Tác động của tính thành khoản đến tỷ suất sinh lợi của các công ty ngành hàng tiêu dùng trên TTCK

GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI

1.1 Lý do chọn đề tài

Mỗi nhóm ngành có mục tiêu thanh khoản khác nhau do những đặc điểm riêng biệt, vì vậy việc nghiên cứu tác động của tính thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp là cần thiết, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế Việt Nam hiện nay với nhiều bất ổn tài chính Hiểu rõ mối liên hệ này sẽ giúp doanh nghiệp xây dựng và thực hiện chính sách quản trị thanh khoản hiệu quả, từ đó chủ động hơn trong hoạt động kinh doanh và sử dụng vốn đầu tư, khi luôn tồn tại sự đánh đổi giữa mục tiêu thanh khoản và mục tiêu sinh lợi.

Nghiên cứu này phân tích tác động giữa mục tiêu thanh khoản và mục tiêu sinh lợi của doanh nghiệp trong ngành Hàng tiêu dùng tại Việt Nam, đặc biệt trong bối cảnh khủng hoảng hiện nay Ngành Hàng tiêu dùng được chọn vì ít bị ảnh hưởng, giúp doanh nghiệp điều chỉnh chính sách thanh khoản một cách hợp lý Bên cạnh đó, ngành này đang chứng kiến nhiều vụ mua bán, sáp nhập do áp lực tăng trưởng và ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng kinh tế, khiến các doanh nghiệp nhỏ gặp khó khăn trong khả năng trả nợ, dẫn đến tình trạng thâu tóm bởi các doanh nghiệp lớn Đây là vấn đề cấp bách khi nhiều doanh nghiệp phải tái cơ cấu hoặc đối mặt với nguy cơ phá sản.

1.2 Mục tiêu và các vấn đề nghiên cứu

Nghiên cứu này nhằm kiểm định ảnh hưởng của tính thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp ngành Hàng tiêu dùng tại Việt Nam trong giai đoạn 2007-2012 Bài nghiên cứu tập trung vào việc phân tích tác động của thanh khoản lên tỷ suất sinh lợi trong một ngành cụ thể, nhằm tránh tình trạng chệch dữ liệu và ảnh hưởng từ các yếu tố đặc thù của từng ngành.

Tính thanh khoản có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng tại Việt Nam Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa tính thanh khoản và hiệu suất tài chính, từ đó giúp các doanh nghiệp hiểu rõ hơn về cách tối ưu hóa nguồn lực để nâng cao lợi nhuận.

• Thứ hai, Nếu có tồn tại tác động này thì sự đánh đổi giữa tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi trong doanh nghiệp là như thế nào?

Nghiên cứu này phân tích dữ liệu từ 378 quan sát của 63 doanh nghiệp trong ngành Hàng tiêu dùng tại Việt Nam trong giai đoạn 2007-2012, sử dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS kết hợp với mô hình REM và FEM Các phân tích được thực hiện trên Excel và Eview 6 Biến phụ thuộc được xem xét là tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp, đại diện bởi tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư (ROI), trong khi các biến độc lập bao gồm tỷ số khả năng thanh toán hiện hành (CR), tỷ số khả năng thanh toán nhanh (QR), tỷ số khả năng thanh toán bằng tiền mặt (SQR), tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (DER), tỷ số khả năng thanh toán lãi vay (ICR), vòng quay hàng tồn kho (ITR), vòng quay các khoản phải trả (DTR), và vòng quay các khoản phải thu (CTR).

1.4 Bố cục bài nghiên cứu

Bài nghiên cứu được chia thành 5 chương chính như sau:

1 Dữ liệu bảng: là kiểu dữ liệu kết hợp hai kiểu dữ liệu chéo và dữ liệu chuỗi thời gian.

Chương 1 của bài nghiên cứu giới thiệu đề tài, nêu rõ lý do lựa chọn, mục tiêu và phạm vi nghiên cứu Đồng thời, chương này cũng cung cấp tổng quan về phương pháp hồi quy, nguồn dữ liệu và các biến trong mô hình nghiên cứu.

Chương 2: Nghiên cứu thực nghiệm toàn cầu về ảnh hưởng của tính thanh khoản đến lợi suất doanh nghiệp Chương này tổng hợp các nghiên cứu trước đây trên thế giới, làm sáng tỏ mối quan hệ giữa tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp.

Chương 3 sẽ tập trung vào việc trình bày chi tiết mô hình hồi quy, các kiểm định liên quan đến mô hình, nguồn gốc và phương pháp thu thập dữ liệu Ngoài ra, chương cũng sẽ định nghĩa các biến và đưa ra các giả thuyết nghiên cứu cần thiết cho bài viết.

Chương 4 trình bày kết quả hồi quy và phân tích tác động của tính thanh khoản đối với tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng tại Việt Nam Nội dung chương này bao gồm thống kê mô tả các biến, phân tích mối quan hệ tương quan giữa các biến và kết quả hồi quy, đồng thời thảo luận sâu về các kết quả hồi quy đã thu được.

Chương 5: Kết luận tóm tắt các kết quả nghiên cứu, nêu rõ những hạn chế gặp phải và đề xuất hướng nghiên cứu trong tương lai.

BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÔNG TY

Các nghiên cứu trước đây về tác động của tính thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của công ty

sinh lợi của công ty.

Mối quan hệ giữa tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi đã được nghiên cứu rộng rãi, với hai trường phái tư tưởng khác nhau Một bên cho rằng tính thanh khoản cao không nâng cao tỷ suất sinh lợi và có thể có mối tương quan âm giữa chúng, trong khi bên kia khẳng định đầu tư vào tài sản ngắn hạn giúp nâng cao tỷ suất sinh lợi nếu quản lý hợp lý Bài nghiên cứu này sẽ tổng hợp các bằng chứng thực nghiệm toàn cầu về tác động của tính thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp Năm 1996, Rafuse, M.E trong nghiên cứu “Working Capital Management: An Urgent Need to Refocus” đã chỉ ra rằng cải thiện vốn ngắn hạn để trì hoãn nghĩa vụ với chủ nợ có thể làm giảm tỷ suất sinh lợi và ảnh hưởng xấu đến nền kinh tế Ông kêu gọi các tổ chức tìm kiếm chiến lược giảm vốn ngắn hạn và tập trung vào quản lý cổ phiếu thông qua “chuỗi tự cung ứng”, đánh dấu một trong những nghiên cứu đầu tiên về tác động của thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi.

