Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiên cứu cơ sở lý luận về cấu trúc vốn, các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính, tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nghiên cứu về cấu trúc vốn của 30 doanh nghiệp thuộc nhóm VNIndex30. Xác định các nhân tố tác động tới cấu trúc vốn của 30 doanh nghiệp thuộc nhóm VNIndex30 và đánh giá tác động của nó đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp.Tìm hiểu được một số các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính, tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Xác định và kiểm định được bảy nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp dựa trên mẫu khảo sát 30 doanh nghiệp có vốn hóa lớn nhất trên HOSE hiện nay. Dùng phương pháp phân tích hồi qui bội chéo, dựa trên kết quả xử lý số liệu thống kê của phần mềm SPSS 16.0.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE THUỘC NHÓM VN-INDEX30 MỤC LỤC TÓM TẮT (Abstract) GIỚI THIỆU (Introduction) TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY (literature review) 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết M&M (Modigliani Miller năm 1985) 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Static Trade-off theory) 11 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Packing order theory) 12 2.1.4 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Cost Theory) 14 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm giới 14 2.3 Các nhân tố tác động tới cấu trúc vốn doanh nghiệp 19 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU (Methodology and data) 21 3.1 Xây dựng biến số giả thuyết nghiên cứu 21 3.1.1 Tài sản cố định hữu hình (TSCDHH) 21 3.1.2 Thuế thu nhập doanh nghiệp (THUE_DN) 21 3.1.3 Qui mô doanh nghiệp (QUI_MO) 21 3.1.4 Lợi nhuận (ROA & ROE) 22 3.1.5 Tính khoản (T_KHOAN) 22 3.1.6 Tỷ lệ vốn góp nhà nước (VON_GOV) 22 3.1.8 Đòn bẩy tài (Z) 23 3.2 Giới thiệu mơ hình nghiên cứu 24 3.3 Thu thập xử lý liệu 25 NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU (Results) 26 4.1 Thống kê mô tả 26 4.1.1 Về biến phụ thuộc 26 4.1.2 Về biến giải thích hay độc lập 27 4.2 Tương quan nhân tố 28 4.2.1 Tương quan nhân tố TSCDHH địn bẩy tài (Z1, Z2, Z3) 29 4.2.2 Tương quan nhân tố THUE_DN đòn bẩy tài (Z1, Z2, Z3) …29 4.2.3 Tương quan nhân tố QUI_MO đòn bẩy tài (Z1, Z2, Z3) 30 4.2.4 Tương quan nhân tố ROE địn bẩy tài (Z1, Z2, Z3) 30 4.2.5 Tương quan nhân tố ROA đòn bẩy tài (Z1, Z2, Z3) 31 4.2.6 Tương quan nhân tố T_KHOAN địn bẩy tài (Z1, Z2, Z3) 32 4.2.7 Tương quan nhân tố VON_GOV địn bẩy tài (Z1, Z2, Z3) 32 4.2.8 Tổng hợp kết kiểm định thực nghiệm nhân tố 33 4.3 Tác động tổng hợp nhân tố lên cấu trúc vốn 34 4.3.1 Giải thích kết kiểm định năm 2007 34 4.3.2 Giải thích kết kiểm định năm 2008 36 4.3.3 Giải thích kết kiểm định năm 2009 38 4.3.4 Giải thích kết kiểm định năm 2010 40 4.3.5 Giải thích kết kiểm định năm 2011 41 4.3.5 Tổng hợp kết tương quan mơ hình hồi qui 43 4.3.5 Liên hệ thực tế với kết nghiên cứu 44 KẾT LUẬN (Conclusions) 46 5.1 Chốt lại nghiên cứu 46 5.2 Hạn chế đề tài gợi ý hướng nghiên cứu 47 PHỤ LỤC 48 PHỤ LỤC 1: BẢNG BIỂU 49 PHỤ LỤC 2: Danh sách công ty dùng kiểm định mơ hình 59 PHỤ LỤC 3: Số liệu kiểm định mơ hình 60 PHỤ LỤC 4: Thống kê mô tả nhân tố 65 PHỤ LỤC 5: Ma trận tương quan nhân tố 68 PHỤ LỤC 6: Kết hàm hồi qui tổng thể tác động tổng hợp nhân tố lên cấu trúc vốn: Mơ hình Z1 73 PHỤ LỤC 7: Kết hàm hồi qui tổng thể tác động tổng hợp nhân tố lên cấu trúc vốn: Mơ hình Z2 83 PHỤ LỤC 8: Kết hàm hồi qui tổng thể tác động tổng hợp nhân tố lên cấu trúc vốn: Mơ hình Z3 93 Phụ lục 9: Kết hàm hồi qui chuẩn hóa tác động tổng hợp nhân tố lên cấu trúc vốn: Mơ hình Z1 