Dự đoán xác suất kiệt quệ tài chính của các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM NGƠ VŨ HÀ MY DỰ ĐỐN XÁC SUẤT KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM NGÔ VŨ HÀ MY DỰ ĐỐN XÁC SUẤT KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2013 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT 1 Giới thiệu: 2 Những nghiên cứu trước Phân tìch đơn biến: 2 Mơ hính số rủi ro Phân tìch biệt số đa biến Mơ hính xác suất có điều kiện: 16 Mơ hính logit đa giai đoạn Shumway 20 Những yếu tố ảnh hưởng đến hành vi doanh nghiệp kiệt quệ tài chình 23 Cấu trúc sở hữu kiệt quệ tài chình 25 Luật pháp, chình quyền kiệt quệ tài chình 26 Sự phát triển tài chình kiệt quệ tài chình 27 Phương pháp nghiên cứu liệu: 29 Thuyết mơ hính logit nhiều giai đoạn 29 1 Mơ hính thời lượng – Duration model 29 model) Ước lượng hàm nguy thời gian rời rạc (discrete –time hazard 32 3 Hàm tỷ lệ nguy cơ – baseline hazard rate .32 Chọn mô hính 34 3 Đặc trưng mô hính hàm nguy cơ 35 Dữ liệu 36 Nội dung kết nghiên cứu 39 Chọn biến 39 Kết ước lượng mơ hính 43 Ước lượng mẫu 47 Kết luận 49 Hạn chế đề tài 50 5.2 Hướng nghiên cứu mở rộng 50 MỤC LỤC BẢNG Bảng Tổng hợp phương pháp thống kê phân loại sử dụng để dự đoán xác suất phá sản 20 Bảng Tổng hợp dạng hàm logit ứng với hàm Hazard .33 Bảng Trính bày biến cơng thức tình tốn cho biến liên quan36 Bảng 4.1 Kết kiểm định Wilcoxon’s rank-sum test, Log-rank test and Wilcoxon-Breslow-Gehan test 41 Bảng 4.2 Các biến sử dụng để ước lượng mơ hính .46 Bảng Kết ước lượng mơ hính I 43 Bảng Kết ước lượng mô hính II: 44 Bảng Kết ước lượng mơ hính III 46 Bảng Kết ước lượng ngồi mẫu mơ hính phân theo thập phân vị: 47 Bảng Kết tự tương quan biến 53 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT MDA : Phân tìch biệt số đa biến LA : Phân tìch Logit PA : Phân tìch probit LPM : Mơ hính xác suất tuyến tình DN : Doanh nghiệp DNNN : Doanh nghiệp nhà nước TÓM TẮT Mục đìch nghiên cứu xây dựng phương pháp dự đốn xác suất kiệt quệ tài chình khắc phục hạn chế cách tiếp cận trước Hầu hết phương pháp truyền thống chịu giả định nghiêm ngặt giới hạn mặt cấu trúc, thất bại việc phản ánh tiêu báo cáo tài chình (dữ liệu bảng) ảnh hưởng nhân tố vĩ mô Mở rộng nghiên cứu Shumway (2001), nghiên cứu trính bày mơ hính thời lượng (Duration Model) với biến giải thìch thay đổi theo thời gian hàm nguy cơ (Baseline hazard function) Với việc sử dụng mơ hính đề xuất, nghiên cứu điều tra nghiên cứu xây dựng hàm nguy doanh nghiệp phi tài chình niêm yết sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chì Minh sở giao dịch chứng khoán Hà Nội giai đoạn từ 2005 đến 2013 phản ánh biến động môi trường vĩ mô biến giải thìch thay đổi theo thời gian thể đặc trưng tài chình doanh nghiệp Tác giả tiến hành dự đốn ngồi mẫu cho thấy hiệu mơ hính cải thiện nhờ tình đến tác động biến động vĩ mô Giới thiệu: Những nghiên cứu định lượng mơ hính dự báo phá sản trở thành chủ đề nhận nhiều quan tâm từ sau khủng hoảng kinh tế Châu Á năm 1997 khủng hoảng Nga sau Điều mà nhà học thuật nhà phân tìch hoạch định chình sách quan tâm khơng tỷ lệ doanh nghiệp phá sản gia tăng đáng kể mà cịn ảnh hưởng hệ lụy sau Cần có mơ hính thể chất biến động tính trạng phá sản doanh nghiệp tương quan vụ phá sản Bước quy trính xây dựng mơ hính định lượng dự đoán phá sản doanh nghiệp thực Beaver (1966), tác giả phát triển phương pháp kiểm định phân loại nhị