Đánh giá quá trình đổi mới doanh nghiệp nhà nước trên địa bàn tỉnh và xây dựng mô hình định hướng phát triển

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN ĐÌNH CHIẾN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH ĐỒNG NAI Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HAY SINH TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN ĐÌNH CHIẾN CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH ĐỒNG NAI LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIỆT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ Phần mở đầu Sự cần thiết đề tài Mục tiêu, đối tượng nghiên cứu Phương pháp phạm vi nghiên cứu Bố cục luận văn MỞ ĐẦU U Chương 1: TỔNG LUẬN CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẦU TRÚC VỐN 1.1 Các tranh luận chứng thực nghiệm cầu trúc vốn 1.1.1 Tóm lược số lý thuyết cấu trúc vốn 1.1.2.1 Lý thuyết MM cấu trúc vốn 1.1.2.2 Lý thuyết đánh đổi 1.1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng .5 1.1.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện 1.1.2.5 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 1.1.2.6 Lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu 1.1.2 Một số tranh luận lý thuyết cấu trúc vốn 1.2 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn Trung Quốc 11 1.2.1 Các biến sử dụng nghiên cứu 11 1.2.2 Kết nghiên cứu 17 Kết luận chương .18 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ii Chương 2: CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH ĐỒNG NAI 2.1 Phân tích cấu trúc vốn cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai.19 2.1.1 Phân tích tỷ số địn bẩy tài 19 2.1.2 Phân tích hiệu sử dụng nợ vay 25 2.1.3 Phân tích mức độ rủi ro sử dụng nợ cấu trúc vốn 26 2.1.4 Đặc trưng cấu trúc vốn 27 2.2 Đo lường mức độ tác động nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai 29 2.2.1 Thiết kế nghiên cứu 29 2.2.1.1 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 29 2.2.1.2 Nguồn số liệu phương pháp thu thập số liệu 35 2.2.2 Kết nghiên cứu 36 2.2.2.1 Thống kê mô tả 36 2.2.2.2 Phân tích mối liên hệ biến mơ hình 37 2.2.2.3 Phân tích hồi quy 38 2.2.3 Đánh giá kết nghiên cứu 44 2.2.4 Điểm phát từ kết nghiên cứu 46 Kết luận chương 47 Chương 3: KHUYẾN NGHỊ XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN HỢP LÝ CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH ĐỒNG NAI 3.1 Những khuyến nghị từ phía doanh nghiệp 49 3.1.1 Các khuyến nghị từ kết nghiên cứu thực nghiệm 49 3.1.2 Chuyển đổi cấu sử dụng vốn, lựa chọn nguồn tài trợ hợp lý 49 3.1.3 Xây dựng chiến lược kinh doanh, chiến lược tài hợp lý 53 3.1.4 Sử dụng vốn hiệu quả, tiết kiệm 53 3.1.5 Thực đồng số giải pháp 55 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com iii 3.1.5.1 Giảm vốn nhà nước DN có vốn nhà nước cao 55 3.1.5.2 Giải pháp quản trị, điều hành 55 3.2 Những giải pháp từ quan quản lý nhà nước 56 3.2.1 Ổn định hoạt động thị trường chứng khoán 56 3.2.2 Củng cố, phát triển thị trường tín dụng 57 3.2.3 Phát triển thị trường cho thuê tài 58 3.2.4 Một số sách khác 59 Kết luận chương .60 KẾT LUẬN CHUNG Về kết nghiên cứu 61 Hạn chế nghiên cứu 61 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài CSH Chủ sở hữu CP Cổ phần CTV Cấu trúc vốn DN Doanh nghiệp LN Lợi nhuận SXKD Sản xuất kinh doanh TNDN Thu nhập doanh nghiệp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com v DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Các số địn bẩy tài 19 Bảng 2.2: Một số tiêu tài bình qn công ty CP giai đoạn 2006-2010 20 Bảng 2.3: Khả toán lãi vay 26 Bảng 2.4: Nhận định mức độ biến 