Xây dựng phương pháp định giá cổ phiếu tại Công ty TNHH chứng khoán Agribank

Tài liệu tham khảo tài chính ngân hàng Xây dựng phương pháp định giá cổ phiếu tại Công ty TNHH chứng khoán Agribank

Lời mở đầu

Những năm cuối thế kỷ 20, đầu thế kỷ 21, cả nhân loại đã và đang đợcchứng kiến diễn tiến của quá trình quốc tế hoá nền kinh tế toàn cầu với qui môngày càng lớn, tốc độ ngày càng cao, đa dạng trong tất cả các lĩnh vực của đờisống kinh tế-xã hội Hội nhập quốc tế đã, đang và sẽ tạo ra những cơ hội thuận lợicho sự phát triển với phơng châm “đi tắt, đón đầu” nhng cũng đặt ra không ít khókhăn, thách thức, nhất là khả năng dễ bị tổn thơng, đòi hỏi mỗi chủ thể nền kinh

tế phải tự thân vận động, đổi mới mạnh mẽ để phát triển Với vai trò là huyếtmạch của nền kinh tế quốc dân, TTCK chính là những nơi tạo nguồn đầu t, thúc

đẩy sự phát triển của một quốc gia

TTCK đóng góp vào sự phát triển của nền kinh tế, là nơi để doanh nghiệp có thểhuy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu

Với lý do trên, trong quá trình thực tập tại , em đã quan tâm đến hoạt động

định giá cổ phiếu Có thể thấy hoạt động định giá cổ phiếu đã có những ảnh hởng

tới nhà đầu t, phát hành cũng nh đối với công ty Vì vậy, em đã chọn đề tài: xây“

dựng phơng pháp định giá cổ phiếu tại công ty TNHH chứng khoán NHNO&PTNT VN làm chuyên đề thực tập của mình ”

Chuyên đề đợc chia làm 3 phần:

Chơng 1: Tổng quan về lý thuyết định giá cổ phiếu

Chơng 2: Tình hình về việc xây dựng phơng pháp định giá cổ phiếu tại công

chơng I:tổng quan về lý thuyết định giá cổ phiếu

I/ Định giá cổ phiếu – sự cần thiết phải định giá cổ phiếu sự cần thiết phải định giá cổ phiếu

1 Sự cần thiết phải định giá cổ phiếu

Thị trờng chứng khoán Việt Nam đã trải qua hoạt động gần 4 năm đãgặp những bớc khó khăn, thăng trầm Bên cạnh đó sự hiểu biết về thị trờng chứngkhoán của nhà đầu t rất hạn chế, đa số các nhà đầu t tham gia thị trờng là các đầu

t cá nhân không những họ còn thiếu kinh nghiệm mà họ còn cha trang bị kiếnthức về tài chính nói chung cũng nh kiến thức về TTCK nói riêng Các quyết địnhcủa nhà đầu t còn mang tâm lý đám đông, họ cha có cơ sở khoa học nào đáng tincậy để họ căn cứ vào để ra quyết định mua hay bán cổ phiếu (mua ở mức nào, bán

ở mức nào) Những khách hàng tiềm năng mong muốn tham gia thị trờng thì thiếukiến thức trong khi các công ty chứng khoán thì cha có khả năng cung cấp thôngtin định lợng về cổ phiếu và những thông tin dự báo khác

Trong giai đoạn hiện nay thì giao dịch cổ phiếu chiếm hơn 80% giá trị giao dịchtoàn thị trờng Do đó xây dựng phơng pháp định giá cổ phiếu sẽ góp phần thúc

đẩy sự phát triển của thị trờng, đối với nhà đầu t trên thị trờng để ra quyết định thì

họ luôn phải cân nhắc giữa giá trị thị trờng và giá trị thực chứng khoán Các nhà

đầu t quyết định mua khi giá giá trị thị trờng <giá trị thực, quyết định bán khi giátrị thị trờng >giá trị thực Giá trị thực của chứng khoán thông thờng đợc xác địnhbằng việc định giá Không chỉ đợc sử dụng trong việc quyết định đầu t mà cònphục vụ cho việc bảo lãnh, phát hành t vấn, đầu t … Bên cạnh đó định giá cổ Bên cạnh đó định giá cổphiếu sẽ cung cấp những thông tin định lợng cần thiết cho nhà đầu t cá nhân, làmtốt nhiệm vụ ra quyết định đầu t tự doanh và danh mục đầu t, nâng cao giá trịgiao dịch và hoạt động đầu t

Mặt khác nó cần nâng cao hiệu quả huy động của các nghiệp vụ kinh doanhchứng khoán, tăng cờng hàng hoá cho thị trờng Thúc đẩy sự tham gia của cáccông ty cổ phần mới vào thị trờng giao dịch để huy động vốn nó còn là cơ sở để

so sánh các hàng hoá khác nhau, tạo cạnh tranh trên thị trờng và từ đó thúc đẩy

cổ phần hoá dnnn có hiệu quả

Định giá cổ phiếu là cần thiết :

1.1Đối với nhà đầu t

Đối với mỗi nhà đầu t, khi đầu t vào một loại chứng khoán thì cũng cónghĩa là họ đặt kỳ vọng về tài chính của họ vào chứng khoán đó Nên mỗi

quyết định đầu t đều cần phải đợc xem xét cẩn thận trên nhiều giác độ khácnhau Các công ty chứng khoán với vai trò là trung gian tài chính sẽ giúp chocác khách hàng của mình trong việc thu thập, phân tích và cung cấp thông tin

để hỗ trợ cho khách hàng trong việc ra các quyết định đầu t

1.2.Đối với công ty chứng khoán

Các công ty chứng khoán thực hiện hoạt động định giá cổ phiếu ngoài mục

đích phục vụ cho khách hàng, mà còn chính vì lợi ích của công ty trong hoạt

động kinh doanh, nhất là trong hoạt động tự doanh chứng khoán

1.3 Đối với công ty phát hành cổ phiếu:

- Khi định giá cổ phiếu sẽ giúp cho công ty phát hành đa ra đợc giá bán sao chophù hợp với giá trị thực tế

2 Những vấn đề liên quan tới định giá

2.1 Các giá trị :

Khi định giá cổ phiếu có nhiều khái niệm về giá trị trong số đó chúng ta phảixác định đợc giá trị nào phản ánh giá trị thực của chứng khoán

2.1 1 Giá trị thực (giá trị kinh tế )

Khái niệm kinh tế liên quan đến công dụng chủ yếu của một tài sản trong việctạo ra luồng thu nhập sau thuế cho ngời nắm giữ tài sản những khoản thu nhậpnày có đợc từ thu nhập hay thanh toán hợp đồng, hay thanh lý một phần hoặc toàn

bộ tài sản tơng lai Giá trị kinh tế là sự lựa chọn luồng thu nhập, giá trị kinh tế đợcthông qua việc đánh giá luồng thu nhập tiềm năng trong tơng lai