phân dựa kiểm định t-test trường hợp đơn biến Altman (1968) gợi ý phân tìch biệt số đa biến Mơ hính xác suất có điều kiện đa biến chẳng hạn mơ hính logit Ohlson (1980) mơ hính probit Zmijewski (1984) ứng dụng để dự đoán phá sản Trong năm gần nhiều nhà nghiên cứu sử dụng phương pháp tiếp cận nghiệm suy mạng nơ -tron để dự đoán xác suất phá sản Mặc dù có nhiều cải biến liên tục phương pháp tiếp cận, nhiên, kết dự đốn ngồi mẫu khơng có nhiều cải thiện Những giả định nghiêm ngặt giới hạn mặt cấu trúc phương pháp truyền thống gây trở ngại cho quy trính dự đốn Những phương pháp truyền thống liệt kê thí chủ yếu dựa phân loại nhị phân doanh nghiệp phá sản không phá sản Hạn chế nghiêm trọng phương pháp liệu giả định tập hợp hai nhóm riêng biệt Trong trường hợp này, phù hợp mơ hính tương đối cao ví số phận doanh nghiệp định đoạt giai đoạn ước lượng Tuy nhiên, khả dự đốn chúng giảm nhanh chóng dự đốn ngồi mẫu Ngược lại mơ hính Duration xem mẫu tập hợp phần tử nhận dạng thay ví tập hợp gồm hai nhóm riêng biệt Ví liệu doanh nghiệp không phá sản xem liệu bị thiếu, lấy mẫu từ tập hợp nhận biết được, nên cách tiếp cận mơ hính nguy đánh giá cao Một điểm bất lợi khác phương pháp thống kê truyền thống cần ổn định trính phân loại phá sản Dựa phân loại nhị phân, mơ hính static truyền thống khơng phù hợp để giải trường hợp bất thường Cách tiếp cận ngẫu nhiên chia doanh nghiệp theo nhóm khơng thể nhận biết thời gian phá sản Quy trính phân loại phá sản phải cố định giai đoạn mẫu quan sát ví điều kiện để mơ hính hoạt động hiệu Hầu hết phương pháp truyền thống chịu giới hạn mặt cấu trúc; mơ hính khơng phản ánh tiêu báo cáo tài chình khơng cho thấy ảnh hưởng thông thường biến vĩ mô lên doanh nghiệp Shumway (2001) xác nhận hầu hết phương pháp tồn ước lượng mơ hính phân loại giai đoạn với liệu đa giai đoạn báo cáo tài chình tham số ước lượng bị sai lệch khơng phù hợp Ví lý này, Shumway (2001) đề nghị sử dụng mơ hính thời lượng với biến giải thìch thay đổi theo thời gian Shumway (2001) cho mơ hính thời lượng đề xuất khơng hiệu mà cịn linh hoạt ví tác động mơi trường vĩ mơ tình tốn dễ dàng cách thay đổi dạng mơ hính nguy cơ Ví thế, mục đìch nghiên cứu là: “ Áp dụng mô hính Shumway (2001) để ước lượng nhân tố tác động đến xác suất bất ổn tài chình doanh nghiệp” Và để đạt mục đìch này, trả lời câu hỏi nghiên cứu sau: (1) Các tỷ số tài chình có khả dự báo bất ổn tài chình? (2) Mơ hính dự báo xác suất kiệt quệ tài chình có dạng nào? Phần cịn lại nghiên cứu tổ chức sau: Phần chúng tơi trính bày tổng quan nghiên cứu trước Chúng tơi trính bày mơ hính nguy thời gian rời rạc với biến giải thìch thay đổi theo thời gian hàm nguy cơ phản ánh tác động môi trường vĩ mô phần Trong phần 4, so sánh ba mơ hính kinh tế thấy ảnh hưởng tiêu báo cáo tài chình biến vĩ mô Cụ thể thị trường Việt Nam suốt giai đoạn khủng hoảng phân tìch ưu điểm vượt trội mơ hính chọn Phần trính bày kết luận Những nghiên cứu trước Nhiều năm qua, phương pháp phân tìch liệu chéo sử dụng phổ biến cho việc phát triển mơ hính dự đốn xác suất phá sản (Zavgren, 1983; Van Wymeersch & Wolfs, 1996; Atiya, 2001) Những mơ hính cịn gọi mơ hính phân loại “đơn giai đoạn” hay mơ hính “static” (Shumway, 1999) Chúng liên quan đến quy trính phân loại để phân loại doanh nghiệp vào nhóm phá sản hay khơng phá sản với mức độ tin cậy định hay “tỷ lệ sai số phân loại” Có hai loại tỷ lệ sai số phân loại tạo