Để hồn thiện và khơng ngừng nâng cao chất lợng cơng tác định giá cổ phiếu, chúng ta cịn phải nghiên cứu kinh nghiệm quý báu trên thế giới, để cĩ thể đa ra đ- ợc phơng pháp định giá cổ phiếu phù hợp với trình độ, điều kiện kinh tế, xã hội, tập quán ở nớc ta hiện nay. Sau đây em xin cĩ một số kiến nghị sau:
+ Cung cấp thơng tin thị trờng.
+ Nhà phát hành : phải cung cấp đầy đủ thơng tin về dự báo sự phát triển của doanh nghiệp , các báo cáo tài chính phải đợc thơng báo một cách cơng khai.
Kết luận
Thị trờng chứng khốn đợc tơn là phong vũ biểu của nền kinh tế. Nên kinh tế cĩ vững mạnh hay khơng sẽ đợc phản ánh trực tiếp bởi sự thăng trầm của TTCK
Tuy TTCK việt nam mới đợc thành lập nhng trong một tơng lai khơng xa, nĩ sẽ là biểu tợng của nền kinh tếviệt nam. chính vì thế để các nhà đàu t việt nam cũng nh các thành viên tham gia TTCK cĩ một sân chơi cơng bằng, việc định giá cổ phiếu trên TTCK càng phải đợc quan tâm hàng đầu.
Với khả năng hạn chế của mình, trong quá trình thực tập tại cơng ty chứng khốn NHNO &PTNT VN em đã tìm hiểu thực trạng của các hoạt động trongcơng ty và em thấy cơng ty chuẩn bị xây dựng nghiệp vụ định giá cổ phiếu
Trên cơ sở kiến thức đợc học ,đề tài xin dừng lại ở việc nghiên cứu những vấn đề lý luận, kinh nghiệm từ đĩ, đa ra một số giải pháp và kiến nghị nhằm đẩy nhanh thực hiện hồn thành cơng tác định giá cổ phiếu ở cơng ty trong thời gian tới.
Em mong rằng ý kiến của mình sẽ giúp ích cho cơng ty.
Một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn thầy giáo, cơ giáo trong trờng Đại học Kinh Tế Quốc Dân đã giúp đỡ em trong quá trình học tập ở trờng và đặc biệt là cơ giáo hớng dẫn- ThS.Lê hơng lan đã giúp đỡ em hồn thành chuyên đề tốt nghiệp này.
Phụ lục
TSLẹ & ẹTNH 67,756,892,769 80,836,224,398 87,254,515,576
Tiền & tiền gửỷi NH 343,946,585 835,949,460 1,362,450,165 ẹầu tử ngaộn hán 0 2,000,000,000 0 Caực khoaỷn phaỷi thu 48,022,133,031 58,883,958,990 64,943,120,580 Haứng tồn kho 16,109,403,252 18,672,820,018 20,006,329,450 TSLẹ khaực 3,281,409,901 443,495,930 942,615,381 TSCẹ & ẹTDH 4,936,805,560 5,013,822,320 10,241,955,051 TSCẹ 4,936,805,560 4,891,229,586 10,214,667,908 ẹầu tử daứi hán 0 0 0 XDCB dụỷ dang 0 122,592,734 0
Kyự cửục, kyự quyừ, chi phớ
traỷ trửụực daứi hán 0 0 27,287,143
Toồng taứi saỷn 72,693,698,329 85,850,046,718 97,496,470,627 Nụù phaỷi traỷ 61,107,566,718 70,255,806,427 78,896,351,592
Vay ngaộn hán 0 3,194,664,180 4,531,748,201 Nụù ngaộn hán 61,107,566,718 66,002,046,728 73,644,350,037
Vaý daứi hán 0 0 0
Nụù khaực 0 1,059,095,519 720,253,354
Nguồn voỏn chuỷ sụỷ hửừu 64,031,611 4,064,540,291 18,600,119,035
Voỏn coồ phần 0 0 12,000,000,000
Coồ phieỏu ngãn quyừ 0 0 0
