tác động của lãi suất và việc ngân hàng trung ương các nước lợi dụng lãi suất để thực thi chính sách tiền tệ của mình như thế nào

PHẦN I: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT VÀ TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT 1.1 Khái niệm: Lãi suất giá quyền sử dụng đơn vị vốn vay khoảng thời gian định ngày, tháng, tuần hay năm 1.2 Phân loại lãi suất: Các loại lãi suất phổ biến: Lãi suất chia thành nhiều loại khác tương ứng với mục đích điều kiện sử dụng để tránh tình trạng lạm dụng lãi suất Những loại lãi suất quen thuộc kể đến là: lãi suất tiền gửi ngân hàng, lãi suất cho vay bản, lãi suất cho vay ngân hàng, lãi suất tín dụng, lãi suất chiết khấu… Những loại lãi suất chia dựa theo khác nhau: - Căn vào tính chất khoản vay: Bao gồm loại lãi suất ngân hàng áp dụng cho khách hàng muốn vay tín dụng ● Lãi suất bản: áp dụng chung, làm sở để ấn định mức lãi suất phát sinh cho dịch vụ tín dụng khác ngân hàng ● Lãi suất tiền gửi ngân hàng: lãi suất sinh mà ngân hàng phải trả cho khách hàng sử dụng dịch vụ tiền gửi tiết kiệm vào ngân hàng ● Lãi suất cho vay ngân hàng (lãi suất tín dụng): người vay tiền phải trả cho ngân hàng vay Được chia thành nhiều mức lãi dựa theo hình thức vay vay kinh doanh, trả góp, vay qua thẻ tín dụng, vay ngắn hạn… ● Lãi suất chiết khấu ngân hàng: áp dụng cá nhân xin vay dạng chiết khấu thương phiếu giấy tờ cá giá trị Được tính với tỷ lệ phần trăm theo mệnh giá thương phiếu, khấu trừ từ ban đầu nhận tiền vay ● Lãi suất tái chiết khấu: ngân hàng Trung Ương áp dụng ngân hàng thương mại cho vay tái chiết khấu dạng thương phiếu giấy tờ có giá trị ngắn hạn chưa đến hạn toán ● Lãi suất liên ngân hàng: áp dụng cho vay thị trường liên ngân hàng, ngân hàng với qua quan hệ cung cầu vốn Lãi suất liên ngân hàng quy định Ngân hàng Trung Ương, phụ thuộc vào phát triển thị trường tỷ trọng sử dụng vốn – Căn giá trị thực Dựa theo giá trị khoản vay, người ta chia lãi suất thành loại ● Lãi suất danh nghĩa: tính theo giá trị danh nghĩa, chưa bao gồm số tác động lạm phát công bố hợp đồng tín dụng ● Lãi suất thực tế: điều chỉnh từ lãi suất danh nghĩa, tác động lạm phát thời điểm Theo đó: Lãi suất danh nghĩa = Lãi suất thực + Tỷ lệ lạm phát – Căn tính linh hoạt lãi suất Với loại ● Lãi suất cố định: Cố định trước thời gian vay, biết trước để người vay tiền định vay hay không Tuy lãi suất cố định lại hạn chế không thay đổi thời gian mặc cho biến động lãi suất thị trường ● Lãi suất thả nỗi: Ngược lại với lãi suất cố định, thay đổi tùy theo lãi suất thị trường thời hạn vay tín dụng Nhược điểm nhận rủi ro, có có lợi – Căn loại tiền cho vay ● Lãi suất nội tệ: lãi suất cho vay vay đồng nội tệ ● Lãi suất ngoại tệ: lãi suất cho vay vay đồng ngoại tệ – Căn nguồn tín dụng nước hay quốc tế ● Lãi suất quốc gia (lãi suất nước): tiền đề cho hình thức cho vay tín dụng nước ● Lãi suất quốc tế: áp dụng với hợp đồng tín dụng quốc tế 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất: Lãi suất loại giá cả, nên chịu điều chỉnh quy luật cung cầu vốn tiền thị trường Trên thị trường vốn lãi suất hình thành biến động theo quy luật cung cầu vốn Trên thị trường tiền tệ, tác động khách quan quan hệ cung cầu lãi suất cịn chịu tác động sách tiền tệ NHTW Chính nghiên cứu đến tác động đến lãi suất, người ta phát triển mơ hình giải thích biến động lãi suất theo mơ hình là: - Mơ hình cung cầu quỹ cho vay - Mơ hình ưa thích tiền mặt CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT 2.1 Về mặt vĩ mô: Lãi suất biến số theo dõi cách chặt chẽ kinh tế Diễn biến đưa tin hàng ngày báo chí trực tiếp ảnh hưởng đến đời sống hàng ngày người có hệ quan trọng sức khoẻ kinh tế Nó tác động to lớn việc tăng giảm khối lượng tiền lưu thông, thu hẹp hay mở rộng tín dụng, khích lệ hay hạn chế huy động vốn, kích thích hay cản trở đầu tư, tạo lợi nhuận hay khó khăn cho hoạt động ngân hàng Tóm lại, lãi suất phạm trù phức tạp có liên quan tác động trực tiếp gián tiếp tới nhiều kinh tế vĩ mô khác 2.1.1 Lãi suất với đầu tư tăng trưởng kinh tế - Lượng cầu hãng đầu tư phụ thuộc vào lãi suất, để dự án đầu tư có lãi, lợi nhuận thu phải cao chi phí Vì lãi suất phản ánh chi phí vốn để tài trợ cho đầu tư, việc tăng lãi suất làm giảm số lượng dự án đầu tư có lãi, nhu cầu hãng đầu tư giảm đầu tư tỷ lệ nghịch với lãi suất - Lãi suất thực tế phản ánh chi phí thực tiền vay nhận định đầu tư phụ thuộc vào lãi suất thực tế lãi suất lãi suất danh nghĩa Mối quan hệ lãi suất thực tế (r) đầu tư biểu thị phương trình sau: I = I(r) - Phương trình hàm ý đầu tư phụ thuộc vào lãi suất Đồ thị biểu thị hàm đầu tư, dốc xuống lãi suất tăng lượng cầu đầu tư giảm - Mặt khác kinh tế học Macxit: Trong phân tích tư cho vay rõ rằng: “lãi suất” < “tỷ suất lợi nhuận bình quân xã hội” Nếu mối quan