ứng dụng mơ hính dự đốn xác suất phá sản : (1) Tỷ lệ sai sót phân loại cơng ty phá sản lại phân loại vào công ty khỏe mạnh (2) Tỷ lệ sai sót phân loại công ty khỏe mạnh phân loại vào công ty phá sán Phân tìch biệt số đa biến phương pháp thống kê phân loại tối ưu, theo sau phân tìch logit (Altman & Saunders, 1998) Những phương pháp cổ điển khác như: phân tìch đơn biến, mơ hính số rủi ro, phân tìch probit, mơ hính xác suất tuyến tình Trong phần thảo luận phương pháp phân tìch liệu chéo khác Chúng tơi trính bày đặc trưng phương pháp thảo luận giả định cụ thể phương pháp thuận lợi hạn chế Và phần cuối, đưa bảng tổng hợp thuận lợi hạn chế chình phương pháp khác trính bày số lượng mơ hính dự báo xác suất phá sản phát triển vòng quay khoảng phải trả -1.048 Log likelihood -27.67 Pseudo R2 0.4567 0.004 Từ kết nhận thấy rằng, mơ hính thơng kê mà biến giải thìch khơng thay đổi theo thời gian thí dường tỷ số thuộc tăng trưởng tỷ số an tồn khơng thể khả dự báo mính Trong chủ yếu khả dự báo loại cấu trúc liệu thí thuộc tiêu lợi nhuận tỷ số hoạt động Cụ thể hơn, biến thuộc tiêu lợi nhuận có phần vượt trội tầm quan trọng dự báo có đến biến tham gia vào mơ hính Bên cạnh cho thấy tiêu lợi nhuận thước đo có ảnh hưởng lớn xác suất bất ổn tài chình doanh nghiệp- hệ số Lợi nhuận sau thuế / doanh thu -8.21 Điều dễ hiểu ví hệ số vịng quay tổng tài sản dùng để đánh giá hiệu việc sử dụng tài sản công ty Thông qua hệ số biết với đồng tài sản có đồng doanh thu tạo Hệ số vòng quay tổng tài sản cao đồng nghĩa với việc sử dụng tài sản công ty vào hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu Mơ hình II: Bảng Kết ước lượng mơ hình II: Hệ số p-value Hệ số chặn -1.458 0.046 Tài sản cố định / tổng tài sản -14.359 0.018 -10.76 0.07 Lợi nhuận sau thuế / tổng tài sản -24.66 0.014 Tăng trường tài sản ngắn hạn -2.01 0.006 Tiền khoản tương đương tiền / tổng tài sản Log likelihood Pseudo R -20.087 0.577 Như trính bày bảng trên, mơ hính II có biến giải thìch: số thuộc nhóm lợi nhuận, số thuộc nhóm tăng trưởng số thuộc nhóm an tồn Từ mơ hính cho thấy , tiêu lợi nhuận khơng phải yếu tố để dự đốn xác suất kiệt quệ tài chình- giống mơ hính I, mà bên cạnh cịn có tỷ số thuộc nhóm tăng trưởng an tồn Sự khác biệt khác biệt cấu trúc liệu dùng để dự đốn- mơ hính I dùng thông tin thời kỳ, mơ hính II tận dụng thay đổi biến khoảng thời gian Cụ thể, mơ hính I, số lợi nhuận dường biến chủ đạo để dự đoán xác suất kiệt quệ tài chình ( có hệ số -8.21) lớn nhiều so với biến hoạt động ( hệ số -1.048) Có khác biệt này, ví, thời điểm- thời gian khoảng năm- chình sách xác định cơng ty có rơi vào bất ổn tài chình Việt Nam chủ yếu dựa vào lợi nhuận chình Các số an tồn tăng trưởng cần phải có khoảng thời gian- nhiều năm quan sát- thí thể khả dự đốn mính Cụ thể, mơ hính II, số lợi nhuận (Lợi nhuận sau thuế / tổng tài sản) có ảnh hưởng lớn đến xác suất bất ổn tài chình-hệ số -24.66 Tuy nhiên, bên cạnh đó, thí báo an tồn (Tài sản cố định / tổng tài sản ) có ảnh hưởng đáng kể vào khả dự đoán-hệ số -14.359 Qua cho thấy, việc sử dụng mơ hính nhiều giai đoạn, khai thác tốt thơng tin tìch lũy qua năm biến- biến cần phải quan sát qua nhiều năm thể thông tin có ìch tỷ số an tồn tăng trưởng Ở mơ hính I có xuất nhóm biến thuộc tiêu lợi nhuận tiêu hoạt động, mơ hính II thí biến thuộc nhóm tiêu lợi nhuận, an toàn tăng trưởng, qua cho thấy dù cấu trúc liệu thí tiêu lợi nhuận biến