Hiệu quả đầu tư quỹ bảo hiểm xã hội tại việt nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ *** - TRỊNH SƠN HỒNG HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ QUỸ BẢO HIỂM XÃ HỘI TẠI VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG HÀ NỘI – 2022 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ *** - TRỊNH SƠN HỒNG HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ QUỸ BẢO HIỂM XÃ HỘI TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 9340201.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Trịnh Thị Hoa Mai HÀ NỘI – 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu cá nhân tơi Các số liệu kết nghiên cứu nêu luận án trung thực Những kết luận, giải pháp kiến nghị luận án chưa công bố cơng trình khoa học khác Hà Nơi, ngày tháng năm 2022 TÁC GIẢ Trịnh Sơn Hồng LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, xin trân trọng cảm ơn PGS.TS Trịnh Thị Hoa Mai tận tình hướng dẫn tơi q trình học tập việc hoàn thành luận án Xin chân thành cảm ơn Thầy, Cơ thuộc Khoa Tài ngân hàng Trường Đại Học Kinh tế - Đại học Quốc gia Hà Nội tận tình giảng dạy cho tơi thời gian học tập Do giới hạn kiến thức khả lý luận thân cịn nhiều thiếu sót hạn chế, kính mong dẫn đóng góp Thầy, Cơ để luận án tơi hoàn thiện Xin chân thành cảm ơn! MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT i DANH MỤC BẢNG ii DANH MỤC HÌNH VẼ .iii MỞ ĐẦU CHƢƠNG TỔNG QUAN CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Nghiên cứu quỹ bảo hiểm xã hội 1.2 Nghiên cứu hoạt động đầu tư quỹ Bảo hiểm xã hội 13 1.3 Nghiên cứu danh mục đầu tư quỹ BHXH 19 1.4 Nghiên cứu rủi ro đầu tư quỹ BHXH 21 1.5 Nghiên cứu hiệu đầu tư quỹ BHXH 23 1.6 Nghiên cứu mơ hình đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kỹ thuật33 1.7 Khoảng trống nghiên cứu 36 CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ QUỸ BẢO HIỂM XÃ HỘI 38 2.1 Khái quát quỹ bảo hiểm xã hội 38 2.1.1 Khái niệm quỹ bảo hiểm xã hội 38 2.1.2 Vai trò quỹ BHXH 42 2.1.3 Đặc điểm quỹ BHXH 43 2.2 Hoạt động đầu tư quỹ BHXH 46 2.2.1 Mục đích, yêu cầu hoạt động đầu tư quỹ BHXH 48 2.2.2 Nguyên tắc đầu tư quỹ BHXH 49 2.2.3 Chiến lược đầu tư quỹ BHXH 51 2.2.4 Danh mục tài sản đầu tư quỹ BHXH 53 2.2.5 Quản trị hoạt động đầu tư quỹ BHXH 54 2.3 Hiệu đầu tư quỹ BHXH 56 2.3.1 Khái niệm hiệu đầu tư quỹ BHXH 56 2.3.2 Các tiêu đánh giá hiệu tài quỹ BHXH 58 2.3.3 Mơ hình đánh giá hiệu kỹ thuật hoạt động đầu tư quỹ BHXH 63 2.3.4 Kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kỹ thuật mơ hình Tobit 66 2.4 Kinh nghiệm từ hoạt động đầu tư quỹ Bảo hiểm xã hội nước giới 67 2.4.1 Thực tiễn đầu tư quỹ Bảo hiểm xã hội số quốc gia 67 2.4.2 Một số học rút 78 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 82 3.1 Thiết kế nghiên cứu 82 3.1.1 Phương pháp nghiên cứu 82 3.1.2 Quy trình nghiên cứu 83 3.2 Nghiên cứu định tính 84 3.2.1 Mục tiêu nghiên cứu định tính 84 3.2.2 Nội dung nghiên cứu định tính 84 3.2.3 Kết nghiên cứu định tính 86 3.3 Sử dụng tiêu đánh giá hiệu tài hoạt động đầu tư quỹ BHXH 90 3.4 Sử dụng mơ hình DEA để đánh giá hiệu kỹ thuật hoạt động đầu tư quỹ BHXH 92 3.4.1 Biến đầu vào biến đầu 92 3.4.2 Các bước tính tốn mơ hình DEA 96 3.5 Đo lường yếu tố tác động tới hiệu kỹ thuật hoạt động đầu tư quỹ BHXH mơ hình Tobit regression 96 3.5.1 Biến phụ thuộc 97 3.5.2 Biến độc lập 97 3.5.3 Kết dự kiến 98 3.6 Phương pháp thu thập liệu 98 3.7 Phương pháp xử lý số liệu 98 3.7.1 Xử lý số liệu mơ hình DEA 98 3.7.2 Xử lý số liệu mơ hình Tobit 99 CHƢƠNG THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ QUỸ BẢO HIỂM XÃ HỘI TẠI VIỆT NAM .101 4.1 Khái quát hoạt động đầu tư quỹ BHXH giai đoạn 2008-2018 .101 4.2 Hiệu tài hoạt động đầu tư quỹ BHXH Việt Nam 104 4.2.1 Cơ cấu danh mục đầu