh nghĩa và sản lượng công nghiệp.
4.1.1 Kiểm định nhân quả Granger
Kiểm định Granger được thực hiện trên các chuỗi thời gian dừng, lần lượt qua các thời kỳ 12; 24; 36; 48 tháng
Bảng 4.1.1: Kết quả kiểm định Granger Ảnh hưởng đến ∆CPI
F- statistics Prob F- statistics Prob F- statistics Prob F- statistics Prob
F- statistics Prob F- statistics Prob F- statistics Prob F- statistics Prob
Nguồn: Tính toán từ phần mềm Eview