103 Phụ lục 10: Kết hàm hồi qui chuẩn hóa tác động tổng hợp nhân tố lên cấu trúc vốn: Mô hình Z2 113 Phụ lục 11: Kết hàm hồi qui chuẩn hóa tác động tổng hợp nhân tố lên cấu trúc vốn: Mơ hình Z3 117 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 127 TÓM TẮT (Abstract) Mục tiêu nghiên cứu đề tài - Nghiên cứu sở lý luận cấu trúc vốn, nghiên cứu thực nghiệm giới nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính, tác động cấu trúc tài đến hiệu hoạt động doanh nghiệp - Nghiên cứu cấu trúc vốn 30 doanh nghiệp thuộc nhóm VN-Index30 - Xác định nhân tố tác động tới cấu trúc vốn 30 doanh nghiệp thuộc nhóm VN-Index30 đánh giá tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Các kết nghiên cứu đạt - Về sở lý luận cấu trúc vốn: tác giả tìm hiểu lý thuyết M&M, thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, thuyết trật tự phân hạn, thuyết chi phí đại diện - Tìm hiểu số nghiên cứu thực nghiệm giới nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính, tác động cấu trúc tài đến hiệu hoạt động doanh nghiệp - Xác định kiểm định bảy nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp dựa mẫu khảo sát 30 doanh nghiệp có vốn hóa lớn HOSE Dùng phương pháp phân tích hồi qui bội chéo, dựa kết xử lý số liệu thống kê phần mềm SPSS 16.0 - Tìm sáu nhân tố tác động đến cấu trúc nợ, cấu trúc tài doanh nghiệp vốn lớn Việt Nam: thuế thu nhập doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận vốn cổ phần, lợi nhuận tổng tài sản, tính khoản, tỷ lệ góp vốn nhà nước, tác động mạnh quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận vốn cổ phần, lợi nhuận tổng tài sản, tính khoản GIỚI THIỆU (Introduction) Việt Nam trình hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới: Trở thành thành viên Asean (1995); Ký hiệp định thương mại song phương ViệtMỹ (2001); Cam kết gia nhập WTO (2006) Để phù hợp với cam kết WTO, Việt Nam dần thu hẹp tiến đến xóa bỏ hồn tồn bảo trợ, phân biệt đối xử ngành nghề doanh nghiệp nước so với doanh nghiệp nước Việc mở cửa buộc doanh nghiệp nước đứng trước cạnh tranh gay gắt với đối thủ nước Nhưng đồng thời, tạo sân chơi bình đẳng doanh nghiệp với người tiêu dùng hưởng nhiều lợi ích từ Trong bối cảnh ấy, doanh nghiệp phải hoạt động hiệu quả, phải nâng cao lực cạnh tranh muốn tồn tiếp tục phát triển Ở quốc gia thuộc nhóm phát triển cấu trúc vốn vấn đề tiên hình thành phát triển doanh nghiệp Nhưng quốc gia phát triển Việt Nam vấn đề dường không Trong tiến trình hội nhập kinh tế giới theo xu hướng tồn cầu hóa mạnh mẽ việc xây dựng cấu trúc vốn hợp lý tối ưu vấn đề vô cần thiết việc xây dựng doanh nghiệp hoạt động vững mạnh Nhưng muốn xây dựng cấu trúc vốn phù hợp doanh nghiệp cần phải hiểu rõ điều kiện nào, cấu trúc vốn chịu tác động nhân tố Tại HOSE có 355 doanh nghiệp tham gia niêm yết, doanh nghiệp nói đại diện cho doanh nghiệp làm ăn hiệu kinh tế Việt Nam thực tế, có 30 doanh nghiệp chiếm tới 80% vốn hóa thị trường, có khoản khối lượng cổ phiếu tự lưu hành tốt Tại doanh nghiệp lại làm vậy? liệu cấu trúc vốn họ hợp lý tối ưu hay chưa? Liệu có học hỏi qua cách xây dựng cấu trúc vốn họ? Vì lý này, chọn đề tài “CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE THUỘC NHĨM VN-INDEX30” với hy vọng góp phần giúp doanh nghiệp Việt có thêm nguồn tham khảo việc xây dựng cấu trúc vốn hợp lý tối ưu TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY (literature review) Cấu trúc vốn doanh nghiệp định nghĩa kết hợp nợ vay vốn cổ phần tổng nguồn vốn doanh nghiệp Các khoản nợ vay hình thành từ việc vay ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng, phát hành trái phiếu …Vốn cổ phần hình thành từ nguồn vốn tự có cá nhân tham gia thành