tư quỹ BHXH Việt Nam 104 4.2.2 Hệ số tổng giá trị tài sản rủi ro so với tổng giá trị tài sản phi rủi ro 107 4.2.3 Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư bình quân quỹ BHXH 108 4.2.4 Phương sai độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời vốn đầu tư giai đoạn 2008-2018 111 4.2.5 Hệ số Sharpe danh mục đầu tư giai đoạn 2008-2018 112 4.3 Đánh giá hiệu kỹ thuật nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư quỹ BHXH giai đoạn 2008-2018 113 4.3.1 Kết chạy mơ hình DEA 113 4.3.2 Đánh giá hiệu kỹ thuật phận quản lý đầu tư 119 4.3.3 Đánh giá mức độ tương quan đa cộng tuyến biến độc lập mơ hình tobit .120 4.3.4 Đánh giá nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kỹ thuật hoạt động đầu tư quỹ BHXH Việt Nam kiểm định Tobit 120 4.4 Những đánh giá hiệu hoạt động đầu tư quỹ Bảo hiểm xã hội Việt Nam .122 4.4.1 Kết đạt 122 4.4.2 Những hạn chế, thách thức .122 CHƢƠNG PHƢƠNG HƢỚNG, GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐẦU TƢ QUỸ BHXH TẠI VIỆT NAM 125 5.1 Phương hướng nâng cao hiệu hoạt động đầu tư quỹ BHXH Việt Nam 125 5.2 Các giải pháp cần thực .126 5.2.1.Xây dựng sứ mệnh mục tiêu đầu tư quỹ BHXH .126 5.2.2 Đa dạng hóa danh mục đầu tư 127 5.2.3 Nghiên cứu xây dựng quy trình định đầu tư (phương án đầu tư).129 5.2.4 Quản trị rủi ro đầu tư .129 5.2.5 Đánh giá hiệu hoạt động phần quản lý hoạt động đầu tư quỹ 130 5.2.6 Tăng cường chất lượng nhân lực quản lý trọng đầu tư cho ứng dụng công nghệ 131 5.2.7 Ủy thác đầu tư 132 5.2.8 Triển khai đấu thầu lãi suất gửi tiền có kỳ hạn Ngân hàng thương mại 133 5.2.9 Áp dụng mơ hình tài khoản hưu trí cá nhân 133 5.3 Kiến nghị .135 5.3.1 Đối với quan nhà nước có thẩm quyền 135 5.3.2 Đối với quan quản lý quỹ 135 KẾT LUẬN .137 DANH MỤC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CƠNG BỐ CĨ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 140 TÀI LIỆU THAM KHẢO .141 PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Ký hiệu Nguyên nghĩa BHTM Bảo hiểm thương mại BHTN Bảo hiểm thất nghiệp BHXH Bảo hiểm xã hội BHYT Bảo hiểm y tế CPI Chỉ số giá tiêu dùng DB Mức hưởng xác định (Defined Benefit) DC Mức đóng xác định (Defined Contribution) DEA Mơ hình phân tích bao liệu (Data Envelopment Analysis) DMĐT Danh mục đầu tư 10 GDP Tổng sản phẩm quốc nội 11 HTTT Hưu trí, tử tuất 12 PAYGO Tọa thu – tọa chi (Pay As You Go) 13 PLR Quy tức giới hạn định lượng (Quantitative Limit Rule) 14 PPR Quy tắc thận trọng (Prudent Person Rule) 15 NSNN Ngân sách nhà nước 16 NLĐ Người lao động 17 NSDLĐ Người sử dụng lao động 18 DMU Đơn vị định (Decision Making Unit) 19 SFA Mô hình tham số phân tích biên ngẫu nhiên 20 TPCP Trái phiếu phủ 21 TE Hiệu kỹ thuật (Technical Efficiency) i DANH MỤC BẢNG STT Bảng Nội dung Bảng 1.1 Bảng 2.1 Bảng 3.1 Bảng 3.2 Các biến mơ hình DAE 94 Bảng 4.1 Bảng hệ số k qua năm giai đoạn 2008-2018 107 Bảng 4.2 Các mơ hình DEA áp dụng để đánh giá quỹ đầu tư Tỷ lệ đóng BHXH số quốc gia Nội dung vấn chuyên gia, nhà quản lý hiệu hoạt động đầu tư quỹ BHXH Hiệu kỹ thuật phận quản lý đầu tư quỹ Trang 28-33 41 85 114 Kết ước lượng mô hình Tobit phân tích Bảng 4.3 yếu tố tác động đến hiệu hoạt động phận quản lý đầu tư quỹ BHXH Việt Nam ii 121 Cac van dh lien quan d6n BHXH va dm tu quT BHXH hien nay, la mot An dd luon mang tlnh thdi sir va thu hut su quan tarn cua rat nhieu doi tugng, ca cua nguai lao dong tham gia BHXH, cua cac co quan BHXH, cac nha quan ly, nha hoach dinh chinh sach va cua cac nha nghien cuu Do vay, cung da co nhieu cong trinh nghien cuu v€ nhung vdn d6 Bang su ket hop giua cac k\kn thu'c dugc ke thua mot each c6 chon loc tu nhung cong trinh da cong bo voi nhung kidn thde moi dugc cap nhat, tac gia da cho doi mgt cong trinh nghien cuu