Thaởng dử voỏn 0 0 0
Lụùi nhuaọn chửa phãn phoỏi 673,443,232 4,777,117,238 4,355,095,046 Chẽnh leọch tyỷ giaự vaứ
ủaựnh giaự lái taứi saỷn 0 0 0
Caực quyừ thuoọc về coồ
ủõng 0 0 2,141,628,604
Caực quyừ khõng thuoọc coồ
ủõng -609,411,621 -712,576,947 103,395,385
Toồng nguồn voỏn 61,171,598,329 74,320,346,718 97,496,470,627
2000 2001 2002 Doanh thu 40,997,602,528 49,815,489,691 60,197,909,937 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Giá vốn hàng bán 41,379,898,134 38,653,726,548 48,353,048,400
LN gộp -382,295,606 11,161,763,143 11,844,861,537
CP bán hàng & quản lý 0 7,087,350,891 6,998,001,036
Lợi nhuận hoạt động -382,295,606 4,074,412,252 4,846,860,501
LN từ hoạt động tài chính 27,114,953 127,059,968 -83,857,039 LN từ hoạt động bất thờng 4,061,499,115 -678,201 -7,908,416
LN trớc thuế 3,706,318,462 4,200,794,019 4,755,095,046
Thuế 0 0 0
Chi phí lãi vay 0 0 0
LN sau thuế 3,706,318,462 4,200,794,019 4,755,095,046
Phụ lục 3
Lửu chuyeồn tiền teọ 2000 2001 2002 I. Lửu chuyeồn tiền tửứ hoát ủoọng
kinh doanh 0 2,376,002,001 9,315,213,010
Tiền thu tửứ BH, CCDV, doanh
thu khaực 0 45,181,332,969 390,586,346,961 Tiền traỷ cho ngửụứi cung caỏp HH,
DV 0 -9,769,220,925
-126,766,500,32 4
Tiền chi traỷ cho ngửụứi lao ủoọng 0 -5,058,170,565 -1,066,011,495 Tiền chi noọp thueỏ TNDN 0 -736,032,113 -5,869,298,501 Tiền chi khaực cho hoát ủoọng KD 0 -27,368,870,087 -247,569,323,631
II. Lửu chuyeồn tiền tửứ hoát
ủoọng ủầu tử 0 -2,530,467,111 -13,864,867,082
Tiền chi mua saộm, xãy dửùng
TSCẹ 0 0 -15,563,367
Tiền thu tửứ thanh lyự,nhửụùng baựn
TSCẹ 0 -530,467,111 393,693,285 Tiền chi ủầu tử, goựp voỏn vaứo
ủụn vũ khaực 0 -8,000,000,000 -14,242,997,000
III. Lửu chuyeồn tiền tửứ hoát
ủoọng taứi chớnh 0 646,467,985 3,781,062,771
Tiền thu tửứ phaựt haứnh CP, voỏn
goựp cuỷa CSH 0 145,500,000 644,893,119 Tiền vay ngaộn hán, daứi hán
nhaọn ủửụùc 0 600,000,000 45,115,847,183 Tiền chi traỷ nụù goỏc vay 0 -85,400,000 -36,763,186,131 Coồ tửực, lụùi nhuaọn ủaừ traỷ cho chuỷ
sụỷ hửừu 0 -140,691,983 -5,248,680,000 Thu tửứ laừi tiền gửỷi 0 127,059,968 32,188,600 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
IV. Lửu chuyeồn tiền thuần
trong kyứ 0 492,002,875 -768,591,301
V. Tiền tồn ủầu kyứ 0 343,964,585 9,530,791,095
VI. Tiền tồn cuoỏi kyứ 0 835,967,460 8,762,199,794
Phụ lục 4
Chỉ tiêu Naờm 2000 Naờm 2001 Naờm 2002
I- Khả năng thanh tốn
Heọ soỏ thanh toaựn hieọn thụứi 1.11 1.17 1.12
Heọ soỏ thanh toaựn nhanh 0.85 0.90 0.86
Kyứ thu tiền bỡnh quãn 427.54 391.65 375.40
Kyứ thu tiền KH bỡnh quãn 362.56 259.19 223.68
Heọ soỏ voứng quay haứng tồn kho
2.57 2.22 2.50
Thụứi gian tồn kho bỡnh quãn 142.10 164.22 145.99