Năm 1997, trong nghiên cứu "Measuring Association between Working Capital and Return on Investment", Smith và các cộng sự chỉ ra rằng tỷ suất sinh lợi và tính thanh khoản là hai mục tiêu quan trọng trong quản lý tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn Họ nhấn mạnh rằng việc tối ưu hóa tỷ suất sinh lợi có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tính thanh khoản, trong khi việc chú trọng vào tính thanh khoản lại có thể làm giảm tỷ suất sinh lợi Nghiên cứu dựa trên dữ liệu từ các doanh nghiệp công nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Johannesburg, Nam Phi, nhằm kiểm tra mối quan hệ giữa tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi Kết quả cho thấy tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi có mối tương quan âm, với các chỉ số thanh khoản có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư - ROI.

Năm 2004, P C Narware, trong đề tài “ Working capital and profitability –

Một nghiên cứu thực nghiệm nhấn mạnh tầm quan trọng của tài sản ngắn hạn trong việc tạo ra tài sản và nâng cao tỷ suất sinh lợi Nghiên cứu chỉ ra rằng nhiều doanh nghiệp thường tập trung quá mức vào vốn đầu tư mà bỏ qua vai trò quan trọng của tài sản ngắn hạn Nghiên cứu này phân tích tác động của tài sản ngắn hạn đối với tỷ suất sinh lợi trong các doanh nghiệp sản xuất phân bón từ năm 1990-1991 đến 1999-2000, sử dụng phương pháp hồi quy để xem xét mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi (ROI) và tỷ lệ tài sản ngắn hạn Kết quả cho thấy có mối tương quan âm giữa các biến, cho thấy rằng sự gia tăng tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp đi kèm với sự giảm nhẹ tài sản ngắn hạn.

Năm 2007, Garcia-Teruel và Martinez-Solano đã nghiên cứu tác động của quản lý tài sản ngắn hạn đến lợi nhuận của doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Tây Ban Nha Họ phát hiện rằng việc giảm hàng tồn kho và vòng quay hàng tồn kho có thể tạo ra giá trị cho doanh nghiệp Bên cạnh đó, việc rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt không chỉ cải thiện tỷ suất sinh lợi mà còn gia tăng tính thanh khoản của doanh nghiệp Nghiên cứu cho thấy rằng việc tăng cường thanh khoản cũng góp phần nâng cao tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu.

Năm 2007, nghiên cứu của Raheman và Nasr mang tên “Quản lý vốn lưu động và lợi nhuận – trường hợp các doanh nghiệp Pakistan” đã phân tích 94 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Karachi trong giai đoạn 1999-2004 Nghiên cứu không chỉ xem xét các yếu tố thanh khoản thông thường mà còn bổ sung biến tài sản tài chính và quy mô doanh nghiệp vào mô hình hồi quy Kết quả cho thấy có mối tương quan âm mạnh giữa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi, với tỷ lệ nợ và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến lợi nhuận của các doanh nghiệp.

Năm 2008, Samiloglu, F and Demirgunes, K trong bài nghiên cứu “ The

Bài viết "Tác động của Quản lý Vốn Lưu Động đến Tỷ suất Sinh Lợi của Doanh Nghiệp: Bằng Chứng từ Thổ Nhĩ Kỳ" nhấn mạnh rằng các doanh nghiệp cần cân bằng giữa tỷ suất sinh lợi và rủi ro trong quản lý tài sản ngắn hạn Nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tác động của quản lý tài sản ngắn hạn đối với tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Istanbul trong giai đoạn 2005-2008 Kết quả cho thấy rằng quản lý tài sản ngắn hạn có ảnh hưởng rõ rệt đến tỷ suất sinh lợi, và các doanh nghiệp nên chú trọng vào chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, bao gồm số ngày nợ phải trả, số ngày phải thu và vòng quay hàng tồn kho.

Năm 2008, trong bài nghiên cứu “ Working Capital and Profitability: An

Nghiên cứu của Chakraborty về mối quan hệ giữa chính sách quản lý tài sản ngắn hạn và tỷ suất sinh lợi trong ngành dược phẩm Ấn Độ đã chỉ ra rằng, việc nắm giữ tài sản ngắn hạn có ảnh hưởng đáng kể đến ROCE của các doanh nghiệp Mối tương quan dương giữa tài sản ngắn hạn và hoạt động tài chính cho thấy rằng đặc điểm riêng của từng doanh nghiệp quyết định lượng tài sản ngắn hạn mà họ nắm giữ Nghiên cứu này tập trung vào 25 công ty trong ngành dược phẩm giai đoạn 1996-1997 đến 2007-2008, đồng thời xem xét tác động của thuế trong mối quan hệ này.

Năm 2009, trong bài nghiên cứu “Impact of liquidity management on profitability:

Nghiên cứu "Sự thích ứng của các chiến lược thanh khoản trong cuộc khủng hoảng tài chính" của Sanna Lamberg và Sandra Vồlming phân tích cách các doanh nghiệp điều chỉnh chiến lược quản lý tính thanh khoản trước khi khủng hoảng kinh tế bùng phát Trong bối cảnh các nền kinh tế đối mặt với bất ổn và hậu quả của khủng hoảng tài chính, nghiên cứu nhằm làm sáng tỏ các vấn đề liên quan đến sự thích ứng và hiệu quả của các chiến lược này.

Chiến lược quản lý tính thanh khoản chủ động có thể mang lại tác động tích cực đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp trong giai đoạn bất ổn kinh tế Việc duy trì tính thanh khoản linh hoạt giúp doanh nghiệp ứng phó hiệu quả với biến động thị trường, từ đó tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro tài chính.

• Thứ hai, liệu rằng tầm quan trọng của các tỷ số chính trong việc đo lường tính thanh khoản có thay đổi trong thời gian này hay không?

Bài nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa sự thay đổi trong chiến lược quản lý tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp, được đo bằng lợi nhuận trên tài sản (ROA).

Mẫu dữ liệu nghiên cứu về các doanh nghiệp vừa và nhỏ niêm yết trên thị trường chứng khoán Stockholm cho thấy rằng chiến lược quản trị tính thanh khoản không ảnh hưởng đáng kể đến ROA Tuy nhiên, việc sử dụng dự báo tính thanh khoản và tài trợ ngắn hạn trong giai đoạn khủng hoảng tài chính có mối tương quan tích cực với ROA Nghiên cứu cũng nhấn mạnh rằng các tỷ số tài chính là công cụ quan trọng trong việc đo lường tính thanh khoản của doanh nghiệp, không thay đổi theo thời gian Tác giả khuyến nghị rằng việc theo dõi và dự báo thường xuyên về tính thanh khoản, cùng với đầu tư ngắn hạn, có thể mang lại tỷ suất sinh lợi cao hơn.