cua rieng minh 3/ Su’ phu hgp giu-a ten dl tai va noi dung cua luan an, ten de tai voi chuyen nganh dao tao - Ten de tai luan an phu hgp vdi chuyen nganh Tai chmh - Ngan hang - Ngi dung cua luan an phu hgp voi ten va yeu cau cua d6 tai - Ban tom tk luan an phu hgp va trung vai ngi dung cua ban chinh luan TRU an 4/ Do tin cay va tinh hien dai cua phuong phap da sn dung de nghien cim De thuc hien luan an, tac gia da kit hgp cac phuong phap nghien cuu truyen thing voi viec phong An chuyen gia, su dung cac mo hinh kinh te lugng phu hgp de danh gia hieu qua d'm tu va cac nhan t6 tac dong den hieu qua dau tu qui BHXH o Viet nam Dilu da dam bao cho phuong phap nghien cuu co nhieu diem moi va tinh hien dai 5/ Ve ket eSu va hinh thuc cua Luan an: Luan an c6 ghn 140 trang, kit An gom chuong Cau true luan an hgp ly, trinh bay ro rang 61 ve cac cong trinh khoa hoc da cong bo co lien quan den de tai luan an cua NCS Tac gia c6 ba cong trinh nghien cuu khoa hgc dda cong bo tren cacc tap chi chuyen nganh Ngi dung cua cac cong trinh deu lien quan den de tai luan an OAl KIN Tru6c dang tdi cac cong trinh, cac tap chi da da t6 chdc tMm djnh kj v6 noi dung cua cac cong trinh Vi the dam bao chat lucmg cua cac cong tnnh 7/ Nh&ng kit qua nghien cuu chinh cua luan an Vai luan an nay, mot s6 van d6 ly thuyit ca ban sau day can phai dugc lam ro: - Hilu th6 nao cho dung ve hieu qua dau tu quT BHXH? - Dung nhu’ng chi tieu nao de danh gia hieu qua dau tu quT BHXH? - Co nhu’ng nhan t6 nao anh huong din hieu qua dau tu quT BHXH? Phan Ion chucmg ciia luan an, tac gia gianh de tra loi cac cau hoi tren day Va nhu vay, co so ly thuyit cho viec giai quyit vdn d6 cac chuong sau cua luan an da dugc tac gia lam ro Nhiiu nuoc tren thi giai da kha cong viec dau tu qui BHXH Hgc tap kinh nghiem cua ban la viec ma chung ta nen lam Tac gia da gianh mgt thai lugng dang ki cua luan an d6 tim hiiu kinh nghiem cua cac quoc gia tren the giai, nhu; My, Canada, Nhat ban, Trung quoc, Han quoc Qua rut bai ,)NG hgc qui gia cho nuac ta Nhung bai hgc c6 the dugc xem nhu la nhung dong HOC •i TE gop CO gia tri thuc tien cua luan an Thuc trang hieu qua ddu tu quT BHXH tai Viet nam da dugc tac gia phan anh Icha ro chuong cua luan an day, tac gia da kit hgp giOa phuang phap phan tich dinh tinh vai phan tich dinh lugng bang ma hinh DBA de danh gia hieu qua ddu tu quT BHXH VN, ding thai, dung kiim dinh Tobit de danh gia cac nhan ti anh huang din hieu qua dau tu quT BHXH a Viet nam Nhung phan tich dinh lugng vua thi hien diim mai phuang phap nghien cim, vua lam tang tinh thuyit phuc cho nhung nhan dinh cua tac gia ve hieu qua dau tu quT BHXH VN Dua tren nhCrng phan tich va danh gia tren day, va nhan dinh ve nhung thach thuc viec nang cao hieu qua dau tu quT BHXH a Viet nam thai gian tai, Tac gia da di xuit mgt he thing cac giai phap nham nang cao hieu qua dau tu quT BHXH a Viet nam Cac giai phap de lien quan den nhung nghiep vu dlu tu, chat lugng ngu6n nhan live thuc hien dau tir va ca sa tang phuc vu cho vice thuc hien cac nghiep vu ddu tu Nhin Chung, cac giai phap tac gia dua kha toAn dien, c6 gia tri thge tien nhat dinh 8/ Mot so vSn de trao doi them voi tac gia luan an 1- V6 cac s6 lieu su dung luan an, c§n dugc cap nhat d6n nam 2020 2- MUc 2.3.2 cac chi tieu danh gia hieu qua tai chinh cua qui BHXH, Idn dua m6i chi tieu, dn neu ngudng danh gia vai moi chi tieu Co nhu vay thi chuong 4, danh gia v6 thuc trang hieu qua dau tu quT BHXH VN moi tra Idi dugc cau hoi: viec dau tu quT BHXH d VN hien c6 hieu qua hay khong? Hieu qua dat a muc cao hay thap 3- Trong mot s6 bang, dn thdng nhdt ngon ngO su dung, khong nen co cgt dung tidng Viet, c6 cgt dung ti6ng Anh 4- Muc 4.2.1 Co du danh muc ddu tu