(Tiểu luận FTU) tác ĐỘNG của lãi SUẤT và VIỆC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG các nước lợi DỤNG lãi SUẤT để THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN tệ của MÌNH NHƯ THẾ nào

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG TIỂU LUẬN MÔN: TIỀN TỆ NGÂN HÀNG TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT VÀ VIỆC NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG CÁC NƯỚC LỢI DỤNG LÃI SUẤT ĐỂ THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MÌNH NHƯ THẾ NÀO GV hướng dẫn: Thạc sĩ Nguyễn Thu Thủy Lớp tín chỉ: TCH303.3 Nhóm STT Sinh viên thực Mã sinh viên Nguyễn Thị Phương Thảo (trưởng nhóm) 1814410197 Phạm Thị Ngoan 1814410158 Bùi Ngọc Vũ 1814410236 Nguyễn Ngọc Mai Anh 1814410013 Vũ Thị Ngọc Ánh 1814410018 Đào Thị Mỹ Duyên 1814410053 Hà Nội, tháng 9/2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU .1 PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT VÀ TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT .2 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT 1.1 Khái niệm: 1.2 Phân loại lãi suất: 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất: CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT .5 2.1 Về mặt vĩ mô: .5 2.1.1 Lãi suất với đầu tư tăng trưởng kinh tế 2.1.2 Lãi suất với tiết kiệm tiêu dùng: 2.1.3 Lãi suất với lạm phát: .6 2.1.4 Lãi suất tỷ giá có mối quan hệ chặt chẽ hữu với nhau: 2.1.5 Lãi suất với trình phân bổ nguồn lực 10 2.1.6 Lãi suất với hoạt động ngân hàng thương mại .10 2.2 Lãi suất tác động đến hành vi chủ thể kinh tế 12 2.2.1 Đối với thị trường nổi: 12 2.2.2 Đối với doanh nghiệp 13 2.2.3 Đối với cá nhân .15 PHẦN 2: NHTW CÁC NƯỚC ĐÃ LỢI DỤNG LÃI SUẤT ĐỂ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MÌNH NHƯ THẾ NÀO? 16 CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 16 CHƯƠNG II: CÁC CASE STUDY CỤ THỂ 20 2.1 Chính sách nhtw mỹ - cục dự trữ liên bang fed: .20 2.1.1 Tổng quan FED: .20 2.1.1.1 FED gì? .20 2.1.1.2 Lịch sử hình thành FED: 20 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.1.1.3 Nhiệm vụ FED: 20 2.1.2 Các sách lãi suất FED sử dụng để tác động vào kinh tế Mỹ, đặc biệt khủng hoảng 2008: 21 2.1.2.1 Sơ lược sách lãi suất FED: 21 2.1.2.2 Những thay đổi sách lãi suất mà FED sử dụng khủng hoảng tài 2007-2009 .22 2.1.3 Chính sách lãi suất âm: 24 2.1.3.1 BOJ – Bank of Japan: .25 2.1.3.2 Chính sách lãi suất âm Thụy Sĩ: 27 2.2 Chính sách lãi suất Việt Nam qua thời kỳ : .30 2.2.1 Trước tháng 3/1989: Cơ chế lãi suất âm .30 2.2.2 Từ tháng 03/1989: Chuyển dần từ lãi suất âm sang lãi suất dương 30 3.3 Từ 01/10/1993: NHNN vừa áp dụng lãi suất trần (cho vay) vừa áp dụng lãi suất thỏa thuận 31 3.4 Từ 01/01/1996: Chuyển từ lãi suất thỏa thuận qua trần lãi suất 31 3.5 Từ 07/2000 đến 05/2002: Một bước tiến việc hình thành lãi suất 32 3.6 Từ 06/2002 đến 2006: Chính sách tự hóa lãi suất hồn tồn: 33 3.7 Từ 2007 – nay: Chính sách lãi suất linh hoạt 33 PHẦN 3: BÀI HỌC RÚT RA CHO VIỆT NAM 34 3.1 Trước hết, NHNN nên lựa chọn lãi suất tái cấp vốn làm lãi suất bản: 34 3.2 Tiếp theo, xây dựng điều kiện cần thiết để phát huy vai trò lãi suất thông qua chế truyền dẫn tiền tệ, như: 35 DANH MỤC THAM KHẢO 40 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com LỜI NÓI ĐẦU Lãi suất phạm trù kinh tế mang tính tổng hợp đa dạng, phức tạp Tổng hợp chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố kinh tế xã hội khác thân lãi suất ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến mặt vĩ mô (chỉ số giá tiêu dùng CPI; lạm phát; tỷ giá hối đối; ) vi mơ (các định chi tiêu, đầu tư, tiết kiệm cá nhân hay doanh nghiệp) Đa dạng tính đa dạng loại lãi suất thị trường tài tùy theo cách khía cạnh phân chia Phức tạp xuất phát từ chất lãi suất phản ánh phạm trù giá cả, loại giá đặc biệt hình thành sở giá trị sử dụng không dựa sở giá trị chịu ảnh hưởng quy luật khách quan thị trường Vì vậy, nhận thức đắn lãi suất có ý nghĩa thực tiễn lớn khơng mặt lý thuyết mà có ý nghĩa thực tiễn việc hình thành đạo sách lãi suất Apoial, nhà kinh tế học tiếng người Pháp nói: “ Lãi suất cơng cụ tích cực phát triển kinh tế đồng thời cơng cụ kiềm hãm phát triển ấy, tùy thuộc vào khôn ngoan hay khờ dại việc sử dụng chúng.” Vì vậy, nhóm chúng em định chọn đề tài “Tác động lãi suất việc ngân hàng trung ương nước lợi dụng lãi suất để thực thi sách tiền tệ nào.” Nội dung đề tài tiểu luận