Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam luận văn thạc sĩ

Giớ i thi ệ u

Lý do ch ọn đề tài

Chính sách cổ tức đóng vai trò quan trọng trong nghiên cứu tài chính và là một trong những chủ đề gây tranh cãi nhất trong lĩnh vực này.

Vì vậy có rất nhiều nhà kinh tế trên thế giới nghiên cứu về chính sách cổ tức ở nhiều quốc gia khác nhau trong nhiều giai đoạn khác nhau.

Nghiên cứu cổ điển liên quan đến chính sách cổ tức là John Lintner

Vào giữa thập niên 1950, John Lintner đã khảo sát các quan điểm cổ điển của giám đốc doanh nghiệp về chính sách phân phối cổ tức, từ đó tóm lược bốn mô hình chính Thứ nhất, các doanh nghiệp thường có tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu dài hạn, với những doanh nghiệp ổn định có tỷ lệ chi trả cao, trong khi các doanh nghiệp tăng trưởng thường có tỷ lệ thấp Thứ hai, các giám đốc chú trọng vào sự thay đổi cổ tức hơn là mức chi trả tuyệt đối, ví dụ, một sự tăng từ 1$ lên 2$ sẽ được coi là ấn tượng hơn so với việc duy trì ở mức 2$ Thứ ba, cổ tức thường thay đổi theo lợi nhuận ổn định và kéo dài, trong khi những thay đổi tạm thời trong lợi nhuận không ảnh hưởng đến chi trả cổ tức Cuối cùng, các giám đốc tài chính rất lo ngại về việc hủy bỏ chính sách chi trả cổ tức cao trước đây, do tác động tiêu cực có thể xảy ra từ quyết định này, dẫn đến sự miễn cưỡng trong việc thay đổi chính sách cổ tức.

Nghiên cứu của Kania và Bacon (2005) đã chỉ ra rằng lợi nhuận, tăng trưởng, thanh khoản và rủi ro có ảnh hưởng đáng kể đến chính sách chi trả cổ tức của các công ty Bằng cách phân tích dữ liệu tài chính của hơn 10.000 công ty thông qua phương pháp bình phương bé nhất (OLS), các tác giả kết luận rằng tỷ lệ chi trả cổ tức chịu ảnh hưởng chủ yếu từ lợi nhuận (ROE), tốc độ tăng trưởng doanh số bán hàng, rủi ro (beta), tính thanh khoản (tỷ số thanh toán hiện hành) và yếu tố kiểm soát (quyền sở hữu nội bộ).

Nghiên cứu về chính sách cổ tức tại thị trường chứng khoán Việt Nam còn hạn chế so với các thị trường phát triển và mới nổi Để tìm hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty niêm yết, tác giả đã chọn đề tài ‘‘CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM’’ Nghiên cứu này nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về các yếu tố tác động đến quyết định chi trả cổ tức trong bối cảnh thị trường Việt Nam.

M ụ c tiêu nghiên c ứ u và câu h ỏ i nghiên c ứ u

Mục tiêu nghiên cứu của luận văn này là phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Để đạt được mục tiêu này, tác giả đặt ra các câu hỏi nghiên cứu liên quan đến các nhân tố như quy mô công ty, khả năng sinh lợi, đòn bẩy tài chính, rủi ro và tính thanh khoản Ngoài ra, nghiên cứu cũng nhằm xác định nhân tố nào có vai trò quan trọng nhất trong quyết định chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường.

Đóng góp củ a lu ận văn

Luận văn này có 3 đóng góp chính như sau :

Luận văn này cung cấp những bằng chứng bổ sung về chính sách cổ tức, đặc biệt trong bối cảnh thị trường mới nổi như Việt Nam, từ đó làm rõ hơn các khía cạnh liên quan đến vấn đề này.

Bài viết này trình bày các bằng chứng thực nghiệm về ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính, rủi ro và thu nhập trên mỗi cổ phiếu đến tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh chính sách cổ tức tại Việt Nam vẫn chưa được khai thác sâu.

B ố c ụ c c ủ a lu ận văn

Luận văn này được cấu trúc thành 5 chương, trong đó chương 1 giới thiệu tổng quan về nội dung chính và lý do tác giả chọn đề tài nghiên cứu Chương 2 tổng hợp các nghiên cứu trước đây liên quan đến đề tài.

Chương 3 của luận văn trình bày chi tiết về phương pháp nghiên cứu, dữ liệu nghiên cứu, mẫu nghiên cứu, các biến nghiên cứu và giả thuyết nghiên cứu Tiếp theo, Chương 4 thảo luận về nội dung và các kết quả của nghiên cứu thực nghiệm Cuối cùng, Chương 5 đưa ra những kết luận quan trọng của luận văn.

Tổ ng quan các nghiên c ứ u tr ước đây

Chính sách cổ tức đã thu hút sự quan tâm nghiên cứu từ các nhà kinh tế ở cả nước phát triển và đang phát triển Dưới đây là cái nhìn tổng quan về một số nghiên cứu trước đây liên quan đến vấn đề này.

Nghiên cứu của Fama và French (2001) chỉ ra rằng, trong giai đoạn 1926 đến 1999, các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty Mỹ bao gồm quy mô, lợi nhuận và cơ hội đầu tư Cụ thể, khả năng chi trả cổ tức có mối tương quan tích cực với quy mô doanh nghiệp và lợi nhuận, nhưng lại có mối tương quan tiêu cực với tỷ số giá trị thị trường trên giá trị sổ sách (P/B) Kết quả cho thấy, những công ty lớn, có lợi nhuận cao và ít cơ hội đầu tư có xu hướng trả cổ tức, trong khi các công ty nhỏ, lợi nhuận thấp và nhiều cơ hội đầu tư thường không trả cổ tức.

David Denis và Igor Osobov (2008) đã mở rộng nghiên cứu của Fama và French bằng cách phân tích các chỉ số theo thời gian tại các thị trường tài chính phát triển như Mỹ, Canada, Anh, Đức, Pháp và Nhật trong giai đoạn 1989-2002 Họ đã tìm hiểu xem liệu các đặc điểm của các công ty chi trả cổ tức và không chi trả cổ tức có giống nhau giữa các quốc gia hay không, cũng như sự thay đổi của những đặc điểm này theo thời gian Ngoài ra, nghiên cứu cũng xem xét liệu các doanh nghiệp ở các quốc gia khác có xu hướng giảm chi trả cổ tức trong những năm gần đây hay không.