quT BHXH VN, cac so lieu nen tap hgp va trinh bay dual dang bang so lieu cho tien theo doi, khong nen viet Ian man dudi dang md ta bdng Idi 5- can sap xip cac giai phap va kiSn nghj chuong cho dung, tranh lan lOn giOa giai phap voi kiln nghi Kien nghi 5.3.2 can dua len phan giai phap 9/ Ket luan Cong trinh dap ung dugc cac yeu ckn cua mot luan an Tien sy kinh te Kinh dl nghi tnrdng Dai hoc Kinh tl, DHQG Ha ngi cho phep tac gia duoc bao v6 luan an trude hpi ding cip Truong va cip bang Tien sj kinh te cho tac gia luan an neu tac gia bao ve edng trude hoi dong Ngudi nhan xet IMCUATRl/dNGDHKT X [RLf^Pie PHONG DAO TAO TRUONG DAI HO PCS TS Nguyen Thi Bat KINH PGS.TS, Sis %i\mK TRirCJNG DAI HQC KINH TE, DHQGHN hOi dong cAp DHQG CHAM LUAN AN TIEN sl CONG HOA XA HOI CHU NGHIA VIET NAM Doc lap -Tv do- Hanh phuc HaNoi, 23 thdngAlnam 2021 BAN NHAN XET LUAN AN TIEN Sl Nghien cifu sinh: Trinh Scm Hong sinh 23/04/1985 tai Thai Binh De tai: Hieu qua d§u tu quy bao hilm xa hoi tai Viet Nam Chuyen nganh: Tai chinh ngan hang Ma so: 9340201.01 Nguoi nhan xet: PGS.TS Le Trung Thanh Chiic trach Hoi dong: Uy vien - Thu ky Tinh Ciip thiit, thoi su, y nghia khoa hoc va thuc tien cua de tai luan an: Co the khSng dinh, quy BHXH dugc quan ly dau tu an toan, hieu qua cao khong chi gop ph§n bao dam thuc hien vin d8 an sinh xa hoi ma dong vai tro tich cue phat triln n6n kinh t6 thong qua viec cap v6n true tiep va gian tilp cho thi truemg v6n Trong b6i canh phat triln kinh te va hoi nhap, cung vdi qua trinh gia hoa dan so, nhu cau dam bao an sinh xa hoi cang cao, doi hoi quy BHXH phai dugc dam bao on dinh, can bang, ben vung dm han dl dap ling trach nhiem chi tra che d6 hien tai va tuong lai Hien nay, hinh thiic dau tu cua cac quy BHXH chu yeu vao kenh an toan nhu tap trung vao trai phi6u Chinh phu, mot ph4n nho diu tu vao du an quan trgng qu6c gia Co thI thdy r&ng dau tu cua quy BHXH theo nguyen tic an toan, ben vung, hieu qua Tuy nhien dieu kho c6 the dem lai hieu qua tang trudng cao Do vay, c4n phai c6 nhung nghien ciiu de timg buoc md rgng dau tu sang cac linh vuc c6 kha nang sinh lai cao; tung bude va c6 16 trinh d§u tu m6t ph6n ti8n nhan r6i cua quy th6ng qua uy thac dau tu tai thi truemg nude va qu6c t6 Vi vay, viec nghien ciiu chu de la c6 y nghia ve mat ly luan va thuc tiln Su khong trung lap cua de tai nghien ciiu: Tren the gidi da c6 nhieu cong trinh nghien ciiu ve hieu qua dau tu va cac nhan to anh hudng d8n hieu qua ddu tu quy an sinh xa hgi noi chung, quy BHXH ndi rieng, nhien nhCmg nghien ciiu vin chua nhieu tai Viet Nam Ngi dung cua luan an khong trung lap vai cac nghien ciiu, d6 tai luan an khac toi da bi8t Su* phu hop gitra ten de tai vdi n6i dung, giura noi dung vdi chuyen nganh va ma so chuyen nganh: Cac y tuorng luan an dugc trinh bay mach lac, k6t cdu chuontig, tieu d6, dS muc hop ly c6 m6i lien he th6ng nhSt tao nen su nhdt quan noi dung nghien cuu ^ f dam bao dugc muc tieu nghien cuu cua de tai Van phong ro rang, de hieu, chuan muc khoa hgc Luan an lua chgn ten de tai phu hgp vdi noi dung nghien ciiu va chuyen nganh Tai chinh ngan hang £>o tin cay va tinh hien dai cua phirong phap da su dung de nghien cmi: Nghien ciiu sir dung cac mo hinh dinh lugng tren co so k6 thua tu cac nghien ciiu gSn day tren th6 gidi ve hieu qua d§u tu quy an sinh xa hgi nen dam bao dugc tin cay Ket qua nghien cuu mdi cua tac gia: K6t qua nghien ciiu cua luan an da chi dugc mo hinh cd the sii dung dl danh gia hieu qua ky thuat cua hoat dong dau tu quy BHXH va kiem dinh cac nhan to anh hudng din hieu qua ky thuat do; da de xudt dugc cac giai phap cung nhu cac kien nghi doi vdi cac CO quan cd lien quan nham nang cao hieu qua dau tu cua quy BHXH tai Viet Nam Nhung