Giáo trình Tài chính doanh nghiệp (Nghề: Quản trị doanh nghiệp vừa và nhỏ - Trung cấp) - Trường Cao đẳng Cộng đồng Đồng Tháp

Giáo trình Tài chính doanh nghiệp giới thiệu cho sinh viên hiểu được tổng quan về tài chính doanh nghiệp, quản lý tài sản trong doanh nghiệp, đầu tư dài hạn trong doanh nghiệp, đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính, chi phí sử dụng vốn. Mời các bạn cùng tham khảo!

Bản chất, chức năng tài chính doanh nghiệp

1.1.1 Bản chất tài chính doanh nghiệp

Khi bắt đầu sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần có vốn tiền tệ ban đầu để đầu tư vào tư liệu sản xuất, nguyên vật liệu, và chi trả lương thưởng Việc sử dụng vốn tiền tệ thường xuyên yêu cầu doanh nghiệp phải có các khoản thu để bù đắp, tạo nên quá trình luân chuyển vốn Trong quá trình này, doanh nghiệp sẽ phát sinh các mối quan hệ kinh tế quan trọng.

- Thứ nhất: Những quan hệ kinh tế giữa doanh nghiệp với nhà nước

Tất cả các doanh nghiệp, không phân biệt thành phần kinh tế, đều có nghĩa vụ tài chính đối với nhà nước Ngân sách nhà nước không chỉ cấp vốn cho doanh nghiệp nhà nước mà còn có thể đầu tư vào công ty liên doanh hoặc cổ phần thông qua việc mua cổ phiếu, hoặc cho vay bằng cách mua trái phiếu Tỷ lệ góp vốn và mức độ cho vay được quyết định dựa trên các yêu cầu quản lý của từng ngành kinh tế cụ thể.

- Thứ hai: Quan hệ giữa doanh nghiệp với các chủ thể kinh tế khác

Sự đa dạng hóa hình thức sở hữu trong nền kinh tế thị trường đã hình thành các mối quan hệ kinh tế phong phú giữa các doanh nghiệp, nhà đầu tư, người cho vay, cũng như giữa người bán và người mua.

Việc hình thành và sử dụng các quỹ tiền tệ trong hoạt động sản xuất - kinh doanh giữa các doanh nghiệp tạo ra các quan hệ thanh toán như tiền mua bán vật tư, hàng hóa, phí bảo hiểm, chi trả tiền công, cổ tức và tiền lãi trái phiếu Đồng thời, mối quan hệ giữa doanh nghiệp với ngân hàng và các tổ chức tín dụng cũng phát sinh trong quá trình vay và hoàn trả vốn, cũng như trả lãi cho các tổ chức này.

- Thứ ba: Quan hệ trong nội bộ doanh nghiệp

Quan hệ kinh tế giữa doanh nghiệp và các phòng ban, phân xưởng cùng tổ đội sản xuất là rất quan trọng, đặc biệt trong việc quản lý nhận và thanh toán tạm ứng cũng như thanh toán tài sản.

Quan hệ kinh tế giữa doanh nghiệp và cán bộ công nhân viên chủ yếu diễn ra trong quá trình phân phối thu nhập cho người lao động Điều này bao gồm các hình thức như tiền lương, tiền thưởng, tiền phạt và lãi cổ phần, nhằm đảm bảo sự công bằng và khuyến khích hiệu suất làm việc.

Các quan hệ kinh tế được thể hiện qua sự vận động của tiền tệ, thông qua việc hình thành và sử dụng các quỹ tiền tệ, thường được gọi là quan hệ tiền tệ Những quan hệ này không chỉ phản ánh doanh nghiệp như một đơn vị kinh tế độc lập và chủ thể trong các quan hệ kinh tế, mà còn thể hiện mối liên hệ chặt chẽ giữa tài chính doanh nghiệp với các khâu khác trong hệ thống tài chính của nước ta.

Như vậy có thể hiểu:

Tài chính doanh nghiệp đề cập đến các mối quan hệ kinh tế liên quan đến việc phân phối nguồn tài chính, kết hợp với quá trình hình thành và sử dụng quỹ tiền tệ trong hoạt động sản xuất kinh doanh Mục tiêu chính của tài chính doanh nghiệp là đạt được những kết quả nhất định trong quá trình phát triển và vận hành của doanh nghiệp.

1.1.2 Chức năng của tài chính doanh nghiệp:

Tài chính doanh nghiệp có 3 chức năng chính sau: a Chức năng phân phối thu nhập của doanh nghiệp:

Chức năng phân phối của doanh nghiệp thể hiện qua việc phân phối thu nhập từ doanh thu bán hàng và các hoạt động khác Nhìn chung, các doanh nghiệp thực hiện việc phân phối thu nhập này theo nhiều cách khác nhau.

Doanh nghiệp cần bù đắp các yếu tố đầu vào đã tiêu hao trong quá trình sản xuất kinh doanh, bao gồm chi phí khấu hao tài sản cố định, chi phí vật tư, chi phí lao động và các chi phí khác Ngoài ra, nếu có lãi, doanh nghiệp cũng phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp.

- Phần lợi nhuận còn lại sẽ phân phối như sau:

 Bù đắp các chi phí không được trừ

 Chia lãi cho đối tác góp vốn, chi trả cổ tức cho các cổ đông

 Phân phối lợi nhuận sau thuế vào các quỹ của doanh nghiệp b Chức năng giám đốc đối với hoạt động sản xuất kinh doanh

Giám đốc tài chính có nhiệm vụ kiểm tra và kiểm soát quá trình tạo lập cũng như sử dụng quỹ tiền tệ của doanh nghiệp thông qua các chỉ tiêu tài chính Chức năng này giúp đảm bảo vốn cho sản xuất - kinh doanh và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn Cụ thể, giám đốc tài chính phân tích tỷ trọng, cơ cấu nguồn huy động, chi phí vào giá thành, chi phí lưu thông, và thanh toán các khoản công nợ Qua đó, họ phát hiện những mất cân đối và sơ hở trong quản lý, từ đó đưa ra quyết định kịp thời để ngăn chặn tổn thất và duy trì hiệu quả kinh doanh Đặc điểm nổi bật của chức năng này là tính toàn diện và thường xuyên trong quá trình sản xuất - kinh doanh của doanh nghiệp.

Ví dụ: Công ty A là doanh nghiệp mới thành lập có dữ liệu sau:

- Tổng vốn đầu tư cho dự án kinh doanh là 10.000 triệu đồng, trong đó vốn tự có của công ty là 5.000 triệu đồng, và vốn vay là 5000 triệu đồng

Năm 2014, công ty ghi nhận doanh thu đạt 20.000 triệu đồng, trong khi chi phí phát sinh là 15.000 triệu đồng Sau khi trừ chi phí, công ty quyết định chia 40% lợi nhuận sau thuế cho cổ đông.

Năm 2015, công ty đạt doanh thu 30.000 triệu đồng và chi phí phát sinh 28.000 triệu đồng, giữ lại toàn bộ lợi nhuận để tái đầu tư Để kiểm soát chi phí và tăng cường lợi nhuận, công ty thực hiện đánh giá hiệu quả kinh doanh hàng năm dựa trên một số chỉ tiêu.

- LN trước thuế và lãi vay 5.000 2.000

Vị trí tài chính doanh nghiệp

Tài chính của doanh nghiệp là một bộ phận cấu thành của hệ thống tài chính quốc gia và là khâu cơ sở của hệ thống tài chính

Tài chính doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý sản xuất kinh doanh của một đơn vị Mọi mục tiêu và phương hướng sản xuất chỉ có thể thực hiện khi phát huy tốt các chức năng của tài chính, từ việc xác định nhu cầu vốn cho sản xuất, tạo nguồn tài chính, đến tổ chức sử dụng vốn một cách hợp lý và hiệu quả Để đạt được điều này, cần theo dõi, kiểm tra và quản lý chặt chẽ các chi phí sản xuất, tình hình tiêu thụ sản phẩm, đồng thời tính toán bù đắp chi phí và sử dụng đòn bẩy tài chính để nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh, thông qua việc phân phối lợi nhuận cho người lao động trong doanh nghiệp.

Trong bối cảnh hệ thống tài chính Việt Nam, TCDN được xem như một thành phần quan trọng, với ngân sách Nhà Nước đóng vai trò chủ đạo.

Các định chế tài chính trung gian đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ tài chính cho các tổ chức xã hội và hộ dân cư, từ đó tăng cường nguồn lực tài chính cho nền kinh tế Trong khi đó, tài chính doanh nghiệp là yếu tố cơ bản của hệ thống tài chính, và sự hoạt động hiệu quả của nó sẽ củng cố hệ thống tài chính quốc gia.

Tài chính doanh nghiệp bao gồm: Tài chính của các đơn vị, các tổ chức SXKD hàng hoá và cung ứng dịch vụ thuộc mọi thành phần kinh tế.

Mục tiêu quản lý tài chính doanh nghiệp

Doanh nghiệp tồn tại và phát triển với nhiều mục tiêu như tối đa hoá lợi nhuận, tối đa hoá doanh thu và nâng cao hiệu quả hoạt động của lãnh đạo Tuy nhiên, tất cả những mục tiêu cụ thể này đều hướng tới mục tiêu tối thượng là tối đa hoá giá trị tài sản cho các chủ sở hữu Điều này có nghĩa là doanh nghiệp phải đảm bảo rằng giá trị đầu tư của các chủ sở hữu tăng lên, đồng thời phải xem xét sự biến động của thị trường và các rủi ro trong hoạt động kinh doanh Quản lý tài chính doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc đạt được mục tiêu này.

Các quyết định tài chính trong doanh nghiệp, bao gồm quyết định đầu tư, huy động vốn và phân phối ngân quỹ, có mối liên hệ chặt chẽ với nhau Nhà quản lý tài chính cần cân nhắc cả các yếu tố bên trong và bên ngoài để đưa ra quyết định nhằm tăng giá trị tài sản của chủ sở hữu, đồng thời phù hợp với lợi ích của họ.

Vai trò quản lý tài chính doanh nghiệp

Quản lý tài chính đóng vai trò quan trọng trong hoạt động của doanh nghiệp, quyết định sự độc lập và thành bại trong kinh doanh Trong bối cảnh hội nhập khu vực và quốc tế, cùng với sự cạnh tranh khốc liệt toàn cầu, tầm quan trọng của quản lý tài chính càng trở nên rõ ràng Mọi liên kết và hợp tác với doanh nghiệp đều mang lại lợi ích cho các bên liên quan.

6 lợi nếu như quản lý tài chính của doanh nghiệp có hiệu quả, ngược lại, họ sẽ bị thua thiệt khi quản lý tài chính kém hiệu quả

Quản lý tài chính là sự can thiệp của nhà quản lý vào các hoạt động tài chính của doanh nghiệp thông qua cơ chế quản lý tài chính Cơ chế này bao gồm tổng hợp các phương pháp, hình thức và công cụ nhằm điều phối các hoạt động tài chính trong doanh nghiệp, từ đó đạt được các mục tiêu cụ thể trong những điều kiện nhất định.

Cơ chế quản lý tài chính doanh nghiệp bao gồm các yếu tố quan trọng như quản lý tài sản, huy động vốn, quản lý doanh thu, chi phí và lợi nhuận, cũng như kiểm soát tài chính Những yếu tố này đóng vai trò then chốt trong việc đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững của doanh nghiệp.

Trong các quyết định của doanh nghiệp, cần chú trọng đến lợi ích không chỉ của cổ đông và nhà quản lý mà còn của người lao động, khách hàng, nhà cung cấp và chính phủ Những nhóm này có nhu cầu tiềm năng về dòng tiền của doanh nghiệp Việc giải quyết các vấn đề này liên quan đến quyết định nội bộ trong doanh nghiệp cũng như mối quan hệ với các đối tác bên ngoài Do đó, nhà quản lý tài chính phải đảm bảo cân bằng giữa các lợi ích khác nhau trong hoạt động của doanh nghiệp.

DN vẫn phải lưu ý đến sự nhìn nhận đánh giá của người ngoài DN như cổ đông, chủ nợ, khách hang, Nhà nước…

Quản lý tài chính doanh nghiệp có thể được xem xét từ góc độ của nhà quản lý, với hai cách tiếp cận chính: cơ chế quản lý tài chính đối với doanh nghiệp và cơ chế quản lý tài chính bên trong doanh nghiệp.

Quản lý tài chính đóng vai trò quan trọng trong mọi hoạt động của doanh nghiệp, giúp khắc phục những khiếm khuyết ở các lĩnh vực khác Một quyết định tài chính thiếu cân nhắc có thể dẫn đến tổn thất nghiêm trọng cho doanh nghiệp và nền kinh tế Doanh nghiệp hoạt động hiệu quả trong môi trường nhất định sẽ góp phần thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế Vì vậy, quản lý tài chính là yếu tố then chốt để đảm bảo sự thành công và bền vững của doanh nghiệp.

7 chính doanh nghiệp có vai trò quan trọng đối với việc nâng cao hiệu quả quản lý tài chính quốc gia.

Nguyên tắc quản lý tài chính doanh nghiệp

Hoạt động tài chính của doanh nghiệp, dù quy mô lớn hay nhỏ, đều có những điểm tương đồng, vì vậy các nguyên tắc quản lý tài chính có thể áp dụng cho mọi loại hình doanh nghiệp Tuy nhiên, giữa các doanh nghiệp khác nhau vẫn tồn tại những khác biệt nhất định, do đó việc áp dụng các nguyên tắc này cần phải phù hợp với điều kiện cụ thể của từng doanh nghiệp.