Việc sử dụng dữ liệu quốc tế giúp tác giả kiểm tra các lý thuyết như lý thuyết vòng đời, phát tín hiệu, hiệu ứng khách hàng và lý thuyết đáp ứng nhu cầu, đặc biệt trong phân tích liên quan đến cổ tức và phần bù cổ tức.

Tác giả đã tiến hành nghiên cứu dựa trên các công ty cổ phần trong hệ thống dữ liệu Worldscope, giới hạn trong 06 quốc gia: Mỹ, Canada, Anh, Đức, Pháp và Nhật Bản, trong khoảng thời gian từ năm 1989 đến 2002, bằng cách loại bỏ các đối tượng không phù hợp với tiêu chí chọn mẫu.

Tác giả đã áp dụng các phương pháp nghiên cứu để phân tích ảnh hưởng của các đặc điểm công ty đến chính sách cổ tức Đầu tiên, thông qua phân tích đơn biến, tác giả đã thống kê và tập hợp số liệu, cho thấy cổ tức bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như qui mô, lợi nhuận, cơ hội đầu tư và lợi nhuận giữ lại trên vốn chủ sở hữu Tiếp theo, với phân tích đa biến, tác giả đã sử dụng mô hình hồi quy logit, trong đó biến phụ thuộc là biến giả nhận giá trị 1 hoặc 0, để đo lường mức độ ảnh hưởng của qui mô, lợi nhuận, cơ hội đầu tư và lợi nhuận giữ lại trên vốn chủ sở hữu đối với chính sách cổ tức.

Nghiên cứu cho thấy rằng chính sách cổ tức ở các quốc gia có mối quan hệ mạnh mẽ với lợi nhuận, qui mô và lợi nhuận giữ lại trên vốn chủ sở hữu Từ năm 1990 đến 2002, cổ tức đã tăng lên ở hầu hết các quốc gia, ngoại trừ Canada Cổ tức chủ yếu tập trung ở các công ty lớn và có lợi nhuận, với các yếu tố như khả năng sinh lợi, qui mô và tỷ lệ lợi nhuận giữ lại trên vốn chủ sở hữu tác động đến chính sách chi trả cổ tức ở cả 6 quốc gia Đóng góp quan trọng của nghiên cứu này là cung cấp bằng chứng quốc tế đầu tiên về chi trả cổ tức.

Kanwal và Kapoor (2008) đã tiến hành phân tích thực nghiệm các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức trong ngành công nghệ thông tin Ấn Độ bằng phương pháp thống kê, tương quan và hồi quy Dựa trên dữ liệu tổng hợp từ năm 2000 đến 2006, nghiên cứu cho thấy rằng thuế doanh nghiệp và tăng trưởng doanh thu không phải là những yếu tố giải thích cho các mô hình thanh toán cổ tức trong ngành này Thay vào đó, chỉ có thanh khoản và beta (biến động thu nhập hàng năm) là những yếu tố quyết định quan trọng, với kết luận rằng một vị trí thanh khoản tốt có thể nâng cao khả năng chi trả cổ tức của các công ty.

Nghiên cứu của Ahmed và Javid (2009) đã xác định các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của 320 công ty phi tài chính niêm yết tại sàn giao dịch chứng khoán Karachi trong giai đoạn 2001-2006, sử dụng mô hình Lintner và hồi quy bảng Kết quả cho thấy các công ty có lợi nhuận cao và thu nhập ổn định thường có dòng tiền dồi dào, cho phép họ trả cổ tức cao hơn Ngoài ra, lợi nhuận, tính thanh khoản và quyền sở hữu đều có tác động tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức, trong khi quy mô công ty lại có mối quan hệ nghịch chiều, cho thấy rằng các công ty ưu tiên đầu tư vào tài sản thay vì chi trả cổ tức cho cổ đông.

Nghiên cứu của Yordying Thanatawee (2011) phân tích chính sách cổ tức của 287 công ty phi tài chính Thái Lan trong giai đoạn 2002-2008, dựa trên lý thuyết vòng đời và giả thuyết dòng tiền tự do Tác giả sử dụng tỷ lệ thanh toán cổ tức (DPR) và tỷ suất cổ tức (YLD) làm biến phụ thuộc, trong khi các biến độc lập bao gồm vòng đời, dòng tiền, khả năng sinh lợi, quy mô, cơ hội tăng trưởng và đòn bẩy tài chính Phương pháp thống kê mô tả được áp dụng để tính toán các chỉ số trung bình, cao nhất, thấp nhất và sai số chuẩn; đồng thời, phân tích tương quan để khảo sát mối quan hệ giữa các biến Mẫu nghiên cứu được chia thành các nhóm dựa trên tỷ lệ chi trả cổ tức và tỷ suất cổ tức, và tác giả sử dụng phương pháp bình phương tối thiểu thông thường OLS để kiểm tra sự khác biệt giữa các đặc điểm công ty Kết quả cho thấy các công ty lớn với dòng tiền và lợi nhuận giữ lại cao hơn có xu hướng trả cổ tức nhiều hơn, trong khi các doanh nghiệp có cơ hội tăng trưởng cao hơn lại có xu hướng trả cổ tức thấp và đòn bẩy tài chính có mối quan hệ tích cực với tỷ lệ chi trả cổ tức.

Nghiên cứu thực nghiệm của Anupam Mehta (2012) về các yếu tố quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp tại Các tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất đã phân tích dữ liệu từ các ngành như bất động sản, năng lượng, xây dựng, viễn thông và y tế trong giai đoạn 2005-2009 Nghiên cứu tập trung vào các yếu tố như khả năng sinh lợi, rủi ro, thanh khoản, quy mô và đòn bẩy tài chính Kết quả cho thấy quy mô công ty có ảnh hưởng tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức, trong khi rủi ro và lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu lại có tác động tiêu cực Nghiên cứu khẳng định rằng quy mô và rủi ro là hai yếu tố quan trọng nhất trong quyết định chi trả cổ tức của doanh nghiệp UAE, đồng thời cung cấp bằng chứng thực nghiệm đầu tiên về chính sách cổ tức ở khu vực này.

Phương pháp nghiên cứ u

D ữ li ệ u nghiên c ứ u và m ẫ u nghiên c ứ u

Bài nghiên cứu phân tích dữ liệu báo cáo tài chính và các chỉ số tài chính đã được kiểm toán của 100 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2009 đến 2012 Dữ liệu được thu thập từ trang web của công ty chứng khoán Tân Việt cũng như các trang http://cafef.vn/ và http://fpts.com.vn/ Thời gian nghiên cứu kéo dài 4 năm, bắt đầu từ năm 2009.