lập doanh nghiệp từ việc phát hành cổ phần Ngoài cịn có trái phiếu chuyển đổi cổ phần ưu đãi, hai sản phẩm vừa mang tính chất nợ vay vừa mang tính chất vốn cổ phần Theo Damodaran (2003), điểm khác biệt nợ vay vốn cổ phần quyền lợi dòng tiền doanh nghiệp Một là, chủ nợ có quyền lợi dòng tiền doanh nghiệp phần nợ gốc chi phí chi trả lãi vay, cịn cổ đơng có quyền lợi với dịng tiền doanh nghiệp sau doanh nghiệp hoàn thành tất quyền nghĩa vụ với chủ nợ Hai là, chủ nợ có quyền lợi dịng tiền doanh nghiệp hai trường hợp doanh nghiệp có lợi nhuận thua lỗ, có quyền ưu tiên doanh nghiệp lý tài sản, cổ đơng khơng có quyền lợi doanh nghiệp bị thua lỗ, chí cịn có khả bị hồn tồn vốn góp doanh nghiệp bị rơi vào tình trạng phá sản, cổ đơng khơng ưu tiên quyền lợi doanh nghiệp lý tài sản Ba là, phần chi phí chi trả lãi vay cho chủ nợ doanh nghiệp được khấu trừ thuế thu nhập doanh nghiệp thực trước doanh nghiệp thực nghĩa vụ thuế, phần chi phí dùng để chi trả cổ tức cho cổ đông không khấu trừ thuế thực sau doanh nghiệp đóng thuế Bốn là, khoản nợ vay thường có kỳ hạn tốn cố định thỏa thuận doanh nghiệp chủ nợ hợp đồng vay, có thời gian tồn xác định, ngược lại, vốn cổ phần có tuổi thọ khơng xác định Năm là, cổ đơng có tồn quyền việc quản trị doanh nghiệp, chủ nợ khơng Một ưu điểm lớn việc dùng nợ thay cho vốn chủ sở hữu lợi ích thuế hay cịn gọi chắn thuế lãi vay, nhờ làm tăng lợi nhuận doanh nghiệp Một điều cần lưu ý, quốc gia mà nhà đầu tư phải trả thuế thu nhập cá nhân với mức cao ưu điểm bị giảm trở thành điểm yếu Bên cạnh đó, thơng thường chi phí sử dụng nợ rẻ chi phí sử dụng vốn cổ phần, lãi suất ngân hàng hay lãi suất trái phiếu thấp nhiều so với lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư Do đó, tăng nợ tức giảm chi phí chi đồng tiền mặt làm tăng lợi nhuận giá trị doanh nghiệp Vì tính chất mà tỷ số nợ vốn cổ phần gọi tỷ số địn bẩy Ngồi ra, nợ tạo chi phí hao mịn doanh nghiệp, chi phí phá sản kỳ vọng Những doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao thường bỏ qua việc nắm bắt hội đầu tư có tính rủi ro cao Đồng thời có khuynh hướng giảm bớt chi phí tạo hiệu tương lai chi phí nghiên cứu phát triển, huấn luyện, xây dựng thương hiệu Kết doanh nghiệp bỏ qua hội để tăng giá trị doanh nghiệp Mức độ nợ cao dẫn đến nguy khách hàng, nhân viên nhà cung cấp Nguy cao sản phẩm doanh nghiệp có vịng đời phục vụ bảo hành lâu dài Ngồi ra, doanh nghiệp có mức nợ cao cịn tạo chi phí đại diện chi phí khác 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết M&M (Modigliani Miller năm 1985) Lý thuyết cấu trúc vốn đại bắt nguồn từ nghiên cứu M&M (1985) với tên gọi học thuyết M&M Theo M&M, điều kiện thị trường vốn hồn hảo định tài trợ khơng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Các giả định M&M : Khơng có chi phí giao dịch mua bán chứng khốn Có đủ số người mua người bán thị trường, khơng có nhà đầu tư riêng lẻ có đủ ảnh hưởng lớn giá chứng khốn Có sẵn thông tin liên quan cho tất nhà đầu tư tiền Tất nhà đầu tư vay cho vay với lãi suất Tất nhà đầu tư hợp lý có kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp Giả định rủi ro nhất: doanh nghiệp hoạt động điều kiện tương đương có mức độ rủi ro kinh doanh Các giả định M&M đặt tất nhà đầu tư vào “thế giới phẳng” Vì giá chứng khốn tăng lên hay giảm xuống với giá trị thực doanh nghiệp Và thị trường “hoàn hảo” để định giá doanh nghiệp Thuyết cấu trúc vốn M&M cho giá trị doanh nghiệp xác định tài sản thực chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành Như vậy, định đầu tư cố định định cấu trúc vốn không liên quan đến giá trị doanh nghiệp Lập luận M&M giống qui tắc bảo tồn giá trị : tài sản công ty chia thành nhiều