 Nguyên tắc đánh đổi rủi ro và lợi nhuận

Quản lý tài chính hiệu quả cần dựa trên mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận Nhà đầu tư có thể chọn lựa các khoản đầu tư khác nhau dựa vào mức độ rủi ro mà họ sẵn sàng chấp nhận và lợi nhuận kỳ vọng Khi đầu tư vào các dự án có rủi ro cao, họ thường kỳ vọng sẽ đạt được lợi nhuận cao tương ứng.

Nguyên tắc giá trị thời gian của tiền là khái niệm quan trọng để đo lường giá trị tài sản của chủ sở hữu, yêu cầu đưa lợi ích và chi phí của dự án về thời điểm hiện tại Dựa trên quan điểm của nhà đầu tư, một dự án chỉ được chấp nhận khi lợi ích vượt trội hơn chi phí Trong bối cảnh này, chi phí cơ hội của vốn được thể hiện qua tỷ lệ chiết khấu.

Trong hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp cần duy trì mức ngân quỹ tối thiểu để thực hiện các chi trả cần thiết Do đó, các dòng tiền vào và ra trở nên quan trọng hơn lợi nhuận kế toán Việc tái đầu tư dòng tiền phản ánh tính chất thời gian của lợi nhuận và chi phí Ngoài ra, khi đưa ra quyết định kinh doanh, doanh nghiệp cần chú ý đến dòng tiền tăng thêm, đặc biệt là các dòng tiền sau thuế.

Nguyên tắc quan trọng của nhà quản lý tài chính là không chỉ đánh giá các dòng tiền từ dự án mà còn tạo ra dòng tiền mới bằng cách tìm kiếm các dự án sinh lợi Trong môi trường cạnh tranh hiện nay, việc kiếm lợi nhuận bền vững và tìm kiếm các dự án tiềm năng trở nên khó khăn hơn Để đạt được điều này, nhà quản lý cần hiểu rõ cách thức hoạt động của các dự án sinh lợi và thực hiện các tính toán, điều chỉnh quyết định tài chính phù hợp nhằm bảo vệ lợi ích của cổ đông.

Trong quản lý tài chính, đặc biệt là quản lý tài chính doanh nghiệp, nguyên tắc đạo đức và trách nhiệm xã hội đóng vai trò quan trọng Hành vi đạo đức thể hiện sự đúng đắn trong công việc, với luật lệ và quy tắc phản ánh tiêu chuẩn xử sự mà các nhà quản lý tài chính cần tuân thủ Những hành vi vô đạo đức có thể làm mất niềm tin, điều này cản trở hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Hơn nữa, nhà quản lý tài chính cũng cần đảm bảo trách nhiệm đối với xã hội, bên cạnh việc tối đa hóa giá trị tài sản cho cổ đông.

Tổ chức tài chính doanh nghiệp

Để sử dụng có hiệu quả công cụ tài chính, phát huy vai trò tích cực của chúng trong SXKD cần thiết phải tổ chức tài chính doanh nghiệp

Tổ chức tài chính doanh nghiệp là quá trình áp dụng các chức năng tài chính để xây dựng và thực hiện các quyết định tài chính chính xác Điều này bao gồm việc lựa chọn các phương pháp và hình thức phù hợp nhằm quản lý quỹ tiền tệ, từ đó đạt được các mục tiêu sản xuất kinh doanh trong từng giai đoạn cụ thể.

1.6.2 Những nhân tố ảnh hưởng đến tài chính doanh nghiệp

Mô hình tổ chức tài chính doanh nghiệp không phải là một cấu trúc cố định, mà luôn trong trạng thái biến đổi Sự thay đổi này phụ thuộc vào các điều kiện và hoàn cảnh cụ thể của từng doanh nghiệp.

Có 9 mô hình tổ chức tài chính khác nhau, nhưng tất cả đều bị ảnh hưởng bởi một số yếu tố chính.

1.6.2.1 Hình thức pháp lý tổ chức doanh nghiệp

Hiện nay theo luật DN 2015, ở Việt Nam có các loại hình doanh nghiệp chủ yếu sau đây:

- Công ty trách nhiệm hữu hạn

Các đặc điểm riêng về hình thức pháp lý của tổ chức doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp.

- Tổ chức và huy động vốn

Dưới đây xem xét việc tổ chức quản lý tài chính của một số loại hình doanh nghiệp phổ biến: a Công ty trách nhiệm hữu hạn

Theo quy định của Luật Doanh nghiệp hiện hành tại Việt Nam, có hai loại hình công ty trách nhiệm hữu hạn: công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên và công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên.

 Công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên (Điều 47)

Công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên là doanh nghiệp, trong đó:

- Thành viên có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng thành viên không vượt quá 50

Thành viên doanh nghiệp chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản trong giới hạn số vốn đã góp, trừ những trường hợp đặc biệt được quy định tại khoản 4 Điều 48 của Luật Doanh Nghiệp.

- Phần vốn góp của thành viên chỉ được chuyển nhượng theo quy định tại các điều 52, 53 và 54 của Luật doanh nghiệp

- Công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên có tư cách pháp nhân kể từ ngày được cấp Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp

- Công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên không được quyền phát hành cổ phần

Thực hiện góp vốn thành lập công ty và cấp giấy chứng nhận phần vốn góp (Điều 48)

Vốn điều lệ của công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên được xác định khi đăng ký doanh nghiệp, bao gồm tổng giá trị phần vốn góp mà các thành viên cam kết đóng góp vào công ty.

Thành viên công ty phải đóng góp vốn đúng loại tài sản đã cam kết trong vòng 90 ngày kể từ ngày nhận Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp Nếu muốn góp vốn bằng tài sản khác, cần có sự đồng ý của đa số thành viên còn lại Trong thời gian này, các thành viên có quyền và nghĩa vụ tương ứng với tỷ lệ vốn góp đã cam kết.

Sau khi hết thời hạn quy định tại khoản 2, nếu có thành viên chưa góp hoặc chưa góp đủ số vốn đã cam kết, sẽ được xử lý theo quy định đã đề ra.

+ Thành viên chưa góp vốn theo cam kết đương nhiên không còn là thành viên của công ty;

+ Thành viên chưa góp vốn đủ phần vốn góp như đã cam kết có các quyền tương ứng với phần vốn góp đã góp;

+ Phần vốn góp chưa góp của các thành viên được chào bán theo quyết định của Hội đồng thành viên

Trong trường hợp có thành viên chưa góp hoặc chưa góp đủ số vốn đã cam kết, công ty cần thực hiện việc đăng ký điều chỉnh vốn điều lệ và tỷ lệ phần vốn góp của các thành viên theo số vốn đã góp Thời hạn để thực hiện điều này là 60 ngày kể từ ngày cuối cùng mà các thành viên phải hoàn tất việc góp vốn Những thành viên chưa góp vốn hoặc chưa đủ số vốn cam kết sẽ phải chịu trách nhiệm tương ứng với phần vốn góp mà họ đã cam kết.

Trong thời gian trước khi công ty đăng ký thay đổi vốn điều lệ và phần vốn góp của thành viên, có 11 nghĩa vụ tài chính quan trọng mà công ty cần thực hiện Những nghĩa vụ này bao gồm việc thanh toán các khoản nợ, đảm bảo thực hiện nghĩa vụ thuế, và duy trì các khoản dự phòng tài chính Công ty cũng cần chú ý đến việc quản lý chi phí hoạt động, thực hiện nghĩa vụ với nhân viên, và đảm bảo các khoản đầu tư được thực hiện đúng hạn Việc tuân thủ các nghĩa vụ tài chính này không chỉ giúp công ty duy trì hoạt động ổn định mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình thay đổi vốn sau này.

Khi các thành viên hoàn tất việc góp vốn, công ty cần cấp giấy chứng nhận phần vốn góp tương ứng với giá trị đã góp Giấy chứng nhận này sẽ bao gồm những thông tin chính như sau:

+ Tên, mã số doanh nghiệp, địa chỉ trụ sở chính của công ty;

+ Vốn điều lệ của công ty;

Họ tên, địa chỉ thường trú, quốc tịch, số Thẻ căn cước công dân, Giấy chứng minh nhân dân, Hộ chiếu hoặc các chứng thực cá nhân hợp pháp khác là thông tin cần thiết đối với thành viên cá nhân; trong khi đó, đối với thành viên tổ chức, cần cung cấp tên, số quyết định thành lập hoặc mã số doanh nghiệp cùng địa chỉ trụ sở chính.

+ Phần vốn góp, giá trị vốn góp của thành viên;

+ Số và ngày cấp giấy chứng nhận phần vốn góp;

+ Họ, tên, chữ ký của người đại diện theo pháp luật của công ty

Trong trường hợp giấy chứng nhận phần vốn góp bị mất, hủy hoại, hư hỏng hoặc tiêu hủy, thành viên có quyền yêu cầu công ty cấp lại giấy chứng nhận này Quy trình và thủ tục cấp lại sẽ được thực hiện theo quy định tại Điều lệ công ty.

 Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên (Điều 73)

Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên là loại hình doanh nghiệp do một tổ chức hoặc cá nhân sở hữu Chủ sở hữu công ty có trách nhiệm đối với các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản của công ty, nhưng chỉ trong phạm vi số vốn điều lệ đã đăng ký.

- Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên có tư cách pháp nhân kể từ ngày được cấp Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp

- Công ty trách nhiệm hữu hạn một thành viên không được quyền phát hành cổ phần

Thực hiện góp vốn thành lập công ty (Điều 74)

Quản lý tài sản lưu động

2.1.1 Khái niệm và phân loại tài sản lưu động của doanh nghiệp

Để tiến hành sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần có đối tượng lao động và sức lao động bên cạnh tư liệu lao động Trong nền sản xuất hàng hóa, doanh nghiệp phải sử dụng tiền để mua sắm đối tượng lao động và trả lương cho công nhân viên, vì vậy cần ứng trước một số vốn Đối tượng lao động trong quá trình sản xuất không giữ nguyên hình thái ban đầu; phần lớn sẽ được chế biến thành sản phẩm, trong khi một số khác sẽ hao phí và cần thay thế trong chu kỳ sản xuất tiếp theo Do đó, giá trị của đối tượng lao động sẽ được chuyển dịch toàn bộ.

26 ngay một lần vào sản phẩm mới và được bù lại khi giá trị sản phẩm được tiêu thụ

Số vốn ứng trước về đối tượng lao động vì luân chuyển giá trị toàn bộ một lần vào

SP mới được gọi là vốn lưu động

Vốn lưu động bao gồm số vốn ứng trước cho đối tượng lao động và tiền lương, tồn tại dưới các hình thái như nguyên vật liệu, sản phẩm đang chế tạo, thành phẩm, hàng hóa và tiền tệ Trong doanh nghiệp, đối tượng lao động được chia thành hai bộ phận: vật tư dự trữ trong kho và vật tư đang trong quá trình chế biến Hai bộ phận này được gọi là tài sản lưu động, trong đó tài sản lưu động phục vụ trực tiếp cho quá trình sản xuất được gọi là tài sản lưu động sản xuất.

Sau khi sản xuất, doanh nghiệp không thể ngay lập tức bán sản phẩm cho khách hàng mà cần thực hiện các công việc như chọn lọc, phân loại, đóng gói, tích lũy thành lô và thanh toán Điều này dẫn đến sự hình thành của các khoản vật tư và tiền tệ, bao gồm thành phẩm, vốn bằng tiền, khoản phải trả và hàng hóa mua ngoài Những khoản vật tư và tiền tệ này trong quá trình lưu thông được gọi là tài sản lưu thông.

Do tính chất liên tục của quá trình sản xuất, các doanh nghiệp cần phải có một số vốn nhất định để đầu tư vào tài sản lưu động và tài sản lưu thông.

Hai loại tài sản lưu động này luôn thay thế lẫn nhau và hoạt động liên tục, giúp quá trình sản xuất diễn ra suôn sẻ Vốn ứng trước cho tài sản lưu động sản xuất và tài sản lưu động lưu thông được gọi là vốn lưu động của doanh nghiệp.

Trong quá trình tái sản xuất vốn lưu động, doanh nghiệp thường chuyển đổi giữa các giai đoạn sản xuất và lưu thông Giá trị của các tài sản luôn vận động, thể hiện sự tuần hoàn liên tục của vốn lưu động.

Giai đoạn đầu tiên của vòng tuần hoàn T-H là giai đoạn dự trữ, nơi cung ứng vật tư kỹ thuật diễn ra thông qua hình thức tiền tệ.

27 đảm bảo cho quá trình SX một cách có kế hoạch DN phải có một lượng vốn đủ dự trữ một khối lượng vật tư cần thiết

Giai đoạn thứ hai của vòng tuần hoàn là giai đoạn sản xuất, trong đó giá trị của tài sản lưu động sản xuất được chuyển dịch vào sản phẩm hoàn thành nhờ sự kết hợp với sức lao động.

