Luận văn điều kiện phát triển thị trường chứng khoán phát sinh ở việt nam

Lời Mở đầu Xuất thị trờng Việt Nam từ năm 1998 nhng đến chứng khoán phái sinh cha đợc biết đến với t cách công cụ bảo hiểm rủi ro hữu hiệu cho doanh nghiệp, nhà đầu t Tính cấp thiết đề tài Việt Nam đà gia nhập WTO, doanh nghiệp Việt Nam đứng trớc khó khăn, cạnh tranh thị trờng quốc tế Bên cạnh đó, biến động bất thờng kinh tế toàn cầu, tăng giảm đột ngột giá xăng, dầu giới, bấp bênh tỷ giá đồng USD vấn đề đáng lo lắng cho nhà đầu t, doanh nghiệp xuất nhập Vậy phải làm để giảm bớt rủi ro? Để tối thiểu tổn thất tối đa hoá lợi nhuận? Một đòi hỏi cấp thiết thị trờng phải đa dạng hoá sản phẩm tài phái sinh, nâng cao chất lợng dịch vụ có, khuyến khích doanh nghiệp tích cực tham gia vào thị trờng để loại bỏ bớt rủi ro không đáng có Mục đích đề tài Đề tài tập trung nghiên cứu thực trạng thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam, tìm nguyên nhân, tồn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com kiến nghị giải pháp, định hớng cho phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam tơng lai Đối tợng, phạm vi nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu: - Quá trình hình thành dụng công cụ tài phái sinh Việt Nam - Cơ sở pháp lý cho hoạt động Ngân hàng thơng mại, Tổ chức tín dụng tham gia kinh doanh sản phẩm tài phái sinh - Tìm hiểu thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam, mức độ áp dụng công cụ tài phái sinh doanh nghiệp doanh thu số ngân hàng thơng mại từ việc kinh doanh sản phẩm Phơng pháp nghiên cứu Việc nghiên cứu đợc tiến hành cách: - Theo dõi thu thập thông tin thực trạng hoạt động thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam - Tổng hợp, phân tích đánh giá sở lý thuyết tài chính, chứng khoán phái sinh Các thông tin đợc phân tích không đặt riêng biệt mà đợc nhận định bối cảnh chung kinh tế đà gia nhập WTO điều kiện phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh nớc LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Dùa tồn tại, hạn chế thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam để rút định hớng, điều kiện, kiến nghị giải pháp để phát triển sản phẩm phái sinh Việt Nam Bố cục khoá luận Tên đề tài: Điều kiện để phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Ngoài phần mở đầu kết luận, khoá luận gồm chơng: Chơng I: Tổng quan thị trờng chứng khoán phái sinh Chơng II: Đánh giá trình phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Chơng III: Giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Những từ viết tắt khoá luận NHTM: Ngân hàng thơng mại NHNN: Ngân hàng nhà nớc TTCK: Thị trờng chøng kho¸n UBCK: ban chøng kho¸n TCTD: Tỉ chøc tín dụng Khoá luận đợc thực vào thời điểm thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam mẻ, cha đựơc nhiều ngời đón nhận bớc bớc nhỏ giai đoạn phát triển Chính khoá luận em nhiều thiếu sót, em mong muốn nhận đợc tham gia góp ý thầy cô bạn để khoá luận thêm hoàn thiện LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Em