gồm ba phần: I Tổng quan lãi suất tác động lãi suất II NHTW nước lợi dụng lãi suất để thực thi sách tiền tệ nào? III Bài học rút cho Việt Nam Mặc dù cố gắng hồn thiện tiểu luận chúng em khơng thể tránh khỏi lỗi sai Chúng em mong nhận ghi nhận, bổ sung, góp ý, sửa chữa từ cô để đề tài tiểu luận chúng em hoàn thiện Chúng em xin chân thành cảm ơn LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT VÀ TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT 1.1 Khái niệm: Lãi suất giá quyền sử dụng đơn vị vốn vay khoảng thời gian định ngày, tháng, tuần hay năm 1.2 Phân loại lãi suất: Các loại lãi suất phổ biến: Lãi suất chia thành nhiều loại khác tương ứng với mục đích điều kiện sử dụng để tránh tình trạng lạm dụng lãi suất Những loại lãi suất quen thuộc kể đến là: lãi suất tiền gửi ngân hàng, lãi suất cho vay bản, lãi suất cho vay ngân hàng, lãi suất tín dụng, lãi suất chiết khấu… Những loại lãi suất chia dựa theo khác nhau: - Căn vào tính chất khoản vay: Bao gồm loại lãi suất ngân hàng áp dụng cho khách hàng muốn vay tín dụng ● Lãi suất bản: áp dụng chung, làm sở để ấn định mức lãi suất phát sinh cho dịch vụ tín dụng khác ngân hàng ● Lãi suất tiền gửi ngân hàng: lãi suất sinh mà ngân hàng phải trả cho khách hàng sử dụng dịch vụ tiền gửi tiết kiệm vào ngân hàng ● Lãi suất cho vay ngân hàng (lãi suất tín dụng): người vay tiền phải trả cho ngân hàng vay Được chia thành nhiều mức lãi dựa theo hình thức vay vay kinh doanh, trả góp, vay qua thẻ tín dụng, vay ngắn hạn… ● Lãi suất chiết khấu ngân hàng: áp dụng cá nhân xin vay  dạng chiết khấu thương phiếu giấy tờ cá giá trị Được tính với tỷ lệ phần trăm theo mệnh giá thương phiếu, khấu trừ từ ban đầu nhận tiền vay ● Lãi suất tái chiết khấu: ngân hàng Trung Ương áp dụng ngân hàng thương mại cho vay tái chiết khấu dạng thương phiếu giấy tờ có giá trị ngắn hạn chưa đến hạn toán LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ● Lãi suất liên ngân hàng: áp dụng cho vay thị trường liên ngân hàng, ngân hàng với qua quan hệ cung cầu vốn Lãi suất liên ngân hàng quy định Ngân hàng Trung Ương, phụ thuộc vào phát triển thị trường tỷ trọng sử dụng vốn – Căn giá trị thực Dựa theo giá trị khoản vay, người ta chia lãi suất thành loại ● Lãi suất danh nghĩa: tính theo giá trị danh nghĩa, chưa bao gồm số tác động lạm phát cơng bố hợp đồng tín dụng ● Lãi suất thực tế: điều chỉnh từ lãi suất danh nghĩa, tác động lạm phát thời điểm Theo đó: Lãi suất danh nghĩa = Lãi suất thực + Tỷ lệ lạm phát – Căn tính linh hoạt lãi suất Với loại ● Lãi suất cố định: Cố định trước thời gian vay, biết trước để người vay tiền định vay hay khơng Tuy lãi suất cố định lại hạn chế không thay đổi thời gian mặc cho biến động lãi suất thị trường ● Lãi suất thả nỗi: Ngược lại với lãi suất cố định, thay đổi tùy theo lãi suất thị trường thời hạn vay tín dụng Nhược điểm nhận rủi ro, có có lợi – Căn loại tiền cho vay ● Lãi suất nội tệ: lãi suất cho vay vay đồng nội tệ ● Lãi suất ngoại tệ: lãi suất cho vay vay đồng ngoại tệ – Căn nguồn tín dụng nước hay quốc tế ● Lãi suất quốc gia (lãi suất nước): tiền đề cho hình thức cho vay tín dụng nước ● Lãi suất quốc tế: áp dụng với hợp đồng tín dụng quốc tế 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất: Lãi suất loại giá cả, nên chịu điều chỉnh quy luật cung cầu vốn tiền thị trường Trên thị trường vốn lãi suất hình thành biến động LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com theo quy luật cung cầu vốn Trên thị trường tiền tệ, tác động khách quan quan hệ cung cầu lãi suất chịu tác động sách tiền tệ NHTW Chính nghiên cứu đến tác động đến lãi suất, người ta phát triển mơ hình giải thích biến động lãi suất theo mơ hình là: - Mơ hình cung cầu quỹ cho vay - Mơ hình ưa thích tiền mặt LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT 2.1 Về mặt vĩ mô: Lãi suất biến số theo dõi cách chặt chẽ kinh tế Diễn biến đưa tin hàng ngày báo chí trực tiếp ảnh hưởng đến đời sống hàng ngày người có hệ quan trọng sức khoẻ kinh tế Nó tác động to lớn việc tăng giảm khối lượng tiền lưu thơng, thu hẹp hay mở rộng tín dụng, khích lệ hay hạn chế huy động vốn, kích thích hay cản trở đầu tư, tạo lợi nhuận hay khó khăn cho hoạt động ngân hàng Tóm lại, lãi suất phạm trù phức tạp có liên quan tác động trực tiếp gián tiếp tới nhiều kinh tế vĩ mô khác 2.1.1 Lãi suất với đầu tư tăng trưởng kinh tế - Lượng cầu hãng đầu tư phụ thuộc