phần tổng giá trị tài sản không thay đổi M&M hỗ trợ cho lý thuyết họ lập luận mua bán song hành Nếu có nhà đầu tư định giá cao cho doanh nghiệp có sử dụng nợ M&M lập luận điều kiện thị trường hồn hảo – khơng có chi phí giao dịch, nhà đầu tư khác không để doanh nghiệp hưởng lợi mà họ tận dụng hội để bán chứng khoán doanh nghiệp định giá cao để thay đổi cấu trúc vốn cổ phần – nợ riêng họ mà khơng tốn phí để nhận mức lợi nhuận Vì M&M kết luận ‘Trong điều kiện thị trường hoàn hảo - giá trị thị trường doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn doanh nghiệp đó’ Năm 1963, M&M công bố nghiên cứu Tạp chí kinh tế Mỹ xem xét yếu tố thuế vấn đề cấu trúc vốn Hai ông thừa nhận với thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Bởi vay nợ, chi phí lãi vay loại khỏi thu nhập tính thuế cách hợp pháp, phần thu nhập doanh nghiệp thay đóng thuế chuyển cho nhà đầu tư 10 Phương trình giá trị doanh nghiệp viết lại sau: Giá trị doanh nghiệp = Giá trị doanh nghiệp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần + giá chắn thuế Khoản gia tăng từ giá chắn thuế tỷ lệ thuận với gia tăng nợ vay cấu trúc vốn khuyến khích doanh nghiệp vay nhiều Theo đó, cấu trúc vốn với 100% nợ, cấu trúc vốn tối ưu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, điều xảy thực tế nợ vay tăng lên làm xuất nhiều chi phí khác bù trừ với lợi ích chắn thuế, từ làm giảm giá trị doanh nghiệp Đó tiền đề cho đời lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Static Trade-off theory) Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (hay gọi lý thuyết dựa thuế) thừa nhận rằng: cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp xác định dựa đánh đổi lợi ích chắn thuế (do lãi vay khấu trừ thuế) chi phí kiệt quệ tài (Baxter, 1967, 984 Altman, 2002) Theo quan điểm lý thuyết này, công ty phát hành cổ phần điều khơng tốt cấu trúc vốn công ty trường hợp trở thành không tối ưu Theo Myers (1984), công ty áp dụng lý thuyết nên tự đề tỷ lệ nợ mục tiêu cố gắng đạt Lý thuyết cho thấy rằng: doanh nghiệp vay nhiều nợ lợi ích chắn thuế lớn đồng thời chi phí kiệt quệ tài tăng theo Điều làm gia tăng rủi ro tín dụng chủ nợ đòi hỏi tỷ suất sinh lợi cao hơn, dẫn đến gia tăng chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Do đó, cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp xác định cách gia tăng sử dụng nợ lợi ích biên từ chắn thuế cân với chi phí kiệt quệ tài (Castanias, 1983) Alman (1984) so sánh giá chi phí kiệt quệ tài với giá lợi ích từ chắn thuế tác động lên đòn bẩy kết luận rằng: “tác động chi phí kiệt quệ tài lên giá trị doanh nghiệp cấu trúc vốn quan trọng” 11 Z2 = 0.263 – 1.559 * ROA 114 Năm 2009: 115 Z2 = 0.202 + 0.929 * ROE – 2.071 * ROA 116 Phụ lục 11: Kết hàm hồi qui chuẩn hóa tác động tổng hợp nhân tố lên cấu trúc vốn: Mơ hình Z3 = f(TSCDHH, THUE_DN, QUI_MO, ROE, ROA , T_KHOAN, VON_GOV) SAU KHI LOẠI BỎ CÁC NHÂN TỐ KHƠNG CĨ Ý NGHĨA THỐNG KÊ Năm 2007: 117 Z3 = - 1.100 + 0.044 * QUI_MO + 2.170 * ROE – 2.796 * ROA 118 Năm 2008: 119 Z3 = -1.377 + 0.058 * QUI_MO + 0.870 * ROE – 1.716 * ROA – 0.007 * T_KHOAN 120 Năm 2009: 121 Z3 = 0.334 – 0.012 * T_KHOAN 122 Năm 2010: 123 Z3 = 0.473 – 0.75 * T_KHOAN 124 Năm 2011: 125 Z3 = 0.290 + 1.313 * ROE – 1.412 * ROA – 0.042 * T_KHOAN 126 127 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu website tham khảo tiếng anh Fakher Buferna, Kenbata Bangassa and Lynn Hodgkinson (2005), Determinants of Capital Structure: Evidence from Libya, Research paper series, University of Liverpool Titman, S and Wessels, R., 1998 The Determinants of Capital Stucture Choice, The Journal of Finance, Vol 43, pp 1-19 Al-Sakran, S., 2001 Leverage Determinants in the