xin chân thành cảm ơn tận tình bảo Tiến sĩ Nguyễn Đình Thọ, khoa Tài Chính Ngân Hàng, trờng Đại học Ngoại Thơng, Hà Nội, đà giúp đỡ em suốt trình em thùc hiƯn kho¸ ln LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com chơng I tổng quan thị trờng chứng khoán phái sinh Thị trờng tài phái sinh xuất kết trình phát triển cấu trúc thị trờng thời gian dài Trong thập kỷ gần đây, thị trờng tài phái sinh phát triển mạnh khối lợng giao dịch nh mức độ quan trọng Khi nhắc đến thị trờng tập trung thị trờng OTC phi tập trung, ngời ta nghĩ đến nơi giao dịch chứng khoán, hàng hoá mà nghĩ đến nơi diễn giao dịch tài phái sinh - công cụ phòng ngừa rủi ro cho doanh nghiệp Việc sử dụng sản phẩm phái sinh nhu cầu thiết yếu nhà đầu t nhằm tối đa hoá lợi nhuận I Khái quát chung thị trờng chứng khoán phái sinh Giới thiệu thị trờng chứng khoán phái sinh Trong thị trờng tài sản, việc mua bán đòi hỏi hàng hoá chứng khoán phải đợc giao nhận lâu sau Việc toán thờng đợc thực tức thời có trờng hợp sử dụng số thoả thuận tín dụng Do đặc điểm nh nên thờng gọi thị trờng tiền mặt thị trờng giao Doanh số đợc thực hiện, khoản toán đợc hoàn trả LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com hàng hoá, chứng khoán đợc giao nhận Trong tình khác, hàng hoá hay chứng khoán đợc giao nhận vào ngày sau đó, nhng có thoả thuận giúp cho ngời bán ngời mua đợc chọn có thực bán hay không loại thoả thuận này, nghiệp vụ đợc thực thị trờng phái sinh Thị trờng phái sinh thị trờng dành cho công cụ tài phái sinh, công cụ mang tính hợp đồng, mà thành chúng đợc xác định số công cụ tài sản khác Chúng ta xem công cụ phái sinh nh hợp đồng, giống nh tất hợp đồng, chúng đợc thoả thuận hai bên, ngời mua ngời bán, bên thực nghĩa vụ cho bên Các hợp đồng có giá ngời mua cố gắng mua với giá rẻ ngời bán cố gắng bán với giá cao Thành viên thị trờng tài phái sinh ã Ngời đầu t: họ sử dụng nghiệp vụ phái sinh để giảm thiểu loại bỏ rủi ro họ phải đối mặt với rủi ro biến động giá sản phẩm ã Ngời đầu cơ: với tâm lí muốn đánh biến động giá sản phẩm chỉnh nên họ sử dụng nghiệp vụ nh đòn bẩy đặc biệt ã Ngời lợi (thực lợi nhuận mà rủi ro): cách sử dụng chênh lệch giá thị trờng tài khác nhau, họ đà sử dụng hiệu nghiệp vụ phái sinh để hởng chênh lệch giá LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com C¸c nghiƯp vụ tài phái sinh mang lại lợi ích cho thành viên, thị trờng tài quốc tế, nghiệp vụ đà phát triển mạnh với nghiệp vụ phái sinh đa dạng thị trờng phái sinh đóng vai trò quan trọng hệ thống tài toàn cầu Công cụ tài phái sinh 2.1 Khái niệm Công cụ tài phái sinh đợc hiểu công cụ đợc phát hành sở công cụ tài đà có nhằm hiều mục tiêu khác nh phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Giá trị công cụ phái sinh bắt nguồn từ số công cụ sở khác nh tỉ giá, trị giá cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán, lÃi suất.Công cụ tài phái sinh xuất lần nhằm giảm thiểu loại bỏ hoàn toàn rủi ro, thờng đợc sử dụng nhiều hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tơng lai, quyền chọn hợp đồng hoán đổi Những công cụ đòn bẩy, làm tăng nhiều lần giá trị đối tợng đầu t nh cổ phiếu, trái phiếu để đảm bảo giá cổ phiếu, trái phiếu có thay đổi giá công cụ phái sinh đợc trì mức ban đầu Ingersoll tác giả cuèn s¸ch Theory of Financial Decision Making – Lý thuyÕt định tài (1987) đà đa định nghĩa vỊ chøng kho¸n ph¸i sinh nh sau: LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Một hợp đồng tài đợc gọi chứng khoán phái sinh (derivative security), tài sản tài có giá trị phụ thuộc(contingent claim), giá trị hợp đồng tài thời điểm đáo hạn T xác định hoàn toàn giá trị thị trờng (thị giá) công cụ tiền mặt (hay tài sản bản) Theo cách hiểu này, thời điểm đáo hạn hợp đồng phái sinh chứng khoán, ta ký hiệu thời điểm T, giá tài sản phái sinh F(T) đợc xác định hoàn toàn S(T) giá thị trờng tài sản Sau thời điểm đáo hạn này, đời phái sinh chứng khoán kết thúc Tính chất rõ ràng vµ dƠ hiĨu, lµ viƯc ngêi quy íc víi qua hợp đồng Tuy đơn giản nh thế, nhng lại có vai trò quan trọng công tác tính toán giá trị tài sản phái sinh Đặc điểm công cụ tài phái sinh: ã Chứng khoán phái sinh đợc tạo lập dựa chứng khoán gốc Giá trị phái sinh đợc xác định dựa kiện biến động giá tơng lai chứng khoán sở Hoạt động thị trờng tài tạo sở cho hình thành phát triển chứng khoán phái sinh Các chủ thể tham gia thị trờng tài tạo công cụ phái sinh sử dụng chúng để thực mục đích kinh doanh hạn chế rủi ro đầu t ã Hoạt động thị trờng phái sinh góp phần làm tăng tính khoản loại chứng khoán thị trờng tài LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com chÝnh Nh÷ng nhà đầu t tìm kiếm lợi nhuận thông qua giao dịch phái sinh mà không cần phải thùc hiƯn mua b¸n chøng kho¸n thùc tÕ + Víi xuất chứng khoán phái sinh làm tăng số lợng hàng hoá thị trờng tài Những nhà đầu t tìm kiếm lợi nhuận thông qua giao dịch phái sinh mà không cần phải thực mua bán chứng khoán thực tế + Giao dịch chứng khoán phái sinh góp phần giảm chi phí giao dịch, hạn chế rủi ro Từ đó, tạo nên lợi ích thiết thực cho chủ thể tham gia, góp phần ổn định phát triển thị trờng tài ã Đợc thực vào ngày tơng lai 2.2 Các loại chứng khoán phái sinh 2.2.1 Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng kỳ hạn công cụ lâu đời nhất, có lẽ lí mà phức tạp Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng hai bên, ngời mua ngời bán, để mua bán tài sản vào ngày tơng lai với giá đà thoả thuận ngày hôm Nếu vào ngày đáo hạn, giá thực tế cao giá hợp đồng ngời sở hữu hợp đồng kiếm đợc lợi nhuận, ngợc lại ngời sở hữu hợp đồng chịu khoản lỗ Ví dụ: Vào ngày 01/04 , A ký hợp đồng kỳ hạn mua B 10 cà phê kỳ hạn tháng với giá 925USD/tấn Sau tháng, tức vào ngày 01/07, B phải bán cho A 10 cà phê với giá LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 925USD/tấn A phải mua 10 cà phê B với giá đó, cho dù giá cà phê thị trờng lúc Bản thân hợp đồng kỳ hạn mang loại rủi ro: Thứ 1, giá thực tế vào ngày đáo hạn hợp đồng cao giá mong đợi, rủi ro vốn có công