2012 là vì trong giai đoạn này dữ liệu tài chính được công bố khá đầy đủ.

Mẫu nghiên cứu gồm 100 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán

Từ năm 2009 đến 2012, Việt Nam nổi bật trong các ngành xây dựng, bất động sản, thực phẩm, y tế và công nghệ thông tin Những lĩnh vực này đại diện cho nền kinh tế Việt Nam và thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư Các công ty được chọn mẫu đều có đầy đủ thông tin về báo cáo tài chính và thông tin giao dịch, đảm bảo tính minh bạch và đáng tin cậy.

Phương pháp nghiên cứ u

Bài nghiên cứu này bắt đầu bằng nền tảng là nghiên cứu Anupam Mehta

Năm 2012, tác giả tiến hành nghiên cứu bằng phương pháp định lượng, sử dụng mô hình hồi quy dữ liệu bảng ngẫu nhiên (REM) trên phần mềm Eviews 6.0 Nghiên cứu nhằm ước lượng tác động của quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, khả năng sinh lợi, rủi ro và tính thanh khoản đối với tỷ lệ chi trả cổ tức.

Xác định vấn đề cần nghiên cứu

Thiết lập mô hình nghiên cứu

Thu thập và xử lý dữ liệu Ước lượng mô hình kinh tế lượng

Báo cáo kết quả nghiên cứu nhằm phân tích tác động của quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, khả năng sinh lợi, rủi ro và tính thanh khoản đến tỷ lệ chi trả cổ tức của doanh nghiệp được thực hiện thông qua quy trình nghiên cứu định lượng với các bước cơ bản.

Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu

Bước 1: Dựa trên lý thuyết, các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới, tác giả xác định vấn đề cần nghiên cứu và thiếp lập mô hình nghiên cứu.

Bước 2: Thu thập và xử lý dữ liệu bằng cách lấy mẫu, sau đó tính toán biến phụ thuộc cùng với các biến độc lập dựa trên mô hình đã được chọn.

Bước 3: Ước lượng mô hình nghiên cứu theo phương pháp hồi quy dữ liệu bảng mô hình những ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM)

Bước 4 trong quy trình phân tích là kiểm định mô hình, bao gồm việc đánh giá sự phù hợp của mô hình, kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến, hiện tượng phương sai thay đổi và hiện tượng tự tương quan.

Bước 5: Đưa ra kết quả nghiên cứu thực nghiệm, những hạn chế của bài nghiên cứu và đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo.

Các bi ế n nghiên c ứ u và gi ả thuy ế t nghiên c ứ u

3.3.1 Các biến nghiên cứu Để phân tích tác động của quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, khả năng sinh lợi, rủi ro và tính thanh khoản lên tỷ lệ chi trả cổ tức của doanh nghiệp, tác giả sử dụng các biến nghiên cứu trong mô hình này giống Anupam Mehta

(2012), được mô tả bởi bảng sau:

Bảng 3.1: Các biến trong nghiên cứu và ký hiệu

Tên biến Ký hiệu Mô tả

Tỷ lệ chi trả cổ tức DPR Cổ tức tiền mặt trên mỗi cổ phiếu

LTA Logarit là chỉ số đo lường quy mô tổng tài sản của công ty, trong khi tỷ lệ đòn bẩy LEV được tính bằng nợ phải trả ngắn hạn và dài hạn chia cho tổng số vốn cổ phần Khả năng sinh lợi ROA được xác định bằng lợi nhuận ròng chia cho tổng tài sản, phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản trong việc tạo ra lợi nhuận.

ROE Lợi nhuận ròng (trừ đi cổ tức ưu đãi)/Vốn chủ sở hữu

EPS (Lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu) được tính bằng cách chia lợi nhuận ròng cho tổng số cổ phiếu phát hành Rủi ro P/E (Tỷ lệ giá trên thu nhập) phản ánh mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu Tính thanh khoản được đo bằng chỉ số CR (Tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn), cho thấy khả năng thanh toán các nghĩa vụ tài chính ngắn hạn.

3.3.2 Các giả thuyết nghiên cứu và kỳ vọng dấu

Dựa vào các kết quả nghiên cứu trước đây và kỳ vọng của bài nghiên cứu, tác giả đưa ra các giả thuyết nghiên cứu như sau:

Bảng 3.2: Các giả thuyết nghiên cứu và kỳ vọng dấu

Giả thuyết Kỳ vọng Cơ sở

H1: Quy mô công ty (LTA) có mối tương quan cùng chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR) +

- David Denis and Igor Osobov (2008)

H2: Đòn bẩy tài chính (LEV) có mối tương quan cùng chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR) +

H3 : Khả năng sinh lợi (ROA, ROE, EPS) có mối tương quan cùng chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR)

- David Denis and Igor Osobov (2008) H4 : Rủi ro có mối tương quan nghịch chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR) - - Anupam Mehta (2012)

H5 : Tính thanh khoản (CR) có mối tương quan cùng chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR) +

Mô hình nghiên c ứ u và ph ươ ng pháp ki ể m đị nh mô hình

Tác giả ước lượng mô hình nghiên cứu sau:

DPR it = 0i + 1 LTA it + 2 LEV it + 3 ROA it + 4 ROE it + 5 EPS it + 6 P/E it + 7 CR it + u it

B0i : là hệ số chặn, phản ánh tỷ lệ chi trả cổ tức trong điều kiện các nhân tố khác bằng 0

Hệ số góc Bi thể hiện mức độ thay đổi của tỷ lệ chi trả cổ tức khi yếu tố i tăng lên 1 đơn vị, trong khi các yếu tố khác giữ nguyên Giá trị của i dao động từ 1 đến 7.

3.4.2 Phương pháp kiểm định mô hình

Kiểm định Likelihook Ratio và Hausman Test được sử dụng để xác định phương pháp hồi quy phù hợp, bao gồm phương pháp bình phương bé nhất thông thường OLS, phương pháp hồi quy dữ liệu bảng với ảnh hưởng cố định FEM, và phương pháp hồi quy dữ liệu bảng với ảnh hưởng ngẫu nhiên REM.

- Nếu Prob ≥ 0.05 tác giả ước lượng hồi quy theo phương pháp OLS

Nếu giá trị Prob ≤ 0.05, phương pháp hồi quy dữ liệu bảng với mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) sẽ mang lại kết quả ước lượng tối ưu hơn Tác giả cũng tiến hành kiểm định Hausman Test để xác nhận tính chính xác của mô hình.