35 Bảng 2.5: Tóm tắt mơ tả thống kê biến tác động đến cấu trúc vốn 36 Bảng 2.6: Ma trận tương quan biến 37 Bảng 2.7 Kết hồi quy tỷ số tổng nợ tổng tài sản 38 Bảng 2.8 Đánh giá độ phù hợp hàm hồi quy TD 39 Bảng 2.9 Kết kiểm định độ phù hợp hàm hồi quy TD 39 Bảng 2.10 Kết hồi quy tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản 40 Bảng 2.11 Đánh giá độ phù hợp hàm hồi quy STD 41 Bảng 2.12 Kết kiểm định độ phù hợp hàm hồi quy STD 41 Bảng 2.13 Kết hồi quy tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản 42 Bảng 2.14 Đánh giá độ phù hợp hàm hồi quy LTD 43 Bảng 2.15 Kết kiểm định độ phù hợp hàm hồi quy LTD 43 Bảng 2.16: Kết chiều hướng mức độ tác động biến 44 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 1.1: Chi phí sử dụng vốn theo lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng Hình 2.1: Tỷ suất nợ bình quân giai đoạn 2006-2010 21 Hình 2.2: Cơ cấu số khoản nợ ngắn hạn 22 Hình 2.3: Tốc độ tăng nợ vốn CSH bình quân giai đoạn 2006-2010 23 Hình 2.4: Tốc độ tăng nợ vốn CSH bình quân DN GĐ 2006-2010 24 Hình 2.5: Xu hướng tăng trưởng nợ tỷ suất lợi nhuận/vốn CSH 25 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài Trước áp lực cạnh tranh ngày khốc liệt việc lựa chọn cấu trúc vốn thích hợp chiến lược tài quan trọng nhằm nâng cao giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, nước ta đa phần doanh nghiệp chưa coi trọng đầy đủ cơng tác quản trị tài chính, việc lựa chọn nguồn vốn phận không nhỏ doanh nghiệp chưa hoạch định phận chun mơn tài mà chủ yếu hình thành theo ý muốn chủ quan kinh nghiệm điều hành nhà quản trị Trong bối cảnh kinh tế giới có nhiều thay đổi, khủng hoảng tài từ cuối năm 2007 khủng hoảng nợ công châu Âu gây tác động xấu đến kinh tế giới thay đổi có tác động tới việc lựa chọn cấu trúc vốn doanh nghiệp Đối với tỉnh Đồng Nai, để thực chủ trương tái cấu trúc doanh nghiệp theo chủ trương Chính phủ, trọng tâm tái cấu trúc cơng ty cổ phần việc tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần địa bàn tỉnh góp phần định hướng hoạt động tái cấu trúc doanh nghiệp Thông qua kết nghiên cứu xem xét mức độ ảnh hưởng định liên quan đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, từ định hướng nhà quản trị doanh nghiệp việc lựa chọn cho doanh nghiệp cấu trúc vốn phù hợp Từ lý tác giả chọn đề tài “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai” làm đề tài nghiên cứu luận văn thạc sĩ TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 2 Mục tiêu, đối tượng nghiên cứu ™ Mục tiêu nghiên cứu: - Thực trạng cấu trúc vốn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai - Khuyến nghị số giải pháp mang tính định hướng việc xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho công ty cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai ™ Đối tượng nghiên cứu: Nghiên cứu công ty cổ phần có vốn nhà nước địa bàn tỉnh Đồng Nai Phương pháp phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu: Bên cạnh phương pháp thống kê, phân tích, đề tài nghiên cứu định lượng dựa phương pháp thống kê mơ tả, phân tích tương quan, phân tích hồi quy thơng qua xử lý số liệu phần mềm SPSS Microsoft Excel Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu sử dụng số liệu 21 công ty cổ phần có vốn nhà nước địa bàn tỉnh Đồng Nai giai đoạn 2006-2010 Bố cục luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, nội dung luận văn bao gồm chương, cụ thể: Chương 1: Tổng luận lý thuyết cấu trúc vốn Chương 2: Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai Chương 3: Khuyến nghị xây dựng cấu trúc vốn hợp lý công