- Giai đoạn thứ ba (H’ – T’) là giai đoạn lưu thông Trong giai đoạn này giá trị của các tài sản được chuyển về hình thái tiền tệ

Vốn lưu động có đặc điểm chuyển hóa không ngừng, luôn thay đổi hình thái từ nguyên vật liệu chính, vật liệu phụ, bao bì đến công cụ dụng cụ Trong sản xuất, nó bao gồm sản phẩm dở dang, bán thành phẩm tự chế và chi phí chờ phân bổ Trong lĩnh vực lưu thông, vốn lưu động thể hiện qua thành phẩm, vốn tiền tệ và vốn trong thanh toán Đặc biệt, vốn lưu động chuyển giá trị toàn bộ trong một lần và hoàn thành chu kỳ sản xuất sau mỗi vòng tuần hoàn.

Vốn lưu động đóng vai trò thiết yếu trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, đảm bảo quá trình sản xuất và lưu thông diễn ra liên tục Để duy trì hoạt động này, doanh nghiệp cần có đủ vốn để đáp ứng các nhu cầu dự trữ, sản xuất và phân phối Hơn nữa, vốn lưu động cũng là công cụ quan trọng để theo dõi và đánh giá tình hình vận động của vật tư, phản ánh số lượng hàng hóa dự trữ tại các khâu khác nhau Thời gian luân chuyển của vốn lưu động cho thấy mức độ tiết kiệm trong việc sử dụng vật tư và tính hợp lý của thời gian lưu kho trong sản xuất và lưu thông.

2.1.1.2 Phân loại tài sản lưu động của doanh nghiệp

Phân loại tài sản lưu động là cần thiết để doanh nghiệp theo dõi và hoạch định nhu cầu sử dụng hiệu quả các loại tài sản này Doanh nghiệp có thể phân loại tài sản lưu động dựa trên hình thái của tài sản hoặc nguồn hình thành vốn lưu động, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản lưu động.

 Dựa theo vai trò vốn lưu động trong quá trình tái sản xuất

- Vốn lưu động trong khâu dự trữ sản xuất:

Vốn nguyên vật liệu chính là tổng giá trị các loại vật tư dự trữ cần thiết cho sản xuất Những vật tư này đóng vai trò quan trọng, tạo thành thành phần chủ yếu trong quá trình sản xuất.

Trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp, các nguyên liệu quan trọng bao gồm sắt thép, nhôm, đồng, bông, đường và sữa Trong nông nghiệp, các yếu tố thiết yếu là giống cây trồng, thức ăn gia súc và phân bón Còn trong ngành xây dựng, các vật liệu chủ yếu như xi măng, gạch và thép cán đóng vai trò quan trọng.

Vốn vật liệu phụ là giá trị của các vật tư dự trữ trong sản xuất, có vai trò quan trọng trong việc hình thành sản phẩm hoặc nâng cao độ bền và thẩm mỹ của sản phẩm Những vật liệu này bao gồm dầu mỡ, sơn, và các vật liệu dùng để mạ hoặc đánh bóng, tuy nhiên chúng không cấu thành thực thể của sản phẩm.

Vốn nhiên liệu đóng vai trò quan trọng trong quản lý tài chính, mặc dù chỉ là vật liệu phụ nhưng có mức tiêu hao lớn và khó bảo quản Do đó, việc tách riêng nhiên liệu giúp dễ dàng kiểm soát hơn Bên cạnh đó, vốn phụ tùng thay thế bao gồm các linh kiện và phụ tùng dự trữ, cần thiết cho việc sửa chữa tài sản cố định (TSCĐ).

Quản lý tài sản cố định

2.2.1 Khái niệm và phân loại tài sản cố định của doanh nghiệp

2.2.1.1 Khái niệm tài sản cố định

Tài sản cố định là những tư liệu lao động chủ yếu, tham gia vào nhiều chu kỳ sản xuất kinh doanh và bao gồm cả tài sản vật chất như nhà cửa, máy móc thiết bị, và tài sản vô hình như chi phí quyền sử dụng đất, bản quyền, quyền phát hành, và phần mềm Theo Thông tư số 45/2013/TT-BTC, việc quản lý, sử dụng và trích khấu hao tài sản cố định phải tuân thủ các tiêu chuẩn và quy định hiện hành.

1 Tư liệu lao động là những tài sản hữu hình có kết cấu độc lập, hoặc là một hệ thống gồm nhiều bộ phận tài sản riêng lẻ liên kết với nhau để cùng thực hiện một hay một số chức năng nhất định mà nếu thiếu bất kỳ một bộ phận nào thì Mức doanh lợi vốn lưu động

Để được coi là tài sản cố định, một hệ thống phải đáp ứng ba tiêu chuẩn quan trọng: thứ nhất, tài sản phải chắc chắn mang lại lợi ích kinh tế trong tương lai; thứ hai, thời gian sử dụng của tài sản phải trên một năm; và thứ ba, nguyên giá tài sản cần được xác định một cách đáng tin cậy với giá trị tối thiểu từ 30.000.000 đồng.

Trong một hệ thống tài sản gồm nhiều bộ phận liên kết, mỗi bộ phận có thời gian sử dụng khác nhau Nếu một bộ phận bị thiếu nhưng hệ thống vẫn hoạt động, yêu cầu quản lý tài sản cố định đòi hỏi phải quản lý riêng từng bộ phận Mỗi bộ phận thỏa mãn ba tiêu chuẩn của tài sản cố định sẽ được coi là một tài sản cố định hữu hình độc lập Đối với súc vật làm việc hoặc sản phẩm, mỗi con súc vật đáp ứng đủ ba tiêu chuẩn cũng được xem là một tài sản cố định hữu hình Tương tự, đối với vườn cây lâu năm, từng mảnh vườn hoặc cây thỏa mãn ba tiêu chuẩn cũng được coi là một tài sản cố định hữu hình.

2 Tiêu chuẩn và nhận biết tài sản cố định vô hình:

Tất cả chi phí thực tế mà doanh nghiệp đã chi ra, nếu đáp ứng đủ ba tiêu chuẩn theo quy định tại khoản 1 Điều này và không tạo thành TSCĐ hữu hình, sẽ được xem là TSCĐ vô hình.

Các khoản chi phí không đáp ứng đồng thời cả ba tiêu chuẩn tại khoản 1 Điều 3 Thông tư này có thể được hạch toán trực tiếp hoặc phân bổ dần vào chi phí kinh doanh của doanh nghiệp.

Các chi phí phát sinh trong giai đoạn triển khai sẽ được ghi nhận là tài sản cố định vô hình do nội bộ doanh nghiệp tạo ra, nếu đáp ứng đầy đủ bảy điều kiện quy định.

Để đảm bảo tính khả thi trong việc hoàn thành và đưa tài sản vô hình vào sử dụng hoặc bán, doanh nghiệp cần xác định rõ ràng các yếu tố sau: khả năng hoàn thành tài sản vô hình, khả năng sử dụng hoặc bán nó, và tiềm năng tạo ra lợi ích kinh tế trong tương lai Ngoài ra, doanh nghiệp phải có đủ nguồn lực kỹ thuật, tài chính và các nguồn lực khác để triển khai, bán hoặc sử dụng tài sản này Việc xác định chính xác toàn bộ chi phí trong giai đoạn triển khai cũng rất quan trọng, cùng với việc đảm bảo tài sản vô hình đáp ứng các tiêu chuẩn về thời gian sử dụng và giá trị theo quy định cho tài sản cố định.

3 Chi phí thành lập doanh nghiệp, chi phí đào tạo nhân viên, chi phí quảng cáo phát sinh trước khi thành lập doanh nghiệp, chi phí cho giai đoạn nghiên cứu, chi phí chuyển dịch địa điểm, chi phí mua để có và sử dụng các tài liệu kỹ thuật, bằng sáng chế, giấy phép chuyển giao công nghệ, nhãn hiệu thương mại, lợi thế kinh doanh không phải là tài sản cố định vô hình mà được phân bổ dần vào chi phí kinh doanh của doanh nghiệp trong thời gian tối đa không quá 3 năm theo quy định của Luật thuế TNDN

4 Đối với các công ty cổ phần được chuyển đổi từ công ty nhà nước theo quy định tại các Nghị định của Chính phủ đã ban hành trước Nghị định số 59/2011/NĐ-CP ngày 18/7/2011 của Chính phủ về chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần, có giá trị lợi thế kinh doanh được tính vào giá trị doanh nghiệp khi xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá theo phương pháp tài sản và được cấp có thẩm quyền phê duyệt theo qui định thì thực hiện phân bổ giá trị lợi thế kinh doanh theo quy định tại Thông tư số 138/2012/TT-BTC ngày

20/8/2012 của Bộ Tài chính hướng dẫn phân bổ giá trị lợi thế kinh doanh đối với công ty cổ phần được chuyển đổi từ công ty nhà nước

Những tư liệu lao động không đạt tiêu chuẩn quy định được xem là công cụ lao động nhỏ, được doanh nghiệp mua sắm bằng nguồn vốn lưu động Khi đánh giá tiêu chuẩn và nhận diện tài sản cố định, doanh nghiệp cần chú ý đến một số vấn đề quan trọng.

Khi phân biệt giữa đối tượng lao động và tư liệu lao động, cần xem xét không chỉ đặc tính hiện vật mà còn tính chất và công dụng của chúng trong quá trình sản xuất kinh doanh Một tài sản có thể được xem là tài sản cố định trong một trường hợp, nhưng lại chỉ là đối tượng lao động trong một tình huống khác.

Hệ thống tư liệu lao động, dù từng bộ phận không đáp ứng đủ tiêu chuẩn, khi được kết hợp và sử dụng đồng bộ sẽ được xem như một tài sản cố định Ví dụ điển hình bao gồm trang thiết bị trong phòng thí nghiệm, văn phòng, phòng khách sạn, hay vườn cây lâu năm.

Trong bối cảnh tiến bộ khoa học kỹ thuật và sự phát triển của các quan hệ hàng hoá tiền tệ, khái niệm tài sản cố định đã được mở rộng để bao gồm cả tài sản cố định vô hình, như chi phí mua bằng sáng chế, bản quyền tác giả, chi phí thành lập doanh nghiệp và chi phí chuẩn bị khai thác Tài sản cố định có đặc điểm tham gia vào nhiều chu kỳ sản xuất mà không thay đổi hình thái vật chất ban đầu, và giá trị của nó được chuyển dần vào giá trị sản phẩm thông qua quá trình khấu hao.

Từ những nội dung trên đây, ta có khái niệm về tài sản cố định như sau:

Tài sản cố định trong doanh nghiệp là những tư liệu lao động quan trọng, có giá trị lớn và tham gia vào nhiều chu kỳ sản xuất Giá trị của tài sản cố định được chuyển dịch dần dần vào giá trị sản phẩm trong quá trình sản xuất.

2.2.1.2 Phân loại tài sản cố định của doanh nghiệp

Đầu tư dài hạn và các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư dài hạn

Công ty TBC đã đầu tư hàng trăm ngàn đô la để lắp đặt hệ thống dây chuyền sản xuất mới, trong khi một bác sĩ chi hàng trăm triệu đồng để mở phòng khám bệnh mới Đồng thời, một giáo sư đại học cũng đã đầu tư hàng trăm triệu đồng vào việc mua cổ phiếu.

Tất cả những hành vi trên đều có thể được xem là đầu tư, mặc dù có những quan điểm khác nhau về điều này Tất cả đều liên quan đến việc hy sinh một cái gì đó trong hiện tại để đổi lấy lợi ích trong tương lai, và vì vậy, chúng thuộc về khái niệm đầu tư Hai yếu tố quan trọng trong đầu tư là thời gian và rủi ro Khi đầu tư vào trái phiếu dài hạn của nhà nước hoặc các công ty lớn, yếu tố thời gian trở nên quan trọng nhất Ngược lại, khi mua vé số, rủi ro là yếu tố chủ yếu, trong khi đầu tư vào cổ phiếu thì cả thời gian và rủi ro đều cần được xem xét kỹ lưỡng.

Đầu tư dài hạn có nhiều định nghĩa khác nhau, nhưng hầu hết các nhà kinh doanh đều đồng thuận về một khái niệm chung và tổng quát, đó là việc đầu tư với mục tiêu thu lợi nhuận trong một khoảng thời gian dài, thường từ vài năm đến hàng thập kỷ.

“Đầu tư dài hạn là một quyết định bỏ vốn trong hiện tại nhằm mục đích thu được những lợi ích lâu dài trong tương lai.”

Lợi ích có thể được phân thành hai loại chính: lợi ích kinh tế và lợi ích xã hội Đối với cá nhân và doanh nghiệp, mục tiêu đầu tư chủ yếu là đạt được lợi ích kinh tế Trong khi đó, đối với Nhà nước, đầu tư không chỉ nhằm vào lợi ích kinh tế mà còn phải hướng đến lợi ích xã hội.

Mục tiêu của chính sách 102 không chỉ tập trung vào phát triển kinh tế mà còn chú trọng đến các vấn đề xã hội Trong một số trường hợp, Nhà nước thậm chí còn ưu tiên mục đích xã hội hơn cả mục tiêu kinh tế.

Đầu tư thường được hiểu là hành động nhằm đạt được mục đích cụ thể, bao gồm đầu tư tiền bạc, công sức và thời gian Đầu tư dài hạn không nhất thiết phải liên quan đến xây dựng cơ bản, mặc dù đây là yếu tố quan trọng trong nhiều dự án Ngoài ra, đầu tư còn mang nhiều khía cạnh khác, như rủi ro bất trắc; A Samuelson từng cho rằng “Đầu tư là đánh bạc với tương lai.” Bên cạnh đó, theo các tác giả của “Kinh tế học của sự phát triển,” đầu tư được xem là sự hy sinh nguồn lực hiện tại để hy vọng đạt được lợi ích lớn hơn trong tương lai.