Tuy nhiên, việc tính toán giá trị kinh tế trên thực tế sẽ rất phức tạp vì chúng

ta cần phải lựa chọn và áp dụng một tỷ lệ chiết khấu đại diện khi tính giá trị hiệntại của luồng thu nhập và luồng thu nhập dơng trong một thời gian nhất định Mặt khác, việc đánh giá rủi ro của một công ty đợc dựa trên các dặc điểm tơng

đối của công ty, giá trị kinh tế không phải là tuyệt đối mà nó chỉ là giá trị tơng

đối dự tính trong tơng lai Giá trị kinh tế có mối quan hệ chấp nhận rủi ro của mỗicá nhân do đó giá trị kinh tế đóng vai trò trong quyết định đầu t của mỗi ngời

2.1.2 Giá trị ghi sổ :

Giá trị ghi sổ là việc áp dụng chế độ kế toán đợc thực hiện ở mỗi nớc để phản

ánh tài sản nợ và tài sản có

Giá trị ghi sổ là một giá trị có tính lịch sử mà một thời điểm nào đó nó có thể

đánh giá lại để thực hiện giá trị thị trờng Tuy nhiên giá trị thị trờng luôn thay đổi

2.1.3 Giá trị thị trờng :

Giá trị của một tài sản khi giao dịch trên thị trờng của tổ chức hoặc các bên cánhân trong một giao dịch tự nguyện thi trờng có tổ chức sẽ giúp ngời mua và ngờibán định ra giá thị trờng phù hợp cho tất cả các loại tài sản, giá trị thị trờng đợchình thành thông qua giao dịch giữa các bên

Giá trị của cổ phiếu có tính tới giá trị doanh nghiệp với t cách là một doanhnghiệp đang hoạt động, nó là giá phản ánh giá trị ớc lợng thống nhất của thị trờng

về giá trị hiện tại của các dòng tiền tơng lai đợc ớc tính của doanh nghiệp

Mặt khác ta biết giá trị ghi sổ và thị giá của một cổ phiếu hiếm khi bằng nhau

2.1.4 Giá trị thanh lý:

Giá trị thanh lý : là giá trị thanh lý tính cho một cổ phần của doanh nghiệp, giá

trị này phản ánh số tiền có thể bán đợc khi doanh nghiệp phá sản Nếu thị giá của

cổ phiếu vẫn rớt xuống thấp hơn giá trị thanh lý của doanh nghiệp thì doanhnghiệp sẽ rất hấp dẫn khi đem ra bán đấu giá Những ngời “săn lùng”cơ hội sẽthấy ngay cơ hội có lợi khi mua đủ số lợng cổ phiếu để nắm quyền kiểm soát, rồisau đó tiến hành thanh lý doanh nghiệp và giá trị thanh lý cao hơn giá trị củadoanh nghiệp khi hoạt động

2.1.5 Chi phí thay thế :

Chi phí thay thế của các tài sản của nó sau khi trừ đi công nợ Một số nhà phântích cho rằng thị giá của doanh nghiệp không thể vợt quá chi phí thay thế của nóvì nếu nó vợt quá các đối thủ cạnh tranh sẽ cố bắt trớc doanh nghiệp, sức ép cạnhtranh của các doanh nghiệp tơng tự khác xâm nhập vào ngành sẽ khiến thị giá củatất cả các doanh nghiệp trong ngành giảm xuống cho đến khi chúng đạt đợc mứccân bằng với chi phí thay thế

2.2 Tỷ lệ lợi tức yêu cầu: Là tỷ lệ lợi nhuận mà nhà đầu t mong nhận đợc khi

đầu t nói chung và vào cổ phiếu nói riêng

Trên giác độ doanh nghiệp thì tỷ lệ lợi tức yêu cầu

Tỷ lệ lợi tức yêu cầu đề cập phần này liên quan tới tỷ lệ chiết khấu đợc áp dụngtrong các phơng pháp định giá ở phần sau

Trong các khái niệm giá trị trên thì giá trị sổ sách đợc lấy làm cơ sở để định giá

cổ phiếu

3 Nguyên tắc định giá

3.1 Giá trị thời gian của tiền

Phải thực hiện định giá theo nguyên tắc này vì tiền có giá trị thời gian

3.1.1 Giá trị tơng lai của một khoản tiền.

Đồng tiền có giá trị thời gian, một khoản đầu t thể tăng sau một thời gian có lãi suất Nếu đầu t một khoản pv trong n năm lãi suất của các năm tơng ứng là : r1,r2, r3… Bên cạnh đó định giá cổ,rn và FV(n,r1, r2, r3… Bên cạnh đó định giá cổ,rn) là giá trị cuối kỳ :

FV(n, r1,r2, r3, … Bên cạnh đó định giá cổrn) = PV x (1+r1)(1+r2)(1+r3)… Bên cạnh đó định giá cổ (1+rn)

Nếu lãi suất bằng nhau qua các năm : r1=r2= r3 =… Bên cạnh đó định giá cổ.= rn

FV PV(  1 r)n

3.1.2.Giá trị hiện tại của một khoản tiền trong tơng lai ;

) 2

1

3 2 1

1 ) (

1 )(

1

(

)

, , , (

n

n

r r

r

r r r r n FV

FV

PV

) 1 (

)

, , , ( 1 2 3.

PV r

PV r

PV r

o (1 ) (1 ) (1 ) ( 1 ) 1 )

1 ( )

3.1.3 Giá trị hiện tại của dòng thu nhập trong tơng lai

+ Nếu trong những năm tới mỗi năm nhận đợc một khoản tiền là FV thì các

mó n tiền này có giá trị tại thời điểm hiện tại :

n n

r

FV r

FV r

FV

PV

) 1 (

) 1 ( )

r

FV

PV

n n

) 1 ( 1 )

ri: lãi suất qua các năm

3.1.4 Giá trị hiện tại của dòng thu nhập tại các thời điểm khác nhau trong

t-ơng lai :

Mỗi năm nhận đợc một khoản tiền với các lãi suất tơng ứng thì giá trị hiện tạicủa các khoản tiền đó là :

n n

n n

r

FV r

FV r

FV r

)1()1(),

1

1 2

… Bên cạnh đó định giá cổ… Bên cạnh đó định giá cổ

FVn: giá trị thu nhập năm thứ n

r1,r2,r3,… Bên cạnh đó định giá cổrn: lãi suất qua các năm

Nh vậy ta xác định giá trị của toàn bộ công ty hoặc của từng cổ phiếu tại thời

điểm hiện tại thì có thể áp dụng công thức tổng quát :

FV: là thu nhập của toàn công ty hoặc từng cổ phiếu hàng năm

ri :lãi suất của các năm

3.1.5 Giá trị tại một thời điểm tơng lai của một dòng tiền thu nhập trớc đó :

Nếu hàng năm có thu nhập là C vào thời điểm cố định của các năm thì tại thời

điểm nhận khoản tiền thu nhập cố định trên vào năm cuối thì giá trị của cả dòngthu nhập là :

C r C

r

n

FV

n n

) 1 (

) 1 ( ) 1 (

)

,

3.2 Ngang giá.

Khi đánh giá, xem xét một công ty, trớc hết phải đánh giá về chất lợng côngty,bộ máy quản lý điều hành và xu hớng phát triển của công ty trong tơng lai Tuynhiên trong phân tích đầu t không chỉ là đánh giá công ty mà còn phải xem xétgiá trị cổ phiếu của công ty đó có đúng với giá của nó đang đợc mua bán haykhông