hệ bị vi phạm lợi ích người vay sản xuất không giải thoả đáng làm giảm ý muốn đầu tư sản xuất, không mở rộng quy mô, tốc độ phát triển kinh tế Đồng thời người ta thích gửi tiền hình thành lớp người thực lợi, sống vào lãi suất tiết kiệm 2.1.2 Lãi suất với tiết kiệm tiêu dùng: - Thu nhập cá nhân chia làm hai phần tiêu dùng tiết kiệm Hành vi tiết kiệm với kỳ vọng phòng ngừa rủi ro, mở rộng sản xuất, tích luỹ tiêu dùng tương lai cung vốn vay kinh tế - Tiêu dùng hàm phụ thuộc vào thu nhập khả dụng Ở giai đoạn chu kỳ kinh doanh, thắt chặt hay nới lỏng sách thuế mà ngân sách dành cho chi tiêu bị tác động Tiết kiệm bị ảnh hưởng nhiều nhân tố thu nhập, tập quán tiết kiệm lãi suất Khi lãi suất tăng làm tăng ý muốn tiết kiệm sẵn sàng chi tiêu giảm xuống - Tiết kiệm hàm phụ thuộc thuận vào lãi suất : S =S (r) 2.1.3 Lãi suất với lạm phát: - Lạm phát tăng lên liên tục mức giá, tượng giá đồng tiền Lý luận thực tiễn thừa nhận mối quan hệ chặt chẽ giữ lãi suất lạm phát Fisher lãi suất tăng cao thời kỳ lạm phát cao Có nhiều nguyên nhân gây nên lạm phát có nhiều biện pháp để kiểm sốt lạm phát, cơng cụ lãi suất giải pháp cơng hiệu nhanh - Trong thời kỳ lạm phát, tăng lãi suất cho phép hệ thống ngân hàng thu hút phần lớn số tiền có lưu thông khiến cho đồng tiền lưu thông giảm; số tiền lượng tiền cung ứng giảm, lạm phát kiềm chế - Sự tăng giảm lãi suất tác động trở lại cung cầu quỹ cho vay, cung cầu tiền tệ.Khi lãi suất tăng, chủ thể giảm chi tiêu, giảm đầu tư, làm cung tiền tệ giảm, giá hàng hóa giảm, tác động giảm lạm phát Sự chuyển động lãi suất theo chiều hướng giảm có tác động ngược lại - Nhận thức mối quan hệ tác động trên, ngân hàng trung ương nước sử dụng lãi suất làm cơng cụ sách tiền tệ, tác động gián tiếp đến mục tiêu sách tiền tệ - Lãi suất tái chiết khấu lãi suất mà ngân hàng phải trả cho ngân hàng trung ương vay tiền ngân hàng trung ương hình thức chiết khấu tái chiết khấu Lãi suất tái chiết khấu ngân hàng trung ương quy định cho trường hợp: (1) Cho vay bình thường (2) Cho vay cứu cánh trước hình thức cho vay cuối - Khi ngân hàng trung ương định thay đổi lãi suất tái chiết khấu, biến cố quan trọng giống thay đổi sách tiền tệ Lãi suất tái chiết khấu tăng, chi phí việc vay vốn từ ngân hàng trung ương tăng, hạn chế khả vay tiền ngân hàng trung gian, buộc ngân hàng phải giảm bớt cho vay để bảo đảm dự trữ trở lại, làm giảm sở tiền tệ, giảm khả tạo tiền ngân hàng thương mại, từ làm giảm lượng tiền cung ứng - Mặt khác TH khẩn cấp ngân hàng trung gian cần vay ngân hàng trung ương ngân hàng trung gian phải chấp nhận trả lãi suất cao, điều buộc ngân hàng trung gian phải dần tăng lãi suất lên theo để giảm thiệt hại vay tiền ngân hàng trung ương, lãi suất tăng liên tục thắt chặt cung tiền tệ tác động đến kinh tế - Nếu lãi suất tái chiết khấu sụt giảm tiền vay chiết khấu từ ngân hàng trung ương tăng làm sở tiền tệ tăng Khả tạo tiền ngân hàng thương mại tăng khả cho vay ngân hàng thương mại tăng làm tăng lượng tiền cung ứng, cung ứng tiền tệ tăng làm cho lãi suất thị trường giảm, từ kích thích đầu tư tăng sản lượng… - Như vậy, ngân hàng trung ương sử dụng lãi suất tái chiết khấu để thực mục tiêu thắt chặt tiền tệ kinh tế bị lạm phát nhằm ổn định tiền tệ, ổn định giá hàng hóa, cách tăng lãi suất tái chiết khấu Hoặc thực sách mở rộng tiền tệ, kích cầu chống giảm phát tiền tệ, chống suy thoái kinh tế cách giảm lãi suất tái chiết khấu 2.1.4 Lãi suất tỷ giá có mối quan hệ chặt chẽ hữu với nhau: Đây hai cơng cụ song hàng quan trọng sách tiền tệ, việc cải cách sách điều hành ngân hàng hai yếu tố đòi hỏi phải tiến hành đồng thời Trong điều kiện kinh tế mở, với nguồn tự vận động, lãi suất nước tăng lên nguồn vốn nước đổ vào đẩy cầu nội tệ lên cao, với mức cung tiền định tỷ giá bị nâng lên ảnh hưởng đến hoạt động ngoại thương quốc gia Ngược lại, lãi suất giảm xuống, vốn nước khoác áo làm cho cầu ngoại tệ cao tỷ giá tụt xuống Nghiên cứu số nguyên lí sau: - Quy luật giá: Nếu hai nước sản xuất loại hàng hóa, giá hàng hóa phải giống tồn giới, khơng quan trọng nước sản xuất Ví dụ: Cùng mặt hàng thép: giả sử thép Mỹ giá 100$/tấn, Việt Nam 1.500.000đ/tấn Theo qui luật trên, tỷ giá USD/VND phải 100/1.500.000 =1/15.000, tức USD đổi 15.000VND - Thuyết ngang sức mua (Purchasing Power Parity-PPP) Tỷ giá đồng tiền điều chỉnh để thực mức giá nước Thuyết dựa Quy luật giá cho mức giá chung quốc gia Như ví dụ trên, giả sử giá bán thép đồng VNĐ tăng giá 10%(1.650.000đ/tấn), theo quy luật giá tỷ giá phải tăng tương ứng 16.500VNĐ/USD, hay đồng USD tăng giá 10% so với VNĐ Thuyết ngang sức mua cho thấy mức giá quốc gia tăng lên so với nước khác đồng tiền quốc gia giảm giá - đồng tiền nước tăng giá - Điều kiện ngang lãi suất (Interest Parity Condition) Lãi suất nội địa lãi suất nước cộng