ty cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Chương 1: TỔNG LUẬN CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẦU TRÚC VỐN 1.1 Các tranh luận chứng thực nghiệm cầu trúc vốn 1.1.1 Tóm lược số lý thuyết cấu trúc vốn 1.1.2.1 Lý thuyết MM cấu trúc vốn Franco Modigliani Merton Miller (MM) MM cho sách cổ tức khơng quan trọng thị trường vốn hoàn hảo định tài trợ không tạo thành vấn đề thị trường hoàn hảo Theo “Định đề I” tiếng hai ông, “một doanh nghiệp thay đổi tổng giá trị chứng khốn cách phân chia dòng tiền thành dòng khác nhau: giá trị doanh nghiệp xác định tài sản thực, khơng phải chứng khốn mà doanh nghiệp phát hành Vậy cấu trúc vốn không liên quan đến giá trị doanh nghiệp định đầu tư doanh nghiệp định sẳn Thị trường vốn hoàn hảo MM giả định dựa theo số điều kiện sau: - Khơng có chi phí giao dịch mua bán chứng khốn - Có đủ số người mua người bán thị trường, khơng có nhà đầu tư riêng lẻ có ảnh hưởng lớn giá chứng khoán - Có sẵn thơng tin liên quan cho tất nhà đầu tư không tiền - Tất nhà đầu tư vay hay cho vay với lãi suất - Tất nhà đầu tư hợp lý có kỳ vọng đồng lợi nhuận doanh nghiệp - Các doanh nghiệp hoạt động điều kiện tương tự có mức độ rủi ro kinh doanh - Khơng có thuế thu nhập Nếu thị trường vốn hồn hảo, MM lập luận rằng, doanh nghiệp có nguy kinh doanh giống tiền lãi mong đợi hàng năm giống phải có tổng giá trị giống bất chấp cấu trúc vốn, giá trị TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 53 doanh nghiệp cần thực sách cơng khai minh bạch thông tin, thực cam kết với cổ đơng mục đích sử dụng nguồn vốn Ngồi doanh nghiệp cần trọng gia tăng hiệu hoạt động SXKD doanh nghiệp 3.1.3 Xây dựng chiến lược kinh doanh, chiến lược tài hợp lý Hiện nay, kế hoạch sản xuất kinh doanh công ty cổ phần địa bàn tỉnh thường lập theo chu kỳ năm, theo kế hoạch tài chính, dự báo dịng tiền xây dựng theo chu kỳ tương ứng Đây tồn từ công ty cổ phần trước chuyển đổi từ doanh nghiệp nhà nước Việc thực theo chu kỳ hàng năm khiến doanh nghiệp bị động việc xây dựng chiến lược hoạt động, chiến lược tài dẫn đến giải pháp vốn để thực bị động Từ việc thực xây dựng chiến lược hoạt động (từ đến năm) cho doanh nghiệp việc làm cần thiết, sở chiến lược cần xây dựng kế hoạch SXKD cho năm, cần dự báo tài cho năm (tập trung dự báo bảng cân đối kế toán, dự báo kết kinh doanh, dự báo nhu cầu vốn dài hạn, dự báo biến động dịng tiền) sở xác định cấu vốn hợp lý để doanh nghiệp xây dựng giải pháp thực Tuy nhiên, giải pháp mà doanh nghiệp xây dựng cần tình hình thực tế thị trường giai đoạn phát triển cụ thể doanh nghiệp 3.1.4 Sử dụng vốn hiệu quả, tiết kiệm - Thực tế cho thấy phận không nhỏ công ty cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai chưa sử dụng vốn hiệu Qua tìm hiểu hoạt động xem xét báo cáo tài doanh nghiệp tác giả thấy loạt doanh nghiệp khát vốn, phải tìm đủ cách để tiếp cận nguồn vốn từ bên ngồi chấp nhận mức lãi suất cao để đảm bảo nguồn vốn hoạt động có khơng doanh nghiệp dùng q TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 54 nhiều vốn tự có, ngại vay chí có doanh nghiệp thừa thãi vốn nên phải gửi ngân hàng để hưởng lãi suất Việc khơng dùng địn bẩy nợ biểu phần tính không động nhà quản trị làm lãng phí vốn Việc sử dụng vốn lãng phí khiến doanh nghiệp đã, phải đối diện với số vấn đề sau: quy mơ vốn lớn, ngại hay khơng đủ tự tin để tiếp cận dự án lớn, khó có hội tăng tốc, không thu hút nguồn vốn bên Từ tồn nêu cho thấy nhà quản trị cần có kế hoạch cụ thể việc sử dụng hiệu vốn doanh nghiệp nhằm tránh lãng phí nguồn vốn tự có tận dụng ưu địn bẩy