diim ve noi dung, ket can va hinh thdc cua luan an can chinh sua: De tai nghien ciiu ve hieu qua dau tu quy BHXH cd thi coi la rat mdi he thong nghien ciiu nude Tac gia da khac phuc dugc nhung han che ve thieu hut cac nghien ciiu di trude de xay dung mot mo hinh nghien ciiu phu hgp, lam tien de cho cac nghien ciiu tuong lai Neu cd the nen cap nhat so lieu va trinh bay so luge cac van ban phap luat, cac chinh sach ve diu tu quy BHXH ciia Viet Nam Nghien ciiu chua danh gia dugc su tac dong cua mot so nhan to nhu nang luc quan ly, ling dung cong nghe thong tin den hieu qua ky thuat ciia cac bg phan quan ly hoat dong dau tu quy Luan an cln chi ro muc tieu, pham vi va ddi tugng nghi6n ciiu tren quan dilm ciia nha quan ly quy, ciia nhung ngudi dong tien vao quy BHXH hay cua co quan quan ly, dieu se quyet dinh viec phan tich chinh sach dau tu ciia quy, co cau danh muc dau tu cung nhu cac chi tieu danh gia hieu qua dSu tu Muc 2.2.5: Ngi dung trinh bay vl quan tri hoat dong dau tu ciia quy BHXH chua ro rang, chua the hien tinh dac thu ciia quy BHXH; Muc 2.3.2 can b6 sung day dii bg chi tieu danh gia hieu qua hoat dong quy dau tu: 4^ Sharpe, Treynor, Jensen (Tac gia mdfi chi de cap d6n Sharpe la chua du) cac chi tieu danh gia hieu qua tai chinh cua quT BHXH, dua m6i chi tieu, c§n neu nguong danh gia voi m6i chi tieu Co nhu vay thi chucmg 4, danh gia vh thvrc trang hieu qua ddu tu quT BHXH VN moi tra lai dugc cau hoi: viec d&u tu quT BHXH a VN hien c6 hieu qua hay khong? Bo sung cac noi dung danh gia day du theo cac tieu chi da de cap phSn co so ly luan K6t qua phan tich DEA cung moi chi neu hieu qua dau tu cua timg cdu phln, quan nhat luan an phai chi dugc benchmark ciia timg cau phan (trai phieu, tien gui khong ky han, ) de thay dugc hieu qua dat dugc so vdi khung chuin (benchmark) nhu thI nao va quan trgng hon nua la vay ty trgng phan b6 tai san cua quy BHXH nhu vay da hieu qua chua, neu chua hieu qua thi phai thay d6i nhu the nao? Muc 4.2.1, Co ck\x danh muc dau tu quT BHXH Viet Nam, cac so lieu nen tap hgp va trinh bay duoi dang bang s6 lieu cho tien theo doi, khong nen viet Ian man dudi dang mo ta bang Idi Sau tham khao kinh nghiem cua quoc gia tren the gidi ve hoat dgng dau tu quy BHXH, NCS da nit bai hgc dang quy cho Viet Nam, nhung bai hgc chi thuc su bd ich NCS biSt dd xudt hoac 16ng ghep vao cac giai phap d chuong 5, dac biet la bai hgc ve Han che su can thiep cua Chinh phu vao hoat dgng dau tu cua quy NCS chua cd de xuit gi cac giai phap dl viec diu tu b&ng phuong thuc gui ti6n tai cac NHTM dugc cong khai, minh bach, cong bang vdi lai suit thi trudng dl thu dugc so sinh Idi tot hon, vi du cd the de xuat dau thau lai suat tien gui chang han Kit luan chung: Luan an da dap ling du dilu kien NCS du dieu kien dl bao ve chinh thiic ngiToi nhan xet PGS.TS Le Trung Thanh TRIT6NG DAI HOC KINH TE CONG HOA XA HOI CHU NGHIA VIET NAM Doc lap -Tie do- Hanh phuc BAN NHAN XET LUAN AN TIEN Si CAP DHQG Ten luan an; Hieu qua dau tu quy Bao hiem xa hoi tai Viet Nam NCS: Trinh SoTi Hong Chuyen nganh: Tai chinh - Ngan hang Ma so: 9340201.01 NgnM nhan xet: Nguyen Van Hieu Co’ quan cong tac: DHKT - DHQGHN Sau doc toan bo ban thao Luan an cua NCS, toi c6 mot so nhan xet sau: Tmh can thiet, thcri su’, y nghia khoa hoc va thyc tien cua de tai luan an De tai c6 y nghia thuc tien doi voi hoat dong dau hr phat trien quy cua BHXH Viet Nam Sy khong trung lap cua dl tai nghien cmi: De tai khong trung lap vdi cac de tai da thuc hien truac Sy phu hop giwa ten de tai v61 noi dung, gifra noi dung voi chuyen nganh va ma so chuyen nganh: Phu hop voi chuyen nganh Tm chinh - Ngan hang Do tin cay va tinh hien dai cua phu’o’ng phap da su dung de nghien cmi K8t hop ca