- Nếu Prob ≥ 0.05 chọn mô hình những ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) sẽ cho kết quả ước lượng tốt hơn mô hình những ảnh hưởng cố định (FEM).

- Nếu Prob ≤ 0.05 mô hình những ảnh hưởng cố định (FEM) sẽ cho kết quả ước lượng tốt hơn mô hình những ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM).

Kiểm định Redundant Variables-Likelihood Ratio được sử dụng để xác định sự hiện diện của các biến không cần thiết trong mô hình hồi quy dữ liệu bảng Qua việc phân tích kết quả ước lượng mô hình, tác giả đánh giá mức ý nghĩa Prob của từng biến để xác định những biến nào có thể loại bỏ.

+ Nếu Prob ≤ 0.05 các biến có ý nghĩa thống kê và cần thiết trong mô hình

+ Nếu Prob ≥ 0.05 các biến không có ý nghĩa thống kê và loại ra khỏi mô hình

Kiểm định sự phù hợp của mô hình:

Tác giả sẽ tiến hành chọn lựa mô hình theo tiêu chí R 2 hiệu chỉnh cao, Pro(T-statistic) < 0.05, và Pro(F-statistic) < 0.05 là mô hình phù hợp.

Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến:

Để kiểm tra sự ảnh hưởng lẫn nhau của các biến độc lập, cần tạo ma trận tương quan giữa chúng Nếu hệ số tương quan giữa các biến độc lập vượt quá 0,8, điều này cho thấy có hiện tượng đa cộng tuyến.

Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi:

Kiểm định White không được phần mềm Eviews hỗ trợ khi ước lượng dữ liệu bảng, nhưng phần mềm này đã tự động xử lý vấn đề phương sai của nhiễu thay đổi trong mô hình hồi quy dữ liệu bảng.

Kiểm định tự tương quan:

Kiểm định tự tương quan của nhiễu trong hồi quy được thực hiện thông qua hệ số Durbin-Watson Để kết quả đạt yêu cầu, hệ số Durbin-Watson cần nằm trong khoảng từ 1 đến 3, điều này cho thấy hiện tượng tự tương quan là ít xảy ra.

N ộ i dung nghiên c ứ u và các k ế t qu ả nghiên c ứ u

Th ố ng kê mô t ả các bi ế n nghiên c ứ u

Bài nghiên cứu bắt đầu bằng việc trình bày các kết quả phân tích thực nghiệm, trong đó cung cấp các thống kê mô tả liên quan đến các biến được sử dụng trong nghiên cứu.

Bảng 4.1: Thống kê mô tả của các biến được sử dụng trong nghiên cứu

Biến Giá trị trung bình Giá trị trung vị

Giá trị nhỏ nhất Độ lệch chuẩn

(Nguồn: tác giả tính toán từ phần mềm Eview)

Bảng tính chi tiết giá trị từng biến phụ thuộc, biến độc lập giai đoạn 2009-

Bảng 4.1 trình bày các thông số thống kê như giá trị trung bình, giá trị trung vị, giá trị lớn nhất, nhỏ nhất và độ lệch chuẩn của các biến trong phân tích Dữ liệu cho thấy, trong giai đoạn 2009-2012, các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình đạt 54.3% Cụ thể, 50% tổng số quan sát có tỷ lệ chi trả cổ tức dưới 40%, trong khi 50% còn lại có tỷ lệ chi trả cổ tức lớn hơn hoặc bằng 40%.

Ma tr ận tương quan

Ma trận tương quan cho thấy mối liên hệ giữa tỷ lệ chi trả cổ tức (DPR) và các biến trong mô hình như LTA, LEV, ROA, ROE, EPS, P/E, và CR Những biến này đóng vai trò quan trọng trong việc phân tích sự ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức, giúp hiểu rõ hơn về các yếu tố tài chính liên quan.

Bảng 4.2: Ma trận tương quan

DPR LTA LEV ROA ROE EPS P/E CR

*** Hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê ở mức 1%

** Hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê ở mức 5%

* Hệ số tương quan có ý nghĩa thống kê ở mức 10%

Theo kết quả từ bảng 4.2, tại mức ý nghĩa 1%, quy mô công ty và đòn bẩy tài chính có mối tương quan tích cực với tỷ lệ chi trả cổ tức, trong khi rủi ro lại có mối tương quan tiêu cực với tỷ lệ này, và cả hai đều đạt ý nghĩa thống kê Ở mức ý nghĩa 10%, thu nhập trên mỗi cổ phiếu có ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức.

K ế t qu ả mô hình h ồ i quy th ự c nghi ệ m

4.3.1 Lựa chọn mô hình hồi quy dữ liệu bảng

Mô hình hồi quy tổng thể:

Tác giả áp dụng kiểm định Likelihook Ratio để xác định phương pháp phù hợp giữa bình phương bé nhất (OLS) và hồi quy dữ liệu bảng với mô hình ảnh hưởng cố định (FEM).

Bảng 4.3: Bảng kết quả kiểm định Likelihook Ratio

(Nguồn: tác giả tính toán từ phần mềm Eview).

Từ kết quả kiểm định bảng 4.3, Prob =0.0013 < 0.05 nên sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng mô hình FEM ước lượng hiệu quả hơn phương pháp OLS.

Tiếp theo, tác giả sử dụng kiểm định Likelihook Ratio Hausman Test: để quyết định lựa chọn mô hình FEM hay mô hình REM.

Bảng 4.4: Bảng kết quả kiểm định Hausman Test

Correlated Random Effects - Hausman Test

Test cross-section random effects

Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob.

(Nguồn: tác giả tính toán từ phần mềm Eview).

Từ kết quả kiểm định bảng 4.4, Prob =0.186 > 0.05 nên sử dụng mô hình REM ước lượng hiệu quả hơn mô hình FEM.

Từ các kết quả kiểm định, tác giả đã lựa chọn phương pháp hồi quy dữ liệu bảng với mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) để ước lượng cho mô hình nghiên cứu.

4.3.2 Ước lượng mô hình hồi quy tổng thể

Số liệu sau khi được thu thập và xử lý đưa vào mô hình hồi quy tổng thể.

Sử dụng phần mềm Eviews 6.0, chúng tôi đã thực hiện mô hình hồi quy tổng thể từ năm 2009 đến năm 2012 bằng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng mô hình REM Kết quả hồi quy cho thấy những thông tin quan trọng liên quan đến nghiên cứu này.