Heọ soỏ voứng quay voỏn lửu
ủoọng 0.61 0.67 0.72
Heọ soỏ voứng quay voỏn 0.56 0.63 0.66
Kyứ traỷ tiền bỡnh quãn 552.84 517.18 495.19
Kyứ traỷ tiền ngửụứi baựn BQ 37.54 39.50 31.45
Thụứi gian taứi trụù 16.80 38.69 26.20
Thụứi gian taứi trụù thuần 467.12 383.91 338.22
III- Kiểm sốt chi phí
Kiểm sốt giá vốn 100.93% 77.59% 80.32%
Kiểm sốt CP bán hàng&quản lí 0.00% 14.23% 11.62%
Kiểm sốt chi phí khấu hao 2.52% 1.78% 1.78%
Kiểm sốt chi phí lãi vay 0.00% 0.00% 0.00%
IV- khả năng sinh lợi
Tyỷ soỏ doanh lụùi goọp(%) -0.93% 22.41% 19.68%
Tyỷ soỏ doanh lụùi hoát ủoọng(%) -0.93% 8.18% 8.05%
Tyỷ soỏ EBIT / doanh thu (%) -0.87% 8.43% 7.91% (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Tyỷ soỏ doanh lụùi roứng(%) 9.04% 8.43% 7.90%
ROA 5.10 4.89 4.88
ROE 5,788.26 103.35 25.56
V- Hệ số tăng tr ởng
Hệ số tăng doanh thu 21.5% 20.8%
Hệ số tăng lãi rịng 13.3% 13.2%
VI- Cơ cấu tài chính
Heọ soỏ Vay / NVCSH 0.00 0.79 0.24
Heọ soỏ Nụù/VTC 954.33 17.29 4.24
Tyỷ soỏ Nụù/Taứi saỷn 0.84 0.82 0.81
Tyỷ suaỏt tửù taứi trụù 0.00 0.05 0.19
NWC 6,649,326,051 11,639,513,490 9,078,417,338 VII- Sự ổn định tài chính Hệ số thanh tốn lãi 0.00 0.00 0.00 Hệ số nợ dài hạn 0.00 0.00 0.00 Hệ số TSHH rịng/tổng taứi saỷn 51% 46% 50% Hệ số trả lãi&nợ dài hạn đến hạn 0.0% 0.0% 0.0%
Khả năng hồn trả lãi 0.0% 0.0% #DIV/0!
Thời gian hồn trả nợ 0.0% 0.0% 0.0%
Chi phí của các khoản nợ chịu lãi 0.0% 0.0% 0.0%
VIII- Hệ số nhạy cảm
Doanh thu hồ vốn (BEP) 45,795,873,707 33,668,070,568 39,938,508,032
Tỷ lệ doanh thu an tồn -10.5% 48.0% 50.7%
Mức doanh thu an tồn -4,798,271,179 16,147,419,123 20,259,401,905
Độ nghiêng địn cân định phí -854% 309% 297%
Độ nghiêng địn cân nợ 100% 100% 100%
Địn bẩy tổng hợp -854% 309% 297%
Giá trị tăng thêm 11,462,173,487 25,637,162,730 30,588,920,080
Hiệu suất sử dụng lao động 75,908,434 161,240,017 176,814,567
Cờng độ sử dụng vốn 424,050 25,563,146 107,515,139
Hiệu suất sử dụng vốn 17901% 631% 164%
Inc: Income DFC: Độ nghiêng địn cân định phí
FC: Fixed costs DFL: Độ nghiêng địn cân nợ
BEP: Break even point DTH: Độ nghiêng địn cân tổng hợp
Pre.Ex: Prepaid Expenses (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
31/12/2000 31-Dec-2001 31-Dec-2002
Price in 31/12 (1000 VND) 19.6
Tyỷ leọ chieỏt khaỏu 7.80% 8.50% 8.50%
Current Shares 0 1,200,000 1,200,000
EPS ( VND) 1,774 1,458 416
EPS acbs tớnh giaự 1,267 1,042 301
P/E 47.09
Tài liệu tham khảo
1- Giáo trình tài chính doanh nghiệp, trờng ĐHKTQD 2- Luận Văn khố 41
3- Đầu t chứng khốn – bùi trí dũng
4- Phân tích và đầu t chứng khốn –Trung tâm nghiên cứu khoa học và bồi dỡng nghiệp vụ chứng khốn
5- Phân tích và đầu t chứng khốn – UBCK nhà nớc 6- Báo tài chính của cơng ty chứng khốn.