tài Do vậy, nhà quản trị cần động cơng tác điều hành, tích cực tìm kiếm triển khai dự án đầu tư hiệu để tận dụng nguồn vốn doanh nghiệp, phát triển thị trường nhằm mở rộng hoạt động doanh nghiệp - Ngoài vấn đề sử dụng vốn hiệu nội dung khác mà doanh nghiệp cần quan tâm việc sử dụng tiết kiệm vốn thông qua việc giảm chi phí sản xuất nhằm giảm giá thành tăng lợi cạnh tranh, cụ thể số giải pháp sau: + Tiết kiệm chi phí hành giảm chi phí sản xuất nhằm tiết tiết kiệm vốn hoạt động + Doanh nghiệp cần xây dựng kế hoạch sản xuất kinh doanh phù hợp với tình hình thị trường biến động nhằm giảm tồn kho, giảm chi phí lưu kho để tiết kiệm vốn tăng nguồn vốn lưu động Trên sở kế hoạch hoạt động doanh nghiệp cần tính tốn để xác định lượng dự trữ nguyên vật liệu phù hợp để giảm ứ đọng vốn, liên kết chặt chẽ với nhà cung cấp bảo đảm cung ứng sát với tiến độ sản xuất, kinh doanh nhằm giảm tối đa lượng nguyên liệu tồn kho + Rút ngắn chu kỳ sản xuất, rút ngắn thời gian tốn để gia tăng vịng quay khoản phải thu TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 55 + Quản lý sử dụng hợp lý tài sản cố định, tiến hành lý nhanh tài sản cố định bị hỏng không sử dụng được, bán tài sản có tần suất sử dụng thấp để giảm vốn đầu tư cho tài sản cố định chi phí khấu hao, thay vào chuyển sang hình thức thuê tài sản + Cân nhắc việc đầu tư dự án mới, dự án thực hiệu tập trung đầu tư Đối với số ngành nghề có khó khăn sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp cần chủ động tính tốn giảm quy mơ sản xuất để giảm nhu cầu vốn Đây giải pháp cần tính tới thời kỳ khó khăn vốn 3.1.5 Thực đồng số giải pháp 3.1.5.1 Giảm vốn nhà nước DN có vốn nhà nước cao Tiếp tục bán bớt phần vốn nhà nước doanh nghiệp có vốn nhà nước theo hướng giảm vốn nhà nước thực đa dạng hoá chủ sở hữu để cơng khai, minh bạch hoạt động doanh nghiệp theo nguyên tắc thị trường, từ gắn với phát triển thị trường vốn, thị trường chứng khoán để tạo thêm nguồn vốn phục vụ cho q trình phát triển Thơng qua biện pháp giảm vốn nhà nước, doanh nghiệp tự chủ việc huy động nguồn lực phục vụ phát triển tình hình tài lành mạnh giám sát cổ đông bên 3.1.5.2 Giải pháp quản trị, điều hành Do số nguyên nhân khách quan nên số công ty cổ phần trì máy quản trị cũ trước cổ phần hoá nắm giữ vị trí chủ chốt doanh nghiệp Các nhà quản lý có nhiều kinh nghiệm quản lý điều hành chưa có kiến thức chuyên sâu lĩnh vực tài chính, thơng thường hạo thường định theo kinh nghiệm nên mượn nợ mà chưa tính tốn đến yếu tố bất lợi định Do vậy, việc hình thành phận chuyên trách tài việc làm cần thiết TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 56 3.2 Những giải pháp từ quan quản lý nhà nước 3.2.1 Ổn định hoạt động thị trường chứng khoán Trong điều kiện thị trường chứng khoán ổn định phát triển tạo tiền đề tốt để thực chủ trương giảm vốn nhà nước số doanh nghiệp cổ phần hoá địa bàn tỉnh Đồng Nai Tuy nhiên, với yếu tố khó khăn khủng hoảng kinh tế tồn cầu nói chung tình hình kinh tế nước cịn nhiều biến động tác động khơng nhỏ đến phát triển đến thị trường chứng khoán, trở ngại lớn doanh nghiệp thực giảm vốn nhà nước Bên cạnh đó, việc công bố thông tin từ doanh nghiệp niêm yết nhiều tồn tại, doanh nghiệp đưa thơng tin chưa đầy đủ xác phát hành cổ phiếu, che giấu thông tin bất lợi, thổi phồng thơng tin có lợi; quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch; trung gian tài cung cấp xử lý thơng tin khơng xác dẫn đến việc nhà đầu tư đưa định đầu tư khơng xác gây thiệt hại nản lịng nhà đầu tư Trong quan quản lý chưa có biện pháp hữu hiệu khắc phục vấn đề