vào lãi suất, để dự án đầu tư có lãi, lợi nhuận thu phải cao chi phí Vì lãi suất phản ánh chi phí vốn để tài trợ cho đầu tư, việc tăng lãi suất làm giảm số lượng dự án đầu tư có lãi, nhu cầu hãng đầu tư giảm đầu tư tỷ lệ nghịch với lãi suất - Lãi suất thực tế phản ánh chi phí thực tiền vay nhận định đầu tư phụ thuộc vào lãi suất thực tế lãi suất lãi suất danh nghĩa Mối quan hệ lãi suất thực tế (r) đầu tư biểu thị phương trình sau: I = I(r) - Phương trình hàm ý đầu tư phụ thuộc vào lãi suất Đồ thị biểu thị hàm đầu tư, dốc xuống lãi suất tăng lượng cầu đầu tư giảm - Mặt khác kinh tế học Macxit: Trong phân tích tư cho vay rõ rằng: “lãi suất” < “tỷ suất lợi nhuận bình quân xã hội” Nếu mối quan hệ bị vi phạm lợi ích người vay sản xuất không giải thoả đáng làm giảm ý muốn đầu tư sản xuất, không mở rộng quy mô, tốc độ phát triển kinh tế Đồng thời người ta thích gửi tiền hình thành lớp người thực lợi, sống vào lãi suất tiết kiệm LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.1.2 Lãi suất với tiết kiệm tiêu dùng: - Thu nhập cá nhân chia làm hai phần tiêu dùng tiết kiệm Hành vi tiết kiệm với kỳ vọng phịng ngừa rủi ro, mở rộng sản xuất, tích luỹ tiêu dùng tương lai cung vốn vay kinh tế - Tiêu dùng hàm phụ thuộc vào thu nhập khả dụng Ở giai đoạn chu kỳ kinh doanh, thắt chặt hay nới lỏng sách thuế mà ngân sách dành cho chi tiêu bị tác động Tiết kiệm bị ảnh hưởng nhiều nhân tố thu nhập, tập quán tiết kiệm lãi suất Khi lãi suất tăng làm tăng ý muốn tiết kiệm sẵn sàng chi tiêu giảm xuống - Tiết kiệm hàm phụ thuộc thuận vào lãi suất : S =S (r) 2.1.3 Lãi suất với lạm phát: - Lạm phát tăng lên liên tục mức giá, tượng giá đồng tiền Lý luận thực tiễn thừa nhận mối quan hệ chặt chẽ giữ lãi suất lạm phát Fisher lãi suất tăng cao thời kỳ lạm phát cao Có nhiều nguyên nhân gây nên lạm phát có nhiều biện pháp để kiểm sốt lạm phát, cơng cụ lãi suất giải pháp công hiệu nhanh - Trong thời kỳ lạm phát, tăng lãi suất cho phép hệ thống ngân hàng thu hút phần lớn số tiền có lưu thông khiến cho đồng tiền lưu thông giảm; số tiền lượng tiền cung ứng giảm, lạm phát kiềm chế - Sự tăng giảm lãi suất tác động trở lại cung cầu quỹ cho vay, cung cầu tiền tệ.Khi lãi suất tăng, chủ thể giảm chi tiêu, giảm đầu tư, làm cung tiền tệ giảm, giá hàng hóa giảm, tác động giảm lạm phát Sự chuyển động lãi suất theo chiều hướng giảm có tác động ngược lại - Nhận thức mối quan hệ tác động trên, ngân hàng trung ương nước sử dụng lãi suất làm cơng cụ sách tiền tệ, tác động gián tiếp đến mục tiêu sách tiền tệ - Lãi suất tái chiết khấu lãi suất mà ngân hàng phải trả cho ngân hàng trung ương vay tiền ngân hàng trung ương hình thức chiết khấu tái chiết khấu Lãi suất tái chiết khấu ngân hàng trung ương quy định cho trường hợp: (1) Cho vay bình thường (2) Cho vay cứu cánh trước hình thức cho vay cuối LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Khi ngân hàng trung ương định thay đổi lãi suất tái chiết khấu, biến cố quan trọng giống thay đổi sách tiền tệ Lãi suất tái chiết khấu tăng, chi phí việc vay vốn từ ngân hàng trung ương tăng, hạn chế khả vay tiền ngân hàng trung gian, buộc ngân hàng phải giảm bớt cho vay để bảo đảm dự trữ trở lại, làm giảm sở tiền tệ, giảm khả tạo tiền ngân hàng thương mại, từ làm giảm lượng tiền cung ứng - Mặt khác TH khẩn cấp ngân hàng trung gian cần vay ngân hàng trung ương ngân hàng trung gian phải chấp nhận trả lãi suất cao, điều buộc ngân hàng trung gian phải dần tăng lãi suất lên theo để giảm thiệt hại vay tiền ngân hàng trung ương, lãi suất tăng liên tục thắt chặt cung tiền tệ tác động đến kinh tế - Nếu lãi suất tái chiết khấu sụt giảm tiền vay chiết khấu từ ngân hàng trung ương tăng làm sở tiền tệ tăng Khả tạo tiền ngân hàng thương mại tăng khả cho vay ngân hàng thương mại tăng làm tăng lượng tiền cung ứng, cung ứng tiền tệ tăng làm cho lãi suất thị trường giảm, từ kích thích đầu tư tăng sản lượng… - Như vậy, ngân hàng trung ương sử dụng lãi suất tái chiết khấu để thực mục tiêu thắt chặt tiền tệ kinh tế bị lạm phát nhằm ổn định tiền tệ, ổn định giá hàng hóa, cách tăng lãi suất tái chiết khấu Hoặc thực sách mở rộng tiền tệ, kích cầu chống giảm phát tiền tệ, chống suy thoái kinh tế cách giảm lãi suất tái chiết khấu 2.1.4 Lãi suất tỷ giá có mối quan hệ chặt chẽ hữu với nhau: Đây hai cơng cụ song hàng quan trọng sách tiền tệ, việc cải cách sách điều hành ngân hàng hai yếu tố đòi hỏi