Phân tích công ty PNJ

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) PNJ – MỤC LỤC Nội dung Trang I TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Lịch sử Doanh nghiệp Các mảng kinh doanh PNJ 5-6 Quản trị, Cơ cấu cổ đông Hệ thống cửa hàng PNJ Ngành bán lẻ trang sức đại Mơ hình (SIPOC) mảng bán lẻ trang sức 10 Phân tích SWOT 11 II BỨC TRANH TÀI CHÍNH 13 - 14 III ĐỊNH GIÁ 16 IV RỦI RO 18 I TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP 1% 28% (1) Lẻ (2) Sỉ 59% (3) Vàng miếng (4) Khác 12% Mơ hình BCG Tăng trưởng thị trường Cơ cấu Doanh thu tháng đầu năm 2022 Bão hòa Đi xuống Ra mắt Tăng trưởng Thị phần tương đối Đồ trang sức Vàng + bạc: Chiếm khoảng 70% doanh thu Vàng miếng: Mặc dù chiếm tỷ lệ đến 28% cấu doanh thu biên LNG mỏng → Tổng quan PNJ phân loại vào mục “Ngôi sao" - "Tăng trưởng nhanh" (Nguồn: PNJ) TĂNG TRƯỞNG NHANH TĂNG TRƯỞNG TRUNG BÌNH TĂNG TRƯỞNG CHẬM CHU KỲ XÁC CHẾT SỐNG LẠI TÀI SẢN NHIỀU I TỔNG QUAN: Lịch sử doanh nghiệp 1988 - 1998 • • 28/04/1988, cửa hàng • 2004, PNJ thức cổ 2009 -2018 • 2009, cổ phiếu PNJ 2022 - 2027 2019 - 2021 • 2019, Trở thành nhà bán • PNJ tăng tốc cho Kinh doanh Vàng Bạc phần hóa đón nhận thức niêm yết lẻ xuất sắc ngành mảng kinh doanh Phú Nhuận đời Huân chương Lao động HOSE, PNJ doanh kim hoàn châu Á, hợp hữu, đẩy mạnh việc 1992, PNJ thức Hạng nghiệp kim hoàn đầu tác với Walt Disney nghiên cứu phát triển 2005, nhãn hiệu trang tiên niêm thâm nhập thịtrường mảng kinh doanh Bạc Đá Quý Phú Nhuận sức cao cấp CAO Fine yết sàn chứng quốc tế Với cách tiếp cận 1994 - 1998 PNJ xây Jewellery đời khoán 2020 – 2021, Công bố tương tác “lấy 2012, Khánh thành tầm nhìn mới: TRỞ khách hàng làm trọng mang tên Cơng ty Vàng • 1999 - 2008 dựng phát triển thương • • 2008, kỷ niệm 20 năm • • hiệu với trợ giúp từ thành lập, PNJ công bố XNNT PNJ - THÀNH CƠNG TY tâm”, PNJ khơng ngừng Hội đồng vàng giới, hình ảnh nhận diện mới, xí nghiệp chế tác HÀNG ĐẦU CHÂU Á VỀ mở rộng danh mục mở rộng thị trường thay đổi logo vinh dự nữ trang hàng đầu Châu CHẾ TÁC TRANG SỨC khách hàng, chọn lọc miền Bắc miền Trung đón nhận Huân chương Á, tiền thân công ty VÀ BÁN LẺ SẢN PHẨM quan hệ đối tác hợp Độc lập Hạng ba PNJP ngày TƠN VINH VẺ ĐẸP, tác kinh doanh mang tính VƯƠN TẦM THẾ GIỚI chiến lược, củng cố thương hiệu PNJ → Từ năm 2009 niêm yết đến 2021 doanh thu PNJ tăng gấp lần (CAGR 5.6%/năm) lợi nhuận sau thuế tăng lần ( CAGR 14.4%/năm) PNJ) (Nguồn: I TỔNG QUAN: Các mảng kinh doanh PNJ Cơ cấu Doanh thu tháng đầu năm 2022 Trang sức vàng 1% 28% (2) Sỉ Trang sức bạc Vàng miếng (1) Lẻ 59% (3) Vàng miếng 12% (4) Khác Quy mô thị trường bán lẻ & kênh bán lẻ (2016 - 2021) (Tỷ USD) 120 100 80 60 Khác 40 75.9 20 (Nguồn: PNJ) 71 80.3 84.6 87 77.8 13 0.9 1.7 10.7 3.3 11.9 5.4 13.2 8.7 13.3 13.7 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Bán lẻ đại Thương mại điện tử Bán lẻ khác I TỔNG QUAN: Mảng kinh doanh trang sức (Nguồn: PNJ) Mảng trang sức gồm nhãn hàng: - Trang sức vàng PNJ - Trang sức & Phụ kiện PNJSilver (trang