Năm 2011, Qasim Saleem và Ramiz Ur Rezhman đã nghiên cứu tác động của các tỷ số thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi trong bài viết “Impacts of liquidity ratios on profitability” Nghiên cứu chỉ ra rằng các tỷ số thanh khoản như tỷ số thanh toán hiện hành (CR), tỷ số thanh toán nhanh (QR) và tỷ số khả năng chuyển đổi tiền mặt (LR) có ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA), nhưng tác động không đáng kể đến ROI Ngoài ra, có mối tương quan âm giữa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) Nghiên cứu này được thực hiện trên dữ liệu của 26 doanh nghiệp Dầu khí Pakistan trong giai đoạn 2007-2011, đánh dấu một trong những nỗ lực đầu tiên tại Pakistan về mối quan hệ giữa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi, mặc dù còn hạn chế về dữ liệu.

Năm 2012, J Aloy Niresh đã thực hiện nghiên cứu mang tên “Trade-off between liquidity & profitability: A study of selected manufacturing firms in Sri-Lanka”, nhằm phân tích sự đánh đổi giữa tính thanh khoản và lợi nhuận của 31 doanh nghiệp sản xuất tại Sri-Lanka trong giai đoạn 2007-2011 Nghiên cứu tập trung vào việc giải quyết các vấn đề liên quan đến mối quan hệ giữa thanh khoản và khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp trong ngành sản xuất.

Bài nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp sản xuất tại Sri Lanka trong giai đoạn 2007-2012, nhằm xác định đặc điểm và mức độ ảnh hưởng của hai yếu tố này đến hiệu quả kinh doanh.

Bài nghiên cứu này khám phá các yếu tố có thể ảnh hưởng mạnh mẽ hơn đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp so với tính thanh khoản.

• Cuối cùng, bài nghiên cứu cung cấp các khuyến nghị về chính sách quản lý phù hợp đối với các doanh nghiệp sản xuất ở Sri-Lanka.

Tổng kết các nghiên cứu đã thực hiện trước đây về tác động của thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi

khoản đến tỷ suất sinh lợi.

Các nghiên cứu về tác động của thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp chủ yếu xoay quanh hai quan điểm: một là thanh khoản không ảnh hưởng hoặc chỉ có tác động tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi, hai là thanh khoản có tác động tích cực và hỗn hợp Tác động tích cực làm gia tăng tỷ suất sinh lợi, trong khi tác động tiêu cực dẫn đến sự sụt giảm Nhiều nghiên cứu đã phân tích các biến kinh tế đại diện cho thanh khoản, chủ yếu sử dụng tỷ số thanh toán hiện hành và tỷ số thanh toán nhanh Mặc dù một số nghiên cứu đã đưa ra các biến khác, nhưng kết quả vẫn phản ánh hai quan điểm chính này.

Nghiên cứu về tác động của thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu như Raheman (2007), Bhuma (2010), và Martinez (2007) Các nghiên cứu thường tập trung vào từng ngành cụ thể, ví dụ như nghiên cứu của Smith (1997) trong ngành Công nghiệp, Quaiz Salem (2011) trong ngành Dầu khí, và Bhuma (2012) trong ngành Hàng tiêu dùng nhanh Mỗi ngành có những đặc điểm riêng, với một số ngành tập trung vào quản lý thanh khoản do rủi ro cao, trong khi những ngành khác có thể nới lỏng chính sách thanh khoản Bài nghiên cứu này nhằm tìm hiểu tác động của tính thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của các công ty ngành Hàng tiêu dùng nhanh tại Việt Nam, nhằm giúp doanh nghiệp nhận thức rõ hơn về lợi ích của quản trị thanh khoản Điểm mới của nghiên cứu là kiểm tra tác động gián tiếp của nợ vay và lãi vay đến tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư, sử dụng chỉ số ROI để loại bỏ ảnh hưởng của nợ Nghiên cứu cũng xem xét tác động của vòng quay hàng tồn kho, vòng vay các khoản phải thu và vòng quay các khoản phải trả đến tỷ suất sinh lợi, đây là một trong những nghiên cứu đầu tiên tại Việt Nam xem xét toàn bộ các biến này trong một ngành cụ thể.

DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Dữ liệu

Dữ liệu trong nghiên cứu được thu thập từ bảng cân đối kế toán và báo cáo hoạt động kinh doanh của 63 công ty ngành Hàng tiêu dùng niêm yết trên sàn HOSE và HNX trong giai đoạn 2007-2012, với tổng cộng 378 quan sát Các doanh nghiệp không đáp ứng đủ điều kiện dữ liệu đã bị loại bỏ, bao gồm cả những công ty lớn chiếm ưu thế trên thị trường và có khả năng duy trì thanh khoản tốt nhờ vào sự hỗ trợ từ chính phủ Nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp vừa và nhỏ, nơi tính thanh khoản trở thành yếu tố quan trọng hơn trong bối cảnh kinh tế ngành gặp khó khăn.

Mô hình hồi quy

Trong nghiên cứu này, chúng tôi đã kiểm tra tác động của các tỷ số thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của các công ty bằng cách sử dụng kỹ thuật hồi quy đa biến Các tỷ số được xem xét bao gồm tỷ số thanh toán hiện hành (CR), tỷ số thanh toán nhanh (QR), tỷ số thanh toán bằng tiền mặt (SQR), tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (DER), tỷ số khả năng thanh toán lãi vay (ICR), vòng quay hàng tồn kho (ITR), vòng quay các khoản phải thu (DTR) và vòng quay các khoản phải trả (CTR) Những tỷ số này đóng vai trò là các biến độc lập, trong khi tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư (ROI) được coi là biến phụ thuộc trong nghiên cứu.

Nghiên cứu này áp dụng mô hình hồi quy để phân tích ảnh hưởng tổng hợp của các yếu tố liên quan đến tính thanh khoản doanh nghiệp đối với tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp.

Trong đó: là hệ số chặn là các hệ số tuyến tính của các biến độc lập là các phần dư.

Các biến trong mô hình

Bài nghiên cứu này phân tích tác động của các yếu tố thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp, được đo bằng tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư (ROI) Các biến độc lập được xem xét bao gồm tỷ số thanh toán hiện hành (CR), tỷ số thanh toán nhanh (QR), tỷ số thanh toán bằng tiền mặt (SQR), tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (DER), hệ số khả năng thanh toán lãi vay (ICR), cùng với vòng quay hàng tồn kho (ITR), vòng quay các khoản phải trả (DTR) và vòng quay các khoản phải thu (CTR) Những chỉ tiêu tài chính này đã được nhiều tác giả như Bhunia (2010), Rafuse (1996) và Singh cùng các cộng sự (2008) sử dụng trong các nghiên cứu trước đây.