phải tiến hành đồng thời Trong điều kiện kinh tế mở, với nguồn tự vận động, lãi suất nước tăng lên nguồn vốn nước đổ vào đẩy cầu nội tệ lên cao, với mức cung tiền định tỷ giá bị nâng lên ảnh hưởng đến hoạt động ngoại thương quốc gia Ngược lại, lãi suất giảm xuống, vốn nước khoác áo làm cho cầu ngoại tệ cao tỷ giá tụt xuống LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Nhật mức 94,7 nghìn tỷ yên (tương đương 887 tỷ USD), mức thấp kể từ tháng 12/2008 Với việc nhu cầu vay tiêu dùng hộ gia đình doanh nghiệp mức yếu, lượng tiền dư thừa kinh tế thực tế lại quay trở tài khoản NHTW Điều đồng nghĩa với việc thực tế lượng tín dụng cung ứng kinh tế không tăng thêm mức thấp vòng năm qua - Với kênh khác: Ngay sau BoJ công bố mức lãi suất tiêu cực, khoảng 1/3 số tiền ạt rút Bên cạnh đó, Nhật Bản có hệ thống tốn vơ phức tạp dẫn đến hệ lụy người tiêu dùng có xu hướng quay trở lại sử dụng tiền giấy Do vậy, nhiều chuyên gia kinh tế e ngại lãi suất âm khơng hiệu mà cịn gây “tác dụng phụ” cho kinh tế Thứ nhất, người tiêu dùng trường hợp có lãi suất âm, rút tiền giữ tiền nhà, thế, kích cầu cho kinh tế Thứ hai, người dân cất tiền nhà, ngân hàng thiếu tiền vay Do đó, họ phải “chủ động” tăng lãi suất huy động Nên cho dù ngân hàng Trung ương đưa lãi suất âm, ngân hàng thương mại khơng làm sợ khách hàng Thứ ba, cắt giảm lãi suất khó thúc đẩy tiêu dùng niềm tin người dân tương lai chưa rõ ràng Và cuối cùng, việc thực sách tiếp tục đẩy mạnh xu hướng cất trữ tiền mặt nhà 2.1.3.2 Chính sách lãi suất âm Thụy Sĩ: Vào ngày 17/9/2015, Ngân hàng trung ương Thụy Sĩ (SNB) cắt hạ lãi suất suất huy động giữ mức thấp kỷ lục âm -0,75% nhiều lý họ, khơng phải phát minh lý thuyết Lý do, ngày 15/09/2015, SNB thức từ bỏ tỷ giá tối thiểu 1,20 Franc Thụy Sĩ (CHF), đổi EUR, đồng giảm giá sâu gây với đồng Franc Thụy Sĩ (CHF), tăng giá cao, làm giảm giá trị so với đồng USD Theo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kể từ năm 2002 - 2007, đồng USD giảm mạnh đến 40% so với đồng USD, cụ thể khoản 27 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com nợ phủ theo phần trăm GDP Mỹ tăng lên 60% Tuy nhiên, tính năm 2002, EUR có giá trị 0,87 USD, đến năm 2007 EUR có giá trị 1,44 USD Bây EUR = 1.09 USD, EUR tương ứng 1,08 CHF, tháng 08/2011, USD đổi 0,72 CHF Qua cho thấy rõ ràng đồng CHF tăng giá cao, mà đồng EURO hạ giá trị Hãy tưởng tượng mà xem Thụy Sĩ có số dân 8,2 triệu người (Theo Eurostat thống kê năm 2014), mà cuối tháng 12/2014, Thụy Sĩ lại sở hữu khối dự trữ lên đến 545,4 tỷ USD, xếp sau TQ, Nhật Bản, Saudi Arabia, đứng trước Nga Hiện dự trữ ngoại hối Thụy Sĩ có lẽ ghi đồng Franc Thụy Sĩ (CHF) lên đến máp mé 596 tỷ CHF Về nghiệp vụ đầu tư, ta thấy khối kinh tế nước khu vực đồng Euro bị lâm nạn khủng hoảng nợ nần năm 2010 làm đồng EURO giảm giảm giá so với đồng USD, CHF, giới đầu tư bán tháo tài sản niêm yết đồng Euro, kể hình thức bán tháo trái phiếu ECB phát hành để mua đồng Franc Thụy Sĩ (CHF), điều khiến đồng CHF lên giá mạnh Điều bi hài kịch là, việc đồng tiền lên giá điều mà kinh tế mong ước, nước nợ nần nhiều, với Thụy Sĩ quốc gia nhỏ bé sống nhờ xuất khẩu, "xuất dịch vụ tài chính" Thụy Sĩ bị thiệt hại nặng Vì nước khu vực đồng Euro tiếp tục bị khủng hoảng khó khăn kinh tế đồng CHF Thụy Sĩ lại nơi trú ẩn an toàn giới đầu tư, điều khiến Thụy Sĩ tốn nhiều chi phí để giữ giá đồng CHF mức trần quy định trước Việc khiến Thụy Sĩ buộc phải định khó hiểu thực tế cách bứt neo để thả đồng CHF khơng cịn neo giá vào đồng Euro tốn chi phí Bây nhà đầu tư mà cho Thụy Sĩ vay để kiếm lời khơng cịn nhận số tiền ngun vẹn mà trừ lãi âm mà tính ra, tức cịn phải trả chi phí để Thụy Sĩ giữ tiền hộ Cần thận trọng, lãi suất huy động Thụy Sĩ đạt mức cao 3,50% vào tháng 06/2000 Nói chung lãi suất định thi hành thực Ngân hàng quốc gia Thụy Sĩ, tức SNB Lãi suất thức ba tháng niêm yết đồng Franc Thụy Sĩ (CHF), neo vào lãi suất liên ngân hàng LIBOR Một khí 28 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com cụ đầu tư tinh vi Về tỷ giá liên ngân hàng Thụy Sĩ giảm đến -0,95% vào thứ Hai ngày 30/11/2015, tỷ giá liên ngân Thụy Sĩ tỷ lệ lãi tính vào khoản vay ngắn hạn thực ngân hàng kỳ hạn ngắn tháng Lãi suất cho vay tùy, tất nhiên phải dương Bởi khu vực đồng Euro, lãi suất cho vay ngân hàng tỷ lệ trung bình lãi tính vào khoản vay ngân hàng thương mại cho cá nhân công ty tư nhân, hộ gia đình vay, nước