sức bạc) - Trang sức Cao Fine Jewellery (Hàng trang sức cao cấp) - Trang sức Style By PNJ (Trang sức xu hướng đại, hàm lượng vàng bạc hơn) Mảng khác gồm: Đồng hồ, Sản phẩm quà tặng doanh nghiệp, Dịch vụ kiểm định kim cương đá quý kim loại I TỔNG QUAN: Quản trị & Cơ cấu cổ đông Cơ cấu cổ đông Số cổ phiếu sở hữu Tỷ lệ sở hữu Ghi Cơ cấu cổ đông 31.12.2021 Tổ chức Vietnam Enterprise Investments Ltd 8,508,300 3.5% Vietnam Investment Ltd 7,463,004 3.1% Norges Bank 3,289,492 1.4% Wareham Group Ltd 3,029,379 1.2% Asia Value Investment Ltd 2,658,994 1.1% Tổng số CP thuộc sở hữu tổ chức 24,949,169 10.3% Trương Ngọc Phượng 17,906,863 7.4% Trần Phương Ngọc Hà 9,200,000 3.8% Trần Phương Ngọc Giao 7,250,861 3.0% Cao Ngọc Duy 6,767,481 2.8% 10% 20% 70% Tổng số CP thuộc sở hữu tổ chức Tổng số CP thuộc sở hữu cá nhân Khác Cá nhân Cao Thị Ngọc Dung 6,674,018 2.8% Tổng số CP thuộc sở hữu cá nhân 47,799,223 19.7% Khác 169,618,171 70.0% Tổng số CP ĐLH 242,366,563 (Nguồn: PNJ) Chủ tịch HĐQT - Bên liên quan: tổ chức lớn quỹ nhà đầu tư nước ngồi, khơng liên quan đến ban lãnh đạo cổ đông cá nhân Gia đình bà Dung nắm khoảng 15% - Room nước ngồi: Đã full 49% I TỔNG QUAN: Hệ thống cửa hàng PNJ Hệ thống cửa hàng PNJ (cửa hàng) Hệ thống cửa hàng PNJ tháng năm 2022 400 300 40 58 66 22 19 319 332 63 200 100 258 186 299 288 3 PNJ Gold PNJ Silver Style 2017 2018 2019 PNJ Gold 2020 2021 Q2/2022 Khác Doanh thu/ Cửa hàng (triệu VNĐ) Watch 6,000 332 5,000 CAO 4,000 ART 3,000 2,000 1,000 - 2017 2018 DT/Tổng cửa hàng 2019 2020 2021 (Doanh thu - tiền lương)/ nhân viên PNJ tăng trưởng doanh thu mà không cần mở thêm nhiều cửa hàng Điều giúp chi phí tái đầu tư để tăng trưởng PNJ trì mức thấp (Nguồn: PNJ) I TỔNG QUAN: Ngành bán lẻ trang sức đại Dân số trẻ nhu cầu mua sắm lớn kích thích Ngành Bán lẻ GDP bình quân đầu người Việt Nam vượt 3,000 USD vào cuối năm 2021 – bước đệm tốt cho Ngành Bán lẻ 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Quy mô thị trường bán lẻ & kênh bán lẻ (2016 - 2021) (Tỷ USD) – Bán lẻ đại chiếm 13% điểm thúc đẩy bán lẻ trang sức đại phát triển: - GDP bình quân đầu người tăng nhanh (8-10%/năm) 3,000 usd, điều thúc đẩy ngành bán lẻ nói chung bán lẻ trang sức nói riêng 120 100 80 60 40 75.9 71 20 80.3 84.6 87 77.8 13 13.7 2021 0.9 1.7 10.7 3.3 11.9 5.4 13.2 8.7 13.3 2016 2017 2018 2019 2020 Bán lẻ đại (Nguồn: Euromonitor) Thương mại điện tử Bán lẻ khác - Dân số trẻ – 10 năm nữa, nhu cầu sử dụng trang sức trì tốt - Kênh bán lẻ đại nói chung hay bán lẻ trang sức đại nói riêng chiếm tỷ trọng bé tổng thị trường bán lẻ, cửa hàng nhỏ lẻ giữ thị phần mức cao I TỔNG QUAN: Mơ hình SIPOC mảng bán lẻ trang sức Supplier Input Process Output Customer Nhà cung cấp Đầu vào Quy trình Đầu Khách hàng ✓ Nguyên liệu vàng nhập cho phép NHNN ✓ Hàng hóa: Nguyên liệu vàng, bạc,… phẩm ✓ Chi phí cố định: Khấu ✓ Khác: Lương nhân công nhân viên bán hàng,… ✓ 25– 50 tuổi ✓ Có thu nhập trung ✓ Khác: Cung cấp dịch vụ đảm bảo nguồn gốc, hệ hao nhà máy Nhập nguyên liệu vàng bạc sau