ty làm giảm giá trị công ty nhng sụt giảm đợc đền bù lợi nhuận hợp đồng kỳ hạn Vì hợp đồng kỳ hạn cung cấp cách phòng ngừa rủi ro hoàn hảo Thø 2, rđi ro tÝn dơng hay rđi ro kh«ng có khả chi trả hợp đồng Rủi ro có hai chiều, ngời sở hữu hợp đồng ngời nhận đợc ngời chi trả, phụ thuộc vào biến động giá thực tế tài sản sở Thứ 3, giá trị hợp đồng kỳ hạn đợc giao nhận vào ngày đáo hạn hợp đồng, khoản chi trả đợc thực vào ngày ký kết thời hạn hợp đồng Vậy nên thân hợp ®ång kú h¹n cã chøa nhiỊu rđi ro nhÊt công cụ phái sinh 2.2.2 Hợp đồng tơng lai Hợp đồng tơng lai (hay gọi hợp đồng giao sau) hợp đồng hai bên, ngời mua ngời bán, để mua bán tài sản vào ngày tơng lai với giá đà thoả thuận ngày hôm mà không phụ thuộc vào giá thời điểm thực hợp đồng Ví dụ: vào đầu năm 2002, công ty A ký hợp đồng tơng lai với công ty B mua 100 gạo với giá 2USD/kg víi thêi ®iĨm mua 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com có nhu cầu đảm bảo có đủ số lợng ngoại tệ để toán hợp đồng nhập đến hạn Bên cạnh đó, Nhà nớc nên hoàn chỉnh khung pháp lý xác định rõ ràng nghiệp vụ giao dịch hợp đồng quyền chọn nghiệp vụ kinh doanh tài mang tính chất phòng ngừa rủi ro hối đoái doanh nghiệp không thuộc tổ chức tài tín dụng, bảo hiểm, kinh doanh Trên sở này, Bộ tài xác định phí giao dịch quyền chọn khoản chi phí hợp lý, hợp lệ đợc tính vào chi phí xác định thu nhập chịu thuế Ngoài ra, quyền chọn chứng khoán, cha đợc áp dụng triển khai thời điểm chín muồi để triển khai quyền chọn chứng khoán tốc độ phát triển thời gian nhanh, giá tăng giảm đột biến, nhu cầu quyền chọn trở nên cấp bách Nếu có công cụ quyền chọn, nhà đầu t không bị hoảng loạn gần nh họ đà mua bảo hiểm giá cho chứng khoán Song song với việc triển khai công cụ tài nên có tiếp cận sản phẩm lai tạp Các sản phẩm quản trị rủi ro lÃi suất, tỷ giá, giá rủi ro tín dụng đà xuất thị trờng Việt Nam Trong tơng lai, cần tiếp tục nâng cao chất lợng thị trờng tài sản sở Từ sở định giá sản phẩm phái sinh hiƯu qu¶ nhÊt 84 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Tóm lại: Trên kiến nghị mang tầm vĩ mô, công việc mà nhà nớc, phủ quan liên quan cần có kê hoạch triển khai Tuy nhiên, để thị trờng ngày phát triển bền vững, an toàn hiệu cần nỗ lực tất chđ thĨ kinh tÕ, c¸c doanh nghiƯp, c¸c tỉ chøc tín dụng ngân hàng, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm phái sinh Đối với Doanh nghiệp Thế giới ngày trở nên bất ổn hơn, bất ổn giá hàng hoá biến số tài ngày thay đổi theo chiều hớng khó coa thể dự báo đợc Trong thời gian vừa qua, tình hình giá biến động đến khôn lờng Giá vàng, giá dầu liên tục tăng vợt dự đoán chuyên gia kinh tế Tiếp theo giá xăng dầu, giá điện, giá nguyên vật liệu làm cho nhà sản xuất ngời tiêu dùng nớc phải lao đao Những bất ổn gia tăng dẫn đến thay đổi xấu kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Do đó, để hạn chế tác động xấu thị trờng, việc chờ đợi động thái can thiệp Chính phủ, doanh nghiệp cần phải hớng đến phơng pháp quản lý rủi ro chủ động cho thân