3.3.1 Biến phụ thuộc - Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tƣ (ROI)

Ba tỷ số quan trọng để đánh giá khả năng sinh lợi của doanh nghiệp bao gồm ROA, ROE và ROI Để loại bỏ ảnh hưởng của nợ vay đối với tỷ suất sinh lợi, nghiên cứu này đã chọn ROI làm biến phụ thuộc chính, phản ánh hiệu quả sinh lợi của công ty.

• Tỷ số khả năng thanh toán hiện hành (CR)

Tỷ số này được đa số các nghiên cứu về thanh khoản đem ra sử dụng như là một biến độc lập chính của bài nghiên cứu.

Nghiên cứu này cho thấy tỷ số khả năng thanh toán hiện hành có mối tương quan dương với tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp Khi khả năng thanh toán hiện hành tăng, doanh nghiệp có khả năng đảm bảo nghĩa vụ nợ ngắn hạn tốt hơn, từ đó có thể tạo ra tỷ suất sinh lợi cao hơn.

• Tỷ số khả năng thanh toán nhanh (QR)

Tỷ số thanh toán nhanh là một chỉ số quan trọng mà các nhà đầu tư và doanh nghiệp thường chú ý, vì nó phản ánh khả năng thanh toán của công ty Chỉ số này bao gồm cả hàng tồn kho, và việc nắm giữ nhiều hàng tồn kho có thể ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng thanh toán khi hàng hóa không thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt để chi trả các khoản nợ ngắn hạn.

• Tỷ số khả năng thanh toán bằng tiền măt (SQR)

Tiền mặt là tài sản có tính thanh khoản cao nhất, cho phép doanh nghiệp dễ dàng giải quyết các khoản nợ và nhu cầu thanh toán ngay lập tức Việc nắm giữ nhiều tiền mặt không chỉ giúp công ty duy trì tính linh hoạt tài chính mà còn tạo ra lợi thế cạnh tranh trong kinh doanh.

Tỷ số thanh toán bằng tiền mặt thể hiện khả năng thanh toán của doanh nghiệp bằng tiền mặt, và đã thu hút sự chú ý của nhiều nhà nghiên cứu, bao gồm Rafuse (1996) và Martinez (2007).

Nghiên cứu này chỉ ra rằng tỷ số thanh toán bằng tiền mặt có mối tương quan tích cực với tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp Khi khả năng thanh toán bằng tiền mặt tăng lên, doanh nghiệp sẽ có cơ hội nắm bắt các lợi thế cạnh tranh, từ đó thúc đẩy tỷ suất sinh lợi gia tăng.

• Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (DER)

Nợ vay có ảnh hưởng lớn đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp, với tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu giúp xác định nguồn tài trợ chính của doanh nghiệp Trong thời kỳ khủng hoảng, doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào nợ thường gặp khó khăn hơn so với những doanh nghiệp dựa vào vốn chủ sở hữu Điều này có thể tác động tiêu cực đến tỷ suất sinh lợi, đặc biệt trong bối cảnh khó khăn hiện nay Tuy nhiên, việc sử dụng nợ cũng có thể hỗ trợ doanh nghiệp trong việc tài trợ cho các dự án đầu tư, từ đó nâng cao tỷ suất sinh lợi Do đó, tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu được kỳ vọng sẽ có mối tương quan dương với tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp.

• Tỷ số khả năng thanh toán lãi vay (ICR)

Khi xem xét chỉ số này, chúng ta đang đánh giá khả năng thanh toán lãi suất từ các khoản nợ hiện tại của doanh nghiệp Nếu tỷ số này quá thấp, điều đó cho thấy doanh nghiệp có nguy cơ mất khả năng thanh toán lãi vay.

Trong nghiên cứu này, chúng tôi kỳ vọng tỷ số DER sẽ có tác động tích cực đến tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư Khi khả năng thanh toán lãi vay của doanh nghiệp tăng lên, lợi nhuận hoạt động cũng được cải thiện, cho thấy doanh nghiệp có thể tạo ra tỷ suất sinh lợi cao hơn.

• Vòng quay hàng tồn kho (ITR)

Việc giữ hàng tồn kho lâu dài có tác động tiêu cực đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp Thời gian lưu giữ hàng tồn kho không chỉ ảnh hưởng đến vốn đầu tư mà còn tác động đến nguồn vốn ngắn hạn, từ đó gián tiếp ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi và khả năng thanh khoản của công ty.

Trong nghiên cứu này, chúng tôi kỳ vọng rằng vòng quay hàng tồn kho có mối tương quan tích cực với tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp Việc giảm thời gian nắm giữ hàng tồn kho sẽ làm tăng vòng quay, từ đó tạo ra sự linh hoạt trong nguồn vốn đầu tư và góp phần nâng cao tỷ suất sinh lợi.

• Vòng quay các khoản phải trả (DTR)

Các khoản phải trả là mối quan tâm quan trọng đối với doanh nghiệp, vì thời gian trả nợ phản ánh khả năng tài chính của công ty Việc giữ nợ lâu dài có thể dẫn đến nhiều vấn đề phát sinh và ảnh hưởng tiêu cực đến thanh khoản của doanh nghiệp.

Trong nghiên cứu này, chúng tôi kỳ vọng rằng vòng quay khoản phải trả có mối tương quan dương với tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp Vòng quay khoản phải trả tăng lên có thể do doanh thu tăng, các khoản phải trả giảm, hoặc doanh thu tăng nhanh hơn mức giảm của khoản phải trả Điều này cho thấy rằng công ty có khả năng tạo ra tỷ suất sinh lợi cao hơn.

• Vòng quay các khoản phải thu (CTR)

Các khoản phải thu cũng tác động đến thanh khoản của công ty, tương tự như các khoản phải trả Khi khách hàng chiếm dụng vốn quá lâu, điều này sẽ ảnh hưởng đến khả năng đầu tư và các hoạt động cần vốn khác của doanh nghiệp.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu này áp dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất OLS để phân tích ảnh hưởng của tính thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp trong ngành hàng tiêu dùng tại Việt Nam Bài nghiên cứu thực hiện hồi quy theo ba mô hình: Pooled OLS, REM và FEM Để đảm bảo tính chính xác của kết quả, nghiên cứu cần đáp ứng các giả thuyết quan trọng liên quan đến mô hình OLS.

3.4.1 Các giả thuyết của phương pháp OLS:

Giả thiết đầu tiên của mô hình hồi quy là mối quan hệ giữa biến phụ thuộc và biến độc lập phải là tuyến tính Điều này có nghĩa là sự thay đổi của biến độc lập sẽ dẫn đến sự thay đổi theo tỷ lệ tương ứng của biến phụ thuộc.

Giả thiết thứ hai: E(Ui/X) = 0, nghĩa là kì vọng có điều kiện của sai số ngẫu nhiên bằng 0.