thành viên, tức ngân hàng trung ương nước, nói chung tính trung bình cộng gộp lại khối kinh tế khu vực đồng khu vực đồng Euro 2,76% Thí dụ Đức cho vay định Deutsche Bundesbank ấn định mức vay 2,64%, Pháp 1,82%, Luxembourg 1,53%, Trong khu vực đồng Euro, lãi suất sở huy động, hay tỷ lệ lãi suất chuẩn thiết lập Hội đồng quản trị thành viên Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Hiện lãi suất sở huy động giảm 10 điểm xuống mức âm -0.30%, có hiệu lực áp dụng từ ngày 09/122015 Thực tế, lãi suất tái cấp vốn không đổi mức tương ứng 0,05% 0,30% Dưới hình tỷ giá đồng EUR/CHF kể từ ngày 01/01/1999 - Đồng euro giới thiệu đến thị trường tài giới Đến ngày 05/01/2002, ngân hàng trung ương ECB ban hành tiền giấy EUR để lưu hành thấy rõ Thụy Sĩ hạ lãi suất âm 29 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2.2 Chính sách lãi suất Việt Nam qua thời kỳ : 2.2.1 Trước tháng 3/1989: Cơ chế lãi suất âm Nghị định 53/ HĐBT ngày 26/03/1988 hai pháp lệnh ngân hàng (01/10/1990) tách hệ thống ngân hàng cấp thành cấp, bước chuyển hoạt động ngân hàng sang chế thị trường Tuy nhiên, lạm phát cao nên sách lãi suất chưa thực lãi suất dương, thời kỳ thời kỳ điều hành theo chế lãi suất âm Điều có nghĩa là: - Lãi suất tiền gửi thấp mức lạm phát - Lãi suất cho vay đơn thấp lãi suất huy động thấp mức lạm phát Hệ thống lãi suất có nhiều tiêu cực: - Khả huy động vốn đôi với yêu cầu rút bớt tiền lưu thông, giải tỏa áp lực tiền giá hàng hóa bị hạn chế nhiều - Nhu cầu vay vốn tăng lên không thực chất, tạo lợi nhuận giả cho doanh nghiệp - Ngân hàng bao cấp qua lãi suất cho khách hàng, tạo lỗ khơng đáng có cho ngân hàng Ngân hàng kinh doanh tiền tệ bình thường theo chế thị trường 2.2.2 Từ tháng 03/1989: Chuyển dần từ lãi suất âm sang lãi suất dương Khi lạm phát kiềm chế đẩy lùi tương đối thấp, có điều kiện thực sách lãi suất dương, tức lãi suất cho vay cao lãi suất huy động lãi suất tiền gửi tiết kiệm cao lạm phát Từ tháng 10/1992 NHNN bắt đầu bước thực lãi suất dương đến tháng 03/1993, NHNN chủ động sử dụng 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com công cụ lãi suất, chuyển từ lãi suất âm sang lãi suất dương Để thu hút tiền thừa lưu thông về, kiềm chế lạm phát, tránh bao cấp qua lãi suất, NHNN nâng lãi suất huy động lên lượng cao thời gian ngắn (lãi suất tiết kiệm không kỳ hạn 109%/năm; lãi suất tiết kiệm tháng 144%/năm) Nhờ đã: - Thu hút khối lượng tiền lớn lưu thông, tăng nguồn vốn tín dụng, giảm áp lực lạm phát - Chuyển lãi suất âm qua lãi suất dương, xử lý hài hịa lợi ích người gửi tiền, người vay vốn tổ chức tín dụng - Xóa bỏ bao cấp qua lãi suất ngân hàng, chuyển hoạt động ngân hàng sang kinh doanh thực Tuy nhiên, giai đoạn này, hệ thống lãi suất phức tạp, nhiều mức lãi suất tiền gửi cho vay: - Đối với ngành kinh tế có mức lãi suất riêng - Đối với thành phần kinh tế phân biệt lãi suất: lãi suất cho vay doanh nghiệp Nhà nước thấp doanh nghiệp quốc doanh 3.3 Từ 01/10/1993: NHNN vừa áp dụng lãi suất trần (cho vay) vừa áp dụng lãi suất thỏa thuận - Lãi suất trần: Cho vay doanh nghiệp nhà nước 1,8%/tháng, kinh tế quốc doanh 2,1%/tháng - Lãi suất thỏa thuận: Trường hợp ngân hàng huy động không đủ vốn vay theo lãi suất quy định phải phát hành kỳ phiếu với lãi suất cao áp dụng lãi suất thỏa thuận: Lãi suất huy động cao lãi suất tiết kiệm kỳ hạn 0,1%/tháng cho vay cao mức trần 2,1%/tháng Trên thực tế, khoảng 30-60% tổng dư nợ lúc từ khoản cho vay lãi suất thỏa thuận mà phần lớn cho vay doanh nghiệp ngồi quốc doanh hộ nơng dân, với lãi suất phổ biến 2,3%-3,5%/tháng Với chế lãi suất thỏa thuận, hiểu tự hóa phần lãi suất, chế cho vay với lãi suất “cứng” đôi với biên độ dao động định Thời kỳ này, ngân hàng đạt mức chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động cao, phổ biến từ 0,7%-1%/tháng Cho nên, hầu hết NHTM 31 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com có mức lợi nhuận cao, doanh nghiệp lại gặp khó khăn tài Từ thực trạng này, Quốc hội khóa IX, kỳ họp thứ tháng 10/1995 thơng qua nghị bỏ thuế doanh thu hoạt động tín dụng ngân hàng, đồng thời yêu cầu NHTM phải tiết giảm chi phí để giảm lãi suất cho vay; đồng thời khống chế chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động 0,35%/tháng Đó lý để chuyển sang giai đoạn thực sách trần lãi suất 3.4 Từ 01/01/1996: Chuyển từ lãi suất thỏa thuận qua trần lãi suất Việc quy định trần lãi suất khống chế mức