phuong phap dinh tinh va dinh luong viec xac djnh hieu qua ddu tu cua quy bao hiem xa hoi Do vay, phuong phap nghien cuu cua luan an dam bao duoc tinh hien dai va tin cay Ket qua nghien cihi mo-i cua tac gia: Thi8t lap m6i quan he giua hieu qua tai chinh va hieu qua ky thuat lam can cu de xuat nhung giai phap cu the nham nang cao hieu qua dau tu quy bao hiem xa hoi Viet Nam LTu diSm va nhuyc diem ve noi dung, ket cau va hinh thuc cua luan an Hu diem: Phan t6ng quan tuong d6i khai quat va ddy du, luan an c6 kit cdu ro ran& Nhugc: Luan an nen bo sung phu luc du lieu cac bien sii dung mo hinh va ket qua chidt suit chay mo hinh de tang them tin cay cua luan an Lam ro hon nhung ham y nit tir mo hinh dinh lugng Ve cac cong trinh khoa hoc cua nghien ciru sinh da cong bo thoi gian dao tao: Tac gia c6 liet ke bai bao dang tren tap chi Kinh te Thai Binh Duong va Tap chi Tai chinh (phien ban tieng anh) Cac bai bao c6 ten phu hop voi noi dung nghien cuu cua luan an Ket luan chung: Luan an co ban dap ung yeu cau cua mot luan an tien sT kinh te Ha Noi, 30 thdng 12 ndm 2021 Nguoi nhan xet (Ky vd ghi ro ho ten) h Nguyen Van Hieu TRUOnVG DAI HOC KINH TE, DHQGHN IIOI DONG CAP DHQG CHAM LUAN AN TIEN SI CONG IIOA XA HOI CHU NGHIA VIET NAM Doc lap - Tu- — Hanh phiic IId Noi, ngdy 26 thdng 12 ndm 2021 BAN NHAN XET LUAN AN TIEN SI Nghien ciiu sinh: Trinh So’n Hong, sinh 23/04/1985 tai Thai Binh Dc tai: Hieu qua dau tu quy Bao hiem xa hoi tai Viet Nam Chuycn nganh: Tai chinh - Ngan hang Ma so: 9340201.01 Ho ten, hoe ham, hoe vi eua ngirdi nhan xet: PGS.TS Tran Thi Xuan Anh Chu'c trach Hoi dong: Tinh can thict, then sy, y nghia khoa hoc va thuc ticn cua dc tm luan an Viet Nam hien dang buac vao qua trinh gia hoa dan so, nhu eau dam bao an sinh xa hoi eang eao, doi hoi Quy BHXH phai dugc quan ly, su dung, dau tu hieu qua hon nua, dam bao on djnh, can bang, ben vung hon dai han, dap ung trach nhiem chi tra che hien tai va tuang lai Nghi quyet so 28-NQ/TW cua Hoi nghi Trung uong khoa XII ve cai each chinh sach BHXH da nhan manh vice da dang hoa danh muc, co eau dau tu Quy BHXH theo nguyen tac an toan, ben vung, hieu qua Do vice danh gia hieu qua Quy BHXH mot each he thong nham dc xuat nhung giai phap nang eao hieu qua dau tu cua Quy tuang lai c6 y nghia vc mat thuc ticn, dac biet boi canh gia hoa dan so tai Viet Nam Su- khong trung lap cua de tai nghien cuu Chu d6 VC quy BHXH da dugc nghien cuu a mot so goc nhat dinh vai pham vi thdi gian va khong gian khac nhau, nhien luan an da c6 each tiep can khac vai cac nghien cuu truac phan tich hieu qua, danh gia cac nhan to anh huong den hieu qua quy BHXH viet nam giai doan 2008 - 2018 LATS c6 muc ticu va doi tugng nghien cuu ro rang, su dung he thong du lieu c6 nguon goc ro rang, he thong bang bieu minh hoa khoa hgc Vi vay, voi hieu biet cua minh toi c6 the nhan xet rang LATS khong c6 su chep hay tnmg lap hoan toan vdi cac nghien cuu truoc Su phu hop giua ten de tai voi noi dung, giu-a ngi dung voi chuyen nganh va ma so chuycn nganh Ten de tai phu hgp vdi chuyen nganh va ma so Tai chinh ngan hang, vc co ban ngi dung nghien cuu phu hgp vdi ten dc tai nghien cuu Do tin cay va tinh hien dai cua phuo'ng phap da su dung de nghien cuu NCS da su dung ket hgp cac phuang phap dinh tinh, dinh lugng, tong hop va phan tich, cac phuang phap thong ke ket hgp dieu tra, khao sat, phong van sau tai cac doi tugng lien quan dc kham pha cac nhan to anh huang den hieu qua dau tu cua quy BHXH Viet Nam Luan an cung su dung phuang EDA de danh gia hieu qua ve mat ky thuat doi vdi quy BHXH VN Ve ca ban cac phuang phap cua nghien cuu sinh la su ke thua tu cac nghien cuu tmac do, c6 nguon goc trich dan ro rang, phu hgp vai npi dung nghien