Theo Adam Smith, đầu tư được định nghĩa là hoạt động nhằm gia tăng tích tụ tư bản của cá nhân, công ty và xã hội, với mục tiêu cải thiện và nâng cao mức sống.

Có nhiều tiêu chí để phân loại hoạt động đầu tư Dựa vào thời gian bỏ vốn và thực hiện, người ta chia đầu tư thành hai loại chính.

Đầu tư ngắn hạn là hoạt động đầu tư với thời gian thực hiện dưới 12 tháng, bao gồm việc mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn và tích trữ hàng hóa, nguyên vật liệu.

Đầu tư dài hạn là hoạt động đầu tư với thời gian trên 1 năm, bao gồm hùn vốn, liên doanh, mua cổ phần, mua sắm tài sản cố định, xây dựng nhà máy và thành lập doanh nghiệp mới Căn cứ vào mục tiêu đầu tư, có hai loại hình đầu tư chính.

Đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp là hoạt động tài chính nhằm gia tăng lợi nhuận hoặc giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp, thông qua các hình thức như mua chứng khoán, hùn vốn, và liên doanh.

Doanh nghiệp có thể sử dụng vốn nhàn rổi để đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp nhưng doanh nghiệp cần giới hạn vốn đầu tư bên ngoài

Đầu tư vào bên trong doanh nghiệp là hoạt động chủ yếu nhằm tăng cường và cải thiện chất lượng sản phẩm, hàng hóa và dịch vụ Hoạt động này bao gồm đầu tư mới cho các dự án, đầu tư mở rộng như xây dựng xưởng mới để đáp ứng nhu cầu tiêu thụ tăng cao, và đầu tư cải tạo bằng cách thay thế dây chuyền máy móc thiết bị cũ bằng những công nghệ hiệu quả hơn Căn cứ vào chủ thể đầu tư, có thể phân chia thành hai loại đầu tư khác nhau.

Đầu tư trực tiếp là hình thức đầu tư nhằm xây dựng cơ sở vật chất, bao gồm việc xây dựng nhà máy, xưởng sản xuất, hoặc mở rộng chi nhánh và cửa hàng, với mục tiêu mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh.

- Đầu tư gián tiếp: Là hoạt động đầu tư ra bên ngoài doanh nghiệp như mua cổ phần để gia tăng lợi nhuận, nhưng không tham gia quản lý

3.1.3 Ý nghĩa của quyết định đầu tư dài hạn của DN

Quyết định đầu tư là một trong những yếu tố chiến lược quan trọng nhất đối với doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến tương lai và hoạt động sản xuất kinh doanh trong thời gian dài Mỗi quyết định này không chỉ quyết định quy mô và trình độ trang thiết bị, công nghệ sản xuất mà còn tác động đến chất lượng và khả năng tiêu thụ sản phẩm trong tương lai của doanh nghiệp.

Quyết định đầu tư dài hạn của doanh nghiệp là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả sản xuất kinh doanh, yêu cầu một lượng vốn lớn để thực hiện Hiệu quả của vốn đầu tư phụ thuộc vào khả năng dự đoán chính xác nhu cầu và kế hoạch đầu tư Nếu doanh nghiệp đầu tư quá mức hoặc không đồng bộ, sẽ dẫn đến tình trạng lãng phí vốn, gây thiệt hại lớn cho hoạt động kinh doanh.

Yếu tố lãi suất trong các quyết định đầu tư dài hạn và giá trị thời gian

Lãi suất là chi phí mà người vay phải trả cho người cho vay để sử dụng vốn trong một khoảng thời gian nhất định Nó được coi là giá cả của vốn, phản ánh giá trị sử dụng tiền tệ trong giao dịch tài chính.

Trong đầu tư, doanh nghiệp cần cân nhắc yếu tố lãi suất vay Từ góc độ tài chính, doanh nghiệp chỉ nên quyết định đầu tư khi tỷ suất lợi nhuận vượt qua lãi suất vay.

106 của DAĐT đạt được tối thiểu phải bằng lãi suất tiền vay Ngay cả khi DN dùng vốn tự có cũng vậy

Lãi suất là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư dài hạn, tác động lớn đến thu nhập của dự án đầu tư (DAĐT), lựa chọn dự án và chi phí sử dụng vốn, đặc biệt là vốn vay.

Dự án đầu tư Số vốn đầu tư (Đvt: trđ) Tỷ suất lợi nhuận (%)

Tổng mức nhu cầu vốn đầu tư của cả 6 dự án là: 132 triệu đồng

Giả thiết để thực hiện các DAĐT này DN phải vay toàn bộ vốn với lãi suất: 7% / năm DN nên chọn những dự án đầu tư nào?

3.2.2 Giá trị theo thời gian của tiền tệ

Giá trị của tiền tệ thay đổi theo thời gian, tức là một đồng nhận được hôm nay có giá trị cao hơn một đồng nhận được trong tương lai Ví dụ, nếu chúng ta đầu tư 1.000$ hôm nay và nhận lại 600$ vào năm thứ nhất và 500$ vào năm thứ hai, tổng số tiền thu hồi là 1.100$, nhưng giá trị thực tế có thể thấp hơn 1.000$ ban đầu Điều này xảy ra do giá trị của tiền trong tương lai giảm so với giá trị hiện tại Do đó, 600$ thu về ở năm thứ nhất và 500$ thu về ở năm thứ hai không thể so sánh với 500$ thu về ở năm thứ nhất và 600$ thu về ở năm thứ hai.

Vậy tại sao tiền tệ có giá trị theo thời gian? Có 3 lý do dẫn đến nguyên lý này

Tiền tệ có giá trị theo thời gian do 3 nguyên nhân:

- Khả năng sinh lời của đồng tiền: Bản chất của đồng tiền là sinh lời mà muốn sinh lời phải tham gia quá trình tái sản xuất

Rủi ro trong quản lý tài chính xuất phát từ việc các nhà quản lý thường chiết khấu giá trị tiền tệ trong tương lai về hiện tại do sự không chắc chắn về những dự đoán của họ Tương lai luôn tiềm ẩn sự không chắc chắn, vì vậy giá trị của một đồng tiền nhận được trong tương lai không thể so sánh với giá trị của một đồng tiền nhận được ngay hôm nay.

Lạm phát ảnh hưởng trực tiếp đến sức mua của tiền tệ, khiến giá trị của đồng tiền giảm dần theo thời gian Trong bối cảnh lạm phát, số tiền bạn nhận được trong tương lai sẽ có giá trị thấp hơn so với số tiền bạn nhận được hôm nay.

3.2.2.1 Lãi đơn, lãi kép a Lãi đơn: Là số tiền lãi chỉ được tính trên số vốn gốc ban đầu với một mức lãi suất nhất định trong một kỳ hạn nhất định Thông thường lãi đơn áp dụng cho kỳ hạn dưới một năm

Gửi số tiền 250 triệu đồng vào ngân hàng với lãi suất 12% mỗi năm trong thời gian 6 tháng, ta cần tính số tiền lãi và số tiền đáo hạn theo lãi đơn Số tiền lãi sẽ được tính bằng công thức lãi đơn, và số tiền đáo hạn sẽ là tổng số tiền gốc cộng với số tiền lãi đã tính.

Gọi V 0 : Giá trị hiện tại (vốn gốc ban đầu)

F n : Giá trị tương lai (giá trị đáo hạn) n: Kỳ hạn i & n phải cùng i: Lãi suất đơn vị

Lãi kép là hình thức tính lãi không chỉ dựa trên số vốn gốc mà còn bao gồm cả lãi suất của số tiền lãi đã tích lũy Điều này có nghĩa là lãi suất được áp dụng cho cả vốn gốc và lãi đã sinh ra, và lãi suất này sẽ không được rút ra trong suốt thời gian n kỳ hạn.

Lãi kép là hình thức tính lãi trong đó số tiền lãi của kỳ này được tính dựa trên tổng số lãi của các kỳ trước, gộp vào vốn gốc Phương pháp này, còn được gọi là vốn hóa, cho phép lãi sinh lãi, tạo ra lợi nhuận cao hơn theo thời gian.

Gọi V0: Giá trị hiện tại (vốn gốc ban đầu)

FV n : Giá trị tương lai (giá trị đáo hạn) n: Kỳ hạn i & n phải cùng i: Lãi suất kỳ hạn đơn vị

  1 i n : Thừa số lãi suất tương lai dùng để tính giá trị tương lai của một khoản tiền

  1  i  n : Thừa số lãi suất hiện tại dùng để tính giá trị hiện tại của một khoản tiền ở tương lai

VD 1 : Một người gởi vào ngân hàng 150 triệu đồng trong 5 năm, lãi suất 12% / năm Sau 5 năm giá trị mà người đó đạt được (lãi gộp vào vốn mỗi năm một lần) là bao nhiêu?

VD 2 : Ngân hàng cho vay một khoản vốn 150 triệu đồng trong 3 năm, lãi gộp vào vốn 3 tháng một lần Sau 3 năm ngân hàng thu được một khoản tiền là 280 triệu đồng Tính lãi suất cho vay

3.2.2.2 Giá trị tương lai và giá trị hiện tại các khoản tiền theo lãi kép: a Giá trị tương lai: Là giá trị có thể nhận được tại một thời điểm trong tương lai bao gồm số vốn gốc và toàn bộ số tiền lãi tính đến thời điểm đó

* Chuỗi phát sinh cuối kỳ: Là tổng giá trị của các kỳ khoản tính về thời điểm phát sinh cuối cùng

VD 1 : Một người gởi tiền vào ngân hàng đều đặn vào cuối mỗi năm các số tiền như sau: - Cuối năm I gởi 250 triệu đồng

- Cuối năm II gởi 150 triệu đồng

- Cuối năm III gởi 80 triệu đồng

- Cuối năm IV gởi 90 triệu đồng

Biết rằng lãi suất ngân hàng là 10% năm Tính theo lãi kép Tính số tiền người này có được ngay sau khi gởi khoản tiền cuối cùng

Nếu V 1 = V 2 = ………….= V n = V thì ta sẽ có tổng giá trị của chuỗi tiền tệ cố định   i

VD 2 : Cứ vào cuối 1 năm A gởi vào ngân hàng 100 triệu trong vòng 5 năm với lãi suất i = 14% được tính theo lãi kép, kỳ hạn tính lãi là 1 năm Hãy tìm giá trị tương lai (đáo hạn) sau 5 năm mà ông A có được

* Chuỗi phát sinh đầu kỳ: Là tổng giá trị của các kỳ khoản tính về thời điểm sau khi phát sinh kỳ khoản cuối cùng 1 chu kỳ

VD 3 : Người này vẫn gởi các số tiền như VD1 nhưng gởi vào đầu mỗi năm Yêu cầu: Tính số tiền người này có được sau khi gởi khoản tiền cuối cùng 1 năm

Nếu V 1 = V 2 = …….= V n = V thì ta sẽ có tổng giá trị của chuỗi tiền tệ cố định

Chi phí và thu nhập của dự án đầu tư

3.3.1 Dòng tiền của dự án đầu tư: Là các lưu lượng tiền tệ chi ra hay thu vào trong suốt dòng đời của dự án

-CF o CF 1 CF 2 CF 3 CF n

- Dòng chi (Cash flow out): Dùng để biểu hiện chi phí của một DAĐT được mang dấu âm (-)

- Dòng thu (Cash flow in): Dùng để biểu hiện thu nhập của một DAĐT và mang dấu âm (+)

Các nguyên tắc trong xây dựng dòng tiền:

Đánh giá dự án nên dựa vào dòng tiền thay vì lợi nhuận, vì dòng tiền cung cấp cho nhà đầu tư cái nhìn thực tế về lượng tiền có sẵn tại từng thời điểm Trong khi đó, lợi nhuận có nhiều nhược điểm, không phản ánh chính xác tình hình tài chính thực tế của dự án.

Lợi nhuận thường được coi là con số ảo do nó phụ thuộc nhiều vào sự chủ quan của doanh nghiệp và phương pháp hạch toán kế toán mà doanh nghiệp áp dụng.

 Do dùng để xác định lợi nhuận bao gồm cả phần doanh thu bán chịu đã làm cho DN có thể lợi nhuận nhưng không có tiền

Khấu hao là một phần quan trọng trong chi phí sản xuất kinh doanh, mặc dù không ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền thực tế Doanh nghiệp hiện có quyền lựa chọn các phương pháp khấu hao khác nhau, và quyết định này có thể tác động đáng kể đến lợi nhuận cuối cùng.

Chi phí trả trước là những khoản chi đã được thanh toán nhưng theo phương pháp hạch toán có thể được phân bổ dần qua nhiều kỳ, điều này ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp.

