II. Điều kiện để phát triển thị trờng chứng khoán phá
2. Đối với doanh nghiệp
Thế giới ngày càng trở nên bất ổn hơn, những bất ổn trong giá cả hàng hoá và các biến số tài chính ngày càng thay đổi theo những chiều hớng khó coa thể dự báo đợc. Trong thời gian vừa qua, tình hình giá cả biến động đến khơn lờng. Giá vàng, giá dầu liên tục tăng vợt cả dự đốn của các chun gia kinh tế. Tiếp theo đó là giá xăng dầu, giá điện, giá nguyên vật liệu... làm cho nhà sản xuất và ngời tiêu dùng trong nớc phải lao đao. Những bất ổn này càng gia tăng dẫn đến những thay đổi xấu đi trong kết quả sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp. Do đó, để hạn chế những tác động xấu của thị trờng, ngoài việc chờ đợi những động thái can thiệp của Chính phủ, các doanh nghiệp cần phải hớng đến một phơng pháp quản lý rủi ro chủ động cho bản thân mình.
Thứ nhất: Doanh nghiệp cần nắm bắt đợc cấu trúc của một quá trình quản trị rủi ro bao gồm:
• Nhận diện rủi ro: Các doanh nghiệp cần nhận diện đợc mức độ rủi ro mà doanh nghiệp phải đơng đầu thơng qua tính tốn độ nhạy cảm.
• Phân biệt giữa quản trị rủi ro và đầu cơ. Các doanh nghiệp phải xác định là mình đang sử dụng các cơng cụ phái sinh để thực hiện quản trị rủi ro chứ khơng phải là đầu cơ vì đầu cơ sẽ có khả năng tạo ra thêm những rủi ro mới.
• Đánh giá chi phí của hoạt động quản trị rủi ro trên ph- ơng diện chi phí phát sinh do khơng thực hiện hoạt động quản trị rủi ro.
Chi phí cho hoạt động quản trị rủi ro đôi khi khiến nhà quản trị lỡng lự khi quyết định thực hiện quản trị rủi ro vì một số chiến lợc quản trị rủi ro là rất tốn kém. Đây là một trong những lý do chính khi các doanh nghiệp Việt Nam khơng muốn sử dụng các công cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro.
Tuy nhiên, để đánh giá chính xác chi phí quản trị rủi ro, nhà quản trị rủi ro cần phải xem xét chúng trên phơng diện chi phí tiềm ẩn của quyết định không thực hiện quản trị rủi ro. Trong hầu hết các trờng hợp, chi phí tiềm ẩn này là tổn thất tiềm năng mà doanh nghiệp phải gánh chịu nếu các yếu tố thị trờng nh lãi suất hay tỷ giá hối đoái dao động theo chiều hớng xấu. Trong những trờng hợp này, chi phí quản trị rủi ro phải đựơc đánh giá giống nh phơng thức đánh giá chi phí của một hợp đồng bảo hiểm ( so với khoản tổn thất tiềm năng).
• Sử dụng phơng thức đánh giá đúng đắn để đánh giá hiệu quả của hoạt động quản trị rủi ro. Chìa khố để đánh giá một cách chính xác đợc hiệu quả của tất cả các giao dịch phái sinh, kể cả quản trị rủi ro nằm ở chỗ thiết lập các mục tiêu hợp lý ngay từ ban đầu.
• Chơng trình quản trị rủi ro không nên dựa vào quan điểm thị trờng của nhà quản trị. Nhiều nhà quản trị rủi ro doanh nghiệp cố gắng xây dựng các nghiệp vụ quản trị rủi ro dựa trên quan điểm của họ về lãi suất, tỷ giá hối đoái hay một số nhân tố thị trờng khác. Tuy nhiên, chỉ có thể có đựơc các quyết định quản trị rủi ro hiệu quả nhất khi các nhà quản trị rủi ro công nhận rằng những chuyển động của thị trờng là khơng thể dự đốn trớc đợc. Nghiệp vụ quản trị rủi ro cần ln ln tìm cách giảm thiểu rủi ro chứ không nên thực hiện theo hớng chuyển động của giá cả thị trờng.
• Nắm rõ các cơng cụ quản trị rủi ro. Yếu tố cuối cùng cản trở nhiều nhà quản trị rủi ro doanh nghiệp không thực hiện quản trị rủi ro là việc thiếu hiểu biết về các sản phẩm phái sinh.
• Thiết lập hệ thống kiểm sốt. Cũng nh tất cả những hoạt động tài chính khác, chơng trình quản trị rủi ro cần có một hệ thống các chính sách nội bộ, các quy trình và cơng cụ kiểm sốt để đảm bảo chúng đợc sử dụng một cách hiệu quả.