khơng thể thiếu mơ hính dự đốn, có khác biệt: tiêu hoạt động có thật biến giải thìch đáng quan tâm mơ hính dự đốn xác suất kiệt quệ tài chình hay khơng Đề tím hiểu thêm, nên xem tiếp kết từ mơ hính III Mơ hình III Bảng Kết ước lượng mơ hình III Hệ số p-value -0.982 0.071 -18.18 0.024 Doanh thu / hàng tồn kho 0.23 0.092 Tỷ số toán hành -1.14 0.073 -12.53918 0.076 Tài sản cố định / vốn chủ sở hữu 0.669 0.098 Tăng trường tài sản cố định -5.255 0.008 2.01 0.087 Hệ số chặn Lợi nhuận sau thuế / doanh thu Tài sản cố định / tồng tài sản Lãi suất Log likelihood Pseudo R -16.544 0.625 Bảng trính bày kết mơ hính III gồm biến, biến thuộc tất nhóm Một điều đáng lưu ý hệ số tỷ số nguy cơ có dấu dương ý nghĩa cao, điều cho thấy xác suất bất ổn tài chình cơng ty tăng lên biến động lãi suất tăng Bên cạnh đó, ta thấy tiêu lợi nhuận yếu tố ảnh hưởng nhiều đến xác suất kiệt quệ tài chình ( hệ số Lợi nhuận sau thuế / doanh thu -18.18), hệ số an toàn (Tài sản cố định / tồng tài sản 12.53) nhận xét cuối tiêu hoạt động biến có ý nghĩa cao giải thìch nguyên bất ổn tài chình doanh nghiệp (p-value = 0.092) ảnh hưởng biến vào xác suất bất ổn tài chình thấp ( hệ số 0.23) so với biến giải thìch khác Từ kết ba mơ hính ta có: Mơ hính III có hệ số Log likelihood gần Pseudo R cao nhất, cho thấy mơ hính III mơ hính tốt để dự đốn xác suất kiệt quệ tài chình doanh nghiệp Và hệ số mơ hính II III tốt so với mơ hính I Điều cho thấy việc sử dụng liệu bảng với thời gian năm thí cho kết tốt mơ hính thống kê truyền thống sử dụng liệu năm Tuy nhiên để đánh giá mức độ chình xác mơ hính ước lượng trên, phần tiến hành kiểm tra mẫu Ước lượng mẫu Ở phần chúng tơi muốn kiểm tra khả dự đốn xác suất bất ổn tài chình doanh nghiệp giai đoạn 2012-2013 Cụ thể, muốn biết tình hiệu việc sử dụng liệu bảng với biến giải thìch cá thể thay đổi theo thời gian biến vĩ mô việc dự đốn Sử dụng mơ hính ước lượng mục 4.2, ước lượng xác suất bất ổn tài chình cơng ty bị bất ổn tài chình giai đoạn 2012-2013 Đầu tiên, chúng tơi tình tốn xác suất bất ổn tài chình sau xếp chúng theo thứ tự từ cao xuống thấp theo năm thập phân vị cao (những công ty có xác suất phá sản từ 80% đến 100%) chúng tơi xem dự đốn Trong thập phân vị từ đến 10 ( từ 40% đến 0%) dự báo khơng chình xác Bảng Kết ước lượng ngồi mẫu mơ hình phân theo thập phân vị: Phân vị Mơ Hính I Mơ hính II Mơ hính III 1-2 36.6 56.1 61 7.1 7.3 12.1 14.6 12.1 9.8 17.4 9.8 7.3 6-10 24.3 14.7 9.8 Như dự đốn, mơ hính thời lượng với biến giải thìch thay đổi theo thời gian cho doanh nghiệp ( mơ hính II mơ hính III) có khả dự báo tốt mơ hính I Mơ hính có khả dự đốn chình xác đến 61% với sai lầm phân loại 9.8% Trong mơ hính I khả ước lượng chình xác 36.6% sai lầm phân loại lên đến 24.3% Điều cho thấy việc xây dựng mơ hính dựa liệu bảng giúp mơ hính khai thác nhiều thơng tin từ biến tài chình từ giúp cho việc dự đốn xác suất bất ổn tài chình hiệu Từ kết bảng cho thấy mơ hính II III, thí mơ hính III cho kết chình xác Sự khác mơ hính biến lãi suất đưa vào mơ hính tỷ lệ nguy cơ Qua kết dự đoán ngồi mẫu, suy việc dự đốn xác suất phá sản khơng dự báo riêng chình nội doanh nghiệp mà doanh nghiệp bị ảnh hưởng yếu tố vĩ mô khác, cụ thể lãi suất Bên cạnh đó, thấy rằng, mơ hính mơ hính có mức độ dự đốn cao Tuy nhiên, khả dự báo đạt 61%, từ cho ta thấy, cịn có nhiều yếu tố vĩ mơ khác có tác động đến xác suất kiệt quệ tài chình doanh nghiệp Thêm vào