 Do chi phí phải trả (chi phí trích trước) là những khỏan chưa chi nhưng lại được trích trước vào chi phí cũng làm ảnh hưởng đến lợi nhuận

+ Dòng tiền của dự án là dòng tiền tăng thêm

+ Dòng tiền của dự án là dòng tiền thuần (dòng tiền sau thuế)

+ Chi phí cơ hội tính vào dòng tiền của dự án

+ Chi phí chìm không tính vào dòng tiền của dự án

3.3.2 Chi phí và thu nhập của dự án đầu tư a Chi phí của DAĐT: Là những khoản chi liên quan đến việc bỏ vốn để thực hiện đầu tư, tạo thành dòng tiền ra của DAĐT

Bao gồm: + Chi đầu tư vào TSCĐ hữu hình và TSCĐ vô hình

Để hình thành và gia tăng tài sản lưu động, việc đầu tư vốn thường xuyên là rất cần thiết Thu nhập từ dự án đầu tư (DAĐT) bao gồm các khoản thu nhập tương lai, tạo thành dòng tiền cho DAĐT, thường bao gồm các nguồn thu chính.

- Lãi ròng hàng năm của dự án

- Giá trị khấu hao TSCĐ hàng năm (thu nhập của DA)

- Giá trị thanh lý của TSCĐ ở năm cuối cùng của DA được tính vào thu nhập của năm cuối cùng (phải là giá trị sau thuế TNDN)

Giá trị thu hồi của vốn lưu động đã đầu tư sẽ được tính vào thu nhập của năm cuối cùng, nếu có Để đánh giá hiệu quả tài chính của dự án đầu tư, cần xác định dòng tiền thuần của dự án đó.

Dòng tiền thuần Dòng tiền vào Dòng tiền ra của DAĐT của DAĐT của DAĐT

Một doanh nghiệp đầu tư 400 triệu đồng để mua sắm một tài sản cố định (TSCĐ) với thời gian hoạt động là 4 năm Giá trị thanh lý của TSCĐ này sẽ được thu hồi vào cuối năm thứ tư.

113 là 4 triệu Doanh thu hàng năm mang lại từ TSCĐ này như sau: Năm thứ I: 200 triệu, các năm sau tăng so với năm trước 20%

- Biến phí chiếm 40% doanh thu

- Định phí mỗi năm là 10 triệu (chưa kể khấu hao TSCĐ)

- Thuế suất thuế Thu nhập doanh nghiệp là 20%

- Doanh nghiệp áp dụng phương pháp khấu hao đường thẳng

Yêu cầu: Hãy xây dựng dòng tiền của D ĐT

2 Chi phí hoạt động 190 206 225,2 248,24 a Biến phí 80 96 115,2 138,24 b Định phí 10 10 10 10 c Khấu hao 100 100 100 100

8.Dòng tiền của DA=6+7+KH -400 108 127,2 150,24 182,69

Các phương pháp thẩm định dự án đầu tư

3.4.1 Phương pháp giá trị hiện tại ròng (NPV)

Tiêu chí chính để đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư là giá trị hiện tại thuần (NPV) của dự án NPV được xác định bằng cách tính giá trị hiện tại của các luồng tiền thuần của dự án, sau đó trừ đi chi phí đầu tư ban đầu.

Theo phương pháp này, tất cả thu nhập tương lai và vốn đầu tư cho dự án được quy về giá trị hiện tại bằng tỷ lệ chiết khấu nhất định Từ đó, so sánh giá trị hiện tại của thu nhập với giá trị hiện tại của vốn đầu tư để xác định giá trị hiện tại thuần của dự án.

Như vậy, giá trị hiện tại thuần thể hiện giá trị tăng thêm do đầu tư đưa lại có tính đến giá trị thời gian của tiền

Nếu giá trị hiện tại thuần (NPV) của một dự án đầu tư nhỏ hơn 0, dự án sẽ bị loại bỏ Nếu NPV bằng 0, doanh nghiệp có thể quyết định chấp nhận hoặc từ chối dự án, tùy thuộc vào tình hình cụ thể và sự cần thiết của dự án.

Nếu NPV lớn hơn 0, dự án sẽ được chấp nhận, đặc biệt là trong trường hợp dự án độc lập Điều này có nghĩa là giá trị hiện tại của dòng tiền vào phải vượt quá giá trị hiện tại của dòng tiền ra Trong trường hợp các dự án loại trừ lẫn nhau và có cùng vòng đời, lựa chọn sẽ rơi vào dự án có giá trị hiện tại thuần cao nhất, miễn là không có giới hạn về khả năng huy động vốn đầu tư.

Tính toán NPV là một công cụ quan trọng trong việc lập ngân sách cho dự án, giúp nhà đầu tư đánh giá xem tổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập dự kiến trong tương lai có đủ để bù đắp chi phí ban đầu hay không.

Ví dụ : Hãy xem xét lưu lượng tiền tệ của dự án A

NPV của dự án tại tỷ suất doanh lợi 10% là:

 Ưu điểm: Phương pháp này đánh giá hiệu quả kinh tế có tính đến giá trị thời gian của tiền

Phương pháp này giúp đo lường trực tiếp giá trị gia tăng từ vốn đầu tư, từ đó hỗ trợ đánh giá và lựa chọn dự án phù hợp nhằm tối đa hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp.

Giá trị hiện tại thuần (NPV) của dự án đầu tư kết hợp có thể được tính bằng cách cộng giá trị hiện tại thuần của từng dự án, cụ thể là NPVA + NPVB = NPV(A+B) Phương pháp này mang lại tính chất cộng gộp, điều mà các phương pháp khác không có.

 Hạn chế: Phương pháp NPV không phản ánh mức sinh lời của đồng vốn đầu tư

Phương pháp này cũng không cho thấy mối liên hệ giữa mức sinh lời của vốn đầu tư và chi phí sử dụng vốn

Phương pháp này không thể đưa ra kết quả lựa chọn hiệu quả khi các dự án không đồng nhất về thời gian và thứ tự ưu tiên, đặc biệt trong bối cảnh nguồn vốn của doanh nghiệp có hạn.

3.4.2 Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR)

Tỷ suất doanh lợi nội bộ (IRR) là lãi suất mà khi chiết khấu, giá trị hiện tại của các khoản tiền thuần hàng năm trong tương lai từ đầu tư sẽ bằng với vốn đầu tư ban đầu Nói cách khác, IRR là lãi suất làm cho giá trị hiện tại thuần (NPV) của khoản đầu tư trở về mức không.

Trong đó: CF t : khoản tiền thu được ở năm thứ t

IRR : tỷ suât doanh lợi nội bộ

NPV : giá trị hiện tại thuần của dự án

IRR (Tỷ suất sinh lợi nội bộ) là chỉ số quan trọng phản ánh khả năng sinh lời của dự án đầu tư Nó được định nghĩa là lãi suất chiết khấu các dòng tiền thuần trong tương lai, từ CFo đến CFt, sao cho tổng giá trị hiện tại của các dòng tiền này bằng với giá trị đầu tư ban đầu Để tính toán IRR, thường sử dụng hai phương pháp chính: phương pháp thử và sai và phương pháp nội suy.

Phương pháp thử và sai là một kỹ thuật trong đó người dùng tự chọn một lãi suất và sử dụng lãi suất này làm tỷ lệ chiết khấu để xác định giá trị hiện tại.

Để xác định giá trị hiện tại thuần (NPV) của dự án, cần so sánh các khoản thu và giá trị hiện tại của vốn đầu tư Nếu NPV lớn hơn 0, hãy nâng lãi suất; nếu NPV nhỏ hơn 0, hãy hạ lãi suất Quá trình này tiếp tục cho đến khi tìm được mức lãi suất mà NPV bằng 0 hoặc gần bằng 0, lúc này lãi suất đó chính là tỷ suất doanh lợi nội bộ của dự án.

Phương pháp nội suy: Theo phương pháp này, việc xác định tỷ suất doanh lợi nội bộ của dự án được thực hiện theo các bước sau;

B 1 : chọn 1 mức lãi suất tùy ý r 1 sau đó tính NPV 1 theo lãi suất r 1

Để chọn mức lãi suất r2, cần thỏa mãn điều kiện: nếu giá trị hiện tại thuần NPV1 là dương, thì chọn r2 > r1 sao cho NPV2 < 0, và ngược lại Để đảm bảo độ chính xác cao hơn, chênh lệch giữa r1 và r2 nên nằm trong khoảng 5%.

Ví dụ : Hãy xem xét lưu lượng tiền tệ của dự án A

 Ưu điểm: Phương pháp này cho phép đánh giá được mức sinh lời dự án có tính đến yếu tố giá trị thời gian của tiền

Cho phép dễ dàng so sánh mức sinh lời dự án với chi phí sử dụng vốn trong việc thực hiện dự án đầu tư

Đánh giá khả năng bù đắp chi phí sử dụng vốn của dự án đầu tư là rất quan trọng, đặc biệt khi xem xét tính rủi ro của nó Nếu dự án có IRR lớn hơn chi phí sử dụng vốn (r), điều này cho thấy thu nhập sau khi trừ chi phí đầu tư sẽ tạo ra lợi nhuận, từ đó gia tăng tài sản của doanh nghiệp Do đó, lựa chọn các dự án có IRR cao hơn chi phí vốn sẽ góp phần tăng trưởng tài sản cho doanh nghiệp.

IRR nhỏ hơn chi phí sử dụng vốn sẽ dẫn tới tình trạng thâm hụt vốn, giảm tài sản của doanh nghiệp

Trong phương pháp này, tỷ suất doanh lợi nội bộ của dự án được giả định sẽ tái đầu tư với lãi suất tương đương, tuy nhiên, điều này không phản ánh đúng thực tế, đặc biệt đối với các dự án có tỷ suất doanh lợi nội bộ cao.

Khái niệm về đòn bẩy

Trong cơ học, đòn bẩy là công cụ khuếch đại lực, giúp chuyển đổi lực nhỏ thành lực lớn để di chuyển vật thể Trong kinh tế, đòn bẩy thể hiện sự gia tăng nhỏ về sản lượng hoặc doanh thu có thể dẫn đến lợi nhuận lớn Tác dụng của đòn bẩy cho phép doanh nghiệp chi trả chi phí cố định khi sử dụng tài sản hoặc vốn, nhấn mạnh khả năng hoàn trả cho chủ sở hữu Đòn bẩy xuất hiện khi công ty có chi phí cố định và được áp dụng trong quản lý tài chính thông qua đòn bẩy kinh doanh, tài chính và tổng hợp Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy cũng gia tăng rủi ro cho doanh nghiệp.

Đòn bẩy hoạt động

4.2.1 Phân tích ảnh hưởng đòn bẩy hoạt động Đòn bẩy hoạt động (operating leverage) là mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định của công ty Ở đây chúng ta chỉ phân tích trong ngắn hạn bởi vì trong dài hạn tất cả các chi phí đều thay đổi

Chi phí cố định là những khoản chi không thay đổi theo sự biến động của số lượng sản phẩm hoặc dịch vụ Các loại chi phí cố định bao gồm khấu hao, bảo hiểm, một phần chi phí điện nước và chi phí quản lý.

Chi phí biến đổi là những khoản chi phí thay đổi theo sự biến động của số lượng sản phẩm, bao gồm chi phí nguyên vật liệu, lao động trực tiếp, một phần chi phí điện nước, hoa hồng bán hàng và một phần chi phí quản lý hành chính.

Trong kinh doanh, việc đầu tư vào chi phí cố định là cần thiết với hy vọng rằng doanh thu từ tiêu thụ sẽ đủ lớn để trang trải cả chi phí cố định lẫn chi phí biến đổi Chi phí hoạt động cố định hoạt động như một đòn bẩy, làm tăng cường sự thay đổi trong lợi nhuận hoặc lỗ dựa trên sự biến động của số lượng tiêu thụ Để hiểu rõ hơn về điều này, chúng ta có thể xem xét một ví dụ cụ thể.

Công ty F Công ty V Công ty 2F Phần A: Trước khi thay đổi doanh thu

3 Lợi nhuận hoạt động (EBIT) 1.000 $ 2.000$ 2.500$

4 Tỷ số đòn bẩy hoạt động

Chi phí cố định/ tổng chi phí 0,78 0,22 0,82

Chi phí cố định/ doanh thu 0,7 0,18 0,72

Phần B: Sau khi doanh thu tăng 50% trong những năm kế tiếp

3 Lợi nhuận hoạt động (EBIT) 5.000 $ 4.000$ 10.750$

4.Phần trăm thay đổi EBIT 400% 100% 330%

Bảng 4.1: Ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động lên lợi nhuận

Kết quả phân tích cho thấy ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động, với doanh thu và chi phí biến đổi của mỗi công ty đều tăng 50%, trong khi chi phí cố định không thay đổi.

Tất cả các công ty đều cho thấy sự ảnh hưởng rõ rệt của đòn bẩy hoạt động, khi doanh thu chỉ tăng 50% nhưng lợi nhuận lại tăng mạnh hơn, với tỷ lệ tăng trưởng lần lượt là 400%, 100% và 330% đối với công ty F, V và 2F.

Phân tích hòa vốn giúp xác định mối quan hệ giữa doanh thu, định phí, biến phí và EBIT tại các mức sản lượng khác nhau của doanh nghiệp Mục tiêu của phân tích này là tìm ra mức sản xuất tại đó doanh nghiệp chuyển từ thua lỗ sang có lợi nhuận Ví dụ, công ty sản xuất xe đạp với đơn giá bán 50$, chi phí cố định hàng năm 100.000$ và chi phí biến đổi 25$/đơn vị sẽ được phân tích để hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa tổng chi phí hoạt động và tổng doanh thu Hình 4.1 minh họa mối quan hệ này, cho thấy lợi nhuận hoạt động trước thuế ở từng mức sản lượng, trong khi lãi nợ vay và cổ tức ưu đãi không ảnh hưởng đến phân tích đòn bẩy hoạt động.