Muốn quản trị rủi ro thành cơng cần phải có một cơ cấu tổ chức thật hiệu quả. Việc sử dụng các công cụ phái sinh để
quản trị rủi ro có thể sẽ gặp rất nhiều nguy hiểm nếu nh khơng có các chun gia làm việc theo nhóm và một hệ thống kiểm sốt với cơ cấu tổ chức khoa học.
Thứ hai: Cần phải đổi mới t duy của những ngời lãnh
đạo doanh nghiệp
T duy sợ chịu trách nhiệm khiến lãnh đạo Doanh nghiệp sợ ra quyết định. Khi quyết định hoán đổi lãi suất, nếu lãi suất cao hơn thì khơng đợc ban thởng gì nhng nếu lãi suất xuống thì uy tín và và “sinh mạng chính trị” của lãnh đạo cũng bị lung lay.
Chính vì vậy, những ngời lãnh đạo cần dám nghĩ dám làm. Bản chất của các cơng cụ tài chính phái sinh là tối đa hố lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro nên dù thị trờng có biến động khơng nh dự đốn thì doanh nghiệp vẫn đảm bảo đợc nguồn thu của mình.
Thứ ba: Cần cơng khai và minh bạch hóa thơng tin
Cùng với quy mơ và tốc độ phát triển nhanh nh hiện nay, các công ty niêm yết đua nhau đa ra những dự án mới để thu hút vốn đầu t. Ví dụ nh trờng hợp của công ty cổ phần HAPACO và công ty cổ phần cơ điện lạnh REE đã kí kết hợp đồng xây dựng cao ốc 21 tầng và 2 tầng hầm có tổng diện tích sàn là 23.000m2, làm trung tâm thơng mại, văn phòng và căn hộ cao cấp tại Hải Phòng với tổng vốn đầu t hơn 12 triệu USD... Tuy nhiên, công ty này đa ra kế hoạch mới chỉ dừng ở việc tính tốn những lợi nhuận, tỷ suất sinh lời hấp dẫn mà không cung
cấp những thông tin về mức độ khả thi, năng lực tài chính của cơng ty liệu có đáp ứng đợc nhu cầu của dự án?
Chính vì vậy, các doanh nghiệp cần cơng khai hố thơng tin kịp thời, đầy đủ, chính xác về các vấn đề nh: cơ cấu sở hữu của công ty và quyền biểu quyết, những thơng tin về tình hình tài chính và kết quả kinh doanh của cơng ty, các thông tin về hội đồng quản trị... Bởi công khai và minh bạch thông tin mang ý nghĩa rất quan trọng:
• Là yếu tố quyết định mức độ hoạt động hiệu quả của thị trờng, phát huy hiệu lực của hoạt động giám sát theo cơ chế thị trờng đối với cơng ty.
• Tạo khả năng và điều kiện cho các cổ đông trong việc thực hiện đợc các quyền sở hữu, qua đó bảo vệ lợi ích của họ ở cơng ty.
• Cơng khai và minh bạch thơng tin sẽ củng cố niềm tin của các nhà đầu t và các bên có liên quan vào thị trờng vốn.
• Giúp cơng chúng hiểu đợc cơ cấu và hoạt động của công ty, những chính sách và hoạt động của cơng ty.
Nh vậy, về phía các doanh nghiệp cũng cần phải chủ động
trong việc tìm đến các cơng cụ phịng ngừa rủi ro, đảm bảo lợi ích cho chính bản thân doanh nghiệp mình. Đồng thời từng doanh nghiệp cũng cần nắm rõ quy trình rủi ro, tự mình lập ra những biện pháp giảm thiểu tổn thất cho bản thân.
Kết luận
Nền kinh tế Việt Nam đang trên đà phát triển, cùng với việc gia nhập WTO tháng 11 năm 2006 đã đánh dấu những bớc đổi mới trong giai đoạn phát triển của kinh tế Việt Nam. Trong giai đoạn hội nhập này, các doanh nghiệp Việt Nam phải đứng trớc những nguy cơ tiềm ẩn rủi ro, những cạnh tranh gay gắt, những biến động khôn lờng của thị trờng quốc tế. Cùng với đà phát triển của nền kinh tế là những bớc tiến của thị trờng chứng khốn, khi các cơng ty đua nhau niêm yết lên sàn, các nhà đầu t trong nớc và nớc ngồi tích cực tham gia vào việc mua bán chứng khốn.