Giả thiết thứ ba cho rằng Cov(Ui/X) = 0, nghĩa là phần dư và các biến độc lập không có mối tương quan Khi kết hợp giả thiết thứ hai và giả thiết thứ ba, việc ước lượng các hệ số beta của các biến độc lập sẽ được thực hiện một cách chính xác, không bị lệch.

Giả thiết thứ tư trong mô hình hồi quy yêu cầu rằng phương sai của sai số Var(Ui/Xi) phải bằng 0, tức là các sai số không có phương sai Nếu giả thiết này không được thỏa mãn, phương sai của ước lượng sẽ không đạt giá trị nhỏ nhất Để kiểm tra giả thiết này, cần thực hiện kiểm định phương sai không đổi trong mô hình.

Giả thiết thứ năm cho rằng Cov(Ui/Uj) = 0, tức là không có sự tương quan giữa các sai số ngẫu nhiên Vi phạm giả thiết này sẽ dẫn đến kết quả ước lượng bị chệch.

Giả thiết thứ sáu: Các sai số ngẫu nhiên phải tuân theo quy luật phân phối chuẩn.

3.4.2 Các kiểm định của mô hình hồi quy

Để đạt được kết quả hồi quy đáng tin cậy và ước lượng chính xác, cần thỏa mãn các giả thiết quan trọng của phương pháp hồi quy Bài nghiên cứu này sẽ trình bày các kiểm định cần thiết nhằm đảm bảo các giả thiết của phương pháp OLS, bao gồm việc không có hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến độc lập, không có hiện tượng phương sai thay đổi, và không có hiện tượng tự tương quan.

3.4.2.1 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến

Hiện tượng đa cộng tuyến xảy ra khi một biến độc lập là tổ hợp tuyến tính của các biến khác, dẫn đến mối tương quan giữa các biến độc lập trong mô hình Sự hiện diện của đa cộng tuyến trong dữ liệu có thể gây ra hồi quy giả mạo, làm cho hệ số R² cao nhưng mức ý nghĩa của mô hình lại thấp, đồng thời làm sai lệch dấu của các ước lượng.

Để tránh hiện tượng hồi quy giả mạo, tác giả sẽ kiểm tra sự tồn tại của hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến Nếu phát hiện có đa cộng tuyến, tác giả sẽ thực hiện các biện pháp khắc phục nhằm nâng cao độ tin cậy của kết quả hồi quy.

Cách phát hiện hiện tượng đa cộng tuyến:

Có nhiều phương pháp để phát hiện đa cộng tuyến giữa các biến độc lập Bài nghiên cứu này sẽ trình bày những phương pháp phổ biến được sử dụng trong các nghiên cứu khác.

Ma trận hệ số tương quan là công cụ hữu ích để đánh giá mức độ tương quan giữa các biến độc lập Phương pháp này có thể được thực hiện thông qua các phần mềm kinh tế lượng như EVIEW và SPSS Giá trị hệ số tương quan dao động từ 0 đến 1, và hiện tượng đa cộng tuyến có thể xảy ra khi hệ số tương quan vượt quá 0.8.

Một phương pháp hỗ trợ cho kết quả của phương pháp trước đó là sử dụng hệ số VIF, được áp dụng để đo lường mức độ tương quan giữa các biến.

Trong đó: R 2 được lấy từ kết quả của mô hình hồi quy phụ giữa các biến độc lập.

Hiện tượng đa cộng tuyến xuất hiện khi hệ số VIF đạt hoặc vượt mức 10 Nếu kiểm định cho thấy có sự tồn tại của đa cộng tuyến, cần thực hiện các biện pháp khắc phục để đảm bảo kết quả hồi quy chính xác và đáng tin cậy.

Cách khắc phục hiện tượng đa cộng tuyến Để khắc phục hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình có thể thực hiện các phương pháp sau:

Đầu tiên, cần loại bỏ các biến có hệ số tương quan cao với các biến độc lập khác trong mô hình Tuy nhiên, một số biến quan trọng không thể dễ dàng loại bỏ khỏi mô hình.

Thứ hai, đổi dạng hàm thành dạng Log Nếu dữ liệu của các biến có quá nhiều giá trị âm thì phương pháp này không thể sử dụng.

Việc sử dụng sai phân từng bậc trong mô hình hồi quy có thể giúp phân tích dữ liệu, tuy nhiên, điều này cũng dẫn đến việc giảm số lượng mẫu quan sát Cụ thể, sai phân bậc càng cao sẽ hạn chế dữ liệu nhiều hơn Công thức cho sai phân bậc 1 được thể hiện như sau: d(X1) = X1,2007 – X1,2008.

3.4.2.2 Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi

Một kiểm định quan trọng trong nghiên cứu là kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi, tức là phương sai có điều kiện của sai số ngẫu nhiên Ui không đồng nhất ở mọi quan sát Hiện tượng này dẫn đến các ước lượng beta bị thiên lệch và không đạt tiêu chuẩn tốt nhất, làm cho các kiểm định t và F trở nên không đáng tin cậy Công thức cho phương sai không đổi và phương sai thay đổi sẽ được trình bày cụ thể trong bài viết.

Giả thuyết của bài nghiên cứu

Dựa trên các bằng chứng thực nghiệm toàn cầu về tác động của tính thanh khoản đối với tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp, nghiên cứu này đề xuất một giả thuyết quan trọng.

Giả thuyết H 0 : Không tồn tại mối quan hệ nào giữa tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp ngành Hàng tiêu dùng ở Việt Nam.

Giả thuyết H 1 : Có tồn tại mối quan hệ giữa tính thanh khoản và tỷ suất sinh lợi của các doanh nghiệp ngành Hàng tiêu dùng ở Việt Nam.

Giả thuyết trên sẽ được giải đáp thông qua kết quả của mô hình hồi quy:

Bác bỏ H0 nghĩa là các β≠0 và có ý nghĩa thống kê.

KẾT QUẢ HỒI QUY VÀ THẢO LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TÍNH THANH KHOẢN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH HÀNG TIÊU DÙNG Ở VIỆT NAM

Thống kê mô tả các biến

CR QR PR 2 DER ICR ITR DTR CTR ROI

Bảng 4.1 Thống kê mô tả các biến

Bảng thống kê mô tả cung cấp thông tin về các biến trong mô hình nghiên cứu với 378 quan sát Kết quả phân tích cho thấy các tỷ số thanh khoản của công ty như tỷ số thanh toán hiện hành (CR) là 1.612, tỷ số thanh toán nhanh (QR) là 0.967, đều nằm trong mức thường thấy hiện nay Tiêu chuẩn cho CR dao động từ 2:1 đến 3:1 và cho QR từ 1:1 đến 1.5:1, cho thấy sự biến thiên của các chỉ số này.