Hình 4.1: Phân tích hoà vốn

Trên hình 4.1, điểm giao nhau giữa 2 đường thẳng tổng doanh thu và chi phí là điểm hoà vốn (break-even point) vì ở điểm này doanh thu bằng chi phí

Do đó, lợi nhuận bằng 0 Về mặt toán học, để tìm điểm hoà vốn chúng ta thực hiện như sau:

Lợi nhuận hoạt động (EBIT) = Doanh thu – tổng chi phí

P: Đơn giá bán (không có VAT)

Q: Sản lượng sản phẩm tiêu thụ trong kỳ

V: Biến phí v: Biến phí đơn vị

* Sản lượng hòa vốn (Q 0 ) Ở điểm hoà vốn thì doanh thu bằng chi phí và EBIT bằng 0 Do đó:

* Doanh thu hòa vốn (DT0 hoặc S0)

 Nếu DN chỉ sản xuất 1 mặt hàng

 Nếu DN sản xuất nhiều loại sản phẩm:

V’: Tỷ lệ biến phí trên doanh thu

(2) Trong TH không xác định được Q0 tính trên DT

T 0  DT 0 Ở ví dụ trên nếu áp dụng công thức v p

Điểm hòa vốn Q0 được xác định bằng công thức Q0 = 100.000 / (50 – 25), cho ra sản lượng hòa vốn là 4.000 đơn vị Khi số lượng tiêu thụ vượt qua 4.000 đơn vị, công ty sẽ có lợi nhuận, ngược lại, nếu dưới mức này, công ty sẽ bị lỗ Doanh thu hòa vốn được tính bằng cách nhân sản lượng hòa vốn với đơn giá bán, với Q0 = 4.000 và P = 50$, doanh thu hòa vốn đạt 200.000$.

4.2.3 Độ bẩy hoạt động (DOL) Đòn bẩy kinh doanh là việc sử dụng các tài sản có chi phí cố định kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay và thuế hay tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản Nói cách khác, đòn bẩy kinh doanh thể hiện việc sử dụng chi phí cố định kinh doanh của doanh nghiệp trong hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay và thuế hay tỷ suất lợi nhuận kinh tế của tài sản

Mức độ sử dụng đòn bẩy kinh doanh của doanh nghiệp được xác định qua tỷ trọng chi phí cố định trong tổng chi phí sản xuất Doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí cố định cao cho thấy đòn bẩy kinh doanh lớn, trong khi tỷ trọng thấp phản ánh đòn bẩy kinh doanh nhỏ.

Doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh cao sẽ trải qua sự biến động lớn về lợi nhuận trước lãi vay và thuế khi có những thay đổi nhỏ trong doanh thu hoặc sản lượng tiêu thụ Điều này cho thấy lợi nhuận trước lãi vay và thuế rất nhạy cảm với tỷ lệ chi phí cố định so với chi phí biến đổi và quy mô kinh doanh.

Đòn bẩy kinh doanh có thể mang lại lợi ích và rủi ro cho doanh nghiệp Khi sử dụng đòn bẩy lớn, doanh nghiệp có khả năng gia tăng nhanh chóng lợi nhuận trước lãi vay và thuế Tuy nhiên, điều này cũng đồng nghĩa với việc tiềm ẩn nhiều rủi ro kinh doanh đáng kể.

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh đến lợi nhuận trước lãi vay và thuế của doanh nghiệp được xác định theo công thức sau:

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh (DOL)

Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Tỷ lệ thay đổi của doanh thu (hoặc sản lượng tiêu thụ)

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh thể hiện sự thay đổi của lợi nhuận trước lãi vay và thuế khi doanh thu tiêu thụ hoặc sản lượng hàng hóa thay đổi Cụ thể, nó cho thấy tỷ lệ phần trăm thay đổi của lợi nhuận trước lãi vay và thuế tương ứng với sự thay đổi 1% trong doanh thu hoặc sản lượng tiêu thụ.

Gọi: F: là tổng chi phí cố định kinh doanh(không bao gồm lãi vay) v: Chi phí biến đổi tính cho 1 sản phẩm p: Giá bán một sản phẩm

Q: Số lượng sản phẩm tiêu thụ

Xem xét mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh có thể nhận thấy:

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh thay đổi tùy theo sản lượng sản phẩm, tiêu thụ và doanh thu bán hàng.

+ Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh cũng là một trong những thước đo rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp hay của một dự án

Dựa vào công thức đã nêu, chúng ta có thể xác định cách đo lường tác động của đòn bẩy kinh doanh đối với sự biến động của lợi nhuận trước lãi vay và thuế.

Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh x

Tỷ lệ thay đổi của doanh thu hoặc sản lượng tiêu thụ

Đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính thể hiện mức độ sử dụng vốn vay trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp, với mục tiêu gia tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và thu nhập trên mỗi cổ phần của công ty.

Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp được xác định qua hệ số nợ Doanh nghiệp có hệ số nợ cao cho thấy việc sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức độ lớn, trong khi doanh nghiệp có hệ số nợ thấp chỉ ra việc sử dụng đòn bẩy tài chính hạn chế.

Doanh nghiệp với đòn bẩy tài chính cao sẽ đối mặt với mức độ rủi ro tài chính lớn hơn, nhưng đồng thời cũng mở ra cơ hội tăng trưởng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) cao hơn.

Một điểm khác biệt thú vị giữa đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính là công ty có quyền lựa chọn đòn bẩy tài chính, trong khi đòn bẩy hoạt động là điều không thể lựa chọn.

Đòn bẩy hoạt động của công ty phụ thuộc vào đặc điểm ngành nghề, ví dụ như ngành hàng không và luyện thép có đòn bẩy cao, trong khi ngành dịch vụ như tư vấn và du lịch có đòn bẩy thấp Khác với đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính không bắt buộc, và công ty có thể lựa chọn nguồn vốn từ phát hành cổ phiếu thường thay vì nợ và cổ phiếu ưu đãi Tuy nhiên, hầu hết các công ty đều sử dụng đòn bẩy tài chính với mục tiêu tăng lợi nhuận cho cổ đông thường Khi sử dụng hợp lý, công ty có thể huy động vốn với chi phí cố định thông qua trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi, nhằm tạo ra lợi nhuận vượt trội so với chi phí huy động Sự khác biệt này sẽ rõ nét hơn khi phân tích mối quan hệ giữa lợi nhuận trước thuế và lãi (EBIT) với lợi nhuận trên cổ phần (EPS).

4.3.1 Phân tích quan hệ EBIT và EPS

Phân tích quan hệ EBIT-EPS giúp đánh giá tác động của các phương án tài trợ khác nhau đến lợi nhuận trên cổ phần Qua phân tích này, chúng ta xác định điểm bàng quan (indifferent point), tức là mức EBIT tại đó các phương án tài trợ đều tạo ra EPS tương đương Để minh họa cho phân tích này, chúng ta sẽ xem xét một ví dụ cụ thể.

Công ty CTC hiện có nguồn vốn dài hạn 10 triệu USD từ cổ phần thông thường và cần huy động thêm 5 triệu USD để mở rộng sản xuất Công ty đang xem xét ba phương án huy động vốn: phát hành cổ phiếu thường, phát hành trái phiếu với lãi suất 12%, hoặc phát hành cổ phiếu ưu đãi với cổ tức 11% Hiện tại, lợi nhuận trước thuế và lãi (EBIT) hàng năm của công ty là 1,5 triệu USD, nhưng dự kiến sẽ tăng lên 2,7 triệu USD sau khi mở rộng Mức thuế thu nhập doanh nghiệp là 40%.

Công ty hiện có 200.000 cổ phần và có thể huy động thêm 5 triệu USD bằng cách bán 100.000 cổ phần với giá 50 USD/cổ phần Độ bẩy tài chính (DFL) là chỉ tiêu đo lường sự biến động của EPS khi EBIT thay đổi, được xác định qua phần trăm thay đổi của EPS khi EBIT thay đổi 1% Đòn bẩy tài chính phản ánh chính sách vay nợ trong doanh nghiệp, với lãi suất cố định khi sản lượng biến đổi Doanh nghiệp có hệ số nợ cao sẽ có đòn bẩy tài chính lớn, trong khi doanh nghiệp không có nợ sẽ không có đòn bẩy Khi đòn bẩy tài chính cao, lợi nhuận trước lãi vay và thuế biến đổi sẽ ảnh hưởng mạnh mẽ đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu, cho thấy tính nhạy cảm cao của tỷ suất lợi nhuận này.

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính thể hiện qua việc nếu lợi nhuận trước lãi vay và thuế thay đổi 1%, thì lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) sẽ biến động bao nhiêu phần trăm.

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính = Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu

Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế Nếu ta gọi I là lãi vay phải trả

Q(g - v) - F - I Xem xét đòn bẩy tài chính có thể rút ra:

+ Ở mỗi mức lợi nhuận trước lãi vay và thuế khác nhau thì mức ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính cũng có sự khác nhau

+ Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính cũng là một trong những thước đo mức độ rủi ro tài chính của doanh nghiệp

Công thức đo lường tác động của đòn bẩy tài chính đến tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) được xác định như sau:

Tỷ lệ thay đổi của ROE được tính bằng cách nhân mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính với tỷ lệ thay đổi của EBIT Điều này cho thấy đòn bẩy tài chính phản ánh cách thức doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động của mình.

4.3.3 Độ bẩy tài chính và rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính xảy ra khi lợi nhuận trên cổ phần biến động và khả năng chi trả bị ảnh hưởng do công ty sử dụng đòn bẩy tài chính Khi tỷ trọng nguồn tài trợ có chi phí cố định gia tăng, dòng tiền chi ra để trả lãi hoặc cổ tức cũng tăng, dẫn đến xác suất mất khả năng chi trả tăng theo Ví dụ, công ty A không có nợ với EBIT 80.000$, trong khi công ty B có 200.000$ trái phiếu vĩnh cửu với lãi suất 15%, phải trả 30.000$ tiền lãi hàng năm Nếu EBIT giảm xuống còn 20.000$, công ty B sẽ mất khả năng chi trả, trong khi công ty A vẫn an toàn Hơn nữa, khi EBIT của cả hai công ty được xem là biến ngẫu nhiên với giá trị kỳ vọng 80.000$ và độ lệch chuẩn 40.000$, công ty A không sử dụng nợ với 4.000 cổ phần, trong khi công ty B có nợ và 2.000 cổ phần Sự phân tích ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến EPS của hai công ty sẽ được trình bày trong bảng 8.4.

Đòn bẩy tổng hợp

Đòn bẩy kinh doanh thể hiện tỷ lệ sử dụng chi phí cố định trong tổng chi phí sản xuất của doanh nghiệp Ảnh hưởng của đòn bẩy này sẽ mạnh mẽ hơn ở những doanh nghiệp có chi phí cố định cao hơn chi phí biến đổi.

Đòn bẩy kinh doanh ảnh hưởng đến lợi nhuận trước lãi vay và thuế, trong khi hệ số nợ không tác động đến mức độ của đòn bẩy này.

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính chủ yếu phụ thuộc vào hệ số nợ của doanh nghiệp, mà không bị chi phối bởi cấu trúc chi phí cố định và chi phí biến đổi.

Đòn bẩy tài chính ảnh hưởng đến lợi nhuận sau lãi vay và thuế, và khi đòn bẩy kinh doanh không còn tác động, đòn bẩy tài chính sẽ tiếp tục khuếch đại tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Đòn bẩy kinh doanh được gọi là đòn bẩy cấp một, trong khi đòn bẩy tài chính là đòn bẩy cấp hai Khi kết hợp cả hai loại đòn bẩy, chúng ta có đòn bẩy tổng hợp, phản ánh việc công ty sử dụng chi phí hoạt động và chi phí tài trợ cố định Sự kết hợp này tác động đến EPS qua hai bước: đầu tiên, sự thay đổi trong số lượng tiêu thụ ảnh hưởng đến EBIT (đòn bẩy hoạt động), sau đó EBIT thay đổi dẫn đến sự thay đổi trong EPS (đòn bẩy tài chính) Để đo lường mức độ biến động của EPS theo sự thay đổi của số lượng tiêu thụ, chỉ tiêu độ bẩy tổng hợp (DTL) được sử dụng, với DTL thể hiện phần trăm thay đổi của EPS trên phần trăm thay đổi của sản lượng.

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tổng hợp (DTL) được xác định như sau: Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tổng hợp (DTL)

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh x

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tổng hợp thể hiện sự nhạy cảm của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) trước các biến động trong doanh thu Công thức Q(p - v) - F - I giúp phân tích mối quan hệ này, cho thấy cách mà lợi nhuận có thể thay đổi khi doanh thu thay đổi.

140 thu hay sản lượng sản phẩm tiêu thụ Nói cách khác nếu doanh thu thay đổi 1% thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thay đổi bao nhiêu %

Mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp thay đổi theo từng mức doanh thu và sản lượng tiêu thụ, đồng thời nó cũng là chỉ số đánh giá rủi ro tổng thể của doanh nghiệp, bao gồm cả rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính.