Bảng 4.5: Bảng kết quả hồi quy tổng thể

Model 1: DPR it = 0i + 1 LTA it + 2 LEV it + 3 ROA it + 4 ROE it + 5 EPS it + 6 P/E it + 7 CR it + u it

Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob.

Kết quả từ bảng 4.5 cho thấy rằng với mức ý nghĩa 5%, các biến LTA, ROE, ROA, CR và EPS không có mối quan hệ thống kê có ý nghĩa với tỷ lệ chi trả cổ tức, do giá trị Prob lớn hơn 0.05 Để ước lượng mô hình hồi quy giới hạn, chúng ta sẽ loại dần các biến này ra khỏi mô hình, bắt đầu với biến LTA, vì nó có giá trị Prob lớn nhất là 0.678.

Trước khi loại biến LTA, tác giả kiểm định sự không cần thiết của biến LTA này Kết quả kiểm định như sau:

Bảng 4.6: Bảng kết quả kiểm định biến không cần thiết LTA

Từ bảng 4.6 tác giả thấy Prob F(1,392) =0.675>0.05 Nên biến LTA không cần thiết trong mô hình.

Loại biến LTA, kết quả hồi quy như sau:

Bảng 4.7: Bảng kết quả hồi quy đã loại biến LTA

Model 2: DPR it = 0i + 1 LEV it + 2 ROA it + 3 ROE it + 4 EPS it + 5 P/E it + 6 CR it + u it

Kết quả ở bảng 4.7 cho thấy với mức ý nghĩa 5% thì các biến ROE, ROA,

CR và EPS không có mối quan hệ thống kê đáng kể với tỷ lệ chi trả cổ tức, với giá trị Prob > 0.05 Biến ROE cũng có giá trị Prob = 0.542, lớn hơn 0.05, dẫn đến việc biến này sẽ bị loại khỏi mô hình.

Trước khi loại biến ROE, tác giả cũng kiểm định sự không cần thiết của biến ROE này Kết quả kiểm định như sau:

Bảng 4.8: Bảng kết quả kiểm định biến không cần thiết ROE

Từ bảng 4.8 tác giả thấy Prob F(1,393) = 0.538 > 0.05 Nên biến ROE không cần thiết trong mô hình.

Tiếp tục loại biến ROE kết quả mô hình hồi quy như sau:

Bảng 4.9: Bảng kết quả hồi quy đã loại biến ROE

Model 3: DPR it = 0i + 1 LEV it + 2 ROA it + 3 EPS it + 4 P/E it + 5 CR it + u it

Kết quả từ bảng 4.9 chỉ ra rằng ở mức ý nghĩa 5%, các biến ROA, CR và EPS không có mối quan hệ thống kê đáng kể với tỷ lệ chi trả cổ tức, với giá trị Prob lớn hơn 0.05 Cụ thể, biến ROA có giá trị Prob = 0.504, do đó sẽ bị loại khỏi mô hình.

Trước khi loại biến ROA, tác giả kiểm định sự không cần thiết của biến ROA này Kết quả kiểm định như sau:

Bảng 4.10: Bảng kết quả kiểm định biến không cần thiết ROA

Từ bảng 4.10 tác giả thấy Prob F(1,394) = 0.499 > 0.05 Nên biến ROA không cần thiết trong mô hình.

Tiếp tục loại biến ROA kết quả mô hình hồi quy như sau:

Bảng 4.11: Bảng kết quả hồi quy đã loại biến ROA

Model 4: DPR it = 0i + 1 LEV it + 2 EPS it + 3 P/E it + 4 CR it + u it

Kết quả từ bảng 4.11 cho thấy biến CR không có mối quan hệ thống kê ý nghĩa với tỷ lệ chi trả cổ tức ở mức ý nghĩa 5%, với giá trị Prob = 0.196 > 0.05 Do đó, biến CR sẽ bị loại khỏi mô hình Trước khi thực hiện việc loại bỏ, tác giả đã tiến hành kiểm định sự cần thiết của biến CR.

Bảng 4.12: Bảng kết quả kiểm định biến không cần thiết CR

Từ bảng 4.12 tác giả thấy Prob F(1,395) = 0.191 > 0.05 Nên biến CR không cần thiết trong mô hình.

Tiếp tục loại biến CR kết quả mô hình hồi quy như bảng 4.13.

4.3.3 Mô hình hồi quy giới hạn

Sau khi loại biến CR, mô hình hồi quy giới hạn được xác định như sau:

Bảng 4.13: Bảng kết quả hồi quy giới hạn

Model 5: DPR it = 0i + 1 LEV it + 2 EPS it + 3 P/E it + u it

Prob(F-statistic) 0.000Durbin-Watson stat 1.341

Kết quả từ bảng 4.13 cho thấy rằng ở mức ý nghĩa 5%, các biến LEV, P/E và EPS đều có giá trị Prob(t-Statistic) nhỏ hơn 5%, cho thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê với DPR Cụ thể, LEV và EPS có tương quan tích cực với DPR, nghĩa là đòn bẩy tài chính và thu nhập trên mỗi cổ phiếu đều ảnh hưởng tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức, trong khi đó, rủi ro lại tác động nghịch chiều đến tỷ lệ chi trả này.

Tác giả kết luận rằng các công ty có đòn bẩy tài chính cao, thu nhập trên mỗi cổ phiếu cao và rủi ro thấp thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao hơn so với những công ty có đòn bẩy tài chính thấp, thu nhập trên mỗi cổ phiếu thấp và rủi ro cao Kết quả hồi quy cho thấy các công ty chi trả cổ tức cao sở hữu đặc điểm là đòn bẩy tài chính cao, ít rủi ro và thu nhập trên mỗi cổ phiếu cao.

Như vậy, từ bảng 4.13, tác giả xác định được mô hình hồi quy giới hạn như sau:

Tác giả tiến hành kiểm định mô hình để xác định sự phù hợp, đồng thời kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến, phương sai thay đổi và tự tương quan.

4.3.4 Kiểm định sự phù hợp của mô hình, hiện tượng đa cộng tuyến, hiện tượng phương sai thay đổi và hiện tượng tự tương quan.

Kiểm định sự phù hợp của mô hình hồi quy

Bảng 4.14: Mô hình tóm tắt thông tin

Kết luận chung về kết quả nghiên cứu

và P/E giải thích được 55.1% sự thay đổi của biến phụ thuộc và mô hình có ý nghĩa thống kê.

Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến

Ma trận tương quan ở bảng 4.2 cho thấy các hệ số tương quan giữa các biến độc lập (LEV, EPS, P/E) trong mô hình hồi quy giới hạn đều nhỏ hơn

0.8 Vì vậy không có hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến độc lập trong mô hình

Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi.

Trong nghiên cứu này, tác giả đã sử dụng dữ liệu bảng (panel data) và xử lý chúng trên phần mềm Eviews 6.0 Mặc dù Eviews không hỗ trợ chức năng kiểm định White, nhưng phần mềm đã tự động xử lý hiện tượng phương sai thay đổi của nhiễu trong mô hình hồi quy dữ liệu bảng.

Kiểm định hiện tượng tự tương quan.

Hệ số Durbin-Watson (DW = 1.341) cho thấy mô hình không xảy ra hiện tượng tự tương quan, vì giá trị này gần 2 và nằm trong khoảng từ 1 đến 3.

4.4 Kết luận chung từ kết quả nghiên cứu

4.4.1 Kết luận từ thống kê mô tả các biến

Theo bảng 4.1, các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2009-2012 có tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình đạt 54.3% Trong số 400 quan sát, 50% có tỷ lệ chi trả cổ tức dưới 40%, trong khi 50% còn lại có tỷ lệ chi trả cổ tức từ 40% trở lên.

Giá trị logarit trung bình của tổng tài sản trong 400 quan sát đạt 8.878 Trong đó, 50% số quan sát có logarit tổng tài sản thấp hơn 8.860, trong khi 50% còn lại có logarit tổng tài sản bằng hoặc lớn hơn 8.860.

Tổng nợ trên vốn cổ phần trung bình của 400 quan sát là 1.833 Trong đó, 50% số quan sát có tổng nợ trên vốn cổ phần thấp hơn 1.325, trong khi 50% còn lại có tổng nợ trên vốn cổ phần lớn hơn hoặc bằng 1.325.

Lợi nhuận ròng trên tổng tài sản trung bình của 400 quan sát đạt 7,9% Trong số đó, 50% có lợi nhuận ròng dưới 6%, trong khi 50% còn lại có lợi nhuận ròng bằng hoặc lớn hơn 6%.

Lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu trung bình đạt 16.6% Trong 400 quan sát, có 50% trường hợp có lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu thấp hơn 15%, trong khi 50% còn lại có lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu từ 15% trở lên.

Thu nhập trên mỗi cổ phiếu trung bình là 3,937 đồng Cũng cho thấy trong

400 quan sát, 50% có thu nhập trên mỗi cổ phiếu thấp hơn 3,355 đồng và 50% còn lại có thu nhập ròng trên mỗi cổ phiếu lớn hơn hoặc bằng 3,355 đồng.

Tỷ số giá cổ phiếu trên thu nhập trung bình của 400 quan sát là 7.721 Trong đó, 50% tổng số quan sát có tỷ số này thấp hơn 4.485, trong khi 50% còn lại có tỷ số lớn hơn hoặc bằng 4.485.

Tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn trung bình của 400 quan sát là 2.031 Trong số này, 50% quan sát có tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn thấp hơn 1.495, trong khi 50% còn lại có mức tài sản ngắn hạn trên nợ ngắn hạn lớn hơn hoặc bằng 1.495.

4.4.2 Kết luận từ mô hình hồi quy

Từ mô hình hồi quy:

Tác giả kết luận rằng tỷ lệ chi trả cổ tức chịu ảnh hưởng từ các yếu tố như đòn bẩy tài chính (LEV), được tính bằng nợ phải trả ngắn hạn và dài hạn so với tổng số vốn cổ phần, rủi ro P/E (tỷ lệ giá cổ phiếu trên thu nhập mỗi cổ phiếu), và EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu).

Nhân tố đòn bẩy tài chính có ảnh hưởng tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức, với hệ số 1=0.126 Cụ thể, khi đòn bẩy tài chính tăng 1 đơn vị, tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ tăng 12,6% nếu các yếu tố khác giữ nguyên.

Nhân tố EPS có ảnh hưởng tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức, với hệ số 2=0.061 Cụ thể, khi EPS tăng 1.000 đồng, tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ tăng 6,1%, trong khi các yếu tố khác được giữ nguyên.

Nhân tố rủi ro, cụ thể là tỷ lệ giá cổ phiếu so với thu nhập mỗi cổ phiếu, có ảnh hưởng ngược chiều đến tỷ lệ chi trả cổ tức Cụ thể, khi rủi ro giảm 1 đơn vị, tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ tăng 9.6% nếu các yếu tố khác không thay đổi, và ngược lại.

Trong ba yếu tố quan trọng là đòn bẩy tài chính, rủi ro và thu nhập trên mỗi cổ phiếu, đòn bẩy tài chính chính là yếu tố có ảnh hưởng lớn nhất đến tỷ lệ chi trả cổ tức.

Ba yếu tố chính, bao gồm đòn bẩy tài chính, rủi ro và thu nhập trên mỗi cổ phiếu, đóng góp 55.1% vào sự biến động của tỷ lệ chi trả cổ tức.

Kế t lu ậ n

K ế t lu ậ n c ủ a lu ận văn

Luận văn này nghiên cứu các yếu tố tác động đến tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2009 đến 2012 Nghiên cứu thực nghiệm dựa trên dữ liệu của 100 công ty, phân tích các yếu tố như quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, khả năng sinh lợi, rủi ro và tính thanh khoản Phương pháp thống kê mô tả, ma trận tương quan và hồi quy dữ liệu bảng mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) được sử dụng để xác định yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức.

Nghiên cứu này chỉ ra rằng tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như đòn bẩy tài chính, rủi ro (P/E) và thu nhập trên mỗi cổ phiếu Các yếu tố này được xác định là những cân nhắc quan trọng trong việc quyết định tỷ lệ chi trả cổ tức của các doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường mới nổi này.

Theo tác giả, các công ty có rủi ro thấp thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao do thị trường chứng khoán Việt Nam gần đây liên tục đi xuống, khiến nhiều nhà đầu tư chịu lỗ nặng Khi giá cổ phiếu giảm mạnh, thu nhập từ chênh lệch giá trở thành âm, buộc nhà đầu tư tìm kiếm nguồn thu nhập khác để bù đắp thua lỗ, và cổ tức chính là giải pháp Dù không thể hoàn toàn bù đắp các khoản thua lỗ, cổ tức giúp giảm bớt gánh nặng tài chính cho nhà đầu tư Nhằm đáp ứng nhu cầu này và bảo vệ giá cổ phiếu, các công ty cổ phần có xu hướng chi trả cổ tức cao, ngay cả khi họ có cơ hội đầu tư tốt với rủi ro thấp.

Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam khó khăn và thị trường chứng khoán suy giảm, nhiều công ty có đòn bẩy tài chính cao đã áp dụng chính sách cổ tức cao để thu hút nhà đầu tư và cải thiện hình ảnh công ty Việc chi trả cổ tức trở thành một công cụ quan trọng để truyền đạt thông tin đến các nhà đầu tư, mặc dù nguồn vốn nội tại của công ty thường được tập trung vào các cơ hội đầu tư khác Để duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức cao và ổn định, nhiều công ty đã sử dụng đòn bẩy tài chính, tức là vay mượn để chi trả cổ tức, dẫn đến việc các công ty này thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao.

Nghiên cứu này cho thấy rằng các công ty có rủi ro thấp thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao hơn, phù hợp với phát hiện của Anupam Mehta (2012) Về khả năng sinh lợi, nghiên cứu cũng xác nhận rằng khả năng sinh lợi tác động tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức, tương đồng với kết quả của Fama và French (2001), David Denis và Igor Osobov (2008), cùng Ahmed và Javid (2009) Cuối cùng, nghiên cứu này cũng nhất quán với Yordying Thanatawee (2011) về mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và đòn bẩy tài chính.

H ạ n ch ế c ủ a lu ận văn và đề xu ất các hướ ng nghiên c ứ u ti ế p theo

5.2.1 Hạn chế của luận văn

Mặc dù tác giả đã nỗ lực thu thập dữ liệu để phân tích, nhưng do thị trường chứng khoán Việt Nam còn non trẻ, chỉ có 100 công ty niêm yết trong giai đoạn 2009-2012 được xem xét (N = 400), dẫn đến số liệu còn hạn chế so với các nghiên cứu thực nghiệm toàn cầu.

Nghiên cứu này tập trung vào việc kiểm tra các nhân tố vi mô ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty, bao gồm quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, khả năng sinh lợi, rủi ro và tính thanh khoản Tuy nhiên, còn nhiều yếu tố khác như lạm phát, chính sách thuế và tăng trưởng kinh tế cũng có ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức nhưng chưa được tác giả nghiên cứu.

5.2.2 Đề xuất các hướng nghiên cứu tiếp theo

Dựa trên kết quả nghiên cứu và những hạn chế của đề tài, tác giả đề xuất các hướng nghiên cứu trong tương lai liên quan đến các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ chi trả cổ tức.

Mở rộng thời gian nghiên cứu

Nghiên cứu tác động của các yếu tố như lạm phát, chính sách thuế và tăng trưởng kinh tế đến tỷ lệ chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam là rất cần thiết Những yếu tố này không chỉ ảnh hưởng đến quyết định của doanh nghiệp trong việc phân phối lợi nhuận mà còn phản ánh tình hình kinh tế tổng thể Phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố này và tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ giúp nhà đầu tư có cái nhìn sâu sắc hơn về khả năng sinh lời và sự ổn định của các công ty trên thị trường.

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO CHỦ YẾU

1 Hoàng Ngọc Nhậm (2007), Giáo trình kinh tế lượng, Nhà Xuất Bản Lao Động – Xã Hội.

2 Nguyễn Thị Ngọc Thanh (2013), Bài tập kinh tế lượng với sự trợ giúp của eview, Trường ĐH Kinh Tế TP.HCM, Thư Quán Khoa Toán - Thống Kê.

3 Trần Ngọc Thơ (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nhà Xuất Bản

1 Ahmed, H and Javid, A (2009), Dynamics and Determinants of Dividend Policy in Pakitan (Evidence from Karachi Stock Exchange Non-Financial Listed Firms), International Research Journal of Finance and Economics,

2 Anupam Mehta (2012), An Empirical Analysis of Determinants of Dividend Policy - Evidence from the UAE Companies, Global Review of Accounting and Finance, Vol 3 No 1 March 2012 18 – 31.

3 Denis, DJ and Osobov, I (2008), Why do firms pay dividends?: International evidence on the determinants of dividend policy, Journal of Financial Economics, Jul, Vol 89, Issue 1, pp 62-82.

4 Fama, EF and French, KR (2001), Disappearing dividends: Changing FirmCharacteristics or Lower Propensity to Pay?, Journal of FinancialEconomics, Vol 60(1), pp.3-43.

5 Kania, SL and Bacon, FW (2005), What factors motivate the corporate dividend decision? American Society of Business and Behavioral Sciences E- Journal, Vol.1, No 1.

6 Kanwal, A and Kapoor, S (2008), Determinants of Dividend Payout Ratios- A Study of Indian Information Technology Sector, International ResearchJournal of Finance and Economics, Issue 15, pp.63-71.

7 Lintner, J (1956), Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings and taxes, American Economic Review, Vol

8 Yordying Thanatawee (2011), Life-Cycle Theory and Free Cash FlowHypothesis: Evidence from Dividend Policy in Thailand InternationalJournal of Financial Research, Vol 2, No 2, July 2011.

Phụ lục 1: Danh sách các công ty trong mẫu nghiên cứu

Tên công ty Lĩnh vực

1 AAM Công ty Cổ phần Thủy Sản Mê Kông (HOSE)

Thực phẩm và đồ uống

Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy sản Bến Tre (HOSE)

Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản Cửu Long An Giang (HOSE)

Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản

Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang (HOSE)

6 B82 Công ty Cổ phần 482 (HNX) Xây dựng và vật liệu

7 BBC Công ty Cổ Phần Bibica (HOSE)

Công ty Cổ phần Xây dựng và Giao thông

Bình Dương (HOSE) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bình

Chánh (HOSE) Bất động sản

10 BT6 Công ty Cổ phần Beton 6 (HOSE) Xây dựng và vật liệu

11 C21 Công ty Cổ phần Thế Kỷ 21 (HOSE) Bất động sản

12 C47 Công ty Cổ phần Xây dựng 47 (HOSE) Xây dựng và vật liệu

13 CDC Công ty Cổ phần Chương Dương (HOSE)

Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Tp.Hồ Chí Minh (HOSE) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Công nghệ Mạng và Truyền thông (HOSE) Công nghệ thông tin

16 CTD Công ty Cổ phần Xây dựng Cotec (HOSE) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp Số 2 (HOSE) Bất động sản