Chính vì vậy các nhà đầu t ln mong muốn có đợc một cơng cụ bảo hiểm rủi ro cho mình cũng nh các ngân hàng, các cơng ty chứng khốn ln cố gắng hồn thiện, đa dạng hoá sản phẩm phái sinh, đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu t. Tuy đã xuất hiện trên thị trờng Việt Nam gần 7 năm nhng các cơng cụ tài chính phái sinh vẫn cha đợc nhiều doanh nghiệp đón nhận. Một phần các doanh nghiệp cịn cha hiểu rõ về cơng cụ này do tính phức tạp của nó, một phần cha từng đợc giới thiệu về sản phẩm phái sinh từ những ngời cung ứng và phần còn lại đã biết nhng lại “ngại” sử dụng. Đây là một trong những hạn chế đối với việc phát triển thị trờng các công cụ phái sinh ở Việt Nam.
Để thị trờng chứng khoán phái sinh đi vào ổn định và phát triển, điều kiện cần đối với Việt Nam là hoàn thiện các
văn bản, hệ thống pháp luật, đa ra những quy định về việc sử dụng các công cụ phái sinh. Chỉ khi nào có một mơi trờng pháp lý ổn định thì hoạt động giao dịch phái sinh mới có cơ hội phát triển. Bên cạnh đó, sự ổn định kinh tế, chính trị, sự phát triển của thị trờng tài chính trong nớc là điều kiện đủ để hồn thành mục tiêu đa ra ở Đại hội Đảng X là phát triển thị tr- ờng chứng khoán cả về chất và lợng năm 2010.
Tuy nhiên, để những nỗ lực từ phía cơ quan nhà nớc thực sự phát huy đợc kết quả mong muốn thì cần có sự đồng tình ủng hộ của tất cả các thành phần đã và sẽ tham gia thị trờng đó là : các doanh nghiệp, các cơng ty chứng khoán, các quỹ đầu t chứng khoán, các ngân hàng thơng mại, các nhà đầu t- ...để có thể khai thác đợc hiệu quả những tiềm năng vốn có của nền kinh tế, giúp thị trờng chứng khoán phái sinh Việt nam thực sự phát huy đợc vai trị của nó: là cơng cụ bảo hiểm rủi ro an toàn nhất cho các nhà đầu t.
Danh mục tài liệu tham khảo
1. Báo chứng khoán Việt Nam 2. Báo đầu t chứng khoán
3. Các văn bản pháp luật về chứng khoán và thị trờng chứng khốn
4. Ts Lê Đăng Doanh, “Làm gì để TTCK phát triển vững chắc”, Báo đầu t chứng khoán (số ra ngày 12/02/2007).
5. Giáo trình chứng khốn, Uỷ ban chứng khốn Nhà nớc, Hà Nội.
6. Ths Lê Mai Linh, Giáo trình phân tích và đầu t chứng
khốn, NXB Chính trị quốc gia, 2003.
7. Hồng Thị Bích Loan, “Thị trờng chứng khoán Việt Nam – những vấn đề còn tồn tại và một số giải pháp”, Tạp chí
Ngân hàng (số ra tháng 1/2007).
8. PGS.TS Nguyễn Đăng Nam (11/2006), “Phân tích và
đầu t chứng khốn”, NXB Tài chính, Hà Nội.
9. Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống kê, Hà Nội.
10. PGS, TS Lê Văn Tề, Ths Lê Thị Xuân Liễu, Phân tích
thị trờng tài chính, NXB Thống kê, 2000.
11. Ths. Phan Anh Tuấn , “Rủi ro về tỷ giá và biện pháp quản lý”, Tạp chí kinh tế đối ngoại ( Số 21/2006)
12. http://www.eximbank.com.vn/vietnam/baocao.aspx, trang web của ngân hàng Xuất nhập khẩu Việt Nam.
13. http://www.luatvietnam.com.vn, trang web về các văn bản pháp luật Việt Nam.
14. http://www.phlx.com/exchange/index.html, trang web của sở giao dịch chứng khoán Philadelphia.
15. http://www.ssc.gov.vn, trang web của Uỷ ban chứng khốn nhà nớc.