Khi lựa chọn cổ phiếu ta phải xem xét đánh giá công ty phát hành và xác địnhmức độ rủi ro và lợi suất yêu cầu ứng với mức rủi ro đó,từ đó xác định giá trị thựccủa công ty.so sánh giá trị thực với giá trị thị trờng đang giao dịch của cổ phiếu

Lợi suất yêu cầu ứng với mức rủi ro

Tất cả các quyết định tài chính quan trọng đều đợc cân nhắc dới góc độ rủi ro và

tỷ suất sinh lợi mong đợi và những tác động của chúng đối với giá cổ phần cũng

nh kết quả cuối cùng của chứng khoán

Lãi suất r là tỷ suất để quy các luồng tiền thu nhập trong tơng lai của tài sản tàichính về giá trị hiện tại hay còn gọi là tỷ lệ chiết khấu, tỷ lệ chiết khấu phải t ơngxứng với mức độ rủi ro của tài sản tài chính và đợc gọi là lợi suất mong đợi điềuchỉnh theo rủi ro Rủi ro này gồm rủi ro hệ thống và rủi ro không hệ thống Dovậy r gồm : lợi suất phi rủi ro và phí bù đắp rủi ro

Lợi suất phi rủi ro đem lại lợi tức thực, có tính đến lạm phát cho ngời đầu t phí bù

đắp rủi ro bao gồm: rủi ro kỳ hạn, rủi ro về thanh toán, rủi ro về tỷ giá hối

đoái… Bên cạnh đó định giá cổ

Mô hình định giá tài sản vốn :

Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) là một học thuyết kinh tế mô tả mốiquan hệ giữa rủi ro và lợi suất ớc tính Mô hình định giá cho chứng khoán cónguy cơ rủi ro, CAPM cho rằng rủi ro hệ thống là mối quan tâm đối với các nhà

đầu t vì chúng không thể loại bỏ đợc bằng phơng pháp đa dạng hoá danh mục

đầu t, CAPM chỉ ra rằng lợi suất mong đợi của tài sản tài chính bằng lợi suất củachứng khoán phi rủi ro cộng với chi phí bù đắp rủi ro

r e =r f +[E(r m )-r f ]  e

rf : Lợi suất phi rủi ro

E(rm) :Lợi suất dự tính của danh mục đâù t

E(rm)-rf:Mức bù đắp rủi ro thị trờng

 e :Rủi ro hệ thống của tàI sản

re :Lợi suất yêu cầu

(E(rm)-rf)e Phụ phí rủi ro

Lợi suất yêu cầu, re là một hàm số của rủi ro hệ thống () Rủi ro  của danhmục thị trờng bằng 1.0 Hệ số  của chứng khoán càng lớn thì mức rủi ro càngcao, và do vậy lợi suất yêu cầu (re) phải càng lớn

Để áp dụng mô hình CAPM, chúng ta cần xác định các nhân tố :

Lợi suất phi rủi ro, mức bù đắp thị trờng,và rủi ro hệ thống()

Xác định lợi suất phi rủi ro

Lợi suất phi rủi ro là thu nhập từ một chứng khoán hoặc một danh mục đầu tchứng khoán không có rủi ro và hoàn toàn không chịu tác động của các biến kinh

tế, ngời ta áp dụng lãi suất tín phiếu kho bạc là phù hợp nhất Nguyên chủ yếu là

do tín phiếu kho bạc có thời hạn ngắn, nh vậy nên không có biến động lãi suấttrên thị trờng

Nếu công ty đợc bán công chúng thì nhà đầu t có thể sử dụng các hệ số  này

đ-ợc cập nhập theo định kỳ việc xác định rủi ro hệ thống này căn cứ vào hệ số tàichính của từng công ty, để xác định đợc  của một công ty, ngời ta thu thập sốliệu quá khứ (ít nhất 5 năm )về mức chi phí vốn cổ phần (re)của công ty và gắnchung với mức bù đắp rủi ro thị trờng theo mô hình CAPM

re=0+e(rm-rf)

Đối với những công ty không niêm yết thì thông thờng trên thị trờng không công

bố  của công ty đóthì có thể sử dụng hệ số  của công ty tơng tự đợc niêm yếthoặc có thể sử dụng hệ số bình quân ngành

Nếu vốn cổ phần và vốn nợ thì re cần đợc xác định theo phơng pháp chi phí vốnbình quân gia quyền (WACC)

D E(1 t)

D r D E

E r

ra Lợi suất thu nhập ớc tính trên tài sản của công ty

re Lợi suất phải trả cho vốn cổ phần

rd Lãi suất vay nợ

Evà D Là khối lợng vốn cổ phần và vốn vay tơng ứng

t Thuế suất thuế thu nhập của công ty

Lợi suất yêu cầu : re= ra+(D/E){ra- rd(1-t)]

Tuy nhiên mô hình này không phản ánh đợc rủi ro hệ thống hoặc rủi ro đặctrng của chứng khoán.và cha có thông tin cân xứng nên khó dự đoán đợc hệ số lợi nhuận bù đắp rủi ro của thị trờng

3.2Nguyên tắc thị trờng có hiệu quả

Trong kinh doanh, những quy định nhằm tối đa hoá giá trị tài sản của csh làmcho thị giá của cổ phiếu tăng lên, nh vậy khi định giá cổ phiếu chúng ta cần hiểuthị trờng hiệu quả thị trờng hiệu quả là thi trờng ở đó giá trị cả tài sản tại bất kỳtại thời điểm nào đều đợc phản ánh đầy đủ các thông tin một cách công khai Giá trong thị trờng này đợc xác định một cách chính xác, Thị giá của cổ phiếuphản ánh đầy đủ tất cả các thông tin sẵn có và công khai về giá trị của một doanhnghiệp

Đây cũng là mục tiêu tối đa hoá giá trị tài sản của các cổ đông

II Các phơng pháp định giá.

Định giá cổ phiếu đợc dựa trên các nguyên tắc cơ bản của định giá tài sản nóichung, bao gồm việc định giá doanh nghiệp phát hành ra chính cổ phiếu đó Cácphơng pháp định giá cổ phiếu có thể đợc chia thành 3 nhóm :

- Nhóm phơng pháp chiết khấu theo luồng cổ tức hoặc luồng thu nhập

- Nhóm phơng pháp dựa trên giá trị tài sản

- Nhóm phơng pháp da vào hệ số.