đó, từ mơ hính II III cho thấy, cho thêm biến vĩ mơ biến giải thìch thí tăng chình xác dự đốn giảm bớt dự đoán sai lầm Kết luận Trong nghiên cứu này, chúng tơi nghiên cứu vai trị việc sử dụng biến độc lập thay đổi theo thời gian công ty biến vĩ mô việc dự đốn xác suất bất ổn tài chình doanh nghiệp Để xem xét khả dự đoán loại biến này, so sánh mô hính: mơ hính thống kê logit truyền thống, mơ hính thời lượng với biến độc lập doanh nghiệp thay đổi theo thời gian mơ hính mở rộng với tỷ lệ nguy cơ đại diện biến vĩ mô Mẫu tiến hành nghiên cứu gồm 625 công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chì Minh, sở giao dịch chứng khoán Hà Nội với liệu gồm năm từ 2005-2013 Chúng ước lượng hệ số mơ hính dựa liệu vịng năm từ 2005-2011 dùng liệu năm 2012-2013 để thực so sánh dự đốn ngồi mẫu Kết ước lượng khả chình xác ngồi mẫu cho thấy mơ hính II III với biến giải thìch cho doanh nghiệp thay đổi theo thời gian thí dự đốn chình xác mơ hính thống kê logit truyền thống ( mơ hính I) Giữa hai mơ hính thời lượng II III, mơ hính III với biến vĩ mô đại diện cho tỷ lệ rủi ro cho kết dự đoán tốt Hơn nữa, từ kết ước lượng cho thấy, biến lãi suất yếu tố quan trọng việc dự đoán xác suất kiệt quệ tài chình ví biến vĩ mơ ảnh hưởng đến công ty định mà ảnh hưởng đến toàn thị trường Ở nghiên cứu này, muốn môi trường biến động - cụ thể biến động lãi suất mạnh năm 2005-2011- việc sử dụng mơ hính thời lượng với biến vĩ mơ đại diện cho tỷ lệ nguy cơ vơ hữu ìch, ví chúng khơng nghiên cứu việc sử dụng nhiều biến vĩ mô khác để đại diện cho tỷ lệ nguy cơ Hạn chế đề tài Hạn chế mẫu – mẫu nghiên cứu thực cơng ty niêm yết sàn chứng khốn, nên kết nghiên cứu hạn chế áp dụng doanh nghiệp khơng niêm yết Ví thế, mong nghiên cứu sau mở rộng quy mơ mẫu ước lượng để có mơ hính đánh giá áp dụng rộng rãi Hạn chế thứ hai xem xét lãi suất yếu tố tác động chung đến doanh nghiệp Trong mở rộng xem xét vấn đề khác giá xăng, tỷ giá, lạm phát hay tổng sản phẩm quốc nội… 5.2 Hướng nghiên cứu mở rộng Từ hạn chế đề tài, muốn đưa hướng nghiên cứu mở rộng cho đề tài sau: Mở rộng quy mô mẫu ước lượng , đưa vào mơ hính nghiên cứu cơng ty chưa niêm yết sàn chứng khốn để có mơ hính đánh giá áp dụng rộng rãi Nghiên cứu biến vĩ mô khác như: giá xăng, tỷ giá, lạm phát hay tổng sản phẩm quốc nội… 57 Chi phi TC /tong chi phi DOANH THU /VCS DOANH THU THUAN / HANG TON KHO DOANH THU THUAN / TS HE SO THANH TOAN LAI VAY LN SAU THUE CHUA PP / TS LOI NHUAN SAU THUE / DOANH THU LOI NHUAN SAU THUE / TS Chi phi TC / tong chi phi DOANH THU / VCS -0.01 DOANH THU THUAN / HANG TON KHO -0.03 DOANH THU THUAN / TS -0.01 0.68 -0.03 HE SO THANH TOAN LAI VAY -0.05 0.02 -0.02 LN SAU THUE CHUA PP_TS -0.03 -0.07 0.01 0.18 0.17 LOI NHUAN SAU THUE / DOANH THU -0.16 0.05 -0.15 0.07 0.29 LOI NHUAN SAU THUE / TS -0.01 -0.06 0.18 0.17 0.95 0.29 LOI NHUAN SAU THUE / VCS -0.02 0.16 -0.01 0.17 0.08 0.7 0.21 0.7 LOI NHUAN SAU THUE / VCS TIEN / TS TS CD / TS TS CD / VCS TS THANH TOAN HIEN HANH TS THANH TOAN NHANH TT DOANH THU TT LOI NHUAN SAU THUE TT TSCD TT TSNH TT VCS VLD / TS VONG QUAY KHOAN PHAI TRA EBIT /TS TIEN / TS 0.01 -0.01 0.01 0.14 0.13 0.35 0.06 0.36 0.2 TSCD / TS 0.02 -0.13 -0.03 -0.12 -0.04 -0.08 -0.03 -0.08 -0.12 -0.19 TSCD / VCS 0.01 0.15 -0.01 -0.04 -0.02 -0.11 -0.04 -0.09 0.16 -0.08 0.25 TS THANH TOAN HIEN HANH -0.18 0.08 -0.07 0.1 0.17 0.15 0.16 0.2 -0.12 -0.08 TS THANH TOAN NHANH 0.01 -0.18 0.12 -0.08 0.1 0.18 0.17 0.17 0.01 0.25 -0.06 -0.06 0.89 TT DOANH THU 0.01 0.01 0 0 -0.01 -0.01 -0.01 -0.01 -0.01 TT LOI NHUAN SAU THUE 0.02 0.03 0.06 0.07 0.05 0.08 0.02 -0.04 -0.03 0.01 0.01 TTTSCD 0.03 0.04 0.03 0.02 0.03 -0.01 -0.01 0 0.04 0.02 TTTSNH 0.01 -0.01 0.02 -0.02 0.02 0.01 0.03 0.05 -0.01 0 0.07 0.02 0.24 TTVCS -0.01 0.01 -0.01 0 0 -0.02 0.02 -0.01 0 0 0.04 VLD_TS -0.02 -0.23 0.05 0.04 0.09 0.38 0.1 0.35 0.16 0.37 -0.49 -0.16 0.53 0.44 0.01 0.02 -0.03 VONG QUAY KHOAN PHAI TRA 0.03 0.07 0.08 0.09 0.02 0.02 0.02 -0.04 -0.02 0.04 0.01 0 0 0.08 EBIT_TS -0.04 0 0.21 0.15 0.96 0.26 0.91 0.69 0.28 -0.04 -0.09 0.1 0.12 -0.01 0.05 0.03 0.01 -0.01 0.28 0.02 Bảng Kết tự tương quan biến Phụ lục A: Kết tự tương quan biến TÀI LIỆU KHAM KHẢO [1]Altman E.I., Saunders A., 1998, Credit risk measurement: Developments over the last 20 years Journal of Banking and Finance, Vol 21, nr 11-12, p 1721-1742 [2]Atiya A.F., 2001, Bankruptcy prediction for credit risk using neural networks: A survey and new results IEEE Transactions on Neural Networks, Vol 12, nr 4, July 2001, p 929935 [3]Back B., Laitinen T., Sere K., Van Wezel M., 1996b, Choosing bankruptcy predictors using discriminant analysis, logit analysis and genetic algorithms Turku Centre for Computer Science Technical Report nr.40, September 1996, p 1-18 [4]Barnes P., 1987, The analysis and use of financial ratios: A review article Journal of Business Finance and Accounting, Vol 14, nr 4, Winter 1987, p 449-461 Barnes P., 1982, Methodological implications of non-normality distributed financial ratios Journal of Business Finance and Accounting, Vol 9, nr 1, Spring 1982, p 51-62 [5]Beaver W., 1967b, Alternative accounting measures as predictors of failure American Accounting Association Manuscript Contest for 1967, p 113-121 [6]Bilderbeek J., 1979, An empirical study of the predictive ability of financial ratios in the Netherlands Zeitschrift Für Betriebswirtschaft, May 1979, p 388-407 [7]Blum M., 1974, Failing company discriminant analysis Journal of Accounting Research, Vol 12, nr 1, p 1-25 [8]Deakin E., 1976, On the nature of the distribution of financial accounting ratios: some empirical evidence The Accounting Review, Vol 51, nr 1, January 1976, p 90-97 [9]Degryse, Hans & Ongena, Steven & Penas, Maria Fabiana, 2005 "Between Lisbon and London: Financial Sector Consolidation in the Context of the Lisbon Agenda [10]Demirguc-Kunt, Asli, and Vojislav Maksimovic, 19991 Institutions, financial markets and firm debt maturity, Journal of financial Economics 54,295-336 [11]Dimitras A., Zanakis S., Zopudinis C., 1996, A survey of business failures with an emphasis on failure prediction methods and industrial applications European Journal of Operational Research, Vol 90, nr 3, p 487-513 [12]Dinc, Serdar 2005Politicians and Banks: Political Influences on Government-Owned Banks in Emerging Markets, 2005 (August), Journal of Financial Economics, 77, 453-479 [13]Doumpos M., Zopoudinis C., 1999, A multicriteria discrimination method for the prediction of financial distress: the case of Greece Multinational Finance Journal, Vol 3, nr 2, p 71-101 [14]Edmister R., 1972, An empirical test of financial ratio analysis for small business failure prediction Journal of Financial and Quantitative Analysis, March 1972, p 14771493 [15]Eisenbeis, 1977, Pitfalls in the application