chênh lệch 0,35% thực chất vừa quy định trần lãi suất, vừa quy định sàn lãi suất Vì thế, từ 01/01/1996, NHNN quy định trần lãi suất cho vay tối đa mức chênh lệch 0,35% thay cho việc điều hành theo lãi suất cho vay, lãi suất tiền gửi chi tiết lãi suất thỏa thuận quy định trước Do quy mô địa bàn hoạt động khác nhau, nhu cầu vốn khác nhau, chi phí hoạt động khác nhau, nên NHNN quy định trần lãi suất có phân biệt sau: - Trần lãi suất cho vay ngắn hạn - Trần lãi suất cho vay trung dài hạn - Trần lãi suất cho vay địa bàn nông thôn - Trần lãi suất cho vay Quỹ tín dụng thành viên Giữa trần lãi suất lúc đầu có mức chênh lệch với xa sau lần điều chỉnh khoảng cách rút ngắn lại chênh lệch Từ 21/01/1998, Quốc hội khóa IX cho phép bỏ mức chênh lệch 0,35%/tháng, đồng thời để thu hẹp cách biệt mức lãi suất cho vay thành thị nông thôn NHNN quy định mức lãi suất mới, rút từ trần xuống trần lãi suất không quy định mức chênh lệch 0,35%/tháng Năm 1999, NHNN tiếp tục thực quản lý điều hành sách lãi suất tín dụng theo chế lãi suất trần lãi suất tái cấp vốn tổ chức tín dụng Trong khuôn khổ trần lãi suất cho vay, tổ chức tín dụng phép quy định mức lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi cụ thể phù hợp với quan hệ cung cầu vốn tín dụng giai đoạn, nhằm mở rộng tín dụng, góp phần quan trọng vào việc kích thích tăng trưởng kinh tế năm qua 32 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 3.5 Từ 07/2000 đến 05/2002: Một bước tiến việc hình thành lãi suất Hiện nay, NHNN công bố cho áp dụng lãi suất làm sở cho tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh Lãi suất tạo bước tiến sách lãi suất, tiến sát đến tự hóa lãi suất hồn tồn, chế lãi suất linh hoạt theo quan hệ cung cầu vốn, phù hợp với chế thị trường thông lệ quốc tế, tạo khả cạnh tranh lớn tổ chức tín dụng, giảm thiểu quản lý nhà nước mệnh lệnh hành Khống chế lãi suất tiền gửi tối đa không cho phép tổ chức tín dụng huy động với lãi suất nào, chạy đua lãi suất tiền gửi để huy động bù đắp nợ cũ, bảo đảm an toàn hệ thống bảo vệ lợi ích người gửi tiền Với lãi suất chắn hình thành nhiều khu vực lãi suất theo quan hệ cung – cầu vốn chi phí ngân hàng khác như: lãi suất khu vực nông thôn cao khu vực thành thị, lãi suất cho vay tổ chức tín dụng cổ phần cao tổ chức tín dụng có quy mơ sức cạnh tranh lớn ngân hàng thương mại quốc doanh, ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nước Việt Nam 3.6 Từ 06/2002 đến 2006: Chính sách tự hóa lãi suất hồn tồn: Tháng 6/2002, NHNN bỏ quy định việc tổ chức tín dụng ấn định lãi suất cho vay theo lãi suất bản, chuyển sang chế lãi suất cho vay thỏa thuận mà theo đó, tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh VNĐ sở cung – cầu vốn thị trường Tuy nhiên, NHNN tiếp tục công bố lãi suất với mục đích phát tín hiệu định hướng lãi suất thị trường tiền tệ NHNN công bố lãi suất cho vay qua đêm áp dụng toán điện tử liên ngân hàng; đồng thời áp dụng mơ hình hành lang lãi suất thị trường liên ngân hàng 3.7 Từ 2007 – nay: Chính sách lãi suất linh hoạt - Giai đoạn cuối 2007 – 09/2008: thắt chặt tiền tệ để đối phó với tăng trưởng nóng lạm phát cao Tháng 5/2008, tái áp dụng lãi suất trần; lãi suất cho vay không vượt 150% lãi suất - Giai đoạn 09/2008 – 02/2009: nới lỏng tiền tệ để kích cầu nhằm ngăn chặn nguy suy giảm kinh tế 33 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - Giai đoạn cuối 2009 – 2011: lãi suất tăng mạnh lạm phát cao, NHNN phải áp dụng CSTT thắt chặt - Giai đoạn 2012 – 2014: mặt lãi suất giảm theo định hướng NHNN - Giai đoạn 2015 đến nay: mặt lãi suất trì tương đối ổn định 34 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com PHẦN 3: BÀI HỌC RÚT RA CHO VIỆT NAM Đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu điều hành lãi suất Ngân hàng Nhà nước 3.1 Trước hết, NHNN nên lựa chọn lãi suất tái cấp vốn làm lãi suất bản: Thực tế thời gian dài, quy định trần lãi suất cho vay NHTM không vượt 150% LSCB, làm dần ý nghĩa tham chiếu định hướng cho thị trường Do vậy, lựa chọn loại lãi suất NHNN thị trường để làm LSCB phản ánh mối quan hệ cung - cầu vốn thị trường Trong đó, lãi suất tái cấp vốn xem mức lãi suất phù hợp sử dụng làm LSCB NHNN thời gian tới Vì loại lãi suất NHNN định trình tái cấp vốn cho TCTD Lãi suất này, có dấu hiệu rõ ràng, định hướng cho kinh tế việc điều hành CSTT NHNN Và kinh nghiệm nhiều nước giới sử dụng lãi suất tái cấp vốn