Ngoài ra còn có các phơng pháp kết hợp hoặc so sánh căn cứ vào phơng pháp cơbản nói trên

1 Phơng pháp chiết khấu theo luồng cổ tức:

Giả sử một ngời đầu t mua một cổ phiếu với giá trong năm PO, năm sau ngời đầu

t sẽ nhận đợc cổ tức và lãi vốn (chênh lệch giá cổ phiếu năm sau so với năm

Nếu sang năm ngời đầu t vẫn giữ cổ phiếu thì thu nhập lãi vốn (P1-P0)

Tỷ suất lợi nhuận d đoán khi năm nay bỏ vốn mua cổ phiếu giá Po

Tỷ suất lợi nhuận dự đoán :

o

P

P P DIV

r 1 ( 1  )



DIV1 cổ tức dự đoán năm sau

P1 giá cổ phiếu dự đoán năm sau

Tỷ suất lợi nhuận r ngời đầu t dự kiến thu đợc gọi là tỷ suất lợi nhuận ớc tính

+ Định giá cổ phiếu qua đầu t cổ phiếu :

Giả sử nếu biết đợc cổ tức dự đoán năm sau DIV1, giá dự đoán năm sau P1 và biết

đợc tỷ suất lợi nhuận tơng ứng của các cổ phiếu cùng có cùng độ rủi ro nh cổphiếu đã mua là r thì có thể định giá cổ phiếu hiện tại theo công thức :

r

P DIV

Trong đó P1 là giá đã dự đoán

Trong đó

là hệ số chiết khấu, r là tỷ lệ chiết khấu

+ Định giá cổ phiếu theo luồng thu nhập cổ tức và giá cổ phiếu năm cuối

Cũng nh trên nếu dự đoán đợc cổ tức của các năm tiếp theo là DIV2,DIV3,… Bên cạnh đó định giá cổDIVH,giá cổ phiếu của các năm tiếp theo là P2, P3 PH thì có thể tính giá cổ phiếu hiệntại là :

H H

H

o

H

H H

H o

r

P r

DIV

P

r

P r

DIV r

DIV r

DIV

P

) 1 ( )

1

(

) 1 ( ) 1 (

) 1

Khi tỷ lệ tăng trởng cổ tức hàng năm không thay đổi thì khi đó:

DIV r

g

DIV r

DIV

P

o

H H

1 1

) 1 ( ) 1 (

) 1 )(

1 ( )

r

DIV

P

2 Phơng pháp định giá cổ phiếu theo luồng tiền (DCF).

Phơng pháp định giá chiết khấu luồng thu nhập đợc dựa trên nguyên lý cơbản, đó là giá trị của doanh nghiệp đợc xác định bằng các luồng thu nhập màdoanh nghiệp đó thu đợc trong tơng lai đợc quy về giá trị hiện tại bằng cách chiếtkhấu chúng bằng một mức lãi suất chiết khấu phù hợp với mức độ rủi ro củadoanh nghiệp đó Vì vậy trong phơng pháp DCF có hai thông số cơ bản cần đợcxác định, đó là luồng thu nhập công ty sẽ thu về trong tơng lai và mức lãi suấtchiết khấu luồng thu nhập đó

Luồng tiền mặt không giữ lại để đầu t gọi là luồng tiền mặt tự do

Luồng tiền mặt tự do là =doanh thu – sự cần thiết phải định giá cổ phiếu chi phí - đầu t

Công ty có thể s dụng nguồn thu nhập của mình theo một số cách Có thể dùngtoàn bộ số tiền đó để chia cổ tức, giữ lại một phần để đầu t, phần còn lại để chiacô tức hoặc có thể nguồn thu nhập đó đợc đa vào toàn bộ để đầu t, đồng thời cònphải vay thêm vốn để đầu t Số tiền còn lại sau khi giữ lại một phần để tái đầu tvào kinh doanh chính là để trả cổ tức

Tiền mặt không giữ để đầu t vào kinh doanh chính là để trả cổ tức Vì vậy cổtức chính là luồng tiền tự do tính trên một cổ phiếu Do đó giá cổ phiếu là :

H

H H

H o

r

P r

FCF r

FCF r

FCF

P

) 1 ( ) 1 (

) 1 (

2 1

FCF r

FCF

) 1 (

) 1 (

2 1

Trong đó FCF1,FCF2,… Bên cạnh đó định giá cổ.FCFH là luồng tiền mặt qua các năm.

Giá cổ phiếu không phải là giá trị quy về hiện tại của luồng thu nhập trong

t-ơng lai

+ Ưu điểm:

Phơng pháp này rất khó thực hiện ở các nớc đang phát triển vì điều quantrọng trong phơng pháp này là phải lập đợc bảng kế hoạch trong 5 năm, để ớctính các khoản thu, chi phí, và luồng tiền tự do sử dụng Viêc đoán các yếu tốtrên không nhữmg chỉ phụ thuộc vào đặc điểm của công ty, mà còn phụ thuộcvào tình hình của các ngành sản suất kinh doanh, môi trờng kinh doanh, khuônkhổ pháp lý và đặc biệt là chế độ kế toán Thông qua báo cáo tài chính có thểgiúp ta hiểu đợc tình hình hiện tại của công ty, dự đoán xu thế phát triển của nó,tìm ra những nhân tố gây ảnh hởng tới nó Có thể nhận biết đợc xác hơn nhữngcông ty có thể phá sản, mức độ rủi ro của công ty và mức độ nhậy cảm của công

ty đối với thị trờng

+ Nhợc điểm:

Phơng pháp định giá này rất phức tạp vì phải dự báo các luồng tiền trong

t-ơng lai của ít nhất của 5 năm tiếp theo, mà muốn dự báo đợc các luồng tiềnphải thông qua các dự báo về số liệu, dự báo khả năng phát triển của công ty

và nhiều khi là không chính xác từ đó dự báo KQSXKDlà không chính xác

Các bảng báo cáo tài chính đợc sủ dụng trong phơng pháp này

 Bảng cân đối kê toán

Là báo cáo tài chính phản ánh một cách tổng quát toàn bộ tình trạng tài chínhcủa doanh nghiệp theo một hệ thống các chỉ tiêu đợc quy định thống nhất tại mộtthời điểm nhất định (Thờng là cuối tháng, cuối quý, cuối năm) Bảng cân đối kếtoán đợc trình bày dới dạng, bảng cân đối số d tài khoản kế toán: bên tài sản phản

ánh giá trị của toàn bộ tài sản hiện có đến thời điểm lập báo cáo thuộc quyềnquản lý và sử dụng của doanh nghiệp, bên nguồn vốn phản ánh số vốn để hìnhthành các loại tài sản cuả doanh nghiệp đến thời điểm lập báo cáo Qua bảng cân

đối kế toán, nhà phân tích có thể nhận biết đợc loại hình doanh nghiệp, quy mô,mức độ tự chủ tài chính của doanh nghiệp, khả năng cân đối vốn và khả năngthanh toán của doanh nghiệp

Trong bảng cân đối kế toán các khoản mục đợc sắp xếp theo khả năng chuyểnhóa thành tiền (tính thanh khoản) giảm dần

 Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh:

Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh là báo cáo tài chính tổng hơp, phản ánhtổng quát tình hình và kết quả kinh doanh trong một kỳ kế toán của doanhnghiệp, chi tiết theo hoạt động kinh doanh chính và các hoạt động khác, tình hìnhthực hiện nghĩa vụ với nhà nớc về thuế và các khoản phải nộp khác

Báo cáo kết quả kinh doanh cho biết sự dịch chuyển của tiền trong quá trìnhsản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, đồng thời cung cấp các thông tin tổng hợp

về tình hình và kết quả sử dụng các tiềm năng về vốn, lao động, kỹ thuật và trình