of discriminant analysis in business Journal of Finance, Vol 32, nr 3, June 1977, p 875-900 [16]Gloubos G., Grammatikos T., 1988, The success of bankruptcy prediction models in Greece Studies in Banking and Finance, Vol 7, p 37-46 [17]Gujarati, 2003, Basic Econometrics Fourth Edition, 2003, London: McGraw-Hill [18]Hillegeist SA, Keating EK, Cram DP, Lundstedt KG 2001 Corporate bankruptcy: Do debt covenant and disclosure quality measures provide information beyond options and other market variables? working paper: Kellogg Graduate School of Management [19]Hosmer D.W., Lemeshow S., 1989, Applied logistic regression John Wiley & Sons: New York [20]Hsieh S., 1993, A note on the optimal cutoff point in bankruptcy prediction models Journal of Business Finance & Accounting, Vol 20, nr 3, April 1993, p 457-464 [21]Jones F.L., 1987, Current techniques in bankruptcy prediction Journal of Accounting Literature, Vol 6, p 131-164 [22]Joos Ph., Ooghe H., Sierens N., 1998a, Methodologie bij het opstellen en beoordelen van kredietclassificatiemodellen Tijdschrift voor Economie en Management, Vol 18, nr 1, p 1-48 [23]Joy O.M., Tollefson J.O., 1978, Some clarifying comments on discriminant analysis Journal of Financial and Quantitative Analysis, March 1978, p 197-200 [24]Keasey K., Watson R., 1991, Financial distress models: a review of their usefulness British journal of Management, Vol 2, nr 2, July 1991, p 89-102 [25]Koh H.C., 1992, The sensitivity of optimal cutoff points to misclassification costs of Type I and Type II errors in the going-concern prediction context Journal of Business Finance & Accounting, Vol 19, nr 2, January 1992, p 187-197 [26]La Porta & Florencio Lopez-de-Silane & Andrei Shleifer & Robert W Vishny, 1997 "Legal Determinants of External Finance," NBER Working Papers 5879, National Bureau of Economic Research [27]La Porta, Florencio Lopez de Silanes, Law and Finance (1998) Journal of Political Economy, Vol 106, No [28]Lachenbruch P.A., 1975, Discriminant Analysis New York: Hafner Press [29]Laitinen T., Kankaanpää M., 1999, Comparative analysis of failure prediction methods: the Finnish case The European Accounting Review, Vol 8, nr 1, p 67-92 50 case The European Accounting Review, Vol 8, nr 1, p 67-92 [30]Ling Zhang (2010), EDWARD I ALTMAN, Jerome YEN : Corporate financial distress diagnosis model and application in credit rating for listing firm in China [31]Lussier R.N., Corman J., 1994, A success vs Failure prediction model of the manufacturing industry Paper nr 48 , Conference of the Small Business Institute Director’s Association, San Antonio, Texas, February 1994, p 1-5 [32]Maddala G.S.,177, Econometrics New York: McGraw-Hill Book Company [33]Mc Leay S., Omar A., 2000, The sensitivity of prediction models tot the non-normality of bounded an unbounded financial ratios British Accounting Review, Vol 32, p 213230 [34]Mensah Y.M., 1984, An examination of the stationarity of multivariate bankruptcy prediction models: A methodological study Journal of Accounting Research, Vol 22, nr 1, p 380-395 [35]Moses D., Liao S.S., 1987, On developing models for failure prediction Journal of Commercial Bank Lending, Vol 69, p 27-38 Neophytou E, Charitou A, Charalambous C, 2001, Predicting corporate failure: empirical evidence for the UK Working Paper, University of Southampton, Department of Accounting and Management