nghệ nhân kim hoàn PNJ chế tác trang sức nhà máy (hiện PNJ có nhà máy) Nghệ nhân hồn kim có tay nghề cao lợi PNJ (lượng nghệ nhân vàng khoảng 70% tồn quốc) ✓ Hàng hóa: Trang sức thành thống mua hàng tiện lợi qua bình - cao ✓ Ít bị tác động ảnh hưởng kinh tế online offline Xây dựng hệ thống hàng: - Do ứng dụng cơng nghệ quản trị tốt, PNJ có hệ thống 350 cửa hàng phủ toàn quốc cho khách hàng dễ dàng xem mua hàng (Doji có khoảng 600 trung tâm cửa hàng) - Vòng quay tồn kho từ 2022 hiệu Bán hàng: - PNJ có web online để người khách hàng xem hàng đặt trước - Hệ thống cửa hàng phủ rộng, tiện lợi cho xem hàng 10 I TỔNG QUAN: Phân tích SWOT PHÂN TÍCH SWOT Nội Strengths (Điểm mạnh) Weaknesses (Điểm yếu) Hệ thống đội ngũ kim hoàn lành nghề, kinh nghiệm Nhà máy sản xuất chuyên nghiệp Mảng bán lẻ trang sức đại Thương hiệu mạnh Hệ thống quản trị áp dụng công nghệ để quản lý chuỗi cửa hàng tốt Tư mở với vấn đề Bên Opportunities (Cơ hội) Threats (Thách thức) Thị trường trang sức tăng trưởng kinh tế Việt Nam Thị tường trang sức Vàng mặt hàng giá phân mảnh lớn, thị trị lớn nên bảo vệ phần nằm chi phí tồn kho tay cửa hàng nhỏ vấn đề lẻ nhiều rủi ro Bị thay sản phẩm công nghệ (ngày đồ cồng nghệ trang sức) Có nhiều đối thủ cạnh tranh DOJI (doanh thu 2021 100k tỷ đồng gấp PNJ), Bảo Tín Minh Châu,…) Xu hướng dịch Việc mở rộng sang chuyển sang nhãn nước ngồi khó hàng thương hiệu khăn ngành nghề người dân có thu có điều kiện nhập tăng cao 11 PNJ – MỤC LỤC Nội dung Trang I TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Lịch sử Doanh nghiệp Các mảng kinh doanh PNJ 5-6 Quản trị, Cơ cấu cổ động Hệ thống cửa hàng PNJ Ngành bán lẻ trang sức đại Mơ hình (SIPOC) mảng bán lẻ trang sức 10 Phân tích SWOT 11 II BỨC TRANH TÀI CHÍNH 13 - 14 III ĐỊNH GIÁ 16 IV RỦI RO 18 12 II BỨC TRANH TÀI CHÍNH: Kết kinh doanh PNJ Lũy kế tháng năm 2022 Doanh thu Lợi nhuận ròng (triệu đồng) 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 17,000,681 17,510,789 19,547,058 14,571,136 10,976,837 5,000,000 724,856 959,923 1,193,925 1,069,310 1,029,042 2019 2020 2021 2017 2018 3, Doanh thu (1)-(2) 21, Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (19)-(20) Biên LNG LNR 25% 20% 17% 19% 20% 20% 18% 15% 10% 5% 6.6% 6.6% 7.0% 6.1% 5.3% 2017 2018 2019 2020 2021 0% Biên LNG Biên LNR Doanh thu năm qua PNJ tăng trưởng tốt LNST không tăng với tốc độ tương ứng dịch Covid 2020 - 2021 Dự tính 2022 PNJ đạt 1,900 – 2,000 tỷ đồng Lợi nhuận tăng chậm doanh thu biên LNG giảm nhẹ 13 (Nguồn: PNJ) II BỨC TRANH TÀI CHÍNH : Cơ cấu tài thay đổi Tỷ lệ Chiếm dụng vốn 15.0 10.0 5.0 5.1 5.3 - 0.2 2017 0.2 2018 7.0 8.0 0.3 2019 0.2 2020 Chiếm dụng vốn ròng/VCSH 9.6 0.3 2021 8.2 0.2 Q2/2022 Tỷ lệ chiếm dụng vốn Tỷ lệ Nợ vay 0.6 0.4 0.2 2017 2018 2019 Nợ vay/VCSH 2020 2021 Q2/2022 Nợ vay ròng/VCSH Vòng quay tồn kho 6.0 4.0 3.5 2.0 4.0 2.8 2.6 2.6 2019 2020 2021 2018 Q2/2022 - Đặc thù ngành nghề thương hiệu cho phép PNJ trì tỷ lệ chiếm dụng vốn tốt bị khách hàng chiếm dụng - Nợ vay PNJ gần Đây điểm tích cực