độ quản lý của doanh nghiệp cho phép các nhà phân tích dự tính các khả nănghoạt động của doanh nghiệp trong tơng lai

Kết cấu của báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh gồm 3 phần:

Phần 1 : Lãi lỗ

Phần 2 : Tình hình thực hiện nghĩa vụ với nhà nớc

Phần 3 : Thuế GTGT đợc khấu trừ, thuế GTGT đợc hoàn lại, thuế GTGT

đ-ợc giảm, thuế GTGT hàng bán nội địa

 Báo cáo lu chuyển tiền tệ

Báo cáo lu chuyển tiền tệ là báo cáo tài chính tổng hợp phản ánh việc hìnhthành và sử dụng lợng tiền phát sinh trong kỳ báo cáo của doanh nghiệp

Dựa vào báo cáo lu chuyển tiền tệ, các nhà phân tích có thể đánh giá đợc khảnăng tạo ra tiền, khả năng thanh toán của doanh nghiệp, sự biến động của tài sảnthuần cuả doanh nghiệp và dự đoán đợc luồng tiền cuả doanh nghiệp trong kỳ tiếptheo

 Thuyết minh báo cáo tài chính:

Thuyết minh báo cáo tài chính đợc lập để giải thích, bổ sung những thông tin

về tình hình tài chính doanh nghiệp, tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh củadoanh nghiệp trong kỳ báo cáo mà các báo cáo tài chính khác không thể trình bày

rõ ràng và chi tiết đợc

 Các báo cáo chi tiết bổ sung

- Báo cáo chi tiết giá thành sản phẩm dịch vụ: phản ánh giá thành của

từng loại sản phẩm dịch vụ của doanh nghiệp và đợc phân loại chi tiết theotừng khoản mục chi phí giá thành

- Báo cáo chi tiết kết quả kinh doanh: phản ánh tổng doanh thu tiêu thụ sảnphẩm hàng hoá dịch vụ và tổng giá vốn hàng tiêu thụ cùng các khoản giảm trừdoanh thu của từng loại sản phẩm hàng hoá dịch vụ của doanh nghiệp

- Báo cáo chi phí bán hàng: phản ánh toàn bộ chi phí bán hàng cuả doanhnghiệp

-Báo cáo chi phí quản lý doanh nghiệp

3 Phơng pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập (P/E).

P/E là đo lờng mối liên hệ giữa thu nhập hiện tại và giá mỗi cổ phiếu củacông ty

Đây là phơng pháp thông dụng nhất trong các phơng pháp dựa vào hệ số,

đối với ttck phát triển thì tỷ lệ P/E rất có ích cho việc định giá cổ phiếu ờng các nhà đầu t nói cổ phiếu A bán với P/E cao vậy bán với P/E cao có tốtkhông ? P/E có giá trị cao nhà đầu t nghĩ rằng công ty đang có cơ hội tăng trởng,thu nhập tơng đối ổn định, an toàn và tỷ suất vốn hoá thị trờng r tơng đối thấp.Nhng P/E cao cũng có thể là không phải do giá cổ phiếu cao mà vì thu nhập thấp

Th-Giả sử ngời đầu t có cổ phiếu A không đợc giao dịch sôi nổi trên thị trờng.Vậy cổ phiếu A có giá hợp lý là bao nhiêu ? muốn vậy thì ta có thể nhìn vào giátrị P/E đợc công bố đối với các loại cổ phiếu có cùng độ rủi ro nh cổ phiếu A Vậy giá cổ phiếu = thu nhập mỗi cổ phiếu x hệ số giá /thu nhập(P/E)

- Ta có thể lấy P/E bình quân toàn ngành mà công ty đó tham gia hoặclựachọn một công ty có cổ phiếu đợc giao dịch rộng rãi có cùng tỷ lệ lợi nhuận,

độ rủi ro cao và mức đó tăng trởng tơng tự nh cổ phiếu mà chúng ta cần định giákhi đó chúng ta sẽ xác định

Giá của cổ phiếu =thu nhập của công ty cần định giá x hệ số P/E bình quâncủa ngành (hoặc P/Ecủa công ty đợc lựa chọn )

- Xác định hệ ssố P/E hợp lý hoặc nội tại của chính công ty đó:

Giá cổ phiếu =thu nhập của công ty x hệ số P/E

Đối với công ty có thu nhập đều đặn, hệ sốP/E đợc tính

) ( ) 1 )(

1

(

) ( ) 1 ( (

) 1 (

1

g r g b E

P

g r

g E

DIV

E

P

g r

g DIV

o

O O

Phơng pháp này dễ thực hiện, và dễ cho ta cách đánh giá nhanh về giá trị cổphiếu.

+ Nhợc điểm

Thực tế khi tiến hành đánh giá cổ phiếu công ty thì việc lựa chọn hệ số P/

E cụ thể không đơn thuần mà còn phải căn cứ vào xu thế phát triển toàn ngành vàcủa từng công ty cụ thể.do đó ta có thể kết hợp cả hai cách trên đây để xác địnhgiá trị cổ phiếu công ty.và phơng pháp P/E chỉ dựa trên mức thu nhập dự kiến của

1 năm và hệ số P/E không có tính lịch sử nên không tính đến yếu tố dài hạn củacông ty và rất kho tìm ra các công ty có đọ rủi ro tơng đơng nhau

4 Phơng pháp định giá dựa trên tài sản ròng và các phơng pháp kết hợp

+ Định giá theo giá trị tài sản ròng : phải tính giá trị tài sản có thực theo giá thị

trờng – sự cần thiết phải định giá cổ phiếu tổng số nợ của công ty =giá trị tài sản ròng (giá trị vốn chủ sở hữu)

Vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp đợc xác định :

vốn CSHi=vốn CSHnămi-1 +LNSTnămi

Trên cơ sở phân tích các số liệu quá khứ ta dự báo đợc tốc độ tăng trởngcủa các chỉ tiêu trong báo cáo tài chính là: BCĐKT,BCKQKD

Ta xác định dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp : trong giai đoạn đầu là:OFCF1,OFCF2… Bên cạnh đó định giá cổOFCFn Với mức lãi suất chiết khấu (r) đợc xác đinh theo phơngpháp bình quân gia quyền

) 1 ( t E D

D r D

r

OFCF r

OFCF r

OFCF

PV

) 1 (

) 1 ( )

1

2 1

) 1 ( )

(

1 2

6

2

g r

g OFCF g

r

OFCF PV

n n

n

o

r g r

g OFCF r

PV

PV

) 1 )(

(

) 1 ( )

Trong đó ; g tốc độ tăng trởng dòng tiền hoạt động g=b*ROE

b tỷ lệ lợi nhuận để lại đầu t =1-tỷ lệ chia cổ tức

ROE lợi nhuận /vốn CSH

Giá trị cuối cùng của dòng tiền hoạt động của toàn bộ công ty là

V=PV1 +PV2

Giá trị dòng tiền thuộc vốn cổ phần :Ve=V-Vd

Vd giá trị dòng tiền của chủ nợ

VeGiá trị mỗi cổ phiếu là =

Sốlợng cổ phiếuđã phát hành tại công ty

5 Phơng pháp chiết khấu dòng tiền đối với CSH

Dòng tiền hoạt động sau khi thực hiện các nghĩa vụ thanh toán cho các khoản vay

và lợi nhuận để laị để tái đầu t thuộc về CSH

Dòng tiền thuần CSH(FCFE)