này, việc xử lý vi phạm công bố thông tin quan quản lý nhẹ dẫn đến tâm lý chây ỳ doanh nghiệp Do đó, việc giải tồn từ thị trường với triển vọng phát triển thị trường thời gian tới hội cho cơng ty cổ phần địa bàn tỉnh nói riêng doanh nghiệp nước nói chung có môi trường thuận lợi để phát triển tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp điều chỉnh cấu trúc vốn phù hợp Để giải tồn nêu địi hỏi Chính phủ cần phải có sách quản lý hiệu việc công bố thông tin công ty niêm yết, bảo đảm tính trung thực, kịp thời Tăng cường khả quản lý, giám sát việc thực nghĩa vụ công bố thông tin doanh nghiệp đối Cơ quan chức thực giám sát, xử lý nghiêm trường hợp sai phạm, giao TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 57 dịch thao túng Xử lý kịp thời, nghiêm khắc trường hợp sai phạm, giao dịch thao túng với chế tài mạnh bảo đảm tính răn đe cao tạo lịng tin nhà đầu tư, thúc đẩy thị trường phát triển ổn định trở thành một kênh huy động vốn có hiệu cho doanh nghiệp cho kinh tế trung dài hạn Bên cạnh vấn đề quản lý hoạt động công ty chứng khoán nhiệm vụ cần quan quản lý nhà nước quan tâm Chú trọng công tác tra, kiểm tra hoạt động công ty chứng khốn nhằm tránh tượng số cơng ty vi phạm thiếu tiền toán, lạm dụng tiền gửi khách hàng Hồn thiện mơ hình tổ chức hoạt động cơng ty theo hướng mơ hình ngân hàng đầu tư thực đầy đủ chức mơ hình cơng ty mơi giới thực nghiệp vụ môi giới tư vấn đầu tư chứng khoán Cần phải cố phát triển hệ thống định mức tín nhiệm nhằm tăng tính hiệu cho thị trường tài chính, giảm chi phí thơng tin Dịch vụ đánh giá tín nhiệm với thơng tin xác, kịp thời cung cấp thêm cho quan giám sát thị trường chứng khoán quan quản lý tài cơng cụ để quản lý giám sát; cung cấp thông tin phép nhà đầu tư kiểm soát hạn chế rủi ro kinh doanh, góp phần cho thị trường hoạt động ổn định hơn, trung thực 3.2.2 Củng cố, phát triển thị trường tín dụng Thị trường tín dụng đóng vai trị kênh cung cấp vốn nhanh chóng hiệu doanh nghiệp, thông qua thị trường tín dụng doanh nghiệp điều chỉnh cấu trúc vốn phù hợp - Ngân hàng Nhà nước can thiệp thị trường thơng qua cơng cụ điều hành sách tiền tệ biện pháp quản lý hành chính, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, khống chế tốc độ tăng trưởng tín dụng… nhằm đảm bảo hiệu công bằng, phát huy đầy đủ vai trò quan quản lý nhà nước TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 58 Thời gian qua, Ngân hàng Nhà nước thực tốt vai trò điều hành thị trường tiền tệ, nhiên sách Ngân hàng Nhà nước cần phải nhanh chóng ban hành thị trường có biến động, tránh tình trạng chậm trễ ban hành sách làm ảnh hưởng đến thị trường Bên cạnh đó, chế tài để xử lý vi phạm tổ chức tín dụng cần phải thực nghiêm túc triệt để - Ngoài ra, đối số doanh nghiệp có cấu trúc vốn chứa đựng nhiều rủi ro, đặc biệt biến động xấu thị trường tác động đến hoạt động doanh nghiệp, đòi hỏi doanh nghiệp cần phải tái cấu trúc lại cho phù hợp Tuy nhiên, việc tái cấu trúc lại khơng phải có nỗ lực từ phiá doanh nghiệp đủ Một số doanh nghiệp q trình tái cấu trúc vốn có dự án khả thi cần hỗ trợ nhà nước nên có sách can thiệp thơng qua hình thức hình thành phát triển quỹ bảo lãnh doanh nghiệp, quỹ hỗ trợ vốn, thực sách hỗ trợ cho vay tín chấp ngành ưu tiên phát triển nông nghiệp, doanh nghiệp nhỏ vừa… Bên cạnh cần trọng cho vay doanh nghiệp thông qua ngân hàng phát triển quỹ đầu tư để doanh nghiệp tận dụng nguồn vốn với chi phí thấp 3.2.3 Phát triển thị trường cho thuê tài Cho thuê tài chính thức xuất Việt Nam từ cuối năm 1997, đến có 13 cơng ty cho th tài chính, có công ty