Thứ nhất: Doanh nghiệp cần nắm bắt đợc cấu trúc trình quản trị rủi ro bao gồm: 85 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com • NhËn diƯn rđi ro: Các doanh nghiệp cần nhận diện đợc mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải đơng đầu thông qua tính toán độ nhạy cảm ã Phân biệt quản trị rủi ro đầu Các doanh nghiệp phải xác định sử dụng công cụ phái sinh để thực quản trị rủi ro đầu đầu có khả tạo thêm rủi ro ã Đánh giá chi phí hoạt động quản trị rủi ro phơng diện chi phí phát sinh không thực hoạt động quản trị rủi ro Chi phí cho hoạt động quản trị rủi ro khiến nhà quản trị lỡng lự định thực quản trị rủi ro số chiến lợc quản trị rủi ro tốn Đây lý doanh nghiệp Việt Nam không muốn sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro Tuy nhiên, để đánh giá xác chi phí quản trị rủi ro, nhà quản trị rủi ro cần phải xem xét chúng phơng diện chi phí tiềm ẩn định không thực quản trị rủi ro Trong hầu hết trờng hợp, chi phí tiềm ẩn tổn thất tiềm mà doanh nghiệp phải gánh chịu yếu tố thị trờng nh lÃi suất hay tỷ giá hối đoái dao động theo chiều hớng xấu Trong trờng hợp này, chi phí quản trị rủi ro phải đựơc đánh giá giống nh phơng thức đánh giá chi phí hợp đồng bảo hiểm ( so với khoản tổn thất tiềm năng) 86 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ã Sử dụng phơng thức đánh giá đắn để đánh giá hiệu hoạt động quản trị rủi ro Chìa khoá để đánh giá cách xác đợc hiệu tất giao dịch phái sinh, kể quản trị rủi ro nằm chỗ thiết lập mục tiêu hợp lý từ ban đầu ã Chơng trình quản trị rủi ro không nên dựa vào quan điểm thị trờng nhà quản trị Nhiều nhà quản trị rủi ro doanh nghiệp cố gắng xây dựng nghiệp vụ quản trị rủi ro dựa quan điểm họ lÃi suất, tỷ giá hối đoái hay số nhân tố thị trờng khác Tuy nhiên, có đựơc định quản trị rủi ro hiệu nhà quản trị rủi ro công nhận chuyển động thị trờng dự đoán trớc đợc Nghiệp vụ quản trị rủi ro cần luôn tìm cách giảm thiểu rủi ro không nên thực theo hớng chuyển động giá thị trờng ã Nắm rõ công cụ quản trị rủi ro Yếu tố cuối cản trở nhiều nhà quản trị rủi ro doanh nghiệp không thực quản trị rủi ro việc thiếu hiểu biết sản phẩm phái sinh ã Thiết lập hệ thống kiểm soát Cũng nh tất hoạt động tài khác, chơng trình quản trị rủi ro cần có hệ thống sách nội bộ, quy trình công cụ kiểm soát để đảm bảo chúng đợc sử dụng cách hiệu Muốn quản trị rủi ro thành công cần phải có cấu tổ chức thật hiệu Việc sử dụng công cụ phái sinh ®Ĩ 87 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com quản trị rủi ro gặp nhiều nguy hiểm nh chuyên gia làm việc theo nhóm hệ thống kiểm soát với cấu tổ chức khoa học Thứ hai: Cần phải đổi t ngời lÃnh đạo doanh nghiệp T sợ chịu trách nhiệm khiến lÃnh đạo Doanh nghiệp sợ định Khi định hoán đổi lÃi suất, lÃi suất cao không đợc ban thởng nhng lÃi suất xuống uy tín và sinh mạng trị lÃnh đạo bị lung lay Chính vậy, ngời lÃnh đạo cần dám nghĩ dám làm Bản chất công cụ tài phái sinh tối đa hoá lợi nhuận giảm thiểu rủi ro nên dù thị trờng có biến động không