cuu Ket qua nghien cu’u moi ciia tac gia Thu nhdt, he thong lai va lam ro ca sd luan ve quy bao hiem xa hoi, boat dong cua quy bao hicm xa hoi, hieu qua dau tu quy BHXH Thu hai, dua bang chung thuc nghiem ve hieu qua dau tu cua Quy bao hicm xa hoi tai Viet Nam Thu ba, de xuat mot so giai phap nang cao hieu qua dau tu Quy BHXH tai Viet nam U’u diem va nhuo’c diem ve noi dung, ket cau va hinh thu’c cua luan an 6.1 Uu diem + Npi dung; Tac gia da trinh bay tuang doi cu the tong quan cac nghien cuu c6 lien quan den chu de ve quy bao hiem xa hpi, boat dong dau tu ciia quy BHXH, danh muc dau tu quy BHXH, hieu qua dlu tu quy BHXH Chi khoang nghien ciiu va cau hoi nghien ciiu kha ro rang Tac gia cung trinh bay tuang doi day du khung ly luan ve ve quy bao hiem xa hpi, boat dong ciia quy bao hiem xa hpi, hieu qua dau tu quy BHXH Phuang phap nghien cuu dupe trinh bay kha cu the vai vice mo ta quy trinh nghien cuu, npi dung phong van chuyen gia, nha quan ly ve hieu qua boat dong dau tu’ quy BHXH Tac gia cung da phan tich khai quat boat dong dau tu quy BHXH giai doan 2008-2018; thuc trang ve hieu qua boat dong ciia quy; de xuat mot so giai phap + Ket c§u: Luan an dupe trinh bay 140 trang vdi ket cau chuang bang va 11 bicu so + Hinb thuc tuang doi hgp ly dung yeu cau va format ciia luan an tien sT 6.2 Nhuo’c diem Ve noi dung: Phan mo1 dau: Luan an can chi ro muc tieu, pham vi va doi tugng nghien ciiu tren quan diem cua nha quan ly quy, ciia nhung ngudi ddng tien vao quy BHXH hay ciia ca quan quan ly, dieu sc quyet dinh vice phan tich chinh sach dau tu cua quy, ca cau danh muc dau tu cung nhu cac chi tieu danh gia hieu qua diu tu' NHi coi Quy BHXH nhu mot quy dau tu thong thudng tren thi trudng va dung diioi gdc dp nha quan ly quy dau tu vice danh gia sc bat dau tu chinh sach dau tu, chi6c luge phan bo tai san, xay dung danh muc dau tu, danh gia hieu qua va giam sat Do do, vice danh gia hieu qua diu tu cua nipt quy dau tu nao cung phai bat dau tu vice xem xct chinh sach diu tu ciia quy, cu the dupe xay dung tren dac diem muc tieu miic sinh Idi, mi ro ciia ngudi tham gia ddng ti6n va bdi canh ddu tu Do dd he thdng chi tieu danh gia sc khac Chuong Co~ so1 luan: + Muc 2.2.5 Noi dung trinh bay ve quan tri boat dong dau tu cua quy BHXH chua ro rang, chua the hien tinh dac thu cua quy BHXH; + Muc 2.3.2 can bo sung day du bo chi ticu danh gia hieu qua boat dong QDT: Sharpe, Treynor, Jensen (Tac gia mai chi de cap den Sharpe la chua du); Chu’o’ng Thii'c trang hicu qua dau tir guy BHXH Viet Nam: + Bo sung cac noi dung danh gia day du theo cac tieu chi da de cap phan co sd luan + Ket qua phan tich EDA cung mai chi neu hicu qua dau tu ciia tung cau phan, quan nhat luan an phai chi dugc benchmark cua tung cau phan (trai phieu, tien gui khong ky han, ) dc thay dugc hicu qua dat dugc so vai khung chuan (benchmark) nhu the nao va quan trgng hon nua la vay ty trgng phan bo tai san cua quy BHXH nhir vay da hieu qua chua, n£u chua hieu qua thi phai thay doi nhu the nao? Chuo'ng Giai phap Xem lai cac giai phap ve da dang hoa DMDT, Quan tri rui ro dau tu, uy thac dau tu chua CO CO sd thuc tien ve van de bai Ve cac cong trinh khoa hoc cua nghien cu’u sinh da cong bo thdi gian dao tao Tac gia cong bo 03 bai bao lien quan den luan an, ngi dung cac bai viet tuang doi vdi doi tugng, pham vi nghien cuu cua luan an Ket luan chung Nhin chung nghien cuu sinh da nam dugc van dc nghien cuu, cd kha nang va phap nghien cuu phu hgp vdi chuyen nganh dao tao Ban tom tat phan anh trung thuc noi chinh cua luan an Tuy nhien, ncs can nghiem tuc xem lai cac nhan xct cua phan bicn nhanT chj'hli sua lai luan an dap ung day du dicu kien cua mot LATS Xac nhan chu’ ky cua co' quan CHlTNG