trực thuộc ngân hàng, công ty liên doanh cơng ty có vốn đầu tư nước ngồi Cho th tài xem phương thức tín dụng trung dài hạn cần thiết cho doanh nghiệp nhiên thị trường cho thuê tài Việt Nam chưa phát triển doanh nghiệp Việt Nam chưa quan tâm nhiều đến loại hình dịch vụ số nguyên nhân sau: Thứ nhất, doanh nghiệp hiểu biết kênh cấp vốn qua dịch vụ cho th tài cịn hạn chế (hơn 70% số doanh nghiệp điều tra trả lời họ TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 59 biết chưa tìm hiểu, sử dụng dịch vụ cho th tài chính, có 20% hồn tồn khơng biết dịch vụ này) Thứ hai, giá cho thuê (gồm tiền trích khấu hao tài sản th, phí, bảo hiểm ) cịn cao phải cộng thêm chi phí lắp đặt, vận hành, bảo hiểm bên cho thuê phải bỏ Thứ ba, hành lang pháp lý cho thuê tài chưa hồn thiện đồng bộ, nhiều quy định cần phải luật hóa Từ số giải pháp để thúc đẩy hoạt động cho thuê tài sau: Nhà nước, hiệp hội cơng ty cho th tài cần phải quảng bá rộng rãi dịch vụ đến cộng đồng doanh nghiệp, đặc biệt đối tượng doanh nghiệp nhỏ vừa có vốn ít, trình độ cơng nghệ cịn hạn chế… Các cơng ty cho th tài cố gắng giảm loại chi phí đầu vào nhằm hạ giá dịch vụ để thu hút khách hàng Bản chất thuê tài tín dụng, th tài thời gian qua khơng hưởng ưu đãi hỗ trợ lãi suất Vì vậy, Chính phủ cần có sách hỗ trợ thúc đẩy hoạt động cho th tài thơng qua ưu đãi đầu tư, ưu đãi thuế, … để hấp dẫn nhà đầu tư đầu tư vào lĩnh vực cho thuê tài khuyến khích doanh nghiệp sử dụng dịch vụ 3.2.4 Một số sách khác - Các quan nhà nước cần giữ ổn định sách để hỗ trợ doanh nghiệp phát triển, đặc biệt sách điều hành kinh tế vĩ mơ có tác động lớn đến hoạt động doanh nghiệp - Kiểm soát tốt lạm phát, hạn chế biến động giá thị trường để doanh nghiệp ổn định chi phí đầu vào, từ ổn định sản xuất kinh doanh TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 60 Kết luận chương Trên sở kết nghiên cứu chương thực trạng cấu trúc vốn công ty cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai mức độ tác động nhân tố đến cấu trúc vốn, chương tác giả đưa số khuyến nghị mang tính định hướng nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho công ty cổ phần địa bàn tỉnh Bên cạnh số định hướng việc hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp sở nghiên cứu cấu trúc vốn, tác giả đề xuất giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn từ nội doanh nghiệp kiến nghị từ phiá quan quản lý nhà nước Theo đó, doanh nghiệp cần trọng hoàn thiện cấu trúc vốn sở tự cấu lại tài sản, cấu lại vốn lựa chọn kênh huy động vốn phù hợp với đặc điểm doanh nghiệp tăng cường vai trò quản trị để thúc đẩy hoạt động doanh nghiệp Các quan quản lý nhà nước cần hoàn thiện văn quy phạm vai trị nhà hoạch định sách vai trò quan quản lý nhà nước tạo môi trường thuận lợi thúc đẩy phát triển doanh nghiệp TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 61 KẾT LUẬN CHUNG Về kết nghiên cứu Kết nghiên cứu phần khái quát cấu trúc vốn công ty cổ phần địa bàn tỉnh Đồng Nai, qua xác định số đặc trưng chủ yếu cấu trúc vốn doanh nghiệp Bên cạnh đó, nghiên cứu xác định số nhân tố tác động đến CTV doanh nghiệp, đồng thời lượng hóa mức độ tác động nhân tố, nhân tố tác động cách có ý nghĩa nhân tố khơng có ý nghĩa việc xác lập CTV doanh nghiệp Thông qua việc phân tích thực trạng cấu trúc vốn nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến CTV, tác giả đưa số khuyến nghị hướng đến việc xây dựng cấu trúc vốn công ty cổ phần hiệu hợp lý Hạn chế nghiên cứu Có nhiều nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, hạn chế khả thu thập số liệu, tác giả