với khoản tăng giá dự tính đồng tiền nước Hay lãi suất nội địa lãi suất nước ngồi trừ tăng giá dự tính đồng nội tệ Giải thích: lãi suất nội địa cao nước ngoài, đồng tiền nước tăng giá khoảng chênh lệch lãi suất đồng tiền (nhằm đảm bảo ngang giá sức mua) Ví dụ: lãi suất nước 15%, lãi suất nước ngồi 10%, đồng tiền nước ngồi phải tăng giá 5% nhằm bù đắp cho lãi suất nước thấp - Mối quan hệ lãi suất tỷ giá Xét trường hợp đồng VNĐ USD (các yếu tố khác không đổi) Khi lựa chọn nắm giữ đồng tiền nội tệ đồng ngoại tệ (cụ thể USD), người ta xem xét mức lãi suất thực tế* đồng tiền Khi lãi suất VNĐ cao lãi suất USD (lãi suất thực), người ta có xu hướng chuyển từ nắm giữ USD sang nắm giữ VNĐ Điều làm cho nhu cầu VNĐ tăng lên, cầu USD giảm đi, từ giá USD giảm so với VNĐ, hay tỷ giá giảm tới mức tỷ giá mà cung cầu USD - VNĐ trở nên cân Khi đó, lãi suất thực tế VND USD tương đương (điều kiện ngang lãi suất khơng tính tới lạm phát) Khi có ảnh hưởng lạm phát, lãi suất danh nghĩa tăng, lãi suất thực tế giảm, lúc ngược lại - VND giảm giá so với USD, dẫn tới tỷ giá tăng Ngược lại, đồng USD tăng giá, để tạo cân thị trường ngoại hối, NHTW chủ động tăng lãi suất đồng nội tệ(VND) thông qua đẩy mạnh lượng cung ngoại tệ kinh tế đồng thời hút bớt đồng nội tệ Điều làm cho cung cầu ngoại hối trở nên cân - Tỷ giá dài hạn Trong dài hạn, tỷ giá hối đoái tuân theo nguyên lý nêu: · Quy luật giá: · Thuyết ngang sức mua · Điều kiện ngang lãi suất Hạn chế: Lãi suất tỷ giá có mối quan hệ tác động qua lại lẫn cách gián tiếp, mối quan hệ trực tiếp nhân Các yếu tố để hình thành lãi suất tỷ giá không giống Lãi suất biến động tác động quan hệ cung cầu vốn cho vay Lãi suất biến động phạm vi tỷ suất lợi nhuận bình quân tình hình đặc biệt, vượt q tỷ suất lợi nhuận bình qn Cịn tỷ giá hối đối quan hệ cung cầu ngoại hối định, mà quan hệ lại tình hình cán cân tốn dư thừa hay thiếu hụt định Như nhân tố hình thành lãi suất tỷ giá khơng giống nhau, biến động lãi suất (lên cao chẳng hạn) không thiết đưa đến tỷ giá hối đoái biến động theo ( hạ xuống chẳng hạn) Lãi suất lên cao thu hút vốn ngắn hạn nước ngồi chạy vào, tình hình trị, kinh tế tiền tệ nước khơng ổn định, khơng thiết thực được, với vốn nước ngồi, vấn đề lúc lại đặt trước tiên đảm bảo an toàn cho số vốn vấn đề thu hút lãi nhiều Các yếu tố ảnh hưởng tới lãi suất tỷ giá · Lạm phát quốc gia · Cung - cầu ngoại hối · Cán cân toán quốc tế ( hệ cung - cầu ngoại tệ) · Chính sách ngoại thương · Hoạt động đầu · Tình hình trị nước quốc tế 2.1.5 Lãi suất với trình phân bổ nguồn lực Trong kinh tế học, vấn đề mà tiếp cận môn học phải lưu ý nguồn lực khan Tất nguồn lực xã hội vô hạn mà chúng khan Vấn đề đặt xã hội phải phân bổ sử dụng nguồn lực cho hiệu Nghiên cứu kinh tế thị trường cho thấy giá đóng vai trò quan trọng việc phân bổ nguồn lực ngành kinh tế Như ta biết, lãi suất loại giá cả, nghĩa lãi suất có vai trị phân bổ hiệu nguồn lực khan xã hội Để định đầu tư vào ngành kinh tế, dự án hay tài sản phải quan tâm đến chênh lệch giá trị tỷ suất lợi tức thu với chi phí ban đầu Điều có nghĩa phải xem việc đầu tư có mang lại lợi nhuận hay khơng có đảm bảo hiệu kinh doanh để trả khoản tiền lãi số tiền vay cho chi phí ban đầu hay không Khi định đầu tư vào ngành kinh tế, dự án hay tài sản ta phải quan tâm tới chênh lệch lợi nhuận đem lại số tiền vay phải trả Khi chênh lệch dương, nguồn lực phân bổ tới phân bổ hiệu 2.1.6 Lãi suất với hoạt động ngân hàng thương mại NHTM với hai nghiệp vụ hoạt động kinh doanh huy động vốn sử dụng vốn phản ánh quy mô hoạt động NHTM Với phương châm “đi vay vay”, NHTM huy động vốn tạm thời nhàn rỗi doanh nghiệp dân cư vay phát triển kinh tế nhu cầu tiêu dùng khác nhân dân Để huy động vốn cho vay có hiệu quả, NHTM phải xác định lãi suất tiền gửi lãi suất tiền vay cách hợp lý Lãi suất Ngân hàng nhân tố quan trọng định kết hoạt động kinh doanh NHTM khách hàng Nếu lãi suất hợp lý đòn bẩy quan trọng thúc đẩy sản xuất lưu thông hàng hoá phát triển ngược lại Bởi lãi suất Ngân hàng vừa công cụ quản lý vĩ mô Nhà nước vừa công cụ điều hành vi mô NHTM Do vậy, huy động tiền gửi mà với lãi suất thấp khơng khuyến khích doanh nghiệp dân cư gửi tiền nhàn rỗi vào ngân hàng, dẫn đến hậu NHTM không đủ vốn vay đáp ứng yêu cầu vay vốn khách hàng Ngược lại, lãi suất cho vay cao, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lãi lãi thấp thu hẹp sản xuất ngừng hoạt động để gửi vốn vào ngân hàng Chính sách lãi suất nhân tố quan trọng, có tác động mạnh đến việc huy động vốn Ngân hàng thương mại; đặc biệt khoản vốn mà người gửi đầu tư Ngân hàng với mục đích hưởng lãi Các Ngân hàng cạnh tranh không lãi suất huy động với Ngân hàng khác mà với thị trường tiền tệ Do đó, khác biệt nhỏ lãi suất đẩy dịng vốn nhàn rỗi xã hội đầu tư theo chiều hướng