làm LSCB có hiệu Khi lãi suất tái cấp vốn tăng lên so với thời kỳ trước, dấu hiệu việc thực sách thắt chặt tiền tệ NHNN, sở giúp NHTM định hướng cho hoạt động tín dụng Ngược lại, NHNN giảm lãi suất tái cấp vốn, dấu hiệu cho thấy NHNN thực sách mở rộng tiền tệ Vì vậy, lãi suất tái cấp vốn phải ln mức lãi suất nhỏ lãi suất cho vay lớn lãi suất tiết kiệm NHTM Từ đó, cho thấy điều kiện Việt Nam, việc sử dụng lãi suất tái cấp vốn làm LSCB việc làm có hiệu điều hành lãi suất NHNN Với lý sau: - Thị trường mở Việt Nam bao gồm hai phương thức đấu thầu, đấu thầu lãi suất (lãi suất NHTM định) đấu thầu khối lượng (lãi suất NHTW cố định); vậy, lãi suất thị trường mở thiếu tính quán biến động khơng ổn định Do đó, khơng thể chọn lãi suất thị trường mở làm LSCB - Lãi suất liên ngân hàng mức lãi suất cho vay NHTM thông qua thị trường liên ngân hàng NHTM định Lãi suất liên ngân hàng mức lãi suất biến động phụ thuộc vào thời điểm khả 35 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ngân hàng NHTW chủ yếu dựa vào số liệu giao dịch ngân hàng để đưa số bình quân, lãi suất bình quân liên ngân hàng - Lãi suất cho vay qua đêm lãi suất cho vay thời hạn ngày NHTM Mức lãi suất mức lãi suất cao lãi suất tái cấp vốn Nếu sử dụng lãi suất cho vay qua đêm làm LSCB kích thích tăng lãi suất thị trường khơng đảm bảo tính định hướng cho việc điều hành lãi suất NHNN - Lãi suất tái chiết khấu mức lãi suất tái cấp vốn áp dụng NHNN tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá khác cho NHTM Trong đó, hình thức tái cấp vốn qui định bao gồm: cho vay lại theo hồ sơ tín dụng, chiết khấu, tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá khác, cho vay có đảm bảo cầm cố thương phiếu giấy tờ có giá khác Rõ ràng, hoạt động tái cấp vốn tương đối rộng so với tái chiết khấu Chính vậy, việc sử dụng lãi suất tái cấp vốn để làm LSCB phù hợp so với lãi suất tái chiết khấu 3.2 Tiếp theo, xây dựng điều kiện cần thiết để phát huy vai trò lãi suất thông qua chế truyền dẫn tiền tệ, như: - Trước tiên, NHNN cần có kế hoạch chuẩn bị vốn để thực cam kết cho vay kinh tế (thông qua ngân hàng theo định Nhà nước) với mức lãi suất công bố nhằm hạn chế việc gia tăng lãi suất cho vay NHTM Đây cách thực Anh nước Châu Âu Làm việc NHTM khơng chạy đua nâng mặt lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay doanh nghiệp - NHNN cần xây dựng tuân thủ nguyên tắc CSTT thông qua việc xác định mục tiêu cách hợp lý cam kết theo đuổi mục tiêu trung, dài hạn Và chuyển dần sang theo đuổi mục tiêu ồn định giá cả, nhằm tạo tảng cho việc xác định LSCB sát với thực tế nâng cao khả thực thi CSTT Quá trình vận hành CSTT cần linh hoạt phải quán nhằm phát huy tính định hướng thị trường LSCB, mặt khác tạo lòng tin công chúng 36 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com - LSCB cần xây dựng dựa lãi suất có thực mang tính thị trường Việc làm không khắc phục hạn chế LSCB mà cịn góp phần nâng cao ổn định hoạt động thị trường liên ngân hàng Để thực chế điều hành LSCB theo hướng mới, NHNN cần phải thử nghiệm lựa chọn phản ứng sách, cho việc xác định LSCB đảm bảo tính minh bạch rõ ràng Đồng thời, quy định tổ chức hoạt động thị trường liên ngân hàng cần rõ ràng đầy đủ Các giao dịch đảm bảo tính phi rủi ro, nghĩa với tính chất tham chiếu lãi suất cho vay thị trường liên ngân hàng Các can thiệp NHNN vào thị trường cần đảm bảo tính hướng dẫn, để phát huy tính tự chủ ngân hàng thành viên - Nâng cao khả dự báo kinh tế vĩ mô tiền tệ, việc làm quan trọng hàng đầu để hoạch định điều hành sách tiền tệ hiệu quả, áp dụng mơ hình kinh tế lượng vào phân tích, dự báo, xây dựng chương trình tiền tệ - Trước đưa thay đổi sách, NHNN cần thông báo trước cho độ trễ mặt thời gian để ngân hàng điều chỉnh kịp thời, tránh gây cú sốc kinh tế - Nâng cao lực điều hành lãi suất theo hướng đồng tạo nên tác động chiều, hợp lực, vận hành trôi chảy chế truyền tải tiền tệ đến mục tiêu lạm phát tăng trưởng kinh tế: (i) Đối với nghiệp vụ thị trường mở, cần sử dụng hoàn thiện để trở thành công cụ điều tiết tiền tệ lãi suất thị trường thơng qua việc đa dạng hóa chủng loại hàng hóa giao dịch thị trường mở, tiếp tục cải tiến nâng cao chất lượng công tác phân tích dự báo vốn khả dụng (ii) Đối với cơng cụ dự trữ bắt buộc, cần hồn thiện theo hướng nâng cao khả kiểm soát tiền tệ NHNN tạo điều kiện cho NHTM sử dụng vốn linh hoạt, hiệu Thực trả lãi thích hợp cho