đưa hết tất nhân tố vào mô hình để đánh giá mức độ tác động đến CTV, đặc biệt yếu tố thuộc môi trường bên doanh nghiệp nhân tố quan trọng có tác động nhiều đến CTV doanh nghiệp quan điểm ban quản trị CTV Từ kết nghiên cứu cịn hạn chế khả nhận định đưa kiến nghị góp phần xây dựng CTV tối ưu Ngoài hạn chế mặt khách quan nên nghiên cứu sử dụng số liệu sổ sách mà không phản ánh giá trị thị trường mẫu nghiên cứu mang tính đại diện cho tổng thể nên ảnh hưởng phần đến kết nghiên cứu TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 62 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT TS Nguyễn Minh Kiều (2009), Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống kê, TP Hồ Chí Minh PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt (2006), Đầu tư tài NXB Thống kê, TP Hồ Chí Minh PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê, TP Hồ Chí Minh PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007), Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống kê, TP Hồ Chí Minh PGS.TS Bùi Kim Yến (2008), Giáo trình thị trường Tài Thị trường chứng khốn, NXB Thống kê, TP Hồ Chí Minh Công ty Chế biến Xuất nhập Nông sản Thực Phẩm Đồng Nai (2010), Phương án chuyển đổi - Điều lệ - Quy chế tài chính, Đồng Nai Tổng Công ty Phát triển Khu công nghiệp (2010), Phương án chuyển đổi - Điều lệ - Quy chế tài chính, Đồng Nai Tổng Cơng ty Cơng nghiệp Thực Phẩm Đồng Nai (2010), Phương án chuyển đổi - Điều lệ - Quy chế tài chính, Đồng Nai UBND tỉnh Đồng Nai (2010), Báo cáo tổng kết 10 năm thực xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu doanh nghiệp nhà nước địa bàn tỉnh Đồng Nai, Đồng Nai 10 UBND tỉnh Đồng Nai (2010), Báo cáo tổng kết 10 năm thực xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu doanh nghiệp nhà nước địa bàn tỉnh Đồng Nai, Đồng Nai 11 ThS Trần Thị Xuân Anh (2012), Tháo gỡ khó khăn vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ, Tạp chí Tài số 4/2012 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 63 Luận văn 12 Lê Trọng Thuần (2010), Nghiên cứu cấu trúc vốn công ty niêm yết ngành thực phẩm giai đoạn 2005-2009, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP Hồ Chí Minh 13 Huỳnh Hữu Mạnh (2010), Bằng chứng thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - năm 2010, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh, TP Hồ Chí Minh 14 Nguyễn Thị Thanh Nga (2010), Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh, TP Hồ Chí Minh TIẾNG ANH 15 I.M.Pandey (10/2001), Capial structure and the firm characteristics: Evidence from an emerging market, Indian Institute of Management Ahmedabad Vastrapur, India 16 Samuel G H Huang and Frank M Song (08/2002), The Determinants of Capital Structure: Evidence from China, The University of Hong Kong, Hong Kong TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Phụ lục 1: Giá trị biến đưa vào mô hình hồi quy KH Cty CP Phát triển Đơ thị CN số Cty CP Bao bì Biên Hịa Cty CP Cảng Đồng Nai Cty CP Đầu tư XD VLXD ĐN Cty CP Du lịch ĐN Cty CP Chăn ni Phú Sơn Cty CP Đường Biên Hịa Cty CP ĐT PT Cường Thuận Cty CP Hoá An Cty CP Xây dựng Số Cty CP XNK ĐN Cty CP Dược ĐN Cty CP Gỗ Tân Mai Cty DSơn ĐN Cty CP Sonadezi An Bình Cty CP Sonadezi Long Thành Cty CP VLXD Và Chất Đốt ĐN Cty CP Bến Xe Và DV V.Tải ĐN Cty CP Kinh Doanh Nhà DN Cty CP Vật Tư Nông Nghiệp ĐN Cty CPNông Súc Sản ĐN D2D SVI PDN DNC DNT PSL BHS CTI DHA Ct1 Ct2 Ct3 Ct4 Ct5 Ct6 Ct7 Ct8 Ct9 Ct10 Ct11 Ct12 TD 0.625 0.675 0.264 0.213 0.183 0.179 0.470 0.620 0.096 0.750 0.385 0.717 0.494 0.511 0.738 0.470 0.637 0.118 0.683 0.525 