khác Đó lý do, động lực để nhà đầu tư người gửi tiền chuyển vốn từ Ngân hàng sang Ngân hàng khác Vì vậy, xác định lãi suất hợp lý, có tính cạnh tranh vấn đề vô quan trọng, phải nghiên cứu, cân nhắc, tính tốn tỉ mỉ tồn diện Tuy nhiên, Ngân hàng phải tính tốn cho lãi suất vừa có tính cạnh tranh, vừa phải đảm bảo chi phí đầu vào thấp kinh doanh có lãi Ngân hàng (NH) Nhà nước Việt Nam vừa ban hành văn đạo NH thương mại kiểm soát chặt việc huy động vốn có tượng số NH tăng lãi suất tiền gửi nhanh số kỳ hạn phát hành chứng tiền gửi với lãi suất cao “NH Nhà nước có biện pháp xử lý nghiêm trường hợp vi phạm quy định pháp luật đạo, bao gồm biện pháp thu hẹp tiêu tăng trưởng tín dụng tổ chức NH vi phạm” - cơng văn nhấn mạnh Theo khảo sát, sau NH Nhà nước phát cảnh báo trên, mặt lãi suất huy động thị trường cao ngất ngưởng Chẳng hạn, VPBank áp dụng mức lãi suất 8,1%-8,4%/năm cho kỳ hạn 18 tháng, 24 tháng 36 tháng theo nhiều hình thức khác Tại PVcomBank, lãi suất cao 8,5%/năm kỳ hạn 13 tháng với số tiền gửi tối thiểu 500 tỉ đồng Tương tự, TPBank áp dụng 10 kinh tế, kinh tế lớn giới lãi suất âm gần trở thành giải pháp thời thượng tất NHTW hướng đến 2.1.3.1 BOJ – Bank of Japan: Vào tháng 1/2016, NHTW Nhật Bản (BOJ) định áp dụng sách lãi suất âm lần nỗ lực chống giảm phát bối cảnh kinh tế nước đối mặt với nguy suy thoái kinh tế tồn cầu bất ổn Theo sách mới, lãi suất hàng năm ấn định mức - 0,1% số tài khoản thể chế tài nắm giữ BOJ nhằm khuyến khích đưa lượng tiền trở lại kinh tế thông qua chi tiêu tái đầu tư Trong thời gian đầu, khoảng 10.000 tỷ yên (88 tỷ USD) bị áp dụng lãi suất trên, chiếm khoảng 4% tổng số tiền tài khoản ngân hàng BOJ có kế hoạch giữ số mức từ 10.000-30.000 tỷ yên Trong đó, BOJ tiếp tục áp dụng mức lãi suất 0,1% 210.000 tỷ yên tiền gửi năm 2015 thơng qua việc mua trái phiếu phủ theo sách nới lỏng tiền tệ Ngồi ra, mức lãi suất 0% áp dụng với 40.000 tỷ yên tiền dự trữ bắt buộc khoản tiền cung cấp cho thể chế tài theo chương trình BOJ thúc đẩy cho vay đầu tư vào lĩnh vực tăng trưởng dự án phục hồi sau thiên tai Hàng tháng, BOJ tăng lượng tiền hưởng lãi suất 0% nhằm tránh tác động ngược thái lên ngân hàng áp dụng lãi suất âm quy mô lớn BOJ thông báo sách từ ngày 29/1 vừa qua biện pháp nhằm thúc đẩy cho vay hỗ trợ hoạt động kinh tế Bộ trưởng Tài Taro Aso cho sách tác động tích cực tới tiêu dùng đầu tư, đem lại thay đổi cách quản lý quỹ, vốn theo chiều tiền gửi tiết kiệm, sang hướng sử dụng tiền để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, ơng cho biết cần có thời gian thấy hiệu Sau vài tháng áp dụng, có số vấn đề đặt ra: - Việc áp dụng sách lãi suất âm tác động đến thị trường tài tiền tệ Nhật Bản thị trường trái phiếu kênh chịu tác động mạnh ảnh hưởng đến động lực nắm giữ trái phiếu phủ ngân hàng quốc gia 24 Lợi tức trái phiếu Chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm, mức 0,22% vào ngày trước thời điểm công bố giảm mạnh xuống mức thấp lịch sử 0,06% mức âm Lợi tức trái phiếu ngắn hạn năm rơi xuống mức âm Rõ ràng tác động thị trường đáng kể Khoảng 70% trái phiếu Chính phủ Nhật lưu hành có mức lợi suất 0%, đồng nghĩa với việc nhà đầu tư phải trả lãi để cho Tokyo vay nợ Ông Haruhiko Kuroda, Thống đốc BoJ cho rằng, đẩy đường cong lợi suất xuống để giảm chi phí vay khuyến khích hoạt động cho vay mục đích sách Tuy nhiên, động thái gây tổn hại cho thị trường trái phiếu Nhật Trong khảo sát BoJ tiến hành, 69% số nhà giao dịch trái phiếu hỏi cho biết chức thị trường trái phiếu suy giảm tháng gần Chính phủ Nhật Bản người vay nợ khơng có lý mà người cho vay phải trả thêm tiền cho người vay (vốn kẹt đống nợ nần) khơng tìm người khác chấp nhận mức lãi suất âm Thực tế nay, nhà giao dịch trái phiếu Nhật Bản mua lượng lớn trái phiếu lãi suất âm từ phủ bán chúng cho BoJ với lãi suất âm nữa, để nhận mức chênh lệch Vậy thực mà nói, BoJ người in tiền để tài trợ cho thâm hụt phủ khơng cịn người cho vay thị trường Hay nói cách khác, BoJ trả lãi cho phủ Nhật Bản thông qua chế lãi suất âm làm méo mó thị trường trái phiếu Nhật Bản Lượng trái phiếu ngân hàng Nhật nắm giữ giảm khoảng 43% kể từ thời điểm năm 2013 BoJ thực sách nới lỏng định lượng thơng qua việc mua lại trái phiếu Sau sách lãi suất âm áp dụng, lượng trái phiếu giảm mạnh Cụ thể, số lượng trái phiếu phủ Nhật ngân hàng nắm giữ giảm 5,5% tháng vừa qua so với tháng trước đó, mức giảm mạnh kể từ tháng 6/2013 Tính đến thời điểm hết tháng 4/2016, quy mô thị trường trái phiếu Nhật mức 94,7 nghìn tỷ yên (tương đương 887 tỷ USD), mức thấp kể từ tháng 12/2008 25 Với việc nhu cầu vay tiêu dùng hộ gia đình doanh nghiệp mức yếu, lượng tiền dư thừa kinh tế thực tế lại quay trở tài khoản NHTW Điều đồng nghĩa với việc thực tế lượng tín dụng cung ứng kinh tế không tăng thêm mức thấp vòng năm