FCFE= LNST+KH- Chi phí đầu t TSCĐ-  vốn lu động – sự cần thiết phải định giá cổ phiếu thanh toán nợ gốc+Phát hành nợ mới

Trong giai đoạn đầu giá trị hiện tại thuần đối với CSH

r g

r

g OFCF

PV

) 1 )(

(

) 1 (

Giá cổ phiếu =

Tổng số cổ phiếu định phát hành

Trong đó tài sản ròng đợc xác định theo 2 cách :

Căn cứ vào giá trị thị trờng :

Giá trị thị trờng chính là giá bán tất cả bộ phận cấu thành tài sản của doanhnghiệp trên thị trờng chỉ xác định cho từng tài sản riêng biệt :

Trong đó : NVA tổng giá trị tài sản ròng

Ai giá thị trờng hiện hành của tài sản i

n tổng số các loại tài sản

Căn cứ vào giá trị sổ sách

Giá trị tài sản ròng =tổng tài sản có – sự cần thiết phải định giá cổ phiếu các khoản nợ

Tổng số lợi nhuận thực hiện

Tỷ suất sinh lợi bình quân = của n năm liền kề

Tổng vốn kinh doanh của doanh

Nghiệp n năm liền kề

Tỷ suất lơị tỷ suất lợi nhuận bình tỷ suất lợi nhuận

nhuận siêu = quân n năm của - bình quân chung n năm

ngạch doanh nghiệp của doanh nghiệp cùng

ngành nghề

vèn SXKD cña c«ng ty tû suÊt lîi

Gi¸ trÞ lîi thÕ = Theo sæ kÕ to¸n b×nh qu©n x nhuËn

cña n n¨m liÒn kÕ siªu ng¹ch

Lîi nhuËn rßng b×nh qu©n dù tÝnh hµng n¨m lµ lîi nhuËn dù tÝnh b×nh qu©n cßnl¹i sau khi trõ ®i thuª vµ c¸c chi phÝ kÓ c¶ chi tr¶ l·i vay

Lợi nhuận ròng bình quân hàng năm dự tính thu đợc (LN)

ty bán hoặc mua.mối liên hệ giữa thu nhập danh nghĩa và thu nhập thực tế đợcxác định bởi tỷ lệ lạm phát dự tính luồng thu nhập thực tế = luồng thu nhập dangnghĩa/ (1+E(I) )t

E(I) tỷ lệ lạm phát

+ Tỷ lệ chiết khấu danh nghĩa và thực tế

Việc đánh giá tỷ lệ chiết khấu danh nghĩa rất đơn giản, nếu lãi suất trên thịtrờng tài chính đợc sử dụng làm cơ sở để xác định lãi suất chiết khấu thì các mclãi suất chiết khấu thu đợc sẽ là danh nghĩa Mối liên hệ giữa lãi suất chiết khấudanh nghĩa và thực tế cùng thuộc vào tỷ lệ lạm phát dự tính

1+lãi suất danh nghĩa

Lãi suất chiết khấu = -1

1+E(I)

2 Sự can thiệp của chính phủ.

ở các nớc đang phát triển chính phủ thờng can thiệp vào thị trờng hối đoái và thịtrờng tiền tệ khiến cho tỷ giá và lãi suất không phản ánh đúng giá cả của đồngtiền.điêu này làm cho chi phí vay nợ trên thị trờng bị bóp méo và ccần đợc tính

đến tỷ lệ chiết khấu hợp lý cho tài sản tài chính

3 Thuế.

Việc tính toán luồng thu nhập của 1 tài sản tài chính và tỷ Lệ chiết khấu áp dụng

để quy nó về giá trị hiện tại cần phải tính đến yếu tố Thuế Công thức tính tỷ lệchiết khấu theo mô hình WACC hay APM mới chỉ tính đến thuế công ty cha đềcập của Thuế ảnh hởng tới thu nhập cá nhân

Dới đây là các ảnh hởng của Thuế đối với từng yếu tố:

+ Luồng tiền thu nhập trớc Thuế và sau Thuế

ảnh hởng của thuế cá nhân đói với luồng thu nhập phụ thuộc vào 3 nhântố: tỷ trọng % (nếu có) của luồng thu nhập thu đợc từ 1 tài sản bị đánh thuế, thuếsuất bao nhiêu và khi nào phải nộp thuế vấn đề luồng tiền thu nhập có bị đánhthuế hay không phần lớn đợc quy định trong luật thuế và có thể có đợc thay đỏitheo thời gian các loại tài sản khác nhau có thể bị đánh thuế khác nhau, ngay cả

đối với cùng một tài sản, luồng tiền thu nhập thu đợc từ tài sản có thể đợc miễnthuế trong khi các khoản thu khác từ tài sản đó có thể bị đánh thuế mức thuế sẽphụ thuộc vào thuế suất mà nhà đầu t phải trả và có thể là khác nhau Tuỳ theonhà đầu t đó là cá nhân hay là công ty, và tuỳ thuộc vào mức độ thu nhập của nhà

đầu t Thời điểm nhận tiền và chi trả thuế có ảnh hởng đến giá trị hiện tại củaluồng tiền thu nhập và của khoản thuế phải trả.cùng 1 mức thu thuế phải trả nhngkhoản thuế trả sau sẽ có giá trị quy về giá trị hiện tại thấp hơn khoản thuế trả trớc

+ Tỷ lệ chiết khấu trớc Thuế và sau Thuế

Các tỷ lệ chiết khấu sau Thuế (chi phí vốn cổ phần và chi phí vốn) đợc xác

định sau Thuế công ty nhng lại trớc Thuế cá nhân để đảm bảo tính thống nhất khi

chiết khấu, luồng tiền thu nhập điều chỉnh theo Thuế cá nhân phải đợc chiết khấutheo đúng tỷ lệ điều chỉnh theo Thuế cá nhân.