16. http://www.vpb.com.vn/images/stories/Baocaotaichinh, trang web của Ngân hàng ngồi quốc doanh VP Bank
17. http://vi.wikipedia.org/wiki 18. Tạp chí tài chính tiền tệ. 19. Tạp chí Ngân hàng
Mục lục
Lời mở đầu..............................................................................1
Chơng I. Tổng quan về thị trờng chứng khoán phái sinh...........4
I. Khái quát chung về thị trờng chứng khoán phái sinh. 4 1. Giới thiệu về thị trờng chứng khoán phái sinh.....................4
2. Cơng cụ tài chính phái sinh................................................5
2.1. Khái niệm...................................................................5
2.2. Các loại chứng khốn phái sinh cơ bản.......................7
2.2.1. Hợp đồng kỳ hạn.................................................7
2.2.2. Hợp đồng tơng lai...............................................8
2.2.3. Quyền chọn: Mua và bán..................................12
2.2.4. Hợp đồng hoán đổi..........................................14
2.2.5. Một số loại chứng khoán phái sinh khác..............14
II. ứng dụng của các cơng cụ tài chính phái sinh..........15
1. Quản trị rủi ro..................................................................15
2. Thơng tin hiệu quả hình thành giá..................................17
3. Các lợi thế về hoạt động và tính hiệu quả......................17
3.1. Lợi thế......................................................................17
3.2. Hiệu quả..................................................................18
III. Kinh nghiệm phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh của một số nớc ...................................................................19
1. Sự ra đời của thị trờng quyền chọn.................................19
Chơng II. Đánh giá về q trình phát triển thị trờng
chứng khốn phái sinh ở Việt Nam..........................................23
I.Sự hình thành và triển vọng của thị trờng chứng khốn phái sinh ở Việt Nam............................................................................. 23
1. Q trình phát triển của hệ thống ngân hàng tài chính Việt Nam..............................................................................23
2.Quá trình hình thành và sử dụng các cơng cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam...........................................................................26
2.1. Giao dịch kỳ hạn......................................................26
2.2. Quyền chọn ngoại tệ, lãi suất và vàng.....................27
2.3. Giao dịch hoán đổi................................................28
2.4. Repo chứng khoán....................................................31
2.5. Đánh giá về mức độ áp dụng cơng cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam.....................................................................31
3.Triển vọng phát triển của thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam.............................................................................32
3.1. Sự tham gia tích cực vào thị trờng kỳ hạn trên thế giới .............................................................................................32
II.Đánh giá hiện trạng thị trờng chứng khoán phái sinh tại
Việt Nam............................................................................. 35
1.Cơ sở pháp lí.....................................................................35
1.1. Đối với phái sinh ngoại hối và phái sinh vàng..............35
1.1.1. Quyết định số 17/1998/QĐ - NHNN..................35
1.1.2. Quyết định số 2554/QĐ - NHNN.......................36
1.1.3. Thông t số 03/2008/TT – NHNN.........................36
1.2. Quy định về bán khống ở Việt Nam.......................37
1.2.1. Luật chứng khốn 2006.....................................37
1.2.2. Cơng văn số 557/UBCK......................................38
2. Các thành viên tham gia thị trờng chứng khoán phái sinh ở Việt Nam..........................................................................38
2.1. Ngân hàng thơng mại.............................................38
2.1.1. Ngân hàng đầu t và phát triển Việt Nam (BIDV)38 2.1.2. Ngân hàng xuất nhập khẩu Việt Nam (Eximbank) .............................................................................................39
2.2. Cơng ty chứng khốn...............................................39
2.2.1. Cơng ty chứng khoán Ngân hàng ngoại thơng..40
2.2.2. Cơng ty chứng khốn quốc tế SISecurities........40
3. Các cơng cụ chứng khốn phái sinh ở Việt Nam ...............41
3.1. Phái sinh đối với ngoại hối........................................41
3.1.1. Hợp đồng kỳ hạn...............................................41
3.1.2. Hợp đồng quyền chọn......................................44
3.1.3. Hợp đồng hoán đổi..........................................46
3.3. Repo chứng khoán....................................................50
III. Những tồn tại, hạn chế của việc phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam...........................................................51
Chơng III. Giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh tại Việt Nam............................................................55
I. Định hớng phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh Việt Nam............................................................................. 55
1. Tổ chức thị trờng.............................................................55
2. Thành viên tham gia.........................................................56
2.1. Ngân hàng thơng mại.............................................56
2.2. Các công ty chứng khốn..........................................56
3.Cơng cụ phái sinh...............................................................57
4. Quản lý từ phía Nhà nớc....................................................57
II. Điều kiện để phát triển thị trờng chứng khoán phái sinh ở Việt Nam.........................................................................58
1. Sự phát triển của nền kinh tế...........................................58
2. Sự phát triển của thị trờng tài chính Việt Nam...............59
3. Sự phát triển trong nhận thức của các nhà đầu t.............60
3.1. Các tổ chức đầu t...................................................60
3.2. Các nhà đầu t cá nhân...........................................60
4. Sự hồn thiện của hệ thống chính sách ..........................61
III. Một số kiến nghị nhằm phát triển thị trờng chứng khốn
phái sinh Việt Nam............................................................61
1. Đối với Chính phủ..............................................................61
2. Đối với doanh nghiệp.........................................................67
Kết luận................................................................................71