qua - Với kênh khác: Ngay sau BoJ công bố mức lãi suất tiêu cực, khoảng 1/3 số tiền ạt rút Bên cạnh đó, Nhật Bản có hệ thống tốn vơ phức tạp dẫn đến hệ lụy người tiêu dùng có xu hướng quay trở lại sử dụng tiền giấy Do vậy, nhiều chuyên gia kinh tế e ngại lãi suất âm khơng hiệu mà cịn gây “tác dụng phụ” cho kinh tế Thứ nhất, người tiêu dùng trường hợp có lãi suất âm, rút tiền giữ tiền nhà, thế, kích cầu cho kinh tế Thứ hai, người dân cất tiền nhà, ngân hàng thiếu tiền vay Do đó, họ phải “chủ động” tăng lãi suất huy động Nên cho dù ngân hàng Trung ương đưa lãi suất âm, ngân hàng thương mại khơng làm sợ khách hàng Thứ ba, cắt giảm lãi suất khó thúc đẩy tiêu dùng niềm tin người dân tương lai chưa rõ ràng Và cuối cùng, việc thực sách tiếp tục đẩy mạnh xu hướng cất trữ tiền mặt nhà 2.1.3.2 Chính sách lãi suất âm Thụy Sĩ: Vào ngày 17/9/2015, Ngân hàng trung ương Thụy Sĩ (SNB) cắt hạ lãi suất suất huy động giữ mức thấp kỷ lục âm -0,75% nhiều lý họ, khơng phải phát minh lý thuyết Lý do, ngày 15/09/2015, SNB thức từ bỏ tỷ giá tối thiểu 1,20 Franc Thụy Sĩ (CHF), đổi EUR, đồng giảm giá sâu gây với đồng Franc Thụy Sĩ (CHF), tăng giá cao, làm giảm giá trị so với đồng USD Theo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kể từ năm 2002 - 2007, đồng USD giảm mạnh đến 40% so với đồng USD, cụ thể khoản nợ phủ theo phần trăm GDP Mỹ tăng lên 60% Tuy nhiên, tính năm 2002, EUR có giá trị 0,87 USD, đến năm 2007 EUR có giá 26 trị 1,44 USD Bây EUR = 1.09 USD, EUR tương ứng 1,08 CHF, tháng 08/2011, USD đổi 0,72 CHF Qua cho thấy rõ ràng đồng CHF tăng giá cao, mà đồng EURO hạ giá trị Hãy tưởng tượng mà xem Thụy Sĩ có số dân 8,2 triệu người (Theo Eurostat thống kê năm 2014), mà cuối tháng 12/2014, Thụy Sĩ lại sở hữu khối dự trữ lên đến 545,4 tỷ USD, xếp sau TQ, Nhật Bản, Saudi Arabia, đứng trước Nga Hiện dự trữ ngoại hối Thụy Sĩ có lẽ ghi đồng Franc Thụy Sĩ (CHF) lên đến máp mé 596 tỷ CHF Về nghiệp vụ đầu tư, ta thấy khối kinh tế nước khu vực đồng Euro bị lâm nạn khủng hoảng nợ nần năm 2010 làm đồng EURO giảm giảm giá so với đồng USD, CHF, giới đầu tư bán tháo tài sản niêm yết đồng Euro, kể hình thức bán tháo trái phiếu ECB phát hành để mua đồng Franc Thụy Sĩ (CHF), điều khiến đồng CHF lên giá mạnh Điều bi hài kịch là, việc đồng tiền lên giá điều mà kinh tế mong ước, nước nợ nần nhiều, với Thụy Sĩ quốc gia nhỏ bé sống nhờ xuất khẩu, "xuất dịch vụ tài chính" Thụy Sĩ bị thiệt hại nặng Vì nước khu vực đồng Euro tiếp tục bị khủng hoảng khó khăn kinh tế đồng CHF Thụy Sĩ lại nơi trú ẩn an toàn giới đầu tư, điều khiến Thụy Sĩ tốn nhiều chi phí để giữ giá đồng CHF mức trần quy định trước Việc khiến Thụy Sĩ buộc phải định khó hiểu thực tế cách bứt neo để thả đồng CHF khơng cịn neo giá vào đồng Euro tốn chi phí Bây nhà đầu tư mà cho Thụy Sĩ vay để kiếm lời khơng cịn nhận số tiền nguyên vẹn mà trừ lãi âm mà tính ra, tức cịn phải trả chi phí để Thụy Sĩ giữ tiền hộ Cần thận trọng, lãi suất huy động Thụy Sĩ đạt mức cao 3,50% vào tháng 06/2000 Nói chung lãi suất định thi hành thực Ngân hàng quốc gia Thụy Sĩ, tức SNB Lãi suất thức ba tháng niêm yết đồng Franc Thụy Sĩ (CHF), neo vào lãi suất liên ngân hàng LIBOR Một khí cụ đầu tư tinh vi 27 Về tỷ giá liên ngân hàng Thụy Sĩ giảm đến -0,95% vào thứ Hai ngày 30/11/2015, tỷ giá liên ngân Thụy Sĩ tỷ lệ lãi tính vào khoản vay ngắn hạn thực ngân hàng kỳ hạn ngắn tháng Lãi suất cho vay tùy, tất nhiên phải dương Bởi khu vực đồng Euro, lãi suất cho vay ngân hàng tỷ lệ trung bình lãi tính vào khoản vay ngân hàng thương mại cho cá nhân công ty tư nhân, hộ gia đình vay, nước thành viên, tức ngân hàng trung ương nước, nói chung tính trung bình cộng gộp lại khối kinh tế khu vực đồng khu vực đồng Euro 2,76% Thí dụ Đức cho vay định Deutsche Bundesbank ấn định mức vay 2,64%, Pháp 1,82%, Luxembourg 1,53%, Trong khu vực đồng Euro, lãi suất sở huy động, hay tỷ lệ lãi suất chuẩn thiết lập Hội đồng quản trị thành viên Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Hiện lãi suất sở huy động giảm 10 điểm xuống mức âm -0.30%, có hiệu lực áp dụng từ ngày 09/122015 Thực tế, lãi suất tái cấp vốn không đổi mức tương ứng 0,05% 0,30% Dưới hình tỷ giá đồng EUR/CHF kể từ ngày 01/01/1999 - Đồng euro giới thiệu đến thị trường tài giới Đến ngày 05/01/2002, ngân hàng trung ương ECB ban hành tiền giấy EUR để lưu hành thấy rõ Thụy Sĩ hạ lãi suất âm 28 2.2 Chính sách lãi suất Việt Nam qua thời kỳ : 2.2.1 Trước tháng 3/1989: Cơ chế lãi suất âm Nghị định 53/ HĐBT ngày 26/03/1988 hai pháp lệnh ngân hàng (01/10/1990) tách hệ thống ngân hàng cấp thành cấp, bước chuyển hoạt động ngân hàng sang chế thị trường Tuy nhiên, lạm phát cao nên sách lãi suất chưa thực lãi suất dương, thời kỳ thời kỳ điều hành theo chế lãi suất âm Điều có nghĩa là: - Lãi suất tiền gửi thấp