Trong mô hình hồi quy, 2 PR đại diện cho biến SQR cho thấy các công ty có chính sách xử lý thanh khoản tương tự Chỉ số DER với giá trị trung bình 1.563 cho thấy các công ty hàng tiêu dùng đang sử dụng nợ cao, điều này có thể gây áp lực lên thanh khoản Đặc biệt, DER âm ở công ty cổ phần Thực phẩm Quốc Tế do lỗ liên tục trong năm 2011 và 2012 Chỉ số ICR trung bình là 8.596, cho thấy khả năng thanh toán lãi vay của các công ty ở mức ổn định, mặc dù một số công ty có EBIT âm dẫn đến giá trị ICR âm Các chỉ số vòng quay hàng tồn kho, khoản phải trả và khoản phải thu lần lượt là 6.792, 3.284 và 13.209, góp phần đo lường chất lượng và tính thanh khoản của tài sản ngắn hạn Ngành hàng tiêu dùng ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng với ROI trung bình khoảng 20%, tuy nhiên, chênh lệch giữa các công ty trong ngành khá lớn, từ 94.7% đến -147%, với độ lệch chuẩn 18.3%.

Kết quả thống kê cho thấy độ nhọn phân phối của các biến khá cao, cho thấy sự tập trung của các giá trị quan sát quanh giá trị trung bình Đặc biệt, độ nhọn phân phối của ITR là cao nhất, trong khi DTR có độ nhọn thấp nhất Hầu hết các biến đều có độ lệch phải dương, ngoại trừ hai biến DER và ROI Độ lệch dương hay âm cho thấy sự phân bố của các giá trị quan sát chủ yếu tập trung bên phải hoặc bên trái giá trị trung bình.

Tiếp theo, chúng tôi sẽ tiến hành phân tích định tính các biến trong mô hình nghiên cứu Dữ liệu được sử dụng trong phân tích này được thu thập từ báo cáo tài chính của các công ty trong mẫu nghiên cứu.

Hình 4.1: Giá trị trung bình các chỉ số đại diện cho tình trạng thanh khoản của các công ty hàng tiêu dùng trong giai đoạn 2007-2012.

Nguồn: Kết quả được tính toán dựa trên số liệu thu thập được.

Sự thay đổi của các tỷ số đại diện cho tình trạng thanh khoản của các công ty trong

Trong 6 năm qua, các chỉ số CR, QR và SQR đều cho thấy xu hướng sụt giảm, đặc biệt là sau năm 2008 khi cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu bùng nổ, ảnh hưởng mạnh mẽ đến Việt Nam Sự suy giảm này chủ yếu do lượng tài sản giảm và nợ ngắn hạn gia tăng Tuy nhiên, vào năm 2009, các chỉ số này đã có sự phục hồi, cho thấy các công ty đã chú trọng hơn đến tài sản ngắn hạn và thanh khoản để đối phó với các khó khăn tài chính Những điều chỉnh này không chỉ ảnh hưởng đến vốn đầu tư và mở rộng của các công ty hàng tiêu dùng mà còn tác động đến sự tăng trưởng của họ Hơn nữa, hàng tồn kho của các công ty biến động tương ứng với các giá trị của tỷ số thanh toán, phản ánh mối liên hệ chặt chẽ giữa chúng.

Trong giai đoạn quan sát, CR và QR có sự biến động tương đồng Tuy nhiên, sự thay đổi của hàng tồn kho lại đi ngược với QR, điều này cho thấy hàng tồn kho là một yếu tố quan trọng để giải thích ảnh hưởng của các biến đại diện cho thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của công ty, đặc biệt là đối với QR.

Hình 4.2: Giá trị trung bình các chỉ số đại diện cho tình trạng khả năng thanh toán của các công ty hàng tiêu dùng trong giai đoạn 2007-2012.

Hai chỉ số DER và ICR cũng cần được chú ý đặc biệt do tính chất của các biến này.

Cả hai biến này phản ánh khả năng vay nợ và khả năng trả lãi của công ty, ảnh hưởng lớn đến thanh khoản và khả năng thanh toán Do đó, những biến động bất thường của chúng thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư và các bên liên quan Chỉ số ICR của các công ty hàng tiêu dùng trong nghiên cứu có sự biến động đáng kể trong 6 năm quan sát, với mức thấp nhất vào năm 2011 và sự gia tăng mạnh mẽ vào năm 2009 sau khủng hoảng năm 2008 Mặc dù nợ vay có sự biến động, chỉ số khả năng thanh toán lãi vay lại tăng dần mà không có biến động lớn trong suốt thời gian này.

Hình 4.3: Biểu đồ thể hiện giá trị trung bình của các biến ITR, CTR và DTR của các công ty hàng tiêu dùng trong giai đoạn 2007-2012.

Trong suốt 6 năm quan sát, ba chỉ số quan trọng gồm vòng quay hàng tồn kho, vòng quay các khoản phải thu và vòng quay các khoản phải trả đã có sự biến đổi đáng kể Tuy nhiên, không có nhiều quy luật rõ ràng trong sự thay đổi của các chỉ số này Tỷ số ITR và DTR trong năm cũng cho thấy sự biến động tương tự.

Năm 2012 có tỷ lệ thấp hơn so với năm 2007, trong khi tỷ lệ CTR lại cao hơn so với năm 2007 Tuy nhiên, trong giai đoạn đầu của cuộc khủng hoảng kinh tế từ 2007 đến 2009, cả ba tỷ số này đều giảm dần qua từng năm.

Hình 4.4: Biểu đồ thể hiện sự thay đổi của ROI trong giai đoạn 2007-2012 của các công ty hàng tiêu dùng Việt Nam.

Nguồn: Kết quả được tính toán dựa trên số liệu thu thập được

ROI là một chỉ số quan trọng để đánh giá tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư, vượt trội hơn so với ROA và ROE Chỉ số này giúp loại bỏ ảnh hưởng của nợ, tránh tình trạng các công ty có đòn bẩy tài chính cao bị đánh giá sai là có lợi nhuận cao khi chỉ sử dụng ROE.

Trong nghiên cứu về ROI của các công ty hàng tiêu dùng, có thể thấy rằng chỉ số này giảm liên tục trong 6 năm qua, với sự biến động khó dự đoán Năm 2008 là năm đặc biệt khi ROI thấp hơn nhiều so với các năm khác, phản ánh tác động mạnh mẽ của khủng hoảng kinh tế đến sự tăng trưởng của các công ty và các chính sách thanh khoản được áp dụng để ứng phó Đặc biệt, năm 2012 ghi nhận sự giảm mạnh và đột ngột của ROI, do tình hình khó khăn trong ngành hàng tiêu dùng và nhiều công ty tạm dừng niêm yết chứng khoán để ổn định hoạt động kinh doanh, điều này có thể đã ảnh hưởng đáng kể đến kết quả nghiên cứu.