Khi xem xét đòn bẩy tổng hợp, nhà quản trị tài chính doanh nghiệp cần kết hợp hiệu quả giữa đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính Mục tiêu là tăng cường tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (EPS) trong khi vẫn đảm bảo an toàn tài chính cho doanh nghiệp.

Câu hỏi ôn tập chương 4

Doanh nghiệp chuyên sản xuất đồ nhôm dự kiến trong quý này sẽ sản xuất 30.000 sản phẩm, với đơn giá thuần cho mỗi sản phẩm là 9.000 đồng.

Dự toán chi phí SX trong quý như sau: (Đvt:1000đ)

- Chi phí vật tư bao gồm:

- Chi phí tiền công gồm:

- Chi phí thuê mặt bằng 4.500

- Chi phí quản lý hành chính 15.750

-Chi phí cố định khác 7.500

1 Xác định mức sản xuất đạt sản lượng bao nhiêu trở lên thì mới có lãi

2 Vẽ đồ thị điểm hoà vốn, xác định vùng lời, lỗ

Câu 2: Có tài liệu tại một doanh nghiệp may gia công hàng xuất khẩu như sau:

1/ Hợp đồng may gia công năm kế hoạch của doanh nghiệp là 20.000 sản phẩm Đơn giá gia công là 15 / sản phẩm

2/ Dự toán chí phí sản xuất năm kế hoạch như sau:

-Chi phí vật tư bao gồm:

+ Tiền lương công nhân sản xuất chính: 65.000 + Tiền lương nhân viên quản lý phân xưởng: 7.400 + Tiền lương bộ phận quản lý doanh nghiệp: 9.600 -Chi phí thuê mặt bằng: 500

+ Khấu hao máy móc thiết bị: 1.800

+ Khấu hao văn phòng làm việc: 775 -Chi phí điện nước cho bộ phận quản lý: 1.350

-Chí phí văn phòng phẩm: 150

-Chi phí sửa chữa tài sản cố định: 143

-Chi phí biến đổi khác: 3.650

3/ Các khoản phải trích theo lương theo quy định

1/ Xác định sản lượng hòa vốn, doanh thu hòa vốn ?

2/ Thời điểm nào trong năm doanh nghiệp đạt được điểm hòa vốn ? 3/ Xác định lãi trước thuế ?

4/ Vẽ đồ thị điểm hòa vốn ?

Câu 3: Có tài liệu ở một doanh nghiệp trong quí 3 năm N như sau:

1/ Dự kiến số lượng sản phẩm sản xuất trong quí là 30.000 cái

2/ Giá bán đơn vị sản phẩm là 9.000 đ / cái

3/ Dự toán chi phí sản xuất trong quí như sau:

1/ Xác định sản lượng hòa vốn, doanh thu hòa vốn?

2/ Thời điểm nào trong quí doanh nghiệp đạt điểm hòa vốn?

3/ Vẽ đố thị điểm hòa vốn?

4/ Nếu doanh nghiệp muốn đạt được một khoảng lợi nhuận là 21.000.000 đ thì phải sản xuất và tiêu thụ bao nhiêu sản phẩm, vào thời điểm nào trong quí?

Câu 4: Tại một dây chuyền sản xuất phụ tùng xe đạp có kế hoạch sản xuất quí I năm N như sau:

1/Thực hiện kế hoạch sản xuất: 3.000 sườn xe

2/ Chi phí trực tiếp và định mức tiêu hao cho 1 sườn xe bao gồm:

Chi phí Định mức CP/ 1 sườn xe Đơn giá

20.000 đ 22.000 đ 15.000 đ 2.000 đ 3/ Chi phí chung trong quí I Năm N như sau:

-Chi phí khấu hao máy móc thiết bị: 27.500.000 đ

-Tiền lương nhân viên gián tiếp: 52.000.000 đ

-Chi phí quản lý chung: 20.000.000 đ

1/ Xác định sản lượng hòa vốn, doanh thu hòa vốn?

2/ Vẽ đố thị điểm hòa vốn?

Công ty X chuyên cung cấp các gói quà nhỏ được đặt trong máy bán hàng tự động tại các địa điểm công cộng như khách sạn, nhà hàng, khu du lịch và nhà ga Để triển khai dịch vụ này, Công ty X cần thuê máy bán hàng từ nhà sản xuất và cũng phải thuê không gian để lắp đặt máy.

Công ty X dự tính kế hoạch tăng cường thêm 20 máy hoạt động với chi phí hoạt động và các dữ kiện liên quan được liệt kê:

1/ Chi phí chung trong tháng:

-Chi phí thuê cho 20 máy, mỗi máy 260.000 đ / cái

-Chi phí thuê mặt bằng cho 20 chỗ, mỗi chổ 140.000 đ / chỗ

-Chi phí bảo trì, sửa chữa máy: 7.200.000 đ

-Các chi phí chung khác: 410.000 đ

2/ Các số liệu khác cho 1 gói quà

1/ Xác định điểm hòa vốn hàng tháng của Công ty X có sản lượng và doanh thu là bao nhiêu?

2/ Vẽ đồ thị điểm hòa vốn?

3/ Nếu trong tháng bán được 20.000 gói quà thì lãi ròng của công ty X là bao nhiêu? Biểu diễn số lãi này trên đồ thị?

4/ Trong trường hợp tiền thuê mặt bằng tăng lên gấp đôi, sản lượng và doanh thu phải đạt bao nhiêu để đạt điểm hòa vốn?

5/ Ngoài việc trả tiền thuê mặt bằng gấp đôi nhà máy sản xuất máy bán hàng còn yêu cầu công ty X tăng tiền thuê máy bằng cách trả thêm 100 đ cho mỗi gói quà được bán Vậy lợi nhuận đạt được hàng tháng của công ty X là bao nhiêu nếu trong tháng bán được 25.000 gói quà?

Doanh nghiệp sản xuất phụ tùng xe đạp có kế hoạch sản xuất 25.000 bộ giò dĩa trong quý 1/2013 Mỗi bộ giò dĩa sẽ được tính toán theo định mức và chi phí trực tiếp cụ thể, với đơn giá được xác định cho từng bộ sản phẩm.

- Công cụ lao động 0,3 giờ 5.000 đ

- Tiền lương của bộ phận gián tiếp 26.000.000 đ

- Đơn giá thuần 1 bộ giò dĩa được ấn định là 7.600 đ

1 Xác định sản lượng hoà vốn, doanh thu hoà vốn của DN trong quí 1/2013

2 Vẽ đồ thị điểm hoà vốn, chỉ rõ vùng lời, lỗ

3 Nếu DN tận dụng năng lực để sản xuất thêm 5.000 bộ giò dĩa thì chỉ tiêu thụ được với giá 5.100 đ/bộ Hãy cho biết DN có nên thực hiện kế hoạch sản xuất thêm nói trên hay không? Tại sao?

Câu 7: Tại cơ sở chuyên sản xuất vịt quay có tài liệu như sau:

1 Tài liệu năm báo cáo:

- Đơn giá bán ( chưa có thuế VAT) 19.000 đ/con

- Số lương vịt quay đã bán trong năm 100.000 /con

- Chi phí mua vịt sống bình quân 12.000 đ/con

- Chi phí chế biến và bán hàng 2.000 đ/con

- Các loại định phí khác 300 tr đ

Khả năng giá vịt sống sẽ tăng 15%

Để đạt được sản lượng hòa vốn như năm báo cáo, cơ sở sản xuất cần điều chỉnh giá bán một con vịt quay Nếu giá bán trong năm kế hoạch không thay đổi so với năm báo cáo, thì để đạt được mức lãi tương đương, cơ sở phải xác định doanh thu cần thiết.

Câu 8: Tại cửa hiệu uốn tóc có các tài liệu sau: (Đvt: 1000đ)

- Đơn giá uốn tóc bình quân đầu người : 30

- Các chi phí phát sinh trong năm như sau:

+ Chi phí thuê cửa hàng cả năm 43.200

+ Chi phí khấu hao cả năm 86.400

+ Chi phí quảng cáo và trang trí cả năm 8.640

+ Thuốc uốn tóc và đầu gội 6,3/đầu người

+ Điện tiêu hao 0,6/đầu người

+ Công thợ uốn tóc 5,1/đầu người

+ Các chi phí linh tinh khác 0,8/đầu người

+ Các chi phí cố định khác 73.200

1/ Bình quân mỗi ngày cửa hiệu phải uốn được bao nhiêu đầu mới có lãi ?

2/ Nếu trong năm cửa hiệu uốn được 19.000 đầu thì lợi nhuận là bao nhiêu ? 3/ Nếu trong năm giá cả thay đổi làm cho biến phí tăng 10% nhưng giá dịch vụ uốn tóc không đổi, cửa hiệu muốn giữ nguyên mức lợi nhuận như cũ thì phải phấn đấu đạt doanh thu bao nhiêu ?

Câu 9: Có tài liệu dự kiến trong năm tại 1 DN SXKD nhiều mặt hàng như sau:

- Tổng doanh thu thuần đạt được trong năm: 800trđ

Trong năm DN có vay ngân hàng 400trđ với lãi suất 10%/ năm Thuế suất thuế TNDN 20%

1/ Xác định doanh thu hòa vốn, thời gian hoàn vốn Vẽ đồ thị

2/ Trong trường hợp doanh số tăng 20% Hãy cho biết a/ Lãi trước thuế và lãi vay tăng giảm như thế nào? b/Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) tăng giảm như thế nào?

Câu 10: Cty X chuyên sản xuất một loại sản phẩm có tài liệu sau đây: (Đvt: trđ)

- Tiền lương công nhân trực tiếp: 0,2/sp

- Chi phí NVL trực tiếp: 0,15/sp

- Tổng vốn kinh doanh là 500, trong đó vốn vay chiếm 60%, lãi suất vay vốn 10%/ năm

- Tiền thuê nhà, văn phòng 60/năm

- Chi phí bằng tiền khác 0,05/sp

- Chi phí cố định khác 20/năm

1/Tính điểm hòa vốn theo sản lượng, doanh thu

2/ Tính sản lượng tiêu thụ để đạt được lợi nhuận trước thuế là 150

3/ Với sản lượng tiêu thụ ở câu 2, tính DOL, DFL, DTL ? Nêu ý nghĩa kinh tế

Khái niệm chi phí vốn

Vốn là yếu tố thiết yếu cho hoạt động của doanh nghiệp Để khai thác các nguồn tài trợ như nợ vay, cổ phần ưu đãi, lợi nhuận giữ lại và cổ phần thường, doanh nghiệp cần phải chú ý đến chi phí vốn.

Chi phí vốn đại diện cho chi phí cơ hội khi sử dụng vốn, được xác định bởi lợi nhuận kỳ vọng từ việc đầu tư vào dự án hoặc doanh nghiệp, nhằm đảm bảo rằng lợi nhuận dành cho chủ sở hữu không bị giảm sút.

Việc đánh giá chi phí sử dụng vốn là điều thiết yếu đối với nhà quản lý và nhà đầu tư, giúp hình thành tầm nhìn cho chiến lược huy động vốn của doanh nghiệp Chi phí này không chỉ là cơ sở quan trọng để lựa chọn các dự án đầu tư nhằm gia tăng giá trị doanh nghiệp mà còn ảnh hưởng đến nhiều quyết định tài chính khác.

Lý luận và thực tiễn cho thấy việc tính toán và quản lý chi phí sử dụng vốn gặp nhiều khó khăn do phụ thuộc vào nhiều yếu tố như tính mạo hiểm, lãi suất nợ, cấu trúc tài chính và chính sách phân phối lợi nhuận của doanh nghiệp Do đó, cần có một tầm nhìn tổng thể và lượng hóa chi phí bình quân từ tất cả các nguồn tài trợ khi thực hiện các phép tính này.

5.2 Chi phí vốn thành phần

5.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay

Vốn vay đóng vai trò quan trọng trong cấu trúc nguồn tài trợ của doanh nghiệp, do đó, chi phí vốn vay sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tổng chi phí vốn của doanh nghiệp.

Chi phí vốn vay là tỷ suất sinh lợi mà chủ nợ yêu cầu, trong đó tiền lãi phải trả được trừ ra trước khi tính thuế thu nhập Do đó, khi xác định chi phí sử dụng vốn vay, cần phân chia thành hai trường hợp: chi phí trước thuế và chi phí sau thuế.

5.2.1.1 Chi phí sử dụng vốn vay trước khi tính thuế thu nhập

Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế là tỷ suất sinh lời tối thiểu mà doanh nghiệp cần đạt được khi sử dụng vốn vay, chưa tính đến thuế thu nhập Điều này giúp đảm bảo rằng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu và thu nhập mỗi cổ phần không bị giảm sút.

Chi phí sử dụng vốn vay ngắn hạn là một yếu tố quan trọng mà doanh nghiệp cần xem xét khi vay từ các ngân hàng thương mại để tài trợ cho tài sản lưu động tạm thời Doanh nghiệp sẽ phải chi trả cho ngân hàng các khoản chi phí, trong đó nổi bật là tiền lãi vay.

Lãi suất thực trước thuế được tính theo công thức: n 1

 r dnh : Giá sử dụng vốn vay NH n: Số kỳ tính lãi trong năm i: Lãi suất tiền vay 1 năm

Công ty ABC vay 100 triệu đồng từ ngân hàng với lãi suất 12% mỗi năm và thực hiện trả lãi hàng quý Để tính chi phí sử dụng vốn vay ngắn hạn, cần xác định tổng số lãi phải trả trong kỳ hạn vay.