mức lạm phát - Lãi suất cho vay đơn thấp lãi suất huy động thấp mức lạm phát Hệ thống lãi suất có nhiều tiêu cực: - Khả huy động vốn đôi với yêu cầu rút bớt tiền lưu thông, giải tỏa áp lực tiền giá hàng hóa bị hạn chế nhiều - Nhu cầu vay vốn tăng lên không thực chất, tạo lợi nhuận giả cho doanh nghiệp - Ngân hàng bao cấp qua lãi suất cho khách hàng, tạo lỗ khơng đáng có cho ngân hàng Ngân hàng khơng thể kinh doanh tiền tệ bình thường theo chế thị trường 2.2.2 Từ tháng 03/1989: Chuyển dần từ lãi suất âm sang lãi suất dương Khi lạm phát kiềm chế đẩy lùi tương đối thấp, có điều kiện thực sách lãi suất dương, tức lãi suất cho vay cao lãi suất huy động lãi suất tiền gửi tiết kiệm cao lạm phát Từ tháng 10/1992 NHNN bắt đầu 29 bước thực lãi suất dương đến tháng 03/1993, NHNN chủ động sử dụng công cụ lãi suất, chuyển từ lãi suất âm sang lãi suất dương Để thu hút tiền thừa lưu thông về, kiềm chế lạm phát, tránh bao cấp qua lãi suất, NHNN nâng lãi suất huy động lên lượng cao thời gian ngắn (lãi suất tiết kiệm không kỳ hạn 109%/năm; lãi suất tiết kiệm tháng 144%/năm) Nhờ đã: - Thu hút khối lượng tiền lớn lưu thông, tăng nguồn vốn tín dụng, giảm áp lực lạm phát - Chuyển lãi suất âm qua lãi suất dương, xử lý hài hòa lợi ích người gửi tiền, người vay vốn tổ chức tín dụng - Xóa bỏ bao cấp qua lãi suất ngân hàng, chuyển hoạt động ngân hàng sang kinh doanh thực Tuy nhiên, giai đoạn này, hệ thống lãi suất phức tạp, nhiều mức lãi suất tiền gửi cho vay: - Đối với ngành kinh tế có mức lãi suất riêng - Đối với thành phần kinh tế phân biệt lãi suất: lãi suất cho vay doanh nghiệp Nhà nước thấp doanh nghiệp quốc doanh 3.3 Từ 01/10/1993: NHNN vừa áp dụng lãi suất trần (cho vay) vừa áp dụng lãi suất thỏa thuận - Lãi suất trần: Cho vay doanh nghiệp nhà nước 1,8%/tháng, kinh tế quốc doanh 2,1%/tháng - Lãi suất thỏa thuận: Trường hợp ngân hàng huy động không đủ vốn vay theo lãi suất quy định phải phát hành kỳ phiếu với lãi suất cao áp dụng lãi suất thỏa thuận: Lãi suất huy động cao lãi suất tiết kiệm kỳ hạn 0,1%/tháng cho vay cao mức trần 2,1%/tháng Trên thực tế, khoảng 30-60% tổng dư nợ lúc từ khoản cho vay lãi suất thỏa thuận mà phần lớn cho vay doanh nghiệp ngồi quốc doanh hộ nơng dân, với lãi suất phổ biến 2,3%-3,5%/tháng Với chế lãi suất thỏa thuận, hiểu tự hóa phần lãi suất, chế cho vay với lãi suất “cứng” đôi với biên độ dao động định Thời kỳ này, ngân hàng đạt mức chênh lệch lãi suất cho vay lãi 30 suất huy động cao, phổ biến từ 0,7%-1%/tháng Cho nên, hầu hết NHTM có mức lợi nhuận cao, doanh nghiệp lại gặp khó khăn tài Từ thực trạng này, Quốc hội khóa IX, kỳ họp thứ tháng 10/1995 thông qua nghị bỏ thuế doanh thu hoạt động tín dụng ngân hàng, đồng thời yêu cầu NHTM phải tiết giảm chi phí để giảm lãi suất cho vay; đồng thời khống chế chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động 0,35%/tháng Đó lý để chuyển sang giai đoạn thực sách trần lãi suất 3.4 Từ 01/01/1996: Chuyển từ lãi suất thỏa thuận qua trần lãi suất Việc quy định trần lãi suất khống chế mức chênh lệch 0,35% thực chất vừa quy định trần lãi suất, vừa quy định sàn lãi suất Vì thế, từ 01/01/1996, NHNN quy định trần lãi suất cho vay tối đa mức chênh lệch 0,35% thay cho việc điều hành theo lãi suất cho vay, lãi suất tiền gửi chi tiết lãi suất thỏa thuận quy định trước Do quy mơ địa bàn hoạt động khác nhau, nhu cầu vốn khác nhau, chi phí hoạt động khác nhau, nên NHNN quy định trần lãi suất có phân biệt sau: - Trần lãi suất cho vay ngắn hạn - Trần lãi suất cho vay trung dài hạn - Trần lãi suất cho vay địa bàn nông thôn - Trần lãi suất cho vay Quỹ tín dụng thành viên Giữa trần lãi suất lúc đầu có mức chênh lệch với xa sau lần điều chỉnh khoảng cách rút ngắn lại cịn chênh lệch Từ 21/01/1998, Quốc hội khóa IX cho phép bỏ mức chênh lệch 0,35%/tháng, đồng thời để thu hẹp cách biệt mức lãi suất cho vay thành thị nông thôn NHNN quy định mức lãi suất mới, rút từ trần xuống cịn trần lãi suất khơng quy định mức chênh lệch 0,35%/tháng Năm 1999, NHNN tiếp tục thực quản lý điều hành sách lãi suất tín dụng theo chế lãi suất trần lãi suất tái cấp vốn tổ chức tín dụng Trong khuôn khổ trần lãi suất cho vay, tổ chức tín dụng phép quy định mức lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi cụ thể phù hợp với quan hệ cung cầu vốn tín dụng giai đoạn, nhằm mở rộng tín dụng, góp phần quan trọng vào việc 31 kích thích tăng trưởng kinh tế năm qua 3.5 Từ 07/2000 đến 05/2002: Một bước tiến việc hình thành lãi suất Hiện nay, NHNN công bố cho áp dụng lãi suất làm sở cho tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh Lãi suất tạo bước tiến sách lãi suất, tiến sát đến tự hóa lãi suất hồn tồn, chế lãi suất linh hoạt theo quan hệ cung cầu vốn, phù hợp với chế thị trường thông lệ quốc tế, tạo khả cạnh tranh