Mục lục
Lời mở đầu ... 1
ch ơng I:tổng quan về lý thuyết định giá cổ phiếu ... 2
I/ Định giá cổ phiếu – sự cần thiết phải định giá cổ phiếu . ... 2
1. Sự cần thiết phải định giá cổ phiếu ... 2
1.1Đối với nhà đầu t ... 3
1.2.Đối với cơng ty chứng khốn ... 3
1.3 Đối với cơng ty phát hành cổ phiếu: ... 3
2 Những vấn đề liên quan tới định giá. ... 3
2.1. Các giá trị : ... 3
2.1 .1. Giá trị thực (giá trị kinh tế ) ... 3
2.1.2. Giá trị ghi sổ : ... 4
2.1.3. Giá trị thị tr ờng : ... 4
2.1.4. Giá trị thanh lý: ... 5
2.1.5. Chi phí thay thế : ... 5
3 Nguyên tắc định giá. ... 5
3.1 Giá trị thời gian của tiền. ... 5
3.1.1 Giá trị t ơng lai của một khoản tiền. ... 5 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
3.1.2.Giá trị hiện tại của một khoản tiền trong t ơng lai ; ... 6
3.1.3 Giá trị hiện tại của dịng thu nhập trong t ơng lai ... 6
3.1.4. Giá trị hiện tại của dịng thu nhập tại các thời điểm khác nhau trong t ơng lai : ... 7
3.1.5. Giá trị tại một thời điểm t ơng lai của một dịng tiền thu nhập tr ớc đĩ : ... 7
3.2 Ngang giá. ... 8
3.2Nguyên tắc thị tr ờng cĩ hiệu quả ... 11
II. Các ph ơng pháp định giá. ... 11
1. Ph ơng pháp chiết khấu theo luồng cổ tức: ... 11
2. Ph ơng pháp định giá cổ phiếu theo luồng tiền (DCF). ... 13
3. Ph ơng pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập (P/E). ... 17
4. Ph ơng pháp định giá dựa trên tài sản rịng và các ph ơng pháp kết hợp ... 18
5 Ph ơng pháp chiết khấu dịng tiền đối với CSH ... 20
6. Một số ph ơng pháp định giá kết hợp . ... 20
6.1.Ph ơng pháp 1 ... 20
6.2. ph ơng pháp 2 : ... 22
IV. Các nhân tố ảnh h ởng tới định giá cổ phiếu ... 23
1. Lạm phát: ... 23
2. Sự can thiệp của chính phủ. ... 24
3. Thuế. ... 24
4. Sự khác biệt về chuẩn mực kế tốn. ... 26
.5. Phân tích mơi tr ờng chính trị- xã hội: ... 26
Ch ơng II ... 29
Tình hình về việc sử dụng ph ơng pháp định giá cổ phiếu tại cơng ty tnhh CK nhno&ptnt vn
... 29
I Khái quát về cơng ty tnhh chứng khốn nhno&ptnt vn ... 29
1.Lịch sử hình thành và phát triển ... 29
Năm 2002 ... 37
2. Kết quả của các Hoạt động kinh doanh chứng khốn: ... 37
II. Tình hình sử dụng ph ơng pháp định giá cổ phiếu ... 42
2.1. Giới thiệu về cơng ty cổ phần xây lắp b u điện Hà Nội ... 42 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
2.1.1.Bảng cân đối kế tốn(phụ lục 1) ... 43
2.1.2. Báo cáo kết quả kinh doanh(phụ lục 2). ... 43
2.1.3. Báo cáo l u chuyển tiền tệ(phụ lục 3) ... 43
2.2. Sử dụng ph ơng pháp chiết khấu dịng tiền ... 43
2.3. Sử dụng ph ơng pháp hệ số. ... 45
2.3 Đánh giá về thực trạng định giá cổ phiếu tại cơng ty ... 48
2.4. Đánh giá về thực trạng của cơng ty. ... 48
Ch ơng iii ... 52
giải pháp xây dựng ph ơng pháp định giá cổ phiếu ở cơng ty tnhh chứng khốn nhno&ptnt vn 52
A. Định h ớng phát triển của cơng ty chứng khốn NHNO. ... 52
B. Giải pháp ... 52
I. Hồn thiện các ph ơng pháp định giá cổ phiếu : ... 53
1. áp dụng ph ơng pháp định giá định giá theo luồng cổ tức; ... 53
2. áp dụng ph ơng pháp chiết khấu luồng cổ tức. ... 53
3. áp dụng ph ơng pháp hệ số. ... 54
II. Hồn thiện cơng tác tổ chức nguồn nhân lực ... 54
III. Hồn thiện cơng tác tổ chức hoạt động định giá cổ phiếu. ... 55
IV. Hồn thiện khung pháp lý về chứng khốn và thị tr ờng chứng khốn ... 56
V. Hồn thiện chế độ cơng bố thơng tin ... 57
VI. Phát triển cơng tác đào tạo và tuyên truyền kiến thức về chứng khốn và thị tr ờng
chứng khốn ... 59
VII. phát triển các thị tr ờng tài sản ... 60
C. Một số kiến nghị ... 60
Kết luận ... 61
Phụ lục 4 ... 64