Chi phí sử dụng vốn này trước thuế

Khi doanh nghiệp nhận khoản vay dài hạn, họ có trách nhiệm hoàn trả cả vốn lẫn lãi trong một thời gian xác định.

V v : Khoản nợ vay dài hạn

A 1 , A 2 : Là số tiền được hoàn trả hàng năm Nếu A 1 = A 2 = …….… = A n

5.2.1.2 Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế

Lãi vay được trừ khỏi thu nhập chịu thuế, trong khi cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và cổ đông thường không được hưởng ưu đãi này Để so sánh chi phí sử dụng các nguồn vốn khác nhau một cách đồng nhất, người ta thường đưa chúng về cùng một "điểm", thường là chi phí sử dụng vốn sau thuế.

Vì vậy có thể tính lại chi phí sử dụng vốn vay theo công thức sau:

Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế(r d * )

Chi phí sử dụng vốn vay trước khi tính thuế x 1 -

Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ảnh hưởng lớn đến chi phí sử dụng vốn vay, khi thuế suất cao sẽ làm giảm chi phí này Tuy nhiên, trong trường hợp doanh nghiệp thua lỗ, chi phí sử dụng vốn vay trước và sau thuế sẽ tương đương, vì doanh nghiệp không thể khấu trừ chi phí này khỏi "lợi nhuận".

5.2.2 Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu a Chi phí sử dụng Cổ phiếu ưu đãi

Cổ phiếu ưu đãi là một loại chứng khoán kết hợp giữa cổ phiếu thường và trái phiếu, cho phép chủ sở hữu nhận tiền lãi cố định giống như trái phiếu, nhưng không được trừ thuế trước khi tính thu nhập Mặc dù công ty sử dụng cổ phiếu ưu đãi như một phần của vốn chủ sở hữu, tương tự như cổ phiếu thường, nhưng điểm đặc biệt là cổ phiếu ưu đãi chỉ nhận lãi cố định hàng năm mà không có quyền tham gia vào phân phối lợi nhuận cao, do đó không được hưởng suất tăng trưởng của lợi nhuận.

Giá thị trường của cổ phiếu ưu đãi được ký hiệu là P P, trong khi tỷ lệ chi phí phát hành được ký hiệu là e Cổ tức của một cổ phiếu ưu đãi được biểu thị bằng d Chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi, được ký hiệu là r p, có thể được tính toán bằng công thức r P =

Công ty TNHH Hoàng Long đã phát hành cổ phiếu ưu đãi với mệnh giá 100.000 đồng mỗi cổ phiếu, kèm theo lãi suất 10.000 đồng cho mỗi cổ phiếu Chi phí phát hành, bao gồm bảo lãnh phát hành, mà công ty phải gánh chịu là 2,5% trên mệnh giá Do đó, chi phí vốn cổ phần ưu đãi của Hoàng Long được xác định là 10,3%.

  b Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)

Mỗi nguồn vốn có chi phí sử dụng khác nhau, do đó doanh nghiệp cần phối hợp huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhau Việc tính toán chi phí sử dụng vốn bình quân là cần thiết, và chi phí này được xác định theo phương pháp bình quân gia quyền, trong đó quyền số là tỷ trọng các nguồn vốn trong tổng vốn huy động Chi phí sử dụng vốn bình quân trong doanh nghiệp phụ thuộc vào hai yếu tố chính: chi phí sử dụng của từng nguồn vốn và tỷ trọng của từng nguồn vốn trong tổng thể.

Chi phí sử dụng vốn bình quân là tỷ suất lợi nhuận tối thiểu mà doanh nghiệp hoặc dự án cần đạt được từ các nguồn tài trợ Nó được tính bằng cách sử dụng bình quân gia quyền của các nguồn vốn, bao gồm vốn vay và vốn chủ sở hữu, trong doanh nghiệp hoặc cho một dự án đầu tư cụ thể.

- Dựa vào số tuyệt đối

Tổng khối lượng từng nguồn vốn x Chi phí sử dụng từng nguồn

WACC Tổng các nguồn tài trợ

- Dựa vào số tương đối     n

WACC r r i : giá sử dụng của từng nguồn vốn sau thuế w i : tỷ trọng từng nguồn vốn i được i được sử dụng trong kỳ

Công ty C&D có tổng nguồn vốn 10.000 triệu đồng, bao gồm 4.500 triệu đồng vốn vay với lãi suất 10%/năm, 500 triệu đồng vốn cổ phần ưu đãi với cổ tức 12%, và 5.000 triệu đồng vốn cổ phần thường có chi phí 15% Ngoài ra, công ty phải chịu thuế suất thu nhập doanh nghiệp 20%.

Chi phí sử dụng vốn biên tế

Chi phí cận biên sử dụng vốn là chi phí phải trả cho một đồng vốn mới huy động tăng thêm cho hoạt động của doanh nghiệp

Chi phí cận biên là chi phí sử dụng vốn bình quân cho mỗi đồng vốn mới tăng thêm trong cùng một thời kỳ Khi doanh nghiệp huy động thêm vốn, rủi ro cho nhà đầu tư gia tăng, do đó, nhà quản trị cần xác định chi phí cho mỗi đồng vốn tăng thêm Việc này giúp lựa chọn quy mô vốn tối ưu cho dự án đầu tư Chỉ những đồng vốn có chi phí sử dụng vốn cận biên thấp hơn tỷ suất sinh lời của dự án mới được chấp thuận.

Xác định điểm gãy của đường chi phí cận biên

Mỗi doanh nghiệp cần xác định cơ cấu vốn tối ưu phù hợp với đặc điểm sản xuất và mức độ rủi ro của mình Kết cấu vốn tối ưu không chỉ đảm bảo an toàn tài chính mà còn giúp giảm thiểu chi phí sử dụng vốn Tuy nhiên, khi có nhu cầu đầu tư mới, việc tăng cường nguồn vốn có thể dẫn đến sự thay đổi trong chi phí sử dụng, làm cho chi phí vốn bình quân cũng biến động Do vậy, việc quản lý và điều chỉnh cơ cấu vốn là rất cần thiết, đặc biệt trong giai đoạn khởi đầu của doanh nghiệp.

Doanh nghiệp nên ưu tiên tìm kiếm nguồn vốn có chi phí sử dụng thấp nhất trước khi chuyển sang các nguồn vốn có chi phí cao hơn Điều này dẫn đến việc khi huy động thêm vốn, chi phí cho mỗi đồng vốn sẽ gia tăng theo thời gian.

Điểm gãy của chi phí sử dụng vốn là thời điểm mà chi phí sử dụng vốn mới bắt đầu gia tăng Điểm gãy, hay còn gọi là điểm nhảy, được xác định bằng công thức: Điểm gãy = Tổng số vốn có chi phí sử dụng thấp hơn của nguồn vốn i.

Tỷ trọng của nguồn vốn i trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp có thể dẫn đến nhiều điểm gãy khi doanh nghiệp liên tục huy động thêm vốn mới với chi phí sử dụng khác nhau Điều này có thể được minh họa thông qua đồ thị thể hiện chi phí sử dụng vốn bình quân và các điểm gãy tương ứng.

Hình 5.1: Chi phí sử dụng vốn bình quân và các điểm gãy

Nghiên cứu chi phí sử dụng vốn bình quân và chi phí sử dụng vốn cụ thể có ý nghĩa quan trọng đối với doanh nghiệp, giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định tài chính chính xác và tối ưu hóa hiệu quả sử dụng nguồn lực.

Số vốn huy động Điểm gãy

Nghiên cứu chi phí cận biên cung cấp cơ sở vững chắc cho việc lựa chọn quy mô vốn tối ưu trong các dự án đầu tư, từ đó giúp các nhà đầu tư có thêm căn cứ xác đáng để quyết định lựa chọn dự án tài chính phù hợp.

Ví dụ: Tại công ty cổ phần ABC có tài liệu về nguồn vốn như sau ( Cơ cấu vốn đã tối ưu):

 Vay ngân hàng 5 tỷ đồng với lãi suất 13%/năm

 Vốn chủ sở hữu ( vốn cổ phần thường): 15 tỷ đồng Giá sử dụng vốn của nguồn vốn này là 14%

 Thuế suất thuế TNDN là 20%

Khi nhu cầu vốn gia tăng, công ty cần phát hành thêm cổ phiếu mới và vay vốn bổ sung Giá cổ phiếu mới phát hành thường tăng khoảng 16% Nếu công ty vay ngân hàng với số tiền trên 8 tỷ đồng, lãi suất vay sẽ là 14% mỗi năm.

Yêu cầu: Hãy tính chi phí sử dụng vốn bình quân khi nhu cầu vốn của công ty không tăng và chi phí sử dụng vốn bình quân mới

 Chi phí sử dụng vốn bình quân khi nhu cầu vốn của công ty không tăng rd1

 Chi phí sử dụng vốn bình quân mới

Câu hỏi ôn tập chương 5

Câu 1: Một công ty cổ phần M có tài liệu như sau: (Đvt:trđ )

- Cổ phiếu của công ty hiện đang có giá 57,5

- Công ty dự kiến trả 3,4 cổ tức cho mỗi cổ phiếu vào cuối năm 2015

- Cổ tức được chi trả trong 5 năm vừa qua như sau:

Công ty dự kiến phát hành cổ phiếu thường mới với chi phí phát hành là 6% so với giá bán Để xác định tốc độ tăng trưởng cổ tức, cần phân tích các yếu tố liên quan đến lợi nhuận và chính sách chi trả cổ tức Đồng thời, chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận giữ lại và chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới cũng cần được tính toán, với giả định rằng tốc độ tăng trưởng cổ tức sẽ không thay đổi trong tương lai.

Để tính chi phí cổ phiếu thường mới của một doanh nghiệp phát hành cổ phiếu với cổ tức hiện tại là 2,8 USD và dự kiến tăng 8% mỗi năm, ta cần xem xét giá thị trường của cổ phiếu là 53 USD và chi phí phát hành là 6 USD mỗi cổ phiếu Chi phí cổ phiếu thường mới sẽ được xác định bằng cách tính toán tỷ lệ cổ tức trên giá trị cổ phiếu sau khi trừ chi phí phát hành.

Câu 3: Công ty B có tài liệu như sau:

- Cơ cấu tài chính là:

+ Lợi nhuận để lại: 10.000.000 USD

- Lãi suất vay phải trả: 12%, trả lãi 2 kỳ/ năm

- Tiền lời cho mỗi cổ phiếu vượt từ 30USD đến 33USD trong năm 200N đến năm 200N+1 Các năm vẫn giữ nguyên mức tăng trưởng

- Thị giá cổ phiếu: 540USD

- Tiền lời trả cho mỗi cổ phiếu là 18USD

Yêu cầu : Tính chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty B?

Một công ty cổ phần đang giữ lại 400.000 lợi nhuận với chi phí sử dụng vốn là 13% Để duy trì cấu trúc tối ưu với tỷ lệ nợ vay 45% và cổ phiếu thường 55%, công ty có thể phát hành cổ phiếu thường mới với chi phí sử dụng là 15%.

Công ty có khả năng vay thêm tối đa 450.000 với chi phí sử dụng vốn vay sau thuế là 6% Nếu số tiền vay vượt quá mức này, chi phí sử dụng vốn sẽ tăng lên 8% Hãy tính toán chi phí sử dụng vốn biên tế của công ty.

Công ty có cấu trúc vốn mục tiêu với tỷ lệ nợ vay 40%, chi phí sử dụng vốn 10%, và cổ phiếu thường 50% Chi phí sử dụng vốn của các nguồn là 5,6%, với lợi nhuận giữ lại dự kiến là 300.000 Nếu phát hành thêm cổ phiếu mới, cổ phiếu sẽ có tỷ lệ r ne % Công ty có khả năng vay nợ tối đa là 400.000; nếu vượt mức này, chi phí nợ vay sẽ tăng lên 8,4% Cần xác định điểm gãy của các khoản vốn biên tế để đánh giá hiệu quả tài chính.

Câu 6: Công ty cổ phần ABC có tình hình như sau: ( Đvt: 1000 đ )

- Cấu trúc vốn sau đây được xem là tối ưu: Nợ vay 40%, cổ phiếu thường 60%

- Lơi nhuận sau thuế của công ty sau cả năm nay là 50.000 Tỷ lệ chi trả cổ tức là 40%

Công ty dự kiến sẽ tăng cổ tức với tốc độ ổn định 9% trong tương lai Năm ngoái, công ty đã chi trả cổ tức 3,6 đồng cho mỗi cổ phiếu, trong khi giá cổ phiếu hiện tại là 60 đồng.

Công ty có thể huy động nguồn tài trợ thông qua việc phát hành cổ phiếu thường với chi phí phát hành là 10% trên giá bán, cùng với việc vay nợ với lãi suất 12%.

- Giả sử chi phí sử dụng nợ vay sẽ không thay đổi khi vượt qua điểm gãy lợi nhuận giữ lại

Yêu cầu: 1/ Hãy xác định điểm gãy của lợi nhuận giữ lại

2/ Xác định chi phí sử dụng của từng nguồn tài trợ trong cấu trúc

3/ Tính chi phí sử dụng vốn bình quân trước và sau điểm gãy Cho biết thuế suất thuế TNDN là 20%