Sau 6 năm quan sát, các phân tích định tính cho thấy mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc trong mô hình là không rõ ràng Đặc biệt, việc dự báo sự thay đổi của ROI gặp nhiều khó khăn Do đó, cần thực hiện các phân tích sâu hơn bằng các công cụ kinh tế lượng để làm sáng tỏ tác động của các biến độc lập đến biến phụ thuộc.

Phân tích hồi quy

4.2.1.Kết quả hồi quy theo mô hình Pooled OLS đƣợc trình bày trong bảng sau:

Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.

PR 0.025810 0.037797 0.682863 0.4951 DER 0.033658 0.006513 5.167693 0.0000 ICR 0.000459 0.000646 0.710773 0.4777 ITR -0.000102 0.000721 -0.141871 0.8873 DTR 0.028393 0.005244 5.414481 0.0000 CTR -0.001109 0.000375 -2.960126 0.0033

S.E of regression 0.172148 Akaike info criterion -0.657408

Sum squared resid 10.93523 Schwarz criterion -0.563720

Log likelihood 133.2502 Hannan-Quinn criter -0.620225

Bảng 4.2 Kết quả hồi quy theo mô hình Pooled OLS

Kết quả nghiên cứu cho thấy, với mức ý nghĩa 10% trong kiểm định T-Student, các biến DER, DTR và CTR có tác động đến biến phụ thuộc ROI Tuy nhiên, giá trị R² và R² điều chỉnh của mô hình tương đối thấp, với R² chỉ đạt 0,1356, cho thấy mô hình chỉ giải thích được 13,56% ảnh hưởng của các biến độc lập đến biến phụ thuộc Để cải thiện mô hình hồi quy theo yêu cầu của phương pháp OLS, bài nghiên cứu sẽ trình bày các kiểm định tiếp theo.

4.2.2 Kết quả kiểm định giữa các biến

4.2.2.1 Kiểm định đa cộng tuyến Để tránh hiện tượng hồi quy giả mạo làm cho mức ý nghĩa của mô hình lại thấp và dấu của các ước lượng không đúng, bài nghiên cứu tiến hành kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc bằng cách xem xét hệ số tương quan giữa các biến và hệ số VIF như sau.

Probability CR QR PR DER ICR ITR DTR CTR

Bảng 4.3 Ma trận hệ số tương quan giữa các biến

Kết quả kiểm định hệ số tương quan cho thấy hầu hết các biến độc lập trong mô hình hồi quy có hệ số tương quan thấp hơn 0.7, tuy nhiên hệ số tương quan giữa hai biến CR và QR lên tới 0.96, điều này có thể dẫn đến hiện tượng đa cộng tuyến cao Để tăng tính đáng tin cậy của việc kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến, nghiên cứu này đã sử dụng hệ số VIF Để tính toán hệ số VIF, cần thực hiện hồi quy phụ giữa các biến độc lập, và kết quả thống kê VIF từ các mô hình hồi quy phụ sẽ được trình bày.

Biến CR QR PR DER ICR ITR DTR CTR

Bảng 4.4 Kết quả VIF theo hồi quy phụ

Nếu các biến có hiện tượng đa cộng tuyến, hệ số VIF thường lớn hơn 10 Hệ số VIF từ hồi quy phụ của CR và QR đều vượt mức này, cho thấy mô hình gặp phải hiện tượng đa cộng tuyến Sự kết hợp giữa hai kiểm định cho thấy hiện tượng này có thể xuất phát từ mối tương quan cao giữa CR và QR Để khắc phục tình trạng đa cộng tuyến và nâng cao độ tin cậy của mô hình, tác giả nên xem xét loại trừ một trong hai biến này Kiểm định Wald sẽ được áp dụng để kiểm tra độ phù hợp của các biến với mô hình.

Giả thuyết của kiểm định Wald đối với biến X như sau:

Test Statistic Value df Probability

Normalized Restriction (= 0) Value Std Err.

Restrictions are linear in coefficient

Bảng 4.5 Kiểm định Wald về sự phù hợp của biến CR

Test Statistic Value df Probability

Normalized Restriction (= 0) Value Std Err.

Restrictions are linear in coefficients.

Bảng 4.6 Kiểm định Wald về sự phù hợp của biến QR

Kết quả kiểm định Wald cho thấy biến CR có thể được loại trừ khỏi mô hình để giảm thiểu đa cộng tuyến, trong khi biến QR vẫn được giữ lại để đảm bảo tính ý nghĩa cho mục tiêu nghiên cứu Việc loại bỏ biến CR đã cải thiện hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy.

Kết quả hồi quy mới như sau:

Bảng 4.7 Kết quả hồi quy mới không có biến CR

Kết quả kiểm định VIF theo hồi quy phụ các biến trong mô hình hồi quy mới như sau:

Biến QR PR DER ICR ITR DTR CTR

Bảng 4.8 Kết quả VIF theo hồi quy phụ mô hình hồi quy không có biến CR

Mô hình hồi quy mới đã thể hiện sự vượt trội so với mô hình ban đầu nhờ vào việc giảm thiểu hiện tượng đa cộng tuyến Kết quả kiểm định t với mức ý nghĩa 10% cho thấy các biến QR, DER, DTR và CTR có ảnh hưởng đáng kể đến ROI.

4.2.2.2 Kiểm định tự tương quan Để phát hiện tự tương quan giữa các biến, tác giả có thể sử dụng hồi quy phần dư et theo biến trễ bậc một et-1 Kiểm định tự tương quan theo phần dư của mô hình được trình bày như sau:

Bảng 4.9 Kết quả hồi quy kiểm định tự tương quan

Kết quả kiểm định t cho thấy có sự tương quan giữa et và et-1, mặc dù R² của mô hình rất nhỏ Điều này chỉ ra rằng có hiện tượng tự tương quan giữa các biến, nhưng mức độ tự tương quan này là khá nhỏ và có thể chấp nhận được.

4.2.2.3 Kiểm định phương sai thay đổi

Phương sai thay đổi có thể gây ra sự chệch trong các ước lượng OLS, làm cho các kiểm định t và F trở nên không đáng tin cậy Do đó, nghiên cứu này áp dụng phương pháp hồi quy phần dư theo biến phụ thuộc nhằm phát hiện hiện tượng phương sai thay đổi trong mô hình.

