5.1. Chốt lại các nghiên cứu chính
Về cơ sở lý luận về cấu trúc vốn: bài nghiên cứu tìm hiểu được lý thuyết M&M, thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, thuyết trật tự phân hạn, thuyết chi phí đại diện. Tìm hiểu được một số các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính và tác động của cấu trúc tài chính đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Bài nghiên cứu này sử dụng số liệu của 30 doanh nghiệp đang niêm yết trên HOSE và có vốn hóa lớn nhất thị trường chứng khốn thành Việt Nam tính đến năm hiện tại 2012. Dữ liệu kiểm định được lấy trong giai đoạn 2007 đến 2011. Bảy biến độc lập được sử dụng để giải thích cho tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản, Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản và tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản.
Tìm ra được sáu nhân tố tác động đến cấu trúc nợ, cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp vốn lớn tại Việt Nam: thuế thu nhập doanh nghiệp, qui mô của doanh nghiệp, lợi nhuận trên vốn cổ phần, lợi nhuận trên tổng tài sản, tính thanh khoản, tỷ lệ góp vốn của nhà nước, trong đó tác động mạnh nhất là qui mô của doanh nghiệp, lợi nhuận trên vốn cổ phần, lợi nhuận trên tổng tài sản, tính thanh khoản. Theo kết quả kiểm định của nghiên cứu, các nhân tố này đều đạt độ tin cậy và có ý nghĩa thống kê.
Kết quả nghiên cứu cịn cho thấy, các doanh nghiệp có vốn hóa lớn trên thị trường chứng khốn Việt Nam có xu hướng tăng sử dụng nợ để tận dụng lợi ích của tấm chắn thuế. Tác dụng của nhân tố thuế thu nhập doanh nghiệp thể hiện rõ trên tổng nợ và nợ dài hạn hơn là nợ ngắn hạn. Doanh nghiệp càng có nhiều tài sản cố định hữu hình và khả năng thanh tốn nợ càng cao thì càng ít vay nợ, và có xu hướng tự tài trợ trước khi sử dụng nợ, theo đúng trật tự của thuyết trật tự phân hạng. Ngoài ra vốn nhà nước, quy mô doanh nghiệp cũng là một trong những nhân tố tác động đến đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp và tác động này thể hiện rõ trong tỷ số tổng nợ trên tổng tài sản.
5.2. Hạn chế của đề tài và gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo
Do hạn chế bởi yếu tố thời gian, nguồn lực có hạn và nguồn dữ liệu của các doanh nghiệp không được cung cấp đầy đủ nên mẫu nghiên cứu chỉ khảo sát trên một phạm vi nhỏ vì thế không thể đo lường và kiểm định được hết những biến động kinh tế tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp một cách đầy đủ hơn. Nghiên cứu cũng chưa kiểm định hết được ý nghĩa thống kê và sự tương quan của các nhân tố trong mơ hình giả thuyết đưa ra.
Cấu trúc tài chính của doanh nghiệp khơng chỉ chịu sự tác động của các nhân tố thuộc đặc điểm riêng của doanh nghiệp mà còn chịu tác động của rất nhiều nhân tố khác như các yếu tố vĩ mô: lạm phát, lãi suất, thể chế pháp luật, tác động của ngành…; Các yếu tố vi mô như: tăng trưởng, tác động của vốn cổ phần… và còn rất nhiều nhân tố khác mà bài nghiên cứu chưa đưa ra được. Đây cũng là hạn chế của bài nghiên cứu.
Nên có những nghiên cứu lặp lại với khoảng thời gian dài hơn và mẫu nghiên cứu lớn hơn, dữ liệu đầy đủ hơn trong tương lai và bổ sung thêm nhiều nhân tố khác như lạm phát, lãi suất, thể chế pháp luật,….Để từ đó để từ đó có thể đo lường và kiểm định được nhiều hơn những biến động kinh tế tác động đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp một cách đầy đủ hơn, nhằm làm tăng lên các cơ sở lý thuyết và thực nghiệm có độ tin cậy cao hơn, để các doanh nghiệp có thể dựa vào đó để xây dựng cho mình một cấu trúc tài chính phù hợp nhất với điều kiện kinh tế hiện tại và tương lai.