nh dự đoán doanh nghiệp đảm bảo đợc nguồn thu Thứ ba: Cần công khai minh bạch hóa thông tin Cùng với quy mô tốc độ phát triển nhanh nh nay, công ty niêm yết đua đa dự án để thu hút vốn đầu t Ví dụ nh trờng hợp công ty cổ phần HAPACO công ty cổ phần điện lạnh REE đà kí kết hợp đồng xây dựng cao ốc 21 tầng tầng hầm có tổng diện tích sàn 23.000m2, làm trung tâm thơng mại, văn phòng hộ cao cấp Hải Phòng với tổng vốn đầu t 12 triệu USD Tuy nhiên, công ty đa kế hoạch dừng việc tính toán lợi nhuận, tỷ suất sinh lời hấp dẫn mà không cung 88 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cÊp nh÷ng thông tin mức độ khả thi, lực tài công ty liệu có đáp ứng đợc nhu cầu dự án? Chính vậy, doanh nghiệp cần công khai hoá thông tin kịp thời, đầy đủ, xác vấn đề nh: cấu sở hữu công ty quyền biểu quyết, thông tin tình hình tài kết kinh doanh công ty, thông tin hội đồng quản trị Bởi công khai minh bạch thông tin mang ý nghĩa quan trọng: ã Là yếu tố định mức độ hoạt động hiệu thị trờng, phát huy hiệu lực hoạt động giám sát theo chế thị trờng công ty ã Tạo khả điều kiện cho cổ đông việc thực đợc quyền sở hữu, qua bảo vệ lợi ích họ công ty ã Công khai minh bạch thông tin củng cố niềm tin nhà đầu t bên có liên quan vào thị trờng vốn ã Giúp công chúng hiểu đợc cấu hoạt động công ty, sách hoạt động công ty Nh vậy, phía doanh nghiệp cần phải chủ động việc tìm đến công cụ phòng ngừa rủi ro, đảm bảo lợi ích cho thân doanh nghiệp Đồng thời doanh nghiệp cần nắm rõ quy trình rủi ro, tự lập biện pháp giảm thiểu tổn thất cho thân 89 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com KÕt ln NỊn kinh tÕ ViƯt Nam ®ang đà phát triển, với việc gia nhập WTO tháng 11 năm 2006 đà đánh dấu bớc đổi giai đoạn phát triển kinh tế Việt Nam Trong giai đoạn hội nhập này, doanh nghiệp Việt Nam phải đứng trớc nguy tiềm ẩn rủi ro, cạnh tranh gay gắt, biến động khôn lờng thị trờng quốc tế Cùng với đà phát triển kinh tế bớc tiến thị trờng chứng khoán, công ty đua niêm yết lên sàn, nhà đầu t níc vµ níc ngoµi tÝch cùc tham gia vµo viƯc mua bán chứng khoán Chính nhà đầu t mong muốn có đợc công cụ bảo hiểm rủi ro cho nh ngân hàng, công ty chứng khoán cố gắng hoàn thiện, đa dạng hoá sản phẩm phái sinh, đáp ứng nhu cầu nhà đầu t Tuy đà xuất thị trờng Việt Nam gần năm nhng công cụ tài phái sinh cha đợc nhiều doanh nghiệp đón nhận Một phần doanh nghiệp cha hiểu rõ công cụ tính phức tạp nó, phần cha đợc giới thiệu sản phẩm phái sinh từ ngời cung ứng phần lại đà biết nhng lại ngại sử dụng Đây hạn chế việc phát triển thị trờng công cụ phái sinh Việt Nam Để thị trờng chứng khoán phái sinh vào ổn định phát triển, điều kiện cần Việt Nam hoàn thiện 90 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com văn bản, hệ thống pháp luật, đa quy định việc sử dụng công cụ phái sinh Chỉ có môi trờng pháp lý ổn định hoạt động giao dịch phái sinh có hội phát triển Bên cạnh đó, ổn định kinh tế, trị, phát triển thị trờng tài nớc điều kiện đủ để hoàn thành mục tiêu đa Đại hội Đảng X phát