Công ty Cổ phần Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HNX)

19 DBT Công ty Cổ phần Dược phẩm Bến Tre (HNX) Dược phẩm và y tế

20 DHA Công ty Cổ phần Hoá An (HOSE) Xây dựng và vật liệu

21 DHG Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang (HOSE) Dược phẩm và y tế

Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng

- Hội An (HNX) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Y tế

Domesco (HOSE) Dược phẩm và y tế

24 DNM Tổng CTCP Y tế Danameco (HNX) Dược phẩm và y tế

Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (HOSE) Bất động sản

Công ty Cổ phần VICEM Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng (HOSE) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghệ Điện tử Viễn thông (HOSE) Công nghệ thông tin

Công ty Cổ phần Ngoại thương và Phát triển Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Bất động sản

29 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta (HOSE)

30 FPT Công ty Cổ phần FPT (HOSE) Công nghệ thông tin

31 HAG Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai (HOSE) Bất động sản

Công ty Cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng

Tàu (HOSE) Bất động sản

33 HDG Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô (HOSE) Bất động sản

34 HVG Công ty Cổ phần Hùng Vương (HOSE) Thực phẩm và đồ uống

Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy Sản (HOSE)

Công ty Cổ phần Xây dựng Sông Hồng

(HNX) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật

Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM

(HOSE) Dược phẩm và y tế

Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Khánh Hội

Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng số 18

Công ty Cổ phần Chế biến Hàng Xuất khẩu Long An (HOSE)

Công ty Cổ phần Dược Lâm Đồng - Ladophar

(HNX) Dược phẩm và y tế

Công ty cổ phần Đầu tư và Phát triển Đô thị

Long Giang (HOSE) Bất động sản

44 LHG Công ty Cổ phần Long Hậu (HOSE) Bất động sản

Công ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn (HOSE)

46 MEC Công ty Cổ phần Someco Sông Đà (HNX) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Tập đoàn Thủy sản Minh Phú (HOSE)

Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy

49 NHC Công ty Cổ phần Gạch Ngói Nhị Hiệp (HNX) Xây dựng và vật liệu

50 NHS Công ty Cổ phần Đường Ninh Hòa (HOSE) Thực phẩm và đồ uống

51 NNC Công ty Cổ phần Đá Núi Nhỏ (HOSE) Xây dựng và vật liệu

Công ty cổ phần Giống cây trồng Trung ương (HOSE)

Công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Từ Liêm

54 OPC Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC (HOSE) Dược phẩm và y tế

Công ty Cổ phần Dược phẩm Dược liệu

Pharmedic (HNX) Dược phẩm và y tế

56 S12 Công ty Cổ phần Sông Đà 12 (HNX) Xây dựng và vật liệu

57 S55 Công ty Cổ phần Sông Đà 5.05 (HNX) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Lương thực Thực phẩm Safoco (HNX)

Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển Sacom

(HOSE) Công nghệ thông tin

62 SC5 Công ty Cổ phần Xây dựng số 5 (HOSE) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương (HOSE)

64 SCL Công ty Cổ phần Sông Đà Cao Cường (HNX) Xây dựng và vật liệu

65 SD2 Công ty Cổ phần Sông Đà 2 (HNX) Xây dựng và vật liệu

68 SDT Công ty Cổ phần Sông Đà 10 (HNX) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Sa Giang (HNX)

70 SJC Công ty Cổ phần Sông Đà 1.01 (HNX) Xây dựng và vật liệu

71 SKS Công ty cổ phần Công trình Giao thông Sông Xây dựng và vật liệu Đà (HNX)

Công ty cổ phần Vật liệu Điện và Viễn thông

Sam Cường (HNX) Công nghệ thông tin

73 SNG Công ty Cổ phần Sông Đà 10.1 (HNX) Xây dựng và vật liệu

74 ST8 Công ty Cổ phần Siêu Thanh (HOSE) Công nghệ thông tin

Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành

Công ty Cổ phần Dầu Thực vật Tường An (HOSE)

Công ty Cổ phần Công nghiệp Gốm sứ

Taicera (HOSE) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Kinh doanh và Phát triển

Bình Dương (HOSE) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức

80 THB Công ty Cổ phần Bia Thanh Hóa (HNX)

Công ty cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu Dịch vụ và Đầu tư Tân Bình

Công ty Cổ phần Công nghiệp Tung Kuang

Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập khẩu Thiên Nam (HOSE)

84 TRA Công ty Cổ phần TRAPHACO (HOSE) Dược phẩm và y tế

85 TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản Số 4 (HOSE)

Công ty cổ phần Xây dựng và Phát triển Đô thị Bà Rịa-Vũng Tàu (HOSE) Xây dựng và vật liệu

87 V12 Công ty Cổ phần Xây dựng Số 12 (HNX) Xây dựng và vật liệu

88 VC2 Công ty Cổ phần Xây dựng số 2 (HNX) Xây dựng và vật liệu

89 VCC Công ty Cổ phần Vinaconex 25 (HNX) Xây dựng và vật liệu

Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (HNX) Xây dựng và vật liệu

91 VCS Công ty cổ phần Vicostone (HNX) Xây dựng và vật liệu

92 VHC Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (HOSE)

Tập đoàn Vingroup - Công ty Cổ phần

Công ty Cổ phần Lương thực Thực phẩm Vĩnh Long (HOSE)

Công ty Cổ phần Thủy hải sản Việt Nhật (HOSE)

96 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (HOSE)

97 VPH Công ty Cổ phần Vạn Phát Hưng (HOSE) Bất động sản

Công ty Cổ phần Thức ăn Chăn nuôi Việt Thắng (HOSE)

99 VTS Công ty Cổ phần Viglacera Từ Sơn (HNX) Xây dựng và vật liệu

Công ty Cổ phần VICEM Vật tư Vận tải Xi măng (HNX) Xây dựng và vật liệu

Phụ lục 2: Bảng số liệu các biến qua các thời kỳ giai đoạn 2009-2012

DPR LTA LEV ROA ROE EPS P/E CR

Tiêu đề	Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Tỷ Lệ Chi Trả Cổ Tức Của Các Công Ty Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
Tác giả	Lê Thị Thanh Loan
Người hướng dẫn	TS. Mai Thanh Loan
Trường học	Trường Đại Học Kinh Tế
Chuyên ngành	Tài Chính – Ngân Hàng
Thể loại	luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản	2013
Thành phố	TP. Hồ Chí Minh

Định dạng
Số trang	71
Dung lượng	209,82 KB