THU’e CHUNKY Ciia Ong (b a): %iu Hi|n coitg tac Hpe viQn Ngan Ha thdng U4 nam.plDolf I Am DOC CH^ f^N ph6ng;ii^ jlc'j 'j u '-‘-f M' ■■• I f-! H Lu'(mg Van Ha Ngu’di nhan xct ofnAV PGS.TS Tran Thi Xuan Anh DAI HOC QUOC GIA HA NOI TRUONG DAI HQC KINH TE CQNG HOA XA HOI CHU NGHIA VIET NAM Doc lap - Tir - Hanh phiic BIEN BAN GIAITRINH CAC DIEM DA BO SUNG VA SUA CHU A THEO QUYET NGHI CtlA HOI DONG CHAm LUAN AN TIEN Sl CAP DAI HQC QUOC GIA Cua nghien cmi sinh: Trinh San Hong; Sinhngay: 23/04/1985 De tai; Hieu qua dau tu quy Bao hiem xa hoi tai Viet Nam Mas6: 9340201.01 Khoa hoc: 2016-2021 Can cu Quydt nghi 09/01/2022 cua Hoi dong danh gia luan an tien sT cap Dai hoc qu6c gia lap theo Quyet dinh so 3816/QD-DHKT 03/12/2021 cua Hieu trudng Truong DH Kinh te, DHQGHN, nghien cuu sinh da bo sung va sua chua luan an nhu sau: Nhitng diem bo sung va sua chua: Stt Noi dung dieu chinh va bo sung Yeu cau chinh sfra b6 sung: “Hien nay, hinh thuc dlu tu cua quy BHXH chu ylu vao kenh an toan nhu trai philu Chinh phu, mot phan nho dau tu vao du an quan quoc gia Co thi thay ring, boat dong diu tu cua quy BHXH da Lam ro hon tinh cap thiet cua de tai nghien cmi thuc hien theo nguyen tic an toan Tuy nhien dieu kho c6 the dem lai hieu qua tang trudng cao Do vay, cin phai c6 nhung nghien euu di timg budc mo rong danh mue diu tu sang cac ITnh vuc c6 kha nang sinh loi eao; timg budc va cd 16 trinh diu tu mot phan tien nhan roi cua quy thong qua uy thac dau tu tai thi trudng r r nude va quoc te.” Trang ■Q> CL cr oi (3 td ft CfQ cT -Q stt Yeu cau chinh sfra Npi dung dieu chinh va bo sung Trang cac chi tieu danh gia hieu qua doi vdi cac chi tieu: ty suat sinh loi ky qua kinh te cua quy BHXH dau tu; Ty le tai san rui ro tren tai san phi Dong thdi, bo chi tieu danh rui ro; gia hieu qua boat dong quy dau tu cSn lap luan c6 co so vung chac hon ve nguong danh gia voi m6i chi tieu Da b6 sung tom luge cac van ban phap luat, chinh sach ve dau tu quy BHXH; “Ngay 20/11/2014, Quoc hoi da thong qua Cin cap nhat them s6 lieu va trinh bay tom lugfc cac van ban phap luat, cac chinh sach ve dau tu quy BHXH cua Viet Nam Luat BHXH s6 58/2014/QH13, c6 hieu lire thi hanh tu 01/01/2016 Theo do, Chinh phu da ban hanh Nghi dinh s6 101103 30/2016/ND-CP 28/4/2016 quy dinh chi ti6t boat dong dku tu tu quy BHXH, bao hiem y te, bao hiem that nghiep, quy BHXH dugc thuc hien dau tu theo 06 phuong thuc ” Nen ggp 4.3, 4.4 va 4.5 Tiep thu, chinh sua, ggp cac muc 4.3, 4.4 hieu qua ky thuat va va 4.5 Muc 4.3, “Danh gia hieu qua cac nhan t6 anh hudng (Hieu ky thuat va cac nhan to anh hudng d6n 113 qua kinh te, nhan to anh boat dong ddu tu quy BHXH giai doan huong) 2008-2018” Muc 4.6 nen doi ten danh gia (gdm c6 k6t qua dat dugc, han che va nguyen nh&i) de CO can cu dua cac gim phap d chuong Tiap thu, chinh sua Muc 4.4 “Nhung danh gia ddi vdi hieu qua boat dong dau tu quy Bao hilm xa hoi tai Viet 122 Nam” / stt Yen can chinh sira Ngi dung dieu chinh va b6 sung Trang Nghien cmi, de xuat cac giai phap de viec dau tu bang phuong thu'c gui tien tai cac NHTM dugc cong khai, Bo sung them giai phap tai muc 5.2.8 minh bach, cong bSng vdi “Trien khai dau thau lai suat gui tien c6 133 lai suat thi tnrong de thu ky han tai cac Ngan hang thuong mai” dugc so sinh lofi tot hon, vi du nhu dau thau lai suat tien gui Ra soat lai trich nguon dam bao dung quy dinh va khong CO sai sot; soat muc luc, 141 Da soat, sua 16i loi chinh ta Can dua cac ban ket qua 10 chay tir phdn m6m vao phu luc luan an de ro hon va tin cay hon r Da bo sung Phu luc - Ket qua chay mo hinh DBA va Phu luc - K6t qua chay mo hinh Tobit Nhung diim bdo livu khong chink sua: Khong Ha Noi, *23 thdngj] ndm 2022 Nghien cu’u sinh Giang vien hirdng dan L