triển thị trờng chứng khoán chất lợng năm 2010 Tuy nhiên, để nỗ lực từ phía quan nhà nớc thực phát huy đợc kết mong muốn cần có đồng tình ủng hộ tất thành phần đà tham gia thị trờng : doanh nghiệp, công ty chứng khoán, quỹ đầu t chứng khoán, ngân hàng thơng mại, nhà đầu t để khai thác đợc hiệu tiềm vèn cã cđa nỊn kinh tÕ, gióp thÞ trêng chøng khoán phái sinh Việt nam thực phát huy đợc vai trò nó: công cụ bảo hiểm rủi ro an toàn cho nhà đầu t 91 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Danh môc tài liệu tham khảo Báo chứng khoán Việt Nam Báo đầu t chứng khoán Các văn pháp luật chứng khoán thị trờng chứng khoán Ts Lê Đăng Doanh, Làm để TTCK phát triển vững chắc, Báo đầu t chứng khoán (số ngày 12/02/2007) Giáo trình chứng khoán, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc, Hà Nội Ths Lê Mai Linh, Giáo trình phân tích đầu t chứng khoán, NXB Chính trị quốc gia, 2003 Hoàng Thị Bích Loan, Thị trờng chứng khoán Việt Nam vấn đề tồn số giải pháp, Tạp chí Ngân hàng (số tháng 1/2007) PGS.TS Nguyễn Đăng Nam (11/2006), Phân tích đầu t chứng khoán, NXB Tài chính, Hà Nội Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống kê, Hà Nội 10 PGS, TS Lê Văn Tề, Ths Lê Thị Xuân Liễu, Phân tích thị trờng tài chính, NXB Thống kê, 2000 11 Ths Phan Anh Tuấn , Rủi ro tỷ giá biện pháp quản lý, Tạp chí kinh tế đối ngoại ( Số 21/2006) 12 http://www.eximbank.com.vn/vietnam/baocao.aspx, trang web ngân hàng Xuất nhËp khÈu ViÖt Nam 92 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 13 http://www.luatvietnam.com.vn, trang web văn pháp luật Việt Nam 14 http://www.phlx.com/exchange/index.html, trang web sở giao dịch chứng khoán Philadelphia 15 http://www.ssc.gov.vn, trang web Uỷ ban chứng khoán nhà nớc 16 http://www.vpb.com.vn/images/stories/Baocaotaichinh, trang web Ngân hàng quốc doanh VP Bank 17 http://vi.wikipedia.org/wiki 18 Tạp chí tài tiền tệ 19 Tạp chí Ngân hàng 93 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mục lục Lời mở đầu Ch¬ng I Tỉng quan thị trờng chứng khoán phái sinh I Khái quát chung thị trờng chứng khoán phái sinh Giới thiệu thị trờng chứng khoán phái sinh Công cụ tài ph¸i sinh 2.1 Kh¸i niÖm 2.2 Các loại chứng khoán phái sinh .7 2.2.1 Hợp đồng kỳ hạn .7 2.2.2 Hợp đồng tơng lai .8 2.2.3 Quyền chọn: Mua bán 12 2.2.4 Hợp đồng hoán đổi 14 2.2.5 Mét sè lo¹i chøng kho¸n ph¸i sinh kh¸c 14 II øng dơng công cụ tài phái sinh 15 Quản trị rủi ro 15 Thông tin hiệu hình thành giá 17 Các lợi hoạt động tính hiệu 17 3.1 Lỵi thÕ 17 3.2 HiƯu qu¶ 18 III Kinh nghiƯm ph¸t triĨn thị trờng chứng khoán phái sinh số nớc 19 Sự đời thị trờng quyền chọn .19 Sở giao dịch chứng khoán Philadelphia 21 94 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chơng II Đánh giá trình phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 23 I.Sự hình thành triển vọng thị trờng chứng khoán phái sinh ViÖt Nam 23 Quá trình phát triển hệ thống ngân hàng tài Việt Nam 23 2.Quá trình hình thành sử dụng công cụ tài phái sinh ë ViÖt Nam 26 2.1 Giao dịch kỳ hạn 26 2.2 Qun chän ngo¹i tƯ, l·i st vµ vµng 27 2.3 Giao dịch hoán đổi 28 2.4 Repo chøng kho¸n 31 2.5 Đánh giá mức độ áp dụng công cụ tài phái sinh Việt Nam 31 3.TriĨn väng ph¸t triĨn thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 32 3.1 Sự tham gia tích cực vào thị trờng kỳ hạn trªn thÕ giíi 32 3.2 Ph¸t triĨn së giao dịch hàng hoá nội địa .34 95 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com II.