PNJ doanh nghiệp hoi tăng trưởng doanh thu LNST tốt mở rộng cửa hàng trì nợ vay cao (đặc điểm khác với MWG MWG phải trì tỷ lệ nợ vay/VCSH 0.8 – 1.2 lần hệ thống cửa hàng mở rộng liên tục) - Sau nhiều năm chật vật áp dụng cơng nghệ năm 2022 đánh dấu bước chuyển biến lớn cách vận hành doanh nghiệp PNJ tăng vòng quay tồn kho lên nhanh từ tiết giảm nhu cầu vốn lưu động Năm 2023 năm mà tỷ lệ cổ tức PNJ nâng cao (hiện khoảng 1.2k đồng/ cổ phiếu) 14 PNJ – MỤC LỤC Nội dung Trang I TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Lịch sử Doanh nghiệp Các mảng kinh doanh PNJ 5-6 Quản trị, Cơ cấu cổ động Hệ thống cửa hàng PNJ Ngành bán lẻ trang sức đại Mơ hình (SIPOC) mảng bán lẻ trang sức 10 Phân tích SWOT 11 II BỨC TRANH TÀI CHÍNH 13 - 14 III ĐỊNH GIÁ 16 IV RỦI RO 18 15 III ĐỊNH GIÁ: Phương pháp lịch sử PNJ Định giá PE PB - Định giá lịch sử (08/09/2022): PEfw cho PNJ năm 2022 xuống mức khoảng 14 lần, PBfw mức 3.2 lần Cả vùng định giá mức trung bình khoảng 20% (PE trung bình = 17 - 18 lần, PB trung bình khoảng lần) - PNJ tăng trưởng tốt năm tới > 15%/năm Mức định giá hấp dẫn cho dài hạn (cổ tức năm sau tăng lên khoảng – 4k/cp) 16 (Nguồn: FiinTrade) PNJ – MỤC LỤC Nội dung Trang I TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Lịch sử Doanh nghiệp Các mảng kinh doanh PNJ 5-6 Quản trị, Cơ cấu cổ động Hệ thống cửa hàng PNJ Ngành bán lẻ trang sức đại Mơ hình (SIPOC) mảng bán lẻ trang sức 10 Phân tích SWOT 11 II BỨC TRANH TÀI CHÍNH 13 - 14 III ĐỊNH GIÁ 16 IV RỦI RO 18 17 IV RỦI RO Rủi ro ngoại cảnh: - Trang sức dần bị thay đồ cơng nghệ - Suy thối, khủng hoảng kinh tế làm sụt lực cầu Rủi ro nội tại: - Nguồn vốn không sử dụng hiệu (để dư thừa vốn với tỷ suất sinh lời thấp) 18 MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM • Báo cáo viết phát hành Khối Chuyên môn & Tư vấn Đầu tư – CTCP AzFin Việt Nam Thơng tin trình bày báo cáo dựa nguồn cho đáng tin cậy vào thời điểm công bố AzFin không chịu trách nhiệm độ xác hay đầy đủ thơng tin • Quan điểm, dự báo ước tính báo cáo thể ý kiến tác giả thời điểm phát hành Những quan điểm quan điểm chung AzFin thay đổi mà khơng cần thơng báo trước • Báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin cho khách hàng CTCP AzFin Việt Nam tham khảo không mang tính chất mời chào mua hay bán chứng khoán thảo luận báo cáo AzFin không chịu trách nhiệm kết phát sinh từ việc sử dụng nội dung báo cáo hình thức 19 ... (Nguồn: PNJ) Mảng trang sức gồm nhãn hàng: - Trang sức vàng PNJ - Trang sức & Phụ kiện PNJSilver (trang sức bạc) - Trang sức Cao Fine Jewellery (Hàng trang sức cao cấp) - Trang sức Style By PNJ (Trang... - Vòng quay tồn kho từ 2022 hiệu Bán hàng: - PNJ có web online để người khách hàng xem hàng đặt trước - Hệ thống cửa hàng phủ rộng, tiện lợi cho xem hàng 10 I TỔNG QUAN: Phân tích SWOT PHÂN TÍCH... QUAN: Lịch sử doanh nghiệp 1988 - 1998 • • 28/04/1988, cửa hàng • 2004, PNJ thức cổ 2009 -2 018 • 2009, cổ phiếu PNJ 2022 - 2027 2019 - 2021 • 2019, Trở thành nhà bán • PNJ tăng tốc cho Kinh doanh