Science, p 1-29 [36]Nam, Chae Woo Tong Suk Kim, Nam Jung Park, and Hoe Kyung Lee (2008): Bankruptcy prediction using a discrete-time duration model incorporating temporal and macroeconomic dependencies [37]Ohlson J., 1980, Financial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy Journal of Accounting Research, Vol 18, nr 1, Spring 1980, p 109-131 [38]Ooghe H., Balcaen S., 2002c, Are failure prediction models transferable from one country to another? An empirical study using Belgian financial statements Proceedings of the 9th Annual Conference of the Multinational Finance Society, 30/06/02 – 03/07/02, Cyprus [39]Ooghe H., Van Wymeersch Ch., 2003, Handboek financiële analyse van de onderneming parts, ISBN: 90-5095-330-1 Antwerpen: Intersentia [40]Richardson F.M., Davidson L.F., 1984, On linear discrimination with accounting ratios Journal of Business Finance and Accounting, Vol 11, nr 4, Winter 1984, p 511525 [41]SABATO (2005), GABRIELE., EDWARD I ALTMAN: Modeling Credit Risk for SMEs: Evidence from the US Market [42]Sapienza, Luigi Guiso, 2004 "Does Local Financial Development Matter?," The Quarterly Journal of Economics, MIT Press, vol 119(3), pages 929-969, August [43]Scott E., 1978, On the financial applications of discriminant analysis: comment Journal of Financial and Quantitative Analysis, March 1978, p 201-205 [44]Shumway T 2001 Forecasting bankruptcy more accurately: A simple hazard model.The Journal of Business 74: [45]Shumway T., 1999, Forecasting bankruptcy more accurately: a simple hazard model Working Paper, University of Michigan Business School, USA, July 1999, p 1-31 [46]Steele A., 2002, Receiver Operating Characteristics (ROC) curves and stochastic dominance in discriminant functions: an application in bankruptcy diagnosis Working paper, August 2002, Warwick Business School, University of Warwick, p 1-36 [47]Taffler R.J., Agarwal V., 2003, Do statistical failure prediction models work ex ante or only ex post? Paper read in the Deloitte & Touche Lecture Series on credit risk, University of Antwerp, February 2003, Belgium [48]Tamari M., 1966, Financial ratios as a means of forecasting bankruptcy Management International Review, Vol 4, p 15-21 [49]Van Wymeersch Ch., Wolfs A., 1996, La “trajectoire de faillite” des entreprises: une analyse chronologique sur base des comptes annuels Working Paper, Université NotreDame de la Paix, Faculté des Sciences Economiques et Sociales, nr 172, p 1-32 [50]Zavgren C.V., 1985, Assessing the vulnerability to failure of American industrial firms: A logistic analysis Journal of Business Finance and Accounting, Vol 12, nr 1, Spring 1985, p 19-45 [51]Zmijewski M.E., 1984, Methodological issues related to the estimation of financial distress prediction models Journal of Accounting Research, Supplement to Vol 22, p 5986 ... cơng ty bị hủy niêm yết sàn chứng khoán cơng ty bị kiệt quệ tài chình (ví cơng ty hủy niêm yết khơng có nghĩa phá sản ) Bên cạnh có nhiều nghiên cứu dự đốn xác suất kiệt quệ tài chình cơng ty bị... TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM NGƠ VŨ HÀ MY DỰ ĐỐN XÁC SUẤT KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH... thương cơng ty bị kiệt quệ tài chình (Degryse Ongena, 2005) Cụ thể, cấu trúc sở hữu cơng ty có ý nghĩa quan trọng đến hành vi cơng ty kiệt quệ tài chình Các DNNN chậm nhiều so với công ty tư nhân việc