Đánh giá trạng thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 35 1.Cơ sở pháp lí 35 1.1 Đối với phái sinh ngoại hối phái sinh vàng 35 1.1.1 Quyết định số 17/1998/QĐ - NHNN 35 1.1.2 Quyết định số 2554/QĐ - NHNN .36 1.1.3 Thông t số 03/2008/TT NHNN .36 1.2 Quy định vỊ b¸n khèng ë ViƯt Nam .37 1.2.1 LuËt chøng kho¸n 2006 37 1.2.2 Công văn số 557/UBCK 38 Các thành viên tham gia thị trờng chứng khoán phái sinh ë ViÖt Nam 38 2.1 Ngân hàng thơng mại 38 2.1.1 Ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam (BIDV)38 2.1.2 Ngân hàng xuất nhËp khÈu ViÖt Nam (Eximbank) 39 2.2 C«ng ty chøng kho¸n .39 2.2.1 Công ty chứng khoán Ngân hàng ngoại thơng 40 2.2.2 Công ty chứng khoán quốc tế SISecurities 40 Các công cụ chứng khoán phái sinh Việt Nam .41 3.1 Phái sinh ngoại hối 41 3.1.1 Hợp đồng kỳ hạn .41 3.1.2 Hợp đồng quyền chọn 44 3.1.3 Hợp đồng hoán đổi 46 3.2 Phái sinh vàng 48 96 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.3 Repo chøng kho¸n 50 III Nh÷ng tån tại, hạn chế việc phát triển thị trờng chứng kho¸n ph¸i sinh ViƯt Nam 51 Chơng III Giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 55 I Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 55 Tỉ chøc thÞ trêng 55 Thành viên tham gia .56 2.1 Ngân hàng thơng mại 56 2.2 Các công ty chứng khoán 56 3.Công cụ ph¸i sinh .57 Quản lý từ phía Nhà nớc 57 II Điều kiện để phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam .58 Sù ph¸t triĨn cđa nỊn kinh tÕ 58 Sự phát triển thị trờng tài chÝnh ViƯt Nam .59 Sù ph¸t triĨn nhận thức nhà đầu t 60 3.1 Các tổ chức đầu t 60 3.2 Các nhà đầu t cá nhân 60 Sù hoµn thiƯn cđa hƯ thèng chÝnh s¸ch 61 III Mét số kiến nghị nhằm phát triển thị trờng chứng khoán 97 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ph¸i sinh ViÖt Nam 61 §èi víi ChÝnh phđ 61 §èi víi doanh nghiƯp .67 KÕt luËn 71 Danh môc tài liệu tham khảo .73 98 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... hớng, điều kiện, kiến nghị giải pháp để phát triển sản phẩm phái sinh Việt Nam Bố cục khoá luận Tên đề tài: Điều kiện để phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Ngoài phần mở đầu kết luận, ... khoá luận gồm chơng: Chơng I: Tổng quan thị trờng chứng khoán phái sinh Chơng II: Đánh giá trình phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Chơng III: Giải pháp phát triển thị trờng chứng. .. nghiệm phát triển cho thị trờng chøng kho¸n ph¸i sinh ViƯt Nam thêi gian tíi i Sự hình thành triển vọng thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam Quá trình phát triển hệ thống ngân hàng tài Việt Nam