absence of Corporate Tax system: The Case of Non-financial Publicly traded Corporation in Saudi Arabia, Managerial Finance 27, 58-86 Antoniou, A., Guney, Y., and Paudyal, K 2002 Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from European Countries, Working paper, University of Durham Bevan, A and Danbolt, J., 2000 Dynamics in the determinants of capital structure in the UK, Working paper, University of Glasgow Bevan, A and Danbolt, J., 2002 Capital structure and its determinants in the UK-a decompositional analysis, Applied Financial Economics 12, 159-170 Booth, L, Aivazian, V, Demirguc-Kunt, A, and Maksimovic, V., 2001 Capital structures in Developing Countries, The Journal of Finance LVI, 87-130 Chen, J., 2004 Determinants of Capital Structure of Chinese-listed companies, Journal of Business Research 57, 1341 – 1351 Harris, M., and Raviv, A., 1991 The Theory of Capital Structure, The Journal of Finance 46, 297-355 10 Huang, S, and Song, F., 2002 The determinants of capital structure: Evidence from China, Working paper, The University of Hong Kong 11 Korajczyk, R., and Levy, A., 2003 Capital structure choice: macroeconomic conditions and financial constraints, Journal of Financial Economics 68, 75-109 12 Myers, S., 1984 The capital structure Puzzle, The Journal of Finance 39, 575592 127 128 13 Nuri, J., 2000 A study of capital structure in the UK: hotel and retail industries, unpublished PhD thesis Surrey University 14 Pandey, M., 2001 Capital structure and the firm characteristics: Evidence from an emerging market, Working paper, Indian Institute of Management Ahmedabad 15 Rajan, R., and Zingales, L., 1995 What Do Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data, The Journal of Finance 50, 1421-1460 16 Um, T., 2001 Determination of Capital Structure and Prediction of Bankruptcy in Korea, unpublished PhD thesis Cornell University 17 Wiwattanakantang, Y., 1999 An empirical study on the determinants of the capital structure of Thai firms, Pacific-Basin Finance Journal 7, 371-403 18 www.ssrn.com Tài liệu website tham khảo tiếng việt PGS TS Trần Ngọc Thơ, 2007, Giáo trình Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất thống kê Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc, Giáo trình thống kê ứng dụng kinh tế xã hội, Nhà xuất Lao động – xã hội Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc, Giáo trình Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS (Quyển 1), Nhà xuất Hồng Đức Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc, Giáo trình Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS (Quyển 2), Nhà xuất Hồng Đức Các báo cáo tài hợp kiểm toán 30 doanh nghiệp thuộc rổ VN30 sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ năm 2007 – 2011 Ths Trần Hùng Sơn TS Trần Viết Hoàng, 2008, Cơ cấu vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp cơng ty niêm yết SGDCK TPHCM, tạp chí phát triển kinh tế Ths Phạm Trí Cao – Ths Vũ Minh Châu, 2010, Kinh tế lượng ứng dụng, Nhà xuất Thống Kê http://tcptkt.ueh.edu.vn http://cafef.vn/ 10 http://www.hsx.vn 128 ... thương mại song phương ViệtMỹ (2001); Cam kết gia nhập WTO (2006) Để phù hợp với cam kết WTO, Việt Nam dần thu hẹp tiến đến xóa bỏ hoàn to? ?n bảo trợ, phân biệt đối xử ngành nghề doanh nghiệp nước... vốn họ? Vì lý này, chọn đề tài “CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN HOSE THUỘC NHÓM VN-INDEX30” với hy vọng góp phần giúp doanh nghiệp Việt có thêm nguồn tham khảo... 2002) Theo quan điểm lý thuyết này, công ty phát hành cổ phần điều khơng tốt cấu trúc vốn công ty trường hợp trở thành không tối ưu Theo Myers (1984), công ty áp dụng lý thuyết nên tự đề tỷ lệ nợ