+ Chi phí vốn cổ phần sau Thuế cá nhân (tỷ lệ chiết khấu vốn cổ phần sauthuế cá nhân)

Phơng pháp đơn giản nhất để xác định chi phí vốn cổ phần sau thuế cánhân là chia nhỏ thu nhập trớc thuế thành cổ tức (Y) và lãi vốn () và điều chỉnhcác yếu tố theo thuế suất tơng ứng

Tỷ lệ chiết khấu vốn cổ phần sau thuế = Y (1 - t0) +  (1 - tcg)

Y: lãi suất cổ tức dự tính

T0 thuế suất đói với thu nhập thờng (cổ tức)

 : Lãi suất chênh lệch giá ớc tính (lãi vốn)

tcg: Thuế suất đối với lãi vốn

Khi cổ tức có thuế suất cao hơn lãi vốn, thì việc điều chỉnh theo thuế cánhân sẽ dẫn tới tình trạng nếu 1 công ty trả cổ tức cao hơn thì lãi suất nhà đầu tsau thuế của nhà đầu t sẽ bị thấp hơn so với các công ty có cùng mức lợi suất thunhập trớc thuế dự tính nhng không trả cổ tức và trả cổ tức thấp hơn để bù đắp chotổn thất về thuế này, các nhà đầu t thờng yêu cầu mức thu nhập trớc thuế cao hơn

đối với các cổ phiếu có mức chi trả cổ tức cao

+ Chi phí vốn vay sau thuế cá nhân

Khoản lãi tiền vay mà công ty phải chi trả chính là thu nhập theo lãi suấtcủa chủ sở hữu và do đó có thể đợc đánh thuế theo thuế suất cá nhân của ngời đó

Tỷ lệ chiết khấu vốn nợ sau thuế cá nhân và thuế công ty =

= LS(1-t0)(1-t)

Trong đó t0: thuế suất cá nhân từ thu nhập thông thờng

t thuế suất công ty

4 Sự khác biệt về chuẩn mực kế toán.

Việc định giá cổ phiếu có thể không chính xác do công ty đã áp dụng cácchuẩn mực kế toán mới mẻ nh việc chuyển phơng pháp quản lý hàng tổn kho, ph-

ơng pháp khấu hao tài sản cố định, sat nhập, chia tách doanh nghiệp, việc xác

định giá trị tài sản của công ty có thể cha đúng với giá trị thực, một số số liệucũng có thể bị sai lệch làm cho kết quả hoạt đọng kinh doanh của công ty phản

lệch về tình hình tài chính của công ty từ đó dẫn đến việc tính toán giá cổ phiếukhông đúng giá trị thực của nó.

5 Phân tích môi trờng chính trị- xã hội:

Môi trờng chính trị -xã hội luôn có tác động nhất định tới hoạt động của ttckcủa nớc đó Thậm trí có thể gây ảnh hởng tới hoạt đông ttck của nớc kháchoặc ttck trên toàn cầu Những biến động về chính trị -xã hội hay hệ thốngluật pháp có thể thay đổi về môi trờng kinh doanh, làm tăng thêm sự bất ổn về thunhập mong đợi và làm cho ngời đầu t quan tâm hơn đến khoản bù đắp rủi ro Những thay đổi của chính phủ và các hoạt động chính trị; thay đỏi chínhsách quản lý, thay đổi kế hoạch chi tiêu hay cuộc tổng tuyển cử… Bên cạnh đó định giá cổthì ttck cũng

sẽ bị tác động

Môi trờng pháp luật:

Môi trờng pháp luật cũng tác động tới ttck các cơ quan chính phủ tác

động tới ttck đều bằng luật Vd quy định về giá cả dịch vụ sẽ gây tác động trựctiếp tới dịch vụ công cộng

Các điều kiện kinh tế vĩ mô sẽ quyết định rủi ro chung cho thị trờng củattck đó là rủi ro hệ thống Rủi ro này tác dộng tới toàn bộ thị tr ờng, đến tất cảcác ck mà doanh nghiệp hay từng ngành không thể trách đợc Gía cổ phiếu phản

ánh dự đoán của nhà đầu t về tình hình tài chính của công ty, nh thu nhập trong

t-ơng lai ;lãi suất yêu cầu của nhà đầu t,… Bên cạnh đó định giá cổ

Biến động của ttck có mối liên quan chặt chẽ tới nền kinh tế vĩ mô cácnhân tố ảnh hởng là ;

1 Tổng sản phẩm quốc nội (GDP),là tổng sản phẩm hàng hoá dịch vụ của

nền kinh tế, tốc độ tăng trởng GDP cao thể hiện một nền kinh tế phát triển tạonhiều cơ hội cho công ty tăng doanh số bán hàng

2.Tỷ giá hối đoái: khi nhà dầu t nhận định rằng đồng nội tệ có thể bị phá giá

thì nhà đầu t sẽ quyết định không đâù t vào chứng khoán hoặc sẽ tìm cách thaythế chứng khoán bằng tài sản ngoại tệvì chứng khoán là tiền nếu tiền mất giá thìchứng khoán sẽ giảm giá

3.Việc làm : tỷlệ thất nghiệp đo lờng mức độ nền kinh tế đang hoạt động ở mức

độ cao nhất hay cha

4 Lạm phát và lãi suất :

Lãi suất tác động tới mức giá chứng khoán và lãi suát yêu cầu của nhà đầu tkhi đầu t vào chứng khoán

- Mối quan hệ giữa lãi suất và giá cổ phiếu

Đây là mối quan hệ không hoàn toàn xảy ra một chiều, thu nhập của cổ phiếukhông ổn định, chúng có thẻ thay đổi cùng lãi suất và mức thay đổi có thể lớn hơnhoặc nhỏ hơn thay đổi của lãi suất

- Nếu lãi suất tăng lên do lạm phát, giá hàng hoá bán ra của công ty bán ra cóthể tăng cùng lạm phát do chi phí đầu vào tăng , thu nhập của công ty tăng do vậygiá cổ phiếu trong trờng hợp này có thể giữ ổn định vì lãi suất chiết khấu tăng lênnhng thu nhập cũng tăng lên

- Nếu lãi suất tăng nhng dòng thu nhập tơng lai của công ty tăng không nhiềuvì công ty không tăng giá kịp với lạm phát thì giá cổ phiếu sẽ giảm xuống

- Lãi suất tăng nhng giá trị các dòng thu nhập tơng lai của công ty giảm, ờng hợp công ty đã phải huy động vốn với lãi suất cao do cạnh tranh vay vốn song

tr-đến khi hàng hoá đợc sản xuất và bán ra thì gặp sự cạnh tranh gay gắt trong khisức mua có hạn điều này làm cho giá hàng hoá giảm ,chi phí đầu vào vẫn tăng,thunhập của công ty giảm

Đối với trờng hợp ngợc lại với so với các trờng hợp trên khi lãi suất giảm cũng

Biến động giá cổ phiếu đôi khi lại biến động trớc biến động của nền kinh tế Kinh tế thờng diễn biến theo chu kỳ không chu kỳ nào giống chu kỳnào,trong các chu kỳ thì không có chu kỳ nào giống nhau.lợi nhuận của công ty

và mức trả cổ tức là những chỉ số kinh tế có độ trễ vì chúng cùng tăng giảm cùngnhịp độ kinh doanh nhng cao điểm hoặc điểm đáy thờng xảy ra sau diễn biếnchung của nền kinh tế vài tháng, Vì vậy các nhà đầu t luôn cố gắng dự đoán tìnhhình nền kinh tế để tìm ra những đỉnh điểm của chu kỳ kinh tế và chọn thời cơtham gia hoặc rút lui khỏi ttck

Chơng IITình hình về việc sử dụng phơng pháp định giá cổ phiếu tại

công ty tnhh CK nhno&ptnt vn

I Khái quát về công ty tnhh chứng khoán nhno&ptnt vn

1.Lịch sử hình thành và phát triển

Sự hình thành của công ty thhh chứng khoán nhno&ptnt

Các công ty chứng khoán đợc thành lập theo quyết định số ubck ngày 13/10/1998 các công ty đợc thành lập dới hình thức pháp lý là công

