4. NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU (Results)
4.3. Tác động tổng hợp của các nhân tố lên cấu trúc vốn
4.3.1. Giải thích kết quả kiểm định năm 2007
Kết quả đối với hàm hồi qui bội tổng thể
Bảng 4.12a: Kết quả kiểm định tác động tổng hợp của các nhân tố lên cấu trúc tài chính của mẫu nghiên cứu vào năm 2007
Chỉ tiêu R2 R2 điều chỉnh Durbin- Watson Kiểm định F Sig. của F Z1 0.924 0.896 1.982 32.838 0.000 Z2 0.633 0.497 1.991 4.673 0.003 Z3 0.797 0.723 1.855 10.687 0.000
R2 điều chỉnh (Adjusted R Square) cho biết mức độ giải thích của các biến trong mơ hình tốt đến mức nào. Giá trị R2 điều chỉnh khá cao từ 49.7% đến 89.6%, chứng tỏ mơ hình hồi qui bội giải thích khá tốt sự biến thiên trong cấu trúc tài chính của Việt Nam.
Sig. của F có giá trị rất nhỏ cho biết mơ hình hồi qui bội này đang sử dụng phù hợp với tập dữ liệu đang có. Kết hợp của các biến giải thích (độc lập) sử dụng trong mơ hình có thể giải thích cho sự thay đổi của biến phụ thuộc.
Các hệ số Durbin-Watson đều có giá trị gần bằng 2, theo đó 1< Durbin-Watson<3, chứng tỏ mơ hình khơng tồn tại tự tương quan giữa các biến, có nghĩa là các phần dư khơng có tương quan chuỗi bậc nhất với nhau..
Bảng 4.12b: Kết quả kiểm định tác động tổng hợp của các nhân tố lên cấu trúc tài chính của mẫu nghiên cứu vào năm 2007 (tiếp theo)
Chỉ tiêu
Hệ số
α
TSCDHH THUE_DN QUI_MO ROE ROA T_KHOAN VON_GOV
Hệ số β -1.131 -0.156 -0.159 0.057 2.001 -3.945 -0.15 0.023 Z1 Sig. 0.088 *** 0.118 0.038 * 0.014 * 0.000 ** 0.000 ** 0.63 0.764 Hệ số β 0.503 -0.003 -0.148 -0.010 0.426 -1.593 -0.010 0.026 Z2 Sig. 0.612 0.984 0.196 0.770 0.403 0.097 *** 0.399 0.825 Hệ số β -1.961 -0.063 -0.033 0.076 1.643 -2.069 -0.006 -0.155 Z3 Sig. 0.029 *** 0.623 0.729 0.012 * 0.001 ** 0.015 ** 0.547 0.132 *, ** và ***: có ý nghĩa thống kê ở mức 5%, 1%, 10%
Từ bảng 4.12b ta thấy hệ số β của các nhân tố TSCDHH, T_KHOAN mang dấu (-) chứng tỏ các nhân tố này tương quan nghịch với tỷ lệ địn bẩy tài chính của doanh nghiệp. Tương tự, ta thấy Nhân tố VON_GOV có tương quan thuận với Z1, Z2 và tương quan nghịch với Z3. Nhưng khi xem xét các giá trị Sig. tương ứng thì lại thấy các mối tương quan này không mang ý nghĩa thống kê.
Các giá trị β của nhân tố THUE_DN đều mang âm (-) nhưng chỉ có mối tương quan với Z1 là có ý nghĩa thống kê. Nhân tố QUI_MO thể ý nghĩa thống kê khi có mối tương quan thuận với Z1, Z3 và khơng có ý nghĩa thống kê khi tương quan nghịch với Z2. ROA tương quan nghịch chặt chẽ với cả 3 biến Z1, Z2, Z3. ROE thì ngược lại với ROA. Nghĩa là các doanh nghiệp có vốn cổ phần lớn có xu hướng tăng sử dụng nợ để tận dụng nhiều hơn lợi ích của tấm chắn thuế và tỷ suất sinh lợi của địn bẩy tài chính. Như vậy, ROA tác động tuân theo thuyết trật tự phân hạng với xu hướng ưu tiên giữ lại nguồn lợi nhuận để tái đầu tư, giảm tỷ lệ nợ trong cấu trúc tài chính.
Các hàm ước lượng hồi qui trong trường hợp này là:
Z1 = -1.131 -0.156 * TSCDHH – 0.159 * THUE_DN + 0.057 * QUI_MO + 2.001 * ROE – 3.945 * ROA – 0.015 * T_KHOAN + 0.023 * VON_GOV
Z2 = 0.503 - 0.003 * TSCDHH - 0.148 * THUE_DN - 0.010 * QUI_MO + 0.426 * ROE – 1.593 * ROA – 0.010 * T_KHOAN + 0.026 * VON_GOV
Z3 = -1.961 - 0.063 * TSCDHH - 0.033 * THUE_DN + 0.076 * QUI_MO + 1.643 * ROE – 2.069 * ROA – 0.006 * T_KHOAN - 0.155 * VON_GOV
Kết quả đối với hàm hồi qui bội chuẩn hóa (hồi qui sau khi bỏ các biến giải
thích khơng có ý nghĩa thống kê)
Các hàm ước lượng hồi qui chuẩn hóa được viết lại như sau:
Z1 = -1.409 - 0.160 * THUE_DN + 0.065 * QUI_MO + 2.063 * ROE – 4.053 * ROA – 0.015 * T_KHOAN
Z2 = 0.263 – 1.559 * ROA
Z3 = - 1.100 + 0.044 * QUI_MO + 2.170 * ROE – 2.796 * ROA
Kết quả của mơ hình hồi qui này cho thấy sự tăng lên rõ rệt của mức độ giải thích sự tác động của các nhân tố có ý nghĩa thống kê lên các biến phụ thuộc so với mô hình ban đầu.
Lúc này tất cả các nhân tố còn lại đều mang ý nghĩa thống kê tốt. Chi tiết xem PHỤ LỤC 9, 10, 11