0.172 STD 0.541 0.577 0.108 0.213 0.170 0.167 0.266 0.433 0.090 0.660 0.294 0.607 0.381 0.472 0.639 0.429 0.633 0.094 0.555 0.522 0.172 LTD 0.084 0.073 0.155 0.000 0.014 0.012 0.205 0.187 0.006 0.089 0.092 0.110 0.113 0.039 0.115 0.041 0.004 0.024 0.128 0.003 0.000 ROA TANG 0.110 0.091 0.102 0.198 0.141 0.495 0.109 0.123 0.134 0.405 0.284 0.305 0.049 0.285 0.061 0.266 0.149 0.044 0.076 0.106 -0.057 0.283 0.016 0.303 0.141 0.357 0.109 0.088 0.059 0.045 0.106 0.213 0.112 0.105 0.150 0.348 0.032 0.095 0.129 0.048 0.246 0.149 TAX 0.167 0.180 0.091 0.200 0.078 0.175 0.090 0.172 0.217 0.235 0.000 0.150 0.181 0.081 0.185 0.180 0.228 0.181 0.117 0.250 0.050 SIZE GROW 13.62 0.814 12.58 1.138 12.54 2.466 11.81 0.187 11.39 0.431 11.69 0.896 13.83 0.721 13.07 1.178 12.84 0.960 11.43 0.305 10.48 -0.422 11.55 0.794 12.16 1.304 10.60 0.421 12.81 1.724 13.59 0.889 11.21 0.287 9.50 0.253 13.07 0.674 12.41 0.388 11.59 2.225 LIQ 0.735 1.300 2.397 3.227 1.782 3.404 2.098 1.099 4.928 1.025 2.305 1.155 1.277 1.625 3.000 1.250 1.263 6.014 1.176 1.785 3.354 RISK STATE 1.114 0.672 1.102 0.534 1.028 0.663 0.873 0.604 0.844 0.652 0.843 0.736 0.907 0.113 2.129 0.461 0.958 2.194 0.300 0.801 0.870 1.180 0.510 1.235 0.701 1.039 0.300 1.030 0.510 1.230 0.799 1.012 0.510 0.977 0.620 1.024 0.754 0.961 0.944 0.895 0.843 Phụ lục 3: Đồ thị liên hệ biến độc lập biến phụ thuộc Quan hệ TD biến độc lập 0.600 0.500 0.400 0.300 0.200 0.100 0.000 0.000 -0.100 0.100 0.200 0.300 TANG Linear (TANG) 0.400 0.500 TAX Linear (TAX) 0.600 0.700 0.800 ROA Linear (ROA) 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 0.500 0.000 0.000 -0.500 -1.000 0.100 0.200 0.300 GROW Linear (GROW) 0.400 0.500 RISK Linear (RISK) 0.600 0.700 0.800 STATE Linear (STATE) 16 14 12 10 0.000 0.100 SIZE 0.200 0.300 LIQ 0.400 0.500 Linear (SIZE) 0.600 0.700 0.800 Linear (LIQ) TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Quan hệ STD biến độc lập 0.600 0.500 0.400 0.300 0.200 0.100 0.000 0.000 -0.100 0.100 0.200 0.300 ROA Linear (ROA) 0.400 0.500 TANG Linear (TANG) 0.600 0.700 TAX Linear (TAX) 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 0.500 0.000 0.000 -0.500 -1.000 0.100 0.200 0.300 0.400 0.500 0.600 0.700 GROW RISK STATE Linear (GROW) Linear (STATE) Linear (RISK) 16 14 12 10 0.000 0.100 SIZE 0.200 LIQ 0.300 0.400 0.500 Linear (SIZE) 0.600 0.700 Linear (LIQ) TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com Quan hệ LTD biến độc lập 0.600 0.500 0.400 0.300 0.200 0.100 0.000 0.000 -0.100 0.050 0.100 0.150 0.200 0.250 ROA TANG TAX Linear (ROA) Linear (TANG) Linear (TAX) 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 0.500 0.000 0.000 -0.500 -1.000 0.050 0.100 GROW Linear (GROW) 0.150 RISK Linear (STATE) 0.200 0.250 STATE Linear (RISK) 16 14 12 10 0.000 0.050 SIZE 0.100 LIQ 0.150 Linear (SIZE) 0.200 0.250 Linear (LIQ) TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com ... cổ phần địa bàn tỉnh góp phần định hướng hoạt động tái cấu trúc doanh nghiệp Thông qua kết nghiên cứu xem xét mức độ ảnh hưởng định liên quan đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, từ định hướng nhà quản... nhau: giá trị doanh nghiệp xác định tài sản thực, khơng phải chứng khốn mà doanh nghiệp phát hành Vậy cấu trúc vốn không liên quan đến giá trị doanh nghiệp định đầu tư doanh nghiệp định sẳn Thị... hai doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh, hai doanh nghiệp có giá trị lớn nhờ vào sử dụng nợ nhà đầu tư bán cổ phiếu doanh nghiệp vay nợ có giá cao hơn, đồng thời vay để mua cổ phiếu doanh nghiệp