04/1998/qđ-ty cổ phần hoặc là công 04/1998/qđ-ty thhh

đóng góp vào sự phát triển của ttck nhno &ptnt sẽ tham gia vàottck thông qua việc thành lập một công ty con độc lập với hình thức là công tythhh một thành viên do nhno&ptnt cấp 100% vôn điều lệ, theo mô hìnhchủ tịch và giám đốc quy định tại luật doanh nghiệp

Ngày 16/1/1998, tổng giám đốc nhno&ptntvn ra quyết định số969/qđ-nhno-02 thành lập ban trù bị thành lập công ty chứng khoán củanhno&ptnt

công ty chứng khoán đợc thành lập theo:

quyết định 269/qđ/hđqt của hội đồng quản trị nhno&ptnt vnquyết định số 270/qđ-hđqt v/v ban hành điều lệ tổ chức và hoạt động củacông ty thhh chứng khoán nhno&ptnt vn

Giấy phép hoạt động số 08/gphđkd của ubck cấp ngày 4/05/2001.

và Giấy đăng ký kinh doanh số 0104000024 do sở kế hoạch đầu t hà nội cấpngày 4/5/2001

tên đầy đủ : Công ty thhh chứng khoán nhno&ptnt vn

tên tiếng anh : Agribank securities company Ltd

tên viết tắt là : Agriseco

trụ sở chính : số 4 Phạm ngọc Thạch, quận đống đa, hà nội

điện thoại : 84.4.8525374 fax : 84.4.8525376

phòng giao dịch ngọc khánh :

số 172 ngọc Khánh , quận ba đình ,hà nội

điện thoại : 04.7714165 fax : 04.7714164

chi nhánh TPHCM : lầu 2 số 2a phó đức chính ,q.1 tp.hcm

điện thoại : 08.8216361 fax :08.8216362

2 Quá trình phát triển của công ty thhh chứng khoán nhno & ptnt vn

năm 1999 chuẩn bị cho thành lập công ty tnhh chứng khoán nhno&ptnt

vn

công ty đợc thành lập vào ngày 20/12/2000 nhng đến tháng 5/11/2001công ty mới chính thức đi vào hoạt động và đến ngày 30/11/2000, thành lập chinhánh tphcm

Ngày 30/10/2003 quyết định mở phòng giao dịch Ngọc Khánh

công ty chứng khoán nhno &ptnt qua các năm:

Năm 2001 :vốn điều lệ là 60tỷ vnĐ

đội ngũ cán bộ có sự lựa chọn và chuyển từ nhno&ptnt sang song với sốngời là rất ít, công ty đợc đa vào hoạt động là những tháng cuối năm Do đódoanh thu cha thể bù đắp đợc chi phí cho hoạt đông của công ty nên cuối nămhoạch toán công ty bị lỗ :703.486.986 VNĐ

năm 2002: là một năm đầy thử thách của thị trờng chứng khoán việt nam chỉ

số VN index trong năm đã giảm hơn 22%, tổng giá trị toàn thị trờng đạt khoảng1.080 tỉ đồng tăng khoảng 4,5% so với năm 2001 nhng giao dịch cổ phiếu chỉ đạt

960 tỷ đồng, giảm 0,5% so với năm 2001, tính đến 31/12/2001 thời kỳ cao nhất

mà VN index trong năm 2001 là 470,04 điểm thì VN index mất tới 67% giá trịvào thời điểm kết thúc năm 2002 Số lợng các nhà đầu t vàottck quá khiêm tốn,các tổ chức đầu t có thể đếm trên đầu ngón tay, do thị trờng thực sự cha sôi động:

tranh ngày một tăng lãi suất huy động và giá vàng tăng mạnh vào cuối năm 2002

đã ảnh hởng không nhỏ tới tình hình hoạt động kinh doanh của công ty cknhno

Tuy nhiên thời gian này việc giành đợc thị phần đáng kể trong hoạt độngkinh doanh không phải dễ nhng công ty đã tận dụng nhiều lợi thế từ nguồn lựccủa công ty, từ nguồn lực của nh mẹ:

dựa vào thế lực của nh Mủ, có số vốn lớn từ đó có thể kinh doanh tất cả cácnghiệp vụ, có thể thực hiện hoạt động bảo lãnh phát hành

Dựa vào vị thế của nhno&ptnt vn với đội ngũ khách hàng truyền thống

đông đảo ngày càng gia tăng sẽ là thuận lợi không nhỏ đối với công ty cknhno hoạt động kinh doanh và nắm giữ thị phần

công ty đợc quyền vay vốn từ nh mẹ từ đó có thể bảo lãnh phát hành trái phiếuchính phủ với quy mô lớn

Lĩnh vực kinh doanh chủ yếu : Môi giới ck cho nhà đầu t, hoạt động tự doanh

CK, quản lý danh mục đầu t, bảo lãnh phát hành,t vấn cho ck nhà đầu t tronghoạt động tự doanh chủ yếu tự doanh về trái phiếu

bên cạnh đó tháng 2/2003 công ty đa thêm nghiệp vụ tự doanh cổ phiếu và

có buớc nhảy vọt trong kinh doanh trái phiếu chủ yếu là kinh doanh trái phiếuchính phủ

Công ty còn đa thêm nghiệp vụ bảo lãnh phát hành trái phiếu chính phủ cho khobạc nhà nớc và quỹ hỗ trợ phát triển

Công ty tham gia vào đấu thầu trái phiếu qua ttgdck

Công ty con làm đại lý phát hành cho nhno&ptnt vn

3 Cơ cấu tổ chức:

+ Chủ tịch công ty: đợc chủ sở hữu bổ nhiệm ,là ngời trực tiếp giúp chủ sở hữuthực hiện các quyền và nghĩa vụ của chủ sở hữu thực hiện các quyết định củachủ sở hữu, báo cáo kết quả và tình hình hoạt động kinh doanh của công ty

+ Giám đốc công ty: là ngời điều hành hoạt động kinh doanh hàng ngày củacông ty chịu trách nhiệm trớc chủ sở hữu và pháp luật về việc thực hiện các quyền

và nghĩa vụ của mình bên cạnh đó có các phó giám đóc giúp việc cho giám

đốc,các phó giám đốc trực tiếp điều hành một hoặc một số hoạt động của công tytheo sự phân công của giám đốc và chịu trớc giám đốc và pháp luật về nhiêm vụ

đợc giao

+Phòng hành chính tổng hợp : tham mu, giúp việc cho giám đốc và ban lãnh

đạo công ty về tổ chức lao động tiền lơng,lao động ,đào tạo,và công tác vănphòng

+Phòng kinh doanh: gồm kinh doanh cổ phiếu,kinh doanh trái phiêú bộphận môi giới

Phòng

kế toán

l u ý

Phòng hành chính tổng hợp

Tổ kiểm tra kiểm soát nội bộ

Ban giám đốc chi nhánh

Các phòng tác nghiệp ở chi nhánh

Các phòng giao dịch