Bảng 4.10 Kết quả hồi quy kiểm định phương sai thay đổi

Kết quả hồi quy với p-value từ kiểm định t chỉ ra rằng có mối tương quan giữa biến phụ thuộc và phần dư, cho thấy sự tồn tại của hiện tượng phương sai thay đổi trong mô hình.

4.2.2.4 Kiểm định Hausman Test và kết quả mô hình FEM

Sau khi loại trừ biến CR khỏi mô hình hồi quy, nghiên cứu đã thực hiện hồi quy bằng mô hình FEM và REM Kết quả của quá trình hồi quy được trình bày chi tiết như sau.

Kết quả hồi quy theo mô hình REM

Method: Panel EGLS (Cross-section random effects)

Swamy and Arora estimator of component variances

R-squared 0.134155 Mean dependent var 0.202237 Adjusted R-squared 0.105689 S.D dependent var 0.156161 S.E of regression 0.147679 Sum squared resid 7.960269 F-statistic 4.712802 Durbin-Watson stat 1.577070 Prob(F-statistic) 0.000000

R-squared 0.163346 Mean dependent var 0.202237 Sum squared resid 10.58456 Durbin-Watson stat 1.186057

Bảng 4.11 Kết quả hồi quy theo mô hình REM

Kết quả hồi quy theo mô hình FEM:

Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.486095 Mean dependent var 0.202237 Adjusted R-squared 0.360586 S.D dependent var 0.183186 S.E of regression 0.146482 Akaike info criterion -0.828166 Sum squared resid 6.501452 Schwarz criterion -0.047433 Log likelihood 231.5234 Hannan-Quinn criter -0.518305 F-statistic 3.873010 Durbin-Watson stat 1.873110 Prob(F-statistic) 0.000000

Bảng 4.12 Kết quả hồi quy theo mô hình FEM

Kiểm định Hausman Test sẽ được thực hiện để xác định sự phù hợp của hai mô hình trên với giả thuyết như sau:

Giả thuyết H 0 : cả hai mô hình FEM và REM là tốt như nhau.

Nếu chấp nhận giả thuyết H0 thì mô hình REM sẽ thích hợp hơn, ngược lại mô hình FEM sẽ thích hợp hơn.

Kết quả kiểm định Hausman Test như sau:

Correlated Random Effects - Hausman Test

Test cross-section random effects

Bảng 4.13 Kiểm định Hausman Test

Với mức ý nghĩa 10%, giả thuyết H0 bị bác bỏ Như vậy mô hình FEM là thích hợp hơn.

Kết quả từ mô hình FEM cho thấy với mức ý nghĩa 10%, giá trị p-value chỉ ra rằng các biến QR, DER và DTR có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc ROI Thống kê F cũng xác nhận sự phù hợp của mô hình Hơn nữa, giá trị R² đạt 0.486, cho thấy mô hình có khả năng giải thích 48,6% ảnh hưởng của các biến độc lập lên biến phụ thuộc.

Kết quả cho thấy việc quá chú trọng vào cải thiện khả năng thanh khoản ngắn hạn có thể khiến các công ty bỏ lỡ cơ hội gia tăng lợi nhuận dài hạn và làm giảm tỷ suất sinh lợi Ngược lại, việc sử dụng nợ một cách hợp lý có thể gia tăng tỷ suất sinh lợi cho doanh nghiệp Cuối cùng, các công ty có tính thanh khoản tốt không chỉ đảm bảo khả năng chi trả mà còn đạt được tỷ suất sinh lợi cao hơn.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Nghiên cứu này đã chứng minh tác động của tính thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi của các công ty Hàng tiêu dùng tại Việt Nam trong giai đoạn 2007-2012 Các yếu tố về tính thanh khoản như khả năng thanh toán nhanh (QR), tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (DER) và vòng quay khoản phải trả (DTR) đã được xác định là có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp.

Kết quả hồi quy cho thấy có mối tương quan âm giữa khả năng thanh toán nhanh và tỷ suất sinh lợi của công ty, điều này cho thấy rằng việc tập trung quá mức vào tài sản ngắn hạn và tính thanh khoản có thể dẫn đến việc bỏ qua cơ hội đầu tư dài hạn và không đạt được tỷ suất sinh lợi cao Các công ty có thể gặp rủi ro mất khả năng thanh khoản tạm thời hoặc thậm chí phá sản nếu không quản lý tốt giữa lợi nhuận từ đầu tư dài hạn và nghĩa vụ nợ ngắn hạn Đặc biệt, đối với các công ty trong ngành hàng tiêu dùng, khả năng thanh toán ngắn hạn là rất quan trọng Do đó, cần có sự điều chỉnh hợp lý trong chính sách quản trị tính thanh khoản và đầu tư để đảm bảo sự phát triển bền vững cho công ty.

Bằng chứng thực nghiệm trong nghiên cứu này cho thấy việc sử dụng nợ có thể gia tăng tỷ suất sinh lợi cho công ty, đặc biệt là ở những doanh nghiệp có khả năng vay nợ cao và sử dụng nguồn vốn hiệu quả Tuy nhiên, tỷ lệ nợ cao có thể dẫn đến lãi suất vay cao, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán Nếu công ty đầu tư quá nhiều vào tài sản có tính thanh khoản thấp, họ sẽ gặp khó khăn trong việc thanh toán nợ đến hạn Do đó, việc quản lý nợ một cách hợp lý là cần thiết để đạt được tỷ suất sinh lợi mong muốn mà vẫn duy trì sức khỏe tài chính.

Kết quả hồi quy chỉ ra rằng có mối tương quan dương giữa tỷ số vòng quay khoản phải trả và tỷ suất sinh lợi của công ty Tỷ số vòng quay khoản phải trả thấp phản ánh hiệu suất hoạt động tốt, tạo cơ hội cho công ty tiếp cận các khoản đầu tư hấp dẫn và nâng cao tỷ suất sinh lợi Đồng thời, tín hiệu tích cực này cũng giúp công ty dễ dàng tiếp cận các khoản vay với chi phí thấp, điều này liên quan đến bất cân xứng thông tin giữa doanh nghiệp và các chủ nợ, cổ đông.

Tiêu đề	Tác Động Của Tính Thành Khoản Đến Tỷ Suất Sinh Lợi Của Các Công Ty Ngành Hàng Tiêu Dùng Trên TTCK Việt Nam
Tác giả	Phan Công Tuất
Người hướng dẫn	PGS.TS. Nguyễn Ngọc Định
Trường học	Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành	Tài Chính – Ngân Hàng
Thể loại	luận văn thạc sĩ kinh tế
Năm xuất bản	2014
Thành phố	TP. HỒ CHÍ MINH

Định dạng
Số trang	68
Dung lượng	325,92 KB