dự trữ bắt buộc phần tiền gửi vượt dự trữ bắt buộc để khuyến khích NHTM thực quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc thúc đẩy thị trường tiền tệ thứ cấp phát triển (iii) Đối với cơng cụ lãi suất, cần bỏ dần việc kiểm sốt trực tiếp lãi suất thị trường quy định bắt buộc trần lãi suất, lựa chọn lãi suất chủ đạo điều chỉnh linh hoạt, đảm bảo gắn kết chặt chẽ với lãi suất thị trường 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com (iv) Đối với cơng cụ tỷ giá hối đối, cần tiếp tục mở rộng biên độ tỷ giá với chiều, tăng tính linh hoạt tỷ giá để điều tiết cung - cầu ngoại tệ, gắn với tự hóa lãi suất với tự hóa tỷ giá hối đối để lãi suất tỷ giá phản ánh cung cầu vốn ngoại tệ thị trường - NHNN cần kiểm sốt chặt chẽ mức tăng trưởng tín dụng theo mục tiêu đề ra, khơng để tăng trưởng tín dụng cao dẫn đến nguy lạm phát kinh tế, khống chế tăng trưởng tín dụng thấp tăng trưởng vốn huy động, khống chế tín dụng kinh doanh bất động sản, kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ an toàn kinh doanh NHTM - Nâng cao vai trò chủ đạo NHNN hoạch định điều hành CSTT, giám sát hoạt động ngân hàng quản lý hệ thống toán - Đẩy mạnh phát triển thị trường tiền tệ, nhằm nâng cao hiệu chế truyền tải tác động CSTT thông qua công cụ lãi suất đến kinh tế Tiếp tục tạo hàng hoá phát triển nghiệp vụ thị trường tiền tệ, mở rộng thành viên tham gia thị trường; nâng cao vai trò điều tiết, hướng dẫn NHNN thị trường tiền tệ Đồng thời hoàn thiện hành lang pháp lý nhằm tạo điều kiện cho thị trường tiền tệ phát triển - Phát triển thị trường liên ngân hàng thơng qua việc tiếp tục hồn thiện khn khổ pháp lý thị trường, ban hành quy chế hoạt động thị trường để mở rộng cho tất NHTM tham gia thị trường, … 38 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BẢNG PHÂN CÔNG NHIỆM VỤ VÀ ĐÁNH GIÁ THÀNH VIÊN STT Họ tên Nguyễn Phương MSV Thị 1814410197 Thảo (trưởng nhóm) Phạm Thị Ngoan Nhiệm vụ Đánh giá - Lên outline & chỉnh - Có trách nhiệm với sửa tiểu luận cơng việc - Lời nói đầu - Chủ động việc 181441015 - Chương 2: Các ví dụ tìm kiếm tài liệu cụ thể Chính - Nghiêm túc làm sách tiểu luận tổng hợp NHTW Mỹ - Cục dữ liệu từ thành liên bang FED viên nhóm Chính sách NHTW Nhật Bản, Thụy Sĩ Cs NHNN Việt Nam (qua thời kì) - có slide Phần 3: Bài học rút cho VN Bùi Ngọc Vũ 181441023 Chương 1: Tổng quan -Có trách nhiệm tốt lãi suất với công việc Khái niệm lãi suất - Chủ động, tích cực Phân loại hồn thành cơng việc Các phương pháp đo giao lãi suất - Hoàn thành Các nhân tố ảnh deadline hưởng đến lãi suất Nguyễn Ngọc Mai 181441001 Anh - Chất lượng làm Phần 2: NHTW ổn nước lợi dụng lãi suất - Teamwork tốt để thực mục tiêu cs tiền tệ ntn 39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Chương 1: Cơ sở lý thuyết Vũ Thị Ngọc Ánh 181441001 Chương II: Phân tích tác động lãi suất Về mặt vĩ mô 1.1 Lãi suất với đầu tư tăng trưởng kte 1.2 Lãi suất với tiết kiệm tiêu dùng 1.3 Lãi suất với CPI 1.4 LS với tỷ giá hối đoái Đào Thị Mỹ Duyên 1814410053 1.5 LS với trình phân bổ nguồn lực 1.6 Lãi suất với hđ NHTM Về mặt vi mô: Lãi suất tác động đến hành vi tiết kiệm, đầu tư chủ thể cá nhân, doanh nghiệp 40 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC THAM KHẢO Sách giáo trình Tiền tệ ngân hàng – PGS Tiến sĩ Nguyễn Văn Tiến http://cafef.vn/thoi-ky-lai-suat-dong-loat-xuong-muc-am-tai-chau-a-dang-danden-2019090809005825.chn 3.http://thoibaonganhang.vn/tac-dong-cua-lai-suat-am-tai-nhat-ban-49562.html? fbclid=IwAR2ncDmWMddxeJlmPDogJ8O69qvgiMxpLplOMAlYY7tpFEPCdqf4n8CiKE https://www.economist.com/ https://www.federalreserve.gov/ https://nhnn.ngan-hang.com/ https://www.boj.or.jp/en/index.htm/ 41 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com ... NHTW CÁC NƯỚC ĐÃ LỢI DỤNG LÃI SUẤT ĐỂ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MÌNH NHƯ THẾ NÀO? CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Để thực mục tiêu sách tiền tệ mình, NHTW sử dụng nhiều cơng cụ hữu ích Các cơng... thuộc vào khơn ngoan hay khờ dại việc sử dụng chúng.” Vì vậy, nhóm chúng em định chọn đề tài ? ?Tác động lãi suất việc ngân hàng trung ương nước lợi dụng lãi suất để thực thi sách tiền tệ nào. ”... trường tài chính, ngân hàng trung ương sử dụng cơng cụ lãi suất để thực sách tiền tệ sau: · Lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay theo kì hạn · Sàn lãi suất tiền gửi trần lãi suất cho vay để tạo nên