lớn tổ chức tín dụng, giảm thiểu quản lý nhà nước mệnh lệnh hành Khống chế lãi suất tiền gửi tối đa không cho phép tổ chức tín dụng huy động với lãi suất nào, chạy đua lãi suất tiền gửi để huy động bù đắp nợ cũ, bảo đảm an toàn hệ thống bảo vệ lợi ích người gửi tiền Với lãi suất chắn hình thành nhiều khu vực lãi suất theo quan hệ cung – cầu vốn chi phí ngân hàng khác như: lãi suất khu vực nông thôn cao khu vực thành thị, lãi suất cho vay tổ chức tín dụng cổ phần cao tổ chức tín dụng có quy mô sức cạnh tranh lớn ngân hàng thương mại quốc doanh, ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng nước Việt Nam 3.6 Từ 06/2002 đến 2006: Chính sách tự hóa lãi suất hoàn toàn: Tháng 6/2002, NHNN bỏ quy định việc tổ chức tín dụng ấn định lãi suất cho vay theo lãi suất bản, chuyển sang chế lãi suất cho vay thỏa thuận mà theo đó, tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh VNĐ sở cung – cầu vốn thị trường Tuy nhiên, NHNN tiếp tục công bố lãi suất với mục đích phát tín hiệu định hướng lãi suất thị trường tiền tệ NHNN công bố lãi suất cho vay qua đêm áp dụng toán điện tử liên ngân hàng; đồng thời áp dụng mơ hình hành lang lãi suất thị trường liên ngân hàng 3.7 Từ 2007 – nay: Chính sách lãi suất linh hoạt - Giai đoạn cuối 2007 – 09/2008: thắt chặt tiền tệ để đối phó với tăng trưởng nóng lạm phát cao Tháng 5/2008, tái áp dụng lãi suất trần; lãi suất cho vay không vượt 150% lãi suất - Giai đoạn 09/2008 – 02/2009: nới lỏng tiền tệ để kích cầu nhằm ngăn chặn 32 nguy suy giảm kinh tế - Giai đoạn cuối 2009 – 2011: lãi suất tăng mạnh lạm phát cao, NHNN phải áp dụng CSTT thắt chặt - Giai đoạn 2012 – 2014: mặt lãi suất giảm theo định hướng NHNN - Giai đoạn 2015 đến nay: mặt lãi suất trì tương đối ổn định 33 PHẦN 3: BÀI HỌC RÚT RA CHO VIỆT NAM Đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu điều hành lãi suất Ngân hàng Nhà nước 3.1 Trước hết, NHNN nên lựa chọn lãi suất tái cấp vốn làm lãi suất bản: Thực tế thời gian dài, quy định trần lãi suất cho vay NHTM không vượt 150% LSCB, làm dần ý nghĩa tham chiếu định hướng cho thị trường Do vậy, lựa chọn loại lãi suất NHNN thị trường để làm LSCB phản ánh mối quan hệ cung - cầu vốn thị trường Trong đó, lãi suất tái cấp vốn xem mức lãi suất phù hợp sử dụng làm LSCB NHNN thời gian tới Vì loại lãi suất NHNN định trình tái cấp vốn cho TCTD Lãi suất này, có dấu hiệu rõ ràng, định hướng cho kinh tế việc điều hành CSTT NHNN Và kinh nghiệm nhiều nước giới sử dụng lãi suất tái cấp vốn làm LSCB có hiệu Khi lãi suất tái cấp vốn tăng lên so với thời kỳ trước, dấu hiệu việc thực sách thắt chặt tiền tệ NHNN, sở giúp NHTM định hướng cho hoạt động tín dụng Ngược lại, NHNN giảm lãi suất tái cấp vốn, dấu hiệu cho thấy NHNN thực sách mở rộng tiền tệ Vì vậy, lãi suất tái cấp vốn phải mức lãi suất nhỏ lãi suất cho vay lớn lãi suất tiết kiệm NHTM Từ đó, cho thấy điều kiện Việt Nam, việc sử dụng lãi suất tái cấp vốn làm LSCB việc làm có hiệu điều hành lãi suất NHNN Với lý sau: - Thị trường mở Việt Nam bao gồm hai phương thức đấu thầu, đấu thầu lãi suất (lãi suất NHTM định) đấu thầu khối lượng (lãi suất NHTW cố định); vậy, lãi suất thị trường mở thiếu tính qn biến động khơng ổn định Do đó, khơng thể chọn lãi suất thị trường mở làm LSCB - Lãi suất liên ngân hàng mức lãi suất cho vay NHTM thông qua thị trường liên ngân hàng NHTM định Lãi suất liên ngân hàng mức lãi suất biến động phụ thuộc vào thời điểm khả 34 ngân hàng NHTW chủ yếu dựa vào số liệu giao dịch ngân hàng để đưa số bình quân, lãi suất bình quân liên ngân hàng - Lãi suất cho vay qua đêm lãi suất cho vay thời hạn ngày NHTM Mức lãi suất mức lãi suất cao lãi suất tái cấp vốn Nếu sử dụng lãi suất cho vay qua đêm làm LSCB kích thích tăng lãi suất thị trường khơng đảm bảo tính định hướng cho việc điều hành lãi suất NHNN - Lãi suất tái chiết khấu mức lãi suất tái cấp vốn áp dụng NHNN tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá khác cho NHTM Trong đó, hình thức tái cấp vốn qui định bao gồm: cho vay lại theo hồ sơ tín dụng, chiết khấu, tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá khác, cho vay có đảm bảo cầm cố thương phiếu giấy tờ có giá khác Rõ ràng, hoạt động tái cấp vốn tương đối rộng so với tái chiết khấu Chính vậy, việc sử dụng lãi suất tái cấp vốn để làm LSCB phù hợp so với lãi suất tái chiết khấu 3.2 Tiếp theo, xây dựng điều kiện cần thiết để phát huy vai trị lãi suất thơng qua chế truyền dẫn tiền tệ, như: - Trước tiên, NHNN cần có kế hoạch chuẩn bị vốn để thực cam kết cho vay kinh tế (thông qua ngân hàng theo định Nhà nước) với mức lãi suất công bố nhằm hạn chế việc gia tăng lãi suất cho vay NHTM Đây cách thực Anh nước Châu Âu Làm việc NHTM khơng chạy đua nâng mặt lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay doanh nghiệp - NHNN cần xây dựng tuân thủ nguyên tắc CSTT thông qua việc xác định mục tiêu cách hợp lý cam kết theo đuổi mục tiêu trung, dài hạn Và chuyển dần sang theo đuổi mục tiêu ồn định giá cả, nhằm tạo tảng cho việc xác định LSCB sát với thực tế nâng cao khả thực thi CSTT Quá trình vận hành CSTT cần linh hoạt phải quán nhằm phát huy tính định hướng thị trường LSCB, mặt khác tạo lòng tin công chúng 35 - LSCB cần xây dựng dựa lãi suất có thực mang tính thị trường Việc làm không khắc phục hạn chế LSCB mà cịn góp phần nâng cao ổn định hoạt động thị trường liên ngân hàng Để thực chế điều hành LSCB theo hướng mới, NHNN cần phải thử nghiệm lựa chọn phản ứng sách, cho việc xác định LSCB đảm bảo tính minh bạch rõ ràng Đồng thời, quy định tổ chức hoạt động thị trường liên ngân hàng cần rõ ràng đầy đủ Các giao dịch đảm bảo tính phi rủi ro, nghĩa với tính chất tham chiếu lãi suất cho vay thị trường liên ngân hàng Các can thiệp NHNN vào thị trường cần đảm bảo tính hướng dẫn, để phát huy tính tự chủ ngân hàng thành viên - Nâng cao khả dự báo kinh tế vĩ mô tiền tệ, việc làm quan trọng hàng đầu để hoạch định điều hành sách tiền tệ hiệu quả, áp dụng mơ hình kinh tế lượng vào phân tích, dự báo, xây dựng chương trình tiền tệ - Trước đưa thay đổi sách, NHNN cần thông báo trước cho độ trễ mặt thời gian để ngân hàng điều chỉnh kịp thời, tránh gây cú sốc kinh tế - Nâng cao lực điều hành lãi suất theo hướng đồng tạo nên tác động chiều, hợp lực, vận hành trôi chảy chế truyền tải tiền tệ đến mục tiêu lạm phát tăng trưởng kinh tế: (i) Đối với nghiệp vụ thị trường mở, cần sử dụng hoàn thiện để trở thành công cụ điều tiết tiền tệ lãi suất thị trường thơng qua việc đa dạng hóa chủng loại hàng hóa giao dịch thị trường mở, tiếp tục cải tiến nâng cao chất lượng công tác phân tích dự báo vốn khả dụng (ii) Đối với công cụ dự trữ bắt buộc, cần hồn thiện theo hướng nâng cao khả kiểm sốt tiền tệ NHNN tạo điều kiện cho NHTM sử dụng vốn linh hoạt, hiệu Thực trả lãi thích hợp cho dự trữ bắt buộc phần tiền gửi vượt dự trữ bắt buộc để khuyến khích NHTM thực quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc thúc đẩy thị trường tiền tệ thứ cấp phát triển (iii) Đối với công cụ lãi suất, cần bỏ dần việc kiểm soát trực tiếp lãi suất thị trường quy định bắt buộc trần lãi suất, lựa chọn lãi suất chủ đạo điều chỉnh linh hoạt, đảm bảo gắn kết chặt chẽ với lãi suất thị trường 36 (iv) Đối với cơng cụ tỷ giá hối đối, cần tiếp tục mở rộng biên độ tỷ giá với chiều, tăng tính linh hoạt tỷ giá để điều tiết cung - cầu ngoại tệ, gắn với tự hóa lãi suất với tự hóa tỷ giá hối đoái để lãi suất tỷ giá phản ánh cung cầu vốn ngoại tệ thị trường - NHNN cần kiểm soát chặt chẽ mức tăng trưởng tín dụng theo mục tiêu đề ra, khơng để tăng trưởng tín dụng cao dẫn đến nguy lạm phát kinh tế, khống chế tăng trưởng tín dụng thấp tăng trưởng vốn huy động, khống chế tín dụng kinh doanh bất động sản, kiểm sốt chặt chẽ tỷ lệ an tồn kinh doanh NHTM - Nâng cao vai trò chủ đạo NHNN hoạch định điều hành CSTT, giám sát hoạt động ngân hàng quản lý hệ thống toán - Đẩy mạnh phát triển thị trường tiền tệ, nhằm nâng cao hiệu chế truyền tải tác động CSTT thông qua công cụ lãi suất đến kinh tế Tiếp tục tạo hàng hoá phát triển nghiệp vụ thị trường tiền tệ, mở rộng thành viên tham gia thị trường; nâng cao vai trò điều tiết, hướng dẫn NHNN thị trường tiền tệ Đồng thời hoàn thiện hành lang pháp lý nhằm tạo điều kiện cho thị trường tiền tệ phát triển - Phát triển thị trường liên ngân hàng thông qua việc tiếp tục hồn thiện khn khổ pháp lý thị trường, ban hành quy chế hoạt động thị trường để mở rộng cho tất NHTM tham gia thị trường, … 37 DANH MỤC THAM KHẢO Sách giáo trình Tiền tệ ngân hàng – PGS Tiến sĩ Nguyễn Văn Tiến http://cafef.vn/thoi-ky-lai-suat-dong-loat-xuong-muc-am-tai-chau-a-dang-danden-2019090809005825.chn 3.http://thoibaonganhang.vn/tac-dong-cua-lai-suat-am-tai-nhat-ban-49562.html? fbclid=IwAR2ncDmWMddxeJlmPDogJ8O69qvgiMxpLplOMAlYY7tpFEPCdqf4n8CiKE https://www.economist.com/ https://www.federalreserve.gov/ https://nhnn.ngan-hang.com/ https://www.boj.or.jp/en/index.htm/ 38 ... NHTW CÁC NƯỚC ĐÃ LỢI DỤNG LÃI SUẤT ĐỂ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MÌNH NHƯ THẾ NÀO? CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Để thực mục tiêu sách tiền tệ mình, NHTW sử dụng nhiều cơng cụ hữu ích Các cơng... trường tài chính, ngân hàng trung ương sử dụng cơng cụ lãi suất để thực sách tiền tệ sau: · Lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay theo kì hạn · Sàn lãi suất tiền gửi trần lãi suất cho vay để tạo nên... làm công cụ sách tiền tệ, tác động gián tiếp đến mục tiêu sách tiền tệ - Lãi suất tái chiết khấu lãi suất mà ngân hàng phải trả cho ngân hàng trung ương vay tiền ngân hàng trung ương hình thức